{"id":3929,"date":"2025-11-28T08:23:27","date_gmt":"2025-11-28T08:23:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3929"},"modified":"2025-11-28T08:23:27","modified_gmt":"2025-11-28T08:23:27","slug":"comentario-de-mercado-viernes-28-de-noviembre-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3929","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 28 de Noviembre del 2025."},"content":{"rendered":"\n

El Black Friday<\/strong> (hoy) y el Cyber Monday<\/strong> marcan el inicio del tramo final del a\u00f1o para el consumo global, hace tiempo que el contexto no es tan complicado como este a\u00f1o, durante estos d\u00edas se concentra el 18% de las ventas minoristas anuales en Estados Unidos<\/strong>.Seg\u00fan la encuesta de Deloitte, se espera una ca\u00edda del 4% en el gasto de Black Friday y Cyber Monday <\/strong>(Deloitte: Black Friday-Cyber Monday Shoppers Rein In Spending \u2013 Press Release | Deloitte US<\/a>). El consumo privado americano representa el 70% del PIB, con lo que los datos de ventas de estos d\u00edas servir\u00e1n de term\u00f3metro real de la econom\u00eda<\/strong>. Los informes sobre empleo en Estados Unidos, que hemos conocido con retraso, fueron dispares, la confianza del consumidor ha disminuido seg\u00fan la encuesta de Michigan, y la narrativa macroecon\u00f3mica se percibe claramente como de ciclo tard\u00edo. Sin embargo, el mercado sigue mostrando solidez, los mercados han vuelto a cotizar cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos despu\u00e9s de las ca\u00eddas de la semana pasada y los analistas han elevado la probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal en diciembre, tras se\u00f1ales m\u00e1s cautas de los banqueros centrales. La actividad empresarial se mantuvo s\u00f3lida en noviembre<\/strong>, seg\u00fan los datos preliminares del \u00edndice de gestores de compras (PMI<\/strong>) publicados el viernes pasado. En la zona euro<\/strong>, la actividad en el sector servicios contin\u00faa expandi\u00e9ndose, aunque a menor ritmo, principalmente en Alemania. Esto compensa la debilidad persistente de las manufacturas, que volvieron a mostrar una leve contracci\u00f3n. Aun as\u00ed, la regi\u00f3n permanece en una expansi\u00f3n moderada pero estable<\/strong>, a pesar de que los aranceles estadounidenses siguen afectando a la industria manufacturera. Sin embargo, los nuevos pedidos para la exportaci\u00f3n siguen siendo bajos, lo que indica escasa mejora para las manufacturas en los pr\u00f3ximos meses, donde el impacto del aumento del gasto fiscal todav\u00eda no se ha materializado. Los precios de producci\u00f3n se mantienen. En conjunto, estos datos confirman que el Banco Central Europeo tiene pocos incentivos para recortar m\u00e1s los tipos desde este punto<\/strong>. Estados Unidos<\/strong> registr\u00f3 incluso una lectura de indicador compuesto m\u00e1s s\u00f3lida (54,8), la m\u00e1s alta desde julio, a pesar de la debilidad de las manufacturas. La actividad parece beneficiarse de las expectativas de nuevos recortes de tipos por parte de la Fed y del fin del cierre gubernamental<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Semana positiva para las Bolsas impulsadas por la tecnolog\u00eda y un nuevo incremento de las expectativas de recorte de tipos de la Fed el 10 de Diciembre, el mercado da una probabilidad del 75%, <\/strong>tras las palabras de Waller, posible sucesor de Powell. Bessent<\/strong>, Secretario del Tesoro americano, afirmaba esta semana que el cierre parcial del Gobierno 43 d\u00edas hab\u00eda causado una \u201cmerma permanente\u201d de 11.000 millones de d\u00f3lares, y que la inflaci\u00f3n se debe a los servicios y no a los aranceles<\/strong> y, para terminar, que el mercado de la vivienda est\u00e1 en recesi\u00f3n debido a tipos elevados,<\/strong> presionando indirectamente para que la Fed baje tipos en su reuni\u00f3n de Diciembre. En esta l\u00ednea esta semana hemos tenido declaraciones de miembros de la Fed, por un lado, est\u00e1 el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, que ha expresado abiertamente su apoyo a una rebaja de tipos en diciembre<\/strong>, otra figura Stephen<\/strong> Miran<\/strong>, que es un aliado cercano del presidente estadounidense Trump y suena como sustituto de Powell, ha se\u00f1alado que votar\u00eda a favor de una reducci\u00f3n de tipos de \u00abs\u00f3lo\u00bb 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, en lugar de 50 puntos b\u00e1sicos como en las dos reuniones anteriores, si eso es necesario para lograr una mayor\u00eda para la reducci\u00f3n de tipos. Junto con los gobernadores Christopher Waller y Michelle Bowman, que hab\u00edan sido pioneros en la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, ya parece haber mayor\u00eda dentro de la Junta de Gobernadores de siete miembros a favor de una reducci\u00f3n de tipos en diciembre. En consecuencia, el mercado ha empezado a valorar una mayor probabilidad de este movimiento desde el viernes<\/strong> pasado. La decepci\u00f3n en las ventas minoristas<\/strong> de este martes, la cifra floja de empleo ADP que mostraba que se perd\u00edan 13.500 empleos semanales<\/strong>, y con una subyacente de PPI que retrocede a niveles m\u00e1s bajos desde julio de 2024<\/strong>, parece que una menor presi\u00f3n inflacionista<\/strong> y la decepci\u00f3n en consumo abre la puerta de nuevo a posible bajada en diciembre, lo que ha provocado que el d\u00f3lar se deprecie esta semana.<\/p>\n\n\n\n

Probabilidad de recorte de 25 puntos b\u00e1sicos el 10 de Diciembre: 75,6%<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Eurod\u00f3lar \u00faltimo mes:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos seguido con noticias corporativas en el sector tecnol\u00f3gico, se han filtrado conversaciones entre <\/strong>Meta y Alphabet<\/strong> en las que la Meta muestra inter\u00e9s por adquirir chips de la matriz de Google para sus centros de datos a partir de 2027. Junto con los de AMD, los procesadores de Alphabet son de los pocos que logran mantenerse en el mercado frente al amplio dominio de las soluciones de Nvidia. Los conocidos como TPU (Tensor Processing Unit) fueron desarrollados por Alphabet hace una d\u00e9cada como un intento de mejorar la escalabilidad de su buscador, optimizando su operativa. Adem\u00e1s, recientemente se ha confirmado <\/strong>que Anthropic tambi\u00e9n utilizar\u00e1 estos chips a trav\u00e9s de Google Cloud<\/strong>. Aunque por ahora no representan una alternativa real, la fuerte dependencia de los grandes desarrolladores de IA respecto a una sola empresa genera incomodidad, lo que impulsa la b\u00fasqueda de nuevas soluciones. Sin embargo, resulta complicado competir con el est\u00e1ndar actual de las GPU de Nvidia, que no s\u00f3lo ofrecen soluciones m\u00e1s potentes y vers\u00e1tiles, sino que cuentan con una ventaja adicional, su lenguaje de programaci\u00f3n propio, CUDA, que dispone de una amplia variedad de recursos que facilitan el trabajo de los desarrolladores. Parad\u00f3jicamente la competencia se intensifica con uno de los principales clientes de Nvidia ofreciendo nuevas opciones, a lo que se suma su tradicional rival <\/strong>AMD<\/strong> y, m\u00e1s recientemente, <\/strong>Qualcomm<\/strong>. No obstante, <\/strong>todas estas iniciativas se encuentran a\u00fan lejos de amenazar seriamente el monopolio de Nvidia<\/strong>.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon<\/strong>, elogi\u00f3 a Nvidia como una empresa \u00abincre\u00edble\u00bb mientras advert\u00eda que algunas acciones de inteligencia artificial podr\u00edan estar cotizando a niveles insosteniblemente altos<\/strong>, trazando paralelismos con la burbuja de las puntocom<\/strong> en declaraciones realizadas a principios de noviembre. En entrevistas a CNN y Bloomberg TV, Dimon enfatiz\u00f3 que la IA representa una aut\u00e9ntica revoluci\u00f3n de productividad comparable a los primeros d\u00edas de internet, pero advirti\u00f3 a los inversores que \u00abalgunas personas perder\u00e1n dinero\u00bb a medida que la tecnolog\u00eda madure<\/strong>. \u00abNo hay duda de que algunas personas perder\u00e1n dinero\u00bb, dijo Dimon, a\u00f1adiendo que \u00abla humanidad deber\u00eda beneficiarse\u00bb incluso si \u00ablas valoraciones hoy en d\u00eda pueden ser demasiado altas para algunos de estos actores\u00bb. Dimon compar\u00f3 el actual auge de la IA con la era de internet de finales de los a\u00f1os 90, se\u00f1alando que si bien la tecnolog\u00eda subyacente es transformadora, no todas las empresas tendr\u00e1n \u00e9xito<\/strong>. \u00abEst\u00e1 casi al principio\u00bb, dijo, prediciendo que la IA producir\u00e1 ganadores transformadores, as\u00ed como internet dio lugar a Google, Facebook y Amazon. En su entrevista con Bloomberg TV, Dimon revel\u00f3 que JPMorgan ha invertido aproximadamente 2 mil millones de d\u00f3lares anuales en IA y ya est\u00e1 obteniendo 2 mil millones en beneficios directos a trav\u00e9s de ahorros de costos y eficiencias operativas<\/strong>. \u00abSabemos de aproximadamente 2 mil millones en ahorros de costos reales\u00bb, dijo, calific\u00e1ndolo como \u00abla punta del iceberg\u00bb. El CEO del banco reconoci\u00f3 el impacto de la IA en el empleo, afirmando que \u00abla gente no deber\u00eda enterrar la cabeza en la arena\u00bb sobre el desplazamiento laboral. Si bien enfatiz\u00f3 que JPMorgan se enfoca en recapacitar y reubicar a los empleados afectados, Dimon se\u00f1al\u00f3 que \u00abprobablemente habr\u00e1 menos empleos en ciertas funciones\u00bb. Aproximadamente 150.000 empleados de JPMorgan utilizan el modelo de IA propietario del banco semanalmente para tareas que incluyen resumen de informes, investigaci\u00f3n y an\u00e1lisis de contratos. Por otro lado el jefe de estrategia de Morgan Stanley<\/strong>, Michael Wilson, reafirm\u00f3 el lunes su perspectiva alcista para el mercado<\/strong>, instando a los inversores a considerar la actual ca\u00edda de las acciones como una oportunidad de compra de cara a 2026<\/strong>, a pesar de la presi\u00f3n a corto plazo proveniente de la pol\u00edtica de la Reserva Federal y las restricciones de liquidez. Morgan Stanley mantiene una \u00abalta convicci\u00f3n\u00bb en su postura alcista a 12 meses, previendo que el S&P 500 alcance los 7.800 puntos para finales de 2026<\/strong>, lo que representa un aumento del 16% respecto a los niveles actuales, alrededor de 6.603. El economista Nouriel Roubini<\/strong> se gan\u00f3 el apelativo de Doctor Doom (Doctor Cat\u00e1strofe) al anticipar las duras consecuencias de la crisis financiera de 2008, vaticinio con el que acert\u00f3. Siempre dispuesto a llevar la contraria, Roubini se coloca ahora frente a una aparente mayor\u00eda de analistas y observadores que hablan de la existencia de una burbuja en Bolsa, por las elevadas valoraciones vinculadas al desarrollo de la inteligencia artificial (IA). Hudson Bay Capital, fondo de inversi\u00f3n asesorado por Roubini, ha lanzado un informe en el que afirma que las cotizadas \u201cno est\u00e1n ni siquiera cerca de la burbuja\u201d.<\/strong> Jason Cuttler, estratega de la firma, estima que el \u00edndice burs\u00e1til estadounidense S&P 500 podr\u00eda llegar a los 9.000 puntos (ahora en unos 6.700)<\/strong>. Esta previsi\u00f3n est\u00e1 basada en otra publicaci\u00f3n del propio Roubini donde se habla delboom de productividad que puede traer la IA<\/strong>. De esta manera, Hudson lleva la contraria a muchos en Wall Street que ven poco recorrido a la Bolsa. Los estrategas de Citi consideran por ejemplo que el parqu\u00e9 \u201cest\u00e1 exhausto\u201d y vaticinan su estancamiento<\/strong>, ya que alcanzar los 7.000 puntos implicar\u00eda un PER de 21 veces<\/strong>, elevado para la historia. Pero seg\u00fan Cuttler, \u201clos inversores que de manera miope se enfocan en la reciente historia del PER (m\u00faltiplo de precios sobre beneficios) corren el riesgo de perderse un recorrido generacional al alza\u201d. Ante la precauci\u00f3n de los inversores, Hudson Bay ve una oportunidad en el mercado de futuros, ya que solo descuenta un 8% de probabilidades de que el S&P 500 llegue a los 9.000 puntos<\/strong> en dos a\u00f1os. Entre los grandes bancos, Deutsche Bank es el m\u00e1s optimista<\/strong>, al esperar los 8.000 puntos en 2025<\/strong>. La previsi\u00f3n de Hudson tiene trasfondo pol\u00edtico, ya que Stephen Miran, colocado por Donald Trump en la Fed, trabajaba en esa firma. \u201cEl r\u00e9gimen de optimismo burs\u00e1til es consistente con las pol\u00edticas de Trump\u201d, admite el fondo.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el mercado de criptodivisas<\/strong> la semana pasada vimos el mayor flujo vendedor semanal desde 2018 (1,94 billones de d\u00f3lares, siendo el flujo de 4,92 billones en las \u00faltimas 4 semanas)<\/strong>, se confirma que es un mercado muy ligado a din\u00e1micas especulativas en los flujos que siguen mucho al precio de los activos al haber mucho inversor minorista involucrado (Digital asset fund flows | November 24th 2025<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Las operaciones corporativas de al menos 10.000 millones de d\u00f3lares han alcanzado un r\u00e9cord hist\u00f3rico en 2025<\/strong>, despu\u00e9s de que el impulso desregulatorio de Donald Trump desatara los instintos de Wall Street y haya propiciado una oleada de acuerdos globales. La adquisici\u00f3n en acciones de Upbit, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas de Corea del Sur, por parte de Naver, a cambio de 10.300 millones de d\u00f3lares, elev\u00f3 el mi\u00e9rcoles el total de megaoperaciones de este a\u00f1o a 63 en total<\/strong>, superando el r\u00e9cord de 2015<\/strong>, seg\u00fan datos de LSEG sobre transacciones desde 1988. Esta fiebre se produce a pesar de un comienzo de a\u00f1o d\u00e9bil despu\u00e9s de que los aranceles del D\u00eda de la Liberaci\u00f3n del presidente estadounidense provocaran semanas de volatilidad en el mercado y una profunda incertidumbre sobre los tipos de inter\u00e9s y las perspectivas econ\u00f3micas mundiales.  \u201cLas empresas est\u00e1n aprovechando esta oportunidad para perseguir las transacciones m\u00e1s grandes, que llevaban tiempo deseando cerrar y que el mercado esperaba<\/strong>\u201d \u201cCuando ves que se cierran grandes operaciones, no quieres quedarte fuera\u201d, seg\u00fan Bank of America. Los acuerdos se han disparado en la segunda mitad del a\u00f1o, cuando los consejeros delegados se han lanzado a cerrar transacciones que se presentan una vez en la vida, como la oferta de 85.000 millones de d\u00f3lares de Union Pacific por Norfolk Southern, la opa de exclusi\u00f3n sobre Electronic Arts con respaldo saud\u00ed por 55.000 millones de d\u00f3lares, la fusi\u00f3n de 50.000 millones de d\u00f3lares de Anglo American con Teck y la adquisici\u00f3n de Kenvue, fabricante de Tylenol, por 49.000 millones de d\u00f3lares por parte de Kimberly-Clark<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Beige Book de la Fed<\/strong> publicado esta semana se\u00f1ala que la actividad econ\u00f3mica apenas cambi\u00f3 en las \u00faltimas semanas<\/strong>, pero con dos matices relevantes, el empleo mostr\u00f3 un ligero descenso mientras que los precios continuaron aumentando de forma moderada<\/strong>. Esto refuerza la idea de una econom\u00eda que pierde algo de tracci\u00f3n, pero donde las presiones inflacionistas<\/strong> a\u00fan no han desaparecido, un equilibrio que mantiene a la Fed prudente a la hora de plantear futuros recortes.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos y Ucrania reportaron \u201cavances significativos\u201d en las conversaciones de Ginebra<\/strong>. Ese nuevo impulso en las negociaciones de paz para el conflicto en Ucrania empieza a tomar fuerza, pero el acuerdo reducido a 19 puntos sigue sin convencer a la c\u00fapula ucraniana. <\/strong>En un nuevo giro en la postura de la Administraci\u00f3n americana el pacto plantea un dilema, <\/strong>ceder ante las demandas rusas o arriesgarse a perder a Estados Unidos como aliado<\/strong>. Ante esta situaci\u00f3n, Ucrania busca alternativas en Europa. En este sentido, Andrius Kubilius, comisario de Defensa de la UE, considera inaceptable la propuesta ruso-americana y ha se\u00f1alado en un medio franc\u00e9s que Europa deber\u00eda dise\u00f1ar un plan propio. <\/strong>La nueva presi\u00f3n de la Administraci\u00f3n Trump recae sobre Ucrania y la Uni\u00f3n Europea, con exigencias como la desactivaci\u00f3n de sanciones, la creaci\u00f3n de v\u00edas para utilizar los activos rusos congelados en beneficio tambi\u00e9n de Estados Unidos, el bloqueo a la presencia de tropas europeas en suelo ucraniano y un compromiso en los estatutos de la OTAN para impedir que Ucrania se incorpore a la Alianza, puntos que se consideran inaceptables por los l\u00edderes europeos. <\/strong>Est\u00e1 previsto que el presidente ucraniano viaje a Estados Unidos antes de finalizar noviembre, tras la serie de reuniones que se est\u00e1n celebrando en Abu Dabi entre delegaciones estadounidenses y rusas, con presencia ucraniana como observadora. <\/strong>Tras varios intentos fallidos, este parece el avance m\u00e1s significativo desde el verano, aunque la lejan\u00eda entre las altas esferas rusas y los negociadores europeos sigue siendo elevada<\/strong>. Ayer <\/strong>Putin afirm\u00f3 que el texto que est\u00e1n negociando Estados Unidos y Ucrania podr\u00eda servir de base para un acuerdo de paz<\/strong>, aunque Kiev reiter\u00f3 que no renunciar\u00e1 a territorio<\/strong>. Zelenski se\u00f1al\u00f3 que las delegaciones ucraniana y estadounidense se reunir\u00e1n esta semana para seguir trabajando en una f\u00f3rmula que combine garant\u00edas de seguridad con una salida pol\u00edtica al conflicto.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Kevin Hassett se perfila como el principal candidato para asumir la presidencia de la Reserva Federal, <\/strong>a<\/strong>ctualmente dirige el Consejo Econ\u00f3mico Nacional en la Administraci\u00f3n Trump, lo que lo convierte en un aliado cercano del mandatario. Las estimaciones del mercado le otorgan un 57% de probabilidades<\/strong> de ser el elegido. Seg\u00fan Bessent, existe una alta posibilidad de que el pr\u00f3ximo mes, antes de Navidad, se anuncie qui\u00e9n ser\u00e1 el seleccionado.<\/p>\n\n\n\n

En Europa esta semana se conoci\u00f3 cierta debilidad en la IFO alemana<\/strong>, que se modera en noviembre y queda ligeramente por debajo de las estimaciones, con estabilidad en la situaci\u00f3n actual y cierto deterioro en el componente de expectativas. Una moderaci\u00f3n que tambi\u00e9n se ve en los PMIs y la confianza consumidora<\/strong>, y que en 2026 se enfrentar\u00e1 a la prueba de convertir las promesas de m\u00e1s est\u00edmulo fiscal (defensa, infraestructuras) en realidades y con ello impulsar una econom\u00eda que lleva a\u00f1os estancada.<\/p>\n\n\n\n

En la Uni\u00f3n Europea, este mi\u00e9rcoles se publicaron los datos de matriculaciones de autom\u00f3viles, que en octubre frenaron el crecimiento hasta el +5,4% interanual desde el +10% anterior, pero consiguen acumular el cuarto mes consecutivo de aumento de los registros.<\/strong> Con ello, en el acumulado de los diez primeros meses del a\u00f1o el sector sigue mostrando un avance modesto del +1,4% frente al mismo periodo del a\u00f1o pasado. Por segmentos, las matriculaciones de coches nuevos subieron un +4,9% hasta 1,09 millones de unidades, con Alemania y Espa\u00f1a liderando el n\u00famero de matriculaciones<\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong> esta semana se confirm\u00f3 el estancamiento de la econom\u00eda<\/strong> del Tercer Trimestre del 2025<\/strong> al crecer un +0% intertrimestral<\/strong>, con una d\u00e9bil composici\u00f3n. Contribuyen negativamente el consumo privado y el sector exterior<\/strong>, siendo el consumo p\u00fablico y la acumulaci\u00f3n de inventarios los mecanismos que han evitado que entrar\u00e1 en recesi\u00f3n<\/strong>. El Bundestag prev\u00e9 aprobar hoy el presupuesto de 2026, lo que deber\u00eda aportar cierta visibilidad fiscal tras meses de tensi\u00f3n pol\u00edtica y sentar las bases del impulso presupuestario esperado para los pr\u00f3ximos a\u00f1os<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a<\/strong>, los precios industriales subieron en octubre un +0,7% interanual<\/strong> presionados por la energ\u00eda. Ajustado se mantienen en negativo debido a la ca\u00edda de los precios de los bienes de consumo manufacturados.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo<\/strong> public\u00f3 esta semana su \u00faltimo Informe de Estabilidad Financiera<\/strong>. En el documento, se eleva el nivel de alerta respecto al riesgo de una potencial \u201ccorrecci\u00f3n brusca y contundente del mercado\u201d y se sugiere que podr\u00eda generar riesgos sobre la estabilidad financiera de la zona euro<\/strong>. El BCE se\u00f1ala que, desde los m\u00ednimos del 8 de abril, han aumentado un 58% los precios de las acciones de las siete empresas tecnol\u00f3gicas dominantes de Estados Unidos<\/strong> (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia y Tesla), conocidas como los 7 magn\u00edficos. En cambio, el BCE recuerda que el resto del S&P 500 ha ganado apenas un 28%. Esta situaci\u00f3n ha llevado a un aumento en la concentraci\u00f3n de la Bolsa de Estados Unidos, donde el 1% de las principales empresas del S&P 500 ahora representa alrededor del 30% del mercado<\/strong>, una concentraci\u00f3n que puede hacer m\u00e1s vulnerable a las bolsas y al sistema financiero en general. \u201cLas valoraciones son muy, muy elevadas y descuentan escenarios benignos tanto en los tiempos de implementaci\u00f3n de la inteligencia artificial, como en los acontecimientos geopol\u00edticos, algo alimentado por una volatilidad muy baja. Cualquier tropiezo puede generar una correcci\u00f3n relevante<\/strong>\u201d, advirti\u00f3 De Guindos. Pese a esta situaci\u00f3n, el banco central descarta que el mercado se encuentre ante una burbuja<\/strong>. Para el BCE, la euforia no ha llegado al punto de alimentar empresas con negocios cuestionables y las revalorizaciones<\/strong>, aunque puedan reflejar escenarios excesivamente optimistas, est\u00e1n basadas en empresas con fundamentales s\u00f3lidos y trayectorias contrastadas. \u201cA diferencia de la inflaci\u00f3n de los precios de los activos burs\u00e1tiles observada durante la burbuja puntocom del a\u00f1o 2000, que elev\u00f3 las valoraciones de las empresas no rentables a niveles dif\u00edciles de explicar, las compa\u00f1\u00edas dedicadas a la IA combinan hoy altos m\u00e1rgenes de beneficio, un s\u00f3lido crecimiento de las ganancias, poca deuda y negocios subyacentes diversificados<\/strong>, lo que explica sus elevadas valoraciones actuales\u201d, seg\u00fan el Informe de Estabilidad Financiera del BCE. \u201cUna correcci\u00f3n en las valoraciones en el mercado es muy diferente del estallido de una burbuja aunque en ambos casos los precios caen\u201d, seg\u00fan De Guindos, que se\u00f1ala que \u201cse puede tener dudas sobre las actuales valoraciones, pero consideramos que decir que se trata de una burbuja no se corresponde con la realidad\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La principal preocupaci\u00f3n del BCE en t\u00e9rminos de estabilidad financiera es que la correcci\u00f3n de s\u00fabita de estos siete magn\u00edficos pueda producir un efecto contagio por la alta exposici\u00f3n que tienen a estos valores las llamadas entidades financieras no bancarias<\/strong>. Los fondos de inversi\u00f3n, capital privado, aseguradoras y fondos de pensiones han elevado el peso de estos valores en sus carteras para aprovechar el tir\u00f3n de su precio. Algunos, los m\u00e1s arriesgados, lo han hecho adem\u00e1s incrementando de forma considerable su apalancamiento. \u201cLas entidades no bancarias podr\u00edan amplificar esta correcci\u00f3n provocando serias consecuencias para todo el conjunto del sistema financiero, por lo que hay que acelerar los planes de una aut\u00e9ntica supervisi\u00f3n y vigilancia de estas entidades<\/strong>\u201d, concluye De Guindos, que sostiene que los v\u00ednculos entre los fondos y los bancos son m\u00e1s estrechos que nunca y la sacudida podr\u00eda poner en jaque la estabilidad pese a la robustez de los bancos europeos.<\/p>\n\n\n\n

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En <\/strong>Reino Unido la ministra de Hacienda ha presentado esta semana una reforma fiscal que contempla un incremento de 26.000 millones de libras en impuestos para generar un mayor margen presupuestario<\/strong>, casi la mitad de esa recaudaci\u00f3n (alrededor del 47%) no se materializar\u00e1 hasta despu\u00e9s de 2029-2030, mientras que el aumento del gasto se aplicar\u00e1 en el corto plazo, lo que reduce la certidumbre fiscal. E<\/strong>ntre las medidas destacan la congelaci\u00f3n de los umbrales del impuesto sobre la renta hasta 2031,<\/strong> lo que har\u00e1 que m\u00e1s contribuyentes pasen a tramos superiores, ya que los salarios se ajustar\u00e1n a la inflaci\u00f3n, pero los l\u00edmites permanecer\u00e1n fijos, un  \u201cImpuesto sobre las mansiones\u201d <\/strong>para viviendas con valor superior a 2 millones de libras a partir de 2028, el Incremento del 2% en las tasas sobre dividendos, la<\/strong> restricci\u00f3n de beneficios fiscales en aportaciones a pensiones desde<\/strong> 2029, nuevos grav\u00e1menes sobre veh\u00edculos el\u00e9ctricos e h\u00edbridos (desde 2028), ganancias del juego y reajuste por inflaci\u00f3n del impuesto sobre carburantes. <\/strong>Los mercados han recibido positivamente el plan por ofrecer mayor margen fiscal. Sin embargo, la reforma reducir\u00e1 la renta disponible de los contribuyentes en un contexto de menor crecimiento econ\u00f3mico, el PIB se proyecta en un promedio del 1,5% entre 2026 y 2029, frente al 1,8% estimado en marzo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong>, un miembro del Banco Central de Jap\u00f3n<\/strong>, advirti\u00f3 sobre los riesgos de ajustar los tipos en un momento inapropiado, se\u00f1alando que una subida prematura podr\u00eda poner en peligro el objetivo de inflaci\u00f3n del 2%<\/strong> si frena la recuperaci\u00f3n demasiado pronto. Aboga por un enfoque gradual y \u201cpaso a paso\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Este fin de semana el domingo<\/strong> en China <\/strong>conoceremos los datos preliminares de noviembre sobre PMI, que seguir\u00e1n mostrando una econom\u00eda necesitada de est\u00edmulos adicionales<\/strong>, compuesto <\/strong>(50 anterior), manufactureros <\/strong>(49,4 esperado por los analistas frente al 49 anterior) y servicios <\/strong>(50,1 anterior). Adem\u00e1s, contaremos con la reuni\u00f3n de la OPEP+, que el mercado espere que reitere su intenci\u00f3n, ya anunciada, de frenar los incrementos de producci\u00f3n en el primer trimestre del 2026 en un contexto de super\u00e1vit de oferta<\/strong> y a la espera de que se defina el acuerdo de paz para Ucrania<\/strong> y ver cu\u00e1les son sus implicaciones en los mercados de crudo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Argentina se encamina hacia el \u00e9xito econ\u00f3mico. Nouriel Roubini. Profesor em\u00e9rito de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, es el autor, m\u00e1s recientemente, de MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them (Little, Brown and Company, 2022)<\/em><\/strong><\/h1>\n\n\n\n

En v\u00edsperas de las elecciones legislativas de este mes en Argentina, los comentarios sobre las perspectivas econ\u00f3micas y financieras del pa\u00eds eran cada vez m\u00e1s pesimistas. Con un importante volumen de deuda externa que vence el a\u00f1o pr\u00f3ximo, la opini\u00f3n generalizada era que el programa de estabilizaci\u00f3n basado en el tipo de cambio \u2013que permite que la moneda se deprecie menos que la tasa de inflaci\u00f3n para reducir esta \u00faltima\u2013 hab\u00eda provocado una sobrevaloraci\u00f3n masiva de la moneda y un d\u00e9ficit externo que inevitablemente precipitar\u00eda una crisis. Pero, tras haber escrito un libro sobre las crisis monetarias en los mercados emergentes y haber seguido de cerca las pol\u00edticas argentinas, pens\u00e9 que este consenso estaba muy lejos de la realidad.<\/p>\n\n\n\n

Rompiendo con el patr\u00f3n de episodios fallidos de estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica del pasado \u2013incluidos los de anteriores gobiernos argentinos como los de Carlos Sa\u00fal Menem (1989-99) y Mauricio Macri (2015-19)\u2013, el presidente argentino, Javier Milei, aprovech\u00f3 su victoria electoral de 2023 para aplicar las pol\u00edticas de austeridad fiscal y reforma estructural m\u00e1s estrictas de la historia del pa\u00eds<\/strong>. En 2024, el ajuste fiscal primario (excluidos los pagos de intereses) ascendi\u00f3 al 5% del PIB<\/strong>, lo que sent\u00f3 las bases para una fuerte recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica tras un ligero descenso inicial.<\/p>\n\n\n\n

En ese momento, el peso argentino pod\u00eda estar ligeramente sobrevalorado, dada la falta de un r\u00e9gimen monetario totalmente flexible, pero al menos el d\u00e9ficit de cuenta corriente era muy reducido. Si el pa\u00eds recuperaba el acceso a los mercados, podr\u00eda refinanciar su inminente deuda externa; y si se superaban las incertidumbres electorales, las reformas de Milei y los enormes recursos naturales del pa\u00eds atraer\u00edan sin duda grandes cantidades de inversi\u00f3n extranjera directa (IED), posiblemente hasta 70.000 millones de d\u00f3lares (incluida la financiaci\u00f3n de un centro de datos OpenAI de 25.000 millones de d\u00f3lares). Asimismo, la tasa de inflaci\u00f3n ya hab\u00eda descendido dr\u00e1sticamente desde m\u00e1s del 100% antes de la elecci\u00f3n de Milei hasta alrededor del 30%.<\/p>\n\n\n\n

La cuesti\u00f3n de la liquidez<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, de cara a las recientes elecciones legislativas, el problema de Argentina era de liquidez<\/strong>, no de solvencia<\/strong>. Las incertidumbres electorales pesaban sobre el crecimiento este a\u00f1o \u2013especialmente despu\u00e9s de que la oposici\u00f3n peronista obtuviera mejores resultados de lo esperado en las elecciones provinciales de Buenos Aires en septiembre\u2013, lo que provoc\u00f3 el nerviosismo de los inversores. Tras un par de esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n y errores t\u00e1cticos por parte de Milei, el peso se hab\u00eda debilitado, a pesar de las intervenciones para mantener el tipo de cambio dentro de una banda establecida. Las tasas de inter\u00e9s nacionales se dispararon, el diferencial soberano de Argentina aument\u00f3 significativamente y el mercado burs\u00e1til se debilit\u00f3. Si los peronistas consegu\u00edan suficientes esca\u00f1os para ejercer un veto efectivo, todo el programa de reformas de Milei podr\u00eda desmoronarse.<\/p>\n\n\n\n

Pero como el problema de Argentina era meramente de liquidez, Milei solicit\u00f3 y obtuvo una controvertida l\u00ednea swap de 20.000 millones de d\u00f3lares del Tesoro de Estados Unidos<\/strong>, cuyo apoyo estaba condicionado a que ganara las elecciones. Al final, Milei y los partidos aliados triunfaron, obteniendo esca\u00f1os en ambas c\u00e1maras. Al centrarse tanto en la incertidumbre electoral, los v\u00ednculos pol\u00edticos de Milei con el presidente estadounidense, Donald Trump, y un tipo de cambio sobrevalorado, los comentaristas financieros hab\u00edan ignorado la promesa de sus radicales reformas fiscales y de otro tipo. Ahora, por primera vez en mucho tiempo, Argentina puede escapar de las pol\u00edticas que la han llevado repetidamente al impago de la deuda y a una inflaci\u00f3n elevada.<\/strong> Despu\u00e9s de que la \u00faltima administraci\u00f3n peronista llevara al pa\u00eds al borde de una espiral inflacionaria y de otro impago, Milei empez\u00f3 a limpiar el desastre con una eficiencia implacable. Aunque muchos han criticado su enfoque draconiano, los resultados de las elecciones de octubre demuestran que el pueblo argentino prefiere el dolor econ\u00f3mico a corto plazo al retorno de las pol\u00edticas peronistas.<\/p>\n\n\n\n

Milei se pondr\u00e1 ahora en contacto con otras fuerzas moderadas para formar una coalici\u00f3n que pueda continuar su programa por la v\u00eda legislativa, en lugar de decretos, empezando por las reformas del mercado laboral y fiscales. Una mayor liberalizaci\u00f3n econ\u00f3mica atraer\u00e1 entonces una oleada de inversiones nacionales y extranjeras, lo que garantizar\u00e1 un fuerte crecimiento econ\u00f3mico en el futuro. Si bien ning\u00fan paquete de medidas econ\u00f3micas es perfecto, el enfoque general de Milei es s\u00f3lido, especialmente si se compara con las pol\u00edticas fallidas del pasado.<\/p>\n\n\n\n

Flexibilidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es cierto, el r\u00e9gimen cambiario tendr\u00e1 que flexibilizarse con el tiempo<\/strong>. Pero las propuestas de un giro inmediato a un tipo de cambio totalmente flotante o (en el otro extremo) a la plena dolarizaci\u00f3n no tienen sentido. La primera podr\u00eda provocar una volatilidad excesiva del tipo de cambio, especialmente una vez que se eliminen por completo los controles de capital, mientras que la segunda \u2013respaldada por importantes medios de comunicaci\u00f3n como el Wall Street Journal\u2013 ni siquiera es viable, ya que Argentina no cuenta con suficientes reservas de divisas. Javier Milei, un libertario declarado, puede haber coqueteado con la dolarizaci\u00f3n total en el pasado, pero ahora reconoce que, en verdad, no es una opci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La mejor opci\u00f3n es un r\u00e9gimen monetario que permita fluctuaciones dentro de una banda amplia<\/strong>, quiz\u00e1 con objetivos basados en el tipo de cambio efectivo nominal junto con alg\u00fan agregado monetario para afianzar el crecimiento. Eso limitar\u00eda la volatilidad y, al mismo tiempo, garantizar\u00eda que el valor de la moneda sea competitivo y que la balanza externa sea positiva.<\/p>\n\n\n\n

Los flujos de capital que regresan y la nueva IED podr\u00edan utilizarse para reponer las reservas de divisas menguantes del pa\u00eds, a fin de evitar que provoquen una apreciaci\u00f3n indeseada de la moneda.<\/p>\n\n\n\n

La reacci\u00f3n del mercado a las elecciones de octubre confirma que los inversores est\u00e1n de acuerdo con la estrategia de Milei. El p\u00e1nico previo al d\u00eda de las elecciones no ten\u00eda que ver con \u00e9l, sino con la perspectiva de un regreso del peronismo. Una vez superada la reciente incertidumbre electoral, Argentina tiene ahora un camino claro hacia la estabilidad pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

Probablemente veremos ingresos importantes de IED, lo que permitir\u00e1 acelerar el crecimiento con el tiempo. Argentina podr\u00eda incluso convertirse en un modelo para el tipo de reformas econ\u00f3micas orientadas al mercado y medidas de austeridad fiscal que se necesitan en otras econom\u00edas latinoamericanas, como Chile, Brasil y Colombia, donde se celebrar\u00e1n elecciones en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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El ciclo de la IA colapsar\u00e1 primero en Asia. June Yoon. Financial Times.<\/em><\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los temores a una burbuja de la inteligencia artificial se intensifican. Las acciones ligadas a la IA siguen subiendo, pero cada ciclo de ganancias genera una ansiedad cada vez mayor, especialmente en torno a Nvidia y gigantes tecnol\u00f3gicos estadounidenses como Microsoft, Alphabet y Meta. Los inversores analizan cada se\u00f1al para detectar el primer signo de que el auge podr\u00eda estar comenzando a decaer.<\/h1>\n\n\n\n

Pero est\u00e1n buscando en el lugar equivocado. Si el ciclo de la inteligencia artificial va a colapsar, las primeras se\u00f1ales vendr\u00e1n de Asia.<\/p>\n\n\n\n

La actual fiebre por la IA se asemeja sin duda a las burbujas tecnol\u00f3gicas del pasado<\/strong>. Hay una intensa expectaci\u00f3n, generosa financiaci\u00f3n de riesgo y una clara divisi\u00f3n entre los inversores que ven un aumento insostenible del gasto y quienes insisten en que se trata de una transformaci\u00f3n real, lo suficientemente grande como para justificar una inversi\u00f3n agresiva<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Lo que cambia esta vez es la ubicaci\u00f3n de los cuellos de botella<\/strong>. Los eslabones m\u00e1s limitados y rentables de la cadena de suministro de IA se encuentran ahora en Asia<\/strong>. Los chips de memoria de alto ancho de banda, el encapsulado avanzado de chips y la capacidad de fabricaci\u00f3n de chips de vanguardia, todos esenciales para impulsar los modelos de inteligencia artificial, se concentran abrumadoramente en Corea y Taiw\u00e1n<\/strong>. SK Hynix y Samsung<\/strong> producen en conjunto alrededor del 80% de las memorias de alto ancho de banda del mundo<\/strong>, mientras que TSMC controla casi tres cuartas partes del mercado global de fabricaci\u00f3n de chips por contrato<\/strong>. Adem\u00e1s, a diferencia de ciclos tecnol\u00f3gicos previos, que se definieron en gran medida por el software, el auge global de la IA depende fundamentalmente del suministro de estos componentes f\u00edsicos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tomemos el caso de SK Hynix, l\u00edder mundial en memoria de alto ancho de banda, los chips de memoria ultrarr\u00e1pidos utilizados para entrenar y ejecutar grandes modelos de inteligencia artificial. Los chips de IA m\u00e1s avanzados de Nvidia dependen en gran medida de estos chips y cada nueva generaci\u00f3n requiere mayores cantidades. El mes pasado, SK revel\u00f3 que toda su producci\u00f3n de estos chips ya estaba agotada hasta finales de 2026<\/strong>, y se espera que la oferta siga siendo ajustada en comparaci\u00f3n con la demanda hasta 2027.<\/p>\n\n\n\n

Lo mismo ocurre en TSMC. Su avanzada tecnolog\u00eda de encapsulado, que integra los chips de inteligencia artificial de Nvidia con grandes pilas de chips de memoria de alto ancho de banda, se ha vuelto esencial para la producci\u00f3n de chips de inteligencia artificial. La capacidad de fabricaci\u00f3n de TSMC de esa tecnolog\u00eda sigue teniendo una gran demanda, y s\u00f3lo Nvidia se habr\u00eda asegurado m\u00e1s del 70% de esa capacidad para este a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sumado a las ganancias r\u00e9cord de los fabricantes de chips coreanos y taiwaneses, a primera vista parece una clara evidencia del auge de la demanda de IA.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en las cadenas de suministro de chips, una demanda inusualmente alta suele indicar un pico del ciclo, no un crecimiento duradero. Los retrasos en los pedidos de chips suelen formarse durante per\u00edodos de escasez, como ocurri\u00f3 el a\u00f1o pasado, cuando los clientes realizan muchos m\u00e1s pedidos de los que realmente necesitan. Los proveedores, al ver s\u00f3lo el registro de pedidos, interpretan esto como una demanda sostenida y ampl\u00edan la capacidad de producci\u00f3n. Pero a medida que el suministro se normaliza, esos clientes comienzan a retirarse, reduciendo o aplazando los vol\u00famenes previamente comprometidos.<\/p>\n\n\n\n

Estrecho segmento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se espera que los ingresos globales por chips crezcan s\u00f3lo un 15% este a\u00f1o, seg\u00fan IDC, una tasa muy por debajo de los ciclos anteriores de crecimiento de la industria. Esta modesta cifra, dada la magnitud del entusiasmo por la inteligencia artificial, indica que el auge actual se concentra en un estrecho segmento de la cadena de suministro de chips y no en la industria en su conjunto. Esto tambi\u00e9n facilita la detecci\u00f3n de cualquier desaceleraci\u00f3n en el crecimiento de la IA.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, los grupos tecnol\u00f3gicos estadounidenses que lideran el impulso de la inteligencia artificial, donde los temores de burbuja son m\u00e1s fuertes, no son donde reside el verdadero riesgo. Microsoft, Alphabet y Meta est\u00e1n invirtiendo agresivamente en infraestructura para esta tecnolog\u00eda, pero la IA no es su principal motor de ganancias. Sus bases de ingresos se diversifican entre la publicidad, la nube y el software de productividad. Los m\u00e1rgenes operativos no dependen de la utilizaci\u00f3n de la capacidad de las f\u00e1bricas. La inversi\u00f3n de capital puede reorientarse si el argumento financiero de la inteligencia artificial se debilita.<\/p>\n\n\n\n

Ese no es el caso de los fabricantes de chips asi\u00e1ticos. La IA y los productos relacionados con la computaci\u00f3n de alto rendimiento son ahora sus principales motores de crecimiento. En TSMC, por ejemplo, la computaci\u00f3n de alto rendimiento represent\u00f3 el 57% de los ingresos netos en el tercer trimestre. Dado que la fabricaci\u00f3n de chips depende del volumen y conlleva elevados costes fijos, incluso ca\u00eddas moderadas de la demanda pueden reflejarse r\u00e1pidamente en las ganancias.<\/p>\n\n\n\n

Esta sensibilidad es precisamente la raz\u00f3n por la que los datos de los fabricantes de chips ser\u00e1n tan importantes para evaluar el verdadero estado de la demanda de IA en el futuro. Es uno de los pocos \u00e1mbitos donde los resultados no pueden compensarse con visiones de producto a largo plazo. La inteligencia artificial bien puede transformar la econom\u00eda, pero sus cimientos siguen ligados a las realidades de los viejos ciclos de los chips<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La fractura de la econom\u00eda mundial. Martin Wolf. Financial Times.<\/em><\/strong><\/h1>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 futuro le depara a la econom\u00eda mundial?<\/strong> Una respuesta plausible es que ha comenzado a fragmentarse. Este es el argumento de Neil Shearing<\/strong>, economista jefe del grupo Capital Economics<\/strong>, en su nuevo libro. Fracturar, se\u00f1ala, no es lo mismo que \u201cdesglobalizar\u201d. El comercio y otras formas de globalizaci\u00f3n podr\u00edan no contraerse mucho. Esto no deber\u00eda parecerse en nada a la crisis de la d\u00e9cada de 1930. Pero el comercio con los rivales se reducir\u00e1 y el comercio con los aliados aumentar\u00e1. En concreto, Shearing apunta a que el mundo se dividir\u00e1 entre un bloque centrado en Estados Unidos y otro centrado en China, con varios pa\u00edses no alineados atrapados en el medio, intentando hacerlo lo mejor que puedan.<\/h1>\n\n\n\n

Gran parte de la \u00e9lite pol\u00edtica estadounidense ya ve el ascenso de China como el gran desaf\u00edo de nuestra era. De hecho, este parece ser casi el \u00fanico punto en el que los dos partidos coinciden mayoritariamente. Xi Jinping tambi\u00e9n traz\u00f3 un paralelismo entre la \u201chegemon\u00eda\u201d estadounidense actual y las \u201cfuerzas fascistas arrogantes\u201d de hace 80 a\u00f1os, antes de una cumbre con Vlad\u00edmir Putin en mayo pasado. Esto es una provocaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Shearing tambi\u00e9n argumenta que Estados Unidos saldr\u00eda ganando de semejante fractura de la econom\u00eda mundial<\/strong>. La principal justificaci\u00f3n es que los aliados de Estados Unidos son econ\u00f3micamente m\u00e1s poderosos que los de China<\/strong>, ya que incluyen a casi todos los pa\u00edses avanzados. Mientras tanto, Rusia es el \u00fanico aliado importante de China.<\/p>\n\n\n\n

A precios de mercado, la cuota del bloque estadounidense en el PIB mundial es del 68%, frente al 26% del bloque chino.<\/strong> Incluso en paridad de poder adquisitivo, el bloque estadounidense representar\u00eda el 50%, frente al 32% del bloque chino.<\/p>\n\n\n\n

Un punto pol\u00e9mico que plantea Shearing es que, aunque muchos pa\u00edses desear\u00e1n mantenerse equidistantes a ambos bloques, la mayor\u00eda se ver\u00e1 obligada a elegir.<\/strong> Al final, los pa\u00edses econ\u00f3micamente m\u00e1s potentes del mundo se mantendr\u00e1n m\u00e1s cerca de Estados Unidos, ya sea porque dependen de su protecci\u00f3n, sus mercados y su moneda, o porque, en \u00faltima instancia, desconf\u00edan m\u00e1s de China.<\/p>\n\n\n\n

Posiciones de poder<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El bloque estadounidense tambi\u00e9n es m\u00e1s diverso econ\u00f3micamente y controla tecnolog\u00edas fundamentales, sobre todo en lo referente a la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n. China, como ha demostrado recientemente, ha creado una posici\u00f3n de poder en minerales cr\u00edticos y tierras raras. Pero estos pueden ser reemplazados a medio y largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, las monedas y los mercados financieros de Estados Unidos y sus aliados son globalmente irremplazables<\/strong>. China ni siquiera quiere sustituirlos, porque es muy reacia al tipo de econom\u00eda de libre mercado que crear\u00edan los mercados de capital abiertos.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, argumenta Shearing, China tambi\u00e9n perder\u00eda m\u00e1s que Estados Unidos con una econom\u00eda mundial fracturada<\/strong>. Una raz\u00f3n es que tiene un super\u00e1vit estructural en cuenta corriente. Los \u00fanicos pa\u00edses donde estos fondos pueden invertirse con seguridad son Estados Unidos y sus aliados. La alternativa es prestar grandes cantidades a los pa\u00edses en desarrollo, que podr\u00edan tener problemas para hacer frente al pago de sus deudas.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, el crecimiento econ\u00f3mico de China ya se ha ralentizado y es probable que esta tendencia se mantenga<\/strong>. Shearing incluso argumenta, provocativamente, que su tasa de crecimiento podr\u00eda disminuir al 2%, pr\u00e1cticamente igual a la de Estados Unidos, en parte debido a esta fracturaci\u00f3n continua.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, ninguno de los grandes mercados del mundo tolerar\u00e1 la avalancha de exportaciones chinas que amenazan sus pol\u00edticas industriales. De ser as\u00ed, la econom\u00eda china nunca podr\u00eda llegar a ser significativamente mayor que la de Estados Unidos, y mucho menos la del bloque estadounidense en su conjunto.<\/p>\n\n\n\n

El argumento de que el mundo (y, por ende, la econom\u00eda mundial) est\u00e1 en proceso de fracturaci\u00f3n es correcto. Shearing tambi\u00e9n tiene raz\u00f3n al afirmar que el viejo multilateralismo est\u00e1 desapareciendo. Pero es muy probable que se muestre demasiado optimista sobre el futuro del \u201cbloque estadounidense\u201d y demasiado pesimista sobre las perspectivas econ\u00f3micas de China.<\/p>\n\n\n\n

Una raz\u00f3n para la primera opini\u00f3n es que Estados Unidos est\u00e1 organizando un ataque suicida contra sus principales activos. Entre ellos se encontraba, sin duda, su fiabilidad como aliado, y de hecho, como cualquier tipo de socio.<\/p>\n\n\n\n

Acabar con la reputaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El comportamiento de Donald Trump hacia pa\u00edses como Brasil, Canad\u00e1, India y Ucrania, por nombrar solo cuatro, ha aniquilado la reputaci\u00f3n de fiabilidad de EEUU. Otros activos bajo ataque incluyen el Estado de derecho, el apoyo a la ciencia y a sus excelentes universidades, y la apertura a los inmigrantes.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 claro que muchos pa\u00edses seguir\u00e1n dependiendo de Estados Unidos. Pero si no se rechaza la voluble estrategia de Trump hacia el mundo, el \u201cbloque estadounidense\u201d podr\u00eda desvanecerse. Despu\u00e9s de todo, la propia Capital Economics ha desplazado a India del bando de los \u201cno alineados\u201d al de los \u201cafines a Estados Unidos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Otra raz\u00f3n es que es un error descartar a China. Un crecimiento del 2% es improbable en una econom\u00eda cuyo PIB per c\u00e1pita (en paridad de poder adquisitivo) es aproximadamente el 30% del de Estados Unidos. Esto es especialmente cierto en el caso de China, dado su extraordinario capital humano.<\/p>\n\n\n\n

Estoy de acuerdo en que el r\u00e9gimen actual ha adoptado pol\u00edticas equivocadas. Pero, como demostr\u00f3 Deng Xiaoping, incluso las pol\u00edticas destructivas pueden cambiarse. Apuesto a que lo har\u00e1n. China no aceptar\u00e1 una evoluci\u00f3n econ\u00f3mica deficiente de forma indefinida.<\/p>\n\n\n\n

La gran pregunta, entonces, es cu\u00e1l de los dos aspirantes a hegemon\u00eda abandonar\u00e1 antes sus actuales locuras.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, estos contraargumentos no alteran el pron\u00f3stico de fragmentaci\u00f3n de Shearing. Simplemente cambian al probable perdedor. Tampoco cambian la evidente realidad de que un mundo fragmentado probablemente sea peligroso. Graham Allison y James Winnefeld escriben que \u201clas \u00faltimas ocho d\u00e9cadas han sido el per\u00edodo m\u00e1s largo sin guerra entre grandes potencias desde el Imperio Romano\u201d. \u00bfDurar\u00e1 esto si las potencias dominantes del mundo creen que est\u00e1n jugando un juego de suma cero o incluso de suma negativa? Incluso sin muchas calamidades, un mundo fracturado ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil de gestionar para todos.<\/p>\n\n\n\n

La ausencia de Estados Unidos en las recientes conversaciones sobre el clima es un ejemplo claro. Aunque podemos debatir si China o Estados Unidos obtendr\u00e1n mejores resultados en un mundo as\u00ed, lo m\u00e1s probable es que a todos les vaya peor en t\u00e9rminos absolutos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Buen Fin de Semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El Black Friday (hoy) y el Cyber Monday marcan el inicio del tramo final del a\u00f1o para el consumo global, hace tiempo que el contexto no es tan complicado como este a\u00f1o, durante estos d\u00edas se concentra el 18% de las ventas minoristas anuales en Estados Unidos.Seg\u00fan la encuesta de Deloitte, se espera una ca\u00edda … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 28 de Noviembre del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3929"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3929"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3929\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3939,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3929\/revisions\/3939"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3929"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3929"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3929"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}