{"id":3854,"date":"2025-11-03T06:21:52","date_gmt":"2025-11-03T06:21:52","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3854"},"modified":"2025-11-03T06:21:52","modified_gmt":"2025-11-03T06:21:52","slug":"comentario-de-mercado-viernes-31-de-octubre-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3854","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 31 de Octubre del 2025."},"content":{"rendered":"\n

La euforia por la inteligencia artificial sigue alimentando el rally en las Bolsas Americanas, con Nvidia<\/strong> superando esta semana los 5 billones de capitalizaci\u00f3n<\/strong>, y Apple (sube +3% en after-hours despu\u00e9s de publicar unos resultados mejores de lo esperado en ingresos y al ofrecer unas gu\u00edas optimistas de cara a la temporada de ventas navide\u00f1as) y Microsoft<\/strong> asaltando la hist\u00f3rica cifra de 4 billones de d\u00f3lares en capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til, Amazon est\u00e1 subiendo tambi\u00e9n un 13% en after-hours despu\u00e9s de publicar unos muy buenos resultados en su negocio de la nube (Amazon Web Services)<\/strong>. Desde Julio de este a\u00f1o, Microsoft y Apple han coqueteado con esa cifra de los 4 billones. Microsoft logr\u00f3 superar este list\u00f3n brevemente a finales de julio, y este martes volvi\u00f3 a lograrlo, con una capitalizaci\u00f3n de 4,03 billones de d\u00f3lares tras aumentar su participaci\u00f3n en Open-AI<\/strong>, que ha sido valorada en aproximadamente 135.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>. Este martes tambi\u00e9n Apple se convirti\u00f3 en la tercera compa\u00f1\u00eda del mundo en conquistar esta cota, tras escalar sus t\u00edtulos hasta los 269 d\u00f3lares. La compa\u00f1\u00eda capitaneada por Tim Cook ha escalado en los \u00faltimos dos meses un 32% gracias tanto al \u00e9xito en ventas del nuevo iPhone 17 como a la tregua arancelaria lograda entre Estados Unidos y China. Apple no viv\u00eda su mejor ejercicio en Bolsa tras las dudas generadas en el mercado por su retraso en la apuesta por la inteligencia artificial. Sin embargo, se espera que su divisi\u00f3n de servicios tecnol\u00f3gicos anunci\u00f3 ayer unos resultados r\u00e9cord, reforzando la confianza de analistas e inversores en el nuevo rumbo de la compa\u00f1\u00eda. En el caso de Microsoft, la clave de su rally burs\u00e1til ha sido su apuesta por la nube y la inteligencia artificial. Su negocio Azure y la inversi\u00f3n estrat\u00e9gica en OpenAI son los elementos m\u00e1s destacados por los analistas. Los analistas hacen hincapi\u00e9 en que, gracias a este acuerdo y la integraci\u00f3n de sus herramientas de IA, como Copilot en 365 y Azure como plataforma, base para modelos generativos, Microsoft cuenta una v\u00eda clara de crecimiento. Desde el bache burs\u00e1til de abril, coincidiendo con el inicio de la guerra arancelaria, la acci\u00f3n sube m\u00e1s de un 51%. Los r\u00e9cords en Bolsa logrados por Microsoft y Apple coinciden con un clima generalizado de euforia en torno a la inteligencia artificial en Wall Street. Nvidia es el mejor ejemplo. Desde los m\u00ednimos del a\u00f1o registrados en abril, sube m\u00e1s de un 106%. El viaje esta semana del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, por Asia, ha servido para calmar los miedos de los mercados, que conf\u00edan en el fin definitivo de las tensiones comerciales con China. Tambi\u00e9n desde abril, Alphabet<\/strong> ha escalado m\u00e1s de un 80% hasta la fecha en Bolsa, gracias a Gemini, actualmente el mayor competidor en el mercado de Microsoft y OpenAI, mientras que Meta ha subido un 56% y Amazon, un 38%.<\/strong> Pese a la sensaci\u00f3n de euforia, cada vez son m\u00e1s las voces que alertan de que una valoraci\u00f3n por encima de 4 billones de d\u00f3lares implica que el mercado est\u00e1 descontando d\u00e9cadas de crecimiento continuado, sin grandes tropiezos. Por tanto, los analistas tambi\u00e9n alertan de que cualquier decepci\u00f3n, ya sea en avances de IA, regulaci\u00f3n o competencia, podr\u00eda provocar ajustes relevantes. El \u00edndice S&P Kensho Global Artificial Intelligence Enablers, que incluye a las principales compa\u00f1\u00edas globales que desarrollan y trabajan con IA en todo el mundo, se ha revalorizado m\u00e1s de un 70% en el \u00faltimo a\u00f1o, y sube un 44% en el 2025<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index \u00faltimos 5 a\u00f1os (+332%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En los \u00faltimos meses, la cuesti\u00f3n de si se est\u00e1 formando una burbuja en las acciones relacionadas con la IA<\/strong> se ha convertido en un tema central para los inversores. En el primer trimestre de 2025, los gastos de capital de los centros de datos globales (capex) aumentaron m\u00e1s del 50% anual, y el segundo trimestre crecieron en m\u00e1s del 40%<\/strong>.  La escala y el ritmo de esta inversi\u00f3n evocan recuerdos de frenes\u00edes especulativos pasados (desde la man\u00eda de los canales del Reino Unido en la d\u00e9cada de 1790 y la burbuja ferroviaria de la d\u00e9cada de 1840 hasta la burbuja de las puntocom de fines de la d\u00e9cada de 1990) donde las inversiones de infraestructura no lograron los retornos anticipados. Las dudas sobre una burbuja est\u00e1n alimentadas por algunas se\u00f1ales de comportamiento especulativo en los mercados financieros de hoy. La participaci\u00f3n de los inversores minoristas ha aumentado, y la evidencia anecd\u00f3tica apunta a un aumento de las operaciones especulativas en acciones y derivados vinculados a la IA<\/strong>. Adem\u00e1s, el ritmo de las ofertas p\u00fablicas (OPV) ha repuntado, con primas de OPV en el primer d\u00eda en Estados Unidos que alcanzan hasta el 30%<\/strong>. Por \u00faltimo, en Estados Unidos el margen de la deuda ha aumentado m\u00e1s del 32% entre abril y septiembre<\/strong>. Un aumento tan pronunciado no se hab\u00eda visto a principios de 2000 y en 2020. Seg\u00fan fuentes de Reuters, OpenAI prepara una salida a bolsa para 2026, con una posible valoraci\u00f3n de hasta 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares<\/strong>, lo que la convertir\u00eda en una de las mayores ofertas p\u00fablicas de la historia.<\/p>\n\n\n\n

Amy Hood, directora financiera de Microsoft, se\u00f1al\u00f3 que, a pesar del fuerte incremento en la inversi\u00f3n, no est\u00e1n logrando satisfacer la demanda de capacidad para IA. Los ingresos de la divisi\u00f3n Azure mantienen un ritmo de crecimiento de doble d\u00edgito (+27%). Por su parte, Meta anticip\u00f3 un aumento sustancial de los gastos en 2026 y, adem\u00e1s de algunos costes extraordinarios, no ofreci\u00f3 cifras claras sobre c\u00f3mo la inversi\u00f3n en IA est\u00e1 impulsando sus ingresos. <\/strong>Asimismo,<\/strong> su l\u00ednea de gafas inteligentes contin\u00faa generando p\u00e9rdidas, esta vez por valor de 4.400 millones de d\u00f3lares en el trimestre, <\/strong>aunque seg\u00fan Mark Zuckerberg, CEO y fundador de la empresa, se trata de una gran oportunidad<\/strong>. <\/strong>En la misma l\u00ednea, indic\u00f3 que podr\u00eda producirse una sobreinversi\u00f3n en capacidad computacional, en cuyo caso se plantear\u00edan venderla a terceros, aunque aclar\u00f3 que a\u00fan no se ha dado esa situaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En la otra cara de la moneda, <\/strong>Alphabet, que indic\u00f3 que su asistente Gemini tiene ya 650 millones (+44% desde el \u00faltimo trimestre) de usuarios activos al mes (frente a los m\u00e1s de 3.000 millones que se estiman para Chat GPT) y ofreci\u00f3 cifras mejores a las esperadas en su negocio de computaci\u00f3n en la nube. Entre <\/strong>Alphabet<\/strong>, Meta y Microsoft han gastado 78.000 millones de d\u00f3lares en inversi\u00f3n de capital este trimestre, un 89% m\u00e1s que el a\u00f1o pasado.<\/strong> Esta tendencia continuar\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses y se espera que se confirme hoy con la presentaci\u00f3n de resultados de Amazon, el cuarto gran usuario de centros de datos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La CEO de ARK Invest, Cathie<\/strong> Wood<\/strong>, rechaz\u00f3<\/strong> firmemente las afirmaciones de que los mercados de inteligencia artificial est\u00e1n experimentando una burbuja, pero advirti\u00f3 a los inversores el martes que las valoraciones de las acciones de IA podr\u00edan enfrentar una \u00abverificaci\u00f3n de la realidad\u00bb a medida que los tipos de inter\u00e9s aumenten durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Hablando en la Future Investment Initiative de Arabia Saudita en Riad, Wood dijo a CNBC que espera \u00abun estremecimiento en los mercados<\/strong>\u00bb a medida que la narrativa de la Reserva Federal cambie de recortes a aumentos de tipos<\/strong>. \u00abVamos a llegar a un momento en el pr\u00f3ximo a\u00f1o donde la conversaci\u00f3n cambiar\u00e1 de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos a tipos en aumento<\/strong>\u00ab, dijo Wood. Wood enfatiz\u00f3 que su advertencia proviene de patrones de trading algor\u00edtmico en lugar de preocupaciones fundamentales sobre la IA. \u00abLa gente cree que existe una relaci\u00f3n inversa entre las innovaciones y los tipos de inter\u00e9s\u00bb, explic\u00f3. \u00abCon el tiempo, ese no ha sido el caso. Quiero disipar esa idea de la gente. Sin embargo, anticipamos un choque con la realidad\u00bb. Wood enfatiz\u00f3 que su advertencia proviene de patrones de trading algor\u00edtmico en lugar de preocupaciones fundamentales sobre la IA. \u00abLa gente cree que existe una relaci\u00f3n inversa entre las innovaciones y las tasas de inter\u00e9s\u00bb, explic\u00f3. \u00abCon el tiempo, ese no ha sido el caso. Quiero disipar esa idea de la gente. Sin embargo, anticipamos un choque con la realidad\u00bb. Wood destac\u00f3 empresas como Palantir Technologies como ejemplos de su tesis. Pocos d\u00edas antes de sus comentarios, Palantir<\/strong> anunci\u00f3 importantes asociaciones que subrayan la tendencia de adopci\u00f3n empresarial de IA que Wood defiende. La compa\u00f1\u00eda asegur\u00f3 un acuerdo multianual de 200 millones de d\u00f3lares con Lumen Technologies y lanz\u00f3 una plataforma de IA integrada con NVIDIA<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las valoraciones actuales tambi\u00e9n se sustentan en<\/strong> ganancias s\u00f3lidas<\/strong>, flujos de efectivo robustos y un verdadero progreso tecnol\u00f3gico<\/strong>. Los balances de las principales empresas tecnol\u00f3gicas son s\u00f3lidos<\/strong>, y gran parte de la inversi\u00f3n se financia mediante la generaci\u00f3n interna de efectivo en lugar de deuda<\/strong>. Esta combinaci\u00f3n de factores distingue el ciclo actual de episodios especulativos anteriores y sugiere que el sector est\u00e1 experimentando un auge estructural en lugar de una burbuja cl\u00e1sica.<\/p>\n\n\n\n

El PER 12 meses forward del S&P 500 se sit\u00faa en 23x<\/strong><\/a> por encima de las 19x media de los 10 \u00faltimos a\u00f1os, 2 desviaciones t\u00edpicas por encima de la media a 25 a\u00f1os, pero el PEG (PER ajustado por crecimiento) se sit\u00faa en 2x, lejos todav\u00eda de las 2,6x alcanzado con las .com<\/strong>. La bolsa americana podr\u00eda seguir cotizando cara mientras el crecimiento de Beneficio Por Acci\u00f3n se mantenga por encima del +10% anual, <\/strong>sobre todo cuando, como digo, las inversiones previstas por las grandes tecnol\u00f3gicas suponen un 1,5% del PIB nominal y hasta un 2% del PIB real<\/strong>. Esto contribuir\u00eda a que el crecimiento del PIB en Estados Unidos se mantenga en el 2%.  Adem\u00e1s, la laxitud de la Fed en su lucha contra la inflaci\u00f3n (que incentiva a protegerse de esta invirtiendo en renta variable) y la creciente base de inversores minoristas, m\u00e1s propensos a la especulaci\u00f3n, contribuye a la buena evoluci\u00f3n del \u00edndice.<\/p>\n\n\n\n

PER 12m Forward del S&P 500 desde el 2000:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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S&P Kensho Artificial Intelligence Enablers Index (USD) 2025 (+44%).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La valoraci\u00f3n del mercado americano se sit\u00faa dentro del top 10% de los periodos m\u00e1s sobrevalorados de los \u00faltimos 20 a\u00f1os<\/strong>, durante los \u00faltimos 20 a\u00f1os, cada vez que el ROC a 2 a\u00f1os<\/strong> (tasa de cambio porcentual de la bolsa americana a dos a\u00f1os o velocidad de subida de la bolsa, suele marcar momentum del mercado de sobrecompra o sobreventa) superaba el 70%, anticipaba correcciones burs\u00e1tiles fuertes<\/strong>, la \u00faltima vez que el ROC estuvo tan alto fue en julio de 2007.<\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado, hay mensajes que podr\u00edan determinar mayores subidas de las Bolsas, seg\u00fan el comentario semanal de Andbank la estacionalidad es muy favorable para la bolsa en t\u00e9rminos estad\u00edsticos para Noviembre. Noviembre es el mejor mes para las acciones desde 1950<\/strong>, el segundo mejor mes en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, el mejor mes en la \u00faltima d\u00e9cada y el tercero mejor en un a\u00f1o posterior a elecciones. <\/strong>Adem\u00e1s, en los pr\u00f3ximos meses muchas compa\u00f1\u00edas realizar\u00e1n programas de recompras de acciones seg\u00fan han anunciado en las presentaciones de resultados del 3T25, los anuncios de autorizaci\u00f3n de recompra han aumentado un 16% interanual en lo que va de 2025, alcanzando un r\u00e9cord de 1,15 billones de d\u00f3lares, <\/strong>desde el m\u00ednimo de 2020, las autorizaciones de recompra de acciones se han m\u00e1s que triplicado, desde los 313 millones de d\u00f3lares del 2020.<\/p>\n\n\n\n

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Otro de los catalizadores positivos de mercado, <\/strong>que no se est\u00e1 teniendo en cuenta, es el aumento de capital privado sacando del mercado compa\u00f1\u00edas cotizadas en mercados p\u00fablicos<\/strong>. El n\u00famero de compa\u00f1\u00edas cotizadas ha descendido un 50% desde mediados de los 90 y hay un incremento de la tendencia en el n\u00famero de compa\u00f1\u00edas que est\u00e1n pasando a ser privadas<\/strong>. Eso es s\u00edntoma de que muchas compa\u00f1\u00edas de peque\u00f1a y mediana capitalizaci\u00f3n cotizan a m\u00faltiplos tan bajos y a precios tan baratos que sus principales accionistas prefieren sacarlas de bolsa (delisting) para generar valor y luego ya en el medio\/largo plazo ver si la venden o la vuelven a sacar a Bolsa si los precios son m\u00e1s razonables.<\/p>\n\n\n\n

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Nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de muchas Bolsas, en Espa\u00f1a el IBEX (sin dividendos) consigui\u00f3 superar el m\u00e1ximo realizado en Noviembre del 2007<\/strong>, aunque con dividendos el IBEX 35 bati\u00f3 r\u00e9cord hist\u00f3rico hace un par de a\u00f1os. La famosa rotaci\u00f3n del dinero desde Estados Unidos hacia Europa, que domin\u00f3 la conversaci\u00f3n en el mercado a principios de a\u00f1o como v\u00eda para diversificar y mitigar el riesgo Trump, se ha cumplido al menos con el Ibex 35, aunque desde Junio las Bolsas americanas lo han hecho mucho mejor que las europeas. El inversor local gana un 37% con el \u00edndice espa\u00f1ol en lo que va de 2025, pero el estadounidense acumula un retorno del 50%, al a\u00f1adir el efecto de la apreciaci\u00f3n del euro frente al d\u00f3lar. En comparaci\u00f3n, el S&P 500 sube un 17% desde enero y Nvidia un 38%. La subida vertical del Ibex se produce adem\u00e1s sin tener apenas compa\u00f1\u00edas ligadas a la inteligencia artificial (IA). Pero, como demuestra un informe publicado esta semana por Deutsche Bank<\/strong> sobre la rentabilidad de los mercados a largo plazo, el crecimiento econ\u00f3mico<\/strong> es el indicador que mejor suele explicar la evoluci\u00f3n burs\u00e1til. Por tanto, el mejor comportamiento del PIB espa\u00f1ol respecto al de otros pa\u00edses<\/strong>, y un punto de partida de valoraci\u00f3n m\u00e1s bajo<\/strong>, estar\u00eda detr\u00e1s del avance del Ibex desde 2023, impulsado sobre todo por la banca<\/strong>, sector muy ligado a esa trayectoria econ\u00f3mica. Seg\u00fan el mismo informe de Deutsche Bank, el IBEX est\u00e1 entre los de menor rentabilidad media de los \u00faltimos 100 a\u00f1os, pero las ratios que mejor anticipan la futura evoluci\u00f3n de un \u00edndice son su nivel de valoraci\u00f3n PER y su rentabilidad por dividendo. Desde ambos prismas, la Bolsa espa\u00f1ola todav\u00eda no est\u00e1 cara. En cuanto al PER, se ubica en una posici\u00f3n medio-baja dentro del r\u00e1nking de 56 pa\u00edses elaborado por el banco alem\u00e1n, por detr\u00e1s de muchos pa\u00edses desarrollados como Estados Unidos, Portugal, Grecia, Jap\u00f3n, Francia, Italia o Alemania. En retorno por dividendo, al contrario, ocupa el vig\u00e9simo lugar, por delante de Grecia, Reino Unido, Alemania o Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

IBEX 35 desde Enero del 2007:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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IBEX 35 con Dividendos desde Enero del 2007 (+164% +5,28% anualizado):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a la temporada de resultados del Tercer Trimestre<\/strong> del a\u00f1o aproximadamente el 30% de las empresas del S&P 500 han presentado ya resultados bastante sobresalientes hasta el momento<\/strong>. Aproximadamente el 87% de las empresas que ya han reportado han superado las expectativas de beneficios, muy por encima del promedio hist\u00f3rico (75%).<\/strong> Los sectores relacionados con materias primas y servicios p\u00fablicos han presentado las mayores sorpresas positivas en beneficios<\/strong>, mientras que el sector de comunicaciones fue el \u00fanico que present\u00f3 resultados por debajo del consenso. El crecimiento de beneficios para el tercer trimestre se ha sido revisado al alza, del 7,9% al 9,2% desde que comenz\u00f3 la temporada<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En Europa<\/strong>, el panorama tambi\u00e9n ha mejorado, aunque partiendo de un nivel m\u00e1s bajo. El 57% de las empresas han presentado sorpresas positivas hasta ahora, ligeramente por encima del promedio hist\u00f3rico (56%)<\/strong>, superando de forma agregada los beneficios esperados en aproximadamente el 3%,<\/strong> impulsados por los sectores c\u00edclicos, especialmente los bancos. Aunque los exportadores siguen enfrentando obst\u00e1culos, el impacto negativo de la divisa se ha reducido en comparaci\u00f3n con el trimestre anterior.<\/p>\n\n\n\n

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En el mercado de divisas, el euro d\u00f3lar perforaba esta semana a la baja la barrera de los 1,16 d\u00f3lares por euro ante un escenario geopol\u00edtico m\u00e1s claro tras los nuevos acuerdos que llegan desde Asia. Asimismo, el tono de mayor cautela de Powell al se\u00f1alar que la bajada de tipos en diciembre no est\u00e1 garantizada, le da fortaleza al d\u00f3lar.<\/strong> Ahora mismo el eurod\u00f3lar cotiza a 1,156 lo que representa una ca\u00edda del -0,6% en la semana<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 12 meses:<\/strong>
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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como se esperaba la <\/strong>Reserva Federal de Estados Unidos rebaj\u00f3 este mi\u00e9rcoles los tipos de inter\u00e9s en un cuarto de punto<\/strong>, dej\u00e1ndolos en el rango comprendido entre el 3,75% y el 4%, su nivel m\u00e1s bajo desde noviembre de 2022 y lejos ya de los m\u00e1ximos del 5,5% que se alcanz\u00f3 en 2023<\/strong> y se mantuvo durante la mayor parte del pasado ejercicio. Se trata del segundo recorte de 25 puntos b\u00e1sicos este a\u00f1o<\/strong>, despu\u00e9s de que en septiembre el banco central retomara la desescalada en el precio del dinero que inici\u00f3 a finales de 2024, pero que fue interrumpida en febrero por el inicio de la guerra comercial de la Administraci\u00f3n Trump y la amenaza de nuevas presiones inflacionistas. Se trata de un movimiento ampliamente descontado por los mercados. La decisi\u00f3n de la Fed responde a un cuadro de desaceleraci\u00f3n del empleo y enfriamiento del consumo, con una inflaci\u00f3n que muestra unas se\u00f1ales de alivio mayores de lo esperado tras la aplicaci\u00f3n de los aranceles de Estados Unidos, pero \u201cque todav\u00eda es alta\u201d y est\u00e1 lejos del objetivo del 2% fijado por la Fed<\/strong>, seg\u00fan apunt\u00f3 ayer el presidente, Jerome Powell. \u201cEstamos en un juego de equilibrios, y no hay un camino libre de riesgos<\/strong>\u201d. Si bien los precios no han dejado de escalar en Estados Unidos a consecuencia de los aranceles, lo han hecho a un ritmo menor del previsto por los analistas, de forma que la Fed dio esta semana este paso priorizando el mercado laboral<\/strong>, que empieza a dar s\u00edntomas de debilidad, con el paro entorno al 4,3%<\/strong>. Aun as\u00ed, Powell reconoci\u00f3 que el banco central ha tomado la decisi\u00f3n a ciegas en esta ocasi\u00f3n, teniendo en cuenta que el cierre del Gobierno federal ha evitado que se publiquen nuevas estad\u00edsticas macroecon\u00f3micas y que los datos disponibles \u201cson limitados\u201d<\/strong>. La \u00fanica cifra que se ha publicado este mes ha sido la del IPC, que ha escalado nuevamente, hasta situarse ya en el 3%, el nivel m\u00e1s alto desde que Donald Trump regres\u00f3 a la Casa Blanca. Con esta decisi\u00f3n, la Fed afianza la tendencia hacia una pol\u00edtica menos restrictiva, aunque mantiene un tono prudente y condicionado a la evoluci\u00f3n de las pr\u00f3ximas estad\u00edsticas macro.<\/p>\n\n\n\n

El dato del paro ser\u00e1 clave para determinar la hoja de ruta de la Fed, que igualmente podr\u00eda verse beneficiado por la relajaci\u00f3n de las tensiones comerciales, en la medida en que Trump hoy se re\u00fane con el presidente chino, Xi Jinping, para alcanzar la paz comercial. Una rebaja de los aranceles ser\u00eda una buena noticia para la inflaci\u00f3n, y, por lo tanto, facilitar\u00eda tambi\u00e9n la labor del banco central. De hecho, los analistas ya barajan la posibilidad de nuevos ajustes graduales si se confirma la moderaci\u00f3n de los precios y no se deteriora en exceso el mercado laboral<\/strong>. De cara a la reuni\u00f3n de diciembre<\/strong>, se espera otro recorte de 25 puntos b\u00e1sicos, por lo que el a\u00f1o acabar\u00eda con los tipos en Estados Unidos entre el 3,5% y el 3,75%. <\/strong>Sin embargo, Powell fue tajante al respecto, \u201cNo debe considerarse un hecho inevitable. De hecho, est\u00e1 lejos de serlo<\/strong>\u201d, ya que los gobernadores tienen \u201copiniones muy diferentes sobre c\u00f3mo proceder en diciembre\u201d. Adem\u00e1s, depender\u00e1 de si para entonces las agencias federales llegan a tiempo con los datos macro. Para conocer la hoja de ruta de la Fed para 2026, ser\u00e1 necesario esperar a esta \u00faltima reuni\u00f3n del a\u00f1o, cuando el organismo actualice sus previsiones<\/p>\n\n\n\n

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El anuncio m\u00e1s t\u00e9cnico de la Fed fue el fin de la reducci\u00f3n del balance (QT) a partir del 1 de diciembre<\/strong>, un mes antes de lo previsto<\/strong>. La Fed volver\u00e1 a reinvertir \u00edntegramente los vencimientos de bonos del Tesoro y destinar\u00e1 los vencimientos de MBS a la compra de Letras, lo que reducir\u00e1 la duraci\u00f3n media de la cartera del SOMA, aline\u00e1ndola mejor con la estructura de mercado. El objetivo a medio plazo es reducir progresivamente la exposici\u00f3n a MBS y volver a una cartera compuesta solo por deuda p\u00fablica estadounidense<\/strong>, algo m\u00e1s neutral y flexible en t\u00e9rminos de gesti\u00f3n de liquidez. Seg\u00fan estimaciones, estas reinversiones podr\u00edan suponer compras netas de unos 16.000 millones de d\u00f3lares en letras del Tesoro, lo que implica un sesgo t\u00e9cnico de apoyo al tramo corto. Desde hace tres a\u00f1os y medio, la instituci\u00f3n ha estado recortando su balance de 6,6 billones de d\u00f3lares, con el objetivo de reducir de forma pasiva los est\u00edmulos aplicados en la pandemia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Europa el Banco Central Europeo mantuvo ayer los tipos oficiales en el 2%<\/strong>, como se esperaba. Sin embargo, lo relevante estuvo en el tono constructivo sobre la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda desplegado por la presidenta Lagarde<\/strong>. Se\u00f1ala el menor n\u00famero de riesgos, la fortaleza de los balances del sector privado y el buen comportamiento del mercado laboral, de forma que se espera una positiva evoluci\u00f3n en el crecimiento que aleja la posibilidad de una reducci\u00f3n de los tipos directores.<\/p>\n\n\n\n

La presidenta del BCE defendi\u00f3 la robustez reciente de la econom\u00eda europea que creci\u00f3 m\u00e1s de lo esperado en el segundo trimestre del a\u00f1o<\/strong>. Ese impulso, que se espera que se refuerce con un aumento del consumo ante la recuperaci\u00f3n del poder adquisitivo de las familias, alimenta una econom\u00eda que poco a poco va dejando atr\u00e1s algunas de las incertidumbres. Para Lagarde, parte de los riesgos m\u00e1s grandes a los que se enfrentaba la econom\u00eda europea se han \u201caplacado\u201d y, aunque todav\u00eda es fr\u00e1gil y existen amenazas geopol\u00edticas, el BCE se muestra cada vez m\u00e1s confiado. \u201cAunque el entorno global es un lastre para nuestra econom\u00eda, la situaci\u00f3n dom\u00e9stica (europea) es mejor, con muchos m\u00e1s ciudadanos con empleos y con m\u00e1s dinero para gastar<\/strong>\u201d, explic\u00f3 el BCE. Esta postura se une a una inflaci\u00f3n con probabilidades id\u00e9nticas tanto de ser m\u00e1s fuerte de lo esperado como de mostrar una renovada debilidad. As\u00ed, crecimiento e inflaci\u00f3n enfr\u00edan ahora cualquier sensaci\u00f3n de urgencia que pudiera llevar a la autoridad monetaria a llevar a cabo bajadas preventivas de los tipos de inter\u00e9s. La instituci\u00f3n presidida por Christine Lagarde ni siquiera nota todav\u00eda la presi\u00f3n de la Reserva Federal, que ha continuado con su propio ciclo de rebajas de los tipos de inter\u00e9s con un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos el mi\u00e9rcoles. La brecha entre el banco central europeo y el estadounidense sigue siendo muy amplia, de m\u00e1s de 175 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, por lo que no existen tensiones. De hecho, el tipo de cambio no s\u00f3lo no ha experimentado m\u00e1s presi\u00f3n, sino que se ha calmado ligeramente despu\u00e9s de la fort\u00edsima apreciaci\u00f3n del euro que llev\u00f3 a la moneda comunitaria a coquetear por momentos con los 1,18 d\u00f3lares. El BCE, eso s\u00ed, mantiene la prudencia y no quiere cerrar ninguna puerta<\/strong>. La autoridad monetaria se compromete a tomar sus decisiones reuni\u00f3n a reuni\u00f3n<\/strong> y en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de los datos. Esta postura de flexibilidad permite mantener vivas las esperanzas de un futuro recorte de los tipos de inter\u00e9s, aunque de forma muy ligera. La prudencia se ha convertido en la principal herramienta de la instituci\u00f3n para navegar estos tiempos de gran incertidumbre geopol\u00edtica y geoecon\u00f3mica con las manos m\u00e1s libres para actuar sin perder credibilidad. En cualquier caso, cuanto m\u00e1s se estira la pausa en los movimientos de los tipos de inter\u00e9s, m\u00e1s se evidencia el fin del ciclo de la relajaci\u00f3n monetaria y m\u00e1s se reducen pocas las opciones reales que quedaban de que se puedan afrontar nuevos recortes<\/strong>. De hecho seg\u00fan fuentes de Reuters, algunos miembros del BCE consideran que si las previsiones de diciembre muestran una clara desviaci\u00f3n a la baja respecto al objetivo del 2%, habr\u00eda argumentos para bajar tipos ya en esa reuni\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a datos macroecon\u00f3micos esta semana tuvimos los datos de confianza de los consumidores de Estados Unidos que se mantienen d\u00e9bil.<\/strong> En octubre el \u00edndice realizado por la Conference Board baj\u00f3 hasta 94,6, pero se revisaron al alza los datos del mes previo y con ello, a pesar del retroceso visto en octubre, el indicador qued\u00f3 ligeramente por encima de las expectativas (93,4). Por otro lado, poco alentadora fue la lectura de los componentes, dado que subi\u00f3 la lectura de situaci\u00f3n actual (129,3 frente al 127,5 anterior) mientras que el sub\u00edndice de expectativas cay\u00f3 hasta 71,5 desde el 74,4 previo. Adem\u00e1s, un mayor n\u00famero de encuestados apuntaron que anticipan un deterioro del mercado laboral, un 27,8%, frente al 25,7% del dato del mes anterior, apuntan a que habr\u00e1 un menor n\u00famero de empleos disponibles frente a un 15,8% (16,6% anterior) de los encuestados que esperan una mejora del empleo. M\u00e1s all\u00e1 de las cifras mensuales que est\u00e1n sufriendo varias revisiones, destacamos que en promedio durante todo este a\u00f1o este indicador se situ\u00f3 en 96 frente al 105 promedio visto en los dos a\u00f1os anteriores (2023-2024), lo que confirma que la mayor incertidumbre est\u00e1 pesando en el \u00e1nimo de los consumidores<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en<\/strong> Estados Unidos, se publicaron datos de precios de la vivienda que repuntaron en agosto.<\/strong> Se anunciaron dos indicadores, el \u00edndice de la Agencia Federal de Financiaci\u00f3n de la Vivienda (FHFA) sobre compraventas repetidas en viviendas unifamiliares, el precio aument\u00f3 un +0,4% mensual y, por otro lado, seg\u00fan el \u00edndice realizado por S&P Case-Shiller para las 20 principales ciudades del pa\u00eds aument\u00f3 un +0,2% mensual, lo que sit\u00faa en el +1,6% el ritmo de crecimiento interanual<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Trump afirm\u00f3 que podr\u00eda alcanzar un \u201cacuerdo integral\u201d con Xi durante la pr\u00f3xima cumbre de la ASEAN<\/strong>, mientras anunci\u00f3 nuevos acuerdos comerciales bilaterales con pa\u00edses del Sudeste Asi\u00e1tico<\/strong>. Adem\u00e1s, dijo estar evaluando reducir los aranceles a Brasil y aumentar en un 10% los impuestos a las importaciones de Canad\u00e1<\/strong>, en represalia por una campa\u00f1a publicitaria de Ontario cr\u00edtica con su pol\u00edtica comercial. Por su parte, el secretario del Tesoro, Scott Bessent<\/strong>, coment\u00f3 que China podr\u00eda retrasar un a\u00f1o la implementaci\u00f3n formal de su r\u00e9gimen de control de exportaciones de tierras raras, lo que aliviar\u00eda temporalmente las tensiones industriales globales<\/strong>. Anoche <\/strong>Bessent<\/strong> anticip\u00f3 que las negociaciones con China volver\u00e1n en un a\u00f1o<\/strong>, subrayando que Estados Unidos debe seguir \u201creduciendo riesgos\u201d en su relaci\u00f3n con Pek\u00edn.<\/strong> Por su parte, el representante comercial Greer confirm\u00f3 que la investigaci\u00f3n sobre las pr\u00e1cticas arancelarias chinas sigue en curso, pese a la tregua declarada tras la reuni\u00f3n Trump\u2013Xi. Xi, en el foro APEC, pidi\u00f3 a los pa\u00edses asi\u00e1ticos mantener cadenas de suministro estables y evitar la fragmentaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles Trump anunci\u00f3 que espera cerrar acuerdos comerciales con China y Corea del Sur en las pr\u00f3ximas semanas<\/strong>. En este sentido, China reanud\u00f3 las compras de soja estadounidense por primera vez en meses<\/strong>, un gesto interpretado como se\u00f1al de distensi\u00f3n. Adem\u00e1s, el presidente estadounidense indic\u00f3 que podr\u00eda reducir el arancel sobre el fentanilo desde el 20% al 10%. Por otra parte, el Senado vot\u00f3 a favor de eliminar el arancel del 50% sobre Brasil, impuesto meses atr\u00e1s en represalia por subsidios agr\u00edcolas.<\/p>\n\n\n\n

Trump se\u00f1al\u00f3 que podr\u00eda decidir qui\u00e9n ser\u00e1 el pr\u00f3ximo presidente de la Fed antes de fin de a\u00f1o, manteniendo la presi\u00f3n pol\u00edtica sobre el banco central<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n, la<\/strong> reuni\u00f3n de<\/strong> Trump y la nueva primer ministro nipona <\/strong>Takaichi<\/strong> se sald\u00f3 con buen tono<\/strong> pero sin detalles respecto al acuerdo en tierras raras, el desarrollo de las inversiones de 550.00 millones de d\u00f3lares ya anunciadas y el compromiso de Jap\u00f3n con un incremento del gasto en defensa este a\u00f1o hasta el 2% del PIB.<\/p>\n\n\n\n

El viernes pasado Moody\u2019s rebaj\u00f3 la perspectiva de Francia a \u201cnegativa\u201d y mantuvo el rating en Aa3, citando riesgos pol\u00edticos y la falta de progreso en la consolidaci\u00f3n fiscal. Mientras Moody\u2019s, aplaz\u00f3 la revisi\u00f3n de B\u00e9lgica y ratific\u00f3 las notas de las regiones belgas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Francia <\/strong>el Partido Socialista propuso una versi\u00f3n m\u00e1s moderada del impuesto sobre el patrimonio para facilitar un acuerdo presupuestario con el gobierno de Lecornu. Por otra parte, el gobernador del Banco de Francia, Villeroy, advirti\u00f3 que es \u201cabsolutamente necesario\u201d reducir el d\u00e9ficit por debajo del 3% del PIB antes de 2029, lo que implica un nivel m\u00e1ximo en 2026 del 4,8%\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En el lado corporativo, como dec\u00eda a comienzo del email, esta semana ha destacado el hecho de que Nvidia<\/strong> se ha convertido en la primera empresa que alcanza los cinco billones de d\u00f3lares<\/strong> de capitalizaci\u00f3n impulsada por su dominio tecnol\u00f3gico en la revoluci\u00f3n de la inteligencia artificial. El rally burs\u00e1til de la tecnol\u00f3gica estadounidense contin\u00faa tras nuevos datos sobre la buena marcha de su negocio, un moderado optimismo ante una posible reactivaci\u00f3n de su negocio en China y la extensa red de acuerdos que ha tejido Jensen Huang, CEO de Nvidia. Huang ha desvelado que Nvidia acumula pedidos por 500.000 millones de d\u00f3lares hasta 2026 de sus chips de inteligencia artificial m\u00e1s avanzados<\/strong>, gracias a la fuerte demanda de infraestructura para entrenar y desplegar esta tecnolog\u00eda. Con estas \u00f3rdenes de compra, la compa\u00f1\u00eda podr\u00eda ingresar 300.000 millones de d\u00f3lares en 2026<\/strong>, frente a los 258.000 millones que esperaba Wall Street, seg\u00fan Berstein. El mercado est\u00e1 a la expectativa ante una posible reactivaci\u00f3n del negocio de Nvidia en China, despu\u00e9s de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, desvelara que pretende discutir esta semana con su hom\u00f3logo chino Xi Jinping la comercializaci\u00f3n en el pa\u00eds asi\u00e1tico del chip Blackwell, el m\u00e1s avanzado del fabricante estawdounidense. Los pedidos recibidos hasta la fecha por Nvidia de sus chips Blackwell, ya en plena producci\u00f3n, y de su sucesor Rubin consolidan su liderazgo en los procesadores aceleradores para IA. La compa\u00f1\u00eda ya tiene aseguradas \u00f3rdenes de compra de 20 millones de unidades, de las que ya ha entregado seis millones. El valor de estos pedidos quintuplica el volumen de negocio que tuvo la generaci\u00f3n anterior de procesadores Hopper, sobre la que Nvdia ha construido su \u00e9xito. Su condici\u00f3n de l\u00edder en los chips de IA, con un 80% de cuota<\/strong>, y la euforia burs\u00e1til alrededor de esta tecnolog\u00eda han llevado la capitalizaci\u00f3n de Nvidia hasta el hito de los 5 billones de d\u00f3lares, frente a los 400.000 millones de d\u00f3lares de hace tres a\u00f1os, antes de la irrupci\u00f3n de ChatGPT. Nvidia<\/strong> vale ya m\u00e1s que la suma de todos los grandes jugadores del sector de los semiconductores, incluidos AMD, ARM, ASML, Broadcom, Intel, Lam Research, Micron, Qualcomm y TSMC<\/strong>. Huang ha tejido una red de alianzas para apuntalar el dominio de Nvidia. El martes, anunci\u00f3 su entrada en Nokia con una participaci\u00f3n de 1.000 millones de d\u00f3lares, y acuerdos con multitud de compa\u00f1\u00edas para desarrollar proyectos de IA con su tecnolog\u00eda, desde los robotaxis de Uber a una supercomputadora con Lilly que ayude con el descubrimiento de f\u00e1rmacos y acorte ciclos de desarrollo. Uno de los acuerdos m\u00e1s relevantes es el firmado en septiembre con OpenAI, que comprar\u00e1 chips a Nvidia por valor de 100.000 millones de d\u00f3lares, id\u00e9ntica cantidad a la que invertir\u00e1 Nvidia de manera gradual en la start up dirigida por Sam Altman.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a ayer tuvimos datos de crecimiento, que mantiene un ritmo s\u00f3lido, pero los datos confirman la desaceleraci\u00f3n y una menor productividad de la econom\u00eda espa\u00f1ola. En el 3T25 el PIB aument\u00f3 un +0,6% trimestral, dos d\u00e9cimas menos que el anterior y con ello el ritmo de avance interanual se moder\u00f3 hasta el +2,8% desde el +3% previo.<\/strong> Adem\u00e1s, se revisaron a la baja los datos de los trimestres anteriores, lo que apoya esa idea de un menor dinamismo. Por componentes, todo el crecimiento se explic\u00f3 por la demanda interna que sum\u00f3 cerca de un 3,7% al crecimiento, mientras que el saldo exterior neto rest\u00f3 -0,8%.<\/strong> Por agregados de la demanda, contin\u00faa el elevado crecimiento del consumo privado (+3,3%), mientras que se frena el de las Administraciones P\u00fablicas que present\u00f3 una tasa del +1,3%, seis d\u00e9cimas menos que en el trimestre precedente. Por el lado de la inversi\u00f3n, la formaci\u00f3n bruta de capital avanz\u00f3 un +7,6% un 1,7% m\u00e1s que el trimestre previo. Finalmente, el sector exterior retir\u00f3 d\u00e9cimas al crecimiento al crecer las importaciones a ritmos del +6,1% frente a un +3,2% de las exportaciones.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n ayer se public\u00f3<\/strong> el crecimiento del PIB de Francia, que se aceler\u00f3 inesperadamente.<\/strong> A pesar de la incertidumbre pol\u00edtica, el PIB avanz\u00f3 m\u00e1s de lo esperado al crecer un +0,5% trimestral desde el +0,3% anterior, siendo su mayor ritmo desde 2023<\/strong>. Con ello, en t\u00e9rminos interanuales el avance del PIB escal\u00f3 hasta +0,9%, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que el dato anterior.<\/p>\n\n\n\n

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Burbujas buenas y globalizaci\u00f3n \u2018armoniosa\u2019. Juan Carlos Ureta. Presidente de Renta 4 Banco.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La concesi\u00f3n del Premio Nobel de Econom\u00eda a tres investigadores que han centrado sus trabajos en el impacto de la innovaci\u00f3n y la tecnolog\u00eda sobre el crecimiento econ\u00f3mico puede darnos alguna luz para responder a la pregunta que muchos se hacen; a saber, por qu\u00e9 los mercados financieros se han instalado en la exuberancia mientras la econom\u00eda y la geopol\u00edtica env\u00edan se\u00f1ales de alerta. Es verdad que la temida recesi\u00f3n global que muchos vaticinaban como consecuencia de las pol\u00edticas de Trump no ha llegado<\/strong>, ni parece que vaya a llegar. Tampoco se ha desplomado el d\u00f3lar, ni el PIB norteamericano, que ha crecido a un envidiable 3,8% en el segundo trimestre, ni los beneficios empresariales, que siguen creciendo a buen ritmo a ambos lados del Atl\u00e1ntico, y tambi\u00e9n en Jap\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Pero esas buenas noticias no servir\u00edan, por s\u00ed solas, para explicar los m\u00e1s de 30 r\u00e9cords que ha batido el S&P en lo que va de a\u00f1o<\/strong>, o alzas tan extraordinarias en una sola sesi\u00f3n como, por citar un solo ejemplo, la del 36% que vimos en Oracle el pasado 10 de septiembre, o la subida vertical de un 45% en siete meses del \u00edndice tecnol\u00f3gico Nasdaq desde abril hasta hoy. Hay algo m\u00e1s, y ese algo m\u00e1s es, probablemente, que las Bolsas<\/strong>, m\u00e1s all\u00e1 del corto plazo, m\u00e1s all\u00e1 de Trump y de los aranceles, est\u00e1n descontando un nuevo y potente ciclo de crecimiento global<\/strong>. Un ciclo basado en la combinaci\u00f3n de la nueva revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica de la inteligencia artificial y de un nuevo modelo monetario, en el que a los recursos financieros facilitados por los bancos centrales y por el sistema financiero tradicional se unen el nuevo dinero digital y la tokenizaci\u00f3n generalizada de los activos, incluido el propio dinero.<\/p>\n\n\n\n

Lo interesante es que el inicio de ese nuevo ciclo de crecimiento global est\u00e1 coincidiendo en el tiempo con el final del modelo que ha funcionado bien durante las \u00faltimas cuatro d\u00e9cadas<\/strong>. Un modelo basado en la globalizaci\u00f3n<\/strong>, el libre comercio internacional<\/strong>, la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica permanente y disruptiva, y la convivencia pac\u00edfica entre la potencia dominante<\/strong> (Estados Unidos) y la potencia emergente<\/strong> (China). Ese modelo ha generado estabilidad geopol\u00edtica y paz social, con la ayuda de una continua y creciente expansi\u00f3n monetaria y fiscal, y ha permitido a la econom\u00eda mundial superar situaciones tan adversas como la quiebra de Lehman, la crisis del euro o el Covid. Pero debe ser sustituido, porque ha terminado generando importantes desequilibrios.<\/p>\n\n\n\n

Desequilibrios comerciales<\/strong>, al convertirse la econom\u00eda norteamericana en el gran comprador global, absorbiendo hasta el 50% de super\u00e1vit comercial del resto del mundo; desequilibrios financieros, porque el crecimiento de la econom\u00eda norteamericana y la financiaci\u00f3n del generoso Estado de Bienestar europeo se han venido sosteniendo sobre una gigantesca y creciente deuda p\u00fablica, que ha llegado a su l\u00edmite; desequilibrios econ\u00f3micos, porque las econom\u00edas emergentes, que representan en torno al 85% de la poblaci\u00f3n global, no llegan ni al 45% del PIB global y no acaban de tener unas clases medias desarrolladas que alimenten sus mercados dom\u00e9sticos y permitan un comercio global m\u00e1s balanceado. Y, finalmente, desequilibrios sociales, que han generado malestar en las clases medias de Estados Unidos y Europa.<\/p>\n\n\n\n

Crecimiento equilibrado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es, por tanto, necesario cambiar lo que el economista de Harvard Dani Rodrik llama la \u201cglobalizaci\u00f3n no armoniosa<\/strong>\u201d por un crecimiento equilibrado<\/strong>, basado en la incorporaci\u00f3n de las clases medias emergentes a la econom\u00eda de consumo<\/strong>, pasando de rentas \u201cper capita\u201d de menos de 7.000 d\u00f3lares a rentas per capita de m\u00e1s de 20.000 d\u00f3lares. La globalizaci\u00f3n \u201carmoniosa\u201d debe basarse en el desarrollo de mercados dom\u00e9sticos en las econom\u00edas emergentes<\/strong>, que permitan un comercio global en ambas direcciones.<\/p>\n\n\n\n

Los grandes cambios que est\u00e1n conformando lo que llamamos el \u201cnuevo ciclo global\u201d no solo facilitan la transici\u00f3n del viejo modelo de globalizaci\u00f3n hacia el nuevo modelo, sino que adem\u00e1s la impulsan.<\/p>\n\n\n\n

Por un lado, la revoluci\u00f3n de la inteligencia artificial, que sin duda puede ya calificarse como la mayor innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica de las \u00faltimas d\u00e9cadas, con un impacto superior al de Internet (1995) o al de los smartphones (2007), y que supondr\u00e1 un cambio exponencial en la mejora de los niveles educativos, la ampliaci\u00f3n de los mercados y la productividad. Estamos entrando en la era<\/strong> de la \u201cs\u00faper inteligencia artificial<\/strong>\u201d, cuya implantaci\u00f3n va a ser tan horizontal como el uso de la electricidad o Internet, y que va a ayudar a las econom\u00edas emergentes a transformar su perfil. Un ejemplo es Chile, que est\u00e1 pasando de ser un exportador de cobre y otras materias primas, a disponer de un hub de centros de datos, con inversiones de las grandes tecnol\u00f3gicas, las llamadas hyperscalers, que permitir\u00e1 a Chile exportar servicios de nube e inteligencia artificial. Un modelo que Espa\u00f1a podr\u00eda replicar perfectamente en Europa.<\/p>\n\n\n\n

Por otro, la innovaci\u00f3n financiera y el desarrollo de los mercados de capitales, que mejorar\u00e1n extraordinariamente la financiaci\u00f3n de la econom\u00eda gracias a la tokenizaci\u00f3n y la ampliaci\u00f3n de los mercados \u201cprivados\u201d, en todas sus variantes. La reserva estrat\u00e9gica de bitcoins creada en marzo por Trump, la Ley Genius de julio, y el Proyecto Cripto lanzado el 5 de agosto por el presidente de la SEC, Paul Atkins, sit\u00faan a Estados Unidos varios pasos por delante de Europa en el acceso a lo que podr\u00edamos llamar la era de la s\u00faper liquidez. En la que, como afirma Gilles Chemla, de Imperial Business School, los stablecoins, van a dejar de ser tecnolog\u00edas experimentales para ser el pilar de la nueva econom\u00eda global digital.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados financieros van a ser fundamentales en este nuevo ciclo, y lo van a ser porque, aunque hoy muchos quieran vendernos las bondades de los sistemas totalitarios planificados, la historia demuestra que el libre intercambio de ideas, de pensamientos y de bienes y servicios, en un contexto de libre competencia, crea mucho m\u00e1s valor y bienestar para las personas que cualquier modelo de planificaci\u00f3n central, en el que la innovaci\u00f3n se dirige de arriba hacia abajo. Es verdad que a veces los mercados generan \u201cburbujas\u201d y tal vez ahora estemos en una incipiente burbuja de la inteligencia artificial, pero como dec\u00eda hace d\u00edas Jeff Bezos en el Italian Tech Week, las burbujas tecnol\u00f3gicas son burbujas \u201cbuenas\u201d, porque crean innovaciones que perduran en el tiempo y mejoran la vida de la gente.<\/p>\n\n\n\n

Como ense\u00f1an los tres recientes Nobel de Econom\u00eda, la innovaci\u00f3n que nace de la \u201cmano invisible\u201d del mercado y de la \u201cdestrucci\u00f3n creativa\u201d (Schumpeter) es el verdadero motor del crecimiento y el bienestar social, y es el modelo ganador que crea valor a largo plazo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfHasta d\u00f3nde puede llegar el Ibex 35? Jos\u00e9 Ram\u00f3n Iturriaga. Gestor de Okavango Delta, Spanish Opp y sector inmobiliario, y socio de Abante.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para sorpresa de muchos, la espa\u00f1ola es la Bolsa desarrollada que mejor comportamiento est\u00e1 teniendo en lo que llevamos de a\u00f1o. No solo eso: acaba de romper los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos que alcanz\u00f3 en 2007.<\/p>\n\n\n\n

Pese a la leyenda m\u00e1s o menos negra que persigue a la renta variable, el estado natural de las Bolsas es estar en m\u00e1ximos. En tanto que recogen el crecimiento de los beneficios empresariales y estos est\u00e1n ligados al crecimiento de la econom\u00eda, el camino es solo uno. Con sus idas y venidas, desde luego, pero, como nos demuestra la historia, las bolsas en el largo plazo son la mejor manera de capturar el inexorable avance econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Nos ha tocado vivir tiempos absolutamente excepcionales en los \u00faltimos a\u00f1os, y no hace falta recordar que Espa\u00f1a ha sido protagonista de pr\u00e1cticamente todas las crisis que se han concatenado desde 2008. All\u00ed est\u00e1n la gran crisis financiera y el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, la crisis de la deuda europea en 2012, el auge de los populismos con el refer\u00e9ndum del Brexit en 2017 como su punto \u00e1lgido, el Covid, la guerra en Ucrania y la posterior crisis econ\u00f3mica europea. Se trata de un periodo absolutamente excepcional \u2013no por largo deja de ser excepcional\u2013 que hoy podemos dar por terminado.<\/p>\n\n\n\n

Y, algo que es m\u00e1s importante que la efem\u00e9ride y que probablemente escueza a m\u00e1s de uno, se dan las circunstancias para que la Bolsa espa\u00f1ola siga comport\u00e1ndose mejor que el resto. Todo apunta en la direcci\u00f3n correcta. La econom\u00eda lo va a seguir haciendo bien. Las valoraciones son entre atractivas y muy atractivas. Y, a pesar de lo bien que lo ha hecho, no ha entrado en el radar del inversor y las subidas han cogido a pr\u00e1cticamente todo el mundo con el pie cambiado. No se puede pedir m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

En lo que respecta a la macro, probablemente ya estamos en los primeros compases de un superciclo econ\u00f3mico. Tras una muy larga digesti\u00f3n de los excesos del \u00faltimo ciclo del ladrillo y haber superado todas las crisis que vinieron despu\u00e9s y en las que Espa\u00f1a jug\u00f3 un papel importante, la econom\u00eda ha levantado por fin cabeza porque, b\u00e1sicamente, ya tocaba. Un an\u00e1lisis desapasionado de los datos \u2013algo que en las circunstancias pol\u00edticas actuales no resulta sencillo\u2013 invita a ser muy optimista con el ciclo que acaba de comenzar. El endeudamiento del sector privado se ha reducido notablemente. La balanza de pagos se ha dado la vuelta. Y el ladrillo y el turismo han recuperado velocidad de crucero. A nada que la pol\u00edtica fiscal acompa\u00f1e, hay ciclo para rato.<\/p>\n\n\n\n

Valoraciones atractivas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las valoraciones siguen siendo atractivas porque, a pesar de la fuerte revalorizaci\u00f3n de los \u00faltimos cinco a\u00f1os, los beneficios se han recuperado notablemente en este periodo. Hoy la Bolsa sigue cotizando por debajo de su media hist\u00f3rica y los sectores m\u00e1s ligados a la econom\u00eda real \u2013bancos, inmobiliaria, industriales\u2013 cotizan a m\u00faltiplos cercanos a los que ha cotizado en los peores momentos que hemos vivido en los \u00faltimos tiempos \u2013m\u00faltiplos de colapso\u2013 cuando no hay duda de que estamos en unas circunstancias completamente distintas. Y hay que destacar el importante peso relativo de estos sectores en la Bolsa espa\u00f1ola.<\/p>\n\n\n\n

Todo en un momento en el que las dudas en torno al ciclo norteamericano \u2013motivadas, entre otras, por las idas y venidas de su presidente\u2013 y a las valoraciones de las grandes compa\u00f1\u00edas ligadas de una u otra forma a la inteligencia artificial \u2013est\u00e1n dando se\u00f1ales parecidas a las que vimos en la burbuja puntocom y que tienen un peso enorme en los \u00edndices globales\u2013 est\u00e1n propiciando que los flujos de capitales roten desde Estados Unidos hacia otras partes del mundo.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed las cosas, lo har\u00e1 bien porque lleva ya una temporada haci\u00e9ndolo bien. La tendencia es tu amiga. Y con toda seguridad seguir\u00e1 dejando a muchos con un palmo de narices. Ellos sabr\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

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Primeras grietas bajo la resiliencia americana. Tiffany Wilding. Economista de Pimco.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Dos recientes quiebras de alto perfil de un prestamista de autom\u00f3viles y una empresa de componentes de automoci\u00f3n provocaron anuncios de p\u00e9rdidas de pr\u00e9stamos en un pu\u00f1ado de bancos y han despertado preocupaciones de mayor calado.<\/p>\n\n\n\n

Si bien estas quiebras y p\u00e9rdidas parecen caracter\u00edsticas del sector, este tipo de problemas surgen cuando los s\u00f3lidos fundamentos del crecimiento en toda la econom\u00eda se desvanecen, como estamos viendo ahora, y las empresas y hogares en dificultades ya no pueden enmascarar los problemas subyacentes. El contexto econ\u00f3mico y pol\u00edtico en Estados Unidos, incluido un crecimiento m\u00e1s lento (aunque a\u00fan positivo), costes m\u00e1s altos relacionados con los aranceles, cambios dram\u00e1ticos en la pol\u00edtica de inmigraci\u00f3n y tasas de inter\u00e9s a\u00fan elevadas, est\u00e1 desafiando a la econom\u00eda, y los efectos apenas comienzan a hacerse m\u00e1s visibles<\/strong>, aunque, en \u00faltima instancia, creemos que la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 en condiciones de capear estos vientos en contra.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo se ha llegado hasta aqu\u00ed? Las transferencias gubernamentales masivas relacionadas con la pandemia a hogares y empresas fortalecieron los balances del sector privado. Tambi\u00e9n vimos una transferencia m\u00e1s lenta de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos a los hogares debido a una gran cantidad de deuda hipotecaria de tasa fija a largo plazo, adem\u00e1s de un auge de la inmigraci\u00f3n que refuerza tanto el lado de la oferta como el de la demanda de la econom\u00eda. Todas estas tendencias contribuyeron a un desempe\u00f1o m\u00e1s s\u00f3lido del PIB real de Estados Unidos en comparaci\u00f3n con otros mercados desarrollados. Este \u201cexcepcionalismo\u201d norteamericano tambi\u00e9n contribuy\u00f3 a una expansi\u00f3n de los pr\u00e9stamos de mayor riesgo, con acuerdos de cr\u00e9dito m\u00e1s flexibles. Muchas empresas que no pudieron financiarse en los mercados p\u00fablicos o a trav\u00e9s de pr\u00e9stamos bancarios directos lo hicieron en los mercados privados, mientras que los bancos prestaron cada vez m\u00e1s a intermediarios financieros como las llamadas Business Development Companies<\/strong> (BDC), que prestan a compa\u00f1\u00edas en dificultades en lugar de suscribir pr\u00e9stamos directos m\u00e1s caros a empresas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El resultado neto fue un viraje en el cr\u00e9dito desde los bancos y mercados p\u00fablicos hacia los pr\u00e9stamos privados<\/strong>, lo que mitig\u00f3 la transmisi\u00f3n de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s estricta a la econom\u00eda real. Seg\u00fan la Fed, el importe total de la deuda corporativa equivale al 142% del PIB, siete puntos m\u00e1s bajo que antes de la pandemia<\/strong>. Por el contrario, el cr\u00e9dito privado, estimado en 2,7 billones de d\u00f3lares, ha subido casi un punto porcentual<\/strong>. En los \u00faltimos diez a\u00f1os, un poco m\u00e1s de la mitad del crecimiento de la deuda corporativa total en relaci\u00f3n con el PIB se ha asociado con el cr\u00e9dito privado.<\/p>\n\n\n\n

Contexto cambiante<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero el excepcionalismo econ\u00f3mico estadounidense posterior a la pandemia est\u00e1 palideciendo: el crecimiento del PIB se ha reducido de un ritmo del 2,5%-3% al 1,5%-2%.<\/strong> Los cambios materiales en las pol\u00edticas comerciales y de inmigraci\u00f3n est\u00e1n desafiando muchos modelos de negocio. Las recientes quiebras son consistentes con este contexto macroecon\u00f3mico cambiante. Los fundamentos de los consumidores tambi\u00e9n han cambiado. Aunque los balances de los hogares estadounidenses en conjunto todav\u00eda parecen muy s\u00f3lidos, la distancia entre los diferentes grupos de renta est\u00e1 ampli\u00e1ndose. Los mercados laborales se han enfriado, el crecimiento de los ingresos reales se ha desacelerado y la contrataci\u00f3n neta se ha detenido. Adem\u00e1s, la apreciaci\u00f3n acelerada de la vivienda, que apoyaba a los propietarios de casas, est\u00e1 disminuyendo. Las ganancias de la Bolsa est\u00e1n impulsando la riqueza de los hogares con mayores ingresos, pero pocos estadounidenses (el 21%, seg\u00fan la Fed) tienen alguna exposici\u00f3n a estos mercados.<\/p>\n\n\n\n

Las recientes quiebras, junto con los movimientos de precios en algunas \u00e1reas de los mercados, subrayan la creciente brecha entre ganadores y perdedores<\/strong>. Aunque la deuda total de empresas y hogares como porcentaje del PIB es m\u00e1s baja hoy que antes de la pandemia, la combinaci\u00f3n de pr\u00e9stamos, que se alej\u00f3 de los bancos hacia los mercados privados con est\u00e1ndares m\u00e1s indulgentes, es un punto d\u00e9bil. Si bien esperamos que Estados Unidos se fortalezca el pr\u00f3ximo a\u00f1o, respaldado por exenciones fiscales compensatorias para algunos, es probable que los cambios macroecon\u00f3micos no sean indoloros para todos. Los focos de vulnerabilidad significan que las perspectivas para la econom\u00eda estadounidense no est\u00e1n exentas de riesgos. La parte positiva es que habr\u00e1 muchas oportunidades para los inversores.<\/p>\n\n\n\n

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Buen Fin de Semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La euforia por la inteligencia artificial sigue alimentando el rally en las Bolsas Americanas, con Nvidia superando esta semana los 5 billones de capitalizaci\u00f3n, y Apple (sube +3% en after-hours despu\u00e9s de publicar unos resultados mejores de lo esperado en ingresos y al ofrecer unas gu\u00edas optimistas de cara a la temporada de ventas navide\u00f1as) … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 31 de Octubre del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3854"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3854"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3854\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3878,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3854\/revisions\/3878"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3854"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3854"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3854"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}