{"id":4161,"date":"2026-03-20T13:33:40","date_gmt":"2026-03-20T13:33:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4161"},"modified":"2026-03-20T13:33:40","modified_gmt":"2026-03-20T13:33:40","slug":"comentario-de-mercado-viernes-20-de-marzo-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4161","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 20 de Marzo del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Otra semana de mucha volatilidad y aversi\u00f3n al riesgo despu\u00e9s de que Israel atacase <\/strong>el campo de gas iran\u00ed South Pars, el m\u00e1s grande del mundo<\/strong>, y que supone un paso m\u00e1s en la escalada b\u00e9lica, ha sido la primera infraestructura energ\u00e9tica clave bombardeada. Ir\u00e1n respondi\u00f3 amenazando verbalmente a toda la infraestructura energ\u00e9tica del Golfo y lanzando misiles sobre el complejo catar\u00ed Ras Laffan, que alberga la mayor planta de gas natural licuado (GNL) del mundo, responsable del 20% del suministro global de GNL<\/strong>. La consecuencia ha sido el aumento de los precios del petr\u00f3leo y del gas, que se traslad\u00f3 a las rentabilidades de la deuda, con subidas de rentabilidad de los bonos soberanos. En Estados Unidos<\/strong> el aumento de rentabilidades fue superior, con el Bono a 10 a\u00f1os cotizando actualmente a 4,30% de rentabilidad<\/strong>, tras un tono de la Fed m\u00e1s duro de lo esperado<\/strong>, a pesar de que mantuvo los tipos de inter\u00e9s sin cambios. La elevada volatilidad y los mensajes cambiantes de las partes implicadas hacen que el escenario, en todos los mercados <\/strong>(divisa, materias primas, bolsas, bonos\u2026),<\/strong> pueda cambiar de forma abrupta en cuesti\u00f3n de minutos\u2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimo mes:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Despu\u00e9s de<\/strong> veinte d\u00edas de conflicto, las declaraciones del primer ministro israel\u00ed estos d\u00edas, asumiendo la responsabilidad de los ataques y descartando nuevas acciones unilaterales sobre infraestructuras energ\u00e9ticas iran\u00edes, eliminaron uno de los escenarios m\u00e1s temidos por los <\/strong>mercados como era un conflicto que pusiera en riesgo directo la capacidad energ\u00e9tica de Ir\u00e1n y que la reacci\u00f3n del pa\u00eds iran\u00ed sea a\u00fan m\u00e1s virulenta contra sus vecinos del golfo<\/strong>. Este nuevo giro provoc\u00f3 un alivio significativo en los mercados energ\u00e9ticos, que se traslad\u00f3 r\u00e1pidamente a bolsas y bonos, el petr\u00f3leo ha ca\u00eddo desde los 119 d\u00f3lares el barril que estaba ayer a los 109,26 d\u00f3lares actuales:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimos 10 d\u00edas:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los precios de la energ\u00eda se volvieron a disparar ayer tras los ataques de Ir\u00e1n contra las instalaciones clave en la regi\u00f3n<\/strong>, en represalia por el bombardeo contra su principal planta de gas el mi\u00e9rcoles, si bien el petr\u00f3leo acab\u00f3 la sesi\u00f3n en m\u00ednimos del d\u00eda despu\u00e9s de las palabras del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, hablando del pr\u00f3ximo final de la guerra. El hecho de que la guerra se enquiste y ya est\u00e9 dejando cicatrices duraderas en las infraestructuras energ\u00e9ticas eleva la alerta sobre la posibilidad de un fuerte impacto en el comercio y la econom\u00eda mundiales, tal como alert\u00f3 ayer la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El ataqu\u00e9 iran\u00ed al complejo catar\u00ed de GNL Ras Laffan se produjo tras la advertencia de Teher\u00e1n de atacar instalaciones energ\u00e9ticas en Catar, Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos<\/strong> en represalia por el bombardeo israel\u00ed a una planta de procesamiento de gas natural en Ir\u00e1n dirigida a la demanda interna y a dar soporte a la generaci\u00f3n el\u00e9ctrica. Con ello, el ataque provoc\u00f3 una fuerte subida de los precios del gas TTF, de referencia en Europa, del 11,6%, hasta los 61 euros por megavatio hora<\/strong>, cerrando la sesi\u00f3n a precios que ya duplican los de hace un mes<\/strong>, antes del inicio de las hostilidades. Sin embargo, el ataque a la terminal de Ras Laffan no fue el \u00fanico golpe por parte de Teher\u00e1n, que anunci\u00f3 \u201crepresalias sin contenci\u00f3n\u201d contra sus vecinos por dar apoyo a la ofensiva por parte de Estados Unidos e Israel. \u201cNuestra respuesta al ataque de Israel contra nuestra infraestructura utiliz\u00f3 solo una fracci\u00f3n de nuestro poder. La \u00fanica raz\u00f3n por la que nos contuvimos fue por respeto a la desescalada solicitada. No habr\u00e1 contenci\u00f3n si vuelven a atacar nuestras infraestructuras<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 su ministro de Exteriores, Ab\u00e1s Araqch\u00ed. Adem\u00e1s, Araqch\u00ed a\u00f1adi\u00f3 que cualquier soluci\u00f3n a la guerra desencadenada el 28 de febrero por Estados Unidos e Israel \u201cdebe incluir la reparaci\u00f3n de los da\u00f1os\u201d a los enclaves civiles de Ir\u00e1n<\/strong>, como es el caso de las instalaciones gasistas de Pars Sur, atacadas el martes. Asimismo, el presidente iran\u00ed, Masud Pezeshkian, tambi\u00e9n advirti\u00f3 ya este mi\u00e9rcoles de que la ofensiva contra la infraestructura energ\u00e9tica de Ir\u00e1n no iba m\u00e1s que a agravar la situaci\u00f3n y podr\u00eda \u201cdesencadenar consecuencias incontrolables que afectar\u00edan a todo el mundo\u201d. Y, de hecho, los ataques iran\u00edes no se ci\u00f1eron \u00fanicamente a la planta de Ras Laffan, sino que se extendiendo a numerosos pa\u00edses de Oriente Pr\u00f3ximo. As\u00ed, Ir\u00e1n provoc\u00f3 un incendio en un dep\u00f3sito de combustible para aviones en Riad, mientras que un barco se incendi\u00f3 frente a la costa de los Emiratos \u00c1rabes Unidos y otro result\u00f3 da\u00f1ado frente a Catar, lo que subraya el peligro para los buques que atraviesan la zona. Adem\u00e1s, un dron iran\u00ed golpe\u00f3 la refiner\u00eda saud\u00ed de Samref, en el mar Rojo, que el pa\u00eds esperaba utilizar como ruta de salida alternativa a Ormuz para el crudo, adem\u00e1s de interceptar otros seis ataques. Por otra parte, Kuwait declar\u00f3 que un ataque con drones provoc\u00f3 un incendio en la refiner\u00eda de Mina Al-Ahmadi, una de las m\u00e1s grandes de Oriente Pr\u00f3ximo, seguido de otro ataque a la cercana refiner\u00eda de Mina Abdullah, mientras que Emiratos \u00c1rabes Unidos se vio obligado a suspender las operaciones en su instalaci\u00f3n de gas de Habshan y en el yacimiento de Bab tras los ataques nocturnos iran\u00edes. Todo ello complica la vuelta al mercado del petr\u00f3leo y el gas bloqueado por la guerra, lo que est\u00e1 acentuando la subida de precios y las p\u00e9rdidas entre los pa\u00edses de la regi\u00f3n. Esta situaci\u00f3n, adem\u00e1s, est\u00e1 haciendo mucho da\u00f1o a los socios de Estados Unidos en la Oriente Pr\u00f3ximo<\/strong>. Emiratos \u00c1rabes Unidos, por ejemplo, habl\u00f3 ayer de una \u201cpeligrosa escalada\u201d, mientras que Catar<\/strong> va algo m\u00e1s lejos y ya reclama poner fin a la guerra de forma \u201cinmediata\u201d.<\/strong> \u201cEsta guerra debe cesar inmediatamente. Las agresiones y los ataques deben cesar inmediatamente porque todo el mundo sabe qui\u00e9n saca los mayores beneficios de este conflicto en la regi\u00f3n\u201d, dijo el primer ministro y titular de Exteriores catar\u00ed, Mohamed bin Abdulrahman Al Thani. Esta reacci\u00f3n ha tenido su eco en Washington, donde el presidente estadounidense, Donald Trump<\/strong>, trat\u00f3 de quitar hierro a la escalada de los precios de la energ\u00eda, se\u00f1alando que esperaba alzas todav\u00eda superiores, pero tambi\u00e9n afirm\u00f3 que Israel no volver\u00eda a atacar las instalaciones iran\u00edes de Pars Sur, para tratar de frenar la espiral de destrucci\u00f3n. Con todo, advirti\u00f3 de que, si Ir\u00e1n continuaba atacando la infraestructura energ\u00e9tica de Catar, Estados Unidos tomar\u00eda represalias y volar\u00eda \u201cmasivamente la totalidad\u201d del yacimiento<\/strong>. \u201cNo quiero autorizar este nivel de violencia y destrucci\u00f3n por las implicaciones a largo plazo que tendr\u00e1 en el futuro de Ir\u00e1n\u201d, se\u00f1al\u00f3 Trump, a\u00f1adiendo posteriormente que preve\u00eda un r\u00e1pido final al conflicto por la falta de l\u00edderes en Ir\u00e1n. Por su parte, y en la misma l\u00ednea, el primer ministro israel\u00ed, Benjam\u00edn Netanyahu<\/strong>, reclam\u00f3 ahondar en la ofensiva porque tras veinte d\u00edas de campa\u00f1a militar, \u201cya no tiene capacidades para enriquecer uranio ni misiles bal\u00edsticos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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El precio del petr\u00f3leo es lo que est\u00e1 moviendo estos d\u00edas las Bolsas<\/strong>, s\u00f3lo hay que ver el gr\u00e1fico de la evoluci\u00f3n del S&P 500 y del precio del petr\u00f3leo (invertido)<\/strong> para comprobar c\u00f3mo de correlacionada est\u00e1 la ca\u00edda de las bolsas con las subidas del precio del petr\u00f3leo:<\/p>\n\n\n\n

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El Fondo Monetario Internacional<\/strong> advirti\u00f3 ayer de que ya se aprecian \u201cperturbaciones significativas\u201d<\/strong> en la econom\u00eda global. El organismo multilateral anticipa un frenazo del crecimiento acompa\u00f1ado de un repunte de la inflaci\u00f3n<\/strong>. El FMI pone el foco en el impacto de un shock energ\u00e9tico prolongado<\/strong>, con el petr\u00f3leo disparado y las rutas comerciales tensionadas, que podr\u00eda deteriorar de forma notable el equilibrio macroecon\u00f3mico mundial en los pr\u00f3ximos meses. La interrupci\u00f3n del flujo de crudo y gas en el estrecho de Ormuz, junto con los da\u00f1os a infraestructuras energ\u00e9ticas en el golfo P\u00e9rsico, est\u00e1 tensionando los mercados y alimentando un fuerte repunte de los precios<\/strong>, seg\u00fan reconoci\u00f3 ayer el FMI. El encarecimiento del crudo es el principal canal de transmisi\u00f3n del shock. Seg\u00fan los c\u00e1lculos del organismo, cada aumento sostenido del 10% en el precio del petr\u00f3leo podr\u00eda elevar la inflaci\u00f3n global en 0,4 puntos porcentuales y restar entre una y dos d\u00e9cimas al crecimiento econ\u00f3mico mundial<\/strong>. El riesgo es que este encarecimiento del precio del petr\u00f3leo no sea transitorio. \u201cEl impacto econ\u00f3mico depender\u00e1 de la duraci\u00f3n, el alcance y la intensidad de la crisis<\/strong>\u201d, seg\u00fan el FMI. En enero, el organismo hab\u00eda elevado ligeramente su previsi\u00f3n de crecimiento mundial para 2026 hasta el 3,3%, pero ya advert\u00eda de importantes riesgos a la baja vinculados a tensiones geopol\u00edticas y comerciales que ahora se han materializado con la guerra en Ir\u00e1n<\/strong>. La combinaci\u00f3n de precios energ\u00e9ticos al alza, interrupciones log\u00edsticas y mayor incertidumbre en el tablero internacional est\u00e1 generando un entorno cada vez m\u00e1s complejo para bancos centrales y gobiernos<\/strong>. Instituciones como el Banco Mundial y la Agencia Internacional de la Energ\u00eda han advertido en los \u00faltimos d\u00edas de que un cierre prolongado de Ormuz podr\u00eda desencadenar una crisis energ\u00e9tica de gran magnitud<\/strong>, con efectos en cadena sobre la industria, el transporte y el consumo. Adem\u00e1s del petr\u00f3leo, el conflicto est\u00e1 impactando en otros mercados clave. El FMI alerta de que el encarecimiento de las materias primas, unido a la disrupci\u00f3n en el transporte mar\u00edtimo y a la interrupci\u00f3n de los env\u00edos de fertilizantes desde la regi\u00f3n, podr\u00eda trasladarse r\u00e1pidamente a los precios de los alimentos<\/strong>. Este factor a\u00f1ade presi\u00f3n adicional especialmente en econom\u00edas emergentes y en desarrollo, donde el peso de la cesta b\u00e1sica es mayor y el margen de maniobra fiscal es m\u00e1s limitado. La tensi\u00f3n se traslada tambi\u00e9n a los mercados financieros. El FMI se\u00f1al\u00f3 un aumento de la volatilidad tanto en econom\u00edas avanzadas, como Estados Unidos, Reino Unido y la Uni\u00f3n Europea<\/strong>, como en pa\u00edses emergentes. El FMI pone el foco en que el dilema para los bancos centrales es que este nuevo shock llega en un momento especialmente delicado. Tras meses de lucha contra la inflaci\u00f3n, un repunte de los precios energ\u00e9ticos podr\u00eda obligar a mantener tipos de inter\u00e9s elevados durante m\u00e1s tiempo, enfriando a\u00fan m\u00e1s la actividad econ\u00f3mica. La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra afrontan as\u00ed un escenario de \u201cestanflaci\u00f3n suave<\/strong>\u201d, con menor crecimiento y presiones inflacionistas persistentes<\/strong> que podr\u00eda alterar su hoja de ruta en pol\u00edtica monetaria para este a\u00f1o. Desde el organismo multilateral insisten en la necesidad de evitar reacciones descoordinadas que amplifiquen el impacto.<\/p>\n\n\n\n

Como comentaban desde Andbank <\/strong>en su comentario semanal de mercado, algunos sectores podr\u00edan ver un aumento significativo en sus costes de fabricaci\u00f3n o incluso disponibilidad<\/strong>, uno de esos sectores m\u00e1s afectados ser\u00eda el de semiconductores<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a las Bolsas llama la atenci\u00f3n que las 10 principales compa\u00f1\u00edas en S&P500 tienen un peso de un 40% en el \u00edndice<\/strong>. Si se producen las salidas a Bolsa previstas de aqu\u00ed a final de a\u00f1o de Anthropic, OpenAI y SpaceX el peso subir\u00eda al 50%.<\/p>\n\n\n\n

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Interesante referencia de Facset<\/strong> analizando los resultados del cuarto trimestre del 2025, 331 compa\u00f1\u00edas del S&P 500 hicieron menci\u00f3n a la Inteligencia Artificial en sus llamadas de resultados del 4T25<\/strong>, frente a las 50 compa\u00f1\u00edas que lo hicieron en los resultados del 3T25 (FactSet Insight – Commentary and research from our desk to yours | Earnings<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Siguen los miedos en el mercado respecto a la deuda privada<\/strong>, las altas solicitudes de reembolsos en algunos de los mayores fondos de cr\u00e9dito privado en el primer trimestre han obligado a los gestores a limitar la salida de dinero<\/strong> y amenaza con frenar una de las fuentes de crecimiento m\u00e1s importantes de Wall Street. Seg\u00fan c\u00e1lculos deFinancial Times<\/strong>, fondos de deuda gestionados por firmas como Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley y Monroe Capital acordaron atender el 70% de los 10.100 millones de d\u00f3lares de reembolso que han recibido<\/strong>. Se prev\u00e9 que esta cifra aumente en las pr\u00f3ximas dos semanas, a medida que los fondos gestionados por Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree y Goldman Sachs contabilicen las retiradas de sus inversores<\/strong>. Algunas destacadas figuras de Wall Street, como el ex co-CEO de Pimco, Mohamed El-Erian<\/strong>, dice que la situaci\u00f3n recuerda a los inicios de la crisis financiera de 2008<\/strong>. Sin embargo, muchos ejecutivos del capital privado est\u00e1n perplejos ante lo que consideran una venta masiva indiscriminada que no refleja el rendimiento de sus carteras. Los fondos que ya han reportado reembolsos<\/strong> gestionan activos por valor de 166.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, una fracci\u00f3n de los cerca de 1,5 billones de d\u00f3lares invertidos en fondos de pr\u00e9stamos directos. Estos veh\u00edculos han sido uno de los segmentos de m\u00e1s r\u00e1pido crecimiento de la industria de la inversi\u00f3n privada, proporcionando una base s\u00f3lida para los gestores de fondos que buscan penetrar en el mercado estadounidense de la jubilaci\u00f3n, valorado en 9 billones de d\u00f3lares. Los reembolsos han revertido un per\u00edodo de cinco a\u00f1os en los que entraron casi 200.000 millones de d\u00f3lares en los fondos privados de deuda de grandes grupos, que impulsaron su crecimiento y rentabilidad. Ahora, los inversores se cuestionan si los grupos de capital privado merecen sus elevadas valoraciones. Esto ha provocado una feroz presi\u00f3n vendedora sobre las acciones de firmas como Blackstone, KKR, Blue Owl, Ares y Apollo, que se han desplomado un 25% o m\u00e1s en Bolsa, perdiendo m\u00e1s de 100.000 millones de d\u00f3lares de valor de mercado. Empresas como Blackstone y Blue Owl no tienen pr\u00e9stamos en sus balances que las expongan a grandes p\u00e9rdidas, y su deuda corporativa es m\u00ednima<\/strong>. Sin embargo, su cotizaci\u00f3n ha sufrido la volatilidad en los \u00faltimos a\u00f1os, por la percepci\u00f3n de los inversores sobre su crecimiento futuro. Ahora se enfrentan a interrogantes sobre el rendimiento de los fondos minoristas que han sustentado su \u00e9xito, y a una retirada m\u00e1s amplia de inversiones de muchos fondos de pensiones y dotaciones. El fondo de deuda BCRED de 48.000 millones de d\u00f3lares de Blackstone se ha convertido en su principal fuente de comisiones, aporta el 13% de los ingresos totales por comisiones de la firma,<\/strong> valorada en 1,3 billones de d\u00f3lares. El fondo paga a Blackstone una comisi\u00f3n de gesti\u00f3n del 1,25% anual sobre los activos de los inversores y una comisi\u00f3n de rendimiento del 12,5% sobre una rentabilidad m\u00ednima del 5%. Este tipo de fondos cobran comisiones en funci\u00f3n de sus valoraciones y dividendos, no cuando se venden los activos. BCRED gener\u00f3 1.200 millones de d\u00f3lares en comisiones para Blackstone el a\u00f1o pasado.<\/p>\n\n\n\n

OCIC, el fondo privado de 35.000 millones de d\u00f3lares de Blue Owl, tambi\u00e9n ha sido fundamental para su crecimiento. El a\u00f1o pasado, aport\u00f3 a Blue Owl 447 millones de d\u00f3lares en comisiones de gesti\u00f3n e incentivos. Analistas de Goldman Sachs estiman que Blue Owl est\u00e1 m\u00e1s expuesta a estos fondos dirigidos a clientes adinerados que cualquiera de sus rivales cotizados, y se\u00f1ala que el 21% de los ingresos anuales por comisiones de la firma procede de estos veh\u00edculos. Estas comisiones han cobrado mayor relevancia en los \u00faltimos a\u00f1os, porque los grupos de capital privado reorganizaron sus finanzas para resultar m\u00e1s atractivos para los inversores en Bolsa, haciendo hincapi\u00e9 en sus ganancias m\u00e1s predecibles basadas en comisiones en lugar de los pagos puntuales y m\u00e1s elevados derivados de operaciones exitosas. Esto incentiv\u00f3 a las firmas a incrementar con rapidez sus activos, especialmente en fondos minoristas de alto margen, aunque conllevaba el riesgo de que esos mismos inversores pudieran retirar su dinero en momentos de turbulencias. Sin embargo, el dinero impuls\u00f3 a los grupos de capital privado, cuyas valoraciones se dispararon hasta alcanzar entre 30 y 40 veces sus ganancias por comisiones, lo que les otorg\u00f3 una prima significativa respecto a otras empresas de servicios financieros, como bancos y aseguradoras. Los activos fluyeron hacia fondos de cr\u00e9dito privado minoristas y productos similares dirigidos a adquisiciones, operaciones inmobiliarias e inversiones en infraestructuras. Los analistas de Goldman calculan que los fondos de cr\u00e9dito minoristas vieron aumentar sus activos desde 34.000 millones de d\u00f3lares a finales de 2021 a 222.000 millones a finales del a\u00f1o pasado<\/strong>. Pero este crecimiento se ha revertido este a\u00f1o. Tras una oleada de reembolsos que puso de manifiesto el riesgo de que los inversores no siempre recuperen su dinero, Goldman prev\u00e9 ahora que estos fondos podr\u00edan perder entre 45.000 y 70.000 millones de d\u00f3lares en activos los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os<\/strong>. Blackstone contin\u00faa atrayendo nuevo capital de sus fondos minoristas de capital riesgo e inmobiliario, lo que mitiga el impacto de los reembolsos de BCRED.<\/p>\n\n\n\n

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Cuando el sector tecnol\u00f3gico y el financiero cotizan por debajo de sus medias de 200 sesiones suele ser hist\u00f3ricamente una se\u00f1al bajista para la Bolsa<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Pero, por otro lado, cuando Marzo termina haciendo que la primera mitad del a\u00f1o sea d\u00e9bil en Bolsa<\/strong> hist\u00f3ricamente genera que la segunda mitad del a\u00f1o sea positiva<\/strong> (seg\u00fan un an\u00e1lisis desde 1983), y la mitad de Marzo es el suelo del a\u00f1o de acuerdo a un an\u00e1lisis de los \u00faltimos 20 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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Los \u00edndices de sentimiento siguen empeorando<\/strong>, tanto el \u00edndice de exposici\u00f3n de los inversores americanos a la renta variable (NAAIM<\/strong> Exposure Index NAAIM Exposure Index – The National Association of Active Investment Managers – NAAIM<\/a>) como el \u00edndice Alcistas menos Bajistas (Bulls Minus Bears Index<\/strong>):<\/p>\n\n\n\n

NAAIM index<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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AAII Bulls – Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/em>:<\/strong><\/span><\/p>\n\n\n\n

La Fed mantuvo este mi\u00e9rcoles los tipos de inter\u00e9s sin cambios en el 3,5%-3,75%, aunque, de nuevo, la decisi\u00f3n no fue un\u00e1nime, <\/strong>y tambi\u00e9n mantuvo su visi\u00f3n de que durante el a\u00f1o habr\u00e1 una rebaja de 25 puntos b\u00e1sicos, como se anticip\u00f3 en la reuni\u00f3n de Diciembre del 2025. Sin embargo, elev\u00f3 su previsi\u00f3n de crecimiento al 2,4% en 2026 y 2,3% en 2027, en parte por efecto arrastre de 2025<\/strong>, en parte por esperar una mayor productividad asociado a la IA. No obstante, ha venido acompa\u00f1ado de una previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n superior<\/strong>, la Fed espera una inflaci\u00f3n del 2,7% en 2026 y del 2,2% en 2027. Sobre la guerra, el presidente de la Fed se\u00f1al\u00f3 que ahora mismo la incertidumbre impide saber qu\u00e9 impacto tendr\u00e1 en Estados Unidos, pero que no ser\u00e1 positivo y afectar\u00e1 a la inflaci\u00f3n, estando la instituci\u00f3n preparada para responder. La Fed tambi\u00e9n mantuvo <\/strong>inalterado el \u201cdot plot\u201d<\/strong> respecto al de Diciembre del 25, estimando un recorte de tipos en 2026, hasta el 3,375%, y otro en 2027 a 3,125%, nivel que se mantendr\u00eda a medio plazo, por lo que los recortes siguen en la agenda, apoyando al objetivo de empleo y en tanto en cuanto a\u00fan est\u00e1n en niveles ligeramente restrictivos, aunque con retrasos, antes del conflicto se esperaban 2 recortes en 2026, el primero en julio y el segundo en diciembre.<\/p>\n\n\n\n

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En Europa <\/strong>tambi\u00e9n se reuni\u00f3 ayer el Banco Central Europeo<\/strong>, y, como esperaba el mercado, tambi\u00e9n mantuvo los tipos de inter\u00e9s sin cambios por unanimidad por sexta reuni\u00f3n consecutiva<\/strong> a pesar de que espera un impacto relevante de la Guerra de Oriente Medio en el escenario macro<\/strong>. En la conferencia de prensa, la presidenta Christine Lagarde puso el \u00e9nfasis sobre el enfoque data dependent<\/strong>, con lo que el curso de la pol\u00edtica monetaria se decidir\u00e1 \u201creuni\u00f3n a reuni\u00f3n\u201d<\/strong> ante los riesgos que la guerra ha creado sobre el escenario central. As\u00ed, aunque reiter\u00f3 que mantendr\u00e1n la inflaci\u00f3n en su objetivo<\/strong>, insisti\u00f3 en que se encuentran bien posicionados para navegar este escenario de incertidumbre, lo que podr\u00eda retrasar las subidas de tipos<\/strong>. Por \u00faltimo, tambi\u00e9n se mostr\u00f3 preocupada por el impacto sobre las condiciones financieras<\/strong> que se han tensionado desde la \u00faltima reuni\u00f3n, lo que deja la puerta abierta al BCE para adoptar medidas.<\/p>\n\n\n\n

En su nuevo cuadro macroecon\u00f3mico, el BCE incorpor\u00f3 por primera vez el efecto de la guerra, <\/strong>revisando al alza en +0,7% la previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n para 2026<\/strong>, hasta el +2,6%<\/strong>, y reduciendo en -0,3% la estimaci\u00f3n de crecimiento del PIB, hasta el +0,9%.<\/strong> No obstante, a\u00fan es pronto para considerar estas previsiones definitivas, ya que se basan en datos recopilados hasta el 11 de marzo. En su escenario adverso, <\/strong>que contempla disrupciones en el estrecho de Ormuz hasta el tercer trimestre, pero sin da\u00f1os relevantes en la infraestructura energ\u00e9tica, el crecimiento ser\u00eda del +0,6% en 2026 y la inflaci\u00f3n alcanzar\u00eda el +3,5%. Al tratarse de un bloqueo, y no de destrucci\u00f3n f\u00edsica, el suministro energ\u00e9tico se recuperar\u00eda con rapidez una vez levantadas las restricciones, lo que permitir\u00eda que la inflaci\u00f3n retrocediese al +2,1% en 2027. En el escenario m\u00e1s severo, <\/strong>que asume que el conflicto se prolonga hasta el cuarto trimestre con destrucci\u00f3n de infraestructura energ\u00e9tica, la inflaci\u00f3n escalar\u00eda al +4,4% en 2026 y al +4,8% en 2027.<\/p>\n\n\n\n

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La actividad da se\u00f1ales de reactivaci\u00f3n en Estados Unidos. Los datos de producci\u00f3n industrial publicados este lunes fueron alentadores con la actividad del sector avanzando un +0,2% mensual y encadenando as\u00ed el cuarto mes consecutivo de crecimiento, algo que no ocurr\u00eda desde el inicio de 2023. <\/strong>Con ello, el ritmo de crecimiento interanual se sit\u00faa en el +1,4%<\/strong>. Por segmentos destac\u00f3 especialmente la mayor producci\u00f3n de veh\u00edculos y sus componentes que avanzaron en febrero un +1,7% mensual<\/strong> y tambi\u00e9n la fabricaci\u00f3n de ordenadores y electr\u00f3nica que creci\u00f3 un +0,4% mensual tras haber avanzado en enero a ritmos del +1,2%. Asimismo, tambi\u00e9n fue relevante que los productos relacionados con el sector de defensa y aeroespacial crecieron un +0,3% mensual, el tercer mes consecutivo de avance. En este contexto, la utilizaci\u00f3n de la capacidad productiva de la econom\u00eda se sit\u00faa en el 76,3%. <\/p>\n\n\n\n

El Banco de Australia volvi\u00f3 a subir tipos y se convirti\u00f3 en el primer gran banco central en hacerlo desde el inicio del conflicto con Ir\u00e1n, elevando los tipos en 25 puntos b\u00e1sicos hasta el 4,1%<\/strong> y advirtiendo de que el fuerte aumento de los precios del combustible agravar\u00e1 la inflaci\u00f3n si se mantiene. Sin embargo, una votaci\u00f3n inesperadamente re\u00f1ida, con cuatro votos en contra, provoc\u00f3 posteriormente una ca\u00edda del d\u00f3lar australiano.<\/p>\n\n\n\n

El gobernador del Banco de Jap\u00f3n<\/strong>, Kazuo Ueda, afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente se est\u00e1 acelerando hacia el objetivo del 2% del banco<\/strong>. El yen se depreci\u00f3 un 0,1% hasta situarse en 159,25 por d\u00f3lar, haciendo caso omiso de las advertencias verbales de las autoridades japonesas. Los analistas esperan que el umbral para una intervenci\u00f3n sea m\u00e1s alto debido al aumento de los precios del petr\u00f3leo<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea y Australia est\u00e1n cerca de cerrar un acuerdo comercial. <\/strong>La presidenta de la Comisi\u00f3n Europea comunic\u00f3 este lunes a los l\u00edderes del bloque que las negociaciones se encuentran en su tramo final e incluso podr\u00eda procederse con la firma este fin de semana. En un contexto marcado por los aranceles impuestos por la Administraci\u00f3n de Trump y la dependencia europea de los minerales cr\u00edticos procedentes de China, Bruselas busca diversificar sus alianzas y sumar\u00e1 este acuerdo al recientemente firmado con la India. Las negociaciones con Australia quedaron bloqueadas en 2023 debido a la exigencia de Canberra de obtener cuotas m\u00e1s amplias y libres de aranceles para sus exportaciones de carne de vacuno. Por su parte, la UE solicita acceso preferencial a minerales cr\u00edticos australianos y menores aranceles a los productos manufacturados. Australia es uno de los pa\u00edses con mayores recursos estrat\u00e9gicos, es el principal productor mundial de litio (con cerca del 37% de la producci\u00f3n global), adem\u00e1s de contar con sectores relevantes de tierras raras (3,3%), magnesio y ser el cuarto pa\u00eds con mayores reservas de tierras raras. Adem\u00e1s, el acuerdo tambi\u00e9n aborda otros aspectos como la movilidad laboral, la reducci\u00f3n de los impuestos australianos a los autom\u00f3viles europeos de lujo y la protecci\u00f3n de denominaciones como prosecco<\/em> <\/em>o feta que est\u00e1n utilizando los productores australianos. <\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 en Alemania la confianza de los analistas e inversores institucionales de marzo, que decepcion\u00f3.<\/strong> Seg\u00fan el \u00edndice ZEW, la confianza baj\u00f3 hasta el -0,5 desde el 58,3 previo, unos niveles no vistos desde abril, despu\u00e9s del D\u00eda de la Liberaci\u00f3n. Como tel\u00f3n de fondo, el conflicto en Oriente Medio y el correspondiente encarecimiento de la energ\u00eda han eclipsado parcialmente las expectativas de recuperaci\u00f3n del pa\u00eds germano, que en los pr\u00f3ximos meses se ver\u00e1 beneficiado del impulso fiscal derivado de los amplios planes de inversi\u00f3n en infraestructuras y defensa.<\/p>\n\n\n\n

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Las dudas sobre el cr\u00e9dito privado. Antonio Carrascosa. Exconsejero de la Junta \u00danica de Resoluci\u00f3n.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La evoluci\u00f3n del cr\u00e9dito privado (financiaci\u00f3n suministrada fuera de la banca tradicional y de los mercados de valores, negociada bilateralmente entre prestamista y prestatario), durante la \u00faltima d\u00e9cada, es una historia de \u00e9xito, alcanzando un importe en el entorno de los 3 billones de d\u00f3lares. No obstante, las recientes quiebras de Tricolor, First Brands y MFS; las fuertes ca\u00eddas en el precio de las acciones de grandes operadores del sector (por ejemplo, Blue Owl Capital); as\u00ed como los recientes problemas con los reembolsos de fondos de financiaci\u00f3n privada de, entre otros, Blackstone, BlackRock, Morgan Stanley y JPMorgan nos han hecho recuperar el realismo: los ciclos de cr\u00e9dito siempre han existido y la financiaci\u00f3n privada tambi\u00e9n es susceptible de ser parte de ellos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo se explica la crisis actual del cr\u00e9dito privado? Un factor clave es la existencia de veh\u00edculos de inversi\u00f3n con ventanas de liquidez relativamente flexibles<\/strong>, olvid\u00e1ndose de la relativa iliquidez de los activos subyacentes<\/strong>. La presencia de inversores particulares en el cr\u00e9dito privado, aunque tengan un alto patrimonio, incrementa el riesgo de liquidez<\/strong>. Este riesgo obliga a una gesti\u00f3n eficaz de activos y pasivos, ya que, si surge un shock econ\u00f3mico significativo, \u00e9ste puede conducir a una p\u00e9rdida de valor de los activos, lo que incrementa el apalancamiento real, reduce el valor de los colaterales y disminuye la capacidad de endeudamiento de los veh\u00edculos.<\/p>\n\n\n\n

Si persisten las mencionadas incidencias en los reembolsos, se podr\u00eda cortar la financiaci\u00f3n a algunos veh\u00edculos, especialmente los m\u00e1s arriesgados. Esta retirada de financiaci\u00f3n podr\u00eda producir menores compromisos futuros y, por lo tanto, podr\u00eda conducir a una liquidaci\u00f3n progresiva de los veh\u00edculos de financiaci\u00f3n, teniendo que vender precipitadamente algunas gestoras activos con descuento. Evidentemente, no estar\u00edamos ante una fulgurante fuga de depositantes, como la que vimos en 2023, por ejemplo, con Silicon Valley Bank, pero tendr\u00edamos una progresiva fuga de inversores.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la fuga de inversores puede ser gestionada mejor que una fuga de depositantes<\/strong>, hay que recordar que estas entidades no cuentan con los instrumentos que permiten a la banca contrarrestar tensiones graves de liquidez: las l\u00edneas de financiaci\u00f3n de emergencia de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

El Financial Stability Board ha recomendado no crear y reembolsar participaciones en los veh\u00edculos con mucha frecuencia<\/strong>, as\u00ed como establecer periodos largos de solicitud y ejecuci\u00f3n de reembolsos<\/strong>. Asimismo, se deben exigir ejercicios de estr\u00e9s rigurosos para valorar el impacto que pueden tener shocks econ\u00f3micos severos, con fuertes solicitudes de reembolso.<\/p>\n\n\n\n

El segundo factor a considerar es la infraestimaci\u00f3n del riesgo de contraparte<\/strong>, concentraci\u00f3n y liquidez por parte de las compa\u00f1\u00edas gestoras y plataformas de la financiaci\u00f3n privada<\/strong>, especialmente en el sector tecnol\u00f3gico norteamericano<\/strong>. Su capacidad de an\u00e1lisis es un activo b\u00e1sico, ya que les permite minimizar la probabilidad de impago de los prestatarios y, as\u00ed, afrontar unas menores p\u00e9rdidas en caso de impago, ya que las garant\u00edas son, en general, menos potentes que en la financiaci\u00f3n bancaria tradicional.<\/p>\n\n\n\n

Deterioro de los est\u00e1ndares<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Otro factor detr\u00e1s de la crisis es el propio auge del cr\u00e9dito privado durante los \u00faltimos a\u00f1os, lo que ha podido deteriorar los est\u00e1ndares de suscripci\u00f3n y la calidad crediticia subyacente de los veh\u00edculos, especialmente, si se han relajado las cl\u00e1usulas crediticias (covenants) para prestatarios e inversores en los veh\u00edculos no han realizado un proceso reforzado de seguimiento de esas financiaciones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Un \u00faltimo factor se deriva de la falta de regulaci\u00f3n sectorial: el importe de los tramos m\u00e1s junior de los veh\u00edculos, las valoraciones de los activos antes y durante las financiaciones, la clasificaci\u00f3n sectorial de las exposiciones, el c\u00e1lculo del apalancamiento, la gesti\u00f3n de los impagados y el reporting a las diferentes partes interesadas se gestionar\u00e1n siguiendo los criterios de cada gestor, sin que exista una regulaci\u00f3n \u00fanica (es decir, unos criterios homog\u00e9neos) para todos los operadores. Esto dificulta la valoraci\u00f3n de los riesgos de los veh\u00edculos de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPueden generar las dudas actuales sobre el cr\u00e9dito privado una crisis que afecte a todo el sector financiero? Un elemento clave es la participaci\u00f3n de la banca en el cr\u00e9dito privado. Es dif\u00edcil calcular la exposici\u00f3n de la banca internacional al cr\u00e9dito privado. El Fondo Monetario Internacional calcul\u00f3 el a\u00f1o pasado la exposici\u00f3n de la banca a los intermediarios financieros no bancarios (IFNB): los pr\u00e9stamos a dichos intermediarios representan, como media, un 9% de los pr\u00e9stamos totales de la banca. El problema es que el concepto IFNB abarca mucho m\u00e1s que el cr\u00e9dito privado. El Fondo tambi\u00e9n realiz\u00f3 simulaciones sobre el impacto de una crisis del sector de IFNB sobre la banca norteamericana y europea y, en los escenarios m\u00e1s estresados, el impacto sobre el capital b\u00e1sico de los bancos era ligeramente superior a los 100 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n

Dado que la banca internacional ha reforzado de forma significativa su posici\u00f3n de capital y liquidez desde el final de la crisis anterior, el contagio de una crisis severa del cr\u00e9dito privado a la banca no deber\u00eda ser preocupante. Evidentemente, si le a\u00f1adimos un escenario de incertidumbre generalizada derivada de un enquistamiento de la guerra de Ir\u00e1n, con una mayor inflaci\u00f3n, menor crecimiento, mayores tipos de inter\u00e9s y un peor comportamiento de los mercados de acciones y bonos, las consecuencias ser\u00edan mucho m\u00e1s negativas.<\/p>\n\n\n\n

Es indudable que las restricciones a los reembolsos de estos veh\u00edculos puede ser un indicador adelantado de un deterioro de la calidad de su balance y de una crisis de confianza en el sector<\/strong>. Todav\u00eda es pronto para anticipar el reajuste de valor que podr\u00eda producirse en los veh\u00edculos, pero es claro que el contagio al resto del sector financiero, especialmente en la UE, no parece realista en el corto plazo. Lo que no ayuda a tranquilizar al mercado es la opacidad del cr\u00e9dito privado<\/strong>, que impide conocer los v\u00ednculos entre entidades, su apalancamiento real, su dependencia de proveedores cr\u00edticos y la concentraci\u00f3n de riesgos de los inversores.<\/p>\n\n\n\n

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M\u00e1s inflaci\u00f3n, menos crecimiento: la factura del conflicto. Miguel Cardoso. BBVA Research.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se atribuye a Niels Bohr la frase de que \u201ces dif\u00edcil hacer previsiones, sobre todo acerca del futuro\u201d. Hoy lo es a\u00fan m\u00e1s en un entorno de elevada incertidumbre. El aumento de costes provocado por la guerra de Estados Unidos e Israel contra Ir\u00e1n tendr\u00e1 efectos negativos sobre la econom\u00eda espa\u00f1ola. A corto plazo, la consecuencia m\u00e1s visible ser\u00e1 el repunte de la inflaci\u00f3n<\/strong>, pero mientras la duraci\u00f3n del choque sea corta y su intensidad moderada los efectos tanto en actividad como en precios pueden ser acotados.<\/p>\n\n\n\n

En el corto plazo, el principal canal de transmisi\u00f3n hacia la econom\u00eda espa\u00f1ola es el precio de la energ\u00eda<\/strong>. Como consecuencia, la inflaci\u00f3n podr\u00eda pasar del 2,3% de febrero al entorno del 3,5% en marzo. En particular, el componente energ\u00e9tico del IPC podr\u00eda moverse desde una ca\u00edda interanual del 3,1% el mes pasado a un aumento cercano al 10%.<\/p>\n\n\n\n

Esta p\u00e9rdida de poder adquisitivo, junto con una mayor incertidumbre y una probable desaceleraci\u00f3n del comercio internacional, podr\u00eda enfriar el crecimiento en los pr\u00f3ximos meses. Una nueva ca\u00edda real de salarios y riqueza frenar\u00eda el consumo<\/strong>, como entre 2022 y 2024. La inversi\u00f3n, muy dependiente de la confianza, tambi\u00e9n se resentir\u00eda. Las exportaciones de bienes se ver\u00edan particularmente afectadas, por el impacto del alza en costes sobre el transporte, la industria intensiva en energ\u00eda y el agroalimentario.<\/p>\n\n\n\n

Pese a ello, hemos decidido mantener nuestras previsiones de crecimiento del PIB en torno al 2,4% de media anual para 2026 y 2027. Hay dos razones. La primera es la buena evoluci\u00f3n de la actividad en la parte final de 2025 y las primeras semanas de 2026, que, sin este conflicto, habr\u00eda justificado una revisi\u00f3n al alza. La segunda es que nuestro escenario central<\/strong> asume que los actuales precios del petr\u00f3leo<\/strong>, por encima de 100 d\u00f3lares por barril, ser\u00e1n transitorios y que la media anual se situar\u00e1 alrededor de 70<\/strong>, por debajo de los 90 d\u00f3lares que hoy descuenta el mercado.<\/p>\n\n\n\n

La sensibilidad del escenario a estos supuestos es alta. Cada aumento sostenido del 10% en el precio de los combustibles importados podr\u00eda restar entre una y tres d\u00e9cimas al crecimiento del PIB acumulado en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os y a\u00f1adir tres d\u00e9cimas a la inflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, conviene introducir varias matizaciones. La primera es que, si las tensiones persisten en los pr\u00f3ximos meses, la presi\u00f3n inflacionista aumentar\u00e1. No solo por la energ\u00eda, sino tambi\u00e9n por el encarecimiento de insumos clave \u2013como los fertilizantes\u2013, las posibles interrupciones en las cadenas de suministro y la disrupci\u00f3n de rutas comerciales. La segunda es que, en un contexto de fuerte demanda, con m\u00e1s acuerdos salariales indexados y con el recuerdo reciente de un episodio de alta inflaci\u00f3n, la traslaci\u00f3n de los mayores costes importados a precios y salarios puede ser m\u00e1s r\u00e1pida que en el pasado. La tercera es que la relaci\u00f3n entre el encarecimiento de los insumos, la actividad y la inflaci\u00f3n probablemente no sea lineal: a partir de cierto umbral, los riesgos pueden multiplicarse.<\/p>\n\n\n\n

Respuesta necesaria<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En este contexto, la respuesta de la pol\u00edtica econ\u00f3mica ser\u00e1 decisiva. Estamos ante una perturbaci\u00f3n de oferta que, en principio, deber\u00eda ser temporal. Por eso, la reacci\u00f3n del Banco Central Europeo debe ser firme en el mensaje, dejando claro que actuar\u00e1 si se desanclan las expectativas de inflaci\u00f3n, pero evitando medidas que terminen siendo prematuras, proc\u00edclicas y que agraven la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Los gobiernos, por su parte, deben facilitar la tarea de la pol\u00edtica monetaria. La prioridad deber\u00eda ser evitar medidas indiscriminadas, costosas en t\u00e9rminos presupuestarios, que a\u00f1adan presi\u00f3n sobre la demanda y que anestesien la se\u00f1al de precios relativos. Las ayudas deben llegar a tiempo, ser temporales y estar focalizadas. Eso exige no sobrerreaccionar y reservar la escasa p\u00f3lvora fiscal para escenarios de mayor riesgo. Tambi\u00e9n requiere definir con claridad los umbrales a partir de los cuales se activan las medidas y el momento en que dejar\u00e1n de aplicarse. Adem\u00e1s, deben incentivar la mayor eficiencia en el uso de energ\u00eda y la producci\u00f3n dom\u00e9stica. Por \u00faltimo, el poco espacio fiscal debe centrarse en los hogares y empresas especialmente expuestos al aumento de costes y con poco margen para absorberlo.<\/p>\n\n\n\n

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Cinco escenarios sobre la guerra en Ir\u00e1n. <\/u><\/strong>Andrew England, Abigail Hauslohner. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desde que Estados Unidos e Israel iniciaron la guerra contra Ir\u00e1n, los objetivos de Donald Trump han abarcado desde la destrucci\u00f3n del arsenal bal\u00edstico y el programa nuclear de la rep\u00fablica isl\u00e1mica hasta un cambio de liderazgo al estilo venezolano y una \u201crendici\u00f3n incondicional\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El presidente estadounidense afirm\u00f3 que ser\u00eda una operaci\u00f3n militar \u201cmasiva\u201d, con un calendario que ha evolucionado desde unos pocos d\u00edas hasta varias semanas<\/strong> o \u201cel tiempo que sea necesario\u201d. Hace una semana declar\u00f3 que terminar\u00eda \u201cmuy pronto\u201d. Pero la falta de claridad del presidente sobre la forma en que EEUU medir\u00e1 el \u00e9xito de esos objetivos genera incertidumbre sobre c\u00f3mo o cu\u00e1ndo terminar\u00e1 la guerra.<\/p>\n\n\n\n

1 \u00bfDetendr\u00e1 Trump el conflicto y proclamar\u00e1 la victoria?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Analistas pol\u00edticos estadounidenses esperan que Trump proclame la victoria independientemente de c\u00f3mo termine el conflicto. Tras el repunte de los precios del petr\u00f3leo el lunes, Trump afirm\u00f3 que la guerra estaba \u201cpr\u00e1cticamente terminada\u201d, pero a\u00f1adi\u00f3 que EEUU \u201cpodr\u00eda ir m\u00e1s all\u00e1\u201d e insisti\u00f3 en que \u201cno busca llegar a un acuerdo\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Pero pronto podr\u00eda verse obligado a hacerlo. \u201cIr\u00e1n tiene una estrategia muy coherente\u201d, afirma Michael Doran, investigador s\u00e9nior del Instituto Hudson y asesor de pol\u00edtica para Oriente Pr\u00f3ximo durante la Administraci\u00f3n de George W. Bush. Al atacar a los aliados de EEUU, debilitar las capacidades de defensa de la regi\u00f3n y elevar los precios mundiales de la energ\u00eda, Ir\u00e1n est\u00e1 ejerciendo \u201cla m\u00e1xima presi\u00f3n sobre EEUU\u201d, asegura Doran.<\/p>\n\n\n\n

Steve Witkoff, asesor principal de Trump y negociador con Ir\u00e1n, asegura creer que a\u00fan hay margen para llegar a un acuerdo, pero que la decisi\u00f3n final \u201cdepender\u00e1 del presidente\u201d.<\/strong> Trump tambi\u00e9n se enfrentar\u00e1 a una creciente presi\u00f3n interna a medida que se prolongue el conflicto, pero tendr\u00e1 cuidado de no poner fin a la guerra de una manera que permita a Teher\u00e1n proclamar la victoria. \u201cEst\u00e1 bajo una presi\u00f3n real para ponerle fin\u201d, concluye Doran.<\/p>\n\n\n\n

2 \u00bfExiste un escenario similar al de Venezuela?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Trump hab\u00eda sugerido que quer\u00eda participar en la elecci\u00f3n del pr\u00f3ximo l\u00edder de Ir\u00e1n de igual forma que en Venezuela tras el asalto militar estadounidense a Caracas para secuestrar a Nicol\u00e1s Maduro.<\/p>\n\n\n\n

Pero la guerra contra Ir\u00e1n no puede compararse con el asalto a Maduro<\/strong>. La operaci\u00f3n militar en Caracas dur\u00f3 s\u00f3lo unas horas, no hubo bajas estadounidenses y Maduro fue reemplazado por su vicepresidenta, Delcy Rodr\u00edguez, quien coopera con Washington mientras el r\u00e9gimen permanece intacto.<\/p>\n\n\n\n

En contraste, la guerra contra Ir\u00e1n ya lleva dos semanas; ha habido siete muertes de estadounidenses (hasta el pasado viernes); y la represalia iran\u00ed ha causado estragos en los viajes y el comercio en el Golfo P\u00e9rsico al tiempo que ha disparado los precios mundiales de la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

El r\u00e9gimen isl\u00e1mico tambi\u00e9n parece estar redoblando sus esfuerzos, eligiendo al hijo de Al\u00ed Jamene\u00ed, Mojtaba, para suceder al ayatol\u00e1 asesinado como l\u00edder supremo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLa elecci\u00f3n de Mojtaba… b\u00e1sicamente significa que toda la presi\u00f3n que Estados Unidos ha ejercido sobre Ir\u00e1n no ha cambiado nada\u201d<\/strong>, afirma Ali Vaez, experto en Ir\u00e1n del think tank Crisis Group.<\/p>\n\n\n\n

EEUU o Israel podr\u00edan intentar asesinar a Mojtaba Jamenei, pero incluso si lo hacen, no se espera que Trump encuentre una Delcy iran\u00ed. La elecci\u00f3n de Jamene\u00ed es una se\u00f1al de que \u201cm\u00e1s personas en Ir\u00e1n preferir\u00edan ser Maduro que Rodr\u00edguez\u201d, concluye Vaez. <\/p>\n\n\n\n

3 \u00bfLlegar\u00e1 Ir\u00e1n a un acuerdo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hasta el momento, no hay indicios de que Ir\u00e1n vaya a aceptar un alto el fuego mientras EEUU e Israel sigan atac\u00e1ndolo<\/strong>. Tras los atentados estadounidenses e israel\u00edes que acabaron con la vida del padre, la madre, la esposa, la hermana y la sobrina de Mojtaba Jamene\u00ed, los analistas consideran dif\u00edcil que \u00e9ste llegue a un acuerdo.<\/p>\n\n\n\n

Las exigencias de Trump de que Ir\u00e1n desmantele por completo su programa nuclear, acepte severas restricciones a su arsenal de misiles y ponga fin a su apoyo a milicias regionales siempre fueron una l\u00ednea roja para el r\u00e9gimen, que ve\u00eda la capitulaci\u00f3n ante estas condiciones como una amenaza mayor para su supervivencia que la guerra.<\/p>\n\n\n\n

Para la rep\u00fablica isl\u00e1mica, simplemente sobrevivir al ataque del ej\u00e9rcito m\u00e1s poderoso del mundo y demostrar que puede seguir contraatacando, ser\u00eda suficiente para que Teher\u00e1n declarase la \u201cvictoria\u201d, seg\u00fan los analistas.<\/p>\n\n\n\n

Se espera que la decisi\u00f3n de Trump de iniciar una guerra mientras Washington y Teher\u00e1n manten\u00edan negociaciones s\u00f3lo haya envalentonado a los sectores m\u00e1s intransigentes. Incluso cuando termine la guerra, Ir\u00e1n se mostrar\u00e1 reacio a participar en futuras conversaciones sobre su programa nuclear y su arsenal de misiles bal\u00edsticos, afirma Vaez. Sin embargo, un funcionario de la regi\u00f3n indica que a\u00fan podr\u00eda alcanzarse un acuerdo \u201csi se dan las circunstancias adecuadas\u201d. <\/p>\n\n\n\n

4 \u00bfSobrevivir\u00e1 el r\u00e9gimen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A\u00fan no hay se\u00f1ales de fisuras en el Gobierno ni de deserciones. Ir\u00e1n sigue lanzando misiles y drones contra Israel y los estados del Golfo tras d\u00edas de intensos bombardeos<\/strong>, aunque funcionarios estadounidenses e israel\u00edes afirman que la frecuencia de ataques iran\u00edes ha disminuido desde el inicio de la guerra el 28 de febrero. Tampoco hay se\u00f1ales de disturbios sociales ni de una repetici\u00f3n de las protestas masivas contra el r\u00e9gimen que fueron reprimidas brutalmente en enero causando miles de muertos.<\/p>\n\n\n\n

Los iran\u00edes \u201cest\u00e1n m\u00e1s preocupados por su supervivencia\u201d, afirma Vali Nasr, ex funcionario estadounidense que ahora trabaja en la Escuela de Estudios Internacionales Avanzados de la Universidad Johns Hopkins.<\/p>\n\n\n\n

Vaez predice que todas las partes seguir\u00e1n inmersas en una guerra de desgaste, a la espera de que la otra ceda.<\/p>\n\n\n\n

Por un lado, los iran\u00edes esperan que EEUU e Israel comiencen a sufrir escasez de interceptores de misiles, esenciales para sus sistemas de defensa a\u00e9rea. Por otro, Trump y el primer ministro israel\u00ed, Benjam\u00edn Netanyahu, debilitan a Ir\u00e1n \u201chasta el punto de casi desarmarlo y de que no pueda lanzar misiles ni drones contra Israel ni sus vecinos del Golfo\u201d, explica. Sin embargo, ambos son objetivos \u201cambiciosos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Emile Hokayem, del Instituto Internacional de Estudios Estrat\u00e9gicos, se\u00f1ala que la guerra probablemente terminar\u00e1 con la supervivencia del r\u00e9gimen, aunque considerablemente debilitado, de forma similar al Irak del difunto dictador Sadam Husein tras la primera guerra del Golfo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cYa no podr\u00e1 proyectar poder regional, pero seguir\u00e1 siendo capaz de desestabilizar, atacar e imponer costes\u201d, afirma Hokayem. \u201cLa regi\u00f3n se dedicar\u00e1 a discutir e implementar un sistema de contenci\u00f3n costoso, complejo e imperfecto para enjaular a un Ir\u00e1n m\u00e1s aislado que antes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Doran tambi\u00e9n contempla la posibilidad de que Ir\u00e1n siga siendo un Estado autoritario, similar a la Rusia postsovi\u00e9tica. \u201cEs como cuando los oficiales de la KGB se quitaban el uniforme, se pon\u00edan el traje y se convert\u00edan en responsables de la petrolera; de repente son capitalistas o dem\u00f3cratas que organizan elecciones\u201d, explica. \u201cPero el ADN del antiguo sistema no ha desaparecido por completo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La otra posibilidad es la guerra civil<\/strong>, \u201cdonde queda un Estado residual que no controla todo su territorio, y milicias \u00e9tnicas en diferentes partes del pa\u00eds, con distintos grados de apoyo e intervenci\u00f3n de potencias extranjeras\u201d.<\/p>\n\n\n\n

5 \u00bfSeguir\u00e1 Israel combatiendo a Hezbol\u00e1 en L\u00edbano?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si Trump decide poner fin a la guerra de EEUU contra Ir\u00e1n, se espera que Israel haga lo mismo, dada su dependencia del apoyo estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, Israel se prepara para una ofensiva prolongada en L\u00edbano contra Hezbol\u00e1<\/strong>, la milicia chi\u00ed respaldada por Ir\u00e1n, seg\u00fan afirman funcionarios israel\u00edes. Israel lanz\u00f3 un ataque contra Hezbol\u00e1 despu\u00e9s de que este disparase cohetes y drones contra territorio israel\u00ed tras el asesinato de Al\u00ed Jamene\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

Las fuerzas israel\u00edes han atacado m\u00e1s de 600 objetivos en todo L\u00edbano, provocando la mayor evacuaci\u00f3n de civiles libaneses desde el final de la guerra de 2024 y causando la muerte de m\u00e1s de 480 personas, seg\u00fan las autoridades locales. Hezbol\u00e1 hab\u00eda matado el pasado jueves a dos soldados israel\u00edes, las primeras bajas en combate de Israel desde el inicio de la guerra con Ir\u00e1n. Israel, ante la oportunidad para aplastar a sus adversarios, buscar\u00e1 debilitar a\u00fan m\u00e1s a las milicias.<\/p>\n\n\n\n

Otro riesgo, seg\u00fan Hokayem, es el aumento de las tensiones sociales en esta fr\u00e1gil naci\u00f3n de m\u00faltiples sectas entre los partidarios de Hezbol\u00e1 y quienes lo culpan de haber arrastrado al pa\u00eds a otra guerra<\/strong>. \u201cMi premisa es que Israel volver\u00e1 a tener presencia en L\u00edbano, controlar\u00e1 territorio [en el sur], intimidar\u00e1 al sistema pol\u00edtico y complicar\u00e1 su recuperaci\u00f3n y reconstrucci\u00f3n\u201d, sostiene Hokayem.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

El conflicto del Golfo, el oro y la fractura del orden mundial. Al Chu, gestor de carteras de recursos naturales en Man Group.<\/u><\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

La situaci\u00f3n en el Golfo sigue siendo extremadamente inestable. Aunque la Administraci\u00f3n estadounidense ha comenzado a cambiar su discurso hacia un \u00abya hemos ganado\u00bb, es dif\u00edcil imaginar que el r\u00e9gimen iran\u00ed capitule tan pronto. Una guerra de desgaste prolongada les beneficia.

Pero si nos alejamos de los titulares diarios, se perfila una tendencia m\u00e1s amplia. Todos los acontecimientos siguen apuntando hacia una megatendencia de fractura global, tanto geopol\u00edtica como geoecon\u00f3mica, y hacia lo que cada vez m\u00e1s parece un resurgimiento del mercantilismo moderno.

El paraguas de seguridad se est\u00e1 resquebrajando<\/strong>

Durante d\u00e9cadas, el acuerdo impl\u00edcito en Oriente Medio ha sido sencillo. Los Estados del Golfo dependen de EE. UU. para su seguridad militar. A cambio, el petr\u00f3leo se cotiza en d\u00f3lares estadounidenses y EE. UU. mantiene una presencia militar en su territorio.

Ese acuerdo est\u00e1 mostrando grietas. Estados Unidos ha tenido dificultades para proporcionar una seguridad eficaz contra los ataques con misiles y drones en los estados vecinos y ha sido incapaz de controlar el estrecho de Ormuz.

Ir\u00e1n est\u00e1 aprovechando esta situaci\u00f3n. En un giro notable, ha ofrecido permitir que se reanude el tr\u00e1fico de petroleros a trav\u00e9s del estrecho, pero solo si el petr\u00f3leo se comercializa en renminbi chino. El r\u00e9gimen tambi\u00e9n ha indicado que permitir\u00eda el paso de buques de todas las naciones excepto de EE. UU. e Israel.

El rompecabezas del oro<\/strong>

En un entorno como este, cabr\u00eda imaginar que el oro deber\u00eda estar subiendo. Ha ocurrido lo contrario y el oro ha bajado con respecto a los niveles previos a la huelga.

Probablemente se trate de una combinaci\u00f3n de factores a corto plazo: un repunte instintivo del d\u00f3lar estadounidense (cuando nada fundamental sugiere que el d\u00f3lar deba estar repuntando estructuralmente en este momento), la posibilidad de subidas de tipos para contrarrestar la inflaci\u00f3n y un cambio de tendencia en las posiciones populares. Las posiciones largas en oro, cortas en d\u00f3lar y largas en petr\u00f3leo eran muy comunes. En momentos de tensi\u00f3n en los mercados, las posiciones rentables suelen ser las primeras en liquidarse.

Esto tiene muy poca relevancia para nuestra tesis a largo plazo. Si bien los flujos a corto plazo pueden generar m\u00e1s volatilidad, los acontecimientos de las \u00faltimas dos semanas no hacen m\u00e1s que reforzar los argumentos estructurales a favor del oro.

El impacto de la inflaci\u00f3n es regional y matizado<\/strong>

Los mercados est\u00e1n vendiendo ante los temores de inflaci\u00f3n, pero creemos que los efectos regionales ser\u00e1n m\u00e1s matizados de lo que sugieren los titulares.

Estados Unidos se encuentra en una posici\u00f3n \u00fanica como exportador neto tanto de crudo como de gas natural, lo que lo convierte en un beneficiario relativo. Pero los votantes seguir\u00e1n sintiendo el impacto. La gasolina al por menor ya ha subido 70 centavos desde los 3 d\u00f3lares por gal\u00f3n antes del conflicto. Hay rumores de que el Tesoro de EE. UU. est\u00e1 tomando posiciones cortas en el mercado del crudo para moderar el repunte.

La inflaci\u00f3n general de EE. UU. se situ\u00f3 en el 2,4 % en febrero, antes de que comenzara el conflicto. La cuesti\u00f3n clave para el impacto en la inflaci\u00f3n es la duraci\u00f3n de la crisis.

La econom\u00eda mundial ya ha soportado antes un petr\u00f3leo a 100 d\u00f3lares. Lo que diferencia este episodio es el ritmo de la subida y la interrupci\u00f3n de las cadenas log\u00edsticas. Una subida gradual hasta estos niveles habr\u00eda sido mucho m\u00e1s manejable. Es la velocidad del repunte, combinada con el bloqueo f\u00edsico de las rutas comerciales, lo que est\u00e1 causando la tensi\u00f3n.

Nos encontramos ahora en la tercera semana de lo que la Administraci\u00f3n estadounidense describi\u00f3 inicialmente como una operaci\u00f3n de cuatro a seis semanas, aunque ese plazo sigue cambiando. Si esto dura semanas en lugar de meses, el impacto inflacionista podr\u00eda resultar m\u00e1s manejable.

Pero si el precio del petr\u00f3leo sigue rondando los 100 d\u00f3lares por barril durante los pr\u00f3ximos 12 meses, existe un consenso que prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n general de EE. UU. suba hasta el 3-3,5 % (lo que reflejar\u00eda un precio de la gasolina de 5 d\u00f3lares) y una desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda mundial. Si se produce una subida sostenida hasta los 150 d\u00f3lares, las previsiones apuntan a una inflaci\u00f3n del 4,5-5,5 % (con la gasolina a m\u00e1s de 6 d\u00f3lares), momento en el que los temores de recesi\u00f3n se volver\u00edan muy reales.

Inflaci\u00f3n de los alimentos<\/strong>

Para los importadores netos de Asia y Europa, la situaci\u00f3n es mucho m\u00e1s grave. M\u00e1s del 80 % del crudo y el GNL que sale del estrecho se destina a Asia.

Un \u00e1mbito que merece especial atenci\u00f3n es el de la agricultura y la alimentaci\u00f3n. Los costes energ\u00e9ticos est\u00e1n estrechamente relacionados con los precios de los alimentos a lo largo de toda la cadena de suministro, desde la producci\u00f3n de fertilizantes hasta el procesamiento y el transporte. En muchos pa\u00edses asi\u00e1ticos, la energ\u00eda y los alimentos representan una parte mucho mayor de la cesta del IPC que en Occidente. Las repercusiones en este \u00e1mbito podr\u00edan ser significativas si el conflicto se prolonga.

Tambi\u00e9n conviene estar atentos a si Ir\u00e1n comenzar\u00e1 a permitir la salida selectiva de algunos cargamentos de petroleros para aislar a\u00fan m\u00e1s a EE. UU. e Israel.

Los da\u00f1os f\u00edsicos siguen siendo limitados<\/strong>

Teniendo en cuenta los acontecimientos, se puede argumentar que los mercados petroleros se han comportado de forma notablemente ordenada (aunque la semana pasada no lo pareciera). Esto refleja en parte la opini\u00f3n de los operadores de que se trata de una interrupci\u00f3n de las infraestructuras, m\u00e1s que de un da\u00f1o real a la producci\u00f3n y la capacidad.

Figura 1. Estado actual de las principales infraestructuras del Golfo<\/strong>
<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Fuente: Recopilaci\u00f3n de Man Group basada en fuentes de noticias a fecha de 16 de marzo de 2026.<\/em>

Los contraataques iran\u00edes se han dirigido principalmente contra instalaciones militares, de comunicaciones y diplom\u00e1ticas. Una parte significativa del petr\u00f3leo que actualmente no est\u00e1 en circulaci\u00f3n se debe simplemente al cierre de grifos debido a que el almacenamiento ha alcanzado su capacidad m\u00e1xima y a la falta de rutas de salida del Golfo.

El ataque del fin de semana contra la isla de Kharg se dirigi\u00f3 contra instalaciones militares, no petroleras. Hasta ahora, los da\u00f1os f\u00edsicos a la infraestructura energ\u00e9tica han sido limitados. Obviamente, este c\u00e1lculo puede cambiar r\u00e1pidamente dada la imprevisibilidad de la situaci\u00f3n.

Reflexiones finales<\/strong>

El conflicto est\u00e1 cambiando demasiado r\u00e1pido como para que el an\u00e1lisis pueda seguirle el ritmo. Pero es probable que los cambios estructurales que subyacen a la volatilidad diaria perduren m\u00e1s all\u00e1 de cualquier alto el fuego que finalmente se produzca.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Otra semana de mucha volatilidad y aversi\u00f3n al riesgo despu\u00e9s de que Israel atacase el campo de gas iran\u00ed South Pars, el m\u00e1s grande del mundo, y que supone un paso m\u00e1s en la escalada b\u00e9lica, ha sido la primera infraestructura energ\u00e9tica clave bombardeada. Ir\u00e1n respondi\u00f3 amenazando verbalmente a toda la infraestructura energ\u00e9tica del Golfo … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 20 de Marzo del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4161"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4161"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4161\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4190,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4161\/revisions\/4190"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4161"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4161"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4161"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}