{"id":4411,"date":"2026-07-17T12:04:20","date_gmt":"2026-07-17T12:04:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4411"},"modified":"2026-07-17T12:04:20","modified_gmt":"2026-07-17T12:04:20","slug":"comentario-de-mercado-viernes-17-de-julio-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4411","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 17 de Julio del 2026."},"content":{"rendered":"\n

La moderaci\u00f3n de los datos de inflaci\u00f3n publicados esta semana en Estados Unidos ha reducido sensiblemente la probabilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos de inter\u00e9s en su reuni\u00f3n de este mes<\/strong>, el 29 de Julio. <\/strong>Tras la publicaci\u00f3n el martes de un IPC de junio m\u00e1s favorable de lo esperado, el \u00edndice de precios de producci\u00f3n que conocimos sirvi\u00f3 para confirmar una relajaci\u00f3n de las presiones inflacionistas en las fases iniciales de la cadena productiva<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Destaca a final de semana la fuerte ca\u00edda de las bolsas y del sector tecnol\u00f3gico en particular por una triple presi\u00f3n, la incertidumbre en torno al estrecho de Ormuz, las dudas sobre el ritmo de la inversi\u00f3n en inteligencia artificial y la irrupci\u00f3n de un nuevo modelo chino.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Empezando por lo \u00faltimo, un avance inesperado de la start-up china de inteligencia artificial Moonshot<\/strong> ha sacudido los mercados globales hoy, provocando una fuerte ca\u00edda de las acciones relacionadas con la IA y los semiconductores, ya que los inversores est\u00e1n estableciendo paralelismos con el \u00abmomento DeepSeek\u00bb<\/strong> del a\u00f1o pasado y comienzan a cuestionarse si la enorme oleada de inversi\u00f3n del sector sigue estando justificada. El detonante esta vez ha sido el nuevo modelo Kimi K3<\/strong> de Moonshot, que la compa\u00f1\u00eda afirma que est\u00e1 al nivel de las mejores soluciones de OpenAI<\/strong> y Anthropic<\/strong>. El lanzamiento ha sido bautizado por los analistas como un nuevo \u00abmomento Kimi\u00bb<\/strong>, en referencia al impacto que supuso el gran avance de la startup china DeepSeek<\/strong> el a\u00f1o pasado. La preocupaci\u00f3n es que, si las empresas estadounidenses empiezan a utilizar m\u00e1s modelos chinos y menos los de Anthropic, entonces Anthropic reducir\u00e1 sus inversiones. Eso significa que esas empresas estadounidenses disminuir\u00e1n su gasto en inversi\u00f3n de capital y, al final, la demanda de chips se ver\u00e1 afectada. En las pr\u00f3ximas dos semanas, muchas de las grandes compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas presentar\u00e1n resultados, esta semana han publicado ASML y TSMC con un mensaje claro en cuanto a que la demanda vinculada a la inversi\u00f3n en inteligencia artificial contin\u00faa siendo s\u00f3lida y mantiene una trayectoria de crecimiento. En Estados Unidos ayer cayeron en torno a un <\/strong>5% Micron Technology, AMD y Broadcom<\/strong>, SanDisk cay\u00f3 un -12,6%, y estas ca\u00eddas se extendieron a la gran tecnolog\u00eda, con Alphabet (-4,3%) tras publicarse informaciones que apuntan al retraso del lanzamiento de su modelo de inteligencia artificial m\u00e1s avanzado, el Gemini 3.5 Pro. <\/p>\n\n\n\n

El Bloomberg Asian semicondutor index ha ca\u00eddo esta madrugada m\u00e1s de un 6%<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice de semiconductores de Filadelfia (Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index) ha ca\u00eddo m\u00e1s de un 10% en el \u00faltimo mes<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Otra de las presiones que ha tenido el mercado esta semana ha sido el repunte de las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Medio, aunque dentro de un marco que sigue apuntando a una negociaci\u00f3n compleja y marcada por episodios de fricci\u00f3n. La semana pasada la noticia fue el ataque a un buque gasero catar\u00ed que transitaba por el estrecho, un incidente que desencaden\u00f3 una respuesta militar inmediata por parte de Estados Unidos. <\/strong>La escalada llev\u00f3 a Washington a no renovar la exenci\u00f3n sobre las sanciones al petr\u00f3leo iran\u00ed, aumentando la presi\u00f3n sobre Teher\u00e1n en un momento especialmente sensible. La decisi\u00f3n afecta a un pa\u00eds que mantiene alrededor de 60 millones de barriles de capacidad flotante y que trataba de dar salida a parte de esa producci\u00f3n, principalmente en los mercados asi\u00e1ticos. Con todo esto, la estrategia de Estados Unidos continu\u00f3 caracteriz\u00e1ndose por mensajes contradictorios.<\/strong> Trump lleg\u00f3 a declarar finalizado el Memorando de Entendimiento con Ir\u00e1n para, horas m\u00e1s tarde, matizar su posici\u00f3n y subrayar que las operaciones militares estadounidenses no persiguen una escalada del conflicto ni la consecuci\u00f3n de objetivos militares permanentes en la regi\u00f3n<\/strong>. Esta actitud de Donald Trump parece estar condicionada por la cercan\u00eda de las elecciones legislativas y por el limitado margen de actuaci\u00f3n de la Administraci\u00f3n. Por su parte, Ir\u00e1n tambi\u00e9n opera bajo importantes restricciones. Aunque los meses previos a los comicios norteamericanos representan una ventana de influencia especialmente relevante, el pa\u00eds isl\u00e1mico tampoco puede permitirse un retorno al bloqueo del tr\u00e1fico del estrecho mientras trata de reactivar su producci\u00f3n. En consecuencia, la hip\u00f3tesis central de la mayor\u00eda de analistas sigue siendo la de una normalizaci\u00f3n gradual y no lineal, acompa\u00f1ada de episodios de volatilidad hasta la consecuci\u00f3n de un acuerdo definitivo.<\/p>\n\n\n\n

La novedad esta semana ha sido el anuncio del lunes de <\/strong>Trump de un nuevo bloqueo mar\u00edtimo a Ir\u00e1n y el cobro de una tasa del 20% por cruzar el Estrecho de Ormuz<\/strong>, sobre el que Estados Unidos se convierte en \u201cprotector\u201d.<\/strong> La consecuencia fue de una subida del precio del petr\u00f3leo de casi el 10%, <\/strong>esta subida del petr\u00f3leo ha impulsado la rentabilidad de los bonos y fortalecido al d\u00f3lar estadounidense, reproduciendo parcialmente el patr\u00f3n observado en las primeras fases del conflicto con Ir\u00e1n. Las declaraciones de Trump fueron rectificadas 24 horas despu\u00e9s (nuevo TACO<\/strong>) se\u00f1alando que <\/strong>el peaje equivalente al 20% del valor del cargamento, planteado para garantizar la seguridad de los buques que transiten por el estrecho, ser\u00eda sustituido por un acuerdo de inversi\u00f3n con los aliados del Golfo en Estados Unidos<\/strong>. Se trata de un convenio abierto y sin cuant\u00edas definidas, lo que constituye, de facto, un reconocimiento de que la tasa propuesta por la Administraci\u00f3n estadounidense carec\u00eda de sentido econ\u00f3mico. No obstante, <\/strong>el problema persiste y el estrecho contin\u00faa pr\u00e1cticamente cerrado para ambas partes<\/strong>. La actualizaci\u00f3n de las \u00faltimas cifras confirma, sin embargo, que la interrupci\u00f3n fue algo menos abrupta de lo que se estimaba inicialmente, ya que <\/strong>se han registrado algo m\u00e1s de una decena de tr\u00e1nsitos frente al par\u00f3n casi total observado en los d\u00edas previos<\/strong>. Esta revisi\u00f3n se explica porque los datos de seguimiento en tiempo real no incluyen a los buques que navegan sin emitir se\u00f1al, cuyos movimientos se incorporan posteriormente una vez se confirma su paso, horas o incluso d\u00edas despu\u00e9s, tras volver a activar el transpondedor. Aun as\u00ed, el <\/strong>tr\u00e1fico<\/strong> sigue siendo muy reducido, situado en torno al <\/strong>10% de los niveles habituales<\/strong>. Adem\u00e1s, los ataques iran\u00edes a barcos comerciales contin\u00faan, la normalizaci\u00f3n de la actividad mar\u00edtima se retrasa y, en consecuencia, tambi\u00e9n lo hace la recuperaci\u00f3n de las exportaciones de petr\u00f3leo y gas de la regi\u00f3n. Esta situaci\u00f3n mantiene la presi\u00f3n sobre los precios energ\u00e9ticos, la referencia Brent supera hoy los 85 d\u00f3lares por barril.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Straights of Hormuz East-West traffic<\/u><\/strong> – back to zero.<\/strong>
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El precio del barril de Brent ha subido m\u00e1s de un 12% esta semana, superando los 85 d\u00f3lares por barril hoy.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio del Brent \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Comienza la temporada de resultados trimestrales de las compa\u00f1\u00edas, y por segundo trimestre consecutivo<\/strong> se espera un crecimiento interanual en ingresos para S&P500 superior al 20% (+23.6% para el 2T26)<\/strong>. Como casi siempre se suelen batir expectativas de consenso en Estados Unidos, Factset estima que esta cifra incluso puede ser del +29%<\/strong>. S&P 500 Likely to Report Earnings Growth Above 29% for Q2<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana han sorprendido los bancos americanos<\/strong>. Aupados en buena medida por su operativa burs\u00e1til, la apuesta por la inteligencia artificial (IA) o la reactivaci\u00f3n de las operaciones corporativas, los cinco mayores bancos de Wall Street han saldado el primer semestre del a\u00f1o con unas ganancias acumuladas de 91.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, arrojando un resultado trimestral de 49.140 millones que ha batido las previsiones m\u00e1s optimistas de los analistas. Con todo, varios de sus CEO alertan de riesgos en el horizonte. JPMorgan Chase<\/strong> logr\u00f3 un beneficio neto de 37.649 millones de d\u00f3lares en los seis primeros meses del a\u00f1o, un 27% m\u00e1s<\/strong>, duplicando el ritmo de acumulaci\u00f3n de ganancias con el que arranc\u00f3 el a\u00f1o. En el segundo trimestre logra 21.200 millones (41% m\u00e1s), situando el beneficio por acci\u00f3n en 7,71 d\u00f3lares (47% m\u00e1s)<\/strong>. En total, la entidad ingres\u00f3 107.183 millones en el semestre, con 31.836 millones de margen de intereses (10% m\u00e1s) y una aportaci\u00f3n destacada de la divisi\u00f3n de mercados, que cosech\u00f3 12.100 millones (35% m\u00e1s) impulsada por el trading de renta variable. Jaime Dimon<\/strong>, presidente y consejero delegado de JPMorgan alert\u00f3<\/strong>, sin embargo, de que ciertos \u201criesgos se est\u00e1n gestando como placas tect\u00f3nicas, entre ellos las tensiones geopol\u00edticas y las guerras, la inflaci\u00f3n persistente, los grandes d\u00e9ficits fiscales globales y los elevados precios de los activos\u201d. \u201cPreparamos a la firma para una amplia gama de escenarios\u201d<\/strong>, advirtiendo que es dif\u00edcil saber si los riesgos ser\u00e1n manejables.  Bank of America<\/strong> gan\u00f3<\/strong> a su vez 17.658 millones de d\u00f3lares hasta junio, un 21,5% m\u00e1s<\/strong>, tras ingresar 61.830 millones (15% extra). El beneficio trimestral<\/strong> fue de 9.074 millones, un 26,6% m\u00e1s<\/strong>, elevando el beneficio por acci\u00f3n de 0,90 a 1,21 d\u00f3lares (+34%). Citi<\/strong> gan\u00f3<\/strong> 11.616 millones de d\u00f3lares, un 49% m\u00e1s<\/strong>, gracias al \u00e1rea burs\u00e1til que le aporta un 45% extra. El beneficio por acci\u00f3n aument\u00f3 de 1,96 a 3,15 d\u00f3lares por la mejora de ingresos, pero decepcion\u00f3 al mercado en el negocio de trading, al quedar muy por detr\u00e1s de sus competidores. Wells Fargo gan\u00f3<\/strong> 11.660 millones un 12% m\u00e1s<\/strong>, tras ingresar 44.068 millones, lo que sube un 25% el beneficio por acci\u00f3n a 2 d\u00f3lares. Tras ingresar un 16% en banca de inversi\u00f3n, su presidente y consejero delegado, Charlie Scharf, avis\u00f3 de que el entorno favorable al crecimiento \u201cno durar\u00e1 para siempre\u201d<\/strong>. Goldman Sachs<\/strong> fue el que public\u00f3 los mejores n\u00fameros tras ganar 12.258 millones de d\u00f3lares<\/strong> en el semestre (+45%),<\/strong> y firmar un trimestre r\u00e9cord. La entidad ingres\u00f3 37.565 millones en seis meses y elev\u00f3 el beneficio por acci\u00f3n semestral a 38,51 euros. \u201cEsperamos que este ciclo virtuoso contin\u00fae<\/strong>\u201d, asever\u00f3 David Solomon<\/strong>, CEO del banco.<\/p>\n\n\n\n

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Las compa\u00f1\u00edas americanas no relacionadas con la IA est\u00e1n viendo aceleraci\u00f3n del crecimiento de beneficios<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana ha destacado la fuerte ca\u00edda de IBM el martes del -25% con un decepcionante avance de resultados del Segundo Trimestre del 2026<\/strong>. La compa\u00f1\u00eda acusa un giro dr\u00e1stico en el capex de sus clientes corporativos, que est\u00e1n priorizando la compra de infraestructura f\u00edsica (servidores, almacenamiento y memoria) para asegurar su suministro antes de que suban los precios. Este cambio de prioridades ha impactado muy negativamente en las ventas de su divisi\u00f3n de software y en su plataforma mainframe Z, causando el retraso en la firma de grandes contratos. <\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la IA esta semana hemos conocido que se ha acelerado el inter\u00e9s en las compa\u00f1\u00edas europeas y americanas por usar modelos de inteligencia artificial chinos por su menor coste<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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El Skew Put\/Call ha tocado m\u00ednimos, lo que significa que la cobertura del S&P 500<\/strong> (protecci\u00f3n a la inversi\u00f3n en el \u00edndice) est\u00e1 muy barata si lo compramos con el inter\u00e9s comprador<\/strong> (estar largo) del mismo. Es una din\u00e1mica clara de \u201crisk-on\u201d en el mercado de opciones,<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan un informe de esta semana de Apollo el flujo comprador de los inversores extranjeros en la Renta Variable americana est\u00e1 en m\u00e1ximos:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El sector de peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas americanas (US small caps), est\u00e1 teniendo uno de los mejores retornos este 2026 de los \u00faltimos 20 a\u00f1os (https:\/\/www.ft.com\/content\/05ab10b5-0f7a-4f37-bf50-c80cdd928410?syn-25a6b1a6=1<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice de sentimiento de los inversores sigue en territorio neutral <\/strong>(Fear and Greed Index – Investor Sentiment | CNN<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Un an\u00e1lisis de Fidelity compara el comportamiento del S&P 500 durante la burbuja .com y la actual de la IA, actualmente nos encontrar\u00edamos en Diciembre del 1999, 3 meses antes del pico de la burbuja del 2000<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El posicionamiento especulativo contra el yen<\/strong> se encuentra en niveles extremos, aumentando el riesgo de un fuerte movimiento alcista derivado del cierre de posiciones cortas<\/strong>. No obstante, faltan los catalizadores que en 2024 provocaron una recuperaci\u00f3n violenta de la divisa japonesa. El Banco de Jap\u00f3n sigue normalizando su pol\u00edtica monetaria de manera gradual, mientras que la Reserva Federal mantiene un sesgo m\u00e1s restrictivo.<\/strong> Asimismo, la capacidad de intervenci\u00f3n de las autoridades japonesas parece menos efectiva tras el efecto limitado de sus actuaciones anteriores. La debilidad del yen tiene implicaciones importantes para los mercados globales de renta fija<\/strong>. Por un lado, podr\u00eda incentivar a los inversores japoneses a reducir sus posiciones en activos extranjeros y repatriar capital, presionando al alza las rentabilidades de los bonos soberanos estadounidenses<\/strong>. Tambi\u00e9n aumenta la probabilidad de intervenciones cambiarias financiadas mediante ventas de reservas internacionales<\/strong>. Sin embargo, existe una fuerza opuesta significativa, una mayor demanda de bonos gubernamentales japoneses a largo plazo<\/strong>. Este flujo reducir\u00eda la rentabilidad de los bonos japonenses y, por contagio, soportar\u00eda las valoraciones de los bonos de otros mercados desarrollados<\/strong>. Los analistas de Julius B\u00e4er <\/strong>publicaban esta semana un informe en el que consideran que este segundo efecto terminar\u00e1 predominando sobre el primero.<\/p>\n\n\n\n

D\u00f3lar-Yen \u00faltimos 5 a\u00f1os (yenes por d\u00f3lar)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>esta semana conocimos el dato de IPC de junio que fue mejor de lo esperado, moder\u00e1ndose hasta el +3,5% en tasa general frente al +3,8% que esperaba el mercado y +4,2% del mes anterior,<\/strong> y con la primera lectura mensual negativa, desde el inicio de la pandemia en 2020, -0,4% por debajo del -0,1% esperado, gracias a la ca\u00edda del precio de la gasolina y +2,6% subyacente frente al +2,8% esperado y +2,9% anterior. Llamativo el impacto inflacionista de la IA, con el software inform\u00e1tico +17% interanual en junio. El dato de inflaci\u00f3n ha provocado que las probabilidades de subida de 25 puntos b\u00e1sicos por parte de la Fed en su reuni\u00f3n del 29 de Julio han ca\u00eddo del 43% al 17%. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, rest\u00f3 importancia al dato de inflaci\u00f3n del martes al afirmar que no considera que la instituci\u00f3n haya cumplido todav\u00eda su objetivo, subrayando adem\u00e1s que est\u00e1 \u00abmuy interesado\u00bb en desarrollar nuevos indicadores que permitan medir mejor las presiones inflacionistas y reiterando que no contempla volver a un balance tan elevado como el existente antes de la crisis financiera.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mi\u00e9rcoles conocimos el Libro Beige de la Fed que sirve para preparar la reuni\u00f3n del 29 de Julio<\/strong>. Se constata un crecimiento sostenido, un mercado laboral estable, mientras los precios siguen siendo elevados y con unas expectativas de inflaci\u00f3n mixtas<\/strong>. La actividad econ\u00f3mica continu\u00f3 expandi\u00e9ndose a un ritmo de \u00ableve a moderado<\/strong>\u00bb en 11 de los 12 distritos de la Reserva Federal. El consumo privado mantiene su solidez, aunque los hogares muestran una creciente sensibilidad a los precios, especialmente por el encarecimiento de los carburantes, desplazando de la demanda hacia opciones m\u00e1s asequibles. En el plano laboral, el empleo registr\u00f3 un avance modesto con presiones salariales contenidas. Respecto a los precios, el tono general es de crecimiento estable, si bien contin\u00faa la presi\u00f3n por el repunte de la energ\u00eda<\/strong>, el transporte y los aranceles<\/strong>, dejando unas perspectivas de inflaci\u00f3n muy supeditadas a la evoluci\u00f3n del crudo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ayer la Administraci\u00f3n Trump anunci\u00f3 la imposici\u00f3n de un arancel general del 25% a las importaciones procedentes de Brasil. <\/strong>Trump alega que el pa\u00eds sudamericano no ha negociado \u201cde buena fe\u201d en materia comercial y Washington justifica la medida tras una investigaci\u00f3n que identifica diversas pr\u00e1cticas consideradas discriminatorias para las empresas estadounidenses. Brasil por su parte rechaza la decisi\u00f3n, que califica de pol\u00edtica, y ha anunciado que responder\u00e1 mediante su ley de reciprocidad comercial. Los nuevos grav\u00e1menes, que entrar\u00e1n en vigor el 22 de julio, afectar\u00e1n a cerca de 11.200 millones de d\u00f3lares<\/strong>, aproximadamente un tercio del total anual, aunque quedan exentos algunos productos estrat\u00e9gicos como el caf\u00e9, el zumo de naranja, la carne y determinados componentes aeron\u00e1uticos. La medida supone un nuevo episodio de escalada comercial entre ambos pa\u00edses y a\u00f1ade incertidumbre al comercio internacional.   <\/p>\n\n\n\n

En cuanto a los datos macro de esta semana de Estados Unidos<\/strong> el consumo contin\u00faa mostrando una notable fortaleza. <\/strong>En junio, las ventas minoristas aumentaron un 0,2% mensual<\/strong>, moder\u00e1ndose desde el 1,0% registrado el mes anterior, en un contexto marcado por el descenso de los precios de los combustibles. M\u00e1s relevante a\u00fan, el grupo de control, que excluye autom\u00f3viles, gasolina, materiales de construcci\u00f3n y servicios de restauraci\u00f3n, avanzaron un s\u00f3lido 0,5%, impulsado en parte por la celebraci\u00f3n de la Copa del Mundo en Estados Unidos y por el efecto promocional del Amazon Prime Day.<\/p>\n\n\n\n

El FMI public\u00f3 este lunes un informe en el que advierte de que, si no se adoptan medidas de consolidaci\u00f3n fiscal, el nivel de deuda p\u00fablica de Europa podr\u00eda llegar a duplicarse durante los pr\u00f3ximos quince a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

China<\/strong> registr\u00f3 en junio el segundo mayor super\u00e1vit comercial de su historia<\/strong>, impulsado por unas exportaciones que crecieron por encima de lo previsto<\/strong> un 27% interanual frente al 19% estimado, mientras que las importaciones tambi\u00e9n sorprendieron al alza (+36% interanual 10 puntos por encima del 26% estimado). Buena parte de este dinamismo contin\u00faa apoy\u00e1ndose en la demanda vinculada al ciclo de inversi\u00f3n en inteligencia artificial y al fuerte encarecimiento de determinados componentes tecnol\u00f3gicos. <\/strong>Las exportaciones de semiconductores aumentaron un +122%<\/strong> interanual, su mayor avance en trece a\u00f1os, aunque las ventas medidas por volumen descendieron un -0,4%, reflejando el impacto del alza de precios<\/strong>. Lo mismo se observ\u00f3 en los ordenadores y sus componentes, cuyas exportaciones crecieron un +53%<\/strong>. El impulso exportador chino comenz\u00f3 a extenderse m\u00e1s all\u00e1 de los productos relacionados con la inteligencia artificial. De hecho, los segmentos de semiconductores y equipos inform\u00e1ticos explicaron algo m\u00e1s de un tercio del crecimiento de las exportaciones en junio, frente a cerca de la mitad en abril y mayo<\/strong>. En paralelo, las exportaciones de veh\u00edculos superaron por primera vez el mill\u00f3n de unidades en un solo mes<\/strong>. En contraste con la fortaleza del comercio exterior, los datos tambi\u00e9n mostraron una marcada debilidad en las compras de crudo.<\/strong> Las importaciones de petr\u00f3leo se desplomaron un -41% interanual hasta 29 millones de toneladas,<\/strong> lo que equivale a casi 7 millones de barriles al d\u00eda, el menor volumen registrado por China en casi una d\u00e9cada. Este comportamiento refuerza el papel cada vez m\u00e1s relevante del pa\u00eds en el equilibrio del mercado energ\u00e9tico global, despu\u00e9s de haber reducido significativamente sus adquisiciones externas desde el inicio del conflicto en Oriente Medio<\/p>\n\n\n\n

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Siguiendo en China <\/strong>el martes por la noche conocimos dato de crecimiento del PIB, la econom\u00eda china creci\u00f3 un 4,3% interanual durante el segundo trimestre, por debajo del 4,5% esperado por el consenso. Sin embargo, los datos correspondientes al mes de junio ofrecieron un tono m\u00e1s favorable, ya que tanto la producci\u00f3n industrial como las ventas al por menor superaron las previsiones del mercado, sugiriendo una mejora parcial al cierre del trimestre.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n <\/strong>el Ministerio de Finanzas contin\u00faa explorando f\u00f3rmulas para reforzar la demanda dom\u00e9stica de deuda soberana<\/strong>. En esta ocasi\u00f3n, el ministro Katayama plante\u00f3 la posibilidad de crear cuentas exentas de impuestos para invertir en bonos del Estado y confirm\u00f3 que el fondo p\u00fablico de pensiones GPIF revisar\u00e1 la composici\u00f3n de su cartera de inversiones<\/p>\n\n\n\n

En el Reino Unido<\/strong>, el pr\u00f3ximo primer ministro brit\u00e1nico, Andy Burnham, afirm\u00f3 que est\u00e1 considerando la posibilidad de aumentar determinados impuestos<\/strong>. Estas declaraciones reflejan el creciente debate existente en el pa\u00eds sobre la necesidad de incrementar los ingresos p\u00fablicos para hacer frente al deterioro de las finanzas p\u00fablicas y financiar un mayor gasto en servicios p\u00fablicos<\/p>\n\n\n\n

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La verdadera batalla de la renta fija no es la inflaci\u00f3n, sino las expectativas. Sam Vereecke. CIO de Renta Fija en DPAM.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n es, por definici\u00f3n, un indicador rezagado. Para cuando los datos oficiales del IPC confirman que las presiones sobre los precios est\u00e1n aumentando o disminuyendo, los mercados ya llevan semanas, a menudo meses o incluso a\u00f1os, intentando anticipar ese resultado. Por ello, los inversores en renta fija dedican tanto tiempo a los indicadores de mercado sobre las expectativas de inflaci\u00f3n. Aunque no son del todo perfectas, ofrecen una visi\u00f3n prospectiva sobre d\u00f3nde se espera que se sit\u00fae la inflaci\u00f3n en distintos horizontes temporales. Por lo tanto, antes de preguntarnos qu\u00e9 implica hoy la inflaci\u00f3n para los mercados, conviene empezar por entender c\u00f3mo se miden esas expectativas y c\u00f3mo ayudan a inversores y responsables de pol\u00edtica monetaria a valorar cu\u00e1l debe ser la respuesta adecuada de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

El punto de partida es el mercado de bonos ligados a la inflaci\u00f3n<\/strong>. Estos instrumentos compensan a los inversores por el aumento efectivo del coste de la vida, al vincular el capital, los cupones, o ambos, a un \u00edndice de referencia. En t\u00e9rminos sencillos, permiten separar la rentabilidad real de la compensaci\u00f3n derivada de la p\u00e9rdida de poder adquisitivo.<\/p>\n\n\n\n

Comparar la rentabilidad de un bono nominal con la de un bono ligado a la inflaci\u00f3n, de vencimiento similar, permite calcular una tasa impl\u00edcita de inflaci\u00f3n<\/strong>; es decir, el umbral a partir del cual un inversor ser\u00eda indiferente entre ambos instrumentos. Este indicador ofrece una estimaci\u00f3n de las expectativas medias del mercado sobre la evoluci\u00f3n de los precios en ese horizonte temporal.<\/p>\n\n\n\n

Este mercado al contado da lugar, de forma natural, a un mercado de derivados. Los inflation swaps<\/strong> permiten a los inversores intercambiar una tasa fija de inflaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n efectivamente registrada durante un periodo determinado, sin necesidad de operar con los bonos subyacentes. En la pr\u00e1ctica, los swaps suelen ofrecer una lectura m\u00e1s precisa de las valoraciones del mercado, ya que a\u00edslan de forma m\u00e1s directa el componente inflacionario y pueden observarse a lo largo de un amplio rango de vencimientos. Esto los convierte en herramientas especialmente \u00fatiles para seguir la evoluci\u00f3n de las expectativas de inflaci\u00f3n desde los plazos m\u00e1s cortos a los m\u00e1s largos de la curva.<\/p>\n\n\n\n

Uno de los indicadores m\u00e1s seguidos es el swap de inflaci\u00f3n impl\u00edcita 5y5y<\/strong>, que mide las expectativas del mercado sobre la inflaci\u00f3n media durante el quinquenio que se iniciar\u00e1 dentro de cinco a\u00f1os. Es decir, no refleja una expectativa sobre d\u00f3nde estar\u00e1 la inflaci\u00f3n el pr\u00f3ximo a\u00f1o ni durante los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os, sino una visi\u00f3n sobre cu\u00e1l ser\u00e1 la inflaci\u00f3n media esperada entre los a\u00f1os seis y diez. Esto es relevante porque elimina gran parte del ruido asociado a movimientos energ\u00e9ticos de corto plazo, efectos base y perturbaciones temporales.<\/p>\n\n\n\n

Para los bancos centrales y los inversores a largo plazo, constituye un indicador \u00fatil para evaluar si las expectativas de inflaci\u00f3n permanecen ancladas. Aunque no es una medida pura de expectativas, ya que tambi\u00e9n incorpora primas de riesgo y factores t\u00e9cnicos del mercado, sigue siendo uno de los mejores indicadores de mercado sobre la credibilidad de la inflaci\u00f3n a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Renovado riesgo alcista<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las expectativas de inflaci\u00f3n a corto plazo han vuelto a aumentar de manera significativa<\/strong>. El swap a un a\u00f1o ha repuntado notablemente y el tramo a dos a\u00f1os ha seguido la misma tendencia. Esto es coherente con un mercado que percibe un renovado riesgo alcista para la inflaci\u00f3n en el corto plazo, especialmente a trav\u00e9s de la energ\u00eda y de otros factores sensibles al contexto geopol\u00edtico. Los acontecimientos en Oriente Pr\u00f3ximo han a\u00f1adido una nueva capa de incertidumbre, y es precisamente en el tramo corto donde esa incertidumbre se refleja primero.<\/p>\n\n\n\n

El aspecto m\u00e1s relevante es lo que a\u00fan no ha sucedido. Los swaps de inflaci\u00f3n a m\u00e1s largo plazo, incluidos los correspondientes al vencimiento a diez a\u00f1os y al forward 5y5y, han aumentado<\/strong>, pero solo de forma moderada<\/strong> en comparaci\u00f3n con el tramo corto. En otras palabras, el mercado est\u00e1 reajustando la trayectoria de la inflaci\u00f3n a corto plazo, pero no est\u00e1 descontando todav\u00eda un r\u00e9gimen estructuralmente m\u00e1s inflacionista. Se trata de una distinci\u00f3n significativa.<\/p>\n\n\n\n

Un repunte en las valoraciones de inflaci\u00f3n del tramo corto puede reflejar shocks inmediatos de oferta y primas de riesgo. Un movimiento contundente del 5y5y indicar\u00eda algo m\u00e1s preocupante: que los inversores comienzan a cuestionar el anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n a medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

Por el momento, ese no parece ser el mensaje del mercado. La forma de la curva sigue sugiriendo que los participantes esperan que los riesgos inflacionarios actuales se desvanezcan con el tiempo<\/strong>, en lugar de intensificarse de manera indefinida. Las expectativas de inflaci\u00f3n a corto plazo se han vuelto m\u00e1s inestables, pero las de largo plazo permanecen, en t\u00e9rminos generales, ancladas. Para los inversores en renta fija, esta es la principal conclusi\u00f3n. El mercado contin\u00faa diferenciando entre presiones inflacionarias temporales y un desanclaje duradero de las expectativas.<\/p>\n\n\n\n

La cuesti\u00f3n ahora es si este fen\u00f3meno seguir\u00e1 siendo un shock relativo de precios o si comenzar\u00e1 a generar efectos de segunda ronda m\u00e1s amplios. Este es el riesgo que los bancos centrales deber\u00e1n vigilar estrechamente. Al mismo tiempo, tambi\u00e9n tendr\u00e1n que reconocer que este tipo de perturbaciones probablemente afectar\u00e1n negativamente a las rentas reales y al dinamismo subyacente del crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

El reto de pol\u00edtica monetaria consiste<\/strong>, por tanto, en encontrar el equilibrio<\/strong>: contener cualquier se\u00f1al de que las presiones temporales sobre los precios est\u00e1n arraig\u00e1ndose, sin endurecer las condiciones financieras de forma tan agresiva que se intensifique la desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica. Por ahora, mientras las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo sigan razonablemente ancladas, el argumento a favor de la vigilancia resulta m\u00e1s s\u00f3lido que el de una respuesta autom\u00e1tica de pol\u00edtica monetaria<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Ca\u00edda de los chips, \u00bfy ahora qu\u00e9? Sumant Wahi, gestor de carteras de Man Group especializado en valores tecnol\u00f3gicos<\/em><\/u><\/strong>.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\u00bfEst\u00e1 llegando a su fin la fase f\u00e1cil del mercado de los semiconductores? Las fluctuaciones de las acciones tecnol\u00f3gicas<\/strong> de esta semana sugieren que podr\u00eda ser as\u00ed. Durante gran parte de este ciclo, bastaba con tener posiciones en el sector, pero cada vez es m\u00e1s dif\u00edcil ver c\u00f3mo eso sigue funcionando.

Estamos viendo m\u00e1s indicios de que la escasez de oferta de memoria, que ha sustentado gran parte del reciente repunte, est\u00e1 empezando a aliviarse en cierta medida, con los productores chinos volviendo a entrar en escena como proveedores competitivos. Incluso los mayores optimistas del sector de los chips parecen aceptar ahora que el poder de fijaci\u00f3n de precios de los tokens se est\u00e1 desvaneciendo.

Que se trate de nerviosismo de la segunda mitad del a\u00f1o tras una racha fenomenal o de algo m\u00e1s cercano a un pico depender\u00e1 de lo que digan las grandes empresas tecnol\u00f3gicas en los pr\u00f3ximos d\u00edas durante las presentaciones de resultados del segundo trimestre. En cualquier caso, la magnitud de los movimientos del mercado ya nos dice dos cosas: cu\u00e1nto apalancamiento y dinero a corto plazo se hab\u00eda acumulado en estos valores, y hasta qu\u00e9 punto el mercado ha empezado a preocuparse por el riesgo sist\u00e9mico que supone apostar, con dinero prestado, a que la tendencia de la IA es una calle de sentido \u00fanico.

\u00bfD\u00f3nde est\u00e1n las pr\u00f3ximas oportunidades en IA?<\/strong>

Nada avanza en l\u00ednea recta, por mucho que sugieran las hojas de c\u00e1lculo que extrapolan un crecimiento lineal. Para nosotros, el abanico de oportunidades se est\u00e1 ampliando ahora m\u00e1s all\u00e1 de los facilitadores de la IA (los fabricantes de chips) hacia los constructores y los beneficiarios: aquellas empresas que est\u00e1n creando la siguiente capa de la pila tecnol\u00f3gica y aquellas que se beneficiar\u00e1n de su uso.

Como se\u00f1alamos en nuestras \u00faltimas perspectivas sobre el sector tecnol\u00f3gico<\/strong> la semana pasada, la tendencia de la IA ha pasado de ser un repunte tem\u00e1tico generalizado a algo mucho m\u00e1s t\u00e1ctico. Se\u00f1alamos el impulso en Corea como uno de los rincones m\u00e1s tensionados del mercado, y esta semana nos recuerda por qu\u00e9.

El n\u00facleo de nuestra perspectiva para lo que queda de a\u00f1o es el cambio de apostar por el tema en su conjunto a seleccionar dentro de \u00e9l, ya que hemos visto c\u00f3mo el mercado empieza a distinguir entre ganadores y perdedores a lo largo de la pila tecnol\u00f3gica. El capital est\u00e1 rotando r\u00e1pidamente hacia la parte de la cadena que se encuentra m\u00e1s ajustada, desde los procesadores gr\u00e1ficos hasta la memoria, pasando por la \u00f3ptica y, m\u00e1s recientemente, la capacidad de producci\u00f3n de obleas.

Semiconductores: los principales riesgos para el sector<\/strong>

En cuanto a los semiconductores, se\u00f1alamos que se trata de la burbuja que todo el mundo ve y de la que nadie quiere salir. Los inversores pueden reconocer la brecha entre las valoraciones de los chips y los flujos de caja m\u00e1s abajo en la cadena, pero vender pronto conlleva el riesgo de un rendimiento significativamente inferior, por lo que la tentaci\u00f3n es mantener la inversi\u00f3n. Esto crea una base fr\u00e1gil, lo que explica en parte los movimientos vol\u00e1tiles cuando cambia el sentimiento del mercado.

Consideramos que el sector se enfrenta a dos posibles riesgos clave. El primero es la concentraci\u00f3n: gran parte del gasto de los grandes proveedores de servicios en la nube se basa ahora en las promesas de un peque\u00f1o n\u00famero de empresas desarrolladoras de modelos, lo que deja expuesta toda la capa de infraestructura si se retrasa la monetizaci\u00f3n de la IA.

Figura 1. Compromisos de gasto de OpenAI y Anthropic frente a la cartera de ingresos de los proveedores de servicios en la nube<\/strong>

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\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Fuente: Documentaci\u00f3n de las empresas a 30 de abril de 2026.<\/em>

El segundo es China, cuyo papel, en nuestra opini\u00f3n, sigue infravalorado. Ha reducido en gran medida su retraso en la fabricaci\u00f3n de chips y, lo que es m\u00e1s revelador, ha entrado en la capa de modelos, donde los sistemas nacionales de c\u00f3digo abierto compiten duramente en cuanto a costes. Para cargas de trabajo de gran volumen, los argumentos a favor de su uso se han ido reforzando.

Figura 2: Uso de tokens por tipo de fuente<\/strong>
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\"\"<\/figure>\n\n\n\n



Fuente: Openrouter, a 26 de junio de 2026.<\/em>

La cartera de salidas a bolsa<\/strong>

Nuestro informe tambi\u00e9n destaca c\u00f3mo los ciclos tecnol\u00f3gicos tienden a monetizarse por oleadas. Primero son los semiconductores, luego la infraestructura y los constructores, y finalmente el software y los servicios que se suman a todo ello. La primera oleada de valor de la IA recay\u00f3 de forma abrumadora en los fabricantes de chips; la segunda est\u00e1 llegando ahora a los constructores, los hiperescaladores y las empresas de modelos, varias de las cuales se espera que salgan a bolsa en los pr\u00f3ximos 12 meses.

Vemos oportunidades en la cartera de OPV, pero la pregunta clave es qu\u00e9 suceder\u00e1 en los seis meses posteriores a la salida a bolsa de las empresas. Al igual que en el a\u00f1o 2000, no suelen ser las salidas a bolsa las que rompen un mercado, sino los posteriores vencimientos de los per\u00edodos de bloqueo (lock-up), cuando los primeros inversores venden para reinvertir en el siguiente ciclo. Ese mismo reloj ya est\u00e1 en marcha, y es probable que el punto cr\u00edtico se alcance en 2027.

Reflexiones finales<\/strong>

Mientras suene la m\u00fasica, nadie quiere dejar de bailar, y todos los presentes saben que la m\u00fasica se detendr\u00e1, aunque nadie pueda decir cu\u00e1ndo. La convicci\u00f3n debe ir de la mano de la humildad. La respuesta sensata no es abandonar la pista, sino bailar m\u00e1s cerca de la puerta; es decir, pasar de una exposici\u00f3n amplia a un posicionamiento m\u00e1s selectivo, y observar en qu\u00e9 eslab\u00f3n de la cadena se genera realmente el dinero, en lugar de limitarse a las promesas.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 econom\u00eda es mejor, Estados Unidos o Europa? Martin Wolf. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La opini\u00f3n generalizada, no solo en Estados Unidos, es que la econom\u00eda europea actual est\u00e1 en decadencia. Como se\u00f1ala el premio Nobel Paul Krugman en un reciente art\u00edculo sobre este tema, que a su vez se basa en un importante estudio de Seth Ackerman, \u201cexiste… la percepci\u00f3n generalizada de que Europa vive de sus glorias pasadas, que se est\u00e1 quedando atr\u00e1s con respecto a Estados Unidos y China de maneras que socavar\u00e1n su capacidad para mantener su posici\u00f3n econ\u00f3mica en el mundo<\/strong>\u201d. De hecho, este mismo temor impulsa informes recientes publicados en Europa, en concreto el influyente an\u00e1lisis de Mario Draghi, publicado en 2024.<\/p>\n\n\n\n

Hacer este tipo de comparaciones es complicado. No cabe duda, por ejemplo, de que Estados Unidos lleva mucho tiempo en otra liga en lo que respecta a tecnolog\u00edas digitales avanzadas y, hoy en d\u00eda en concreto, a la inteligencia artificial. Adem\u00e1s, ser un solo Estado le otorga a Estados Unidos una ventaja insuperable a la hora de crear y ejercer instrumentos de poder nacional. Al mismo tiempo, debemos recordar aquellas palabras sobre \u201cla vida, la libertad y la b\u00fasqueda de la felicidad\u201d en la Declaraci\u00f3n de Independencia.<\/p>\n\n\n\n

La esperanza de vida de los hombres estadounidenses era de 76,5 a\u00f1os en 2024, frente a la media de 80,5 en pa\u00edses de ingresos altos comparables. Para las mujeres, era de 81,4 a\u00f1os, frente a 84,8. Esto a pesar de destinar una proporci\u00f3n mucho mayor de su PIB a la salud.<\/p>\n\n\n\n

La tasa de homicidios en Estados Unidos ascend\u00eda a 5,9 por cada 100.000 habitantes en 2023, frente a 1,3 en Francia y 0,9 en Alemania. Su poblaci\u00f3n que est\u00e1 en las c\u00e1rceles era de 542 por cada 100.000 habitantes en 2023, frente a 130 en Francia y 69 en Alemania. Por lo tanto, si se adopta una perspectiva m\u00e1s amplia del bienestar humano, EEUU est\u00e1 muy lejos de ser superior. De hecho, podr\u00eda decirse que ocurre lo contrario si se compara con los objetivos de sus fundadores. Sin embargo, \u00bfqu\u00e9 ocurre con la econom\u00eda definida m\u00e1s estrictamente como la capacidad de producir los bienes y servicios que se miden en el PIB?<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed, argumenta Krugman, encontramos una paradoja fascinante que tambi\u00e9n desmiente la sabidur\u00eda convencional sobre el fracaso econ\u00f3mico europeo. Sugiere que existen dos maneras de comparar el desempe\u00f1o del PIB: el crecimiento del PIB real per c\u00e1pita durante un per\u00edodo; y el nivel relativo del PIB per c\u00e1pita en un a\u00f1o determinado<\/strong>. Si se compara el crecimiento de Estados Unidos con el de la zona euro desde el a\u00f1o 2000, su desempe\u00f1o es enormemente superior. Pero si se compara el PIB per c\u00e1pita relativo, esto no es cierto: el PIB per c\u00e1pita de la zona euro ha aumentado en relaci\u00f3n con el de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Maneras de medir<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo es posible que una econom\u00eda crezca m\u00e1s r\u00e1pido que otra y no termine siendo relativamente m\u00e1s rica que al principio? Para comprender esto, es necesario abordar las diferencias entre lo que se mide y c\u00f3mo se mide. Estas diferencias evidencian la complejidad de hacer c\u00e1lculos de este tipo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 explica la discrepancia en el crecimiento del PIB per c\u00e1pita? Sorprendentemente, aunque el sector tecnol\u00f3gico representaba solo el 9,2% del PIB estadounidense, frente al 5,4% del de la UE, casi la mitad de la diferencia en el crecimiento de la productividad entre ambas econom\u00edas se explicaba por las diferencias en el tama\u00f1o relativo de este sector. Adem\u00e1s, el crecimiento de la productividad en el sector tecnol\u00f3gico de la UE (relativamente peque\u00f1o) tambi\u00e9n se midi\u00f3 como inferior al del sector estadounidense<\/strong>. Por tanto, en conjunto, el sector tecnol\u00f3gico<\/strong> por s\u00ed solo explica bastante m\u00e1s de la mitad de la diferencia total en el crecimiento del PIB per c\u00e1pita.<\/p>\n\n\n\n

Una explicaci\u00f3n relacionada con la diferencia radica en los problemas para medir el crecimiento. El extraordinario y r\u00e1pido crecimiento de la productividad reportado en el sector tecnol\u00f3gico estadounidense depende de ajustes hed\u00f3nicos en los precios de los productos. Esto implica calcular el valor que los consumidores otorgan al aumento de la capacidad de procesamiento. Pero tales mediciones son inherentemente inciertas. Por esta raz\u00f3n, el mayor crecimiento de la productividad en el sector tecnol\u00f3gico estadounidense (y, por ende, del PIB per c\u00e1pita en EEUU) es cuestionable, no porque sea err\u00f3neo, sino porque se trata de una cuesti\u00f3n de criterio. Cabe destacar adem\u00e1s que el crecimiento de la productividad de sectores distintos al tecnol\u00f3gico, en ambas econom\u00edas, que constituyen la mayor parte de las mismas, es bastante parecido.<\/p>\n\n\n\n

El problema de comparar el PIB per c\u00e1pita en paridad de poder adquisitivo entre pa\u00edses en un momento dado tambi\u00e9n es complejo, pero m\u00e1s sencillo. No es necesario comparar el autom\u00f3vil actual con uno de hace dos d\u00e9cadas, sino con uno de EEUU y Europa en un a\u00f1o determinado y luego valorarlos ambos al mismo precio. Esto se ha hecho en el Programa de Comparaci\u00f3n Internacional del Banco Mundial durante m\u00e1s de medio siglo. Es la \u00fanica forma sensata de comparar los niveles de vida entre pa\u00edses: el PIB per c\u00e1pita monetario es demasiado vol\u00e1til y, sobre todo, distorsiona enormemente las comparaciones de bienes no comerciables. Entre dos econom\u00edas relativamente similares, como Estados Unidos y Europa, estas medidas ser\u00e1n razonablemente s\u00f3lidas.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n existen algunas complejidades derivadas del hecho de que el consumo real por hora en Europa ha crecido m\u00e1s lentamente que en Estados Unidos. Sin embargo, esto tambi\u00e9n puede explicarse en parte por las diferencias en los ajustes hed\u00f3nicos. Adem\u00e1s, Krugman se\u00f1ala que las comparaciones directas del consumo per c\u00e1pita muestran el mismo patr\u00f3n a lo largo del tiempo que el PIB per c\u00e1pita.<\/p>\n\n\n\n

Entonces, \u00bfqu\u00e9 explica esta paradoja? La respuesta, seg\u00fan explica un modelo sencillo, es que el sector tecnol\u00f3gico estadounidense es proveedor de un bien p\u00fablico global: la tecnolog\u00eda m\u00e1s avanzada. Esto beneficia por igual al mundo no tecnol\u00f3gico, tanto a nivel nacional como internacional, y mantiene los niveles de vida relativos. Sin duda, los propietarios de empresas tecnol\u00f3gicas estadounidenses se benefician de su rentabilidad. Pero pueden vivir (y, de hecho, viven) en cualquier lugar.<\/p>\n\n\n\n

La conclusi\u00f3n es que Europa no sufre ninguna desventaja en t\u00e9rminos de bienestar relativo con respecto a Estados Unidos. Pero<\/strong> \u2013y este es un punto fundamental\u2013, en efecto, es mucho m\u00e1s d\u00e9bil<\/strong>. Sobre todo, su capacidad para aprovechar los avances tecnol\u00f3gicos logrados en Estados Unidos depende del acceso a suministros estadounidenses.<\/strong> Las grandes amenazas a las que se enfrenta Europa no son meramente econ\u00f3micas. Son amenazas a la seguridad y la defensa. Debe hacerles frente.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La moderaci\u00f3n de los datos de inflaci\u00f3n publicados esta semana en Estados Unidos ha reducido sensiblemente la probabilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos de inter\u00e9s en su reuni\u00f3n de este mes, el 29 de Julio. Tras la publicaci\u00f3n el martes de un IPC de junio m\u00e1s favorable de lo esperado, … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 17 de Julio del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4411"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4411"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4411\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4435,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4411\/revisions\/4435"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4411"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4411"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4411"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}