La reuni\u00f3n del consejo del Banco Central Europeo (BCE) del d\u00eda 22 va a ser una piedra de toque del grado de unidad de criterio de sus miembros tras la reciente aprobaci\u00f3n de la nueva estrategia de pol\u00edtica monetaria hecha p\u00fablica hace diez d\u00edas, que establece como nuevo objetivo que la inflaci\u00f3n en la zona euro se sit\u00fae en el 2%, pero siendo una meta sim\u00e9trica, eliminando el automatismo e introduciendo flexibilidad a la hora de tomar la decisi\u00f3n de modificar los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
La nueva estrategia exige cambios relevantes en la comunicaci\u00f3n de las decisiones y en la gu\u00eda de actuaciones futuras del BCE para adaptarse a la realidad cambiante, de forma que \u00e9sta acabe sirviendo de orientaci\u00f3n a los mercados.<\/p>\n\n\n\n
Hasta ahora, con un objetivo de inflaci\u00f3n \u201ccercano, pero por debajo del 2%\u201d, se daba por supuesto que el BCE actuar\u00eda sobre los tipos de inter\u00e9s en el momento en que los precios se acercaran al objetivo y, en todo caso, que se har\u00eda si se superara ese umbral inconcreto de estar algo por debajo del 2%.<\/p>\n\n\n\n
Incluso manteniendo esta misma estrategia de pol\u00edtica monetaria, en las circunstancias actuales de la pandemia, con una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica todav\u00eda incierta y unos tipos de inter\u00e9s nominales en sus niveles m\u00e1s bajos posibles, hab\u00eda responsables del BCE que ten\u00edan claro que, aunque los precios se acercaran al objetivo, ello no deb\u00eda implicar una subida de los tipos porque las consecuencias econ\u00f3micas de esa decisi\u00f3n ser\u00edan muy contraproducentes.<\/p>\n\n\n\n
Con la nueva \u2018constituci\u00f3n\u2019 del BCE, en la que se consagra la flexibilidad a la hora de modificar la pol\u00edtica de los tipos de inter\u00e9s, al tiempo que se incorporan los instrumentos no convencionales que se han venido utilizando hasta ahora para sortear las dos \u00faltimas crisis, este automatismo desaparece.<\/p>\n\n\n\n
La cuesti\u00f3n es en qu\u00e9 medida la nueva definici\u00f3n del objetivo debe influir en lo que trasmita el BCE para que los mercados tengan claro a qu\u00e9 atenerse sobre el futuro y de qu\u00e9 forma la nueva realidad debe llevar a modificar las expectativas.<\/p>\n\n\n\n
En la actualidad, el mercado estima que el BCE podr\u00eda empezar a elevar los tipos de inter\u00e9s en 2023, al tiempo que sus expectativas de inflaci\u00f3n en la eurozona para 2025 se sit\u00faan en el 1,6%\/1,7%, claramente por debajo del objetivo perseguido.<\/p>\n\n\n\n
Todo indica que existe una contradicci\u00f3n entre las expectativas y lo que establece la nueva estrategia de pol\u00edtica monetaria, contradicci\u00f3n que debe ser resuelta por las autoridades clarificando que, si se mantienen las circunstancias, no habr\u00e1 subida de los tipos de inter\u00e9s en el momento que esperan los mercados sino que, previsiblemente, se retrasar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9ste es, en \u00faltima instancia, el mensaje que Christine Lagarde, presidenta del BCE, lanz\u00f3 hace unos d\u00edas al complementar su intervenci\u00f3n para anunciar la nueva estrategia de pol\u00edtica monetaria, se\u00f1alando que tras la reuni\u00f3n del pr\u00f3ximo 22 habr\u00eda sorpresas en la comunicaci\u00f3n del BCE.<\/p>\n\n\n\n
Como paso previo a esta modificaci\u00f3n tendr\u00e1 lugar una discusi\u00f3n en el seno del consejo del banco en el que es probable que asomen las diferencias entre quienes, con reticencias, han aceptado el cambio de la estrategia y quienes lo consideraban absolutamente necesario.<\/p>\n\n\n\n
Detr\u00e1s de la discusi\u00f3n se mantienen las diferencias entre los que entienden que deber\u00eda actuarse de forma r\u00e1pida ante los atisbos temporales de tensiones inflacionistas y aquellos que consideran que la introducci\u00f3n de la flexibilidad como concepto a la hora de actuar permite ser menos mecanicistas y adaptarse mucho mejor a las circunstancias cambiantes que pueden producirse.<\/p>\n\n\n\n
El grado de discusi\u00f3n y la lejan\u00eda de las posiciones lo dar\u00e1 el que la nueva comunicaci\u00f3n se decida por unanimidad, como suele ser habitual, o por mayor\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Lo que s\u00ed parece un hecho cierto es que habr\u00e1 nuevos textos que fijen horizontes m\u00e1s amplios que los actuales.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La reuni\u00f3n del consejo del Banco Central Europeo (BCE) del d\u00eda 22 va a ser una piedra de toque del grado de unidad de criterio de sus miembros tras la reciente aprobaci\u00f3n de la nueva estrategia de pol\u00edtica monetaria hecha p\u00fablica hace diez d\u00edas, que establece como nuevo objetivo que la inflaci\u00f3n en la zona … <\/p>\n