{"id":4508,"date":"2026-09-25T12:46:36","date_gmt":"2026-09-25T12:46:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4508"},"modified":"2026-09-25T12:46:36","modified_gmt":"2026-09-25T12:46:36","slug":"comentario-de-mercado-viernes-25-de-septiembre-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4508","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 25 de Septiembre del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Esta semana ha continuado la fuerte subida de las rentabilidades de los bonos soberanos, con el bono a 10 a\u00f1os americano en el 5,18%<\/strong>, impulsado por dos detonantes claros, por una parte, unos datos de PMI americano mucho m\u00e1s fuertes de lo esperado<\/strong> y, por otra, una subasta del tesoro a cinco a\u00f1os especialmente d\u00e9bil<\/strong>, el Tesoro Americano coloc\u00f3 70.000 millones de d\u00f3lares al 5,033%, con una demanda inferior a la media reciente, reforzando la sensaci\u00f3n de que el mercado est\u00e1 exigiendo una prima cada vez mayor para absorber duraci\u00f3n. En Estados Unidos<\/strong>, el PMI compuesto alcanz\u00f3 58,4, m\u00e1ximo desde julio de 2021, impulsado por un fuerte repunte de los nuevos pedidos, que alcanzaron su nivel m\u00e1s alto desde marzo de 2022<\/strong>. El aumento de la demanda est\u00e1 generando acumulaci\u00f3n de pedidos pendientes y mayores restricciones de capacidad, al tiempo que los costes de inputs aceleraron hasta su mayor ritmo en casi cuatro a\u00f1os<\/strong>, especialmente por el encarecimiento del combustible y el transporte. Los precios de venta tambi\u00e9n aumentaron, aunque en menor medida que durante el periodo de Marzo a Julio, sugiriendo que las empresas est\u00e1n trasladando parcialmente el incremento de costes a sus clientes. Las probabilidades de subidas de tipos por parte de la Fed en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del 28 de octubre se han incrementado hasta el 73%<\/strong>, frente al 55% de hace dos d\u00edas y de solo un 8% hace un mes, con tres subidas adicionales hasta 2027, mientras para el Banco Central Europeo se esperan cuatro subidas adicionales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La r\u00e1pida subida de la rentabilidad del bono estadounidense con vencimiento a 10 a\u00f1os por encima del 5%, niveles no vistos en dos d\u00e9cadas, ha creado cierto debate en el mercado. Para algunos, el motivo real de ese incremento es la pujante actividad econ\u00f3mica y el gran volumen de inversi\u00f3n en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Otros lo achacan principalmente al incremento del precio del petr\u00f3leo como consecuencia de la guerra en Ir\u00e1n. Ambos factores (crecimiento y crudo caro<\/strong>) empujan la inflaci\u00f3n al alza<\/strong>, lo que obligar\u00e1 a m\u00e1s subidas de tipos de la Reserva Federal<\/strong>, lo que ya est\u00e1 anticipando el bono a 10 a\u00f1os con el aumento de su coste. Pero en el corto plazo, incluso un ferviente partidario de la pol\u00edtica econ\u00f3mica de Donald Trump, como David Zervos, estratega de Jefferies<\/strong>, admite que Ir\u00e1n pesa m\u00e1s<\/strong>. \u201cLos movimientos en la deuda a 10 a\u00f1os parecen vinculados de cerca a los precios del petr\u00f3leo. Espero que los tradicionales factores de los tipos a largo plazo reaparezcan cuando acabe el conflicto, pero por ahora las fluctuaciones del crudo son el primer factor\u201d. En la misma l\u00ednea, Steven Blitz, de TS Lombard<\/strong>, afirma que, en el corto plazo, el petr\u00f3leo mueve los tipos<\/strong>. Su c\u00e1lculo es que por cada d\u00f3lar que sube el barril WTI (ahora en 94 d\u00f3lares), el bono estadounidense a 10 a\u00f1os avanza 2 puntos b\u00e1sicos<\/strong>. No descarta que la rentabilidad de esta deuda llegue al 6% (ahora en el 5,17%). Para ello, el West Texas deber\u00eda ir a los 140 d\u00f3lares (y el Brent a 150). Tradicionalmente, se ha estima que un bono por encima del 5% empieza a pesar en Bolsa, al elevar el coste de financiaci\u00f3n de las empresas. Su efecto tambi\u00e9n puede llegar a Europa, seg\u00fan los analistas de UBS<\/strong>. El banco suizo estima que por cada 10 puntos b\u00e1sicos que sube la deuda de Estados Unidos, la bolsa se deja un 1%<\/strong>. Pero esa relaci\u00f3n se da principalmente cuando el encarecimiento de los bonos es muy r\u00e1pido. \u201cPor encima del 4,5%, el nivel por s\u00ed mismo es benigno; es el r\u00e1pido aumento semanal el que provoca los da\u00f1os\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Los periodos en los que el Bono americano ha estado entre el 5% y el 6% han sido negativos para el S&P 500<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimos 12 meses<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana, representantes de Estados Unidos y China se reunieron como antesala del encuentro entre Donald Trump y Xi Jinping de ayer<\/strong>. En concreto, el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, y el viceprimer ministro chino, He Lifeng, mantuvieron una reuni\u00f3n a escasos d\u00edas de la cumbre de la ONU que se ha celebrado esta semana. Tras el viaje de Trump a Pek\u00edn a comienzos de este a\u00f1o, esta cita ha supuesto la primera visita de Xi a Estados Unidos desde 2015. La inteligencia artificial ha sido uno de los principales focos de la reuni\u00f3n. Estados Unidos ha acusado con anterioridad a diversas empresas chinas de replicar los modelos estadounidenses para acelerar el desarrollo de sus propios sistemas de IA. Pek\u00edn, por su parte, ha rechazado estas acusaciones, calific\u00e1ndolas de infundadas. En contraste con la \u00faltima reuni\u00f3n, donde la cuesti\u00f3n comercial ocup\u00f3 un lugar central, esta vez los asuntos comerciales han quedado en un segundo plano. La Administraci\u00f3n estadounidense ha decidido posponer hasta despu\u00e9s del encuentro el anuncio de nuevos aranceles vinculados a las acusaciones de exceso de capacidad manufacturera de algunos socios comerciales. Por ahora, ambas partes han valorado positivamente los contactos previos, mientras que los representantes chinos destacaron el \u00abbuen ambiente\u00bb de las conversaciones, Scott Bessent las calific\u00f3 de \u00abproductivas\u00bb y \u00abexitosas\u00bb<\/strong>, reforzando las expectativas de avances durante la pr\u00f3xima reuni\u00f3n presidencial. De la reuni\u00f3n de ayer poca chica, mucha puesta en escena y poco contenido<\/strong>, m\u00e1s all\u00e1 de la extensi\u00f3n de la tregua comercial en 2 meses, hasta el 10 de enero, menor de la esperada (6 meses), pero que elimina el riesgo de nuevos aranceles antes de fin de a\u00f1o, y por tanto evitando problemas de cara a las elecciones \u201cmidterm\u201d del 3 de Noviembre y la temporada navide\u00f1a. Aun as\u00ed, obliga a retomar las negociaciones en 2027<\/strong>, adem\u00e1s de que la reuni\u00f3n se ha saldado sin avances en temas relevantes, como los controles de exportaci\u00f3n de semiconductores avanzados, tierras raras y minerales cr\u00edticos, compras agr\u00edcolas, Taiw\u00e1n, Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

El precio del barril de Brent subi\u00f3 un 7% en dos d\u00edas por las hostilidades, verbales, entre Ir\u00e1n y Estados Unidos<\/strong>, como la amenaza de un alto cargo militar iran\u00ed de extender la guerra al \u00cdndico si vuelve a haber un ataque de Estados Unidos e Israel, y nuevos ataques hut\u00edes a Arabia Saud\u00ed<\/strong> (puerto de Yanbu), hoy el barril de Brent cede ligeramente hasta los 105 d\u00f3lares por barril ante rumores de que Estados Unidos e Ir\u00e1n estar\u00edan explorando un acuerdo por fases para reabrir el Estrecho de Ormuz<\/strong> al margen de la Asamblea de la ONU, aunque sin confirmaci\u00f3n oficial y con la problem\u00e1tica de que sus condiciones ser\u00edan muy similares a las del MoU firmado en junio y roto posteriormente. <\/strong>Seg\u00fan fuentes citadas por Bloomberg, Estados Unidos e Ir\u00e1n estar\u00edan explorando un acuerdo por fases que permitir\u00eda reabrir el estrecho de Ormuz<\/strong>, mientras Teher\u00e1n habr\u00eda planteado concretamente la posibilidad de restablecer el tr\u00e1fico en seis d\u00edas si Washington acepta determinadas condiciones. Las conversaciones, mediadas por Qatar, contemplar\u00edan una secuencia en la que Ir\u00e1n reabrir\u00eda progresivamente el estrecho a cambio de que Estados Unidos relajase el bloqueo de los puertos iran\u00edes y otras restricciones econ\u00f3micas.<\/p>\n\n\n\n

S&P 500 y Precio del petr\u00f3leo (invertido) desde Agosto<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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La crisis actual en Oriente Medio ha llevado a una disrupci\u00f3n en el suministro de petr\u00f3leo no vista en la historia, sobre todo por el corto plazo en el que se ha producido<\/strong>, y sorprende a muchos analistas que el precio del petr\u00f3leo no se haya ido m\u00e1s arriba. Muchos analistas, viendo la cantidad de barriles de petr\u00f3leo drenado al mercado, hablaban de que el precio del Brent se ir\u00eda por encima de los 150 d\u00f3lares el barril.<\/p>\n\n\n\n

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El mi\u00e9rcoles la OCDE public\u00f3 sus proyecciones econ\u00f3micas de septiembre<\/strong> en un informe donde identific\u00f3 como como riesgos principales para el crecimiento y la inflaci\u00f3n a nivel mundial, la incertidumbre persistente sobre el conflicto en Oriente Medio, los eventos meteorol\u00f3gicos extremos, el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo o que los retornos de la inversi\u00f3n en IA no cumplan las expectativas, los cambios en pol\u00edticas comerciales, y el posible reajuste de las condiciones financieros en el contexto actual. <\/strong>Las simulaciones sugieren que una combinaci\u00f3n de estos choques a la baja (precios m\u00e1s altos de petr\u00f3leo, gas y alimentos, condiciones financieras m\u00e1s estrictas y menor eficiencia t\u00e9cnica) podr\u00eda reducir el crecimiento global en 0,7% y aumentar la inflaci\u00f3n global en 1,1%en 2027<\/strong>. Respecto a las proyecciones de junio la OCDE ha revisado el PIB mundial en +0,1% para 2026 y -0,1% en 2027 <\/strong>hasta +2,9% y +3% respectivamente. Tambi\u00e9n estima un mayor crecimiento en Estados Unidos para para 2026 (+0,2% hasta +2,2%) y 2027 (+0,3% hasta+2,1%). En la Eurozona espera un crecimiento del PIB del +1% para 2026 y 2027, lo que supone una revisi\u00f3n al alza de +0,2% y -0,2% respectivamente. Destaca el d\u00e9bil crecimiento esperado para Francia, -0,3% hasta +0,4% para el 2026 y -0,1% hasta +0,7% para el 2027. Asimismo, la OCDE revis\u00f3 al alza de manera notable la inflaci\u00f3n esperada para 2026 y 2027<\/strong> tomando una senda para los precios del gas aproximadamente un 60% m\u00e1s alta que en el escenario de junio. As\u00ed, la inflaci\u00f3n para 2026 y 2027 estimada en el \u00c1rea euro aumenta +0,2% y +0,5% respectivamente hasta +3% y +2,9%, con incrementos sustanciales en Francia (+0,4% y +0,3%) y Espa\u00f1a (+0,4% y +0,5%). En Estados Unidos espera que la inflaci\u00f3n se sit\u00fae en +3,6% en 2026 y +2,6% en 2027 (-0,1% y +0,5%) y Brasil es el pa\u00eds con mayor aumento de la inflaci\u00f3n esperada, +0,7% para los dos a\u00f1os hasta +5,1% y +4,3% respectivamente. <\/p>\n\n\n\n

Esta semana ha seguido habiendo muchas novedades en torno a la Inteligencia Artificial que han impulsado las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas, la noticia de la semana ha sido el \u00e9xito de Muse, el primer producto comercial de inteligencia artificial desarrollado por Meta, que ha supuesto un revulsivo para el sector tecnol\u00f3gico. En concreto, el nuevo agente de Meta ha sido dise\u00f1ado para actuar como asistente personal en tareas cotidianas, como reservar entradas, gestionar agenda, redes sociales, elaborar planes de ejercicio y realizar compras por internet.  <\/strong>Por el momento, <\/strong>s\u00f3lo est\u00e1 disponible en Estados Unidos, pero su lanzamiento inicial ha sido un \u00e9xito, situ\u00e1ndose entre las aplicaciones m\u00e1s descargadas en las tiendas de Apple y Google, superando las de otros competidores. Hasta ahora, las funciones b\u00e1sicas son gratuitas, aunque existir\u00e1n versiones de pago con precios que oscilar\u00e1n entre los 20 y 100 d\u00f3lares al mes, ofreciendo capacidades m\u00e1s avanzadas y m\u00e1s capacidad de tokens. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Acci\u00f3n de Meta \u00faltimo mes (+35%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Debido a la fuerte subida de Meta esta semana el \u00edndice de los 7 Magn\u00edficos ha vuelto a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Trump aprovech\u00f3 su intervenci\u00f3n ante la Asamblea General de Naciones Unidas para rechazar cualquier intento de establecer un marco supranacional de supervisi\u00f3n de la IA<\/strong>, en respuesta a las propuestas de distintos gobiernos y del propio secretario general de Naciones Unidas para reforzar los mecanismos internacionales de seguridad y supervisi\u00f3n de esta tecnolog\u00eda. Trump defendi\u00f3, por el contrario, una estrategia orientada a acelerar el desarrollo tecnol\u00f3gico estadounidense con una regulaci\u00f3n limitada, llegando incluso a proponer que Estados Unidos denomine oficialmente la IA como \u201csuper intelligence\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Trump calific\u00f3 de \u201cexcelente\u201d su reuni\u00f3n con Xi Jinping en Washington<\/strong>, en un encuentro que buscaba estabilizar las relaciones entre las dos mayores econom\u00edas mundiales, aunque sin grandes anuncios concretos. Xi aprovech\u00f3 la reuni\u00f3n para pedir formalmente a Estados Unidos que se oponga a la independencia de Taiw\u00e1n y para reclamar una gesti\u00f3n prudente de la cuesti\u00f3n taiwanesa, al tiempo que ambos l\u00edderes mostraron disposici\u00f3n a aumentar la cooperaci\u00f3n en materia de inteligencia artificial y mecanismos de seguridad asociados a esta tecnolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan publicaba este martes el Wall Street Journal, la Administraci\u00f3n Trump propone aportar inicialmente 5.000 millones de d\u00f3lares a un nuevo fondo destinado a reconstruir infraestructuras energ\u00e9ticas da\u00f1adas por el conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo y busca que ocho pa\u00edses de la regi\u00f3n<\/strong>, Arabia Saud\u00ed, EAU, Qatar, Bahr\u00e9in, Kuwait, Om\u00e1n, Irak y Jordania, aporten otros 5.000 millones, elevando el veh\u00edculo hasta unos 10.000 millones<\/strong>. Uno de los objetivos ser\u00eda aumentar la resiliencia de las exportaciones energ\u00e9ticas regionales y reducir la dependencia del estrecho de Ormuz, aunque su efectividad depender\u00e1 de que pueda alcanzarse una estabilizaci\u00f3n pol\u00edtica duradera<\/p>\n\n\n\n

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunci\u00f3 que Washington y Pek\u00edn han acordado prolongar durante dos meses la actual tregua comercial, que venc\u00eda el 10 de noviembre<\/strong>, de modo que permanecer\u00e1 vigente hasta el 10 de enero<\/strong>. La extensi\u00f3n permite ganar tiempo para negociar un acuerdo m\u00e1s amplio y reduce de momento el riesgo de una nueva escalada arancelaria, aunque es m\u00e1s corta de lo que aparentemente buscaba China, que habr\u00eda defendido una pr\u00f3rroga considerablemente m\u00e1s larga.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos, Dinamarca y Groenlandia han alcanzado un acuerdo para reforzar la seguridad en el \u00c1rtico y el Atl\u00e1ntico Norte<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Financial Times, la Fed y el Banco de Inglaterra han intensificado sus consultas a los grandes bancos sobre su exposici\u00f3n a importantes firmas de trading y market makers, despu\u00e9s de las fuertes p\u00e9rdidas sufridas recientemente por Jane Street vinculadas al hedge fund centrado en inteligencia artificial Situational Awareness<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Philip Lane, economista jefe del BCE, volvi\u00f3 a advertir de que el shock energ\u00e9tico est\u00e1 resultando m\u00e1s persistente de lo previsto <\/strong>y que, como consecuencia, la inflaci\u00f3n probablemente permanecer\u00e1 elevada durante m\u00e1s tiempo<\/strong>. Lane explic\u00f3 que, tras la primera oleada de subidas de los precios energ\u00e9ticos de marzo y abril y la posterior relajaci\u00f3n durante el verano, se est\u00e1 produciendo una segunda oleada que afecta tanto al petr\u00f3leo como al gas<\/strong>, mientras los riesgos geopol\u00edticos han vuelto a aumentar<\/strong>. Se\u00f1ala que todav\u00eda no se observan efectos significativos sobre los servicios, pero s\u00ed espera una mayor presi\u00f3n sobre alimentos, electricidad y bienes, lo que podr\u00eda retrasar la convergencia de la inflaci\u00f3n hacia el objetivo hasta mediados de 2027<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la IA, miembros del BCE, como el miembro del Consejo Fabio Panetta han advertido de que unas valoraciones excesivamente optimistas de las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas podr\u00edan dejar a los mercados expuestos a fuertes correcciones<\/strong>. \u201cLos precios actuales de los activos reflejan unas expectativas optimistas sobre la rentabilidad futura de la inteligencia artificial\u201d. \u201cEstas valoraciones permiten a las empresas tecnol\u00f3gicas captar capital y mantener sus inversiones, pero tambi\u00e9n dejan a los mercados vulnerables a fuertes correcciones cuando las expectativas no se cumplen, como ha puesto de manifiesto la reciente volatilidad de las acciones tecnol\u00f3gica\u201d. Las preocupaciones sobre los riesgos asociados a la IA se han intensificado a medida que miles de millones de d\u00f3lares fluyen hacia esta tecnolog\u00eda, alimentando el debate sobre si las valoraciones se han tensionado en exceso y sobre las consecuencias que una fuerte correcci\u00f3n de los mercados podr\u00eda tener para la econom\u00eda mundial. Los banqueros centrales europeos han insistido en repetidas ocasiones en que la regi\u00f3n no puede quedarse atr\u00e1s, y el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, afirm\u00f3 a principios de este mes que la IA ser\u00e1 una \u201cprueba de fuego\u201d para Europa. Sin embargo, dada la multitud de variables que intervienen, resulta dif\u00edcil estimar el impacto total de la IA. Si la IA se centra en crear nuevas tareas y eleva las expectativas de ingresos laborales, los hogares podr\u00edan sentirse m\u00e1s ricos y confiar m\u00e1s en el futuro. Esto podr\u00eda impulsar el consumo, sum\u00e1ndose al auge de la inversi\u00f3n, que a su vez podr\u00eda provocar una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente.<\/p>\n\n\n\n

Ursula von der Leyen y el primer ministro australiano, Anthony Albanese, celebraron la conclusi\u00f3n de las negociaciones para un acuerdo de libre comercio entre la Uni\u00f3n Europea y Australia<\/strong> y manifestaron su intenci\u00f3n de proceder a su firma lo antes posible. El acuerdo busca reducir las barreras comerciales y ampliar el acceso mutuo a los mercados, al tiempo que refuerza la cooperaci\u00f3n europea con un proveedor estrat\u00e9gico de materias primas y minerales cr\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno franc\u00e9s<\/strong> asegura que su proyecto de Presupuestos para 2027 ser\u00e1 compatible con las recomendaciones fiscales europeas y contempla un crecimiento de apenas el 0,7% del gasto primario neto, una m\u00e9trica especialmente importante dentro del nuevo marco fiscal comunitario. En la pr\u00e1ctica, un crecimiento nominal del gasto tan limitado exige un ajuste presupuestario significativo, sobre todo teniendo en cuenta las presiones sobre partidas como defensa, pensiones o costes financieros. El principal riesgo sigue siendo, por tanto, de ejecuci\u00f3n, no tanto que el Gobierno no presente un presupuesto compatible con Bruselas, sino que la fragmentaci\u00f3n pol\u00edtica dificulte aprobarlo o cumplir posteriormente los objetivos.<\/p>\n\n\n\n

El domingo pasado en Alemania <\/strong>se celebraron las elecciones regionales que supusieron un fuerte retroceso para la CDU de Friedrich Merz que reconoci\u00f3 el mal resultado pero afirm\u00f3 que continuar\u00e1 al frente del Gobierno y defendiendo su agenda econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Continuando en Alemania, el Gobierno aprob\u00f3 nuevas medidas para aliviar los elevados precios de los carburantes, con una reducci\u00f3n fiscal equivalente a alrededor de 17 c\u00e9ntimos por litro hasta final de a\u00f1o, con un coste aproximado de 2.500 millones de euros. Y esta semana se ha publicado datos macro en Alemania <\/strong>que reflejan el hecho de que<\/strong> los empresarios se muestran m\u00e1s optimistas mientras que la subida de la energ\u00eda est\u00e1 mermando la confianza de los consumidores.<\/strong> Comenzando por el indicador adelantado m\u00e1s relevante de la econom\u00eda germana, el \u00edndice IFO super\u00f3 las expectativas en septiembre y se elev\u00f3 en m\u00e1s de un punto hasta situarse en 89,9, su mayor nivel dese mayo de 2023 y una subida que vino liderada por el componente de expectativas que se alz\u00f3 hasta 90,4.<\/strong> Por su lado, esta ma\u00f1ana se public\u00f3 la confianza de los consumidores que sigue deprimida. Seg\u00fan el \u00edndice realizado por GfK baj\u00f3 hasta -30,6 desde el -26,8 previo y su peor nivel desde mayo de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

En el lado macro en Europa <\/strong>se publicaron datos de confianza de los consumidores de la zona euro, que decepcionaron, al tener una ca\u00edda m\u00e1s pronunciada de lo esperado del sentimiento de los consumidores de la regi\u00f3n al bajar el \u00edndice realizado por el Eurostat hasta niveles de -16,5 desde el -15,5 previo<\/strong> y por debajo del -16 previsto. Una ca\u00edda empujada por el nuevo encarecimiento de los costes de la energ\u00eda<\/strong> y que revierte parte de las subidas de meses previos, aunque este indicador sigue por encima de los m\u00ednimos del a\u00f1o que fueron vistos en abril (niveles de -20,5 registrados ese mes).<\/p>\n\n\n\n

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Merz se aferra al cargo pero \u00bfhasta cu\u00e1ndo aguantar\u00e1? Ben Hall. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Friedrich Merz no se anduvo con rodeos. Las elecciones regionales del domingo pasado en Mecklemburgo-Pomerania Occidental fueron un \u201cdesastre\u201d para su Uni\u00f3n Dem\u00f3crata Cristiana<\/strong> (CDU), afirm\u00f3 el canciller alem\u00e1n. Merz hablaba mientras parec\u00eda que la CDU tendr\u00eda una m\u00ednima presencia en el parlamento de este estado del noreste con el 5 % de los votos, de lejos su peor resultado regional desde la fundaci\u00f3n de la Rep\u00fablica Federal en 1949. Los resultados preliminares posteriores mostraron que el partido hab\u00eda ca\u00eddo por debajo del 5% y no hab\u00eda conseguido representaci\u00f3n parlamentaria, convirtiendo el desastre en una verdadera cat\u00e1strofe.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n dice mucho de la cr\u00edtica situaci\u00f3n de la CDU el hecho de que Merz calificara de \u201crespetable\u201d el 19% de los votos obtenido por el partido en las elecciones regionales de Berl\u00edn. El porcentaje de voto de la CDU en la capital alemana cay\u00f3 casi un 30% y es casi seguro que ser\u00e1 expulsada del gobierno que lideraba all\u00ed desde 2023, siendo desplazada por la extrema izquierda<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las dos elecciones regionales confirman el avance imparable del partido de extrema derecha Alternativa para Alemania (AfD),<\/strong> tras su sorprendente victoria en el estado de Sajonia-Anhalt hace dos semanas. En Mecklemburgo-Pomerania Occidental, la AfD cosech\u00f3 otra victoria con el 38% de los votos \u2013m\u00e1s del doble de su cuota anterior\u2013, aunque no tiene posibilidad de formar una mayor\u00eda parlamentaria, a diferencia de lo ocurrido en Sajonia-Anhalt. En Berl\u00edn, donde no goza de tanto atractivo, la AfD obtuvo el 16%, siete puntos porcentuales m\u00e1s que en las elecciones de 2023. La valoraci\u00f3n inmediata de Merz, realizada poco despu\u00e9s de conocerse los sondeos a pie de urna el domingo por la tarde, parec\u00eda un intento de adelantarse a una posible rebeli\u00f3n interna en la CDU contra \u00e9l. Insisti\u00f3 en que permanecer\u00eda en el cargo y seguir\u00eda adelante con sus reformas econ\u00f3micas y del sistema de bienestar previstas, las cuales requerir\u00edan \u201cdeterminaci\u00f3n, firmeza y paciencia\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El canciller alem\u00e1n m\u00e1s impopular de la era moderna se aferra al puesto. Pero \u00bfcu\u00e1nta paciencia le conceder\u00e1n su partido y la opini\u00f3n p\u00fablica alemana? Y, \u00bfqu\u00e9 puede lograr un canciller gravemente debilitado que lidera una coalici\u00f3n fracturada junto a los socialdem\u00f3cratas de centroizquierda? La aplastante derrota de la CDU frente a una extrema derecha triunfante en Sajonia-Anhalt provoc\u00f3 rumores de rebeli\u00f3n entre las bases del partido, las juventudes y algunos diputados. Esto desat\u00f3 todo tipo de especulaciones sobre un posible Kanzlertausch, o relevo en la canciller\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos d\u00edas, los pesos pesados del partido han cerrado filas. Los jefes de gobierno regionales de la CDU han expresado su apoyo. Los dos rivales m\u00e1s probables de Merz son Hendrik W\u00fcst y Markus S\u00f6der, los populares l\u00edderes regionales de Renania del Norte-Westfalia y Baviera, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

La falta de consenso sobre qui\u00e9n deber\u00eda tomar el relevo podr\u00eda ser la mayor baza a favor de Merz. W\u00fcst, un moderado, afronta sus propias elecciones regionales en abril de 2027. S\u00f6der, un conservador de car\u00e1cter impetuoso, podr\u00eda plantar cara a la AfD, pero algunos dem\u00f3crata-cristianos se mostrar\u00edan reticentes a ceder la canciller\u00eda a su partido hermano menor de Baviera: la Uni\u00f3n Social Cristiana, que \u00e9l lidera. En cualquier caso, cualquier sucesor de Merz se enfrentar\u00eda a los mismos problemas econ\u00f3micos y limitaciones pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

Al comprometerse a centrarse en las reformas, Merz intenta ganar tiempo frente a su propio partido. Destituirlo ahora podr\u00eda distraer y desestabilizar a la coalici\u00f3n, adem\u00e1s de poner en peligro un paquete de cambios moderadamente ambiciosos en materia de pensiones, subsidios de desempleo y normativa laboral cuya aprobaci\u00f3n est\u00e1 prevista para los pr\u00f3ximos meses. El canciller espera que estas medidas impulsen la confianza empresarial y ayuden a reactivar el crecimiento tras a\u00f1os de estancamiento econ\u00f3mico. Otra cuesti\u00f3n muy distinta es si bastar\u00e1n para revertir su situaci\u00f3n pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno cuenta con una mayor\u00eda muy ajustada en el Bundestag. Los parlamentarios de la CDU muestran signos de inquietud; algunos acusan a Merz de hacer demasiadas concesiones a sus socios de coalici\u00f3n socialdem\u00f3cratas, y el canciller no puede dar por sentado su respaldo.<\/p>\n\n\n\n

El desplome de la popularidad de Merz, tras apenas 16 meses en el cargo, ha sido inusualmente pronunciado, teniendo en cuenta que ha adoptado medidas audaces y decisivas en materia de inversi\u00f3n en infraestructuras, gasto en Defensa y apoyo a Ucrania. El recorte de emergencia (y mal planteado) de los impuestos al combustible, aprobado precipitadamente por el Gobierno el viernes por la tarde, recuerda que Alemania a\u00fan dispone de un margen de maniobra fiscal del que carecen los gobiernos de pa\u00edses vecinos.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la experiencia en otros lugares de Europa demuestra que, en la pol\u00edtica actual, cuando un l\u00edder se vuelve tremendamente impopular \u2013como el presidente franc\u00e9s Emmanuel Macron o el primer ministro brit\u00e1nico Sir Keir Starmer\u2013, resulta casi imposible recuperarse. M\u00e1s a\u00fan cuando el descontento p\u00fablico se asocia a rasgos de car\u00e1cter concretos: arrogancia en el caso de Macron e indecisi\u00f3n en el de Starmer. Merz se muestra altivo y torpe; necesitar\u00e1 mejores dotes pol\u00edticas para sobrevivir a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Europa ya se enfrentaba a unos meses convulsos, con elecciones previstas en Francia, Italia, Espa\u00f1a, Polonia y Grecia. A este panorama se suma ahora la inestabilidad en la c\u00fapula pol\u00edtica alemana<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cen juego el futuro democr\u00e1tico<\/strong>\u201d. Merz dijo el lunes que est\u00e1 decidido a \u201chacer frente a las tareas hist\u00f3ricas que nuestro pa\u00eds tiene por delante. Lo que est\u00e1 en juego es el futuro democr\u00e1tico del pa\u00eds\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Mayor inflaci\u00f3n es inevitable. Jes\u00fas S\u00e1nchez-Qui\u00f1ones. Director General de Renta 4 Banco<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Cuando comenz\u00f3 la guerra de Ir\u00e1n, la mayor\u00eda de los an\u00e1lisis auguraban que si el conflicto duraba m\u00e1s de ocho semanas, los precios del petr\u00f3leo se disparar\u00edan incluso por encima de 150 d\u00f3lares el barril<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s de seis meses despu\u00e9s, sin que la guerra se haya solucionado, con un bloqueo de Estados Unidos a los puertos iran\u00edes y con un cierre del tr\u00e1nsito por el estrecho por parte de Ir\u00e1n, no se ha producido la escalada tan intensa en los precios del petr\u00f3leo que se auguraba<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El mundo se ha adaptado a la nueva situaci\u00f3n<\/strong>. Por un lado, se han utilizado v\u00edas alternativas al estrecho de Ormuz para exportar, como el oleoducto este-oeste de Arabia Saud\u00ed o el oleoducto de Emiratos \u00c1rabes Unidos, que esquiva el paso por el estrecho;se han utilizado reservas estrat\u00e9gicas a nivel global; se ha incrementado la producci\u00f3n de forma significativa en pa\u00edses como Nigeria o Brasil; y se ha reducido el consumo, o al menos las importaciones, especialmente en China, que ha recurrido a sus inventarios, reduciendo las importaciones.<\/p>\n\n\n\n

En las \u00faltimas semanas, el escenario energ\u00e9tico se ha complicado notablemente por la entrada en la guerra de Ir\u00e1n de los hut\u00edes de Yemen y por los ataques de Ucrania a las refiner\u00edas rusas <\/strong>a miles de kil\u00f3metros de la frontera.<\/p>\n\n\n\n

Los hut\u00edes han atacado el oleoducto por donde Arabia Saud\u00ed desviaba una parte relevante de sus exportaciones y, adicionalmente, se han hecho con el control del estrecho de Bab el-Mandeb, que da acceso al mar Rojo, anunciando un bloqueo mar\u00edtimo sobre Arabia Saud\u00ed<\/strong>, evitando la carga y descarga de mercanc\u00edas en sus puertos, incluyendo el petr\u00f3leo y derivados.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, Ucrania ha pasado a una nueva fase de la guerra con Rusia, realizando constantes ataques durante agosto y septiembre a las principales refiner\u00edas rusas en puntos muy alejados de la frontera com\u00fan. Aunque las cifras del porcentaje de capacidad de refino que ha quedado fuera de servicio son inciertas, la realidad es que Rusia ha prolongado la prohibici\u00f3n de exportar derivados del petr\u00f3leo<\/strong>. Dicha prohibici\u00f3n, previsiblemente, se volver\u00e1 a extender hasta finales de octubre. Se revisa mes a mes.<\/p>\n\n\n\n

El propio presidente Trump ha recriminado a Zelenski el ataque a estas infraestructuras energ\u00e9ticas rusas por el problema de desabastecimiento y el aumento de los precios de los productos refinados como el di\u00e9sel a nivel global.<\/p>\n\n\n\n

La p\u00e9rdida combinada de oferta de di\u00e9sel procedente de los pa\u00edses del golfo P\u00e9rsico y Rusia es de casi el 45% del comercio mar\u00edtimo mundial de di\u00e9sel<\/strong>, de acuerdo con la Agencia Internacional de la Energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Con la merma de capacidad de refino en los pa\u00edses del golfo P\u00e9rsico y con la prohibici\u00f3n de exportaci\u00f3n de estos productos por parte de Rusia, el aumento de precios parece inevitable<\/strong>.  Las refiner\u00edas de Estados Unidos est\u00e1n operando casi al m\u00e1ximo de su capacidad.<\/p>\n\n\n\n

Adicionalmente, en Estados Unidos ya se debate un posible embargo a las exportaciones de di\u00e9sel para conseguir rebajar los precios hist\u00f3ricos de este combustible, actualmente en un impensable precio de 6,5 d\u00f3lares por gal\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ante este escenario, Europa se encuentra en una situaci\u00f3n de m\u00e1xima vulnerabilidad, en gran parte por sus propias decisiones de pol\u00edticas energ\u00e9ticas de las \u00faltimas d\u00e9cadas. Con pol\u00edticas que han primado la sostenibilidad de las fuentes energ\u00e9ticas sobre la disponibilidad y asequibilidad de las energ\u00edas, se ha conseguido que desde 2009 hayan cerrado 30 grandes refiner\u00edas en Europa. En los \u00faltimos 25 a\u00f1os, la Uni\u00f3n Europea ha perdido m\u00e1s de un 15% de su capacidad de procesamiento de crudo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El problema con el incremento del precio del di\u00e9sel radica en que es un bien intermedio necesario para la producci\u00f3n de muchos bienes f\u00edsicos y un coste esencial para sectores como el transporte, la agricultura o la industria. El verdadero cuello de botella en el mercado energ\u00e9tico actual no se encuentra en la disponibilidad de petr\u00f3leo, sino en la capacidad de refino<\/strong> de este para lograr los productos de uso com\u00fan como la gasolina, el di\u00e9sel o el queroseno para los aviones.<\/p>\n\n\n\n

Las refiner\u00edas da\u00f1adas son m\u00e1s dif\u00edciles y costosas de reparar que los oleoductos o los dep\u00f3sitos.  Hasta ahora, el mundo se hab\u00eda adaptado al cierre del estrecho de Ormuz, que te\u00f3ricamente pod\u00eda ocasionar un colapso en el mercado del petr\u00f3leo. Ahora habr\u00e1 que ver c\u00f3mo el mundo se adapta a esta situaci\u00f3n coyuntural de insuficiencia de capacidad de refino<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El aumento de los costes energ\u00e9ticos y de la inflaci\u00f3n durante los pr\u00f3ximos trimestres parece garantizado<\/strong>. La clave reside en cu\u00e1nto tiempo durar\u00e1 esta situaci\u00f3n tan an\u00f3mala. Parad\u00f3jicamente, mientras tanto, los datos de actividad industrial en Estados Unidos siguen mostrando una sorprendente fortaleza.<\/p>\n\n\n\n

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El desahucio de Maricarmen: Mucho buitre (pol\u00edtico) y poco fondo. I\u00f1aki Garay (Expansi\u00f3n de hoy)<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Que vaya tomando nota Feij\u00f3o de lo que le espera si finalmente gana las elecciones generales el pr\u00f3ximo a\u00f1o y llega a gobernar, porque lo del desahucio de Maricarmen es solo el aperitivo. La crisis de la vivienda va a ser a partir de ahora un campo de batalla pol\u00edtico. Que sepa Feij\u00f3o que en la Espa\u00f1a que va como un cohete hay decenas de miles de dramas como el de esta abuelita que, en la antesala de las elecciones, van a ser usados como armas electorales.<\/p>\n\n\n\n

Pareciera en las \u00faltimas horas que a Maricarmen la hubieran sacado de su casa a patadas el propio Feij\u00f3o ayudado por Abascal, Ayuso y Almeida y todo para saciar el apetito de un lobo, ll\u00e1mese fondo buitre, que en realidad resulta ser una pyme madrile\u00f1a con \u00e1nimo de lucro. Lo cierto es que a Maricarmen la desahuciaron este mi\u00e9rcoles 50 antidisturbios enviados por el delegado del Gobierno en Madrid, Francisco Mart\u00edn Aguirre \u2013hombre de total confianza de Pedro S\u00e1nchez\u2013, para cumplir la sentencia emanada de dos leyes impulsadas y aprobadas por el Partido Socialista de Felipe Gonz\u00e1lez. La primera, el decreto de Miguel Boyer de 1985<\/strong>, que acab\u00f3 con las pr\u00f3rrogas forzosas en los contratos de arrendamiento<\/strong> y, la segunda, la Ley de Arrendamientos<\/strong> promovida por Josep Borrell en 1994<\/strong>, cuyo objetivo era ir finiquitando aquellos contratos de renta antigua<\/strong> que instaur\u00f3 Franco y que ahora Irene Montero, sin atribu\u00edrselo al dictador por supuesto, toma como modelo universal. No se trata de criticar la ley de Boyer, ni la de Borrell, ambas socialistas, que lo \u00fanico que pretend\u00edan era ir suprimiendo privilegios que creaban ciudadanos de primera y de segunda, sino la hipocres\u00eda de unos pol\u00edticos que tres d\u00e9cadas despu\u00e9s han hecho de la demagogia su forma de vida. Ayer el Gobierno estaba haciendo escorzos con tirabuzones para atribuirle la penuria de Maricarmen tambi\u00e9n a Franco, aunque es probable que ella en su fuero interno todav\u00eda le est\u00e9 dando las gracias al dictador por haberla permitido gozar de un alquiler en muy buenas condiciones en la mejor zona de Madrid, ahorr\u00e1ndose el tremendo esfuerzo que supone para cualquier espa\u00f1ol medio comprarse una vivienda con su correspondiente hipoteca.<\/p>\n\n\n\n

El bulo de la maldici\u00f3n franquista que pesaba sobre Maricarmen lo extendi\u00f3 con especial vehemencia la ministra de Igualdad y doctora en Derecho, Ana Redondo. Dijo la ministra que Maricarmen iba a ser desahuciada porque en 1956 las leyes machistas de Franco imped\u00edan a la mujer casada (no as\u00ed a la soltera o viuda) firmar contratos de arrendamiento (cierto) y que eso hab\u00eda provocado que no hubiera una sino dos subrogaciones del contrato (una desde su padre hacia su madre y otra de su madre a ella), la segunda de las cuales dejaba a la inquilina a la intemperie. La segunda parte del argumento es un bulo porque Ana Redondo oculta que la Ley de Arrendamientos de 1994 establece que los hijos solo podr\u00e1n subrogarse el contrato por dos a\u00f1os, y da igual que sea la primera o la segunda vez que esto ocurre, con lo que Maricarmen llevaba 32 a\u00f1os colgada de la brocha por una legislaci\u00f3n impulsada no por Franco sino por el PSOE. La versi\u00f3n fake<\/em> de Redondo fue repetida en Televisi\u00f3n Espa\u00f1ola en horario de m\u00e1xima audiencia por David Broncano en su programa La Revuelta.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno ha visto en el caso de Maricarmen una oportunidad para contrarrestar el problema que tiene en Ceuta por la ocupaci\u00f3n de la ciudad llevada a cabo por 15.000 inmigrantes, por las joyas de Zapatero (ayer por fin el expresidente record\u00f3 despu\u00e9s de cuatro meses que se las hab\u00eda regalado el difunto rey de Arabia Saudita) y por el juicio con jurado a Bego\u00f1a G\u00f3mez, la esposa del presidente, por los presuntos delitos de malversaci\u00f3n de caudales p\u00fablicos y tr\u00e1fico de influencias. En estas circunstancias S\u00e1nchez se ha lanzado con todo a pesar de las contradicciones que le persiguen, tales como que el PSOE se abstuviera recientemente cuando Sumar propuso prohibir a los fondos buitre comprar inmuebles. Lo hizo en un ataque de responsabilidad, porque Carlos Cuerpo le advirti\u00f3 que una medida de este tipo ahuyentar\u00eda a los inversores que este pa\u00eds necesita para construir la vivienda que se necesita.<\/p>\n\n\n\n

Tras lo ocurrido con Maricarmen, el PSOE ha desistido ya de buscar una soluci\u00f3n real al problema de la vivienda y empieza a utilizarla como arma arrojadiza electoral, con la tentaci\u00f3n de ahondar en esas medidas populistas que le proponen sus socios y que agravan el problema. Aprovechando el drama de Maricarmen, Sumar quiere recuperar la idea recientemente rechazada de topar los alquileres e incluso propone la expropiaci\u00f3n del piso en el que viv\u00eda la abuela, retorciendo hasta el extremo la interpretaci\u00f3n del art\u00edculo 33.3 de la Constituci\u00f3n, que precisamente lo que protege es la propiedad.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 la empresa propietaria no ha querido que Maricarmen siguiera en el piso a pesar de que el pianista James Rhodes se hab\u00eda comprometido a pagar el alquiler a precio de mercado? Es una hip\u00f3tesis incompleta porque no se conocen los detalles de la oferta real de Rhodes, pero la raz\u00f3n bien pudiera estar de nuevo en la regulaci\u00f3n. El proteccionismo que dificulta echar a un vulnerable, cargando el coste no sobre el Estado sino sobre el propietario, provoca que a cualquier persona que est\u00e9 en esas circunstancias le sea casi imposible alquilar un piso en cualquier ciudad de alta demanda. Y esto no se va a solucionar hasta que se ponga fin al problema real, que no es otro que un d\u00e9ficit estructural que el Banco de Espa\u00f1a cifra en 750.000 viviendas.<\/p>\n\n\n\n

El caso de Maricarmen no es ni \u00fanico ni mucho menos el m\u00e1s sangrante. De hecho, tanto la Comunidad de Madrid como el propio Ayuntamiento de la capital le han ofrecido alternativas habitacionales que pueden parecer razonables. De ah\u00ed que de nuevo la vehemencia y el altavoz que ha tenido el drama de Maricarmen apunte a una representaci\u00f3n pol\u00edtica perfectamente orquestada. No se explica de otra manera porque cada a\u00f1o se practican en Espa\u00f1a m\u00e1s de 25.000 desahucios, de los cuales casi 7.000 son en Catalu\u00f1a, frente a 2.119 en la Comunidad de Madrid. \u00bfPor qu\u00e9 entonces esta batalla ha empezado precisamente por Maricarmen y en Madrid? La guerra sucia se ha desatado de cara a las elecciones.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana ha continuado la fuerte subida de las rentabilidades de los bonos soberanos, con el bono a 10 a\u00f1os americano en el 5,18%, impulsado por dos detonantes claros, por una parte, unos datos de PMI americano mucho m\u00e1s fuertes de lo esperado y, por otra, una subasta del tesoro a cinco a\u00f1os especialmente d\u00e9bil, … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 25 de Septiembre del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4508"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4508"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4508\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4516,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4508\/revisions\/4516"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4508"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4508"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4508"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}