{"id":783,"date":"2021-06-18T13:22:42","date_gmt":"2021-06-18T13:22:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=783"},"modified":"2021-06-18T13:22:42","modified_gmt":"2021-06-18T13:22:42","slug":"comentario-mercado-viernes-18-de-junio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=783","title":{"rendered":"Comentario mercado viernes 18 de Junio"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana, sobre todo ayer, hay que destacar la continuada apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar<\/strong>, que actualmente est\u00e1 por debajo de 1,19 d\u00f3lares por euro en su cruce con la divisa europea. Este movimiento se explica en la medida que tipos de inter\u00e9s futuros m\u00e1s altos har\u00e1n m\u00e1s atractiva la divisa americana. M\u00e1s dif\u00edcil de interpretar es el recorte observado en los tipos de inter\u00e9s a largo plazo, que en el caso del rendimiento del bono del Tesoro americano a 10 a\u00f1os volvi\u00f3 a niveles de 1,51% actual. En este caso, el movimiento ser\u00eda coherente con una visi\u00f3n m\u00e1s pesimista sobre la econom\u00eda a medio plazo, una vez superada la fase de fuerte reactivaci\u00f3n en la que estamos inmersos, es cierto que el mensaje m\u00e1s \u201chawkish\u201d de la Fed, avisando de una subida de tipos ya en 2023 y que puedan iniciar en un futuro pr\u00f3ximo el recorte del volumen de compra de bonos ha podido generar un flujo hac\u00eda los activos sin riesgo desde los activos m\u00e1s de riesgo.<\/p>\n\n\n\n

La apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar trajo consigo un fuerte descenso en los precios de las materias primas. El oro, en particular, perdi\u00f3 atractivo como valor refugio frente al activismo monetario y sufri\u00f3 una correcci\u00f3n del 5% hasta un nivel de 1.774 d\u00f3lares\/onza.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 10 d\u00edas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Gr\u00e1fico precio oro \u00faltimos 10 d\u00edas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los casos de coronavirus llevan descendiendo 6 semanas<\/strong> y el n\u00famero de nuevos casos en la semana del 6 de Junio fue el menor desde mediados de Marzo. Adem\u00e1s ya se han puesto m\u00e1s de 2.000 millones de vacunas en todo el mundo, 14% de las cuales en Estados Unidos, 11% en India y 3% en Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n

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En lo que llevamos de a\u00f1o se est\u00e1 produciendo un mejor comportamiento de los sectores m\u00e1s \u201cvalue\u201d de las Bolsas frente al resto de sectores, y las compa\u00f1\u00edas y sectores m\u00e1s \u201cgrowth\u201d son las que peor se est\u00e1n comportando en lo que llevamos de 2021, despu\u00e9s de llevar m\u00e1s de una d\u00e9cada comport\u00e1ndose mucho mejor que el resto.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles fue la reuni\u00f3n de la Fed y para sorpresa de los mercados prev\u00e9 una primera subida de tipos en 2023<\/strong>, la TIR del Bono a 10 a\u00f1os americano se fue del 1,48% al 1,59% y el d\u00f3lar se revaloriz\u00f3 frente al euro desde el 1,2120 al 1,20.<\/p>\n\n\n\n

El banco central de Estados Unidos decidi\u00f3 el mi\u00e9rcoles mantener los tipos de inter\u00e9s en el rango m\u00ednimo de 0% a 0,25%, donde permanecen desde el inicio de la pandemia. En marzo, los miembros de la Fed predijeron que los tipos de inter\u00e9s se mantendr\u00edan como est\u00e1n, al menos hasta 2024, pero ahora el consenso adelanta la fecha un a\u00f1o, lo que indica que la Fed espera una transici\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida hacia una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica total, lo que acompa\u00f1ara con una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s ajustada.<\/p>\n\n\n\n

Las nuevas proyecciones econ\u00f3micas de la Fed apuntan a un crecimiento del PIB del 7% este a\u00f1o, cuando el pasado marzo esperaba que fuera del 6,5%.<\/strong> Las estimaciones de pleno empleo<\/strong> se mantienen: se espera que el porcentaje de desempleo caiga por debajo del 4,5%.<\/strong> En este contexto, la Fed espera que la inflaci\u00f3n subyacente est\u00e9 en 2021 en el 3%, muy por encima del 2,2% que preve\u00eda en en marzo. Para 2022, estima que el IPC ronde el 2,1%.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, afirm\u00f3 que el incremento de la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses podr\u00eda ser m\u00e1s elevado y sostenido en el tiempo que lo que reflejan sus expectativas<\/strong>, seg\u00fan las cuales los incrementos recientes se deben \u00fanicamente a \u201cfactores transitorios<\/strong>\u201d. Powell atribuy\u00f3 el posible riesgo al alza de la inflaci\u00f3n a la reactivaci\u00f3n paulatina .<\/p>\n\n\n\n

La Fed mantuvo las compras de activos en 120.000 millones de d\u00f3lares al mes. Se trata de otra caracter\u00edstica de la pol\u00edtica monetaria excepcionalmente flexible introducida para combatir las consecuencias econ\u00f3micas de la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Se esperaba que los miembros de la Fed debatieran en la reuni\u00f3n de ayer sobre el momento y las condiciones de un eventual movimiento para comenzar a reducir las compras de bonos, pero el comunicado no mencion\u00f3 ning\u00fan cambio.<\/p>\n\n\n\n

El proceso de reducci\u00f3n de las compras de deuda de la Fed, conocido como \u2018tapering<\/em>\u2019, podr\u00eda discutirse durante meses antes de que se tome una decisi\u00f3n<\/strong>. La Fed ha dicho que la econom\u00eda tendr\u00eda que hacer un \u201cprogreso sustancial adicional\u201d en comparaci\u00f3n con diciembre pasado para reducir su extraordinario apoyo monetario.<\/p>\n\n\n\n

                                               Bono a 10 a\u00f1os americanos este mi\u00e9rcoles 16 de Junio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Gr\u00e1fico del Eurod\u00f3lar despu\u00e9s de la reuni\u00f3n de la Fed.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Comentario interesante de PIMCO despu\u00e9s de la reuni\u00f3n de la Fed<\/strong>: \u201dInterestingly, the more hawkish changes to FOMC participants\u2019 rate path expectations came despite little change in the 2023 unemployment rate and inflation forecasts. This suggests less tolerance for an inflation overshoot than previously thought. We agree that the current bout of higher inflation will prove transitory. However, the risk of more persistent inflation hinges on inflation expectations remaining anchored. FOMC participants\u2019 focus has shifted from managing downside risks to the economy to managing upside risks to inflation expectations. This prompted the committee to begin discussions of tapering, and revise its forecasts for the expected path of interest rates. Nevertheless, we think the FOMC is still firmly committed to its new monetary policy strategy, but if conditions once again change the Fed\u2019s outlook, its outlook for the balance sheet and rates will once again change with it. Working backward from the new 2023 projected timing of the first rate hike, we think the FOMC could announce the first reduction in its bond purchase program as early as September\u201d<\/p>\n\n\n\n

https:\/\/global.pimco.com\/en-gbl\/insights\/blog\/june-fomc-meeting-flexible-expectations-targeting<\/a><\/p>\n\n\n\n

En paralelo, Vladimir Putin y Joe Biden<\/strong> se reun\u00edan en Ginebra. Biden declar\u00f3 tras la reuni\u00f3n que ambos l\u00edderes est\u00e1n empe\u00f1ados en \u201ccompartir la responsabilidad de gestionar la relaci\u00f3n entre pa\u00edses poderosos y orgullosos\u201d. Los presidentes sellaron el retorno de los embajadores expulsados de los respectivos pa\u00edses y acordaron establecer \u00e1reas cr\u00edticas que deben estar fuera de ciberataques<\/p>\n\n\n\n

El precio del petr\u00f3leo est\u00e1 en m\u00e1ximos desde el 2018<\/strong>, el petr\u00f3leo subi\u00f3 el martes un +1,6% hasta los 74 $\/bl. En la conferencia del Financial Times sobre commodities los principales operadores del mercado (Trafigura, Glencore y Vital) se\u00f1alaron que el precio podr\u00eda subir a 100 $\/barril. Pero no s\u00f3lo por la recuperaci\u00f3n de la demanda, se\u00f1alaron como problema la baja inversi\u00f3n de los \u00faltimos a\u00f1os. Adem\u00e1s, la API apunt\u00f3 a una ca\u00edda de los inventarios americanos de 8,5 millones de barriles por d\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

                               Precio del petr\u00f3leo Brent desde el 1 de Enero del 2018.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El primer trimestre de este a\u00f1o ha habido demasiadas \u00abbuenas noticias\u00bb en los mercados, para contener los rendimientos de los bonos. El impulso fiscal de Biden, el \u00e9xito de la puesta en marcha de las vacunas Covid-19 y, por supuesto, el repunte de la econom\u00eda alimentaron los temores de inflaci\u00f3n que se vieron avivados por la escasez de suministros a medida que las econom\u00edas se reabr\u00edan. Los rendimientos estadounidenses a 10 a\u00f1os terminaron el mes de marzo m\u00e1s de 80 puntos porcentuales por encima del final de 2020.<\/p>\n\n\n\n

Los rendimientos de los Estados Unidos est\u00e1n ahora cerca del nivel m\u00e1s bajo desde finales del primer trimestre de 2021 y la preocupaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n ha disminuido al menos un poco; con las tasas de inflaci\u00f3n de equilibrio ahora muy lejos de los recientes m\u00e1ximos alcanzados a mediados de mayo. La inflaci\u00f3n es, por supuesto, el \u00abtema del d\u00eda\u00bb en los mercados y, con esto en mente, la publicaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor fue el evento econ\u00f3mico clave de la semana pasada. Se produjo despu\u00e9s de un informe en abril (4,1% interanual). En mayo, los precios de consumo aumentaron un 0,6% m\u00e1s, lo que situ\u00f3 la tasa anual en el 5,0%. Mientras tanto, la lectura fue del 0,7% m\/m o del 3,8% interanual. Como gran parte de estas \u00abmalas noticias\u00bb ya se hab\u00edan descontado, los rendimientos no subieron al conocerse la noticia. La Reserva Federal de EE.UU. ha se\u00f1alado que espera que la inflaci\u00f3n aumente a corto plazo, pero que sea un fen\u00f3meno transitorio.<\/p>\n\n\n\n

A largo plazo, la inflaci\u00f3n deber\u00eda seguir contenida por las fuerzas de la globalizaci\u00f3n, la tecnolog\u00eda, la demograf\u00eda y la desuni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Joe Biden<\/strong> ha estado esta semana en Bruselas y ha dejado claro que \u201cquiere que toda Europa sepa que en Estados Unidos est\u00e1 encantados de estar de vuelta\u201d. Adem\u00e1s, ha sellado la paz tras una guerra de aranceles sobre las ayudas estatales Boeing y Airbus.  Bruselas y Washington firmaron un acuerdo para eliminar la imposici\u00f3n de tarifas y se presenta un nuevo camino que pone fin a la disputa de casi 20 a\u00f1os<\/strong>, que provocaba un gran da\u00f1o econ\u00f3mico, que estaban da\u00f1ando a industrias y empresas que nada ten\u00edan que ver con estas compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

L<\/strong>os datos de actividad China de mayo<\/strong> confirman un ritmo de crecimiento algo menos pronunciado<\/strong>. La producci\u00f3n industrial crece un +8,8% interanual (vs +9,8% anterior), las ventas minoristas un +12,4% (vs +17,7% anterior) y la inversi\u00f3n un +18,3% en el a\u00f1o (vs +21,6% anterior). A pesar de que desde una perspectiva m\u00e1s de corto plazo no se puede hablar de un entorno macro negativo , a medio plazo los indicadores adelantados ya muestran que se dar\u00e1 una desaceleraci\u00f3n moderada, con lecturas de actividad muy lejos de la fortaleza que predomin\u00f3 hace poco. Las ventas al por menor est\u00e1n kuy lejos de alcanzar la tendencia que hab\u00eda antes de la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

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No obstante, si se empieza a ver un mayor protagonismo del consumo y la inversi\u00f3n frente a la producci\u00f3n industrial, en l\u00ednea con una econom\u00eda m\u00e1s adelantada en el proceso de normalizaci\u00f3n postcovid. Por otro lado, en Estados Unidos<\/strong> conocimos datos positivos del mercado inmobiliario de mayo<\/strong>. Las casas iniciadas repuntaron un +3,6% mensual, situ\u00e1ndose un +21% por encima de Mayo del 2019.<\/p>\n\n\n\n

Para Espa\u00f1a ha supuesto un alivio ya que en Espa\u00f1a, agricultores y ganaderos fueron los grandes perdedores por las represalias de Estado Unidos en el conflicto de Airbus. M\u00e1s del 53% de las exportaciones se vieron afectadas.<\/p>\n\n\n\n

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Despu\u00e9s de 15 a\u00f1os de rifirrafe entre Washington y Bruselas, en 2019 el expresidente Donald Trump anunci\u00f3 represalias contra la UE por considerar que daba demasiadas ayudas a su gigante aeron\u00e1utico. Y golpe\u00f3 donde m\u00e1s dol\u00eda: con aranceles del 25% sobre los productos m\u00e1s exportados por los pa\u00edses del consorcio Airbus (Alemania, Reino Unido, Francia y Espa\u00f1a)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Entre los m\u00e1s de 1.500 productos afectados por los aranceles se encontraba el queso emmental, el whisky escoc\u00e9s, prendas brit\u00e1nicas o dulces alemanes, pero tambi\u00e9n el aceite de oliva espa\u00f1ol, la carne de cerdo, el queso fresco, los c\u00edtricos, el vino o las conservas de moluscos. El golpe alcanz\u00f3 a m\u00e1s de la mitad de las exportaciones. En total, 113 categor\u00edas de productos que representan el 53,1% de lo que Espa\u00f1a vend\u00eda a EEUU<\/strong>, explican desde la Federaci\u00f3n Espa\u00f1ola de Industrias de Alimentaci\u00f3n y Bebidas.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno calcul\u00f3 alrededor de 1.000 millones de euros anuales afectados en ventas a Estados Unidos.<\/strong> Los aranceles se dirigen a \u201cproductos especialmente sensibles para nosotros\u201d, reconoci\u00f3 entonces la secretaria de Estado de Comercio, Xiana M\u00e9ndez. Hoy, Gobierno y agroalimentario celebran el acuerdo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLa suspensi\u00f3n de los aranceles entre la UE y EEUU salva m\u00e1s de 2.000 millones\u201d, explicaba esta semana Miguel Blanco, secretario general de la patronal Coag (Coordinadora de Organizaciones de Agricultores y Ganaderos). No es para menos, el pa\u00eds norteamericano es el principal destino de las ventas espa\u00f1olas agroalimentarias fuera de la UE. Coag tambi\u00e9n agradeci\u00f3 los esfuerzos y gestiones de las administraciones implicadas.<\/p>\n\n\n\n

En el caso del vino, por ejemplo, el efecto de estos \u00faltimos a\u00f1os ha sido demoledor para las bodegas espa\u00f1olas. \u201cS\u00f3lo en 2020 los aranceles han provocado una ca\u00edda del 9% en valor y del 4,5% en volumen de vino espa\u00f1ol exportado a EEUU\u201d, lamentan desde la Federaci\u00f3n Espa\u00f1ola del Vino.<\/p>\n\n\n\n

Andaluc\u00eda, Catalu\u00f1a y Murcia fueron las comunidades m\u00e1s golpeadas, por el peso en sus exportaciones a EEUU y por el empleo que movilizan en estos sectores. De la misma forma, el acuerdo ayer alcanzado servir\u00e1 para aflojar la correa que ahogaba estas regiones y productos.<\/p>\n\n\n\n

\u201cRecibimos este acuerdo con mucho alivio. Los alimentos y bebidas espa\u00f1oles han sufrido durante mucho tiempo las consecuencias de un conflicto ajeno al sector y que ha supuesto un importante retroceso para muchas empresas en favor de otros pa\u00edses competidores\u201d, reconoc\u00eda ayer Mauricio Garc\u00eda de Quevedo, director general de Fiab.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9se era el miedo de los recolectores de aceitunas, que ya en octubre de 2019 alertaban del peligro de que los aranceles encarecieran el producto espa\u00f1ol y sacaran a Espa\u00f1a del mercado en favor de otros productores como Italia, Grecia o Portugal. Ayer, la Uni\u00f3n de Peque\u00f1os Agricultores y Ganaderos celebraba el acuerdo con los primeros resultados: \u201cDesde la cancelaci\u00f3n temporal, hace tres meses, Espa\u00f1a ha recuperado ya la venta de 100.000 toneladas de aceite en el mercado americano\u201d. La paz ayer sellada es un gran paso facilitado por la nueva administraci\u00f3n Biden, pero todav\u00eda queda mucho camino. El legado arancelario dejado por Trump es largo, y la aceituna negra espa\u00f1ola no se salva. Contin\u00faa sufriendo un gravamen del 35% de 2018.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana la Comisi\u00f3n Europea dio luz verde al plan de recuperaci\u00f3n de Espa\u00f1a y recibir\u00e1 19.000 millones de euros en 2021. <\/strong>\u201cEstoy contenta de anunciar que la Comisi\u00f3n da luz verde al plan de Espa\u00f1a\u201d, dijo la presidenta de la Comisi\u00f3n, Ursula von der Leyen. Espa\u00f1a tendr\u00e1 acceso a 69.500 millones de euros en ayudas directas que ir\u00e1 recibiendo cada a\u00f1o hasta 2026. Pero el dinero no llueve gratis, y el Gobierno deber\u00e1 demostrarle a la Comisi\u00f3n que est\u00e1 cumpliendo con las inversiones y reformas propuestas en su plan para ir ingres\u00e1ndolo. Una tarea nada f\u00e1cil, si se tiene en cuenta que para aprobar reformas clave del plan ser\u00e1 necesaria una mayor\u00eda parlamentaria ahora mismo inexistente (Al final del mail adjunto un art\u00edculo de Jose Mar\u00eda Rotellar analizando este punto<\/em>). Por lo pronto, Espa\u00f1a espera un desembolso de 9.000 millones de euros en concepto de prefinanciaci\u00f3n del plan a partir de julio. Eso s\u00ed, aunque Bruselas ya ha salido a recaudar el dinero en los mercados (esta semana anunci\u00f3 la recolecci\u00f3n de nada menos que de 20.000 millones que servir\u00e1n para sufragar los primeros cheques), pasar\u00e1 todav\u00eda un mes hasta que los ministros de finanzas den la en\u00e9sima luz verde. <\/p>\n\n\n\n

La recomendaci\u00f3n de la Comisi\u00f3n pasa ahora al Consejo de la UE, que representa a los 27, que tendr\u00e1 hasta cuatro semanas para su evaluaci\u00f3n y respaldo definitivo al plan. Est\u00e1 previsto que esto llegue en la reuni\u00f3n de ministros de Finanzas de la UE (Ecofin) que se celebrar\u00e1 a mediados de julio, desbloqueando por fin la entrega del dinero de la prefinanciaci\u00f3n que llegar\u00e1 a las arcas espa\u00f1olas ese mismo mes.<\/p>\n\n\n\n

A partir de entonces, el resto de los ocho desembolsos semestrales hasta 2026 estar\u00e1 sujeto al cumplimiento de hitos y objetivos. As\u00ed, el primer pago llegar\u00e1 a finales de a\u00f1o por una cantidad de 10.000 millones, tras haber cumplido 50 hitos que en su gran mayor\u00eda el Gobierno ya ha completado. La cosa se complicar\u00e1 a partir del segundo desembolso, previsto para la primavera de 2022.<\/p>\n\n\n\n

En cuesti\u00f3n de meses, Espa\u00f1a empezar\u00e1 a ingresar peri\u00f3dicamente una cantidad multimillonaria y si quiere gastarla tendr\u00e1 que justificarlo correctamente. Por el momento, la gran idea para solucionarlo ha sido eliminar mecanismos que controlen ese gasto. La Comisi\u00f3n, sin embargo, considera que los controles establecidos ayudar\u00e1n a prevenir y detectar una mala gesti\u00f3n de los fondos.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Espa\u00f1a public\u00f3 esta semana un informe que eleva al 6,2% el crecimiento este a\u00f1o pero que alerta del d\u00e9ficit y la deuda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La recuperaci\u00f3n est\u00e1 en marcha y la salida del t\u00fanel de la crisis, un poco m\u00e1s cerca. Y no, el mensaje no proviene esta vez de la vicepresidenta econ\u00f3mica, Nadia Calvi\u00f1o, que ha reiterado esta idea pr\u00e1cticamente en cada una de sus \u00faltimas comparecencias p\u00fablicas. En esta ocasi\u00f3n, ha sido el Banco de Espa\u00f1a el que ha constatado que el rebote econ\u00f3mico es una realidad en la que los indicadores apuntan a \u201cun aumento significativo del dinamismo de la econom\u00eda\u201d desde finales de marzo gracias al avance de la vacunaci\u00f3n y al alivio de las restricciones<\/strong>, dando lugar a una espiral virtuosa de mejora de la confianza, incremento del gasto de los hogares y salida del letargo de la demanda mundial, lo que se est\u00e1 dejando notar ya en las exportaciones espa\u00f1olas. En este contexto, el Banco de Espa\u00f1a revis\u00f3 ayer al alza sus proyecciones macroecon\u00f3micas para este a\u00f1o y los siguientes, empezando por este segundo trimestre, en el que prev\u00e9 un alza del PIB de entre el 1,4% en el peor escenario y del 2,7% en el m\u00e1s favorable. Su escenario central es de un crecimiento del 2,2% entre abril y junio, tras una contracci\u00f3n del 0,5% en el primer trimestre<\/strong>, una previsi\u00f3n m\u00e1s optimista que la de organismos como la AIReF, que con los indicadores disponibles de abril y mayo anticipa un avance trimestral del 1,3%.<\/p>\n\n\n\n

Tras este esprint de la actividad, el Banco de Espa\u00f1a ha elevado su previsi\u00f3n de crecimiento para el conjunto del a\u00f1o hasta el 6,2% en su escenario base<\/strong>, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en las estimaciones de marzo, pero todav\u00eda tres d\u00e9cimas inferior al objetivo del Gobierno (+6,5%); al 5,8% en 2022<\/strong>, cinco d\u00e9cimas por encima del pron\u00f3stico anterior gracias, esencialmente, a un \u201cmayor impacto\u201d positivo de los fondos europeos, y al 1,8% en 2023<\/strong>, frente al 1,7% anterior. En concreto, la instituci\u00f3n estima que el efecto bals\u00e1mico de las ayudas europeas rondar\u00e1 el punto porcentual este a\u00f1o, ascender\u00e1 a 2,4 puntos en 2022 y catalizar\u00e1 el crecimiento de 2023, con la aportaci\u00f3n de 1,8 puntos.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello en un contexto en el que el supervisor sigue mostr\u00e1ndose esc\u00e9ptico sobre la capacidad de las Administraciones P\u00fablicas de absorber esa ingente cantidad de fondos. \u201cSe mantiene todav\u00eda un grado considerable de incertidumbre con respecto al ritmo al que puedan ser absorbidos estos fondos<\/strong>\u201d, se\u00f1ala el informe. En este escenario, el supervisor espera que a finales de 2022 se alcancen los niveles previos a la pandemia<\/strong>, reanudando en 2023 la senda de crecimiento que trunc\u00f3 el Covid.<\/p>\n\n\n\n

Pero no es oro todo lo que reluce en el horizonte econ\u00f3mico. Pese al fuerte rebote de este a\u00f1o y el que viene, Espa\u00f1a seguir\u00e1 en el furg\u00f3n de cola de la recuperaci\u00f3n internacional. De hecho, si se cumplen los vaticinios del Banco de Espa\u00f1a y del propio Ejecutivo, la econom\u00eda espa\u00f1ola ser\u00e1 la \u00faltima de la eurozona en retornar a los niveles prepandemia. La mayor\u00eda de pa\u00edses del euro lo lograr\u00e1 entre el primer y el tercer trimestre de 2022, mientras que algunos, como Alemania, lo conseguir\u00e1n ya a finales de este mismo a\u00f1o, seg\u00fan las recientes previsiones de la OCDE. Adem\u00e1s, pese a la mejor\u00eda de expectativas, el Banco de Espa\u00f1a advierte de que no se debe bajar la guardia, ya que el grado de incertidumbre \u201ccontin\u00faa siendo alto\u201d. De hecho, advierte del potencial efecto nocivo de la aparici\u00f3n de nuevas variantes del virus que pudieran ser \u201cresistentes a las vacunas\u201d, lo que podr\u00eda traducirse en nuevas restricciones a los viajes tur\u00edsticos. Precisamente, la gran sombra que se cierne sobre Espa\u00f1a sigue siendo la reactivaci\u00f3n del turismo, una \u201cactividad crucial\u201d para el PIB, en un contexto en el que pa\u00edses como Reino Unido, principal emisor de turistas a Espa\u00f1a, mantienen a nuestro pa\u00eds en el lista de riesgo por Covid. El Banco de Espa\u00f1a cree que, en el mejor de los casos, las exportaciones tur\u00edsticas rondar\u00e1n el 50% de las cifras alcanzadas en 2019, antes de la irrupci\u00f3n del Covid.<\/p>\n\n\n\n

Pero los brotes verdes del presente no deber\u00edan ocultar el espeso bosque de deuda y d\u00e9ficit que ha generado la crisis y que puede hipotecar el futuro econ\u00f3mico durante mucho tiempo. De hecho, el Banco de Espa\u00f1a empeor\u00f3 ayer su previsi\u00f3n de d\u00e9ficit para 2021, con un desfase del 8,2% en contraste con el 7,7% que vaticinaba en marzo, fruto del efecto combinado de un mayor aumento del gasto p\u00fablico, entre otras causas por las pr\u00f3rrogas de los ERTE, y de menor recaudaci\u00f3n, debido en parte a la revisi\u00f3n \u201cligeramente a la baja la estimaci\u00f3n de los ingresos derivados de los nuevos impuestos introducidos a comienzos de este a\u00f1o\u201d, como las llamadas tasas Google y Tobin. El supervisor considera que el d\u00e9ficit adelgazar\u00e1 en 2022 y 2023, hasta situarse en el 4,3% ese \u00faltimo a\u00f1o, cotas que, sin embargo, cree \u201ctodav\u00eda muy elevadas\u201d y urge al dise\u00f1o de un plan de consolidaci\u00f3n fiscal.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, la deuda ser\u00e1 una pesada losa, con tasas superiores al 120% del PIB este a\u00f1o, porcentaje que, pese al crecimiento previsto para estos a\u00f1os, seguir\u00e1 en torno al 118% en 2023; es decir, un recorte de apenas dos puntos en el horizonte de proyecci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

AB InBev (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2,57%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hoy los analistas de Kepler Cheuvreux han publicado un informe subiendo las estimaciones de la compa\u00f1\u00eda, y suben el precio objetivo que ten\u00edan desde 73 a 77 euros por acci\u00f3n. El principal argumento de los analistas de Kepler para incrementar su valoraci\u00f3n es la fuerte exposici\u00f3n de AB InBev a mercados emergentes<\/strong> y el positivo efecto que tendr\u00e1 la evoluci\u00f3n de las divisas emergentes en la cuenta de resultados de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de Kepler estiman que la fortaleza de las divisas de los mercados emergentes tendr\u00e1 un impacto de entre el 3% y el 4% en el EBITDA del 2022 e incluso superior en el EBITDA del 2023. La recuperaci\u00f3n de los ingresos de AB InBev despu\u00e9s de la pandemia y la m\u00e1s que favorable evoluci\u00f3n de las divisas emergentes har\u00e1n que el balance de la compa\u00f1\u00eda tenga un fuerte desapalancamiento hasta alcanzar un m\u00faltiplo de 2,7x EBITDA en 2023.<\/p>\n\n\n\n

El gran descuento con el que cotiza AB InBev frente a sus comparables vendr\u00eda justificado por los mayores ratios de deuda de la belga, que de este modo ya dejar\u00eda de tener sentido y la acci\u00f3n deber\u00eda subir fuerte y recortar ese descuento con el que cotiza.<\/p>\n\n\n\n

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Adem\u00e1s como generador de caja AB InBev es mucho mejor que el resto de comparables, eso deber\u00eda empezar a valorarse por el mercado.<\/p>\n\n\n\n

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Un plan necesitado de reformas. Jose Mar\u00eda Rotellar.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea dio luz verde ayer al plan de recuperaci\u00f3n y reformas presentado por Espa\u00f1a, que le permitir\u00e1 recibir 70.000 millones de euros a fondo perdido. Para anunciarlo, vino a Espa\u00f1a la presidenta de la Comisi\u00f3n Europea, Ursula Von der Leyen, con estreno del pasaporte Covid incluido.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s all\u00e1 de las l\u00f3gicas buenas palabras de la presidenta de la Comisi\u00f3n, que entran dentro de la cortes\u00eda, subyace el compromiso que la Comisi\u00f3n Europea va a exigirle al presidente S\u00e1nchez, que no es otro que el que Bruselas le ha impuesto a Espa\u00f1a sobre la necesidad de que realice reformas estructurales apoyadas en los fondos europeos, por m\u00e1s que el Gobierno haya insistido en muchas ocasiones en que no son fondos condicionados.<\/p>\n\n\n\n

No s\u00f3lo es que esa condicionalidad existir\u00e1, sino que, adem\u00e1s, ser\u00eda necesario realizar esas reformas aunque la UE no las exigiese. Nuestro pa\u00eds parte de una posici\u00f3n m\u00e1s fr\u00e1gil, derivada de la dureza de las medidas aplicadas y de la composici\u00f3n de su estructura econ\u00f3mica, donde el turismo, el comercio, la hosteler\u00eda y el ocio juegan un papel muy relevante. A la espera de que la vacunaci\u00f3n trace un escenario general mejor y m\u00e1s tranquilizador, la situaci\u00f3n econ\u00f3mica es preocupante: casi un mill\u00f3n de personas ha perdido su empleo en el sector privado durante el \u00faltimo a\u00f1o, hay 500.000 parados m\u00e1s y casi 575.000 permanecen en ERTE, con el riesgo de que muchas de esas personas puedan tener serias dificultades para recuperarlo. Los datos muestran ese peligro, ya que de esas casi 575.000 personas, m\u00e1s del 75% pertenecen al comercio, la hosteler\u00eda, el turismo o el ocio, con lo que si este verano no se produce una reapertura lo m\u00e1s parecido a la normalidad puede que no aguanten econ\u00f3micamente y se cierren negocios, con la consiguiente p\u00e9rdida definitiva de los empleos ligados a los mismos.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, en este escenario econ\u00f3mico que se dibuja tras la pandemia, BBVA ve un escenario en el que podr\u00eda aprovecharse la combinaci\u00f3n del ahorro generado al no poder consumir (40.000 millones), ahorro adicional por precauci\u00f3n (20.000 millones), se\u00f1alados tambi\u00e9n por el Banco de Espa\u00f1a; cambio en la pol\u00edtica fiscal estadounidense \u2013contribuci\u00f3n positiva en la econom\u00eda espa\u00f1ola v\u00eda exportaciones\u2013 e impacto de la ejecuci\u00f3n de fondos europeos (entre 10.000 y 15.000 millones). No obstante, los riesgos a la baja son importantes: nos encontramos en unos niveles muy elevados de deuda p\u00fablica y podr\u00eda darse la circunstancia de que mucho del ahorro generado en estos meses no se traslade de inmediato a consumo e inversi\u00f3n, porque puede empezar a aplicar, en parte, la conocida equivalencia ricardiana, donde los agentes econ\u00f3micos descuentan a d\u00eda de hoy, dentro de su renta en el ciclo vital, futuros impuestos para sostener dicho elevado endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n

Capacidad de recuperaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n

Ante esto, como digo, el mayor reto que tiene el conjunto de la econom\u00eda, y en especial la econom\u00eda espa\u00f1ola, no es otro que la necesidad de acometer reformas estructurales, las cuales hay que poner en marcha cuanto antes. Con ser importante la ca\u00edda econ\u00f3mica de 2020, lo m\u00e1s grave, si\u00e9ndolo, no es eso, sino la capacidad, como digo, de recuperaci\u00f3n del conjunto de la econom\u00eda en el medio y largo plazo y la generaci\u00f3n de un entorno de mayor crecimiento potencial.<\/p>\n\n\n\n

Es obvio que la econom\u00eda espa\u00f1ola rebotar\u00e1, dentro de la teor\u00eda del ciclo, pero lo importante, y he aqu\u00ed el problema, es si ser\u00e1 un rebote transitorio o si ser\u00e1 estructural. Para que sea permanente, precisa de reformas estructurales, que permitan consolidar el br\u00edo de dicho rebote con la adecuaci\u00f3n de la estructura espa\u00f1ola a un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s productivo, que es uno de los grandes problemas de la econom\u00eda nacional y que origina otro gran problema, que es el elevado desempleo, tasa que la UE considera que se mantendr\u00e1 elevada durante todo 2022.<\/p>\n\n\n\n

Crecimiento potencial, productividad, desempleo, d\u00e9ficit y deuda son elementos sobre los que hay que actuar de manera estructural y, sin embargo, el plan espa\u00f1ol est\u00e1 lleno de inconcreciones al respecto. Por eso, este crecimiento, este rebote que se producir\u00e1, de mayor o menor magnitud, estar\u00e1 prendido con alfileres, servir\u00e1 en el cort\u00edsimo plazo, pero se desvanecer\u00e1 en el medio y largo plazo si no se acometen las reformas estructurales que precisa Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

Nos encontramos, por tanto, ante una oportunidad con la llegada de los fondos europeos, pero ha de aprovecharse de manera inteligente, con medidas para el medio y largo plazo, que generen buenas expectativas que sean anticipadas por los agentes econ\u00f3micos y permitan no s\u00f3lo impulsar el crecimiento y el rebote que se est\u00e1 produciendo en la econom\u00eda en este segundo semestre, sino que sirva para trazar un crecimiento sostenible en el tiempo, ampliando el crecimiento potencial de la econom\u00eda. Que esto no se convierta en una oportunidad perdida por desperdiciarla apostando s\u00f3lo por el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

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Lo m\u00e1s urgente de 2050 es 2021. IGNACIO DE LA TORRE.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Comte<\/strong> afirmaba que la mejor forma de adivinar el futuro es cre\u00e1ndolo. El s\u00e9ptimo cap\u00edtulo del informe presentado sobre la Espa\u00f1a de 2050 versa sobre nuestro sistema laboral. En \u00e9l, se realiza un an\u00e1lisis cr\u00edtico sobre un modelo que ha generado m\u00e1s desempleo y m\u00e1s temporalidad que los de nuestros socios europeos. Pocos dudan sobre el diagn\u00f3stico. Lo imperativo es plantear las soluciones. Surgen cinco reflexiones.<\/p>\n\n\n\n

Primera: el realizar un ejercicio de diagn\u00f3stico a medio y a largo plazo sobre los problemas nacionales para poder calibrar posibles escenarios, objetivos y soluciones no es malo. Todo lo contrario. S\u00f3lo desde la diagnosis se puede realizar un debate constructivo. Muchas veces nos sorprendemos a la hora de descubrir que los problemas en ocasiones presentan soluciones t\u00e9cnicas, no pol\u00edticas. Y s\u00f3lo desde un debate t\u00e9cnico se pueden aunar los ansiados consensos que pueden permitir a nuestro pa\u00eds hacer frente a sus enormes desaf\u00edos.<\/p>\n\n\n\n

Segunda: el cap\u00edtulo en cuesti\u00f3n realiza una serie de propuestas encaminadas a reducir la complejidad normativa, acortando el n\u00famero de contratos, a desincentivar el empleo temporal, a paliar el subempleo, a repensar las relaciones laborales y a reinventar las pol\u00edticas activas de empleo a partir del uso de la inteligencia artificial y de la colaboraci\u00f3n p\u00fablico privada. Volviendo sobre el primer punto, el resultado permite arrojar luz sobre un problema vergonzante: nuestro intolerable desempleo estructural. Y le intenta dar soluci\u00f3n con una mentalidad adecuada.<\/p>\n\n\n\n

Tercera: si estamos de acuerdo en que s\u00f3lo desde una perspectiva estrat\u00e9gica podremos aplicar soluciones de largo plazo a problemas de largo plazo, creo que si hay una asignatura urgente es la de las deficiencias del sistema laboral espa\u00f1ol. Se ha criticado el que no podemos marcar objetivos a 2050 con una tragedia de 2021. Estoy de acuerdo, hay que actuar en 2021, con el objetivo de que nuestros diferenciales de empleo, subempleo y desempleo con la UE se reduzcan mucho m\u00e1s r\u00e1pido. Espa\u00f1a se juega mucho.<\/p>\n\n\n\n

Cuarta: actuar sobre el desempleo, sobre el subempleo y sobre la calidad del empleo no s\u00f3lo presenta implicaciones estrat\u00e9gicas. Tambi\u00e9n morales. Una democracia se sustenta en la protecci\u00f3n del m\u00e1s d\u00e9bil. Sin embargo, muchas d\u00e9cadas de normativas laborales han mostrado que la democracia protege al m\u00e1s fuerte: al trabajador indefinido, a costa del m\u00e1s vulnerable, el temporal, que suele ser una persona joven. La temporalidad redunda en m\u00e1s despidos y contrataciones, poca formaci\u00f3n continua, salarios bajos y baja productividad. Eso no es futuro. No queremos construir sociedades con dos clases de ciudadanos. No es inteligente, ni es justo.<\/p>\n\n\n\n

Quinta: la pandemia acelerar\u00e1 la transformaci\u00f3n digital. Eso supone importantes oportunidades, pero tambi\u00e9n indudables retos. Diversos organismos consideran que entre una cuarta y una tercera parte del tejido laboral espa\u00f1ol podr\u00eda estar sometido a la robotizaci\u00f3n. La historia nos ense\u00f1a c\u00f3mo las econom\u00edas reemplazan sectores por m\u00e1quinas, y aun as\u00ed somos capaces de crear nuevos trabajos. Pero las transiciones son dolorosas, en especial si durante un tiempo desaparecen m\u00e1s trabajos de los creados. Es lo que Keynes<\/strong> denomin\u00f3 el \u00abdesempleo tecnol\u00f3gico\u00bb hace casi 100 a\u00f1os. Pues bien, si sabemos que vamos a afrontar ese siglo XXI no podemos esperar m\u00e1s. Tenemos que afrontarlo, minimizar sus riesgos y maximizar sus oportunidades. Y eso en parte pasa por un sistema laboral actualizado.<\/p>\n\n\n\n

Un alcalde de Nueva York dijo hace a\u00f1os que \u00abno hay una manera republicana ni una dem\u00f3crata de sacar la basura de las calles\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Pues estamos ah\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana, sobre todo ayer, hay que destacar la continuada apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, que actualmente est\u00e1 por debajo de 1,19 d\u00f3lares por euro en su cruce con la divisa europea. Este movimiento se explica en la medida que tipos de inter\u00e9s futuros m\u00e1s altos har\u00e1n m\u00e1s atractiva la divisa americana. M\u00e1s dif\u00edcil de interpretar es … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario mercado viernes 18 de Junio\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/783"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=783"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/783\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":803,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/783\/revisions\/803"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=783"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=783"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=783"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}