{"id":4492,"date":"2026-09-18T10:51:18","date_gmt":"2026-09-18T10:51:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4492"},"modified":"2026-09-18T10:51:18","modified_gmt":"2026-09-18T10:51:18","slug":"comentario-de-mercado-18-de-septiembre-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4492","title":{"rendered":"Comentario de mercado 18 de Septiembre del 2026"},"content":{"rendered":"\n

Semana de protagonismos para los Bancos Centrales con subidas de tipos generalizadas destinadas a combatir la inflaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n

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Despu\u00e9s de la subida de tipos de la Fed de 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong> esta semana los mercados est\u00e1n proyectando uno de los episodios de subidas de tipos m\u00e1s suaves de los \u00faltimos 30 a\u00f1os en Estados Unidos<\/strong>, el mercado ve esta subida m\u00e1s como un ajuste a mitad de ciclo que como una nueva etapa de subidas de tipos, aunque 4 de los 6 ciclos que comenzaron as\u00ed terminaron siendo m\u00e1s agresivos de lo que el sentimiento de mercado preve\u00eda. El consenso de analistas mantiene las expectativas de 3 subidas adicionales de tipos hasta mediados de 2027<\/strong>, 1 subida de 25 puntos b\u00e1sicos en el 2026 y 2 subidas en 2027. <\/strong>Para la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del 28 de Octubre la probabilidad de subida de otro cuarto de punto es del 53%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana los temores del mercado se<\/strong> han centrado en dos focos de presi\u00f3n, por un lado, los ataques sobre una de las principales arterias de exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo de Arabia Saud\u00ed han servido como catalizador para impulsar los precios de la energ\u00eda y, con ello, elevar la rentabilidad del bono estadounidense a 10 a\u00f1os por encima del 5%, una referencia que no se alcanzaba desde 2007. <\/strong>Este nivel ha intensificado la preocupaci\u00f3n de los inversores ante la posibilidad de un repunte m\u00e1s persistente de los costes energ\u00e9ticos, mientras el mercado permanece a la espera de que Arabia Saud\u00ed detalle el tiempo necesario para restablecer plenamente la operatividad del oleoducto que conecta con Yanbu. Como digo, l<\/strong>a situaci\u00f3n energ\u00e9tica volvi\u00f3 a deteriorarse durante el fin de semana pasado despu\u00e9s de que Arabia Saud\u00ed cerrase su oleoducto Este-Oeste tras un ataque con drones lanzados desde territorio iraqu\u00ed el pasado 10 de Septiembre<\/strong>, mientras los hut\u00edes aseguraron haber atacado tambi\u00e9n una instalaci\u00f3n militar saud\u00ed<\/strong>. El oleoducto es especialmente importante porque permite transportar crudo desde el este del pa\u00eds hasta el puerto de Yanbu, en el Mar Rojo, evitando as\u00ed el estrecho de Ormuz, su interrupci\u00f3n elimina precisamente una de las principales rutas alternativas utilizadas por Riad ante las restricciones en el Golfo. A esto se suma el aplazamiento de las conversaciones entre Ir\u00e1n y los pa\u00edses del Golfo destinadas a alcanzar un acuerdo temporal sobre la navegaci\u00f3n por Ormuz. El jueves <\/strong>Arabia Saud\u00ed anunci\u00f3 que prev\u00e9 restablecer en los pr\u00f3ximos d\u00edas alrededor de la mitad de la capacidad del oleoducto Este-Oeste y recuperar su operatividad plena en un plazo aproximado de seis semanas.<\/strong> El oleoducto conecta los campos petroleros del Golfo P\u00e9rsico con el puerto de Yanbu, en el mar Rojo, y desempe\u00f1a un papel estrat\u00e9gico al ofrecer una ruta alternativa al estrecho de Ormuz para las exportaciones de crudo saud\u00ed. <\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado, toda esta tensi\u00f3n <\/strong>coincide con las recientes declaraciones de algunos l\u00edderes de la industria de la inteligencia artificial, quienes han sugerido la conveniencia de moderar el ritmo de desarrollo de esta tecnolog\u00eda. <\/strong>Estas afirmaciones han penalizado especialmente al sector de los semiconductores, mientras que han favorecido a las compa\u00f1\u00edas de software. Sin embargo, los grandes desarrolladores de modelos disponen de escasos incentivos para ralentizar voluntariamente una tecnolog\u00eda que consideran estrat\u00e9gica, especialmente cuando los competidores chinos se encuentran a tan solo seis u ocho meses de distancia. <\/strong>El debate sobre los riesgos de la IA<\/strong> se inici\u00f3 despu\u00e9s de que el CEO de Anthropic, Dario Amodei (<\/strong>Dario Amodei \u2014 We Must Pace the Frontier<\/strong><\/a>), el pasado fin de semana, propusiera reducir el ritmo al que avanzan los modelos m\u00e1s potentes<\/strong>. Elon Musk y Sam Altman respaldaron en t\u00e9rminos generales la propuesta, mientras Trump la rechaz\u00f3 al considerar que ralentizar el desarrollo podr\u00eda hacer que Estados Unidos pierda su ventaja frente a China. Altman a\u00f1adi\u00f3 adem\u00e1s que OpenAI no saldr\u00e1 a bolsa en 2026, se\u00f1alando que actualmente la prioridad es resolver cuestiones de seguridad y alineamiento antes de afrontar una IPO. Sam Altman en una entrevista el domingo pasado confirmaba que Open AI no saldr\u00e1 a bolsa este a\u00f1o, mientras se centra en abordar las preocupaciones de seguridad sobre la tecnolog\u00eda. Es probable que la carta publicada por Amodei responda m\u00e1s a la necesidad de incrementar la visibilidad p\u00fablica de cara a una inminente salida a bolsa, con una valoraci\u00f3n cercana a los dos billones de d\u00f3lares, que a una verdadera intenci\u00f3n de desacelerar la innovaci\u00f3n. Adem\u00e1s, para confirmar un cambio estructural de tendencia ser\u00eda necesario observar medidas tangibles, como una reducci\u00f3n de los pedidos de capacidad computacional. Hasta el momento, no existe evidencia de que esto est\u00e9 ocurriendo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hasta agosto, el principal temor de los gestores era una burbuja en la IA<\/strong>. Ahora, la percepci\u00f3n de riesgo ha cambiado seg\u00fan la \u00faltima encuesta de gestores de Bank of America<\/strong>, el mayor foco de tensi\u00f3n se concentra en el mercado de bonos<\/strong>. Los gestores temen que durante septiembre se produzca \u201cun aumento desordenado de los rendimientos de la deuda\u201d. Las preocupaciones de los gestores en el mercado de deuda han ido creciendo en los \u00faltimos meses<\/strong>. En la encuesta de julio, en torno a un 15% de los expertos consideraba la volatilidad en la renta fija como uno de los riesgos extremos de los siguientes meses. Ese porcentaje se multiplic\u00f3 por dos en la encuesta de agosto y ahora alcanza el 33%. El temor a una sobrevaloraci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas relacionadas con la IA en Bolsa cae al segundo puesto, con un 28%.<\/strong> Este es, a su vez, el menor porcentaje para este riesgo en los \u00faltimos tres meses. Hay que recordar que esta encuesta fue elaborada antes de los recientes temores a un freno de la inversi\u00f3n en IA. Por su parte, el miedo a una segunda ola de los efectos inflacionarios cae al tercer puesto, frente al primero que lleg\u00f3 a ocupar en tras el estallido de la guerra en Ir\u00e1n. Actualmente, los gestores de fondos de inversi\u00f3n infraponderan un 48% la deuda y esta representa su asignaci\u00f3n a bonos m\u00e1s baja desde mayo de 2022<\/strong>, dos meses despu\u00e9s de que la Reserva Federal de Estados Unidos desplegase su pol\u00edtica monetaria m\u00e1s agresiva en cuatro d\u00e9cadas y apenas un mes antes de que el Banco Central Europeo tomase la misma hoja de ruta. En aquel momento, estas pol\u00edticas monetarias provocaron una venta masiva de bonos que dispar\u00f3 la rentabilidad de los principales t\u00edtulos. Para que los gestores de activos encuestados cambien esta estrategia en la renta fija, el 27% afirma que la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense deber\u00eda subir a un nivel atractivo, como podr\u00eda ser, seg\u00fan ejemplifican, el 6% de rentabilidad en el t\u00edtulo con vencimiento a 30 a\u00f1os (ahora en el 5,36%). Para el 19%, su inversi\u00f3n en deuda cambiar\u00eda si visualizan un pico de subidas importante en los mercados burs\u00e1tiles. Los bonos son el activo m\u00e1s infraponderado en las carteras en septiembre<\/strong>. Le siguen las acciones brit\u00e1nicas y los bienes de consumo b\u00e1sico<\/strong> (con la mayor infraponderaci\u00f3n a este sector desde 2004). Frente a ellos, las acciones globales reciben la mayor ponderaci\u00f3n de los gestores en sus estrategias actuales. Le siguen las acciones de mercados emergentes y el sector salud. El sector en el que m\u00e1s han aumentado su asignaci\u00f3n en septiembre ha sido en el financiero<\/strong>, alcanzando el nivel de sobreponderaci\u00f3n m\u00e1s alto desde noviembre de 2025. Para el 25% de los inversores encuestados por BofA (el nivel m\u00e1s alto desde septiembre de 2022), la pol\u00edtica monetaria global es demasiado expansiva<\/strong>. Los gestores de fondos se encuentran m\u00e1s divididos sobre los pr\u00f3ximos pasos de la Reserva Federal de Estados Unidos antes de las elecciones de mitad de mandato, que se celebrar\u00e1n el pr\u00f3ximo el 3 de noviembre. Para los inversores, el resultado m\u00e1s probable de estas elecciones es que los dem\u00f3cratas ganen la C\u00e1mara de Representantes y los republicanos el Senado, mostrando una fuerte divisi\u00f3n. Actualmente, el Partido republicano tiene la mayor\u00eda tanto en la C\u00e1mara como en el Senado.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana me ha llamado la atenci\u00f3n la correlaci\u00f3n entre el comportamiento del S&P 500 en 1978 y en la actualidad, en 1978<\/strong> la Fed tambi\u00e9n inici\u00f3 un periodo de subidas de tipos que llev\u00f3 a los tipos de inter\u00e9s al 10% en Diciembre\u2026 1978 fue tambi\u00e9n un a\u00f1o muy vol\u00e1til para el S&P 500, como el actual, teniendo una ca\u00edda en Octubre del 9% tras las subidas de tipos de la Fed desde el 9% hasta el 9,75% que alcanzaron en Noviembre.<\/p>\n\n\n\n

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Un indicador adelantado en Estados Unidos que est\u00e1 dando se\u00f1al de alarma es el del crecimiento real de los salarios, que ha disminuido durante los \u00faltimos 5 meses<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos<\/strong> que se celebran en Noviembre las probabilidades de que los dem\u00f3cratas se hagan con el control de la C\u00e1mara de Representantes y del Senado ha superado esta semana el 50% por primera vez desde Abril:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

La Reserva Federal<\/strong> se atrevi\u00f3 este mi\u00e9rcoles a desafiar a Donald Trump al elevar el precio del dinero, por primera vez en m\u00e1s de tres a\u00f1os, para tratar de combatir la escalada de los precios. La Fed subi\u00f3 los tipos de inter\u00e9s un cuarto de punto, hasta la horquilla del 3,75% al 4%.<\/strong> El movimiento, descontado por el 90% de inversores, choca frontalmente, sin embargo, con las crecientes presiones del gobierno americano para que la Fed recortase los tipos. La subida de 25 puntos b\u00e1sicos se decidi\u00f3 por unanimidad<\/strong>, con 12 votos a favor y ninguno en contra. La \u00faltima vez que la Fed hab\u00eda subido tipos fue hace 38 meses, en julio de 2023. Durante la rueda de prensa posterior, Warsh<\/strong> aclar\u00f3 que la Fed ha tomado su decisi\u00f3n \u201cconsiderando los shocks e incertidumbres<\/strong>\u201d que imperan en el marco geopol\u00edtico, aprovechando \u201cla resiliencia de la econom\u00eda estadounidense<\/strong>\u201d y bajo la convicci\u00f3n de que poniendo el \u201cfoco en la estabilidad de precios<\/strong>\u201d hay espacio para un \u201cpotencial mejor comportamiento\u201d del PIB norteamericano. La realidad, advirti\u00f3, es que \u201cla inflaci\u00f3n es demasiado alta y lo ha sido demasiado tiempo\u201d. <\/strong>Despu\u00e9s de todo, la Fed hab\u00eda apuntado en su comunicado oficial que \u201cla inflaci\u00f3n permanece elevada\u201d, defendiendo que \u201cla medida adoptada favorecer\u00e1 un retorno m\u00e1s r\u00e1pido al objetivo del 2%\u201d, y reafirmando que \u201cgarantizar\u00e1 la estabilidad de precios\u201d. La Fed subray\u00f3 que \u201cla actividad econ\u00f3mica se est\u00e1 expandiendo a un ritmo s\u00f3lido\u201d. Pese a que \u201cla incertidumbre sigue siendo elevada debido, en parte, a acontecimientos geopol\u00edticos\u201d, destacaba, el consumo interno \u201cha mostrado resiliencia\u201d, el \u201ccrecimiento de la productividad es fuerte y la inversi\u00f3n de capital es robusta\u201d, mientras que \u201cel empleo aumenta\u201d, lo que dibuja un marco robusto que permite subir tipos. El primero en alimentar las expectativas sobre un alza de tipos de inter\u00e9s hab\u00eda sido el propio Warsh, que en su estreno ante el c\u00f3nclave de banqueros centrales de agosto en Jackson Hole recalc\u00f3 que el \u201cobjetivo de estabilidad de precios de la Reserva Federal del 2% es incontestable\u201d y que si la inflaci\u00f3n no mejoraba visiblemente no dudar\u00eda en tomar cartas en el asunto. El mercado encontr\u00f3 confirmaci\u00f3n a esa necesidad en la publicaci\u00f3n, el pasado viernes, del IPC del mes de agosto<\/strong>. El dato revelaba una persistencia en el ritmo de aumento de los precios, tras relajaci\u00f3n de los meses previos, con un nuevo avance interanual del 3,4%, similar al de julio<\/strong>, y un incremento mensual de cuatro d\u00e9cimas. El<\/strong> diagrama de puntos, <\/strong>donde se ven las previsiones de los miembros del FOMC para los pr\u00f3ximos a\u00f1os <\/strong>(dot plot)<\/strong>, sin los \u201cdots\u201d de Warsh, igual que en junio, apunta a una subida de 25 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s este a\u00f1o, revis\u00e1ndose al alza hasta 4,125% frente al 3,75% que se proyectaba en junio<\/strong>. 16 miembros ven al menos una subida adicional este a\u00f1o frente a los 6 que la ve\u00edan en junio, con mantenimiento de tipos en 2027,<\/strong> aunque 8 miembros s\u00ed esperan otra subida de 25puntos en 2027, y un recorte de 25 puntos en 2029 hasta 3,625%, aunque revisa el largo plazo ligeramente al alza a 3,2% frente al 3,1% de junio). <\/strong>Esto supone que durante todo el horizonte de estimaciones los tipos se mantendr\u00e1n por encima del tipo neutral de largo plazo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de la subida de tipos Trump volvi\u00f3 a presionar p\u00fablicamente<\/strong> a la Fed, afirmando que los tipos estadounidenses deber\u00edan situarse en el 1% o incluso por debajo<\/strong> y calificando el nivel actual como \u201cdemasiado alto\u201d. Trump confirm\u00f3 adem\u00e1s que hab\u00eda hablado con Warsh antes de la reuni\u00f3n y asegur\u00f3 que le hab\u00eda dicho que hiciese \u201clo que quisiera\u201d, manteniendo p\u00fablicamente su confianza en \u00e9l, aunque atribuy\u00f3 la decisi\u00f3n a un Consejo de la Fed especialmente \u201cduro\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Estados Unidos y China est\u00e1n estudiando la posibilidad de reducir determinados aranceles antes de la reuni\u00f3n entre Trump y Xi Jinping prevista para el 24 de septiembre<\/strong>, aunque las negociaciones contin\u00faan abiertas y permanecen importantes desacuerdos sobre tecnolog\u00eda y tierras raras.<\/p>\n\n\n\n

Trump amenaz\u00f3 este mi\u00e9rcoles con nuevos aranceles a la Uni\u00f3n Europea por la invitaci\u00f3n a Canad\u00e1 a convertirse en miembro asociado del bloque europeo,<\/strong> o incluso con cortar parte del comercio. Trump impuso aranceles del 50% a 20.000 millones de d\u00f3lares de bienes canadienses y Carney respondi\u00f3 con grav\u00e1menes de cuant\u00eda equivalente sobre productos estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

El vicepresidente estadounidense, JD Vance<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 el mi\u00e9rcoles que el conflicto con Ir\u00e1n podr\u00eda entrar en una nueva fase despu\u00e9s de las elecciones de mitad de mandato de noviembre<\/strong>, dependiendo de la estrategia que decida adoptar Trump. El comentario sugiere que la Administraci\u00f3n estar\u00eda evitando por ahora una escalada militar m\u00e1s significativa antes<\/strong> de las elecciones, pero que, una vez superado este condicionante pol\u00edtico, Trump podr\u00eda optar por intensificar la presi\u00f3n sobre Teher\u00e1n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Wall Street Journal, el primer ministro canadiense<\/strong>, Mark Carney, estar\u00eda explorando con Bruselas la posibilidad de crear para Canad\u00e1 una especie de estatus de \u201cmiembro asociado\u201d de la Uni\u00f3n Europea<\/strong>, aunque ha dejado claro que Ottawa no pretende convertirse en miembro pleno del bloque. El planteamiento refleja sobre todo el deterioro de la relaci\u00f3n comercial de Canad\u00e1 con Estados Unidos bajo Trump y el intento de Carney de reducir la enorme dependencia canadiense de su vecino del sur. De hecho el mi\u00e9rcoles Carney ha anunci\u00f3 que Canad\u00e1 iniciar\u00e1 el pr\u00f3ximo mes negociaciones con la Uni\u00f3n Europea para construir lo que ha denominado una \u201calianza econ\u00f3mica y de seguridad \u00fanica\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea ha pedido a China<\/strong> que limite voluntariamente sus exportaciones de autom\u00f3viles h\u00edbridos hacia Europa<\/strong> para evitar una nueva escalada de las tensiones comerciales. Seg\u00fan el Financial Times, Bruselas estar\u00eda buscando limitar la cuota de veh\u00edculos h\u00edbridos chinos en el mercado europeo<\/strong> aproximadamente al 15%<\/strong>, despu\u00e9s del r\u00e1pido incremento de las importaciones y tras haber introducido ya aranceles compensatorios sobre los veh\u00edculos el\u00e9ctricos chinos subvencionados.<\/p>\n\n\n\n

En el lado macroecon\u00f3mico <\/strong>en <\/strong>Estados Unidos esta semana tuvimos una sorpresa positiva de las ventas minoristas, que en agosto continuaron escalando posiciones y avanzaron m\u00e1s de lo esperado al crecer un +1,2% mensual, duplicando el ritmo de crecimiento esperado y m\u00e1s que revertiendo la ca\u00edda del 0,5% del mes previo. Unos datos que muestran su mayor avance de los \u00faltimos cinco meses y que por tanto apuntan a que el consumidor sigue gastando a pesar del incremento de los precios de las gasolinas, dado que 12 de las 13 categor\u00edas analizadas han registrado crecimientos mensuales. <\/strong>Este mes las ventas minoristas previsiblemente se han visto impulsadas por la preparaci\u00f3n de la vuelta del curso escolar, lo que habr\u00eda empujado las adquisiciones de bienes y en particular, ropa, art\u00edculos deportivos y electr\u00f3nica. Con ello, el denominado grupo de control, las compras que entran directamente en el c\u00e1lculo del PIB, avanzaron un 1,4% mensual, su mayor ritmo de crecimiento en casi dos a\u00f1os. A ello se une que el gasto realizado en bares y restaurantes, la \u00fanica partida relacionada con servicios de este indicador, subi\u00f3 en el mes un 1,2%, una se\u00f1al de fortaleza del gasto en consumo discrecional y que se\u00f1ala que en el tercer trimestre del a\u00f1o el consumo seguir\u00e1 aportando d\u00e9cimas al crecimiento del PIB.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Siguiendo en Estados Unidos, menos positivas son las cifras relativas a precios que se ven afectadas por el encarecimiento de la energ\u00eda y tambi\u00e9n las relativas al sector de la construcci\u00f3n que se est\u00e1 viendo impactado por los mayores costes de financiaci\u00f3n.<\/strong> En concreto, en agosto tanto los precios de importaci\u00f3n como los de exportaci\u00f3n, registraron importantes repuntes, con subidas del 7% y del 8,6% interanual respectivamente, y siguen se\u00f1alando mayores presiones inflacionistas. Por el lado del sector constructor, decepcion\u00f3 el \u00edndice de confianza elaborado por el NAHB que cay\u00f3 en septiembre m\u00e1s de lo previsto al retroceder tres puntos hasta niveles de 32, su peor nivel desde septiembre del a\u00f1o pasado.<\/p>\n\n\n\n

En la zona euro, la producci\u00f3n industrial ha perdido dinamismo en el comienzo del tercer trimestre, <\/strong>en julio la actividad del sector fabril se contrajo un 0,1% mensual y adem\u00e1s se revis\u00f3 a la baja el dato del mes anterior (-0,1% mensual), lo que deja el ritmo de crecimiento interanual estancado. Por componentes, las cifras dejan claros y oscuros, por el lado positivo, la producci\u00f3n de bienes de capital sigue avanzando a ritmos m\u00e1s s\u00f3lidos al crecer un 1,7% interanual, pero se mantiene una fuerte debilidad de la producci\u00f3n de bienes de consumo, con los duraderos cayendo un 1,2% interanual y peor a\u00fan fue la ca\u00edda de los bienes no duraderos cuya producci\u00f3n se contrajo a ritmos del 4,5%.<\/p>\n\n\n\n

Hoy el Banco Central de Jap\u00f3n<\/strong> tambi\u00e9n ha cumplido con lo previsto y ha subido 25 puntos b\u00e1sicos hasta 1,25%, aunque con un voto dividido con 7 votos a favor 2 en contra<\/strong>, los dos partidarios de no subir han sido los nombrados por Sanae Takaichi, que cuestiona el ritmo de futuras subidas, lo que ha hecho que se deprecie el Yen hasta 157 yenes por d\u00f3lar. El comunicado del Banco de Jap\u00f3n mantiene que seguir\u00e1 subiendo y que los tipos reales siguen bajos, el consenso de mercado espera entre 2 y 3 subidas adicionales hasta mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>. El<\/strong> endurecimiento de expectativas de tipos en Jap\u00f3n ha sido intenso desde principios de julio<\/strong>, tanto por los datos macro<\/strong>, con el incremento de presiones inflacionistas en un contexto en el que las condiciones financieras siguen siendo expansivas, como por la intervenci\u00f3n coordinada de Estados Unidos y Jap\u00f3n de finales de julio<\/strong>, cuando el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, se\u00f1al\u00f3 expl\u00edcitamente que espera que el Banco de Jap\u00f3n suba tipos a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido para apoyar al yen sin necesitar grandes intervenciones en d\u00f3lares. En caso de ralentizarse las subidas de tipos a futuro, se moderar\u00edan en cierta medida las implicaciones negativas tanto para el crecimiento como para el carry trade. En este sentido, la comparecencia de Ueda, gobernador del Banco de Jap\u00f3n, y su gu\u00eda de cara a pr\u00f3ximos movimientos ser\u00e1 relevante para la evoluci\u00f3n del Yen, que se hab\u00eda apreciado significativamente en anticipaci\u00f3n de un ciclo de subidas m\u00e1s r\u00e1pido. Un Yen m\u00e1s fuerte y unos tipos m\u00e1s altos encarecer\u00edan las posiciones financiadas en esta divisa, y no hay que olvidar que el volumen de inversiones de Jap\u00f3n en el exterior asciende a unos 4,8 billones de d\u00f3lares.

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Tambi\u00e9n en Jap\u00f3n se han publicado hoy datos de inflaci\u00f3n mejor de lo esperado en agosto<\/strong>, el IPC general ha subido un 1,9% interanual frente al 2% esperado y 1,9% anterior, la inflaci\u00f3n subyacente ha subido un 1,7% interanual frente al 2% esperado y 1,9% anterior.<\/p>\n\n\n\n

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La IA se asusta de s\u00ed misma. Francisco Rodr\u00edguez Fern\u00e1ndez. Catedr\u00e1tico de Econom\u00eda de la UGR y director del \u00c1rea Financiera y Digitalizaci\u00f3n de Funcas.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfEscribe y quiere ser le\u00eddo? \u00bfAspira a dejar algo que sea recordado? La inteligencia artificial puede acabar con su sue\u00f1o o hacerlo irrelevante o poco cre\u00edble. La historia sobre trascendencia, cambio social y cultural y sus implicaciones econ\u00f3micas es ya muy larga. Con el miedo a que la IA nos destruya, estamos en un contexto de contaminaci\u00f3n pol\u00edtica en el que el nivel intelectual puede ser el que acabe con nosotros, y me acordaba del fil\u00f3sofo Hermann Broch. Me atrevo a pensar que vivi\u00f3 inquietudes similares. Se\u00f1alaba que Virgilio, moribundo en Brindisi, pidi\u00f3 que quemaran la Eneida porque sospechaba que su obra m\u00e1s perfecta no serv\u00eda a la vida. El pasado s\u00e1bado, desde una p\u00e1gina web de San Francisco, Dario Amodei, cofundador de Anthropic, pidi\u00f3 algo parecido sobre su propia criatura. Su ensayo We Must Pace the Frontier<\/em><\/strong> sostiene que la industria debe reducir deliberadamente la velocidad a la que sus modelos de IA ganan capacidades. De lo contrario, advierte, un enjambre de agentes aut\u00f3nomos podr\u00eda adue\u00f1arse de internet en seis o 12 meses. Sam Altman y Elon Musk le dieron la raz\u00f3n en cuesti\u00f3n de horas.<\/p>\n\n\n\n

Tal vez nada de esto \u2013ni la Eneida ni el debate sobre la IA\u2013 llegue realmente al debate p\u00fablico m\u00e1s profundo hasta que Nolan haga una pel\u00edcula sobre ello. Pero estos miedos de los creadores sobre sus criaturas no son mera ret\u00f3rica de p\u00falpito. En julio, durante una evaluaci\u00f3n de seguridad, entre 700 y 1.200 programas aut\u00f3nomos de IA de OpenAI coordinaron ataques que nadie les hab\u00eda encargado e intentaron piratear al propio sistema que los calificaba. D\u00edas antes del ensayo, un investigador de Anthropic dimiti\u00f3 cifrando en un 10% la probabilidad de extinci\u00f3n humana en una d\u00e9cada<\/strong>. Despu\u00e9s de todo, parece que eso s\u00ed ha llegado al p\u00fablico porque sus mensajes apocal\u00edpticos rozan los 100 millones de visualizaciones.<\/p>\n\n\n\n

Nada de esto es del todo nuevo. En 2023, m\u00e1s de 350 investigadores y directivos firmaron que mitigar el riesgo de extinci\u00f3n era una prioridad global. Las bolsas han reaccionado mal, con las empresas tecnol\u00f3gicas cotizando en rojo. Por primera vez, la advertencia le ha costado dinero a quien la formula. Ah\u00ed empieza lo que a un economista le importa. Spence nos ense\u00f1\u00f3 que una se\u00f1al solo transmite informaci\u00f3n cuando resulta cara para quien la emite. Avisar gratis es publicidad; avisar arruin\u00e1ndose la cartera es informaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Conviene, aun as\u00ed, el contrapunto. Jensen Huang (de Nvidia) despacha estos augurios como un disparate, y el Informe Internacional de Seguridad de la IA<\/em> de 2026, con m\u00e1s de 100 expertos detr\u00e1s, concluye que los sistemas actuales no alcanzan a\u00fan capacidad real de p\u00e9rdida de control \u00bfAlguien pulsar\u00e1 el bot\u00f3n de pausa? Me mojo y creo que la pausa no llegar\u00e1. Es un dilema del prisionero porque Pek\u00edn no parar\u00e1 y los dem\u00e1s se ver\u00e1n obligados a seguir.<\/p>\n\n\n\n

Con apocalipsis o sin \u00e9l, una buena parte del futuro ya est\u00e1 comprometido. El empleo de los j\u00f3venes de 22 a 25 a\u00f1os en ocupaciones muy expuestas a la inteligencia artificial se sit\u00faa un 19% por debajo de su tendencia. M\u00e1s que despidos, las puertas dejan de abrirse para los que llegan al mercado de trabajo. Los j\u00f3venes y su futuro otra vez en el centro del problema.<\/p>\n\n\n\n

La ley europea de inteligencia artificial iba a exigir controles desde agosto a programas de IA que deciden qui\u00e9n recibe un cr\u00e9dito o qui\u00e9n debe contratarse en una empresa. Bruselas los ha dejado para diciembre de 2027. Aplazamos las reglas del problema que ya sabemos medir mientras nos fascina el que nadie sabe medir todav\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Esa es la trampa. Temer el desastre lejano sale barato y permite no tocar el da\u00f1o que ya est\u00e1 ocurriendo. La inteligencia artificial no se va a ordenar con manifiestos ni con la buena fe de quienes la fabrican. Se ordenar\u00e1 el d\u00eda en que una empresa pague de su bolsillo lo que haga su m\u00e1quina<\/strong>. Cambiemos augurios por responsabilidades.<\/p>\n\n\n\n

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IA: del empleo expuesto a la productividad. Rafael Dom\u00e9nech y Juan Ram\u00f3n Garc\u00eda. BBVA Research<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El mercado de trabajo espa\u00f1ol<\/strong> inicia el curso con un contraste. La creaci\u00f3n de empleo se aceler\u00f3 en el segundo trimestre, hasta el 0,7% trimestral<\/strong> seg\u00fan el indicador sint\u00e9tico del Observatorio Trimestral del Mercado de Trabajo, elaborado por BBVA Research y Fedea. Sin embargo, el PIB por persona ocupada apenas ha variado desde finales de 2019 y la productividad por hora trabajada ha crecido un 2,4%<\/strong>. Espa\u00f1a crea empleo, pero necesita elevar la productividad que sostiene los salarios y el bienestar.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, la inteligencia artificial (IA) generativa abre una oportunidad, aunque sus efectos no ser\u00e1n autom\u00e1ticos ni homog\u00e9neos. La exposici\u00f3n de una ocupaci\u00f3n a la IA mide la capacidad de esta tecnolog\u00eda para realizar o asistir en las tareas que la componen, pero no equivale a destrucci\u00f3n de empleo. La IA puede sustituir algunas tareas, complementar otras y crear nuevas ocupaciones, liberando tiempo para actividades de mayor valor. Aunque el efecto positivo sobre la productividad es m\u00e1s previsible, el impacto neto sobre el empleo depender\u00e1 de su adopci\u00f3n, las regulaciones, la organizaci\u00f3n empresarial y las competencias de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La exposici\u00f3n es mayor en las ocupaciones administrativas, financieras, inform\u00e1ticas y profesionales, y menor en los empleos manuales vinculados a la construcci\u00f3n y al sector primario. M\u00e1s del 40% de las personas con estudios superiores trabaja en ocupaciones de alta exposici\u00f3n, frente al 15% de quienes tienen ESO o menos. Por edades, la poblaci\u00f3n de 25 a 34 a\u00f1os presenta la exposici\u00f3n media m\u00e1s elevada.<\/p>\n\n\n\n

Estas diferencias reflejan la estructura productiva de la econom\u00eda espa\u00f1ola. En las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n, las finanzas, los seguros y las actividades inmobiliarias, m\u00e1s del 80% del empleo se concentra en ocupaciones de alta exposici\u00f3n. Madrid supera el 40%, seguida por Catalu\u00f1a, mientras que Extremadura y Murcia se sit\u00faan en el extremo inferior. La nacionalidad a\u00f1ade una brecha: un tercio de la poblaci\u00f3n ocupada espa\u00f1ola trabaja en ocupaciones de alta exposici\u00f3n, frente a poco m\u00e1s del 20% de la extranjera. M\u00e1s del 40% de esta \u00faltima se ubica en ocupaciones de baja exposici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Si predomina la complementariedad, la IA puede traducirse en mejoras de productividad y en una mayor demanda de trabajo<\/strong>. Desde 2022, el empleo en Espa\u00f1a ha crecido en los cuatro grupos de ocupaciones ordenados por su grado de exposici\u00f3n, especialmente en los de exposici\u00f3n media-alta y alta. Estas \u00faltimas representan algo m\u00e1s del 30% del empleo total. Pese a que es pronto para extraer conclusiones causales, hasta ahora no se observa una relaci\u00f3n negativa entre exposici\u00f3n a la IA y empleo.<\/p>\n\n\n\n

Nuevas incorporaciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El an\u00e1lisis de las nuevas incorporaciones al mercado laboral muestra que quienes acceden tras finalizar sus estudios se orientan cada vez m\u00e1s hacia ocupaciones expuestas a la IA. Entre los entrantes procedentes del extranjero predominan, en cambio, las de baja exposici\u00f3n, aunque desde 2022 crece su presencia en las m\u00e1s expuestas. En ambos colectivos, el subempleo y la temporalidad tienden a ser menores cuanto mayor es la exposici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La prioridad es convertir la exposici\u00f3n a la IA en m\u00e1s productividad y mejores empleos<\/strong>. No basta con facilitar el acceso a herramientas digitales. Las empresas<\/strong>, especialmente las pymes, necesitan acompa\u00f1ar la inversi\u00f3n tecnol\u00f3gica con cambios organizativos y formaci\u00f3n<\/strong>. El sistema educativo debe reforzar las capacidades para utilizar estas herramientas<\/strong>, verificar sus resultados y aplicarlas a problemas concretos<\/strong>. Las pol\u00edticas de empleo han de facilitar la recualificaci\u00f3n y reducir las brechas que afectan a la poblaci\u00f3n con menor formaci\u00f3n y los trabajadores inmigrantes. El objetivo es que la IA sustituya tareas menos productivas y complemente las de mayor valor a\u00f1adido liberando tiempo para \u00e9stas.<\/p>\n\n\n\n

La IA puede contribuir a mejorar la productividad, pero no resuelve por s\u00ed sola sus debilidades estructurales<\/strong>. Su impacto depender\u00e1 de la calidad del capital humano, de la capacidad de las empresas para innovar y de unas instituciones que favorezcan la difusi\u00f3n tecnol\u00f3gica. Conviene evitar tanto el alarmismo como la complacencia. El reto es ampliar las oportunidades de quienes hoy trabajan en ocupaciones menos expuestas y lograr que las ganancias de productividad se traduzcan en mejores salarios, empleos de calidad y mayor bienestar.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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