{"id":4103,"date":"2026-02-13T14:13:57","date_gmt":"2026-02-13T14:13:57","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=4103"},"modified":"2026-02-13T14:13:57","modified_gmt":"2026-02-13T14:13:57","slug":"comentario-de-mercado-viernes-13-de-febrero-del-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=4103","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 13 de Febrero del 2026."},"content":{"rendered":"\n

Esta semana ha destacado el buen dato de empleo americano que anim\u00f3 en un primer momento a los mercados, pero luego la posibilidad de menores bajadas de tipos este a\u00f1o por parte de la Fed desinfl\u00f3 las bolsas, que ayer cayeron con fuerza lastradas por la tecnolog\u00eda. La creaci\u00f3n de empleo no agr\u00edcola de enero repunt\u00f3 el doble de lo esperado, mientras que la tasa de desempleo cay\u00f3 una d\u00e9cima hasta el 4,3% y las ganancias salariales se mantuvieron en l\u00ednea con lo esperado. Por su parte, la oficina del Congreso (CBO) advirti\u00f3 sobre la insostenibilidad del d\u00e9ficit fiscal y proyect\u00f3 un mayor endeudamiento hasta 2036 (120% de deuda sobre el PIB y pago de intereses 4,6% del PIB)<\/strong>. El mercado dio un mayor peso al buen dato de empleo de enero<\/strong>, con repuntes de las rentabilidades de los bonos soberanos, mayores en el corto que en el largo plazo, retrasando el primer recorte de tipos de la Fed del a\u00f1o de junio a julio y eliminando la posibilidad de una tercera bajada en 2026<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Empezamos la semana con la noticia procedente de Jap\u00f3n<\/strong> de la victoria de la coalici\u00f3n liderada por Takaichi<\/strong> y la consecuci\u00f3n de una mayor\u00eda de dos tercios, que gener\u00f3 una reacci\u00f3n inmediata en los mercados, con repuntes inmediatos de la renta variable japonesa, con el Nikkei<\/strong> subiendo hasta un 5,7% intrad\u00eda, y lleva una subida en este 2026 del 13,12% <\/strong>(14,54% ajustado con la subida del yen<\/strong>) mientras que los mercados de renta fija reaccionaron negativamente, con un fuerte repunte de las rentabilidades, el bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os alcanz\u00f3 el 2,275%, ante el temor a un mayor endeudamiento p\u00fablico como consecuencia de una pol\u00edtica fiscal m\u00e1s expansiva.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os japon\u00e9s \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La temporada de resultados<\/strong> en <\/strong>Estados Unidos <\/strong>ha dejado <\/strong>mensaje claro por parte de las grandes compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas acelerar su inversi\u00f3n en centros de datos e inteligencia artificial<\/strong>. Los ambiciosos <\/strong>presupuestos de los cinco principales hiperescaladores<\/strong> (Meta, Amazon, Alphabet, Microsoft y Oracle) <\/strong>alcanzar\u00e1n este a\u00f1o los 712.000 millones de d\u00f3lares, frente a los algo m\u00e1s de 500.000 millones estimados antes de sus presentaciones<\/strong>. Se trata de un volumen de inversi\u00f3n que contin\u00faa aumentando ante una demanda de capacidad computacional que no deja de crecer y sigue desabastecida. <\/strong>El mercado percibe este incremento del gasto como un posible riesgo, especialmente por el escepticismo que existe respecto a la capacidad de monetizar los grandes desembolsos, <\/strong>por ahora, la gran tecnolog\u00eda estadounidense mantiene un buen estado de forma, al menos desde un punto de vista de los fundamentales con un crecimiento de beneficios por acci\u00f3n del +19% promedio en el caso de los cuatro hiperescaladores frente al +12,5% del \u00edndice<\/strong>. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Destac\u00f3 este lunes <\/strong>la exitosa<\/strong> colocaci\u00f3n de 20.000 millones de deuda de deuda Alphabet<\/strong>, lo que supuso un nominal por encima de los 15.000 millones de d\u00f3lares inicialmente previstos al recibir una demanda de 100.000 millones, con la que busca financiar parte de sus elevadas inversiones en IA, 185.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o, m\u00e1s de lo que ha invertido en el conjunto de los tres \u00faltimos ejercicios. La colocaci\u00f3n se realiz\u00f3 en siete tramos, el m\u00e1s largo de ellos (2066)<\/strong> con un diferencial de +0,95% sobre la deuda p\u00fablica<\/strong>, por debajo del +1,2% previsto. Adem\u00e1s, el martes hizo dos emisiones de deuda en francos suizos y en libras<\/strong>, esta vez destacando una emisi\u00f3n de un bono a 100 a\u00f1os<\/strong> (siendo la primera vez que una compa\u00f1\u00eda tecnol\u00f3gica realiza una operaci\u00f3n de estas caracter\u00edsticas desde finales de los 90, burbuja puntocom), pagando 120 puntos b\u00e1sicos sobre el benchmark, con sobredemanda de 10 veces! Taiwan Semiconductor Manufacturing Company <\/strong>public\u00f3 esta semana sus<\/strong> ventas de enero que repuntaron un 37% interanual, <\/strong>lo que<\/strong> <\/strong>confirma que la demanda de chips contin\u00faa siendo robusta, especialmente tras los recientes anuncios de mayores inversiones por parte de los hiperescaladores.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Muchos analistas vuelven a hablar de que vivimos una nueva crisis del sector tecnol\u00f3gico<\/strong>, una ola de innovaci\u00f3n origina ganadores, mientras que la siguiente cuestiona si seguir\u00e1n existiendo. Esta vez, los miedos vienen de la propia IA, a medida que los chatbots y herramientas se acercan al usuario y automatizan tareas antes gestionadas por aplicaciones empresariales, el software<\/strong> parece m\u00e1s vulnerable que el hardware<\/strong>, gran parte del negocio del software ha pasado a verse como opcional, esto no significa que todo el software est\u00e9 muerto, si la historia sirve de gu\u00eda, la siguiente fase ser\u00e1 la de discriminaci\u00f3n. Algunos proveedores probablemente se convertir\u00e1n en commodities, su poder de fijaci\u00f3n de precios desaparecer\u00e1 y se cuestionar\u00e1 su ciclo de inversi\u00f3n. Otros est\u00e1n tan profundamente integrados en el flujo de trabajo de los clientes, su marco normativo y sus sistemas de datos que podr\u00e1n pivotar hacia la integraci\u00f3n de IA, mejorar sus productos y defender su negocio.<\/p>\n\n\n\n

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Desde el punto de vista macroecon\u00f3mico los datos en la eurozona<\/strong> han sido sorprendentemente positivos<\/strong>, mientras que la inflaci\u00f3n ha sido m\u00e1s baja de lo esperado, la entrada de pedidos en la industria alemana se recupera gracias a los encargos al sector de defensa, los s\u00f3lidos mercados laborales<\/strong> en Italia<\/strong> y Alemania<\/strong>, as\u00ed como en la eurozona<\/strong> en general, tambi\u00e9n est\u00e1n contribuyendo a unas perspectivas de crecimiento m\u00e1s optimistas<\/strong>. Las encuestas empresariales distan mucho de ser optimistas, y persiste el escepticismo respecto a las medidas de desregulaci\u00f3n prometidas, lo que todav\u00eda frena la inversi\u00f3n. Al mismo tiempo, los pr\u00e9stamos a las empresas siguen creciendo<\/strong>, aunque los bancos mantienen condiciones de cr\u00e9dito bastante restrictivas. Paralelamente, la presi\u00f3n inflacionaria se est\u00e1 reduciendo, ya que la elevada inflaci\u00f3n en los servicios disminuye y los precios cayeron en Francia, Alemania e Italia en enero debido a factores estacionales. La inflaci\u00f3n general en la eurozona descendi\u00f3 al 1,7% en enero, muy por debajo del objetivo de estabilidad de precios del Banco Central Europeo.<\/p>\n\n\n\n

Eurozone Annual Unemployment Rate (%) since 1990<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Mark Sobel, del OMFIF (Official Monetary and Financial Institutions Forum<\/strong>), ha descrito la existencia de \u201ctermitas<\/strong>\u201d que est\u00e1n debilitando el papel global del d\u00f3lar, se\u00f1ala el deterioro del estatus de Estados Unidos como socio fiable y los ataques a sus instituciones<\/strong>, en particular a la Reserva Federal. Si a ello se suman las persistentes preocupaciones sobre los d\u00e9ficits fiscales, el tama\u00f1o de la deuda y el deterioro del Estado de derecho<\/strong>, nos encontramos con m\u00faltiples \u201ctermitas\u201d debilitando el d\u00f3lar. En l\u00ednea con esto, hemos visto noticias sobre instituciones danesas, neerlandesas, chinas e indias reduciendo su exposici\u00f3n al d\u00f3lar estadounidense<\/strong>. Es un proceso de varios a\u00f1os, y no existe un competidor cre\u00edble que pueda sustituirlo de inmediato.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a los indicadores de sentimiento de mercado el indicador NAAIM que mide el posicionamiento del inversor americano en Renta Variable de Estados Unidos empieza a bajar<\/strong> (NAAIM Exposure Index – The National Association of Active Investment Managers – NAAIM<\/a>). Los \u00edndices de miedo\/euforia (Fear & Greed Index) y el de Alcistas menos Bajistas (Bulls Minus Bears Index) tambi\u00e9n han vuelto a situarse en territorio Neutral.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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AAII Bulls minus Bears:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Hoy comienza en M\u00fanich la principal <\/strong>conferencia de seguridad del mundo, cuyo informe anual se titula \u201cBajo destrucci\u00f3n\u201d<\/strong>, subrayando que el giro en la pol\u00edtica internacional de <\/strong>Estados Unidos<\/strong> est\u00e1 debilitando la tradicional posici\u00f3n americana. La actitud m\u00e1s tibia y ambigua hacia <\/strong>Rusia<\/strong> y <\/strong>China<\/strong> tambi\u00e9n alimenta la percepci\u00f3n de que Washington est\u00e1 desviando su atenci\u00f3n de sus aliados hist\u00f3ricos, lo que ha desencadenado una ola de cambios dentro del resto de miembros de la OTAN, que han puesto en marcha ambiciosos programas de incremento del gasto militar. En este contexto, la conferencia adquiere una relevancia especialmente alta para el sector, en un entorno de fuertes aumentos presupuestarios, el representante estadounidense ser\u00e1 Marco Rubio, cuya presencia genera expectaci\u00f3n tras el duro mensaje que el vicepresidente Vance dirigi\u00f3 a los aliados el a\u00f1o pasado. Adem\u00e1s, est\u00e1n previstas reuniones entre la delegaci\u00f3n estadounidense y la ucraniana, en un marco donde las conversaciones de paz con Rusia siguen abiertas. Tambi\u00e9n ser\u00e1 clave seguir la evoluci\u00f3n de otros pa\u00edses, como Jap\u00f3n, que est\u00e1 implementando un notable incremento en su inversi\u00f3n en defensa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta ma\u00f1ana han surgido noticias de que la Casa Blanca estar\u00eda comunicando a las empresas que el gobierno estudia reducir y acotar el alcance de los aranceles del 50% aplicados a las importaciones de acero, aluminio y productos derivados.<\/strong> Estos aranceles que se hab\u00edan introducido inicialmente bajo el argumento de tratar de frenar las importaciones y devolver a Estados Unidos la fortaleza industrial, est\u00e1n derivando en quejas internas y dificultades operativas de las empresas americanas, dada la elevada dificultad que se encuentran en calcular el contenido de acero y aluminio en los productos y con ello aplicar esta tasa del 50% decidida por el ejecutivo estadounidense. Esta decisi\u00f3n surge despu\u00e9s de haberse conocido<\/strong> ayer un nuevo estudio de la propia Fed de Nueva York en el que sus investigadores apuntan a que el 90% de los aranceles los est\u00e1n pagando los propios consumidores y empresas estadounidenses, <\/strong>lo que contradice el discurso oficial de que lo pagan los exportadores extranjeros.<\/strong> Adem\u00e1s, cabe se\u00f1alar que, a nivel externo, este arancel es uno de los escollos en los acuerdos comerciales con otros pa\u00edses, dado que debido a la amplitud de productos que caer\u00edan sobre estos aranceles del acero y aluminio podr\u00eda debilitar el acuerdo que contemplaba un tope arancelario del 15% para la UE.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>este mi\u00e9rcoles se produjo una rebeli\u00f3n contra Trump<\/strong> en el partido republicano, en la C\u00e1mara de Representantes, seis legisladores del Partido Republicano se desmarcaron y votaron a favor de suspender los aranceles a las importaciones procedentes de Canad\u00e1. Aun as\u00ed, el resultado es meramente simb\u00f3lico, dado que es improbable que llegue a convertirse en ley, incluso si obtuviese la aprobaci\u00f3n del Senado, Trump tiene la facultad de vetar cualquier legislaci\u00f3n aprobada por el Congreso. <\/strong>En cualquier caso, la votaci\u00f3n supone un rev\u00e9s pol\u00edtico para el presidente<\/strong> al evidenciar que no s\u00f3lo pierde apoyos entre los votantes, sino tambi\u00e9n dentro de su propio partido, a pocos meses de unas elecciones legislativas de mitad de mandato que ser\u00e1n clave, en ellas podr\u00eda perder el control republicano de ambas c\u00e1maras del Congreso. Antes de la votaci\u00f3n, Trump hab\u00eda lanzado advertencias a los suyos dentro del partido, asegurando que cualquier republicano que votase en contra de su pol\u00edtica arancelaria \u201csufrir\u00e1 las consecuencias en \u00e9poca electoral<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Como dec\u00eda al principio de este comentario semanal, el mi\u00e9rcoles se public\u00f3 un positivo dato de empleo americano del mes de Enero<\/strong>, l<\/strong>a econom\u00eda estadounidense cre\u00f3 130.000 puestos de trabajo en el mes de enero<\/strong>, pr\u00e1cticamente el doble de lo esperado por el consenso (65.000)<\/strong>, se trata del mayor aumento mensual en m\u00e1s de un a\u00f1o, lo que pone de manifiesto que el mercado laboral podr\u00eda estar encontrando cierto punto de estabilizaci\u00f3n al inicio de 2026<\/strong>. De esta forma, el dato reduce el riesgo inmediato de un deterioro m\u00e1s acusado tras varios trimestres de desaceleraci\u00f3n gradual. Por sectores destac\u00f3 el hecho de que el sector p\u00fablico dren\u00f3 empleo (-42.000), mientras que el privado cre\u00f3 172.000 puestos de trabajo, aunque centrado principalmente en sectores defensivos como educaci\u00f3n y sanidad (137.000). La tasa de paro<\/strong> se desaceler\u00f3 en una d\u00e9cimas respecto a los datos de diciembre hasta el 4,3%<\/strong>, una d\u00e9cima por debajo de lo esperado por el consenso. Todo ello en un contexto en el que la tasa de participaci\u00f3n aument\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 62,5%, lo que refuerza el sesgo positivo del de la referencia. En materia de precios<\/strong>, las ganancias medias por hora aumentaron un 0,4% mensual, superando el 0,3% estimado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Inverseguros.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Trump plante\u00f3 la imposici\u00f3n de aranceles del 25% a pa\u00edses que mantengan relaciones comerciales con Ir\u00e1n<\/strong>. Al mismo tiempo, el presidente retiraba el arancel del 25% impuesto a India por sus v\u00ednculos con Rusia, tras alcanzarse un acuerdo comercial entre ambos pa\u00edses. Seg\u00fan el Financial Times<\/strong>, el Gobierno americano estudia exenciones arancelarias para importaciones de chips de grandes tecnol\u00f3gicas<\/strong>, lo que aliviar\u00eda cuellos de botella y riesgos de costes en la cadena de suministro de semiconductores. Seg\u00fan el Wall Street Journal, funcionarios estadounidenses han considerado incautar petroleros iran\u00edes como mecanismo de presi\u00f3n, aunque temen represalias y disrupciones en el mercado energ\u00e9tico<\/strong>. Siguiendo con la pol\u00edtica comercial, Bangladesh y Estados Unidos han firmado un acuerdo comercial que elimina los aranceles aplicados a los textiles banglades\u00edes fabricados con algod\u00f3n y fibras estadounidenses.<\/strong> Hasta ahora, el pa\u00eds asi\u00e1tico afrontaba un arancel rec\u00edproco del 20%, que tras el pacto se reduce ligeramente hasta una tasa general del 19%. La verdadera novedad es la exenci\u00f3n total para las prendas exportadas por Bangladesh que utilicen materias primas estadounidenses, lo que reforzar\u00e1 su competitividad en un sector en el que ya figura como tercer proveedor del pa\u00eds norteamericano, por detr\u00e1s de China y Vietnam, y por delante de India. Las autoridades de Daca prev\u00e9n que sus compras de algod\u00f3n procedente de Estados Unidos puedan duplicarse, pasando de 1.000 millones a 2.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Wall Street Journal<\/strong> este jueves, Trump afirm\u00f3 haber insistido a Netanyahu en mantener las conversaciones con Ir\u00e1n, mostrando preferencia por una soluci\u00f3n negociada, aunque al mismo tiempo prepara el env\u00edo de un segundo portaaviones a la regi\u00f3n. Ir\u00e1n, por su parte, reiter\u00f3 que no negociar\u00e1 sobre sus capacidades misil\u00edsticas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Trump elev\u00f3 el tono ret\u00f3rico al afirmar que la econom\u00eda de Estados Unidos podr\u00eda crecer al 15% o m\u00e1s bajo un eventual liderazgo de Kevin Warsh en la Fed, y pronostic\u00f3 una victoria \u201caplastante\u201d republicana en las midterms<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La encuesta de la Fed de Nueva York mostr\u00f3 que las expectativas de inflaci\u00f3n a 1 a\u00f1o bajan ligeramente y mejora la confianza, lo que supone una se\u00f1al consistente con una desinflaci\u00f3n gradual y menor ansiedad del consumidor, lo que da ox\u00edgeno a la Fed<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ayer en Europa <\/strong>antes de la cumbre europea, el canciller alem\u00e1n Friedrich Merz reiter\u00f3 que \u201cno puede ni quiere\u201d aceptar eurobonos, reflejando la persistente resistencia alemana a la mutualizaci\u00f3n de deuda<\/strong>. Por su parte, Macron reclam\u00f3 avances concretos en la uni\u00f3n de mercados de capitales antes de junio y propuso definir sectores estrat\u00e9gicos bajo un criterio de \u201cpreferencia europea\u201d en la cumbre de marzo. La Comisi\u00f3n presentar\u00e1 a finales de marzo un plan de acci\u00f3n denominado \u201cone Europe, one market\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan fuentes de Bloomberg<\/strong>, los reguladores chinos est\u00e1n instando a las instituciones financieras a limitar su exposici\u00f3n a deuda soberana estadounidenses por riesgos de concentraci\u00f3n y volatilidad.<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong>, el Presidente Xi insisti\u00f3 en la prioridad de lograr avances tecnol\u00f3gicos para la autosuficiencia, reforzando la estrategia de largo plazo frente a restricciones externas<\/strong>. El mensaje apunta a capex dirigido y ayuda por parte del Estado Chino.<\/p>\n\n\n\n

En Reino Unido el primer ministro brit\u00e1nico, Keir Starmer, ha descartado dimitir en medio del esc\u00e1ndalo por el nombramiento, el a\u00f1o pasado, de Peter Mandelson como embajador en Estados Unidos, una decisi\u00f3n cuestionada por los v\u00ednculos conocidos del veterano laborista con Jeffrey Epstein.<\/strong> La presi\u00f3n para que abandone el cargo se intensific\u00f3 despu\u00e9s de que, en menos de 48 horas, dimitieran su jefe de gabinete y su director de comunicaciones, ambos involucrados en el proceso que condujo a dicho nombramiento. A esta crisis se sum\u00f3 la petici\u00f3n p\u00fablica de Anas Sarwar, l\u00edder del Partido Laborista en Escocia, quien inst\u00f3 al primer ministro a renunciar. Aunque el Partido Laborista atraviesa un momento de fragmentaci\u00f3n interna, el lunes los ministros del gabinete expresaron su respaldo a Starmer, ofreciendo una imagen de continuidad. Entre ellos se pronunciaron ministros clave como el viceprimer ministro y la canciller de Hacienda<\/p>\n\n\n\n

En Ucrania<\/strong>, seg\u00fan el Financial Times, Zelensky estar\u00eda planeando convocar elecciones en primavera junto con un refer\u00e9ndum sobre un eventual acuerdo de paz<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En el Banco Central Europeo esta semana hemos tenido declaraciones del vicepresidente Luis de Guindos<\/strong>, que considera que los niveles actuales del euro son consistentes con las estimaciones del BCE<\/strong>, aunque su tendencia apreciadora debe ser vigilada, en tanto en cuanto de mantenerse a futuro podr\u00eda obligar a una revisi\u00f3n a la baja de las previsiones de inflaci\u00f3n y con ello conducir a recortes de tipos de inter\u00e9s adicionales, sacando al BCE de su \u201cgood place\u201d. La probabilidad de este escenario es por el momento m\u00ednima, con el mercado otorgando s\u00f3lo un 10% de probabilidad a un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

En China, la inflaci\u00f3n volvi\u00f3 a sorprender a la baja<\/strong>, con el IPC desaceler\u00e1ndose hasta el 0,2% interanual<\/strong> por debajo del 0,4% esperado, y los precios de producci\u00f3n a\u00fan en terreno negativo -1,4%. El dato confirma que la econom\u00eda sigue lidiando con presiones desinflacionistas estructurales y demanda interna d\u00e9bil.<\/p>\n\n\n\n

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La paradoja de Warsh. Kristina Hooper, estratega jefe de mercados de Man Group<\/u><\/strong><\/em><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Kevin Warsh no est\u00e1 previsto que asuma la presidencia de la Reserva Federal (Fed) hasta mayo, pero sus opiniones sobre el tama\u00f1o del balance del banco central ya han inquietado a los mercados. El domingo, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, trat\u00f3 de calmar los \u00e1nimos sugiriendo que la Fed tardar\u00eda al menos un a\u00f1o en tomar cualquier decisi\u00f3n y que Warsh ser\u00eda \u00abmuy independiente\u00bb.

La cuesti\u00f3n del acuerdo<\/strong>

Warsh ha planteado la idea de un nuevo \u00abacuerdo\u00bb entre la Fed y el Tesoro<\/strong>, una versi\u00f3n moderna del acuerdo de 1951 que puso fin a la pol\u00edtica de la Fed durante la guerra de limitar los rendimientos del Tesoro. Ha sugerido que dicho acuerdo podr\u00eda especificar el tama\u00f1o previsto del balance de la Fed, y que el Tesoro establecer\u00eda sus planes de emisi\u00f3n de deuda en coordinaci\u00f3n con ello.

Lo que esto podr\u00eda significar en la pr\u00e1ctica sigue sin estar claro, pero dada la continua inquietud sobre la independencia de la Fed bajo esta administraci\u00f3n, los mercados estar\u00e1n muy atentos a cualquier indicio de influencia pol\u00edtica o movimientos en el balance<\/strong>.

El halc\u00f3n se convirti\u00f3 en paloma<\/strong>

Si bien la propuesta de acuerdo plantea cuestiones estructurales complejas a medio plazo, la prioridad inmediata de Warsh parece ser una sencilla flexibilizaci\u00f3n monetaria.<\/strong>

Hist\u00f3ricamente se le ha considerado restrictivo o \u201chawkish\u201d. Sin embargo, sus recientes comentarios sugieren que se ha vuelto mucho m\u00e1s moderado en lo que respecta a los tipos de inter\u00e9s. Durante el \u00faltimo a\u00f1o, ha afirmado que los altos tipos de inter\u00e9s est\u00e1n lastrando el crecimiento y la creaci\u00f3n de empleo. Adem\u00e1s, ha restado importancia a los riesgos de un resurgimiento de la inflaci\u00f3n, argumentando que la productividad impulsada por la inteligencia artificial es una \u00abfuerza deflacionista significativa\u00bb que, en su opini\u00f3n, justifica una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s flexible<\/strong>.

En otras palabras: cabe esperar recortes de tipos<\/strong>. El hecho de que la inflaci\u00f3n est\u00e9 muy por encima del objetivo no parece ser un obst\u00e1culo. Y, francamente, es probable que los datos allanen el camino hacia los recortes de tipos. El mercado laboral se est\u00e1 debilitando y es probable que los datos econ\u00f3micos se deterioren en los pr\u00f3ximos meses, lo que justificar\u00e1 los recortes para la mayor\u00eda, si no para todos, los miembros del FOMC.

El miedo al balance<\/strong>

Fueron las opiniones de Warsh sobre el balance de la Fed, m\u00e1s que sus opiniones actuales sobre los tipos, las que asustaron a los mercados la semana pasada. En 2010 critic\u00f3 la expansi\u00f3n cuantitativa, calificando los riesgos de \u00abdesconocidos, inciertos y potencialmente grandes\u00bb<\/strong>. Aunque expres\u00f3 su oposici\u00f3n a la QE2 mientras formaba parte del FOMC, finalmente vot\u00f3 a favor, explicando que no quer\u00eda socavar los esfuerzos del entonces presidente Ben Bernanke para hacer frente a la crisis. En noviembre de 2025, escribi\u00f3 un art\u00edculo de opini\u00f3n en el Wall Street Journal en el que describ\u00eda el balance de la Fed como \u00abinflado\u00bb y argumentaba que podr\u00eda \u00abreducirse significativamente\u00bb<\/strong>.

Sin embargo, una reducci\u00f3n agresiva del balance socavar\u00eda los esfuerzos por flexibilizar la pol\u00edtica monetaria. Provocar\u00eda un aumento de los tipos a largo plazo, elevar\u00eda los costes hipotecarios (lo que ir\u00eda en contra del objetivo del Gobierno de reducirlos) y, si se hiciera demasiado r\u00e1pido, podr\u00eda desencadenar una venta masiva en el mercado de valores.

El tipo de inter\u00e9s de los fondos federales de la Fed de San Francisco ilustra c\u00f3mo la pol\u00edtica del balance puede ir en contra de las decisiones sobre los tipos de inter\u00e9s. A finales de 2024 y principios de 2025, mientras la Fed se encontraba en modo de flexibilizaci\u00f3n, la \u00absensaci\u00f3n real\u00bb del tipo de inter\u00e9s de los fondos federales era en realidad m\u00e1s alta que el tipo real debido al endurecimiento cuantitativo.<\/p>\n\n\n\n

Figura 1. Cuando la Fed aplic\u00f3 una pol\u00edtica de flexibilizaci\u00f3n en 2024\/25, la \u00absensaci\u00f3n real\u00bb no sigui\u00f3 el mismo camino.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Fuente: Reserva Federal de San Francisco, Bloomberg, del 19 de diciembre de 2008 al 30 de enero de 2026.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Independencia, en t\u00e9rminos relativos.<\/strong>

Hay distintos grados de independencia. Warsh tiene las credenciales necesarias para convencer a los mercados de que la Fed sigue siendo cre\u00edble. Form\u00f3 parte del FOMC entre 2006 y 2011, vivi\u00f3 la crisis financiera mundial y fue representante de la Junta en el G-20.

Dicho esto, es yerno de Ronald Lauder, multimillonario, amigo de Trump desde hace mucho tiempo y uno de sus principales donantes. (Seg\u00fan se informa<\/strong>,<\/strong> Lauder fue la primera persona que sugiri\u00f3 al presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, que adquiriera Groenlandia). Por lo tanto, aunque Warsh mantendr\u00e1 una apariencia de independencia, es posible que tenga cierto inter\u00e9s en mantener contento al presidente.

Algunas arrugas<\/strong>

Las perspectivas econ\u00f3micas est\u00e1n llenas de incertidumbre debido a los aranceles y otros riesgos geopol\u00edticos. Adem\u00e1s, el actual presidente, Jay Powell, a\u00fan no ha dicho si permanecer\u00e1 en la Junta de Gobernadores hasta que termine su mandato en enero de 2028. Si se queda, eso podr\u00eda complicar el liderazgo de Warsh en el FOMC.

El senador republicano Thom Tillis <\/strong>ha advertido<\/strong> que no votar\u00e1 a favor de ning\u00fan candidato a la Fed hasta que se cierre el caso del Departamento de Justicia contra la Fed<\/strong>. Eso podr\u00eda ralentizar el calendario para que Warsh asuma realmente su nuevo cargo.

Nuestra conclusi\u00f3n<\/strong>

Warsh era la mejor de las opciones realistas. Cabe esperar recortes de tipos. No hay que esperar una reducci\u00f3n agresiva del balance, al menos no al principio de su mandato. Y habr\u00e1 que estar atentos a sus esfuerzos por disipar cualquier preocupaci\u00f3n del mercado sobre la erosi\u00f3n de la independencia de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana ha destacado el buen dato de empleo americano que anim\u00f3 en un primer momento a los mercados, pero luego la posibilidad de menores bajadas de tipos este a\u00f1o por parte de la Fed desinfl\u00f3 las bolsas, que ayer cayeron con fuerza lastradas por la tecnolog\u00eda. La creaci\u00f3n de empleo no agr\u00edcola de enero … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 13 de Febrero del 2026.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4103"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4103"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4103\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4119,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4103\/revisions\/4119"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4103"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4103"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4103"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}