{"id":4380,"date":"2026-07-03T11:07:34","date_gmt":"2026-07-03T11:07:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4380"},"modified":"2026-07-03T11:07:34","modified_gmt":"2026-07-03T11:07:34","slug":"comentario-de-mercado-viernes-3-de-julio-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4380","title":{"rendered":"Comentario de mercado Viernes 3 de Julio del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Esta semana han destacado los flojos datos de empleo en Estados Unidos<\/strong> que han reducido las probabilidades asignadas por el mercado a una subida de la Fed en 2026 hasta el 76% y han hecho que las bolsas subieron, volvemos al ciclo de que malos datos macro son buenos para las Bolsas porque provocar\u00e1n una actitud menos agresiva por parte de los bancos centrales\u2026como digo, ayer<\/strong>el informe oficial de empleo<\/strong> de junio<\/strong> en Estados Unidos sorprendi\u00f3 a la baja, <\/strong>con una moderaci\u00f3n superior a la esperada en la creaci\u00f3n de empleo,<\/strong> +57.000 frente a los +113.000 esperados <\/strong>y con revisi\u00f3n a la baja de los dos meses anteriores en -74.000, por debajo del promedio mensual de este a\u00f1o (+99.000), aunque la<\/strong> tasa de paro retrocedi\u00f3 a 4,2% <\/strong>una d\u00e9cima menor que el 4,3% anterior ante una menor tasa de participaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Este mes de Junio las Bolsas han cerrado su mejor trimestre desde el a\u00f1o 2020.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuentes del Wall Street Journal se\u00f1alaban esta semana que Trump fue informado sobre posibles nuevos ataques militares contra Ir\u00e1n, aunque finalmente opt\u00f3 por mantener abierta, por el momento, la v\u00eda diplom\u00e1tica. Por otra parte, varios pa\u00edses del Golfo estar\u00edan explorando la posibilidad de alcanzar acuerdos de seguridad directamente con Ir\u00e1n, reduciendo parcialmente su dependencia de la protecci\u00f3n estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Toda la incertidumbre geopol\u00edtica en torno al conflicto en Oriente Medio ha hecho que se incremente la correlaci\u00f3n entre la evoluci\u00f3n del precio del crudo Brent y las expectativas de tipos de inter\u00e9s del Banco de Inglaterra<\/strong> (BoE). Tras el estallido del conflicto con Ir\u00e1n, el mercado consider\u00f3 que la econom\u00eda brit\u00e1nica era especialmente vulnerable a las presiones inflacionistas derivadas del encarecimiento de la energ\u00eda, lo que llev\u00f3 a los inversores a anticipar una mayor probabilidad de que el Banco de Inglaterra tuviera que endurecer su pol\u00edtica monetaria mediante nuevas subidas de tipos. Sin embargo, la situaci\u00f3n tambi\u00e9n ha evolucionado en sentido contrario. A medida que el precio del petr\u00f3leo ha retrocedido hasta los niveles previos al conflicto, las expectativas de tipos en el Reino Unido han experimentado una correcci\u00f3n m\u00e1s acusada, reflejando una menor necesidad de endurecimiento monetario. De cara a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria, prevista para el 30 de julio, el consenso del mercado se ha desplazado hacia un escenario de mantenimiento de los tipos de inter\u00e9s<\/strong>, con una creciente expectativa de que el Banco de Inglaterra opte por mantener sin cambios su actual postura monetaria<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a los precios del petr\u00f3leo esta semana Kepler Chrevreux<\/strong> publicaba esta semana un informe en el que reflejaban c\u00f3mo el crudo est\u00e1 fluyendo m\u00e1s de lo esperado y ahora ven un exceso de oferta de barriles en 2027 de 4,9 millones de barriles al d\u00eda<\/strong> frente a los 4,7 que estimaban previamente.<\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice de semiconductores (SOX Index) ha tenido su mejor trimestre (+87,75%) desde su creaci\u00f3n en 1993, superando el +68% que hice en el primer trimestre del 2020. <\/strong>Su comportamiento frente al del principal \u00edndice tecnol\u00f3gico americano (Nasdaq 100) es sorprendente, en lo que va del a\u00f1o, hasta el 30 de Junio, el SOX ha subido un 100% frente a la subida del 16% del Nasdaq.<\/p>\n\n\n\n

SOX Index 2026:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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SOX Index Vs Nasdaq 100 Index 2026:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado, la valoraci\u00f3n de las 7 Magn\u00edficas frente al resto del mercado americano (S&P 493) ha vuelto a m\u00ednimos de la \u00faltima d\u00e9cada <\/strong>confirmando la rotaci\u00f3n que est\u00e1 habiendo en la Renta Variable a sectores m\u00e1s de calidad y defensivos (062826-Mag7.pdf<\/a>). El flujo comprador del inversor minorista americano en las 7 Magn\u00edficas es el menor de los \u00faltimos 4 a\u00f1os (YOLO Crowd Wants Little to Do With Tech Megacaps It Once Adored – Bloomberg<\/a>), sin embargo en Junio se ha visto un flujo comprador r\u00e9cord en la Renta Variable americana.<\/p>\n\n\n\n

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El sentimiento en el sector tecnol\u00f3gico ha bajado mucho desde los m\u00e1ximos de comienzo de a\u00f1o<\/strong>, seg\u00fan Sentiment Matters<\/strong> que analiza los art\u00edculos e informes de las gestoras de fondos de inversi\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n

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Cuando el S&P 500 ha subido m\u00e1s de un 10% en el segundo trimestre del a\u00f1o es una se\u00f1al alcista para el resto del a\u00f1o el 89% de las veces hist\u00f3ricamente con una rentabilidad media del 11,7%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Los \u00faltimos 11 meses de Julio han sido positivos para el S&P 500, veremos este a\u00f1o<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Doce sesiones despu\u00e9s de su estreno en Bolsa, SpaceX<\/strong> desembarca en los grandes \u00edndices de Wall Street. Este lunes debut\u00f3 en el Russell 1000, y el pr\u00f3ximo 7 de julio, la empresa se incorporar\u00e1 al \u00edndice de valores tecnol\u00f3gicos Nasdaq 100<\/strong>. La inclusi\u00f3n en los grandes \u00edndices es expr\u00e9s y se produce despu\u00e9s de que SpaceX haya acumulado una subida del 21,5% desde que salt\u00f3 al parqu\u00e9 burs\u00e1til americano, hasta los 164 d\u00f3lares, desde los 135 d\u00f3lares de su salida a Bolsa. La incorporaci\u00f3n de SpaceX al \u00edndice Russell 1000 tiene un primer impacto inmediato, todos los ETF y fondos que replican \u00edndices deber\u00e1n adquirir acciones de SpaceX en proporci\u00f3n a su ponderaci\u00f3n. Aunque la incorporaci\u00f3n efectiva en el Russell 1000 fue el lunes, los ajustes de los ETF y fondos indexados que siguen el \u00edndice Russell fueron ejecutados el pasado 26 de junio por la tarde<\/strong>. Es decir, reequilibraron su cartera para ajustarse a la nueva lista de componentes. Esto implica vender todas las cotizadas que se retiran y comprar todas las que se incorporan, de forma simult\u00e1nea, en proporci\u00f3n a sus ponderaciones en el \u00edndice. Un proceso que, unido al inminente salto al Nasdaq 100, provocar\u00e1 seg\u00fan los analistas de Bankinter, un \u201caumento de la volatilidad en la cotizaci\u00f3n\u201d. Los rebalanceos de las posiciones se ejecutan trimestralmente. Entre las incorporaciones m\u00e1s destacadas en el Russell 1000, adem\u00e1s de SpaceX, tambi\u00e9n figura CoreWeave<\/strong>. Tambi\u00e9n habr\u00e1 cambios relevantes en las grandes ponderaciones del \u00edndice. Nvidia pasa a ocupar el primer puesto como principal componente, desplazando a Apple<\/strong>, que cae hasta la tercera posici\u00f3n. Walmart, por su parte, entrar\u00e1 en el grupo de los diez mayores valores con mayor peso en el \u00edndice<\/strong>. Poco despu\u00e9s de la salida a Bolsa, SpaceX lanz\u00f3 una emisi\u00f3n de bonos de 25.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, en la que recibi\u00f3 una demanda de 90.000 millones de d\u00f3lares, gracias a la elevada rentabilidad que ofrec\u00eda. La compa\u00f1\u00eda reconoce que seguir\u00e1 necesitando miles de millones de d\u00f3lares en inversi\u00f3n, ya que entre sus objetivos m\u00e1s inmediatos figura el despliegue de m\u00e1s de 100.000 sat\u00e9lites para comunicaciones, as\u00ed como el desarrollo de centros de datos espaciales destinados a aplicaciones de inteligencia artificial.<\/p>\n\n\n\n

Cotizaci\u00f3n acci\u00f3n de SpaceX desde su salida a Bolsa<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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El Bitcoin <\/strong>ha sufrido p\u00e9rdidas de m\u00e1s del 20% y su precio se ha hundido a m\u00ednimos de septiembre de 2024<\/strong>, en 58.418 d\u00f3lares. Es su peor mes desde junio de 2022<\/strong>, tras la quiebra de FTX. La preocupaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n, las fuertes salidas de capital de los ETF y el sentimiento generalizado de aversi\u00f3n al riesgo han lastrado los mercados de criptoactivos. En junio, los ETF de bitcoin han registrado salidas netas de m\u00e1s de 4.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> en Estados Unidos, el peor mes de su historia desde que hay registros<\/strong>, el anterior pico de reembolsos fue el pasado febrero, por valor de 3.560 millones de d\u00f3lares. A ello se suma la actividad de Strategy<\/strong>, la empresa con la mayor tesorer\u00eda de bitcoin del mundo. La compa\u00f1\u00eda ha reformado su modelo de financiaci\u00f3n y ha autorizado un nuevo programa de monetizaci\u00f3n de bitcoin<\/strong>. Este programa le otorga flexibilidad para vender la criptomoneda, recomprar valores y preservar la liquidez. Strategy ya ha anunciado que podr\u00eda vender hasta 1.250 millones de d\u00f3lares de bitcoin<\/strong>. En el a\u00f1o, la criptomoneda pierde un 33%<\/strong>. Desde que marc\u00f3 m\u00e1ximos hist\u00f3ricos el pasado octubre, en los 125.000 d\u00f3lares, el desplome se agranda hasta el 53%.<\/p>\n\n\n\n

Cotizaci\u00f3n del Bitcoin desde Julio del 2024:<\/p>\n\n\n\n

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En breve comenzar\u00e1<\/strong> <\/strong>la<\/strong> temporada de resultados del Segundo Trimestre del 2026<\/strong>, donde el consenso de analistas<\/strong> espera un crecimiento del Beneficio por Acci\u00f3n para el 2T26 del S&P 500 superior al 20% por segundo trimestre consecutivo<\/strong>, tras haber mejorado las estimaciones en un 3,4% desde principios del trimestre. Destaca la fuerte concentraci\u00f3n de la mejora de previsiones<\/strong> en<\/strong> dos sectores, Energ\u00eda<\/strong> (+62%) y Tecnolog\u00eda de la Informaci\u00f3n<\/strong> (+9%). Para el conjunto del S&P500, se espera BPA subiendo un 23,3% interanual para el 2T26, en lo que ser\u00eda el s\u00e9ptimo trimestre consecutivo de crecimiento de doble d\u00edgito, e ingresos +12,2% interanual, que supondr\u00eda el segundo trimestre consecutivo de crecimiento de doble d\u00edgito y el mayor ritmo de incremento desde el segundo trimestre del 2022. La temporada de resultados americanos comenzar\u00e1 la pr\u00f3xima semana<\/strong>, pero ser\u00e1 a partir del 14 de julio cuando cobre relevancia con la publicaci\u00f3n de la banca de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> amenaz\u00f3 el fin de semana pasado con imponer aranceles del 100% a numerosos pa\u00edses europeos que mantengan impuestos sobre los servicios digitales aplicados a grandes compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas estadounidenses<\/strong>. La advertencia tendr\u00eda efecto inmediato si dichos grav\u00e1menes no son eliminados.<\/p>\n\n\n\n

La Administraci\u00f3n Trump confirm\u00f3 ayer que no prorrogar\u00e1 el acuerdo comercial acuerdo entre Estados Unidos, M\u00e9xico y Canad\u00e1 (USMCA)<\/strong> en su formato actual y que buscar\u00e1 negociar acuerdos bilaterales independientes con Canad\u00e1 y M\u00e9xico con una duraci\u00f3n de diez a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

El Financial Times publicaba ayer que OpenAI habr\u00eda discutido la posibilidad de ceder una participaci\u00f3n del 5% al Gobierno estadounidense<\/strong>, reflejando la creciente importancia estrat\u00e9gica que Washington otorga al desarrollo de la IA.<\/p>\n\n\n\n

El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, intervino este mi\u00e9rcoles en el foro de banqueros centrales celebrado en Sintra, <\/strong>por un lado<\/strong>, <\/strong>lanz\u00f3 un mensaje <\/strong>contundente de independencia en las decisiones de la Reserva Federal,<\/strong> al defender que no renunciar\u00e1 a su compromiso con la estabilidad de precios y afirmando que \u201csi hay gente que pensaba que tolerar\u00edamos una inflaci\u00f3n por encima del objetivo, quedar\u00e1n decepcionados<\/strong>\u201d. Esta declaraci\u00f3n supone adem\u00e1s un claro distanciamiento respecto a las presiones a favor de una rebaja de tipos defendidas por Trump. Adem\u00e1s, <\/strong>volvi\u00f3 a abordar su deseo de una autoridad monetaria menos comunicativa,<\/strong> lo que implicar\u00eda la eliminaci\u00f3n del <\/strong>dot plot<\/em> o ruedas de prensa m\u00e1s breves, como en la \u00faltima reuni\u00f3n<\/strong>.<\/strong> A su juicio, un exceso de comunicaci\u00f3n puede dificultar la toma de decisiones y sentenci\u00f3 que \u201cdebemos acabar con ellas\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El lunes Estados Unidos e Ir\u00e1n acordaron detener los ataques y reanudar esta misma semana en Catar las negociaciones sobre el programa nuclear iran\u00ed<\/strong>, despu\u00e9s de varios intercambios de ataques durante el fin de semana pasado que hicieron temer una nueva escalada. Paralelamente, Estados Unidos, Israel y L\u00edbano<\/strong> habr\u00edan alcanzado un acuerdo marco para tratar de poner fin al conflicto en la frontera norte de Israel, aunque Hezbol\u00e1 ya ha rechazado p\u00fablicamente dicho acuerdo<\/strong>. Adem\u00e1s, Om\u00e1n ha advertido a sus socios de que los buques que atraviesen el Estrecho de Ormuz podr\u00edan tener que pagar nuevas tasas por el tr\u00e1nsito.<\/p>\n\n\n\n

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Las autoridades iran\u00edes reiteraron esta semana que mantienen su determinaci\u00f3n de controlar el tr\u00e1fico por el Estrecho de Ormuz y confirmaron que una delegaci\u00f3n viajar\u00e1 a Qatar en los pr\u00f3ximos<\/strong> d\u00edas, aunque descartaron que existan negociaciones directas con Estados Unidos a corto plazo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En el lado macroecon\u00f3mico, el viernes pasado se public\u00f3 en Estados Unidos el deflactor del gasto en consumo personal (PCE)<\/strong>, que es el indicador de inflaci\u00f3n favorito de la Fed, correspondiente a mayo<\/strong>. La tasa subyacente repunt\u00f3 una d\u00e9cima, hasta el 3,4\u202f% interanual, alcanzando su nivel m\u00e1s elevado desde 2023<\/strong> y confirmando que las presiones inflacionistas siguen presentes en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo con los datos macro de esta semana en<\/strong> Estados Unidos, la encuesta de creaci\u00f3n de empleo privado elaborada por la empresa ADP volvi\u00f3 a mostrar fortaleza, concluyendo la primera mitad del a\u00f1o con el mayor aumento de puestos (463.000) en dos a\u00f1os. <\/strong>En el mes de junio, las n\u00f3minas del sector privado aumentaron en 98.000 puestos de trabajo, tras el incremento de 122.000 registrado el mes anterior. Aunque la cifra qued\u00f3 por debajo de los 120.000 empleos esperados, sigue apoyando la percepci\u00f3n de que el mercado laboral estadounidense ha ganado fortaleza tras un 2025 de debilidad. Adem\u00e1s, la creaci\u00f3n de empleo fue generalizada tanto por sectores como por regiones y tama\u00f1os de empresa. El aumento del empleo estuvo liderado por los sectores de educaci\u00f3n y sanidad, que concentraron aproximadamente la mitad de las nuevas contrataciones. Les siguieron las actividades de comercio, transporte y suministros, as\u00ed como los servicios financieros. <\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n esta semana en Estados Unidos se public\u00f3 el dato de confianza empresarial manufacturera (ISM), que dejaba se\u00f1ales mixtas en junio.<\/strong> En concreto, el \u00edndice agregado retrocedi\u00f3 siete d\u00e9cimas hasta 53,3, lastrado en gran medida por el subcomponente de nuevos pedidos que cay\u00f3 ocho d\u00e9cimas hasta 56. Por el lado m\u00e1s positivo, el sub\u00edndice de empleo repunt\u00f3 hasta 49,7 desde el 48,6 previo, cerca de territorio de expansi\u00f3n, mientras que el de precios pagados cay\u00f3 con fuerza hasta 73 desde 82,1, cada vez m\u00e1s cerca del 70,5 observado antes del conflicto.<\/p>\n\n\n\n

Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland y miembro de la Fed, afirm\u00f3 que, si las presiones inflacionistas no remiten en los pr\u00f3ximos meses, la Fed podr\u00eda verse obligada a volver a subir los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. Aunque insisti\u00f3 en que cada reuni\u00f3n depender\u00e1 de los datos<\/strong> y evit\u00f3 comprometer un calendario concreto, subray\u00f3 que la inflaci\u00f3n contin\u00faa siendo demasiado elevada y que la econom\u00eda estadounidense sigue mostrando una fortaleza suficiente como para soportar una pol\u00edtica monetaria restrictiva<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Europa <\/strong>fuentes del Banco Central Europeo citadas por Reuters se\u00f1alaron que la instituci\u00f3n contin\u00faa considerando que septiembre sigue siendo el momento m\u00e1s probable para volver a subir los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. No obstante, reconocen que un dato de inflaci\u00f3n de junio superior al esperado fortalecer\u00eda el argumento de quienes defienden actuar ya en la reuni\u00f3n de julio, especialmente si la inflaci\u00f3n subyacente contin\u00faa mostrando una elevada persistencia. Durante la inauguraci\u00f3n del Foro de Sintra<\/strong>, la presidenta del BCE Lagarde defendi\u00f3 que la econom\u00eda europea ha ganado una fortaleza suficiente como para que el BCE pueda volver a hacer pol\u00edtica monetaria \u00abde forma convencional\u00bb<\/strong>, utilizando los tipos de inter\u00e9s como principal instrumento, actuando de manera gradual y tomando las decisiones reuni\u00f3n a reuni\u00f3n en funci\u00f3n de los datos<\/strong>, sin recurrir a compromisos expl\u00edcitos sobre la senda futura de los tipos. Seg\u00fan Lagarde, esta mayor capacidad de resistencia se debe tanto al fortalecimiento de la arquitectura institucional europea, <\/strong>con mecanismos como el Instrumento para la Protecci\u00f3n de la Transmisi\u00f3n (TPI), la uni\u00f3n bancaria o los instrumentos fiscales comunes, como a unas expectativas de inflaci\u00f3n mejor ancladas y a una menor dependencia energ\u00e9tica en algunos pa\u00edses gracias al avance de la transici\u00f3n energ\u00e9tica. No obstante, advirti\u00f3 que el entorno sigue siendo extraordinariamente incierto<\/strong>, con shocks geopol\u00edticos que pueden intensificarse o revertirse con gran rapidez, como ha ocurrido recientemente en Oriente Pr\u00f3ximo. Precisamente por ello, defendi\u00f3 que el BCE debe apoyarse cada vez m\u00e1s en indicadores de inflaci\u00f3n subyacente<\/strong>, mejores modelos de previsi\u00f3n y an\u00e1lisis de escenarios alternativos para calibrar sus decisiones<\/strong>, en lugar de ofrecer una forward guidance r\u00edgida.<\/p>\n\n\n\n

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Este mi\u00e9rcoles entraron en vigor las medidas de la Uni\u00f3n Europea contra el creciente flujo de importaciones procedentes de China, la medida consiste en una tasa de 3\u20ac por cada art\u00edculo adquirido online con un valor inferior a 150\u20ac y una cuota arancelaria del 50% sobre el acero. <\/strong>Aunque ninguna de estas iniciativas menciona expl\u00edcitamente a China y su aplicaci\u00f3n se extiende a todos los socios comerciales de la UE, su impacto recaer\u00e1 principalmente sobre las importaciones chinas. En 2025, la Uni\u00f3n Europea import\u00f3 cerca de 5.900 millones de euros en productos low-cost, de los cuales un 90% proced\u00eda de China<\/strong>. En el caso del acero<\/strong> los cinco principales proveedores extracomunitarios son Turqu\u00eda, India, Corea del Sur, Vietnam y China<\/strong>. No obstante, la Comisi\u00f3n Europea contempla condiciones m\u00e1s favorables para aquellos pa\u00edses con los que mantiene acuerdos comerciales, una circunstancia que no incluye a China ni a Vietnam. Respecto a la tasa aplicada al comercio electr\u00f3nico, el gravamen de 3\u20ac se abonar\u00e1 por art\u00edculo y no por paquete. As\u00ed, un pedido de dos productos con un valor individual inferior a 150\u20ac soportar\u00e1 un coste adicional total de 6\u20ac. Con esta medida, Bruselas busca proteger al comercio tradicional frente a la creciente competencia de las plataformas de bajo coste, obtener recursos para reforzar unos servicios aduaneros cada vez m\u00e1s saturados y mejorar los controles sobre este tipo de mercanc\u00edas para garantizar el cumplimiento de la normativa comunitaria. Seg\u00fan la propia Comisi\u00f3n Europea, m\u00e1s del 60% de estos productos presentaban alg\u00fan tipo de incumplimiento de los est\u00e1ndares europeos. Adem\u00e1s, el nuevo mecanismo sobre el acero busca reducir la dependencia de las importaciones, con el objetivo de recortar los vol\u00famenes importados en un -47% respecto al a\u00f1o anterior, y elevar la utilizaci\u00f3n de la capacidad productiva de la industria europea, actualmente del 67%, hasta el 80% que persigue la Comisi\u00f3n. Para ello, la UE permitir\u00e1 la entrada de hasta 18,3 millones de toneladas de acero libres de aranceles. Una vez superado ese umbral, las importaciones adicionales estar\u00e1n sujetas a un gravamen del 50%. (https:\/\/www.reuters.com\/business\/retail-consumer\/eu-slaps-3-fee-cheap-ecommerce-parcels-blow-shein-temu-aliexpress-2026-07-01\/<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

Putin afirm\u00f3 este lunes que espera que los negociadores estadounidenses viajen pr\u00f3ximamente a Mosc\u00fa para continuar las conversaciones sobre un posible acuerdo de paz en Ucrania<\/strong>, una vez que Washington pueda dedicar menos atenci\u00f3n al conflicto con Ir\u00e1n<\/p>\n\n\n\n

En su informe anual, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) advert\u00eda esta semana de que la combinaci\u00f3n de elevados niveles de deuda p\u00fablica y una creciente dependencia de inversores no bancarios est\u00e1 modificando el funcionamiento de los mercados de deuda soberana, aumentando la probabilidad de episodios de fuerte volatilidad en las rentabilidades de los bonos soberanos<\/strong>. El organismo considera que los elevados niveles de deuda p\u00fablica limitan el margen de actuaci\u00f3n de los bancos centrales y podr\u00edan hacer m\u00e1s persistentes los episodios inflacionistas futuros<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong> esta semana conocimos los \u00edndices PMI oficiales chinos correspondientes a junio<\/strong> mostraron una evoluci\u00f3n mejor de la esperada tanto en el sector manufacturero en 50,3 desde 50,0 y ligeramente por encima del 50.1 estimado, como en el de servicios, actual en 50,2 desde 50,1 mejor que el  49,9 estimado.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana conocimos que <\/strong>l<\/strong>a inflaci\u00f3n de la eurozona empieza a remitir, antes incluso de que la reapertura del estrecho de Ormuz haya devuelto a la plena normalidad al comercio mundial. El \u00cdndice de Precios de Consumo (IPC) en la uni\u00f3n monetaria se moder\u00f3 cuatro d\u00e9cimas en junio, pasando de subir a un ritmo interanual del 3,2% en Mayo al 2,8% en Junio<\/strong>, de acuerdo con el dato preliminar publicado este mi\u00e9rcoles por la oficina comunitaria de estad\u00edstica Eurostat. Una moderaci\u00f3n en la que han jugado un papel fundamental tanto la energ\u00eda, que sigue subiendo con mucha fuerza, pero cada vez menos, los alimentos frescos y, en menor medida, los servicios, y que es generalizada en pr\u00e1cticamente todos los pa\u00edses de la eurozona. Los precios de la energ\u00eda siguieron subiendo con fuerza, impulsados por el encarecimiento del crudo y el gas derivados de la guerra en Ir\u00e1n y el cierre del estrecho de Ormuz<\/strong>, aunque lo hicieron a un ritmo algo m\u00e1s suave que el mes anterior. En concreto, la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica se situ\u00f3 en el 8,7%, 2,1 puntos por debajo de la cifra de mayo<\/strong>, que hab\u00eda sido el m\u00e1ximo para este componente desde la crisis del gas ruso provocada por la invasi\u00f3n de Ucrania. En segundo lugar, <\/strong>el precio de los alimentos frescos aument\u00f3 un 3,2% frente al 4% del mes anterior. Y, al mismo tiempo, los alimentos procesados, incluyendo alcohol y tabaco, se ralentizaron una d\u00e9cima, al 1%. Con ello, el conjunto de los alimentos y bebidas sube a un ritmo del 1,6% interanual en junio<\/strong>, tres d\u00e9cimas menos que el mes anterior. A pesar del reducido peso de los alimentos frescos en el conjunto de esta categor\u00eda (apenas el 27% del total de los alimentos son frescos), esta moderaci\u00f3n de precios resulta muy significativa, porque anticipa la tendencia del resto de los productos y porque permite descartar, a priori, un gran impacto en los precios de los alimentos provocadas por las disrupciones de la guerra en Ir\u00e1n sobre el suministro de fertilizantes. Y, en tercer lugar, los servicios se ralentizaron tres d\u00e9cimas, hasta el 3,2%.<\/strong> Este es un componente fundamental de la inflaci\u00f3n, porque el elevado peso de los salarios en este sector permite inferir que la escalada inflacionista de los \u00faltimos meses podr\u00eda no tener grandes efectos de segunda ronda. En cambio, los bienes industriales no energ\u00e9ticos fueron la \u00fanica categor\u00eda que no vio descender su inflaci\u00f3n y se mantuvo en el 0,9%.<\/strong> Con ello, la inflaci\u00f3n subyacente<\/strong>, que excluye del c\u00e1lculo los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles como la energ\u00eda y los alimentos y es la que usa el Banco Central Europeo (BCE) en sus decisiones de pol\u00edtica monetaria, descendi\u00f3 dos d\u00e9cimas, desde el 2,6% de mayo al 2,4%.<\/strong> Unas cifras que apuntalan el discurso de la presidenta del BCE, Christine Lagarde<\/strong>, que se\u00f1al\u00f3 esta semana que considera que los riesgos para el crecimiento y la inflaci\u00f3n \u201cest\u00e1n probablemente m\u00e1s equilibrados que hace unas semanas\u201d, lo que aleja nuevas subidas de tipos<\/strong>. Por pa\u00edses, la inflaci\u00f3n ha descendido en pr\u00e1cticamente toda la eurozona, aunque sigue habiendo grandes diferencias. As\u00ed, Lituania lidera las subidas de precios, con una inflaci\u00f3n interanual del 5,5%, seguida de Bulgaria (5,3%), Croacia (4,2%) y Chipre (4%), con Espa\u00f1a muy cerca del grupo de cabeza (3,6%, seg\u00fan la metodolog\u00eda europea). En cambio, Malta es el pa\u00eds con unos precios m\u00e1s contenidos (1,9%), junto con Francia, Estonia (2% en ambos casos), Alemania (2,4%) y Finlandia (2,7%).<\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a <\/strong>el mercado inmobiliario sigue creciendo<\/strong> y lo hace a su ritmo m\u00e1s intenso en los \u00faltimos 20 a\u00f1os<\/strong>, a pesar de la contracci\u00f3n de las ventas. El precio de la vivienda subi\u00f3 un 15,2% interanual en el segundo trimestre del a\u00f1o<\/strong>, de acuerdo con los datos publicados este martes por la tasadora Tinsa by Accumin. Esto es, nueve d\u00e9cimas por encima del dato del primer trimestre y el m\u00e1ximo desde el tercer trimestre de 2006<\/strong>. Un avance que viene impulsado por las peque\u00f1as capitales, como Albacete, Soria o Pontevedra, si bien Alicante o Madrid siguen subiendo a un ritmo superior a la media. Los precios crecen y lo hacen cada vez con m\u00e1s fuerza debido al fuerte d\u00e9ficit de obra nueva pero, al mismo tiempo, cada vez son menos compradores los que pueden pagarlos<\/strong>, como se observa por el frenazo de las transacciones y la ralentizaci\u00f3n de las ventas en las grandes ciudades, en cambio, la presi\u00f3n de la demanda se traslada hacia peque\u00f1os municipios, donde todav\u00eda hay un cierto margen para subidas de precios. Las alzas, dentro de las capitales, vienen lideradas por Albacete, con una subida del 23,5% respecto al segundo trimestre del a\u00f1o pasado, Soria (23,4%), Pontevedra (19,3%), Santander (18,1%), Santa Cruz de Tenerife (18%), A Coru\u00f1a (17,6%), Alicante (16,8%), Las Palmas de Gran Canaria, Segovia (16,2% en ambos casos), Valencia (16,1%), Madrid (15,5%) y Murcia (15,1%). Y, si bien es cierto que en esta lista aparecen ciudades de gran entidad, como Madrid, Valencia, Alicante o A Coru\u00f1a, hay que tener en cuenta que Madrid lideraba los r\u00e1nkings de subidas de precios hace unos a\u00f1os y que muchas de estas capitales registran alzas inferiores a las de otros municipios de su entorno, mientras que Valencia o Alicante estaban muy baratas comparadas con su media hist\u00f3rica. En cambio, la mayor parte de las ciudades de cierta importancia quedan por debajo de la media, como es el caso de Pamplona (6,6%), Barcelona (8,9%), Vitoria (9,9%), Valladolid (10,1%), Palma de Mallorca (11,2%), Sevilla (12%), San Sebasti\u00e1n (12,1%), Bilbao (12,7%) o Zaragoza (14%). Todas ellas, no obstante, registran alzas que, como m\u00ednimo, duplican el \u00cdndice de Precios de Consumo (3,2%), lo que da una idea de la fortaleza de la vivienda como activo para inversi\u00f3n. De hecho, solo una capital registra subidas inferiores a la inflaci\u00f3n, L\u00e9rida, con un alza del 2,1%, seguida de C\u00e1diz (3,8%), Palencia (4,6%), Lugo (5,1%) y Huesca (5,6%). Cuando se mira el r\u00e1nking que incluye todas las localidades de importancia para las que Tinsa dispone de datos, la tabla viene liderada por el madrile\u00f1o Torrej\u00f3n de Ardoz, con un incremento del 32,6%, seguido de Viladecans (provincia de Barcelona, 26,7%), Sagunto (Valencia, 23,1%) y Talavera de la Reina (Toledo, 20,7%). M\u00e1s adelante, por encima del 18%, quedan Fuenlabrada, Parla, Coslada, Alcorc\u00f3n y M\u00f3stoles, todos ellos en torno a Madrid, Torrevieja (Alicante), Santiago de Compostela (La Coru\u00f1a) y V\u00e9lez-M\u00e1laga y Marbella (M\u00e1laga).<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfSomos vulnerables o s\u00f3lo afortunados? Martin Wolf. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda mundial ha resistido bien a pesar del estallido de inflaci\u00f3n pospandemia, los aranceles de Donald Trump, la guerra en curso de Rusia contra Ucrania, la guerra de Ir\u00e1n<\/strong>, y, como resultado de estos dos conflictos, los grandes shocks energ\u00e9ticos<\/strong>; siendo el m\u00e1s reciente cuantitativamente el mayor de la historia. \u00bfDeber\u00eda concluirse que la econom\u00eda global es invulnerable o simplemente afortunada? Si es suerte, \u00bfc\u00f3mo podr\u00eda agotarse finalmente?<\/p>\n\n\n\n

Es l\u00facido el an\u00e1lisis del \u00faltimo Informe Econ\u00f3mico Anual del Banco de Pagos Internacionales<\/strong> muestra que efectivamente ha habido resiliencia, pero tambi\u00e9n suerte<\/strong>. Adem\u00e1s, avisa de que los peligros se est\u00e1n acumulando, especialmente en la interacci\u00f3n entre las fragilidades fiscales y financieras<\/strong>. A esto habr\u00eda que a\u00f1adir las vulnerabilidades sociales, financieras y de otro tipo que probablemente se crear\u00e1n, o empeorar\u00e1n, con la marcha triunfante de la inteligencia artificial en la econom\u00eda. No es dif\u00edcil imaginar shocks ante los cuales la capacidad del sector p\u00fablico para responder eficazmente sea m\u00e1s limitada de lo que actualmente se da por sentado.<\/p>\n\n\n\n

Consideremos el impacto de algunos acontecimientos recientes. La guerra arancelaria de Trump fue significativamente menos da\u00f1ina de lo esperado el llamado d\u00eda de la liberaci\u00f3n (2 de abril de 2025). Esto se debi\u00f3 en parte a que los niveles arancelarios se volvieron significativamente m\u00e1s bajos de lo sugerido inicialmente, y en parte a que las empresas estadounidenses absorbieron algunos de los costes (posiblemente, de forma temporal) a trav\u00e9s de m\u00e1rgenes m\u00e1s bajos y, significativamente, a que los aranceles eran tremendamente discriminatorios. El resultado inevitable fue que las exportaciones chinas directas a Estados Unidos se desviaron a trav\u00e9s de otras econom\u00edas emergentes (principalmente, en el este de Asia) capaces de producir utilizando insumos chinos. Adem\u00e1s, y lo que es m\u00e1s importante, el resto del mundo no copi\u00f3 el proteccionismo de Trump. Lo consideraron, con sensatez, demasiado absurdo para ser imitado.<\/p>\n\n\n\n

El mundo tambi\u00e9n ha tenido una gran suerte macroecon\u00f3mica: el auge de la IA<\/strong>. Esto ha provocado no s\u00f3lo un impulso que ha mejorado la confianza en un mercado de valores que ya alcanzaba valoraciones muy altas, sino tambi\u00e9n un enorme aumento de la inversi\u00f3n interna estadounidense. Esto \u00faltimo, a su vez, ha tenido importantes efectos indirectos sobre la oferta de insumos del este de Asia. Como resultado de ese auge, junto con la desviaci\u00f3n del comercio mencionada anteriormente, el comercio mundial se ha mantenido notablemente din\u00e1mico.<\/p>\n\n\n\n

En 2026, sin embargo, la econom\u00eda global sufri\u00f3 otro gran shock: el imprudente ataque a Ir\u00e1n. Esto ha resultado en un cierre efectivo del estrecho de Ormuz, el cuello de botella m\u00e1s importante del mundo para el petr\u00f3leo, el gas natural y muchos otros productos vitales. \u00c9ste va ya por su cuarto mes, y la cuenta sigue. En t\u00e9rminos de oferta, ha sido el mayor shock petrolero de todos, aunque las reservas han amortiguado el golpe.<\/p>\n\n\n\n

Debilidades econ\u00f3micas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si juntamos todos los puntos, dice el Banco de Pagos Internacionales, vemos cuatro debilidades econ\u00f3micas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, la inflaci\u00f3n ha aumentado<\/strong>. La pregunta para los bancos centrales es si este aumento ser\u00e1 breve y transitorio, o lo suficientemente grande y duradero como para generar otro repunte en el nivel de precios, como ocurri\u00f3 de forma tan flagrante con el incremento desmesurado de la inflaci\u00f3n tras la pandemia. \u00bfPodr\u00eda un segundo shock desestabilizar significativamente las expectativas de inflaci\u00f3n? S\u00ed. No cumplir el objetivo de inflaci\u00f3n por un margen considerable una vez podr\u00eda ser una desgracia; incumplirlo por segunda vez, aunque sea de forma mucho m\u00e1s moderada, parecer\u00eda una negligencia.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, el aumento del gasto en IA podr\u00eda ralentizarse<\/strong>, quiz\u00e1s de forma brusca. Una de las razones podr\u00eda ser la fuerte hostilidad p\u00fablica hacia esta tecnolog\u00eda. A largo plazo, la combinaci\u00f3n de una competencia intensa con rendimientos decepcionantes podr\u00eda provocar un colapso de la inversi\u00f3n. Esto, seg\u00fan se\u00f1ala el organismo, ya ha ocurrido en anteriores auges de inversi\u00f3n impulsados por la innovaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, las actuales condiciones financieras relajadas podr\u00edan endurecerse dr\u00e1sticamente como resultado de un p\u00e1nico de mercado a la antigua usanza<\/strong>. Observamos primas de riesgo comprimidas, un aumento del apalancamiento y, sobre todo, un r\u00e1pido crecimiento de la intermediaci\u00f3n financiera no bancaria, relativamente opaca y no regulada. Cabe se\u00f1alar, adem\u00e1s, que el endeudamiento del sector privado no se encuentra muy por debajo de los niveles de 2007<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En cuarto lugar, los gobiernos de los pa\u00edses de altos ingresos est\u00e1n perdiendo el control de sus finanzas p\u00fablicas<\/strong>. Salvo unas pocas excepciones, presentan grandes d\u00e9ficits fiscales estructurales<\/strong>, mientras que la relaci\u00f3n promedio entre la deuda p\u00fablica y el PIB se sit\u00faa en niveles no vistos desde la Segunda Guerra Mundial<\/strong>. Estos pa\u00edses, especialmente en Europa, tambi\u00e9n se enfrentan a los desaf\u00edos de los altos precios de la energ\u00eda y el envejecimiento de la poblaci\u00f3n. Los tipos de inter\u00e9s, tanto nominales como reales, se encuentran en niveles no vistos desde antes de la crisis financiera mundial. Como argumentan Manoj Pradhan y Charles Goodhart en su libro The Unanchored Central Banker, los tiempos de baja inflaci\u00f3n y tipos de inter\u00e9s cercanos a cero son cosa del pasado.<\/p>\n\n\n\n

Una contribuci\u00f3n reciente particularmente importante del Banco de Pagos Internacionales ha sido en relaci\u00f3n a la interacci\u00f3n de la creciente deuda gubernamental con los mercados de deuda del sector p\u00fablico<\/strong>. En particular, ha destacado el creciente papel de los hedge fund en la financiaci\u00f3n de los gobiernos<\/strong>. Su estrategia depende de un alto apalancamiento. Esto aumenta el riesgo de p\u00e1nico, con la consiguiente liquidaci\u00f3n acelerada de operaciones. Observamos perturbaciones similares al inicio de la pandemia y durante el shock Truss de septiembre de 2022 en Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n

Para los bancos centrales, todo en conjunto representa problemas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Un riesgo son los shocks fiscales, que probablemente reduzcan el margen de maniobra en pol\u00edtica monetaria. Adem\u00e1s, es probable que cualquier perturbaci\u00f3n en los mercados financieros tenga como respuesta un fuerte apoyo de las autoridades. Pero esto, sin duda, incrementar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s el riesgo moral. El actual giro hacia la desregulaci\u00f3n prociclo de las finanzas aumenta a\u00fan m\u00e1s la probabilidad de este peligro.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, est\u00e1 la nueva bestia negra del Banco de Pagos Internacionales: la promoci\u00f3n de las stablecoin<\/strong>, que pretenden ser el equivalente del dinero, pero que, en cualquier crisis, no lo ser\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda mundial es resiliente en parte gracias a la suerte. Pero la suerte se acaba. Para que la econom\u00eda siga siendo resiliente, debe volverse m\u00e1s robusta. Lograrlo es ahora una prioridad.<\/p>\n\n\n\n

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La paz de Trump en <\/u><\/strong>Ormuz amenaza seis siglos de libertad en los mares. I\u00f1aki Garay y Juan Luis L\u00f3pez Cardenete<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Vista desde el cielo, la navegaci\u00f3n en los mares se asemejar\u00eda a la sangre desplaz\u00e1ndose por las venas y arterias de un cuerpo, tal como la puede ver cualquiera a trav\u00e9s de un ec\u00f3grafo. El movimiento en ambos casos refleja actividad, pero sobre todo es sin\u00f3nimo de vida y progreso. Los sat\u00e9lites que orbitan a una distancia de la tierra de entre 160 y 1.500 kil\u00f3metros van registrando el tr\u00e1nsito de los cargueros y eso permite a alguien calcular la salud de la econom\u00eda mundial. El Baltic Dry Index mide el coste medio del transporte de materias primas en las 26 principales rutas mar\u00edtimas internacionales<\/strong> y cualquier brusca oscilaci\u00f3n causa en quienes observan las pantallas la misma tensi\u00f3n que una alarma de tsunami en la costa.<\/p>\n\n\n\n

Es verdad que el memor\u00e1ndum de entendimiento alcanzado entre Estados Unidos e Ir\u00e1n establece inicialmente que el estrecho de Ormuz<\/strong>, por el que circula el 20% del petr\u00f3leo mundial<\/strong>, y otro porcentaje similar del gas licuado<\/strong>, no tendr\u00e1 peajes durante 60 d\u00edas, pero ambos pa\u00edses abren la puerta a un arreglo m\u00e1s amplio y duradero sobre esa ruta en la que no se descarta que se puedan cobrar tasas de paso a cualquier buque que quiera atravesarla por supuestos servicios de asistencia a la navegaci\u00f3n y administraci\u00f3n del tr\u00e1fico<\/strong>. En este sentido, Ir\u00e1n ha ofrecido a Om\u00e1n que la supervisi\u00f3n sea compartida. Si ese nuevo modelo se impone finalmente, y cada vez estamos m\u00e1s cerca de que suceda sobre todo por la urgencia de Trump de poner fin a la guerra para que no le salpique en las elecciones de mitad de mandato en noviembre, el conflicto habr\u00e1 hecho que las normas que rigen el comercio mundial por el mar sean modificadas de ra\u00edz y, con ellas, los equilibrios de poder. Adem\u00e1s, constituir\u00eda un precedente para las aspiraciones rusas de ejercer control sobre la futura navegaci\u00f3n por el \u00c1rtico, donde tiene un litoral de 24.000 km de costa. Otro tanto, para la ambici\u00f3n china de ejercer soberan\u00eda sobre el mar del Sur, donde viene construyendo de manera sistem\u00e1tica una barrera de islas artificiales militarizadas de delimitaci\u00f3n con los pa\u00edses ribere\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Precedentes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hac\u00eda seis siglos que no se registraba una posibilidad de involuci\u00f3n de tal nivel en la libertad de surcar los mares<\/strong>. Habr\u00eda que remontarse hasta el siglo XV, concretamente al a\u00f1o 1453, cuando los turcos otomanos derrotaron al imperio bizantino y se hicieron con Constantinopla. En aquel momento se cerr\u00f3 la v\u00eda que un\u00eda el Mediterr\u00e1neo y el Mar Negro, imponiendo tarifas, restringiendo el paso a los comerciantes europeos y castigando a la econom\u00eda de importantes enclaves como G\u00e9nova o Venecia. Parad\u00f3jicamente, en aquella ocasi\u00f3n la suspensi\u00f3n de la Ruta de la Seda no supuso un rev\u00e9s irrecuperable para la globalizaci\u00f3n porque oblig\u00f3 a pa\u00edses como Portugal y Espa\u00f1a a explorar rutas alternativas para llegar hasta Asia, lo que provoc\u00f3 entre otras cosas el gran descubrimiento de Am\u00e9rica. Hab\u00eda ya antes otros antecedentes destacados sobre el control del mar. En los siglos XIII y XIV los nazar\u00edes de Granada y los benimerines del Norte de \u00c1frica, junto con los castellanos, llegaron a acuerdos para controlar la navegaci\u00f3n a trav\u00e9s de Estrecho de Gibraltar. Los derechos de paso y la fiscalidad portuaria habr\u00edan contribuido, entre otras fuentes de financiaci\u00f3n, en el siglo XIII, pero m\u00e1s en el siglo XIV cuando Granada alcanza su mayor esplendor, a la construcci\u00f3n en la Alhambra de los Palacios Nazar\u00edes. De hecho, el t\u00e9rmino \u201ctarifa\u201d se relaciona, adem\u00e1s de con la palabra \u00e1rabe \u201cta\u2019rif\u201d, con los derechos aduaneros que se cobraban a las mercanc\u00edas que entraban o sal\u00edan del puerto de Tarifa.<\/p>\n\n\n\n

La idea de que los oc\u00e9anos pod\u00edan surcarse libremente naci\u00f3 formalmente en el siglo XVII con la doctrina de la libertad de los mares, pero se trataba de una especie de principio hist\u00f3rico que no se traslad\u00f3 a un marco jur\u00eddico hasta la Convenci\u00f3n de las Naciones Unidas sobre el Derecho del Mar en 1982. La obra Mare Liberum del jurista neerland\u00e9s Hugo Grocio fue clave para que la gran extensi\u00f3n de agua salada que cubre m\u00e1s de dos tercios del Planeta fuera considerada un bien com\u00fan que deb\u00eda ser usado libremente por todas las naciones. Claro est\u00e1 que Grocio ten\u00eda ya entonces, a principios del siglo XVII, una idea bastante \u00e9tica de las relaciones internacionales, porque defend\u00eda sin matices que el derecho entre pa\u00edses deb\u00eda basarse en la raz\u00f3n y en reglas y no en la fuerza. <\/p>\n\n\n\n

Potencias<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como neerland\u00e9s era sin duda consciente de que su pa\u00eds no reun\u00eda el poder militar suficiente para enfrentarse abiertamente a potencias como Espa\u00f1a e Inglaterra, que segu\u00edan defendiendo la idea de mare clausum (mar cerrado) ante la potencia que exhib\u00edan sus armadas.<\/p>\n\n\n\n

El r\u00e9gimen iran\u00ed ya ha demostrado que est\u00e1 dispuesto a usar la violencia masiva y la represi\u00f3n sobre su propio pueblo para perpetuarse. En este sentido, su capacidad de resistencia al dolor que le infligen desde el exterior Estados Unidos o Israel es incomparable. No ocurre lo mismo con Estados Unidos, donde cualquier presidente, incluido Donald Trump, sabe que el combate cuerpo a cuerpo que se requiere para conquistar territorios supone numerosas bajas que desgastan a cualquier l\u00edder democr\u00e1tico que tenga que medirse en las urnas. Le ocurri\u00f3 a Lyndon B. Johnson en la guerra de Vietnam, a Jimmy Carter con la crisis de los rehenes en Ir\u00e1n, o al propio Bill Clinton con la muerte de soldados en Somalia. <\/p>\n\n\n\n

En cada naci\u00f3n de Oriente Pr\u00f3ximo los j\u00f3venes mueren o matan sin apenas consecuencias para los reg\u00edmenes que les empujan a esta suerte, algo que no ocurre en Estados Unidos. Hasta ahora los ayatol\u00e1s so\u00f1aban con convertir a Ir\u00e1n en la nueva potencia nuclear en la zona, pero Israel no est\u00e1 dispuesto a permitirlo porque eso le condenar\u00eda. Mientras tanto, el cierre del estrecho de Ormuz ha dado al Gobierno iran\u00ed un argumento con el que no contaba. Si los ayatol\u00e1s consiguen fiscalizar la navegaci\u00f3n en esa zona habr\u00e1n asestado un nuevo golpe, despu\u00e9s de los aranceles, a las reglas del comercio mundial. Un aut\u00e9ntico trompo en la corriente sangu\u00ednea que nutre a la globalizaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El problema del primer ministro brit\u00e1nico. <\/u><\/strong>Joseph C. Sternberg. The Wall Street Journal<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

resulta f\u00e1cil <\/strong>burlarse del Reino Unido por su caos pol\u00edtico al estilo italiano, con seis primeros ministros que han dimitido en la \u00faltima d\u00e9cada<\/strong>. Pero resistamos la tentaci\u00f3n de regodearnos. El Reino Unido no es m\u00e1s disfuncional que otras democracias occidentales. Simplemente es m\u00e1s sincero al respecto.<\/p>\n\n\n\n

El primer ministro Keir Starmer anunci\u00f3 el lunes que dejar\u00e1 el cargo. Pocos le echar\u00e1n de menos. En los casi dos a\u00f1os transcurridos desde que su Partido Laborista gan\u00f3 las elecciones generales, ha logrado la peculiar haza\u00f1a de convertir una amplia mayor\u00eda de esca\u00f1os en el Parlamento en un Gobierno ap\u00e1tico e ineficaz. El dinamismo de la econom\u00eda est\u00e1 en letargo, y la indignaci\u00f3n p\u00fablica en torno a la inmigraci\u00f3n y las divisiones de la \u00abguerra cultural\u00bb se encuentran en auge<\/strong>. Las perspectivas electorales del Partido Laborista se est\u00e1n hundiendo.<\/p>\n\n\n\n

Antes de examinar los cambios m\u00e1s amplios que han provocado este desastre, debemos se\u00f1alar la especial falta de idoneidad del se\u00f1or Starmer para el cargo que abandona. Cuando se convirti\u00f3 en l\u00edder del partido en 2020, probablemente nadie, salvo el propio se\u00f1or Starmer, pensaba que alg\u00fan d\u00eda ser\u00eda primer ministro. Su misi\u00f3n consist\u00eda en aplicar su culto a la gesti\u00f3n legalista a la tarea de erradicar el antisemitismo por el que el Partido Laborista se hab\u00eda hecho famoso bajo el mandato de Jeremy Corbyn. No tuvo demasiado \u00e9xito en ello. Solo la incompetencia sistem\u00e1tica del entonces gobernante Partido Conservador le abri\u00f3 la puerta para ascender, a pesar de sus fracasos, en 2024.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, cabe preguntarse si cualquier otro l\u00edder lo habr\u00eda hecho mejor. Con los conservadores, durante sus 14 a\u00f1os en el poder, se sucedieron cinco primeros ministros sin encontrar una plataforma que funcionara tanto en el plano pol\u00edtico como en el de la gesti\u00f3n. El conservadurismo \u00abneocompasivo\u00bb de David Cameron no logr\u00f3 establecer una coalici\u00f3n electoral. Lo mismo ocurri\u00f3 con la moderaci\u00f3n basada en el consenso de Theresa May, el extravagante cuasi-populismo de Boris Johnson, el thatcherismo renovado de Liz Truss y la seca tecnocracia de Rishi Sunak.<\/p>\n\n\n\n

El Partido Laborista asume que su problema en los \u00faltimos dos a\u00f1os ha sido el mal ambiente bajo el liderazgo de Starmer. Su sustituto, pr\u00e1cticamente seguro, Andy Burnham<\/strong>, promete m\u00e1s energ\u00eda y habilidad en la pol\u00edtica de base. Pero resulta dif\u00edcil discernir su programa pol\u00edtico<\/strong>. Su probable ascenso a la direcci\u00f3n del partido no resuelve la profunda divisi\u00f3n interna del Partido Laborista<\/strong> entre los centristas pragm\u00e1ticos y los socialistas alejados de la realidad. En cambio, Burnham encarna la esperanza de que un pol\u00edtico con m\u00e1s talento que Starmer sea capaz de sortear esos abismos con su elocuencia.<\/p>\n\n\n\n

El resultado de todo esto es una vergonzosa serie de cambios de liderazgo que Burnham quiz\u00e1 no pueda frenar. Sin embargo, es solo una casualidad que el Reino Unido ha llegado a sufrir una inestabilidad m\u00e1s evidente que la que afecta a otros pa\u00edses. Hay varios factores que lo explican. El sistema parlamentario brit\u00e1nico crea un mecanismo propicio para los cambios de liderazgo entre elecciones<\/strong>, y la sociedad ha utilizado hist\u00f3ricamente ese proceso como v\u00e1lvula de escape pol\u00edtica. En los \u00faltimos a\u00f1os ha sido necesario liberar una presi\u00f3n considerablemente mayor.<\/p>\n\n\n\n

El Reino Unido tambi\u00e9n es menos estable que sus hom\u00f3logos como entidad pol\u00edtico-geogr\u00e1fica. Es habitual atribuir los problemas actuales del pa\u00eds al refer\u00e9ndum sobre el Brexit de 2016, que activ\u00f3 varias l\u00edneas de fractura transversal en lo social y en lo pol\u00edtico. Pero se podr\u00eda remontar m\u00e1s atr\u00e1s. En 2014, Escocia celebr\u00f3 un refer\u00e9ndum sobre si permanecer en el Reino Unido. Aclamado como una victoria para el unionismo conservador de Cameron, el voto a favor de la permanencia fue del 55 % frente al 45 %.<\/p>\n\n\n\n

Si el 45 % de los texanos hubiera votado a favor de la secesi\u00f3n de Estados Unidos hace 12 a\u00f1os, el pa\u00eds seguir\u00eda hoy en crisis. En Gran Breta\u00f1a, esa divisi\u00f3n ha llegado a considerarse algo normal. El regionalismo persistente, tal y como se manifiesta a trav\u00e9s de los partidos locales dominantes en Escocia y Gales, complica la pol\u00edtica brit\u00e1nica al dificultar que el Partido Laborista o los conservadores funcionen como partidos verdaderamente nacionales. Las relaciones incre\u00edblemente complejas entre Irlanda del Norte y el resto del pa\u00eds tampoco ayudan.<\/p>\n\n\n\n

Pero las tensiones fundamentales de Gran Breta\u00f1a son las mismas que en otros pa\u00edses occidentales. Se han abierto brechas culturales en torno a los valores de la naci\u00f3n, divisiones que se nutren de las diferencias socioecon\u00f3micas. Estas tensiones se han visto agravadas por un aumento espectacular de la inmigraci\u00f3n, en gran parte ilegal y procedente de culturas cuya presencia en Europa y Am\u00e9rica acent\u00faa las divisiones de la sociedad de acogida en cuestiones como el patriotismo y la interpretaci\u00f3n de la historia nacional.<\/p>\n\n\n\n

En todo Occidente, la expansi\u00f3n del Estado del bienestar ha animado a los votantes a plantear exigencias irrazonables a sus gobiernos, incluso cuando los impuestos y la regulaci\u00f3n necesarios para financiar los programas sociales estrangulan el crecimiento y la prosperidad<\/strong>. Los cambios demogr\u00e1ficos empeoran a\u00fan m\u00e1s la situaci\u00f3n, a medida que la poblaci\u00f3n envejece y los \u00edndices de dependencia se deterioran (menos trabajadores para mantener a un n\u00famero cada vez mayor de jubilados). El resultado t\u00f3xico es una sensaci\u00f3n cada vez m\u00e1s profunda de desesperanza entre los j\u00f3venes.<\/p>\n\n\n\n

No es de extra\u00f1ar que la pol\u00edtica estadounidense parezca menos estable de lo que lo ha estado en generaciones. Francia est\u00e1 paralizada, con un presidente extremadamente impopular atrapado entre una izquierda y una derecha enfrentadas. El partido pol\u00edtico m\u00e1s popular de Alemania en las \u00faltimas encuestas es Alternativa para Alemania, de extrema derecha.<\/p>\n\n\n\n

Los graciosos de las redes sociales se han pasado esta semana pregunt\u00e1ndose si Gran Breta\u00f1a puede ser gobernada, y la respuesta, por ahora, probablemente sea no. No cometamos el error de pensar que nuestros amigos brit\u00e1nicos est\u00e1n solos en ese sentido.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana han destacado los flojos datos de empleo en Estados Unidos que han reducido las probabilidades asignadas por el mercado a una subida de la Fed en 2026 hasta el 76% y han hecho que las bolsas subieron, volvemos al ciclo de que malos datos macro son buenos para las Bolsas porque provocar\u00e1n una … <\/p>\n

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