{"id":388,"date":"2021-02-12T13:24:53","date_gmt":"2021-02-12T13:24:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=388"},"modified":"2021-02-12T13:24:53","modified_gmt":"2021-02-12T13:24:53","slug":"comentario-fin-de-semana-12-de-febrero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=388","title":{"rendered":"Comentario fin de semana 12 de Febrero"},"content":{"rendered":"\n

Las bolsas mundiales contin\u00faan soportadas y capitalizan la mejora de los beneficios empresariales, menos el IBEX que vuelve a ser el peor (est\u00e1 -1% en el a\u00f1o). <\/strong>En este contexto, ayer vimos nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos para el MSCI World<\/strong> con el apoyo de la temporada de resultados empresariales, que sigue arrojando un elevado ratio de sorpresas positivas al tiempo que en el frente sanitario, los \u00faltimos datos muestran un descenso en el n\u00famero de los nuevos contagios a medida que el proceso de vacunaci\u00f3n sigue avanzando.<\/p>\n\n\n\n

                                               Gr\u00e1fico MSCI World desde 1970.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Italia, Mario Draghi parece lograr los apoyos necesarios y podr\u00e1 formar gobierno tras conseguir el apoyo del Movimiento Cinco Estrellas.<\/strong> Con ello, Draghi tendr\u00eda el respaldo suficiente de los partidos pol\u00edticos para la creaci\u00f3n de un nuevo gobierno tecn\u00f3crata y evitar\u00eda la necesidad de nuevas elecciones. Se espera que el ex presidente del Banco Central acuda en las pr\u00f3ximas horas a Sergio Mattarella para comunicarle la formaci\u00f3n de un Ejecutivo. Esta noticia sigue favoreciendo las compras de deuda p\u00fablica de Italia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Bono Italiano a 10 a\u00f1os en precio<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Contin\u00faan present\u00e1ndose datos de eficacia de nuevas vacunas<\/strong> (CanSino Biologics), que permitir\u00e1n en el futuro disponer de una oferta suficiente para avanzar en el proceso de vacunaci\u00f3n sin problemas por cuellos de botella, aun cuando haya que superar otros retos (log\u00edstica, dudas de eficacia en nuevas cepas, reticencias a vacunarse…).<\/p>\n\n\n\n

El petr\u00f3leo<\/strong> parece estable tras dos semanas de subidas continuadas y ahora es el platino el que marca su nivel m\u00e1s alto en 6 a\u00f1os. Los recortes en la producci\u00f3n del metal precioso, la fuerte demanda que existe y una apuesta por la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica son los factores que est\u00e1n influyendo en su precio.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong> el Senado aprob\u00f3 esta semana la constitucionalidad del segundo juicio por Impeachment<\/em> a Donald Trump. La votaci\u00f3n gan\u00f3 por 56-44 con 6 Republicanos votando a favor de que se le juzgue. De progresar todo este proceso se buscar\u00eda su inhabilitaci\u00f3n de por vida para desempe\u00f1ar cargos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda de Estados Unidos est\u00e1 experimentando en 2021 su mayor crecimiento anual en toda una generaci\u00f3n<\/strong>. La acci\u00f3n combinada del ahorro involuntario que probablemente se gaste, al menos una parte, cuando se reabra totalmente la econom\u00eda unido al efecto riqueza producido por el aumento del precio de los activos probablemente desencadenar\u00e1 un crecimiento muy fuerte del producto interno bruto (PIB) durante al menos dos o tres trimestres a partir de la mitad del a\u00f1o<\/strong>. Julius Baer Research prev\u00e9 un incremento del PIB real de Estados Unidos de + 5,8%,<\/strong> con posibilidad de revisi\u00f3n al alza.<\/p>\n\n\n\n

Cabe destacar que la generaci\u00f3n actual de inversores est\u00e1 acostumbrada a los shocks negativos, pero nunca ha experimentado uno positivo. Es cierto que esta aceleraci\u00f3n en el crecimiento ya est\u00e1 parcialmente recogida en precio. Sin embargo, ser\u00e1 trascendental ver c\u00f3mo reaccionan los gobiernos y los bancos centrales cuando realmente se produzca. En cualquier caso, las tendencias estructurales existentes antes de la pandemia seguir\u00e1n su curso cuando se complete la normalizaci\u00f3n en las econom\u00edas desarrolladas. De hecho, el comportamiento de los agentes privados (hogares y empresas) en Estados Unidos y Europa seguir\u00e1 pesando sobre la velocidad de circulaci\u00f3n del dinero, debido a la preferencia estructural por el ahorro.<\/p>\n\n\n\n

A largo plazo, es interesante reflexionar sobre las declaraciones iniciales de la Yellen en su calidad de Secretaria del Tesoro de Estados Unidos. En l\u00ednea con su filosof\u00eda cuando estuvo al frente de la Reserva Federal (Fed), se centr\u00f3 en los riesgos de un crecimiento insuficiente para absorber el desempleo causado por la pandemia. Tambi\u00e9n destac\u00f3 las desigualdades r\u00e9cord en Estados Unidos y el desempleo cr\u00f3nico de las minor\u00edas. Adem\u00e1s, la Fed se hizo eco de sus preocupaciones. El ambiente est\u00e1 listo. Esta d\u00e9cada los Estados Unidos ver\u00e1n la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas macroecon\u00f3micas que combinar\u00e1n el est\u00edmulo fiscal con la pol\u00edtica monetaria, considerando la \u00faltima como un continuo de la primera. Sin embargo, es probable que esta transici\u00f3n lleve tiempo y, mientras tanto, los bancos centrales tratar\u00e1n el aumento de la inflaci\u00f3n de 2021 como algo temporal.<\/p>\n\n\n\n

Como dec\u00eda, el precio del petr\u00f3leo BRENT ha recuperado niveles pre-pandemia de 60$\/ barril con una revalorizaci\u00f3n semanal del 6%. Una S\u00f3lida Demanda da Soporte a los Precios. El aumento del consumo por parte de los emergentes, la siesta que a\u00fan se est\u00e1n durmiendo los productores de \u201cshale-oil\u201d y la restricci\u00f3n de la oferta pactada por los pa\u00edses productores, se han aliado para hacer subir al petr\u00f3leo (Brent) por encima de los $60\/barril. Ello est\u00e1 llevando a los analistas a revisar estimaciones de corto plazo a $65 (media de Bloomberg) y es posible que pueda superar los $70 moment\u00e1neamente a mediados de a\u00f1o. Sin embargo, ese mismo rebote har\u00e1 que entre en el mercado mucha oferta y se normalicen los precios.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimo mes (m\u00e1ximo 61.57$).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El 88% de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 que han publicado resultados del 4T20 que han superado previsiones del mercado. <\/strong>Las 5 mayores compa\u00f1\u00edas de EEUU (FAAMG) han experimentado un avance promedio de sus ingresos del 20% en el 2020.<\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos <\/strong>los Malos Datos de Empleo Justifican un Plan de Est\u00edmulo. Se refuerza la necesidad de un est\u00edmulo fiscal para el que todav\u00eda no hay acuerdo. Ambos partidos alcanzar\u00e1n uno y esto dar\u00e1 un empuje al consumo en el segundo trimestre, coincidiendo con la apertura paulatina de la econom\u00eda. Al final de la semana pasada, el informe de empleo mostr\u00f3 una cantidad sorprendentemente baja de puestos de trabajo creados (49k frente a las expectativas de 105k). En mejores noticias, la tasa de desempleo cay\u00f3 nuevamente a 6,3% desde 6,7% (Esta tasa fue de 14,8% en abril del a\u00f1o pasado). Los salarios crecieron dos d\u00e9cimas hasta el 5,4%.<\/p>\n\n\n\n

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China<\/strong>: \u00bfQu\u00e9 esperar del Nuevo A\u00f1o Lunar<\/strong>? Las nuevas medida para controlar los rebrotes en el norte del pa\u00eds van a retrasar la recuperaci\u00f3n del sector servicios, al evitar muchos viajes que suelen tener lugar en este \u00e9poca. La industria, en cambio, se volver\u00e1 a ver beneficiada, ya que los trabajadores volver\u00e1n antes al trabajo al no poder irse de viaje. Esperamos que el Yuan se aprecie ligeramente hasta niveles de 6.35 CNY\/USD durante el a\u00f1o (est\u00e1 en 6.45 actualmente).<\/p>\n\n\n\n

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El mercado de High Yield <\/em>americano<\/strong> baja por primera vez en su historia de 4%. El \u00edndice Bloomberg Barclays Corp HY Index<\/em>baja por sexta sesi\u00f3n consecutiva y marca su nivel de cierre en el 3.96%. La b\u00fasqueda de rentabilidad por parte de los inversores en USD hace que un \u2018Asset Class\u2019 <\/em>como el HY que en otros tiempos ofrec\u00eda importantes yields ahora cotice a estos niveles tan estrechos y caros.  El apetito por estos activos en el mercado de USD no parece diferenciar entre mejores y peores Ratings<\/em> y su demanda es tal que incluso emisores que buscan levantar capital para remunerar a sus accionistas, o emisores del tipo \u2018Pay in Kind\u2019<\/em>, que pagan el servicio de su deuda con m\u00e1s deuda, tienen hueco en el mercado. Que el High Yield<\/em>, es un poco, el nuevo Investment Grade<\/em> es un hecho y que los spreads<\/em> llevan a\u00f1os s\u00f3lo en una direcci\u00f3n parece ser otro hecho tambi\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico \u00cdndice Bloomberg Barclays US High Yield \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Rentabilidad: Barclays US HY Corporate Index (por debajo del 4%),<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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US HY \/ 1OY TREASURY spread<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las estimaciones de beneficios para 2021<\/strong> no han variado desde septiembre, cuando se descontaba una recuperaci\u00f3n en V, dependiente, sobre todo, de la recuperaci\u00f3n de los sectores c\u00edclicos. sin embargo, desde entonces, las bolsas se han apreciado con fuerza y, por tanto, se ha producido una expansi\u00f3n de m\u00faltiplos o encarecimiento de las valoraciones. Si nos fijamos en m\u00faltiplos como el PER (precio por unidad de beneficio), las bolsas cotizan cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, y la experiencia nos dice que el retorno esperable en un futuro, partiendo de este nivel de valoraciones, no es muy alto. A pesar de ello, es razonable argumentar que utilizar solo m\u00faltiplos hist\u00f3ricos no tiene demasiado sentido en el entorno de los tipos de inter\u00e9s actual<\/strong>. Si, cuando la rentabilidad del bono a diez a\u00f1os estaba en el 4% (el equivalente a un PER de 25 veces), la bolsa cotizaba a 13 veces los beneficios (lo que implica una prima de riesgo del 3,5%, aproximadamente), y con el bono americano a diez a\u00f1os cotizando al 1% (un PER de 100 veces), se podr\u00eda argumentar que aquella deber\u00eda cotizar a un m\u00faltiplo de 22 veces.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El consenso de los analistas estima un beneficio de 190 d\u00f3lares para el S&P 500 en 2022, si la econom\u00eda ya deber\u00eda haber vuelto a la normalidad. Si a ese n\u00famero le asignamos un m\u00faltiplo de 22 veces, el precio objetivo, a dos a\u00f1os vista, ser\u00eda de 4.250, lo que supone un potencial del 11% desde los niveles actuales. Por supuesto, este es un ejercicio te\u00f3rico que depende mucho del cumplimiento de dichas expectativas de beneficios, que implican una vuelta a la senda de crecimiento anterior a la crisis del covid-19, y tambi\u00e9n del mantenimiento del actual contexto de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Aunque es cierto que los c\u00edclicos han subido con much\u00edsima fuerza este trimestre, el resto de los sectores tambi\u00e9n se han apreciado, por lo que no ha habido una compensaci\u00f3n en la valoraci\u00f3n de los \u00edndices; no ha sido tanto una rotaci\u00f3n como un mayor impulso o viento de cola de lo que se hab\u00eda quedado atr\u00e1s. Por tanto, los sectores de crecimiento o calidad (no value<\/em>) est\u00e1n a\u00fan m\u00e1s caros que en septiembre.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n Europea present\u00f3 ayer unas previsiones<\/strong> de crecimiento agridulces. Por un lado, Espa\u00f1a ser\u00e1 el pa\u00eds que m\u00e1s crezca este a\u00f1o, pero lo har\u00e1 despu\u00e9s de sufrir tambi\u00e9n la mayor crisis de toda Europa en 2020<\/strong>, por lo que quedar\u00e1 muy lejos de recuperar los niveles previos al estallido de la pandemia. De hecho, Bruselas calcula que Espa\u00f1a e Italia ser\u00e1n los dos \u00fanicos pa\u00edses que para 2022, \u00faltimo a\u00f1o del horizonte que dibuja, todav\u00eda no habr\u00e1n conseguido recuperar el PIB pre-Covid<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, la econom\u00eda espa\u00f1ola crecer\u00e1 un 5,6% este a\u00f1o, dos d\u00e9cimas m\u00e1s de lo previsto en los anteriores pron\u00f3sticos<\/strong>, de noviembre. Con esta revisi\u00f3n al alza, el pa\u00eds se pone a la cabeza de las previsiones de crecimiento para 2021, desbancando a Francia, que ha sufrido un recorte de tres d\u00e9cimas, hasta el 5,5%. Sin embargo, esta cifra queda muy lejos de la ca\u00edda sufrida el a\u00f1o pasado, del 11%, por lo que tambi\u00e9n ser\u00e1 uno de los pa\u00edses m\u00e1s rezagados en la salida de la crisis del coronavirus, de acuerdo con los pron\u00f3sticos de Bruselas.<\/p>\n\n\n\n

Unos pocos pa\u00edses ya recuperar\u00e1n el pr\u00f3ximo a\u00f1o las cifras econ\u00f3micas anteriores a la pandemia, como es el caso de Irlanda, Polonia, Suecia o Finlandia, y la mayor\u00eda se sumar\u00e1 a esta tendencia a lo largo de 2022, hasta el punto de que en el cuarto trimestre de ese a\u00f1o s\u00f3lo quedar\u00e1n dos pa\u00edses con un volumen de actividad inferior al del mismo periodo de 2019: Espa\u00f1a e Italia, con la p\u00e9rdida acumulada del 0,8% y del 1,2% del PIB, respectivamente, mientras que el conjunto de la Uni\u00f3n Europea habr\u00e1 crecido un 1,4% en este periodo.<\/p>\n\n\n\n

Medio a\u00f1o perdido<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La principal raz\u00f3n de este rebote es la fuerte ca\u00edda registrada el a\u00f1o pasado, cuando la econom\u00eda se dej\u00f3 el 11% (con todo, una cifra significativamente menor al 12,4% previsto por la Comisi\u00f3n a finales del a\u00f1o pasado). Sin embargo, esta recuperaci\u00f3n tendr\u00e1 que esperar a la segunda mitad del a\u00f1o, ya que el PIB se contraer\u00e1 un 0,4% entre enero y marzo, en un primer trimestre marcado por las restricciones sanitarias y la borrasca Filomena, y apenas crecer\u00e1 un 0,9% entre abril y junio. Por eso, el crecimiento quedar\u00e1 constre\u00f1ido hasta el tercer trimestre, cuando previsiblemente habr\u00e1 un mayor grado de inmunidad y el PIB se disparar\u00e1 hasta el 3,8%. Y ese menor ritmo supone un riesgo considerable, ya que el Ejecutivo comunitario advierte del \u201caumento de las quiebras empresariales, principalmente en aquellos sectores m\u00e1s afectados por las restricciones\u201d, lo que podr\u00eda conducir a un \u201cincremento del desempleo y recortar la capacidad productiva\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El comisario de Econom\u00eda de la Uni\u00f3n Europea, Paolo Gentiloni, advirti\u00f3 de que esta t\u00f3nica es habitual en todo el Viejo Continente. \u201cLa situaci\u00f3n econ\u00f3mica en invierno sigue siendo desafiante\u201d, se\u00f1al\u00f3, a\u00f1adiendo que \u201cla incertidumbre y los riesgos siguen siendo muy altos y est\u00e1n relacionados con la evoluci\u00f3n de la pandemia, incluida la aparici\u00f3n de nuevas variantes y el \u00e9xito en las campa\u00f1as de vacunaci\u00f3n\u201d. Sin embargo, el impacto conjunto de ambos factores ser\u00e1 positivo. As\u00ed, la Comisi\u00f3n Europea rebaj\u00f3 ayer sus previsiones de crecimiento para el conjunto de Europa este a\u00f1o en cuatro d\u00e9cimas, hasta el 3,7%, debido a las restricciones sanitarias, pero elev\u00f3 los pron\u00f3sticos para 2022 en nueve d\u00e9cimas, hasta el 3,9%. \u201cLa econom\u00eda europea volver\u00e1 a su nivel precrisis ya en 2022 gracias a las vacunas\u201d, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Con todo, tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que \u201cla recuperaci\u00f3n est\u00e1 previsto que la recuperaci\u00f3n ser\u00e1 desigual entre los estados miembros, lo que refleja la diferente estructura de cada econom\u00eda, particularmente por la importancia del turismo\u201d. Y eso se ve tanto en la ca\u00edda como en la posterior recuperaci\u00f3n, lo que explica que pa\u00edses como Holanda o Alemania hayan sufrido un impacto mucho menor en 2020 pero tambi\u00e9n vayan a tener un rebote menos vigoroso, aunque tambi\u00e9n hay diferencias. As\u00ed, Holanda apenas crecer\u00e1 un 1,8% este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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La econom\u00eda espa\u00f1ola se asoma a una nueva ca\u00edda y un primer semestre perdido. El PIB de Espa\u00f1a crecer\u00e1 muy por debajo de las expectativas del Gobierno. Las grandes entidades financieras rebajan el alza del PIB prevista para este a\u00f1o por debajo del 5% y prev\u00e9n que la recuperaci\u00f3n no coja fuerza hasta la segunda mitad del a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El panorama econ\u00f3mico espa\u00f1ol no pinta nada bien en el arranque del a\u00f1o. En las primeras semanas de 2021 ha tenido lugar una cascada de revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento para este a\u00f1o, que sit\u00faan el avance del PIB muy por debajo de la mitad de lo que prev\u00e9 el Gobierno<\/strong>, anticipando una primera mitad del a\u00f1o perdida, la Comisi\u00f3n Europea tambi\u00e9n recort\u00f3 ayer sus pron\u00f3sticos para la econom\u00eda nacional. Y todo ello podr\u00eda complicar enormemente la salida de la crisis porque, cuanto m\u00e1s tiempo pasen las empresas por debajo de sus niveles normales de actividad, habr\u00e1 m\u00e1s compa\u00f1\u00edas que tengan que cerrar y m\u00e1s trabajadores que pierdan su empleo, por lo que la recuperaci\u00f3n posterior ser\u00e1 tambi\u00e9n m\u00e1s lenta.<\/p>\n\n\n\n

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La econom\u00eda europea acab\u00f3 el a\u00f1o con una nueva reca\u00edda del 0,7%, mientras que la espa\u00f1ola era una de las que segu\u00eda al alza, con un incremento del 0,4% entre octubre y diciembre. Sin embargo, lejos de ser un dato positivo, esto est\u00e1 lastrando las exportaciones, lo que redundar\u00eda en un menor crecimiento. Adem\u00e1s, esto se debe a que Espa\u00f1a fue el pa\u00eds europeo que m\u00e1s se hundi\u00f3 en la primera mitad del a\u00f1o, debido al fuerte cierre de la econom\u00eda, y a que tuvo una recuperaci\u00f3n muy parcial en el tercer trimestre, por los rebrotes que empezaron a producirse ya en el verano y las consiguientes restricciones sanitarias. Y, es m\u00e1s, el propio Instituto Nacional de Estad\u00edstica apuntaba a una probable revisi\u00f3n a la baja de este dato en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

Estancamiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica fue de mal en peor a lo largo del trimestre, debido a que las restricciones sanitarias se intensificaron en diciembre, lo que explic\u00f3 la destrucci\u00f3n de 203.962 puestos de trabajo en las \u00faltimas jornadas de diciembre, la peor racha desde que comenz\u00f3 la crisis del Covid. Y los problemas se agravaron todav\u00eda m\u00e1s en enero, cuando el temporal Filomena interrumpi\u00f3 buena parte de las cadenas de suministro y forz\u00f3 el cierre de miles de comercios en toda Espa\u00f1a justo en el momento cumbre de la facturaci\u00f3n para muchos negocios, durante la temporada de rebajas. De hecho, muchos analistas prev\u00e9n un descenso econ\u00f3mico en el primer trimestre del a\u00f1o que ir\u00eda seguido de un dato muy d\u00e9bil en el segundo, mientras que la recuperaci\u00f3n posterior estar\u00eda condicionada al buen ritmo de la vacunaci\u00f3n, algo que parece complicado.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, el indicador en tiempo real de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) apuesta por un retroceso del 0,9% entre enero y marzo<\/strong>, y muchos analistas privados prev\u00e9n cifras similares. Por ejemplo, Barclays, prev\u00e9 una ca\u00edda del 0,3% y Goldman Sachs, del 0,4%. Asimismo, el Indicador Sint\u00e9tico de Actividad del Ministerio de Econom\u00eda, que utiliza el Gobierno para tratar de anticipar la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica a seis meses vista, apunta a un retroceso anual del 8% en los primeros trimestres del a\u00f1o. Aunque es necesario coger el dato con pinzas, ya que la situaci\u00f3n an\u00f3mala de este a\u00f1o ha cambiado todos los par\u00e1metros del indicador, tampoco apunta a nada bueno. Y tambi\u00e9n la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, advirti\u00f3 de que la econom\u00eda europea, en general, se asoma a una primera mitad del a\u00f1o en la que habr\u00e1 una t\u00f3nica de estancamiento, seguida de un cierto crecimiento en el segundo semestre, aunque supeditado la vacunaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Y este mal arranque del a\u00f1o, a su vez, condiciona enormemente el crecimiento del conjunto del ejercicio. De hecho, buena parte de los analistas prev\u00e9n un crecimiento muy por debajo del 9,8% apuntado por el Ejecutivo en los Presupuestos Generales del Estado. En concreto, entidades financieras de la talla de Citi, Morgan Stanley, Barclays, AXA IM, Bank of America, Julius Baer e ING apuntan a un ritmo muy inferior este a\u00f1o, por debajo del 5%. Es decir, menos de la mitad de lo que pronostica el Ejecutivo. De hecho, el propio Gobierno es consciente de que sus previsiones se han quedado muy descuadradas respecto al consenso de analistas, por lo que en las \u00faltimas semanas ha tratado de restarles fuerza, rebaj\u00e1ndolas hasta el 7% al eliminar el impacto de 2,6 puntos que, en su opini\u00f3n, vendr\u00eda derivado de los fondos europeos. E, incluso descontando esa cifra, queda muy por encima de todos los dem\u00e1s pron\u00f3sticos. El problema es que los Presupuestos se han construido sobre la base de un fuerte crecimiento que, de no lograrse, retrasar\u00eda enormemente la recuperaci\u00f3n. \u00bfPor qu\u00e9? Porque el ahorro generado durante el confinamiento podr\u00eda haber impulsado la recuperaci\u00f3n r\u00e1pidamente con la reapertura pero, si la econom\u00eda sigue atrofiada durante un largo periodo, los cierres de empresas y los despidos van a ser cada vez m\u00e1s complicados de revertir, al estarse agotando el colch\u00f3n financiero. De ah\u00ed que la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda espa\u00f1ola se juegue en una contrarreloj en la que el tiempo parece ya agotado.<\/p>\n\n\n\n

LOGISTA (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,44% en la SICAV) public\u00f3 resultados del 1T21 este lunes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Resultados. 1T21 vs 1T20:<\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n

Ventas: 300,9 millones de euros (+2,9% vs -0,1% que esperaban los analistas);<\/a><\/p>\n\n\n\n

EBIT ajustado: 67,7 millones de euros (+10,4% Vs 6,60% que esperaban los analistas de consenso);<\/p>\n\n\n\n

BDI: 45,3 M euros (+21,8% vs +11,0% esperado).<\/p>\n\n\n\n

Ha publicado resultados del primer trimestre del a\u00f1o mejores de lo previsto con un crecimiento del EBIT ajustado del +10% incluso a pesar de que en este a\u00f1o 2021 hay un efecto inventario negativo (de cerca de 5 millones de euros) y que el a\u00f1o pasado el trimestre no reflejaba el efecto Covid-19.<\/p>\n\n\n\n

Cifras consolidadas:<\/p>\n\n\n\n

  1. Ventas<\/strong>: crecen un +2,9% hasta 300,9 millones de euros gracias a aumentos en la distribuci\u00f3n de tabaco y productos de conveniencia en todos los segmentos, en las divisiones de farma, mensajer\u00eda y transporte de larga distancia que compensaron la reducci\u00f3n vista en la distribuci\u00f3n de publicaciones, el transporte de paqueter\u00eda y la distribuci\u00f3n de productos de conveniencia a redes distintas de los estancos en Francia.<\/li>
  2. EBIT ajustado<\/strong>: se sit\u00faa en 67,7 millones de euros (+10,3%), mejorando el margen<\/strong> hasta el 22,5% vs. el 21,0% del 1T20. Cabe destacar que el EBIT ajustado est\u00e1 impactado negativamente por 5 millones de euros de ajustes de inventarios (2 millones en Francia y 3 millonesen Italia).<\/li>
  3. Beneficio neto<\/strong>: crece un +21,7% hasta 45,3 millones, gracias a mejores resultados financieros de 7,9 millones vs. 3,2 de 1T20 derivado a intereses generados por exceso de pagos en el impuesto de sociedades en Espa\u00f1a en el periodo 2017 y 2018.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    A la vista de lo bien que ha empezado el ejercicio la compa\u00f1\u00eda revisa al alza sus estimaciones <\/strong><\/a>de EBIT ajustado y ahora espera un crecimiento de d\u00edgito sencillo alto (antes d\u00edgito sencillo medio vs +3% consenso) aunque advierte que existe incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda y por ese motivo revisar\u00e1n su guidance trimestralmente. El consenso de analistas que la siguen tienen un precio objetivo medio de 24 euros\/acc. <\/strong>(potencial +55%)<\/a> en l\u00ednea con nuestra valoraci\u00f3n, aunque nosotros creemos que el WACC de la compa\u00f1\u00eda deber\u00eda ser menos, ya que tiene unos ratio de deuda muy bajos, y nos sale un rango de precio de entre 26 y 30 euros por acci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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    CIE AUTOMOTIVE<\/strong> (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,20% en la SICAV): publica resultados del 4T20 el pr\u00f3ximo jueves 25 de Febrero.<\/p>\n\n\n\n

    Esta semana Renta 4 publicaba un an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n de los vol\u00famenes de producci\u00f3n de autom\u00f3viles durante el 4T20<\/strong>, estimando que el mercado ha registrado un crecimiento de entre el 2%-3%, propiciado principalmente por las menores paradas de producci\u00f3n por parte de los OEM\u00b4s con el objetivo de reponer unos inventarios hist\u00f3ricamente bajos y tambi\u00e9n por la emergencia de una demanda retenida, que ha llevado al 4T20 del ejercicio a comportarse m\u00e1s en l\u00ednea con lo que suele ser un 3T20. De este modo la ca\u00edda global de los vol\u00famenes de producci\u00f3n en el conjunto del ejercicio ser\u00e1 de aproximadamente el 15,5%-16,5% (en l\u00ednea con las previsiones de Moody\u00b4s e IHS), hasta el entorno de 74,5-75,5 millones de unidades que implica una p\u00e9rdida de alrededor de 14-15 millones de unidades con respecto al ejercicio precedente.<\/p>\n\n\n\n

    Ponder\u00e1ndola por posicionamiento geogr\u00e1fico de CIE Automotive, Renta 4 llega a la conclusi\u00f3n, de que la ca\u00edda en el conjunto del ejercicio deber\u00eda rondar el 20%. No obstante, la sorprendente recuperaci\u00f3n de algunos de estos mercados en el la parte final del ejercicio, especialmente Brasil e India, pero tambi\u00e9n UE, M\u00e9xico y EE.UU, que han logrado situarse en terreno positivo, ha llevado la evoluci\u00f3n de los mercados donde CIE Automotive est\u00e1 presente a superar la del conjunto del mercado durante el 4T20, situ\u00e1ndose en el 3,5%-4,5% (+100-200 p.b. vs mercado), con un mes de diciembre muy por encima de esta cifra (Fuentes: European Central Bank, China Association of Automobile Manufacturers, Autodata Corporation, INEGI M\u00e9xico, ANFAVEA Brasil, CMIE India).<\/p>\n\n\n\n

    De igual modo, y de cara a 2021, algunos de los principales agentes del mercado (Moody\u00b4s, S&P, IHS) prev\u00e9n una recuperaci\u00f3n de los vol\u00famenes de producci\u00f3n globales de entre el 7% y el 12%, pero que ser\u00e1 a\u00fan mayor en relaci\u00f3n a los mercados de CIE Automotive, tambi\u00e9n propiciada por la mayor ca\u00edda experimentada durante 2020.<\/p>\n\n\n\n

    La evoluci\u00f3n de los resultados de CIE Automotive durante el 4T20 ha sido muy positiva<\/strong>, y se sit\u00faa muy por encima de las estimaciones actuales de los analistas del consenso del mercado<\/strong> seg\u00fan la propia compa\u00f1\u00eda (Ventas 807,0 millones de euros y EBITDA 132,0 millones). Por consiguiente el consenso del mercado proceder\u00e1 en los pr\u00f3ximos d\u00edas a ajustar sus estimaciones seg\u00fan se vayan confirmando estos n\u00fameros para el 4T21 y har\u00e1n que la acci\u00f3n lo haga bien. Las estimaciones del consenso del mercado apuntaban a cierta ca\u00edda interanual de ventas y resultado operativo en el 4T20, hecho que, dada la positiva evoluci\u00f3n del mercado en el trimestre, especialmente en los mercados donde opera la compa\u00f1\u00eda, no espero que se produzca. A esto, a\u00f1adimos la positiva evoluci\u00f3n de los m\u00e1rgenes de contribuci\u00f3n, +70 p.b. hasta 16,76% en 4T20, que combinada con mayores vol\u00famenes resultar\u00e1 en un resultado operativo muy superior a las comentadas estimaciones de consenso. En el lado negativo, la evoluci\u00f3n de los tipos de cambio, que impactar\u00e1n de manera negativa los resultados una vez trasladados a euros.<\/p>\n\n\n\n

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    MELIA HOTELS <\/strong>(Tenemos una exposici\u00f3n del 2,50% en la SICAV): Meli\u00e1 Hoteles publica resultados 4T20 el jueves 25 de febrero a cierre de mercado.<\/p>\n\n\n\n

    Los resultados seguir\u00e1n estando muy penalizados por el Covid 19 y su impacto en las restricciones a la movilidad, que en 4T20 se volvieron a intensificar. Con menos del 50% de los hoteles abiertos, ocupaci\u00f3n m\u00e1s baja y ca\u00edda de precios, los analistas de mercado esperan que los ingresos apenas alcancen 89 millones de euros<\/strong> (Vs 413 millones en 4T19). El gran esfuerzo en reducci\u00f3n de gastos deber\u00eda permitir que las p\u00e9rdidas del EBITDA se reduzcan a -55 millones. Las p\u00e9rdidas netas podr\u00edan situarse en torno a -117 millones de euros teniendo en cuenta la amortizaci\u00f3n por de los hoteles, gastos financieros (-15 millones) e impuestos (+21 millones). Bajo este escenario, se descuenta que Meli\u00e1 haya reducido el consumo de caja hasta unos 45 millones de euros al mes y que la deuda neta se ampl\u00ede en 135 millones comparado con el 3T20 hasta 1.260 millones de euros.<\/p>\n\n\n\n

    En la conferencia para analistas se espera que la directiva env\u00ede un mensaje muy cauto debido al endurecimiento de las restricciones a la movilidad en muchos pa\u00edses, que ha obligado a cerrar m\u00e1s hoteles y ha impedido tener cierta recuperaci\u00f3n a destinos como Canarias o el Caribe en 1T21, en plena temporada alta. Adem\u00e1s, se espera que sean prudentes de cara a 2T a tenor de los anuncios de algunos pa\u00edses extendiendo las restricciones. En principio, la mayor cobertura de las campa\u00f1as de vacunaci\u00f3n permitir\u00e1 que la recuperaci\u00f3n comience a partir de 3T21 y que acelere su ritmo en 4T21. En cualquier caso, creemos los ingresos en 2021 podr\u00edan estar casi un 60% por debajo de los de 2019, si bien el gran esfuerzo en la gesti\u00f3n de gastos (-50% vs 2019) permitir\u00eda cerrar el a\u00f1o con EBITDA positivo y con una deuda neta algo inferior a la de 2020 apoyada por la contenci\u00f3n de las inversiones.<\/p>\n\n\n\n

    ENCE<\/strong> (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,50% en la SICAV):  Ence publica los resultados correspondientes al ejercicio 2020 el d\u00eda 23 de febrero de 2020 tras el cierre del mercado.<\/p>\n\n\n\n

    Se esperan unas cifras sin sorpresas relevantes, reflejando la debilidad vista tanto en celulosa como en energ\u00eda en el acumulado del a\u00f1o, pero con un 4T20 que deber\u00eda continuar mostrando las incipientes mejoras operativas esbozadas en el 3T20 y los incrementos de precios. As\u00ed, en el consolidado los analistas esperan una ca\u00edda en ventas cercana al 5% interanual (173,5 millones de euros), explicada por las malas cifras en celulosa, donde la debilidad de los precios de la materia prima ha lastrado el negocio durante todo el ejercicio. De este modo, se estima una ca\u00edda de EBITDA del -46% (17,5 millones de euros), mientras en la parte baja de la cuenta veremos estabilidad y un extraordinario superior a 30 millones de euros, explicado por las plusval\u00edas en la venta de la planta de Termollano que no servir\u00e1 para evitar los n\u00fameros rojos, con un resultado neto de -27 millones que superar\u00eda los -50 millones de euros sin extraordinarios.<\/p>\n\n\n\n

    El 3T20 marcar\u00e1 un suelo en el resultado operativo de la Compa\u00f1\u00eda y el 4T20 supondr\u00e1 un punto de inflexi\u00f3n. En el negocio de celulosa, se espera un importante crecimiento de producci\u00f3n en el 4T20 hasta las casi 270.000 toneladas, +46% interanual gracias a una baja base comparativa por la larga parada de Navia durante 4T19, mientras que el volumen vendido crecer\u00e1 25% interanual. En t\u00e9rminos anuales, la producci\u00f3n crecer\u00e1 m\u00e1s de un 10%, en l\u00ednea con el volumen de pulpa vendida. Adem\u00e1s, veremos cierto crecimiento en inventarios de cara a las paradas t\u00e9cnicas en ambas plantas, que se realizar\u00e1n durante 1T21. De este modo, se espera un crecimiento en ventas 4T20 del 10% interanual, compensando los mayores vol\u00famenes vendidos con un menor precio de venta, que se reflejar\u00e1 con mayor virulencia en el acumulado del a\u00f1o, -13% y -24% respectivamente, y resultar\u00e1 en una ca\u00edda de ventas 2020 cercana al -13%. As\u00ed, los analistas esperan volver a ver un EBITDA positivo en el 4T20, en torno a 3 millones de euros, mejorando los -2 y -10 millones en el 3T20 y 4T19 respectivamente, mientras en el acumulado del a\u00f1o deber\u00eda superar los 9 millones de euros (-88% interanual) aunque con m\u00e1rgenes m\u00ednimos. Sin novedades en la parte baja de la cuenta para llegar a un resultado neto negativo de -10 millones de euros en 4T20 y -52 millones en 2020.<\/p>\n\n\n\n

    En cuanto al negocio de energ\u00eda renovable, se espera un crecimiento en ventas en el 4T20 del +30% y del +20% en el acumulado del a\u00f1o, reflejando las aportaciones de las nuevas plantas de biomasa de Huelva y Ciudad Real, incorporadas al per\u00edmetro durante el primer y segundo trimestre del a\u00f1o, que, sin embargo, ser\u00e1n parcialmente compensadas con unos menores precios de venta en el acumulado del a\u00f1o por la ca\u00edda de los precios del pool, penalizados por el efecto de la pandemia especialmente durante el 2T20. As\u00ed, tendr\u00e1 un crecimiento en EBITDA relevante, tanto en 4T20, +60% interanual, como en 2020, +13%. En la parte baja de la cuenta esperamos estabilidad, y donde lo m\u00e1s destacable ser\u00e1n los m\u00e1s de 30 millones de euros en extraordinarios procedentes de las plusval\u00edas de la venta de la planta de Termollano, que llevar\u00e1n a un resultado neto de 28 millones en 4T20 y 25 millones en, que quedar\u00edan cerca de breakeven ajustando por dichos extraordinarios. De cara a la conferencia de resultados (mi\u00e9rcoles 24 de febrero a las 16.00h.) el mercado prestar\u00e1 especial atenci\u00f3n a las expectativas sobre el mercado de la celulosa tras un 2020 d\u00e9bil y con precios comenzando un esperado rebote, a la evoluci\u00f3n y perspectivas del cash cost de la Compa\u00f1\u00eda, como driver fundamental del negocio de la celulosa, y gu\u00eda para 2021, a la situaci\u00f3n del proceso judicial acerca de la concesi\u00f3n de la f\u00e1brica de Pontevedra y a la actualizaci\u00f3n del Plan Estrat\u00e9gico y expectativas sobre inversiones en ambos negocios.<\/p>\n\n\n\n

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    Ence ha pasado de tener muchos vientos de cara y estar en un c\u00edrculo vicioso en el que todo eran malas noticias (ca\u00edda del precio de la pulpa a m\u00ednimos hist\u00f3ricos con escasa visibilidad de la demanda, dudas sobre la planta de Pontevedra, infravaloraci\u00f3n de sus proyectos de renovables por la poca visibilidad de la demanda y del valor de los mismos\u2026) a tener todos los vientos de cola con varios catalizadores que est\u00e1n poniendo al valor en un c\u00edrculo virtuoso. El precio de la pulpa empieza a repuntar, con los principales productores subiendo precios por aumento de la demanda, venta de la mitad del negocio de renovables a un m\u00faltiplo m\u00e1ximo hist\u00f3rico, resoluci\u00f3n sobre la demanda de la planta de Pontevedra se acerca a su fin, mejora del cash cost de la compa\u00f1\u00eda\u2026<\/p>\n\n\n\n

    La acci\u00f3n de Ence tiene una correlaci\u00f3n muy alta con el precio de la materia prima, esa correlaci\u00f3n se ha acentuado en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os. El precio de la celulosa ha pasado de 650 d\u00f3lares la tonelada en enero del 2017 hasta los 697 d\u00f3lares por toneladas actuales, a\u00fan lejos de los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos que hizo en verano del 2018 en 1.050 usd\/ton. As\u00ed la acci\u00f3n de Ence ha pasado de estar en 2,5 euros la acci\u00f3n en enero del 2017 hasta los 9 euros que estuvo en Octubre del 2018.<\/p>\n\n\n\n

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    Lo que ha provocado este periodo de bajos precios de la celulosa ha sido que se ha desincentivado la producci\u00f3n y varios productores menos eficientes han sido expulsados del mercado (v\u00e9ase Sniace). Por el lado de la oferta podemos ver que, pese a las \u00faltimas subidas de precios de BHKP en China, que acumulan un 16% interanual de subida desde Noviembre, los productores menos eficientes de Jap\u00f3n y Estados Unidos estar\u00edan a\u00fan vendiendo por debajo de su cash cost.<\/p>\n\n\n\n

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    Se espera que la demanda contin\u00fae favorecida por el crecimiento de la poblaci\u00f3n urbana y la mejora en la calidad de vida en los pa\u00edses emergentes (fundamentalmente India, China y algunos pa\u00edses de LaTam.) Se espera que la demanda global de celulosa contin\u00fae creciendo a ritmos cercanos al 1% hasta 2024, que pese al impacto de la pandemia creci\u00f3 un 3,70% hasta Noviembre del 2020, sobre todo porque en China la demanda creci\u00f3 un 9%, y supone ya m\u00e1s de un 30% de la demanda de pulpa de celulosa a nivel global.<\/p>\n\n\n\n

    En el corto plazo los datos macroecon\u00f3micos y sectoriales apuntan al optimismo en cuanto a un repunte de los precios en Europa. La demanda contin\u00faa s\u00f3lida.<\/p>\n\n\n\n

    El hito fundamental del 2020 para Ence fue la venta del 49% (266 MW) de su negocio energ\u00e9tico en Noviembre as\u00ed como su participaci\u00f3n en la planta termosolar de Puertollano(50 MW). Ambas ventas suponen una inyecci\u00f3n de caja de 307,5 millones de euros y otros 138 millones variables en los pr\u00f3ximos 8 a\u00f1os. Estas ventas aportan una plusval\u00edas de 223 millones de euros y ponen en valor el negocio energ\u00e9tico de la compa\u00f1\u00eda, un negocio que como dec\u00eda estaba muy infravalorado en su cotizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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    Fuente: Renta 4 Banco.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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    La ra\u00edz cuadrada del horizonte econ\u00f3mico de Espa\u00f1a. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar.<\/p>\n\n\n\n

    Nos enfrentamos a un horizonte econ\u00f3mico muy incierto, que de momento se vislumbra en una perfecta ra\u00edz cuadrada que representa la fuerte ca\u00edda del PIB en el I y II trimestres de 2020, un fuerte rebote en el III trimestre del mismo a\u00f1o, gracias a una reapertura de la econom\u00eda que permiti\u00f3 minimizar algo el desastre de la temporada tur\u00edstica, siendo, en cualquier caso, muy malo, y un languidecimiento de dicho crecimiento, con un 0,4% trimestral en el IV trimestre, aunque negativo en interanual, que con toda probabilidad habr\u00e1 que rebajar en la pr\u00f3xima revisi\u00f3n de la contabilidad nacional. No podemos decir que se muestre un horizonte n\u00edtido, lleno de certidumbre, sino todo lo contrario, porque, por un lado, contamos con indicadores que evolucionan de diferente manera, contradictoriamente, que no permiten trazar un perfil claro sobre la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Adicionalmente, hay un conjunto amplio de variables, como el impacto de la nueva pol\u00edtica econ\u00f3mica de EEUU, donde predominar\u00e1 el incremento de impuestos y no sabemos hasta qu\u00e9 punto el mantenimiento de una pol\u00edtica proteccionista, como la de la administraci\u00f3n anterior; la distribuci\u00f3n de la vacuna y la inmunizaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n que permita recuperar la normalidad absoluta, sin adjetivos; y la propia reacci\u00f3n de la sociedad una vez que se minimice el riesgo de las consecuencias de los contagios, pues habr\u00e1 que ver si el p\u00e1nico de estos meses no mantiene alg\u00fan tipo de recuerdo en el \u00e1nimo de los ciudadanos en el futuro de cara a su comportamiento. Junto a ello, veremos si se consolidan o no algunos cambios en las relaciones laborales que podr\u00edan volverse estructurales, como una menor actividad presencial, con la derivada econ\u00f3mica que puede tener. Es decir, el retraso en la vacunaci\u00f3n, el mantenimiento de un cierto miedo tras conseguir la inmunizaci\u00f3n o la persistencia de un porcentaje importante del trabajo a distancia, son elementos que disminuyen la interacci\u00f3n social y toda la actividad econ\u00f3mica que va ligada a la misma. Si no hay un buen ritmo de vacunaci\u00f3n, no habr\u00e1 turismo abundante, ni nacional ni extranjero; si el miedo se mantiene, los ciudadanos, voluntariamente, limitar\u00e1n las salidas de sus domicilios; y si persiste el trabajo desde casa, no se recuperar\u00e1n desayunos y men\u00fas del d\u00eda en la hosteler\u00eda, b\u00e1sicos para muchos de estos establecimientos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    De hecho, este riesgo existe, pues no hay m\u00e1s que ver el reciente informe publicado por el Banco de Espa\u00f1a, firmado por Alejandro Fern\u00e1ndez Cerezo, donde analiza la ca\u00edda por ramas econ\u00f3micas, de manera que la agricultura o toda actividad ligada a la sanidad y a la administraci\u00f3n p\u00fablica apenas han sufrido quebranto en 2020, mientras el comercio y la hosteler\u00eda, o el ocio y todo lo m\u00e1s directamente relacionado con el turismo registran ca\u00eddas de alrededor del 24% (24,1% los primeros y 24,2% los segundos). De la misma manera, hay un comportamiento dispar por provincias, donde en el mencionado informe el autor muestra c\u00f3mo hay provincias que han sufrido una ca\u00edda inferior a la media nacional estimada por el INE en su primer avance, que son las que tienen un peso importante de la agricultura o incluso del sector sanitario o, especialmente, Extremadura, cuya econom\u00eda se mantiene en gran parte gracias al sector p\u00fablico, que tiene un gran peso en dicha regi\u00f3n, frente a los lugares donde el turismo cuenta con una gran participaci\u00f3n, como las islas. Las localidades donde el comercio y la hosteler\u00eda tienen una participaci\u00f3n intensa en la econom\u00eda tambi\u00e9n se ven penalizadas, aunque en ocasiones se compensa en parte por el peso de alguna de las ramas menos afectadas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Por tanto, si no se lleva a cabo una campa\u00f1a \u00e1gil de vacunaci\u00f3n, si con ella no se elimina el miedo de la poblaci\u00f3n, lanzando mensajes tranquilizadores una vez que se haya conseguido vacunar a la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n, y si no se recobra pronto el car\u00e1cter presencial en las empresas, podemos encontrarnos con una recuperaci\u00f3n mucho menor que la prevista para Espa\u00f1a en 2021 por el Gobierno, que ya es, de hecho, excesivamente optimista. As\u00ed, la mayor\u00eda de bancos e instituciones que realizan predicci\u00f3n econ\u00f3mica reducen a la mitad o, en el mejor de los casos, a dos tercios, el crecimiento estimado por el Ejecutivo, que implicar\u00eda una ralentizaci\u00f3n con elevado desempleo. A esto, hay que a\u00f1adirle el riesgo de que muchas empresas, especialmente de la hosteler\u00eda y el turismo, est\u00e1n al l\u00edmite de su resistencia econ\u00f3mica: con constantes restricciones cambiantes, cuando no cerrados, sin ayudas que compensen la obligaci\u00f3n impuesta de par\u00e1lisis de su actividad, puede que no resistan mucho m\u00e1s, y si cierran ser\u00e1 dif\u00edcil que vuelvan a abrir.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    La econom\u00eda no tiene un bot\u00f3n de apagado y encendido donde, al antojo de quienes escriben en los boletines oficiales y deciden cada semana qu\u00e9 se puede y qu\u00e9 no se puede hacer, se pueda recuperar al instante la actividad perdida. Corremos el riesgo de que se produzca un estancamiento en la econom\u00eda espa\u00f1ola, que confirme esa perfecta ra\u00edz cuadrada que vemos ahora que traza la evoluci\u00f3n del PIB nacional y nos suma, as\u00ed, en el estancamiento. Para evitarlo, hay que lograr conseguir una r\u00e1pida vacunaci\u00f3n, organizada, sin burocracia, que permita agilizarla en cuanto las farmac\u00e9uticas hayan adaptado sus plantas para incrementar su producci\u00f3n exponencialmente. Es vital que se reabran pronto del todo el comercio y la hosteler\u00eda, como imprescindible es que podamos recibir millones de turistas extranjeros este verano, que no ser\u00e1n en ning\u00fan caso tantos como los de un a\u00f1o previo a la pandemia, debido al todav\u00eda temor que habr\u00e1 y a la p\u00e9rdida de poder adquisitivo exterior, pero que debe ser un n\u00famero lo suficientemente grande como para poder mejorar la campa\u00f1a de verano del a\u00f1o pasado, porque la econom\u00eda espa\u00f1ola no resistir\u00eda bien dos veranos consecutivos sin casi actividad en lo que es uno de sus principales motores econ\u00f3micos.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Las bolsas mundiales contin\u00faan soportadas y capitalizan la mejora de los beneficios empresariales, menos el IBEX que vuelve a ser el peor (est\u00e1 -1% en el a\u00f1o). En este contexto, ayer vimos nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos para el MSCI World con el apoyo de la temporada de resultados empresariales, que sigue arrojando un elevado ratio de … <\/p>\n

    Continuar leyendo \u00abComentario fin de semana 12 de Febrero\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/388"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=388"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/388\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":413,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/388\/revisions\/413"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=388"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=388"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=388"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}