{"id":3814,"date":"2025-10-10T09:56:06","date_gmt":"2025-10-10T09:56:06","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3814"},"modified":"2025-10-10T09:56:06","modified_gmt":"2025-10-10T09:56:06","slug":"comentario-de-mercado-viernes-10-de-octubre-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3814","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 10 de Octubre del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Sorprendentemente el mercado se mantiene ajeno al cierre del Gobierno americano, mientras que las negociaciones para su reapertura no muestran avances significativos, <\/strong>a medida que se prolongue esta situaci\u00f3n<\/strong>, el impacto econ\u00f3mico podr\u00eda intensificarse. Por ello, consideramos que las conversaciones deber\u00edan empezar a dar frutos la pr\u00f3xima semana. De no ser as\u00ed, podr\u00edamos estar acerc\u00e1ndonos al cierre gubernamental total m\u00e1s prolongado de la historia estadounidense. <\/strong>El S&P 500 ha estado plano en la semana con una subida del 0,29% a cierre de ayer, y el Nasdaq ha subido un 1% en la semana. Mientras que las Bolsas europeas han ca\u00eddo en torno a un 0,50%, con el CAC franc\u00e9s recuper\u00e1ndose de las ca\u00eddas del lunes y martes y cayendo en la semana \u00fanicamente un 0,33%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana se ha abierto una <\/strong>nueva etapa en el proceso de pacificaci\u00f3n de Gaza<\/strong>. Dos a\u00f1os despu\u00e9s del mayor atentado terrorista de Ham\u00e1s contra Israel, se ha alcanzado un <\/strong>acuerdo para el intercambio de rehenes y prisioneros<\/strong>, con <\/strong>Donald Trump como mediador<\/strong>. Como parte del entendimiento, Israel se comprometer\u00eda a replegar sus tropas hasta una l\u00ednea acordada, en lo que se considera un primer paso hacia un alto al fuego sostenible. No obstante, a\u00fan quedan aspectos cr\u00edticos por resolver tales como la desmilitarizaci\u00f3n de Gaza y el futuro pol\u00edtico del territorio. Con todo esto, <\/strong>Trump declar\u00f3 en una entrevista que podr\u00eda viajar a Egipto este fin de semana<\/strong> para asistir a la firma oficial del acuerdo y tambi\u00e9n a Israel, planteando la posibilidad de hablar ante el Parlamento del pa\u00eds aliado. Sin duda se trata de una victoria diplom\u00e1tica significativa para el presidente norteamericano, especialmente a menos de un a\u00f1o de las <\/strong>midterm elections<\/em>. Este logro, cobra especial relevancia en un momento en el que el capital pol\u00edtico de la Administraci\u00f3n se encontraba erosionado tras la prolongada guerra tarifaria y el actual cierre del Gobierno. Anoche <\/strong>el gobierno israel\u00ed aprob\u00f3 el marco del acuerdo de rehenes con Ham\u00e1s. Donald Trump declar\u00f3 que espera que las liberaciones comiencen el lunes o martes, lo que marcar\u00eda un paso crucial hacia el fin de la guerra en Gaza.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos seguido con noticias corporativas en el sector tecnol\u00f3gico con una nueva operaci\u00f3n en la IA<\/strong>, con OpenAI tomando una participaci\u00f3n del 10% en AMD y un acuerdo para el suministro de procesadores para sus centros de datos, lo que impuls\u00f3 la cotizaci\u00f3n de la acci\u00f3n de AMD +24% el lunes.  Las bolsas se encaminan a la recta final del a\u00f1o en un ejercicio que se recordar\u00e1 como de los mejores del siglo<\/strong> en cuanto a performance. Donald Trump y su pol\u00edtica arancelaria, las actuaciones de los bancos centrales, la inflaci\u00f3n a\u00fan persistente, los conflictos abiertos en Europa del Este y las crisis pol\u00edticas como las de Francia o Reino Unido, han sido algunos de los factores a los que se han tenido que enfrentar los mercados y las empresas. Pero la decisi\u00f3n de los inversores ha sido un\u00e1nime, hacer caso omiso y seguir comprando. Los grandes bancos de inversi\u00f3n tampoco creen que esta racha vaya a romperse en los pr\u00f3ximos meses. Los analistas de JPMorgan han elevado a sobreponderar la Renta Variable Europea<\/strong>, alegando que vuelven a cotizar con descuentos frente a sus hom\u00f3logas estadounidense, \u201cmientras que el mercado se ha vuelto demasiado cauteloso con respecto a catalizadores como el est\u00edmulo alem\u00e1n, las perspectivas de China y los recortes de tipos del BCE\u201d. Aunque JPMorgan ve un potencial riesgo en Francia, recomienda aprovechar la debilidad del mercado para comprar. Por sectores, se decantan por la industria, materiales de construcci\u00f3n y servicios p\u00fablicos, por las perspectivas de gasto de capital y electrificaci\u00f3n que los apoyar\u00e1n, mineras, aseguradoras, telecomunicaciones, inmobiliario y software. Los analistas de Goldman Sachs declaran que las empresas estadounidenses est\u00e1n llamadas a vivir otra temporada de resultados mejor de lo esperado<\/strong>, sustentadas por la solidez que presenta la econom\u00eda de Estados Unidos y las buenas perspectivas de la IA, que han provocado que las previsiones para las firmas \u201cparezcan demasiado bajas\u201d. Las estimaciones de consenso para el pr\u00f3ximo trimestre son ahora \u201cdemasiado conservadoras a la luz de los datos econ\u00f3micos del trimestre\u201d, seg\u00fan Goldman Sachs, que tambi\u00e9n esperan que los Siete Magn\u00edficos marquen un nuevo trimestre r\u00e9cord, superando las proyecciones del mercado y apoyando la continuidad de las subidas de las tecnol\u00f3gicas en Bolsa. Desde Morgan Stanley<\/strong>, a\u00f1aden que un posible retorno de la inflaci\u00f3n en Estados Unidos puede impulsar el poder de fijaci\u00f3n de precios de las empresas y esto ser\u00e1 constructivo para las ganancias norteamericanas en 2026<\/strong>. \u201cLa inflaci\u00f3n est\u00e1 correlacionada positivamente con el crecimiento de los ingresos y los beneficios<\/strong>, y es probable que la versi\u00f3n de 2026 de la Reserva Federal sea m\u00e1s tolerante con ese resultado\u201d. En cuanto a renta fija, Pimco est\u00e1 sobreponderado en duraci\u00f3n y, para los pr\u00f3ximos meses, se decanta por los bonos con vencimientos cortos e intermedios que podr\u00e1n \u201crespaldar unos fuertes rendimientos\u201d<\/strong>. Opta por la diversificaci\u00f3n global endeuda para lograr una rentabilidad superior, se\u00f1alando a Estados Unidos, Reino Unido, Australia y Sud\u00e1frica como sus regiones favoritas.<\/p>\n\n\n\n

La proporci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense en las reservas mundiales de divisas est\u00e1 disminuyendo lentamente<\/strong>. Los \u00faltimos datos trimestrales del Fondo Monetario Internacional<\/strong> sobre las tenencias de reservas de divisas acaban de publicarse y muestran otro peque\u00f1o descenso en la participaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense: del 57,79% al 56,32%. Esto representa una ca\u00edda de unos 10 puntos en una d\u00e9cada y de 20 puntos en dos d\u00e9cadas<\/strong>, aunque la proporci\u00f3n sigue siendo mucho mayor que la del euro, que ocupa el segundo lugar con aproximadamente un 20%.<\/p>\n\n\n\n

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La temporada de resultados en Estados Unidos del tercer trimestre de 2025 comenzar\u00e1 a mediados de octubre<\/strong> (el pr\u00f3ximo martes), lo que supondr\u00e1 otra prueba crucial de la solidez corporativa. Para finales de mes, alrededor del 68% de las empresas del S&P 500, que representan el 72% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til total, habr\u00e1n publicado sus resultados. El consenso anticipa un crecimiento de los beneficios de aproximadamente el 8% interanual<\/strong>, un par\u00f3n respecto al 11% del segundo trimestre. Esta desaceleraci\u00f3n muestra que los impulsos derivados de la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, el aumento de los aranceles y la ausencia de beneficios extraordinarios que hab\u00eda impulsado los resultados del trimestre anterior se agotan. La atenci\u00f3n de los inversores volver\u00e1 a centrarse en el ciclo de inversi\u00f3n en IA,<\/strong> el consenso prev\u00e9 que el gasto de capital en \u201chyperscalers\u201d aumente un 75% interanual en el tercer trimestre, antes de moderarse dr\u00e1sticamente hasta el 42% en el cuarto trimestre y alrededor del 20% en 2026. Nunca tantas compa\u00f1\u00edas del sector S&P500 TECHNOLOGY<\/strong> hab\u00edan dado un \u201cguidance\u201d trimestral tan positivo de Beneficio Por Acci\u00f3n para un Tercer Trimestre (https:\/\/insight.factset.com\/record-high-number-of-sp-500-technology-companies-issuing-positive-eps-guidance-for-q3<\/a>). 112 compa\u00f1\u00edas del S&P 500 han publicado previsi\u00f3n de beneficios para el tercer trimestre del 2025, de las cuales 56 han publicado una previsi\u00f3n (guidance) negativa y 56 uno positivo. El n\u00famero de compa\u00f1\u00edas que han publicado un guidance negativo est\u00e1 por debajo de la media de los \u00faltimos 5 a\u00f1os (58) y de los \u00faltimos 10 a\u00f1os (60 compa\u00f1\u00edas). Por el otro lado el n\u00famero de compa\u00f1\u00edas que han publicado un guidance positivo est\u00e1 por encima de la medida de los \u00faltimos 5 a\u00f1os (43) y de los \u00faltimos 10 (39).<\/p>\n\n\n\n

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Siguiendo con noticias corporativas esta semana destac\u00f3<\/strong> la ca\u00edda de ayer del 15% de Ferrari, su mayor ca\u00edda en una sola sesi\u00f3n desde su salida a bolsa en 2006. <\/strong>El grupo decepcion\u00f3 con sus previsiones<\/strong>, en donde preocupa la estimaci\u00f3n de beneficios y que incluye un recorte en su estimaci\u00f3n de ventas de coches el\u00e9ctricos hasta 2030. En Espa\u00f1a, hoy acaba el plazo para acudir a la opa de BBVA sobre Sabadell<\/strong>, con dudas en torno al porcentaje de aceptaci\u00f3n, los analistas estiman un porcentaje inferior al 50%. El presidente de BBVA, Carlos Torres, apunta hoy en prensa a que BBVA podr\u00eda renunciar a lanzar una segunda opa, en el caso de que el porcentaje de aceptaci\u00f3n resulte entre el 30% y 50% del capital, si la CNMV le obligara a mejorar el precio, a\u00f1adiendo incertidumbre sobre la operaci\u00f3n.    <\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed<\/strong> publicadas este mi\u00e9rcoles reflejan que la mayor\u00eda de los miembros sigue preocupada por los riesgos inflacionistas al alza<\/strong>, la Actas de la Fed anticipan m\u00e1s recortes de tipos este a\u00f1o, aunque reflejan una divisi\u00f3n de prioridades entre sus miembros: algunos est\u00e1n m\u00e1s preocupados por el mercado laboral, mientras que otros se centran en la persistencia de la inflaci\u00f3n. <\/strong>Estas actas corresponden a la reuni\u00f3n de septiembre, en la que se decidi\u00f3 reducir los tipos de inter\u00e9s en 25 puntos b\u00e1sicos, situ\u00e1ndolos en el rango del 4%-4,25%, debido al debilitamiento del empleo. En el otro lado de la balanza, varios miembros se mostraron cautelosos ante una inflaci\u00f3n que a\u00fan no alcanza el objetivo marcado por la autoridad monetaria. La mayor\u00eda considera adecuado seguir flexibilizando la pol\u00edtica monetaria en lo que queda de a\u00f1o, aunque el momento y el ritmo de los pr\u00f3ximos movimientos siguen siendo objeto de debate. Las proyecciones macroecon\u00f3micas revelan la divisi\u00f3n entre los 19 oficiales, \u00fanicamente 12 tienen voto, nueve prev\u00e9n dos recortes adicionales, Miran anticipa varios m\u00e1s, y los otros nueve esperan solo uno o ninguno<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Bessent<\/strong>, secretario del Tesoro, complet\u00f3 la primera ronda de entrevistas para elegir al pr\u00f3ximo presidente de la Fed<\/strong>, seg\u00fan el Financial Times, los principales candidatos que emergen son Warsh (exgobernador de la Fed durante la crisis financiera), Waller (actual miembro de la Junta) y Hassett (asesor econ\u00f3mico de Trump).<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n el Nike hizo esta semana nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos (el lunes subi\u00f3 un 5%)<\/strong> tras ser elegida Sanae Takaichi como<\/strong> nueva l\u00edder del LDP<\/strong> en sustituci\u00f3n de Ishiba, y por tanto, su previsible sucesora como primera ministra. La bolsa japonesa lee en positivo el sesgo fiscal m\u00e1s expansivo<\/strong> de Takaichi. Asimismo, la expectativa de m\u00e1s est\u00edmulo fiscal en Jap\u00f3n ha presionado las rentabilidades de su deuda al alza<\/strong> (TIR del bono a 40 a\u00f1os subi\u00f3 14 puntos b\u00e1sicos) ante la expectativa de mayor emisi\u00f3n de deuda para financiar recortes de impuestos que estimulen la econom\u00eda, el Yen cay\u00f3 el lunes un 3% <\/strong>(a 150 yenes por d\u00f3lar) ante la previsi\u00f3n de m\u00e1s est\u00edmulo fiscal y la reducci\u00f3n de probabilidades de subidas de tipos por parte del Banco de Jap\u00f3n a corto plazo (probabilidad de subida de 25 puntos b\u00e1sicos el 30 de Octubre se han reducido del 57% al 25%). El Nikkei lleva una subida en el a\u00f1o del 20,54%.<\/p>\n\n\n\n

Nikkei 225 Index \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En cuanto al precio del petr\u00f3leo Brent subi\u00f3 1% tras la decisi\u00f3n de la<\/strong> OPEP+<\/strong>, el pasado domingo, de<\/strong> devolver al<\/strong> mercado \u00fanicamente 137.000 barriles al d\u00eda en noviembre<\/strong>, en l\u00ednea con el mes anterior y mucho m\u00e1s moderado que los 500.000 barriles al d\u00eda que se rumoreaba<\/strong> la pasada semana con el fin de recuperar cuota y que provocaron una ca\u00edda semanal del 8% en el precio del crudo, como coment\u00e9 en mi email del viernes pasado, y que limitar\u00e1n el exceso de oferta previsto para 2026<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong> Lagarde reafirm\u00f3 que el BCE ya ha hecho gran parte del trabajo en materia de tipos y est\u00e1 en una \u201cbuena posici\u00f3n\u201d, lo que sigue planteando la idea de ver un mantenimiento de tipos prolongado. Lagarde ha reiterado ante el Parlamento Europeo que el BCE se encuentra en una \u201cposici\u00f3n c\u00f3moda\u201d, es decir, con tipos de inter\u00e9s alineados con la convergencia hacia el objetivo de inflaci\u00f3n del 2%. Al mismo tiempo, ha mostrado especial atenci\u00f3n al debate sobre el uso de los activos rusos congelados, subrayando que el BCE vigilar\u00e1 cuidadosamente c\u00f3mo se gestionan estas medidas para no generar distorsiones financieras.<\/p>\n\n\n\n

En Francia<\/strong>, Lecornu<\/strong> dimiti\u00f3 este lunes, <\/strong>26 d\u00edas despu\u00e9s de su nombramiento y <\/strong>s\u00f3lo un d\u00eda despu\u00e9s de que Macron designase un gobierno pr\u00e1cticamente sin cambios<\/strong> respecto al anterior de Bayrou (12 de los 18 ministros repet\u00edan), una visi\u00f3n continuista y falta de renovaci\u00f3n que recibi\u00f3 el inmediato rechazo de la oposici\u00f3n <\/strong>y que habr\u00eda puesto al primer ministro al borde de una moci\u00f3n de confianza, haciendo imposible el avance en la aprobaci\u00f3n de los PGE 2026. Es el tercer primer ministro en un a\u00f1o y el quinto en el segundo mandato de Macron<\/strong>. La Agrupaci\u00f3n Nacional<\/strong> (Bardella, Le Pen) pide la disoluci\u00f3n de la Asamblea Nacional y nuevas elecciones, aunque \u00e9stas no resolver\u00e1n el problema fiscal<\/strong>, Francia tiene el d\u00e9ficit p\u00fablico m\u00e1s alto de la Eurozona y con presi\u00f3n al alza sobre su deuda, lo que se est\u00e1 traduciendo en rebajas de sus ratings, teniendo en cuenta la dificultad de alcanzar acuerdos dada la elevada fragmentaci\u00f3n del Parlamento<\/strong>. Las \u00faltimas noticias apuntan a que Macron habr\u00eda dado 48 horas a Lecornu para intentar llegar a un acuerdo con la oposici\u00f3n, el \u201cdeadline\u201d era el mi\u00e9rcoles por la noche.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El ministro de Finanzas de Francia reafirm\u00f3 ayer que el pa\u00eds cumplir\u00e1 sus compromisos presupuestarios con la Uni\u00f3n Europea, a pesar de que se prev\u00e9n ajustes fiscales m\u00e1s moderados. <\/strong>El d\u00e9ficit estimado para 2025 se sit\u00faa en el 5,4% del PIB, y deber\u00e1 reducirse progresivamente hasta quedar por debajo del 3% en 2029, conforme a los objetivos con la Uni\u00f3n Europea. Para 2026, el plan inicial del ex primer ministro Fran\u00e7ois Bayrou propon\u00eda una reducci\u00f3n al 4,6%, pero su sucesor, S\u00e9bastien Lecornu, elev\u00f3 ese objetivo al 4,7% y posteriormente lo ha flexibilizado a\u00fan m\u00e1s, sugiriendo que el d\u00e9ficit se mantenga \u201cpor debajo del 5%\u201d. En este contexto, el gobernador del Banco de Francia, Fran\u00e7ois Villeroy, subray\u00f3 la necesidad de cumplir con los compromisos europeos y advirti\u00f3 que el d\u00e9ficit no deber\u00eda superar el 4,8% en 2026.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Europa conocimos una ligera mejora en la confianza de los inversores de la zona euro, <\/strong>en octubre, el \u00edndice Sentix super\u00f3 las expectativas al situarse en niveles de -5,4, por encima del -7,7 previsto y el -9,2 previo. No obstante, la confianza acumula ya tres meses en terreno negativo.<\/p>\n\n\n\n

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Pek\u00edn<\/strong> ha anunciado nuevas restricciones a la exportaci\u00f3n de materiales de tierras raras<\/strong> alegando motivos de \u201cseguridad nacional\u201d. Se trata de recursos estrat\u00e9gicos para la producci\u00f3n de componentes electr\u00f3nicos, bater\u00edas y tecnolog\u00edas verdes.<\/p>\n\n\n\n

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Lo que est\u00e1 pasando en Francia puede no quedarse en Francia. Mohamed El-Erian. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La salida de otro primer ministro de Francia agrava las desalentadoras perspectivas econ\u00f3micas del pa\u00eds. El detonante inmediato de la decisi\u00f3n fue un desacuerdo p\u00fablico sobre la composici\u00f3n del Gabinete. Pero la causa subyacente es la persistente incapacidad del Gobierno para asegurar una mayor\u00eda parlamentaria operativa para la tan necesaria consolidaci\u00f3n fiscal<\/strong>. Francia registra un elevado d\u00e9ficit presupuestario superior al 5% del PIB<\/strong>, y su deuda nacional se acerca al 114% del PIB<\/strong>. Ambos datos son elevados seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos, especialmente para un pa\u00eds del \u201cn\u00facleo\u201d de la eurozona. El impacto de la dimisi\u00f3n de S\u00e9bastien Lecornu, tras menos de un mes como primer ministro, en el mercado de bonos del Estado fue inmediato. El rendimiento de los bonos del Estado franceses (OAT) subi\u00f3 tanto en t\u00e9rminos absolutos como en relaci\u00f3n con sus pares de la eurozona. El mercado de bonos incorpora ahora una prima de riesgo de gobernanza sustancial para Francia.<\/p>\n\n\n\n

Cabe destacar que el rendimiento del OAT franc\u00e9s de referencia a 10 a\u00f1os supera ahora el de su par italiano (BTP), una inversi\u00f3n antes impensable. Esta penalizaci\u00f3n financiera coloca a la segunda econom\u00eda m\u00e1s grande de la eurozona por detr\u00e1s de un mercado a veces caracterizado en el pasado como una de las econom\u00edas \u201cperif\u00e9ricas\u201d del bloque. Esto es m\u00e1s que un indicador de desequilibrio fiscal; es una p\u00e9rdida de confianza en la capacidad del sistema pol\u00edtico franc\u00e9s para gobernar con decisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, el diferencial soberano entre el bono franc\u00e9s a 10 a\u00f1os y el Bund alem\u00e1n de referencia se ha ampliado dr\u00e1sticamente, superando los 0,85 puntos porcentuales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esto no s\u00f3lo hace m\u00e1s dif\u00edcil moverse por la cuerda floja fiscal francesa: complica las perspectivas pol\u00edticas del Banco Central Europeo. El BCE ya est\u00e1 intentando la dif\u00edcil tarea de equilibrar la necesidad de contener la inflaci\u00f3n persistente, que sigue siendo algo r\u00edgida en el sector servicios, con la creciente preocupaci\u00f3n por el an\u00e9mico crecimiento econ\u00f3mico en la eurozona.<\/p>\n\n\n\n

Diferencial<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La ampliaci\u00f3n del diferencial entre los bonos franceses y alemanes amenaza la capacidad del BCE para garantizar que su pol\u00edtica monetaria \u00fanica se transmita adecuadamente a todo el bloque. Cuando aumenta la dispersi\u00f3n de los rendimientos, se corre el riesgo de que se produzca una fragmentaci\u00f3n y tensi\u00f3n del mercado que podr\u00eda convertirse en una amenaza sist\u00e9mica. El mensaje actual del mercado es claro: si persiste, la par\u00e1lisis pol\u00edtica de Francia podr\u00eda convertirse en un dolor de cabeza financiero para la eurozona.<\/p>\n\n\n\n

La inestabilidad de Francia tambi\u00e9n tiene implicaciones para Reino Unido<\/strong>. Podr\u00eda ser tentador ignorar esta realidad dado que el pa\u00eds se encuentra fuera tanto de la eurozona como de la UE. Ser\u00eda un grave error.<\/p>\n\n\n\n

Un impacto inmediato ya es visible: mayores rendimientos de los bonos del Estado brit\u00e1nicos, ya que Reino Unido, al igual que Francia, compite en los mercados de capital globales para obtener financiaci\u00f3n. De hecho, el aumento de los rendimientos de los bonos del Estado como reacci\u00f3n a las noticias francesas super\u00f3 al del resto de grandes econom\u00edas europeas. Adem\u00e1s, con todo lo vulnerable que parece Francia en este momento, podr\u00eda decirse que su situaci\u00f3n ser\u00eda menos grave que la de Reino Unido si los mercados de bonos realmente perdieran la paciencia con los pa\u00edses con pol\u00edticas fiscales laxas.<\/p>\n\n\n\n

Francia cuenta con un s\u00f3lido respaldo potencial en el BCE. La promesa en 2012 del entonces presidente del BCE, Mario Draghi, de hacer \u201clo que sea necesario\u201d fue fundamental para calmar la crisis de deuda europea. El mercado crey\u00f3 que el banco central utilizar\u00eda su ilimitado poder financiero, un mecanismo de defensa que a\u00fan ofrece a Francia una mayor protecci\u00f3n, aunque sea pol\u00edticamente delicado.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Inglaterra tambi\u00e9n podr\u00eda intervenir si la confianza en los bonos se deteriora significativamente en Reino Unido. Despu\u00e9s de todo, jug\u00f3 un papel fundamental durante la crisis del presupuesto de Liz Truss de 2022. Sin embargo, la perturbaci\u00f3n subyacente en aquel entonces \u2014un shock derivado de recortes de impuestos sin financiar\u2014 era m\u00e1s f\u00e1cil de revertir que la que afecta a Reino Unido hoy.<\/p>\n\n\n\n

Una intervenci\u00f3n de emergencia del Banco de Inglaterra, a diferencia de la defensa del BCE, correr\u00eda el riesgo de ser interpretada por los mercados de capitales internacionales como una monetizaci\u00f3n de los persistentes d\u00e9ficits fiscales de Reino Unido. Esto conlleva un mayor riesgo de socavar la credibilidad inflacionaria del banco central, lo que resultar\u00eda en consecuencias m\u00e1s problem\u00e1ticas para la libra y los tipos de inter\u00e9s brit\u00e1nicos a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, el peligro es que lo que est\u00e1 pasando en Francia no se quede en Francia<\/strong>, especialmente si el presupuesto brit\u00e1nico de noviembre<\/strong> resulta decepcionante a la hora de ofrecer no s\u00f3lo consolidaci\u00f3n fiscal, sino tambi\u00e9n perspectivas de mayor productividad y crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Para Reino Unido, este episodio deber\u00eda servir como un poderoso recordatorio de que el presupuesto de noviembre pondr\u00e1 a prueba si Londres puede ofrecer lo que Par\u00eds no est\u00e1 logrando proporcionar. Los mercados de bonos est\u00e1n perdiendo la paciencia ante la par\u00e1lisis pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

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China planifica, EEUU reacciona. Stephen S. Roach. Profesor de la Universidad de Yale y expresidente de Morgan Stanley Asia.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los dirigentes chinos se esfuerzan para dar los \u00faltimos retoques al XV Plan Quinquenal del pa\u00eds. Mientras tanto, desde el inicio de su segundo mandato, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha emitido la cifra r\u00e9cord de 205 \u00f3rdenes ejecutivas y s\u00f3lo ha firmado un pu\u00f1ado de proyectos de ley. La comparaci\u00f3n es sorprendente: mientras que China cuenta con un proceso de planificaci\u00f3n estrat\u00e9gica, Estados Unidos no tiene ni plan ni estrategia.<\/p>\n\n\n\n

El ejercicio de planificaci\u00f3n es un pilar fundacional de la Rep\u00fablica Popular China. El primer plan se extendi\u00f3 desde 1953 hasta 1957 y estuvo fuertemente influenciado por la relaci\u00f3n posrevolucionaria de Mao Zedong con Joseph Stalin. En los a\u00f1os siguientes, los planes se volvieron m\u00e1s elaborados, al igual que el proceso de preparaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n Estatal de Planificaci\u00f3n que fijaba objetivos industriales siguiendo el estilo sovi\u00e9tico a principios de la d\u00e9cada de 1950 fue sustituida finalmente por la Comisi\u00f3n Nacional de Desarrollo y Reforma (NDRC). Adem\u00e1s de seguir las directrices del Partido Comunista de China y basarse en la experiencia de los ministerios que componen el Consejo de Estado, la NDRC consulta con acad\u00e9micos y l\u00edderes industriales externos. El periodo de gestaci\u00f3n del proceso de planificaci\u00f3n chino es largo: tan pronto como la Asamblea Popular Nacional aprueba un plan quinquenal, se inicia la elaboraci\u00f3n del siguiente.<\/p>\n\n\n\n

Los planes quinquenales de China distan mucho de ser perfectos. Los cuatro primeros fueron desastres sin paliativos, dominados por el fanatismo ideol\u00f3gico y la extralimitaci\u00f3n de Mao. Con el segundo plan (1958-62) se produjo el catastr\u00f3fico Gran Salto Adelante, mientras que el cuarto (1971-75) estuvo marcado por la desastrosa Revoluci\u00f3n Cultural.<\/p>\n\n\n\n

Fue ya con el quinto plan (1976-80), que introdujo las reformas post-Mao de Deng Xiaoping y abri\u00f3 la econom\u00eda, cuando el proceso de planificaci\u00f3n se volvi\u00f3 m\u00e1s proactivo y se centr\u00f3 en impulsar el crecimiento y la prosperidad. El noveno plan (1996-2000) desencaden\u00f3 una oleada de reformas para sanear las empresas estatales. Los planes und\u00e9cimo (2006-10) y duod\u00e9cimo (2011-15) sentaron las bases de la estrategia china de reequilibrio impulsada por el consumo, un punto inconcluso de la agenda que muchos esperan que se perfeccione en el decimoquinto (2026-30).<\/p>\n\n\n\n

En cambio, Estados Unidos aborrece la planificaci\u00f3n. Es la \u201cmano invisible\u201d del mercado, y no los objetivos y directrices del Gobierno, la que asigna los escasos recursos del pa\u00eds. En teor\u00eda, los responsables de la pol\u00edtica monetaria y fiscal pueden orientar e intervenir en la econom\u00eda estadounidense, ayudados por la interacci\u00f3n entre la autoridad ejecutiva y la del Congreso sobre el presupuesto federal. Pero en la pr\u00e1ctica, ese proceso pr\u00e1cticamente se ha roto debido a la intensificaci\u00f3n de la polarizaci\u00f3n pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

En las \u00faltimas tres d\u00e9cadas, las batallas partidistas sobre los recortes del gasto (en la era Clinton), la atenci\u00f3n sanitaria (en la era Obama) y el muro fronterizo (en el primer mandato de Trump) han provocado una serie de cierres del Gobierno. Ahora, se avecina otra lucha en torno a los recortes de gasto de la Gran y Hermosa Ley y los billones de d\u00f3lares que sus recortes fiscales a\u00f1adir\u00e1n al d\u00e9ficit.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica industrial difumina la distinci\u00f3n entre la planificaci\u00f3n central al estilo chino y la mano invisible. En China, la pol\u00edtica industrial es una extensi\u00f3n l\u00f3gica del establecimiento de objetivos a largo plazo y ha incluido recientemente el programa Made in China 2025, el Plan de Acci\u00f3n Internet Plus, el Plan de Desarrollo de la Inteligencia Artificial de Nueva Generaci\u00f3n y el reciente Plan IA Plus. En comparaci\u00f3n, la pol\u00edtica industrial estadounidense es reactiva: aborda las pr\u00e1cticas competitivas supuestamente desleales de otros pa\u00edses en sectores que los pol\u00edticos estadounidenses juzgan de suma importancia.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica industrial de Trump, impulsada por los acuerdos y las transacciones, ha llevado a muchos a preguntarse si se ha convertido en un capitalista de Estado. Despu\u00e9s de todo, ha intervenido en apoyo de Intel, US Steel y la empresa de tierras raras MP Materials; ha negociado un recorte de las ventas de chips de Nvidia y AMD a China; y ha establecido exenciones arancelarias ventajosas para Apple y TSMC. En cierto modo, estas iniciativas son una secuela de las pol\u00edticas industriales de su predecesor Joe Biden, que inclu\u00edan ayudas directas a infraestructuras, semiconductores y tecnolog\u00edas de energ\u00eda verde. Pero Trump sigue un enfoque menos estrat\u00e9gico y m\u00e1s de intrusi\u00f3n directa en la toma de decisiones espec\u00edficas de las empresas.<\/p>\n\n\n\n

Trump y Biden no fueron los primeros presidentes estadounidenses en adoptar la pol\u00edtica industrial. En 1961, un mes despu\u00e9s de que la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica completara el primer vuelo espacial tripulado, John F. Kennedy se fij\u00f3 el objetivo de llevar un hombre a la Luna a finales de la d\u00e9cada, algo que Estados Unidos consigui\u00f3. Y el Departamento de Defensa estadounidense cre\u00f3 la Agencia de Proyectos de Investigaci\u00f3n Avanzada de Defensa (DARPA) como mecanismo interno de pol\u00edtica industrial para apoyar la investigaci\u00f3n puntera que dio lugar a tecnolog\u00edas transformadoras, como Internet, los semiconductores, la energ\u00eda nuclear, los materiales avanzados y la navegaci\u00f3n por GPS.<\/p>\n\n\n\n

China y Estados Unidos no son los \u00fanicos que recurren a la pol\u00edtica industrial. Tras la II Guerra Mundial, Jap\u00f3n adopt\u00f3 el modelo de \u201cEstado desarrollista planificado y racional\u201d. Francia opt\u00f3 por la planificaci\u00f3n indicativa, y el Wirtschaftswunder de Alemania Occidental fue impulsado en parte por una pol\u00edtica industrial dirigida a apoyar a las peque\u00f1as y medianas empresas.<\/p>\n\n\n\n

Pero las medidas occidentales, incluidas las anteriores pol\u00edticas industriales japonesas, no pueden compararse con el planteamiento estrat\u00e9gico y global de \u201ctodo el Gobierno\u201d de China, que compite en una liga propia. El Gobierno chino aprovecha el excedente de ahorro interno del pa\u00eds para centrarse en las industrias del futuro, al tiempo que moviliza todos los recursos de la NDRC, las empresas estatales, los bancos dirigidos por el Estado y los fondos de inversi\u00f3n respaldados por el Estado.<\/p>\n\n\n\n

Las intervenciones transaccionales de Trump no s\u00f3lo carecen de una estrategia global, sino que su alcance se ver\u00e1 limitado por una econom\u00eda estadounidense con escasez de ahorro interno, cada vez m\u00e1s cargada de grandes y feos d\u00e9ficits presupuestarios federales. Adem\u00e1s, en medio de un aut\u00e9ntico brote de sinofobia, existe una fuerte aversi\u00f3n bipartidista a todo lo que se parezca a un socialismo de mercado al estilo chino.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de todos los mensajes sobre la entrada de Estados Unidos en una nueva edad de oro, la Trumponomics har\u00e1 poco por la competitividad estadounidense a largo plazo. De hecho, los recortes de financiaci\u00f3n propuestos por la Administraci\u00f3n para la investigaci\u00f3n b\u00e1sica corren el riesgo de desperdiciar las capacidades de innovaci\u00f3n de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

El enfoque de Trump sobre la gobernanza \u2013que favorece la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas a trav\u00e9s de \u00f3rdenes ejecutivas, en lugar de medios legislativos\u2013 refleja una tendencia autoritaria de extralimitaci\u00f3n ejecutiva que recuerda los ca\u00f3ticos planes quinquenales de la era Mao<\/strong>. Del mismo modo que esos errores condujeron a la Revoluci\u00f3n Cultural china, muchos (entre los que me incluyo) han argumentado que puede haber razones para temer una agitaci\u00f3n comparable en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfSon sociales las redes sociales? Ignacio de la Torre. Economista Jefe, Arcano Partners<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Montaigne afirmaba que el mayor enemigo de la verdad no es la mentira, sino la ilusi\u00f3n de saber la verdad. Tras m\u00e1s de diez a\u00f1os de eclosi\u00f3n de las redes sociales creo que corresponde abrir un debate sobre el impacto que est\u00e1n teniendo en nuestras, cada vez menos, sociales sociedades.<\/p>\n\n\n\n

Hace a\u00f1o y medio escrib\u00ed una columna titulada \u201cImpacto de las redes sociales en la salud mental de los adolescentes\u201d, en la que me hac\u00eda eco de las investigaciones de Jonathan Haidt, profesor de la NYU Stern, que relacionaba el uso de las redes sociales con una menor socializaci\u00f3n f\u00edsica, lo que se traduc\u00eda en mayores niveles de ansiedad, depresi\u00f3n y suicidio, sobre todo entre mujeres adolescentes<\/strong>. Como seres humanos, estamos programados para la interacci\u00f3n f\u00edsica, y el abuso de las redes sociales, seg\u00fan Haidt, nos est\u00e1 volviendo menos sociables<\/strong>, de lo que se derivan los trastornos psicol\u00f3gicos se\u00f1alados.<\/p>\n\n\n\n

Las consecuencias en otros \u00e1mbitos sociales son tambi\u00e9n muy relevantes. The Economist expon\u00eda hace unas semanas c\u00f3mo afrontamos una \u201crecesi\u00f3n sexual\u201d, mostrando estudios sobre una intensa ca\u00edda (50%) en las relaciones sexuales de j\u00f3venes universitarios estadounidenses durante los \u00faltimos veinte a\u00f1os, tendencia que se prolongaba al segmento de poblaci\u00f3n entre 25 y 35 a\u00f1os con formaci\u00f3n universitaria. Uno de los factores aducidos era el aumento del tiempo dedicado a las pantallas, en especial el tel\u00e9fono m\u00f3vil y las redes sociales, que puede suponer ya una media de dos horas y veinte minutos diarios seg\u00fan Smart Insights, dato casi coincidente con el de Twin Strata. Afortunadamente, parece que el uso diario alcanz\u00f3 m\u00e1ximos hace dos a\u00f1os y estamos experimentando ligeras ca\u00eddas.<\/p>\n\n\n\n

En el \u00e1mbito pol\u00edtico se ha escrito profusamente sobre c\u00f3mo la pol\u00edtica es un reflejo de la forma que tenemos de comunicarnos. La lectura de medios de comunicaci\u00f3n tradicionales est\u00e1 ligada a visiones pol\u00edticas m\u00e1s moderadas, ya que, incluso cuando se consume un medio af\u00edn a la propia ideolog\u00eda, las m\u00faltiples columnas o editoriales ofrecen puntos de vista que contrastan con nuestras ideas preconcebidas, lo que favorece posiciones m\u00e1s centradas. Como se\u00f1alaba Manuel Conthe hace unos d\u00edas, esa mayor\u00eda social concentrada en la moderaci\u00f3n pol\u00edtica se ha ido volviendo extremista a medida que cambiamos nuestra forma de comunicarnos, se\u00f1alando la introducci\u00f3n de la televisi\u00f3n por cable como ejemplo y el fen\u00f3meno Fox News en Estados Unidos. Datos m\u00e1s recientes de John Burns Murdoch en Financial Times muestran c\u00f3mo la comunicaci\u00f3n v\u00eda redes sociales nos hace a\u00fan m\u00e1s extremistas que la televisi\u00f3n por cable, debido a que el algoritmo detecta c\u00f3mo pensamos y s\u00f3lo nos env\u00eda hilos de comunicaci\u00f3n que refuerzan nuestra tesis previa, lo que conlleva m\u00e1s polarizaci\u00f3n; y de esos polvos, vienen estos lodos pol\u00edticos. El mismo autor citaba al profesor Brian Klaas, para el cual la irrupci\u00f3n de la imprenta, los peri\u00f3dicos, la radio y la televisi\u00f3n mantuvieron una caracter\u00edstica com\u00fan: ampliaban la audiencia a la que hacer llegar la informaci\u00f3n, pero \u00e9sta segu\u00eda siendo producida por un grupo relativamente peque\u00f1o y homog\u00e9neo. Las redes sociales, en contraste, han cambiado las reglas de juego, factor del que se alimenta el populismo.<\/p>\n\n\n\n

Criterios de objetividad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En este contexto, el consumo de informaci\u00f3n online, a menudo filtrada convenientemente por los algoritmos de las redes sociales, no responde a criterios de objetividad en los que los seres humanos busquemos racionalmente la verdad. An\u00e1lisis relevantes como Negativity drives online news consumption (Nature Human Behaviour, 2023) muestran que mantenemos un importante sesgo cognitivo hacia la negatividad: son las informaciones con carga negativa las que captan nuestra atenci\u00f3n y las que m\u00e1s consumimos. Como resultado, terminamos generando una realidad paralela no coincidente con la verdadera y basada en dicho sesgo cognitivo, afianzando la maldici\u00f3n de Montaigne que encabeza este art\u00edculo.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, la combinaci\u00f3n de la IA con la informaci\u00f3n ha disparado la proliferaci\u00f3n de noticias falsas a trav\u00e9s de las redes sociales, en parte en connivencia con \u201cpotencias\u201d extranjeras, con el objetivo de movilizar al electorado en asuntos muy relevantes, como la falsa inseguridad de la energ\u00eda nuclear. El peri\u00f3dico alem\u00e1n S\u00fcddeutsche Zeitung llev\u00f3 a cabo una investigaci\u00f3n resaltada en un paper de la NBER (1). Los lectores, expuestos tanto a noticias e im\u00e1genes falsas generadas por IA como a contenidos reales, acababan confiando menos en las noticias. Sin embargo, esa exposici\u00f3n aument\u00f3 su propensi\u00f3n a consumir informaci\u00f3n procedente de medios tradicionales, que les inspiraban mayor confianza a la hora de buscar la verdad.<\/p>\n\n\n\n

Andr\u00e9 Malraux escribi\u00f3 que \u201cel hombre no es lo que cree ser, es lo que oculta\u201d. Es hora de debatir como sociedad si para volver a ser sociales tenemos que afrontar las ocultas implicaciones de las redes \u201csociales\u201d.<\/p>\n\n\n\n

(1) \u201cGenai misinformation, trust, and news consumption: evidence from a field experiment\u201d, NBER, agosto 2025.<\/p>\n\n\n\n

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Buen Fin de Semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Sorprendentemente el mercado se mantiene ajeno al cierre del Gobierno americano, mientras que las negociaciones para su reapertura no muestran avances significativos, a medida que se prolongue esta situaci\u00f3n, el impacto econ\u00f3mico podr\u00eda intensificarse. Por ello, consideramos que las conversaciones deber\u00edan empezar a dar frutos la pr\u00f3xima semana. De no ser as\u00ed, podr\u00edamos estar acerc\u00e1ndonos … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 10 de Octubre del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3814"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3814"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3814\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3823,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3814\/revisions\/3823"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3814"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3814"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3814"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}