El \u00faltimo dato disponible de ventas minoristas de la Eurozona de Febrero<\/strong> reflej\u00f3 una ca\u00edda del 3,4% en t\u00e9rminos interanuales y muestra una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica retrasada respecto a Estados Unidos, a pesar de ello, la evoluci\u00f3n de la bolsa europea desde el pasado mes de Noviembre es muy similar a la estadounidense. El mercado sigue anticipando que la coyuntura actual de la econom\u00eda estadounidense se producir\u00e1 en Europa en los pr\u00f3ximos meses a medida que la campa\u00f1a de vacunaci\u00f3n permite la progresiva reapertura de la efectividad de consumo social.<\/p>\n\n\n\n El movimiento reciente de los tipos de inter\u00e9s y el euro puede verse como una se\u00f1al en este sentido<\/strong>. En las \u00faltimas semanas el euro se est\u00e1 recuperando con claridad frente al d\u00f3lar, pasando del 1,17 al 1,20 y se ha reducido ligeramente el diferencial de tipos reales entre ambas divisas. Parece razonable asumir que, desde los niveles actuales, existe un mayor potencial de recuperaci\u00f3n de las rentabilidades a largo plazo en el euro que en el d\u00f3lar, en el que este movimiento ya se ha producido al menos en parte. Si el fin de los confinamientos trae una mayor dinamizaci\u00f3n de la econom\u00eda de la Eurozona, este incipiente movimiento podr\u00eda ampliarse en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n En la bola hemos vuelto a un entorno m\u00e1s equilibrado en el que se observa una subida sincronizada.<\/p>\n\n\n\n Se est\u00e1 demostrando c\u00f3mo en Israel seg\u00fan se van alcanzado una vacunaci\u00f3n total de la poblaci\u00f3n los casos nuevos de coronavirus est\u00e1n desapareciendo. <\/strong>Este es un buen ejemplo para estar confiados que seg\u00fan se vaya alcanzando un porcentaje elevado de poblaci\u00f3n vacunado la econom\u00eda se recuperar\u00e1 con fuerza.<\/p>\n\n\n\n El siguiente gr\u00e1fico muestra c\u00f3mo Europa contin\u00faa qued\u00e1ndose atr\u00e1s en la vacunaci\u00f3n, y es un hecho que puede provocar que esa recuperaci\u00f3n de Europa de la que hablaba, en t\u00e9rminos relativos, antes no se produzca en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n He vuelto a actualizar las previsiones de los bancos respecto al euro\/d\u00f3lar, en general hay una tendencia de apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, tenemos el valor medio para final de a\u00f1o en 1,22<\/strong> cuando hace unas semanas estaba en 1,25<\/strong> . Yo en general veo las previsiones y el consenso de mercado pero tampoco me fio mucho de ellas, ya que se suelen equivocar\u2026<\/p>\n\n\n\n En Estados Unidos<\/strong> el IPC aument\u00f3 un 0,6% el mes pasado, lo que llev\u00f3 la tasa de inflaci\u00f3n al 2,6% interanual<\/strong> (tasa subyacente del 1,6% interanual). Los precios de la energ\u00eda aumentaron m\u00e1s del 9%<\/strong>, las tarifas de los hoteles subieron casi un 4% mientras que los seguros de autom\u00f3viles aumentaron m\u00e1s del 3%. A medida que la econom\u00eda se reabre, se espera que la demanda reprimida de servicios y la escasez de oferta se sumen a los efectos b\u00e1sicos para forzar un aumento de la inflaci\u00f3n en el corto plazo. Sin embargo, lo que le importa al mercado es c\u00f3mo se compara esta realidad con las expectativas. Se ha notado varias veces que las expectativas de inflaci\u00f3n se han movido en una cantidad muy sustancial en los \u00faltimos 12 meses aproximadamente. De hecho, la tasa de equilibrio de dos a\u00f1os ha aumentado de alrededor del -0,5% en abril de 2020 al 2,7%.<\/strong> Ese cambio de 3% en las expectativas es el m\u00e1s grande que podemos encontrar hist\u00f3ricamente. Las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo (10 a\u00f1os) han aumentado, pero no tanto (alrededor del 1,75%) y apenas se han movido en las \u00faltimas semanas. Las fuerzas seculares de desinflaci\u00f3n a largo plazo permanecen en su lugar. Los efectos de la globalizaci\u00f3n, la tecnolog\u00eda, la demograf\u00eda y la desunionizaci\u00f3n no se han revertido y es probable que la inflaci\u00f3n se mantenga baja a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n La semana pasada la OPEP<\/strong> elev\u00f3 sus previsiones para la demanda mundial de petr\u00f3leo del 2021 en 190.000 barriles por d\u00eda a un promedio de 96,46 millones por d\u00eda<\/strong>, lo que implica un crecimiento de aproximadamente seis millones por d\u00eda desde 2020. Al mismo tiempo, la OPEP redujo las perspectivas para este trimestre en 520.000 barriles por d\u00eda, esto se vio compensado por un impulso proporcional al cuarto trimestre. Claramente la demanda de petr\u00f3leo se ver\u00e1 incrementada a medida de la reapertura de las econom\u00edas.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s la OPEP<\/strong> dijo que \u201cla gran incertidumbre que rodea la fr\u00e1gil recuperaci\u00f3n del impacto sin precedentes del Covid-19 contin\u00faa requiriendo un atento monitoreo de la evoluci\u00f3n del mercado, a pesar de las amplias medidas de est\u00edmulo y las primeras se\u00f1ales de un retorno a la normalidad\u201d.<\/p>\n\n\n\n En Estados Unidos el programa de Biden (Build Back Better)<\/strong> compuesto por 3 paquetes (1,9 billones del plan de rescate fiscal lanzado en Marzo, el nuevo plan de infraestructuras y el American Family Plan) son un nuevo ca\u00f1onazo de est\u00edmulos para la econom\u00eda norteamericana que, desde la llegada de la crisis del Covd-19, ya suma est\u00edmulos gubernamentales por encima del 25% de su PIB.<\/p>\n\n\n\n Estos est\u00edmulos ayudar\u00e1n a que Estados Unidos sea quien lidere este a\u00f1o la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica con un crecimiento cercano al 7%. El problema es si estas ayudas billonarias no comprometen el futuro margen de maniobra de Estados Unidos con el mayor d\u00e9ficit p\u00fablico del mundo (15% del PIB).<\/strong><\/p>\n\n\n\n Para financiar este crecimiento del d\u00e9ficit ser\u00e1n necesarios m\u00e1s de los 2,75 billones de d\u00f3lares que Biden dice que conseguir\u00e1 recaudar durante los pr\u00f3ximos 15 a\u00f1os con sus subidas de impuestos. La administraci\u00f3n de Biden subir\u00e1 el impuesto de Sociedades (del 21% al 28%), revirtiendo parte de la bajada que Trump implement\u00f3 desde una tasa del 31%.<\/p>\n\n\n\n Estados Unidos necesita inversi\u00f3n en infraestructuras, s\u00f3lo para alcanzar la tendencia de los 30 a\u00f1os anteriores requerir\u00e1 1,3 billones de d\u00f3lares adicionales, particularmente en \u00e1reas como transporte de superficie y autopistas.<\/p>\n\n\n\n Las peque\u00f1as y medianas compa\u00f1\u00edas<\/strong> lo est\u00e1n haciendo mejor en Bolsa benefici\u00e1ndose m\u00e1s de la recuperaci\u00f3n c\u00edclica que las grandes. Este comportamiento seguir\u00e1 d\u00e1ndose, en mi opini\u00f3n, a medida que la econom\u00eda se vaya normalizando y con la llegada de las reaperturas, ya que las compa\u00f1\u00edas medianas y peque\u00f1as son las que m\u00e1s han sufrido en la crisis. La recuperaci\u00f3n de estas compa\u00f1\u00edas se encuentra en una fase incipiente y todav\u00eda queda margen de mejora. En Europa los beneficios est\u00e1n a\u00fan un 46% por debajo que antes de la pandemia, mientras que en Estados Unidos s\u00f3lo les queda un 20% por recuperar.<\/p>\n\n\n\n Ahorros de 5,4 billones de d\u00f3lares, la gran esperanza de la recuperaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los hogares a nivel global acumulan una suma de dinero adicional equivalente al 6% del PIB mundial desde que empez\u00f3 la pandemia el a\u00f1o pasado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los consumidores de todo el mundo han ahorrado 5,4 billones de d\u00f3lares (4,5 billones de euros) m\u00e1s desde que empez\u00f3 la pandemia y muestran una confianza cada vez mayor sobre las perspectivas econ\u00f3micas, lo que allana el camino para que se produzca un fuerte repunte del gasto a medida que las empresas reabran.<\/p>\n\n\n\n Los hogares mundiales acumularon el exceso (definido como el ahorro adicional comparado con el patr\u00f3n de gasto en 2019, y equivalente a m\u00e1s del 6% del producto interior bruto global) al final del primer trimestre de este a\u00f1o, seg\u00fan los c\u00e1lculos de la agencia de r\u00e1ting Moody\u2019s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La incipiente confianza de los consumidores sugiere que los compradores estar\u00e1n dispuestos a gastar una vez m\u00e1s tan pronto como reabran las tiendas, bares y restaurantes cuando se relajen las restricciones para controlar la propagaci\u00f3n del virus. En el primer trimestre de este a\u00f1o, el \u00edndice global de confianza de los consumidores de Conference Board alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s alto desde el inicio de la serie hist\u00f3rica en 2005, con significativas mejoras en todas las regiones del mundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Mark Zandi, economista jefe de Moody\u2019s Analytics, se\u00f1ala: \u201cLa combinaci\u00f3n de la considerable demanda contenida y el exceso de ahorro provocar\u00e1 un repunte del consumo en todo el mundo a medida que los pa\u00edses se aproximen a la inmunidad de reba\u00f1o y abran<\/strong>\u201d. Si los consumidores gastan alrededor de un tercio de su exceso de ahorro elevar\u00edan la producci\u00f3n global algo m\u00e1s de dos puntos porcentuales este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo, seg\u00fan las estimaciones de Moody\u2019s.<\/p>\n\n\n\n A pesar de que la econom\u00eda mundial registr\u00f3 la mayor ca\u00edda de la producci\u00f3n de su historia moderna el a\u00f1o pasado, los ingresos de los hogares se han visto protegidos en gran medida por los programas p\u00fablicos de est\u00edmulo sin precedentes aplicados en la mayor\u00eda de las econom\u00edas desarrolladas. Los consumidores tambi\u00e9n redujeron el gasto por la alta incertidumbre sobre el empleo y los ingresos, y porque se cerraron o se aplicaron restricciones a muchas empresas de servicios. Debido a ello, la tasa de ahorro de los hogares en muchas econom\u00edas desarrolladas alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s alto de este siglo en 2020, seg\u00fan datos de la OCDE, y los dep\u00f3sitos bancarios aumentaron r\u00e1pidamente en muchos pa\u00edses. Zandi explica que el exceso de ahorro fue mayor en las econom\u00edas desarrolladas, sobre todo en Norteam\u00e9rica y Europa, donde se han aplicado confinamientos generalizados y el gasto gubernamental ha sido elevado.<\/p>\n\n\n\n Moody\u2019s calcula que, s\u00f3lo en EEUU, los hogares han acumulado m\u00e1s de 2 billones de d\u00f3lares de ahorros adicionales. Y esto antes de contarse las gigantescas transferencias del programa de est\u00edmulo de 1,9 billones de d\u00f3lares del presidente Joe Biden. Sumado todo, basta para fomentar un \u201clargo periodo de fuerte consumo\u201d, seg\u00fan afirma Krishna Guha, economista de la firma de asesoramiento sobre banca de inversi\u00f3n Evercore ISI.<\/p>\n\n\n\n Silvia Ardagna, economista de Barclays, prev\u00e9 \u201cuna aceleraci\u00f3n muy r\u00e1pida del gasto de los hogares este a\u00f1o\u201d en EEUU y \u201cen menor medida\u201d en Reino Unido, aunque advierte \u201cque el proceso m\u00e1s lento de vacunaci\u00f3n en Europa puede implicar que la demanda acumulada no se materialice en la eurozona\u201d en los dos pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n Adam Slater, economista jefe de Oxford Economics, explica: \u201cSi el exceso de ahorro est\u00e1 en posesi\u00f3n principalmente de los hogares m\u00e1s ricos y se trata como un aumento de la riqueza y no como un incremento de los ingresos, cabr\u00eda esperar un nivel mucho m\u00e1s bajo de gasto [adicional]\u201d.<\/p>\n\n\n\n Casi tres cuartas partes de los hogares brit\u00e1nicos que comunicaron un aumento de los ahorros planean mantenerlos en sus cuentas bancarias, seg\u00fan el Banco de Inglaterra. Otros prev\u00e9n destinar sus ahorros a pagar deudas, invertir o a\u00f1adirlo a sus pensiones.<\/p>\n\n\n\n Esto se corresponde con los hallazgos de Conference Board, que mostraron incrementos de dos d\u00edgitos porcentuales en la proporci\u00f3n de consumidores que aumentaron sus ahorros e inversiones en acciones en el primer trimestre de 2021 en comparaci\u00f3n con el mismo periodo del a\u00f1o previo.<\/p>\n\n\n\n La se\u00f1al que avisa de una posible correcci\u00f3n de la Bolsa:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Se acerca el mes de mayo, y los inversores empiezan a preguntar si es momento de reducir posiciones en Bolsa, recogiendo los beneficios tras las subidas de los \u00faltimos meses (\u201csell in May and go away\u201d)<\/strong> \u201cCada vez estamos escuchando m\u00e1s comentarios sobre una correcci\u00f3n inminente\u201d, admite Mislav Matejka, estratega de JPMorgan. \u201cEntre las preocupaciones del mercado figuran la subida de impuestos en EEUU, retrasos en las vacunas en Europa, o simplemente la creencia de que los mercados han ido demasiado lejos\u201d.<\/p>\n\n\n\n Algunos indicadores empiezan a estar en rojo, caso de la relaci\u00f3n inversa entre el oro y el cobre<\/strong>. En los momentos de mayor miedo por el futuro econ\u00f3mico, el precio de las onzas se dispara (sucedi\u00f3 con la pandemia del Covid en 2020), y el cobre baja por la menor demanda. Ahora sucede lo contrario, el oro pasa horas bajas, mientras que el cobre est\u00e1 disparado por la expectativa de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u201cEl ratio entre el oro y el cobre se ha desplomado, sugiriendo que el sentimiento del inversor ha pasado del miedo a la complacencia<\/strong>\u201d, se\u00f1ala Matejka. De hecho, est\u00e1 en m\u00ednimos desde 1990<\/strong>. En ocasiones anteriores, cuando esto sucedi\u00f3, suele ser una se\u00f1al de pico del mercado y el S&P 500 pasa 6-12 meses de ajuste.<\/p>\n\n\n\n Pese a estas circunstancias, los analistas creen que las Bolsas todav\u00eda pueden resistir varios meses m\u00e1s. \u201cAunque reconocemos que, t\u00e9cnicamente, hay potencial para una correcci\u00f3n, no reducir\u00edamos la exposici\u00f3n a la Bolsa en un horizonte de 6-9 meses\u201d, afirma JPMorgan, que no descarta elevar sus previsiones de fin de a\u00f1o para los principales \u00edndices, que ahora dan un recorrido del 3% al EuroStoxx 600.<\/p>\n\n\n\n Bank of America tambi\u00e9n conf\u00eda en un \u00faltimo esprint del mercado en los pr\u00f3ximos meses. Su estratega Sebastian Raedler se\u00f1ala que la Bolsa europea suele tocar techo cuando lo hacen los indicadores econ\u00f3micos adelantados, algo que prev\u00e9 para el tercer trimestre. En sus previsiones, el Euro Stoxx 600 avanzar\u00e1 otro 5% de aqu\u00ed a agosto.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n los analistas de Julius B\u00e4er revisaron esta semana sus expectativas de crecimiento del PIB estadounidense para este a\u00f1o al +7% (vs +6.4% anterior) tras la subida de las ventas minoristas (+9.8%), la producci\u00f3n industrial, la capacidad utilizada y las encuestas de sentimiento<\/strong>. El buen ritmo de vacunaci\u00f3n permite reabrir una econom\u00eda cuyos consumidores tiene mayor poder adquisitivo (gracias a las transferencias directas recibidas) y se sienten m\u00e1s seguros financieramente gracias a la mejora del empleo. La Reserva Federal est\u00e1 ignorando la subida temporal de la inflaci\u00f3n y s\u00f3lo se preocupa por alcanzar el pleno empleo.<\/p>\n\n\n\n Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n Ayer Biden<\/strong> anunci\u00f3 en la cumbre del clima que Estados Unidos recortar\u00e1 a la mitad las emisiones de efecto invernadero para 2030 y por otro lado el gobierno planea casi duplicar el impuesto a las ganancias llev\u00e1ndolo hasta el 39,6% frente al 20% actual<\/strong> para financiar el gasto social, lo que hizo que las Bolsas cayesen un 1% y llev\u00f3 al d\u00f3lar a cotizar por debajo del 1,20 frente al euro<\/p>\n\n\n\n Ayer tambi\u00e9n tuvo lugar la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo, sin novedades en la reuni\u00f3n, el BCE dej\u00f3 su pol\u00edtica monetaria inalterada<\/strong> y Lagarde advirti\u00f3 que no se ha discutido ning\u00fan plan para reducir el programa de compras del PEPP (1,85 billones hasta Marzo del 2022). La Presidenta del BCE insisti\u00f3 en que se mantendr\u00e1n las mayores compras el tiempo necesario para sostener unas condiciones monetarias y financieras favorables. En cuanto a la econom\u00eda, se mostr\u00f3 confiada pero indic\u00f3 que aunque los riesgos sobre el crecimiento a medio plazo est\u00e1n m\u00e1s equilibrados, a corto plazo siguen estando sesgados a la baja. El comunicado oficial del BCE mantuvo el tipo de inter\u00e9s de las operaciones principales de financiaci\u00f3n, la facilidad marginal de cr\u00e9dito y dep\u00f3sito en el 0,0%, 0,25% y -0,50% respectivamente.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n Parece que la reuni\u00f3n que ser\u00e1 importante y podr\u00e1 traer novedades es la reuni\u00f3n de Junio del BCE, donde las nuevas proyecciones macro del staff t\u00e9cnico del BCE deben dar pie a tomar decisiones sobre la evoluci\u00f3n del PEPP. Lagarde se\u00f1al\u00f3 que espera dar el resultado de la Revisi\u00f3n de la Estrategia de la Pol\u00edtica Monetaria para finales de este a\u00f1o. En este sentido, no quiso valorar lo que puede llegar a ser el documento, aunque s\u00ed dej\u00f3 claro que el Consejo tendr\u00e1 una mente abierta y que se valorar\u00e1n todas las propuestas, incluso aquellas m\u00e1s alternativas.<\/p>\n\n\n\n Lagarde, manteniendo el perfil pol\u00edtico, enfatiz\u00f3 que la atenci\u00f3n debe centrarse en las cifras mensuales, en lugar de las semanales. En cuanto al comentario, que tanta pol\u00e9mica cre\u00f3, de la reuni\u00f3n anterior sobre una posible eliminaci\u00f3n antes de lo previsto del programa de recompras, comento que ser\u00eda prematuro discutir la eliminaci\u00f3n gradual de la herramienta de crisis y ofreci\u00f3 una evaluaci\u00f3n pesimista de los riesgos a corto plazo para la econom\u00eda. De esta manera modero la variable que varios analistas estaban barajado de una desaceleraci\u00f3n del PEPP en el tercer trimestre.<\/p>\n\n\n\n Un periodista le pregunto sobre la posibilidad de coordinar su pol\u00edtica econ\u00f3mico monetaria con la FED, Lagarde destac\u00f3 que no cree que el BCE y la Reserva Federal de EE. UU. se muevan a la par, ya que las dos econom\u00edas \u00abno est\u00e1n en la misma p\u00e1gina\u00bb. La raz\u00f3n de esta pregunta deriva de que la Fed est\u00e1 por delante del BCE en m\u00e1s de un sentido. La Fed llev\u00f3 a cabo una revisi\u00f3n de la estrategia e hizo cambios a su objetivo de inflaci\u00f3n bas\u00e1ndose en esa revisi\u00f3n en 2020<\/p>\n\n\n\n En materia de vacunas<\/strong>, hoy en Estados Unidos la FDA y el Centro para el Control de Enfermedades (CDC) podr\u00edan anunciar sus conclusiones sobre la vacuna de Janssen Cilag (Johnson & Johnson)<\/strong>, actualmente en revisi\u00f3n tras los efectos secundarios surgidos (trombos). El pasado martes el comit\u00e9 de seguridad de la EMA<\/strong> concluy\u00f3 que los beneficios superan los riesgos<\/strong>, reanudando el suministro de dosis a Europa, donde habr\u00e1 que comprobar el impacto sobre la confianza ciudadana. Aunque en el caso de Estados Unidos la dependencia de la vacuna de J&J es menor que en Europa, el mercado prestar\u00e1 atenci\u00f3n a la decisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Hoy se han publicado los PMI preliminares manufacturero, de servicios y compuesto del mes de abril en la Eurozona<\/strong> bastante positivos en todos los segmentos<\/strong> (manufacturero 63,3 Vs 62,2 esperado vs 62,5 anterior, servicios 50,3 vs 49,9 esperado por los analistas y vs 49,6 anterior y compuesto 53,7 vs 52,9 esperado vs 53,2 anterior), Alemania<\/strong> (manufacturero 66,4 vs 60,4 esperado vs 66,6 anterior, servicios 50,1 vs 46,7e vs 51,5 anterior y compuesto 56,00 vs 51,9e vs 57,3 anterior). En Alemania e Italia tambi\u00e9n han sorprendido positivamente los PIMs del mes de Abril. En cuanto al PMI de la eurozona se trata de un dato mejor de lo esperado por el consenso, donde el sector servicios empieza a mostrar signos de estabilizaci\u00f3n, despu\u00e9s del deterioro registrado en meses anteriores. Por su parte las manufacturas siguen mostrando una importante fortaleza, situ\u00e1ndose en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de las dos \u00faltimas d\u00e9cadas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n <\/strong>Markit Eurozone Manufacturing PMI<\/strong><\/p>\n\n\n\n FAES FARMA (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Finalmente terminamos de construir una posici\u00f3n en Faes Farma por un 2% de la SICAV a un precio medio de 3,55\u20ac, Faes cotiza a m\u00ednimos en t\u00e9rminos de m\u00faltiplos sobre beneficios, cotizando por debajo de su desviaci\u00f3n est\u00e1ndar cotizando a un PER esperado a 1 a\u00f1o por debajo de 14 veces.<\/p>\n\n\n\n Desde el punto de vista t\u00e9cnico la acci\u00f3n de Faes Farma est\u00e1 evolucionando muy bien y espera obtener este a\u00f1o un beneficio antes de impuestos de 91 millones de euros, lo que supondr\u00e1 volver a alcanzar, por s\u00e9ptimo a\u00f1o consecutivo, el resultado m\u00e1s alto de su historia. La subida de Enero fue muy violenta y ha vuelto por encima de los 3,5 euros por acci\u00f3n, desde donde intenta girar al alza. El primer objetivo t\u00e9cnico son 4 euros<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Faes publica resultados del 1T21 el pr\u00f3ximo 30 de Abril, un aspecto que habr\u00e1 que tener en cuenta sobre la evoluci\u00f3n de los resultados de Faes Farma en este 1T21 es que compara con un 1T20 que inclu\u00eda varios factores extraordinarios<\/strong>: la acumulaci\u00f3n productos farmac\u00e9uticos por parte de farmacias y mayoristas<\/strong> al inicio de la pandemia, principalmente en el mes de marzo 2020, y que impulsaron las ventas del periodo, pedidos del principio activo de Bilastina por parte de socios licenciatarios<\/strong>, especialmente Tahio en Jap\u00f3n, en previsi\u00f3n de un 2020 de fuerte crecimiento de ventas y que la irrupci\u00f3n de la pandemia truncar\u00eda m\u00e1s adelante, un ingreso no recurrente vinculado a la consecuci\u00f3n de un hito<\/strong> al alcanzar un determinado volumen de ventas de Bilastina en Jap\u00f3n cercano a 4 millones de euros.<\/p>\n\n\n\n Aunque este trimestre tambi\u00e9n tendr\u00e1 aspectos positivos<\/strong> que tender\u00e1n a mitigar la ca\u00edda de resultados: las ventas de Faes Farma en Espa\u00f1a<\/strong> vienen creciendo sensiblemente por encima del mercado, entre 5% y 6%<\/strong>, impulsadas por las ventas de Hidroferol (viene registrando ventas superiores al 30% interanual desde que se publicaran los resultados del ensayo de sus efectos en enfermos de Covid-19 en el mes de octubre) y de las licencias de GSK, siendo adem\u00e1s Hidroferol un producto con un margen bruto superior a la media, las ventas de Bilastina por parte de licenciatarios<\/strong> han recuperado el tono previo a la pandemia lo que deber\u00eda elevar los ingresos v\u00eda royalties, los gastos operativos, sobre todo aquellos de car\u00e1cter comercial, a\u00fan no han recuperado los niveles previos a la pandemia<\/strong> por la dificultad de acometer acciones comerciales y de promoci\u00f3n, dadas las restricciones a la movilidad y que el foco de la comunidad m\u00e9dica contin\u00faa estando en la superaci\u00f3n de la pandemia, dados los resultados presentados en el 4T20 y como ya ocurriera en el 4T19, podr\u00eda darse el caso de que pedidos que debieran haber entrado en el \u00faltimo trimestre de 2020, hayan entrado finalmente en 1T21<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n ENCE (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2,85%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n El lunes un br\u00f3ker independiente, JBCapital, public\u00f3 un informe muy completo sobre la compa\u00f1\u00eda en el cual incrementaban su precio objetivo un 19% (a 5 euros por acci\u00f3n), muy en l\u00ednea con nuestra valoraci\u00f3n.<\/strong> Adem\u00e1s JBCapital sub\u00eda su recomendaci\u00f3n a \u201cComprar\u201d debido fundamentalmente al impulso de los precios de la celulosa y al s\u00f3lido balance tras el cierre de las transacciones de energ\u00eda que permitir\u00e1n a la compa\u00f1\u00eda continuar con sus planes de crecimiento, tanto en celulosa como en energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n JBCapital aumenta sus estimaciones de precio de celulosa en el periodo 2021-2023<\/strong> debido a que su reciente recuperaci\u00f3n ha sido m\u00e1s fuerte de lo que esperaban ellos y el resto de analistas del sector. Esto, result\u00f3 en un aumento promedio de un 26% en sus estimaciones de EBITDA anual de Ence durante esos a\u00f1os (2021-2023).<\/p>\n\n\n\n En el informe JBCapital realiza un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo acerca de los riesgos legales en Pontevedra.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Lo positivo del informe es el riesgo, en t\u00e9rminos de valoraci\u00f3n, de que la acci\u00f3n pueda irse muy abajo es muy peque\u00f1o, frente al potencial de revaloraci\u00f3n de la acci\u00f3n dados los vientos de cola actuales.<\/p>\n\n\n\n ENCE (Tenemos un peso del 2,13% en la SICAV)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n JBcapital ha publicado un informe esta semana actualizando su valoraci\u00f3n de CIE Automotive despu\u00e9s de los buenos resultados de las compa\u00f1\u00edas de automoci\u00f3n y de las subidas de previsiones de ingresos para este 2021 que han realizado compa\u00f1\u00edas como Daimler Chrysler hace dos semanas.<\/p>\n\n\n\n Nosotros para valorar CIE utilizamos un DFC que nos da un precio objetivo de unos 30 euros por acci\u00f3n, para JBCapital, que coge la media de 3 valoraciones (Suma de partes, valoraci\u00f3n de m\u00faltiplos y DFC) y obtienen un precio objetivo de 29,2 euros por acci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n JBCapital sube su recomendaci\u00f3n a COMPRAR, desde Neutral, basado en los siguientes argumentos:<\/p>\n\n\n\n VISTA ALEGRE (Tenemos una exposici\u00f3n del 1,77% en al SICAV)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Vistalegre publicar\u00e1 sus resultados del 1T21 el pr\u00f3ximo jueves 6 de mayo<\/strong>. Esta semana varios analistas han incrementado sus previsiones. Renta 4 Banco public\u00f3 un informe en el que espera unos resultados afectados de forma negativa por retrasos en sus contratos y cierres de tiendas debido a las continuas restricciones en Europa<\/strong>, principalmente en Portugal y Francia (17% y 32% de las ventas totales del grupo respectivamente). Los analistas de Renta 4 esperan una ca\u00edda en ventas para el trimestre del -22,0%, margen EBITDA del 7,2% vs. 13,2% en 1T20 y Beneficio Neto de -2 mln eur<\/strong> vs. -1 mln eur en 1T20. Aun as\u00ed, ven claros catalizadores en el medio y largo plazo y recomiendan comprar con un precio objetivo de 0,99 euros por acci\u00f3n. <\/strong>Nosotros creemos que el potencial de la compa\u00f1\u00eda es mayor, el impacto del Covid19 es un one-off, la nueva planta para private label es un catalizador important\u00edsimo, ya operando al 100% de su capacidad. Vista Alegre cotiza a 1x Ventas2020 y a unas 8x EBITDA2020, nos parece un m\u00faltiplo m\u00e1s que razonable para entrar en una compa\u00f1\u00eda del sector lujo en un momento muy bueno, la mayor\u00eda de compa\u00f1\u00edas del sector cotizan por encima de 15x EBITDA. Vistalegre ten\u00eda un problema con sus ratios de deuda que consigui\u00f3 renegociar durante el a\u00f1o 2020 resolviendo su principal problema.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Semana de mucha volatilidad, en renta variable, en divisa, en bonos\u2026 en el a\u00f1o la Bolsa americana lleva una rentabilidad del 10%, Europa cerca de un 12% y Espa\u00f1a de nuevo se queda a la cola con un 6% de rentabilidad en el a\u00f1o\u2026 el petr\u00f3leo ha subido en lo que llevamos de a\u00f1o un … <\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/230401.png\")
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<\/figure>\n\n\n\nPoll Summary – Poll Date: 31-Mar-2021<\/strong><\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> <\/strong><\/td> 1M<\/strong><\/td> 3M<\/strong><\/td> 6M<\/strong><\/td> 1Y<\/strong><\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Effective Date<\/strong><\/td> 30-Apr-2021<\/strong><\/td> 30-Jun-2021<\/strong><\/td> 30-Sep-2021<\/strong><\/td> 31-Mar-2022<\/strong><\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Median<\/strong><\/td> 1,1800<\/td> 1,1900<\/td> 1,2050<\/td> 1,2200<\/strong><\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> SmartEstimate\u00ae<\/td> 1,1840<\/td> 1,1997<\/td> 1,2145<\/td> 1,2188<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Predicted Surprise<\/td> +0,0040<\/td> +0,0097<\/td> +0,0095<\/td> -0,0012<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Mean<\/td> 1,1852<\/td> 1,1969<\/td> 1,2068<\/td> 1,2159<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Mode<\/td> 1,1900<\/td> 1,1700<\/td> 1,2100<\/td> 1,2500<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Min<\/td> 1,1600<\/td> 1,1500<\/td> 1,1300<\/td> 1,1000<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Max<\/td> 1,2300<\/td> 1,2600<\/td> 1,2800<\/td> 1,3200<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Standard Deviation<\/td> 0,0145<\/td> 0,0281<\/td> 0,0395<\/td> 0,0501<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Forward Outright<\/td> 1,1890<\/td> 1,1905<\/td> 1,1929<\/td> 1,1985<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> # Forecasters<\/td> 51<\/td> 68<\/td> 66<\/td> 65<\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td> <\/td><\/tr> Contributor Data<\/strong><\/td><\/tr> Contributor<\/strong><\/td> 1M<\/strong><\/td> Rank<\/strong><\/td> 3M<\/strong><\/td> Rank<\/strong><\/td> 6M<\/strong><\/td> Rank<\/strong><\/td> 1Y<\/strong><\/td> Rank<\/strong><\/td><\/tr> Barclays<\/td> N\/A<\/td> 9<\/td> 1,1600<\/td> 9<\/td> 1,1500<\/td> —<\/td> 1,1300<\/td> —<\/td><\/tr> Citigroup<\/td> 1,1800<\/td> —<\/td> 1,1900<\/td> —<\/td> 1,1900<\/td> 4<\/td> 1,1700<\/td> —<\/td><\/tr> DZ Bank<\/td> 1,1900<\/td> —<\/td> 1,2300<\/td> —<\/td> 1,2800<\/td> —<\/td> 1,2500<\/td> —<\/td><\/tr> Deutsche Bank<\/td> 1,2000<\/td> —<\/td> 1,2500<\/td> 17<\/td> 1,2800<\/td> —<\/td> 1,3000<\/td> —<\/td><\/tr> Rabobank<\/td> 1,1900<\/td> —<\/td> 1,2100<\/td> —<\/td> 1,2100<\/td> —<\/td> 1,1800<\/td> 11<\/td><\/tr> Wells Fargo<\/td> 1,1800<\/td> 15<\/td> 1,1600<\/td> —<\/td> 1,1400<\/td> 12<\/td> 1,1500<\/td> 15<\/td><\/tr> ZKB<\/td> 1,1700<\/td> 11<\/td> 1,2000<\/td> —<\/td> 1,2500<\/td> 7<\/td> 1,2300<\/td> 14<\/td><\/tr> Continuum Econ<\/td> N\/A<\/td> —<\/td> N\/A<\/td> 16<\/td> N\/A<\/td> 6<\/td> N\/A<\/td> —<\/td><\/tr> Julius Baer<\/td> 1,2300<\/td> —<\/td> 1,2500<\/td> 10<\/td> 1,2600<\/td> —<\/td> 1,2800<\/td> 6<\/td><\/tr> MEDIA<\/strong><\/td> 1,1800<\/strong><\/td> <\/strong><\/td> 1,1900<\/strong><\/td> <\/strong><\/td> 1,2100<\/strong><\/td> <\/strong><\/td> 1,2200<\/strong><\/td> <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n ![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/230406-1.png\")
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