El movimiento semanal m\u00e1s agresivo lo han tenido los bonos soberanos<\/strong>, sobre todo los perif\u00e9ricos, despu\u00e9s de las \u00faltimas subastas de deuda, pero sobre todo por el dinero del Banco Central Europeo y su programa de compra de deuda. El bono a 10 a\u00f1os espa\u00f1ol est\u00e1 en el 0%, es decir, invertir en deuda espa\u00f1ola a 10 a\u00f1os (Vencimiento 2030) no paga ning\u00fan tipo de inter\u00e9s, pese a ser un pa\u00eds con una deuda sobre PIB del 120%…<\/p>\n\n\n\n Bono a 10 a\u00f1os espa\u00f1ol \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La divisi\u00f3n en el Consejo de Europa<\/strong> para desbloquear los fondos comunitarios y el repunte de los contagios del Covid-19 a nivel mundial (en Estados Unidos las hospitalizaciones subieron un +50% en los \u00faltimos 15 d\u00edas) volvieron a provocar ca\u00eddas en las bolsas mundiales, aunque m\u00e1s contenidas que en otros episodios de riesgo recientes. En este sentido, Lagarde<\/strong> insisti\u00f3 ayer en la disposici\u00f3n inmediata de las ayudas para que los pa\u00edses m\u00e1s afectados dispongan de una pol\u00edtica fiscal expansiva.<\/p>\n\n\n\n El buen comportamiento de los activos europeos durante el \u00faltimo mes (EuroStoxx 50 +7,5%, Ibex 35 +11,5%) se ha apoyado en la victoria de Biden en las elecciones estadounidenses<\/strong> con un Senado republicano que limite las medidas m\u00e1s \u201csocialistas\u201d de incremento de impuestos y de gasto p\u00fablico del programa de los dem\u00f3cratas, y tambi\u00e9n se ha apoyado estas subidas en las perspectivas de aprobaci\u00f3n de una vacuna <\/strong>llevando al mercado a comenzar a descontar un escenario reflacionista<\/strong> para finales de 2020-2021. Aunque es dif\u00edcil calcular el momento exacto dellanzamiento de una vacuna, el mercado continuar\u00e1 anticipando la mejor\u00eda de las sorpresas macro y los indicadores de sentimiento con subidas en los Beneficio Por Acci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas estimados para 2021. Esto ha llevado a una fuerte rotaci\u00f3n sectorial hacia el estilo \u201cvalue\u201d, que en Europa bate al \u201cgrowth\u201d en un+10,5% durante el \u00faltimo mes, <\/strong>algo que ya esper\u00e1bamos nosotros desde BBINV dado el mal comportamiento que llevaba en la \u00faltima d\u00e9cada la gesti\u00f3n \u201cvalue\u201d frente al \u201cgrowth\u201d que hab\u00eda provocado que muchas compa\u00f1\u00edas de valor cotizasen a los m\u00faltiplos m\u00e1s bajos de su historia. Abajo peg\u00f3 unos gr\u00e1ficos donde se observa la rotaci\u00f3n al value frente a \u00edndices de referencia.<\/p>\n\n\n\n MSCI Europe Quality \/ Stoxx 600<\/strong><\/p>\n\n\n\n MSCI Europe Growth \/ MSCI Europe<\/strong><\/p>\n\n\n\n Aunque con la recuperaci\u00f3n de los BPA en 2021 se moderar\u00e1n los m\u00faltiplos alcanzados tras el rally de las \u00faltimas semanas, en general el value<\/em> vuelve a estar m\u00e1s ajustado en su valoraci\u00f3n relativa con respecto al cr\u00e9dito en episodios de reflaci\u00f3n, lo que invita a ser m\u00e1s exigente en la selecci\u00f3n de valores<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/11\/bono.jpg\")
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