{"id":467,"date":"2021-03-05T14:00:07","date_gmt":"2021-03-05T14:00:07","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=467"},"modified":"2021-03-05T14:00:07","modified_gmt":"2021-03-05T14:00:07","slug":"comentario-mercado-fin-de-semana-5-de-marzo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=467","title":{"rendered":"Comentario mercado fin de semana 5 de Marzo"},"content":{"rendered":"\n

Mientras env\u00edo este mail ha salido publicado el dato de empleo de Estados Unidos de Febrero<\/strong>, mejor de lo esperado, nonfarm payrolls 379k Vs 198k esperado por los analistas y dato de paro 6,20% frente al 6,30% del mes anterior y 6,30% esperado por el mercado<\/strong>, eso ha llevado al bono a 10 a\u00f1os americano al 1,62%, superando el m\u00e1ximo del Febrero, ante el temor a que la Fed normalice la pol\u00edtica monetaria antes de lo esperado por mejora de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica o incluso por los repuntes de inflaci\u00f3n\u2026 con lo que hemos vuelto al modo \u201cGood news is bad news\u201d\u2026 lo que son buenas noticias para los mercados y activos de riesgo son malas noticias por el temor al fin de las pol\u00edticas monetarias expansivas\u2026<\/p>\n\n\n\n

                               Bono a 10 a\u00f1os americano hoy:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La volatilidad<\/strong> regres\u00f3 a los mercados el mi\u00e9rcoles y se mantuvo ayer jueves y hoy va por el mismo camino, con los rendimientos de la deuda soberana al alza. El Nasdaq lleva una ca\u00edda del 10% desde los m\u00e1ximos de Febrero<\/strong>, ayer tuvo una fuerte ca\u00edda, junto con el resto de Bolsas americanas despu\u00e9s de que Powell<\/strong> compareciese en un webinar del Wall Street Journal sin ofrecer medidas concretas para frenar la velocidad de las subidas de las TIRs (ayer +8pb el bono a 10 a\u00f1os americano hasta 1,56%), aunque reiter\u00f3 su discurso acomodaticio (dovish), espera repunte de inflaci\u00f3n a corto plazo pero que no comprometer\u00eda su objetivo medio de inflaci\u00f3n del 2%, y objetivo de pleno empleo a\u00fan lejano, seg\u00fan dijo.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s adelantada en la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica tenemos a China<\/strong>, que ha fijado un objetivo de crecimiento del PIB por encima del 6% para 2021, que parece conservador y podr\u00eda responder a un menor apoyo monetario y fiscal dada la recuperaci\u00f3n en V ya registrada por su econom\u00eda hasta niveles pre-Covid. Por su parte, la reuni\u00f3n de la OPEP+<\/strong> de ayer se sald\u00f3 sin cambios para la producci\u00f3n de petr\u00f3leo en abril frente a las expectativas del mercado de un ligero incremento de la oferta (1,5 millones de barriles al d\u00eda). Esta disciplina productora, adecu\u00e1ndose al ritmo de recuperaci\u00f3n de la demanda, fue recibido con fuertes alzas en el precio del Brent (ayer, +4% y esta ma\u00f1ana +1% adicional) hasta 67,5 d\u00f3lares el barril, niveles no vistos desde enero de 2020.<\/p>\n\n\n\n

Hace much\u00edsimos a\u00f1os que no sucede lo que est\u00e1 pasando en este comienzo de 2021. Las bolsas europeas baten a la estadounidense<\/strong>, compensando en una peque\u00f1a parte varios a\u00f1os de trayectoria m\u00e1s d\u00e9bil. El Euro Stoxx 600 de las principales cotizadas del Viejo Continente avanza m\u00e1s del 4% desde el 1 de enero, mientras que el S&P 500 lo hace menos de un 0,50%<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de Goldman Sachs<\/strong> creen que hay m\u00e1s recorrido para Europa. En sus estimaciones, el Euro Stoxx 600 puede ganar un 12% en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, llegando a 450 puntos. Goldman Sachs ofrece doce razones para su apuesta por Europa<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

  1. Pese a la mejora de los \u00faltimos meses, el rebote de los parqu\u00e9s europeos tras el Covid-19 ha sido m\u00e1s pobre.<\/strong><\/li>
  2. Europa tiene m\u00e1s empresas a precios atractivos.<\/strong><\/li>
  3. Una recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda global puede impulsar a los sectores c\u00edclicos europeos.<\/strong><\/li>
  4. La Bolsa europea se beneficia cuando suben las expectativas de tipos de inter\u00e9s.<\/strong><\/li>
  5. La valoraci\u00f3n de la Bolsa europea sigue presentando un fuerte descuento respecto a otras. La rentabilidad por dividendo en las Bolsas brit\u00e1nica y espa\u00f1ola es de casi el 4%, frente al 1,5% de EEUU.<\/strong><\/li>
  6. Europa gana cuando hay un entorno de \u201creflaci\u00f3n\u201d a nivel global.<\/strong><\/li>
  7. El flujo de inversi\u00f3n extranjera est\u00e1 aumentando.<\/strong><\/li>
  8. El elevado n\u00famero de empresas europeas con buenas ratios de sostenibilidad, factor de moda entre los inversores.<\/strong><\/li>
  9. Muchas compa\u00f1\u00edas cotizadas en Europa tienen activos en EEUU, econom\u00eda que va a crecer con fuerza.<\/strong><\/li>
  10. Aparici\u00f3n de m\u00e1s firmas tecnol\u00f3gicas europeas (Deliveroo va a salir a Bolsa, por ejemplo).<\/strong><\/li>
  11. El peso en los \u00edndices europeos de la banca, que ser\u00e1 m\u00e1s rentable si suben los tipos.<\/strong><\/li>
  12. Por \u00faltimo, Goldman cree que la Bolsa europea es una buena v\u00eda para diversificar riesgos globales.<\/strong><\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Nosotros llevamos unos meses apostando por un mejor comportamiento de Europa y de Espa\u00f1a frente a Estados Unidos, con una estrategia de opciones (PUTs compradas a Junio sobre el Nasdaq 100 y a Diciembre sobre el S&P financiadas con ventas de PUTs del Eurostoxx y del IBEX a Junio y a Diciembre), que nos est\u00e1 funcionando bastante bien, y por eso la SICAV le saca un 12% de rentabilidad en el a\u00f1o al S&P 500, y casi un 8% al Eurostoxx 50.<\/p>\n\n\n\n

    Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

    Ayer hubo reuni\u00f3n de la OPEP+,<\/strong> como he comentado antes, en donde de forma inesperada se aplaz\u00f3 la entrada de m\u00e1s oferta en el mercado, provocando un +5% para el Brent que supera los 6<\/strong>8 d\u00f3lares el <\/strong>barril<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

    Gr\u00e1fico precio del Brent \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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    La Fed no es partidaria de intervenir, por el momento, en el mercado de bonos<\/strong>.En un evento organizado por el Wall Street Journal, el presidente de la Fed, Jerome Powell, rest\u00f3 importancia al reciente encarecimiento visto en el coste de financiaci\u00f3n, alejando la posibilidad de una intervenci\u00f3n de la autoridad monetaria que preside para detenerlo. Seg\u00fan Powell, la reciente subida en el coste de inter\u00e9s de la deuda \u201cha sido notable\u201d pero atiende a una bater\u00eda m\u00e1s amplia de indicadores para concluir que \u201clas condiciones de financiaci\u00f3n son favorables\u201d. Powell cree asimismo que la inflaci\u00f3n subir\u00e1 a corto plazo, pero solo de forma temporal.<\/strong> El m\u00e1ximo mandatario de la Fed concluy\u00f3 diciendo que el aspecto que no va a permitir es el endurecimiento persistente de las condiciones de financiaci\u00f3n, alegando que si la situaci\u00f3n cambiara la Fed tiene \u201cherramientas listas para promover la convergencia con nuestros objetivos de inflaci\u00f3n y empleo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

    Arranque cauteloso del Congreso Nacional del Partido Comunista en China que marca un objetivo de crecimiento sobre el 6% para 2021. <\/strong>El informe de Li Keqiang marca un perfil bajo para los objetivos gubernamentales de crecimiento en 2021. Incluye un retroceso en los apoyos fiscales con una reducci\u00f3n del d\u00e9ficit p\u00fablico del 3,6% al 3,2% adem\u00e1s de disminuir la cuota de emisi\u00f3n de bonos de los gobiernos locales en un bill\u00f3n de yuanes respecto al a\u00f1o pasado. En cuanto a la inflaci\u00f3n el objetivo del gobierno es del 3% y se marcar\u00e1 una pol\u00edtica monetaria prudente de cara a 2021. Finalmente, se espera crear 11 millones de empleos en las ciudades y que la tasa de paro alcance el 5,5%. Como podemos apreciar se trata de objetivos modestos de cara a un 2021 donde la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global deber\u00eda aupar tambi\u00e9n a la econom\u00eda China. La reuni\u00f3n continuar\u00e1 en las siguientes semanas donde los mercados estar\u00e1n atentos a la publicaci\u00f3n del nuevo plan quinquenal 2021 \u2013 2025.

    <\/p>\n\n\n\n

    En la actualidad europea en torno a la pandemia<\/strong>, ayer conocimos que el Gobierno de Italia fue el primer pa\u00eds de la Uni\u00f3n Europea en <\/strong>esgrimir el nuevo Reglamento comunitario sobre restricciones a la exportaci\u00f3n de vacunas para impedir la salida de un cargamento de 225.000 dosis de AstraZeneca con destino a Australia<\/strong>. El Gobierno de Mario Draghi, previa consulta a Bruselas a finales de la semana pasada, tom\u00f3 la decisi\u00f3n \u201ctras un incumplimiento de contrato\u201d de Astrazeneca y en ning\u00fan caso se ha tratado de penalizar a Australia sino al grupo anglo-sueco, que no habr\u00eda respetado lo estipulado en su contrato con el pa\u00eds transalpino.

    <\/p>\n\n\n\n

    El bono americano sigue cotizando por encima del 1,50%, y la correlaci\u00f3n negativa con el SP&500, que alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s bajo en los \u00faltimos 5 a\u00f1os, despierta incertidumbre en los mercados ante las previsiones de inflaci\u00f3n. Por ello, es posible que la FED<\/strong> reduzca las compras<\/strong> de activos a partir del \u00faltimo trimestre del 2021. <\/p>\n\n\n\n

                                   Gr\u00e1fico del Bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimos 2 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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    El aumento de las yields<\/strong> que tanto est\u00e1 asustando a los mercados hist\u00f3ricamente siempre ha sido positivo para las Bolsas, como se ve en la tabla de abajo, veremos c\u00f3mo funciona en esta ocasi\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n

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    Detr\u00e1s de las subidas de las rentabilidades de los bonos soberanos, adem\u00e1s del Outlook econ\u00f3mico mejorado, est\u00e1 una oferta de bonos nuevos (del Tesoro americano) que supera la demanda de la Fed<\/strong>, pero esto est\u00e1 cambiando. El paquete de est\u00edmulos de Biden contribuye a pensar en una oferta amplia y continuada, lo que empuja las TIRs al alza, por el lado de la demanda la FEd se ha relajado en sus compras de bonos en la parte final del 2020 e inicio del 2021 (empujando a\u00fan m\u00e1s la TIR). Este movimiento de la Fed probablemente sea generado por los \u00faltimos eventos de GameStop, Tesla, Bitcoin\u2026 No creo que la TIR se vaya a ir mucho m\u00e1s arriba, ya que la Fed volver\u00e1 a actuar como se ve en el gr\u00e1fico de abajo que podr\u00eda volver a expandir su balance.<\/p>\n\n\n\n

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    Adem\u00e1s de la Fed tambi\u00e9n los bancos americanos podr\u00e1n mantener la subida de la rentabilidad del bono limitada. Todos los est\u00edmulos<\/strong> anunciados por el Gobierno de Biden y que se vienen en los pr\u00f3ximos meses, har\u00e1n aumentar los balances de los bancos<\/strong> (v\u00eda dep\u00f3sitos), los bancos podr\u00e1n nuevos pr\u00e9stamos, aunque la demanda parece limitada, sobre todo si los americanos no tienen necesidad de liquidez, o bien pueden comprar activos, y el activo que m\u00e1s suelen comprar es el bono del tesoro americano, y podr\u00e1 ayudar a mantener la TIR controlada.<\/p>\n\n\n\n

    El precio del oro<\/strong>, activo refugio, est\u00e1 en m\u00ednimos a 1.698 d\u00f3lares la onza. Las ventas del oro se suelen acelerar cuando mejoran las rentabilidades de otros activos, como la deuda p\u00fablica.  Actualmente tambi\u00e9n se est\u00e1 produciendo un trasvase de las inversiones a criptomonedas, como el bitcoin, dado que muchos gestores consideran que puede proteger sus inversiones al ofrecer cobertura frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

    El FMI alerta sobre el peligro de perder 15 millones de empleos sin m\u00e1s apoyo p\u00fablico<\/strong>. Seg\u00fan las estimaciones del organismo, las pol\u00edticas de est\u00edmulos masivas puestas en marcha por los gobiernos salvaron 30 millones de empleos en Europa, pero advierte de un incremento en las quiebras y la mora de no mantenerse estos programas. El FMI calcula que los d\u00e9ficits de capital son mayores en las microempresas y empresas peque\u00f1as y que sin un respaldo adicional de los gobiernos, que cifran en torno a un 2-3% del PIB, peligran 15 millones de empleos en la regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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    Esta semana Bernstein ha publicado un informe de estrategia en el que destaca que la inflaci\u00f3n podr\u00eda ser impulsada por la demograf\u00eda<\/strong> en vez de por decisiones de pol\u00edtica monetaria y fiscal, como defienden Goodhart y Pradhan en su libro de \u201cThe Great Demographic Rehersal\u201c.  Argumentan que la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos 40 a\u00f1os es el resultado de un gran incremento de la fuerza laboral. <\/strong>Provocado por la incorporaci\u00f3n de China y del bloque de la URSS al mercado global, la incorporaci\u00f3n de la mujer al mercado laboral y el baby boom de los 60. Son efectos one off con los que ahora no contamos. Los mayores niveles de paro post pandemia<\/strong> son deflacionistas. Pero el paro acabar\u00e1 bajando cuando se reabran las econom\u00edas. Bernstein espera que las expectativas de inflaci\u00f3n superen el 2% y recomiendan aumentar el riesgo en los portfolios para defenderse de la inflaci\u00f3n. Recomiendan<\/strong> invertir en real assets, renta variable y oro. <\/strong>Y dentro de la renta variables en Value, Tecnolog\u00eda y salud.<\/p>\n\n\n\n

    Al final del mail os adjunto un art\u00edculo de Ignacio de la Torre analizando el movimiento de los bonos con las Bolsas muy interesante.<\/p>\n\n\n\n

    En otro orden de cosas, hay ruido de fondo en la negociaci\u00f3n para que la UE   entregue los fondos del Plan de<\/strong> Recuperaci\u00f3n y Resiliencia<\/strong> a Espa\u00f1a, 72 billones EUR.  aproximadamente, dado que van ligados a reformas estructurales en el mercado de trabajo y sistema de pensiones.  Esperamos arduas negociaciones en las pr\u00f3ximas semanas, habr\u00e1 que ver hasta d\u00f3nde llega la UE, con cada uno de los pa\u00edses para obligarles a hacer reformas, dada la importancia de los fondos<\/p>\n\n\n\n

    An\u00e1lisis t\u00e9cnico de Renta 4 del IBEX 35: La superaci\u00f3n de 8450 puntos favorece un tramo alcista de pocos meses hasta los 10.000 puntos.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

    El IBEX acomete zonas relevantes de resistencia en los 8450 puntos, encima de los cuales carece de resistencias hasta la zona de 9950-10100 puntos, origen de las ca\u00eddas del a\u00f1o pasado. Los indicadores t\u00e9cnicos sugieren un movimiento acusado, por lo que la superaci\u00f3n de la citada resistencia favorecer\u00eda un tramo alcista r\u00e1pido de pocos meses de duraci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n

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    INDITEX (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,16%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Publica resultados 4T20 el 10 de marzo. Aunque el trimestre empez\u00f3 flojo<\/strong>, la segunda parte del mismo va a ser todav\u00eda peor por el efecto de las restricciones asociadas a la tercera ola de Covid-19, que han ido a m\u00e1s a finales de diciembre y todo el mes de enero. Los analistas esperan ventas 4T20 estanco -23%, EBIT -42%, BDI -42%. De cara a 2021 la visibilidad es baja porque la situaci\u00f3n es excepcional pero la compa\u00f1\u00eda sigue teniendo unos s\u00f3lidos fundamentales, con una posici\u00f3n de caja importante y una estrategia de negocio que la crisis del Covid-19 ha demostrado ser acertada con su apuesta desde hace a\u00f1os del ecommerce y tiendas flagships.<\/p>\n\n\n\n

    Vista Alegre (Tenemos una exposici\u00f3n del 2%)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Ayer por la noche anunci\u00f3 que hab\u00eda ganado tres nuevos contratos de \u201cprivate label\u201d <\/strong>(marca blanca que fabrica para terceros como Ikea) por valor de 20 millones de euros<\/strong> para entrega durante 2T21, 3T21 y 4T21. Esto representa el 18% de las ventas consolidadas de la Compa\u00f1\u00eda en 2020. Seg\u00fan el comunicado, los vol\u00famenes acordados de Vista Alegre en private label ascienden ya a 45 millones de euros en 2021.<\/p>\n\n\n\n

    La compa\u00f1\u00eda no ha dado muchos detalles sobre la naturaleza de los contratos. Sin embargo, dice que el 25% de la producci\u00f3n ser\u00e1 para Asia<\/strong>, lo que me parece s\u00faper positivo ya que proporciona a la compa\u00f1\u00eda con una mayor diversificaci\u00f3n de mercado.<\/p>\n\n\n\n

    Las ventas consolidadas de febrero de 2021 disminuyeron un 33% interanual a 6.5 millones de euros<\/strong>, debido a los efectos de la pandemia, el primer trimestre del a\u00f1o ser\u00e1 dif\u00edcil para Vista Alegre, pero los nuevos contratos y la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda deber\u00edan revertir este efecto negativo. Vista Alegre est\u00e1 dando los pasos correctos al compensar las presiones minoristas a trav\u00e9s de nuevos contratos. Adem\u00e1s, Vista Alegre ha anunciado un conjunto de medidas para reducir costes<\/strong> debido a la situaci\u00f3n actual de la pandemia en Portugal, incluyendo la extensi\u00f3n de los \u201cERTEs<\/p>\n\n\n\n

    \n\n\n\n

    Qu\u00e9 temen los mercados. Ignacio de la Torre. <\/strong>Economista jefe, Arcano Economic Research.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    En su famosa carta anual, Warren Buffet<\/strong> avisa a los inversores de deuda \u201cque les espera un futuro de desolaci\u00f3n\u201d. La semana pasada, los mercados experimentaron importantes convulsiones. El epicentro fueron las intensas ca\u00eddas en la mayor\u00eda de los bonos soberanos, que provocaron subidas en su rentabilidad. Este proceso ha contagiado negativamente a las Bolsas, y en cierto sentido tambi\u00e9n a los activos emergentes. Veamos lo que est\u00e1 ocurriendo y entendamos qu\u00e9 de lo que ocurre insufla temor a los mercados.<\/p>\n\n\n\n

    El mundo presenta un PIB algo superior a los 80 billones de d\u00f3lares. El total de los bonos emitidos asciende a unos 100 billones.<\/strong> Unos 15 billones en bonos cotizan a precios tan elevados que sus tipos de inter\u00e9s son negativos. El motivo es la compra masiva de bonos gubernamentales por los principales bancos centrales, la Fed, el BCE y el Banco de Jap\u00f3n. Otra parte relevante de los bonos generan tipo de inter\u00e9s positivo, pero inferior a la inflaci\u00f3n esperada; es decir, que el tipo de inter\u00e9s real (el tipo de inter\u00e9s nominal menos la inflaci\u00f3n) es negativo. Esto afecta no s\u00f3lo a bonos gubernamentales, sino tambi\u00e9n a muchos bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n (investment grade), que, al ser tambi\u00e9n elegibles para ser comprados por los bancos centrales, generan rentabilidades tan limitadas que no son capaces de rendir el equivalente a la inflaci\u00f3n esperada. Si, por ejemplo, un inversor compra hoy un bono espa\u00f1ol a 10 a\u00f1os con un tipo del 0,5% y la inflaci\u00f3n anual en ese periodo se sit\u00faa en un 1,5%, cada a\u00f1o el inversor \u201cperder\u00e1\u201d un 1% en t\u00e9rminos reales (poder adquisitivo). Por tanto, una inversi\u00f3n por ejemplo de 1.000 euros se traducir\u00e1 en 900 en t\u00e9rminos reales en diez a\u00f1os. Se habr\u00e1 perdido un 10% en un activo \u201clibre de riesgo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

    Un inversor que compra un bono gubernamental espera ser recompensado, al menos, con la inflaci\u00f3n esperada, y en momentos normales con un tipo de inter\u00e9s real que hasta hace poco se situaba en el -1% debido al an\u00e9mico crecimiento econ\u00f3mico y el exceso de ahorro. Por muchos factores relacionados con los hist\u00f3ricos est\u00edmulos monetarios y fiscales (unos 29 billones de d\u00f3lares en total, los m\u00e1s intensos desde la Segunda Guerra Mundial), est\u00e1n subiendo las inflaciones esperadas (por ejemplo, la inflaci\u00f3n media a 10 a\u00f1os esperada en EEUU por los mercados estaba en abril al 0,5%, y ahora al 2,2%). Por otro lado, y esto es muy importante, el tipo de inter\u00e9s real, que se situaba en el -1% hace dos semanas, ha variado los \u00faltimos d\u00edas hasta llegar al -0,6%. Al subir la inflaci\u00f3n esperada y el tipo de inter\u00e9s real, el precio de los bonos cae.<\/p>\n\n\n\n

    La semana pasada, en medio de este contexto, el Tesoro de EEUU fracas\u00f3 en una importante subasta de bonos a siete a\u00f1os. El motivo es sencillo: no ofrece el tipo de inter\u00e9s suficiente para compensar estas tendencias. El fracaso de la subasta del Tesoro m\u00e1s importante del mundo gener\u00f3 un p\u00e1nico vendedor de bonos, lo que se tradujo en p\u00e9rdidas en esta importante clase de activo. Adem\u00e1s, este incidente no se circunscribi\u00f3 a EEUU. Los bonos gubernamentales cayeron en Jap\u00f3n, Australia, Nueva Zelanda, Alemania, Francia, Espa\u00f1a… La ca\u00edda de estos bonos se replica en los bonos investment grade, ya que \u00e9stos se mueven en un porcentaje muy elevado id\u00e9nticamente igual a los bonos soberanos. Por eso, muchos \u00edndices de bonos est\u00e1n en rojo en lo que va de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

    \u2018Coste de capital\u2019<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    \u00bfCu\u00e1l es el riesgo para la renta variable? Las empresas cotizadas en teor\u00eda deben valer el equivalente a los flujos de caja libre que generan a futuro, descontados a valor presente. Para \u201ctraer\u201d esos flujos del futuro al presente se utiliza el \u201ccoste de capital\u201d, un porcentaje o coste que depende en un primer escal\u00f3n de la rentabilidad de los activos \u201clibres de riesgo\u201d, en general el bono soberano a diez a\u00f1os. Por eso, cuando suben los tipos de inter\u00e9s bajan las Bolsas, porque aumenta la tasa de descuento. Pues bien, aunque las Bolsas no est\u00e9n hoy baratas en t\u00e9rminos absolutos, en t\u00e9rminos relativos al bono no se puede afirmar que est\u00e9n caras, ya que los bonos en general cotizan a los precios m\u00e1s elevados de la historia, lo que desplaza el ahorro desde bonos a Bolsas. S\u00f3lo en el caso en el que se produjera una debacle del precio del bono, aumentando por tanto intensamente su tipo de inter\u00e9s, se producir\u00eda una fuerte debilidad de las Bolsas. Para que esto ocurra har\u00eda falta que la inflaci\u00f3n superara la banda de confort de los bancos centrales, que en mi opini\u00f3n se situar\u00e1 unos a\u00f1os entre el 2% y el 3%. Si este fen\u00f3meno se produjera, los bancos centrales tendr\u00edan que subir tipos, dejar de comprar activos en el mercado y adelantar la reducci\u00f3n de sus balances. Es un riesgo a\u00fan minoritario (la Fed de Minneapolis estima que las posibilidades de este escenario son cerca de un 25%), pero muy relevante.<\/p>\n\n\n\n

    Buffet dijo hace mucho que los tipos de inter\u00e9s son a la valoraci\u00f3n lo que la gravedad es a la materia. Eso es lo que temen los mercados<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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    Mientras env\u00edo este mail ha salido publicado el dato de empleo de Estados Unidos de Febrero, mejor de lo esperado, nonfarm payrolls 379k Vs 198k esperado por los analistas y dato de paro 6,20% frente al 6,30% del mes anterior y 6,30% esperado por el mercado, eso ha llevado al bono a 10 a\u00f1os americano … <\/p>\n

    Continuar leyendo \u00abComentario mercado fin de semana 5 de Marzo\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/467"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=467"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/467\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":476,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/467\/revisions\/476"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=467"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=467"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=467"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}