{"id":726,"date":"2021-05-21T11:34:30","date_gmt":"2021-05-21T11:34:30","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=726"},"modified":"2021-05-21T11:34:30","modified_gmt":"2021-05-21T11:34:30","slug":"comentario-mercado-viernes-21-de-mayo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=726","title":{"rendered":"comentario mercado viernes 21 de Mayo"},"content":{"rendered":"\n

La actuaci\u00f3n de los Bancos Centrales y las posibles presiones inflacionistas<\/strong> futuras siguen marcando la evoluci\u00f3n de los mercados. La sensaci\u00f3n es que los mercados, y en particular los activos m\u00e1s de riesgo como las Bolsas, est\u00e1n en la \u201cinc\u00f3moda\u201d zona de incertidumbre, donde todav\u00eda no se han decantado por un escenario de retirada de est\u00edmulos y \u201cnormalizaci\u00f3n\u201d de tipos de inter\u00e9s o por otro de continuidad del escenario actual.<\/p>\n\n\n\n

En l\u00ednea con esto, la conclusi\u00f3n de las Actas de la FED<\/strong>, que luego comentar\u00e9 con m\u00e1s detalle, puede marcar un punto de inflexi\u00f3n en la pol\u00edtica monetaria, dando entrada a una retirada moderada de las medidas. Las expectativas de crecimiento por reactivaci\u00f3n y est\u00edmulos siembran una tendencia alcista en los tipos de inter\u00e9s de los bonos a 10 a\u00f1os de forma global, con la gran diferencia que en Estados Unidos los tipos est\u00e1n en el 1,63% \u00e1rea mientras en Alemania el bono a 10 a\u00f1os continua en terreno negativo -0,12%.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de 11 d\u00edas de conflicto y m\u00e1s de 240 personas muertas, se ha aceptado una tregua entre Israel y Hamas (Gaza).<\/strong> El gabinete de seguridad Israelita vot\u00f3 un\u00e1nimemente a favor de una propuesta egipcia para una tregua bilateral incondicional. El alto el fuego entra en vigor hoy a las 2am.<\/p>\n\n\n\n

Ha sido una semana agitada, entre la ca\u00edda de las criptomonedas, la reversi\u00f3n de las comunicaciones y el cambio de regreso al crecimiento secular a partir de valores sustitutos<\/strong>. Al final del email adjunto un art\u00edculo de Jes\u00fas S\u00e1nchez-Qui\u00f1ones analizando el tema de las divisas digitales y el momento actual.<\/p>\n\n\n\n

El optimismo entre los gestores de fondos ha tocado m\u00e1ximos<\/strong>. Al menos as\u00ed se desprende de la \u00faltima encuesta a inversores profesionales elaborada por Bank of America Merrill Lynch<\/strong>, que sugiere que los gestores est\u00e1n posicionados de forma \u201cmasiva\u201d para defenderse de la inflaci\u00f3n. En comparaci\u00f3n con otros momentos hist\u00f3ricos, el sesgo de los gestores de fondos hacia la inversi\u00f3n en activos c\u00edclicos<\/strong> es muy claro: alta exposici\u00f3n a materias primas, bancos, Reino Unido y emergentes.<\/p>\n\n\n\n

                              <\/strong>AAII US Investor Sentiment Bullish Readings<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El temor a un repunte de la inflaci\u00f3n es la mayor preocupaci\u00f3n para los inversores<\/strong>. Las medidas de est\u00edmulo sin precedentes para abordar la recesi\u00f3n por la pandemia han provocado que una amplia mayor\u00eda (el 69%) apueste por una econom\u00eda con una mayor inflaci\u00f3n. Y este escenario deja a las acciones de crecimiento en una situaci\u00f3n vulnerable. La exposici\u00f3n a acciones tecnol\u00f3gicas se encuentra en m\u00ednimos de los \u00faltimos tres a\u00f1os. La raz\u00f3n es que estas empresas son particularmente sensibles a las expectativas de inflaci\u00f3n y el entorno de tipos, ya que su valor depende en buena medida de sus beneficios futuros. Por el contrario, la apuesta por los bancos es la mayor en quince a\u00f1os<\/strong>, desde julio de 2012, y, por primera vez en siete a\u00f1os, los gestores sobreponderan las acciones de Reino Unido<\/strong>. La niebla en torno al Brexit se ha despejado y en su econom\u00eda pesan mucho las acciones con buen comportamiento en un entorno de tipos en alza.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en el \u00faltimo mes hay una novedad y podr\u00eda suponer un punto de inflexi\u00f3n. Seg\u00fan la encuesta, que tiene en cuenta la opini\u00f3n de 215 gestores de fondos con un patrimonio conjunto de alrededor de 625.000 millones de d\u00f3lares, los grandes inversores siguen rotando con fuerza la cartera hacia el modelo value<\/em><\/strong>. <\/em>Pero, por primera vez en muchos meses, vuelven a incluir en cartera de manera \u201csignificativa\u201d ciertos activos defensivos, como los de alta calidad y dividendos. Y en cuanto a las criptomonedas, siguen en el punto de mira de los gestores. El bitcoin<\/strong> vuelve a situarse a la cabeza de las operaciones m\u00e1s concurridas del \u00faltimo mes. Aunque justo esta misma semana su precio se ha desplomado hasta m\u00ednimos de tres meses y el 75% de los inversores cree que la divisa digital est\u00e1 inmersa en un burbuja.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el analista t\u00e9cnico de Renta 4 para el IBEX 35<\/strong> est\u00e1 cada vez m\u00e1s cerca de zonas relevantes, como son el paso de la directriz bajista principal en 9500 puntos, zona que precede a los m\u00e1ximos del a\u00f1o pasado en 10100 puntos. Soporte clave a muy corto plazo en 8800 puntos. Si no pierde ese nivel de 8.800 puntos tiene tendencia para que pueda volver a alcanzar esos m\u00e1ximos por encima de 10.000 puntos.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la Fed<\/strong> mantuvieron el mi\u00e9rcoles una visi\u00f3n bastante optimistay algunos de sus miembros se mostraron a favor de empezar a hablar en los pr\u00f3ximos meses sobre una posible gradual retirada de est\u00edmulos. <\/strong>A pesar de lo anterior, la mayor\u00eda de los miembros siguen remarcando que los objetivos de inflaci\u00f3n y empleo se encuentran muy lejos de alcanzarse<\/strong> lo que perfila que el tapering<\/em> (rebajar las compras de deuda) no deber\u00eda iniciarse al menos hasta 2T21. Cabe destacar que la Fed insiste en estructurar su mensaje de pol\u00edtica en funci\u00f3n de la situaci\u00f3n macro actual y no sobre las expectativas a futuro. Por \u00faltimo, la mayor\u00eda de los miembros se mostraron a favor de mantener las operaciones de repos para evitar tensionamientos en el mercado monetario.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a hemos conocido esta semana que <\/strong>la losa de la deuda sigue creciendo y amenaza con convertirse en un lastre con el que los espa\u00f1oles tendr\u00e1n que cargar durante generaciones. En marzo escal\u00f3 al 125,3% del PIB<\/strong>, alcanzando los 1,39 billones de euros<\/strong>, seg\u00fan los datos del Banco de Espa\u00f1a publicados esta semana.<\/p>\n\n\n\n

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En el a\u00f1o de la recuperaci\u00f3n, Espa\u00f1a ni crece ni embrida su deuda. Lejos de eso, en el primer trimestre el PIB se contrajo y la deuda alcanza un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico. Hace menos de dos a\u00f1os, en 2019, se situaba en el 95,5%. Ahora, en cuesti\u00f3n de meses ha pasado del 117% de final de 2020 al 125% en marzo.<\/p>\n\n\n\n

Desde el Ministerio de Econom\u00eda explican que este aumento se debe a que durante los primeros meses del a\u00f1o se concentran muchas emisiones de deuda<\/strong>, pero que esperan compensar estos niveles conforme avance el a\u00f1o y \u00e9sta se vaya amortizando. Buena parte de estos bonos pueden haberse emitido ante el retraso en la llegada de los fondos europeos. Con la econom\u00eda en ca\u00edda, la demanda aturdida y sin ingresos, el Estado ha tenido que recurrir a los mercados para poder afrontar el gasto de las ayudas a empresas y hogares. La propia Comisi\u00f3n Europea record\u00f3 al Ejecutivo que pod\u00eda recurrir a la deuda para ello. Con la llegada del man\u00e1<\/em> europeo, prevista para la segunda mitad del a\u00f1o, el Estado la amortizar\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

El problema de esta v\u00eda es que si los fondos europeos son la \u00fanica novedad en la estrategia del Gobierno para amortizar deuda, los 73.000 millones de euros en ayudas directas que recibir\u00e1 Espa\u00f1a de Bruselas, aunque cuantiosos, se quedar\u00e1n muy cortos al lado de los 1,39 billones de la deuda espa\u00f1ola. M\u00e1xime si se tiene en cuenta que las medidas fiscales para mantener a flote la econom\u00eda, como los ERTE o las ayudas a aut\u00f3nomos y empresas, no dejan de prorrogarse mientras la econom\u00eda no repunta y de absorber recursos. S\u00f3lo en marzo, el pasivo de las administraciones aument\u00f3 en 25.726 millones con respecto a febrero. El incremento respecto al mes de marzo de 2020, en el inicio de la pandemia, fue de 168.176 millones, un 13,7% m\u00e1s. Los m\u00e1s de 100.000 millones presupuestados para capear la crisis, entre ERTE, apoyo a aut\u00f3nomos y otras medidas, explican que la deuda se haya disparado a niveles no vistos desde la Guerra de Cuba.<\/p>\n\n\n\n

La brecha que abre la deuda en marzo con respecto a las previsiones del Gobierno, sin embargo, no es peque\u00f1a: seg\u00fan sus c\u00e1lculos, Espa\u00f1a cerrar\u00e1 el a\u00f1o con una deuda en el 119,5% del PIB. Y sin un plan para reducirla, m\u00e1s all\u00e1 de tapar agujeros con ayudas europeas, ser\u00e1 complicado que la losa de la deuda no se extienda durante algunas generaciones. Puede que alguna ni siquiera llegue a vivir el virus, pero pagar\u00e1 por \u00e9l. Seg\u00fan previsiones del FMI, en seis a\u00f1os la deuda espa\u00f1ola todav\u00eda superar\u00e1 el 118%. Eso, si no hay plan para controlarla.<\/p>\n\n\n\n

Ahora mismo el Gobierno no parece excesivamente preocupado por embridar las cuentas p\u00fablicas. En parte por la crisis y el gasto ingente que requiere afrontarla, en parte por la bendici\u00f3n de la Comisi\u00f3n Europea para gastar sin preocuparse por el Pacto de Estabilidad, actualmente suspendido, y que contempla un d\u00e9ficit del 3% del PIB y una deuda que no supere el 60%.<\/p>\n\n\n\n

Reglas fiscales<\/p>\n\n\n\n

Pero esta suerte de Arcadia del gasto p\u00fablico no durar\u00e1 eternamente. Cuando asomen los primeros brotes verdes, Europa volver\u00e1 a poner sobre la mesa la regla fiscal, y si Espa\u00f1a no se ha puesto las pilas, la exigencia de consolidaci\u00f3n fiscal de Bruselas se traducir\u00e1 en duros ajustes como los anunciados en 2012. Ello sin contar con la imagen de Espa\u00f1a en los mercados, que podr\u00eda verse afectada por la falta de credibilidad si no ataja su elevada deuda.<\/p>\n\n\n\n

A la debacle econ\u00f3mica que ya destruye empresas y empleo, le seguir\u00e1 la losa de la deuda, que Espa\u00f1a todav\u00eda arrastrar\u00e1 m\u00e1s all\u00e1 de 2026, embridando las cuentas p\u00fablicas durante generaciones, coartando el margen de respuesta de cara a nuevas crisis, deteriorando la imagen de Espa\u00f1a en los mercados.<\/p>\n\n\n\n

El plan de recuperaci\u00f3n enviado a Bruselas inclu\u00eda una reforma fiscal de la que s\u00ed han trascendido medidas como una subida de Patrimonio y Sociedades, una nueva fiscalidad verde o las Tasas Google<\/em> o Tobin<\/em>. Pero ni est\u00e1n en vigor todav\u00eda, ni est\u00e1 claro si el impacto recaudatorio ser\u00eda suficiente. Al final del email adjunto un art\u00edculo de Jose Mar\u00eda Rotellar sobre la nueva fiscalidad que se impondr\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

El BCE, ante las tentaciones de la presi\u00f3n inflacionaria. Gilles Mo\u00ebc. Head of Research AXA Investment Managers.<\/h1>\n\n\n\n

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El punto de partida es el hecho de que la evoluci\u00f3n de los precios al consumidor en Estados Unidos ha representado un shock. Si bien es dif\u00edcil todav\u00eda evaluar la profundidad de la presi\u00f3n inflacionaria, anticipamos que la Reserva Federal va a estar bajo mucha presi\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. La situaci\u00f3n en Europa, en cambio, es muy diferente. Aunque los precios tambi\u00e9n se han empezado a acelerar, esto est\u00e1 muy lejos de compensar el aumento en la brecha en la inflaci\u00f3n que desencaden\u00f3 la pandemia. En abril, los precios al consumo, excluyendo alimentos y energ\u00eda, se situaron solo un 0,9% por encima de febrero de 2020. Es decir, la desviaci\u00f3n respecto a niveles que sean consistentes con los objetivos del banco central se increment\u00f3 en otro 1%.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, la \u00faltima vez que la inflaci\u00f3n subyacente alcanz\u00f3 el 2% en la eurozona fue entre finales de 2011 y comienzos de 2012. En definitiva, para nosotros, el principal problema para el BCE no est\u00e1 en que la inflaci\u00f3n pueda subir demasiado deprisa, sino en las dificultades para proteger eficazmente al mercado de deuda europea del contagio estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Por eso, consideramos que el BCE debe responder con urgencia a una pregunta clave: qu\u00e9 hacer con el ritmo actual del PEPP (Plan de Compras de Emergencia Pand\u00e9mica). De acuerdo con las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la autoridad monetaria, la sesi\u00f3n comenz\u00f3 con la afirmaci\u00f3n de que los rendimientos de la deuda soberana europea \u201cse hab\u00edan disociado\u201d de las rentabilidades del Tesoro estadounidense. Pues bien, esto ya no describe adecuadamente la situaci\u00f3n del mercado. Los rendimientos alemanes se est\u00e1n recuperando lentamente y hay mercados, como el italiano, donde el incremento ha sido m\u00e1s significativo, llegando a superar el umbral del 1%. En conclusi\u00f3n, la aceleraci\u00f3n del ritmo de compras del PEPP decretada por el BCE no parece estar funcionando tan bien.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, las actas del consejo del BCE indican que la instituci\u00f3n se centra cada vez m\u00e1s en las tasas de inter\u00e9s reales ex ante; donde las rentabilidades subyacentes no han subido. Esto puede resultar tranquilizador para Fr\u00e1ncfort, pero no para mercados como Italia, por ejemplo, donde los tipos reales llevan recuper\u00e1ndose desde finales de abril. Los halcones interpretar\u00e1n que esto refleja la confianza de los inversores en el repunte econ\u00f3mico que se avecina, incluso en los Estados miembros m\u00e1s fr\u00e1giles. Sin embargo, si la evoluci\u00f3n no se controla, puede deteriorar gradualmente la capacidad del BCE para cumplir con lo que posiblemente ha sido su canal de transmisi\u00f3n m\u00e1s eficiente en esta crisis: hacer que el apoyo fiscal continuo sea financieramente manejable.<\/p>\n\n\n\n

Pero el ruido en el mercado es el de la inflaci\u00f3n. Esperamos que en los pr\u00f3ximos meses se alcance el pico de la joroba inflacionaria<\/em>, lo que alimentar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s la ansiedad. En consecuencia, es probable que se produzca una mayor presi\u00f3n al alza sobre los rendimientos de la deuda estadounidense, con un posible contagio a los mercados europeos. Sin embargo, en este contexto hay quien ya hablaba de que el BCE podr\u00eda reducir el ritmo de compras del PEPP en junio. Ante la situaci\u00f3n que describimos, nos parecer\u00eda \u201cosado\u201d por parte del BCE pisar el freno en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, ya que el BCE corre el riesgo de verse obligado a dar un giro de 180 grados en septiembre. Antes que alterar el curso actual, tendr\u00eda m\u00e1s sentido esperar y ver c\u00f3mo afronta el mercado un verano que se presume complicado para la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Otra raz\u00f3n por la que el BCE ser\u00eda demasiado aventurado si tomara una decisi\u00f3n as\u00ed es porque, en nuestra opini\u00f3n, la visibilidad est\u00e1 todav\u00eda lejos de ser completa en el frente de la pandemia. Fuera de la eurozona siguen apareciendo estallidos (ahora en Asia) o, como ocurre en Reino Unido, surge la preocupaci\u00f3n por el crecimiento n\u00famero de casos de la variante india.<\/p>\n\n\n\n

Estamos de acuerdo con el escenario central del BCE de que en mayo\/junio deber\u00edamos llegar a un punto de inflexi\u00f3n en que la econom\u00eda empiece a crecer r\u00e1pidamente. Pero el balance de riesgos est\u00e1 firmemente inclinado a la baja; raz\u00f3n de m\u00e1s para no alterar el curso actual del PEPP en junio. El verano se presenta interesante.<\/p>\n\n\n\n

Privilegio Exorbitante y Criptomonedas. Jes\u00fas S\u00e1nchez-Qui\u00f1ones (Expansi\u00f3n)<\/u><\/strong>   EE.UU. ha disfrutado durante d\u00e9cadas del \u00ab<\/strong>privilegio exorbitante<\/strong><\/a>\u00ab<\/strong> de ser el emisor del d\u00f3lar, la divisa de reserva mundial<\/strong> sobre la que se realiza la mayor parte del comercio global, <\/strong>adem\u00e1s de controlar los pagos internacionales en dicha divisa<\/a>. Dar este privilegio como garantizado<\/strong> de forma perpetua es un craso error<\/strong>.   En 2019 Facebook<\/strong> anunci\u00f3 el lanzamiento de una moneda digital, LIBRA<\/strong>. Facebook pretend\u00eda que sus usuarios pudieran \u00abcomprar la moneda a trav\u00e9s de sus plataformas y almacenarla en una billetera digital llamada Calibra, as\u00ed como hacer pagos con Libra a trav\u00e9s de su propia app, y de WhatsApp\u00bb<\/em>. La Reserva Federal no tard\u00f3 en parar el proyecto<\/strong><\/a>,<\/strong> alegando potenciales problemas de privacidad, de lavado de dinero, de protecci\u00f3n del consumidor y de estabilidad financiera<\/strong>. Claramente la Reserva Federal no iba a permitir una potencial competencia de una moneda, que escapar\u00eda a su control,<\/strong> a la que tendr\u00edan acceso inmediato los 2.700 millones de usuarios de Facebook<\/strong>.   El peligro<\/strong> para el mantenimiento del privilegio exorbitante del d\u00f3lar no est\u00e1 s\u00f3lo en las monedas digitales o criptomonedas<\/strong>. Aunque no lo haya explicitado, China tiene el objetivo<\/strong> de sustituir al d\u00f3lar como moneda de referencia por el \u00abyuan digital\u00bb en sus relaciones comerciales<\/strong>. Junto a un ambicioso programa de inversi\u00f3n en infraestructuras denominado \u00abOne Belt, One Road\u00bb<\/strong> (OBOR), que abarca m\u00e1s de 60 pa\u00edses, el gigante asi\u00e1tico est\u00e1 desplegando una \u00abruta digital\u00bb de 7.500 km de cable submarino de comunicaci\u00f3n de alta velocidad<\/strong> que abarca parte de los pa\u00edses involucrados en la iniciativa OBOR, incluyendo a Francia, Malta, Chipre, Egipto, Kenia o Pakist\u00e1n. Con esta iniciativa, desarrollada con tecnolog\u00eda y proveedores chinos, el gigante asi\u00e1tico pretende dominar tambi\u00e9n las comunicaciones digitales con sus socios comerciales. Adicionalmente, habilita la infraestructura de comunicaciones adecuada para la utilizaci\u00f3n progresiva del \u00abyuan digital\u00bb.<\/strong>   En este contexto hay que entender las repetidas reticencias y prohibiciones de las autoridades chinas sobre las monedas digitales<\/strong>. El \u00faltimo anuncio sobre dichas prohibiciones ha sido el catalizador de una fort\u00edsima correcci\u00f3n en todas las monedas digitales<\/strong>. Las restricciones de las autoridades chinas vienen de lejos. En 2014 el Banco Central Chino prohibi\u00f3 a los bancos ofrecer servicios relacionados con el bitcoin<\/em>. Ahora, se acent\u00faan las prohibiciones introducidas en 2017, al impedir <\/strong>a los bancos y entidades de pago chinas ofrecer servicios de apertura de cuenta, registro, negociaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n de monedas digitales<\/strong>.   Ning\u00fan banco central del mundo est\u00e1 dispuesto a perder el privilegio de ser el \u00fanico emisor de la moneda de curso legal en su propio territorio. Como excepci\u00f3n, los bancos centrales nacionales de la Eurozona cedieron su soberan\u00eda monetaria en favor del BCE para la creaci\u00f3n del euro. Las monedas digitales como el bitcoin o Ethereum<\/em> dif\u00edcilmente recibir\u00e1n la calificaci\u00f3n oficial de moneda de pago <\/strong>o de curso legal equivalente a la moneda en circulaci\u00f3n.   Las autoridades chinas consideraron ya en 2013 el bitcoin<\/strong><\/em> <\/strong>como una materia prima virtual<\/strong>, no como una moneda de pago. Que no sea una moneda de pago implica que cualquier cantidad satisfecha con monedas digitales como pago de un bien o servicio, puede generar una ganancia patrimonial<\/strong> en el pagador por la oscilaci\u00f3n de valor de la moneda digital desde que se adquiri\u00f3 hasta su uso como medio de pago.   Las autoridades chinas tampoco est\u00e1n dispuestas a permitir una salida de flujos financieros desde China al exterior a trav\u00e9s de monedas digitales<\/strong>. Con las restricciones de a\u00f1os atr\u00e1s, muchas plataformas de monedas digitales se movieron fuera de China, permitiendo a los chinos operar en dichas plataformas. Ahora se reitera que los bancos y las entidades de pago chinas no pueden aceptar monedas digitales como pago, ni ofrecer ning\u00fan servicio relacionado con las mismas.   Las monedas digitales son una realidad que, dado el importe de su valor conjunto, es motivo creciente de atenci\u00f3n <\/strong>por parte de las autoridades nacionales e internacionales. El principal enemigo de las monedas digitales<\/strong> son los bancos centrales y los gobiernos<\/strong> de los distintos pa\u00edses que en ning\u00fan caso van a permitir la competencia de una moneda que no controlan<\/strong>.   En el caso de China<\/strong>, el pa\u00eds m\u00e1s avanzado en el lanzamiento de su divisa digital el e-yuan<\/strong><\/em>, las restricciones<\/strong> sobre las monedas digitales van en aumento<\/strong>. No hay que subestimar la capacidad coercitiva<\/strong> de un r\u00e9gimen como el chino, que puede acabar siendo imitado por pa\u00edses occidentales. Conviene recordar que desde 1934 hasta 1974 poseer oro en EE.UU. era delito<\/strong><\/a>.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n
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La voracidad confiscatoria. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno de la naci\u00f3n pretende subir los impuestos de manera masiva. Despu\u00e9s de la \u201cerrata\u201d a la que se refiri\u00f3 Calvi\u00f1o para decir que retiraban la eliminaci\u00f3n de la tributaci\u00f3n conjunta en el IRPF tras el revuelo que se arm\u00f3 en plena campa\u00f1a de las elecciones a la Comunidad de Madrid, ahora insisten, una vez pasados los comicios, en una subida brutal de los tributos, ni m\u00e1s ni menos que de alrededor de 80.000 millones de euros.<\/p>\n\n\n\n

Tratan de enmarcar la subida impositiva en las exigencias de Bruselas, pero no cuentan la realidad: la UE pide, por un lado, reformas estructurales, y no \u201cplanes E 3.0\u201d, y, por otro, que se recupere la senda de estabilidad presupuestaria en cuanto vuelvan a operar las reglas fiscales tras el corto plazo econ\u00f3mico circunscrito a la situaci\u00f3n derivada de la pandemia. Por tanto, Bruselas no exige una subida de impuestos, sino la estabilidad en las cuentas. De hecho, una reducci\u00f3n de gasto improductivo garantiza el cumplimiento presupuestario, pero una subida de impuestos no, porque puede perjudicar a la actividad econ\u00f3mica y, por tanto, a la recaudaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Gobierno, ser\u00e1n las rentas altas en el IRPF y las empresas las que sufran el incremento impositivo que prepara. No se deben subir los impuestos a nadie, pero, adem\u00e1s, o no dicen la verdad o manejan una informaci\u00f3n err\u00f3nea, ya que con esas subidas que especifica no van a recaudar m\u00e1s, sino menos.<\/p>\n\n\n\n

Para empezar, las rentas altas constituyen una parte peque\u00f1a de la base recaudatoria, pues el grueso de los contribuyentes se encuentra entre 22.000 euros y 55.000 euros, de manera que si quiere incrementar la recaudaci\u00f3n subiendo dicho impuesto van a tener que subirlo generalizadamente. No lograr\u00e1 recaudar todo lo que se proponga, pero para que se quede en un tercio \u2013como ya sucedi\u00f3 con la medida adoptada a finales de 2011\u2013 tendr\u00e1 que elevar los impuestos de manera muy agresiva.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, incrementar ahora los tipos del Impuesto sobre Sociedades, cuando las empresas atraviesan por una etapa de ca\u00edda de ventas, negocio y beneficios, no parece que vaya a tener tampoco mucho poder recaudatorio, adem\u00e1s del desincentivo que ello generar\u00e1 en todas ellas.<\/p>\n\n\n\n

Y, generalizadamente, es lo que van a hacer, al abrirse a subir los tipos del IVA reducido. Es cierto que, puestos a que suban algo, distorsiona t\u00e9cnicamente menos un impuesto indirecto que uno directo, pero, en primer lugar, no debe subirse ning\u00fan impuesto, porque la voracidad recaudatoria ya roza lo confiscatorio, y, en segundo lugar, subir ahora cualquier impuesto es hundir m\u00e1s la econom\u00eda, y especialmente en determinados sectores, que, en el caso del IVA reducido, no podr\u00edan repercutir la subida en el precio, pues perder\u00edan clientes y tampoco tienen margen para asumirlo ellos. Es lo que les pas\u00f3 hace unos a\u00f1os a las peluquer\u00edas, por ejemplo, muchas de las cuales tuvieron que cerrar.<\/p>\n\n\n\n

Presi\u00f3n fiscal similar a la UE<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ya Montero hab\u00eda lanzado una advertencia hace meses: consideraba que hay margen para incrementar la recaudaci\u00f3n v\u00eda subida de impuestos hasta que Espa\u00f1a alcance una presi\u00f3n fiscal similar a la de la media de la zona euro, de la que nos separan cerca de siete puntos sobre el PIB. Esos casi siete puntos equivalen a 80.580 millones de euros, teniendo en cuenta una estimaci\u00f3n del PIB para 2021 de 1,185 billones de euros.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno equivoca dos cosas: la primera es que nuestra presi\u00f3n fiscal puede ser inferior a la de la zona euro, pero no as\u00ed nuestro esfuerzo fiscal, que es el indicador que mide la presi\u00f3n fiscal en t\u00e9rminos de PIB per c\u00e1pita, con lo que una nueva subida de impuestos s\u00f3lo conseguir\u00e1 estrangular m\u00e1s al conjunto de espa\u00f1oles. La segunda es que puede subir los impuestos todo lo que quiera, pero de ah\u00ed a que consiga el efecto de recaudaci\u00f3n deseado media un gran trecho. Con una econom\u00eda en unos niveles muy bajos tras 2020 y el mal inicio de 2021, llevar a cabo una pol\u00edtica fiscal contractiva con semejante subida de impuestos lo \u00fanico que conseguir\u00e1 es paralizar m\u00e1s la econom\u00eda, incrementar todav\u00eda m\u00e1s el desempleo y aumentar, as\u00ed, el efecto de los estabilizadores autom\u00e1ticos: m\u00e1s gasto en prestaciones por desempleo, menos recaudaci\u00f3n por ca\u00edda de actividad (y desincentivo a la misma) y, por tanto, m\u00e1s d\u00e9ficit y deuda. La Uni\u00f3n Europea ya le advirti\u00f3 de lo irreal de las estimaciones enviadas en la actualizaci\u00f3n anterior del programa de estabilidad, remitido a finales de abril de 2020, pero el Gobierno, como hemos vuelto a ver ahora, en la reciente actualizaci\u00f3n y en el Plan de Recuperaci\u00f3n, insiste en su empe\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 terminar\u00e1 haciendo? Subir todos los impuestos, sub\u00edrselos a todos e introducir otros nuevos. Su plan es el del fallido proyecto de Presupuestos Generales del Estado de febrero de 2019, consolidado en el aprobado para 2021. De esa manera, impondr\u00e1 dos nuevos impuestos, que son el impuesto sobre determinados servicios digitales y el impuesto sobre transacciones financieras, adem\u00e1s de subir el IRPF y elevar el tipo m\u00ednimo efectivo de Sociedades al 15% (el 18% para la banca).<\/p>\n\n\n\n

Efecto nulo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No obstante, no recaudar\u00e1 nada con eso. En ning\u00fan caso llegar\u00e1 a un incremento de esos 80.000 millones que plantea, ni aun sumando todos los ejercicios que restan en esta legislatura, pero para poder incrementar algo la recaudaci\u00f3n entonces tendr\u00e1 que elevar el IRPF muchos puntos en todos los tramos y subir el IVA de manera important\u00edsima.<\/p>\n\n\n\n

Esta subida de impuestos afectar\u00e1 negativamente a la econom\u00eda: con el incremento de los tipos del IRPF en varios puntos, desincentivar\u00e1 a los trabajadores, especialmente a la parte que m\u00e1s sostiene la recaudaci\u00f3n. Con el incremento de Sociedades, expulsar\u00e1 a las empresas y levantar\u00e1 una nueva barrera para que vengan otras. Y con la subida del IVA \u2013que terminar\u00e1 produci\u00e9ndose\u2013 disminuir\u00e1 el consumo. Y, adicionalmente, se incrementar\u00e1 la econom\u00eda sumergida y, con ello, el fraude, con lo que disminuir\u00e1 la recaudaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Todo esto, unido a la insistencia de la ministra de Trabajo y vicepresidenta del Gobierno sobre la derogaci\u00f3n de la reforma laboral, constituye el punto de partida del programa econ\u00f3mico del Gobierno, donde la nociva subida de impuestos ya ha comenzado su andadura. Subida de impuestos que, al no conseguir los objetivos de recaudaci\u00f3n que prev\u00e9, incrementar\u00e1 tambi\u00e9n el d\u00e9ficit y la deuda. Es el inicio de un camino tortuoso con un horizonte econ\u00f3mico nada halag\u00fce\u00f1o, pues, de llevarse a cabo, retrasar\u00e1, y mucho, la recuperaci\u00f3n. Es el plan de un Gobierno que ya no sabe qu\u00e9 hacer para tratar de sobrevivir, que muestra la peor voracidad recaudatoria, camino de lo confiscatorio.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La actuaci\u00f3n de los Bancos Centrales y las posibles presiones inflacionistas futuras siguen marcando la evoluci\u00f3n de los mercados. La sensaci\u00f3n es que los mercados, y en particular los activos m\u00e1s de riesgo como las Bolsas, est\u00e1n en la \u201cinc\u00f3moda\u201d zona de incertidumbre, donde todav\u00eda no se han decantado por un escenario de retirada de … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abcomentario mercado viernes 21 de Mayo\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/726"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=726"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/726\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":731,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/726\/revisions\/731"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=726"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=726"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=726"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}