{"id":4352,"date":"2026-06-19T13:03:17","date_gmt":"2026-06-19T13:03:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4352"},"modified":"2026-06-19T13:03:17","modified_gmt":"2026-06-19T13:03:17","slug":"comentario-de-mercado-viernes-19-de-junio-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4352","title":{"rendered":"Comentario de Mercado viernes 19 de Junio del 2026."},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Positivo tono en el mercado <\/strong>gracias al memorando de entendimiento (MoU) entre Estados Unidos e Ir\u00e1n<\/strong>, que permite mantener contenido los precios del petr\u00f3leo en torno a 80 d\u00f3lares el precio del Brent<\/strong>, de forma que la atenci\u00f3n de los operadores vuelve a las variables macro. Las rentabilidades de la deuda europeas se mantuvieron estables esta semana, mientras que las de Estados Unidos disminuyeron en un movimiento de vuelta tras las alzas del mi\u00e9rcoles (Bono a 10 a\u00f1os americano a 4,45%), el d\u00f3lar continu\u00f3 apreci\u00e1ndose tras la reuni\u00f3n de la Fed en la que ha ganado credibilidad de cara al mercado.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 12 meses<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El pasado domingo por la noche<\/strong>, en el 80 cumplea\u00f1os de Donald Trump, el primer ministro pakistan\u00ed Sharif anunci\u00f3 el acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, seguido de Trump y los medios estatales iran\u00edes<\/strong>. El memorando de entendimiento (MoU) se iba a firmar en Suiza hoy<\/strong>, con el Estrecho abri\u00e9ndose tras la retirada de minas<\/strong>. El acuerdo incluir\u00eda, la extensi\u00f3n del alto el fuego 60 d\u00edas incluyendo L\u00edbano, la reapertura del Estrecho sin peajes, el levantamiento del bloqueo naval americano en 30 d\u00edas, el alivio de sanciones condicionado al cumplimiento iran\u00ed y 60 d\u00edas de negociaciones sobre el programa nuclear<\/strong>, si en ese plazo no hay acuerdo sobre el enriquecimiento de uranio, Trump ha dicho que puede reiniciar los ataques. <\/strong>Por el contrario, el acuerdo no inclu\u00eda, misiles bal\u00edsticos iran\u00edes<\/strong>, lo que deja intacta la capacidad ofensiva convencional de Ir\u00e1n, <\/strong>una resoluci\u00f3n sobre<\/strong><\/em> Hezbol\u00e1 y Hamas, <\/strong>a la vez que Israel no es parte del acuerdo y Netanyahu ha expresado escepticismo profundo. <\/strong>De aqu\u00ed en adelante, queda por ver el cumplimiento e interpretaci\u00f3n del acuerdo.<\/strong> En este sentido, ya la interpretaci\u00f3n de Ormuz abierto es diferente entre las partes<\/strong>, Ir\u00e1n dice que el Estrecho quedar\u00e1 regulado por Ir\u00e1n y Om\u00e1n<\/strong>, sugiriendo que Teher\u00e1n busca retener control, mientras que Estados Unidos dice que habr\u00e1 paso libre e irrestricto<\/strong>. Reino Unido, Francia, Alemania e Italia habr\u00edan comunicado a Ir\u00e1n su disposici\u00f3n a levantar determinadas sanciones econ\u00f3micas si Teher\u00e1n acepta limitar de forma verificable el desarrollo de su programa nuclear<\/strong>. Seg\u00fan Bloomberg el acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n incluir\u00eda la inmediata apertura del Estrecho, la no producci\u00f3n de armamento nuclear por parte de Ir\u00e1n a cambio del levantamiento de todas las sanciones y un fondo de reconstrucci\u00f3n por 300.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Estas se\u00f1ales positivas contrastan con las noticias sobre el retraso en el encuentro de las delegaciones negociadoras de Estados Unidos e Ir\u00e1n, debido a las hostilidades israel\u00edes en el L\u00edbano. La reapertura en curso puede experimentar episodios de tensi\u00f3n, no obstante, la firma del memorando supone un paso adicional hacia la normalizaci\u00f3n, ya que ambas partes han levantado el bloqueo y el tr\u00e1fico mar\u00edtimo est\u00e1 recuper\u00e1ndose. <\/strong>JD Vance afirm\u00f3 que durante la noche del mi\u00e9rcoles transitaron aproximadamente 12,5 millones de barriles de petr\u00f3leo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz<\/strong>, una cifra que, aunque todav\u00eda se sit\u00faa por debajo de los aproximadamente 20 millones de barriles diarios que cruzaban el estrecho antes del conflicto, supone un incremento muy significativo respecto a los vol\u00famenes registrados durante el bloqueo.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimos 12 meses<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El posicionamiento en el d\u00f3lar ha vuelto a m\u00e1ximos de Enero del 2025, parece que el posicionamiento de muchos inversores y analistas de diversificar activos y reducir exposici\u00f3n al d\u00f3lar se est\u00e1 dando la vuelta, la subida de posiciones especulativas semanales en d\u00f3lar es la mayor desde el 2018<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Bloomberg Economics actualiz\u00f3 sus previsiones despu\u00e9s del acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n<\/strong>, y contin\u00faa estimando una subida de 25 puntos b\u00e1sicos en Septiembre por parte del Banco Central Europeo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de la salida a Bolsa de SpaceX<\/strong> la acci\u00f3n ha seguido subiendo hasta cotizar a 225,64$ el mi\u00e9rcoles, aunque ayer cay\u00f3 hasta los 185$ la acci\u00f3n ha llegado a subir un 50% por encima del precio al que sali\u00f3 (135$), Elon Musk ha asegurado que su compa\u00f1\u00eda SpaceX puede alcanzar un bill\u00f3n de d\u00f3lares de ingresos en 2030<\/strong>, lo que supondr\u00eda multiplicar por m\u00e1s de 50 la cifra registrada el pasado a\u00f1o<\/strong>. SpaceX ha recaudado en la OPV 85.700 millones de d\u00f3lares despu\u00e9s de que los bancos colocadores ejercieran su opci\u00f3n de sobreadjudicaci\u00f3n por 83,33 millones de acciones adicionales<\/strong>. La compa\u00f1\u00eda aeroespacial y de IA, que supera los 2,2 billones de capitalizaci\u00f3n<\/strong>. Musk ha compartido su previsi\u00f3n en la red social X en respuesta al comentarista financiero Jon Erlichman. \u201cCreo que SpaceX podr\u00eda alcanzar aproximadamente un bill\u00f3n de d\u00f3lares de ingresos en 2030\u201d, asegur\u00f3 el domingo pasado en un post, y a\u00f1adi\u00f3: \u201cY me sorprender\u00eda si los ingresos no superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares en 2031\u201d, la predicci\u00f3n de Musk, que se ha convertido en el primer billonario de la historia, se enfrenta a la realidad que muestran las cuentas de SpaceX. En 2025, ingres\u00f3 18.674 millones de d\u00f3lares, un 33% m\u00e1s, con un ebitda ajustado de 6.584 millones de d\u00f3lares y p\u00e9rdidas netas de 4.937 millones de d\u00f3lares<\/strong>. El objetivo de Musk supera ampliamente las estimaciones de Morgan Stanley, que proyecta unos 330.000 millones de d\u00f3lares para esa fecha, y Goldman Sachs, que maneja una previsi\u00f3n de ingresos de 470.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>. Musk no ha compartido detalle sobre los motores que permitir\u00edan alcanzar esta cifra.<\/p>\n\n\n\n

Datos financieros m\u00e1s relevantes de SpaceX con las estimaciones del consenso de Bloomberg para 2026 y 2027<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Los gestores de fondos siguen muy enfocados en la inteligencia artificial en Bolsa. La posibilidad de que se desate una burbuja alrededor de la IA es cada vez una amenaza mayor para los grandes inversores, seg\u00fan la \u00faltima encuesta a gestores realizada por Bank of America (BofA)<\/strong>. Sin embargo, los gestores descartan que el ciclo de inversi\u00f3n en IA muestre se\u00f1ales de euforia desmedida<\/strong>. En este sentido, solo el 21% de los gestores encuestados cree que el sector ha entrado en terreno de euforia, mientras que la mayor\u00eda, el 56%, define la fase actual como de auge<\/strong>, en un momento en el que los inversores tienen m\u00e1s miedo a perderse las posibles subidas que a una correcci\u00f3n severa del mercado. Los inversores profesionales han reducido en las \u00faltimas semanas su exposici\u00f3n al sector tecnol\u00f3gico si bien la apuesta por los semiconductores es mayoritaria<\/strong>. El 80% de los encuestados tiene en cartera compa\u00f1\u00edas de semiconductores<\/strong>. Nunca hab\u00eda habido una apuesta tan fuerte en un \u00fanico sector, seg\u00fan los hist\u00f3ricos de la encuesta. El optimismo sobre el crecimiento global y los beneficios empresariales se encuentra en m\u00e1ximos de tres meses, sin embargo, los gestores han comenzado a reducir su exposici\u00f3n a activos de riesgo, probablemente de cara al verano. En el \u00faltimo mes<\/strong>, los inversores han reducido<\/strong>, antes de conocerse el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, sus inversiones en renta variable global del 50% al 38% de la cartera<\/strong>, mientras que las posiciones en liquidez han subido ligeramente. Respecto a Europa, los gestores comienzan a moderar su optimismo del \u00faltimo par de a\u00f1os: un 4% espera ca\u00eddas de las bolsas europeas en los pr\u00f3ximos meses. La posici\u00f3n m\u00e1s bajista desde 2024<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Hay muchas se\u00f1ales que alertan de lo cara y concentrada que est\u00e1 la Bolsa, principalmente la americana, el 51% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 cotizan por encima de 10 veces ventas<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La bolsa americana est\u00e1 fundamentalmente impulsada por un crecimiento esperado asociado a la IA<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Y lo peligroso de los niveles a los que cotiza el mercado es que mucho del dinero que est\u00e1 entrando est\u00e1 muy apalancado<\/strong> y muchos inversores est\u00e1n invirtiendo en Equity con deuda (con una Rentabilidad por dividendo del S&P 500 del 1,40%, por debajo de la inflaci\u00f3n y del coste de financiaci\u00f3n<\/strong>):<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Trump firm\u00f3 el mi\u00e9rcoles en Versalles el memorando de entendimiento con Ir\u00e1n<\/strong>. El presidente estadounidense reiter\u00f3 que Teher\u00e1n se ha comprometido a no desarrollar armamento nuclear y anunci\u00f3 el inicio inmediato de las negociaciones para eliminar sus reservas de uranio enriquecido. No obstante, insisti\u00f3 en que el levantamiento de las sanciones sobre las exportaciones de petr\u00f3leo depender\u00e1 estrictamente del cumplimiento de los compromisos asumidos por Ir\u00e1n, advirtiendo que, en caso de incumplimiento, Estados Unidos retomar\u00eda las acciones militares. Fuentes de la Administraci\u00f3n estadounidense explicaron que el acuerdo establece un mecanismo que permitir\u00e1 modular el alivio de las sanciones en funci\u00f3n del comportamiento de Ir\u00e1n<\/strong>, describi\u00e9ndolo como un \u00abdial\u00bb que podr\u00e1 endurecerse o relajarse seg\u00fan evolucione el cumplimiento del pacto. Asimismo, confirmaron que Ir\u00e1n no cobrar\u00e1 ning\u00fan peaje por el tr\u00e1nsito mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz durante los pr\u00f3ximos 60 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

La Reserva Federal mantuvo el mi\u00e9rcoles sin cambios los tipos de inter\u00e9s en el rango comprendido entre el 3,5% y el 3,75%<\/strong>, mandando un mensaje de cautela y de independencia de la instituci\u00f3n bajo el nuevo liderazgo. La decisi\u00f3n era ampliamente esperada los analistas, pero el mercado estaba a la espera de la confirmaci\u00f3n, as\u00ed como de cualquier pista que pudiera dar Warsh sobre su hoja de ruta en el nuevo escenario macroecon\u00f3mico. Pocos detalles ofreci\u00f3 el nuevo presidente sobre su postura. Sin embargo, el escenario que prev\u00e9 la Fed s\u00ed ha empeorado considerablemente<\/strong>, seg\u00fan se desprende de sus propias previsiones. en las que Warsh se ha abstenido de participar. La mayor\u00eda de gobernadores se inclina por al menos una subida de tipos despu\u00e9s del verano<\/strong>. Warsh ha aterrizado en la Fed en un momento especialmente complejo. La econom\u00eda estadounidense sigue creciendo a un ritmo razonable, el mercado laboral contin\u00faa mostrando fortaleza y la tasa de paro se mantiene estable en torno al 4,3%, un nivel hist\u00f3ricamente bajo. Sin embargo, la inflaci\u00f3n<\/strong> contin\u00faa claramente por encima del objetivo del 2% y se ha convertido de nuevo en la principal preocupaci\u00f3n del banco central estadounidense. En mayo, el IPC subi\u00f3 hasta el 4,2<\/strong>%, un salto de cuatro d\u00e9cimas respecto al registro anterior y el mayor nivel de los \u00faltimos tres a\u00f1os debido al conflicto entre Estados Unidos e Ir\u00e1n. \u201cNo descubro nada si digo que estoy preocupado por la situaci\u00f3n en Oriente Pr\u00f3ximo\u201d, apunt\u00f3 ayer Warsh. Precisamente, eso es lo que ha obligado a los gobernadores de la Fed a adoptar una posici\u00f3n m\u00e1s prudente en los \u00faltimos meses. Aunque las recientes se\u00f1ales de distensi\u00f3n han provocado una ca\u00edda del crudo desde los m\u00e1ximos alcanzados durante la guerra, la Fed considera que el impacto de esos movimientos sobre los precios al consumo tardar\u00e1 todav\u00eda varios meses en reflejarse plenamente en la econom\u00eda. As\u00ed, Warsh se ha visto obligado a corregir su propia hoja de ruta, aun a riesgo de enfurecer al presidente de Estados Unidos, Donald Trump, que lo eligi\u00f3 sucesor de Jerome Powell precisamente por sus ideas a favor de suavizar la pol\u00edtica monetaria. Entre los 18 miembros de la Fed que han dado su opini\u00f3n para elaborar las previsiones del banco central, solo hay uno que se inclina por pensar que este a\u00f1o habr\u00e1 margen todav\u00eda para una rebaja. El resto est\u00e1 convencido de que en el mejor de los casos se mantendr\u00e1n sin cambios, aunque nueve de ellos consideran que ser\u00e1 necesario ir m\u00e1s lejos y subirlos al menos en un cuarto de punto antes de que termine 2026. Ayer, Warsh se neg\u00f3 a comentar en p\u00fablico c\u00f3mo se hab\u00edan desarrollado las conversaciones entre los miembros del comit\u00e9, que lleg\u00f3 a definir como \u201cpeque\u00f1as peleas dom\u00e9sticas\u201d, insistiendo en que lo importante no es qu\u00e9 piensa cada uno, sino el convencimiento colectivo de que la Fed debe seguir combatiendo la inflaci\u00f3n. Y que cualquier decisi\u00f3n se ir\u00e1 tomando en funci\u00f3n de los datos en el futuro. S\u00ed bien no comparti\u00f3 detalles sobre su hoja de ruta en pol\u00edtica monetaria, aprovech\u00f3 el momento para sentar las bases de lo que ser\u00e1 su mandato al frente de la Reserva Federal para los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Anunci\u00f3 la creaci\u00f3n de varios grupos de trabajo independientes que analizar\u00e1n diversos departamentos del banco central y propondr\u00e1n l\u00edneas de acci\u00f3n para ganar en eficiencia y, por qu\u00e9 no, tratar la pol\u00edtica monetaria bajo otro prisma donde la inflaci\u00f3n sea el pilar central, pero con nuevos indicadores que tengan en cuenta otras variables, como el impacto de la inteligencia artificial en la econom\u00eda. El primer cambio ya se dej\u00f3 notar este mi\u00e9rcoles en el comunicado donde la Fed anunci\u00f3 que manten\u00eda los tipos sin cambios. Era hasta tres veces m\u00e1s corto de los que eran habituales en la etapa anterior. El objetivo es que sea \u201cm\u00e1s sencillo\u201d y solo incluya los datos imprescindibles sobre la decisi\u00f3n. Warsh defendi\u00f3 esta decisi\u00f3n asegurando que \u201clos mercados son menos eficientes cuando est\u00e1n pendientes de las orientaciones de la Fed\u201d. Adem\u00e1s, insisti\u00f3 en que para que los gobernadores puedan tomar decisiones correctas es esencial que conozcan el sentir del mercado sin estar adulterado por la propia Fed.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El nuevo dot plot mostr\u00f3 un endurecimiento de las expectativas de los miembros de la Reserva Federal, con la mitad de ellos contemplando al menos una subida de tipos antes de final de a\u00f1o y una revisi\u00f3n al alza de la trayectoria prevista para los tipos oficiales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La Reserva Estrat\u00e9gica de Petr\u00f3leo de Estados Unidos ha descendido hasta su nivel m\u00e1s bajo en 43 a\u00f1os<\/strong>. Este dato pone de manifiesto el escaso margen del que dispone actualmente la Administraci\u00f3n estadounidense para amortiguar futuros shocks de oferta mediante liberaciones adicionales de crudo, lo que incrementa la sensibilidad del mercado petrolero ante cualquier eventual deterioro del contexto geopol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n

Anthropic y Google han propuesto en la cumbre del G7 celebrada esta semana la creaci\u00f3n de una coalici\u00f3n liderada por Estados Unidos para establecer normas y est\u00e1ndares en el desarrollo de la inteligencia artificial.<\/strong> A la reuni\u00f3n, celebrada a puerta cerrada, asistieron jefes de Estado, entre ellos Donald Trump, junto con directivos de las principales compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas, incluidos Meta y OpenAI. En paralelo, Trump afirm\u00f3 que las negociaciones con Anthropic para restablecer el acceso a sus modelos m\u00e1s avanzados \u201cvan bien\u201d. La semana pasada, el Gobierno estadounidense impuso controles a la exportaci\u00f3n de los dos modelos m\u00e1s recientes de la compa\u00f1\u00eda, Fable 5 y Mythos 5, por motivos de seguridad nacional. Como consecuencia, Anthropic suspendi\u00f3 el acceso global a estos sistemas el viernes pasado, lo que ha intensificado el debate internacional sobre el acceso equitativo a la IA y la necesidad de coordinaci\u00f3n entre pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

En Europa <\/strong>el economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane<\/strong>, advirti\u00f3 este martes de que el reciente acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n no elimina los riesgos inflacionistas derivados del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo<\/strong>. Seg\u00fan Lane, los cuatro meses de elevados precios de la energ\u00eda ya han puesto en marcha presiones inflacionistas que todav\u00eda no se han reflejado plenamente en la econom\u00eda y que previsiblemente se trasladar\u00e1n durante este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo a los precios de los alimentos, los bienes y los servicios mediante efectos de segunda ronda. Asimismo, se\u00f1al\u00f3 que la curva de futuros del petr\u00f3leo contin\u00faa situando el Brent en el entorno de los 80 d\u00f3lares por barril durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os, un nivel inferior al contemplado en los escenarios adversos del BCE, pero todav\u00eda claramente por encima de los niveles previos al conflicto.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n <\/strong>tambi\u00e9n hubo reuni\u00f3n de su Banco Central, que, en l\u00ednea con lo esperado, subi\u00f3 25 puntos b\u00e1sicos los tipos de inter\u00e9s hasta el 1%, con 7 votos a favor y uno en contra, alcanzando el mayor nivel desde 1995. Asimismo, el Banco de Jap\u00f3n observa que la econom\u00eda se est\u00e1 recuperando de forma moderada<\/strong> y que si bien el riesgo a una desaceleraci\u00f3n fuerte ha disminuido advierten sobre el riesgo de que la inflaci\u00f3n subyacente se desv\u00ede al alza por encima del objetivo del 2%.<\/strong> Tras confirmarse esta subida totalmente descontada, el discurso posterior dej\u00f3 la puerta abierta a continuar con la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria<\/strong> , el mercado descuenta una subida m\u00e1s para final de a\u00f1o, decisi\u00f3n que ser\u00e1 relevante para el Yen, que se sit\u00faa en 160 yenes por d\u00f3lar, niveles que hist\u00f3ricamente han desencadenado intervenci\u00f3n. Todo ello en un contexto de pol\u00edtica fiscal ampliamente expansiva del gobierno de Takaichi, y con un Banco Central<\/strong> que ha confirmado que no continuar\u00e1 reduciendo las compras de bonos de gobierno a partir del a\u00f1o fiscal 2027<\/strong> , manteniendo el actual ritmo mensual de compra en cerca de 2 billones de yenes. No obstante, la reducci\u00f3n de compras de bonos no se est\u00e1 trasladando a amortiguar el impacto de la subida de tipos sobre las Rentabilidad de los bonos soberanos japoneses a largo plazo, que contin\u00faan subiendo.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os desde Junio del 2025<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por su parte, el Banco de Australia ha mantenido su tipo de inter\u00e9s de referencia en el 4,35% por primera vez este a\u00f1o<\/strong>, subiendo 75 puntos b\u00e1sicos desde febrero. Una decisi\u00f3n un\u00e1nime ante el enfriamiento de la econom\u00eda y ha advertido que podr\u00eda llevar a cabo nuevas subidas si fuera necesario para controlar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En China las autoridades<\/strong> reiteraron su intenci\u00f3n de intensificar las pol\u00edticas de apoyo a la econom\u00eda mediante nuevas medidas contrac\u00edclicas y actuaciones destinadas a fortalecer la demanda interna<\/strong>, al considerar que el entorno exterior contin\u00faa siendo \u00abcomplejo y vol\u00e1til\u00bb. Los datos publicados correspondientes al mes de mayo reflejaron un comportamiento desigual de la actividad. La producci\u00f3n industrial aceler\u00f3 ligeramente su crecimiento hasta el 4,5% interanual<\/strong>, superando ligeramente las previsiones del consenso, mientras que las ventas minoristas sorprendieron negativamente al registrar una ca\u00edda del 0,6%<\/strong>, poniendo de manifiesto que el consumo privado contin\u00faa siendo el principal punto d\u00e9bil de la econom\u00eda china<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a<\/strong> ayer el Banco de Espa\u00f1a public\u00f3 su informe anual<\/strong>, que mantiene inalteradas las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico del pa\u00eds, pero alerta, sin embargo, de una nueva escalada de los precios. El BdE mantiene su proyecci\u00f3n de avance de PIB para este a\u00f1o en el 2,3% y en el 1,7% la del pr\u00f3ximo ejercicio<\/strong>, pero eleva sus previsiones de inflaci\u00f3n en seis d\u00e9cimas para 2026, al 3,6%, y en una en 2027, al 2,6%<\/strong>. El Banco de Espa\u00f1a recuerda que el \u00faltimo a\u00f1o ha estado \u201ccaracterizado por enormes turbulencias\u201d<\/strong>, partiendo de la guerra arancelaria declarada por Donald Trump a su vuelta a la Casa Blanca, que supuso un \u201caumento generalizado y dram\u00e1tico\u201d de las tarifas comerciales, hasta los niveles m\u00e1s elevados de los \u00faltimos 100 a\u00f1os, su posterior anulaci\u00f3n por los tribunales, el repunte de las exportaciones chinas, hasta llegar a la guerra de Estados Unidos e Israel contra Ir\u00e1n. Pese a esta enorme volatilidad, destaca el Banco de Espa\u00f1a, la econom\u00eda mundial demostr\u00f3 una fuerte resistencia frente a la incertidumbre, con un avance del PIB global que se mantuvo en el 3,4% en 2025, y crecimientos del 2,1% en Estados Unidos (tras el 2,8% de 2024), el 1,5% en el \u00e1rea euro (despu\u00e9s del 0,9% del a\u00f1o anterior), o el 5% que volvi\u00f3 a lograr China. A partir de ah\u00ed, el conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo, iniciado el 28 de febrero, provoc\u00f3 un aumento del precio del crudo del 42% en las dos primeras semanas, el m\u00e1s intenso en 40 a\u00f1os, elevando en 13 d\u00f3lares las proyecciones de precio a un a\u00f1o vista, seg\u00fan el Informe anual del BdE. Esa cifra se ha moderado a ocho d\u00f3lares tras el reciente acuerdo de paz firmado entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, que ha facilitado una ca\u00edda marcada del precio del petr\u00f3leo. En este entorno, las nuevas previsiones econ\u00f3micas del Banco de Espa\u00f1a para el conjunto de la zona euro rebajan la estimaci\u00f3n de crecimiento del 1,2% al 0,8% para 2026 y del 1,4% al 1,2% en 2027, mientras que eleva la inflaci\u00f3n general del 1,9% al 3% este a\u00f1o y del 1,8% y el 2,3% el pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>. El supervisor bancario destaca, sin embargo, el dinamismo demostrado por la econom\u00eda espa\u00f1ola, frente a los pa\u00edses vecinos. Lo achaca a que goza de menores precios energ\u00e9ticos que otras econom\u00edas europeas, gracias a un mix energ\u00e9tico con m\u00e1s presencia de renovables, al mejor aprovechamiento del capital tur\u00edstico, y a un mayor dinamismo de la oferta laboral apoyada en la migraci\u00f3n. Pese a ello, la inflaci\u00f3n sube m\u00e1s en Espa\u00f1a que en el \u00e1rea euro<\/strong> al permear en mayor medida el shock energ\u00e9tico en la inflaci\u00f3n subyacente por la persistencia de los servicios tur\u00edsticos y de ocio. Aunque a\u00fan estudia los efectos del plan anticrisis el Gobierno, el gobernador, Jos\u00e9 Luis Escriv\u00e1, alerta que \u201cel nuevo shock energ\u00e9tico obliga a ponderar cuidadosamente la respuesta a las presiones inflacionistas y a los riesgos para la actividad\u201d. En paralelo, las previsiones laborales apuntan a un crecimiento \u201crobusto\u201d apoyado en los flujos migratorios, con tasas del 2,2% este a\u00f1o y 1,5% el pr\u00f3ximo<\/strong>, en l\u00ednea con la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. A su vez, la tasa de paro bajar\u00eda del 10,5% de 2025 al 10% en 2026, y el 9,8% en 2027<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El Banco de Inglaterra<\/strong> mantuvo tipos en 3,75% por 7 votos a 2, en lo que podr\u00eda ser una pausa prolongada. El gobernador Bailey vot\u00f3 a favor de una subida inmediata ante el temor a efectos de segunda ronda del shock energ\u00e9tico, pero lo cierto es que dichos efectos no se est\u00e1n materializando por el momento, en un escenario de limitado poder de fijaci\u00f3n de precios por parte de las empresas. De cara al futuro, las decisiones depender\u00e1n de c\u00f3mo evolucione el contexto de inflaci\u00f3n, a su vez dependiente del cumplimiento del acuerdo de paz, si bien no es probable que suban tipos si la inflaci\u00f3n no supera el 4%. El mercado sigue descontando s\u00f3lo una subida de 25 puntos b\u00e1sicos a final de a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

SpaceX: \u00bfhacia el <\/u><\/strong>infinito y m\u00e1s all\u00e1? Dan Taylor, subdirector de Inversiones Sistem\u00e1ticas de Man Group y director de inversiones de Man Numeric<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

SpaceX acaba de llevar a cabo la mayor salida a bolsa de la historia, con unas acciones que se dispararon m\u00e1s de un 17% en su debut. En el momento de redactar este art\u00edculo, acababa de convertirse en la quinta<\/strong> empresa cotizada<\/strong> m\u00e1s valiosa<\/strong> del mundo<\/strong>.

La buena noticia para cualquier inversor preocupado por la sostenibilidad del repunte impulsado por la IA es que el hecho de que el mercado haya asimilado una oferta de esta magnitud es un buen augurio para las posibles pr\u00f3ximas salidas a bolsa de Anthropic y OpenAI.

Salvo que surja un catalizador negativo de origen desconocido, como una desaceleraci\u00f3n del gasto en IA a corto plazo, el camino est\u00e1 totalmente abierto para que estas empresas salgan a bolsa. Y los 75 000 millones de d\u00f3lares en efectivo fresco que SpaceX acaba de recaudar probablemente ayudar\u00e1n a sostener todo el complejo de la IA, permitiendo que la m\u00fasica siga sonando (anteriormente hemos comparado el boom de la IA con un juego de sillas musicales)<\/strong><\/a>

La valoraci\u00f3n de SpaceX no refleja la salud general del sector de la IA<\/strong>

Dicho esto, \u00bfqu\u00e9 nos dice realmente esto sobre si las acciones de IA son o siguen siendo una buena apuesta? Sin decir nada nuevo, la valoraci\u00f3n de SpaceX en funci\u00f3n de los fundamentos econ\u00f3micos es\u2026 elevada<\/strong>. La empresa factur\u00f3 18 700 millones de d\u00f3lares<\/strong> el a\u00f1o pasado, con unos ingresos<\/strong> que se estima que alcanzar\u00e1n los 34 000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o y los 60 000 millones el pr\u00f3ximo<\/strong>, frente a su valor de mercado actual de 2,7 billones de d\u00f3lares<\/strong>. Elon Musk<\/strong>, que nunca reh\u00faye las predicciones audaces, ha afirmado que los ingresos<\/strong> podr\u00edan alcanzar el bill\u00f3n de d\u00f3lares en 2030<\/strong>, y que le sorprender\u00eda que no superaran esa cifra en 2031.

A algunos de nosotros no nos sorprender\u00eda que SpaceX no alcanzara esas cifras por dos razones. En primer lugar, requerir\u00eda un crecimiento a una escala nunca vista. NVIDIA<\/strong>, la estrella del auge de la IA, ha multiplicado por veinte sus ingresos en cinco a\u00f1os, y ese ritmo, aplicado a SpaceX, a\u00fan la dejar\u00eda muy por debajo de la cifra de Musk<\/strong>.

En segundo lugar, el enorme mercado potencial total (TAM) al que aspira SpaceX \u2014unos 28,5 billones de d\u00f3lares<\/strong> seg\u00fan su folleto informativo\u2014 est\u00e1 impulsado de forma abrumadora por la IA. Solo unos 370 mil millones de d\u00f3lares corresponden al sector espacial; 26,5 billones de d\u00f3lares corresponden a la IA. El problema es que la vertiente de la IA depende de xAI, que muchos a\u00fan no consideran un l\u00edder frente a empresas como Anthropic, OpenAI y Gemini.

Por eso la valoraci\u00f3n de SpaceX es, en el fondo, una historia de Musk, no una historia de IA<\/strong>. Como hemos visto en sus anteriores proyectos, la confianza de los inversores en \u00e9l no escasea y es lo que respalda a SpaceX por ahora.

Un sector tecnol\u00f3gico fragmentado<\/strong>

SpaceX, por tanto, es una apuesta a su manera. La cartera de futuras salidas a bolsa y el complejo de IA que este nuevo capital respalda dependen, en \u00faltima instancia, de la durabilidad de la fiebre de gasto en IA. Ese es el dilema que planteamos en nuestras perspectivas para la segunda mitad del a\u00f1o la semana pasada<\/strong><\/a>, y que ya ha fracturado el sector tecnol\u00f3gico.

Por un lado, el sector de los semiconductores ha impulsado cerca de dos tercios de la subida del S&P 500 en lo que va de a\u00f1o<\/strong>. Por otro, el llamado \u00abSaaSpocalypse<\/strong>\u00bb ha lastrado a gran parte del sector del software, y con \u00e9l se ha esfumado la mayor parte del flujo de caja libre que antes generaban los hiperescaladores.

El gasto de capital en IA est\u00e1 ahora destinado a absorber m\u00e1s del 90 % de sus flujos de caja operativos<\/strong>, lo que retrasar\u00e1 el pr\u00f3ximo m\u00e1ximo del flujo de caja libre del grupo hasta 2029. Por ejemplo, se espera que Oracle, tras m\u00e1s de 30 a\u00f1os de flujo de caja libre positivo, registre ahora cinco a\u00f1os consecutivos en n\u00fameros rojos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n


Probablemente, los inversores acoger\u00edan con agrado un poco de disciplina en el gasto, aunque eso afectar\u00eda de lleno a la demanda de semiconductores.

Figura 1. Flujos de caja y gastos de capital de los hiperescaladores (Microsoft, Amazon, Meta, Google, Oracle) en miles de millones de d\u00f3lares estadounidenses<\/strong>
<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Fuente: Bloomberg, a 27 de mayo de 2026.<\/em>

Pero las valoraciones de los semiconductores dejar\u00edan poco margen para ello. Un sector que cotizaba entre dos y cuatro veces las ventas durante los quince a\u00f1os anteriores a 2020 se sit\u00faa ahora por encima de 16 veces, descontando un crecimiento sin precedentes reales. El software es m\u00e1s dif\u00edcil de evaluar. Ha bajado desde su m\u00e1ximo de 2021, pero sigue por encima de sus niveles habituales a largo plazo. Esperamos que esa divergencia persista hasta que se aclaren los beneficios comerciales de la inversi\u00f3n en IA.

Hasta entonces, me viene a la mente una cita que suele atribuirse a John Maynard Keynes<\/strong>: \u00abLos mercados pueden permanecer irracionales m\u00e1s tiempo del que t\u00fa puedes mantenerte solvente<\/strong>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

El fin del conflicto permitir\u00eda al BCE no subir m\u00e1s los tipos. Andr\u00e9s Stumpf. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El desarrollo de los conflictos b\u00e9licos y geopol\u00edticos que marcan desde hace a\u00f1os la senda de la econom\u00eda global es absolutamente imposible de predecir. El acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n para declarar un alto al fuego y reabrir el estrecho de Ormuz es la \u00faltima prueba de ello; una que, adem\u00e1s, podr\u00eda abrir un panorama completamente diferente para Europa y su pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

El pasado jueves, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, presentaba un escenario benigno en sus proyecciones macroecon\u00f3micas que pasaba por una r\u00e1pida resoluci\u00f3n de la guerra de Ir\u00e1n en el tercer trimestre del a\u00f1o<\/strong>. En la rueda de prensa, la banquera central reconoc\u00eda que estos supuestos eran \u201cm\u00e1s positivos\u201d y que \u201cera su trabajo tenerlos en cuenta aunque en estos momentos es poco probable que se materialicen\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero en este mundo tan dado a los extremos, las nubes llegan con tanta rapidez e imprevisibilidad como se van. Tras el acuerdo tejido por Donald Trump, los precios del petr\u00f3leo aceleran su descenso y ya marcan los niveles que se mueven alrededor de los 80 d\u00f3lares, la cota que describ\u00eda el escenario benigno del BCE<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEs probable que la trayectoria prevista refleje [en el escenario benigno] las expectativas de los inversores de que el conflicto pueda resolverse muy r\u00e1pidamente, lo que conducir\u00eda a una r\u00e1pida normalizaci\u00f3n de los mercados mundiales de petr\u00f3leo y gas y a que los precios volvieran a sus niveles anteriores a la guerra para finales de 2026\u201d, indicaba la instituci\u00f3n con sede en Fr\u00e1ncfort para este escenario que ahora puede convertirse en realidad.<\/p>\n\n\n\n

Porque la normalizaci\u00f3n del shock de la energ\u00eda puede llegar antes de que el BCE vea evidencias s\u00f3lidas de efectos de segunda ronda en la inflaci\u00f3n causados por un aceler\u00f3n de los salarios. De ser as\u00ed, la autoridad monetaria se encontrar\u00eda en una buena posici\u00f3n para no tener que subir m\u00e1s los tipos de inter\u00e9s y evitar m\u00e1s da\u00f1o a la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Las proyecciones del BCE toman como dada la evoluci\u00f3n de los tipos en funci\u00f3n de las expectativas que tiene el mercado en el momento en el que se elaboran y que afectan al resto de par\u00e1metros, como el crecimiento y la inflaci\u00f3n. En el caso de la \u00faltima reuni\u00f3n, los inversores apuntaban a entre dos y tres alzas de 25 puntos b\u00e1sicos este a\u00f1o de las que una ya se habr\u00eda llevado a cabo la pasada semana<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tipos de inter\u00e9s<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bajo ese supuesto, en el escenario benigno <\/strong>que ahora vuelve a abrirse camino la inflaci\u00f3n en la zona euro descender\u00eda al 1,8% en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os<\/strong>, es decir, por debajo del objetivo de la estabilidad de precios. Esto implicar\u00eda que el BCE estar\u00eda desarrollando una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva de lo deseable, lo que podr\u00eda llevarle a reducir el n\u00famero de las subidas de tipos previstas a tan s\u00f3lo una m\u00e1s o, incluso, ninguna, en funci\u00f3n de lo r\u00e1pido que la econom\u00eda deje atr\u00e1s el shock energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n

\u201cA medida que los precios de la energ\u00eda vuelven a bajar con mayor rapidez, el impulso inflacionario se desvanece m\u00e1s r\u00e1pidamente, la incertidumbre disminuye, las condiciones de financiaci\u00f3n se normalizan y la demanda externa se fortalece\u201d, plantea la instituci\u00f3n presidida por Christine Lagarde.<\/p>\n\n\n\n

El escenario benigno apunta a precios del petr\u00f3leo que descienden hasta una media de 64 d\u00f3lares por barril para el conjunto del a\u00f1o que viene, lo que supone niveles incluso m\u00e1s bajos que los registrados a lo largo del pasado ejercicio. Cuanto m\u00e1s tiempo se dilataba el conflicto, m\u00e1s lejana parec\u00eda esta posibilidad no tanto por el hecho de las negociaciones de paz no pudieran llegar a buen puerto, sino porque la percepci\u00f3n del encarecimiento de los precios pod\u00eda llevar a los consumidores y a las empresas a buscar compensaciones y provocar una espiral inflacionista. Adem\u00e1s, la guerra pod\u00eda causar nuevos da\u00f1os en las infraestructuras energ\u00e9ticas clave que impidieran una r\u00e1pida vuelta a la normalidad.<\/p>\n\n\n\n

Lo que no parece estar sobre la mesa es un regreso r\u00e1pido a los tipos del 2% de antes del conflicto<\/strong>. Seg\u00fan detall\u00f3 Lagarde, incluso el escenario m\u00e1s benigno era consistente con la subida del precio del dinero que llevaron a cabo y, por tanto, no deber\u00eda haber presi\u00f3n por revertir el movimiento.<\/p>\n\n\n\n

Flexibilidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero m\u00e1s all\u00e1 de si el BCE acert\u00f3 o no subiendo los tipos, la realidad es que la evoluci\u00f3n de los acontecimientos, tanto en relaci\u00f3n a la escalada de la guerra en Ir\u00e1n como ahora con el acuerdo de paz, reflejan la enorme volatilidad que enfrentan los grandes bancos centrales<\/strong>. El gran ganador del episodio es la estrategia flexible del BCE.<\/p>\n\n\n\n

La autoridad monetaria ha abogado en todo momento por vigilar la evoluci\u00f3n del conflicto mostr\u00e1ndose contundente, pero, al mismo tiempo, sin atarse a ejecutar ajustes en una u otra direcci\u00f3n que pudieran comprometer su credibilidad si la situaci\u00f3n cambiaba. Una hoja de ruta que seguir\u00e1 utilizando en el futuro.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Las grandes potencias mundiales est\u00e1n descubriendo que tienen l\u00edmites. Yaroslav Trofimov. The Wall Street Journal.<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

A medida que la tecnolog\u00eda nivela el terreno de juego entre naciones m\u00e1s fuertes y m\u00e1s d\u00e9biles, las guerras de conquista a la antigua usanza podr\u00edan haber llegado a su fin.<\/p>\n\n\n\n

RESULTA QUE las<\/strong> grandes potencias no tienen tanto poder como cre\u00edan<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tras asumir el cargo el a\u00f1o pasado, el presidente Trump<\/strong> impuls\u00f3 sin complejos su visi\u00f3n de que \u00abla fuerza hace el derecho<\/strong>\u00bb para remodelar el orden internacional en torno a la esfera de influencia de Estados Unidos, una concepci\u00f3n del mundo no muy diferente a la de Rusia o China. El futuro parec\u00eda marcado por una frase repetida a menudo del historiador griego Tuc\u00eddides: \u00abLos fuertes hacen lo que quieren y los d\u00e9biles sufren lo que deben\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

La frase, pronunciada originalmente por las fuerzas invasoras atenienses a los condenados isle\u00f1os de Melos en el a\u00f1o 416 a.C., ocup\u00f3 un lugar destacado en el discurso del primer ministro canadiense, Mark Carney, que caus\u00f3 revuelo en la conferencia internacional de Davos del pasado enero, en el punto \u00e1lgido de la disputa de Europa con Trump por sus planes de apoderarse de la isla danesa de Groenlandia.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, ahora parece que los d\u00e9biles no son tan d\u00e9biles como muchos cre\u00edan. Los fuertes tampoco pueden hacer realmente lo que quieren.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de haber gastado una parte significativa de su munici\u00f3n de largo alcance y de haber eliminado a gran parte de los l\u00edderes iran\u00edes, el ej\u00e9rcito estadounidense no ha sido capaz de lograr una victoria estrat\u00e9gica sobre una potencia media como Ir\u00e1n. Teher\u00e1n sigue bloqueando el Estrecho de Ormuz. Su sistema teocr\u00e1tico sigue firmemente en el poder y mantiene la capacidad de lanzar misiles contra Israel y los Estados del Golfo, con el \u00faltimo intercambio de salvas esta semana.<\/p>\n\n\n\n

Ucrania<\/strong> tampoco se ha derrumbado. Trump cort\u00f3 la ayuda estadounidense hace m\u00e1s de un a\u00f1o y ejerci\u00f3 presi\u00f3n diplom\u00e1tica sobre Kiev para que cediera su regi\u00f3n oriental de Donetsk, como parte de su acuerdo con Rusia en la cumbre de agosto en Alaska. A pesar de ello, Ucrania ha logrado cambiar el rumbo de la guerra contra Mosc\u00fa, manteniendo la l\u00ednea del frente e infligiendo golpes cada vez m\u00e1s dolorosos al coraz\u00f3n de Rusia.<\/p>\n\n\n\n

Estos acontecimientos han puesto de manifiesto hasta qu\u00e9 punto los avances tecnol\u00f3gicos \u2013como los drones y los misiles de precisi\u00f3n, mucho m\u00e1s baratos\u2013 han igualado el terreno de juego entre los Estados m\u00e1s peque\u00f1os y las grandes potencias que gastan cientos de miles de millones de d\u00f3lares en sus fuerzas armadas. \u00abUcrania se encuentra en una posici\u00f3n mucho m\u00e1s s\u00f3lida gracias a la superioridad tecnol\u00f3gica de la que dispone\u00bb, se\u00f1al\u00f3 la ministra de Asuntos Exteriores de Letonia, Baiba Bra\u017ee. Esta reducci\u00f3n de la brecha de poder a nivel mundial ha limitado lo que el poder\u00edo militar por s\u00ed solo puede lograr. China observa estas tendencias de cerca mientras contempla si podr\u00eda, o deber\u00eda, apoderarse de Taiwan.<\/p>\n\n\n\n

Los conflictos que asolan el mundo son, por supuesto, diferentes en muchos aspectos. Ucrania es una democracia que libra una guerra de autodefensa contra una invasi\u00f3n rusa no provocada. El r\u00e9gimen represivo de Ir\u00e1n mat\u00f3 a miles de sus propios ciudadanos antes de que Estados Unidos e Israel lanzaran los bombardeos en el mes de febrero, y lleva d\u00e9cadas apoyando a milicias aliadas que desestabilizan Oriente Medio.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, todas estas guerras encierran una lecci\u00f3n similar, afirm\u00f3 el ministro de Defensa italiano, Guido Crosetto, en una entrevista. \u00abEl tipo de guerra al que est\u00e1bamos acostumbrados, el tipo de guerra que Rusia ten\u00eda en mente en Ucrania \u2013invadir y ocupar una naci\u00f3n\u2013 ya no es concebible\u00bb, dijo. \u00abLas guerras duran mientras una naci\u00f3n tenga la resiliencia y la voluntad de resistir. Conquistar una naci\u00f3n cuando sus ciudadanos est\u00e1n dispuestos a luchar es imposible, incluso cuando existe una disparidad de fuerzas como la que hab\u00eda entre Rusia y Ucrania, o m\u00e1s a\u00fan entre Estados Unidos e Ir\u00e1n. Es dif\u00edcil incluso para Israel, que a\u00fan no ha tenido \u00e9xito contra Hamas en lo que es, pr\u00e1cticamente, solo una ciudad\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

El cambio de r\u00e9gimen \u2013el objetivo de Rusia en Ucrania y, al menos inicialmente, el de Estados Unidos en Ir\u00e1n\u2013 ya no puede lograrse solo con la fuerza de las armas en el mundo moderno, coincidi\u00f3 el general Onno Eichelsheim, jefe de Defensa de los Pa\u00edses Bajos.<\/p>\n\n\n\n

\u00abEs casi imposible conquistar tales naciones con toda la capacidad de la que se dispone, ya sea Estados Unidos contra Ir\u00e1n o Rusia contra Ucrania\u00bb, afirm\u00f3 Eichelsheim. \u00abY si no se tiene \u00e9xito en las dos primeras semanas, se acaba en una situaci\u00f3n de estancamiento que es muy dif\u00edcil de romper. Si se quiere lograr algo, hay que lograrlo muy, muy r\u00e1pido\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Los l\u00edmites de las capacidades de las grandes potencias no son nada nuevo. En el pasado, tanto Washington como Mosc\u00fa sufrieron reveses en guerras en el extranjero. Estados Unidos tuvo que retirarse de Vietnam. Ambas potencias acabaron derrotadas en Afganist\u00e1n. El historial de Estados Unidos con la ocupaci\u00f3n de Irak es, en el mejor de los casos, desigual.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en estos casos, las grandes potencias tuvieron que rendirse debido a insurgencias prolongadas y dolorosas que siguieron a las victorias militares convencionales y que, con el tiempo, minaron el apoyo interno a la guerra. Ya no es as\u00ed. Los tanques rusos no han podido llegar a Kiev en m\u00e1s de cuatro a\u00f1os de guerra, y los avances rusos en el campo de batalla se han detenido pr\u00e1cticamente por completo. Estados Unidos ni siquiera intent\u00f3 operaciones terrestres en Ir\u00e1n, sabiendo perfectamente cu\u00e1ntas bajas estadounidenses supondr\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Con la revoluci\u00f3n de la guerra con drones impulsada por el conflicto entre Rusia y Ucrania y la capacidad de Ir\u00e1n para desarrollar un vasto arsenal de misiles bal\u00edsticos de largo alcance de gran precisi\u00f3n, la enorme ventaja del ej\u00e9rcito estadounidense en poder a\u00e9reo, inteligencia y reconocimiento se ha visto parcialmente contrarrestada. Esto ha hecho impensable una ofensiva blindada convencional hacia Teher\u00e1n al estilo de la invasi\u00f3n estadounidense de Irak en 2003. La r\u00e1pida destituci\u00f3n del hombre fuerte<\/em> de Venezuela, Nicol\u00e1s Maduro, en enero \u2013que en su momento parec\u00eda una operaci\u00f3n precursora de lo que estaba por venir, avivando el apetito de Trump por Groenlandia e Ir\u00e1n\u2013 parece ahora una rara excepci\u00f3n m\u00e1s que un presagio del futuro ejercicio del poder\u00edo estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

China<\/strong> est\u00e1 prestando mucha atenci\u00f3n a todo esto. \u00abAntes de la guerra en Ucrania, la gente cre\u00eda que Rusia era la segunda potencia militar del mundo. Ahora, las potencias militares m\u00e1s fuertes est\u00e1n todas involucradas en guerras, y estas guerras no est\u00e1n yendo tan bien\u00bb, afirm\u00f3 el coronel retirado Zhou Bo, antiguo director del Centro de Cooperaci\u00f3n en Seguridad del Ministerio de Defensa de China y actualmente investigador principal en la Universidad de Tsinghua de Pek\u00edn.<\/p>\n\n\n\n

La principal conclusi\u00f3n que deber\u00eda sacar China es la oportunidad de invitar a expertos rusos a compartir sus conocimientos sobre la guerra moderna con drones, a\u00f1adi\u00f3: \u00abChina es el mayor productor de drones, pero no sabemos c\u00f3mo utilizarlos militarmente hablando, en realidad. Solo los pa\u00edses que han utilizado drones en el campo de batalla pueden decirte cu\u00e1n eficaces son realmente\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

La frase de Tuc\u00eddides, que durante mucho tiempo ha sido un axioma de la llamada escuela realista de las relaciones internacionales, es una expresi\u00f3n de crudo fatalismo m\u00e1s que una gu\u00eda para la realidad mundial, mucho m\u00e1s complicada, advirti\u00f3 el acad\u00e9mico singapurense Bilahari Kausikan, que trabaj\u00f3 como embajador de la naci\u00f3n insular ante las Naciones Unidas. Si fuera cierto, brome\u00f3, un pa\u00eds peque\u00f1o como Singapur habr\u00eda sido engullido por sus vecinos hace mucho tiempo.<\/p>\n\n\n\n

\u00abTodos los pa\u00edses tienen capacidad de acci\u00f3n, incluso si se encuentran en circunstancias extremas. Pero tener la perspicacia para reconocer esa capacidad y el hecho de ejercerla son cuestiones diferentes<\/strong>\u00bb, afirm\u00f3 Kausikan.<\/p>\n\n\n\n

A diferencia de Ucrania e Ir\u00e1n, se\u00f1al\u00f3, es posible que Taiwan no tenga la voluntad de ejercer esa capacidad de acci\u00f3n porque Pek\u00edn est\u00e1 logrando cada vez m\u00e1s minar la determinaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n para resistir una posible operaci\u00f3n militar china en el futuro. Rechazando la propuesta de rearme del Gobierno, el Parlamento de Taiwan, dominado por la oposici\u00f3n, aprob\u00f3 en mayo un paquete de gasto militar especial mucho m\u00e1s reducido, de 25.000 millones de d\u00f3lares, que recortaba entre otras cosas la financiaci\u00f3n para drones de dise\u00f1o nacional y capacidades de guerra asim\u00e9trica. La nueva l\u00edder de la oposici\u00f3n, Cheng Li-wun, ha visitado al presidente chino, Xi Jinping, y ha adoptado una postura mucho m\u00e1s conciliadora hacia Pek\u00edn.<\/p>\n\n\n\n

\u00abLes digo a mis amigos taiwaneses \u2013sin mucho \u00e9xito\u2013 que han sacado la lecci\u00f3n equivocada de Ucrania\u00bb, puntualiz\u00f3 Kausikan. \u00abLa lecci\u00f3n no es que las democracias ayuden a otras democracias. La lecci\u00f3n es que los ucranianos se ayudaron a s\u00ed mismos, y entonces otras personas estuvieron dispuestas a ayudarles\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Filipinas tambi\u00e9n se encuentra enzarzada en una disputa con Pek\u00edn, y podr\u00eda enfrentarse a un problema similar en cuanto a la determinaci\u00f3n de resistir si estalla la guerra. \u00abNuestras poblaciones han estado protegidas de la realidad del conflicto. Lo que se ense\u00f1a es una cultura de paz pasiva al estilo de Gandhi\u00bb, lament\u00f3 el secretario de Defensa de Filipinas, Gilberto Teodoro Jr. \u00abPero para tener eso es necesario contar con un s\u00f3lido escudo de defensa que asegure un entorno pol\u00edtico capaz de garantizar la seguridad de todos aquellos que apoyan la no violencia\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En su discurso en Davos, Carney<\/strong> \u2013cuyo pa\u00eds es a veces se\u00f1alado por Donald Trump como el futuro estado n\u00famero 51\u2013 argument\u00f3 que las potencias medias como Canad\u00e1 no tienen m\u00e1s remedio que cooperar con naciones similares para evitar la \u00absubordinaci\u00f3n\u00bb a las potencias hegem\u00f3nicas mundiales. Desde entonces, las naciones europeas, las democracias asi\u00e1ticas y Canad\u00e1 han tomado medidas para fortalecer sus lazos militares, econ\u00f3micos y de seguridad, en parte para contrarrestar su dependencia de Estados Unidos y de China.<\/p>\n\n\n\n

\u00abSi se unen, las potencias medias pueden hacer frente a las grandes potencias\u00bb, afirm\u00f3 el polit\u00f3logo franc\u00e9s Nicolas Tenzer. \u00abNinguna de ellas puede hacerlo sola, pero juntas tienen formas de imponer decisiones, ya sea militarmente o en t\u00e9rminos de derecho internacional. Hay margen de maniobra, aunque eso no significa que vaya a ser f\u00e1cil\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

La historia es una gu\u00eda sobre los peligros de la arrogancia de las grandes potencias. All\u00e1 por el a\u00f1o 416 a.C., la negativa a someterse a Atenas, la superpotencia de la Antig\u00fcedad, acab\u00f3 mal para los isle\u00f1os de Melos. Todos sus hombres, como se\u00f1al\u00f3 Tuc\u00eddides, fueron masacrados, y las mujeres y los ni\u00f1os, esclavizados. Sin embargo, al final, tal prepotencia imperial se volvi\u00f3 en contra de Atenas: perdi\u00f3 la guerra m\u00e1s amplia por el dominio de Grecia<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

La apertura de Ormuz, una oportunidad para Espa\u00f1a y Europa. Rafael Pampill\u00f3n. Profesor de la Universidad CEU-San Pablo y del IE Business School<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Durante meses, el estrecho de Ormuz record\u00f3 al mundo que la geograf\u00eda sigue teniendo mucho poder. Cada misil o dron lanzado en el Golfo, cada ataque a infraestructuras energ\u00e9ticas y cada amenaza de cierre de esta estrecha v\u00eda mar\u00edtima a\u00f1ad\u00edan tensi\u00f3n a unos mercados que, antes del conflicto, ya conviv\u00edan con guerras comerciales y dificultades en las cadenas de suministro. Por eso, la consolidaci\u00f3n del alto el fuego y la reapertura efectiva del estrecho constituyen, probablemente, la mejor noticia econ\u00f3mica internacional de este a\u00f1o. No porque el mundo haya recuperado, de repente, la estabilidad perdida. Sino porque se ha evitado uno de los escenarios m\u00e1s peligrosos para la econom\u00eda global: una interrupci\u00f3n prolongada del flujo energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n

Antes de la guerra, no \u00e9ramos conscientes de la importancia de Ormuz. Pero cuando ese cuello de botella se bloquea, el problema no afecta \u00fanicamente a Oriente Pr\u00f3ximo. Lo acaba pagando el conductor que llena el dep\u00f3sito en Madrid, el agricultor que compra fertilizantes en Castilla y Le\u00f3n, la empresa industrial alemana que consume gas, la aerol\u00ednea que transporta turistas hacia las costas espa\u00f1olas, o el barco de pesca que faena en aguas de Galicia.<\/p>\n\n\n\n

La reapertura de Ormuz equivale, en cierto modo, a retirar un enorme impuesto invisible, que durante meses ha pesado sobre la econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n\n

El petr\u00f3leo deja de ser una amenaza inmediata<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante los \u00faltimos a\u00f1os hemos hablado mucho de inteligencia artificial, digitalizaci\u00f3n o transici\u00f3n energ\u00e9tica. Pero la realidad es que una parte muy importante de la econom\u00eda mundial sigue movi\u00e9ndose gracias a los combustibles f\u00f3siles<\/strong>. Esa dependencia explica que el estrecho de Ormuz siga siendo uno de los puntos m\u00e1s sensibles del planeta para la econom\u00eda mundial. Por eso, la reapertura de esta v\u00eda mar\u00edtima est\u00e1 siendo recibida con alivio por los mercados energ\u00e9ticos. Esta semana el precio del petr\u00f3leo inici\u00f3 una senda descendente al aumentar la confianza de que el oro negro volver\u00e1 a fluir desde Arabia Saud\u00ed, Emiratos \u00c1rabes Unidos, Irak, Ir\u00e1n, Kuwait y Catar.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, las familias destinan menos renta al combustible y a la energ\u00eda. Las empresas reducen costes. Sus m\u00e1rgenes mejoran. La inflaci\u00f3n se modera. Y la confianza econ\u00f3mica recupera terreno.<\/p>\n\n\n\n

No es casualidad que, pr\u00e1cticamente, todos los activos sensibles al coste de la energ\u00eda est\u00e9n reaccionando positivamente. Bajan el precio del petr\u00f3leo y del gas, suben las bolsas y mejoran las perspectivas para el eur\u00edbor y los tipos de inter\u00e9s. Los inversores empiezan a descontar un escenario con menos inflaci\u00f3n, m\u00e1s crecimiento y una pol\u00edtica monetaria menos restrictiva.<\/p>\n\n\n\n

Europa sale especialmente beneficiada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si existe una regi\u00f3n que gana con la paz es Europa. Estados Unidos ha aumentado su producci\u00f3n energ\u00e9tica durante los \u00faltimos quince a\u00f1os. Europa, en cambio, contin\u00faa siendo una importadora neta de energ\u00eda. La guerra de Ucrania ya hab\u00eda demostrado hasta qu\u00e9 punto la dependencia energ\u00e9tica puede convertirse en una amenaza. La crisis del Golfo ha servido para recordarlo una vez m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

La reapertura del estrecho implica menores costes de importaci\u00f3n para petr\u00f3leo y gas<\/strong>, una reducci\u00f3n de las tensiones inflacionistas y una mejora de las expectativas empresariales. Pero existe adem\u00e1s un beneficio menos visible y quiz\u00e1 m\u00e1s importante: devuelve margen de maniobra al Banco Central Europeo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Durante esta crisis, el BCE se enfrentaba a un dilema. La energ\u00eda empujaba los precios al alza mientras el crecimiento econ\u00f3mico segu\u00eda siendo d\u00e9bil. Una combinaci\u00f3n potencialmente peligrosa.<\/p>\n\n\n\n

La reapertura de Ormuz no resolver\u00e1 todos los problemas de Europa, pero s\u00ed elimina uno de los obst\u00e1culos m\u00e1s importantes que amenazaba su recuperaci\u00f3n. Insisto: menos inflaci\u00f3n, tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos, energ\u00eda m\u00e1s asequible y empresas m\u00e1s competitivas. Es dif\u00edcil encontrar una combinaci\u00f3n m\u00e1s favorable para una econom\u00eda que necesita recuperar dinamismo. Y pocas cosas necesita hoy m\u00e1s Europa que combinar energ\u00eda relativamente barata con financiaci\u00f3n m\u00e1s accesible.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a obtiene una ventaja adicional<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para Espa\u00f1a, donde el turismo, el transporte y buena parte de la actividad productiva son especialmente sensibles al coste de la energ\u00eda, la noticia llega en el mejor momento posible. Espa\u00f1a sale incluso mejor posicionada que muchos de sus socios europeos.<\/p>\n\n\n\n

Nuestra econom\u00eda importa pr\u00e1cticamente todo el petr\u00f3leo que consume<\/strong>. Esto significa que cada descenso del precio del crudo genera una mejora inmediata en la producci\u00f3n nacional. Pero adem\u00e1s existe una segunda raz\u00f3n. Espa\u00f1a es una potencia de servicios, transporte y turismo. Precisamente tres sectores especialmente sensibles a los costes energ\u00e9ticos.<\/p>\n\n\n\n

Por poner tres ejemplos, las aerol\u00edneas, los camiones y los cruceros consumen combustible. Los hoteles dependen de costes energ\u00e9ticos relevantes. La agricultura utiliza fertilizantes y maquinaria intensivos en energ\u00eda. Cuando el petr\u00f3leo baja, toda esta estructura productiva gana competitividad.<\/p>\n\n\n\n

Eso es especialmente importante en un momento en el que Espa\u00f1a sigue batiendo r\u00e9cords tur\u00edsticos. Un entorno de costes energ\u00e9ticos m\u00e1s moderados permite proteger m\u00e1rgenes empresariales, mantener precios competitivos y reforzar la capacidad de crecimiento del sector.<\/p>\n\n\n\n

Existe adem\u00e1s un efecto macroecon\u00f3mico adicional que suele recibir menos atenci\u00f3n. Una factura energ\u00e9tica menor mejora la balanza comercial.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a sigue registrando un importante d\u00e9ficit en el comercio de bienes. Parte de ese d\u00e9ficit procede precisamente de la importaci\u00f3n de energ\u00eda. Si el petr\u00f3leo cuesta menos, la factura exterior disminuye y la econom\u00eda necesita menos recursos para financiar sus compras al exterior.<\/p>\n\n\n\n

El consumidor tambi\u00e9n gana<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los economistas hablamos mucho de inflaci\u00f3n, d\u00e9ficit exterior, deuda p\u00fablica o productividad. Pero las econom\u00edas tambi\u00e9n funcionan gracias a las percepciones. Cuando los consumidores observan que los precios de los combustibles dejan de subir, su sensaci\u00f3n de seguridad mejora. Eso suele traducirse en una mayor predisposici\u00f3n al gasto y una mejora de la confianza. Y la confianza es uno de los activos econ\u00f3micos m\u00e1s importantes.<\/p>\n\n\n\n

Las familias compran viviendas, coches o bienes duraderos cuando creen que el futuro ser\u00e1 m\u00e1s estable. Las empresas invierten cuando perciben que los riesgos disminuyen.<\/p>\n\n\n\n

Por eso la reapertura de Ormuz tiene un componente psicol\u00f3gico que no debe infravalorarse. Despu\u00e9s de sufrir pandemia, inflaci\u00f3n, guerra en Ucrania, tensiones comerciales y conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo, cualquier reducci\u00f3n de la incertidumbre genera efectos econ\u00f3micos positivos.<\/p>\n\n\n\n

Pero no volvemos al mundo anterior<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, la reapertura de Ormuz no significa que hayamos regresado al mundo que conocimos durante las tres d\u00e9cadas posteriores a la Guerra Fr\u00eda. Aquella globalizaci\u00f3n, basada en energ\u00eda abundante, comercio cada vez m\u00e1s libre, Europa protegida militarmente por Estados Unidos y cadenas de suministro extremadamente eficientes, pertenece cada vez m\u00e1s al pasado que al futuro.<\/p>\n\n\n\n

La crisis del Golfo deja varias lecciones. Europa ha comprobado que la seguridad energ\u00e9tica tiene un coste. Las empresas han descubierto que incluso las cadenas de suministro m\u00e1s sofisticadas pueden ser vulnerables. Y los gobiernos han entendido que una dependencia excesiva del exterior puede transformarse, de la noche a la ma\u00f1ana, en un problema estrat\u00e9gico.<\/p>\n\n\n\n

Los seguros mar\u00edtimos seguir\u00e1n siendo m\u00e1s caros. Las empresas mantendr\u00e1n inventarios m\u00e1s elevados. Las refiner\u00edas, aumentar\u00e1n sus stocks y a la vez continuar\u00e1n diversificando sus fuentes de suministro. Y Europa tendr\u00e1 que seguir reforzando su capacidad de Defensa.<\/p>\n\n\n\n

El mundo ha evitado una crisis energ\u00e9tica de gran magnitud. Pero tambi\u00e9n ha aprendido que la seguridad, la energ\u00eda y la geopol\u00edtica vuelven a formar parte del c\u00e1lculo econ\u00f3mico cotidiano.<\/p>\n\n\n\n

Los precios de la energ\u00eda ser\u00e1n m\u00e1s estables que durante los tres meses de guerra, pero dif\u00edcilmente volver\u00e1n a ser tan baratos como antes del conflicto.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, Europa afronta otros desaf\u00edos de enorme magnitud: envejecimiento demogr\u00e1fico, creciente competencia tecnol\u00f3gica de Estados Unidos y China y una fragmentaci\u00f3n comercial cada vez m\u00e1s evidente.<\/p>\n\n\n\n

La reapertura del estrecho de Ormuz no resolver\u00e1 todos nuestros problemas, sin embargo, elimina uno de los mayores riesgos que amenazaban la econom\u00eda mundial en 2026. Y eso, en los tiempos que corren, ya es una excelente noticia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Positivo tono en el mercado gracias al memorando de entendimiento (MoU) entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, que permite mantener contenido los precios del petr\u00f3leo en torno a 80 d\u00f3lares el precio del Brent, de forma que la atenci\u00f3n de los operadores vuelve a las variables macro. Las rentabilidades de la deuda europeas se mantuvieron estables … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de Mercado viernes 19 de Junio del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4352"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4352"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4352\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4379,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4352\/revisions\/4379"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4352"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4352"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4352"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}