{"id":848,"date":"2021-07-16T11:41:11","date_gmt":"2021-07-16T11:41:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=848"},"modified":"2021-07-16T11:41:11","modified_gmt":"2021-07-16T11:41:11","slug":"comentario-mercado-viernes-16-de-julio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=848","title":{"rendered":"Comentario mercado viernes 16 de Julio"},"content":{"rendered":"\n

Ayer tanto la FED como el BCE volvieron a la carga con sus mensajes \u201ctranquilizadores<\/strong>\u201d. Powell mando un nuevo mensaje comentando que el momento de la retirada de est\u00edmulos, no ser\u00e1 antes de lo previsto, defendiendo una postura acomodaticia del banco central frente a la alta inflaci\u00f3n. Esperan un incremento coyuntural de las presiones sobre los precios, a medida que la reapertura postpandemia se vaya produciendo. En cuanto al BCE comento la probabilidad de limitar en su pol\u00edtica monetaria, dejando las decisiones sobre la compra de bonos en el futuro hasta que se aclaren las perspectivas econ\u00f3micas. Los \u201cpolicy-makers \u201ctendr\u00e1n que adaptar su lenguaje sobre tipos, compra de activos y otras herramientas a una nueva estrategia de inflaci\u00f3n que permita que los precios crezcan moderadamente m\u00e1s r\u00e1pido que el 2%, el objetivo en el futuro, durante alg\u00fan tiempo. Mas madera y m\u00e1s liquidez al mercado.<\/p>\n\n\n\n

El martes conocimos el dato de inflaci\u00f3n mensual de Estados Unidos y es el m\u00e1s alto desde 2008. +0,9% mensual que llevado a la serie anual arroja un nada despreciable +5,4% interanual.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Con este dato de inflaci\u00f3n el pensamiento dominante es: \u00bfCu\u00e1nto tiempo puede permanecer la FED en formato mantener los est\u00edmulos en la econom\u00eda<\/strong>? La incertidumbre sobre esto ha provocado ca\u00eddas tanto en las bolsas asi\u00e1ticas como en las rentabilidades de la deuda americana y promete ser uno de los temas clave de los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

El dato de inflaci\u00f3n en Reino Unido tambi\u00e9n sorprende al mercado con una lectura del 2,5% interanual frente a unas estimaciones de 2,2%. Este dato pondr\u00e1 presi\u00f3n al Banco de Inglaterra para subir tipos quiz\u00e1s tan pronto como el a\u00f1o pr\u00f3ximo. Claramente la inflaci\u00f3n se presenta como el gran test para los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

El bono americano cede en rentabilidadhasta niveles de 1,395% y lejos queda el 1,70% al que cotizaba a mediados del mes de mayo. El resto de los bonos soberanos de referencia ceden tambi\u00e9n algo en precio y como consecuencia aumentan en rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana una de gestoras m\u00e1s grandes del mundo, PIMCO, ha publicado su informe de mitad de a\u00f1o con su visi\u00f3n y sus perspectivas, adjunto pantallazo con su visi\u00f3n por tipos de activos (Asset Allocation), est\u00e1n positivos en Renta Variable (principalmente Estados Unidos) y negativos en tipos de inter\u00e9s y en d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong>, la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica parece un hecho, los datos del 2T21 son positivos en cuanto a producci\u00f3n industrial y ventas retail, esto da bastante soporte a la recuperaci\u00f3n a nivel global, a cierre de 30 de junio el PIB chino creci\u00f3 un 7,9% en tasa interanual y un 5,5% si lo ajustamos con respecto a dos a\u00f1os antes<\/strong>, para dulcificar el efecto base de la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Las relaciones entre China y Estados Unidos<\/strong> siguen tensas y Estados Unidos reiter\u00f3 que no ten\u00eda planes de reactivar las relaciones con el pa\u00eds asi\u00e1tico tras la suspensi\u00f3n del di\u00e1logo entre ambos pa\u00edses en la administraci\u00f3n Trump.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea<\/strong> pisa el acelerador en la revoluci\u00f3n verde, prohibir\u00e1 vender coches gasolina, Diesel e incluso h\u00edbridos a partir de 2035,  La Comisi\u00f3n Europea dejar\u00eda abierta una puerta para flexibilizar sus exigencias, y modificar los plazos si los fabricantes de autom\u00f3viles no son capaces de alcanzar sus objetivos, toda esta transici\u00f3n vendr\u00e1 apoyada por los fondos de recuperaci\u00f3n EU Next Generation<\/strong>, por ejemplo Volkswagen ha anunciado que crear\u00e1 en Espa\u00f1a una mega f\u00e1brica de bater\u00edas para coches el\u00e9ctricos.<\/p>\n\n\n\n

El petr\u00f3leo<\/strong> est\u00e1 ahora por debajo de los 73 d\u00f3lares el barril<\/strong> (West Texas en 72,50$). Estados Unidos ha acumulado inventarios de combustible y se espera un acuerdo entre los miembros de la OPEP+ para el aumento de la producci\u00f3n. El Oro aument\u00f3 con las declaraciones de Powell por la preocupaci\u00f3n de los inversores por la inflaci\u00f3n y por el mantenimiento de las compras de activos.<\/p>\n\n\n\n

Algunos de los principales mensajes del gobernador de la Fed, Jerome Powell<\/strong>, ante el House Financial Services Committee fueron que \u00abla inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 elevada unos meses antes de moderarse\u00bb y que \u00abhay un largo camino por recorrer en la recuperaci\u00f3n\u201d. Tambi\u00e9n se public\u00f3 el Libro Beige de la Fed sin cambios: la econom\u00eda se sigue fortaleciendo, el empleo mejora y los precios se incrementan a ritmos por encima de la media.<\/p>\n\n\n\n

El IPC americano<\/strong> de junio escal\u00f3 en su tasa general al +5,4%<\/strong> (vs +5% anterior, su mayor nivel desde 2008) y la subyacente al +4,5% YoY (vs +3,8% anterior, su mayor nivel desde 1991) impulsado, adem\u00e1s de por la energ\u00eda ( +24,5% YoY vs +28,5% anterior) por aquellos elementos m\u00e1s relacionados con la reapertura postcovid (restauraci\u00f3n, tarifas a\u00e9reas) o que sufren una especial carest\u00eda de materiales (microchips en la industria del autom\u00f3vil, madera en la industria de materiales), exacerbando el debate sobre la sostenibilidad de esta alta inflaci\u00f3n. Especialmente al coincidir con una encuesta sobre el optimismo de la Pyme que sigui\u00f3 subiendo, en la que destaca el mayor deseo de contratar trabajadores pero que no puede ser correspondido ante la falta personal cualificado, lo que est\u00e1 empujando a las empresas a elevar salarios e impulsa, a m\u00e1ximos de 1981, la intenci\u00f3n de subir tarifas. Adicionalmente, en China, las cifras de comercio exterior de junio fueron mejores de lo esperado, tanto desde la perspectiva exportadora (+32% YoY vs +28% anterior) como importadora (+41% YoY vs +26% anterior). En Europa, los IPCs definitivos de junio de Alemania (+2,3% YoY vs +2,5% anterior) y Francia (+1,5% YoY vs +1,4% anterior) confirman que la senda de incremento de los precios no es tan pronunciada como en USA, dando argumentos al BCE para mantener una pol\u00edtica monetaria expansiva.<\/p>\n\n\n\n

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Ibex \/ Euro Stoxx 50<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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\u00bfEs una locura invertir en las tecnol\u00f3gicas chinas? \u00bfY en las occidentales? Alex Fust\u00e9 Chief Global Economist Andbank.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hasta hace poco pensaba que el laxante m\u00e1s eficaz del mundo era una llamada de Recursos Humanos un viernes por la tarde. Ahora s\u00e9 que invertir en una tecnol\u00f3gica china puede ser m\u00e1s peligroso. <\/p>\n\n\n\n

Viendo las decisiones que ha venido tomando el gobierno de Pek\u00edn, mi sensaci\u00f3n es que los buenos tiempos para invertir en empresas tecnol\u00f3gicas chinas han quedado definitivamente atr\u00e1s. Primero, el Partido Comunista Chino (PCC) fue a por las Fintech. Despu\u00e9s vinieron las investigaciones anti-trust<\/em> para todas las compa\u00f1\u00edas de internet. Despu\u00e9s vino la ofensiva contra las empresas de educaci\u00f3n privada. Ahora es el turno de Didi Chuxing (el Uber chino), quien est\u00e1 sufriendo la ira del gobierno tras ver como la empresa continu\u00f3 adelante con su oferta de venta en acciones en los EUA; desoyendo las advertencias de Pek\u00edn y sus preocupaciones sobre el posible acceso de fuerzas extranjeras a datos de usuarios chinos. La reacci\u00f3n del Partido no se hizo esperar. Proh\u00edbe a la compa\u00f1\u00eda registrar nuevos usuarios y la obliga a retirar su app<\/em> de las stores online<\/em>. Un torpedo en la l\u00ednea de flotaci\u00f3n. Pero no s\u00f3lo para Didi, tambi\u00e9n para todas las empresas chinas que aspiren a internacionalizar sus fuentes de financiaci\u00f3n v\u00eda IPOs en el exterior. En la medida que el gobierno de Pek\u00edn \u201ccastigue\u201d a las tecnol\u00f3gicas chinas que decidan vender sus acciones en el exterior, ignorando las se\u00f1ales del Partido, eso va a garantizar el descarrilamiento de otras IPOs que est\u00e1n por venir. <\/p>\n\n\n\n

Soy de los que piensa que peque\u00f1os cambios graduales en las causas provocan peque\u00f1os cambios graduales en los efectos. En este caso, los cambios son sustantivos, y pueden imaginarse lo que pienso sobre los efectos derivados. A\u00f1ado, adem\u00e1s, que tal represi\u00f3n de Pek\u00edn sobre su sector tecnol\u00f3gico viene en el peor momento. Coincide con la decisi\u00f3n del US Public Company Accounting Oversight Board<\/em> de eliminar de su lista a aquellas empresas que no cumplan con los est\u00e1ndares de auditor\u00eda de los EUA. Esto incluye a todas las empresas chinas que cotizan en el mercado USA, ya que, al parecer, Pek\u00edn les proh\u00edbe compartir detalles de auditoria con el regulador de los EUA. Dicho de otro modo. Adem\u00e1s de las embestidas del Partido en territorio dom\u00e9stico, las tecnol\u00f3gicas chinas deben ahora adaptarse a una regulaci\u00f3n internacional permanente y m\u00e1s estricta, lo que conlleva la dif\u00edcil tarea de convencer a Pek\u00edn para compartir datos internos de las compa\u00f1\u00edas. La alternativa es dejar de cotizar en mercados internacionales, lo que de facto supone la insignificancia financiera. Un riesgo muy real, considerando lo anterior.<\/p>\n\n\n\n

Como homo investor<\/em>, me pregunto sobre las razones aparentemente suicidas del gobierno chino para reprimir a su sector tecnol\u00f3gico, convirti\u00e9ndolo en algo dif\u00edcilmente invertible. \u00bfDesea acaso Pek\u00edn vengarse de sus tecnol\u00f3gicas por ignorar estas las consignas del estado? Si es as\u00ed, las autoridades deber\u00edan recordar lo que dijo<\/p>\n\n\n\n

Confucio: \u201cAntes de embarcarte en un viaje de venganza, cava dos tumbas\u201d.  Mi particular forma de pensar encuentra respuestas inquietantes a la pregunta que formulo. Pek\u00edn \u201cestrecha la correa\u201d con la que sujeta a sus empresas tecnol\u00f3gicas, bien sea porque realmente le preocupa una brecha en la seguridad nacional (por acceso potencial a los datos de usuarios dom\u00e9sticos), o tambi\u00e9n porque le preocupa la escala que estas empresas puedan alcanzar, favoreciendo el desarrollo masivo de fen\u00f3menos \u201cindeseados\u201d para el partido, como puede ser la libre expresi\u00f3n. Parece bien cierta una frase que le\u00ed hace unos d\u00edas, y que dec\u00eda: \u201cPek\u00edn puede convivir con negocios disruptivos, pero no con individuos disruptivos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero si en el ajedrez el adversario m\u00e1s peligroso es uno mismo (como dec\u00eda, Vasily Smyslov), en los mercados financieros no es diferente. Cuidado, pues, con las primeras impresiones y las decisiones precipitadas. Para una mente cl\u00e1sica como la m\u00eda, lo escrito hasta aqu\u00ed podr\u00eda suponer un argumento suficiente para olvidarse del sector tecnol\u00f3gico chino y desestimar cualquier inversi\u00f3n relacionada. Sin embargo, al tomar esta decisi\u00f3n (aparentemente buena), podr\u00edas estar convirti\u00e9ndote en tu peor enemigo. Debemos considerar la posibilidad de que esta regulaci\u00f3n hostil contra las tecnol\u00f3gicas no sea una exclusiva del Partido Comunista de China. Tambi\u00e9n en los EUA y Europa, las empresas relacionadas con la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n est\u00e1n bajo el microscopio del regulador, y lo que es peor, del legislador. Ya sea por su tama\u00f1o descomunal, el uso irresponsable de los datos del consumidor, o por las supuestas pr\u00e1cticas anticompetitivas. No deja de ser una posibilidad que, transcurrido el tiempo, observemos at\u00f3nitos que la \u00fanica diferencia entre China y las potencias occidentales era que el sistema de gobierno de China permiti\u00f3 actuar m\u00e1s r\u00e1pidamente. En tal caso, la incertidumbre que hoy golpea a las tecnol\u00f3gicas chinas podr\u00eda repetirse con la misma furia en sus pares occidentales. <\/p>\n\n\n\n

De lo comentado hasta ahora, podemos extraer una conclusi\u00f3n. A las empresas de information technology <\/em>les espera un mayor escrutinio y una regulaci\u00f3n menos favorable en todo el mundo. Quiz\u00e1s las grandes tecnol\u00f3gicas americanas puedan disfrutar alg\u00fan tiempo m\u00e1s del favor de los inversores, especialmente tras la desestimaci\u00f3n en junio de dos demandas antimonopolio presentadas contra Facebook por la Comisi\u00f3n Federal de Comercio y unos cuantos estados. Quiz\u00e1s ello explique los nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos marcados en julio por Apple, Amazon, Google y Facebook. Sin embargo, la desestimaci\u00f3n de estas demandas no ha intimidado ni a los legisladores ni a la Casa Blanca. Lejos de desanimarse, 36 estados lanzaron la semana pasada una demanda en un tribunal federal contra Google. Mientras, la Casa Blanca emiti\u00f3 el viernes una orden ejecutiva destinada a debilitar el control de las empresas dominantes en el sector de la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n. La campa\u00f1a legal y legislativa contra las Big Tech adopta un nueva (y mayor) intensidad, y esto puede derivar en un amplio espectro de consecuencias. Desde la divisi\u00f3n y separaci\u00f3n forzosa de sus l\u00edneas de negocio (un escenario muy extremo), hasta el bloqueo de nuevas adquisiciones, limitando el crecimiento futuro. Se impone la cautela.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a las tecnol\u00f3gicas chinas, la conclusi\u00f3n es m\u00e1s f\u00e1cil. A corto y medio plazo, los inversores no encontrar\u00e1n ning\u00fan factor que neutralice el oscuro horizonte que enfrentan hoy. Buscar se\u00f1ales claras de entrada en estos t\u00edtulos es una cosa. Encontrarlas, es otra. Va a ser muy dif\u00edcil mientras dure este entorno de represi\u00f3n por parte de Pek\u00edn. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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