{"id":4283,"date":"2026-05-29T11:43:24","date_gmt":"2026-05-29T11:43:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4283"},"modified":"2026-05-29T11:43:24","modified_gmt":"2026-05-29T11:43:24","slug":"comentario-de-mercado-viernes-29-de-mayo-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4283","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 29 de Mayo del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Comenzamos la semana con el anuncio de un borrador de acuerdo<\/strong> (MoU) entre Estados Unidos e Ir\u00e1n que inclu\u00eda un alto el fuego de 60 d\u00edas mientras se negocia un acuerdo permanente, durante ese periodo,<\/strong> el Estrecho se desminar\u00eda y reabrir\u00eda<\/strong>, Estados Unidos levantar\u00eda el bloqueo naval<\/strong>, condicionado a c\u00f3mo de r\u00e1pido Ir\u00e1n realice el desminado, y otorgar\u00eda un alivio parcial de sanciones sobre el petr\u00f3leo. Las noticias provocaron una ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo Brent por debajo de los 100 d\u00f3lares el barril a m\u00ednimos de m\u00e1s de dos semanas. La cuesti\u00f3n nuclear quedar\u00eda aplazada a una segunda ronda<\/strong>, con garant\u00edas verbales de Ir\u00e1n de no buscar armas nucleares, pero sin compromisos escritos sobre sus reservas acumuladas de uranio enriquecido. El conflicto en el L\u00edbano tambi\u00e9n se incluye en el acuerdo. <\/strong>El lunes de madrugada Estados Unidos llev\u00f3 a cabo ataques sobre varios buques iran\u00edes que intentaban minar algunos tramos del estrecho, as\u00ed como contra instalaciones de misiles en territorio iran\u00ed. El mando central estadounidense calific\u00f3 estas acciones como estrictamente defensivas. <\/strong>El mi\u00e9rcoles <\/strong>Ir\u00e1n se\u00f1al\u00f3 que \u00fanicamente estar\u00eda dispuesto a firmar un acuerdo con Estados Unidos<\/strong>, que incluir\u00eda previsiblemente la reapertura del estrecho de Ormuz y alg\u00fan tipo de desescalada militar, si Washington acepta liberar aproximadamente 24.000 millones de d\u00f3lares de activos iran\u00edes actualmente congelados en el extranjero<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ayer finalmente se confirm\u00f3 la existencia de ese acuerdo del que se hablaba a comienzo de semana, s\u00f3lo pendiente de la firma del presidente de Estados Unidos, se confirma que Washington y Teher\u00e1n ultiman un memorando de entendimiento para extender el alto el fuego durante 60 d\u00edas mientras se ultiman las negociaciones para lograr un trato definitivo que incluya el fin del programa nuclear de Ir\u00e1n, seg\u00fan adelant\u00f3 ayer Axios. Lejos est\u00e1 todav\u00eda un acuerdo definitivo<\/strong> que incluya el desbloqueo total del estrecho de Ormuz, aunque los analistas s\u00ed esperan que ambos pa\u00edses relajen su postura durante la extensi\u00f3n del alto el fuego para reactivar parcialmente el tr\u00e1fico mar\u00edtimo en el canal y dar cierto alivio al mercado energ\u00e9tico mundial. Aun as\u00ed, nada garantizado, y menos teniendo en cuenta que en los \u00faltimos d\u00edas ambos pa\u00edses han protagonizado ataques cruzados e intercambiado amenazas mientras segu\u00edan conversando esta semana en Doha (Qatar). Muchos medios estadounidenses dan por hecho el preacuerdo. El pacto contempla consolidar la tregua actual y establecer un marco para negociar posteriormente cuestiones m\u00e1s sensibles<\/strong>, como el enriquecimiento de uranio iran\u00ed<\/strong>, las sanciones estadounidenses<\/strong> y la seguridad mar\u00edtima en el Golfo P\u00e9rsico<\/strong>, los tres grandes pilares donde ambas partes han establecido sus l\u00edneas rojas. El pacto llegar\u00eda despu\u00e9s de semanas de contactos indirectos impulsados por Qatar, Pakist\u00e1n y Om\u00e1n, mientras Estados Unidos e Ir\u00e1n manten\u00edan simult\u00e1neamente enfrentamientos militares limitados. El principal punto de fricci\u00f3n sigue siendo el estrecho de Ormuz. Ir\u00e1n ha reducido dr\u00e1sticamente el tr\u00e1fico mar\u00edtimo desde el inicio de la guerra y ha tratado de imponer mecanismos de control sobre el paso de buques tambi\u00e9n de cara al futuro, algo que Washington considera inaceptable. Las negociaciones de cara a un acuerdo definitivo de paz buscan precisamente garantizar la reapertura estable del corredor mar\u00edtimo y evitar un nuevo shock energ\u00e9tico global. El mercado del petr\u00f3leo reacciona minuto a minuto a cualquier se\u00f1al de distensi\u00f3n o escalada. El secretario de Estado, Marco Rubio, ha adoptado en paralelo una estrategia de doble presi\u00f3n. Ha defendido p\u00fablicamente que existen \u201cbuenas se\u00f1ales\u201d para alcanzar un acuerdo definitivo antes de que finalice el nuevo plazo de 60 d\u00edas, pero tambi\u00e9n ha advertido de que Estados Unidos buscar\u00e1 \u201cotra v\u00eda\u201d si las conversaciones fracasan<\/strong>. Mientras tanto, dentro del propio Partido Republicano crece la divisi\u00f3n sobre la estrategia de Trump. El sector m\u00e1s conservador considera que la Casa Blanca est\u00e1 ofreciendo demasiadas concesiones a Teher\u00e1n y exigen una rendici\u00f3n total del r\u00e9gimen iran\u00ed antes de levantar sanciones o reducir la presi\u00f3n militar. Israel tambi\u00e9n observa con preocupaci\u00f3n el posible pacto. Crece la tensi\u00f3n entre Benjamin Netanyahu y Trump ante el temor israel\u00ed a que Washington cierre un acuerdo que deje intacta parte de la infraestructura nuclear iran\u00ed<\/strong>. La Administraci\u00f3n Trump intenta vender el posible acuerdo como una f\u00f3rmula para evitar una guerra regional todav\u00eda m\u00e1s amplia, estabilizar los mercados energ\u00e9ticos y reducir la presi\u00f3n inflacionista derivada del petr\u00f3leo. Trump podr\u00eda presentar el desenlace como una victoria pol\u00edtica, especialmente si m\u00e1s pa\u00edses se adhieren al marco del acuerdo. Sin embargo, el resultado final del conflicto podr\u00eda implicar concesiones relevantes, como un mayor control iran\u00ed del estrecho y el levantamiento de las sanciones.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio del barril de Brent \u00faltimos 12 meses (precio actual: 92,03$)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Desde el inicio de la guerra de Ir\u00e1n, hace ya tres meses, la Bolsa estadounidense ha recuperado su liderazgo frente a la Bolsa europea<\/strong>, en lo que va de a\u00f1o 2026, el S&P 500 se revaloriza un 10%, el doble que el Euro Stoxx 600 (+4,55%)<\/strong>. Por un lado, la subida de costes energ\u00e9ticos da\u00f1a m\u00e1s a la econom\u00eda europea, con un aumento de la inflaci\u00f3n que podr\u00eda llevar a subidas de tipos. Por otro, Wall Street est\u00e1 m\u00e1s expuesto al boom de las tecnol\u00f3gicas por la inteligencia artificial. Los analistas de Goldman Sachs y Morgan Stanley<\/strong> acaban de elevar sus previsiones para el S&P 500<\/strong>, situ\u00e1ndolas en ambos casos en los 8.000 puntos a final de a\u00f1o (ahora en 7.563). <\/strong>Los analistas justifican ese optimismo por su expectativa<\/strong> de fuertes aumento de beneficios<\/strong> en las cotizadas americanas, sobre todo entre las tecnol\u00f3gicas. Y hay otro factor, menos admitido. Con elecciones<\/strong> legislativas en Estados Unidos previstas para noviembre<\/strong>, los analistas creen que el presidente Donald Trump har\u00e1 todo lo posible para inflar la econom\u00eda y los mercados en los pr\u00f3ximos meses, en busca de una mayor popularidad para su Partido Republicano. Los precedentes para la Bolsa en los a\u00f1os de las mid term<\/strong> son muy variables, seg\u00fan los analistas de TS Lombard, en general, el ciclo pol\u00edtico y el ciclo de mercado, en este tipo de a\u00f1os, tienen poca correlaci\u00f3n. La aspiraci\u00f3n de los analistas ser\u00eda repetir lo sucedido en 1986, con Ronald Reagan de presidente, y en 1998, con Bill Clinton en la Casa Blanca. Entre enero y noviembre de esos a\u00f1os, el S&P 500 subi\u00f3 casi un 20%. De repetir en 2026, quedar\u00eda otro 10% de recorrido. Como ahora, el mercado surfeaba entonces una ola de optimismo, que acab\u00f3 de forma dr\u00e1stica con el lunes negro de octubre de 1987 y el pinchazo de la burbuja tecnol\u00f3gica de 2000.<\/p>\n\n\n\n

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Tras la subida del 11% que lleva el principal \u00edndice italiano, el FTSE MIB Index<\/strong>, esta semana ha llegado a superar los 50.000 puntos (50.240 puntos ahora), por encima su anterior m\u00e1ximo hist\u00f3rico<\/strong> del a\u00f1o 2000.<\/p>\n\n\n\n

FTSE MIB italiano desde Marzo de 1998<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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El comportamiento de las Bolsas americanas del \u00faltimo mes, con un rebote del 5,15% del S&P 500 y del 3% del Dow Jones, viene explicado, en el 76% por las compa\u00f1\u00edas de tecnolog\u00eda y semiconductores<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana dos de las principales compa\u00f1\u00edas de chips de memoria, la americana <\/strong>Micron<\/strong> y la coreana <\/strong>SK Hynix<\/strong>, <\/strong>han superado la barrera del bill\u00f3n de d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til<\/strong>, hace un par de semana, <\/strong>Samsung Electronics<\/strong> ya hab\u00eda alcanzado ese mismo hito. La <\/strong>actual escasez de chips de memoria RAM<\/strong> ha impulsado de forma extraordinaria a estos gigantes, que afrontan al menos a un a\u00f1o y medio adicional de restricciones de oferta. Como consecuencia, <\/strong>los precios de sus productos se han multiplicado por seis desde septiembre<\/strong>. <\/strong>Hace dos a\u00f1os, las tres empresas generaban beneficios de unos pocos miles de millones de d\u00f3lares<\/strong>, hoy, sin embargo, se han convertido en las compa\u00f1\u00edas con mayor capacidad de generaci\u00f3n de beneficios a escala global. Se estima que SK <\/strong>Hynix obtendr\u00e1 en 2026 un beneficio equivalente al de todo el sector industrial europeo en conjunto<\/strong> (de 120.000 a 130.000 millones de d\u00f3lares). Las valoraciones contin\u00faan siendo relativamente moderadas. El <\/strong>PER medio de estas tres compa\u00f1\u00edas se sit\u00faa en torno a 7,3 veces beneficios<\/strong>, muy por debajo de las 21,6 veces a las que cotiza el sector a nivel global. La intensa revalorizaci\u00f3n burs\u00e1til responde, en \u00faltima instancia, a unas expectativas de crecimiento de beneficios cercanas al +500% en 2026, mientras que el descuento en las m\u00e9tricas de valoraci\u00f3n refleja la prudencia del mercado ante la naturaleza c\u00edclica del segmento.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La concentraci\u00f3n actual del mercado en torno a las compa\u00f1\u00edas de IA es una de las m\u00e1s altas de la historia en Estados Unidos<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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A nivel corporativo esta semana destacaron las siguientes noticias, <\/strong>que reflejan que<\/strong> el ciclo de inversi\u00f3n en infraestructura de IA no da se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n, <\/strong>por un lado,<\/strong> Anthropic cerr\u00f3 una ronda de financiaci\u00f3n de 65.000 millones de d\u00f3lares, que valora la compa\u00f1\u00eda en 965.000 millones, superando por primera vez a OpenAI<\/strong>, que se valor\u00f3 en 852.000 millones en su \u00faltima ronda de marzo. Anthropic prepara su salida a bolsa en oto\u00f1o. <\/strong>Por otro lado,<\/strong> Dell est\u00e1 subiendo un 39% en after market <\/strong>tras unos buenos resultados y una previsi\u00f3n de ingresos un 18% superior <\/strong>a las previsiones de consenso, a lo que se suma la adjudicaci\u00f3n de un contrato con el ej\u00e9rcito americano. <\/strong>Por \u00faltimo,<\/strong> SpaceX rebajaba la valoraci\u00f3n objetivo de su salida a bolsa de m\u00e1s de 2 a 1,8 billones d\u00f3lares, en un ajuste t\u00e1ctico habitual <\/strong>tras consultas con asesores e inversores, pero se mantiene como la mayor colocaci\u00f3n de la historia, con la previsi\u00f3n de captar hasta 75.000 millones de d\u00f3lares,<\/strong> la valoraci\u00f3n final depender\u00e1 del roadshow que comienza el 4 de Junio y podr\u00eda subir de nuevo, se prev\u00e9 que el precio de la OPV se fije el 11 de Junio.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos conocido que el sentimiento del consumidor ha alcanzado un m\u00ednimo hist\u00f3rico <\/strong>en Estados Unidos<\/strong>, aunque hist\u00f3ricamente eso ha sido un indicador contrario, cuanto peor se sienten los consumidores respecto al futuro mejor lo han hecho las Bolsas\u2026.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, Kevin Warsh<\/strong> jur\u00f3 el cargo como nuevo presidente de la Reserva Federal<\/strong> tras haber sido elegido por unanimidad por el FOMC, comprometi\u00e9ndose a liderar una Fed \u201corientada a reformas\u201d y defendiendo que la inflaci\u00f3n puede reducirse mediante \u201cindependencia y determinaci\u00f3n\u201d. Al mismo tiempo, Trump afirm\u00f3 que Warsh limitar\u00e1 el uso de perspectivas a futuro <\/strong>(forward guidance) y le pidi\u00f3 expl\u00edcitamente actuar de forma \u201ctotalmente independiente\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Kevin Hassett<\/strong>, principal asesor econ\u00f3mico de Trump, afirm\u00f3 que una eventual ca\u00edda del petr\u00f3leo podr\u00eda crear margen para que la Fed redujera tipos de inter\u00e9s<\/strong>. Es decir, la Casa Blanca considera que, si desaparece parte del shock energ\u00e9tico reciente, la inflaci\u00f3n volver\u00eda a moderarse y permitir\u00eda una pol\u00edtica monetaria menos restrictiva. El jueves Lisa Cook<\/strong> adopt\u00f3 un tono restrictivo, se\u00f1al\u00f3 que est\u00e1 dispuesta a subir los tipos de inter\u00e9s si la desinflaci\u00f3n prevista no se materializa en el plazo esperado. Sin embargo, por el momento prefiere mantener los costes de financiaci\u00f3n estables y espera que el crecimiento de los precios vuelva a moderarse.<\/p>\n\n\n\n

El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, se\u00f1al\u00f3 que el repunte reciente de precios deber\u00eda ser \u201ctransitorio\u201d y defendi\u00f3 que el precio del petr\u00f3leo probablemente termine situ\u00e1ndose por debajo de los niveles previos al conflicto una vez \u00e9ste concluya<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Lagarde, el Banco Central Europeo elevar\u00e1 sus previsiones de inflaci\u00f3n en la reuni\u00f3n del pr\u00f3ximo mes<\/strong>. De esta forma, el BCE empieza a asumir que el repunte energ\u00e9tico ya no es totalmente transitorio o existe riesgo de efectos de segunda ronda sobre salarios y servicios<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Isabel Schnabel, miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del BCE<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 esta semana<\/strong> la necesidad de subir los tipos de inter\u00e9s en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de junio, incluso en el caso de que el conflicto en Oriente Medio finalizara hoy.<\/strong> Schnabel justifica esta postura por el da\u00f1o ya causado sobre la infraestructura energ\u00e9tica y las cadenas de suministro globales, cuyos efectos previsiblemente se prolongar\u00e1n en el tiempo<\/strong>. No obstante, tambi\u00e9n advierte que el BCE no deber\u00eda comprometerse a otra subida m\u00e1s all\u00e1 de la reuni\u00f3n del 11 de junio<\/strong>. Ser\u00e1 especialmente relevante conocer las nuevas previsiones macroecon\u00f3micas del Banco Central Europeo<\/strong>, que presentar\u00e1n m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el impacto del conflicto. En las anteriores, correspondientes a marzo, el escenario base revis\u00f3 al alza la inflaci\u00f3n para 2026 en +0,7% hasta el 2,6% y, a su vez, se redujo la estimaci\u00f3n de crecimiento del PIB en -0,3%, hasta el 0,9%. Desde entonces, se han publicado nuevas referencias que sirven como gu\u00eda adicional, en abril, la inflaci\u00f3n repunt\u00f3 hasta el +3%<\/strong>, mientras que los PMI de servicios registraron un fuerte descenso hasta 46,4, su nivel m\u00e1s bajo desde febrero de 2021<\/strong>. En este contexto, los mercados de swaps descuentan actualmente dos subidas de tipos,<\/strong> una primera en junio,<\/strong> a la que asignan una probabilidad del 89%<\/strong>, y una segunda en octubre<\/strong>, con un 54%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El Vicepresidente del BCE, Luis de Guindos advirti\u00f3 el jueves sobre la necesidad de tener en cuenta los efectos retardados del conflicto sobre el crecimiento econ\u00f3mico europeo. <\/strong>Seg\u00fan explic\u00f3, aunque el encarecimiento de la energ\u00eda ya se ha reflejado r\u00e1pidamente en la inflaci\u00f3n, su impacto sobre la actividad econ\u00f3mica tardar\u00e1 m\u00e1s en visibilizarse.<\/p>\n\n\n\n

Ayer se publicaron las Actas de la Reuni\u00f3n del Banco Central Europeo de Abril<\/strong>, cuando el BCE opt\u00f3 por mantener los tipos de inter\u00e9s sin cambios, en el 2%. Lo hizo pese al impacto en la inflaci\u00f3n causado por el shock energ\u00e9tico derivado de la guerra en Oriente pr\u00f3ximo al entender que pod\u00eda esperar a ver c\u00f3mo evolucionaban los datos y el conflicto. Entonces, los veintisiete miembros que conforman el Consejo de Gobierno del BCE votaron por unanimidad mantener sin cambios los tipos de inter\u00e9s<\/strong>, una decisi\u00f3n que mand\u00f3 un mensaje de unidad y visi\u00f3n com\u00fan. \u201cTodos los miembros estuvieron dispuestos a respaldar la decisi\u00f3n de mantener los tipos de inter\u00e9s con el argumento de que no exist\u00eda una urgencia aguda para un aumento de las tasas de inter\u00e9s en la reuni\u00f3n actual\u201d, indican las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n. Sin embargo, la transcripci\u00f3n de las conversaciones de esa misma cita refleja que, pese a la decisi\u00f3n final, la subida de los tipos de inter\u00e9s estuvo mucho m\u00e1s cerca de lo que pareci\u00f3 en un primer momento<\/strong>. Seg\u00fan puede leerse en las actas, varios miembros se\u00f1alaron que \u201csu decisi\u00f3n fue muy ajustada y que \u201cno se habr\u00edan opuesto a la subida de tipos en la reuni\u00f3n actual si esa opci\u00f3n hubiera estado sobre la mesa\u201d<\/strong>. La voluntad de haber aceptado subir los tipos de inter\u00e9s en 25 puntos b\u00e1sicos ya en la reuni\u00f3n de abril, hasta el 2,25%, refleja que el BCE est\u00e1 m\u00e1s que dispuesto a endurecer su pol\u00edtica monetaria ante la crisis de precios que llega de Oriente Pr\u00f3ximo. Esto refuerza las probabilidades de que ese ajuste llegue en la nueva reuni\u00f3n que se celebrar\u00e1 el pr\u00f3ximo 11 de junio<\/strong>. Para algunos miembros \u201cun aumento de los tipos de inter\u00e9s en abril \u201chabr\u00eda transmitido una se\u00f1al a\u00fan m\u00e1s contundente de determinaci\u00f3n para que la inflaci\u00f3n volviera a su objetivo a la mayor brevedad posible<\/strong>\u201d. Tanto es as\u00ed que, seg\u00fan destacaron, \u201cel valor de la opci\u00f3n de esperar para subir los tipos de inter\u00e9s oficiales hab\u00eda disminuido desde la \u00faltima reuni\u00f3n, y cada vez es menos probable que un enfoque de observaci\u00f3n pasiva de la situaci\u00f3n sin ninguna medida de pol\u00edtica monetaria resultara apropiado\u201d. Los miembros del ala dura del BCE solo aceptaron sumarse a la votaci\u00f3n un\u00e1nime de dejar los tipos inalterados a cambio de lanzar un mensaje de que se mantendr\u00eda una vigilancia intensa de los efectos de la crisis en los precios. Los banqueros centrales reconocen que parten de una posici\u00f3n c\u00f3moda que les permite disponer de algo de margen para abordar la situaci\u00f3n. Adem\u00e1s, los representantes del BCE admiten que \u201cel descenso de los indicadores de confianza y sentimiento subraya los importantes riesgos a la baja para el crecimiento econ\u00f3mico\u201d, algo que podr\u00eda calmar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\"Gr\u00e1fico\n\nDescripci\u00f3n<\/figure>\n\n\n\n

El FMI habr\u00eda defendido, en un documento discutido recientemente en el Eurogrupo, que \u00e1reas estrat\u00e9gicas como energ\u00eda, defensa e innovaci\u00f3n sean financiadas mediante deuda conjunta europea<\/strong>. La propuesta refuerza una discusi\u00f3n cada vez m\u00e1s recurrente en Europa como es la necesidad de avanzar hacia una mayor mutualizaci\u00f3n fiscal para financiar bienes p\u00fablicos europeos<\/strong> en un entorno de mayores necesidades de inversi\u00f3n estructural y presi\u00f3n geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n <\/strong>el gobernador del Banco Central, Ueda, advirti\u00f3 de que el reciente aumento del precio del petr\u00f3leo constituye una prueba para el conjunto del r\u00e9gimen inflacionista japon\u00e9s<\/strong>. El problema para el Banco de Jap\u00f3n es que un encarecimiento energ\u00e9tico demasiado fuerte podr\u00eda generar inflaci\u00f3n importada sin un respaldo equivalente del crecimiento salarial o de la demanda dom\u00e9stica<\/strong>, complicando enormemente la calibraci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, en un momento en el que el Banco Central ha empezado a abandonar gradualmente pol\u00edticas ultraexpansivas<\/p>\n\n\n\n

En el lado macroecon\u00f3mico conocimos esta semana en Estados Unidos un deterioro de la confianza del consumidor presionado por las crecientes preocupaciones inflacionistas y cierta debilidad en las perspectivas de empleo.<\/strong> El \u00edndice de confianza de la Conference Board baj\u00f3 en mayo 0,7 puntos<\/strong> respecto al mes anterior hasta 93,1 puntos<\/strong>. Esta evoluci\u00f3n refleja un empeoramiento de la percepci\u00f3n sobre la situaci\u00f3n econ\u00f3mica actual. El deterioro del indicador se produce en un entorno marcado por el aumento de las preocupaciones sobre los precios, especialmente vinculadas al encarecimiento de la energ\u00eda, as\u00ed como por se\u00f1ales de ligera desaceleraci\u00f3n en el mercado laboral, en particular, la proporci\u00f3n de consumidores que perciben que el empleo es abundante disminuy\u00f3 hasta su nivel m\u00e1s bajo desde 2021<\/strong>. Adicionalmente, las expectativas inflacionistas a un a\u00f1o se mantuvieron elevadas, situ\u00e1ndose en el 5,2%,<\/strong> apenas una d\u00e9cima por debajo del mes anterior, en un contexto en el que dos tercios de los consumidores declararon haber reducido su gasto debido a la subida de precios.<\/p>\n\n\n\n

Continuando con Estados Unidos, las cifras de abril <\/strong>publicadas ayer<\/strong> confirman las mayores tensiones inflacionistas por la subida de los costes energ\u00e9ticos, mientras que apuntan tambi\u00e9n a una moderaci\u00f3n de la actividad, el consumo real se desacelera y tambi\u00e9n la inversi\u00f3n da muestras de menos dinamismo. Comenzando la inflaci\u00f3n, el deflactor subyacente del consumo personal, la medida de precios m\u00e1s seguida habitualmente por la Fed repunt\u00f3 una d\u00e9cima hasta el +3,3% interanual, alcanzando su mayor nivel desde octubre de 2023.<\/strong> El crecimiento de los precios vino explicado mayormente por los servicios que aportaron un 2,5%, pero el mayor cambio est\u00e1 ocurriendo en la parte de bienes donde se aceleran partes como componentes relacionados con la tecnolog\u00eda, los precios del agregado de equipos de procesamiento de informaci\u00f3n crecieron un +10% interanual y aportaron por s\u00ed solos cerca de dos d\u00e9cimas a la inflaci\u00f3n, algo inusual en productos que hist\u00f3ricamente son deflacionistas. En el lado del<\/strong> consumo<\/strong>, en t\u00e9rminos nominales el avance continu\u00f3 siendo s\u00f3lido al crecer un +0,5% mensual. Sin embargo, en t\u00e9rminos reales, ajustando por inflaci\u00f3n, el gasto de los hogares est\u00e1 desaceler\u00e1ndose y en abril avanz\u00f3 un +0,1% mensual lo que sit\u00faa el crecimiento en el +2,1% frente al mismo mes del a\u00f1o pasado, un ritmo menor, pero no muy lejano al +2,6% promedio de los \u00faltimos tres a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Europa <\/strong>se publicaron <\/strong>las matriculaciones de autom\u00f3viles que en abril crecieron un +5,1% interanual hasta cerca de 972.000 unidades, encadenando tres meses consecutivos de expansi\u00f3n tras un inicio de a\u00f1o d\u00e9bil. En el acumulado enero\u2011abril, el crecimiento se sit\u00faa en +4,2%, lo que confirma una din\u00e1mica de mejora, aunque todav\u00eda condicionada por un entorno macroecon\u00f3mico incierto. <\/strong>El principal factor de soporte del mercado sigue siendo la fuerte demanda de veh\u00edculos electrificados: los el\u00e9ctricos de bater\u00eda (BEV) ya representan aproximadamente el 19,7% de las matriculaciones en 2026, frente a algo m\u00e1s del 15% un a\u00f1o antes, mientras que los h\u00edbridos contin\u00faan como la tecnolog\u00eda dominante. Por su parte, la cuota de gasolina y di\u00e9sel cae a cerca del 30% del total. Por geograf\u00edas, el crecimiento es heterog\u00e9neo entre los grandes mercados: destacan los avances en Italia y Espa\u00f1a, as\u00ed como un comportamiento m\u00e1s moderado en Alemania y pr\u00e1cticamente plano en Francia en el \u00faltimo mes disponible. Este patr\u00f3n refleja tanto distintos marcos de incentivos como la sensibilidad desigual de la demanda a los costes de financiaci\u00f3n y al ciclo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a, se confirma un repunte significativo de los precios industriales impulsado por la subida de los precios de la energ\u00eda.<\/strong> El \u00cdndice de Precios Industriales correspondiente a abril, registr\u00f3 una variaci\u00f3n interanual del +8,3%,<\/strong> lo que supone un incremento del 5,2% respecto a marzo. Por componentes, la energ\u00eda present\u00f3 una variaci\u00f3n interanual del +22,3%, con un incremento del 15,2% respecto al mes anterior, consolid\u00e1ndose como el principal factor explicativo del repunte de los precios. Este aumento se debe principalmente al encarecimiento de los productos de refino de petr\u00f3leo y a una menor ca\u00edda de los precios de la electricidad en comparaci\u00f3n con abril del a\u00f1o pasado. Por su parte, los bienes intermedios tambi\u00e9n contribuyeron al aumento, con una tasa interanual del +3,8%, impulsada por la evoluci\u00f3n de los productos qu\u00edmicos b\u00e1sicos. El \u00edndice general sin energ\u00eda se situ\u00f3 en el +2,6% interanual, evidenciando una presi\u00f3n inflacionista m\u00e1s contenida en el resto de los componentes.<\/p>\n\n\n\n

Continuando en Espa\u00f1a, <\/strong>el mi\u00e9rcoles se publicaron los datos del cr\u00e9dito hipotecario<\/strong> que mostraron que el dinamismo contin\u00faa. En marzo la concesi\u00f3n de hipotecas se moder\u00f3, pero contin\u00faa registrando un avance notable<\/strong> con un crecimiento del 9% interanual frente al 16% del mes previo, lo que sit\u00faa el n\u00famero de operaciones en 46.661 nuevos contratos<\/strong>. Este crecimiento del n\u00famero de hipotecas vino acompa\u00f1ado de un aumento m\u00e1s intenso del cr\u00e9dito<\/strong> concedido, que avanz\u00f3 un +19,6%,<\/strong> reflejando la combinaci\u00f3n de alta demanda y mayor tama\u00f1o medio de las operaciones, ya que el importe medio creci\u00f3 un +10,1% hasta 174.132 euros. Por el lado del coste, el tipo medio se situ\u00f3 en 2,84%<\/strong>, lo que supone un descenso de 4 puntos b\u00e1sicos en el mes<\/strong>, lo que eleva el abaratamiento de la financiaci\u00f3n en 13 puntos b\u00e1sicos en los \u00faltimos 12 meses. Una tendencia que previsiblemente comenzar\u00e1 a revertirse en los pr\u00f3ximos meses<\/strong> tras el repunte de los tipos de inter\u00e9s interbancarios en las \u00faltimas semanas. Por tipolog\u00eda de hipoteca sigue liderando las realizadas a tipo fijo (63,8%), lo que indica una preferencia clara por cobertura frente a posibles repuntes de tipos. <\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, ayer en Espa\u00f1a <\/strong>conocimos que el precio de la vivienda subi\u00f3 un 14% en el primer trimestre del 2026, <\/strong>y alcanza un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico<\/strong>. De acuerdo con los datos del Ministerio de Vivienda, el precio de la vivienda se ha situado a cierre de 1T26 en 2.315 euros el metro cuadrado<\/strong> (+14% frente al 1T25), lo que supone un r\u00e9cord hist\u00f3rico en la serie estad\u00edstica del Ministerio (elaborada desde 1995). Tras cerrar 2025 con un incremento del +13,1% frente al 2024, esta nueva subida de precios supone que el precio de la vivienda encadena 5 trimestres consecutivos por encima de los 2.000 euros el metro cuadrado. Si bien las subidas se producen de forma generalizada en todas las Comunidad Aut\u00f3noma, cabe destacar los mayores incrementos, registrados en Cantabria (+17,4%), Comunidad Valenciana (+17,2%) y Madrid (+16,4), que se sit\u00faa como la Comunidad Aut\u00f3noma m\u00e1s cara, superando por primera vez los 4.000 eur\/m2.<\/p>\n\n\n\n

El crecimiento de los beneficios industriales en China se aceler\u00f3 en Abril, aunque con un patr\u00f3n sectorial desequilibrado. <\/strong>Los beneficios industriales registraron un crecimiento del +24,7% interanual en abril de 2026, aceler\u00e1ndose significativamente desde el +15,8% en marzo, lo que elev\u00f3 el avance acumulado en los cuatro primeros meses del a\u00f1o hasta el +18,2%. Ahora bien, esta mejora de los beneficios estuvo concentrada en sectores vinculados a materias primas y tecnolog\u00eda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los inversores ya no pueden confiar en una red de seguridad monetaria. Mohamed El-Erian. Financial Times. Catedr\u00e1tico en Wharton School, asesor de Allianz y presidente de Gramercy.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante tres d\u00e9cadas, ha existido una inconsistencia recurrente entre los principios de pol\u00edtica monetaria de los grandes bancos centrales y la pr\u00e1ctica real cuando los mercados se desestabilizan<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los banqueros centrales intentan mantener una distinci\u00f3n entre las ventas masivas de mercado, que deber\u00edan tolerarse, y las disfunciones del mercado que amenazan la estabilidad sist\u00e9mica y exigen intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, llegado el momento cr\u00edtico, recurren a la intervenci\u00f3n verbal y a medidas pol\u00edticas, no solo para abordar el estr\u00e9s sist\u00e9mico real en el sistema financiero, sino tambi\u00e9n para revertir ventas masivas de acciones. Esto ha ocurrido incluso cuando el mercado funcionaba correctamente y la econom\u00eda real subyacente era s\u00f3lida, como en el cuarto trimestre de 2018.<\/p>\n\n\n\n

Al hacerlo, los bancos centrales suelen dejar de lado las preocupaciones sobre el riesgo moral, las burbujas de activos y la mala asignaci\u00f3n de recursos a nivel econ\u00f3mico, priorizando la comodidad a corto plazo de una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n del mercado.<\/p>\n\n\n\n

Los gobiernos han actuado de forma parecida<\/strong>, poniendo en marcha enormes paquetes fiscales<\/strong> para proteger a los hogares y los balances de las empresas de las perturbaciones ex\u00f3genas cada vez m\u00e1s frecuentes y violentas (como la crisis financiera, la pandemia y las consecuencias estanflacionarias de la invasi\u00f3n de Ucrania).<\/p>\n\n\n\n

Para los inversores, esta situaci\u00f3n estableci\u00f3 y reforz\u00f3 una firme convicci\u00f3n en la \u201cgarant\u00eda de pol\u00edtica monetaria<\/strong>\u201d: la seguridad impl\u00edcita de que las autoridades poseen voluntad y capacidad de protegerlos no solo de grandes p\u00e9rdidas, sino tambi\u00e9n de una volatilidad inquietante. Esto ha condicionado enormemente la psicolog\u00eda del mercado<\/strong>, y muchos inversores consideran la volatilidad<\/strong> no como una se\u00f1al de acontecimientos fundamentales, sino como una oportunidad de compra pr\u00e1cticamente autom\u00e1tica. Esto explica por qu\u00e9 las ventas masivas de acciones en los \u00faltimos a\u00f1os han sido muy ef\u00edmeras, independientemente del catalizador. La estrategia de \u201ccomprar en las ca\u00eddas<\/strong>\u201d se ha convertido en una estrategia de inversi\u00f3n dominante y muy rentable. Consideremos la rapidez con la que las acciones globales se recuperaron incluso despu\u00e9s del impacto inicial de la guerra de Ir\u00e1n<\/strong> y las consiguientes interrupciones, a\u00fan vigentes, en las principales rutas energ\u00e9ticas y las cadenas de suministro. Los \u00edndices estadounidenses<\/strong> no solo repuntaron de forma espectacular, sino que, desde entonces, han alcanzado r\u00e9cords<\/strong>. Sin embargo, esta red de seguridad no debe darse por sentada. Los hechos sobre el terreno \u2013encabezados por una inflaci\u00f3n y tipos elevados durante un per\u00edodo prolongado, un alto endeudamiento y cambios estructurales en la econom\u00eda global\u2013 se\u00f1alan un endurecimiento de las restricciones tanto para las autoridades fiscales como monetarias<\/strong>, lo que compromete su capacidad para amortiguar futuras crisis financieras.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la voluntad de proteger los mercados puede mantenerse, la capacidad para hacerlo es menor. Los bancos centrales no pueden ignorar la crisis inflacionaria global. Igualmente preocupante es el aumento vertiginoso de las presiones sobre los precios de los oleoductos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta realidad inflacionaria<\/strong> obliga a tomar una decisi\u00f3n crucial: estabilizar los activos financieros o proteger la credibilidad de las pol\u00edticas a largo plazo. Adem\u00e1s, existe el riesgo de acelerar la ca\u00edda de la demanda en ciertas econom\u00edas debido a los precios m\u00e1s altos, y no solo en el sector energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n

Recursos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En resumen, el margen para maniobras fiscales contrac\u00edclicas se ha evaporado en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas. El aumento de los costes de endeudamiento se traduce en un mayor gasto p\u00fablico en intereses, al tiempo que amenaza los ingresos fiscales al frenar el crecimiento<\/strong>. Esta vulnerabilidad fiscal ha despertado a los inversores que durante mucho tiempo hab\u00edan permanecido inactivos en el mercado de deuda<\/strong>. Ya estamos presenciando su vuelta y su impacto en los mercados de deuda soberana m\u00e1s vulnerables del G7, sobre todo en Jap\u00f3n y Reino Unido. El panorama para muchas econom\u00edas en desarrollo es a\u00fan m\u00e1s preocupante. En algunos casos, el uso de sus reservas fiscales para amortiguar las perturbaciones externas se agota, lo que aumenta la amenaza de una presi\u00f3n a la baja sobre el nivel de vida, la fuga de capitales y la inestabilidad monetaria.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda global se encuentra ahora inmersa en una inevitable y compleja recalibraci\u00f3n estructural. Dado que las autoridades no pueden depender tanto de anteriores intervenciones, tendr\u00e1n que recurrir a otras estrategias: aprovechar la adopci\u00f3n de la IA para mejorar la productividad laboral, movilizar una financiaci\u00f3n profunda en los mercados, ejecutar una pol\u00edtica fiscal inteligente e impulsar una mayor coordinaci\u00f3n de las pol\u00edticas internacionales.<\/p>\n\n\n\n

Para los mercados, estas estrategias son inherentemente menos directas que una red de seguridad de la pol\u00edtica monetaria. Por lo tanto, los inversores tendr\u00e1n que convivir con una incertidumbre estructural m\u00e1s compleja durante un tiempo<\/strong>. Aunque una soluci\u00f3n ordenada a la guerra en Oriente Pr\u00f3ximo ser\u00eda de gran ayuda, la econom\u00eda global tardar\u00e1 en recuperar la flexibilidad pol\u00edtica al que los mercados se han acostumbrado y en el que, de hecho, han confiado.<\/p>\n\n\n\n

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Ir\u00e1n est\u00e1 derrotando a Trump en el arte de la negociaci\u00f3n. Gideon Rachman. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Lo peor que puedes hacer en una negociaci\u00f3n es parecer desesperado por cerrarla. Eso hace que la otra parte huela la sangre, y entonces est\u00e1s muerto. Lo mejor que puedes hacer es negociar desde la fuerza, y la ventaja es la mayor fortaleza que puedes tener\u201d. Ese fue el principio que Donald Trump<\/strong> (o su escritor fantasma) expuso en El arte de la negociaci\u00f3n<\/strong>, publicado en 1987. Quiz\u00e1s Trump deber\u00eda haber rele\u00eddo su propio libro antes de publicar el 5 de abril: \u201cAbrid el maldito estrecho, locos bastardos, o vivir\u00e9is en el infierno\u201d. Para el ojo inexperto, esa exigencia sonaba un tanto desesperada, sobre todo cuando Trump no cumpli\u00f3 sus amenazas de desatar una violencia infernal sobre Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

La cruda realidad es que, en las negociaciones para poner fin a la guerra, Teher\u00e1n ha tenido la ventaja. El cierre del estrecho de Ormuz por parte de Ir\u00e1n ejerci\u00f3 una intensa presi\u00f3n sobre la econom\u00eda global. A medida que los precios de la gasolina han ido subiendo en Estados Unidos, la popularidad de Trump se ha desplomado.<\/p>\n\n\n\n

El resultado es que, al momento de escribir este art\u00edculo, Estados Unidos parece dispuesto a aceptar un acuerdo que, a largo plazo, amenaza con dejar a Ir\u00e1n en una posici\u00f3n m\u00e1s fuerte que antes del inicio de la guerra<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La esencia del acuerdo que se est\u00e1 gestando radica en que Ir\u00e1n acepta abrir el estrecho sin cobrar peaje. A cambio, obtiene un alivio gradual de las sanciones, incluyendo la descongelaci\u00f3n de miles de millones de d\u00f3lares en activos. Ir\u00e1n se comprometer\u00e1 a restringir su programa nuclear. Sin embargo, los detalles ser\u00e1n el punto a tratar en futuras negociaciones, por lo que este asunto queda, en esencia, sin resolver.<\/p>\n\n\n\n

Sin prisa<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Trump ha insistido en que no tiene prisa y que jam\u00e1s aceptar\u00eda un mal acuerdo. Pero la reacci\u00f3n de los republicanos m\u00e1s belicistas ante el acuerdo fue reveladora. El senador Ted Cruz sugiri\u00f3 que podr\u00eda ser un \u201cerror desastroso\u201d porque permitir\u00eda a Ir\u00e1n \u201cenriquecer uranio y desarrollar armas nucleares, adem\u00e1s de tener el control efectivo del estrecho de Ormuz\u201d. El senador Roger Wicker, presidente del Comit\u00e9 de Servicios Armados del Senado, advirti\u00f3 que el acuerdo \u201cno valdr\u00eda ni el papel en el que est\u00e1 escrito\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno israel\u00ed, que desempe\u00f1\u00f3 un papel crucial a la hora de persuadir a Trump para que entrase en guerra, se mostrar\u00e1 diplom\u00e1tico ante cualquier acuerdo en p\u00fablico, sobre todo porque Benjamin Netanyahu<\/strong> pronto deber\u00e1 enfrentarse al electorado. Pero la realidad es que el l\u00edder israel\u00ed present\u00f3 la guerra como una oportunidad \u00fanica para lograr un cambio de r\u00e9gimen en Ir\u00e1n<\/strong>. Ahora ve c\u00f3mo el conflicto puede cerrarse con el r\u00e9gimen iran\u00ed a\u00fan en el poder, m\u00e1s confiado, m\u00e1s intransigente y con nuevos recursos financieros para reconstruir su programa nuclear y su red de aliados en todo Oriente Pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

Eli Groner, ex director general de la oficina de Netanyahu, sostiene que saber que Ir\u00e1n puede cerrar el estrecho de Ormuz en cualquier momento en el futuro \u201ces una victoria mucho m\u00e1s profunda y estrat\u00e9gica que cualquier logro militar\u201d. Su resumen en una sola palabra es: \u201cDesastre\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s de aliviar potencialmente la precaria situaci\u00f3n financiera y econ\u00f3mica de la rep\u00fablica isl\u00e1mica, es probable que el acuerdo incline la balanza de poder regional a favor de Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Como observ\u00f3 Dan Shapiro, exembajador de Estados Unidos en Israel, en X: \u201cIr\u00e1n ha obtenido una ventaja significativa para el futuro al demostrar que puede controlar el estrecho, atacando a sus vecinos y las bases estadounidenses en la regi\u00f3n y causando da\u00f1os considerables, y al recibir los ataques m\u00e1s duros de Estados Unidos e Israel y sobrevivir\u201d. Shapiro cree que, sin embargo, Trump est\u00e1 tan acorralado que aceptar un mal acuerdo que abra el estrecho ser\u00eda una mejor opci\u00f3n que continuar la guerra<\/strong>. Dados los crecientes riesgos de una crisis energ\u00e9tica mundial y una recesi\u00f3n global, este c\u00e1lculo es comprensible. Estados Unidos tambi\u00e9n tiene recuerdos recientes de guerras \u2013como las de Vietnam y Afganist\u00e1n\u2013 que se prolongaron demasiado, mientras luchaba en vano por mejorar una posici\u00f3n perdedora.<\/p>\n\n\n\n

Sin alternativa<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si Trump acepta un mal acuerdo, ser\u00e1 porque no tiene una alternativa viable. La propuesta del senador Wicker era \u201cpermitir que las h\u00e1biles fuerzas armadas estadounidenses completen la destrucci\u00f3n de las capacidades militares convencionales de Ir\u00e1n y luego reabrir el Estrecho\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero un intento de asegurar el Estrecho por medios militares probablemente habr\u00eda requerido el despliegue de tropas terrestres y la aceptaci\u00f3n de numerosas bajas estadounidenses<\/strong>. Incluso entonces, los iran\u00edes habr\u00edan podido amenazar el tr\u00e1nsito mar\u00edtimo con drones o misiles.<\/p>\n\n\n\n

Las amenazas ocasionales de Trump de desatar un \u201cinfierno\u201d sobre el r\u00e9gimen iran\u00ed carec\u00edan de credibilidad, debido a su evidente reticencia a involucrarse en una guerra terrestre y al peligro de represalias iran\u00edes contra los estados del Golfo P\u00e9rsico y su infraestructura energ\u00e9tica. En la jerga de los analistas militares, la vulnerabilidad del Golfo otorgaba a Ir\u00e1n una \u201csuperioridad en la escalada\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El presidente estadounidense \u2013quien se compara obsesivamente con el expresidente Barack Obama\u2013 sol\u00eda ridiculizar el acuerdo nuclear que la Administraci\u00f3n Obama alcanz\u00f3 con Ir\u00e1n en 2015. Trump lo ha calificado como \u201cuna de las peores transacciones y m\u00e1s unilaterales que Estados Unidos haya firmado jam\u00e1s\u201d y ha declarado: \u201cJam\u00e1s en mi vida he visto una transacci\u00f3n negociada con tanta incompetencia como nuestro acuerdo con Ir\u00e1n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero ahora el propio Trump est\u00e1 negociando un acuerdo que, en muchos aspectos, parece peor que el que negoci\u00f3 Obama, en parte debido a la latente certeza de que Ir\u00e1n a\u00fan puede cerrar el estrecho de Ormuz cuando quiera. Es todo un logro del maestro del arte de la negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfCu\u00e1nta inmigraci\u00f3n puede aceptar Espa\u00f1a? Ignacio de la Torre es socio y economista jefe de Arcano Partners<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los relatos de viajeros que conocieron el antiguo or\u00e1culo de Delfos en Grecia cuentan que en su frontispicio figuraba la inscripci\u00f3n m\u00eaden agan<\/em>, que quiere decir \u00abnada en exceso\u00bb. El mensaje del or\u00e1culo pretend\u00eda impulsar el autoconocimiento como v\u00eda para intentar limitar los excesos que pod\u00edan llevarnos a la perdici\u00f3n a trav\u00e9s de la hubris o vanagloria, actitud que provocaba, seg\u00fan la tradici\u00f3n griega, la ca\u00edda en desgracia. <\/p>\n\n\n\n

La vivienda y la inmigraci\u00f3n<\/strong> son dos de los problemas que m\u00e1s preocupan a los espa\u00f1oles, seg\u00fan el CIS. Ambos est\u00e1n relacionados. En esta columna intento analizar el cu\u00e1nto y el c\u00f3mo de los flujos migratorios. Por \u00abcu\u00e1nto\u00bb entiendo una proporci\u00f3n de inmigraci\u00f3n que pueda ser sostenible: el entender si nos hemos excedido. Por \u00abc\u00f3mo\u00bb, el tipo de inmigraci\u00f3n y el proceso de toma de decisiones. <\/p>\n\n\n\n

Aunque el PIB espa\u00f1ol haya crecido con fuerza desde el COVID, el crecimiento por habitante ha sido mucho menor<\/strong>. Ello se debe en parte a un modelo basado en aumentar el n\u00famero de ocupados v\u00eda inmigraci\u00f3n m\u00e1s que la productividad por empleado<\/strong>. Adem\u00e1s, la escasa mejora de renta por habitante no se ha traducido en un incremento del salario ajustado por inflaci\u00f3n, variable que ha ca\u00eddo un 1% desde la pandemia debido a la subida de las cotizaciones y del impuesto sobre la renta en los \u00faltimos a\u00f1os<\/strong>. Por lo tanto, aunque algunos responsables pol\u00edticos describan la econom\u00eda como un \u00e9xito, la realidad es que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de una familia media ha empeorado<\/strong>. El crecimiento se ha sustentado sobre todo en la inmigraci\u00f3n, de ah\u00ed que se requiera un debate sobre su cuant\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

Conviene recordar que hace veinticinco a\u00f1os solo uno de cada veinte residentes en Espa\u00f1a no hab\u00eda nacido en Espa\u00f1a<\/strong>. Hoy la cifra asciende a uno de cada cinco<\/strong>. Los flujos migratorios se pueden medir en proporci\u00f3n a la poblaci\u00f3n total de un pa\u00eds. La mayor\u00eda de las naciones occidentales admiten flujos migratorios anuales que oscilan entre un 0,2% y un 0,6% de su poblaci\u00f3n<\/strong>. La raz\u00f3n es compensar la ca\u00edda de poblaci\u00f3n activa que se genera porque el crecimiento vegetativo (j\u00f3venes que entran en la fuerza laboral frente a mayores que se jubilan) es negativo debido a los exiguos niveles de natalidad. De aceptar flujos migratorios medios de otros vecinos occidentales (0,4%), una naci\u00f3n con unos cincuenta millones de habitantes como Espa\u00f1a deber\u00eda admitir unos 200.000 inmigrantes al a\u00f1o<\/strong>. Sin embargo, las entradas medias anuales de extranjeros de los \u00faltimos tres a\u00f1os rondan los 665.000, es decir un 1,4% de la poblaci\u00f3n, un crecimiento migratorio tres veces superior al de nuestros vecinos<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Admitir flujos migratorios tan elevados conlleva la ventaja ya expuesta de que, si la demanda de trabajo no se satisface con la oferta local, la inmigraci\u00f3n genera m\u00e1s crecimiento econ\u00f3mico, algo que por ejemplo sirve para pagar las pensiones actuales (aunque los inmigrantes devengar\u00e1n por supuesto una pensi\u00f3n futura, as\u00ed como gastos m\u00e9dicos y educativos, lo que genera tambi\u00e9n un pasivo) o reducir el d\u00e9ficit fiscal. Sin embargo, un aumento s\u00fabito de poblaci\u00f3n en un pa\u00eds que apenas construye vivienda genera un efecto indeseado: la demanda de casas se acelera mientras la oferta sigue siendo muy baja y, por lo tanto, los precios suben estrepitosamente<\/strong>. As\u00ed, en circunstancias de bajo crecimiento poblacional, un pa\u00eds occidental necesita construir unas cuatro casas por cada mil habitantes al a\u00f1o, m\u00e1s si la poblaci\u00f3n crece a un ritmo elevado, como es el caso de Espa\u00f1a. Pues bien, nuestro pa\u00eds lleva doce a\u00f1os construyendo dos casas por mil habitantes al a\u00f1o, lo que explica el d\u00e9ficit acumulado de 700.000 unidades<\/strong>, y tambi\u00e9n que los precios de la vivienda suban m\u00e1s del doble que en Europa. El resultado es que un 9% de nuestros habitantes viven en situaci\u00f3n de hacinamiento<\/strong>, seg\u00fan el INE. De este modo, se enlazan dos de las principales preocupaciones de los espa\u00f1oles. La inmigraci\u00f3n no es la \u00fanica causa del deterioro del acceso a la vivienda, pero s\u00ed amplifica un desequilibrio estructural entre oferta escasa y demanda acelerada. Por otro lado, no se pueden admitir flujos migratorios intensos si no se invierte en mayor infraestructura sanitaria y educativa. Las listas de espera m\u00e9dicas no hacen m\u00e1s que aumentar, y la calidad de la educaci\u00f3n se resiente. <\/p>\n\n\n\n

Si nos centramos en el \u00abc\u00f3mo\u00bb, creo que decisiones tan trascendentes como el volumen de inmigraci\u00f3n que un pa\u00eds est\u00e1 dispuesto a aceptar deber\u00edan regirse por un elemental mecanismo democr\u00e1tico. Si un partido pol\u00edtico cree que es necesario acelerar la inmigraci\u00f3n, deber\u00eda exponerlo en su programa y en sus m\u00edtines, y viceversa. En \u00faltima instancia, la pol\u00edtica que se quiera aplicar deber\u00eda ser debatida y aprobada por las Cortes. Al no haberse hecho as\u00ed, se genera, en mi opini\u00f3n, un d\u00e9ficit de decisi\u00f3n ciudadana en un tema de absoluta trascendencia, lo que incrementa el desapego de la ciudadan\u00eda hacia el sistema democr\u00e1tico. Como contraste, los suizos votar\u00e1n en junio si limitar la poblaci\u00f3n a diez millones. Por otro lado, en el marco de una unidad econ\u00f3mica como la UE, no parece muy sostenible admitir flujos migratorios ilegales significativamente superiores a los de nuestros vecinos para luego regularizarlos, cuando estas decisiones nos afectan a todos. Finalmente, creo que, una vez se haya debatido un nivel aceptable de inmigraci\u00f3n, debemos cualificar el tipo de trabajadores que necesitamos, en vez de aplicar una pol\u00edtica indiscriminada de aceptaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Toda pol\u00edtica migratoria sostenible depende de la capacidad de absorci\u00f3n econ\u00f3mica, institucional y residencial de un pa\u00eds<\/strong>. Es indudable que un inmigrante tiene derecho a aspirar a una vida mejor, y que pa\u00edses solidarios como el nuestro que han sido emisores de emigrantes en el pasado pueden mantener una disposici\u00f3n de acogida. La pregunta es cu\u00e1nto y c\u00f3mo. En mi opini\u00f3n, tal y como advert\u00eda el or\u00e1culo, nos hemos excedido en ambos.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Comenzamos la semana con el anuncio de un borrador de acuerdo (MoU) entre Estados Unidos e Ir\u00e1n que inclu\u00eda un alto el fuego de 60 d\u00edas mientras se negocia un acuerdo permanente, durante ese periodo, el Estrecho se desminar\u00eda y reabrir\u00eda, Estados Unidos levantar\u00eda el bloqueo naval, condicionado a c\u00f3mo de r\u00e1pido Ir\u00e1n realice el desminado, y otorgar\u00eda un alivio … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 29 de Mayo del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4283"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4283"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4283\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4294,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4283\/revisions\/4294"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4283"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4283"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4283"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}