{"id":4262,"date":"2026-05-22T11:48:52","date_gmt":"2026-05-22T11:48:52","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4262"},"modified":"2026-05-22T11:48:52","modified_gmt":"2026-05-22T11:48:52","slug":"comentario-de-mercado-viernes-22-de-mayo-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4262","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 22 de Mayo del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Empezamos la semana con bolsas corrigiendo y rentabilidades de los bonos subiendo fuerte ante la falta de avances para la reapertura del Estrecho de Ormuz, la ausencia de se\u00f1ales concretas sobre este asunto en la reuni\u00f3n entre Trump y Xi y unos datos de inflaci\u00f3n por encima de lo esperado que alimenta las expectativas de que los Bancos Centrales empiecen a subir tipos<\/strong>. El precio del petr\u00f3leo se situaba por encima de los 110 d\u00f3lares el barril a comienzo de semana, pero el mi\u00e9rcoles T<\/strong>rump insisti\u00f3<\/strong>, nuevamente, en que Estados Unidos<\/strong> estaba cerca de lograr un acuerdo con Ir\u00e1n<\/strong>, lo cual sirvi\u00f3 para que el precio del petr\u00f3leo Brent<\/strong> registrara ca\u00eddas de hasta un 6%, hasta los 105 d\u00f3lares por barril<\/strong>, donde cotiza actualmente, y que las bolsas subiesen con fuerza. Continuando con esta din\u00e1mica optimista ayer tuvimos declaraciones del Secretario de Estado americano, Marco Rubio, <\/strong>sobre \u201cbuenas se\u00f1ales para alcanzar un acuerdo con Ir\u00e1n\u201d<\/strong>, que podr\u00eda anunciarse hoy mismo<\/strong>, con el portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores iran\u00ed,<\/strong> Esmail Baqai, admitiendo que est\u00e1n \u00abexaminando\u00bb una nueva propuesta estadounidense.<\/strong> Veremos qu\u00e9 ocurre con las l\u00edneas rojas de ambas partes<\/strong>, futuro del programa nuclear, <\/strong>destino de las reservas de uranio enriquecido <\/strong>(que ayer Trump anunciaba que ir\u00edan a parar a Estados Unidos)<\/strong>, <\/strong>situaci\u00f3n del Estrecho de Ormuz… <\/strong>Ayer se apunt\u00f3 a conversaciones entre Ir\u00e1n y Om\u00e1n para establecer un sistema de peaje permanente <\/strong>que formalice su control sobre el tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz, lo que va en contra de la libre circulaci\u00f3n mar\u00edtima que defiende Estados Unidos. <\/strong>El mercado que recoge de forma positiva un \u201cinminente\u201d acuerdo de paz, cuando apenas un d\u00eda antes todo apuntaba a un aumento de las tensiones en un entorno de tregua fr\u00e1gil, con posturas que parec\u00edan encontrarse muy distanciadas y con ambos pa\u00edses dispuestos a volver a las hostilidades. Esta semana <\/strong>el Senado americano <\/strong>ha dado luz verde por primera vez a una resoluci\u00f3n para limitar la capacidad Trump sobre decisiones militares contra Ir\u00e1n sin autorizaci\u00f3n expresa del Congreso<\/strong>. La propuesta, presentada por el senador dem\u00f3crata Tim Kaine, logr\u00f3 salir adelante gracias al apoyo de varios republicanos que rompieron con la l\u00ednea oficial de su partido, aunque el texto a\u00fan debe superar nuevos pasos legislativos y podr\u00eda acabar siendo vetado por la Casa Blanca.<\/p>\n\n\n\n

Entre el 11 y el 17 de Mayo transitaron 54 barcos por el estrecho de Ormuz frente a los 25 de la semana anterior<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a la reuni\u00f3n entre Estados Unidos y China<\/strong> del fin de semana pasado hubo pocas conclusiones o acuerdos concretos despu\u00e9s de las expectativas que se hab\u00edan generado. En los comunicados de ambos pa\u00edses se incluyen referencias generales, pero sin detalles ni planes de acci\u00f3n concretos:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u2022  Estados Unidos afirm\u00f3 que China abordar\u00eda la escasez de suministro de tierras raras y otros minerales cr\u00edticos, mientras que el gobierno chino no se pronunci\u00f3 al respecto. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u2022  Ambos pa\u00edses coincidieron en que Ir\u00e1n no puede tener un arma nuclear, pidieron reabrir el estrecho de Ormuz y acordaron que ning\u00fan pa\u00eds u organizaci\u00f3n debe poder cobrar peajes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u2022  La cuesti\u00f3n de Taiw\u00e1n ni siquiera se mencion\u00f3. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana el movimiento m\u00e1s llamativo ha sido en la Renta Fija con las rentabilidades de la renta fija soberana global a 10 a\u00f1os cerca del 5%, su nivel m\u00e1s alto desde el 2004<\/strong>. Las curvas de gobierno a nivel global contin\u00faan registrando considerables ventas, con las rentabilidades alcanzando nuevos m\u00e1ximos en pr\u00e1cticamente todos los tramos<\/strong>. El movimiento est\u00e1 siendo especialmente intenso en los vencimientos ultra largos, donde la rentabilidad del bono americano a 30 a\u00f1os alcanz\u00f3 niveles no vistos desde 2007<\/strong>, mientras que el bono japon\u00e9s a 30 a\u00f1os se consolida por encima del 4%, superando m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>. En Europa, la deuda alemana tambi\u00e9n sigui\u00f3 tension\u00e1ndose por efecto contagio, aunque el movimiento continu\u00f3 estando liderado por Estados Unidos y Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Contin\u00faa la crisis pol\u00edtica en Reino Unido<\/strong>, el Primer Ministro, Starmer, se enfrenta a una grave crisis de liderazgo que ha puesto en peligro su mandato, casi 100 diputados laboristas han pedido su dimisi\u00f3n tras los desastrosos resultados de las elecciones locales<\/strong>. Su portavoz confirm\u00f3 el lunes que Starmer no fijar\u00e1 un plazo para su dimisi\u00f3n y que seguir\u00e1 gobernando. Curiosamente la crisis de liderazgo aviva el debate sobre la reversi\u00f3n del Brexit<\/strong>. Wes Streeting<\/strong>, antiguo Secretario de Estado de Salud, que se perfila como posible rival, y este se ha posicionado a favor de volver al bloque europeo. La situaci\u00f3n es mala para la libra por dos razones, en primer lugar, la incertidumbre pol\u00edtica rara vez beneficia a una moneda y, en segundo lugar, actualmente no est\u00e1 claro qu\u00e9 pol\u00edticas pretenden implementar los posibles sucesores. El presupuesto de noviembre pasado preve\u00eda un aumento del gasto a corto plazo mientras pospon\u00eda los incrementos de ingresos hasta los \u00faltimos a\u00f1os del mandato legislativo. Un nuevo primer ministro podr\u00eda tener ideas diferentes, lo que reavivar\u00eda las preocupaciones fiscales. Tras todo este escenario, la libra sufr\u00eda la semana pasada el peor comportamiento cayendo un 1% tras el comportamiento de los bonos, donde el bono a 30 a\u00f1os se disparaba hasta 5,82%, el nivel m\u00e1s alto desde 1998, y el bono a 10 a\u00f1os hasta el 5,147%, su mayor rentabilidad desde el 2008<\/strong>, aunque en estas dos sesiones ha vuelto ligeramente por debajo del 5%.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os brit\u00e1nico durante los \u00faltimos 5 a\u00f1os<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Muchos analistas que temen una seria correcci\u00f3n de los mercados<\/strong> se\u00f1alan como catalizador lo que est\u00e1 sucediendo en el mercado de deuda<\/strong>. Dentro de la renta fija, la tradicional referencia de los bonos p\u00fablicos<\/strong> a 10 a\u00f1os ha sido sustituida ahora por los t\u00edtulos a 30 a\u00f1os<\/strong>, cuyo coste est\u00e1 disparado en muchos pa\u00edses occidentales por el temor a un fuerte repunte de la inflaci\u00f3n y del d\u00e9ficit p\u00fablico por los efectos de la guerra en Ir\u00e1n<\/strong>. En Estados Unidos, la deuda a 30 a\u00f1os supera una rentabilidad anual del 5%<\/strong>, llegando a cotizar al 5,18% esta semana, por encima incluso del nivel que marc\u00f3 el a\u00f1o pasado tras el anuncio de agresivos aranceles por parte del presidente Donald Trump en el llamado D\u00eda de la Liberaci\u00f3n. Entonces, el repunte de la deuda fue una de las razones por la que la Casa Blanca moder\u00f3 su af\u00e1n proteccionista. Ahora, el Tesoro americano ve la situaci\u00f3n m\u00e1s relajada, quiz\u00e1 porque son otros pa\u00edses los que sufren m\u00e1s castigo con mayores repuntes de sus intereses sobre la deuda. El coste de la deuda brit\u00e1nica y japonesa a 30 a\u00f1os sube cerca de 65 puntos b\u00e1sicos en lo que va de a\u00f1o<\/strong>. La subida del coste de la deuda a largo plazo implica que el mercado considera que la inflaci\u00f3n puede ser persistente, lo que ralentizar\u00e1 el crecimiento y obligar\u00e1 a m\u00e1s gasto fiscal<\/strong>, confluyendo todo ello en un mayor d\u00e9ficit.<\/strong> De ah\u00ed que los inversores demanden una mayor prima de riesgo por comprar esos t\u00edtulos. La gran pregunta para los inversores burs\u00e1tiles es cu\u00e1l es el nivel de coste de la deuda a partir del cual sufren las cotizadas, por el aumento de los costes de financiaci\u00f3n. El 5% es un nivel clave, pero m\u00e1s en los bonos a 10 a\u00f1os, donde el Tesoro estadounidense paga ahora un 4,6%. Seg\u00fan los analistas de Barclays<\/strong>, la deuda a 30 a\u00f1os podr\u00eda llegar al 5,5%,<\/strong> terreno en el que podr\u00eda haber tensiones para el conjunto de los mercados. Pero m\u00e1s importante que el nivel absoluto de la deuda puede ser el diferencial con los tipos a corto y la violencia de los cambios<\/strong>. De momento, no hay un movimiento desordenado.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono a 30 americano durante los \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Una medida que sirve para determinar que la Bolsa americana est\u00e1 cara es el diferencial entre las rentabilidades de los beneficios de las compa\u00f1\u00edas americanas frente a la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os, que est\u00e1 en -115 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, m\u00ednimos desde el 2022. Es verdad que mientras sigamos viendo resultados trimestrales como los \u00faltimos, con mucha fortaleza en el crecimiento de ingresos (sobre todo en los sectores vinculados a la IA) parece que al mercado no le importa los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n\u2026 En el primer Trimestre del 2026 hemos visto <\/strong>el mayor crecimiento en ingresos trimestrales desde 2022<\/strong>. Las revisiones de beneficios han sido muy potentes, a principios de 2026 las expectativas de crecimiento en Beneficio por Acci\u00f3n del S&P 500<\/strong> para el primer trimestre del<\/strong> a\u00f1o<\/strong> era del 8%, y el publicado ha sido del 11,4%,<\/strong> lo que supone el mayor crecimiento de beneficios del S&P 500 s\u00f3lo por detr\u00e1s el 2T2022 (+13,9%) (S&P 500 Reporting Highest Revenue Growth Since 2022<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

S&P 500 earnings yield \u2013 US 10Y yield<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La correlaci\u00f3n a 2 meses entre la Bolsa americana y las rentabilidades de los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os se ha vuelto la m\u00e1s negativa desde finales de la d\u00e9cada de 1990<\/strong>. Es cierto que \u00faltimamente las Bolsas se est\u00e1n guiando m\u00e1s por las noticias y movimientos geopol\u00edticos, o los movimientos de los precios del petr\u00f3leo en estas \u00faltimas semanas, con lo que est\u00e1 generando que se rompan algunas correlaciones hist\u00f3ricas, aunque creemos que ser\u00e1 algo temporal.<\/p>\n\n\n\n

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El mi\u00e9rcoles, con el mercado cerrado, public\u00f3 sus resultados Nvidia<\/strong>, que no sorprendieron al mercado, parece que ya se ha normalizado unos n\u00fameros que siguen siendo absolutamente extraordinarios. Nvidia se ha convertido en la empresa con mayores beneficios trimestrales del S&P 500 en algo m\u00e1s de cuatro a\u00f1os (58.300 millones de d\u00f3lares), una cifra que equivale a un 20% m\u00e1s que el beneficio agregado obtenido en el mismo periodo por todo el sector inmobiliario cotizado del S&P 500 <\/strong>seg\u00fan los analistas de Banca March<\/strong>.<\/strong> Adem\u00e1s, <\/strong>tras tres a\u00f1os de crecimientos a doble d\u00edgito, el ritmo de expansi\u00f3n de los ingresos no solo se mantiene, sino que vuelve a acelerarse, con un avance del +85%<\/strong>, y los <\/strong>beneficios crecieron un 211%<\/strong>!!! El margen Neto de Nvidia se situ\u00f3 en el 71%, adem\u00e1s la compa\u00f1\u00eda anunci\u00f3 que espera lanzar los chips de \u00faltima generaci\u00f3n Vera Rubin en la segunda mitad del a\u00f1o. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El peso de Nvidia en el \u00edndice S&P 500 es de un 8%, nunca una empresa hab\u00eda tenido un peso tan alto en el \u00edndice<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Siguiendo con noticias corporativas,<\/strong> SpaceX present\u00f3 esta semana su folleto ante la SEC de cara a su pr\u00f3xima salida a bolsa<\/strong>, la cual se estima de forma preliminar para el 12 de junio. SpaceX<\/strong> ha arrancado el a\u00f1o de su salida a Bolsa disparando sus p\u00e9rdidas netas en el primer trimestre un 710% interanual, hasta 4.276 millones de d\u00f3lares<\/strong>, lastrada por su negocio de inteligencia artificial. El grupo de Elon Musk registr\u00f3 unos ingresos de 4.690 millones de d\u00f3lares en el periodo, un 15% m\u00e1s<\/strong>, seg\u00fan desvela en el folleto de su oferta p\u00fablica de venta de acciones (OPV). El negocio de IA lastra las cuentas de SpaceX, que registr\u00f3 ingresos de 18.674 millones de d\u00f3lares en 2025, un 33% m\u00e1s, pero se anot\u00f3 p\u00e9rdidas netas de 4.937 millones de d\u00f3lares. La compa\u00f1\u00eda report\u00f3 un ebitda ajustado de 6.584 millones de d\u00f3lares<\/strong>. Starlink, con 10,3 millones de abonados a su servicio de Internet por sat\u00e9lite, es la \u00fanica divisi\u00f3n rentable<\/strong>. El negocio aport\u00f3 11.387 millones de d\u00f3lares de ingresos en 2025, un 50% m\u00e1s, y un beneficio operativo de 4.423 millones de d\u00f3lares, m\u00e1s del doble que el a\u00f1o anterior. Sin embargo, las p\u00e9rdidas en IA se multiplicaron por m\u00e1s de cuatro el \u00faltimo a\u00f1o, hasta 6.355 millones de d\u00f3lares, debido a las altas inversiones en infraestructura para IA. xAI, que tambi\u00e9n incluye la red social X, ingres\u00f3 3.201 millones de d\u00f3lares, de los que el 57% fueron publicidad. Musk, que controla el 85% del poder de voto, fusion\u00f3 su negocio aereospacial SpaceX con xAI en febrero de cara a la salida a Bolsa. La compa\u00f1\u00eda busca ahora monetizar su infraestructura de IA alquilando capacidad de c\u00f3mputo. Su primer gran cliente, Anthropic, pagar\u00e1 15.000 millones de d\u00f3lares anuales hasta 2029. El folleto a\u00fan no recoge el n\u00famero de acciones a la venta ni el rango de precios. Seg\u00fan ha trascendido, SpaceX \u2013que cotizar\u00e1 con el ticker SPCX\u2013 busca captar 75.000 millones de d\u00f3lares con una valoraci\u00f3n de 1,75 billones en la mayor salida a Bolsa de la historia.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, seg\u00fan<\/strong> el Wall Street Journal, tras la resoluci\u00f3n del enfrentamiento judicial entre Altman y Musk, OpenAI estar\u00eda preparando tambi\u00e9n el siguiente paso hacia su salida a bolsa. <\/strong>Si se suman<\/strong> las valoraciones potenciales de SpaceX, OpenAI y Anthropic, el volumen de OPVs podr\u00eda situarse f\u00e1cilmente entre 3 y 4 billones de d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos doce meses, lo que representar\u00eda aproximadamente un 7% de la capitalizaci\u00f3n total del S&P 500.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El consenso de analistas espera un crecimiento de beneficios para el largo plazo<\/strong> (5 a\u00f1os de estimaci\u00f3n) muy alto, la media de los \u00faltimos 40 a\u00f1os es un crecimiento del 12,7% y actualmente est\u00e1 en el 21,2%<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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En los \u00faltimos trimestres el diferencial de crecimiento de ingresos entre las 7 Magn\u00edficas y las otras 493 compa\u00f1\u00edas del S&P 500 se hab\u00eda estrechado<\/strong>, pero en este primer trimestre del 2026 se ha vuelto a ampliar<\/strong> con los 7 Magn\u00edficos publicando el mayor crecimiento trimestral en ingresos desde el segundo trimestre del 2021. (\u201cMag 7\u201d and Other 493 S&P 500 Companies Are Reporting Highest Earnings Growth Since 2021<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Las grandes gestoras de fondos han aumentado su exposici\u00f3n a las acciones al mayor ritmo que han hecho nunca, seg\u00fan se desprende de la \u00faltima encuesta de gestores de Bank of America (BofA)<\/strong>. La confianza de los inversores repunta hasta alcanzar su nivel m\u00e1s alto de los \u00faltimos tres meses. Esto se ha traducido en una fuerte asignaci\u00f3n de los grandes gestores a la renta variable, que ha pasado del 13% de la encuesta anterior al 50% actual<\/strong> (la asignaci\u00f3n m\u00e1s alta desde enero de 2022<\/strong>). Este r\u00e1pido crecimiento supera el anterior r\u00e9cord que databa de 2019.<\/p>\n\n\n\n

Los gestores han rotado su exposici\u00f3n a renta variable hacia Estados Unidos a un ritmo tambi\u00e9n r\u00e9cord<\/strong>. Esta rotaci\u00f3n est\u00e1 impulsada por unos mejores beneficios empresariales, la narrativa de la IA y la fortaleza macroecon\u00f3mica de Estados Unidos. Mientras, los encuestados han reducido su exposici\u00f3n al efectivo, bonos y acciones de Europa y Reino Unido. Los semiconductores contin\u00faan siendo el sector preferido de los gestores y el 73% de los inversores ha realizado posiciones alcistas en este sector, frente al 24% de la encuesta de abril<\/strong>. El 14% tambi\u00e9n tiene posiciones largas en las conocidas como \u2018Las Siete Magn\u00edficas\u2019<\/strong>. Los inversores no sobreponderaban tanto a la tecnolog\u00eda desde febrero de 2024. Un 34% cree, sin embargo, que el gasto de capital de los hiperescaladores de IA ser\u00eda la principal causa de un evento crediticio. En general, los gestores han aumentado su sobreponderaci\u00f3n a los sectores c\u00edclicos (tecnolog\u00eda e industria) frente a sectores defensivos (salud y productos b\u00e1sicos). La diferencia de asignaci\u00f3n entre ambos sectores es la m\u00e1s alta desde enero de 2018<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta fuerte asignaci\u00f3n se traduce tambi\u00e9n en un recorte significativo de los niveles de efectivo, que se sit\u00faan en el 3,9% en abril (frente al 4,3% del mes anterior).<\/strong> Esta ca\u00edda del efectivo es la mayor contracci\u00f3n mensual desde febrero de 2024. Sin embargo, BofA advierte que un nivel de efectivo por parte de los gestores igual o inferior al 4% activa una se\u00f1al de venta<\/strong>. Es m\u00e1s, muchos analistas se\u00f1alan que la capitulaci\u00f3n alcista est\u00e1 casi completa y subrayan que principios de junio es el momento propicio para la toma de ganancias en los activos<\/strong>. Los rendimientos de los bonos determinar\u00e1n el grado de retroceso de los mercados. Mientras el optimismo regresa a la renta variable, el pesimismo contin\u00faa en el mercado de renta fija. Los gestores han reducido su asignaci\u00f3n a bonos hasta alcanzar una infraponderaci\u00f3n neta del 44%, la mayor desde junio de 2022<\/strong>. Con todas las miradas puestas en los tramos de mayor duraci\u00f3n, el 62% de los grandes inversores ven al bono de Estados Unidos a 30 a\u00f1os por encima del 6% de rentabilidad<\/strong>. Este pesimismo en la renta fija se sustenta en la visi\u00f3n macroecon\u00f3mica de los encuestados para los pr\u00f3ximos meses. Para el 40% de los inversores, el mayor riesgo al que se enfrentan los mercados es una segunda ola de inflaci\u00f3n y el 66% espera una inflaci\u00f3n mundial m\u00e1s alta este a\u00f1o<\/strong>. Este porcentaje ha aumentado desde el 26% del mes anterior. Pese a estas expectativas de inflaci\u00f3n m\u00e1s altas, el 50% de los gestores a\u00fan cree que la Reserva Federal recortar\u00e1 los tipos de inter\u00e9s en los pr\u00f3ximos 12 meses<\/strong>. Solo un 16% espera que el organismo americano los aumente. El otro 16% restante cree que la Fed mantendr\u00e1 su pol\u00edtica monetaria sin cambios.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Reserva Federal americana<\/strong>, publicadas esta semana, evidencian una notable preocupaci\u00f3n en la Fed ante las presiones inflacionistas<\/strong>, abriendo la puerta a una subida de los tipos de inter\u00e9s si la inflaci\u00f3n se mantiene de forma persistente sobre el objetivo del 2%.<\/p>\n\n\n\n

Diversas fuentes citadas por Reuters<\/strong> se\u00f1alaron ayer que dentro del BCE la subida de tipos en junio estar\u00eda pr\u00e1cticamente decidida<\/strong>, dado que la evoluci\u00f3n reciente de la inflaci\u00f3n se estar\u00eda aproximando m\u00e1s al escenario adverso manejado por la instituci\u00f3n. No obstante, las mismas fuentes apuntan a que el Consejo de Gobierno preferir\u00eda evitar comprometerse expl\u00edcitamente con nuevas subidas posteriores, optando probablemente por esperar a disponer de las nuevas proyecciones macroecon\u00f3micas de septiembre.<\/p>\n\n\n\n

La OTAN est\u00e1 valorando la posibilidad de escoltar a los buques que atraviesan el estrecho de Ormuz en caso de que el bloqueo se prolongue hasta julio.<\/strong> Sin embargo, los miembros de la organizaci\u00f3n a\u00fan no cuentan con el consenso necesario para adoptar esta medida, por lo que volver\u00e1n a reunirse los d\u00edas 7 y 8 de julio. No obstante, se trata de una iniciativa que llega con cierto retraso, ya que cabe esperar que el conflicto se resuelva antes. De no ser as\u00ed, su implementaci\u00f3n podr\u00eda resultar insuficiente para evitar un deterioro significativo de las econom\u00edas. Los \u00faltimos datos indican que actualmente solo transita por el estrecho aproximadamente el 1% del tr\u00e1fico mar\u00edtimo habitual. Por otro lado, una coalici\u00f3n encabezada por Francia y el Reino Unido est\u00e1 desarrollando un plan alternativo para garantizar la seguridad de la navegaci\u00f3n en el estrecho de Ormuz, siempre condicionado al cese de los combates. <\/p>\n\n\n\n

China acord\u00f3 comprar 17.000 millones de d\u00f3lares anuales en alimentos estadounidenses durante tres a\u00f1os<\/strong> y ambas partes pactaron reducir aranceles sobre determinados productos. Adem\u00e1s, el representante comercial estadounidense, Jamieson Greer, afirm\u00f3 que Washington formalizar\u00e1 conversaciones con China sobre aranceles y restricciones a las exportaciones.<\/p>\n\n\n\n

Kevin Warsh ser\u00e1 oficialmente nombrado hoy para su nuevo cargo dentro de la Reserva Federal<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Financial Times este martes, Xi Jinping habr\u00eda trasladado a Trump que Putin podr\u00eda terminar arrepinti\u00e9ndose de haber iniciado la invasi\u00f3n de Ucrania<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea habr\u00eda finalizado ya el texto definitivo del acuerdo comercial con EEUU, allanando el camino para su ratificaci\u00f3n antes de la fecha l\u00edmite de 4 de julio fijada por Trump<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Un estudio del Centre for European Reform sostiene que Alemania es el \u201cepicentro\u201d de un nuevo \u201cShock de China 2.0\u201d.<\/strong> Este estudio traslada la idea de que Europa, y especialmente Alemania, podr\u00eda enfrentarse a una nueva ola de competencia china<\/strong> similar a la que sufri\u00f3 la industria manufacturera occidental en los a\u00f1os 2000 tras la entrada de China en la OMC. Pero ahora el problema no ser\u00eda tanto textil o manufactura b\u00e1sica, sino sectores de alto valor a\u00f1adido donde Alemania era dominante como la automoci\u00f3n, maquinaria industrial y tecnolog\u00edas verdes.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Financial Times, el gobierno brit\u00e1nico estar\u00eda pidiendo a los supermercados que limiten voluntariamente algunos precios de alimentos a cambio de flexibilizar ciertas regulaciones<\/strong>. Por otra parte, Reino Unido relaj\u00f3 sanciones sobre combustibles derivados de crudo ruso.<\/p>\n\n\n\n

Un funcionario del Ministerio de Finanzas japon\u00e9s afirm\u00f3 que Tokio es consciente de los riesgos que implicar\u00eda vender deuda estadounidense<\/strong> como parte de posibles intervenciones cambiarias para apoyar al yen. Al mismo tiempo, los datos de marzo mostraron una ca\u00edda de 138.000 millones de d\u00f3lares en las tenencias extranjeras de deuda p\u00fablica estadounidense, con las posiciones chinas descendiendo hasta su nivel m\u00e1s bajo desde 2008<\/strong>. Diversas fuentes citadas por Reuters se\u00f1alan que el Banco de Jap\u00f3n no descarta ralentizar o incluso pausar temporalmente la reducci\u00f3n de compras de bonos soberanos japoneses<\/strong>. La noticia es importante porque muestra que el fuerte repunte reciente de las Rentabilidades de la deuda japonesa empieza a generar preocupaci\u00f3n sobre la estabilidad del mercado<\/p>\n\n\n\n

En el lado macroecon\u00f3mico este martes se publicaron en<\/strong> Estados Unidos las ventas pendientes de viviendas que repuntaron en abril y dan se\u00f1ales de ligera reactivaci\u00f3n.<\/strong> Las cifras publicadas muestran un avance del +1,4% mensual, lo que elev\u00f3 hasta el +3,3% interanual el avance de las ventas, alcanzando su mayor ritmo desde noviembre de 2024.<\/p>\n\n\n\n

Ayer conocimos el PMI composite preliminar de mayo del conjunto de la zona euro<\/strong> que registr\u00f3 un deterioro significativamente m\u00e1s intenso de lo esperado, al descender desde 48,8 hasta 47,5<\/strong>, frente a un consenso que anticipaba una referencia m\u00e1s pr\u00f3xima a estabilizarse. De esta forma, el indicador se situ\u00f3 en m\u00ednimos de los \u00faltimos treinta y un meses<\/strong>, consolidando la se\u00f1al de contracci\u00f3n de la actividad en el segundo trimestre y apuntando a una desaceleraci\u00f3n cada vez m\u00e1s profunda del crecimiento europeo<\/strong>. Por sectores, el deterioro volvi\u00f3 a concentrarse principalmente en los servicios<\/strong>, donde la referencia cay\u00f3 desde 47,6 hasta 46,4, alcanzando su nivel m\u00e1s bajo desde febrero de 2021<\/strong>. Por su parte, el sector manufacturero<\/strong> mostr\u00f3 una mayor resistencia relativa, aunque tambi\u00e9n decepcion\u00f3 frente a las expectativas, al descender desde 52,2 hasta 51,4<\/strong> tambi\u00e9n por debajo del 51,8 estimado), adem\u00e1s el componente de producci\u00f3n se moder\u00f3 desde 52,3 hasta 51,0. As\u00ed, aunque la industria contin\u00faa benefici\u00e1ndose parcialmente del proceso de acumulaci\u00f3n preventiva de inventarios y de cierta recomposici\u00f3n de cadenas de suministro, el deterioro de la demanda empieza tambi\u00e9n a trasladarse de forma m\u00e1s visible al sector manufacturero. Por geograf\u00edas, Francia volvi\u00f3 a mostrar el peor comportamiento relativo<\/strong>, registrando una ca\u00edda especialmente acusada de la actividad y deteriorando adem\u00e1s sus perspectivas empresariales hasta terreno claramente pesimista. Alemania<\/strong> tambi\u00e9n permaneci\u00f3 en zona de contracci\u00f3n<\/strong>, aunque con cierta mejora relativa del sentimiento manufacturero a futuro. En conjunto, el informe vuelve a reflejar el complejo escenario al que se enfrenta el BCE<\/strong>, donde el deterioro cada vez m\u00e1s evidente de la actividad econ\u00f3mica convive simult\u00e1neamente con un nuevo repunte de las presiones inflacionistas derivadas del shock energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo en la<\/strong> zona euro <\/strong>se<\/strong> <\/strong>publicaba, tambi\u00e9n el martes, los datos de <\/strong>balanza comercial <\/strong>en los que se refleja un<\/strong> freno en su super\u00e1vit comercial, los mayores costes energ\u00e9ticos y un menor dinamismo de las exportaciones han pesado en el saldo comercial, que ha sufrido las consecuencias directas del endurecimiento de la pol\u00edtica comercial estadounidense y la creciente competitividad desde China.<\/strong> En marzo, las exportaciones europeas se redujeron en 28.200 millones de euros frente al mismo mes del a\u00f1o pasado. Este descenso de las ventas se explic\u00f3 en m\u00e1s del 90% por la ca\u00edda de los env\u00edos a Estados Unidos, que en este mes concreto han estado afectadas por el efecto base. Sin embargo, y aunque son datos nominales, lo cierto es que las exportaciones europeas en marzo totalizaron 9.900 millones de euros, un dato considerablemente inferior a la media mensual de 14.800 millones de euros de env\u00edos que se registraban en 2024<\/strong>, que fue el a\u00f1o previo al segundo mandato de Trump. Adem\u00e1s, las mayores necesidades energ\u00e9ticas de la regi\u00f3n han favorecido que las importaciones europeas desde Estados Unidos se hayan acelerado (+1,1% interanual), lo que minora el habitual super\u00e1vit comercial de la regi\u00f3n. En cuanto a la relaci\u00f3n comercial con China, se agrav\u00f3 el desequilibrio, con un d\u00e9ficit que se ampli\u00f3 en marzo hasta los 25.900 millones de euros, superando ampliamente la media mensual de 21.300 millones del a\u00f1o anterior.<\/p>\n\n\n\n

A nivel nacional, tambi\u00e9n se publicaron datos del sector exterior espa\u00f1ol y, aunque sigue mostrando un mayor desequilibrio que la zona euro en su conjunto, el desempe\u00f1o agregado del 1T26 fue algo m\u00e1s benigno,<\/strong> de hecho, Espa\u00f1a redujo el d\u00e9ficit comercial acumulado en el periodo en 3.422 millones de euros hasta totalizar un saldo negativo de -11.677 millones, un comportamiento explicado principalmente por el aumento de las exportaciones no-energ\u00e9ticas.<\/p>\n\n\n\n

Los PMIs<\/strong> preliminares de mayo en Jap\u00f3n<\/strong> mostraron un deterioro de la actividad econ\u00f3mica<\/strong> ya que pasaron de 52,2 a 51,1, mientras que la balanza comercial ajustada estacionalmente sorprendi\u00f3 positivamente al registrar super\u00e1vit, favorecida por la depreciaci\u00f3n acumulada del yen y cierta moderaci\u00f3n reciente de las importaciones energ\u00e9ticas.<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n Europea<\/strong> hizo ayer p\u00fablicas las cifras de su habitual ejercicio de an\u00e1lisis<\/strong>, una actualizaci\u00f3n especialmente vigilada porque por primera vez recoge el impacto de la crisis de Oriente Pr\u00f3ximo sobre la econom\u00eda del bloque comunitario<\/strong>. Pese a ello, la instituci\u00f3n sorprendi\u00f3 al revisar al alza el crecimiento de Espa\u00f1a para este a\u00f1o en una d\u00e9cima<\/strong>. Esto supone que, de cumplirse las estimaciones, la econom\u00eda espa\u00f1ola avanzar\u00eda un 2,4% frente al 2,3%<\/strong> publicado la \u00faltima vez que el Ejecutivo comunitario actualiz\u00f3 sus proyecciones macroecon\u00f3micas, en oto\u00f1o del pasado a\u00f1o. Seg\u00fan detalla la Comisi\u00f3n Europea, el crecimiento est\u00e1 favorecido por un fuerte efecto de arrastre de la actividad econ\u00f3mica a finales de 2025, un impulso que se modera despu\u00e9s y que lleva el crecimiento de 2027 m\u00e1s bajo y recortado en una d\u00e9cima respecto a las previsiones de oto\u00f1o. La Comisi\u00f3n indica que el pa\u00eds se beneficia del fuerte descenso del desempleo, que por primera vez desde 2008 caer\u00eda por debajo de la cota del 10%. Adem\u00e1s, mantiene la expectativa de que la deuda p\u00fablica caiga por debajo del 100% del PIB por primera vez desde 2019 al situarse en el escenario base en el 99,6%. \u201cLa alta penetraci\u00f3n de energ\u00edas renovables en la Pen\u00ednsula Ib\u00e9rica act\u00faa como un amortiguador, haciendo que los precios el\u00e9ctricos dependan menos de las fluctuaciones de los combustibles f\u00f3siles en comparaci\u00f3n con la media europea\u201d<\/strong>, asegura la Comisi\u00f3n. De hecho, Bruselas destaca que, en lo que va de 2026, el gas fija el precio marginal de la electricidad en Espa\u00f1a solo el 15% de las horas, una cifra muy inferior a pa\u00edses como Italia (casi 90%) o Alemania (40%). En general, la mayor\u00eda de los pa\u00edses grandes de la UE se encuentran fuera del top 10 para 2026, Francia proyecta un crecimiento del 0,8%, Alemania, un 0,6%; e Italia, un 0,5%<\/strong>. El mayor riesgo para la econom\u00eda espa\u00f1ola, de hecho, viene del exterior, seg\u00fan Bruselas. Una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s fuerte de lo esperado del resto de pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea podr\u00eda generar un efecto contagio en el dinamismo espa\u00f1ol a trav\u00e9s de uno de sus grandes pilares como es el turismo. En lo que respecta a la inflaci\u00f3n<\/strong>, se proyecta que la cifra aumente hasta el 3%<\/strong>. Esto supone una revisi\u00f3n al alza significativa de nada menos que un punto porcentual frente a lo previsto en oto\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n Europea avanza una desaceleraci\u00f3n del crecimiento de apenas tres d\u00e9cimas para el a\u00f1o 2026<\/strong> en Europa, este ajuste llevar\u00eda al conjunto de la Uni\u00f3n Europea a crecer un 1,1% este a\u00f1o, frente al 1,4% que se hab\u00eda previsto en oto\u00f1o de 2025<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Espa\u00f1a crece, pero necesita cambios estructurales. Rafael Pampill\u00f3n. Universidad CEU San Pablo e IE Business School.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a crece. Y eso, en la Europa actual, ya es una buena noticia. Pero quiz\u00e1 la cuesti\u00f3n m\u00e1s importante no sea cu\u00e1nto est\u00e1 creciendo la econom\u00eda espa\u00f1ola, sino el tipo de mundo en el que tendr\u00e1 que seguir creciendo durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Porque el entorno internacional no es el que se esperaba en Europa y en Espa\u00f1a hace unos a\u00f1os. Ahora la globalizaci\u00f3n se fragmenta cada vez m\u00e1s, la energ\u00eda vuelve a utilizarse como arma geopol\u00edtica<\/strong>, las cadenas de suministro vuelven a sufrir cambios y la tecnolog\u00eda se ha convertido<\/strong>, cada vez m\u00e1s, en una herramienta de poder econ\u00f3mico, industrial y militar<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El mundo ha entrado en una nueva era. Y eso cambia muchas cosas para pa\u00edses como Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda espa\u00f1ola cerr\u00f3 2025 con un crecimiento del 2,8%. Y en 2026 contin\u00faa<\/strong>, por ahora, en terreno positivo<\/strong>. A primera vista, los datos parecen razonablemente buenos, sobre todo comparados con el estancamiento que domina en buena parte de Europa.<\/p>\n\n\n\n

Pero Espa\u00f1a sigue arrastrando problemas estructurales importantes<\/strong>: escasez de vivienda, baja productividad, salarios reales estancados, elevado d\u00e9ficit tecnol\u00f3gico, reducci\u00f3n de las exportaciones de mercanc\u00edas y una creciente dependencia de sectores muy sensibles al ciclo internacional<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, nuestro pa\u00eds debe enfrentarse a un entorno internacional completamente distinto. Durante a\u00f1os, la econom\u00eda mundial funcion\u00f3 bajo una l\u00f3gica relativamente sencilla: producir donde era m\u00e1s barato, financiarse donde el dinero abundaba y vender en un mercado global integrado. La eficiencia era la prioridad casi absoluta.<\/p>\n\n\n\n

Hoy pesan mucho m\u00e1s la autonom\u00eda estrat\u00e9gica, el avance tecnol\u00f3gico o la seguridad energ\u00e9tica. El World Economic Forum sit\u00faa la confrontaci\u00f3n geoecon\u00f3mica como el principal riesgo global en el corto plazo<\/strong>. El FMI advierte de que la tensi\u00f3n en Oriente Pr\u00f3ximo est\u00e1 aumentando los precios energ\u00e9ticos<\/strong>. Como consecuencia, la inflaci\u00f3n<\/strong> crece a la vez que se endurecen las condiciones financieras y se debilita el crecimiento mundial<\/strong>. Y, finalmente, la presidencia de Trump ha introducido una enorme dosis de volatilidad comercial y estrat\u00e9gica.<\/p>\n\n\n\n

Europa entra adem\u00e1s en esta nueva era con debilidades evidentes. La UE crece poco, sigue siendo extremadamente vulnerable a los elevados precios energ\u00e9ticos, y mantiene retrasos importantes en innovaci\u00f3n, digitalizaci\u00f3n, tama\u00f1o empresarial y productividad.<\/p>\n\n\n\n

Europa tiene mercado, universidades, talento y una de las mayores esperanzas de vida del mundo. Sigue siendo adem\u00e1s la principal potencia tur\u00edstica global. Pero contin\u00faa teniendo enormes dificultades para transformar ese capital econ\u00f3mico, humano y cient\u00edfico en desarrollo empresarial, productividad y liderazgo tecnol\u00f3gico.<\/p>\n\n\n\n

Y eso importa mucho en un mundo donde Estados Unidos y China son las dos potencias que compiten abiertamente por el dominio industrial, tecnol\u00f3gico y estrat\u00e9gico del siglo XXI.<\/p>\n\n\n\n

Mientras Washington subsidia masivamente sectores estrat\u00e9gicos y Pek\u00edn despliega una pol\u00edtica industrial y comercial agresiva, Europa contin\u00faa atrapada entre burocracia, fragmentaci\u00f3n regulatoria, lentitud pol\u00edtica y peque\u00f1os nacionalismos incapaces de entender la escala del desaf\u00edo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El BCE<\/strong> mantiene una enorme prudencia porque sabe que la inflaci\u00f3n repuntar\u00e1 si persisten las tensiones energ\u00e9ticas. Su escenario central para 2026<\/strong> apunta precisamente en esa direcci\u00f3n: una econom\u00eda pr\u00e1cticamente estancada y fuertes riesgos inflacionistas<\/strong>. De hecho, el PIB interanual de la eurozona se desaceler\u00f3 en el primer trimestre de este a\u00f1o hasta el +0,8%, frente al +1,2% registrado en el \u00faltimo trimestre de 2025<\/strong>. Una p\u00e9rdida de dinamismo que, unida a una inflaci\u00f3n todav\u00eda elevada, empieza a dibujar un escenario de estanflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Resistencia espa\u00f1ola<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Conviene reconocer, sin embargo, lo que s\u00ed funciona en Espa\u00f1a. Y no es poco. La econom\u00eda espa\u00f1ola ha mostrado una capacidad de resistencia considerable. El empleo ha aguantado mejor de lo esperado, las exportaciones de servicios contin\u00faan ganando peso y el turismo mantiene una fortaleza extraordinaria.<\/p>\n\n\n\n

Pero adem\u00e1s Espa\u00f1a<\/strong> ya no solo exporta cultura, sol y playa para los turistas. Cada vez m\u00e1s exportamos gesti\u00f3n y construcci\u00f3n de infraestructuras, ingenier\u00eda, tecnolog\u00eda y servicios empresariales<\/strong>. Hay compa\u00f1\u00edas espa\u00f1olas que administran aeropuertos, autopistas, redes energ\u00e9ticas, sistemas de agua, aseguradoras, telecomunicaciones o proyectos renovables en buena parte del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Ese cambio es menos visible que las cifras r\u00e9cord de turistas en aeropuertos y hoteles. Sin embargo, es mucho m\u00e1s importante desde el punto de vista cuantitativo y estructural.<\/p>\n\n\n\n

Porque una econom\u00eda madura no puede depender \u00fanicamente del consumo, la construcci\u00f3n y el turismo masivo. Necesita tambi\u00e9n conocimiento, internacionalizaci\u00f3n y capacidad empresarial.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a seguir\u00e1 siendo uno de los grandes destinos mundiales del turismo si contin\u00faa percibi\u00e9ndose como un pa\u00eds seguro, estable y bien conectado, en un entorno internacional cada vez m\u00e1s incierto. Pero incluso los pa\u00edses refugio, como Espa\u00f1a, dependen de variables que no controlan. Un ejemplo, el 80% de los turistas internacionales llegan por v\u00eda a\u00e9rea. Si el queroseno sigue encareci\u00e9ndose de forma persistente, si aumentan las tensiones geopol\u00edticas o si el transporte a\u00e9reo entra en problemas de capacidad, el impacto terminar\u00e1 traslad\u00e1ndose al precio de los viajes.<\/p>\n\n\n\n

Y cuando viajar aumenta de precio, la demanda termina reduci\u00e9ndose. Sobre todo, la demanda m\u00e1s sensible al precio: familias de renta media, turismo europeo tradicional y viajeros condicionados por el coste final de sus vacaciones.<\/p>\n\n\n\n

A eso se a\u00f1ade otro riesgo menos visible, pero probablemente m\u00e1s importante: la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica de los pa\u00edses emisores de turismo. Reino Unido, Francia y Alemania siguen siendo pilares fundamentales del turismo hacia Espa\u00f1a. Si esas econom\u00edas pierden dinamismo o sus hogares reducen su gasto, Espa\u00f1a puede notar una desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por eso el verdadero reto ya no consiste \u00fanicamente en atraer m\u00e1s visitantes. El reto es elevar el gasto por turista, reducir saturaciones, mejorar infraestructuras, desestacionalizar y depender menos del turismo masivo de bajo valor a\u00f1adido. En el nuevo entorno internacional, el turismo rentable vale m\u00e1s que el turismo multitudinario.<\/p>\n\n\n\n

El principal desajuste estructural de la econom\u00eda espa\u00f1ola sigue siendo la vivienda. Espa\u00f1a tiene un desequilibrio evidente entre creaci\u00f3n de hogares y un aumento de la oferta residencial, especialmente en grandes ciudades y zonas tur\u00edsticas.<\/p>\n\n\n\n

Vivienda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La poblaci\u00f3n crece muy r\u00e1pidamente. Y la oferta de vivienda responde con una lentitud extraordinaria. El resultado ya es visible en todas partes: alquileres tensionados, precios de compra disparados, emancipaci\u00f3n muy tard\u00eda, enormes dificultades de movilidad laboral y una creciente sensaci\u00f3n de frustraci\u00f3n social. Porque el problema de la vivienda ya no es solo residencial: es econ\u00f3mico, laboral y generacional. Durante a\u00f1os, adem\u00e1s, Espa\u00f1a ha abordado este asunto casi exclusivamente desde el enfrentamiento pol\u00edtico o desde medidas orientadas a la demanda. Olvidando la cuesti\u00f3n esencial: falta oferta.<\/p>\n\n\n\n

Hace falta m\u00e1s suelo finalista. M\u00e1s seguridad jur\u00eddica. Menos lentitud urban\u00edstica. M\u00e1s vivienda asequible en alquiler. M\u00e1s industrializaci\u00f3n del proceso constructivo. Y tambi\u00e9n menos demonizaci\u00f3n de cualquier inversi\u00f3n privada vinculada al mercado residencial.<\/p>\n\n\n\n

Entre 2021 y 2025, se crearon en Espa\u00f1a 1,2 millones netos de hogares<\/strong>. En el mismo per\u00edodo, se terminaron un total de 474.000 viviendas<\/strong>. El resultado es un d\u00e9ficit acumulado, cercano a las 730.000 casas<\/strong>. Mientras eso no cambie, la vivienda seguir\u00e1 funcionando como el gran impuesto invisible sobre j\u00f3venes, familias y empresas. Porque un pa\u00eds que expulsa a sus j\u00f3venes de las grandes ciudades o dificulta enormemente la movilidad laboral no solo genera frustraci\u00f3n social. Tambi\u00e9n debilita su productividad, su capacidad para atraer talento y, en \u00faltima instancia, su crecimiento futuro.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a llega algo mejor preparada para combatir la inflaci\u00f3n que en 2022, gracias al avance de las energ\u00edas renovables, la menor dependencia del gas ruso y su potente capacidad de regasificaci\u00f3n. Adem\u00e1s, cuenta con ocho grandes refiner\u00edas operativas, algo poco habitual en Europa. Pero eso no convierte al pa\u00eds en inmune.<\/p>\n\n\n\n

El BCE ha advertido expresamente de que un conflicto prolongado en Oriente Pr\u00f3ximo podr\u00eda mantener elevados los precios energ\u00e9ticos durante bastante m\u00e1s tiempo del previsto. Y el INE segu\u00eda reflejando recientemente una inflaci\u00f3n para Espa\u00f1a todav\u00eda por encima del 3%. La lecci\u00f3n es importante: la estabilidad de precios ya no puede darse por garantizada.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante muchos a\u00f1os Europa se acostumbr\u00f3 a energ\u00eda relativamente barata, inflaci\u00f3n baja y tipos de inter\u00e9s reducidos. Ahora ese equilibrio parece mucho menos estable. Y eso afecta directamente a familias, empresas, inversi\u00f3n e hipotecas.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed aparece probablemente uno de los grandes problemas pol\u00edticos y sociales<\/strong> de los pr\u00f3ximos a\u00f1os: la distancia creciente entre el relato macroecon\u00f3mico oficial y la experiencia cotidiana de muchas familias<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El PIB crece. El empleo aumenta. El turismo bate r\u00e9cords. Pero much\u00edsima gente siente que vive dentro de una cinta de correr. Los salarios han mejorado en t\u00e9rminos nominales, s\u00ed. Pero la vivienda, los servicios b\u00e1sicos, los alimentos, la energ\u00eda y los impuestos devoran toda esa mejora.<\/p>\n\n\n\n

Y ah\u00ed entra en juego la llamada imposici\u00f3n en fr\u00edo. Cuando los salarios suben para compensar inflaci\u00f3n, y el IRPF sube de tramo, una parte relevante de esa mejora desaparece v\u00eda mayor presi\u00f3n fiscal<\/strong>. Es una de las razones por las que muchas personas de clase media sienten que avanzan bastante menos de lo que indican las estad\u00edsticas. Ese divorcio entre la macroeconom\u00eda y la percepci\u00f3n de muchos ciudadanos (que no sienten una mejora real en su nivel de vida) est\u00e1 teniendo importantes consecuencias pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a crea empleo. Pero no crece la producci\u00f3n por empleado<\/strong>. Seguimos teniendo un tejido empresarial excesivamente peque\u00f1o, con dificultades para escalar, invertir en I+D, innovar o digitalizarse con rapidez. Y el problema no es una supuesta falta de capacidad de los trabajadores espa\u00f1oles. El problema es la combinaci\u00f3n de empresas peque\u00f1as, baja inversi\u00f3n tecnol\u00f3gica, exceso regulatorio y especializaci\u00f3n en sectores menos productivos. Mientras eso no cambie, ser\u00e1 dif\u00edcil que los salarios reales despeguen de manera sostenida.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE reconoce mejoras desde 2022, pero insiste en que Espa\u00f1a sigue manteniendo una brecha relevante frente a las econom\u00edas europeas m\u00e1s avanzadas. Y esa cuesti\u00f3n resulta decisiva. Porque, en el nuevo entorno internacional, ya no basta con crecer apoy\u00e1ndose en el empleo y el consumo. Hace falta crecer aumentando la productividad.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a sigue teniendo mucho paro, incluso cuando la econom\u00eda va razonablemente bien. Pero, al mismo tiempo, muchas empresas dicen que no encuentran trabajadores con la formaci\u00f3n, experiencia o habilidades que necesitan. En un pa\u00eds muy envejecido, eso sale especialmente caro.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a necesita m\u00e1s productividad, m\u00e1s tecnolog\u00eda, m\u00e1s industria y m\u00e1s autonom\u00eda estrat\u00e9gica. Y Espa\u00f1a no puede permitirse que la vivienda expulse talento de las grandes ciudades, que la formaci\u00f3n profesional no cubra todas las necesidades empresariales, o que persistan enormes desajustes entre oferta y demanda de trabajo. Porque el empleo importa. Pero importa todav\u00eda m\u00e1s su calidad y su capacidad para generar productividad y bienestar.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a, adem\u00e1s, podr\u00eda tener un papel m\u00e1s relevante en la nueva reorganizaci\u00f3n econ\u00f3mica internacional. Si Europa quiere reducir dependencias y diversificar alianzas estrat\u00e9gicas, Am\u00e9rica Latina vuelve a adquirir una importancia creciente. Y ah\u00ed Espa\u00f1a dispone de una posici\u00f3n singular.<\/p>\n\n\n\n

No se trata de nostalgia ni de sentimentalismo. Se trata de entender que en un mundo de friend-shoring y de <\/em>risking, la proximidad institucional, cultural y empresarial vuelve a tener un enorme valor econ\u00f3mico. Espa\u00f1a puede actuar como una bisagra \u00fatil entre Europa y Am\u00e9rica Latina, canalizando inversi\u00f3n, tecnolog\u00eda y relaciones empresariales de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Pero esa oportunidad tambi\u00e9n tiene l\u00edmites si nuestra econom\u00eda es poco productiva y est\u00e1 hiperregulada<\/strong>. Espa\u00f1a est\u00e1 mejor que buena parte de sus socios europeos. Tiene crecimiento econ\u00f3mico, turismo, exportaci\u00f3n de servicios no tur\u00edsticos, diversificaci\u00f3n energ\u00e9tica y buen posicionamiento en la nueva geograf\u00eda econ\u00f3mica europea.<\/p>\n\n\n\n

Pero, insisto, tambi\u00e9n arrastra escasez de vivienda, baja productividad, salarios reales estancados, elevada presi\u00f3n sobre el trabajo y d\u00e9ficit tecnol\u00f3gico<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La gran cuesti\u00f3n ya no es si Espa\u00f1a puede seguir creciendo algo m\u00e1s que sus vecinos. La verdadera pregunta es si sabr\u00e1 aprovechar este momento para modernizar su estructura econ\u00f3mica, antes de que el mercado global se vuelva todav\u00eda m\u00e1s exigente.<\/p>\n\n\n\n

En el nuevo entorno internacional ya no basta con crecer. Lo decisivo ser\u00e1 evolucionar m\u00e1s deprisa que los dem\u00e1s. Como se\u00f1al\u00f3 Charles Darwin: \u201cNo sobrevive la especie m\u00e1s fuerte, sino la que mejor se adapta al cambio\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n

C\u00f3mo <\/u><\/strong>valorar SpaceX. LEX COLUM. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Al valorar una acci\u00f3n, ya es bastante dif\u00edcil: calcular cu\u00e1ntos coches deportivos, aviones o pantalones vaqueros querr\u00e1 el mundo dentro de unos a\u00f1os. Pero, \u00bfy cuando se trata de estimar los flujos de caja que generar\u00eda enviar un mill\u00f3n de humanos a Marte?<\/p>\n\n\n\n

SpaceX, que este mi\u00e9rcoles present\u00f3 su solicitud de salida a Bolsa, plantea a los inversores ese enigma. Las finanzas actuales de la empresa de Elon Musk no sirven para calcular el valor de la compa\u00f1\u00eda. Seg\u00fan la valoraci\u00f3n de 1,75 billones de d\u00f3lares (1,5 billones de euros) publicada anteriormente por Financial Times, SpaceX ser\u00eda la s\u00e9ptima empresa m\u00e1s grande del mercado burs\u00e1til estadounidense; pero si se usan como referencia sus ingresos anuales de 19.000 millones de d\u00f3lares, ocupar\u00eda el puesto 200<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las tres partes de SpaceX<\/strong> son su negocio de comunicaciones por sat\u00e9lite Starlink<\/strong>, que representa la mayor parte de los ingresos del grupo y ya es rentable; una divisi\u00f3n espacial<\/strong>, que es peque\u00f1a y genera p\u00e9rdidas; y un segmento de IA<\/strong> a\u00fan m\u00e1s deficitario, que incluye la red social X<\/em> y algunos centros de datos enormes.<\/p>\n\n\n\n

Sin duda, los analistas intentar\u00e1n valorar cada parte por separado utilizando modelos complejos. Pero dadas las crecientes p\u00e9rdidas, su modesto crecimiento de los ingresos del 15% y el desaf\u00edo de valorar actividades que a\u00fan no existen, como la miner\u00eda comercial de asteroides y el turismo espacial, las estimaciones podr\u00edan variar ampliamente.<\/p>\n\n\n\n

Un enfoque diferente para SpaceX consiste en trabajar a la inversa: tomar la valoraci\u00f3n propuesta y preguntarse qu\u00e9 la har\u00eda posible. Una pista reside en el valor de mercado de 7,5 billones de d\u00f3lares al que Musk puede reclamar un enorme bonus en acciones de SpaceX. Imaginemos que tarda 10 a\u00f1os en alcanzar esa cifra, descont\u00e9mosla hasta la suma actual a una tasa del 15%, y la empresa valdr\u00eda alrededor de 1,9 billones de d\u00f3lares. O pensemos, como suelen hacer los l\u00edderes tecnol\u00f3gicos, en el \u201cmercado total potencial\u201d. Musk ve una oportunidad \u201cfactible\u201d de 28,5 billones de d\u00f3lares para SpaceX. Si dentro de una d\u00e9cada la empresa convierte un tercio de sus ingresos en ganancias y cotiza a la misma relaci\u00f3n de 30 veces beneficios que Apple, Amazon y Alphabet, s\u00f3lo necesitar\u00eda captar el 3% de ese mercado total para alcanzar la capitalizaci\u00f3n de mercado sugerida.<\/p>\n\n\n\n

Un problema al que se enfrenta Musk es que, si bien su sue\u00f1o interplanetario es ambicioso, su visi\u00f3n financiera es sorprendentemente prosaica. Casi el 80% de la oportunidad que SpaceX persigue se centra en las \u201caplicaciones empresariales\u201d, es decir, software y servicios para grandes empresas. Ese mercado ya est\u00e1 bien cubierto, entre otros por los nuevos actores Anthropic y OpenAI, que tambi\u00e9n vislumbran OPV colosales.<\/p>\n\n\n\n

Musk ha lanzado cifras descabelladas a lo largo de los a\u00f1os; en una ocasi\u00f3n, sugiri\u00f3 que Tesla podr\u00eda valer 100 billones de d\u00f3lares, con suerte. La mayor\u00eda de los intentos de valorar SpaceX terminan siendo a la vez excesivamente precisos e incre\u00edblemente vagos. Pero el mercado nunca antes hab\u00eda tenido que fijar el precio de una acci\u00f3n tan especulativa y a la vez tan grande<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Con el control irrevocable y todos los grandes bancos de Wall Street a su entera disposici\u00f3n, por ahora, vale lo que Musk diga que vale.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Reuni\u00f3n Trump-XI: leyendo entre l\u00edneas. Alexandre Drabowicz y Francis Tan<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La cumbre entre los presidentes Donald Trump y Xi Jinping en Pek\u00edn ofreci\u00f3 una fuerte dosis de diplomacia gestionada, reajustes estructurales y acuerdos comerciales t\u00e1cticos<\/strong>. Tambi\u00e9n consolid\u00f3 el suelo de las relaciones entre Estados Unidos y China, con nuevos marcos para el comercio y la inversi\u00f3n que ofrecen la perspectiva de futuras reducciones arancelarias, aunque persisten riesgos de implementaci\u00f3n y no se lograron avances estructurales. Los mercados revirtieron r\u00e1pidamente su optimismo inicial: las acciones chinas y los valores de semiconductores devolvieron las ganancias iniciales una vez que qued\u00f3 claro que los anuncios principales no se traducir\u00edan en beneficios tangibles inmediatos a corto plazo. China se abstuvo de intensificar las restricciones sobre las exportaciones de tierras raras, preservando capacidad de presi\u00f3n para futuras negociaciones y reafirmando su preferencia por limitar la influencia estadounidense en los asuntos asi\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la postura de China sobre Taiw\u00e1n<\/strong> no fue m\u00e1s firme que en el pasado, su oposici\u00f3n a la intervenci\u00f3n estadounidense sigue siendo clara. El presidente Trump mantiene una ambig\u00fcedad estrat\u00e9gica sobre la isla. El \u201creloj est\u00e1 corriendo\u201d respecto al conflicto con Ir\u00e1n: un riesgo urgente pero no expresado entre ambas naciones.<\/p>\n\n\n\n

Con tres nuevos encuentros presidenciales por delante y asuntos sin resolver sobre aranceles y tecnolog\u00eda, se puede seguir invertidos, pero vigilantes. En la asignaci\u00f3n de activos se contin\u00faa favoreciendo las acciones de mercados emergentes, tanto estructuralmente (Asia se sit\u00faa en el coraz\u00f3n de la cadena global de valor industrial) como t\u00e1cticamente (los emergentes se benefician de la debilidad del d\u00f3lar). Esa visi\u00f3n permanece sin cambios tras la cumbre.<\/p>\n\n\n\n

Aciertos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

  1. Se materializa el \u201cescenario bajista\u201d (distensi\u00f3n temporal): El escenario base anticipaba que cualquier tregua bilateral tendr\u00eda car\u00e1cter temporal y seguir\u00eda siendo vulnerable a la volatilidad impulsada por titulares. Eso fue exactamente lo que ocurri\u00f3. Aunque ambas administraciones proyectaron un ambiente cordial y se\u00f1alaron que las relaciones avanzan en direcci\u00f3n constructiva, las profundas diferencias estructurales siguen sin cobertura. Es una distensi\u00f3n inc\u00f3moda y temporal, no de un acuerdo permanente.<\/li>
  2. Compras medi\u00e1ticas de bienes estadounidenses: La expectativa de que las victorias comerciales se concentrar\u00edan en grandes compras de alto perfil de productos agr\u00edcolas, energ\u00e9ticos y aeroespaciales result\u00f3 correcta. El gran titular de la cumbre fue el acuerdo formal de China de comprar 200 aviones Boeing. Esto sirvi\u00f3 principalmente como compensaci\u00f3n pol\u00edtica por los d\u00e9ficits comerciales y el tama\u00f1o absoluto de la transacci\u00f3n qued\u00f3 por debajo de las cifras mayores que circulaban en rumores de mercado m\u00e1s amplios.<\/li>
  3. Una hoja de ruta estructurada hacia adelante: La expectativa de que ambos l\u00edderes seguir\u00edan ampliando su contacto diplom\u00e1tico directo qued\u00f3 reflejada en la hoja de ruta establecida para este a\u00f1o. Los comunicados finales confirmaron invitaciones y planes concretos para tres encuentros presidenciales posteriores: una visita a Washington el 24 de septiembre, seguida de dos cumbres consecutivas en la cumbre del APEC de Shenzhen en noviembre y el G20 de Miami en diciembre.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Fallos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Los puntos de fricci\u00f3n diplom\u00e1tica durante las negociaciones cara a cara se desviaron ligeramente de los caminos previstos:<\/p>\n\n\n\n

    1. La \u201cl\u00ednea roja\u201d de Taiw\u00e1n y la ambig\u00fcedad estrat\u00e9gica: La tesis inicial preve\u00eda que China utilizar\u00eda la cumbre para presionar por una declaraci\u00f3n firme de Estados Unidos en contra de la independencia de Taiw\u00e1n. Aunque el presidente Xi articul\u00f3 con fuerza las posiciones de Pek\u00edn, lanzando una advertencia p\u00fablica inusualmente directa de que una mala gesti\u00f3n de la cuesti\u00f3n taiwanesa podr\u00eda desencadenar una \u201csituaci\u00f3n altamente peligrosa\u201d y conducir a enfrentamientos directos, Estados Unidos no cedi\u00f3 terreno. En su lugar, la Administraci\u00f3n mantuvo firmemente su estrategia de ambig\u00fcedad estrat\u00e9gica para equilibrar el riesgo entre ambas orillas del estrecho.<\/p>\n\n\n\n

    2. El estancamiento arancelario: Exist\u00eda la esperanza de que una cumbre extremadamente positiva pudiera generar una reducci\u00f3n inmediata de los aranceles de importaci\u00f3n estadounidenses existentes para aliviar el sentimiento corporativo. En realidad, los par\u00e1metros generales de la arquitectura arancelaria actual permanecieron intactos. No se codificaron reducciones arancelarias amplias, ya que ambas naciones optaron por defender sus posiciones negociadoras existentes de cara a los plazos cr\u00edticos del verano.<\/p>\n\n\n\n

    Sorpresas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Las reuniones tambi\u00e9n produjeron marcos institucionales completamente nuevos y concesiones tecnol\u00f3gicas espec\u00edficas que estuvieron totalmente ausentes del consenso previo a la cumbre.<\/p>\n\n\n\n

    1. El marco del \u201cConsejo de Comercio\u201d: Las dos naciones anunciaron formalmente la creaci\u00f3n de un \u201cConsejo de Comercio\u201d junto al correspondiente \u201cConsejo de Inversi\u00f3n\u201d. Esta innovaci\u00f3n estructural introduce un foro activo de gobierno a gobierno encargado de \u201cpreparar previamente\u201d las transacciones comerciales. Lo m\u00e1s importante es que crea un mecanismo para excluir sistem\u00e1ticamente y aplicar reducciones arancelarias en sectores \u201cno sensibles, no cr\u00edticos y no estrat\u00e9gicos\u201d (por ejemplo: productos agr\u00edcolas y energ\u00eda), potencialmente cubriendo un estimado del 10% de las importaciones estadounidenses desde China (alrededor de 30.000 millones de d\u00f3lares).<\/p>\n\n\n\n

    2. El compromiso sobre los Nvidia H200: Aunque se esperaba un inter\u00e9s mutuo en gestionar las tensiones de alta tecnolog\u00eda, la naturaleza exacta del intercambio tecnol\u00f3gico sorprendi\u00f3 a los observadores. China se abstuvo de utilizar directamente como arma o de elevar expl\u00edcitamente las restricciones de exportaci\u00f3n sobre minerales cr\u00edticos durante las sesiones centrales.<\/p>\n\n\n\n

    Simult\u00e1neamente, Estados Unidos autoriz\u00f3 discretamente a unas diez empresas nacionales chinas a reanudar la adquisici\u00f3n de chips semiconductores avanzados H200 de Nvidia. La importancia estrat\u00e9gica de esta tregua tecnol\u00f3gica qued\u00f3 subrayada por el hecho de que el CEO de la tecnol\u00f3gica, Jensen Huang, viajara personalmente hasta Pek\u00edn como miembro destacado de la delegaci\u00f3n empresarial oficial estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

    En suma, la cumbre de Pek\u00edn estableci\u00f3 un suelo t\u00e1ctico de las relaciones entre Estados Unidos y China, no una elevaci\u00f3n estructural del techo<\/strong>. La creaci\u00f3n de los marcos del Consejo de Comercio y el de Inversi\u00f3n, dirigidos a reducciones arancelarias rec\u00edprocas sobre aproximadamente unos 30.000 millones de d\u00f3lares en bienes no sensibles, constituye el resultado institucional m\u00e1s duradero de la reuni\u00f3n<\/strong>. Los equipos t\u00e9cnicos siguen negociando los detalles, lo que significa que el riesgo de implementaci\u00f3n a corto plazo es real. La arquitectura arancelaria general permanece intacta, y Donald Trump confirm\u00f3 que la reducci\u00f3n de aranceles no se discuti\u00f3 a nivel de liderazgo. Los inversores deber\u00edan tratar este marco como una opci\u00f3n sobre una futura desescalada, no como un catalizador confirmado.<\/p>\n\n\n\n

    \n\n\n\n

    Es probable que la crisis del Golfo no haya hecho m\u00e1s que empezar. Martin Wof. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

    Los mercados de futuros del petr\u00f3leo se muestran optimistas en estos momentos, pero la historia demuestra que las expectativas a menudo se han visto frustradas.<\/p>\n\n\n\n

    Primero lleg\u00f3 la guerra. Luego el bloqueo. Ahora, la escasez. Los buques cisterna cargados de productos b\u00e1sicos esenciales \u2013petr\u00f3leo, gas natural licuado, urea, productos petrol\u00edferos refinados, hidr\u00f3geno, helio, etc.\u2013 no han transitado por el estrecho de Ormuz desde finales de febrero. La mayor\u00eda de los que partieron antes del cierre ya han llegado. A partir de ahora, los cargamentos que no partieron se echar\u00e1n cada vez m\u00e1s de menos. A medida que las existencias tambi\u00e9n se vayan agotando, entraremos en una era de escasez f\u00edsica.<\/p>\n\n\n\n

    Hasta ahora, la escasez<\/strong> ha sido en gran medida imaginaria. Ahora se convertir\u00e1 en realidad. Habr\u00e1 que gestionarla, en \u00faltima instancia, reduciendo la demanda. Esto \u00faltimo, a su vez, requerir\u00e1 una combinaci\u00f3n de racionamiento y recesi\u00f3n. Una mezcla de precios m\u00e1s altos y una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva<\/strong> podr\u00eda propiciar ambas cosas. Cuanto m\u00e1s tiempo permanezca cerrado el estrecho y mayores sean los da\u00f1os materiales, m\u00e1s se prolongar\u00e1 la escasez y peor ser\u00e1 su impacto.<\/p>\n\n\n\n

    En resumen, esto es lo que Nick Butler<\/strong>, exvicepresidente de estrategia y desarrollo de pol\u00edticas de BP y ahora profesor del King\u2019s College de Londres, argumenta en una publicaci\u00f3n de Substack titulada \u201cEl fin del principio\u201d.<\/strong> A continuaci\u00f3n, enumero algunos de los elementos principales de esta preocupante historia.<\/p>\n\n\n\n

    Primero, los problemas que enfrenta el mundo no son solo el resultado del cierre efectivo de Ormuz. Los ataques a la infraestructura, principalmente por parte de Ir\u00e1n, tan predecibles como el propio cierre, han causado da\u00f1os significativos. Seg\u00fan Butler, \u201cal menos ocho refiner\u00edas importantes del Golfo est\u00e1n total o parcialmente fuera de servicio. Lo mismo ocurre con la planta de GNL de Ras Laffan en Qatar<\/strong>\u201d. Se desconoce cu\u00e1nto tiempo se tardar\u00e1 en reparar los da\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

    Segundo, como explica el art\u00edculo \u2018Crack The Market\u2019<\/strong>, la escasez no debe considerarse \u00fanicamente en t\u00e9rminos de petr\u00f3leo crudo. Afectar\u00e1 desproporcionadamente a productos espec\u00edficos, ya que las refiner\u00edas est\u00e1n dise\u00f1adas para procesar ciertos tipos de crudo. La regi\u00f3n del Golfo<\/strong> no solo produce variedades concretas de petr\u00f3leo, sino que, como se\u00f1ala en el art\u00edculo, \u201cexportaba 3,3 millones de barriles diarios de productos refinados y 1,5 millones de barriles diarios de GLP antes de la crisis<\/strong>. Se trata de combustibles terminados \u2013di\u00e9sel, combustible para aviones, nafta, gasolina\u2013 que se incorporaban directamente a las cadenas de suministro de los consumidores asi\u00e1ticos y europeos\u201d. La p\u00e9rdida de las exportaciones de crudos y productos refinados espec\u00edficos implica que no es posible una simple sustituci\u00f3n<\/strong>. Butler escribe que la principal escasez actual se concentra en el combustible para aviones y el di\u00e9sel<\/strong>. Dadas estas realidades espec\u00edficas de cada producto, Estados Unidos no es autosuficiente en petr\u00f3leo. Aunque es un exportador neto, como argumenta el analista de mercado Charlie Garcia, tambi\u00e9n es un gran importador, ya que sus refiner\u00edas deben tener acceso a los crudos que pueden procesar.<\/p>\n\n\n\n

    En tercer lugar, el impacto se ha visto atenuado<\/strong> hasta ahora por una r\u00e1pida reducci\u00f3n de las reservas<\/strong>. Sin embargo, las reservas son finitas<\/strong>. Es dif\u00edcil aumentar la producci\u00f3n fuera del Golfo P\u00e9rsico o desviar el petr\u00f3leo fuera del estrecho de Ormuz, incluso a medio plazo. As\u00ed pues, gran parte de la capacidad de producci\u00f3n de petr\u00f3leo excedente del mundo se encuentra en la propia regi\u00f3n del Golfo. Despu\u00e9s de esta, la principal fuente adicional es Rusia.<\/p>\n\n\n\n

    Sin embargo, adem\u00e1s de las evidentes dificultades pol\u00edticas, la capacidad rusa es limitada. Los oleoductos que conectan Arabia Saud\u00ed con el Mar Rojo y Om\u00e1n con Ras Markaz tienen una capacidad limitada. Se tardar\u00eda mucho tiempo en aumentarla. Reemplazar la capacidad de refinaci\u00f3n perdida tambi\u00e9n requerir\u00eda tiempo y un coste elevado. En Europa, la capacidad de refinaci\u00f3n ha disminuido durante a\u00f1os. Esta situaci\u00f3n no podr\u00eda revertirse r\u00e1pidamente. Realizar tales inversiones tambi\u00e9n ser\u00eda costoso y arriesgado.<\/p>\n\n\n\n

    Escasez generalizada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Por \u00faltimo, la escasez no se limita a la energ\u00eda. Tambi\u00e9n se ven afectados los suministros de helio, nafta, metanol, fosfatos, urea, amon\u00edaco y azufre<\/strong>. La reducci\u00f3n del suministro de helio perjudica la producci\u00f3n de microchips. El recorte del suministro de materias primas esenciales para la fabricaci\u00f3n de fertilizantes artificiales disminuir\u00e1 la producci\u00f3n mundial de alimentos. Tambi\u00e9n existe un impacto negativo en el transporte mar\u00edtimo mundial, ya que las rutas m\u00e1s largas son m\u00e1s caras. Adem\u00e1s, unos 20.000 marineros se encuentran actualmente atrapados en el golfo P\u00e9rsico.<\/p>\n\n\n\n

    Los mercados parecen haberse autoconvencido de que estas realidades inminentes conducir\u00e1n, m\u00e1s temprano que tarde, a un alto el fuego estable y a la reapertura del estrecho. Podr\u00eda ocurrir. Pero no es dif\u00edcil imaginar por qu\u00e9 podr\u00eda no ser as\u00ed. Donald Trump insiste en que no le importa la situaci\u00f3n financiera de los estadounidenses. En cambio, afirma que \u201clo \u00fanico que importa, cuando hablo de Ir\u00e1n, es que no pueden tener un arma nuclear\u201d.<\/p>\n\n\n\n

    \u00bfAceptar\u00e1 Ir\u00e1n eso, aunque sea en principio? \u00bfPor qu\u00e9 iba a confiar en que Trump cumpla su parte de un posible acuerdo? \u00bfC\u00f3mo se supervisar\u00eda y aplicar\u00eda un pacto de ese tipo? \u00bfPor qu\u00e9 iba Ir\u00e1n a ceder el control de la navegaci\u00f3n en el Golfo tras haberlo impuesto? \u00bfAcaso sus l\u00edderes no insistir\u00edan al menos en su derecho a cobrar peajes? \u00bfEstar\u00eda Trump dispuesto a aceptar semejante humillaci\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n

    Los mercados de futuros del petr\u00f3leo sugieren que los precios bajar\u00e1n y, por tanto, todo ir\u00e1 bien. Pero la curva de futuros del petr\u00f3leo no es una bola de cristal, como han se\u00f1alado Jonathan Vincent y Malcolm Moore. Las expectativas a menudo se han visto frustradas. No veo ninguna raz\u00f3n para que esto no contin\u00fae siendo as\u00ed. Si ocurre lo peor, los precios tendr\u00e1n que subir lo suficiente para equilibrar la oferta limitada con la demanda. Dado que se trata de productos b\u00e1sicos esenciales, cuya demanda es r\u00edgida, el precio de los productos y del petr\u00f3leo crudo podr\u00eda dispararse. Adem\u00e1s, es probable que parte de este ajuste se produzca a trav\u00e9s del aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n, tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos y, por lo tanto, un fuerte impacto recesivo en la econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n\n

    \n\n\n\n

    La <\/u><\/strong>imputaci\u00f3n de Zapatero acelera m\u00e1s la ca\u00edda libre del sanchismo. Javier Ayuso.<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

    \u00bfQu\u00e9 m\u00e1s le pod\u00eda ocurrir a Pedro S\u00e1nchez tras el bloqueo parlamentario que le impide aprobar leyes, ver sentados en el banquillo a sus dos hombres de confianza, su esposa y su hermano, condenado su fiscal general y los cuatro batacazos hist\u00f3ricos en las elecciones auton\u00f3micas en cinco meses? Parec\u00eda que la situaci\u00f3n no pod\u00eda empeorar, pero ayer volvi\u00f3 a caer otra bomba at\u00f3mica sobre La Moncloa. La Audiencia Nacional cit\u00f3 ayer a declarar como investigado al expresidente Jos\u00e9 Luis Rodr\u00edguez Zapatero, acusado de liderar una trama delictiva para el tr\u00e1fico de influencias, blanqueo de capitales y falsedad documental.<\/p>\n\n\n\n

    Es la primera vez en la historia democr\u00e1tica espa\u00f1ola que un expresidente del Gobierno es imputado y, aunque siempre hay que respetar la presunci\u00f3n de inocencia, supone un nuevo empuj\u00f3n a la ca\u00edda libre en la que se encuentra el sanchismo. El l\u00edder socialista lleg\u00f3 al poder en 2018 mediante una moci\u00f3n de censura contra Mariano Rajoy, con el lema de regenerar el pa\u00eds frente a la corrupci\u00f3n del PP y ahora se encuentra cercado precisamente por los numerosos casos de corrupci\u00f3n de sus personas m\u00e1s cercanas.<\/p>\n\n\n\n

    La resoluci\u00f3n en la que el magistrado de la Audiencia Nacional Jos\u00e9 Luis Calama da la condici\u00f3n de investigado a Zapatero se\u00f1ala que \u201clas diligencias de investigaci\u00f3n practicadas hasta la fecha permiten afirmar la existencia de una estructura organizada y estable, dirigida por Jos\u00e9 Luis Rodr\u00edguez Zapatero, orientada al ejercicio il\u00edcito de influencias ante autoridades nacionales y extranjeras, as\u00ed como la obtenci\u00f3n de resoluciones administrativas y ventajas econ\u00f3micas en favor de terceros\u201d. A\u00f1ade que esa red se articula mediante un \u201centramado societario complejo, nutrido de sociedades instrumentales\u201d y mediante un n\u00facleo operativo personal \u201cque ejecuta las instrucciones del l\u00edder y canaliza los beneficios obtenidos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

    Entre las operaciones, cita algunas de car\u00e1cter internacional y \u201calto valor econ\u00f3mico con petr\u00f3leo y oro\u201d. Adem\u00e1s, sostiene que el investigado cre\u00f3 una sociedad en Dub\u00e1i para cobrar el 1% del rescate de la compa\u00f1\u00eda a\u00e9rea venezolana Plus Ultra, que supuso 530.000 euros, a los que habr\u00eda que a\u00f1adir otros pagos que llegan hasta dos millones de euros. Una resoluci\u00f3n larga y detallada de todos los presuntos delitos que cometi\u00f3 el expresidente y que han sido investigados por la UDEF, de la Polic\u00eda Nacional, bajo el nombre clave de Operaci\u00f3n T\u00edbet.<\/p>\n\n\n\n

    Zapatero, que tendr\u00e1 que declarar como investigado el pr\u00f3ximo 2 de junio, sali\u00f3 ayer al paso de su imputaci\u00f3n (mientras la Polic\u00eda registraba su oficina, la de sus hijas y su vivienda), insistiendo en su inocencia, como viene haciendo desde hace meses en que se conoci\u00f3 que hab\u00eda una investigaci\u00f3n en marcha. En un v\u00eddeo grabado y difundido por \u00e9l mismo niega haber realizado gesti\u00f3n alguna en relaci\u00f3n con el rescate de Plus Ultra y a\u00f1ade que colaborar\u00e1 con la Justicia y ejercer\u00e1 su derecho de defensa.<\/p>\n\n\n\n

    Inmediatamente despu\u00e9s, se sucedieron las reacciones de todas las fuerzas pol\u00edticas del arco parlamentario. Mientras que el PP y Vox reclamaban la inmediata asunci\u00f3n de responsabilidades del presidente del Gobierno con su dimisi\u00f3n, desde el PSOE y sus socios y aliados se insist\u00eda en la inocencia del imputado y se repet\u00edan las acusaciones de lawfare contra la acci\u00f3n del magistrado. Una vez m\u00e1s, los socialistas y quienes les mantienen en el poder atacaban a la Justicia y despreciaban la separaci\u00f3n de poderes.<\/p>\n\n\n\n

    El procedimiento no ha hecho m\u00e1s que empezar y tendr\u00e1 su largo y penoso curso legal. All\u00ed tendr\u00e1 ocasi\u00f3n Zapatero de defenderse y probar su inocencia. Pero el simple hecho de estar imputado tras varios a\u00f1os de investigaci\u00f3n en un sumario secreto, supone un golpe dur\u00edsimo para Pedro S\u00e1nchez, cuya debilidad pol\u00edtica sigue aumentando. El PSOE y su gobierno se encuentran en ca\u00edda libre.<\/p>\n\n\n\n

    Ayer, antes de conocerse la resoluci\u00f3n de la Audiencia Nacional, se esperaba una reacci\u00f3n oficial de los socialistas ante la cuarta debacle electoral en cinco meses. El lunes hab\u00edan echado balones fuera, afirmando que era la federaci\u00f3n andaluza la que ten\u00eda que analizar las causas del fracaso y que ya habr\u00eda tiempo para trazar un plan de recuperaci\u00f3n. Aunque, realmente, nadie esperaba ninguna autocr\u00edtica, como tampoco la hubo tras los batacazos en Extremadura, Arag\u00f3n y Castilla y Le\u00f3n. El lema de la noche del domingo era que los resultados en Andaluc\u00eda no eran extrapolables a nivel nacional y que hab\u00eda tiempo para recuperarse porque las elecciones generales no se celebrar\u00e1n hasta julio de 2027.<\/p>\n\n\n\n

    Pero la situaci\u00f3n es muy diferente de la que quieren mostrar en Ferraz y en La Moncloa. El partido y el propio gobierno est\u00e1n en alerta roja ante los hechos que se vienen sucediendo en los \u00faltimos meses. Ha cundido el des\u00e1nimo entre los principales barones socialistas y, sobre todo, entre sus alcaldes, que se temen que en mayo del pr\u00f3ximo a\u00f1o puedan sufrir el mismo castigo que han recibido los candidatos auton\u00f3micos, sin que su l\u00edder haya hecho nada para remediarlo. Todos son conscientes de que la p\u00e9rdida de votos hay que achacarla a la gesti\u00f3n de S\u00e1nchez y a sus pactos con los independentistas catalanes y vascos.<\/p>\n\n\n\n

    En p\u00fablico, algunos dirigentes del PSOE se\u00f1alan que se ha producido una desconexi\u00f3n con la sociedad y que mientras no se solucione seguir\u00e1n cayendo en todas las elecciones que se celebren. En privado van mucho m\u00e1s all\u00e1 y se\u00f1alan a S\u00e1nchez como m\u00e1ximo responsable del fracaso. Llegan a decir que el l\u00edder socialista se limita a aguantar pese al bloqueo parlamentario y a contar los d\u00edas que le quedan para convertirse en el presidente m\u00e1s longevo, tras superar hace d\u00edas a Jos\u00e9 Mar\u00eda Aznar.<\/p>\n\n\n\n

    Desde La Moncloa y desde sus p\u00falpitos medi\u00e1ticos se insiste machaconamente en que hay tiempo para desarrollar una nueva estrategia de aqu\u00ed a las generales y que todo pasa por avanzar en el modelo confederal que le har\u00e1 recuperar el voto de los ciudadanos. En el fondo, defienden la \u201cprioridad plurinacional\u201d, frente a la \u201cprioridad nacional\u201d de Vox y no se quieren dar cuenta que es precisamente su aventura con el independentismo lo que les ha hecho alejarse de la gente. Siempre se dec\u00eda que el PSOE era el partido que mejor representaba la sociolog\u00eda espa\u00f1ola, pero el sanchismo ha acabado con ello.<\/p>\n\n\n\n

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    \u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Empezamos la semana con bolsas corrigiendo y rentabilidades de los bonos subiendo fuerte ante la falta de avances para la reapertura del Estrecho de Ormuz, la ausencia de se\u00f1ales concretas sobre este asunto en la reuni\u00f3n entre Trump y Xi y unos datos de inflaci\u00f3n por encima de lo esperado que alimenta las expectativas de … <\/p>\n

    Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 22 de Mayo del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4262"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4262"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4262\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4282,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4262\/revisions\/4282"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4262"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4262"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4262"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}