{"id":4295,"date":"2026-06-05T12:32:40","date_gmt":"2026-06-05T12:32:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4295"},"modified":"2026-06-05T12:32:40","modified_gmt":"2026-06-05T12:32:40","slug":"comentario-de-mercado-viernes-5-de-junio-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4295","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 5 de Junio del 2026."},"content":{"rendered":"\n
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Cuando todav\u00eda no se ha resuelto el conflicto en Ir\u00e1n vuelve otro frente de incertidumbre conocido, los aranceles<\/strong>\u2026<\/p>\n\n\n\n

En el frente geopol\u00edtico<\/strong> optimismo despu\u00e9s de unas nuevas declaraciones ayer de Trump apuntando a que Estados Unidos e Ir\u00e1n <\/strong>se encuentran ya en la fase final de las negociaciones para alcanzar un acuerdo<\/strong>. Estas declaraciones reforzaron las expectativas de una posible desescalada en Oriente Pr\u00f3ximo y contribuyeron a una nueva ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo<\/strong>, con el Brent retrocediendo hasta niveles similares a los observados a comienzos de la semana. Esta semana tambi\u00e9n ha sido llamativa la toma de beneficios que se vivi\u00f3 ayer en el sector de semiconductores<\/strong> de la Bolsa americana, tras los malos resultados de Broadcom<\/strong> que cay\u00f3 un 12,5% y arrastr\u00f3 al \u00edndice SOX de Filadelfia (Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index<\/strong>) un -2,1%.<\/p>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo Brent durante el 2026<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Sobre el terreno, <\/strong>esta semana, continuaron las tensiones militares tras nuevos ataques estadounidenses contra instalaciones de radar y control de drones iran\u00edes despu\u00e9s del derribo de un dron de Estados Unidos. <\/strong>El martes la tensi\u00f3n geopol\u00edtica volvi\u00f3 a intensificarse durante la noche despu\u00e9s de que Ir\u00e1n lanzara ataques contra distintos objetivos en Oriente Pr\u00f3ximo, incluyendo infraestructuras y posiciones en Arabia Saud\u00ed y Dub\u00e1i<\/strong>. Por su parte, Estados Unidos respondi\u00f3 con nuevos bombardeos sobre la isla iran\u00ed de Qeshm<\/strong>, un enclave especialmente estrat\u00e9gico por su proximidad al estrecho de Ormuz. El secretario de Estado estadounidense, Marco Rubio, se\u00f1al\u00f3 que el l\u00edder supremo iran\u00ed contin\u00faa manteniendo comunicaci\u00f3n con Washington tanto por escrito como a trav\u00e9s de intermediarios<\/strong>, sugiriendo que, pese a la escalada militar, las negociaciones diplom\u00e1ticas no se han roto completamente. Seg\u00fan el Wall Street Journal Trump habr\u00eda comunicado en privado a sus asesores que pondr\u00eda fin al actual alto el fuego si tropas estadounidenses resultasen atacadas,<\/strong> aunque, por ahora, estar\u00eda dispuesto a tolerar enfrentamientos limitados para evitar una guerra regional de mayor escala. Seg\u00fan fuentes de Reuters, Israel y L\u00edbano<\/strong> alcanzaron un acuerdo para implementar formalmente el alto el fuego, en un paso que busca reducir la intensidad de los enfrentamientos registrados durante las \u00faltimas semanas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desde Bloomberg Economics<\/strong> revisaban esta semana sus proyecciones de deuda a nivel global<\/strong> para recoger el impacto de la guerra en Ir\u00e1n<\/strong> y la presi\u00f3n que est\u00e1 teniendo en las din\u00e1micas de la deuda p\u00fablica. Una ca\u00edda del crecimiento, mayores costes por la subida de los precios de la energ\u00eda y los incrementos del gasto en defensa<\/strong>, unidos a las previsibles subidas de tipos<\/strong> de los bancos centrales para combatir la inflaci\u00f3n conducir\u00e1n a mayores niveles de deuda<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Desde el punto de vista corporativo a comienzo de semana ha sido noticia Softbank<\/strong>, primero porque desbanc\u00f3 a Toyota<\/strong> como la compa\u00f1\u00eda m\u00e1s grande por capitalizaci\u00f3n en Jap\u00f3n, despu\u00e9s de 20 a\u00f1os siendo Toyota la primera, y segundo, porque Softbank anunci\u00f3 planes para invertir 75.000 millones de euros en inteligencia artificial en Francia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, dos empresas l\u00edderes coreanas (SK Hynix y Samsung<\/strong>), han alcanzado niveles r\u00e9cord en Bolsa ante noticias que apuntan a que el CEO de Nvidia viajar\u00e1 a Corea esta misma semana para cerrar nuevos acuerdos<\/strong>. Unas reuniones previas a la celebraci\u00f3n de Computex<\/strong>, una de las ferias l\u00edder en Asia para la industria inform\u00e1tica, donde los gigantes del sector y startups presentan sus innovaciones en hardware, inteligencia artificial (IA) y semiconductores (se celebra en Taip\u00e9i esta desde el martes pasado hasta hoy). Por otro lado, Nvidia<\/strong> ha anunciado su entrada en el mercado de ordenadores port\u00e1tiles con su nuevo \u00abRTX Spark Superchip<\/strong>\u00ab, desafiando el dominio de Intel y AMD. Un nuevo producto, que combinar\u00eda CPU y GPU, dise\u00f1ado especialmente para la era de la IA y promete ofrecer un rendimiento excepcional.<\/p>\n\n\n\n

Alphabet <\/strong>anunci\u00f3 este martes<\/strong> su intenci\u00f3n de captar 80.000 millones de d\u00f3lares a trav\u00e9s de ampliaciones de capital para financiar su agresiva estrategia de expansi\u00f3n en infraestructura de inteligencia artificial, <\/strong>cuenta con el <\/strong>apoyo<\/strong> <\/strong>p\u00fablico de uno de sus principales inversores, Berkshire Hathaway que pondr\u00e1 10.000 millones de d\u00f3lares <\/strong>Adem\u00e1s Anthropic public\u00f3 su folleto de salida a bolsa, <\/strong>adelant\u00e1ndose a Open AI, <\/strong>y recordando que, en la \u00faltima ronda de financiaci\u00f3n privada, la compa\u00f1\u00eda se valor\u00f3 en 965.000 millones de d\u00f3lares. <\/strong>(Anthropic confidentially files IPO prospectus with SEC, landmark deal<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

La OPV de SpaceX<\/strong> ser\u00e1 la m\u00e1s grande de la historia, y las 3 pr\u00f3ximas salidas de Bolsa (Anthropic, OpenAI y SpaceX) superar\u00e1n todas las salidas a bolsa que hubo en la burbuja puntocom entre 1995 y el 2000 (Ajustado por inflaci\u00f3n). El tama\u00f1o de la colocaci\u00f3n del 4% del capital de SpaceX ser\u00e1 de 75.000 millones<\/strong> de d\u00f3lares, valorando la compa\u00f1\u00eda en unos 2 billones de d\u00f3lares, lo que supone un m\u00faltiplo de valoraci\u00f3n de 90 veces las ventas del 2025<\/strong>!! En la salida a Bolsa de SpaceX trabajan 23 bancos de inversi\u00f3n que se repartir\u00e1n 500 millones de d\u00f3lares en comisiones, y esta ma\u00f1ana Goldman Sachs publicaba un informe en el que preve\u00eda que el \u00e1rea de IA de SpaceX multiplicar\u00eda sus ingresos por 100 veces en 2030 hasta los 322.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>\u2026 no creo que en esas previsiones tenga nada que ver que Goldman es Lead manager de la colocaci\u00f3n\u2026 \ud83d\ude0a (https:\/\/www.reuters.com\/business\/media-telecom\/goldman-sachs-expects-spacexs-ai-revenue-surge-100-fold-by-2030-ft-reports-2026-06-04\/<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Las estimaciones de Beneficios del S&P 500 de los analistas contin\u00faan subiendo para los pr\u00f3ximos trimestres<\/strong>, los analistas se ven por detr\u00e1s del ciclo y van subiendo estimaciones trimestre a trimestre\u2026 de hecho normalmente los analistas suelen rebajar sus previsiones en los dos primeros meses del trimestre, pero en este trimestre las han subido\u2026<\/p>\n\n\n\n

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La euforia impulsada por la IA<\/strong> est\u00e1 llevando a las acciones estadounidenses a nuevos m\u00e1ximos, pero las se\u00f1ales de alerta cl\u00e1sicas advierten que seguir\u00e1 la volatilidad. La prima de riesgo de la renta variable estadounidense frente a los bonos del Tesoro se ha desvanecido, debido a unas valoraciones excesivas, mientras que el indicador de Buffett advierte de que el mercado burs\u00e1til est\u00e1 extremadamente sobrevalorado en relaci\u00f3n con la econom\u00eda<\/strong>. Se est\u00e1 pendiente de la Reserva Federal por un posible giro hacia subidas agresivas de los tipos de inter\u00e9s, una medida que ha provocado colapsos del mercado en el pasado. Sin embargo, a diferencia de la era de las puntocom de finales de los 90, el apalancamiento como porcentaje de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til se encuentra muy por debajo de los niveles de estr\u00e9s hist\u00f3ricos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El indicador de Confianza de los CEOs del Conference Board vuelve a territorio negativo en Estados Unidos<\/strong>, el 56% de los CEOs encuestados piensa que la Inteligencia Artificial tendr\u00e1 un impacto moderado en su industria en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. (US CEO Confidence<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Interesante esta semana el an\u00e1lisis de Renta 4 Banco<\/strong> desde el punto de vista t\u00e9cnico de la Bolsa americana. El S&P500<\/strong> sigue marcando r\u00e9cords hist\u00f3ricos, marcando la novena semana consecutiva al alza<\/strong>, revaloriz\u00e1ndose m\u00e1s de un 20% desde los m\u00ednimos del 30 de marzo. Desde 1950 el selectivo americano nunca ha marcado un m\u00e1ximo anual en junio<\/strong>, por lo que, de asistir a nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos en este mes, habr\u00edamos de esperar nuevos en los meses siguientes.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el an\u00e1lisis de Renta 4, los datos siguen hablando de subidas adicionales durante el resto del a\u00f1o, pese a puntuales correcciones. En la tabla inferior de Waynewhaley<\/strong> se muestra c\u00f3mo desde 1950 en el 86%<\/strong> de las ocasiones (24 de 28) en las que se ha marcado un m\u00e1ximo de 12 meses en mayo, el resto del a\u00f1o (junio a diciembre) ha sido positivo (mediana +8,54%).<\/p>\n\n\n\n

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En la misma l\u00ednea, desde 1950, cuando el S&P500 ha obtenido ganancias superiores al 8% en las 100 primeras sesiones del a\u00f1o (hasta el pasado 27 de marzo). En el 87%<\/strong> de las ocasiones (21 de 24) el resto del a\u00f1o tambi\u00e9n ha sido positivo (mediana +11,45%). N\u00f3tese que en dos de las tres ocasiones en las que el comportamiento fue negativo, apenas lo fue (-0,43% y -0,37%).<\/p>\n\n\n\n

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Los datos hist\u00f3ricos siguen hablando de ser compradores en correcciones y de no esperar grandes tomas de beneficio. En la tabla inferior mostramos comportamientos hist\u00f3ricos 100% positivos del S&P500, sugiriendo la probabilidad de precios por encima de 7.589 puntos<\/strong> para mediados de julio y en el peor de los casos, encima de 7.371 puntos<\/strong> para la misma fecha.<\/p>\n\n\n\n

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La variaci\u00f3n porcentual del S&P 500 en dos meses super\u00f3 el 16% esta semana<\/strong>, algo que s\u00f3lo ha pasado 4 veces antes desde 1945, hist\u00f3ricamente esto ha ocurrido cuando el mercado se recupera de una fuerte ca\u00edda o un mercado bajista, o bien antes del gran desplome burs\u00e1til de 1987.<\/p>\n\n\n\n

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El precio del Bitcoin<\/strong> sol\u00eda tener una correlaci\u00f3n muy alta con el comportamiento de las compa\u00f1\u00edas de semiconductores<\/strong>, pero en este \u00faltimo rally del sector tecnol\u00f3gico el Bitcoin se ha quedado\u2026<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana Alliance Bernstein<\/strong> publicaba un informe en el que defend\u00eda que el Nasdaq 100<\/strong> est\u00e1 barato y recomendaba sobreponderarlo, el Nasdaq 100 ha subido un 33% desde final de marzo<\/strong>, la mayor\u00eda de analistas debate m\u00e1s bien si este sector afronta una burbuja o, en el mejor de los casos, descuenta con optimismo los beneficios futuros que puede generar la inteligencia artificial (IA). Pero los analistas de Alliance Bernstein han concluido en un informe que \u201cel sector tecnol\u00f3gico est\u00e1 barato, incluso despu\u00e9s del rally, <\/strong>ese an\u00e1lisis se basa en una ratio en la que Bernstein compara el PER de las tecnol\u00f3gicas de Wall Street con el del resto de la Bolsa<\/strong>. A 31 de mayo, ese diferencial es de 1,2 veces, relativamente alto respecto a la pasada d\u00e9cada, pero muy lejos de las 2 veces que alcanz\u00f3 antes del pinchazo de la burbuja tecnol\u00f3gica en 2000<\/strong>. Bernstein admite que ese PER anticipa un aumento \u201cexplosivo\u201d en los beneficios del sector, como resultado del desarrollo de la IA. Los analistas descuentan un crecimiento anual de ganancias del 23% en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os<\/strong>, ritmo que, esta vez s\u00ed, es similar a las previsiones anteriores al colapso de principios de siglo. A juzgar por el peso actual de las tecnol\u00f3gicas en el S&P 500 (m\u00e1s del 40% sobre la capitalizaci\u00f3n total, antes de que salgan a Bolsa valores como SpaceX), los inversores parecen compartir esos argumentos, pero no parece existir mucho m\u00e1s recorrido. Pero Bernstein da una raz\u00f3n m\u00e1s para su apuesta por la bolsa americana y el Nasdaq. \u201cSea cual sea el crecimiento que traiga la IA, los mercados estadounidenses se beneficiar\u00e1n m\u00e1s que otros. Parte de la distinci\u00f3n puede ser por el simple hecho de que las empresas estadounidenses pueden despedir empleados m\u00e1s r\u00e1pido\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La encuesta semanal de AAII<\/strong> (American Association of Individual Investors) muestra un incremento de la exposici\u00f3n a Renta variable en detrimento del efectivo (cash) por parte de los inversores minoristas (Asset Allocation Survey | AAII<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado, el \u00edndice de sentimiento Alcistas menos Bajistas (Bulls minus Bears Index) est\u00e1 en territorio muy neutral<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

AAII Bulls minus Bears Index desde 1996<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La inflaci\u00f3n en la eurozona contin\u00faa subiendo<\/strong>, impulsada principalmente por los precios de la energ\u00eda, aunque los datos recientes no fueron tan malos como se tem\u00eda. El BCE probablemente realizar\u00e1 una \u00fanica subida de 25 puntos b\u00e1sicos en junio<\/strong>, llevando el tipo de referencia al 2,25%<\/strong>. La presi\u00f3n inflacionaria directa del petr\u00f3leo est\u00e1 disminuyendo, ya que los precios del crudo han tocado techo. Sin embargo, las encuestas empresariales muestran la intenci\u00f3n de trasladar los costes, lo que podr\u00eda generar efectos indirectos<\/strong>. El crecimiento econ\u00f3mico d\u00e9bil reduce la probabilidad de efectos de segunda ronda, especialmente en los salarios. El BCE prev\u00e9 un crecimiento salarial moderado del 2,5%, compatible con una inflaci\u00f3n del 2%. Se espera que la inflaci\u00f3n toque un m\u00e1ximo cercano al 3,5% en verano y vuelva al 2% en 2027<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n en la eurozona desde Enero del 2020 (Actual de Mayo 3,2%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Tras la venta masiva de acciones de software, la ciberseguridad ha experimentado un rebote del 60% desde mediados de abril<\/strong>. Los proveedores de IA han adoptado un tono m\u00e1s colaborativo que de confrontaci\u00f3n, reduciendo los temores de disrupci\u00f3n. Adem\u00e1s, los resultados empresariales superaron expectativas, cortando la narrativa m\u00e1s negativa. Parte del repunte se explica por la cobertura de posiciones cortas tras las sorpresas positivas. La ciberseguridad es un servicio cr\u00edtico, m\u00e1s a\u00fan en la era de la IA por lo que la visi\u00f3n del banco sigue siendo \u201cconstructiva\u201d a largo plazo, aunque pueda producirse una consolidaci\u00f3n a corto, de hecho estos dos \u00faltimos d\u00edas el \u00edndice ha corregido un 7,50%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

S&P 500 Software Index \u00daltimo mes (+9,21%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Ayer Trump afirm\u00f3 que Estados Unidos ha eliminado a gran parte de la c\u00fapula dirigente iran\u00ed y que no necesita la ayuda de Europa para garantizar la seguridad en el Estrecho de Ormuz<\/strong>. Al mismo tiempo, insisti\u00f3 en que las negociaciones con Teher\u00e1n contin\u00faan avanzando de forma positiva, aunque reiter\u00f3 que cualquier ataque contra tropas estadounidenses provocar\u00eda una reanudaci\u00f3n inmediata de las hostilidades. Seg\u00fan Trump, los dos pilares fundamentales de un eventual acuerdo siguen siendo impedir que Ir\u00e1n obtenga armas nucleares y garantizar la reapertura estable del Estrecho de Ormuz.<\/p>\n\n\n\n

Hezbol\u00e1 rechaz\u00f3 ayer la posibilidad de un alto el fuego parcial con Israel<\/strong> y afirm\u00f3 que cualquier acuerdo de cese de hostilidades debe abarcar a todo el territorio liban\u00e9s y no limitarse \u00fanicamente al conflicto entre ambas partes. La organizaci\u00f3n considera insuficientes las propuestas que se est\u00e1n discutiendo actualmente y mantiene una postura exigente respecto a las garant\u00edas de seguridad para L\u00edbano.<\/p>\n\n\n\n

Ayer Zelenskyy, public\u00f3 una carta abierta en la que propone mantener una reuni\u00f3n directa con Putin con el objetivo de explorar una v\u00eda para poner fin al conflicto<\/strong>. (https:\/\/www.thetimes.com\/world\/russia-ukraine-war\/article\/zelensky-putin-meeting-end-ukraine-war-8r3h5gfqz<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el Libro Beige de la Fed que confirma el escenario de estanflaci\u00f3n latente <\/strong>apuntando adem\u00e1s a la incapacidad de algunos sectores para trasladar el incremento de costes <\/strong>energ\u00e9ticos y log\u00edsticos al cliente final lo que llevar\u00e1 a una bajada de m\u00e1rgenes, <\/strong>principalmente en aquellas compa\u00f1\u00edas cuyo poder de fijaci\u00f3n de precios est\u00e1 vi\u00e9ndose limitado, <\/strong>as\u00ed como a un mercado laboral <\/strong>estadounidense que muestra un estancamiento estructural.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La administraci\u00f3n Trump propuso nuevos aranceles del 10%<\/strong> sobre importaciones procedentes de la Uni\u00f3n Europea y otros socios comerciales tras una investigaci\u00f3n relacionada con trabajo forzoso en determinadas cadenas de suministro <\/strong>(secci\u00f3n 301, sobre pr\u00e1cticas comerciales desleales), mientras que pa\u00edses como China o India afrontar\u00edan grav\u00e1menes a\u00fan mayores, del 12,5%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> dijo el martes que un memorando de entendimiento (MoU) con Ir\u00e1n podr\u00eda alcanzarse \u201cdurante la pr\u00f3xima semana\u201d, al tiempo que describe como \u201cproductiva\u201d una conversaci\u00f3n con Benjamin Netanyahu<\/strong> y asegura haber mantenido contactos para detener completamente los intercambios de fuego con Hezbol\u00e1. Sin embargo, Netanyahu advirti\u00f3 que Israel continuar\u00e1 atacando objetivos en Beirut (L\u00edbano) si Hezbol\u00e1 sigue lanzando proyectiles. En este sentido, L\u00edbano afirma que Hezbol\u00e1 habr\u00eda aceptado una propuesta estadounidense, con nuevas negociaciones previstas para hoy.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Financial Times <\/strong>el martes, Estados Unidos estar\u00eda considerando desplegar armamento nuclear adicional en Europa<\/strong>. Por su parte, el canciller alem\u00e1n Friedrich Merz planea una reuni\u00f3n con l\u00edderes europeos antes de la cumbre de la OTAN de julio para suavizar tensiones con Trump.<\/p>\n\n\n\n

El lunes el <\/strong>Gobierno americano anunci\u00f3 que reducir\u00e1 los aranceles sobre equipos agr\u00edcolas, como cosechadoras y recolectoras, en un intento por aliviar los crecientes costes para los agricultores estadounidenses. Los grav\u00e1menes sobre estos bienes pasar\u00e1n de un 25% a un 15%<\/strong> a partir del 8 de junio y permanecer\u00e1n en vigor hasta finales de 2027. Con todo, la estructura de los aranceles sobre metales y productos relacionados queda configurada de la siguiente manera:<\/p>\n\n\n\n

\u2022  50% sobre los art\u00edculos fabricados total o casi totalmente de aluminio, acero o cobre.<\/p>\n\n\n\n

\u2022  15% equipos industriales de alta intensidad en metal y equipos de red el\u00e9ctrica.<\/p>\n\n\n\n

\u2022  10% si el equipo de capital contiene al menos un 85% de acero o aluminio de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

\u2022  0% Los productos que contengan un 15% o menos de acero, aluminio o cobre.<\/p>\n\n\n\n

En las elecciones presidenciales de 2024, m\u00e1s del 60% de los votantes de zonas rurales respaldaron al Partido Republicano. En este contexto, Trump no puede permitirse el descontento de este electorado a cinco meses de las elecciones legislativas midterm.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana conocimos una <\/strong>mejora de la confianza empresarial en las manufacturas de Estados Unidos. Sorprendi\u00f3 positivamente el repunte del ISM manufacturero que en mayo se elev\u00f3 a m\u00e1ximos de los \u00faltimos cuatro a\u00f1os alcanzando niveles de 54 desde el 52,7 previo y superando en un punto las expectativas.<\/strong> Adem\u00e1s, esta mejora vino impulsada por un incremento de dos sub\u00edndices muy importantes que apuntan a que la parte c\u00edclica de la econom\u00eda sigue aceler\u00e1ndose, los nuevos pedidos subieron hasta 56,8 desde el 54,1 previo y el de empleo alcanz\u00f3 niveles de 48,6 desde el 46,4 anterior y se acerca as\u00ed a niveles de expansi\u00f3n, por encima del nivel de 50. Otro dato positivo fue que el sub\u00edndice de precios pagados que se fren\u00f3 en 82,1 frente al 84,6 anterior, aunque se mantiene en niveles extremadamente elevados y acordes con repuntes fuertes de la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

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Continuando con los datos macro americanos esta semana conocimos buenos datos de empleo en Estados Unidos<\/strong>, las primeras cifras conocidas elevan el optimismo y apuntan a que contin\u00faa la fortaleza del mercado laboral.<\/strong> En concreto, ayer conocimos la encuesta JOLTS, que super\u00f3 ampliamente las expectativas y mostr\u00f3 que las ofertas de empleo aumentaron en 731 mil en abril hasta situarse en 7,62 millones<\/strong>, muy por encima de las 6,89 del mes previo y de las expectativas, situ\u00e1ndose pr\u00e1cticamente en su nivel m\u00e1s alto de los dos \u00faltimos a\u00f1os<\/strong>. Con ello, la econom\u00eda actualmente opera con una ratio de vacantes sobre desempleados de 1,03x frente al 0,95x del mes anterior, volviendo a mostrar que existe un puesto de empleo sin cubrir por cada desempleado. Otra nota positiva vino de que 9 de los 11 sectores analizados han registrado un incremento de las vacantes<\/strong>, algo no visto desde septiembre de 2022<\/strong>. Sin embargo, por el lado menos positivo, el fuerte aumento de las vacantes vino muy concentrado, dado que un 91% correspondieron al sector tan heterog\u00e9neo como servicios profesionales, mientras que sectores c\u00edclicos, como ocio y hosteler\u00eda, registraron el tercer mes consecutivo de reducci\u00f3n de las vacantes.<\/p>\n\n\n\n

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Sorprendentes declaraciones el martes del ministro del Tesoro brit\u00e1nico que habr\u00eda se\u00f1alado que Reino Unido \u201cinevitablemente\u201d volver\u00e1 a la Uni\u00f3n Europea<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El expresidente de la Fed, Jerome Powell<\/strong>, cree que la Reserva Federal se encuentra en medio de una \u201cprueba de estr\u00e9s<\/strong>\u201d que amenaza la fortaleza y la estabilidad de la econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo<\/strong>, y alega que los intentos de Donald Trump de destituir a los banqueros centrales socavan el estado de derecho.<\/p>\n\n\n\n

Powell, quien la semana pasada retom\u00f3 su cargo como gobernador de la Reserva Federal tras ocho a\u00f1os como presidente, declar\u00f3 el domingo en Boston que la Fed est\u00e1 \u201ccomo muchas otras instituciones [estadounidenses]… someti\u00e9ndose a una prueba de estr\u00e9s\u201d<\/strong>. \u201cSi alguna administraci\u00f3n encuentra la manera de destituir a funcionarios de la Fed por diferencias pol\u00edticas, las futuras administraciones tambi\u00e9n lo har\u00e1n\u201d, a\u00f1adi\u00f3 Powell en un discurso al aceptar el premio John F. Kennedy al Perfil de Coraje de este a\u00f1o. \u201cLa ciudadan\u00eda perder\u00eda la confianza en que el banco central tome decisiones pensando \u00fanicamente en el bienestar de todos los estadounidenses. La credibilidad de la Fed se ver\u00eda comprometida. Esa credibilidad le permite a la Fed respaldar una econom\u00eda s\u00f3lida y estable<\/strong>.\u201d Si bien Powell no mencion\u00f3 a Trump personalmente en su discurso, el presidente estadounidense hab\u00eda calificado a Powell de \u201ccabeza hueca\u201d e \u201cidiota\u201d por su negativa a reducir dr\u00e1sticamente los tipos.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, seg\u00fan Bloomberg, el plan de inversi\u00f3n de aproximadamente 20.000 millones de euros destinado a impulsar el desarrollo de IA<\/strong> estar\u00eda encontrando retrasos debido a dudas sobre la demanda potencial y la viabilidad econ\u00f3mica de algunos proyectos. Este hecho vuelve a evidenciar las dificultades estructurales de Europa para acelerar inversi\u00f3n en innovaci\u00f3n, un elemento especialmente relevante dada la creciente importancia que la IA podr\u00eda tener sobre productividad, crecimiento potencial y competitividad industrial en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, <\/strong>como dec\u00eda m\u00e1s arriba, conocimos la inflaci\u00f3n de Mayo, el IPC armonizado de la eurozona esprint\u00f3 en mayo hasta el 3,2% interanual<\/strong>, seg\u00fan el dato avanzado el martes por Eurostat. Son dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en abril y nada menos que 1,3 puntos porcentuales por encima del dato de febrero<\/strong> (1,9%), antes de que Estados Unidos e Ir\u00e1n decidieran iniciar su ofensiva militar contra Ir\u00e1n. Y eso se refleja en el conjunto de la cesta de la compra. Para encontrar un aceler\u00f3n mayor de los precios en tasa interanual habr\u00eda que remontarse a septiembre de 2023, cuando el IPC subi\u00f3 un 4,4%, entonces bajo los coletazos de la anterior crisis inflacionista. Ahora, con el miedo a una estanflaci\u00f3n<\/strong> (crecimiento escaso, o nulo, con altos niveles de precios) las alarmas vuelven a sonar en el BCE, que al igual que en la crisis anterior, se debate entre la necesidad de volver a elevar los tipos de inter\u00e9s para atemperar la fiebre inflacionista y hacerlo de forma que no da\u00f1e a\u00fan m\u00e1s el exiguo y menguante crecimiento econ\u00f3mico. En la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de abril, el BCE dej\u00f3 los tipos como estaban, pero la subida estuvo m\u00e1s cerca de lo que sugiere la unanimidad con que finalmente se tom\u00f3 la decisi\u00f3n de dejarlos congelados. De hecho, varios miembros del Consejo de Gobierno de la instituci\u00f3n que preside Christine Lagarde aseguraron que \u201cno se habr\u00edan opuesto a la subida de tipos\u201d en dicha reuni\u00f3n \u201csi esa opci\u00f3n hubiera estado sobre la mesa\u201d. Tras el dato de IPC publicado esta semana, las quinielas para un eventual incremento de las tasas en junio (la nueva reuni\u00f3n del BCE est\u00e1 prevista para el pr\u00f3ximo d\u00eda 11) se han visto claramente reforzadas<\/strong>. La energ\u00eda se encareci\u00f3 un 10,9% en mayo, despu\u00e9s de haberlo hecho un 10,8% en abril<\/strong>, duplicando la subida de marzo y muy lejos de las tasas negativas que registraba en los meses previos a la guerra (un \u20133,1% en febrero). Los alimentos frescos tambi\u00e9n presionaron al alza, con un incremento del 4,2%,<\/strong> aunque el contagio de la crisis en esta parte de la cesta de la compra a\u00fan no se ha producido. De hecho, son cuatro d\u00e9cimas menos que en abril y una tasa de encarecimiento similar a la registrada incluso en los meses anteriores al conflicto (un +4,2% en enero y un +4,6% en febrero). Tambi\u00e9n repunt\u00f3 el IPC de servicios<\/strong>, donde los precios aumentaron un 3,5% interanual<\/strong>, cinco d\u00e9cimas m\u00e1s que en abril y la tasa m\u00e1s elevada en muchos meses, mientras que los bienes industriales no energ\u00e9ticos se encarecieron un 0,9%,<\/strong> una d\u00e9cima por encima del dato de abril, y los alimentos procesados, el alcohol y el tabaco lo hicieron un 1,1%,<\/strong> en su caso cinco d\u00e9cimas menos que el mes anterior. Si se descuentan los productos m\u00e1s vol\u00e1tiles (energ\u00eda y alimentos frescos), la inflaci\u00f3n subyacente<\/strong> aceler\u00f3 al 2,3%<\/strong>, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en abril, y al 2,5% si se descuentan tambi\u00e9n el alcohol y el tabaco<\/strong>, lo que evidencia cierto contagio de las presiones inflacionarias a la parte m\u00e1s estructural de la cesta de la compra. De los 21 pa\u00edses del euro, la inflaci\u00f3n general aceler\u00f3 en 13 y se moder\u00f3 en 8, pero ya son 18 los Estados miembros que superan tasas de IPC superiores al 3%<\/strong>, muy por encima del objetivo del 2% del BCE para la estabilidad de precios. Entre las grandes econom\u00edas del euro, Espa\u00f1a fue el pa\u00eds m\u00e1s inflacionista en mayo, con un IPC armonizado del 3,6%,<\/strong> una d\u00e9cima m\u00e1s que en abril, seguido de Italia<\/strong>, donde los precios se encarecieron un 3,3%,<\/strong> medio punto porcentual m\u00e1s que el mes anterior. En Francia<\/strong>, la inflaci\u00f3n escal\u00f3 al 2,8%,<\/strong> tres d\u00e9cimas por encima de la tasa de abril, mientras que, en Alemania<\/strong>, por contra, los precios frenaron al 2,7%,<\/strong> frente al 2,9% del mes previo.<\/p>\n\n\n\n

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En China <\/strong>la actividad manufacturera se moder\u00f3 ligeramente, con el PMI manufacturero de mayo pasando de 50,3 a 50, en l\u00ednea con lo esperado, mientras el PMI de servicios sorprendi\u00f3 positivamente al pasar de 49,4 a 50,1. Otros indicadores manufactureros privados (S&P y RatingDog) mostraron una desaceleraci\u00f3n algo menos intensa de lo esperado. Tambi\u00e9n mejor\u00f3 en China la confianza empresarial conocida el mi\u00e9rcoles, que alcanza su mayor nivel desde febrero.<\/strong> El PMI compuesto repunta en mayo hasta situarse en niveles de 54 desde el 53,1 anterior<\/strong>, impulsado al alza por un dato favorable de confianza de los servicios que escal\u00f3 hasta el 54,4 desde el 52,6 previo. Cifras que apuntar\u00edan a una aceleraci\u00f3n de la actividad<\/strong> y que sorprenden al ocurrir en un momento en el cual los precios de la energ\u00eda siguen elevados y el consumo interno no parece estar reactiv\u00e1ndose. A pesar de ello, la lectura de los empresarios es positiva lo que podr\u00eda estar adelantando un giro de la actividad.<\/p>\n\n\n\n

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El yuan<\/strong> ha recuperado terreno tras los meses de debilidad anteriores y su \u00edndice se fortalece frente a la cesta de monedas de sus socios comerciales alcanzando el nivel m\u00e1s alto desde septiembre de 2022<\/strong>, las recientes fluctuaciones del tipo de cambio del yuan sugieren que el banco central chino se siente c\u00f3modo con su fortaleza y, de hecho, esto concuerda con su reciente preocupaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n importada<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En Jap\u00f3n e<\/strong>l Ministerio de Finanzas reiter\u00f3 que podr\u00eda intervenir en el mercado de divisas \u201cen cualquier momento y cuando sea necesario\u201d.<\/strong> En este sentido, si Jap\u00f3n interviene agresivamente para frenar la depreciaci\u00f3n del yen, podr\u00eda incentivar repatriaci\u00f3n de capitales desde deuda americana o europea, generando tensi\u00f3n en tramos largos globales.<\/p>\n\n\n\n

En abril pasado el FMI<\/strong> alert\u00f3 de que \u201csi el conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo persiste y los precios del petr\u00f3leo se mantienen altos durante un periodo prolongado, debemos prepararnos para tiempos dif\u00edciles<\/strong>\u201d, y esta semana lo hizo la OCDE<\/strong>. Si en su informe de Perspectivas Econ\u00f3micas Intermedias presentado a finales de marzo la Organizaci\u00f3n que engloba a los pa\u00edses m\u00e1s industrializados intentaba no dejarse llevar por el pesimismo y decid\u00eda mantener en el 2,9% su previsi\u00f3n de crecimiento global para este a\u00f1o, el tiempo transcurrido desde entonces ha dado un vuelco a sus predicciones, que ahora se han desdoblado entre un escenario malo y otro a\u00fan peor<\/strong>. Ante el enquistamiento del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo, que ya se prolonga m\u00e1s de tres meses, y la enorme incertidumbre que rodea el desenlace de la guerra, la OCDE ha optado por considerar dos posibles escenarios en su nuevo informe de Perspectivas Econ\u00f3micas<\/strong>, presentado este mi\u00e9rcoles, uno en el que a\u00fan conf\u00eda en un final relativamente temprano de la guerra, cuyas secuelas, sin embargo, ser\u00edan importantes y duraderas pero digeribles, y otro de \u201cperturbaci\u00f3n prolongada, con consecuencias negativas m\u00e1s amplias y mucho m\u00e1s duraderas\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el primer escenario, la econom\u00eda mundial a\u00fan crecer\u00eda un 2,8% en 2026<\/strong>, una d\u00e9cima menos de lo pronosticado en marzo, pero muy por debajo del 3,4% registrado en 2025. Sin embargo, en la peor hip\u00f3tesis<\/strong>, la de un conflicto que se alarga en el tiempo, el descalabro ser\u00eda m\u00e1s que notable. \u201cSi las perturbaciones persisten hasta bien entrado 2027 (hasta la segunda mitad del a\u00f1o), se prev\u00e9 que el crecimiento mundial se desacelere significativamente, hasta apenas un 2,1% en 2026 y un 1,8% en 2027<\/strong>, lo que podr\u00eda llevar a algunas econom\u00edas a una recesi\u00f3n o cerca de ella<\/strong>\u201d, advierte la OCDE en su informe.<\/p>\n\n\n\n

Ese escenario ser\u00eda consecuencia de un efecto negativo en cascada, una suerte de fallo multiorg\u00e1nico en la econom\u00eda que comenzar\u00eda con un incremento del desempleo y un pinchazo de la inversi\u00f3n<\/strong>, incluso en IA (\u201cque consume mucha energ\u00eda\u201d, resalta el documento), as\u00ed como un rebrote de las tensiones inflacionistas <\/strong>que, seg\u00fan la OCDE, podr\u00eda traducirse en un incremento adicional de 0,4 puntos porcentuales este a\u00f1o (hasta el 4,7% de media en los pa\u00edses de la Organizaci\u00f3n) y de 1,3 puntos en 2027 (al 4,3%), \u201ccon presiones alcistas derivadas de los elevados precios de las materias primas parcialmente compensadas por una menor demanda final\u201d. Esto, a su vez, traer\u00eda consigo subidas de tipos y un endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n para frenar la escalada de los precios. Ser\u00eda un se\u00edsmo mundial, con consecuencias globales, pero que \u201cpodr\u00edan resultar especialmente graves para las econom\u00edas en desarrollo, que cuentan con reservas energ\u00e9ticas limitadas, una mayor proporci\u00f3n de energ\u00eda y alimentos en el consumo de los hogares, una capacidad fiscal restringida, redes de protecci\u00f3n social d\u00e9biles, bajos niveles de ahorro privado y monedas m\u00e1s fr\u00e1giles\u201d. En otras palabras, \u201cla econom\u00eda mundial vuelve a estar bajo presi\u00f3n\u201d y ante una grave amenaza que puede da\u00f1ar seriamente su crecimiento si la situaci\u00f3n en Oriente Pr\u00f3ximo no se estabiliza en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n

De momento, en el escenario menos pesimista, la OCDE augura un crecimiento del 2,8% este a\u00f1o y del 3,1% en 2027<\/strong>, y mantiene su pron\u00f3stico de avance del PIB de apenas el 0,8% en la eurozona en 2026<\/strong>, con sus principales econom\u00edas creciendo a muy distintas velocidades. As\u00ed, el PIB de Alemania apenas avanzar\u00eda este a\u00f1o un 0,7%, aunque ser\u00eda m\u00e1s del doble que el a\u00f1o anterior, pero remontar\u00eda algo el vuelo en 2027, hasta el 1,1%, mientras que en Francia el crecimiento ser\u00eda muy similar este a\u00f1o y el que viene, un 0,7% en 2026 y un 0,8% en 2027. En Italia, la p\u00e9rdida de fuelle ser\u00eda a\u00fan mayor, con un alza del PIB del 0,5% este a\u00f1o y del 0,6% el pr\u00f3ximo. Curiosamente, la OCDE ha mejorado en una d\u00e9cima su vaticinio para Italia (en marzo preve\u00eda un alza del 0,4% en 2026), mientras que, en una nueva vuelta de tuerca, ha empeorado en una d\u00e9cima los de Alemania y Francia.<\/p>\n\n\n\n

Respecto a Estados Unidos<\/strong>, en su escenario menos adverso, la OCDE<\/strong> prev\u00e9 que el PIB estadounidense crezca un 2% este a\u00f1o<\/strong>, lo mismo que anticipaba en marzo, y un 1,8% en 2027<\/strong>, una d\u00e9cima m\u00e1s que entonces. Mientras que, en el caso de China<\/strong>, su pron\u00f3stico mejora hasta el 4,5% en 2026<\/strong>, una d\u00e9cima superior a las proyecciones de marzo, y se mantiene en el 4,3% el de 2027.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfRevuelta contra la IA? Ignacio de la Torre. Economista jefe de Arcano<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Cuando varios estudiantes universitarios abuchearon recientemente al ex CEO de Google por elogiar el potencial de la inteligencia artificial (IA), muchos interpretaron el episodio como una an\u00e9cdota. Quiz\u00e1s sea algo m\u00e1s: el inicio de una reacci\u00f3n social frente a una tecnolog\u00eda que amenaza con alterar el mercado laboral, el consumo energ\u00e9tico y la seguridad global<\/strong>. Por si fuera poco, la reciente Enc\u00edclica pa<\/strong>pal ha mostrado tambi\u00e9n parte del sentir y resentir c\u00edvico frente a los l\u00edmites que pueda alcanzar la IA, a la que se compara con la b\u00edblica torre de Babel<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En realidad, los movimientos de rechazo a importantes revoluciones tecnol\u00f3gicas han sido una constante hist\u00f3rica. Durante la Primera Revoluci\u00f3n Industrial<\/strong> se organiz\u00f3 un movimiento violento, el ludita<\/strong>, para atentar contra las f\u00e1bricas, ante el temor de que estas reemplazaran al trabajo humano. Tal fue la gravedad de la situaci\u00f3n que el Parlamento brit\u00e1nico tuvo que desplegar importantes contingentes de casacas rojas para proteger las f\u00e1bricas, en plenas guerras napole\u00f3nicas, y aprobar la pena de muerte para castigar estos ataques. Veinticinco luditas fueron ahorcados.<\/p>\n\n\n\n

La oposici\u00f3n a la IA se est\u00e1 gestando desde distintos niveles. El m\u00e1s obvio surge entre quienes la perciben como una amenaza directa para su futuro laboral. En este caso, el colectivo m\u00e1s vulnerable es el de los reci\u00e9n licenciados. Seg\u00fan algunas publicaciones acad\u00e9micas recientes, el despliegue de la IA entre programadores est\u00e1 asociado a mejoras de productividad que se traducen en niveles de contrataci\u00f3n muy inferiores a los del pasado, lo que est\u00e1 haciendo aumentar el desempleo en esa profesi\u00f3n (Brynjolfsson, 2025). La IA no reemplaza al programador con experiencia, que ve liberadas horas de programaci\u00f3n tediosa para utilizarlas en tareas de m\u00e1s valor a\u00f1adido, sino al junior cuyas habilidades son similares a las que puede desplegar una herramienta como Claude. En general, se observan menores ritmos de contrataci\u00f3n entre licenciados de otras carreras sociales<\/strong>, como derecho, marketing o finanzas<\/strong>, y, de momento, una menor incidencia en \u00e1mbitos m\u00e1s asociados a las ciencias de la salud<\/strong>, como medicina, enfermer\u00eda o psicolog\u00eda. Con todo, es importante se\u00f1alar que el deterioro del mercado laboral entre los j\u00f3venes no puede atribuirse exclusivamente a la IA<\/strong>, sino que tambi\u00e9n han incidido otras variables como el trabajo remoto<\/strong> \u2013que, seg\u00fan una publicaci\u00f3n reciente de Lambert (2026), se asocia con mayores tasas de desempleo\u2013 y el exceso de contrataci\u00f3n tras el COVID<\/strong>. Como resultado, por primera vez en mucho tiempo, los reci\u00e9n licenciados en Estados Unidos presentan una tasa de desempleo superior a la de la poblaci\u00f3n general.<\/strong> A su vez, la menor demanda de reci\u00e9n licenciados no solo se traduce en un mayor nivel de desempleo en este colectivo, sino en salarios m\u00e1s bajos. Ambas din\u00e1micas est\u00e1n limitando el retorno de la inversi\u00f3n en educaci\u00f3n universitaria, fen\u00f3meno que est\u00e1 a su vez provocando intensos cambios en la ense\u00f1anza superior. A pesar de la situaci\u00f3n, los reci\u00e9n licenciados con suficientes conocimientos de IA tendr\u00e1n una clara ventaja en el mercado laboral, ya que las empresas los considerar\u00e1n una pieza clave para acelerar su adopci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Pero el empleo no es el \u00fanico frente en el que se est\u00e1 gestando una reacci\u00f3n contra la IA. El despliegue de esta tecnolog\u00eda est\u00e1, en general, asociado a la mayor demanda de energ\u00eda. En EEUU se han dado situaciones en las que, para reducir sus emisiones, una tecnol\u00f3gica ha firmado contratos a largo plazo con centrales nucleares para alimentar sus centros de datos, en detrimento de los hogares, que han tenido que surtirse de energ\u00eda gas\u00edstica, generalmente m\u00e1s cara. En Irlanda el consumo de energ\u00eda asociado a la IA representa ya un 20% del total<\/strong>, y es de esperar su demanda se duplique tanto en EEUU como en Europa en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, compitiendo contra la industria o la promoci\u00f3n residencial para acceder al suministro el\u00e9ctrico de subestaciones.<\/p>\n\n\n\n

Riesgos inconcebibles<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, el lanzamiento de Mythos<\/strong>, el modelo m\u00e1s avanzado de Anthropic, puede abrir la puerta a riesgos<\/strong> hasta ahora inconcebibles para la seguridad de empresas o infraestructuras cr\u00edticas<\/strong>, como una central nuclear, gracias a su avanzada capacidad para encontrar vulnerabilidades hasta ahora indetectables. El uso de estas tecnolog\u00edas por parte de actores maliciosos para infiltrarse en los sistemas puede comprometer la seguridad de datos cr\u00edticos o incluso condicionar el normal desarrollo de actividades si se da el caso de que estas empresas\/infraestructuras operen en el futuro con IA ag\u00e9ntica, sobre la que estos actores pudieran influir.<\/p>\n\n\n\n

He escrito en EXPANSI\u00d3N sobre los profundos riesgos de la IA, incluidos los que podr\u00edan suponer una amenaza para el futuro de la humanidad. Con todo, la historia de la tecnolog\u00eda en general invita al optimismo, ya que suele aportar soluciones a los problemas que plantea. Es bien conocida la historia del tractor, un robot introducido a principios del siglo XX, cuando entre el 40% y el 50% de la poblaci\u00f3n activa trabajaba en la agricultura.<\/p>\n\n\n\n

Al igual que las f\u00e1bricas, el tractor destruy\u00f3 muchos puestos de trabajo, pero tambi\u00e9n impuls\u00f3 la creaci\u00f3n de nuevas ocupaciones. Aunque pongamos el acento en la p\u00e9rdida de empleos, la tecnolog\u00eda tambi\u00e9n los genera, de ah\u00ed que el desempleo contin\u00fae en cotas muy bajas.<\/p>\n\n\n\n

Quiz\u00e1s la verdadera cuesti\u00f3n no sea si la IA destruir\u00e1 empleo, sino si sabremos gestionar la transici\u00f3n<\/strong>. Los luditas perdieron su batalla contra las m\u00e1quinas. La sociedad actual corre riesgo de repetir el mismo error: intentar detener una tecnolog\u00eda inevitable en vez de prepararse para convivir con ella.<\/p>\n\n\n\n

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Empleo, inmigraci\u00f3n y productividad. Rafael Dom\u00e9nech y Juan Ram\u00f3n Garc\u00eda. BBVA Research<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El mercado laboral espa\u00f1ol registr\u00f3 un notable dinamismo durante el primer trimestre de 2026, aunque menos intenso que el observado a finales de 2025.<\/p>\n\n\n\n

La ocupaci\u00f3n aument\u00f3 entre el 0,3% trimestral desestacionalizado de la EPA y el 0,6% de los puestos de trabajo de la Contabilidad Nacional, mientras que el indicador sint\u00e9tico de empleo avanz\u00f3 un 0,5%, tres d\u00e9cimas menos que en el trimestre precedente. Pese a las tensiones generadas por la guerra en Ir\u00e1n, los registros de afiliaci\u00f3n disponibles hasta mediados de mayo anticipan una recuperaci\u00f3n del ritmo de creaci\u00f3n de empleo en el segundo trimestre.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, el crecimiento del empleo no es la \u00fanica dimensi\u00f3n que caracteriza el desempe\u00f1o del mercado laboral. En el primer trimestre, la poblaci\u00f3n activa super\u00f3 los 25,1 millones, impulsada por el crecimiento de la poblaci\u00f3n extranjera en edad laboral y la recuperaci\u00f3n de su tasa de actividad hasta el 70,3%, en contraste con el descenso de la participaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n espa\u00f1ola hasta el 56,5%.<\/p>\n\n\n\n

En una econom\u00eda marcada por el envejecimiento demogr\u00e1fico y escasez de mano de obra en determinadas ocupaciones, esta aportaci\u00f3n resulta cada vez m\u00e1s relevante.<\/p>\n\n\n\n

Desde finales de 2019, la ocupaci\u00f3n extranjera o con doble nacionalidad ha aumentado un 53%, frente al 6% de la ocupaci\u00f3n espa\u00f1ola<\/strong>. En t\u00e9rminos absolutos, la poblaci\u00f3n extranjera explica casi dos tercios de la creaci\u00f3n neta de empleo desde la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Esta contribuci\u00f3n ha permitido que la econom\u00eda crezca sin un incremento significativo de la tasa de vacantes, que desde mediados de 2022 se mantiene en torno a 0,6 puestos por cada cien personas activas, lo que evita tensiones m\u00e1s acusadas en el mercado laboral.<\/p>\n\n\n\n

La creaci\u00f3n de empleo no ha venido acompa\u00f1ada de una mejora de las horas trabajadas, que retrocedieron un 0,3% en el primer trimestre debido a la ca\u00edda del tiempo trabajado por persona ocupada. Desde finales de 2019, la jornada media se ha reducido un 2,6%, en parte por el aumento de la poblaci\u00f3n ocupada ausente de su puesto de trabajo. Por su parte, el PIB por persona ocupada repunt\u00f3 un 0,3%, tras un a\u00f1o y medio de aton\u00eda, gracias al avance del 1% de la productividad por hora trabajada. Sin embargo, desde el cuarto trimestre de 2019 el PIB por persona ocupada no se ha incrementado y la productividad por hora apenas lo ha hecho un 2,7%.<\/p>\n\n\n\n

El efecto composici\u00f3n asociado a la inmigraci\u00f3n s\u00f3lo explica una peque\u00f1a parte de este pobre desempe\u00f1o. Seg\u00fan nuestras estimaciones, el PIB por hora trabajada de la poblaci\u00f3n extranjera o con doble nacionalidad es un 19% inferior al de la espa\u00f1ola<\/strong>. Sin embargo, desde 2019 ha crecido un 7,2%, frente al 3,3% registrado por esta \u00faltima.<\/p>\n\n\n\n

Temporalidad y horarios at\u00edpicos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La integraci\u00f3n de la poblaci\u00f3n inmigrante conlleva retos espec\u00edficos. Las personas nacidas en el extranjero siguen sobrerrepresentadas en los contratos temporales y, cada vez m\u00e1s, en los fijos discontinuos, aunque han aumentado su presencia en el empleo indefinido. Tambi\u00e9n trabajan con mayor frecuencia en horarios at\u00edpicos, especialmente los fines de semana. Esta mayor exposici\u00f3n se concentra en la poblaci\u00f3n extracomunitaria con menor tiempo de residencia en Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

La regularizaci\u00f3n extraordinaria que est\u00e1 en marcha puede favorecer la formalizaci\u00f3n del empleo migrante, elevar la protecci\u00f3n laboral y aumentar la recaudaci\u00f3n de la Seguridad Social. No obstante, nuestras estimaciones indican un impacto macroecon\u00f3mico limitado. Su efecto sobre el PIB, las horas trabajadas o las cotizaciones sociales podr\u00eda ser positivo, aunque marginal. La regularizaci\u00f3n puede mejorar la asignaci\u00f3n institucional del empleo, pero no sustituye a una estrategia m\u00e1s amplia de integraci\u00f3n social, formaci\u00f3n, vivienda e infraestructuras.<\/p>\n\n\n\n

La inmigraci\u00f3n sigue siendo esencial para sostener el crecimiento del empleo y evitar la escasez de mano de obra en muchos sectores. La regularizaci\u00f3n puede mejorar la formalizaci\u00f3n, pero su alcance macroecon\u00f3mico ser\u00e1 limitado.<\/p>\n\n\n\n

El reto no consiste solo en crear m\u00e1s empleo, sino hacerlo compatible con una mayor productividad, con mejores condiciones laborales y con una gesti\u00f3n activa de la inmigraci\u00f3n en Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

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La inestabilidad de la inflaci\u00f3n. Valerie Xiang, gestora de carteras en Man Numeric. MAN GROUP.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cuando comenz\u00f3 la guerra con Ir\u00e1n en febrero, los inversores esperaban que las repercusiones se mantuvieran bajo control. Cuanto m\u00e1s se prolonga, m\u00e1s necesitan prepararse para un posible choque inflacionista que podr\u00eda obligar a la Reserva Federal (Fed) a volver a una pol\u00edtica de subidas agresivas de los tipos de inter\u00e9s.

Nuestro modelo propietario MacroScope<\/strong>, que analiza reg\u00edmenes hist\u00f3ricos para interpretar las condiciones actuales, muestra que el entorno presente tiene los paralelismos m\u00e1s fuertes con junio de 2021 y febrero de 2017<\/strong>, con julio de 1999 (el punto \u00e1lgido del auge de las puntocom) muy cerca. Tanto 2017 como 2021 comenzaron como expansiones saludables: uno se mantuvo benigno, mientras que la inflaci\u00f3n se dispar\u00f3 en el otro. El camino que siga el resto del a\u00f1o depende ahora de la rapidez con que los suministros globales puedan volver a circular por el Estrecho de Ormuz<\/strong>.

En nuestra opini\u00f3n, el modelo interpreta el entorno actual como una expansi\u00f3n de ciclo medio-tard\u00edo<\/strong>, un r\u00e9gimen que tradicionalmente ha tendido a preceder a una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva y a un aumento de la inflaci\u00f3n<\/strong>. Quiz\u00e1 sea un consuelo que actualmente se sit\u00fae m\u00e1s lejos de la crisis de 2008 a 2009 y del susto de crecimiento de 2015 a 2016.

El posicionamiento sectorial y por factores del modelo (Figura 1) refleja esa cautela. Sigue favoreciendo a los valores con fuerte impulso y favorables al crecimiento, pero se est\u00e1 volviendo cada vez m\u00e1s defensivo dentro de esa orientaci\u00f3n. En la pr\u00e1ctica, eso significa alejarse de las amplias oscilaciones del mercado para adoptar una postura neutral.

Figura 1. Nuestro modelo se est\u00e1 volviendo m\u00e1s defensivo<\/strong>

Fuente: Man Numeric y MSCI Barra, a 27 de mayo de 2026.<\/em>

En cuanto a los sectores industriales<\/strong> (Figura 2), esto se traduce en la selecci\u00f3n de empresas financieramente m\u00e1s s\u00f3lidas con beneficios m\u00e1s estables, as\u00ed como en un claro favoritismo hacia sectores como el del petr\u00f3leo y el gas, los fertilizantes y los productos qu\u00edmicos agr\u00edcolas<\/strong>, todos ellos directamente afectados por el cierre del estrecho de Ormuz.

Figura 2. Nuestro modelo ha seleccionado los sectores m\u00e1s afectados por la guerra<\/strong>

Fuente: Man Numeric y MSCI Barra, a 27 de mayo de 2026.<\/em>

La fase final del ciclo y la inflaci\u00f3n<\/strong>

2017<\/strong> fue un a\u00f1o tan favorable como cualquier gestor de carteras podr\u00eda desear. El crecimiento fue s\u00f3lido, la inflaci\u00f3n se situ\u00f3 ligeramente por encima del objetivo<\/strong>, la Fed aplic\u00f3 una pol\u00edtica monetaria restrictiva a un ritmo mesurado y bien anunciado, y la renta variable subi\u00f3 sin apenas sobresaltos. Por el contrario, 2021 termin\u00f3 con una inflaci\u00f3n del 5%,<\/strong> con la Fed insistiendo en que era transitoria y vi\u00e9ndose luego obligada a poner en marcha el ciclo de endurecimiento m\u00e1s agresivo en 40 a\u00f1os.

El riesgo de una reaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n<\/strong> parece ahora muy real. Los precios de la energ\u00eda se est\u00e1n disparando, la Fed ha mantenido los tipos en tres reuniones consecutivas y los mercados est\u00e1n descontando una mayor probabilidad de subidas de tipos este a\u00f1o. El IPC de abril se situ\u00f3 en el 3,8 % interanual<\/strong>, el m\u00e1ximo de los \u00faltimos tres a\u00f1os y muy por encima del objetivo del 2 % de la Fed, y la OCDE<\/strong> ha elevado su previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n para EE. UU. en 2026 al 4,2 %, desde el 2,8 % de hace solo unos meses.

Si el conflicto se calma pronto y el petr\u00f3leo se tranquiliza, es m\u00e1s probable que se repita el resultado de 2017, pero si persiste, el fantasma de 2021 podr\u00eda volver a aparecer<\/strong>.

IA y 1999<\/strong>

El paralelismo con 1999 tambi\u00e9n resulta interesante, al hacer referencia al apogeo de la fiebre de las puntocom<\/strong>. En aquel entonces, las valoraciones de las empresas tecnol\u00f3gicas se adelantaban con creces a los fundamentos, justo cuando la Fed estaba endureciendo su pol\u00edtica monetaria en medio de ese impulso. Solo los \u00abSiete Magn\u00edficos<\/strong>\u00bb representan<\/strong> ahora aproximadamente el 30 %<\/strong> del S&P 500, la mayor parte de ello vinculado a la expansi\u00f3n de la IA, y, sin embargo, un estudio de la Oficina Nacional de Investigaci\u00f3n Econ\u00f3mica<\/strong> revel\u00f3 que casi el 90% de los 6.000 altos ejecutivos encuestados que hab\u00edan utilizado la IA no hab\u00edan registrado a\u00fan ganancias de productividad cuantificables.

Estos mismos ejecutivos predijeron efectos considerables en los pr\u00f3ximos tres a\u00f1os, con un aumento de la productividad en sus empresas de un 1,4 % de media y un incremento de la producci\u00f3n del 0,8 %. La cuesti\u00f3n con la que se debate el mercado es si unos rendimientos de ese orden justifican una expansi\u00f3n de la infraestructura a la escala actual.

Warsh y los argumentos a favor de mantener una postura defensiva<\/strong>

Todo esto recae ahora en el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, que presidir\u00e1 su primera reuni\u00f3n los d\u00edas 16 y 17 de junio<\/strong>, una semana despu\u00e9s de la publicaci\u00f3n del IPC de mayo. El peso de las expectativas pol\u00edticas y del mercado favorece una bajada de los tipos, mientras que los datos de inflaci\u00f3n apuntan en sentido contrario. Las actas de abril de la Fed calificaron la inflaci\u00f3n persistente como un riesgo destacado y, aunque casi nadie espera un cambio en los tipos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, los inversores analizar\u00e1n minuciosamente cada palabra de Warsh en busca de se\u00f1ales de l\u00ednea dura o moderada.

El resultado favorable de 2017 y el espectro de 2021 parecen igualmente plausibles desde esta perspectiva. El modelo se posiciona ante esa incertidumbre, inclin\u00e1ndose m\u00e1s hacia una postura defensiva dentro de una orientaci\u00f3n favorable al crecimiento. Ahora todo depende de lo que ocurra en el Estrecho.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 5 de Junio del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4295"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4295"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4295\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4324,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4295\/revisions\/4324"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4295"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4295"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4295"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}