El mercado viene con subidas hoy en una semana marcada por Acci\u00f3n de Gracias el jueves al que seguir\u00e1 el Black Friday<\/strong>, y a \u00e9ste el Cyber Monday, que nos dar\u00e1n una idea de la predisposici\u00f3n del consumidor<\/strong> americano a gastar de cara a la temporada navide\u00f1a (el consumo supone 2\/3 del PIB americano<\/strong>), en el actual entorno de incertidumbre a corto plazo de evoluci\u00f3n de la pandemia y por derivada de su impacto en la econom\u00eda, y a la espera de que en el medio plazo lleguen las vacunas de forma masiva. En este contexto de dif\u00edcil situaci\u00f3n a corto plazo, aumenta la presi\u00f3n para que la Fed <\/strong>ampl\u00ede su est\u00edmulo monetario.<\/p>\n\n\n\n Esta ma\u00f1ana muchas noticias en lo que respecta a la fusi\u00f3n<\/strong> entre Unicaja y Liberbank<\/strong>, tenemos un 2,36% de exposici\u00f3n a Unicaja en la SICAV. Seg\u00fan Expansi\u00f3n la fusi\u00f3n entre Unicaja y Liberbank est\u00e1 a punto de cerrarse. Las due diligences encargadas por ambas partes ya est\u00e1n finalizadas. Y la negociaci\u00f3n por la ecuaci\u00f3n de canje (la fusi\u00f3n se pagar\u00e1 en acciones) est\u00e1 tan avanzada que esta semana podr\u00edan reunirse los consejos de ambos bancos para votar la operaci\u00f3n. Si finalmente hay acuerdo, los dos bancos dar\u00edan el salto a la quinta posici\u00f3n del r\u00e1nking de activos de la banca espa\u00f1ola con 108.800 millones, justo por detr\u00e1s de Sabadell. Ambas partes ya tienen pactado que el presidente del banco fusionado ser\u00e1 Manuel Azuega, presidente actual de Unicaja, y que el consejero delegado ser\u00e1 Manuel Men\u00e9ndez, el presidente de LIberbank. Tanto Expansi\u00f3n como el resto de la prensa econ\u00f3mica apunta a una ecuaci\u00f3n de canje mejor para Unicaja (40.5% para Liberbank frente a los 42-45% que se barajaba), lo cual ser\u00eda positivo para nuestra posici\u00f3n ya que el impacto que tenga en la cotizaci\u00f3n de la acci\u00f3n ser\u00e1 positivo.<\/p>\n\n\n\n El viernes Ence<\/strong> (tenemos un peso del 2,45% en la SICAV) confirm\u00f3 la venta del 90% de su planta termosolar de Puertollano a Q-Energy por 168 millones de euros, de los cuales Ence recibir\u00e1 un fijo de 82,5 millones y hasta 4 millones adicionales condicionados a futuras actuaciones, excluyendo los 81,5 millones de deuda. La operaci\u00f3n supondr\u00e1 una plusval\u00eda de hasta 39 millones. Con este acuerdo el negocio de Energ\u00eda Renovable se valorar\u00eda en 1.054 millones de euros, muy por encima de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til actual de toda la compa\u00f1\u00eda de 680 millones de euros. Es una noticia muy positiva que termina de poner en valor un negocio infravalorado y pone de manifiesto la penalizaci\u00f3n del negocio de la celulosa. Ence ya anunci\u00f3 hace dos semanas la venta del 49% de su negocio de energ\u00eda renovable, lo que va a reducir bastante el nivel de deuda de la compa\u00f1\u00eda. La Deuda Financiera Neta\/EBITDA esperada para 2020 se situar\u00eda en 3,4x (proforma excluyendo el EBITDA aportado por la planta frente al ratio de 5,9x anterior). La posici\u00f3n de liquidez de la divisi\u00f3n de celulosa se situar\u00e1 en 540 millones de euros (proforma 9M20 asumiendo caja cero asociada al activo y el primer pago de la venta del 49% de la divisi\u00f3n de energ\u00eda) frente a vencimientos de deuda de 110 millones de euros hasta 2022 (inclusive). A pesar del elevado nivel de liquidez en la divisi\u00f3n de celulosa, la intenci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda es no realizar inversiones adicionales (ni en celulosa ni en energ\u00eda) al CAPEX de mantenimiento hasta que desaparezca los efectos del Covid-19 y el precio de la celulosa recupere niveles m\u00e1s normalizados ($840\/tonelada de media hist\u00f3rica 10 a\u00f1os ajustada por inflaci\u00f3n vs $680\/Tn actualmente).<\/p>\n\n\n\n Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n De cara al resto de la semana, prestaremos especial atenci\u00f3n a las encuestas adelantadas de actividad. Destacar\u00e1n la publicaci\u00f3n de los PMIs<\/strong> preliminares de noviembre<\/strong> en Estados Unidos y Europa<\/strong>, en donde se espera una ca\u00edda, especialmente en el componente de servicios<\/strong> en Europa, tambi\u00e9n se publicar\u00e1 la encuesta IFO del mismo mes y la de los consumidores GfK de diciembre en Alemania.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, se publican datos finales de PIB 3T20 en Alemania y Francia<\/strong> y la primera revisi\u00f3n del PIB en EEUU<\/strong>, sin que se esperen modificaciones significativas.<\/p>\n\n\n\n En Estados Unidos<\/strong>, adem\u00e1s, se espera que el dato final de noviembre de la encuesta a los consumidores de la Universidad de Michigan confirme el preliminar y tendremos el Conference Board y los pedidos de bienes duraderos, que deber\u00edan moderar, al igual que el deflactor de precios del consumo privado de octubre.<\/p>\n\n\n\n En el plano geopol\u00edtco, nuevas tensiones entre Estados Unidos y China tras los rumores de que Trump podr\u00eda situar a 89 compa\u00f1\u00edas chinas en su lista negra por tener v\u00ednculos militares<\/strong> e impedir as\u00ed que proveedores americanos les suministren (como General Electric o Honeywell), una decisi\u00f3n que podr\u00eda conllevar represalias por parte de China.<\/p>\n\n\n\n Esto ha llevado al d\u00f3lar a volver a devaluarse frente al resto de divisas y a irse a la parte de arriba del rango (1,185-1,19) frente al euro:<\/p>\n\n\n\n Gr\u00e1fico euro\/d\u00f3lar \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Durante el fin de semana se reuni\u00f3 el G20<\/strong>, que ya ha advertido que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global est\u00e1 perdiendo impulso<\/strong> debido a las restricciones impuestas para frenar la expansi\u00f3n del Covid. Consideran que la incertidumbre y los riesgos siguen siendo muy elevados, por lo que urgen a gobiernos y bancos centrales a mantener los est\u00edmulos fiscales y monetarios. Asimismo, alertan de que existe una desconexi\u00f3n entre econom\u00eda real y precios de los activos que podr\u00eda crear inestabilidad financiera. En relaci\u00f3n al Covid, destacaron que hay que garantizar una distribuci\u00f3n justa de las vacunas, medicamentos y tests y apoyar a los pa\u00edses m\u00e1s pobres. Seguir\u00e1n trabajando para facilitar a estos pa\u00edses el pago de la deuda<\/p>\n\n\n\n Feliz lunes y buena semana a todos.<\/p>\n\n\n\n David Gonz\u00e1lez Rodr\u00edguez<\/p>\n\n\n\n BBINV Buenos d\u00edas, Esta ma\u00f1ana la primera noticia que se ha anunciado es que AstraZeneca afirma que su vacuna contra el Covid-19 ha alcanzado los primeros endpoints con un 70% de eficacia. Adem\u00e1s confirma que podr\u00eda tener tres mil millones de dosis listas para el 2021. El mercado viene con subidas hoy en una semana marcada … <\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/11\/eurusd23112020.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/11\/dunas23112020-703x1024.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\n
C.I.O.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"