{"id":4222,"date":"2026-04-17T10:42:15","date_gmt":"2026-04-17T10:42:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4222"},"modified":"2026-04-17T10:42:15","modified_gmt":"2026-04-17T10:42:15","slug":"comentario-de-mercado-viernes-17-de-abril-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4222","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 17 de Abril del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Esta semana en mercado han vuelto los comentarios sobre la posible \u201cburbuja\u201d en Inteligencia Artificial<\/strong> que se est\u00e1 viviendo en las Bolsas despu\u00e9s del comportamiento de Allbirds Inc.<\/strong> una compa\u00f1\u00eda americana fabricante de calzado deportivo ecol\u00f3gico, que anunci\u00f3 que pasaba a llamarse NewBird AI, <\/strong>la compa\u00f1\u00edapublic\u00f3 un comunicado en el que inform\u00f3 una inyecci\u00f3n de capital de 50 millones de d\u00f3lares y que dejar\u00e1n de ser fabricantes de calzado para avanzar hacia una \u201cinfraestructura de computaci\u00f3n para IA\u201d<\/strong>\u2026 lo que hizo que la acci\u00f3n se disparase un 620% el mi\u00e9rcoles pasado, lleg\u00f3 a subir un 842% intrad\u00eda!!!<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Cotizaci\u00f3n AllBirds \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los mercados siguen mostrando un sesgo m\u00e1s optimista<\/strong>, apoyados en una moderaci\u00f3n del tono de Trump en relaci\u00f3n con la guerra de Ir\u00e1n<\/strong>… aunque esto puede cambiar en minutos\u2026 esta semana las noticias giraron en torno a que Estados Unidos e Ir\u00e1n estaban valorando extender el alto al fuego dos semanas m\u00e1s<\/strong> (US, Iran Consider Two-Week Ceasefire Extension to Advance Peace Talks – Bloomberg<\/a>), en este sentido, el Presidente Trump se\u00f1al\u00f3 que el conflicto est\u00e1 \u201ccerca de terminar\u201d<\/strong>, lo que introduce un elemento de desescalada que ha contribuido a reducir parcialmente las primas de riesgo geopol\u00edtico, y ha llevado a las Bolsas americanas a nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>. Adem\u00e1s, ayer Trump dijo que Israel y el L\u00edbano hab\u00edan alcanzado un acuerdo para un alto al fuego de 10 d\u00edas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Aunque hab\u00edamos comenzado la semana con la noticia de que las negociaciones entre Estados Unidos e Ir\u00e1n terminaron sin \u00e9xito durante el pasado fin de semana<\/strong>. Trump anunci\u00f3 que la marina americana bloquear\u00eda el tr\u00e1nsito a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz de buques con salida de puertos de Ir\u00e1n o que le hubiesen pagado un peaje. Diferentes fuentes a lo largo de la semana apuntaban a que ambas partes contin\u00faan dialogando<\/strong> y podr\u00edamos tener una nueva ronda de negociaciones antes de que finalice el alto el fuego<\/strong> de dos semanas el pr\u00f3ximo 22 de abril. El principal escollo gira en torno al control del Estrecho de Ormuz y el programa nuclear iran\u00ed<\/strong>. Sobre este \u00faltimo punto, se ha conocido que en las conversaciones del fin de semana pasado Estados Unidos propuso una moratoria de 20 a\u00f1os sobre el enriquecimiento de uranio<\/strong>, rechazada por Ir\u00e1n, que s\u00f3lo estaba dispuesto a un plazo de 5 a\u00f1os<\/strong>. En cuanto al Estrecho de Ormuz, este lunes por la tarde comenz\u00f3 el bloqueo de<\/strong> la Armada estadounidense,<\/strong> impidiendo el tr\u00e1fico mar\u00edtimo <\/strong>desde cualquier puerto iran\u00ed, con el fin de aumentar la presi\u00f3n sobre Teher\u00e1n. De cara a los pr\u00f3ximos d\u00edas, el foco podr\u00eda desplazarse parcialmente desde los titulares geopol\u00edticos hacia la reacci\u00f3n de los bancos centrales<\/strong>, especialmente en el marco de las reuniones del FMI. En este contexto, las intervenciones de Lagarde y Lane ser\u00e1n clave para calibrar hasta qu\u00e9 punto el BCE<\/strong> est\u00e1 dispuesto a responder a un shock energ\u00e9tico. Adem\u00e1s, an\u00e1lisis recientes del propio BCE en su blog apuntan a que la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda ser m\u00e1s efectiva en el contexto actual de lo que hist\u00f3ricamente se asum\u00eda<\/strong>. En concreto, en entornos de inflaci\u00f3n elevada<\/strong>, los precios y salarios tienden a ajustarse con mayor rapidez, lo que hace que la inflaci\u00f3n sea m\u00e1s sensible a las subidas de tipos. Esto implica que el BCE podr\u00eda contener posibles efectos de segunda ronda con un menor coste en t\u00e9rminos de crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana Bloomberg Economics<\/strong> actualizaba sus previsiones de crecimiento e inflaci\u00f3n de la Eurozona<\/strong> tras el conflicto en Ir\u00e1n, estableciendo dos escenarios adicionales a su escenario base, uno con el precio del petr\u00f3leo bajo y otro con el precio del petr\u00f3leo alto. En su escenario base el PIB de la zona euro crecer\u00e1 este a\u00f1o al 0,70% y la inflaci\u00f3n se situar\u00e1 por encima del 2% (en el 2,9%).<\/strong> Un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz podr\u00eda llevar la inflaci\u00f3n por encima del 4% este a\u00f1o 2026, e incrementar\u00eda la posibilidad de que la zona euro entrase en recesi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el indicador de State Street<\/strong>, publicado esta semana, la inflaci\u00f3n en Estados Unidos subi\u00f3 en Marzo hasta el 4%<\/strong> (Inflation reignites: State Street PriceStats signals a sharp spike | State Street<\/a>), su mayor nivel desde Enero del 2023.<\/p>\n\n\n\n

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Los analistas advierten de que el conflicto en Oriente Medio dejar\u00e1 \u201ccicatrices\u201d<\/strong> en los mercados mundiales, y que es poco probable que los precios de las materias primas y la rentabilidad de los bonos vuelvan r\u00e1pido a los niveles previos al conflicto, aun si se alcanza un acuerdo de paz. Los precios de la energ\u00eda est\u00e1n muy por encima de los niveles anteriores a la guerra, Los inversores afirman que los da\u00f1os a la infraestructura del Golfo y la p\u00e9rdida de confianza tras el cierre del estrecho de Ormuz lastrar\u00e1n la recuperaci\u00f3n. Por el Estrecho transita una quinta parte del petr\u00f3leo y el gas del mundo. El precio del Brent, referencia internacional, se mantiene casi un 35% por encima de su valor en v\u00edsperas de la guerra en los mejores momentos de mercado por el acuerdo de tregua. Igual que ocurre con la rentabilidad del bono del Tesoro a dos a\u00f1os, sensible a los tipos de inter\u00e9s. En Europa, donde las econom\u00edas importadoras de energ\u00eda son especialmente vulnerables a los precios mundiales del petr\u00f3leo, las rentabilidades a dos a\u00f1os en el Reino Unido, Alemania e Italia se mantienen m\u00e1s de 0,5 puntos porcentuales por encima de las que registraban en v\u00edsperas de las hostilidades. Los estrategas de Lombard Odier, afirman que incluso \u201csi el alto el fuego resultara duradero, el conflicto ha sido lo suficientemente largo y deja suficientes da\u00f1os como para que cualquier escenario macroecon\u00f3mico razonable parezca mucho peor que antes del conflicto<\/strong>\u201d. Hist\u00f3ricamente, el d\u00f3lar estadounidense y los bonos del Tesoro se han considerado activos libres de riesgo y se utilizan en todo el mundo como reservas. Sin embargo, el distanciamiento de los aliados por parte del presidente estadounidense Donald Trump y el aumento vertiginoso de la deuda nacional, agravado por la guerra con Ir\u00e1n, han elevado los niveles de riesgo de estos activos.<\/p>\n\n\n\n

En esta l\u00ednea, el optimismo entre los inversores y ahorradores espa\u00f1oles<\/strong> sobre la evoluci\u00f3n futura de los mercados de valores ha ca\u00eddo bruscamente en marzo<\/strong>, rompiendo as\u00ed la tendencia al alza registrada hasta el momento, debido al impacto sobre el \u00e1nimo de los inversores del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo, seg\u00fan el \u00edndice de confianza que elabora trimestralmente JPMorgan Asset Management<\/strong>. Tras alcanzar a comienzos de 2026 uno de los niveles de optimismo m\u00e1s altos de toda la serie hist\u00f3rica de la encuesta, que se elabora desde 2007, la gestora revela que el \u00edndice se derrumb\u00f3 en el tercer mes del ejercicio m\u00e1s de 6 puntos, desde los 2,4 puntos positivos de febrero<\/strong>, hasta situarse en registros negativos del 3,9%.<\/strong>  La ca\u00edda solo es comparable a la experimentada en 2022, como consecuencia de la invasi\u00f3n de Ucrania. En ese momento, el \u00edndice registr\u00f3 tres trimestres consecutivos pesimistas y comenz\u00f3 a recuperarse en 2023. En la \u00faltima oleada de la encuesta realizada por la firma, correspondiente al per\u00edodo comprendido entre enero y marzo de este a\u00f1o, el n\u00famero de inversores optimistas que ve\u00edan probable o muy probable que las Bolsas experimentasen ganancias en 2026 se redujo hasta el 24% en marzo desde un 40% en los dos meses anteriores<\/strong>. Por contra, los pesimistas, que prev\u00e9n ca\u00eddas en Bolsa, se han disparado y suponen casi seis de cada diez inversores<\/strong>, cuando unas semanas antes eran menos de dos de cada diez<\/strong>. Solo un 20% creen que las bolsas se mantendr\u00e1n invariables, por debajo del 35%, la media habitual<\/strong>. La geopol\u00edtica encabeza las causas de desconfianza para seis de cada diez inversores que se declaran pesimistas.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana ha comenzado la presentaci\u00f3n de resultados del Primer Trimestre del 2026<\/strong>, los primeros en publicar han sido los bancos de inversi\u00f3n americanos<\/strong>, Goldman Sachs<\/strong>, Citigroup, JP Morgan, Wells Fargo<\/strong>, Morgan Stanley y Bank of America<\/strong>, impulsados por la fuerte actividad de trading en un trimestre extraordinariamente vol\u00e1til. Goldman Sachs <\/strong>cay\u00f3 un-1,87%<\/strong> el lunes que public\u00f3 a pesar de marcar su mejor trimestre en 5 a\u00f1os <\/strong>impulsado por el trading en renta variable, aunque pesando en negativo un decepcionante trading de renta fija respecto a unas exigentes previsiones de los analistas. Fuera del sector bancario conocimos tambi\u00e9n los n\u00fameros de Johnson & Johnson y<\/strong> 27 compa\u00f1\u00edas del S&P 500<\/strong>. De entre los 11 sectores del S&P 500 el consenso prev\u00e9 que el sector financiero publique el tercer mayor crecimiento interanual de Beneficio Por Acci\u00f3n con un avance esperado del +15,1% en 1T26<\/strong> frente al +14,6% interanual estimado a Diciembre del 2025, y donde destacar\u00eda la contribuci\u00f3n del sector seguros<\/strong> para el que se estima un crecimiento del +34% interanual seguido de financiaci\u00f3n al consumo<\/strong> con un +30%. De cara a los pr\u00f3ximos 4 trimestres el consenso estima un crecimiento de ingresos menor al de 1T26, de media del +7,8%. Tras los temores de finales de a\u00f1o en torno a una posible <\/strong>sobreinversi\u00f3n en centros de datos y el castigo sufrido por el software<\/strong> ante la potencial disrupci\u00f3n de los nuevos modelos de inteligencia artificial, <\/strong>los resultados de dos de los primeros eslabones de la cadena de suministro de los centros de datos<\/strong>, <\/strong>ASML<\/strong> y Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (<\/strong>TSMC<\/strong>), han evidenciado que <\/strong>la guerra en Ir\u00e1n no ha supuesto un desgaste relevante para la demanda de chips<\/strong>. Aunque las cifras mensuales de <\/strong>TSMC<\/strong> ya anticipaban esta fortaleza, la reciente publicaci\u00f3n de resultados ha confirmado <\/strong>un nuevo trimestre r\u00e9cord para la compa\u00f1\u00eda<\/strong>, que adem\u00e1s <\/strong>ha logrado mejorar sus m\u00e1rgenes pese al incremento en los precios de los insumos<\/strong>. <\/strong>El beneficio neto creci\u00f3 un +58%<\/strong> y la empresa espera que, en el conjunto del a\u00f1o, los ingresos acumulados aumenten en torno a un +30%, impulsados por la mayor demanda de sus principales clientes, entre los que destacan Nvidia y Apple.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Una de las razones que ven muchos analistas para explicar lo bien que est\u00e1n aguantando los mercados pese a la presi\u00f3n de precios de las materias primas, fundamentalmente del gas y del petr\u00f3leo y la ca\u00edda del d\u00f3lar\u2026 es por la percepci\u00f3n de que los resultados de las compa\u00f1\u00edas van a seguir creciendo fuertemente<\/strong>. Seg\u00fan los \u00faltimos datos de Facset<\/strong> (S&P 500 Could Report Earnings Growth of 19% for Q1<\/a>) se espera que los ingresos de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 crezcan un 19% este primer trimestre del 2026<\/strong>, lo que supondr\u00eda el ratio de crecimiento de ingresos m\u00e1s alto desde el cuarto trimestre del 2021<\/strong> (+32%). Los resultados de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 han superado las estimaciones de los analistas del mercado en 37 de los \u00faltimos 40 trimestres, las \u00fanicas excepciones fueron en el 1T 2020, 3T 022 y 4T 2022.<\/p>\n\n\n\n

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Los gestores de fondos est\u00e1n preocupados por la inflaci\u00f3n y por la desaceleraci\u00f3n del crecimiento<\/strong> a nivel global y c\u00f3mo pueden afectar a sus inversiones seg\u00fan la \u00faltima encuesta realizada a gestores de fondos de Bank of America<\/strong>, en la \u00faltima semana, en la que cerca de 200 gestoras internacionales, con m\u00e1s de 563.000 millones de d\u00f3lares en conjunto han dado su opini\u00f3n. Las expectativas de crecimiento del PIB han ca\u00eddo m\u00e1s que nunca desde marzo de 2022<\/strong>, mientras que el miedo a que la inflaci\u00f3n repunte se ha disparado a su nivel m\u00e1s alto desde mayo de 2021<\/strong>. Pr\u00e1cticamente, el 70% de los gestores espera un aumento de los precios durante los pr\u00f3ximos 12 meses, frente al 45% que lo esperaba en marzo<\/strong>. De hecho, la inflaci\u00f3n es, junto a la escalada de las tensiones geopol\u00edticas, el mayor riesgo de incertidumbre para los inversores profesionales<\/strong> a la hora de mover sus carteras. Durante el mes pasado, tras desatarse el conflicto en Ir\u00e1n, los gestores dispararon de manera significativa los niveles de liquidez en cartera, como defensa para las inversiones. Este mes, en cambio, los porcentajes de efectivo se han mantenido m\u00e1s o menos estables, con un peso de alrededor del 4,3% en el patrimonio. Lo que s\u00ed se ha movido durante las \u00faltimas semanas son las carteras. El porcentaje de las inversiones en Bolsa sobre el total de las carteras ha ca\u00eddo de manera considerable.<\/strong> Seg\u00fan la encuesta, cede desde una sobreponderaci\u00f3n neta del 37% el mes anterior, hasta suponer ahora el 13% de las inversiones totales<\/strong>. Los gestores han reducido su exposici\u00f3n al sector sanitario y a la Bolsa de Jap\u00f3n, que durante el primer trimestre hab\u00eda atra\u00eddo buena parte de las miradas de los grandes inversores de todo el mundo. De hecho, las inversiones en acciones japonesas han vivido en apenas cuatro semanas la mayor ca\u00edda en cartera desde noviembre de 2024<\/strong>. Por el contrario, han aumentado las inversiones en d\u00f3lares estadounidenses<\/strong> y la exposici\u00f3n al sector de las telecomunicaciones<\/strong>. En cuanto a regiones, las acciones de los mercados emergentes siguen siendo las grandes favorecidas de los movimientos en cartera de los grandes fondos de inversi\u00f3n. Una de las claves que est\u00e1 moviendo el sentimiento de los mercados durante la guerra de Ir\u00e1n es el precio del petr\u00f3leo. Seg\u00fan la encuesta de Bank of America, los inversores profesionales prev\u00e9n que el precio del crudo se sit\u00fae alrededor de los 84 d\u00f3lares por barril a final del ejercicio<\/strong>. Por debajo del precio actual, pero pr\u00e1cticamente un 40% por encima con respecto a los 61 d\u00f3lares por barril de cotizaci\u00f3n del Brent cuando comenz\u00f3 el a\u00f1o. Otro de los puntos fuertes para el mercado derivado de la crisis geopol\u00edtica internacional est\u00e1 en c\u00f3mo reaccionar\u00e1n los banqueros centrales a un posible repunte de la inflaci\u00f3n. En este sentido, el 58% de los gestores de fondos todav\u00eda cree que la Reserva Federal recortar\u00e1 los tipos de inter\u00e9s en los pr\u00f3ximos 12 meses<\/strong>. La mayor\u00eda de los inversores cree que la Reserva Federal (Fed) bajar\u00e1 los tipos una vez y un 29% de los gestores cree que Jerome Powell, el presidente del organismo, no se mover\u00e1. En cuanto a Europa, la mayor\u00eda de los gestores (el 46% de los encuestados) asegura que el Banco Central Europeo (BCE) subir\u00e1 los tipos de inter\u00e9s a lo largo de este ejercicio.<\/p>\n\n\n\n

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El S&P 500 ha subido 7 d\u00edas seguidos, y ha subido m\u00e1s de un 3% durante 2 semanas consecutivas, hist\u00f3ricamente estos dos hechos son se\u00f1ales alcistas para las Bolsas<\/strong>. Adem\u00e1s, el Nasdaq 100 ha subido 10 d\u00edas seguidos por primera vez desde el 2021, esto s\u00f3lo ha pasado en 14 a\u00f1os desde 1986, y 13 de esos 14 a\u00f1os el Nasdaq termin\u00f3 en positivo con un comportamiento medio de +25%.<\/p>\n\n\n\n

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Como digo, muchos \u00edndices de Bolsa han vuelto a m\u00e1ximos, pero varios indicadores t\u00e1cticos de posicionamiento y sentimiento de inversores<\/strong> (NAAAIM, BULL Minus BEARS<\/strong>) est\u00e1n muy bajos, s\u00edntoma de que esta subida ha pillado a la mayor\u00eda de los inversores fuera, muy desinvertidos\u2026 (NAAIM Exposure Index – The National Association of Active Investment Managers – NAAIM<\/a>)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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NAAIM exposure index (Linea Blanca), S&P500<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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AAII Bulls -Bears Index<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El cierre del Estrecho Ormuz ha trasladado la tensi\u00f3n geopol\u00edtica hacia el estrecho de Malacca,<\/strong> un paso mar\u00edtimo de apenas 2,7 kil\u00f3metros en su punto m\u00e1s estrecho por el que transita cerca del 40% del comercio mundial y la mayor parte del crudo que Oriente Pr\u00f3ximo env\u00eda a China, Jap\u00f3n y Corea del Sur<\/strong>. Washington ha ordenado a su Armada interceptar buques vinculados a pagos a Ir\u00e1n, lo que ha puesto bajo escrutinio esta v\u00eda clave, utilizada adem\u00e1s por la llamada \u201cflota oscura\u201d iran\u00ed para transferencias de petr\u00f3leo. El foco se ha desplazado a Indonesia, Malasia y Singapur<\/strong>, con diferencias claras, Singapur defiende el libre tr\u00e1nsito sin concesiones por Ormuz, Malasia apuesta por el di\u00e1logo con Teher\u00e1n y Yakarta sopesa ampliar la cooperaci\u00f3n militar con Estados Unidos, consciente de que por sus aguas pasa cerca del 70% de la energ\u00eda de Asia oriental.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Telegraph<\/strong> ayer, Estados Unidos estar\u00eda intentando negociar un acuerdo amplio con Ir\u00e1n, ofreciendo alivio de sanciones y apoyo a programas civiles<\/strong>, incluyendo energ\u00eda nuclear con fines no militares, a cambio de que Ir\u00e1n abandone el enriquecimiento de uranio y reduzca su apoyo a grupos armados. Por su parte, seg\u00fan Reuters<\/strong>, Ir\u00e1n estar\u00eda considerando permitir el paso libre de buques por la zona del estrecho de Ormuz controlada por Om\u00e1n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan public\u00f3 tambi\u00e9n ayer el Financial Times<\/strong>, se espera que Israel y Hezbol\u00e1 alcancen un alto el fuego en los pr\u00f3ximos d\u00edas<\/strong>, en gran parte gracias a la presi\u00f3n ejercida por Estados Unidos. Este acuerdo afectar\u00eda al frente norte del conflicto y reducir\u00eda la intensidad de los enfrentamientos en la regi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El lunes Trump<\/strong> se\u00f1al\u00f3 que \u201cpodr\u00edamos pasar por Cuba<\/strong> cuando terminemos con esto\u201d, lo que plantea un nuevo foco geopol\u00edtico m\u00e1s all\u00e1 de Oriente Medio.<\/p>\n\n\n\n

En el lado macroecon\u00f3mico<\/strong> esta semana hemos conocido un d\u00e9bil dato de ventas de casas de segunda mano en Estados Unidos<\/strong> durante el mes de febrero<\/strong>, que cayeron un 1% interanual, situ\u00e1ndose en su menor nivel desde Junio del 2025, teniendo en cuenta que todav\u00eda no hab\u00eda impactado el alza de los tipos hipotecarios por la guerra de Ir\u00e1n, generando unas pobres expectativas para los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

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El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el Libro Beige de la Fed<\/strong> que sirve para preparar la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del 29 de Abril y para la que no se esperan cambios en los tipos de intervenci\u00f3n. El Libro Beige no arroj\u00f3 sorpresas, apuntando a una actividad econ\u00f3mica creciendo a un ritmo leve-moderado<\/strong>, con un mercado laboral estable y un impacto limitado de la IA<\/strong>, aunque se\u00f1alaba que la situaci\u00f3n en Oriente Medio est\u00e1 provocando una mayor incertidumbre y dificultando la contrataci\u00f3n<\/strong>, la fijaci\u00f3n de precios y la inversi\u00f3n en capital. La reuni\u00f3n de la Fed del 29 de Abril<\/strong> ser\u00e1 la \u00faltima reuni\u00f3n de Powell como Presidente de la Fed<\/strong>, mientras contin\u00faan las presiones de Trump para que tambi\u00e9n deje de ser gobernador.<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong> se publicaron cifras de comercio exterior,<\/strong> el super\u00e1vit de marzo desciende un fuerte 50% anual por el freno de las exportaciones (+2,5% interanual frente al +40% del mes anterior) y la subida de las importaciones (+28% interanual frente al +14% del mes anterior). No obstante, hay que tener en cuenta la estacionalidad y ruido que genera el A\u00f1o Nueva Lunar<\/strong>. Mirando los n\u00fameros del primer trimestre del 2026 se ve una moderada contracci\u00f3n del super\u00e1vit (-2,3% interanual) derivado de la guerra arancelaria, al impactar negativamente en las exportaciones hacia Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

China Imports & Exports Trade Balance Value (March 51,13bn usd Vs 107,55bn usd survey)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Siguiendo en China <\/strong>ayer public\u00f3 un crecimiento del PIB del 5,0% interanual en el primer trimestre<\/strong>, superando las expectativas del mercado (4,8%). El dato sugiere que la econom\u00eda china est\u00e1 mostrando una cierta recuperaci\u00f3n tras un periodo de debilidad<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos el pr\u00f3ximo 21 de abril se celebrar\u00e1 la audiencia de confirmaci\u00f3n de Kevin Warsh ante el Comit\u00e9 Bancario, como candidato a la presidencia de la Reserva Federal. <\/strong>En la sesi\u00f3n, los senadores examinar\u00e1n su visi\u00f3n sobre la econom\u00eda, la inflaci\u00f3n y la independencia del banco central.  Superada la audiencia, el calendario de la votaci\u00f3n en el pleno del Senado est\u00e1 condicionada al desenlace de la investigaci\u00f3n del Departamento de Justicia sobre Jerome Powell. La Administraci\u00f3n Trump sostiene que Powell habr\u00eda realizado declaraciones falsas ante el Congreso en relaci\u00f3n con una costosa renovaci\u00f3n de la sede de la Reserva Federal, lo que podr\u00eda tratarse de un intento de socavar la independencia de la autoridad monetaria. Los senadores, incluidos los republicanos, han advertido que no aprobar\u00e1n a Warsh mientras la investigaci\u00f3n siga abierta. Y, es m\u00e1s, si se retrasa este proceso, Powell continuar\u00eda al frente del banco central como presidente interino, sin embargo, despu\u00e9s de que un juez federal denegase una solicitud del Departamento de Justicia para reconsiderar el fallo, el fiscal federal anunci\u00f3 que continuar\u00eda con el caso y apelar\u00eda la decisi\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

La Presidenta del Banco Central Europeo<\/strong>, Christine Lagarde<\/strong> dej\u00f3 claro esta semana que el BCE no puede afirmar que mirar\u00e1 \u201ca trav\u00e9s\u201d del shock energ\u00e9tico de Ir\u00e1n, ya que a\u00fan es pronto para evaluar su impacto inflacionista<\/strong>, lo que refleja un sesgo prudente pero vigilante. Lagarde a\u00f1adi\u00f3 que el BCE se encuentra en una buena posici\u00f3n para actuar y que no permitir\u00e1 un desanclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong> revis\u00f3 esta semana a la baja sus previsiones de crecimiento de la econom\u00eda mundial en dos d\u00e9cimas, hasta situarlo en el 3,1%<\/strong>, en medio de un clima marcado por el impacto de la guerra en Oriente Pr\u00f3ximo y el repunte de los precios energ\u00e9ticos. Adem\u00e1s, el organismo advierte que, en el peor de los escenarios, si el conflicto se alarga m\u00e1s all\u00e1 del verano, la econom\u00eda mundial incluso podr\u00eda entrar en recesi\u00f3n<\/strong>, con la inflaci\u00f3n disparada por encima del 6%<\/strong>. Si bien no es el escenario m\u00e1s probable, el FMI no descarta nada. \u201cEl entorno es incierto y cambia cada d\u00eda<\/strong>\u201d, seg\u00fan insisti\u00f3 el economista jefe del FMI, Pierre-Oliver Gourinchas, durante la presentaci\u00f3n de los nuevos datos del Informe de Perspectivas Econ\u00f3micas que el organismo actualiza cada trimestre. \u201cLa duraci\u00f3n y la magnitud del conflicto, adem\u00e1s del tiempo que tarde en normalizarse la producci\u00f3n y el tr\u00e1nsito de energ\u00eda, ser\u00e1n aspectos determinantes<\/strong>\u201d, apunt\u00f3. Mientras tanto, el organismo ya ha revisado a la baja sus previsiones, a la espera de saber si tendr\u00e1 que volver a hacerlo en la revisi\u00f3n de julio. Mientras que los pa\u00edses del Golfo P\u00e9rsico y algunas regiones de Asia se llevaron la peor parte en esta actualizaci\u00f3n, Espa\u00f1a<\/strong> se mantuvo en este contexto como una de las econom\u00edas avanzadas m\u00e1s din\u00e1micas, por delante de sus principales socios europeos. Aun as\u00ed, no se ha librado de los recortes del organismo multilateral, que tambi\u00e9n rebaj\u00f3 en dos d\u00e9cimas sus pron\u00f3sticos para el PIB espa\u00f1ol, como ya adelant\u00f3 a finales de marzo<\/strong> que concluir\u00e1 2026 con un avance del 2,1% (frente al 2,3% que se preve\u00eda a comienzos del ejercicio). Destaca dentro de la eurozona, pero los signos de ralentizaci\u00f3n son claros. El FMI cree que la econom\u00eda nacional solo avanzar\u00e1 un 1,8% el a\u00f1o que viene. Pese a la moderaci\u00f3n, el ritmo es superior al de las principales econom\u00edas europeas. La eurozona apenas crecer\u00e1 en conjunto un 1,1% este a\u00f1o, y un 1,2% en 2027<\/strong>, penalizada por el impacto energ\u00e9tico y la debilidad industrial. Alemania apenas avanzar\u00e1 un 0,8% en 2026, y se lleva el mayor recorte en las previsiones actuales, con tres d\u00e9cimas menos frente a las estad\u00edsticas publicadas en enero<\/strong>. Francia se quedar\u00e1 en el 0,9% e Italia se estancar\u00e1 en el 0,5%. Reino Unido crecer\u00e1 un 0,8% este a\u00f1o, pero el FMI cree que remontar\u00e1 en 2027, con un salto hasta el 1,3%. El FMI puso de manifiesto que el impacto negativo del conflicto en Ir\u00e1n est\u00e1 siendo m\u00e1s acusado en econom\u00edas importadoras de energ\u00eda, entre las que se encuentran las europeas, pero es especialmente notable en Asia<\/strong>, cuya dependencia del petr\u00f3leo que pasa por el estrecho de Ormuz es mayor. Y, por supuesto, las consecuencias negativas se dejan ver especialmente en los pa\u00edses del Golfo. En Oriente Pr\u00f3ximo, a d\u00eda de hoy, la media se sit\u00faa en una ca\u00edda del PIB del 1,9%. Cuanto m\u00e1s se alargue el conflicto, m\u00e1s empeorar\u00e1n las pr\u00f3ximas previsiones que publique el Fondo Monetario. En esta actualizaci\u00f3n, Ir\u00e1n figura entre los m\u00e1s afectados por el conflicto. Su econom\u00eda se contraer\u00e1 un 6,1% este a\u00f1o. El FMI pronostica peores cifras a\u00fan para sus vecinos, como Catar, con una ca\u00edda del PIB del 8,6% o Irak, con un descenso del 6,8%<\/strong>. Kuwait y Bahr\u00e9in entrar\u00e1n tambi\u00e9n este a\u00f1o en recesi\u00f3n, con una contracci\u00f3n del 0,6% y el 0,5%,<\/strong> respectivamente. Por su parte, el PIB de Estados Unidos mantiene un tono s\u00f3lido con una previsi\u00f3n de crecimiento del 2,3% para este a\u00f1o, solo una d\u00e9cima menos de lo calculado en enero<\/strong>. Su \u00e9xito se apoya en el impulso fiscal y en la productividad vinculada a la tecnolog\u00eda, aunque con se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n en el empleo y el consumo. Aun as\u00ed, grandes retos por delante, como la inflaci\u00f3n, que sigue por encima del objetivo fijado y podr\u00eda desbocarse a consecuencia de las tensiones energ\u00e9ticas, condicionando a su vez la pol\u00edtica monetaria y el papel del d\u00f3lar como activo refugio. China<\/strong> tambi\u00e9n crece, pero sigue perdiendo tracci\u00f3n. Mejorar\u00e1 un 4,4% en 2026<\/strong> (tras una rebaja de una d\u00e9cima) y un 4,0% en 2027<\/strong>, con el sector inmobiliario como principal lastre y una econom\u00eda cada vez m\u00e1s dependiente del sector exterior. India<\/strong> se consolida como la gran excepci\u00f3n entre las grandes econom\u00edas, con un crecimiento del 6,5%,<\/strong> muy por encima del resto, despu\u00e9s de que el FMI haya revisado al alza sus n\u00fameros. La mejora se debe a su menor exposici\u00f3n al petr\u00f3leo que pasa por Ormuz y a la relajaci\u00f3n en las relaciones comerciales con Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a, se confirmaba este martes el repunte de la inflaci\u00f3n en marzo con el conflicto en Oriente Medio como tel\u00f3n de fondo. <\/strong>El pasado mes, el IPC interanual se situ\u00f3 en el +3,4%, muy por encima del +2,3% visto en febrero, mientras que la tasa subyacente repunt\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta el 2,9%, el grupo de transporte, cuya tasa anual subi\u00f3 m\u00e1s de cinco puntos hasta el 5,3%, fue uno de los que m\u00e1s destac\u00f3. Asimismo, el componente asociado a la vivienda situ\u00f3 su variaci\u00f3n interanual en el 3,7%, casi dos puntos por encima del mes pasado.<\/p>\n\n\n\n

En la eurozona ayer tambi\u00e9n se publicaron los datos de IPC de Marzo peor de lo anticipado<\/strong>. La inflaci\u00f3n armonizada en la eurozona fue finalmente del 2,6% interanual, una d\u00e9cima m\u00e1s de lo adelantado a finales de marzo<\/strong>, siete d\u00e9cimas superior al IPC de febrero, y la tasa m\u00e1s alta desde julio de 2024<\/strong>. Un salto cuantitativo m\u00e1s que notable en apenas un mes, en el que los precios se dispararon un 1,3% en tasa mensual. Y otro tanto sucedi\u00f3 en el conjunto de la UE, donde el IPC escal\u00f3 al 2,8% frente al 2,1% del mes anterior tras haber crecido un 1,1% mensual<\/strong>. Los precios repuntaron, con mayor o menor fuerza, en 22 de los 27 Estados miembros de la UE y en 18 de los 21 pa\u00edses del euro<\/strong>. Espa\u00f1a ha sido uno de los pa\u00edses del bloque m\u00e1s golpeados por esta marea, con un IPC armonizado en marzo del 3,4% interanual<\/strong>, nueve d\u00e9cimas m\u00e1s que en febrero,<\/strong> tras un aceler\u00f3n mensual del 1,7%. Este s\u00fabito e intenso esprint sit\u00faa a Espa\u00f1a entre los pa\u00edses europeos m\u00e1s inflacionarios, el octavo en el conjunto de la UE, el s\u00e9ptimo de la zona euro y el primero entre las grandes econom\u00edas del club comunitario, lo que, en un momento dif\u00edcil para toda la UE, perjudica especialmente la competitividad de las exportaciones espa\u00f1olas, cuyo destino mayoritario es el propio bloque europeo. La brecha negativa con la zona euro se sit\u00faa en 8 d\u00e9cimas, el diferencial con Alemania, cuyo IPC subi\u00f3 un 2,8%, en 6 d\u00e9cimas, en 1,4 puntos porcentuales con Francia, donde los precios repuntaron un 2%, y en 1,8 puntos con Italia, cuya inflaci\u00f3n fue del 1,6%. Esta primera sacudida inflacionista ha sido fuerte, pero lo peor a\u00fan podr\u00eda estar por llegar. \u201cAbril ser\u00e1 mucho peor que marzo\u201d, avis\u00f3 recientemente Fatih Birol, director ejecutivo de la Agencia Internacional de la Energ\u00eda (AIE)<\/strong>, que en las \u00faltimas fechas no se ha cansado de alertar de la enorme gravedad de la crisis energ\u00e9tica provocada por la guerra en Ir\u00e1n y el bloqueo del estrecho de Ormuz, asegurando que esta crisis ser\u00e1 peor que \u201clas de 1973, 1979 y 2022 juntas\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Los precios energ\u00e9ticos se dispararon un 5,1% interanual en marzo en la zona euro<\/strong>, en contraste con las ca\u00eddas registradas en los meses previos (un 3,1% en febrero), ya que el resto de componentes de la cesta de la compra europea se han moderado, aunque en algunos casos siguen subiendo a tasas significativas. Por ejemplo, el precio de los alimentos frescos, que en marzo se encareci\u00f3 un 4,2%, aun as\u00ed 4 d\u00e9cimas menos que en febrero, o de los servicios, que lo hizo un 3,2% frente al 3,4% del mes anterior. Los alimentos procesados subieron un 1,7%, una d\u00e9cima menos que en febrero, mientras que los bienes industriales no energ\u00e9ticos lo hicieron un 0,5%, frente al 0,7% del mes anterior.<\/p>\n\n\n\n

Esta relativa contenci\u00f3n de los precios al margen de la energ\u00eda ha permitido que la inflaci\u00f3n subyacente (excluyendo tanto los precios energ\u00e9ticos como los de los alimentos frescos) se modere al 2,2%, una d\u00e9cima menos que en febrero<\/strong>, aunque si la crisis se prolonga, solo ser\u00e1 cuesti\u00f3n de tiempo que las presiones inflacionarias se contagien al resto de la cesta. De hecho, en Espa\u00f1a ya ha empezado a ocurrir. En marzo, el IPC subyacente aceler\u00f3 hasta el 2,9%, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que un mes antes y la tasa m\u00e1s alta desde abril de 2024, mostrando que la subida de precios se ha filtrado tambi\u00e9n a la parte m\u00e1s estructural de la cesta de la compra, con encarecimientos bastante generalizados. En el conjunto de la UE, las tasas de inflaci\u00f3n m\u00e1s elevadas en marzo correspondieron a Ruman\u00eda, con un 9%, a Croacia, con un 4,6%, a Lituania, con un 4,4%, y a Luxemburgo, con un 3,8%, todos ellos con cifras muy superiores al objetivo de estabilidad de precios del 2% del BCE. Dinamarca fue el pa\u00eds con menor tasa de inflaci\u00f3n, un 1%, seguido de Suecia y Chipre, ambos con el 1,5%.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana, y en l\u00ednea con los datos de inflaci\u00f3n, una parte relevante del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) se muestra pesimista ante los efectos que la guerra en Ir\u00e1n puede tener sobre la inflaci\u00f3n de la zona euro<\/strong>. As\u00ed lo desvelan las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria<\/strong>, celebrada en marzo ya con el conflicto en curso, y en las que se se\u00f1ala que \u201calgunos miembros se preguntaron si la informaci\u00f3n m\u00e1s reciente era m\u00e1s coherente con el escenario adverso<\/strong>\u201d contemplado por la plantilla del BCE. Frente a una inflaci\u00f3n del 2,6% que los expertos del banco central manejan para este a\u00f1o en su escenario base, el denominado adverso recoge una escalada de la inflaci\u00f3n hasta el 3,5%<\/strong>. Ese escenario se simula teniendo en cuenta que el BCE lleva a cabo dos subidas de los tipos de inter\u00e9s. Pero ni siquiera con el mayor endurecimiento monetario la inflaci\u00f3n se encuentra cerca del objetivo del 2% del banco central. \u201cTodos los miembros consideraron que los riesgos relacionados con las perspectivas de inflaci\u00f3n se inclinaban al alza en comparaci\u00f3n con las proyecciones recogidas en el escenario base, especialmente a corto plazo\u201d, seg\u00fan las actas. <\/strong>El BCE public\u00f3 en marzo tambi\u00e9n un tercer escenario al que denomin\u00f3 \u201csevero\u201d en el que la inflaci\u00f3n se elevaba este a\u00f1o hasta el 4,4%<\/strong>. Sin embargo, los miembros del Consejo de Gobierno reconocen que, a la luz de los datos actuales, \u201cel escenario severo se podr\u00eda considerar como algo extremo\u201d. Este escenario, adem\u00e1s, es el \u00fanico en el que la inflaci\u00f3n no regresa a una senda descendente en 2027, sino que sigue elev\u00e1ndose hasta casi rozar el 5%. La instituci\u00f3n presidida por Christine Lagarde est\u00e1 decidida a hacer lo que sea necesario para mantener la inflaci\u00f3n en cotas adecuadas a medio plazo<\/strong>. Los miembros del BCE reconocen que lidiar con los efectos de la guerra de Ir\u00e1n podr\u00edan requerir subir los tipos de inter\u00e9s<\/strong> aunque el crecimiento sea mucho m\u00e1s bajo de lo previsto a comienzos de a\u00f1o. La clave para determinar si los tipos de inter\u00e9s tendr\u00e1n que subir y, en caso afirmativo, cu\u00e1nto deber\u00e1n hacerlo, lo marcar\u00e1n los potenciales efectos de segunda ronda en la inflaci\u00f3n<\/strong>. Hasta la fecha, la subida de los precios se ha mantenido exclusivamente en el campo de la energ\u00eda, con el petr\u00f3leo y el gas natural disparados, entre otros. Sin embargo, una parte relevante del Consejo de Gobierno del BCE considera que el shock por el cierre del estrecho de Ormuz \u201ccrea las condiciones para una posible ampliaci\u00f3n de las presiones sobre los precios m\u00e1s all\u00e1 de las derivadas de los precios de los combustibles\u201d. En ese sentido, destacan que \u201calgunas grandes empresas industriales ya hab\u00edan comenzado a anunciar aumentos de precios para productos como detergentes, neum\u00e1ticos para autom\u00f3viles, alimentos para animales, materiales de construcci\u00f3n, pa\u00f1ales, champ\u00fa y bolsas de basura\u201d. Por lo tanto, se argument\u00f3 que la transmisi\u00f3n de los precios m\u00e1s altos de la energ\u00eda a la inflaci\u00f3n podr\u00eda ser m\u00e1s fuerte de lo previsto. En la \u00faltima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria, a la que corresponden las actas publicadas ayer, el BCE opt\u00f3 por mantener sin cambios los tipos de inter\u00e9s en el 2%. Seg\u00fan argumentaron los banqueros centrales, era preferible esperar en un momento de tanta incertidumbre, sobre todo teniendo en cuenta que la siguiente cita, el 30 de abril, se celebraba solo seis semanas despu\u00e9s, pudiendo subir los tipos o esperar m\u00e1s en funci\u00f3n de los datos.<\/p>\n\n\n\n

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La combinaci\u00f3n de pol\u00edtica ca\u00f3tica y una econom\u00eda resiliente no puede perdurar. Martin Wolf. Financial Times<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto tiempo podremos mantener una econom\u00eda resiliente con una pol\u00edtica ca\u00f3tica? \u00bfPuede la respuesta ser \u201cpara siempre\u201d? Si no, \u00bfterminar\u00e1 con el triunfo de la resiliencia sobre el caos, o a la inversa? Estas son las preguntas que plantea la actual combinaci\u00f3n de una econom\u00eda robusta con una pol\u00edtica que, de no ser por su gravedad, podr\u00eda considerarse una farsa.<\/p>\n\n\n\n

A principios de la semana pasada, Donald Trump advirti\u00f3 a Ir\u00e1n que si no se reabr\u00eda el estrecho de Ormuz, \u201ctodo el pa\u00eds podr\u00eda ser aniquilado en una noche, y esa noche podr\u00eda ser ma\u00f1ana\u201d. Dos d\u00edas despu\u00e9s, se nos inform\u00f3 que Estados Unidos e Ir\u00e1n hab\u00edan acordado un alto el fuego de dos semanas que abrir\u00eda el estrecho. Luego, como el alto el fuego no se cumpli\u00f3 y el estrecho permaneci\u00f3 cerrado, el vicepresidente estadounidense JD Vance se desplaz\u00f3 a Islamabad para negociar un acuerdo de paz. Fracas\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Acto seguido, Trump escribi\u00f3 en Truth Social que \u201ccon efecto inmediato, la Armada de EEUU comenzar\u00e1 a bloquear todos y cada uno de los buques que intenten entrar o salir del estrecho de Ormuz\u201d. Posteriormente, Estados Unidos explic\u00f3 que su bloqueo se extender\u00eda a \u201cla totalidad de la costa iran\u00ed\u201d, incluyendo puertos y terminales petroleras, y se aplicar\u00eda a todos los buques, \u201csin importar su bandera\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 podemos deducir de todo esto? Un aspecto importante es que la confusi\u00f3n es una caracter\u00edstica inherente a la estrategia de Trump. Sin embargo, la falta de previsibilidad tiene consecuencias. El \u00faltimo informe de Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial del FMI<\/strong> comienza con un an\u00e1lisis de la incertidumbre<\/strong>. La guerra actual en Oriente Pr\u00f3ximo es una importante fuente de dicha incertidumbre. Los altibajos de la pol\u00edtica comercial estadounidense bajo la administraci\u00f3n Trump<\/strong> son otro factor, por no mencionar la guerra en Ucrania y las rupturas en la alianza occidental. No es de extra\u00f1ar que varios indicadores de incertidumbre pol\u00edtica y econ\u00f3mica se hayan disparado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Cambio en los pron\u00f3sticos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En este contexto, el FMI ha adoptado en los \u00faltimos a\u00f1os una estrategia novedosa para sus pron\u00f3sticos. En lugar del tradicional escenario base, presenta una previsi\u00f3n de referencia, basada en el supuesto de que las perturbaciones causadas por la guerra con Ir\u00e1n se disipar\u00e1n a mediados de 2026. Sin embargo, tambi\u00e9n incluye escenarios adversos y graves. En el primero, un conflicto m\u00e1s prolongado mantendr\u00eda los precios de la energ\u00eda elevados durante m\u00e1s tiempo. En el segundo, se producir\u00edan da\u00f1os a\u00fan m\u00e1s extensos a la infraestructura energ\u00e9tica de la regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En la previsi\u00f3n de referencia, se pronostica un crecimiento mundial del 3,1% en 2026 y del 3,2% en 2027, por debajo del 3,4% registrado en 2024-25, y que se estabilizar\u00e1 en esta tasa inferior a medio plazo. Esto estar\u00eda muy por debajo de la media del 3,7% del periodo 2000-2019.<\/p>\n\n\n\n

Esta previsi\u00f3n m\u00e1s reciente para el crecimiento mundial en 2026 es tan solo 0,2 puntos porcentuales inferior a la publicada en enero de 2026. Sin embargo, el Informe sobre la Econom\u00eda Mundial (WEO, por sus siglas en ingl\u00e9s) se\u00f1ala que, de no haber ocurrido la guerra, el crecimiento de este a\u00f1o se habr\u00eda revisado al alza. Adem\u00e1s, se espera que la inflaci\u00f3n alcance el 4,4% este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el escenario adverso del Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento mundial se ralentizar\u00eda hasta el 2,5% en 2026 y la inflaci\u00f3n alcanzar\u00eda al 5,4%. En su escenario a\u00fan m\u00e1s severo, el crecimiento mundial se reducir\u00eda a alrededor del 2% este a\u00f1o, mientras que la inflaci\u00f3n alcanzar\u00eda el 5,8%. As\u00ed pues, el impacto econ\u00f3mico de la guerra depende de lo que ocurra a continuaci\u00f3n: un cese de hostilidades y la reapertura del estrecho de Ormuz en un futuro pr\u00f3ximo, en el mejor de los casos, o un conflicto prolongado y destructivo, en el peor.<\/p>\n\n\n\n

Los costes de la guerra tambi\u00e9n se distribuyen de forma desigual; la carga es mayor en la regi\u00f3n del conflicto, para los importadores de materias primas y los pa\u00edses que ya estaban en situaci\u00f3n de vulnerabilidad. Huelga decir que nada de esto parece preocupar a quienes la iniciaron.<\/p>\n\n\n\n

Si observamos un panorama a\u00fan m\u00e1s amplio, podemos identificar posibilidades m\u00e1s preocupantes y tambi\u00e9n m\u00e1s alentadoras. En cuanto a las primeras, como se\u00f1ala el Fondo Monetario Internacional, \u201cpredominan los riesgos a la baja\u201d. Nos encontramos, como ha se\u00f1alado Mark Carney, en una era de \u201cruptura\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Las fuerzas en juego no parecen tan distintas a las del per\u00edodo 1914-1945, con enormes cambios en el poder relativo y convulsiones ideol\u00f3gicas y tecnol\u00f3gicas. Hoy tambi\u00e9n podemos observar muchos riesgos<\/strong>: tensiones geopol\u00edticas; perturbaciones en el suministro de materias primas esenciales; interrupciones comerciales; decepci\u00f3n ante la rentabilidad de la IA<\/strong> \u2013y, por consiguiente, un colapso de la inversi\u00f3n en esta tecnolog\u00eda\u2013; d\u00e9ficits fiscales prolongados y una acumulaci\u00f3n cada vez mayor de deuda p\u00fablica<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s de da\u00f1os a instituciones cruciales, especialmente a los bancos centrales, con la consiguiente desestabilizaci\u00f3n de las expectativas inflacionarias. A esta lista cabe a\u00f1adir \u2013aunque no por el FMI\u2013 el colapso de Estados Unidos como potencia hegem\u00f3nica benevolente: el lenguaje y las actitudes de quienes defienden esta guerra constituyen su golpe de gracia.<\/p>\n\n\n\n

La otra cara<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n hay aspectos positivos<\/strong>. Como bien se\u00f1ala el FMI, \u201cantes de la guerra, la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda global era mejor de lo esperado<\/strong>\u201d. En concreto, el crecimiento de las exportaciones tecnol\u00f3gicas, impulsado por el boom de la IA, ayud\u00f3 a compensar el lastre de los aranceles de Trump.<\/p>\n\n\n\n

El impacto de estos \u00faltimos tambi\u00e9n se vio contrarrestado por los cambios del comercio mundial en respuesta a la guerra comercial entre Estados Unidos y China. Adem\u00e1s, hasta el momento, el proteccionismo estadounidense no se ha extendido por todo el mundo.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s recientemente, la derrota electoral de Viktor Orb\u00e1n en Hungr\u00eda sugiere que su estilo pol\u00edtico \u2013la alianza entre corrupci\u00f3n y guerras culturales\u2013 adoptado por Trump y promovido por Putin puede ser derrotado, siempre que las elecciones sean razonablemente libres, sobre todo porque este enfoque no funciona. Es m\u00e1s, as\u00ed como el mundo no desea seguir el proteccionismo de Trump, tampoco desea (hasta ahora) seguir su reci\u00e9n descubierta belicosidad.<\/p>\n\n\n\n

Todav\u00eda existe una demanda de cooperaci\u00f3n y relaciones pac\u00edficas. La humanidad a\u00fan no ha abandonado por completo todo lo aprendido en favor de las insensateces del nacionalismo agresivo o las guerras supuestamente sagradas.<\/p>\n\n\n\n

El FMI describe un mundo muy distinto al que sus creadores so\u00f1aron en 1944. Pero el Informe sobre la Econom\u00eda Mundial (WEO) demuestra que ese mundo a\u00fan no ha desaparecido. Lo que est\u00e1 en juego no es solo la paz y la prosperidad, sino un concepto de civilizaci\u00f3n al que Putin y Trump son ajenos<\/strong>. Algunos, sin embargo, olvidan lo fr\u00e1gil que es el sistema actual.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Las consecuencias econ\u00f3micas de una paz inestable en Oriente Pr\u00f3ximo. Rafael Pampill\u00f3n. Profesor de la Universidad CEU- San Pablo y del IE Business School<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En 1919, John Maynard Keynes<\/strong> public\u00f3 Las consecuencias econ\u00f3micas de la paz, un libro que, le\u00eddo hoy, sigue resultando actual. No era solo un an\u00e1lisis del Tratado de Versalles firmado en 1919. Era una clara advertencia. Si una paz se dise\u00f1a contra el funcionamiento econ\u00f3mico de un pa\u00eds, no es una paz, sino una tregua inestable<\/strong>. La experiencia de entreguerras lo demostr\u00f3 con claridad. Keynes entendi\u00f3 algo que a menudo se olvida: ganar una guerra no significa saber construir la paz.<\/p>\n\n\n\n

Esa intuici\u00f3n sirve como punto de partida para pensar en la posguerra en Oriente Pr\u00f3ximo. Tras el conflicto a gran escala protagonizado por Ir\u00e1n, Israel y Estados Unidos. Pero, a diferencia de la Europa de 1919, aqu\u00ed no estamos s\u00f3lo ante un pa\u00eds derrotado, sino ante toda una regi\u00f3n erosionada por a\u00f1os de conflictos. La pregunta, por tanto, debe ser m\u00e1s amplia: \u00bfpuede reconstruirse Ir\u00e1n y estabilizarse la regi\u00f3n si los acuerdos de paz limitan la capacidad de sus econom\u00edas para funcionar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una regi\u00f3n da\u00f1ada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Alemania despu\u00e9s de la Primera Guerra Mundial, como se\u00f1alaba Keynes, no estaba completamente devastada en t\u00e9rminos de estructura de capital f\u00edsico. La clave no era la destrucci\u00f3n de Alemania, sino la incompatibilidad entre las obligaciones impuestas por las potencias vencedoras \u2014especialmente Francia y el Reino Unido\u2014 y la capacidad real de la econom\u00eda alemana.<\/p>\n\n\n\n

En Oriente Pr\u00f3ximo, el problema es distinto, pero el resultado puede ser similar. Ir\u00e1n y los pa\u00edses del Golfo emerger\u00e1n de la guerra con da\u00f1os en infraestructuras cr\u00edticas \u2013refiner\u00edas, pozos de gas y petr\u00f3leo, puertos, centrales el\u00e9ctricas o plantas desalinizadoras\u2013.<\/strong> Pero, adem\u00e1s, lo har\u00e1n en un entorno regional igualmente deteriorado.<\/p>\n\n\n\n

Existe una tentaci\u00f3n recurrente de confundir reconstrucci\u00f3n con obra p\u00fablica. Pero una econom\u00eda no es la suma de infraestructuras, sino una red de interdependencias. Keynes lo entendi\u00f3 con claridad: el problema no era solo cu\u00e1nto deb\u00eda pagar Alemania, sino si, en esas condiciones, pod\u00eda seguir funcionando como una econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de Ir\u00e1n<\/strong>, la reconstrucci\u00f3n empieza por lo m\u00e1s b\u00e1sico: la electricidad<\/strong>. Sin redes el\u00e9ctricas estables, la industria no produce, los servicios no operan y la inversi\u00f3n no llega<\/strong>. Pero la electricidad no es solo generaci\u00f3n, es distribuci\u00f3n, mantenimiento, combustible y financiaci\u00f3n. En definitiva, un sistema.<\/p>\n\n\n\n

Algo similar ocurre con las redes de transporte. Carreteras, ferrocarriles, puertos y centros de distribuci\u00f3n forman el circuito de la econom\u00eda. La guerra rompe ese circuito, y su reconstrucci\u00f3n no es inmediata. Se necesitan a\u00f1os para restablecer no solo las infraestructuras, sino la confianza en que funcionar\u00e1n de forma continua.<\/p>\n\n\n\n

Y \u00e9ste es uno de los riesgos m\u00e1s serios: la ilusi\u00f3n de la reconstrucci\u00f3n visible. Resulta relativamente r\u00e1pido reparar una central o reabrir un puerto; es mucho m\u00e1s lento reconstruir las cadenas de suministro, los flujos comerciales y la confianza de los sistemas financieros que los sostienen. Sin esto, la econom\u00eda permanecer\u00eda estancada.<\/p>\n\n\n\n

La ventaja de la energ\u00eda no es garant\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ir\u00e1n cuenta con un activo que Alemania no ten\u00eda en 1919: una base energ\u00e9tica de primer orden. Petr\u00f3leo y gas le otorgan, al menos sobre el papel, una capacidad de recuperaci\u00f3n considerable. Pero para que los recursos energ\u00e9ticos se conviertan en bienestar econ\u00f3mico, es necesario que existan condiciones de seguridad, buenas instituciones, acceso a mercados, financiaci\u00f3n internacional y tecnolog\u00eda. Sin estos elementos, los recursos permanecen infrautilizados o capturados por circuitos informales que degradan el sistema econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

La experiencia reciente de pa\u00edses con grandes reservas energ\u00e9ticas, pero instituciones debilitadas parece clara: los recursos naturales no sustituyen a las instituciones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ormuz: el paso estrecho de la soberan\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pocos lugares condensan tanta tensi\u00f3n geoecon\u00f3mica como el Estrecho de Ormuz. En un escenario de posguerra, su papel es decisivo. No solo por el volumen de hidrocarburos que transita por \u00e9l, sino por lo que simboliza: el control de una arteria vital del sistema energ\u00e9tico mundial<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Formalmente, Ir\u00e1n mantendr\u00eda su soberan\u00eda sobre sus costas. Pero la realidad podr\u00eda ser m\u00e1s compleja. La presi\u00f3n internacional para garantizar la seguridad del tr\u00e1fico mar\u00edtimo probablemente dar\u00eda lugar a un sistema internacional de supervisi\u00f3n. Y no un control exclusivo de Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Como en la Europa posterior a Versalles, la soberan\u00eda no desaparecer\u00e1, pero quedar\u00e1 condicionada. Y, como entonces, esa limitaci\u00f3n podr\u00eda convertirse en una fuente persistente de fricci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Empresas europeas: oportunidad y l\u00edmites<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En este escenario, la pregunta inevitable es qu\u00e9 papel pueden tener las empresas europeas<\/strong> \u2014y en particular las espa\u00f1olas\u2014 en la reconstrucci\u00f3n, de Ir\u00e1n y de los pa\u00edses \u00e1rabes afectados<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Su posici\u00f3n es relevante. Espa\u00f1a cuenta con empresas de ingenier\u00eda y construcci\u00f3n con experiencia internacional en sectores clave para la posguerra: infraestructuras de transporte, energ\u00eda, desalaci\u00f3n, redes el\u00e9ctricas o gesti\u00f3n de agua. En definitiva, los \u00e1mbitos donde la reconstrucci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s intensa.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, existe un factor que no parece menor: una cierta percepci\u00f3n de neutralidad relativa frente a otros actores. En entornos fragmentados, esa percepci\u00f3n puede facilitar la entrada en proyectos en los que otros pueden encontrar resistencias.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la reconstrucci\u00f3n no es un mercado abierto, sino un espacio condicionado por la geopol\u00edtica. En los pa\u00edses \u00e1rabes, las empresas estadounidenses partir\u00e1n con ventaja, no solo por su capacidad t\u00e9cnica, sino por el respaldo pol\u00edtico a los Pa\u00edses del Golfo.<\/p>\n\n\n\n

En Ir\u00e1n, en cambio, las empresas europeas podr\u00edan encontrarse en mejores condiciones relativas, precisamente por no haberse involucrado directamente en el conflicto<\/strong>. Esa posici\u00f3n puede favorecer su acceso a proyectos de reconstrucci\u00f3n. Sin embargo, el r\u00e9gimen de sanciones y las limitaciones de financiaci\u00f3n internacional pueden dificultar esa ventaja.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, las empresas asi\u00e1ticas (especialmente las chinas) pueden ocupar una posici\u00f3n dominante, no solo por su capacidad t\u00e9cnica, sino por su disposici\u00f3n a operar en entornos de riesgo y su capacidad de integrar financiaci\u00f3n y ejecuci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Para las empresas espa\u00f1olas, por tanto, la oportunidad no ser\u00e1 generalizada, sino concentrada en nichos concretos y probablemente en colaboraci\u00f3n con consorcios internacionales. Y, en muchos casos, resultar\u00e1 m\u00e1s accesible en pa\u00edses \u00e1rabes en reconstrucci\u00f3n que en el propio Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Un tiempo largo de la recuperaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La reconstrucci\u00f3n no es un proceso lineal. Existe una ilusi\u00f3n persistente tras las guerras: la de la rapidez. Pero la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica resulta siempre m\u00e1s lenta y compleja de lo que se anticipa.<\/p>\n\n\n\n

Para Ir\u00e1n<\/strong> puede pensarse en tres fases<\/strong> en l\u00ednea con los an\u00e1lisis del Banco Mundial. La primera es la estabilizaci\u00f3n<\/strong> (1 o 2 a\u00f1os<\/strong>): restablecer suministros b\u00e1sicos y evitar el colapso. La segunda es la reconstrucci\u00f3n funcional<\/strong> (de 3 a 7 a\u00f1os<\/strong>): recuperar infraestructuras cr\u00edticas y reactivar la producci\u00f3n. La tercera es la normalizaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong> (m\u00e1s de una d\u00e9cada<\/strong>): integraci\u00f3n plena en la econom\u00eda global.<\/p>\n\n\n\n

La experiencia de Venezuela lo ilustra bien. A pesar de contar con enormes reservas de petr\u00f3leo, la degradaci\u00f3n institucional ha hecho que su recuperaci\u00f3n sea lenta. Incrementar la producci\u00f3n puede lograrse en pocos a\u00f1os, pero reconstruir plenamente el sector petrolero requiere rehacer todo el sistema, un proceso que puede extenderse a una d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

El mundo de despu\u00e9s<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta posguerra, como todas, va a redefinir el sistema internacional. Y lo hace en una direcci\u00f3n clara: mayor fragmentaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La lecci\u00f3n sigue siendo la misma que en 1919: una econom\u00eda no puede funcionar si se le exige simult\u00e1neamente reconstruirse y operar bajo fuertes restricciones<\/strong>. Si Ir\u00e1n queda atrapado en un sistema que limite su acceso a mercados, financiaci\u00f3n y tecnolog\u00eda, su recuperaci\u00f3n ser\u00e1 inevitablemente incompleta. Y si, adem\u00e1s, sus vecinos \u2013Irak, Siria, L\u00edbano o Yemen\u2013 contin\u00faan siendo econom\u00edas fr\u00e1giles y fragmentadas, la regi\u00f3n en su conjunto tender\u00e1 a la inestabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Por el contrario, una paz que permita reconstruir infraestructuras, restablecer interdependencias y reintegrar las econom\u00edas en el sistema internacional tendr\u00e1 m\u00e1s posibilidades de sostenerse en el tiempo. \u00c9sa es, en el fondo, la intuici\u00f3n de Keynes: desplazar el foco desde las exigencias pol\u00edticas hacia lo que una econom\u00eda puede realmente soportar sin romperse.<\/p>\n\n\n\n

Oriente Pr\u00f3ximo se enfrentar\u00eda exactamente a ese dilema. Reconstruir ser\u00e1 necesario, pero no suficiente<\/strong>. La paz no se decide en los acuerdos, sino en la capacidad de las econom\u00edas para volver a funcionar con normalidad. Y, si esa capacidad se ve limitada desde el inicio, como ocurri\u00f3 con Alemania en 1919, la historia ya ha demostrado c\u00f3mo termina: con una guerra a\u00fan m\u00e1s grave que la anterior<\/strong>. En efecto, los conflictos no solo tienen consecuencias militares, sino tambi\u00e9n econ\u00f3micas, y estas \u00faltimas no parecen haber sido bien calibradas por Trump en la guerra de Ir\u00e1n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Por qu\u00e9 el tiempo juega a favor de Ir\u00e1n. Gideon Rachman. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Donald Trump se ha autoproclamado un maestro del \u201carte de la negociaci\u00f3n\u201d. Pero la paciencia a la hora de negociar no va con \u00e9l. Tras un fin de semana de conversaciones de paz fallidas con Ir\u00e1n, Estados Unidos ha decidido una escalada en el conflicto anunciando un bloqueo. Es probable que esta \u00faltima t\u00e1ctica resulte contraproducente. El cierre efectivo del estrecho de Ormuz por parte de Ir\u00e1n ha provocado un aumento vertiginoso de los precios de la energ\u00eda a nivel global. Pero un bloqueo estadounidense ya est\u00e1 elevando a\u00fan m\u00e1s los precios del petr\u00f3leo y el gas. Tambi\u00e9n aumenta el riesgo de que Ir\u00e1n responda atacando la infraestructura energ\u00e9tica en el Golfo.<\/p>\n\n\n\n

Los iran\u00edes creen que el tiempo corre a su favor en este conflicto y, probablemente, tengan raz\u00f3n<\/strong>. Cuanto m\u00e1s tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz, m\u00e1s aumentar\u00e1 la presi\u00f3n econ\u00f3mica y pol\u00edtica sobre EEUU y sus aliados<\/strong>. Como resultado, es probable que la posici\u00f3n negociadora de Ir\u00e1n se fortalezca, si es que se reanudan las conversaciones de paz.<\/p>\n\n\n\n

Fatih Birol, director de la AIE, ha llegado a calificar la p\u00e9rdida de cerca del 20% del suministro energ\u00e9tico mundial como la \u201cmayor amenaza a la seguridad energ\u00e9tica global de la historia\u201d. Ha advertido que la crisis actual podr\u00eda eclipsar los efectos de las crisis de petr\u00f3leo de la d\u00e9cada de 1970, que provocaron varios a\u00f1os de inflaci\u00f3n, recesiones y racionamiento de combustible.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El impacto econ\u00f3mico del actual conflicto se consigui\u00f3 amortiguar durante un tiempo porque gran parte del petr\u00f3leo y el gas del Golfo ya se encontraba en el mar cuando EEUU e Israel atacaron a Ir\u00e1n el 28 de febrero. Pero los efectos del cierre del estrecho y de los ataques iran\u00edes contra la infraestructura energ\u00e9tica del Golfo se est\u00e1n notando ahora. El aumento del precio de la gasolina es solo el principio. La escasez de combustible para aviones afectar\u00e1 al transporte a\u00e9reo, lo que perjudicar\u00e1 al turismo justo antes de la temporada de verano en Europa. La falta de helio \u2013gran parte del cual se produce en Catar\u2013 podr\u00eda paralizar la producci\u00f3n de semiconductores. La producci\u00f3n de alimentos se ver\u00e1 perjudicada por la escasez de fertilizantes, lo que provocar\u00e1 una mayor inflaci\u00f3n. El Banco Asi\u00e1tico de Desarrollo ha pronosticado que la crisis energ\u00e9tica podr\u00eda reducir el crecimiento en m\u00e1s de un punto porcentual este a\u00f1o en los pa\u00edses en desarrollo de Asia. Trump espera que la presi\u00f3n econ\u00f3mica ejercida sobre Ir\u00e1n mediante el bloqueo obligue a la Rep\u00fablica Isl\u00e1mica a ceder. Pero el r\u00e9gimen iran\u00ed cuenta con recursos, es implacable y est\u00e1 luchando por su supervivencia. Ir\u00e1n tambi\u00e9n dispone de un colch\u00f3n de ingresos generados por sus recientes ventas de petr\u00f3leo a precios inflados y puede generar algunos ingresos mediante la exportaci\u00f3n de gas por gasoducto.<\/p>\n\n\n\n

Si el bloqueo de Trump no logra doblegar a Ir\u00e1n a la voluntad de EEUU, el pa\u00eds se enfrentar\u00e1 a decisiones muy dif\u00edciles. El presidente ha planteado la posibilidad de devastar la infraestructura iran\u00ed y, en ocasiones, sugiere que una operaci\u00f3n militar para abrir el estrecho ser\u00eda sencilla.<\/p>\n\n\n\n

Ataques dispares<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero la verdad es que, si estas opciones fueran viables, ya se habr\u00edan llevado a cabo. Incluso si EEUU logra enviar algunos buques de guerra, eso no garantizar\u00e1 la seguridad del transporte mar\u00edtimo comercial. Ir\u00e1n no tiene por qu\u00e9 hundir o bloquear todos los petroleros. Unos ataques selectivos con drones o lanchas r\u00e1pidas seguir\u00edan haciendo que el tr\u00e1fico seguro de petroleros sea pr\u00e1cticamente imposible de garantizar.<\/p>\n\n\n\n

Si EEUU decidiera escalar a\u00fan m\u00e1s en el conflicto \u2013cumpliendo las amenazas de Trump de destruir centrales el\u00e9ctricas y plantas desalinizadoras iran\u00edes\u2013, Ir\u00e1n ha amenazado con atacar instalaciones similares en el Golfo. Sin el agua potable generada por las plantas desalinizadoras, la vida en los Emiratos \u00c1rabes Unidos y Arabia Saud\u00ed ser\u00eda pr\u00e1cticamente imposible.<\/p>\n\n\n\n

El oleoducto que cruza Arabia Saud\u00ed hasta el Mar Rojo \u2013y que ofrece una alternativa a la exportaci\u00f3n a trav\u00e9s del estrecho\u2013 ya ha sido blanco de ataques que podr\u00edan repetirse. Las estaciones de bombeo saud\u00edes en la costa tambi\u00e9n son vulnerables. Los hut\u00edes, aliados de Ir\u00e1n, podr\u00edan intentar bloquear las exportaciones de energ\u00eda a trav\u00e9s del Mar Rojo, atacando buques en el estrecho de Bab el-Mandeb. Las nefastas consecuencias pol\u00edticas y estrat\u00e9gicas de esta guerra se extienden mucho m\u00e1s all\u00e1 de Oriente Pr\u00f3ximo. Las protestas por el precio del combustible en Irlanda casi paralizaron el pa\u00eds la semana pasada, lo que llev\u00f3 al gobierno a desplegar al ej\u00e9rcito para reabrir carreteras y puertos y a anunciar ayudas al combustible que ascienden a 505 millones de euros. Es probable que Irlanda sea solo el primer pa\u00eds en experimentar este tipo de disturbios. Y es improbable que los gobiernos menos solventes de Asia y Europa tengan la capacidad fiscal para compensar a los manifestantes. Francia, muy endeudada \u2013con un historial de protestas por el precio del combustible\u2013, ya \u200b\u200bse prepara para afrontar problemas de cara a las elecciones presidenciales del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Antes de que se anunciara el bloqueo estadounidense, gran parte del sector del petr\u00f3leo ya parec\u00eda haberse resignado t\u00e1citamente a pagar peajes a Ir\u00e1n por el paso a trav\u00e9s del estrecho. A menudo se menciona un cargo de un d\u00f3lar por barril de petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

La administraci\u00f3n Trump insiste en que un sistema de peaje iran\u00ed ser\u00eda inaceptable. EEUU tiene raz\u00f3n al afirmar que las consecuencias para la navegaci\u00f3n mundial y el equilibrio de poder en Oriente Pr\u00f3ximo ser\u00edan desastrosas. Un solo pa\u00eds, Ir\u00e1n, controlar\u00eda de forma lucrativa el suministro mundial de petr\u00f3leo y gas, convirti\u00e9ndose en una versi\u00f3n m\u00e1s extrema y concentrada del c\u00e1rtel de la OPEP. Podr\u00eda utilizar esos ingresos para reconstruir sus redes de aliados y su programa nuclear. Negociar el fin de la guerra \u2013y la crisis energ\u00e9tica que est\u00e1 provocando\u2013 requerir\u00e1 visi\u00f3n estrat\u00e9gica, paciencia y la capacidad de comprender las ventajas y desventajas, as\u00ed como de forjar alianzas. Cualidades de las que Trump carece. Un panorama desolador<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La inflaci\u00f3n de Mr. Trump. Francisco Cabrillo. Catedr\u00e1tico Em\u00e9rito de Econom\u00eda de la Universidad Complutense. Fundaci\u00f3n Civismo.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La OCDE<\/strong> ha revisado recientemente al alza sus estimaciones sobre la tasa de inflaci\u00f3n esperada en los pa\u00edses miembros a lo largo de los pr\u00f3ximos meses. El resultado final del crecimiento del nivel de precios vendr\u00e1 condicionado, sin duda, por la evoluci\u00f3n de la guerra en Ir\u00e1n. Pero, al margen de ello, estas predicciones son indicativas de algunos problemas serios de la econom\u00eda de Estados Unidos. Si el aumento esperado de la inflaci\u00f3n se debiera \u00fanicamente a la subida del precio del petr\u00f3leo, deber\u00edamos esperar que las tasas de inflaci\u00f3n fueran m\u00e1s elevadas en aquellos pa\u00edses m\u00e1s afectados por la escasez y el encarecimiento del crudo. Sin embargo, las estimaciones son peores para Estados Unidos que para los pa\u00edses europeos. No cabe duda de que Norteam\u00e9rica se ver\u00e1 afectada por el alza del precio del petr\u00f3leo en un grado significativamente menor que Europa. Aun as\u00ed, la OCDE apunta una previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n en Estados Unidos superior al 4%,<\/strong> mayor a la que espera para Europa. Tras el fuerte crecimiento de los precios que tuvo lugar en Estados Unidos en 2021 y 2022, su tasa de inflaci\u00f3n se ha venido reduciendo hasta cerrar en el 2,7% en 2025. Pero todo indica que a lo largo de este a\u00f1o la tasa puede experimentar un repunte significativo y que tienen que existir otros factores distintos del alza del crudo que expliquen este peor comportamiento esperado de la inflaci\u00f3n norteamericana. <\/p>\n\n\n\n

Pueden mencionarse al menos tres motivos que ayudan a explicar estas predicciones. El primero \u2013y el m\u00e1s importante, en mi opini\u00f3n\u2013 es el dato del crecimiento de la cantidad de dinero<\/strong>, medida en el sentido amplio del t\u00e9rmino. Los c\u00e1lculos que ha publicado a finales de marzo el Institute of International Monetary Reseach (una de las pocas instituciones que siguen en detalle la evoluci\u00f3n de la oferta monetaria) indican que el crecimiento de esta variable va a hacer que resulte dif\u00edcil mantener la tasa de inflaci\u00f3n a niveles relativamente bajos en el pr\u00f3ximo futuro. La experiencia de la inflaci\u00f3n en 2021-2022 y el crecimiento experimentado por la cantidad de dinero en Estados Unidos en aquel per\u00edodo deber\u00eda servirnos para estimar la relaci\u00f3n existente entre ambas variables, a pesar de que desde la Reserva Federal llegara a negarse entonces que existiera una correlaci\u00f3n significativa entre ellas.<\/p>\n\n\n\n

Otro factor que puede suponer una amenaza para la estabilidad de los precios en Estados Unidos es el elevado nivel de su endeudamiento p\u00fablico<\/strong>. Desde 2011, la deuda p\u00fablica norteamericana es superior al 100% de su PIB. Y cerr\u00f3 2025 por encima del 124%.<\/strong> El d\u00e9ficit p\u00fablico fue en dicho a\u00f1o el 5,9% del PIB<\/strong>, cifra preocupante, sin duda. No sabemos en qu\u00e9 grado el coste de la guerra de Ir\u00e1n afectar\u00e1 a estas dos variables; pero es evidente que el pa\u00eds se va a enfrentar a un crecimiento del gasto p\u00fablico significativo. Es bien sabido que un endeudamiento p\u00fablico elevado no implica necesariamente su monetizaci\u00f3n en el banco central y que se convierta, por tanto, en una fuente de inflaci\u00f3n. Pero no cabe duda de que las presiones para que el banco contribuya a sostener el endeudamiento del sector p\u00fablico son m\u00e1s fuertes cuanto mayor es el volumen de \u00e9ste.<\/p>\n\n\n\n

El impacto de los aranceles<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Y hay un \u00faltimo factor que no se debe olvidar y que puede tener efectos muy negativos sobre el nivel de precios en los pr\u00f3ximos meses: la pol\u00edtica arancelaria<\/strong>. Cuando Trump puso en marcha su peculiar pol\u00edtica proteccionista muchos economistas dijimos que ver\u00edamos los efectos no deseados de tal estrategia en los precios de numerosos bienes de consumo pasado alg\u00fan tiempo. La teor\u00eda defendida por la Casa Blanca, de acuerdo con la cual la carga de los aranceles ser\u00eda soportada por los exportadores extranjeros y no tendr\u00eda efectos significativos sobre los consumidores norteamericanos, se ha mostrado equivocada, como era f\u00e1cil de suponer desde el primer momento. Los datos disponibles indican que son precisamente los consumidores norteamericanos los que est\u00e1n sufriendo la mayor parte de la carga de los aranceles v\u00eda precios m\u00e1s elevados<\/strong>. No hay que ser un experto en teor\u00eda econ\u00f3mica para saber que un arancel de aduanas es un impuesto al consumo de bienes importados y que, en funci\u00f3n de la elasticidad de la demanda en cada caso, los vendedores tratar\u00e1n de repercutirlo a los compradores mediante mayores precios. Lo que, evidentemente, est\u00e1n haciendo. La pol\u00edtica proteccionista siempre ha creado problemas a la lucha contra la inflaci\u00f3n. Y no hay raz\u00f3n alguna para suponer que esta vez las cosas vayan a ser diferentes.<\/p>\n\n\n\n

El pa\u00eds se encuentra frente a un problema serio que deber\u00eda ser abordado con rigor. Es cierto que la inflaci\u00f3n no es la mayor preocupaci\u00f3n de Trump en estos momentos. Pero el crecimiento de los precios podr\u00eda inquietarle bastante m\u00e1s si empezara a tener efectos en las expectativas electorales de su partido.<\/p>\n\n\n\n

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\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana en mercado han vuelto los comentarios sobre la posible \u201cburbuja\u201d en Inteligencia Artificial que se est\u00e1 viviendo en las Bolsas despu\u00e9s del comportamiento de Allbirds Inc. una compa\u00f1\u00eda americana fabricante de calzado deportivo ecol\u00f3gico, que anunci\u00f3 que pasaba a llamarse NewBird AI, la compa\u00f1\u00edapublic\u00f3 un comunicado en el que inform\u00f3 una inyecci\u00f3n de … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 17 de Abril del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4222"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4222"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4222\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4248,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4222\/revisions\/4248"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4222"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4222"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4222"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}