{"id":3961,"date":"2025-12-12T13:55:25","date_gmt":"2025-12-12T13:55:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3961"},"modified":"2025-12-12T13:55:25","modified_gmt":"2025-12-12T13:55:25","slug":"comentario-de-mercado-viernes-12-de-diciembre-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3961","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 12 de Diciembre del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Las bolsas globales avanzan esta semana tras la reuni\u00f3n de la Fed, marcada por un tono menos restrictivo, l<\/strong>a Fed rebaj\u00f3 este mi\u00e9rcoles por tercera vez en el a\u00f1o sus tipos de inter\u00e9s 25 puntos b\u00e1sicos hasta 3,5%-3,75%<\/strong>, en l\u00ednea con lo esperado por el mercado y ante los riesgos a la baja sobre empleo, que prioriza frente al objetivo de inflaci\u00f3n. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, considera que la creaci\u00f3n de empleo desde abril podr\u00eda haberse sobreestimado (-20.000 mensuales en vez de los +40.000 publicados de media).<\/strong> La decisi\u00f3n se tom\u00f3 por 9 votos a 3, con miembros disintiendo en ambos sentidos<\/strong>, Schmid y Goolsbee a favor de no bajarlos y 1 (Stephen Miran) a favor de recortarlos 50 punto b\u00e1sicos, una muestra de las divisiones en el seno de la Reserva Federal, a la vez que apunta a una mayor incertidumbre sobre el momento en que llegar\u00e1 la pr\u00f3xima bajada<\/strong>, especialmente teniendo en cuenta que el \u00abshutdown\u00bb m\u00e1s largo de la historia ha retrasado la publicaci\u00f3n de relevantes datos de empleo e inflaci\u00f3n. El lenguaje utilizado es similar al utilizado en Diciembre del 2024, cuando se produjo una pausa en las bajadas de tipos hasta Septiembre del 2025 (wait and see). El mercado s\u00f3lo otorga un 20% de probabilidades a un nuevo recorte en la reuni\u00f3n del 28 de Enero del 2026<\/strong>, no descont\u00e1ndose el siguiente recorte al 100% hasta mediados de 2026. En cuanto al \u00abdot plot<\/strong>\u00ab, la Fed mantiene 1 solo recorte para 2026<\/strong> frente a los 2 recortes que descuenta el mercado, y 1 recorte en 2027<\/strong>, el mercado no espera recortes de tipos en el 2027 manteniendo sin cambios el tipo a largo plazo en el 3%. Llama la atenci\u00f3n la elevada dispersi\u00f3n en la previsi\u00f3n de recortes para 2026<\/strong>, 7 miembros de la Fed no esperan recortes de tipos, 4 esperan 1 recorte, 4 esperan 2 recortes y 4 esperan al menos 3 recortes. Asimismo, aprueba nuevas compras de deuda a corto plazo a partir del 12 de Diciembre, por importe de 40.000 millones de d\u00f3lares en Letras del Tesoro en los pr\u00f3ximos 30 d\u00edas, con el objetivo de mantener un alto nivel de reservas y una suficiente liquidez. Respecto a la actualizaci\u00f3n del cuadro macro, la Reserva Federal mantiene sin cambios las previsiones de crecimiento del PIB para 2025<\/strong> (+1,7%) pero revisa al alza el PIB 2026 a +2,3%<\/strong> (+0,5% frente a la previsi\u00f3n de septiembre, en parte por el traslado de parte del crecimiento de 2025 debido al \u00abshutdown\u00bb, pero tambi\u00e9n por la resiliencia del consumo privado y una inversi\u00f3n impulsada por la IA, as\u00ed como por una pol\u00edtica fiscal expansiva) y +0,1% tanto 2027 como 2028 (+1,9%). Por otra parte, modera la inflaci\u00f3n subyacente 2025<\/strong> (-0,1% a 3%) y 2026 (-0,1% a 2,5%) y mantiene sin cambios 2027<\/strong> (2,1%) y 2028 (2,1%). Tambi\u00e9n reitera la tasa de paro 2025 (4,5%), 2026 (4,4%) y rebaja 2027 (-0,1% a 4,2%). El tono menos hawkish de lo esperado, combinado con una expansi\u00f3n m\u00e1s agresiva del balance, contribuy\u00f3 a mejorar el apetito de los inversores por la deuda americana.<\/p>\n\n\n\n

El S&P va a terminar el a\u00f1o con una subida por encima del 15%<\/strong> (en d\u00f3lares), algo que no parec\u00eda nada claro cuando en el primer trimestre del a\u00f1o llevaba una ca\u00edda del 5% (hasta el 31 de Marzo) y esa ca\u00edda se aceler\u00f3 despu\u00e9s con el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n de Abril y las noticias de DeepSeek\u2026<\/p>\n\n\n\n

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S&P 500 primer trimestre del 2025<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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En resumen, <\/strong>la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed del a\u00f1o cierra con un tono m\u00e1s moderado de lo esperado, aunque las proyecciones de crecimiento siguen siendo optimistas y el dot plot prev\u00e9 \u00fanicamente una bajada de tipos en 2026, la preocupaci\u00f3n de Powell por el empleo, su visi\u00f3n de la inflaci\u00f3n como transitoria y la nueva estrategia sobre el balance apuntan a un sesgo menos restrictivo. El d\u00f3lar ha vuelto a depreciarse volviendo a cotizar por encima de los 1,17 d\u00f3lares por euro.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dot Plot de la Fed actual<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os americano durante el \u00faltimo mes:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Eurod\u00f3lar durante el 2025:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El rendimiento del bono gubernamental japon\u00e9s a 10 a\u00f1os se ha acercado a la tasa clave del 2%, alcanzando niveles no vistos desde 2007<\/strong>. Entre las razones destacan la doble amenaza de un aumento del gasto por parte de la nueva primera ministra, Sanae Takaichi, y las crecientes expectativas de que el Banco de Jap\u00f3n eleve su tasa de referencia de manera inminente, pese al incremento en el spread del 10 a\u00f1os japon\u00e9s frente al americano el yen se ha debilitado frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

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El IBEX 35 ha tocado hoy los 17.000 puntos por primera vez en su historia<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

IBEX 35 desde Diciembre de 1997:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Desde el punto de vista corporativo crecen las dudas en torno a la inteligencia artificial tras los resultados de Oracle y Broadcom, que no han logrado convencer a los mercados, lo que ha provocado que el sector tecnol\u00f3gico quede rezagado esta semana<\/strong>. <\/strong>Las inquietudes sobre la capacidad de inversi\u00f3n de Oracle, debido a su elevado nivel de endeudamiento, se han sumado a unos datos de Broadcom que han resultado decepcionantes<\/strong>, especialmente por las previsiones de pedidos anunciadas por su CEO, en torno a 73.000 millones de d\u00f3lares, una cifra inferior a la estimada por los analistas. Mientras tanto, <\/strong>OpenAI sigue atrayendo capital<\/strong> y explorando nuevas v\u00edas para monetizar la inteligencia artificial generativa, en esta ocasi\u00f3n, <\/strong>Disney ha comprometido una inversi\u00f3n de 1.000 millones de d\u00f3lares en la compa\u00f1\u00eda<\/strong> y ha licenciado sus franquicias para que Sora, la IA de generaci\u00f3n de v\u00eddeos de OpenAI, pueda utilizarlas en la creaci\u00f3n de contenido que se ofrecer\u00e1 en Disney+. La carrera por rentabilizar la IA contin\u00faa y, pese a las incertidumbres, los ambiciosos planes de inversi\u00f3n se mantienen firmes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como digo Oracle lleg\u00f3 a bajar m\u00e1s del -11% tras los resultados, la compa\u00f1\u00eda aument\u00f3 a 15.000 millones de d\u00f3lares el Capex para el 2026, la mayor preocupaci\u00f3n en este momento es la situaci\u00f3n de la deuda de Oracle, los inversores est\u00e1n preocupados por c\u00f3mo se financiar\u00e1 este CapEx<\/strong>. Los CDS se disparan hasta niveles no vistos desde la crisis de 2008, debido al colapso del flujo de caja libre:<\/p>\n\n\n\n

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Alphabet y Nvidia son ahora las \u00fanicas dos compa\u00f1\u00edas de los 7 magn\u00edficos que superan al S&P 500 este a\u00f1o:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Andbank.<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

El <\/strong>sector de small & mid caps<\/strong>, que, como comentaba la semana pasada, es uno de los sectores m\u00e1s baratos junto al sector salud, est\u00e1 teniendo un muy buen final de a\u00f1o, <\/strong>tras una primera mitad de a\u00f1o complicada, la segunda parte, marcada por la reducci\u00f3n de tipos y la llegada de est\u00edmulos fiscales en 2026, ha permitido al Russell 2000 acumular ganancias del +20%, frente al +11% del S&P 500, esta tendencia diferencial deber\u00eda mantenerse, en un contexto donde la econom\u00eda estadounidense parece haber superado el impacto m\u00e1s severo de los aranceles y encara 2026 con mayor optimismo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Russell 2000 durante el 2025 (+16,16%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Powell afirm\u00f3 que el mercado laboral muestra \u201criesgos significativos a la baja\u201d,<\/strong> justificando el recorte, y subray\u00f3 que buena parte del exceso de inflaci\u00f3n proviene ahora del shock arancelario m\u00e1s que de demanda interna. Defendi\u00f3 la diversidad de votos dentro del FOMC como algo natural en esta fase del ciclo. Explic\u00f3 tambi\u00e9n que las compras de T-Bills podr\u00edan mantenerse elevadas hasta el periodo previo al \u201ctax day\u201d del 15 de abril, normaliz\u00e1ndose despu\u00e9s a un ritmo de 20.000\u201325.000 millones al mes. Tras la decisi\u00f3n, Trump presion\u00f3 p\u00fablicamente a la Fed afirmando que el recorte \u201cpod\u00eda haberse duplicado\u201d y que Estados Unidos deber\u00eda tener \u201clos tipos m\u00e1s bajos del mundo\u201d<\/strong>, intensificando el debate sobre la independencia del banco central. A\u00f1adi\u00f3 que se reunir\u00e1 con Kevin Warsh, antiguo candidato a presidir la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Las autoridades estadounidenses incautaron un barco petrolero en aguas pr\u00f3ximas a Venezuela, lo que aumenta las tensiones diplom\u00e1ticas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El presidente ucraniano Zelensky ha planteado la posibilidad de celebrar un refer\u00e9ndum para que los ucranianos decidan sobre la cesi\u00f3n del Donb\u00e1s a Rusia, en medio de crecientes presiones para aceptar los t\u00e9rminos de un plan de paz impulsado por Estados Unidos.<\/strong> Ucrania ha presentado a Estados Unidos un marco revisado para poner fin a la guerra con Rusia, la cuesti\u00f3n de ceder territorio sigue siendo el principal obst\u00e1culo. Las conversaciones contin\u00faan tras la reuni\u00f3n de Zelensky con negociadores estadounidenses, entre ellos el secretario de Estado Marco Rubio, con el pa\u00eds norteamericano instando a alcanzar un entendimiento antes de Navidad. Entre las propuestas en discusi\u00f3n figura la creaci\u00f3n de una \u201czona econ\u00f3mica libre\u201d en las \u00e1reas del Donb\u00e1s controladas por Ucrania, como alternativa a la cesi\u00f3n total que exige Mosc\u00fa. Rusia, por su parte, plantea que estas zonas sean desmilitarizadas, sin tropas ucranianas ni rusas, aunque persiste la inc\u00f3gnita sobre qui\u00e9n las gobernar\u00eda. Otro punto cr\u00edtico es la planta nuclear de Zaporiyia, la mayor instalaci\u00f3n de Europa, actualmente bajo control ruso. Estados Unidos ha sugerido una posible gobernanza conjunta, mientras Mosc\u00fa insiste en mantener el control exclusivo. Por otro lado, el borrador incluye garant\u00edas de seguridad para evitar futuras agresiones y un plan de reconstrucci\u00f3n, as\u00ed como la propuesta de que el ej\u00e9rcito ucraniano se mantenga fuerte tras la guerra, con un tama\u00f1o estimado de 800.000 efectivos, superior al planteado inicialmente.<\/p>\n\n\n\n

En el lado macroecon\u00f3mico esta semana hemos tenido se\u00f1ales contrarias en el mercado laboral estadounidense, las vacantes sin cubrir aumentan a m\u00e1ximos de cinco meses, mientras bajan las contrataciones y se incrementan los despidos. En conjunto, los datos apuntan a un empleo desaceler\u00e1ndose, pero haci\u00e9ndolo de forma gradual y sin ser un motivo para un freno brusco del consumo.<\/strong> En concreto, el martes conocimos los datos de septiembre y octubre que se hab\u00edan aplazado por el cierre del Gobierno. Comenzando con las cifras de vacantes, lo m\u00e1s relevante es que en octubre escalaron hasta los 7,67 millones de ofertas de empleo sin cubrir, su mayor nivel desde mayo y elevando por encima de 1x el ratio de vacantes sobre desempleados en la econom\u00eda. A nivel sectorial, este aumento de las vacantes ha estado muy concentrado, cuidados de la salud y comercio (tanto minorista como al por mayor) acumularon m\u00e1s del 31% de las vacantes sin cubrir. Por el lado negativo, los despidos repuntaron en octubre hasta 1,85 millones de personas, su mayor nivel desde el inicio de 2023<\/strong>. El sector que m\u00e1s aport\u00f3 a este incremento de los despidos fue el ocio y hosteler\u00eda, lo que refleja menor actividad en los servicios y en el consumo discrecional. En cuanto a las contrataciones, tras una importante mejora en septiembre, la encuesta apunta a que en octubre el n\u00famero de contrataciones bajaron en 218 mil personas hasta 5,15 millones, niveles similares a los de agosto.<\/p>\n\n\n\n

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En el frente corporativo el gobierno americano autoriz\u00f3 a Nvidia a vender sus chips H200 en China, imponiendo un arancel del 25% por cada env\u00edo y limitando las ventas a clientes previamente aprobados. La decisi\u00f3n, anunciada por Donald Trump, tambi\u00e9n se extiende a otros fabricantes como Intel y Advanced Micro Devices.<\/strong> El H200 de Nvidia es m\u00e1s potente que cualquier chip al que China pueda acceder legalmente, situ\u00e1ndose al menos una generaci\u00f3n por delante de los dise\u00f1os de empresas chinas como Huawei, Cambricon Technologies y Moore Threads Technology. Tanto el H20 como el H200 pertenecen a la familia de procesadores Hopper, mientras que la l\u00ednea m\u00e1s avanzada, Blackwell, se comercializa \u00fanicamente en Estados Unidos y pronto ser\u00e1 reemplazada por la nueva generaci\u00f3n Rubin.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea pospone el debate sobre la propuesta \u201cFabricado en Europa\u201d, que determina la proporci\u00f3n m\u00ednima de materiales comunitarios que deben incorporar los productos, en un intento por reducir la dependencia de China. En sectores como el automovil\u00edstico y fotovoltaico, se plantea que al menos el 70\u202f% del contenido sea europeo.<\/strong> Sin embargo, los Estados miembros mantienen posturas divergentes<\/strong>, Francia defiende estas restricciones para proteger su industria pesada y la producci\u00f3n de tecnolog\u00edas limpias; Alemania ha adoptado una posici\u00f3n m\u00e1s flexible, dado que podr\u00eda beneficiarse por la situaci\u00f3n de su industria en retroceso; mientras que los pa\u00edses n\u00f3rdicos y b\u00e1lticos se oponen firmemente a la medida.<\/p>\n\n\n\n

En Francia, la Asamblea Nacional ha dado luz verde al Presupuesto de la Seguridad Social para 2026, un paso decisivo para el primer ministro S\u00e9bastien Lecornu, que debe cerrar tambi\u00e9n los Presupuestos Generales antes de fin de mes.<\/strong> La aprobaci\u00f3n lleg\u00f3 por un margen muy ajustado de 247 votos a favor frente a 234 en contra, al lograr el apoyo del Partido Socialista tras intensas negociaciones. El Gobierno logr\u00f3 este respaldo tras introducir varias concesiones en el paquete social y de pensiones. Entre ellas, la suspensi\u00f3n de la reforma impulsada por Emmanuel Macron para elevar la edad de jubilaci\u00f3n de 62 a 64 a\u00f1os,<\/strong> la retirada del plan para aumentar los costes m\u00e9dicos asumidos por los pacientes y la garant\u00eda de que pensiones y prestaciones sociales se actualizar\u00e1n a la inflaci\u00f3n. Con este acuerdo, el d\u00e9ficit previsto para el presupuesto de la seguridad social se situar\u00e1 en algo menos de 20.000<\/strong> millones de euros, por encima del objetivo inicial de 17.600 millones, pero mejorando la cifra de este a\u00f1o (23.000 millones). Sin pacto, el agujero habr\u00eda superado los 30.000 millones, seg\u00fan Lecornu. El texto pasar\u00e1 ahora al Senado<\/strong>, que probablemente intentar\u00e1 modificarlo, aunque no tiene capacidad para bloquear su entrada en vigor. Tras este primer \u00e9xito, el primer ministro se enfrenta ahora al reto m\u00e1s complejo: alcanzar un acuerdo sobre el Presupuesto Nacional, que fue rechazado el mes pasado de forma contundente en su primera lectura.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Alemania la industria da se\u00f1ales de reactivaci\u00f3n en el tramo final del a\u00f1o.<\/strong> Siguiendo la estela de otros indicadores conocidos la semana pasada, como fueron los pedidos a f\u00e1brica, ayer la producci\u00f3n industrial super\u00f3 las expectativas al crecer en octubre un +1,8% mensual desde el +1,1% anterior y con ello, la actividad abandona el terreno de ca\u00edda en t\u00e9rminos interanuales.<\/strong> En concreto, el crecimiento frente al mismo periodo del a\u00f1o pasado escal\u00f3 hasta +0,8% muy por encima del -1,4% del mes previo y en su mayor incremento desde julio. Por sectores lider\u00f3 la actividad en maquinaria y electr\u00f3nica, mientras que la industria automovil\u00edstica sigui\u00f3 en contracci\u00f3n (-1,3% mensual).<\/p>\n\n\n\n

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Is It a Bubble? Howard Marks. Oaktree.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

\u00a0is-it-a-bubble.pdf<\/a><\/strong><\/h1>\n\n\n\n

I think it\u2019s fair to say that while we know AI will be a source of incredible change, most of us have no idea exactly what it will be able to do,. How it will be applied commercially, or what the timing will be.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Who will be the winners, and what will they be worth? \u2026. As Warren Buffett pointed out in 1999, \u201c(the Automobile was) the most important invention, probably, of the first half of the 20th century\u2026 If you had seen at the time of the first cars how this country would develop in connection with autos, you would have said, \u2018This is the place to be\u2019. But of the 2.000 companies, as of a few years ago, only three car companies survived. So autos had an enormous impact on America but the opposite direction on investors\u201d (Time, <\/em>January 23, 2012).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

\u201cWhen a bubbles happen, smart people get overexcited about kernel of truth\u201d, Sam Altman told reporters this year. \u201cAre we in a phase where investors as a whole are overexcited about A.I.? My opinion is yes. Is A.I. the most important thing to happen in a very long time? My opinion is also yes.\u201d (The New York Times,<\/em> November 20).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

There is no doubt that investors are applying exuberance with regard to AI. The question is whether it\u2019s irrational. Given the vast potential of AI but also the large number of enormous unknowns, I think virtually no one can say for sure. We can theorize about whether the current enthusiasm is excessive, but we won\u2019t know until years from now whether it was. Bubbles are best identified in retrospect.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Here\u2019s my actual bottom line:<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

There\u2019s a consistent history of transformational technologies generating excessive enthusiasm and investment, resulting in more infrastructure than is needed and asset prices that prove to have been too high. The excesses accelerate the adoption of the technology in a way that wouldn\u2019t occur in their absence. The common word for these excesses is \u201cbubbles\u201d.<\/h1>\n\n\n\n

AI has potential to be one of the greatest transformational technologies of all time.<\/h1>\n\n\n\n

As I wrote just above, AI is currently the subject of great enthusiasm. If that enthusiasm doesn\u2019t produce a bubble conforming to the historical pattern, that will be the first.<\/h1>\n\n\n\n

Bubbles created in this process usually end in losses for those who fuel them.<\/h1>\n\n\n\n

The losses stem largely from the fact that the technology\u2019s newness renders the extent and timing of its impact unpredictable. This in turn make it easy to judge companies too positively amid all the enthusiasm and difficult to know which will emerge as winners when the dust settles.<\/h1>\n\n\n\n

There can be no way to participate fully in the potential benefits from the new technology without being exposed to the losses that will arise if the enthusiasm and thus investors\u2019 behavior prove to have been excessive.<\/h1>\n\n\n\n

The use of debt in this process (which the high level of uncertainty usually precluded in past technological revolutions) has the potential to magnify all of the above this time.<\/h1>\n\n\n\n

Intelligent investment in data centers, and thus in AI (Like everything else) requires sober, insightful judgment and skillful implementation.<\/h1>\n\n\n\n
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La Fed est\u00e1 estancada. Hakyung Kim y Robert Armstrong.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Como todos esperaban, la Reserva Federal implement\u00f3 un recorte de tipos de un cuarto de punto porcentual, con una postura agresiva. Hubo tres disidentes: Austan Goolsbee y Jeffrey Schmid apoyaron mantener la tasa, y Stephen Miran propuso un recorte de medio punto porcentual. Esto tampoco fue una sorpresa, aunque represent\u00f3 el desacuerdo m\u00e1s sustancial en el Comit\u00e9 de Mercado Abierto desde septiembre de 2019.<\/p>\n\n\n\n

El presidente Jerome Powell rest\u00f3 importancia a los disidentes y dijo: \u201cNuestros dos objetivos est\u00e1n un poco en conflicto, \u00bfverdad?\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Curiosamente, todos en la mesa del FOMC coinciden en que la inflaci\u00f3n es demasiado alta y que queremos que baje, y en que el mercado laboral se ha debilitado y que existe un mayor riesgo<\/strong>. Todos coinciden en eso.<\/p>\n\n\n\n

La diferencia radica en c\u00f3mo se sopesan esos riesgos, cu\u00e1l es el pron\u00f3stico y, en \u00faltima instancia, d\u00f3nde creen que est\u00e1 el mayor riesgo. Un vistazo al diagrama de puntos de la Fed, que representa las expectativas, subraya la divisi\u00f3n. Tres miembros pronostican tasas m\u00e1s altas para finales de 2026. Un miembro (no hay que adivinar qui\u00e9n) propone seis recortes de un cuarto de punto. Pero no solo el comit\u00e9 est\u00e1 dividido. Su presidente, tambi\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n

Aunque Powell afirm\u00f3 que los tipos de inter\u00e9s se encontraban ahora en el rango neutral, se explay\u00f3 sobre la debilidad del mercado laboral.<\/p>\n\n\n\n

Este grado de conflicto puede ser hist\u00f3ricamente inusual, pero refleja fielmente un mundo confuso.<\/p>\n\n\n\n

El mercado laboral se est\u00e1 enfriando mientras la inflaci\u00f3n se mantiene por encima del objetivo del 2%. Y los datos sobre la actividad son, por exagerar solo un poco, dispersos.<\/p>\n\n\n\n

La reacci\u00f3n del mercado \u2013un ligero repunte en las acciones y una ca\u00edda en los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo\u2013 indica que, por ahora, prefiere ver el vaso medio lleno. Pero, como ya hemos se\u00f1alado en alguna ocasi\u00f3n, el resultado potencial m\u00e1s perjudicial, si no el m\u00e1s probable, es una reaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Powell reconoci\u00f3 este riesgo, pero lo desestim\u00f3, argumentando que se debe m\u00e1s al impacto de los bienes y los aranceles.<\/p>\n\n\n\n

Probablemente tenga raz\u00f3n. Si no, \u00a1cuidado! Ambos lados del debate tienen argumentos v\u00e1lidos. Pero por ahora, nos inclinamos por los halcones.<\/p>\n\n\n\n

Una Fed dividida y sin br\u00fajula. Juan Pedro Mar\u00edn Arrese. Economista (Expansi\u00f3n de hoy).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Destaca menos, esta vez, una rebaja de tipos ampliamente descontada que la divisi\u00f3n de opiniones en el seno de la Fed. No solo a la hora de adoptar el acuerdo, con tres voces discordantes. M\u00e1s significativa es la apreciable divergencia de sus miembros al valorar las perspectivas. Nunca se hab\u00eda producido tama\u00f1a dispersi\u00f3n en los pron\u00f3sticos sobre las tasas federales en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. En 2026, el abanico abarca desde un 2% hasta el doble<\/strong>. Incluso en el interior de tan extenso rango las previsiones aparecen fraccionadas. En parte, reflejo de la dispar apreciaci\u00f3n del lado en que m\u00e1s se inclina la balanza de riesgos. Por otra, por la propia incertidumbre de la actual coyuntura exacerbada, si cabe, por el retraso en la publicaci\u00f3n de datos a ra\u00edz del prolongado par\u00e9ntesis administrativo.<\/p>\n\n\n\n

Todos los indicadores apuntan a un progresivo enfriamiento de la econom\u00eda estadounidense. El ritmo de actividad se desacelera provocando un repunte del desempleo con tendencia a empeorar. Atr\u00e1s quedan los tiempos en que las ofertas de trabajo multiplicaban con creces las demandas. A su vez, la inflaci\u00f3n no remite, manteni\u00e9ndose en torno al 3% en tasa anual. El temido encarecimiento provocado por la ofensiva arancelaria de Trump no se ha materializado con la intensidad que los analistas presagiaban. Pero persiste el enconado problema de precios imposibles de controlar. Todos los escalones de la cadena de oferta han asumido parte del sobrecoste de las importaciones para preservar al m\u00e1ximo la clientela, pero esa barrera de contenci\u00f3n tiende con el tiempo a diluirse. Un enquistado desequilibrio fruto de una pol\u00edtica carente de sentido y proporci\u00f3n que ha infligido un da\u00f1o irreparable sin obtener beneficio tangible alguno. El objetivo de forzar una repatriaci\u00f3n masiva de la producci\u00f3n se est\u00e1 saldando con un rotundo fracaso. \u00a1C\u00f3mo apostar por ingentes inversiones cuando el futuro se antoja tan vol\u00e1til e incierto! Si a ese impacto en la oferta se suma la apreciable minoraci\u00f3n de los niveles de bienestar de los consumidores, el balance no puede ser m\u00e1s negativo.<\/p>\n\n\n\n

No es de extra\u00f1ar que la mayor\u00eda de los miembros de la Fed se encuentren desorientados ante el dilema de privilegiar la lucha contra la inflaci\u00f3n o el sostenimiento de la actividad y el empleo<\/strong>. Solo un pu\u00f1ado de halcones se inclina, sin ambages, por otorgar prioridad absoluta al control de los precios. Y un solitario seguidor de la Casa Blanca en el FOMC aboga por reducir tipos sea cual sea el comportamiento de la econom\u00eda. El propio Trump ha terciado propugnando que las tasas federales resulten las m\u00e1s bajas del mundo. No le importa incurrir en contradicci\u00f3n al congratularse de un s\u00f3lido crecimiento que la terca realidad desmiente. El partido republicano, bastante m\u00e1s inquieto ante las pr\u00f3ximas elecciones parciales, es consciente del peligro que representa la creciente preocupaci\u00f3n de los votantes por la carest\u00eda de la vida.<\/p>\n\n\n\n

Panorama complejo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Aunque Trump nombre pronto al sucesor de Jerome Powell, parece dif\u00edcil que el nuevo presidente pueda convencer a sus colegas para relajar a marchas forzadas la pol\u00edtica monetaria<\/strong>. No tardar\u00e1 su patrocinador en mostrar su desencanto. Solo una marcada degradaci\u00f3n del empleo podr\u00eda acelerar un cambio de rumbo. Una hip\u00f3tesis que no cabe descartar acompa\u00f1ada, para colmo, de precios reacios a converger con los niveles de equilibrio. Un panorama nada alentador que se torna m\u00e1s complejo ante la creciente necesidad de sostener una deuda p\u00fablica lastrada por ingentes y persistentes d\u00e9ficits. Cierto que se trata en gran medida de un problema heredado, limit\u00e1ndose Trump, en esencia, a prorrogar unas rebajas fiscales que, de otra forma, hubieran incrementado la carga tributaria de ricos y pobres. Pero, al fallar su apuesta de impulsar al crecimiento, el desequilibrio se est\u00e1 acentuando por m\u00e1s recortes de gasto superfluo que se operen.<\/p>\n\n\n\n

Monetizar el d\u00e9ficit no es la \u00fanica contradicci\u00f3n a la que se enfrenta la Fed. En estos a\u00f1os de altos tipos, se ha visto forzada a arbitrar m\u00faltiples facilidades financieras para evitar un credit crunch. Incluso ahora con coyuntura m\u00e1s benigna, sigue inyectando masivas dosis de liquidez. No en balde, los tipos a corto del mercado se sit\u00faan por encima del techo de su canal de tasas oficiales, signo inequ\u00edvoco de tensiones crediticias. Si en la fase m\u00e1s intensa de la inflaci\u00f3n la Fed se abstuvo de reducir con decisi\u00f3n la oferta monetaria, ahora debe suavizar de forma encubierta el rigor de sus todav\u00eda elevados tipos, sosteniendo la econom\u00eda y el sistema financiero. Toda prudencia se antoja poca ante tanta incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

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Buen Fin de Semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Las bolsas globales avanzan esta semana tras la reuni\u00f3n de la Fed, marcada por un tono menos restrictivo, la Fed rebaj\u00f3 este mi\u00e9rcoles por tercera vez en el a\u00f1o sus tipos de inter\u00e9s 25 puntos b\u00e1sicos hasta 3,5%-3,75%, en l\u00ednea con lo esperado por el mercado y ante los riesgos a la baja sobre empleo, que … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 12 de Diciembre del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3961"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3961"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3961\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3979,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3961\/revisions\/3979"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3961"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3961"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3961"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}