{"id":4202,"date":"2026-04-10T12:46:06","date_gmt":"2026-04-10T12:46:06","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4202"},"modified":"2026-04-10T12:46:06","modified_gmt":"2026-04-10T12:46:06","slug":"comentario-de-mercado-viernes-10-de-abril-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4202","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 10 de Abril del 2026."},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Fuertes subidas de los activos de riesgo (Bolsas, Bitcoin, cr\u00e9dito\u2026) el mi\u00e9rcoles, con el petr\u00f3leo cayendo un 15% (aunque ayer rebot\u00f3 un 1% y hoy sube un 2%) y el d\u00f3lar volviendo a los 1,17 d\u00f3lares por euro tras el alto el fuego de dos semanas alcanzado entre Estados Unidos e Ir\u00e1n anunciado en la madrugada del martes al mi\u00e9rcoles, que pasa por la reapertura completa, inmediata y segura del Estrecho de Ormuz, <\/strong>cosa que todav\u00eda no se ha dado..<\/strong>. El Dow Jones est\u00e1 ya en positivo en el a\u00f1o (+0,25% en euros +0,75% en d\u00f3lares).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tras m\u00e1s de 5 semanas de guerra, un acuerdo que permitir\u00e1 negociar durante las dos pr\u00f3ximas semanas, que salva el ultim\u00e1tum, el cuarto, de Trump a Ir\u00e1n que venci\u00f3 a las 2 de la madrugada<\/strong>. Las negociaciones, que podr\u00edan tomar como base la propuesta de 10 puntos enviada por Ir\u00e1n comienzan ma\u00f1ana, ser\u00e1n intermediadas por Pakist\u00e1n y deber\u00edan suponer la reapertura del Estrecho de Ormuz<\/strong>, aunque en coordinaci\u00f3n con las fuerzas armadas iran\u00edes, y con posible pago para obtener ingresos para la reconstrucci\u00f3n (US-Iran talks continuing, but strikes on Saudi Arabia may derail effort, say sources | Reuters<\/a>). La reapertura del Estrecho de Ormuz no se produce en condiciones de libre tr\u00e1nsito<\/strong>, sino bajo un esquema de control y potencial monetizaci\u00f3n por parte de Ir\u00e1n, que plantea la posibilidad de establecer tarifas por \u201cpaso seguro\u201d y coordinar el tr\u00e1fico mar\u00edtimo<\/strong>. Se aplicar\u00e1 un peaje de dos millones de d\u00f3lares por buque,<\/strong> una pr\u00e1ctica que ya se ven\u00eda realizando de forma extraoficial con las escasas embarcaciones que hab\u00edan logrado cruzar la zona. Estos ingresos se destinar\u00edan a financiar la reconstrucci\u00f3n. Esto supone, en la pr\u00e1ctica, la transformaci\u00f3n de un corredor estrat\u00e9gico global en un punto de fricci\u00f3n geopol\u00edtica, introduciendo un coste estructural adicional al comercio de crudo<\/strong> y un precedente relevante desde el punto de vista del orden mar\u00edtimo internacional. As\u00ed, incluso en un escenario de desescalada, el shock energ\u00e9tico podr\u00eda no desaparecer completamente,<\/strong> sino adoptar una forma m\u00e1s persistente y menos visible. Los inversores seguir\u00e1n de cerca estas negociaciones y el hecho de que el tr\u00e1fico por el estrecho se recupera de forma efectiva, as\u00ed como calibrar cu\u00e1l ha sido el da\u00f1o a las infraestructuras energ\u00e9ticas <\/strong>para determinar cu\u00e1nto tiempo tardar\u00e1 el precio del Brent en volver a los niveles previos al inicio del conflicto, si vuelve, clave a su vez para determinar c\u00f3mo evoluciona la inflaci\u00f3n y el crecimiento. Podr\u00edamos estar ante una situaci\u00f3n similar a la de hace un a\u00f1o, cuando Trump dio 90 d\u00edas de tregua a sus socios comerciales para negociar acuerdos sobre los aranceles. Por su parte, Israel aceptar\u00eda el alto el fuego en Ir\u00e1n<\/strong>, pero continuar\u00e1 con sus ataques en el L\u00edbano. <\/strong>De esta manera, queda atr\u00e1s el momento de m\u00e1xima tensi\u00f3n de este conflicto, dando paso a una fase de progresiva normalizaci\u00f3n. Karoline Leavitt fue la encargada de presentar en Estados Unidos una narrativa de victoria, afirmando que se hab\u00edan \u201c<\/strong>alcanzado y superado los principales objetivos militares en 38 d\u00edas<\/strong>\u201d. <\/strong>Desde el lado iran\u00ed, el alto el fuego se presenta igualmente como una victoria hist\u00f3rica frente al enemigo estadounidense<\/strong>, al haberle obligado a sentarse en la mesa de negociaci\u00f3n. <\/strong>El \u00e9xito de las conversaciones se explica en gran medida por la intervenci\u00f3n de terceros pa\u00edses. China<\/strong> habr\u00eda desempe\u00f1ado un papel relevante para facilitar que Ir\u00e1n aceptara la tregua, mientras que Pakist\u00e1n<\/strong> ha actuado como mediador clave entre las partes. En el anuncio del alto el fuego, el primer ministro pakistan\u00ed, Shehbaz Sharif, invit\u00f3 a delegaciones de Estados Unidos e Ir\u00e1n a reunirse hoy en Islamabad con el objetivo de negociar un cese definitivo de las hostilidades.<\/p>\n\n\n\n

Ayer se empezaron a conocer detalles sobre la \u201capertura\u201d del estrecho de Ormuz, bastante cuestionable, los peajes que deber\u00e1n ser pagados en criptomonedas y, de lo contrario, amenazas de ataques.<\/strong> Poco a poco se van revelando m\u00e1s detalles sobre el procedimiento para cruzar el Estrecho en un contexto tan cambiante. Los buques, tras informar previamente de su cargamento, deber\u00e1n pagar 1 d\u00f3lar por barril de petr\u00f3leo en criptomonedas,<\/strong> de manera que los petroleros vac\u00edos podr\u00e1n pasar sin costes. En el caso de los petroleros de crudo de gran tama\u00f1o (VLCC) se ha estado cobrando 2 millones de d\u00f3lares por buque. Sin embargo, en las retransmisiones por radio persisten las amenazas advirtiendo de que aquellos que intenten transitar sin autorizaci\u00f3n, ser\u00e1n destruidos\u2026 <\/strong><\/p>\n\n\n\n

La tregua es bastante fr\u00e1gil, con informes de nuevos ataques<\/strong>, y el Estrecho de Ormuz sin abrir del todo<\/strong>, seg\u00fan informaciones de Reuters, s\u00f3lo 7 buques han atravesado la zona en las \u00faltimas 24 horas comparado con la media habitual en condiciones normales de 140 buques diarios, con m\u00e1s de 800 buques atrapados en la regi\u00f3n a la espera de garant\u00edas de seguridad para transitar<\/strong>. Se dan adem\u00e1s mensajes contradictorios desde la Administraci\u00f3n Trump<\/strong>, con amenazas por parte de Trump por el cobro de tasas por parte de Ir\u00e1n anoche, que a\u00f1aden un importante nivel de incertidumbre<\/strong>. Adem\u00e1s, Ir\u00e1n ha dejado claras sus exigencias<\/strong>, que incluyen reparaciones de guerra y el control del Estrecho de Ormuz, condiciones que probablemente ser\u00e1n un punto de fricci\u00f3n importante para los negociadores estadounidenses<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La semana pasada tuvimos buenos datos de empleo de Marzo en Estados Unidos<\/strong>, la creaci\u00f3n de puestos de trabajo repunt\u00f3 a 178.000 y el paro baj\u00f3 al 4,3%, sugiriendo estabilizaci\u00f3n del mercado laboral justo cuando arrancaba la guerra, ya que la encuesta es de la segunda semana de marzo, poco despu\u00e9s del inicio del conflicto el 28 de febrero. Sin embargo, la mejora tiene matices importantes, la participaci\u00f3n cay\u00f3 al 61,9% (m\u00ednimo desde 2021), lo que explica parte del descenso de la tasa de paro, adem\u00e1s, aument\u00f3 el n\u00famero de personas trabajando a tiempo parcial<\/strong> por motivos econ\u00f3micos, se\u00f1al de que el ajuste puede estar pasando por la calidad del empleo antes que por el volumen.  En salarios, la moderaci\u00f3n tambi\u00e9n es clara, +0,2% mensual y +3,5% interanual, el menor avance, lo que puede complicar el poder adquisitivo si el encarecimiento energ\u00e9tico persiste. En paralelo, la demanda aguanta algo mejor de lo esperado, las ventas minoristas de febrero subieron +0,6%, <\/strong>aun as\u00ed, la estimaci\u00f3n apunta a desaceleraci\u00f3n del consumo real en el Primer Trimestre del 2026<\/strong>, en torno a 1,2% frente al 2,0% del \u00faltimo trimestre del 2025. <\/p>\n\n\n\n

El petr\u00f3leo<\/strong> estas semanas, por el conflicto en Ir\u00e1n, ha llegado a marcar un m\u00e1ximo de 119,21 d\u00f3lares por barril de Brent y 116,55 por barril de West Texas, m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, pero si se ajusta el precio a la inflaci\u00f3n ha habido varios momentos de la historia en las que el petr\u00f3leo ha estado m\u00e1s caro:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Interesante esta semana dos datos sobre el volumen de compra de coberturas, en Bloomberg este mi\u00e9rcoles se publicaba un dato de que la compra de opciones PUT (cobertura) por parte de los traders m\u00e1s peque\u00f1os<\/strong>, que por tercera semana en su historia destinaron un tercio de su volumen a comprar PUTs para abrir posiciones, las \u00fanica vez que ha sucedido esto fue en el punto m\u00e1s \u00e1lgido de las ca\u00eddas provocadas por el Covid.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El volumen de compra de opciones PUT sobre el S&P 500 pas\u00f3 los 9 millones de contratos<\/strong>, algo que s\u00f3lo ha ocurrido 3 veces en la historia y que suele marcar un suelo de mercado:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

En esta misma l\u00ednea, las posiciones cortas de los Hedge Funds en acciones europeas han alcanzado un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Esta ma\u00f1ana publica el Financial Times<\/strong> que inversores en fondos de cr\u00e9dito privado<\/strong> intentaron retirar m\u00e1s de 20.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> en el primer trimestre<\/strong> del a\u00f1o, lo que pone de manifiesto la creciente presi\u00f3n sobre esta clase de activo. Seg\u00fan Financial Times, las solicitudes de reembolso, que ascienden a 20.800 millones de d\u00f3lares, afectaron a grandes grupos, entre ellos Apollo, Ares, Blackstone, Blue Owl y KKR<\/strong>. Los fondos que gestionan en conjunto carteras por valor de unos 300.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, han atendido poco m\u00e1s de la mitad de las solicitudes de reembolso. Estas retiradas reflejan la creciente preocupaci\u00f3n por los pr\u00e9stamos que el sector del cr\u00e9dito privado concede a las empresas de software respaldadas por fondos de capital privado y la incertidumbre a la que se enfrentan estas empresas a medida que avanza la inteligencia artificial. Esto se produce adem\u00e1s en un momento en que los inversores est\u00e1n preocupados por las antiguas adquisiciones apalancadas en las que las firmas de capital privado han tenido dificultades para desinvertir, operaciones que en gran medida se han financiado con cr\u00e9dito privado. Como hemos comentado las \u00faltimas semanas, el sector del cr\u00e9dito privado ha crecido muy r\u00e1pido desde la crisis financiera de 2008<\/strong>, cuando los reguladores limitaron el riesgo que pod\u00edan asumir los grandes bancos. Las gestoras ocuparon ese vac\u00edo, proporcionando fondos cada vez mayores al sector de las adquisiciones y atrayendo inversiones de fondos de pensiones y fundaciones, seducidos por las atractivas rentabilidades que ofrec\u00edan. M\u00e1s recientemente, los gestores de cr\u00e9dito privado se han centrado en inversores minoristas, a quienes consideran un mercado clave para el crecimiento. A diferencia de los institucionales, que toman decisiones a largo plazo, los minoristas tienden a ser m\u00e1s vol\u00e1tiles y se han mostrado reacios a los l\u00edmites de reembolso de los instrumentos de cr\u00e9dito privado. Los ejecutivos de todo el sector han adoptado diferentes estrategias ante el aumento de las solicitudes de reembolso. Algunos, como Black-stone y Oaktree, han autorizado los retiros. Otros, como HPS Investment Partners, de BlackRock, Apollo, Ares, Blue Owl y Morgan Stanley, han limitado los reembolsos para proteger a los inversores que optan por permanecer. Los gestores se\u00f1alan que no observan un deterioro en los pr\u00e9stamos suscritos<\/strong>. Tanto Blackstone como Apollo han lanzado campa\u00f1as de relaciones p\u00fablicas para ayudar a contrarrestar la narrativa negativa sobre la recesi\u00f3n que sufre el cr\u00e9dito privado. Pero algunos analistas creen que el cr\u00e9dito privado se ver\u00e1 sometido a mayor presi\u00f3n si hay una recesi\u00f3n. Morgan Stanley prev\u00e9 que la tasa de impago del sector aumente del 5% actual al 8% el pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>, dada su elevada exposici\u00f3n a las empresas de software. Los l\u00edmites que los gestores han impuesto a las retiradas han provocado que muchos fondos hayan seguido creciendo en tama\u00f1o. Sin embargo, el reciente \u00e9xodo de profesionales del sector ha atra\u00eddo la atenci\u00f3n de la Fed y del Tesoro de Estados Unidos. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan, alerta de que las p\u00e9rdidas para los prestamistas a empresas endeudadas ser\u00e1n mayores de lo que muchos esperan<\/strong>, dado el debilitamiento de los est\u00e1ndares crediticios. Y la agencia de r\u00e1ting Moody\u2019s ha rebajado sus perspectivas para el sector del cr\u00e9dito privado, ante la \u201cpresi\u00f3n de reembolso\u201d a la que se enfrentan los fondos.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Blackstone<\/strong> publicaba esta semana un informe<\/strong> intentando tranquilizar a los inversores y tratando de quitar los miedos que se han instaurado en el mercado del cr\u00e9dito privado, argumentando la mayor calidad del cr\u00e9dito frente a ciclos pasados<\/strong>, con unos ratios de apalancamiento mucho menores y unas pr\u00e1cticas por parte de las gestoras mucho m\u00e1s transparentes y supervisadas<\/strong>. Private Credit: Myth vs. Fact – Blackstone<\/a><\/p>\n\n\n\n

En el informe trata de desbaratar varios mitos que se han dado estas \u00faltimas semanas en torno al cr\u00e9dito privado exponiendo los hechos reales, de acuerdo con sus an\u00e1lisis:<\/p>\n\n\n\n

Mito: El cr\u00e9dito privado crear\u00e1 la pr\u00f3xima gran crisis financiera (GFC).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hecho: El mercado actual no tiene nada que ver con el 2008.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 2007 los bancos ten\u00edan un apalancamiento de entre 25 y 49 veces, financiado principalmente con dep\u00f3sitos a corto plazo y papel comercial, y altamente expuestos a hipotecas de alto riesgo (subprime). Los activos subyacentes ten\u00edan un ratio pr\u00e9stamo sobre el valor (LTV) superior al 90%, y adem\u00e1s se a\u00f1ad\u00edan derivados financieros complejos para ocultar los riesgos. En resumen en 2007 pr\u00e9stamos muy arriesgados en veh\u00edculos extremadamente apalancados estaban respaldados por dinero que pod\u00eda desaparecer en un d\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Esto no se parece en nada a lo que ocurre hoy en d\u00eda, seg\u00fan el informe de Blackstone. Las empresas de desarrollo empresarial (BDC) est\u00e1n operando un ratios de apalancamiento inferiores a 1 vez, y los pr\u00e9stamos alcanzan un ratio sobre el valor del activo (LTV) de menos del 40%, adem\u00e1s de utilizar estructuras que no dependen de dep\u00f3sitos ni de capital de corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Otro mito que expone el informe es que la calidad del cr\u00e9dito est\u00e1 colapsando.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hecho: las m\u00e9tricas del mercado de cr\u00e9dito actual son muy s\u00f3lidas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las compa\u00f1\u00edas del Fondo de cr\u00e9dito privado de Blackstone (BCRED) han tenido un crecimiento medio de ingresos en el \u00faltimo a\u00f1o del 10%, y el margen entre sus ingresos y los intereses de sus pr\u00e9stamos subi\u00f3 un 25%, lo que significa que actualmente se encuentran en una posici\u00f3n m\u00e1s s\u00f3lida para pagar su deuda que hace un a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Mito: El \u201cSaaS-pocalyspe\u201d (apocalipsis para las compa\u00f1\u00edas de Software- Software como servicio) est\u00e1 llegando al cr\u00e9dito privado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hecho: Las empresas de software se ver\u00e1n afectadas, pero la mayor\u00eda de los cr\u00e9ditos est\u00e1n bien protegidos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el informe de Blackstone las empresas de software se enfrentar\u00e1n a verdaderos desaf\u00edos pr\u00f3ximamente, pero no todo el software es igual. Gran parte del software est\u00e1 profundamente integrado en las compa\u00f1\u00edas, es fundamental para las operaciones y no se reemplaza f\u00e1cilmente por la IA. En el caso de los fondos de cr\u00e9dito privado de Blackstone el ratio de pr\u00e9stamo sobre el valor de las empresas es de en torno al 37%, lo que significa que m\u00e1s del 60% del valor de las empresas tendr\u00edan que erosionarse para que afectase a la deuda.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El \u00faltimo Mito<\/strong> que expone el informe es que estos productos no son adecuados para inversores individuales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Hecho: Los productos de cr\u00e9dito privado funcionan seg\u00fan lo previsto y pueden ser una herramienta eficaz para la creaci\u00f3n de riqueza<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La estructura semil\u00edquida es una ventaja, no un inconveniente, seg\u00fan Blackstone. Los l\u00edmites de recompra est\u00e1n dise\u00f1ados para evitar ventas forzadas de activos, protegiendo as\u00ed la rentabilidad de todos los inversores. Esta compensaci\u00f3n en liquidez es la raz\u00f3n por la que el cr\u00e9dito privado puede generar mayores ingresos que la renta fija tradicional. Estos fondos son adquiridos por inversores finales sofisticados, asesorados por sus asesores financieros, y suelen ser solo una parte de una cartera m\u00e1s amplia de activos tradicionales l\u00edquidos. El modelo ha sido probado. Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) gestion\u00f3 elevados reembolsos durante el \u00faltimo ciclo de subidas de tipos, los inversores recibieron reembolsos sustanciales en cuatro meses, y las medidas de protecci\u00f3n ayudaron a salvaguardar las rentabilidades.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El dato macroecon\u00f3mico m\u00e1s importante de la semana se acaba de publicar, la inflaci\u00f3n de Marzo en Estados Unidos <\/strong>ha salido muy en l\u00ednea con lo que el mercado esperaba, con una subida mensual del 0,90%<\/strong> igualando las estimaciones de mercado, frente a la subida del 0,3% de Febrero, la subida interanual ha sido del 3,30% ligeramente por debajo del 3,40% esperado<\/strong> por el consenso de analistas de mercado. La inflaci\u00f3n subyacente ha subido un 2,70% algo m\u00e1s que el 2,60% esperado.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Tras el dato los futuros de las Bolsas americanas han subido algo y el d\u00f3lar cae (Cotiza a 1,173 d\u00f3lares por euro)<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Trump<\/strong>, acord\u00f3 la madrugada del martes suspender los bombardeos durante dos semanas siempre que Ir\u00e1n garantice la reapertura \u201ccompleta, inmediata y segura\u201d del estrecho de Ormuz<\/strong>. Por su parte, Ir\u00e1n acept\u00f3 la propuesta de alto el fuego y se\u00f1al\u00f3 que permitir\u00e1 el paso seguro de buques mediante coordinaci\u00f3n con sus fuerzas armadas, mientras que Israel tambi\u00e9n se habr\u00eda sumado al acuerdo. Trump se\u00f1al\u00f3 que el plan de paz de diez puntos propuesto por Ir\u00e1n constituye una base viable para negociar<\/strong>, con una primera ronda de conversaciones prevista en Islamabad hoy<\/strong>. Adem\u00e1s, Ir\u00e1n y Om\u00e1n plantean establecer tarifas de unos 2 millones de d\u00f3lares por buque para garantizar el tr\u00e1nsito seguro por Ormuz, con el objetivo de financiar la reconstrucci\u00f3n. De esta forma, aunque parece que ambas partes buscan una desescalada ordenada, se introducen nuevos elementos como el \u201cpeaje energ\u00e9tico<\/strong>\u201d, que podr\u00eda actuar como un impuesto adicional sobre el comercio de crudo. Esto limita el impacto desinflacionista del acuerdo y mantiene cierto sesgo alcista sobre los precios de la energ\u00eda en el medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> continu\u00f3 ayer mandando se\u00f1ales contradictorias mostr\u00e1ndose \u201cmuy optimista\u201d sobre un acuerdo con Ir\u00e1n<\/strong> y al mismo tiempo amenazando expl\u00edcitamente a Ir\u00e1n por los peajes en el Estrecho de Ormuz<\/strong>. Por otra parte, Israel acuerda abrir conversaciones directas con el L\u00edbano, aunque Netanyahu mantiene los ataques contra Hezbollah<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las negociaciones estar\u00e1n basadas en una lista de 10 puntos presentados por la naci\u00f3n persa. <\/strong>La nueva propuesta de diez puntos representa en realidad una ampliaci\u00f3n del plan iran\u00ed original, incorporando algunos elementos adicionales. Entre las principales novedades figuran la aceptaci\u00f3n del enriquecimiento del programa nuclear iran\u00ed, con fines civiles, y la exigencia de un cese de la guerra en todos los frentes, incluido el L\u00edbano. El presidente Donald Trump calific\u00f3 estos principios como \u201cuna base viable sobre la que negociar\u201d. Por su parte, el primer ministro de Israel ha respaldado la suspensi\u00f3n de los ataques contra Ir\u00e1n durante un per\u00edodo de dos semanas, aunque no contra el L\u00edbano.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el frente israel\u00ed, el primer ministro Benjamin Netanyahu ha se\u00f1alado que el conflicto est\u00e1 lejos de haber terminado, y ha dejado claro que cualquier alto el fuego no incluir\u00eda a Hezbollah<\/strong>. Esto es clave porque implica que, incluso en un escenario de distensi\u00f3n entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, el conflicto puede mantenerse activo a nivel regional, especialmente en L\u00edbano.<\/p>\n\n\n\n

La encuesta de la Fed de Nueva York muestra que las expectativas de inflaci\u00f3n a 12 meses han repuntado hasta el 3.4%<\/strong>, mientras que las de cinco a\u00f1os se mantienen estables en el 3%.<\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed<\/strong>, publicadas el mi\u00e9rcoles, reflejan un aumento de la incertidumbre en el diagn\u00f3stico macro<\/strong>, con la mayor\u00eda de miembros se\u00f1alando que el proceso de desinflaci\u00f3n podr\u00eda ser m\u00e1s lento de lo planeado<\/strong>, mientras que los riesgos sobre el empleo se inclinan a la baja. En este contexto, emerge una divisi\u00f3n clara, algunos miembros contemplan subidas de tipos si la inflaci\u00f3n se mantiene alta, mientras que otros consideran que una guerra prolongada podr\u00eda deteriorar el mercado laboral y justificar recortes<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Se siguen deteriorando las relaciones entre Trump y la OTAN. <\/strong>Adem\u00e1s de seguir amenazando con abandonar la OTAN, para lo que necesitar\u00eda el apoyo de 2\/3 del Senado o que el Congresos aprobase una nueva ley, se plantea retirar tropas<\/strong> (un total de 84.000) de pa\u00edses europeos que no le hayan prestado ayuda en la guerra contra Ir\u00e1n para trasladarlas a pa\u00edses que s\u00ed se hayan mostrado m\u00e1s contribuidores (Polonia, Ruman\u00eda, Lituania y Grecia).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Fondo Monetario Internacional<\/strong> apuntaba ayer a que la crisis derivada de la guerra de Ir\u00e1n ser\u00e1 \u201cgrande, global y asim\u00e9trica\u201d, lo que generar\u00e1 da\u00f1os prolongados a la econom\u00eda global<\/strong>, a pesar de la reciente tregua que ha permitido reabrir parcialmente el estrecho de Ormuz. Con todo, reclama a los gobiernos cautela a la hora de aplicar medidas para contenerla, ya que a\u00f1adir est\u00edmulos financiados con d\u00e9ficit en este momento podr\u00eda resultar contraproducente debido a las subidas de tipos de inter\u00e9s de la deuda en las \u00faltimas semanas. La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, realiz\u00f3 ayer estas advertencias en una conferencia que sirve de apertura de las reuniones de primavera del organismo y el Banco Mundial, en las que ya han adelantado que rebajar\u00e1n intensamente las previsiones de crecimiento global. \u201cIncluso nuestro escenario m\u00e1s optimista contempla una revisi\u00f3n a la baja del crecimiento. \u00bfPor qu\u00e9? Debido a los importantes da\u00f1os en la infraestructura, las interrupciones en la cadena de suministro, la p\u00e9rdida de confianza y otros efectos negativos<\/strong>\u201d prolongados<\/strong>. \u201cLa realidad es que desconocemos con certeza qu\u00e9 depara el futuro para el tr\u00e1nsito por el estrecho de Ormuz o para el tr\u00e1fico a\u00e9reo regional. Lo que s\u00ed sabemos es que el crecimiento ser\u00e1 m\u00e1s lento, incluso si la nueva paz es duradera<\/strong>\u201d, remat\u00f3. En este sentido, Georgieva se\u00f1al\u00f3 que el complejo gas\u00edstico catar\u00ed de Ras Laffan<\/strong>, responsable del 93% de las exportaciones gas de la regi\u00f3n, \u201cpodr\u00eda tardar entre 3 y 5 a\u00f1os en recuperar su capacidad plena<\/strong>\u201d. Y es m\u00e1s, \u201cincluso en el mejor de los casos, no habr\u00e1 un retorno completo y sin complicaciones al statu quo anterior<\/strong>\u201d, indic\u00f3, recordando otro caso reciente. \u201cEl tr\u00e1nsito mar\u00edtimo a trav\u00e9s de Bab el-Mandeb en el Mar Rojo (golpeado por los ataques de los rebeldes hut\u00edes de Yemen hace tres a\u00f1os) nunca se ha recuperado del todo de las devastadoras perturbaciones que sufri\u00f3 la zona, se mantiene estancado en aproximadamente la mitad de su nivel de 2023<\/strong>\u201d. A pesar este fuerte impacto, la responsable del FMI recomend\u00f3 a los gobiernos nacionales cautela con las medidas que se tomen, especialmente las que tratan de amortiguar los efectos de las subidas en el poder adquisitivo de los ciudadanos. \u201cEl mundo ya ha visto c\u00f3mo las curvas de rendimiento de referencia suben, elevando el coste de la deuda\u201d, indicando que el coste de la financiaci\u00f3n de la deuda soberana ya se ha incrementado en hasta 60 puntos b\u00e1sicos en Estados Unidos, dependiendo del plazo, y 90 en la eurozona<\/strong>. \u201cA\u00f1adir est\u00edmulos financiados con d\u00e9ficit a esta situaci\u00f3n en este momento aumentar\u00eda la presi\u00f3n sobre la pol\u00edtica monetaria y amplificar\u00eda estos cambios. Ser\u00eda como conducir con un pie en el acelerador y otro en el freno: una situaci\u00f3n muy desfavorable\u201d, tanto para la inflaci\u00f3n como la sostenibilidad de las cuentas p\u00fablicas. Adem\u00e1s, \u201ccomo se\u00f1alaremos en nuestro pr\u00f3ximo Informe Fiscal, el mundo tiene un problema de margen fiscal<\/strong>\u201d. En concreto, la economista advirti\u00f3 de que \u201cla deuda p\u00fablica es, en general, mucho mayor que hace 20 a\u00f1os, incluso en la mayor\u00eda de los pa\u00edses del G20, lo que refleja el descuido generalizado de la consolidaci\u00f3n fiscal en los per\u00edodos en que las condiciones lo permit\u00edan<\/strong>\u201d. \u201cComo resultado, el coste de los intereses est\u00e1 aumentando\u201d en todo tipo de pa\u00edses, pero especialmente en las econom\u00edas emergentes y de bajos ingresos, donde el pago de intereses de deuda se eleva hasta el entorno del 15% de los ingresos p\u00fablicos<\/strong>. \u201cLa implicaci\u00f3n es clara: todos los pa\u00edses deben utilizar sus limitados recursos fiscales de manera responsable, y la mayor\u00eda debe actuar con decisi\u00f3n para reconstruir el margen fiscal tras esta crisis\u201d. Por ello, Georgieva advirti\u00f3 de que los bancos centrales deben estar preparados para subir los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. \u201cPor ahora, conviene esperar y observar\u201d, porque \u201cun endurecimiento prematuro e innecesario arroja un jarro de agua fr\u00eda sobre el crecimiento\u201d, pero \u201csi las expectativas de inflaci\u00f3n amenazan con desestabilizarse y desencadenar una costosa espiral inflacionaria, los bancos centrales deber\u00edan intervenir con firmeza subiendo los tipos\u201d. En cambio, \u201csi el endurecimiento de las condiciones financieras a\u00f1ade una perturbaci\u00f3n negativa de la demanda los problemas de oferta\u201d, podr\u00eda ser necesario \u201corientar [la pol\u00edtica fiscal y monetaria] hacia un apoyo a la demanda bien calibrado\u201d. La responsable del Fondo indic\u00f3 que el organismo ten\u00eda preparada una revisi\u00f3n al alza de las perspectivas de crecimiento, pero esta visi\u00f3n ha quedado emponzo\u00f1ada por la guerra en Ir\u00e1n. \u201cEste escenario parte de una situaci\u00f3n en la que la fuerte inversi\u00f3n en inteligencia artificial y tecnolog\u00eda, las condiciones financieras favorables y otros factores iban a dar un considerable dinamismo a la econom\u00eda mundial\u201d. Y de hecho, \u201cde no haber sido por este impacto, (de la guerra y el cierre de Ormuz) estar\u00edamos experimentando una mejora sustancial del crecimiento global\u201d, que en enero se proyectaba en el 3,3% para este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El IPC de marzo de China se desaceler\u00f3 en 3 d\u00e9cimas hasta el 1,0%,<\/strong> por debajo de las estimaciones del consenso (1,1% estimado). Por su parte, los precios de producci\u00f3n industrial aumentaron desde el -0,9% interanual hasta el 0,5% mejor que el 0,4% estimado. Esto sugiere que la demanda interna sigue contenida, mientras que los costes en la cadena productiva comienzan a repuntar, posiblemente vinculados al encarecimiento energ\u00e9tico global.<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo en China, el presidente chino, Xi Jinping, se reuni\u00f3 con la l\u00edder del principal partido de la oposici\u00f3n de Taiw\u00e1n en un contexto de fuertes tensiones sobre el futuro de la isla. <\/strong>Pek\u00edn volvi\u00f3 a reafirmar su reclamaci\u00f3n de soberan\u00eda sobre Taiw\u00e1n, mientras que la dirigente opositora taiwanesa defendi\u00f3 la necesidad de reducir la confrontaci\u00f3n y apostar por el di\u00e1logo. Xi fue tajante al asegurar que China \u00abno tolerar\u00e1 en ninguna circunstancia\u00bb la independencia taiwanesa. Por su parte, Cheng Li wun, presidenta del Kuomintang (KMT), el mayor partido de la oposici\u00f3n, present\u00f3 el encuentro como una misi\u00f3n de paz destinada a rebajar tensiones. Aunque el KMT ha perdido las tres \u00faltimas elecciones presidenciales, este tipo de contactos le permite proyectar la imagen de que mantiene influencia y canales directos con Pek\u00edn, reforzando as\u00ed su posici\u00f3n pol\u00edtica interna. China, por su parte, opta por reunirse con el partido de la oposici\u00f3n mientras rechaza cualquier contacto con el actual presidente taiwan\u00e9s, Lai Ching te, al que califica de \u00abseparatista\u00bb. De hecho, antes de que se produjera el encuentro, el presidente de Taiw\u00e1n advirti\u00f3 en un mensaje p\u00fablico que \u00abla paz debe estar respaldada por la fuerza\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ha conseguido Trump con los aranceles un a\u00f1o despu\u00e9s? Ignacio de la Torre. Economista jefe de Arcano<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Dec\u00eda Montaigne que \u201cel mayor enemigo de la verdad no es la mentira, sino la ilusi\u00f3n de saber la verdad\u201d. Cuando la Administraci\u00f3n Trump anunci\u00f3, hace ahora un a\u00f1o, los aranceles a las importaciones en el denominado \u201cD\u00eda de la liberaci\u00f3n<\/strong>\u201d, se plante\u00f3 que estas medidas permitir\u00edan alcanzar varios objetivos. Primero, repatriar f\u00e1bricas y empleos manufactureros a Estados Unidos. Segundo, que los aranceles ser\u00edan pagados por los \u201cextranjeros\u201d hasta el punto de especularse con que la recaudaci\u00f3n podr\u00eda destinarse a eliminar el impuesto sobre la renta. Tercero, como los aranceles \u201cno los pagar\u00edan los norteamericanos\u201d la inflaci\u00f3n no se ver\u00eda afectada. Cuarto, alguno de los pensadores del equipo econ\u00f3mico de Trump (valga el ox\u00edmoron) defendieron que los aranceles apreciar\u00edan el d\u00f3lar, lo que limitar\u00eda cualquier impacto inflacionista que se produjese si al final el coste no lo acaban pagando los for\u00e1neos. Quinto, los aranceles ayudar\u00edan a reducir el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos; d\u00e9ficit que, seg\u00fan los partidarios del presidente, aboca al pa\u00eds a ser subyugado por econom\u00edas con saldo exportador positivo, como China o Alemania. Esta idea se inspira, por cierto, en el economista jud\u00edo alem\u00e1n Albert Hirschman, que hab\u00eda combatido en la Guerra Civil espa\u00f1ola en las Brigadas internacionales del bando republicano. Sexto, como colof\u00f3n de semejantes pol\u00edticas, el crecimiento econ\u00f3mico de Estados Unidos se acelerar\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ha ocurrido transcurrido un a\u00f1o? Primero, el empleo industrial en Estados Unidos no ha mejorado a pesar de tanto arancel. De hecho, se ha reducido de 12,7 millones a 12,6<\/strong>. El motivo es sencillo: el salario de un empleado manufacturero en M\u00e9xico es de unos cuatro d\u00f3lares la hora; en Vietnam, de dos; en Estados Unidos, de treinta. Los aranceles no devolver\u00e1n empleo fabril a EEUU por una mera cuesti\u00f3n de coste, a no ser que los norteamericanos acepten trabajar a una fracci\u00f3n de su salario actual, algo que no va a ocurrir.<\/p>\n\n\n\n

Segundo, m\u00e1s del 90% del gasto generado por los aranceles lo han pagado consumidores y empresas estadounidenses<\/strong>, como ha puesto de manifiesto recientemente en un paper la Fed de Nueva York<\/strong> y como dicta la l\u00f3gica econ\u00f3mica. La reacci\u00f3n de Kevin Hassett, director del National Economic Council y consejero de Trump fue afirmar que ese paper \u201cera el peor que hab\u00eda le\u00eddo en la historia de la Fed\u201d, sugiriendo que sus autores deber\u00edan ser \u201cdisciplinados\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Alza inflacionista<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tercero, la inflaci\u00f3n subyacente (menos vol\u00e1til) se situaba en el 2,6% antes de los aranceles<\/strong>, si tomamos como referencia la medida favorita de la Fed (core PCE). Actualmente es del 3,1%<\/strong>, y si observamos los \u00faltimos datos y los anualizamos, obtenemos inflaciones superiores al 4%,<\/strong> en parte por el alza de precios de los bienes, cortes\u00eda de los aranceles, mientras que la inflaci\u00f3n de servicios no termina de bajar. Si analizamos el \u00faltimo dato de actividad manufacturera (\u00edndice ISM), el subcomponente de \u201cprecios pagados\u201d \u2013que marca aceleraci\u00f3n a partir de 50 y desaceleraci\u00f3n por debajo de ese nivel\u2013, acaba de dar la escalofriante cifra de 78. Su equivalente en el sector servicios se sit\u00faa en 71. Se avecina m\u00e1s inflaci\u00f3n<\/strong>. Trump ha infligido una enorme presi\u00f3n a la Fed para que reduzca los tipos de inter\u00e9s, pero sus pol\u00edticas pueden acabar provocando el efecto contrario: el banco central estadounidense lleva sesenta meses sin conseguir su objetivo de inflaci\u00f3n del 2%.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto, el d\u00f3lar<\/strong>, lejos de subir (como pronosticaban tambi\u00e9n grandes casas de inversi\u00f3n) se ha depreciado. Cotizaba a 1,08 por euro hace un a\u00f1o, y ahora se sit\u00faa en 1,15<\/strong>. Algo parecido ha ocurrido con otras divisas. La depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar frente a una cesta de divisas de pa\u00edses que comercian con Estados Unidos se sit\u00faa en el 4% durante el \u00faltimo a\u00f1o<\/strong>. Como consecuencia, los productos se importan a un precio m\u00e1s caro<\/strong>, lo que empeora la situaci\u00f3n con la inflaci\u00f3n y empobrece a los consumidores estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Quinto, el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos en bienes apenas se ha reducido<\/strong>. Se situaba en el 4,1% de PIB y ahora est\u00e1 en el 4,0%<\/strong>. EEUU mantiene un super\u00e1vit en el saldo comercial en servicios, algo que omiten muchos defensores de los aranceles. Es una situaci\u00f3n normal en una econom\u00eda avanzada cuyos elevados salarios y productividades conllevan la expansi\u00f3n del sector servicios sobre el manufacturero.<\/p>\n\n\n\n

Sexto, al menos \u00bfhan generado estas pol\u00edticas un mayor crecimiento? La respuesta es no. EEUU crec\u00eda casi a un 3% en el \u00faltimo a\u00f1o de Biden. El a\u00f1o pasado, el crecimiento fue del 2,1% y los indicadores adelantados en tiempo real de la Fed de Atlanta muestran que el dato anualizado del primer trimestre se situar\u00e1 en el 1,6%<\/strong>. En definitiva, la econom\u00eda pierde impulso.<\/p>\n\n\n\n

Por si fuera poco, el Tribunal Supremo declar\u00f3 ilegales los aranceles<\/strong>, con toda l\u00f3gica, ya que la Constituci\u00f3n establece claramente que son potestad del Congreso, salvo en situaciones de emergencia, que este caso, nada tienen que ver con las razones esgrimidas por la Administraci\u00f3n. Su recaudaci\u00f3n cercana a un punto de PIB, y ahora suspendida, fue ocho veces inferior a la obtenida por el impuesto sobre la renta. Los nuevos aranceles \u2013en sustituci\u00f3n de los anulados por el Supremo\u2013 tambi\u00e9n podr\u00edan ser declarados ilegales, ya que su uso temporal bajo autoridad presidencial se basa en una crisis de balanza de pagos inexistente en la actualidad.<\/p>\n\n\n\n

Montesquieu afirm\u00f3 que el comercio representaba \u201cuna cura para los prejuicios m\u00e1s destructivos\u201d. Lamentablemente, la historia le va dando la raz\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Por qu\u00e9 esta crisis del petr\u00f3leo es distinta. Ruchir Sharma. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El resultado de la guerra de Ir\u00e1n sigue siendo incierto, pero la consiguiente crisis petrolera ha revelado una nueva vulnerabilidad en la econom\u00eda global. Nunca antes el mundo hab\u00eda entrado en una crisis de ning\u00fan tipo con d\u00e9ficits y niveles de deuda tan elevados. Esta carga limitar\u00e1 la capacidad de los gobiernos para amortiguar el impacto de los altos precios de la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Las primeras crisis petroleras posteriores a la Segunda Guerra Mundial se produjeron en la d\u00e9cada de 1970 y coincidieron con el inicio de una nueva era, en la que los gobiernos pasaron de incurrir en d\u00e9ficits presupuestarios ocasionalmente a hacerlo de forma constante. En aquel entonces, el d\u00e9ficit t\u00edpico en Estados Unidos y otros pa\u00edses importantes rondaba el 2% del PIB. Hoy, el d\u00e9ficit promedio se ha duplicado con creces; como resultado, el nivel promedio de deuda p\u00fablica de los pa\u00edses del G7 ha aumentado del 20% del PIB a m\u00e1s del 100%.<\/p>\n\n\n\n

Los gobiernos est\u00e1n intentando responder como lo han hecho frente a crisis petroleras pasadas. Desde Reino Unido y Francia hasta Brasil e India, est\u00e1n implementando controles de precios, sistemas de racionamiento y subsidios para combustibles de todo tipo, desde el transporte hasta la cocina. Pero esta vez, no pueden permitirse estas medidas de alivio y los mercados de bonos globales advierten sobre los riesgos de un aumento del gasto.<\/p>\n\n\n\n

Durante las crisis, los tipos de inter\u00e9s a largo plazo suelen bajar, ya que los mercados anticipan un menor crecimiento y una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s laxa. La excepci\u00f3n fueron las grandes crisis petroleras, cuando los tipos a largo plazo subieron junto con las expectativas de una mayor inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Hoy, los rendimientos de los bonos vuelven a subir, pero por una raz\u00f3n diferente. Las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo se mantienen estables, pero los mercados temen que la crisis petrolera iran\u00ed desencadene un mayor gasto que se sume a unos d\u00e9ficits y deuda que se expanden r\u00e1pidamente, lo que se est\u00e1 traduciendo en una prima de riesgo m\u00e1s alta para los bonos. El a\u00f1o pasado, impulsado por el endeudamiento p\u00fablico, el nivel total de deuda global aument\u00f3 al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido desde el incremento por la pandemia, alcanzando un r\u00e9cord de 348 billones de d\u00f3lares, m\u00e1s del triple del PIB mundial. Esto deja a muy pocos gobiernos en condiciones de implementar nuevos est\u00edmulos.<\/p>\n\n\n\n

Los bancos centrales se encuentran en una situaci\u00f3n similar. En las \u00faltimas d\u00e9cadas, han colaborado con los gobiernos para aplicar est\u00edmulos ante el primer indicio de problemas, pero ahora no pueden hacerlo con facilidad. La Reserva Federal de Estados Unidos ha incumplido su objetivo de inflaci\u00f3n del 2% durante 60 meses consecutivos. \u00daltimamente, tres de cada cuatro bancos centrales de pa\u00edses desarrollados y uno de cada dos de pa\u00edses emergentes tampoco han logrado sus objetivos. Incluso si la crisis del petr\u00f3leo ralentiza las econom\u00edas, es posible que los bancos centrales no puedan actuar, a medida que el shock tambi\u00e9n impulsa la inflaci\u00f3n al alza.<\/p>\n\n\n\n

Naciones m\u00e1s vulnerables<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las naciones m\u00e1s vulnerables son aquellas con mayor deuda y d\u00e9ficits p\u00fablicos, y con un banco central que no alcanza su objetivo de inflaci\u00f3n<\/strong>; en el mundo desarrollado, destacan Estados Unidos y Reino Unido; en el mundo emergente, los pa\u00edses en mayor riesgo son Brasil, Egipto e Indonesia. Seg\u00fan los mismos criterios, existen pocas econom\u00edas relativamente invulnerables, y suelen ser peque\u00f1as, desde Taiw\u00e1n y Vietnam hasta Suecia, que, a pesar de su generoso estado de bienestar, registra un d\u00e9ficit inferior al 2% del PIB.<\/p>\n\n\n\n

Si bien Estados Unidos est\u00e1 protegido de la crisis del petr\u00f3leo gracias a su autosuficiencia energ\u00e9tica, es vulnerable a un conflicto prolongado, ya que el a\u00f1o pasado registr\u00f3 el mayor d\u00e9ficit del mundo desarrollado, cercano al 6% del PIB.<\/p>\n\n\n\n

Los agoreros llevan d\u00e9cadas dando la voz de alarma y no existe un umbral claro a partir del cual un d\u00e9ficit pueda desencadenar problemas econ\u00f3micos. En esta ocasi\u00f3n, sin embargo, la reacci\u00f3n del mercado de bonos env\u00eda una advertencia. Y otras se\u00f1ales, como el hecho de que los pagos de intereses de la deuda p\u00fablica estadounidense superen ahora su presupuesto de Defensa, tambi\u00e9n sugieren que, en m\u00e1s del 100% del PIB, la carga de la deuda es una preocupaci\u00f3n cada vez m\u00e1s acuciante.<\/p>\n\n\n\n

Washington est\u00e1 acostumbrado a gastar como si no hubiera l\u00edmite. El a\u00f1o pasado, el presidente Donald Trump aument\u00f3 el gasto en Defensa en 150.000 millones de d\u00f3lares, antes de triplicarlo la semana pasada. Propuso incrementar el presupuesto del Pent\u00e1gono en otros 500.000 millones de d\u00f3lares hasta los 1,5 billones, una cifra s\u00f3lo compensada parcialmente con recortes en otras agencias gubernamentales. Sumado a las nuevas exenciones fiscales y otros drenajes para el Tesoro, estas medidas podr\u00edan elevar el d\u00e9ficit estadounidense a cerca del 7% del PIB este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Esto es lo que hace que la crisis iran\u00ed sea tan diferente de sus predecesoras. La econom\u00eda global ha experimentado aumentos a\u00fan m\u00e1s pronunciados en los precios del petr\u00f3leo y se ha vuelto m\u00e1s eficiente en su consumo de energ\u00eda, lo que normalmente deber\u00eda ayudar a mitigar el impacto. En cambio, cualquier aumento prolongado en los precios del petr\u00f3leo probablemente se ver\u00e1 magnificado por el hecho de que los gobiernos tienen escasa munici\u00f3n pol\u00edtica para contrarrestarlo. Esta nueva vulnerabilidad expondr\u00e1 a la econom\u00eda global no s\u00f3lo a las consecuencias de la guerra con Ir\u00e1n, sino a cualquier shock en el futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Los verdaderos riesgos del cr\u00e9dito privado. A. Gara, E. Platt, O. Aliaj. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Captar peque\u00f1os inversores se ha convertido en parte del auge del capital privado, t\u00e9rmino que engloba inversiones fuera de los mercados p\u00fablicos, tras la crisis financiera de 2007\u20132008 que puso en entredicho a muchos bancos tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

Se trata de un auge que ha impulsado enormemente el capital privado, especializado en la compra de empresas lejos del escrutinio de los mercados p\u00fablicos, mediante transacciones que suelen financiarse con deuda. <\/p>\n\n\n\n

Los pr\u00e9stamos que respaldan esas adquisiciones se gestionan de forma privada y se venden a inversores. Esto se conoce como cr\u00e9dito privado o deuda privada: un mercado de dos billones de d\u00f3lares (1,72 billones de euros)<\/strong> que est\u00e1 bajo un intenso escrutinio, porque los inversores quieren recuperar sus ahorros de dichos fondos.<\/p>\n\n\n\n

Miles de inversores minoristas han invertido m\u00e1s de 200.000 millones de d\u00f3lares en fondos privados gestionados por Blackstone, Apollo, Blue Owl, Ares y otros<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

En las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, los pr\u00e9stamos privados, como los que otorga el fondo de deuda Blackstone y muchos otros, han contribuido a financiar una oleada sin precedentes de adquisiciones de capital privado con valoraciones cada vez m\u00e1s altas, con rentabilidades anualizadas de casi el 10% desde 2004.<\/p>\n\n\n\n

Los bancos grandes y medianos se han mostrado dispuestos a impulsar esta actividad ofreciendo financiaci\u00f3n adicional. Las aseguradoras, cada vez m\u00e1s controladas por gigantes del capital privado tras un aluvi\u00f3n de adquisiciones, tambi\u00e9n han entrado en el mercado, transfiriendo carteras destinadas a proporcionar ingresos seguros a los jubilados. <\/p>\n\n\n\n

El \u2018boom\u2019<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En conjunto, el capital privado<\/strong>, que en su d\u00eda era poco m\u00e1s que una actividad artesanal, se ha convertido en una parte fundamental del sistema financiero, con activos por valor de 22 billones de d\u00f3lares<\/strong>, en gran medida fuera del control de los reguladores bancarios.<\/p>\n\n\n\n

Pero Wall Street se ha visto sacudida este a\u00f1o, cuando los inversores han retirado su dinero ante las turbulencias de los mercados financieros, lo que ha provocado una avalancha de reembolsos que ha llevado a muchos fondos de cr\u00e9dito privado a limitar la salida de los inversores.<\/p>\n\n\n\n

Ante la presi\u00f3n que sufren las carteras de pr\u00e9stamos, los reguladores, las agencias de r\u00e1ting y los expertos financieros comienzan a preguntarse si el auge de los mercados privados conducir\u00e1 a una crisis m\u00e1s generalizada.<\/p>\n\n\n\n

Incertidumbres<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El sector rechaza las comparaciones con el colapso de hace dos d\u00e9cadas, argumentando que el cr\u00e9dito privado est\u00e1 mucho menos apalancado que los bancos en 2008.<\/p>\n\n\n\n

Pero a medida que contin\u00faa la \u201ccomercializaci\u00f3n\u201d del capital privado, tras la decisi\u00f3n de Donald Trump de permitir que las cuentas de ahorro para la jubilaci\u00f3n inviertan en dichos activos<\/strong>, la pregunta es hasta qu\u00e9 punto, y cu\u00e1nto tiempo seguir\u00e1 siendo as\u00ed. Seg\u00fan Alan Schwartz, presidente ejecutivo de Guggenheim, \u201ccada vez que aumenta la venta de activos il\u00edquidos sin valoraciones transparentes, puede derivar en importantes turbulencias en los mercados\u201d. Est\u00e1 seguro de que existen excesos en el mercado, pero no cree que sean tan sist\u00e9micos como en 2008, cuando dirig\u00eda Bear Stearns, el banco de inversi\u00f3n que colaps\u00f3 ese a\u00f1o y fue en gran medida el detonante de la crisis. <\/p>\n\n\n\n

Hasta ahora, muchos de los recientes fracasos en los mercados crediticios se han atribuido a supuestos fraudes m\u00e1s que a problemas m\u00e1s profundos<\/strong>, como los casos del proveedor estadounidense de autopartes First Brands<\/strong> y la entidad hipotecaria brit\u00e1nica MFS<\/strong>. Sin embargo, estos fiascos han suscitado dudas sobre los est\u00e1ndares de evaluaci\u00f3n crediticia en mercados de cr\u00e9dito vol\u00e1tiles. <\/p>\n\n\n\n

El problema m\u00e1s inmediato para los prestamistas privados y sus clientes es la perspectiva de obtener rendimientos muy inferiores a lo esperado cuando fueron a estos mercados en busca de mayores rentabilidades.<\/p>\n\n\n\n

Casi cuatro billones de d\u00f3lares en operaciones de capital privado potencialmente sobrevaloradas han resultado dif\u00edciles de liquidar, en un entorno de tipos m\u00e1s altos y turbulencias geopol\u00edticas. Los pr\u00e9stamos que respaldan estas operaciones han comenzado a mostrar fisuras.<\/p>\n\n\n\n

Bancos como JPMorgan, que financian esta actividad, est\u00e1n reconsiderando sus riesgos. Los expertos en seguros temen que la cartera de activos privados del sector no tenga reservas suficientes para cubrir posibles p\u00e9rdidas.<\/p>\n\n\n\n

Las inversiones m\u00e1s arriesgadas son las que realizan los mercados privados en empresas de software<\/strong>, que representan un tercio de la actividad total de la \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

\u201cExiste una incertidumbre geopol\u00edtica real y preocupa c\u00f3mo la IA transformar\u00e1 nuestros entornos personales y econ\u00f3micos\u201d, reconoce Michael Patterson, alto ejecutivo de BlackRock. Algunos inversores veteranos en mercados privados, como Patrick Dwyer, asesor financiero de NewEdge Wealth, han aconsejado a sus clientes que reduzcan su exposici\u00f3n a los fondos de capital riesgo. Los fondos de antes de 2022 est\u00e1n perdidos\u201d, afirma Dwyer, por la burbuja que se form\u00f3 en el capital privado a valoraciones desorbitadas justo antes de las subidas de tipos.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e1pido crecimiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En su opini\u00f3n, las empresas de capital privado crecieron demasiado r\u00e1pido y captaron demasiado dinero, creando un exceso de capital que se invirti\u00f3 en operaciones cada vez m\u00e1s chapuceras, que ahora sufren las consecuencias. <\/p>\n\n\n\n

D\u00e9cadas antes de que Apollo, Ares y Blackstone se convirtieran en gigantescas instituciones financieras, los pioneros del capital privado fueron peque\u00f1os equipos, como los fundadores de KKR, Henry Kravis y George Roberts.<\/p>\n\n\n\n

Los estancados mercados burs\u00e1tiles de aquella \u00e9poca ofrec\u00edan un sinf\u00edn de objetivos que pod\u00edan adquirir a bajo precio mediante deuda y luego vender r\u00e1pido para obtener beneficios casi inmediatos. Sus ambiciones solo se vieron limitadas por la escasa disponibilidad de deuda bancaria de entonces. <\/p>\n\n\n\n

La aparici\u00f3n de los bonos basura y las adquisiciones muy apalancadas en la d\u00e9cada de 1980 les proporcion\u00f3 el cr\u00e9dito que necesitaban. El banco de inversi\u00f3n de Michael Milken, Drexel Burnham Lambert, populariz\u00f3 los bonos basura para adquirir empresas.<\/p>\n\n\n\n

Drexel quebr\u00f3 en 1990 y los banqueros de inversi\u00f3n se dispersaron por Wall Street, fundando empresas como Apollo, Ares y Cerberus. Pero fue la crisis financiera de 2008-2010 la que brind\u00f3 al capital privado su gran oportunidad.<\/p>\n\n\n\n

Despegue tras la crisis<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A medida que los reguladores restring\u00edan los pr\u00e9stamos de los bancos tradicionales, los pr\u00e9stamos m\u00e1s arriesgados a empresas con menor solvencia se trasladaron a gestores de capital privado.<\/p>\n\n\n\n

Los tipos de inter\u00e9s m\u00ednimos redujeron sus costes de financiaci\u00f3n y atrajeron a fondos de pensiones y grandes inversores en busca de m\u00e1s rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Muchos comenzaron a destinar hasta el 30% de sus carteras a mercados privados y algunos grupos de capital privado llegaron a tener valoraciones de mercado que superaban a las de bancos de inversi\u00f3n de primera l\u00ednea como Goldman Sachs.<\/p>\n\n\n\n

En 2021, los fondos de capital privado y de cr\u00e9dito captaron un r\u00e9cord de 1,2 billones de d\u00f3lares. Pero a medida que las empresas se volv\u00edan cada vez m\u00e1s poderosas, se les presentaba el reto de invertir r\u00e1pido sus crecientes reservas de capital.<\/p>\n\n\n\n

Los precios de compra se dispararon, llegando a duplicarse en la d\u00e9cada anterior al pico de 2021. A esto se sum\u00f3 una avalancha de nuevo capital que lleg\u00f3 procedente de grandes patrimonios.<\/p>\n\n\n\n

Si bien el auge de Apollo, Blackstone y otros ha demostrado ser una amenaza competitiva para bancos como JPMorgan y Goldman, las entidades de cr\u00e9dito m\u00e1s consolidadas han encontrado formas lucrativas de tener beneficios en mercados privados<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los bancos descubrieron que, en ocasiones, los reguladores se sent\u00edan m\u00e1s c\u00f3modos con la concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos si se canalizaban a trav\u00e9s del cr\u00e9dito privado.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLa forma en que se conceden pr\u00e9stamos a particulares se basa en garant\u00edas que reciben un trato preferencial\u201d, declar\u00f3 Michael Roberts, director ejecutivo de banca corporativa e institucional de HSBC, ante el Comit\u00e9 de Regulaci\u00f3n de Servicios Financieros del Reino Unido el a\u00f1o pasado. <\/p>\n\n\n\n

Moody\u2019s estima que, a junio de 2025, los bancos hab\u00edan prestado 300.000 millones de d\u00f3lares al sector del cr\u00e9dito privado y otros 285.000 millones a fondos de capital privado. La Oficina de Investigaci\u00f3n Financiera del Tesoro de EEUU calcula que los pr\u00e9stamos a fondos de cr\u00e9dito privado por parte de bancos y otras entidades financieras podr\u00edan alcanzar los 540.000 millones de d\u00f3lares, pero los datos muestran que \u201cel riesgo de apalancamiento en general parece limitado\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En teor\u00eda, las aseguradoras de vida y las compa\u00f1\u00edas de rentas vitalicias son id\u00f3neas para los pr\u00e9stamos il\u00edquidos de grupos de cr\u00e9dito privado, ya que sus promesas de rendimiento a los asegurados se extienden durante d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

Los reguladores est\u00e1n preocupados por si las aseguradoras tienen suficiente capital para respaldar dichos pr\u00e9stamos, y algunos expertos expresan su inquietud por la b\u00fasqueda de mejores calificaciones para dichos activos en agencias de r\u00e1ting m\u00e1s peque\u00f1as que las tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

El presidente de UBS, Colm Kelleher, afirm\u00f3 en noviembre que este fen\u00f3meno podr\u00eda crear un \u201criesgo sist\u00e9mico\u201d para las finanzas globales.<\/p>\n\n\n\n

Se multiplican las advertencias de que una crisis de cr\u00e9dito privado podr\u00eda extenderse al sistema financiero en general. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, dice que hay \u201cse\u00f1ales de alarma\u201d por la \u201cfragmentaci\u00f3n\u201d de los pr\u00e9stamos, con inquietantes paralelismos con la forma en que las hipotecas subprime de EEUU se reempaquetaron y vendieron en todo el mundo antes de 2008.<\/p>\n\n\n\n

A los reguladores les preocupa lo que consideran falta de transparencia del sector, d\u00e9bil gesti\u00f3n de riesgos e interconexiones con los bancos.<\/p>\n\n\n\n

Algunos participantes del mercado expresan temores similares.<\/p>\n\n\n\n

Desconectados<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El responsable de Blackstone, Jon Gray, afirma que \u201cnunca ha visto algo tan desconectado de la realidad en el mundo de las finanzas\u201d como la comparaci\u00f3n entre las dificultades actuales del cr\u00e9dito privado y la crisis financiera de hace dos d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

Se\u00f1ala que los fondos de deuda privada suelen endeudarse entre una y dos veces la cantidad que aportan los inversores.<\/p>\n\n\n\n

El capital privado, incluso en los mercados de seguros y los llamados \u201cfondos minoristas\u201d, se invierte a mucho m\u00e1s largo plazo y es m\u00e1s dif\u00edcil de canjear que los dep\u00f3sitos bancarios, que se pueden retirar de un d\u00eda para otro.<\/p>\n\n\n\n

Durante a\u00f1os, los gigantes del mercado privado han podido resistir las presiones derivadas del r\u00e1pido aumento de los tipos de inter\u00e9s y la agitaci\u00f3n por la pandemia, sin colapsar como Silicon Valley y First Republic.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, las dificultades del capital privado para desinvertir han provocado una ca\u00edda dr\u00e1stica de la rentabilidad en el sector desde que los bancos centrales comenzaron a subir los tipos en 2021. En cambio, durante gran parte de ese tiempo, los mercados p\u00fablicos tuvieron un fuerte crecimiento, impulsados por el aumento vertiginoso de las valoraciones de las tecnol\u00f3gicas.<\/p>\n\n\n\n

La captaci\u00f3n de fondos para operaciones de capital privado ha disminuido a la mitad desde el m\u00e1ximo alcanzado en 2021. Muchos fondos de capital privado medianos no han podido captar nuevo capital, ya que los gestores prev\u00e9n un n\u00famero creciente de \u201cfondos zombi\u201d que desaparecer\u00e1n gradualmente la pr\u00f3xima d\u00e9cada por sus bajos rendimientos.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el fondo de cobertura Davidson Kempner, hay problemas estructurales. Los grupos de capital privado a menudo han usado una plantilla est\u00e1ndar para consolidar activos tan diversos como lavaderos de coches, cl\u00ednicas veterinarias y corredur\u00edas de seguros, utilizando frecuentemente una sola empresa para acumular esas adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n

Son negocios demasiado complejos para venderlos a compradores habituales.<\/p>\n\n\n\n

No hay forma de endulzar las cifras. El capital privado se ha quedado rezagado respecto a los \u00edndices de referencia.<\/p>\n\n\n\n

La salud financiera subyacente de las empresas propiedad de fondos de capital privado se ha visto gravemente afectada por los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos y la inestabilidad geopol\u00edtica. M\u00e1s del 10% de estos grupos ha optado por aumentar su deuda en lugar de pagar los intereses.<\/p>\n\n\n\n

La enorme exposici\u00f3n del sector a los acuerdos de software amenazados por la IA ya ha contribuido al malestar.<\/p>\n\n\n\n

Scott Goodwin, cofundador de la firma de inversi\u00f3n crediticia Diameter Capital, afirma que un \u201cfactor de riesgo de IA\u201d afecta a m\u00e1s de la mitad de las operaciones realizadas por capital privado y financiadas con cr\u00e9dito privado en los \u00faltimos 10 a\u00f1os. Estas preocupaciones son consecuencia de la serie de adquisiciones que el sector ha realizado de empresas de software en los sectores de la salud, los servicios financieros y otros servicios profesionales.<\/p>\n\n\n\n

Otros inversores declaran que tambi\u00e9n les preocupan las inversiones en gestores de patrimonio y corredur\u00edas de seguros por el mismo motivo.<\/p>\n\n\n\n

John Beil, director de capital privado de Partners Capital, predice una oleada de depreciaciones de activos en operaciones de software cuando se tengan las cifras del primer trimestre el pr\u00f3ximo mes, lo que ensombrecer\u00e1 la rentabilidad de un sector, que fue \u201cla apuesta de oro del capital privado en la \u00faltima d\u00e9cada\u201d. \u201cNo hay que endulzar las cifras\u201d, afirma. \u201cEl capital privado se ha quedado rezagado con respecto a los \u00edndices de referencia p\u00fablicos por un margen significativo\u201d los \u00faltimos cinco a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

En lo que respecta a la deuda, las operaciones antiguas han resultado problem\u00e1ticas para los prestamistas, incluidos los fondos de KKR y BlackRock, que han recortado el valor de muchas participaciones.<\/p>\n\n\n\n

Los instrumentos financieros que antes superaban con creces la rentabilidad de sus equivalentes en el mercado p\u00fablico, como los bonos de alto rendimiento, han comenzado a ver reducido el valor de sus activos.<\/p>\n\n\n\n

Los ejecutivos del sector advierten de que los pr\u00e9stamos antiguos que est\u00e1n en los fondos de deuda son de menor calidad, dado que las empresas m\u00e1s s\u00f3lidas han podido refinanciar sus pr\u00e9stamos en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda de la rentabilidad ha provocado una avalancha de solicitudes de reembolso en los fondos vendidos a inversores adinerados. Estos fondos se han denominado \u201csemil\u00edquidos\u201d porque permiten a los inversores retirar una parte de su dinero, generalmente un l\u00edmite del 5% trimestral del patrimonio del fondo. Muchos est\u00e1n limitando ahora la salida de dinero para evitar ventas masivas.<\/p>\n\n\n\n

Lloyd Blankfein, ex consejero delegado de Goldman Sachs, declar\u00f3 recientemente que desde la \u00faltima gran crisis del mercado crediticio, la probabilidad de un desajuste de liquidez ha aumentado. \u201cCuando algo falla, se encontrar\u00e1n con todos los activos que se han mantenido a precios que no se pueden liquidar en el mercado\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Algunos fondos de pensiones de EEUU se enfrentan a una presi\u00f3n que podr\u00eda perjudicar su capacidad para dar a sus beneficiarios los ingresos que desean.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan los asesores, algunos han vendido participaciones en sus fondos de capital privado con grandes descuentos en los mercados secundarios y empiezan a deshacerse de sus carteras de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n

El impacto de la ca\u00edda de la rentabilidad y las p\u00e9rdidas inminentes ser\u00e1n una prueba importante para determinar si las aseguradoras que invirtieron en deuda con m\u00e1s riesgo tiene los recursos para soportar cualquier p\u00e9rdida.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEn el futuro habr\u00e1 una mayor tasa de quiebras empresariales por la disrupci\u00f3n tecnol\u00f3gica, y eso va a ser un problema para el cr\u00e9dito\u201d, afirma Dwyer, el gestor que ha aconsejado a sus clientes que se deshagan de muchas inversiones en mercados privados.<\/p>\n\n\n\n

Predice que llegar\u00e1 el \u201cd\u00eda del ajuste de cuentas para el capital privado\u201d, cuando empresas cargadas de activos sobrevaloradas capitulen sacando a Bolsa sus participadas, aunque eso obligue a sus inversores a asumir amortizaciones.<\/p>\n\n\n\n

Pero, en vez de prepararse para algo parecido a una repetici\u00f3n de la crisis financiera, muchos en el capital privado ven la pr\u00f3xima crisis como la consecuencia de la burbuja original de la d\u00e9cada de 1980.<\/p>\n\n\n\n

La oportunidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En definitiva, esa crisis dej\u00f3 al sistema financiero pr\u00e1cticamente indemne. Algunos inversores que siguen activos se hicieron famosos comprando bonos basura a precios irrisorios a aseguradoras y fondos de pensiones en dificultades.<\/p>\n\n\n\n

En esta ocasi\u00f3n, algunas firmas, incluidas pioneras en bonos basura como Apollo, han acumulado grandes reservas de capital para aprovechar las dificultades de otros. Los gigantes contin\u00faan su imparable avance.<\/p>\n\n\n\n

\u201cNo hay nada que muestre otra cosa que no sea verde\u201d, dice Michael Arrougheti, CEO de Ares, presumiendo de la rentabilidad de las empresas a las que presta dinero y de los billones de d\u00f3lares en garant\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEn los m\u00e1s de 30 a\u00f1os que llevo invirtiendo en cr\u00e9dito, no hay nada en esas cifras que indique que se avecina una crisis crediticia.\u201d<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n
\"Captura<\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n

\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Fuertes subidas de los activos de riesgo (Bolsas, Bitcoin, cr\u00e9dito\u2026) el mi\u00e9rcoles, con el petr\u00f3leo cayendo un 15% (aunque ayer rebot\u00f3 un 1% y hoy sube un 2%) y el d\u00f3lar volviendo a los 1,17 d\u00f3lares por euro tras el alto el fuego de dos semanas alcanzado entre Estados Unidos e Ir\u00e1n anunciado en la … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 10 de Abril del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4202"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4202"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4202\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4221,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4202\/revisions\/4221"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4202"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4202"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4202"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}