{"id":685,"date":"2021-05-14T12:26:46","date_gmt":"2021-05-14T12:26:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=685"},"modified":"2021-05-14T12:26:46","modified_gmt":"2021-05-14T12:26:46","slug":"comentario-mercado-viernes-14-de-mayo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=685","title":{"rendered":"Comentario mercado viernes 14 de Mayo"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana lo m\u00e1s importante ha sido el dato de inflaci\u00f3n en Estados Unidos<\/strong>, que luego pasar\u00e9 a comentar en detalle, el dato caus\u00f3 bastante conmoci\u00f3n no s\u00f3lo en el mercado americano sino en los mercados globales arrastrando los \u00edndices de las principales bolsas a la baja. El IPC de abril registr\u00f3 su mayor aumento desde 2009 y subi\u00f3 un 0,8% en un mes y un 4,2% interanual con la inflaci\u00f3n subyacente aumentando un 0,9% y un 3% respectivamente. Una de las principales causas fue el aumento r\u00e9cord del 10% en los precios de los autom\u00f3viles de segunda mano, pero luego profundizo en el dato. El mi\u00e9rcoles que se public\u00f3 el dato las bolsas americanas marcaron fuertes p\u00e9rdidas con el S&P 500 cayendo 2,14%, su mayor ca\u00edda desde febrero. El sector tecnol\u00f3gico se vio particularmente afectado y el NASDAQ, el peor \u00edndice en el a\u00f1o en US, cerr\u00f3 con una ca\u00edda del 2,67%.<\/p>\n\n\n\n

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Los precios de los bonos del Tesoro americano<\/strong> tambi\u00e9n marcaron fuertes ca\u00eddas a medida que aumentan las preocupaciones en relaci\u00f3n con cu\u00e1n transitorio ser\u00eda el repunte de la inflaci\u00f3n y durante cu\u00e1nto tiempo la FED mantendr\u00eda su pol\u00edtica monetaria actual.  El peor impacto se vio en la parte de la curva entre 7 y 20 a\u00f1os donde las yields acabaron el d\u00eda en promedio 7pb m\u00e1s altas.  Y a pesar de la fuerte demanda en la subasta de 41 mil millones de d\u00f3lares a 10 a\u00f1os, la yield del bono a 10 a\u00f1os acab\u00f3 la sesi\u00f3n del mi\u00e9rcoles en el \u00e1rea de 1.69%, aunque hoy ha vuelto al 1,64%.<\/p>\n\n\n\n

En el mundo corporativo, esta semana destac\u00f3 la ca\u00edda de Bitcoin<\/strong> tras la suspensi\u00f3n de las compras de la criptodivisa por parte de Tesla. Elon Musk justific\u00f3 esta decisi\u00f3n por el aumento del uso de combustibles f\u00f3siles para la miner\u00eda de Bitcoin, alegando que estar\u00eda dispuesto a comprar otras criptodivisas que no consumieran tanta energ\u00eda para crearse. Actualmente, la miner\u00eda de Bitcoin consume 66 veces m\u00e1s energ\u00eda que en 2015 y Musk dejar\u00e1 de aceptar el pago de veh\u00edculos con Bitcoins. De todos modos, mantendr\u00e1 sus reservas de criptodivisas, Tesla tiene desde febrero 1.500 millones de d\u00f3lares en \u00abreservas digitales\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a destac\u00f3 Telef\u00f3nica<\/strong>, que gan\u00f3 un 118% m\u00e1s con respecto al primer trimestre del a\u00f1o pasado. La noticia surge a la vez que el anuncio del nuevo acuerdo de la multinacional espa\u00f1ola con Microsoft, por el cual ofrecer\u00e1n servicios digitales para el sector industrial. a trav\u00e9s de la combinaci\u00f3n de redes privadas 5G con capacidad de computaci\u00f3n local en el Edge Computing.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice de materias primas<\/strong> tuvo la semana pasada una semana estelar con todos los subgrupos avanzando. La rentabilidad acumulada es del 20,1% y el \u00edndice se sit\u00faa en el nivel m\u00e1s alto desde 2011. El precio del cobre y el precio del petr\u00f3leo llevan una subida en lo que va de a\u00f1o de m\u00e1s de un 30%.<\/p>\n\n\n\n

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Una de las tendencias que puede traer un repunte de las expectativas de inflaci\u00f3n<\/strong> es que los sectores y compa\u00f1\u00edas m\u00e1s \u201cvalue<\/strong>\u201d vuelvan a hacerlo mejor en t\u00e9rminos relativos que el resto de sectores, como est\u00e1 pasando en los \u00faltimos meses. 2021 podr\u00eda ser el a\u00f1o en el que se produzca ese punto de inflexi\u00f3n en el que las compa\u00f1\u00edas y sectores value comiencen a hacerlo mejor despu\u00e9s de 13 a\u00f1os comport\u00e1ndose peor que sectores \u201cgrowth\u201d. El hecho de que pueda producirse un crecimiento global r\u00e1pido que genere un repunte de la inflaci\u00f3n y subidas de las expectativas de tipos de inter\u00e9s beneficiar\u00eda esta tendencia.<\/p>\n\n\n\n

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Otro tema, adem\u00e1s de la inflaci\u00f3n, del que oiremos hablar mucho los pr\u00f3ximos meses son las elecciones en Alemania<\/strong>. Durante el inicio de la pandemia, la intenci\u00f3n de voto a la coalici\u00f3n CDU\/CSU que actualmente gobierna en Alemania, aument\u00f3. Sin embargo la reciente peor evoluci\u00f3n de la pandemia y probablemente, la salida de Merkel y el poco atractivo del candidato Armin Laschet ha hecho que se desplome la intenci\u00f3n de voto.<\/p>\n\n\n\n

En estos momentos las encuestas para las elecciones a la Canciller\u00eda de Alemania de Septiembre <\/strong>dan mayor intenci\u00f3n de voto a Annalena Baerbock, la candidata del partido Verde Alem\u00e1n. Los Verdes Alemanes ya no son lo que eran hace unos a\u00f1os, han dejado de ser anti-estatus y tienen experiencia de gobierno, ya que son miembros de 11 de los 16 gobiernos regionales. Pol\u00edticamente se definen como centristas y si ganasen las elecciones fijar\u00edan un calendario ecologista m\u00e1s acelerado pero razonable. Por ejemplo, proponen incrementar el objetivo de reducci\u00f3n de emisiones para el 2030 hasta el 70% en lugar del 55% actual y subir\u00e1n las impuestos a la poluci\u00f3n. Ser\u00edan m\u00e1s proclives al gasto, tanto dom\u00e9sticamente como apoyando la mutualizaci\u00f3n de la deuda de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

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Esta ha sido la quinta semana de la temporada de resultados en Estados Unidos.<\/strong> Han publicado resultados ya un total de 438 compa\u00f1\u00edas (88% del \u00edndice), 156 durante esta semana (31% del \u00edndice), y los resultados siguen siendo muy buenos.<\/p>\n\n\n\n

Ventas: crecimiento de +10% vs +6% esperado (sorpresa positiva del +4%).<\/p>\n\n\n\n

Beneficios: crecimiento de +47% vs +24% esperado (sorpresa positiva del +23%).<\/p>\n\n\n\n

El crecimiento ha venido liderado por las compa\u00f1\u00edas de consumo discrecional, que han visto crecer sus beneficios en un 145% frente al mismo trimestre del a\u00f1o pasado, y las financieras con un +135%.<\/p>\n\n\n\n

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En 2019 los resultados estimados por el consenso de analistas para todo el a\u00f1o para el S&P 500 era de 157$ por acci\u00f3n, en 2020 los analistas bajaron sus expectativas a 122$, y a mitad de a\u00f1o bajaron estas a 110$, para el 2021 las expectativas de los analistas de consenso esperan unos ingresos para todo el a\u00f1o de 184$ por acci\u00f3n (muy por encima del nivel anterior al Covid-19 de 152$) y para el 2022 esperan que los ingresos de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 sean de 206$<\/p>\n\n\n\n

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Luz al final del t\u00fanel<\/strong>: la recuperaci\u00f3n empieza a vislumbrarse tambi\u00e9n en Europa, donde los PMI han mejorado fuertemente, aunque los PMIs de servicios todav\u00eda contin\u00faan lastrados por las restricciones.<\/p>\n\n\n\n

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El hecho de que comience a verse la luz al final del t\u00fanel tambi\u00e9n se aprecia en la movilidad<\/strong>. En Estados Unidos, dona la mitad de la poblaci\u00f3n ya ha recibido al menos una vacuna, los desplazamientos a comercios pr\u00e1cticamente ya se han normalizado a niveles previos a la pandemia. As\u00ed mismo, en Reino Unido, desde que se abri\u00f3 el comercio no esencial (el 12 de Abril con la fase 2 de la desescalada), la movilidad se est\u00e1 recuperando a pasos agigantados.<\/p>\n\n\n\n

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Donde primero se ha recuperado la actividad econ\u00f3mica ha sido en China<\/strong>, que se encuentra en un periodo m\u00e1s avanzado del ciclo econ\u00f3mico, con el PIB del primer trimestre del 2021 ya un 6% por encima de los niveles previos a la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos<\/strong> el PIB del 1T21 creci\u00f3 un 1,60% trimestral. Con ello, al cierre del 1T21, la econom\u00eda de Estados Unidos pr\u00e1cticamente ya ha recuperado los niveles de PIB previos a la pandemia. Mientras que Europa<\/strong>, debido al menor ritmo en la vacunaci\u00f3n y al repunte de los contagios de comienzos de a\u00f1o, el PIB cay\u00f3 un -0,60% trimestral, confirmando la ca\u00edda en recesi\u00f3n en este 1T21. Con lo que la econom\u00eda Europea se encuentra todav\u00eda un 6% por debajo de los niveles previos a la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

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En la segunda parte del a\u00f1o ser\u00e1 Europa la que recupere los niveles de PIB y crezca m\u00e1s que Estados Unidos y China:<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato de IPC de Abril de Estados Unidos<\/strong> que tanto esperaba el mercado, sorprendi\u00f3 con una fuerte subida (0,80% intermensual 4,20% interanual cuando el mercado esperaba una subida del 3,60%).<\/p>\n\n\n\n

En la composici\u00f3n del dato de IPC se observ\u00f3 c\u00f3mo la partida de energ\u00eda<\/strong> tuvo una presencia muy relevante en el resultado final, con un incremento anual del 25,10%.<\/strong> En general, la pr\u00e1ctica totalidad de los componentes del \u00edndice de precios al consumo mostraron un incremento de precios en el mes de abril, destacando los negocios m\u00e1s afectados por la pandemia que, con la reapertura, est\u00e1n normalizando precios, como es el caso de aerol\u00edneas (+9,6% interanual) o los hoteles (+7,40% interanual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un problema muy claro est\u00e1 en los cuellos de botella observados en los canales de suministro, los cuales han llevado a los componentes de precios del ISM a marcar niveles muy elevados y a generar escasez en algunos productos como en el caso de los semiconductores que a su vez afecta a la producci\u00f3n de coches. Esto ha provocado un aumento en su coste del 21%. S\u00f3lo eso ya habr\u00eda supuesto 6 d\u00e9cimas en la lectura del IPC general.<\/p>\n\n\n\n

El dato de IPC es el m\u00e1s alto desde el 2008, la subida del dato subyacente es especialmente llamativo ya que ha registrado la mayor subida de los \u00faltimos 40 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Siguiendo con Estados Unidos, ayer mereci\u00f3 la atenci\u00f3n la publicaci\u00f3n del \u00cdndice de Precios de Producci\u00f3n<\/strong>, que registr\u00f3 un crecimiento del 0,6% en abril que dej\u00f3 la tasa interanual en el 6,2%.<\/strong> El dato es un reflejo de las tensiones de precios de materias primas y bienes intermedios<\/strong> que est\u00e1n soportando muchas empresas, y confirma el escenario inflacionista dibujado por la publicaci\u00f3n del IPC el d\u00eda anterior. La Reserva Federal continu\u00f3 con su esfuerzo de comunicaci\u00f3n, trasladando al mercado su convicci\u00f3n de que este rebrote inflacionista tendr\u00e1 un car\u00e1cter transitorio. La realidad es que esta vez el dato tuvo poco impacto en el rendimiento de los bonos del Tesoro americano.<\/p>\n\n\n\n

Clarida<\/strong> (vicepresidente de la Fed), rest\u00f3 importancia al aumento de inflaci\u00f3n<\/strong> porque cree que la Fed todav\u00eda est\u00e1, de alguna manera, fuera de la reducci\u00f3n gradual de est\u00edmulos, pero reiteraba que el banco central actuar\u00e1 para controlar esta inflaci\u00f3n si fuera necesario. Es cierto que ahora la Fed estima que la cifra de la inflaci\u00f3n no es un dato a controlar fijo, sino flexible (2% deseable). La Fed s\u00f3lo reducir\u00e1 est\u00edmulos monetarios si adem\u00e1s de rebotar los precios, viene una ca\u00edda dr\u00e1stica de la tasa del paro hasta niveles de 4-4.5%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Bono a 10 a\u00f1os americano se volvi\u00f3 a ir a m\u00e1ximos del a\u00f1o en t\u00e9rminos de Yield cerca del 1,70%<\/strong> despu\u00e9s del dato de IPC:<\/p>\n\n\n\n

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En el mercado laboral americano<\/strong> se est\u00e1n dando se\u00f1ales preocupantes, una de estas se\u00f1ales ser\u00eda la dificultad que est\u00e1n teniendo las S&M companies americanas para cubrir puestos vacantes. Otra se\u00f1al preocupante ser\u00eda la publicaci\u00f3n del \u00edndice de coste de empleo, cuya lectura del 1T21 se sald\u00f3 con un incremento del 0,9% trimestral, lo que supone un dato bastante alto. Todos estas se\u00f1ales pueden generar que la inflaci\u00f3n siga subiendo con fuerza y provoque que la Fed tenga que actuar sobre los tipos de inter\u00e9s o sobre sus programas de compra de deuda.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles por la tarde la Comisi\u00f3n Europea public\u00f3 sus nuevas previsiones macroecon\u00f3micas<\/strong>. Bruselas mejora su pron\u00f3stico del crecimiento del PIB espa\u00f1ol<\/strong> por el impacto de los fondos europeos, sobre todo en 2022. En cambio, el paro seguir\u00e1 subiendo este a\u00f1o hasta el 15,7%<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las nuevas previsiones del Ejecutivo comunitario, las primeras en las que se anota el impacto positivo que tendr\u00e1 el Fondo de Recuperaci\u00f3n Next Generation, mejoran sustancialmente la estimaci\u00f3n de crecimiento del PIB espa\u00f1ol hasta el 5,9% este a\u00f1o y un 6,8% en 2022, tres d\u00e9cimas y 1,5 puntos m\u00e1s, respectivamente, que en sus anteriores estimaciones de invierno. Bruselas espera ahora que Espa\u00f1a alcance su nivel de PIB previo al estallido de la pandemia hacia finales del a\u00f1o que viene.<\/p>\n\n\n\n

Este fuerte rebote llega despu\u00e9s de que la econom\u00eda espa\u00f1ola fuera la que m\u00e1s se desplomara en 2020 por el impacto del Covid-19, al sufrir un retroceso hist\u00f3rico del 10,8%. Ahora, la estimaci\u00f3n coloca a Espa\u00f1a otra vez a la cabeza pero a la inversa, liderando el crecimiento de los 27 tanto en 2021 y 2022. En este mismo periodo, las estimaciones de la Comisi\u00f3n prev\u00e9n que Alemania registre un crecimiento del 3,4% y un 4,1%, para Francia anotan un 5,7% y un 4,2%, mientras que en el caso de Italia, la otra gran econom\u00eda europea que m\u00e1s golpeada se ha visto por el Covid, limita su crecimiento al 4,2% y al 4,4%.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, las previsiones comunitarias son menos optimistas que las que ha recogido el Gobierno de Pedro S\u00e1nchez en su Programa de Estabilidad enviado a Bruselas la semana pasada. Las proyecciones de Moncloa apuntan a un crecimiento del 6,5% este a\u00f1o y del 7% en 2022, muy por encima de las lanzadas el mi\u00e9rcoles por brazo ejecutivo de la UE.<\/p>\n\n\n\n

El documento de la Comisi\u00f3n destaca que \u201csi el Plan de Recuperaci\u00f3n se implementa de manera eficiente, con su combinaci\u00f3n de proyectos estrat\u00e9gicos acompa\u00f1ados de amplias reformas, el impacto econ\u00f3mico ser\u00e1 significativo, particularmente en 2022, cuando los fuertes efectos de la demanda ir\u00edan acompa\u00f1ados de una contribuci\u00f3n gradual del lado de la oferta\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, las proyecciones tambi\u00e9n tienen en cuenta la recuperaci\u00f3n de la demanda externa, que esperan que para 2022 vuelva a ser positiva de la mano del sector tur\u00edstico, el m\u00e1s golpeado por la crisis, para el que prev\u00e9 que en 2022 su actividad se acerque ya a los niveles previos a la pandemia. No obstante, la Comisi\u00f3n considera que las previsiones espa\u00f1olas \u201ca\u00fan est\u00e1n sujetas a un grado de incertidumbre mayor de lo normal\u201d. Al final del email adjunto un art\u00edculo de opini\u00f3n de Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar sobre esta mejora de previsiones de la CE para el crecimiento de Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n esta semana hemos tenido la publicaci\u00f3n del Informe Anual del Banco de Espa\u00f1a que ve incierta la recuperaci\u00f3n y alerta de da\u00f1os persistentes en la econom\u00eda<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Espa\u00f1a cree que la reactivaci\u00f3n coger\u00e1 cuerpo en el segundo semestre, pero Hern\u00e1ndez de Cos advierte de que aunque \u201cla expectativa de recuperaci\u00f3n es real, su rapidez y profundidad est\u00e1n sujetas a una elevada incertidumbre\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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\u201cLa econom\u00eda espa\u00f1ola se recuperar\u00e1 con relativo vigor\u201d, as\u00ed lo pronostica el Banco de Espa\u00f1a en su Informe Anual, publicado ayer. La actividad resurgir\u00e1 de sus cenizas espoleada por el avance de la vacunaci\u00f3n, que por fin parece haber cogido cierta velocidad de crucero, por el paulatino retorno \u201ca la normalidad sanitaria\u201d, y por el inicio de la ejecuci\u00f3n de los proyectos e inversiones ligados a los fondos de recuperaci\u00f3n europeos. Sin embargo el BdE advierte de que no se deben lanzar las campanas al vuelo, ya que \u201cla intensidad de la recuperaci\u00f3n podr\u00eda variar sensiblemente dependiendo de varios factores, sobre los que existe una considerable incertidumbre\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Entre esos factores que mantienen encapotado el horizonte (\u201cincertidumbre\u201d es una de las palabras m\u00e1s reiteradas en el informe), el supervisor resalta, de un lado, la velocidad con que el turismo<\/strong> internacional retorne a Espa\u00f1a, que, seg\u00fan todos los indicios, no ser\u00e1, ni de lejos, la suficiente para resarcir al sector de las ingentes p\u00e9rdidas sufridas en 2020, un a\u00f1o negro como el carb\u00f3n para una actividad clave para el PIB espa\u00f1ol.<\/p>\n\n\n\n

La magnitud del rebote tambi\u00e9n depender\u00e1 de \u201cla intensidad con la que los hogares espa\u00f1oles hagan uso de la bolsa de ahorro<\/strong>\u201d atesorada desde el estallido de la pandemia (6 puntos de PIB superior al registrado de media en los cinco a\u00f1os anteriores), un factor que el BdE considera \u201cclave para la evoluci\u00f3n del consumo privado\u201d, que antes del inicio de la crisis sanitaria era uno de los grandes motores de impulso de la econom\u00eda espa\u00f1ola.<\/p>\n\n\n\n

Otro elemento crucial para apuntalar la recuperaci\u00f3n y reescribir el futuro de la econom\u00eda espa\u00f1ola es el uso que se haga del fondo europeo de recuperaci\u00f3n<\/strong>, del que a Espa\u00f1a le corresponden 140.000 millones entre ayudas directas y pr\u00e9stamos. El Banco de Espa\u00f1a, que en los \u00faltimos meses se ha mostrado un tanto esc\u00e9ptico respecto al impacto positivo que estos fondos supondr\u00e1n para la econom\u00eda espa\u00f1ola, al menos a corto plazo, advierte de que su efectividad depender\u00e1 de \u201cuna definici\u00f3n adecuada y una implementaci\u00f3n decidida del conjunto de reformas planteadas en el Plan de Recuperaci\u00f3n\u201d del Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLos efectos adversos de la pandemia sobre el nivel del PIB, el empleo y las cuentas p\u00fablicas perdurar\u00e1n a\u00fan varios a\u00f1os<\/strong>\u201d, advierte la instituci\u00f3n, que, en un escenario sin excesivos sobresaltos, no vislumbra la recuperaci\u00f3n de los niveles de PIB previos a la pandemia hasta 2023. <\/strong>As\u00ed, los destrozos de la crisis ser\u00e1n palpables en el tejido productivo y en la menor capacidad de inversi\u00f3n empresarial como consecuencia de la catarata de insolvencias provocada por la pandemia, pero tambi\u00e9n del sobreendeudamiento con el que muchas compa\u00f1\u00edas supervivientes afrontar\u00e1n el futuro. Hern\u00e1ndez de Cos urge al Gobierno a respaldar a estas empresas tocadas pero viables para evitar que su eventual quiebra desencadene \u201cla p\u00e9rdida de empleos y la disrupci\u00f3n de algunas cadenas de producci\u00f3n, lo que redundar\u00eda en una evoluci\u00f3n menos positiva de la actividad econ\u00f3mica\u201d. Una posibilidad que tambi\u00e9n supone un serio riesgo para el sector bancario y para la estabilidad financiera, \u201cespecialmente si viniese acompa\u00f1ada, en situaciones extremas, de una oleada de quiebras\u201d, avisa el gobernador. El Banco de Espa\u00f1a cree indispensable aprovechar las ayudas europeas para transformar radicalmente el modelo econ\u00f3mico espa\u00f1ol y corregir los vicios estructurales que arrastra desde hace a\u00f1os. Para ello, el supervisor insta al Ejecutivo a dise\u00f1ar e implementar \u201cuna agenda ambiciosa de reformas estructurales\u201d, con vocaci\u00f3n de largo plazo y con el mayor consenso posible, cuyos principales pilares deber\u00edan ser la mejora del mercado laboral, la reforma de las pensiones p\u00fablicas o una revisi\u00f3n integral del sistema tributario, entre otras. Al final del email adjunto un art\u00edculo de hoy en el que se analizan las seis reformas estructurales que el Banco de Espa\u00f1a plantea para superar la crisis del Covid<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>estasemana tuvimos algunas declaraciones como el presidente de la Fed de Chicago, C. Evans, que trataban de tranquilizar al mercado, reiterando que la Fed no iba a tocar los est\u00edmulos ni a subir los tipos de inter\u00e9s, mientras no nos acerc\u00e1ramos a cifras de pleno empleo, recordando que el mal dato de empleo no agr\u00edcola del viernes no invitaba al optimismo.<\/p>\n\n\n\n

En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra<\/strong> actualiz\u00f3 su pron\u00f3stico de crecimiento econ\u00f3mico para 2021<\/strong>. El Banco de Inglaterra ahora espera que la econom\u00eda se expanda en un 7,25%, significativamente m\u00e1s alto de lo previsto en su \u00faltimo pron\u00f3stico del 5% en febrero. Si es correcto, esto llevar\u00e1 el nivel del PIB del Reino Unido a donde estaba en 2019 a fines de este a\u00f1o<\/strong>. Para 2022, se espera que el crecimiento sea menor a poco menos del 6% (desde el 7,25% de febrero). El Banco de Inglaterra tambi\u00e9n anunci\u00f3 que desacelerar\u00eda el ritmo de las compras semanales de bonos, lo que coloca al banco central en una \u00absenda de planeo\u00bb para utilizar su sobre de compras antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

La UE vuelve a llevar a los tribunales a AstraZeneca, a quien reclama 90 millones de vacunas antes de finales de junio. <\/strong>La Comisi\u00f3n Europea inici\u00f3 ayer un segundo procedimiento para lograr acelerar las entregas de dosis de la farmac\u00e9utica, exigiendo una compensaci\u00f3n provisional inicial de un euro mientras la justicia belga eval\u00faa los da\u00f1os y perjuicios causados. La resoluci\u00f3n de esta nueva disputa podr\u00eda prolongarse durante varios a\u00f1os, aunque el objetivo de la Comisi\u00f3n es el de asegurar la entrega de un n\u00famero suficiente de dosis mediante acciones legales. Durante el primer trimestre, Astrazeneca solo entreg\u00f3 30 de las 120 millones de dosis acordadas, mientras que la previsi\u00f3n para el segundo trimestre es la de recibir 70 millones frente a los 180 millones contempladas inicialmente.<\/p>\n\n\n\n

Reino Unido<\/strong> podr\u00eda acelerar la inoculaci\u00f3n de la segunda dosis<\/strong> (actualmente, 53% poblaci\u00f3n inoculada con una dosis vs 26% pauta completa) ante la preocupaci\u00f3n por la expansi\u00f3n de la variante india, al menos tan contagiosa como la de Kent que oblig\u00f3 al tercer confinamiento del que actualmente est\u00e1n saliendo.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto al ritmo de vacunaci\u00f3n<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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GRENERGY (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 3,83%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Ha publicado hoy resultados del 1T21 flojos en la actividad de Desarrollo y Construcci\u00f3n, tanto en ventas como EBITDA, llev\u00e1ndose por delante las primeras ventas y EBITDA de energ\u00eda del grupo y del consolidado en general. Se han registrado ca\u00eddas superiores a las estimadas en ventas, EBITDA, EBIT y Beneficio Neto, aunque la compa\u00f1\u00eda conf\u00eda en recuperar la actividad de Desarrollo en pr\u00f3ximos trimestres. Respecto a la cartera se mantienen estables las cifras globales, aunque hay aceleraci\u00f3n de la construcci\u00f3n en Chile. Tras la ampliaci\u00f3n de capital realizada hace un par de meses, a la que acudimos, la compa\u00f1\u00eda cuenta con una caja de 105,5 millones de euros que le da pulm\u00f3n financiero para pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Dif\u00edcil trimestre donde el elevado peso del desarrollo y construcci\u00f3n en el consolidado ha llevado a ca\u00eddas consolidadas de ventas del 44%, del 69% en EBITDA, 89% en EBIT y 89% en Beneficio Neto.<\/p>\n\n\n\n

En el segmento de Desarrollo y Construcci\u00f3n alcanza en el primer trimestre de 2021 unos ingresos de explotaci\u00f3n de 15,08 millones de euros y un EBITDA de 246 mil euros.<\/strong> La ca\u00edda del 54% de las ventas responde a que no se han producido ventas de plantas a terceros. La compa\u00f1\u00eda estima que este efecto es temporal, que se compensar\u00e1 durante el a\u00f1o y mantiene un rango de 100-200MW B2S para el a\u00f1o que es lo que tenemos contemplado en estimaciones y que de momento no variamos.<\/p>\n\n\n\n

La actividad de generaci\u00f3n el\u00e9ctrica es la primera vez que obtiene 3 millones de euros de ventas y 2,7 millones en EBITDA<\/strong>, principalmente por su parque solar Quillagua en Chile, si bien el parque e\u00f3lico Duna Huambos tambi\u00e9n ha aportado ventas aunque en menor proporci\u00f3n. Kosten y San Miguel de Allende han finalizado la fase de ramp-up y pruebas, y entran en operaci\u00f3n comercial en abril y mayo respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

La divisi\u00f3n Servicios<\/strong> ha incrementado sus ingresos un 27% interanual, principalmente debido a la conexi\u00f3n y entrega de nuevas plantas fotovoltaicas en Chile a las que se les prestar\u00e1 los servicios de Operaci\u00f3n y Mantenimiento y de Asset Management. El margen EBITDA en 1T21 resulta en +18% (+1% en 1T20).<\/p>\n\n\n\n

En relaci\u00f3n a la cartera de pedidos a cierre del trimestre se mantienen 198MW<\/strong> en operaci\u00f3n (103MW de Chile), en Construcci\u00f3n aumentan a 417 MW frente a los 297 MW anteriores por mayor actividad en Chile. El backlog con m\u00e1s de un 80% de probabilidad se mantienen en 448 MW, la cartera con >50% 2.869, la cartera <50% 2.344 MW y el total en 6.078 MW.<\/p>\n\n\n\n

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Los analistas de JBCapital tienen un precio objetivo de 47 euros por acci\u00f3n, lo que le da un potencial a la acci\u00f3n de un 80%. Estamos bastante de acuerdo con su valoraci\u00f3n. En los \u00faltimos dos meses el sector renovable ha sufrido una correcci\u00f3n importante, algo que ha ocurrido a todos los sectores con m\u00e1s beta del mercado (Tecnolog\u00eda, biotecnolog\u00eda y renovables), en el \u00e1mbito del sector de energ\u00edas renovables con mayor virulencia porque se habla de que puede estar produci\u00e9ndose una nueva burbuja y hay muchos players que est\u00e1n en el sector con rentabilidades muy bajas y proyectos que dif\u00edcilmente podr\u00e1n ganarles dinero. Pero Grenergy es una compa\u00f1\u00eda en el sector con proyectos muy buenos, que en cuanto pongan a operar rentabilizar\u00e1n con ratios muy altos, de ah\u00ed que estemos muy c\u00f3modos con la posici\u00f3n a la que le perdemos un 7,40% a niveles de mercado de hoy.<\/p>\n\n\n\n

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LOGISTA (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2,67%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Logista public\u00f3 este lunes unos resultados del 2T21 mejores de lo previsto por los analistas<\/strong> con un crecimiento del EBIT ajustado del +39%. Aunque buena parte de la mejora se deba a la base comparable (en 2020 registraron -5 millones de euros de gastos extra por Covid) y a un efecto variaci\u00f3n de valor de inventarios (+3 millones de euros en 2021 vs -6 en 2020) los resultados son muy positivos, la acci\u00f3n subi\u00f3 un 6% el lunes de la presentaci\u00f3n de resultados y aunque le sacamos un 15% de rentabilidad todav\u00eda le vemos potencial.<\/p>\n\n\n\n

Las ventas econ\u00f3micas crecieron un +9% en 2T21 estanco gracias a la mejora de los ingresos distribuci\u00f3n de comercio electr\u00f3nico (\u00faltima milla), en la distribuci\u00f3n farmac\u00e9utica, el desarrollo de los servicios a fabricantes, as\u00ed como la mejor evoluci\u00f3n de los vol\u00famenes de tabaco distribuidos en Francia, provocada por las medidas de limitaci\u00f3n de la movilidad, especialmente transfronteriza. Adicionalmente la compa\u00f1\u00eda ha conseguido recortar la base de costes.<\/p>\n\n\n\n

La compa\u00f1\u00eda revisa al alza sus estimaciones de EBIT ajustado y ahora espera un crecimiento de doble<\/strong> d\u00edgito bajo<\/strong> (antes d\u00edgito sencillo alto, vs +7% consenso) aunque advierte que existe incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n de la pandemia y la econom\u00eda y por ese motivo revisar\u00e1n su guidance trimestralmente.La acci\u00f3n sube m\u00e1s de un +20% en el a\u00f1o. Nuestro precio objetivo est\u00e1 en torno a 25 euros por acci\u00f3n <\/strong>(potencial +35%).<\/a><\/p>\n\n\n\n

Cifras consolidadas:<\/strong><\/p>\n\n\n\n


1. Ventas econ\u00f3micas<\/strong>: crecen un +5,8% hasta 599,8 millones de euros gracias a los crecimientos registrados en farma, mensajer\u00eda, transporte de larga distancia unidos, distribuci\u00f3n de tabaco y productos de conveniencia en Italia y Francia que han sido muy superiores a las ca\u00eddas en la distribuci\u00f3n de publicaciones, el transporte de paqueter\u00eda industrial y la distribuci\u00f3n de tabaco y productos de conveniencia en Iberia, y la distribuci\u00f3n de productos de conveniencia a redes distintas de los estancos en Francia.

2. EBIT ajustado<\/strong>: se sit\u00faa en 138,0 millones de euros (+23,1%), mejorando el margen hasta el 23,0% vs. el 19,8% del 1S20. Adem\u00e1s del impacto positivo de las medidas de reducci\u00f3n de costes, esta mejora del EBIT ajustado se ha visto ayudada por un impacto positivo por valoraci\u00f3n de inventarios, a un impacto nulo del Covid-19 y por mayores plusval\u00edas.

3. Beneficio neto: <\/strong>crece un +33,2% hasta 87,8 millones de euros, gracias a mejores resultados financieros de 10,9 millones vs. 6,1 millones de 1S20 derivado a intereses generados por exceso de pagos en el impuesto de sociedades en Espa\u00f1a en el periodo 2017 y 2018.

Por divisiones:
<\/strong>
Iberia: <\/strong>(ventas econ\u00f3micas +4,8% y EBIT ajustado +16,7%).<\/p>\n\n\n\n