{"id":4325,"date":"2026-06-12T11:26:54","date_gmt":"2026-06-12T11:26:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4325"},"modified":"2026-06-12T11:26:54","modified_gmt":"2026-06-12T11:26:54","slug":"comentario-de-mercado-viernes-12-de-junio-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4325","title":{"rendered":"Comentario de Mercado viernes 12 de Junio del 2026."},"content":{"rendered":"\n
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El mercado sigue comprando <\/strong>TACOs<\/strong>\u2026 Ayer Trump amenaz\u00f3 con <\/strong>nuevos ataques a\u00e9reos contra Ir\u00e1n<\/strong> y con <\/strong>tomar el control de la isla de Kharg<\/strong>, principal terminal de exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo iran\u00ed, que canaliza el 90% de sus exportaciones de crudo, y luego <\/strong>cancel\u00f3 dicho ataque y anunci\u00f3 que \u201chemos terminado la guerra con Ir\u00e1n hoy\u201d <\/strong>lo que provoc\u00f3 el mayor rally de las bolsas desde hace dos meses y una ca\u00edda del 6% del precio del Brent (actualmente est\u00e1 a 86,66$). Trump afirm\u00f3 que <\/strong>JD<\/strong> <\/strong>Vance podr\u00eda asistir a la firma de un acuerdo con Ir\u00e1n en Europa esta semana<\/strong>, aunque las autoridades iran\u00edes no han confirmado este hecho (<\/strong>Trump says he has canceled strikes on Iran, signals move toward deal<\/a>). <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimo mes<\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Movimiento del S&P 500 de ayer<\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos asistido a la en\u00e9sima \u201c<\/strong>nueva\u201d escalada de tensiones<\/strong> tras lanzar Estados Unidos un ataque de precisi\u00f3n<\/strong> contra objetivos iran\u00edes<\/strong> (sistemas de defensa a\u00e9rea, estaciones de control terrestre y radares de vigilancia cerca del Estrecho de Ormuz), despu\u00e9s de que Trump atribuyera a Ir\u00e1n el derribo de un helic\u00f3ptero Apache americano que patrullaba sobre el Estrecho<\/strong> de Ormuz<\/strong>. Ir\u00e1n respondi\u00f3 con un ataque de drones contra la Quinta Flota americana en Bahr\u00e9in y ataques sobre instalaciones militares americanas en Jordania y Kuwait. Aun con todo<\/strong>, Israel contin\u00faa sus operaciones en el sur del L\u00edbano<\/strong> y Netanyahu mantiene el derecho de respuesta si Ir\u00e1n ataca de nuevo, mientras Ir\u00e1n advierte de \u00abacciones mucho m\u00e1s duras\u00bb si Israel contin\u00faa atacando el L\u00edbano. Las declaraciones el martes del secretario de energ\u00eda americano, Chris Wright, afirmando que el tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz est\u00e1 aumentando progresivamente, fueron interpretadas por el mercado como una se\u00f1al de que los riesgos de interrupci\u00f3n del suministro energ\u00e9tico podr\u00edan estar disminuyendo, favoreciendo una ca\u00edda del Brent y un cierto alivio en los activos de renta fija.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los buenos datos de empleo en Estados Unidos<\/strong> el viernes pasado, se han llevado por delante las \u00faltimas esperanzas de recortes de tipos, y las nuevas ampliaciones de capital de Alphabet<\/strong>, junto con rumores de un movimiento similar por parte de Meta<\/strong>, adem\u00e1s de la inminente salida a bolsa de SpaceX<\/strong>, han reavivado los temores t\u00edpicos de las fases tard\u00edas del ciclo entre muchos analistas. Las oleadas de OPVs suelen confirmar la fortaleza del mercado m\u00e1s que ponerles fin. A pesar del impacto persistente del encarecimiento de la energ\u00eda, por el momento no se observa un deterioro econ\u00f3mico en Estados Unidos suficiente como para que la autoridad monetaria considere medidas de apoyo<\/strong>. El \u00edndice de sorpresas econ\u00f3micas de Citi para Estados Unidos alcanz\u00f3 un nuevo m\u00e1ximo desde el inicio del actual ciclo de flexibilizaci\u00f3n de la Fed en 2024<\/strong>, lo que indica que la econom\u00eda est\u00e1 superando claramente las expectativas<\/strong>. El mercado ahora se centra ahora en c\u00f3mo reaccionar\u00e1 el nuevo presidente de la Fed<\/strong>, Kevin Warsh, cuya primera reuni\u00f3n<\/strong> de pol\u00edtica monetaria tendr\u00e1 lugar la pr\u00f3xima semana<\/strong>. Parte del crecimiento del PIB americano de mayo se considera transitorio por el impulso del Mundial de F\u00fatbol<\/strong>, mientras que sectores como finanzas e informaci\u00f3n mostraron cierta debilidad. Aunque una inflaci\u00f3n elevada<\/strong> podr\u00eda generar un repunte salarial que reactive las presiones inflacionarias, los sueldos crecieron por debajo del objetivo del 3,5%, lo que es compatible con una inflaci\u00f3n del 2%. Por ello, los analistas esperan que la Fed mantenga los tipos sin cambios ahora en Junio, aunque Warsh tendr\u00e1 un importante desaf\u00edo para justificar su preferencia por una pol\u00edtica m\u00e1s laxa. Los analistas est\u00e1n dando una probabilidad de subida de 25 puntos b\u00e1sicos en Diciembre del 70%,<\/strong> hace 3 meses el mercado esperaba varios recortes de tipos durante el 2026 y principios del 2027<\/strong>, hace un mes esas expectativas se moderaron hasta el momento actual en el que los analistas esperan subidas de tipos para controlar la inflaci\u00f3n, para despu\u00e9s volver a relajarlos.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto al mercado de divisas<\/strong> sigue muy influenciado por la geopol\u00edtica, aunque la moderaci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo indica que el mercado sigue descontando un escenario de paz. El d\u00f3lar se ha fortalecido esta semana<\/strong> gracias al crecimiento econ\u00f3mico estadounidense y a la ausencia de recortes de tipos por parte de la Fed, mientras que el euro sufre por el debilitamiento del impulso econ\u00f3mico en la eurozona, donde un posible aumento de tipos del BCE no ser\u00eda suficiente para sostenerlo. El yen contin\u00faa bajo presi\u00f3n por su desventaja de tipos y su sensibilidad a los precios energ\u00e9ticos, lo que aumenta la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n para adoptar una pol\u00edtica m\u00e1s agresiva.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 6 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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D\u00f3laryen \u00faltimos 6 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mercado de salidas a bolsa vive su mayor recuperaci\u00f3n desde 2021<\/strong>, con 44 OPVs en Estados Unidos<\/strong>, m\u00e1s del doble que el a\u00f1o anterior, y con una recuperaci\u00f3n que parece estar en sus primeras etapas. Grandes empresas privadas preparan su debut, lo que podr\u00eda acelerar la actividad, aunque existen temores a un exceso de oferta de acciones. Sin embargo, las recompras por parte de las empresas superar\u00e1n la emisi\u00f3n total en 2026 y muchas de las nuevas acciones que se emiten quedan bloqueadas tras la IPO<\/strong>, reduciendo la oferta inmediata. A diferencia de los excesos de 1999 o 2021, el entorno actual muestra una Fed no agresiva, beneficios corporativos s\u00f3lidos y fuerte demanda por partes de los inversores.<\/p>\n\n\n\n

SpaceX<\/strong>, el conglomerado aeroespacial, satelital y de inteligencia artificial de Elon Musk, quiere hacer historia con su salida a Bolsa hoy, que convertir\u00e1 a su fundador en el primer billonario de la historia y pulverizar\u00e1 todos los registros de operaciones de venta de acciones. Su precio de salida a Bolsa es de 135 d\u00f3lares por acci\u00f3n<\/strong>, para vender 555,6 millones de acciones de nueva<\/strong>, lo que suponen 75.000 millones de d\u00f3lares, la demanda ha sido de 250.000 millones, lo que supone una sobresuscripci\u00f3n de 3 veces la oferta<\/strong>. La captaci\u00f3n de fondos podr\u00eda elevarse a 86.000 millones de d\u00f3lares si los bancos colocadores ejercen la opci\u00f3n \u201cgreenshoe\u201d para vender 83,3 millones de acciones adicionales, lo que le otorgar\u00eda un valor de mercado de 1,78 billones de d\u00f3lares<\/strong>, m\u00e1s que duplica el r\u00e9cord de la OPV de la petrolera Saudi Aramco<\/strong>, que capt\u00f3 29.400 millones de d\u00f3lares en 2019. Sin embargo, no es la mayor recaudaci\u00f3n de capital en Bolsa. Google acaba de protagonizar una megaemisi\u00f3n de acciones tras colocar 85.000 millones de d\u00f3lares <\/strong>en plena fiebre de la IA. Tambi\u00e9n es hist\u00f3rica su aspiraci\u00f3n de valoraci\u00f3n, de conseguirlo, entrar\u00eda en el r\u00e1nking de las diez empresas m\u00e1s valiosas del mundo, por encima de empresas como Meta y Tesla. La colocaci\u00f3n ha sido liderada por un macrosindicato de 23 bancos<\/strong>, liderado por Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA, Citigroup y J.P.Morgan. Musk quiere reservar del 20% inversores minoristas (se habl\u00f3 esta semana de que ser\u00eda el 30%), algo inusual. Los minoristas europeos pueden optar a un m\u00e1ximo de 55,5 millones de t\u00edtulos. La demanda se canaliza en Espa\u00f1a a trav\u00e9s de Santander, GVC Gaesco Valores, y Renta 4 Banco, y varios br\u00f3keres online como Revolut, Trade Republic, Interactive Brokeres y DeGiro. El tramo minorista general y el programa del 5% reservado para empleados y allegados quedan exentos de restricciones, lo que les permite vender desde el primer d\u00eda y eleva el riesgo de volatilidad. Los accionistas actuales tienen periodos de bloqueo con un calendario de liberaci\u00f3n progresivo. Musk, con un 82,4% de los derechos de voto, no puede vender en 366 d\u00edas. SpaceX ingres\u00f3 18.674 millones de d\u00f3lares en 2025<\/strong>, un 33% m\u00e1s, con un ebitda ajustado de 6.584 millones de d\u00f3lares y p\u00e9rdidas netas de 4.937 millones<\/strong>. Esto significa que busca una valoraci\u00f3n de m\u00e1s de 93 veces ventas<\/strong>, anclada m\u00e1s en promesas futuras y en la figura de Musk que en negocio presente. SpaceX, que emplea a 22.000 personas, tiene 15.852 millones de d\u00f3lares de caja y 29.132 millones de deuda, sobre un total de activos de 102.094 millones. Musk fund\u00f3 SpaceX en 2002 con el fin \u00faltimo de colonizar Marte<\/strong>. M\u00e1s all\u00e1 de proyectos de ciencia-ficci\u00f3n, el grupo hace dinero hoy con Starlink<\/strong>, su negocio de comunicaciones satelitales, que es el motor de ingresos, ya que genera el 61% de la cifra de negocio<\/strong>, y es la \u00fanica divisi\u00f3n rentable<\/strong>, con una ganancia operativa de 4.423 millones de d\u00f3lares. El segmento de lanzamientos al espacio, cuasi monopolio mundial, es la base tecnol\u00f3gica de la empresa y aporta un 22% de ingresos con su actividad para clientes comerciales y gubernamentales con el cohete Falcon, y acuerdos como el de la NASA. Registr\u00f3 657 millones de d\u00f3lares de p\u00e9rdidas operativas tras acelerar la inversi\u00f3n en el desarrollo de su cohete reutilizable Starship, al que destin\u00f3 3.000 millones de d\u00f3lares. Tras integrar en el conglomerado en febrero xAI<\/strong>, que engloba su negocio de inteligencia artificial y la red social X<\/strong>, en una operaci\u00f3n que valor\u00f3 el grupo resultante en 1,25 billones de d\u00f3lares. Esta divisi\u00f3n gener\u00f3 3.201 millones de d\u00f3lares de ingresos, pero perdi\u00f3 6.355 millones<\/strong> por los enormes requerimientos de inversi\u00f3n en infraestructura. De hecho, el a\u00f1o pasado la IA aglutin\u00f3 12.727 millones de d\u00f3lares de gastos de capital, el 61% del capex del grupo, y en el primer trimestre suma otros 7.723 millones<\/strong>. Los fondos de la colocaci\u00f3n en Bolsa se destinar\u00e1n a proyectos como ampliar esta infraestructura de computaci\u00f3n para IA, acelerar el desarrollo de Starship y expandir la constelaci\u00f3n de Starlink. Adem\u00e1s, est\u00e1 obligada a amortizar, en un plazo m\u00e1ximo de seis meses, un pr\u00e9stamo puente de 20.000 millones de d\u00f3lares, que se us\u00f3 para refinanciar deudas de X y xAI tras su integraci\u00f3n en el grupo. En la OPV cuantifica en 26,5 billones de d\u00f3lares el mercado total direccionable para SpaceX en IA, el 93% del tama\u00f1o potencial del negocio donde busca competir el grupo. Goldman Sachs estima que los ingresos de IA de SpaceX llegar\u00e1n a 322.000 millones en 2030, cien veces m\u00e1s que ahora, y dice que supondr\u00eda a final de la d\u00e9cada el 68% del negocio del grupo. La v\u00eda m\u00e1s visible es el alquiler de capacidad de sus centros de datos Colossus. SpaceX tiene ya contratos con Anthropic por 15.000 millones de d\u00f3lares anuales y con Google, desde octubre, por 11.000 millones anuales<\/strong>, lo que garantiza m\u00e1s de 70.000 millones de ingresos por IA hasta 2029. Adem\u00e1s, con la compra por 60.000 millones de d\u00f3lares de Cursor, la herramienta de programaci\u00f3n asistida por IA, Musk busca atacar el mercado corporativo. El grupo argumenta que ning\u00fan competidor controla a la vez infraestructura de lanzamiento, una constelaci\u00f3n satelital global y un negocio de IA. Musk cree que su ventaja en la carrera de la IA, que requiere gran capacidad de c\u00f3mputo, llegar\u00e1 con su plan para instalar centros de datos en \u00f3rbita<\/strong>, alimentados por energ\u00eda solar y conectados a tierra mediante Starlink. De esta forma, defiende que tendr\u00eda capacidad de computaci\u00f3n sin las restricciones de espacio y energ\u00eda que limitan a los centros terrestres. El folleto de la OPV advierte de que los centros orbitales y las misiones interplanetarias y lunares podr\u00edan no ser viables y se\u00f1ala que un fallo o retraso en Starship comprometer\u00eda muchos planes. Hay riesgos regulatorios y legales por los litigios de Grok. Tambi\u00e9n de gobernanza<\/strong>, puesto que la compa\u00f1\u00eda es altamente dependiente del liderazgo de Musk. Los estatutos blindan su control total al establecer que solo puede ser destituido como presidente y consejero delegado con el voto de la mayor\u00eda de las acciones Clase B, un paquete de t\u00edtulos que \u00e9l mismo posee en un 91,6%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana publicaba un informe Jeffereis<\/strong> sobre la salida a Bolsa de SpaceX que compara la OPV de SpaceX con otras colocaciones burs\u00e1tiles en Wall Street<\/strong>, el informe parece se\u00f1alar que habr\u00e1 inversores minoristas que acudir\u00e1n con la estrategia de hacer dinero r\u00e1pido esperando que la acci\u00f3n se dispare en su estreno. La transacci\u00f3n lanzada por SpaceX tiene tres caracter\u00edsticas clave, una elevada proporci\u00f3n de las acciones va dirigida a inversores minoristas, habr\u00e1 un bajo free-float, al venderse un 4% del capital y el m\u00faltiplo de valoraci\u00f3n sobre ventas es muy alto. En el pasado, las OPV de empresas con alta presencia minorista han tenido un buen estreno burs\u00e1til<\/strong>, con subidas el primer d\u00eda del 113% para Airbnb o del 168% para Circle Internet. Por el contrario, Robinhood y Uber bajaron un 7 y 8%. M\u00e1s claros son los precedentes para las firmas que debutan con bajo free\u2013float. Seg\u00fan Jefferies, las empresas que debutan en Bolsa tras vender menos del 10% del capital avanzan de media un 32,4%<\/strong> en la primera sesi\u00f3n<\/strong>. Y las que debutan a un precio que multiplica sus ventas por m\u00e1s de 40 veces, saltan un 35,4% en su primera jornada<\/strong>. Es decir, SpaceX podr\u00eda dar una alegr\u00eda en su estreno hoy por esos factores. Pero puede ser flor de un d\u00eda. Seg\u00fan Jefferies, este tipo de OPV suele dar retornos negativos a los tres a\u00f1os del estreno.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Morningstar <\/strong>publicaba un informe esta semana en el que valoraba SpaceX en 63 d\u00f3lares por acci\u00f3n<\/strong>, lo que supone un descuento del 53% respecto al precio de salida a Bolsa. De los analistas que recoge Bloomberg que han hecho p\u00fablicas sus valoraciones s\u00f3lo aparecen 3 y los 3 la tienen con recomendaci\u00f3n de compra:<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan publica la cadena de televisi\u00f3n CNBC, SpaceX decidi\u00f3 reducir en el \u00faltimo momento la cantidad de acciones reservadas para peque\u00f1os inversores. La asignaci\u00f3n para minoristas, que inicialmente se hab\u00eda planteado en torno al 30% de la oferta, se ha recortado hasta situarse en la franja baja del 20%<\/strong>. Sigue siendo un porcentaje muy superior a lo que suele ser habitual. En una OPV convencional, los peque\u00f1os inversores suelen recibir entre un 5% y un 10% de las acciones ofertadas. Incluso tras el recorte, SpaceX seguir\u00e1 destinando m\u00e1s del doble de ese porcentaje al p\u00fablico minorista. Los defensores de la compa\u00f1\u00eda sostienen que reducir SpaceX a un fabricante de cohetes es un error. Argumentan que el grupo combina tres negocios con un enorme potencial de crecimiento: los lanzamientos espaciales, la red global de internet por sat\u00e9lite. BlackRock ha pedido acciones por un valor de al menos 5.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan The Wall Street Journal<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El martes Open AI envi\u00f3 la documentaci\u00f3n a la SEC para solicitar su salida a bolsa, si bien todav\u00eda sin una fecha concreta. <\/strong>C<\/strong>on este tr\u00e1mite se cumplir\u00eda el objetivo previsto de 3 de los gigantes de la IA de salir a bolsa.<\/p>\n\n\n\n

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La IA, las energ\u00edas limpias y el gasto en defensa se refuerzan mutuamente, amplificando el potencial de inversi\u00f3n<\/strong>. La semana de la mayor OPV de la historia puede parecer un momento inoportuno para preguntarse si necesitamos m\u00e1s, y no menos, inversi\u00f3n en la econom\u00eda. Muchos analistas creen que la salida a Bolsa de SpaceX podr\u00eda se\u00f1alar el techo de la burbuja tecnol\u00f3gica de los \u00faltimos a\u00f1os<\/strong>. Los mercados siempre se desinflan en alg\u00fan momento. Pero si adem\u00e1s consideramos que nos encontramos en un momento en el que no solo la IA, sino tambi\u00e9n otros sectores como la energ\u00eda, la Defensa y la manufactura est\u00e1n creciendo en muchas partes del mundo y requieren mayores inyecciones de capital, deber\u00edamos preguntarnos si estamos al principio, y no al final, de un nuevo superciclo de inversi\u00f3n<\/strong>. Para plantear esta pregunta, no es necesario responder a inc\u00f3gnitas que a\u00fan se desconocen, como si China o Estados Unidos ganar\u00e1n la guerra de la IA, c\u00f3mo terminar\u00e1 el conflicto en Ir\u00e1n o incluso c\u00f3mo ser\u00e1 el mundo tras el Consenso de Washington, por no hablar de las numerosas cuestiones a corto plazo relacionadas con los tipos de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n o las \u00faltimas cifras de empleo. Basta con creer que la IA ser\u00e1 una tecnolog\u00eda transformadora, que necesitar\u00e1 m\u00e1s energ\u00eda para escalar, que estamos ante una revoluci\u00f3n de la energ\u00eda limpia, impulsada por China, y que pr\u00e1cticamente todos los sectores tendr\u00e1n que invertir en la modernizaci\u00f3n de sus procesos, infraestructuras y capital humano para asimilar estos cambios. En el \u00faltimo informe mensual TPW Advisory,<\/strong> el inversor Jay Pelosky<\/strong> recopil\u00f3 datos sobre IA, energ\u00edas limpias y gasto en defensa en todo el mundo, procedentes de fuentes como Gartner, BloombergNEF (en energ\u00eda), el Instituto Internacional de Investigaci\u00f3n para la Paz de Estocolmo y el Instituto Internacional de Estudios Estrat\u00e9gicos (en Defensa), entre otras. Hasta la fecha, se han gastado 6,9 billones de d\u00f3lares a nivel mundial en estas tres \u00e1reas en 2025<\/strong>, y es probable que la cifra alcance los 10 billones de d\u00f3lares a finales de este a\u00f1o y los 16 billones de d\u00f3lares en 2030<\/strong>. Adem\u00e1s, recuerda Pelosky, estas tres \u00e1reas se refuerzan mutuamente, amplificando el potencial de inversi\u00f3n. La IA necesita m\u00e1s energ\u00eda. El avance hacia la soberan\u00eda tecnol\u00f3gica en Estados Unidos, China e incluso Europa incrementa la necesidad de inversi\u00f3n en IA y energ\u00eda, mientras que la tendencia hacia una geopol\u00edtica de \u201cesferas de influencia\u201d m\u00e1s propia del siglo XIX exige un mayor gasto en defensa a nivel global. A esto se suma el deseo de las autoridades de aumentar la fortaleza de sectores cr\u00edticos afectados por la concentraci\u00f3n o la dispersi\u00f3n global de las cadenas de suministro, productos como semiconductores avanzados, principios farmac\u00e9uticos y bater\u00edas de litio, por ejemplo. Seg\u00fan el McKinsey Global Institute<\/strong>, que public\u00f3 recientemente un informe sobre el tema, el 25% de las importaciones de productos manufacturados en Estados Unidos presenta dos o tres de estas vulnerabilidades<\/strong>. Para producir estos y otros bienes altamente expuestos al comercio internacional \u00edntegramente en Estados Unidos, se necesitar\u00edan otros 2 billones de d\u00f3lares para modernizar f\u00e1bricas, instalaciones e infraestructura<\/strong>. Puede que esto ocurra o no, pero es muy probable que la mitad de esa inversi\u00f3n se destine a la manufactura estadounidense, con una posible modernizaci\u00f3n tambi\u00e9n en Europa. Como se\u00f1ala un informe de Bank of America, \u201cel valor de Wall Street frente al de la econom\u00eda real ha alcanzado un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico\u201d en Estados Unidos<\/strong>, con un valor de los activos financieros sobre el PIB de 6,5 veces<\/strong>. Los hogares de Estados Unidos pose\u00edan 68 billones de d\u00f3lares en acciones a diciembre de 2025, lo que representa un m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 37% de la riqueza familiar. Pero tambi\u00e9n hay 8 billones de d\u00f3lares invertidos en fondos del mercado monetario. Esto significa que a\u00fan existe una gran cantidad de capital disponible para invertir. No quiere decir que no vaya a haber una escasez de capital a corto plazo, especialmente en Estados Unidos, dado el alto consumo de recursos de la IA. Se han reportado casos de viviendas que no se construyen porque el terreno se destina a centros de datos. La inflaci\u00f3n de precios de los chips est\u00e1 empezando a afectar a los precios de los ordenadores y los smartphones, ya que las empresas y los consumidores deben competir por los recursos con los grandes proveedores de servicios en la nube<\/strong>. Mientras, muchos prefieren mantener efectivo dada la aparente concentraci\u00f3n y volatilidad de los mercados y la geopol\u00edtica. Esto significa que los tipos de inter\u00e9s seguramente se mantendr\u00e1n altos durante m\u00e1s tiempo, al menos hasta que los inversores se sientan m\u00e1s c\u00f3modos con la nueva y extra\u00f1a era de la IA transformadora y las salidas a Bolsa hist\u00f3ricas. A\u00fan podr\u00eda terminar mal.<\/p>\n\n\n\n

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Con las recientes ca\u00eddas de la Bolsa el sentimiento de mercado est\u00e1 en territorio de miedo<\/strong> (Fear and Greed Index – Investor Sentiment | CNN<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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En \u00edndice alcistas menos bajistas tambi\u00e9n ha ca\u00eddo esta semana cerca de m\u00ednimos anuales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Bulls Minus Bears Index since 2016<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Una medida para determinar lo caro que est\u00e1 el S&P 500<\/strong> es su rentabilidad por dividendo, que esta en el 0,97%<\/strong>, muy cerca de su m\u00ednimo hist\u00f3rico (0,94%) en Septiembre del 2000.<\/p>\n\n\n\n

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M\u00e1s de la mitad de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 est\u00e1n cotizando por encima de las 10 veces sus ventas<\/strong>, entre ellas Nvidia, Apple, Google, Microsoft, Broadcom, Tesla, Micron, Eli Lilly, AMD, Oracle y 57 m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan un an\u00e1lisis de Bank of America el S&P 500 est\u00e1 sobrevalorado frente a sus medias hist\u00f3ricas de acuerdo a 17 de 20 m\u00e9tricas<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El IPC estadounidense del mes de mayo volvi\u00f3 a mostrar una nueva aceleraci\u00f3n de las presiones inflacionistas<\/strong>, con un avance del \u00edndice general desde el 3,8% hasta el 4,2% interanual<\/strong>, en l\u00ednea con las expectativas del consenso y alcanzando su nivel m\u00e1s elevado desde comienzos de 2023<\/strong>. En t\u00e9rminos mensuales, la referencia aument\u00f3 un 0,5%, tambi\u00e9n en l\u00ednea con lo esperado. Sin embargo, la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente fue algo m\u00e1s favorable de lo anticipado, con un incremento del 0,2% mensual frente al 0,3% esperado<\/strong>, aunque la tasa interanual repunt\u00f3 igualmente una d\u00e9cima hasta el 2,9% como consecuencia de efectos base menos favorables. Al igual que en los meses anteriores, la energ\u00eda volvi\u00f3 a ser el principal factor responsable del repunte de la inflaci\u00f3n<\/strong>. El componente energ\u00e9tico registr\u00f3 un aumento mensual del 3,9%<\/strong>, elevando su tasa interanual hasta el 23,5%<\/strong>. Dentro de esta partida destac\u00f3 nuevamente la gasolina<\/strong>, cuyos precios avanzaron un 7,0% mensual y un 40,5% interanual como consecuencia del encarecimiento del petr\u00f3leo derivado del conflicto entre Ir\u00e1n y Estados Unidos<\/strong>. Asimismo, continuaron observ\u00e1ndose presiones alcistas en componentes relacionados con el transporte, con las tarifas a\u00e9reas aumentando un 2,7% mensual y un 26,7% interanual, reflejando el impacto que el mayor coste del combustible sigue teniendo sobre diversos servicios vinculados a la movilidad. Aunque, el comportamiento de la inflaci\u00f3n subyacente result\u00f3 relativamente m\u00e1s benigno que en abril<\/strong>. De hecho, los precios, eliminando alimentos y energ\u00eda, registraron una ca\u00edda del 0,1% mensual<\/strong>, mientras que algunos componentes tradicionalmente sensibles al ciclo mostraron una evoluci\u00f3n moderada. Los precios de los veh\u00edculos nuevos descendieron un -0,3% mensual, los veh\u00edculos usados apenas aumentaron un 0,1% y los costes de la vivienda se desaceleraron de forma significativa, con el componente de vivienda moder\u00e1ndose hasta el 0,3% mensual desde el 0,6% registrado en abril. Aunque los servicios, ex energ\u00eda, continuaron avanzando un 0,3% mensual y mantienen una inflaci\u00f3n elevada, el dato plantea que, por el momento, el shock energ\u00e9tico no se est\u00e1 trasladando de forma generalizada al resto de componentes de la cesta de consumo. Aunque la moderaci\u00f3n observada en la inflaci\u00f3n subyacente aporta cierto alivio a corto plazo, la persistencia de unos precios energ\u00e9ticos elevados y el riesgo de nuevas perturbaciones derivadas del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo previsiblemente mantendr\u00e1n a la Reserva Federal en una posici\u00f3n prudente, reduciendo el margen para considerar recortes de tipos en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Inverseguros.<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

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Trump<\/strong> afirm\u00f3 el lunes que Ir\u00e1n estar\u00eda dispuesto a aceptar no desarrollar armas nucleares y se\u00f1al\u00f3 que podr\u00eda tener una decisi\u00f3n definitiva en uno o dos d\u00edas<\/strong>, insistiendo adem\u00e1s en que ambas partes est\u00e1n \u201cmuy cerca\u201d de alcanzar un acuerdo s\u00f3lido. Estas declaraciones llegaron despu\u00e9s de que diversos medios informaran de que Ir\u00e1n e Israel hab\u00edan accedido a detener temporalmente los ataques tras una advertencia directa de Trump al primer ministro israel\u00ed, Benjamin Netanyahu.<\/p>\n\n\n\n

Trump afirm\u00f3 que no tiene intenci\u00f3n de renovar el acuerdo comercial entre Estados Unidos, M\u00e9xico y Canad\u00e1<\/strong> (USMCA) cuando llegue el momento de revisarlo, en Julio de este a\u00f1o, argumentando que Estados Unidos no necesita nada de sus dos principales socios comerciales y que ambos pa\u00edses deber\u00edan ofrecer condiciones m\u00e1s favorables a Washington.<\/p>\n\n\n\n

La \u00faltima encuesta de la Fed de NY muestra que los trabajadores estadounidenses perciben un mayor riesgo de perder su empleo durante los pr\u00f3ximos meses<\/strong>. Sin embargo, de forma aparentemente contradictoria, tambi\u00e9n aumenta la probabilidad declarada de abandonar voluntariamente el puesto de trabajo actual<\/strong>. Por su parte, las expectativas de inflaci\u00f3n apenas registraron cambios.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana conocimos<\/strong> el d\u00e9ficit comercial de Abril en Estados Unidos, que se redujo apoyado en las mayores ventas de petr\u00f3leo que compensaron las mayores importaciones de productos tecnol\u00f3gicos y necesarios para seguir desarrollando la IA<\/strong>. En abril, el saldo negativo de la balanza comercial se situ\u00f3 en los -55.900 millones de d\u00f3lares, una reducci\u00f3n del -1,2% mensual explicada en parte por el incremento del +7,7% de las exportaciones de petr\u00f3leo que en abril registraron un volumen r\u00e9cord<\/strong>, tambi\u00e9n se dispararon los env\u00edos de gasolina, di\u00e9sel y combustible para aviones. Estos ingresos extraordinarios han ayudado a compensar un persistente aumento de las importaciones de bienes de capital vinculados a la construcci\u00f3n de centros de datos: en t\u00e9rminos nominales, las importaciones de semiconductores, ordenadores y accesorios continuaron aumentando y aglutinaron cerca del 21% de todas las compras de bienes del extranjero. Tambi\u00e9n esta semana<\/strong>, sorprendieron positivamente las ventas de viviendas de segunda mano, que crecieron en mayo m\u00e1s de lo esperado<\/strong> al acelerarse un +3,2% mensual hasta 4,17 millones de unidades anualizadas, su mayor nivel en el a\u00f1o. A pesar del repunte, el mercado de transacciones sigue estancado con unos precios que en promedio para las viviendas usadas aumentaron un +1,3% frente al a\u00f1o pasado hasta los 429.300 d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Estados Unidos<\/strong> ayer se publicaron datos de precios de producci\u00f3n industriales repuntaron m\u00e1s de lo esperado en mayo y aceleraron su crecimiento hasta el +6,5% interanual desde el +5,7% anterior<\/strong>, situ\u00e1ndose una d\u00e9cima por encima de lo previsto y en m\u00e1ximos desde noviembre de 2022<\/strong>. Adem\u00e1s de los costes energ\u00e9ticos, en esta ocasi\u00f3n la subida de los precios industriales<\/strong> se est\u00e1 ampliando a m\u00e1s productos intermedios, la tasa subyacente<\/strong>, la que excluye los precios de la energ\u00eda, alimentos y costes de trasporte, tambi\u00e9n repunt\u00f3 con fuerza al elevarse hasta +5,1% frente al +4,4% previo<\/strong>, una se\u00f1al de que esta subida de los precios intermedios pondr\u00e1 presi\u00f3n sobre los precios al consumo en los pr\u00f3ximos meses. <\/strong>Por su parte, en el mercado laboral, ayer se publicaron las peticiones de subsidio por desempleo que siguen en niveles reducidos, elev\u00e1ndose solamente en 4 mil personas en la semana hasta 229 mil peticiones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, <\/strong>como se esperaba el Banco Central Europeo subi\u00f3 los tres tipos de inter\u00e9s oficiales en 25 puntos b\u00e1sicos, situando de dep\u00f3sito en 2,25%.<\/strong> La decisi\u00f3n viene acompa\u00f1ada de una revisi\u00f3n sustancial de las proyecciones macroecon\u00f3micas de la zonaeuro<\/strong>, reflejando el impacto que el prolongado encarecimiento de la energ\u00eda derivado del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo est\u00e1 teniendo sobre las perspectivas de inflaci\u00f3n y crecimiento. El BCE reconoce que el encarecimiento de la energ\u00eda ya est\u00e1 traslad\u00e1ndose parcialmente a la inflaci\u00f3n de alimentos, bienes y servicios<\/strong>, y advierte de que una prolongaci\u00f3n del shock aumentar\u00eda la probabilidad de efectos indirectos y de segunda ronda m\u00e1s amplios sobre los precios y los salarios<\/strong>. Las nuevas previsiones elevan la inflaci\u00f3n media hasta el 3,0% en 2026 y el 2,3% en 2027<\/strong>, mientras que la inflaci\u00f3n<\/strong> subyacente tambi\u00e9n se revisa al alza hasta el 2,5% tanto en 2026 como en 2027<\/strong>. Adem\u00e1s, el BCE reconoce que el conflicto est\u00e1 teniendo un impacto negativo sobre la actividad econ\u00f3mica. Las nuevas proyecciones reducen el crecimiento esperado para 2026 y 2027 hasta el 0,8% y el 1,2%,<\/strong> respectivamente, reflejando el efecto adverso del encarecimiento de las materias primas<\/strong> sobre la renta real de los hogares, la confianza y las condiciones econ\u00f3micas generales. De esta forma, la instituci\u00f3n asume que el shock actual presenta cierto car\u00e1cter estanflacionista<\/strong>, combinando mayores presiones inflacionistas con un deterioro de las perspectivas de crecimiento<\/strong>. No obstante, el BCE evita por el momento asumir que se haya producido un desanclaje inflacionista generalizado. El BCE insiste en que la magnitud final del impacto depender\u00e1 de la intensidad y duraci\u00f3n del conflicto<\/strong>, as\u00ed como de la aparici\u00f3n de efectos indirectos y de segunda ronda. EEl Banco Central publicaba ayer junto a las proyecciones la actualizaci\u00f3n de los dos escenarios alternativos \u201cadverso\u201d y \u201csevero\u201d que ya se plantearon en marzo junto con un escenario m\u00e1s positivo que tal y como reconoce la propia Lagarde, en las condiciones actuales tiene unas probabilidades reducidas de materializarse. De cara a la pol\u00edtica monetaria<\/strong>, el BCE mantiene un enfoque plenamente dependiente de los datos y reuni\u00f3n a reuni\u00f3n<\/strong>, evitando cualquier compromiso expl\u00edcito sobre futuras decisiones. Aunque, el tono del comunicado resulta m\u00e1s restrictivo que en reuniones anteriores, al reconocer una mayor persistencia de las presiones inflacionistas derivadas de la energ\u00eda y al revisar al alza tanto la inflaci\u00f3n general como la subyacente. La subida de ayer no puede interpretarse como un movimiento aislado, el balance de riesgos descrito por Lagarde contin\u00faa claramente sesgado al alza para la inflaci\u00f3n, lo que sugiere que la instituci\u00f3n sigue considerando posible la necesidad de nuevas subidas de tipos si el shock energ\u00e9tico contin\u00faa prolong\u00e1ndose o se intensifica su transmisi\u00f3n al resto de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Tras la subida de tipos aprobada ayer por el BCE<\/strong>, diversas informaciones procedentes de fuentes internas muestran que la posibilidad de un nuevo incremento en julio <\/strong>contin\u00faa sobre la mesa, aunque no constituye actualmente el escenario central. Seg\u00fan Bloomberg<\/strong>, algunos miembros del Consejo de Gobierno no descartan actuar nuevamente ya en julio, mientras que Reuters<\/strong> se\u00f1ala que la mayor\u00eda considera m\u00e1s probable una pausa temporal, salvo que el petr\u00f3leo vuelva a situarse claramente por encima de los 100 d\u00f3lares por barril.<\/p>\n\n\n\n

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En Italia <\/strong>despu\u00e9s de conocerse que Intesa Sanpaolo habr\u00eda presentado una oferta valorada en aproximadamente 30.600 millones de euros por Monte dei Paschi di Siena, apenas un d\u00eda despu\u00e9s de que Banco BPM planteara tambi\u00e9n una operaci\u00f3n corporativa relacionada con la entidad, el ministro de Finanzas italiano, Giancarlo Giorgetti, afirm\u00f3 que el Gobierno no intervendr\u00e1 en este proceso de consolidaci\u00f3n bancaria y que el desenlace depender\u00e1 simplemente de \u201cqui\u00e9n pague m\u00e1s\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El martes se publicaron datos muy positivos en China, conocimos que el super\u00e1vit de la balanza comercial se ampli\u00f3 en mayo en t\u00e9rminos anuales hasta 105,43 mil millones de d\u00f3lares<\/strong>, m\u00e1ximos desde enero, frente a los 92,3 mil millones esperados por los analistas y los 84,82 mil millones del mes anterior, impulsado por la demanda de hardware para la IA, y con sus componentes de exportaciones, <\/strong>que crecieron un 19,4% frente al 15% esperado y el +14,1% anterior, marcando m\u00e1ximos de los \u00faltimos 3 meses, e importaciones subiendo un 27,4% frente al +26% esperado y +25,3% anterior.<\/p>\n\n\n\n

Fitch ha rebajado la perspectiva del conjunto de emisores soberanos mundiales desde \u201cneutral\u201d hasta \u201cdeteriorada\u201d.<\/strong> La decisi\u00f3n responde principalmente al aumento de los niveles de deuda p\u00fablica, al incremento de los costes de financiaci\u00f3n y a unas perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico menos favorables<\/strong> en numerosas econom\u00edas desarrolladas.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a <\/strong>se publicaron datos de los precios del alquiler inmobiliario, el mercado del alquiler sigue disparado debido a la falta de oferta y los riesgos de morosidad. Sin embargo, el mapa de Espa\u00f1a no es nada homog\u00e9neo y muestra que las grandes capitales, con la excepci\u00f3n de Madrid y Sevilla, ya est\u00e1n encontrando sus l\u00edmites por la falta de poder adquisitivo de la demanda, lo que desplaza las subidas de precios a capitales de menor entidad y peque\u00f1os municipios en el resto de la provincia. El precio del arrendamiento subi\u00f3 un 12,2% en mayo respecto al mismo mes del a\u00f1o pasado<\/strong>, de acuerdo con los datos publicados esta semana por el portal inmobiliario pisos.com<\/strong>. <\/em>Un dinamismo que se debe a que \u201cen muchas ciudades hay cada vez m\u00e1s personas buscando vivienda y, al mismo tiempo, una oferta que no crece al mismo ritmo\u201d, \u201clos propietarios perciben que alquilar implica riesgos, lo que hace que parte de la vivienda disponible permanezca vac\u00eda o se destine a otros usos\u201d, seg\u00fan el informe. El precio del alquiler se aceler\u00f3 nueve d\u00e9cimas en mayo respecto al mes anterior<\/strong>, hasta el 12,2%, una cifra que es ligeramente inferior a los ritmos del a\u00f1o pasado, cuando se lleg\u00f3 a alcanzar una velocidad del 18% anual, pero que sigue siendo muy considerable y cuadruplica la inflaci\u00f3n. Un avance que, entre las capitales, vino liderado por Sevilla<\/strong> (que registr\u00f3 un alza del 21,8%<\/strong>) y Madrid<\/strong> (18,7%<\/strong>), seguidas de Santa Cruz de Tenerife (7,9%), \u00c1vila (6,6%), Huesca (5,1%) y San Sebasti\u00e1n (4,9%). Hay varios elementos que llaman la atenci\u00f3n en estas cifras. El primero es que, entre las cincuenta capitales de provincia, apenas dos quedan por encima de la media y solo otras cuatro rebasan o rozan la cota del 5%, muy por debajo de este promedio, mientras que el grueso del mapa espa\u00f1ol queda por debajo del umbral del 4%. Y una de cada tres provincias se sit\u00faa en terreno negativo, incluyendo varias capitales de cierta entidad, como M\u00e1laga, Bilbao o Alicante. Este fen\u00f3meno se explica en buena medida por el agotamiento del poder adquisitivo de la demanda despu\u00e9s de las fuertes subidas de precios de los \u00faltimos a\u00f1os, que han llevado a que el alquiler ya engulla la mitad del sueldo medio en promedio en Espa\u00f1a. Estos incrementos habr\u00edan provocado que buena parte de la demanda busque refugio en los peque\u00f1os municipios en torno a las distintas capitales de provincia, menos tensionadas, trasladando a estos municipios las alzas. Un fen\u00f3meno apuntalado por el avance del teletrabajo. De hecho, los precios suben con mucha m\u00e1s fuerza en la mayor parte de las provincias que en sus respectivas capitales. As\u00ed, por provincias, \u00c1lava lidera las subidas de precios, con un incremento del 29,4% anual frente a una Vitoria donde los precios retroceden un 0,1%, seguida de Segovia Huesca, Teruel y Zamora (29,2% en los cuatro casos). Y en este caso solo hay tres provincias en terreno negativo, Huelva, Santa Cruz de Tenerife y Alicante, que registran ca\u00eddas leves, de hasta un 2,7% anual.<\/p>\n\n\n\n

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Siguiendo en el mercado inmobiliario espa\u00f1ol<\/strong> esta semana conocimos que la inversi\u00f3n inmobiliaria logra un nuevo hito y supera en los seis primeros meses del a\u00f1o los 10.000 millones, un 50% por encima del mismo periodo del a\u00f1o anterior<\/strong>. Entre los protagonistas de 2026 destacan fondos canadienses como Brookfield, Hoopp y Omers, muy activos este a\u00f1o, al igual que gestoras, Socimis y firmas espa\u00f1olas como Azora, Criteria, Calena Partners o Atrea Real Estate. A falta de cerrar el semestre, la inversi\u00f3n en compra de inmuebles alcanz\u00f3 los 10.052 millones, superando ya el r\u00e9cord de 2022, que se situ\u00f3 en los 10.017 millones, seg\u00fan los datos preliminares de JLL<\/strong>. Esta cifra podr\u00eda elevarse adem\u00e1s en los pr\u00f3ximos d\u00edas dado que no se incluye aqu\u00ed, por ejemplo, el acuerdo alcanzado entre Nuveen y King Street para la compra de la cartera de residencias Bravo en Espa\u00f1a por 330 millones de euros. En el r\u00e1nking de las cinco principales operaciones del primer semestre destacan la compra por parte de Brookfield de una cartera con 5.000 viviendas a Blackstone por 1.050 millones y el desembarco del fondo de pensiones de trabajadores sanitarios de Ontario, Hoopp, en residencial en Espa\u00f1a con la compra de una cartera a Ares por 630 millones. Le sigue la adquisici\u00f3n del edificio de oficinas Estel en Barcelona por parte de Criteria por 385 millones, el traspaso de una cartera residencial de Patrizia a Azora por 350 millones o Islazul (Madrid), que se integr\u00f3 al porfolio de activos de Castellana Properties tras desembolsar la Socimi 340 millones. Por segmentos, la inversi\u00f3n en el negocio residencial<\/strong>, incluyendo viviendas en alquiler, residencias de estudiantes y de mayores y apartamentos flexibles, alcanz\u00f3 en los seis primeros meses del a\u00f1o los 4.375 millones, lo que supone multiplicar casi por cuatro la cifra alcanzada el pasado a\u00f1o por estas fechas<\/strong>. En residencial en renta, en concreto, se han cerrado ocho operaciones por encima de los 100 millones. Muchas de ellas implican la compra de carteras de viviendas de alquiler que pasan a manos de inversores cuyo objetivo es la segregaci\u00f3n y posterior venta unitaria. El mercado de inversi\u00f3n en oficinas<\/strong> en Espa\u00f1a, por su parte, mantiene su tendencia alcista, con un volumen de 1.792 millones durante el primer semestre de 2026<\/strong>, lo que supone un incremento del 5%. El volumen de inversi\u00f3n en retail<\/strong> en Espa\u00f1a ascendi\u00f3 a 1.675 millones de euros de enero a junio<\/strong>, lo que supone un incremento del 11%. Los centros comerciales contin\u00faan liderando la inversi\u00f3n, con un 51% del total invertido en el a\u00f1o. Tambi\u00e9n mantiene su dinamismo el mercado log\u00edstico<\/strong>, con un volumen de inversi\u00f3n que asciende a 779 millones de euros, un 21% m\u00e1s en comparaci\u00f3n anual. La inversi\u00f3n en el sector hotelero en Espa\u00f1a se prev\u00e9 que cierre el primer semestre de 2026 por encima de los 1.400 millones de euros, lo que supondr\u00eda un descenso en torno al 14% respecto al mismo periodo del a\u00f1o anterior. Pese a esta correcci\u00f3n, los hoteles concentrar\u00edan aproximadamente el 14% de la inversi\u00f3n total. <\/p>\n\n\n\n

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Cuando estalle la burbuja de la IA, no cuentes con el consumidor estadounidense. Matt Rowe. MAN Group<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta temporada de resultados ha confirmado lo que sospech\u00e1bamos desde hace tiempo, pero que resultaba dif\u00edcil de respaldar con datos. El consumidor estadounidense parece estar cediendo finalmente bajo el peso del aumento de los precios de la energ\u00eda, el agotamiento de los ahorros y el incremento del coste de los productos de uso diario.

Aunque la atenci\u00f3n de los inversores se centra en todo lo relacionado con la IA, la econom\u00eda estadounidense sigue dependiendo de manera desproporcionada del gasto de los hogares<\/strong>, que representa dos tercios del producto interior bruto (PIB)<\/strong>. Por lo tanto, si estalla la burbuja de la IA, los consumidores y las empresas que atienden al 90 % del espectro de ingresos de EE. UU. no est\u00e1n en condiciones de compensar la ca\u00edda.

Walmart, que sigue siendo el mayor minorista f\u00edsico de EE. UU., inform\u00f3<\/strong> de que el cliente medio ahora llena el dep\u00f3sito con menos de 10 galones (40 litros) de combustible cada vez<\/strong>, una se\u00f1al de tensi\u00f3n en el presupuesto familiar que la empresa dijo no haber visto desde 2022. A\u00f1adi\u00f3 que tuvo que absorber 175 millones de d\u00f3lares en mayores costes de combustible<\/strong> en sus operaciones de distribuci\u00f3n y log\u00edstica durante el primer trimestre. Costco tambi\u00e9n inform\u00f3 de<\/strong> una elevada sensibilidad de los consumidores a los precios<\/strong>, con socios que utilizaban sus gasolineras por primera vez.

Dado que la resoluci\u00f3n definitiva de la guerra con Ir\u00e1n sigue pareciendo fr\u00e1gil, es poco probable que la inflaci\u00f3n haga otra cosa que subir, por lo que los riesgos de estanflaci\u00f3n<\/strong> o de una leve recesi\u00f3n<\/strong> aumentan por momentos<\/strong>.

Los datos agregados no reflejan las dificultades que atraviesan los hogares<\/strong>

No es que esto se vea claramente en los datos oficiales del Gobierno. Sobre el papel, la econom\u00eda parece estupenda. El gasto agregado de los consumidores, el desempleo y los beneficios empresariales parecen muy tranquilizadores. Los beneficios empresariales como porcentaje del PIB alcanzaron el 18,4% en el primer trimestre<\/strong>, la segunda cifra m\u00e1s alta desde que se tienen registros en la d\u00e9cada de 1940. El S&P 500 sigui\u00f3 batiendo nuevos r\u00e9cords tras cada tropiezo.

Sin embargo, sabemos desde hace tiempo que muchas de estas cifras destacadas se ven impulsadas por un reducido grupo de hogares ricos y unas diez acciones tecnol\u00f3gicas de gran capitalizaci\u00f3n<\/strong>, lo que hace que la econom\u00eda y el mercado burs\u00e1til dependan excesivamente de un peque\u00f1o grupo.

Un reciente informe de la Reserva Federal de Minneapolis analiz\u00f3 esta denominada econom\u00eda en forma de K y descubri\u00f3 que el 10 % de los hogares estadounidenses con mayores ingresos representa entre el 35 % y el 50 % del gasto total en consumo<\/strong>. Por su parte, los datos de la Reserva Federal (Fed) muestran que el 10 % m\u00e1s rico posee aproximadamente el 90 % de las acciones estadounidenses<\/strong>, y que estas han subido m\u00e1s de un 25 % en el \u00faltimo a\u00f1o.

Figura 1. Patrimonio neto de los hogares estadounidenses<\/strong>
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Fuente: Reserva Federal, 26 de marzo de 2026. Datos hasta el 31 de diciembre de 2025.<\/em>

Mientras ese grupo siga gastando gracias a las ganancias de sus activos, la cifra global se mantendr\u00e1 firme casi independientemente de lo que ocurra con el 90 % restante. Si dejan de gastar, podr\u00edamos encontrarnos en una situaci\u00f3n a\u00fan m\u00e1s complicada.

Las tarjetas de cr\u00e9dito est\u00e1n al l\u00edmite<\/strong>

Sin embargo, esto no deja mucha capacidad de resistencia en el sistema si finalmente estalla la burbuja de la IA. El 90 % del mercado masivo, los consumidores de ingresos medios-bajos, parece ahora bastante arruinado. La mayor parte de este grupo ya es un usuario relativamente alto de cr\u00e9dito en t\u00e9rminos proporcionales, por lo que no se trata de un nuevo recurso adicional sin explotar, como algunos han sugerido.

La tasa de ahorro personal cay\u00f3 al 2,6% en abril<\/strong>, frente al 4,9% del a\u00f1o anterior, y es la m\u00e1s baja desde 2008, mientras que la renta personal disponible<\/strong> tambi\u00e9n disminuy\u00f3<\/strong>, ya que los hogares gastaron m\u00e1s en facturas. El flujo de deuda de los consumidores en mora grave<\/strong> aument\u00f3 del 2,45% al 2,83%<\/strong> en el primer trimestre, y la deuda por pr\u00e9stamos estudiantiles fue la que se deterior\u00f3 con mayor intensidad.

Esto tambi\u00e9n deja al presidente de la Fed, Kevin Warsh<\/strong>, que presidir\u00e1 su primera reuni\u00f3n la pr\u00f3xima semana, en una situaci\u00f3n delicada. Los mercados est\u00e1n descontando ahora una probabilidad del 60% de una subida de tipos en octubre<\/strong>, seg\u00fan los mercados de futuros de los fondos federales. Si se suben los tipos para combatir la inflaci\u00f3n, impulsada en gran medida por una crisis energ\u00e9tica externa, la contracci\u00f3n del consumo se agrava. Si se mantienen, la inflaci\u00f3n se afianza a\u00fan m\u00e1s.

\u00bfEvitar a EE. UU. en su cartera?<\/strong>

\u00bfEn qu\u00e9 situaci\u00f3n quedan los inversores? Walmart ha tenido un rendimiento un 16% inferior al del S&P 500 desde la presentaci\u00f3n de sus resultados y es probable que las repercusiones se extiendan. El viejo consenso dicta que cuando EE. UU. estornuda, el resto del mundo se resfr\u00eda.

Solo que esta vez, esto puede que ya no desencadene un contagio global autom\u00e1tico. Quiz\u00e1s el resto del mundo sea m\u00e1s resiliente. Quiz\u00e1s la expansi\u00f3n y la colaboraci\u00f3n lideradas por EE. UU. est\u00e9n perdiendo importancia. La desglobalizaci\u00f3n y las pol\u00edticas m\u00e1s insulares han forjado cada vez m\u00e1s un nuevo orden mundial. Este panorama cambiante significa que los pa\u00edses y las empresas de todo el mundo est\u00e1n aprendiendo activamente a alejarse del mercado estadounidense o a rodearlo por completo.

Para las carteras, esto significa, b\u00e1sicamente, aspirar a ser duraderas, defensivas y diversificadas, sin huir hacia el efectivo ni perseguir rendimientos especulativos concentrados. La mayor\u00eda de las carteras tienen demasiadas fichas en la cesta estadounidense, lo que las deja expuestas a un grupo muy reducido de consumidores acomodados. Implicar\u00eda mover activamente el capital hacia mercados desarrollados globales donde las valoraciones puedan ofrecer un mejor colch\u00f3n. El rendimiento superior a largo plazo depende a menudo de incorporar este tipo de protecci\u00f3n frente a las ca\u00eddas, mediante una diversificaci\u00f3n activa, antes de que se consolide el cambio general del mercado.

Quedarse al margen y esperar a que esto pase probablemente acabar\u00e1 en un desastre.<\/p>\n\n\n\n

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SpaceX sale a Bolsa: \u201cMind the Gap!\u201d. <\/u><\/strong>\u00c1ngel de la Fuente. Socio en Proaltus Capital Partners y \u2018trustee\u2019 de Fundaci\u00f3n Hermes<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Por fin lleg\u00f3 la hora de la salida a Bolsa de SpaceX, que empezar\u00e1 a cotizar en el Nasdaq a un precio fijo de 135 d\u00f3lares por acci\u00f3n, lo cual implica una valoraci\u00f3n de aproximadamente 1,77 billones de d\u00f3lares. Por poner las cosas en contexto: la compa\u00f1\u00eda gener\u00f3 18.700 millones de d\u00f3lares de ingresos en 2025, lo que sit\u00faa la ratio precio\/ventas impl\u00edcito por encima de 90 veces. Las p\u00e9rdidas se han disparado: de un beneficio de 791 millones de d\u00f3lares en 2024, la compa\u00f1\u00eda pas\u00f3 a una p\u00e9rdida de 4.900 millones en 2025, en gran parte porque el 76% de su inversi\u00f3n en capital (unos 40.000 millones de d\u00f3lares anuales) se destina ahora a infraestructura de IA en lugar de a cohetes. SpaceX est\u00e1 levantando 75.000 millones de d\u00f3lares y su valoraci\u00f3n se ha m\u00e1s que duplicado desde diciembre.<\/p>\n\n\n\n

La novedosa estructura de precio fijo resulta llamativa y merece un an\u00e1lisis. El book building tradicional de los IPO permite un proceso de \u201cdescubrimiento\u201d de precio: es decir, el mercado (los inversores) le dice a la compa\u00f1\u00eda cu\u00e1nto vale (cu\u00e1nto est\u00e1n dispuestos a pagar por acci\u00f3n). Un precio fijo no funciona as\u00ed: al contrario, la compa\u00f1\u00eda (en este caso, Elon Musk) le dice al mercado cu\u00e1nto ha decidido que vale, e invita al p\u00fablico a comprar acciones pagando ese precio. Si el mercado de renta variable corrige, una operaci\u00f3n a precio fijo conlleva m\u00e1s riesgo (para el comprador) del que sus defensores suelen reconocer. No hay un colch\u00f3n de seguridad a la baja que permita el ajuste del precio final.<\/p>\n\n\n\n

SpaceX es la primera de las tres megasalidas a Bolsa que se aproximan este a\u00f1o. Anthropic ha presentado una solicitud de IPO para el cuarto trimestre con una valoraci\u00f3n que ronda los 965.000 millones de d\u00f3lares, lo que implicar\u00eda haber duplicado su valoraci\u00f3n en aproximadamente dos meses. OpenAI levant\u00f3 recientemente 122.000 millones de d\u00f3lares con una valoraci\u00f3n de 852.000 millones, y tambi\u00e9n avanza hacia su IPO.<\/p>\n\n\n\n

Fondos captados<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En conjunto, las tres megacolocaciones podr\u00edan exigir al mercado absorber unos 200.000 millones de d\u00f3lares, una cifra que supera el total de fondos captados en las IPO en Estados Unidos por todas las operaciones superiores a 50 millones de d\u00f3lares entre 2022 y el primer trimestre de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Cuando las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s valiosas del mundo est\u00e1n captando capital a este ritmo mediante la emisi\u00f3n de acciones, es razonable preguntarse qu\u00e9 opinan sus fundadores sobre sus propias valoraciones. Ellos (que son quienes mejor conocen sus compa\u00f1\u00edas) est\u00e1n vendiendo, y el mercado (usted) est\u00e1 comprando.<\/p>\n\n\n\n

La historia sugiere que esta asimetr\u00eda de informaci\u00f3n rara vez termina bien para el lado que tiene menos informaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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La <\/u><\/strong>calma de Lagarde enfr\u00eda un segundo aumento de tipos en Julio. Andr\u00e9s Stumpf. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo (BCE) no est\u00e1 nervioso. La autoridad monetaria observa con calma la evoluci\u00f3n de los acontecimientos que tienen al mundo entero en tensi\u00f3n y ajusta su pol\u00edtica monetaria en consecuencia. Sin embargo, por el momento no teme que la inflaci\u00f3n se le descontrole.<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde, presidenta del BCE, se\u00f1al\u00f3 ayer que el Consejo de Gobierno hab\u00eda optado de forma un\u00e1nime por elevar el precio del dinero ante el shock<\/em> de los precios de la energ\u00eda derivado de la guerra de Ir\u00e1n. La banquera central calific\u00f3 ese movimiento de \u201cajuste calibrado\u201d e indic\u00f3 que, si no se hubiera llevado a cabo, las proyecciones macroecon\u00f3micas habr\u00edan apuntado a una inflaci\u00f3n alejada del objetivo incluso a medio plazo, algo que no pod\u00edan tolerar.<\/p>\n\n\n\n

Lagarde quiso dejar claro que la necesidad de subir los tipos de inter\u00e9s no supone necesariamente que el BCE haya entrado en un ciclo de alzas r\u00e1pidas como el experimentado durante la \u00faltima ola de inflaci\u00f3n, cuando los precios se elevaron por encima del 10%. La presidenta del BCE descart\u00f3 que la situaci\u00f3n requiera ahora mismo movimientos contundentes aunque especific\u00f3 que est\u00e1n \u201cmonitorizando atentamente la situaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Tranquilidad al mercado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La calma transmitida por Lagarde ha enfriado las apuestas sobre una nueva subida de los tipos de inter\u00e9s que pudiera llegar ya en la reuni\u00f3n de julio, la siguiente en el calendario de la autoridad monetaria. La experiencia de crisis previas ha llevado a los inversores a confiar en que la presidenta del BCE har\u00e1 lo que sea necesario para estabilizar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, creen en que si se\u00f1ala que es momento de extremar la vigilancia, pero no hace falta realizar movimientos contundentes, as\u00ed ser\u00e1 como obrar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

El BCE parece haber optado por un camino intermedio entre mirar hacia otro lado ante una inflaci\u00f3n causada por factores externos y golpear a la econom\u00eda con unas condiciones de financiaci\u00f3n mucho m\u00e1s duras que obliguen a los precios a contenerse a costa del crecimiento. Todo apunta a que, tras haber recalibrado la pol\u00edtica monetaria a la nueva realidad de una inflaci\u00f3n m\u00e1s elevada, el BCE se dar\u00e1 tiempo para valorar los datos y ver c\u00f3mo est\u00e1n calando los altos precios de la energ\u00eda en el resto de productos.<\/p>\n\n\n\n

Lagarde destac\u00f3 que \u201cel aumento de los precios de la energ\u00eda har\u00e1 que la inflaci\u00f3n siga aumentando durante el verano y la mantendr\u00e1 claramente por encima del objetivo hasta el primer semestre de 2027. Este incremento tendr\u00e1 tambi\u00e9n un impacto sobre la inflaci\u00f3n de los alimentos, los bienes y los servicios\u201d. Al mismo tiempo, destac\u00f3 que \u201ctodav\u00eda no estamos viendo el efecto de segunda ronda, algo que ser\u00eda atribuible en gran medida a los salarios\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La incertidumbre generalizada podr\u00eda contener las negociaciones de revisi\u00f3n salarial pese a que algunas empresas se vean obligadas a subir los precios de venta por un encarecimiento de las materias primas. Ante la posibilidad de deterioro econ\u00f3mico, el BCE anticipa \u201cmoderaci\u00f3n del crecimiento de los salarios a lo largo del a\u00f1o\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Esa vigilancia de los salarios es otro de los motivos que invita a pensar en la cumbre monetaria del 23 de junio como una cita de transici\u00f3n para el BCE. En esa fecha, la instituci\u00f3n con sede en Fr\u00e1ncfort contar\u00e1 con pocos datos m\u00e1s de los que ya maneja ahora, mientras que en septiembre habr\u00e1 mucha m\u00e1s informaci\u00f3n sobre la mesa del Consejo de Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

La autoridad monetaria se deja todas las opciones abiertas, una postura flexible que se hace necesaria ante la elevada incertidumbre. Sobre todo teniendo en cuenta que la clave de la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y la decisi\u00f3n final de subir m\u00e1s los tipos depende de la evoluci\u00f3n de la guerra en Ir\u00e1n, un conflicto externo e impredecible.<\/p>\n\n\n\n

Lagarde, adem\u00e1s, cuenta con la importante cita del foro de bancos centrales que celebra cada a\u00f1o en Sintra, un evento en el que realiza varias intervenciones. De ser necesario, la congregaci\u00f3n en Portugal podr\u00edan servir de excusa para modular las expectativas del mercado, como ya ha ocurrido en ediciones pasadas.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s subidas de tipos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero que las subidas de los tipos de inter\u00e9s no se den de forma apresurada en reuniones consecutivas no quiere decir que los banqueros centrales europeos consideren que la situaci\u00f3n quede zanjada con el alza de 25 puntos b\u00e1sicos de ayer. Las proyecciones de inflaci\u00f3n contemplan \u2013para todos los escenarios valorados\u2013 entre una y dos subidas del precio del dinero m\u00e1s para este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Teniendo en cuenta que el BCE camina sobre el alambre a la hora de cumplir en el largo plazo con su objetivo de inflaci\u00f3n del 2%, cumplir con el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria que las proyecciones toman como dado parece una absoluta necesidad.<\/p>\n\n\n\n

Con la misma contundencia con la que enfatiz\u00f3 que no necesariamente se entraba en un ciclo de subidas de tipos, Lagarde tambi\u00e9n defendi\u00f3 que el alza del precio del dinero \u201cno es preventiva ni por seguridad\u201d. El BCE ha subido los tipos de inter\u00e9s porque la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n ha empeorado y volver\u00e1 a hacerlo sin dudar en caso de que siga alej\u00e1ndose del objetivo marcado en su mandato.<\/p>\n\n\n\n

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Una reversi\u00f3n radical del Brexit es poco realista e innecesaria. Martin Wolf Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Hace una semana asist\u00ed a una gran conferencia organizada por el Cercle d\u2019Economia en Barcelona. En varias ocasiones, los participantes, en su mayor\u00eda empresarios, me preguntaron si Reino Unido se reincorporar\u00eda a la UE. Mi respuesta fue la misma que di el 10 de diciembre de 2023 en mi columna Reino Unido no se reincorporar\u00e1 a la UE en d\u00e9cadas, si es que alguna vez lo hace. El Brexit fue un error; pero no, no se puede revertir. Her\u00e1clito dijo que \u201cno se puede entrar dos veces en el mismo r\u00edo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea y Reino Unido no pueden volver a la situaci\u00f3n anterior a junio de 2016<\/strong>. Adem\u00e1s, el intento de reincorporaci\u00f3n supondr\u00eda un gran derroche de energ\u00eda para ambas partes. Sobre todo, es innecesario.<\/p>\n\n\n\n

Pens\u00e9 que el Brexit ser\u00eda un gran error. Lo que ha sucedido desde entonces no ha hecho que parezca mejor en absoluto. \u00bfEl resultado ha sido una econom\u00eda din\u00e1mica, un pa\u00eds satisfecho con la decisi\u00f3n o una dr\u00e1stica reducci\u00f3n de la inmigraci\u00f3n? No, en ninguno de los casos. Hoy, el pa\u00eds est\u00e1 m\u00e1s dividido pol\u00edticamente y es m\u00e1s pobre de lo que habr\u00eda sido de otro modo. Adem\u00e1s, dista de estar satisfecho con su decisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de los problemas eran predecibles. Pero algunos se deben a que el mundo se ha movido en una direcci\u00f3n hostil al Brexit. En 2016, la idea de un \u201cReino Unido global\u201d no era tan absurda como lo es hoy, con la globalizaci\u00f3n en retroceso, unos Estados Unidos poco fiables, una Rusia en guerra en Europa y una China a\u00fan m\u00e1s autocr\u00e1tica y mercantilista. Europa no es s\u00f3lo el hogar de Reino Unido. La Uni\u00f3n Europea sigue siendo su socio econ\u00f3mico m\u00e1s importante: en 2025, el 45% del comercio brit\u00e1nico de bienes se llev\u00f3 a cabo con la Uni\u00f3n Europea<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, un regreso crear\u00eda nuevos problemas de gran seriedad. Sin duda, ser\u00eda necesario otro refer\u00e9ndum, que ser\u00eda sumamente divisivo y reavivar\u00eda el resentimiento. Luego, habr\u00eda que iniciar nuevas negociaciones. Adem\u00e1s, las condiciones de adhesi\u00f3n ser\u00edan distintas a las vigentes cuando Reino Unido se march\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Cl\u00e1usulas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es muy improbable que esta vez hubiese sobre la mesa cl\u00e1usulas de exclusi\u00f3n voluntaria. Todo esto agotar\u00eda una legislatura en Reino Unido. Esto no s\u00f3lo desviar\u00eda la atenci\u00f3n de otras prioridades nacionales. Lo mismo ocurrir\u00eda en la propia Uni\u00f3n Europea, que se enfrenta a desaf\u00edos econ\u00f3micos y de seguridad mucho m\u00e1s importantes. Adem\u00e1s, la Uni\u00f3n Europea podr\u00eda preguntarse, con raz\u00f3n, si Reino Unido volver\u00eda a cambiar de opini\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Her\u00e1clito ten\u00eda raz\u00f3n. Afortunadamente, existe una alternativa: llam\u00e9mosla la \u201copci\u00f3n suiza\u201d, es decir, un conjunto de tratados que abarcan los aspectos m\u00e1s importantes de la relaci\u00f3n. Como se\u00f1al\u00f3 Anton Spisak en un estudio sobre el \u00faltimo acuerdo UE-Suiza para el Centro para la Reforma Europea, el resultado es bastante complejo. Pero podr\u00eda ser viable.<\/p>\n\n\n\n

Sin entrar en detalles expl\u00edcitos, parece claro que Reino Unido necesita estar lo m\u00e1s alineado posible con la pol\u00edtica comercial de la Uni\u00f3n Europea y el mercado \u00fanico.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n debe participar lo m\u00e1s plenamente posible en las pol\u00edticas de la Uni\u00f3n Europea en materia de seguridad, ciencia, educaci\u00f3n, finanzas y fitosanidad. El precio de no ser miembro ser\u00eda que Reino Unido se limitar\u00eda a acatar las normas. Pero los supuestos beneficios de la autonom\u00eda han resultado ser exagerados. Preferiblemente, en mi opini\u00f3n, Reino Unido se unir\u00eda a la uni\u00f3n aduanera, las zonas de libre comercio de la UE y el mercado \u00fanico. Tambi\u00e9n realizar\u00eda contribuciones financieras a programas esenciales de la UE.<\/p>\n\n\n\n

Obst\u00e1culos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El obst\u00e1culo m\u00e1s evidente ser\u00eda la necesidad de aceptar la libre circulaci\u00f3n de trabajadores. Sin embargo, existen tres razones por las que esto deber\u00eda ser menos problem\u00e1tico que antes del Brexit.<\/p>\n\n\n\n

La primera es que resulta evidente que la migraci\u00f3n deber\u00e1 continuar: la demograf\u00eda de Reino Unido as\u00ed lo exige. La segunda es que las dos principales razones de la afluencia de inmigrantes de la Uni\u00f3n Europea antes del Brexit \u2013la ampliaci\u00f3n hacia el Este y la crisis de la eurozona\u2013 ya son cosas del pasado. La tercera es que es evidente que los inmigrantes de la Uni\u00f3n Europea se han integrado en Reino Unido con relativa facilidad. Adem\u00e1s, es poco probable que se produzca una nueva ampliaci\u00f3n importante, salvo quiz\u00e1s en el caso de Ucrania. \u00bfSer\u00eda tan dif\u00edcil?<\/p>\n\n\n\n

La gran ventaja de este modelo es que no requerir\u00eda otro refer\u00e9ndum. S\u00ed, ser\u00eda complejo negociarlo y generar\u00eda fricciones. Pero tambi\u00e9n consolidar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la que probablemente seguir\u00e1 siendo la relaci\u00f3n m\u00e1s importante de Reino Unido. \u00bfVolver\u00e1 la antigua relaci\u00f3n con Estados Unidos, incluso despu\u00e9s de que Donald Trump deje el cargo? Lo dudo. Si lo hiciera y esta nueva relaci\u00f3n con la Uni\u00f3n Europea no funcionara, podr\u00eda modificarse.<\/p>\n\n\n\n

Si, por otro lado, funcionara bien en las pr\u00f3ximas d\u00e9cadas, la decisi\u00f3n de reincorporarse podr\u00eda tomarse desde una plataforma mucho mejor y m\u00e1s consolidada que la actual, pero tambi\u00e9n despu\u00e9s de que el pa\u00eds haya vivido la experiencia del Brexit. Ahora conocemos la realidad. El Brexit ya no es s\u00f3lo una promesa.<\/p>\n\n\n\n

No podemos revertir el Brexit de forma sensata a corto o medio plazo. Pero tampoco hay raz\u00f3n para quedarnos donde estamos. En estos tiempos nuevos y dif\u00edciles, Reino Unido debe volver a acercarse a sus socios europeos. Debe hacerlo, poco a poco y con cuidado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Europa despu\u00e9s de la guerra de Ir\u00e1n: el coste de reaccionar tarde. Rafael Pampill\u00f3n. Profesor de la Universidad CEU-San Pablo y del IE Business School.<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante las \u00faltimas d\u00e9cadas, Europa construy\u00f3 su modelo econ\u00f3mico sobre varios pilares fundamentales: energ\u00eda barata, cadenas de suministro optimizadas, libre comercio, protecci\u00f3n militar estadounidense. Y la convicci\u00f3n de que una globalizaci\u00f3n cada vez m\u00e1s integrada reducir\u00eda los conflictos entre pa\u00edses. Las empresas produc\u00edan donde los costes eran menores y vend\u00edan en mercados globales cada vez m\u00e1s conectados y abiertos. Ese mundo ya no existe.<\/p>\n\n\n\n

Desgraciadamente, hoy Europa est\u00e1 preocupada por el elevado precio del petr\u00f3leo, del gas y de los fertilizantes, las dificultades en las cadenas de suministro, en un mundo cada vez m\u00e1s fragmentado y polarizado<\/strong>. Y, adem\u00e1s, debe prestar atenci\u00f3n al rearme, el envejecimiento de su poblaci\u00f3n, los aranceles de Donald Trump y la dificultad de alcanzar tecnol\u00f3gicamente a China y Estados Unidos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El precio del petr\u00f3leo no est\u00e1 por las nubes, pero tampoco ha vuelto a la normalidad. Y eso basta para mantener tensionada a buena parte de la econom\u00eda europea. Aerol\u00edneas, transportistas, sectores industriales y agricultores siguen trabajando con unos costes energ\u00e9ticos muy altos.<\/p>\n\n\n\n

El comienzo de la guerra de Ucrania mostr\u00f3 hasta qu\u00e9 punto Europa depend\u00eda del gas ruso. Ahora Oriente Pr\u00f3ximo nos recuerda que Europa sigue siendo extremadamente sensible a cualquier alteraci\u00f3n de los precios internacionales de la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a tampoco est\u00e1 a salvo de esta crisis. Aunque el peso de las renovables es cada vez mayor, seguimos importando gran parte de la energ\u00eda que consumimos. Y una econom\u00eda como la espa\u00f1ola, basada en el turismo y en el transporte, es especialmente sensible a los costes energ\u00e9ticos.<\/p>\n\n\n\n

Los 100 millones de turistas y el \u2018efecto refugio\u2019<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a, como consecuencia del conflicto, podr\u00eda alcanzar este a\u00f1o el r\u00e9cord de 100 millones de turistas extranjeros. Pero el turismo tambi\u00e9n se enfrenta a riesgos importantes. El encarecimiento de los vuelos por el mayor precio del queroseno podr\u00eda frenar la demanda tur\u00edstica. Tambi\u00e9n por el bajo crecimiento de nuestros tres principales mercados emisores Reino Unido, Francia y Alemania. Viajar ser\u00e1 m\u00e1s caro, y muchas familias recortar\u00e1n gasto vacacional si, con la mayor inflaci\u00f3n, pierden poder adquisitivo.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, Espa\u00f1a podr\u00eda beneficiarse del llamado efecto refugio. Cada vez que Oriente Pr\u00f3ximo o el Mediterr\u00e1neo oriental atraviesan episodios de tensi\u00f3n, parte del turismo internacional se desplaza hacia destinos percibidos como m\u00e1s seguros. Ya ocurri\u00f3 tras las primaveras \u00e1rabes, y despu\u00e9s de distintas crisis en Turqu\u00eda o Egipto. En un mundo cada vez m\u00e1s inestable, la seguridad se est\u00e1 convirtiendo en un activo econ\u00f3mico de enorme valor.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a afronta esta situaci\u00f3n con una ventaja que pocos pa\u00edses poseen: la rentabilidad. Aqu\u00ed el turista permanece m\u00e1s tiempo, gasta m\u00e1s dinero y consume m\u00e1s servicios que, por ejemplo, en Francia. Espa\u00f1a vive, sobre todo, del turismo vacacional y de larga estancia, con un impacto econ\u00f3mico muy importante.<\/p>\n\n\n\n

El turismo nacional e internacional representa el 15% del PIB, y sostiene millones de empleos. La calidad hotelera, las infraestructuras, la conectividad a\u00e9rea y la profesionalizaci\u00f3n del sector sit\u00faan, adem\u00e1s, a Espa\u00f1a entre los pa\u00edses m\u00e1s competitivos del mundo en turismo.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s gasto militar y m\u00e1s deuda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La gran consecuencia econ\u00f3mica de la guerra del Golfo no ser\u00e1 solo energ\u00e9tica. Ser\u00e1 fiscal<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Europa est\u00e1 entrando en una nueva era de gasto militar. Y no parece una situaci\u00f3n pasajera. La OTAN presiona para elevar el esfuerzo en defensa. Alemania ya ha iniciado un rearme hist\u00f3rico. Francia acelera sus inversiones estrat\u00e9gicas. Polonia est\u00e1 disparando su presupuesto militar. Y Espa\u00f1a, aunque m\u00e1s lentamente, tambi\u00e9n tendr\u00e1 que aumentar el gasto.<\/p>\n\n\n\n

Durante a\u00f1os, el continente europeo pudo dedicar enormes recursos al Estado del bienestar, pues Estados Unidos garantizaba gran parte de la seguridad occidental. Ese dividendo de la paz est\u00e1 desapareciendo. Washington est\u00e1 priorizando cada vez m\u00e1s sus propios intereses estrat\u00e9gicos nacionales frente al mantenimiento del viejo orden internacional, surgido tras la Guerra Fr\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Europa ha descubierto, demasiado tarde, hasta qu\u00e9 punto depend\u00eda, a la vez, de la energ\u00eda rusa, de la protecci\u00f3n militar estadounidense y de la tecnolog\u00eda norteamericana y china.<\/p>\n\n\n\n

El problema es que Europa pretende ahora financiar, simult\u00e1neamente, transici\u00f3n ecol\u00f3gica, digitalizaci\u00f3n, envejecimiento poblacional, defensa y protecci\u00f3n social. Todo ello con bajo crecimiento econ\u00f3mico, elevada deuda p\u00fablica y una productividad mediocre. Las cuentas simplemente no salen.<\/p>\n\n\n\n

Por eso cada vez m\u00e1s economistas empiezan a hablar de una etapa de austeridad encubierta: m\u00e1s impuestos, menos margen presupuestario y un progresivo deterioro de algunos servicios p\u00fablicos. Un ejemplo es Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

En un momento en que los gobiernos europeos est\u00e1n m\u00e1s endeudados y Bruselas vuelve a exigir disciplina presupuestaria, el margen para amortiguar otro shock energ\u00e9tico es mucho menor.<\/p>\n\n\n\n

La brecha tecnol\u00f3gica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero quiz\u00e1 el problema m\u00e1s inquietante no sea energ\u00e9tico ni militar, sino tecnol\u00f3gico.<\/p>\n\n\n\n

Mientras que Estados Unidos domina la inteligencia artificial, la computaci\u00f3n avanzada, el sector aeroespacial y las grandes plataformas digitales, y China acelera su capacidad industrial y tecnol\u00f3gica, Europa sigue atrapada entre regulaciones, fragmentaci\u00f3n pol\u00edtica y exceso de burocracia.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, Estados Unidos y China ya no compiten \u00fanicamente por crecimiento econ\u00f3mico o liderazgo comercial. Compiten por el dominio tecnol\u00f3gico, industrial, militar y estrat\u00e9gico del siglo XXI. Y Europa corre el riesgo de quedarse atrapada entre ambos gigantes.<\/p>\n\n\n\n

La guerra de Ir\u00e1n vuelve a mostrar hasta qu\u00e9 punto la tecnolog\u00eda se ha convertido en un factor central del poder econ\u00f3mico y militar. Drones, ciberseguridad, sat\u00e9lites, semiconductores, biotecnolog\u00eda y sistemas energ\u00e9ticos avanzados est\u00e1n redefiniendo la geopol\u00edtica. Y Europa se est\u00e1 quedando atr\u00e1s, muy atr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

El continente tiene excelentes universidades, ingenieros brillantes y grandes empresas industriales. Pero carece de gigantes tecnol\u00f3gicos comparables a los estadounidenses o chinos. Airbus y la holandesa ASML siguen siendo la gran excepci\u00f3n que confirma la regla.<\/p>\n\n\n\n

La consecuencia es evidente: Europa depende cada vez m\u00e1s de tecnolog\u00edas desarrolladas fuera de sus fronteras. Y esa dependencia tiene un coste.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n y BCE: el regreso de los viejos fantasmas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los efectos de la guerra tambi\u00e9n est\u00e1n alterando el rumbo de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

El BCE se enfrenta al dilema que ya apareci\u00f3 en los a\u00f1os setenta (crisis de 1973 y de 1979): \u00bfc\u00f3mo combatir una inflaci\u00f3n impulsada por el precio de la energ\u00eda sin destruir el crecimiento econ\u00f3mico?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Porque los precios del petr\u00f3leo y del gas se mantendr\u00e1n altos. Y, como consecuencia, la inflaci\u00f3n europea seguir\u00e1 repuntando en un contexto de debilidad econ\u00f3mica. Es decir, el peor escenario posible: la estanflaci\u00f3n<\/strong>. Y Europa conoce bien ese problema. Crecimiento d\u00e9bil, productividad estancada y precios altos forman una combinaci\u00f3n pol\u00edticamente explosiva.<\/p>\n\n\n\n

El problema podr\u00eda agravarse todav\u00eda m\u00e1s en Espa\u00f1a por la retirada paulatina de buena parte de las medidas antiinflacionistas, aprobadas tras el inicio de la guerra entre EEUU e Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Una larga recuperaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La gran inc\u00f3gnita, sin embargo, sigue siendo la duraci\u00f3n de las consecuencias del conflicto del Golfo P\u00e9rsico. Porque las guerras econ\u00f3micas dejan cicatrices que permanecen incluso despu\u00e9s del alto el fuego.<\/p>\n\n\n\n

Aunque se alcanzara un acuerdo con Ir\u00e1n, los efectos no desaparecer\u00edan autom\u00e1ticamente. Habr\u00eda una paz endeble. Por eso los seguros mar\u00edtimos seguir\u00edan siendo muy caros. Las empresas tendr\u00edan que seguir pagando primas de riesgo elevadas. Los mercados energ\u00e9ticos continuar\u00edan incorporando incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

Las econom\u00edas europeas tardar\u00edan a\u00f1os en adaptarse a este nuevo escenario. Insisto: ser\u00eda un mundo menos globalizado, m\u00e1s polarizado, m\u00e1s politizado, m\u00e1s fragmentado, m\u00e1s inseguro y m\u00e1s caro.<\/p>\n\n\n\n

Durante d\u00e9cadas, Europa vivi\u00f3 convencida de que hab\u00eda llegado el fin de la Historia (Fukuyama dixit). Y de que se avanzaba hacia una integraci\u00f3n econ\u00f3mica creciente. Pero las decisiones de Trump, la guerra de Ucrania y ahora la escalada con Ir\u00e1n han destruido esa idea.<\/p>\n\n\n\n

Y quiz\u00e1 la gran lecci\u00f3n sea precisamente \u00e9sa: el verdadero coste de estas guerras no es solo el petr\u00f3leo, la inflaci\u00f3n o el debilitamiento del crecimiento econ\u00f3mico. Es el del final de una \u00e9poca. De un mundo en el que Europa cre\u00eda que la prosperidad, la globalizaci\u00f3n y la estabilidad geopol\u00edtica formaban parte del paisaje natural de las democracias occidentales.<\/p>\n\n\n\n

Europa ha descubierto, demasiado tarde, que la paz, la energ\u00eda barata y la protecci\u00f3n estadounidense no eran derechos adquiridos, sino anomal\u00edas hist\u00f3ricas<\/strong>. Como advirti\u00f3 Her\u00e1clito hace m\u00e1s de dos mil a\u00f1os, lo \u00fanico verdaderamente permanente es el cambio.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El mercado sigue comprando TACOs\u2026 Ayer Trump amenaz\u00f3 con nuevos ataques a\u00e9reos contra Ir\u00e1n y con tomar el control de la isla de Kharg, principal terminal de exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo iran\u00ed, que canaliza el 90% de sus exportaciones de crudo, y luego cancel\u00f3 dicho ataque y anunci\u00f3 que \u201chemos terminado la guerra con Ir\u00e1n hoy\u201d … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de Mercado viernes 12 de Junio del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4325"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4325"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4325\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4351,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4325\/revisions\/4351"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4325"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4325"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4325"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}