{"id":3786,"date":"2025-09-26T12:37:42","date_gmt":"2025-09-26T12:37:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3786"},"modified":"2025-09-26T12:37:42","modified_gmt":"2025-09-26T12:37:42","slug":"comentario-de-mercado-viernes-26-de-septiembre-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3786","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 26 de Septiembre del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Lo que m\u00e1s impacto ha tenido esta semana en los mercados ha sido el dato de PIB americano<\/strong> conocido ayer, que sorprendi\u00f3 al alza e hizo que las Bolsas cayeran, que el d\u00f3lar se apreciase con fuerza y que el Bono americano a 10 a\u00f1os volviese a tocar el 4,20%… El Gobierno de Estados Unidos anunci\u00f3 ayer una revisi\u00f3n al alza del Producto Interno Bruto del segundo trimestre hasta el 3,8%, frente al 3,3% anterior<\/strong>. Seg\u00fan la tercera estimaci\u00f3n difundida por la Oficina de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico, Estados Unidos creci\u00f3 a ritmo anualizado medio punto m\u00e1s entre abril y junio de lo que se estimaba inicialmente, adem\u00e1s de un 0,9% m\u00e1s respecto a los tres primeros meses del a\u00f1o. El ajuste refleja una correcci\u00f3n importante en el gasto de los consumidores, que se revis\u00f3 desde un crecimiento del 1,6% hacia un 2,5% en t\u00e9rminos anualizados<\/strong>. Adem\u00e1s, las \u201cventas finales al sector privado nacional<\/strong>\u201d, una m\u00e9trica clave para medir la demanda subyacente, pues excluye comercio exterior, inventarios y gasto p\u00fablico, se elev\u00f3 un 2,9%, frente al 1,9 % estimado anteriormente. Sin embargo, los analistas recuerdan que este resultado al alza debe interpretarse con cautela, ya que detr\u00e1s de la aparente fortaleza estructural del consumo, se aprecia el efecto distorsionado de las cifras vinculadas al comercio internacional y la primera etapa de la entrada en vigor de algunos de los aranceles que entraron en vigor en el segundo trimestre del a\u00f1o. De hecho, la cifra publicada ahora choca tambi\u00e9n con los datos del primer trimestre, cuando la econom\u00eda estadounidense registr\u00f3 una ca\u00edda del 0,6% como resultado de un fren\u00e9tico adelantamiento de importaciones antes de que entraran en vigor los aranceles. Durante los siguientes tres meses, esa din\u00e1mica se revirti\u00f3, las importaciones se desplomaron un 30%, lo que, al restarse del c\u00e1lculo del PIB, contribuy\u00f3 artificialmente al crecimiento agregado. Aun as\u00ed, el motor del ajuste al alza ha sido el gasto de los hogares, que mostr\u00f3 un desempe\u00f1o m\u00e1s vigoroso del estimado en encuestas previas<\/strong>. En concreto, el repunte del gasto en servicios (transporte, seguros y servicios financieros) fue uno de los grandes protagonistas. Adem\u00e1s, el alza en las ventas finales al sector privado sugiere que empresas y hogares destinaron m\u00e1s recursos a inversi\u00f3n y consumo del que se pensaba inicialmente, una se\u00f1al que pone de manifiesto la fortaleza de la demanda interna, pese a las turbulencias del comercio internacional. Por el contrario, el gasto p\u00fablico figura entre las partidas que m\u00e1s se resinti\u00f3, con una contracci\u00f3n del 0,1% (frente al 0,2% estimado anteriormente). Aun as\u00ed, la inversi\u00f3n privada en algunos cap\u00edtulos, como el residencial, a\u00fan muestra debilidad, a la espera de que los tipos de inter\u00e9s se moderen, algo que la Reserva Federal empez\u00f3 a hacer este mes de septiembre, por lo que su efecto todav\u00eda no se aprecia en estas estad\u00edsticas. Precisamente, para la Fed este dato se convierte en un nuevo quebradero de cabeza<\/strong>, justo ahora que hab\u00eda retomado los recortes de tipos. Un alza tan fuerte en la revisi\u00f3n del PIB del segundo trimestre da argumentos a su presidente, Jerome Powell, para volver a frenar la desescalada en el precio del dinero<\/strong>, justo en contra de los deseos de la Casa Blanca. El riesgo geopol\u00edtico se mantiene alto, <\/strong>llevando al precio del petr\u00f3leo Brent cerca de 70 d\u00f3lares por barril (+4,5% en la semana) <\/strong>y al oro a nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, lleva una subida del 2% en la semana, y del 43% en 2025.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Precio del oro en el 2025:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Estas semanas est\u00e1 muy movido el mercado de deuda soberana, en Europa por la dif\u00edcil situaci\u00f3n de Inglaterra y Francia. En el caso brit\u00e1nico, la \u00faltima subasta de bonos a 30 a\u00f1os registr\u00f3 una demanda inferior a la esperada, marcando el nivel m\u00e1s bajo en los \u00faltimos dos a\u00f1os. <\/strong>La incertidumbre en torno a la renovaci\u00f3n presupuestaria prevista para noviembre mantiene a los inversores con muchas dudas respecto a la deuda inglesa. Inesperados giros presupuestarios y un aumento en los costes financieros dejan un agujero en las cuentas p\u00fablicas que solamente una nueva subida de impuestos podr\u00eda solucionar.<\/strong> Todo ello en medio de una econom\u00eda que no acaba de despegar (\u00faltimo dato del 2T25 +0,30%). <\/strong>Por su parte,<\/strong> en Francia, Marine Le Pen est\u00e1 intensificando la presi\u00f3n sobre el Gobierno de Emmanuel Macron para que convoque elecciones anticipadas, <\/strong>aprovechando la debilidad institucional tras la dimisi\u00f3n del ex primer ministro Bayrou<\/strong>. <\/strong>Aunque Le Pen ha manifestado tener una relaci\u00f3n cordial con el nuevo primer ministro Lecornu, ha dejado claro que dif\u00edcilmente respaldar\u00e1 una ley presupuestaria que siga la l\u00ednea de la anterior Administraci\u00f3n, lo que complica las negociaciones con el principal partido de la Asamblea Nacional de cara a la aprobaci\u00f3n de los nuevos presupuestos<\/strong>. <\/strong>La situaci\u00f3n pol\u00edtica condiciona profundamente la agenda econ\u00f3mica. La <\/strong>compleja tarea de equilibrar las cuentas p\u00fablicas mediante medidas impopulares paraliza a los Gobiernos de ambas naciones<\/strong>, especialmente en <\/strong>Francia<\/strong>, donde el partido en el poder no cuenta con mayor\u00eda parlamentaria. Adem\u00e1s, el <\/strong>elevado endeudamiento<\/strong>, que se extiende en buena parte de los Gobiernos occidentales, genera un efecto contagio en los mercados. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os Franc\u00e9s (l\u00ednea amarilla) y del Bono a 10 a\u00f1os brit\u00e1nico (l\u00ednea blanca) durante los \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana tambi\u00e9n ha tenido un movimiento fuerte el d\u00f3lar<\/strong>, que capitaliza tanto las mayores rentabilidades de su deuda, un dato fuerte del PIB que complica m\u00e1s bajadas de tipos, y el menor apetito por el riesgo derivado de la ret\u00f3rica militar en la Europa del Este, <\/strong>con lo que se ha apreciado contra todas las monedas del G-10.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimo mes:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana Estados Unidos rebajaba los aranceles a los autom\u00f3viles europeos al 15% con efectos retroactivos desde el 1 de Agosto, <\/strong>tambi\u00e9n se hac\u00edan efectivos unos menores aranceles en farma, metales y aeronaves a partir del 1 de Septiembre, <\/strong>pero ayer<\/strong> Trump anunci\u00f3 aranceles del 100% a productos farmac\u00e9uticos a partir del 1 de Octubre, a menos que la compa\u00f1\u00eda est\u00e9 construyendo una planta en Estados Unidos. <\/strong>Se estima que podr\u00eda aumentar el arancel medio en un 3%, desde actual 18%, aunque buena parte se podr\u00eda compensar con las exenciones. Los pa\u00edses m\u00e1s afectados ser\u00edan Singapur y Suiza. En las pr\u00f3ximas semanas podr\u00edan anunciarse aranceles a semiconductores y minerales cr\u00edticos, <\/strong>aprovechando la Secci\u00f3n 232 (aranceles sectoriales) para compensar la potencial invalidaci\u00f3n de los aranceles rec\u00edprocos, <\/strong>el Tribunal Supremo se pronunciar\u00e1 el <\/strong>pr\u00f3ximo <\/strong>5 de Noviembre.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el mundo corporativo Nvidia<\/strong> sigue siendo noticia, tras anunciar la semana pasada la adquisici\u00f3n de 5.000 millones de d\u00f3lares en Intel para formalizar una alianza entre ambas compa\u00f1\u00edas, este lunes comunic\u00f3 un <\/strong>acuerdo con OpenAI, en el que invertir\u00e1 100.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> destinados al desarrollo de <\/strong>nuevos centros de datos<\/strong> para el entrenamiento y evoluci\u00f3n de modelos de pr\u00f3xima generaci\u00f3n. Se prev\u00e9 que el despliegue de estos centros requerir\u00e1 una potencia el\u00e9ctrica de <\/strong>10 GW, equivalente al consumo de una ciudad de ocho millones de habitantes<\/strong>. La primera fase empezar\u00e1 el a\u00f1o que viene y servir\u00e1 de estreno para su nuevo chip Rubin, que vendr\u00e1 acompa\u00f1ado por una <\/strong>nueva arquitectura de servidores llamada Vera Rubin<\/strong>. La inversi\u00f3n ser\u00e1 paulatina, reserv\u00e1ndose el derecho de continuar si OpenAI no crece al ritmo esperado, y el despliegue total del proyecto llevar\u00e1 varios a\u00f1os. Adem\u00e1s, parte del acuerdo incluye que la compa\u00f1\u00eda fundada por Sam Altman compre chips de centros de datos de Nvidia y que esta obtenga una participaci\u00f3n en OpenAI, aunque sin control mayoritario, por otro lado, OpenAI podr\u00e1 seguir ganando capacidad computacional ante un negocio cuyos ingresos se est\u00e1n incrementando, aunque todav\u00eda resultan insuficientes para las ambiciones de la organizaci\u00f3n. Este nuevo proyecto permitir\u00e1 reducir sus costes de capital, complementando la iniciativa Stargate respaldada por Softbank y Oracle, adem\u00e1s del apoyo estrat\u00e9gico de Microsoft. Con este movimiento, Nvidia no solo aspira a mantenerse como el principal facilitador de la infraestructura de inteligencia artificial, sino que tambi\u00e9n busca involucrarse activamente en el despliegue tecnol\u00f3gico y en el desarrollo pr\u00e1ctico de los modelos de IA. El CEO de Nvidia ha subrayado en varias ocasiones que la compa\u00f1\u00eda pretende ser mucho m\u00e1s que un simple fabricante de semiconductores. Adem\u00e1s, <\/strong>OpenAI planea invertir 400.000 millones de euros en la construcci\u00f3n de cinco nuevos centros de datos en Estados Unidos junto con Oracle y Softbank<\/strong>. El proyecto refleja la magnitud de la apuesta por la infraestructura necesaria para la inteligencia artificial generativa, y supone uno de los anuncios de inversi\u00f3n m\u00e1s ambiciosos en este sector, con implicaciones tanto tecnol\u00f3gicas como energ\u00e9ticas.<\/p>\n\n\n\n

Acci\u00f3n Nvidia \u00faltimos 5 a\u00f1os<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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En los \u00faltimos d\u00edas se ha visto el mayor flujo comprador intrad\u00eda en ETFs de Oro de los \u00faltimos 3 a\u00f1os, lo que podr\u00eda explicar la subida del precio del oro de esta \u00faltima semana.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Reserva Federal vive un intenso debate interno sobre la direcci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, el recientemente nombrado gobernador de la Fed y simult\u00e1neo consejero de la Administraci\u00f3n de Trump, Stephen Miran, defiende bajadas de 50 puntos b\u00e1sicos en las dos reuniones restantes del a\u00f1o, mientras que el resto de los gobernadores abogan por un enfoque m\u00e1s prudente. Miran <\/strong>advirti\u00f3 que la pol\u00edtica actual es demasiado restrictiva y pidi\u00f3 bajar los tipos de inter\u00e9s de forma m\u00e1s agresiva para evitar un aumento del desempleo, argumentando que el tipo neutral ha ca\u00eddo por factores como los aranceles y los cambios fiscales. Considerando que el nivel actual de tipos se encuentra en el 4-4,25%, el gobernador estima la tasa neutral en aproximadamente el 2,5%, inferior a la mediana del 3% de la Fed. Por el contrario, el presidente de la Fed de Saint Louis<\/strong> apoy\u00f3 el \u00faltimo recorte como medida preventiva, pero considera que hay poco margen para m\u00e1s bajadas debido a la persistencia de una inflaci\u00f3n elevada<\/strong>, y s\u00f3lo respaldar\u00eda nuevas reducciones si el mercado laboral muestra mayor debilidad y la inflaci\u00f3n se mantiene controlada. La presidenta de la Fed de Cleveland<\/strong> se\u00f1al\u00f3 que deber\u00edan ser m\u00e1s prudentes, considerando que a\u00fan hay se\u00f1ales de robustez en el empleo, <\/strong>con despidos y tasa de desempleo bajos, pero la inflaci\u00f3n podr\u00eda permanecer por encima del objetivo del +2% durante los dos pr\u00f3ximos a\u00f1os. Por su parte, el presidente de la Fed de Atlanta<\/strong> s\u00f3lo prev\u00e9 un recorte de tasas para este a\u00f1o, ya que persisten sus preocupaciones sobre la inflaci\u00f3n<\/strong>. Seg\u00fan sus proyecciones, la inflaci\u00f3n subyacente cerrar\u00e1 el a\u00f1o en +3,1% y el desempleo aumentar\u00e1 hasta el 4,5%, sin que la inflaci\u00f3n regrese al objetivo de la Fed antes de 2028.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En una intervenci\u00f3n esta semana del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reiter\u00f3 los riesgos que enfrenta tanto el mercado laboral como la inflaci\u00f3n, <\/strong>en l\u00ednea con sus declaraciones anteriores<\/strong>. <\/strong>Durante la sesi\u00f3n de preguntas,<\/strong> minimiz\u00f3 el papel de la inteligencia artificial en la desaceleraci\u00f3n de la contrataci\u00f3n, atribuy\u00e9ndola principalmente al impacto de los aranceles. <\/strong>Powell se\u00f1al\u00f3 que los importadores estadounidenses est\u00e1n absorbiendo la mayor parte de las tarifas, aunque considera que este efecto ser\u00e1 transitorio, sin precisar un horizonte temporal claro. Sin implicaciones monetarias de gran calado, la rueda de prensa sirvi\u00f3 para estructurar la visi\u00f3n de Powell sobre los aranceles, basada en <\/strong>qui\u00e9n asume el coste del impacto tarifario, si lo hacen los consumidores, se incrementa la inflaci\u00f3n, si lo hacen los importadores, se resiente el empleo<\/strong>. En ambos casos, se mantiene la perspectiva de que este shock ser\u00e1 temporal.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, declar\u00f3 que Washington est\u00e1 dispuesto a realizar una intervenci\u00f3n \u201cgrande y contundente\u201d para estabilizar los mercados argentinos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Trump<\/strong> cambi\u00f3 nuevamente de postura esta semana afirmando que Ucrania estar\u00eda en condiciones de recuperar todo el territorio perdido frente a Rusia<\/strong>. Por otra parte, el Presidente rechaz\u00f3 reunirse con los dem\u00f3cratas para tratar de evitar el inminente cierre del gobierno.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nagel, presidente del Bundesbank y miembro del Banco Central Europeo, se\u00f1al\u00f3 que no le preocupan las valoraciones actuales del euro<\/strong>. A\u00f1adi\u00f3 que la moneda necesita un papel global m\u00e1s fuerte, aunque admiti\u00f3 que no puede sustituir al d\u00f3lar como divisa de reserva principal.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong>, el Ministerio de Finanzas reconoce que la econom\u00eda no mostrar\u00e1 un repunte significativo a corto plazo, reflejando la persistencia de un crecimiento d\u00e9bil. No obstante, seg\u00fan el bolet\u00edn fiscal de agosto la recaudaci\u00f3n tributaria registr\u00f3 un aumento del 2% interanual, lo que ofrece cierto alivio en las cuentas p\u00fablicas pese a la falta de impulso econ\u00f3mico<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Alemania<\/strong> conocimos el mi\u00e9rcoles una moderaci\u00f3n en septiembre de todos los componentes de la<\/strong> confianza empresarial alemana IFO,<\/strong> tanto situaci\u00f3n actual como expectativas frente a las expectativas de ligera mejora. Este empeoramiento se produce tras un PIB del segundo trimestre d\u00e9bil (-0,1%) ante la menor demanda de Estados Unidos tras la acumulaci\u00f3n de inventarios en el primer trimestre (PIB +0,3%) para adelantarse a la implantaci\u00f3n de aranceles. El menor optimismo, m\u00e1s all\u00e1 del impacto de aranceles y un euro fuerte, podr\u00eda achacarse a la falta de concreci\u00f3n de reformas necesarias para aumentar la competitividad y permitir que Alemania salga de 3 a\u00f1os de estancamiento. De hecho, los principales institutos econ\u00f3micos esperan un crecimiento del PIB para este 2025 del +0,2%, y no ser\u00e1 hasta 2026-2027 cuando se produzca la aceleraci\u00f3n a +1,3% y +1,4% respectivamente con el apoyo de mayores inversiones en infraestructuras, unos 500.000 millones de euros, siempre y cuando \u00e9stas se destinen a su objetivo y no a cubrir agujeros presupuestarios.<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong> el martes se public\u00f3 el PMI composite de septiembre del conjunto de la Uni\u00f3n Europea<\/strong> que mejor\u00f3 ligeramente respecto al mes anterior al pasar de 51 a 51,2<\/strong>, en l\u00ednea con lo esperado por el consenso (51,1). La referencia afianza su posici\u00f3n por encima del nivel de neutralidad que marcan los 50 puntos que se viene observando desde principios de este a\u00f1o, lo que sigue siendo compatible con un escenario de crecimiento moderado de la actividad<\/strong>. Por sectores, se observa un retroceso del sector manufacturero<\/strong> que vuelve a situarse por debajo de los 50 puntos<\/strong>, al pasar de 50,7 a 49,5, con una producci\u00f3n aumentando, pero a un ritmo moderado, despu\u00e9s de la fuerte expansi\u00f3n, m\u00e1ximo en casi tres a\u00f1os y medio registrada en agosto. Por su parte, los servicios mejoraron al pasar de 50,5 a 51,4 <\/strong>superando las estimaciones del consenso (51,4) y registrando un m\u00e1ximo de los \u00faltimos 9 meses. En cuanto a la composici\u00f3n del dato, los nuevos pedidos no registraron cambios en septiembre, despu\u00e9s de se\u00f1alar su primer aumento en quince meses en agosto. De esta forma, el empleo tambi\u00e9n se mantuvo estable en septiembre<\/strong>, poniendo fin a una secuencia de seis meses de creaci\u00f3n de puestos de trabajo. Por su parte, las presiones inflacionistas se atenuaron<\/strong> y tanto los costes de los suministros como los precios cobrados aumentaron a ritmos m\u00e1s d\u00e9biles al final del tercer trimestre que en meses anteriores. Por geograf\u00edas Alemania fue el principal motor de crecimiento en el mes de septiembre<\/strong>, registrando un aumento desde 50,5 a 52,4 lo que supone el ritmo de crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido en lo que va de a\u00f1o. Por el contrario, en Francia, la actividad total se redujo por decimotercer mes consecutivo, al ritmo m\u00e1s intenso desde abril pasado, al pasar de 49,8 a 48,4<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE revis\u00f3 este martes al alza su pron\u00f3stico de PIB mundial en 2025<\/strong>, hasta el 3,2%, 3 d\u00e9cimas m\u00e1s de lo que preve\u00eda en junio (2,9%),<\/strong> aunque una d\u00e9cima menos de lo que creci\u00f3 en 2024. As\u00ed lo recoge en su informe de Perspectivas Econ\u00f3micas Intermedias<\/strong> presentado esta semana, en el que justifica su ajuste al alza por la solidez mostrada por muchas econom\u00edas, en especial las emergentes, gracias a que la industria y el comercio se anticiparon al golpe arancelario que se avecinaba. La OCDE admite que los \u201cefectos completos\u201d del mazazo arancelario \u201ca\u00fan no se han sentido\u201d<\/strong> porque las empresas los est\u00e1n absorbiendo inicialmente a costa de sus m\u00e1rgenes, pero advierte de que su influjo se hace cada vez m\u00e1s visible en las decisiones de gasto, en los mercados laborales, que se enfr\u00edan, y en los precios que paga el consumidor. En otras palabras, la revisi\u00f3n al alza obedece esencialmente a esa anticipaci\u00f3n en las exportaciones, pero la OCDE ya alerta de que los aranceles, junto a la elevada incertidumbre pol\u00edtica, ir\u00e1n frenando el comercio y la inversi\u00f3n, reduciendo el crecimiento al 2,9% en 2026<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE, que en junio rebaj\u00f3 al 2,4% su previsi\u00f3n para el PIB espa\u00f1ol ha vuelto ahora a revisarlo al alza, hasta el 2,6%<\/strong>, en l\u00ednea con otros organismos como el Banco de Espa\u00f1a, ambos menos optimistas que el Gobierno de Pedro S\u00e1nchez, que la semana pasada mejor\u00f3 su pron\u00f3stico al 2,7%. El club de los pa\u00edses industrializados tambi\u00e9n avisa de un gradual enfriamiento del crecimiento espa\u00f1ol, aunque de forma m\u00e1s moderada que el Banco de Espa\u00f1a. As\u00ed, pronostica un avance del PIB del 2% en 2026, frente al 1,8% que augura el supervisor espa\u00f1ol<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a<\/strong> crecer\u00e1 m\u00e1s del doble que el conjunto de la zona euro (un 2,6% frente el 1,2%<\/strong> estimado para el bloque de la moneda \u00fanica), casi nueve veces m\u00e1s que Alemania, que despu\u00e9s de dos a\u00f1os consecutivos en recesi\u00f3n apenas crecer\u00e1 un 0,3% este a\u00f1o, y m\u00e1s del cu\u00e1druple que Francia e Italia, que apenas lo har\u00e1n un 0,6%, la primera sumida en una grave crisis pol\u00edtica, y la segunda bajo la presi\u00f3n y el lastre de sus males end\u00e9micos, entre ellos un grueso endeudamiento y una productividad pobre y estancada. Este escenario se repetir\u00e1 en 2026<\/strong>, cuando la zona euro frenar\u00e1 al 1%, la mitad de lo que crecer\u00e1 Espa\u00f1a, aunque Alemania acortar\u00e1 distancias tras sacudirse la debilidad de los \u00faltimos a\u00f1os con un alza del 1,1% (aun as\u00ed, una d\u00e9cima menos de lo que la OCDE estimaba en junio), y Francia repuntar\u00e1 hasta el 0,9%. Italia, por contra, repetir\u00e1 en el 0,6%, una d\u00e9cima menos de lo augurado antes de verano.<\/p>\n\n\n\n

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En esta l\u00ednea esta ma\u00f1ana en Espa\u00f1a se ha revisado al alza el PIB del Segundo Trimestre del a\u00f1o.<\/strong> La econom\u00eda nacional se aceler\u00f3 un +0,8% trimestral<\/strong>, lo que elev\u00f3 el ritmo de crecimiento frente al a\u00f1o pasado hasta el +3,1%<\/strong>. La fortaleza de la demanda interna empuja al alza el crecimiento, con el consumo de los hogares creciendo un +3,4% interanual y la inversi\u00f3n (Formaci\u00f3n Bruta Capital Fijo) un +5,4%. En conjunto la demanda interna crece a ritmos del +3,5%.<\/p>\n\n\n\n

Hoy<\/strong> tendremos revisi\u00f3n del rating soberano de Espa\u00f1a por parte de Moody\u00b4s y de Fitch<\/strong>, despu\u00e9s de que hace dos semanas S&P lo elevara a A+ con perspectiva estable, tras 6 a\u00f1os sin cambios. Teniendo en cuenta que los ratings de Moody\u00b4s y Fitch se sit\u00faan por debajo del de S&P y ya tienen el rating de Espa\u00f1a en perspectiva positiva, podr\u00edamos ver mejora, utilizando argumentos similares, mayor crecimiento que la Eurozona y una razonable situaci\u00f3n fiscal.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Italia<\/strong>, seg\u00fan el Financial Times, Meloni estudia congelar la edad de jubilaci\u00f3n en 67 a\u00f1os<\/strong>, eliminando el mecanismo por el cual dicha edad queda ligada a la evoluci\u00f3n de la esperanza de vida y que hace que, si los italianos viven m\u00e1s, la edad m\u00ednima de jubilaci\u00f3n suba autom\u00e1ticamente cada cierto periodo. En paralelo, el ministro de Finanzas Giorgetti se\u00f1al\u00f3 que es \u201cabsolutamente necesario\u201d que los bancos aporten m\u00e1s ingresos al presupuesto.<\/p>\n\n\n\n

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La Fed se equivoc\u00f3. Michael R. Strain. Project Syndicate. Director de Estudios de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica, American Enterprise Institute.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Como muchos esperaban, la Reserva Federal de Estados Unidos baj\u00f3 25 puntos b\u00e1sicos (hasta 4%-4,25%) la tasa de referencia. Una ligera mayor\u00eda del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto a cargo de la decisi\u00f3n prev\u00e9 nuevos recortes en las reuniones de octubre y diciembre; y se prev\u00e9 que la flexibilizaci\u00f3n monetaria continuar\u00e1 en 2026. Pero la Fed ha optado por una pol\u00edtica demasiado laxa y corre riesgo de tener que volver a subir las tasas el a\u00f1o que viene<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El argumento a favor de iniciar un ciclo de flexibilizaci\u00f3n monetaria se bas\u00f3 en tres apreciaciones. En primer lugar, que el deterioro de la mejora en la creaci\u00f3n de empleo (en los \u00faltimos tres meses, la econom\u00eda estadounidense cre\u00f3 una media de s\u00f3lo 29.000 puestos de trabajo netos al mes, y el empleo se contrajo en junio) es un fuerte indicio de debilitamiento del mercado laboral. En segundo lugar, que la inflaci\u00f3n subyacente va camino de regresar a la meta de la Fed, aunque de forma gradual. Y, en tercer lugar, que hay una distancia considerable entre la tasa de referencia de la Fed y el tipo de inter\u00e9s en el cual ya no estar\u00eda frenando el crecimiento econ\u00f3mico. Seg\u00fan la autoridad monetaria norteamericana, este tipo neutral se sit\u00faa en el 3%.<\/p>\n\n\n\n

Pero la Reserva Federal se equivoca en los tres \u00edtems.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las cifras de empleo<\/strong> son dif\u00edciles de interpretar, como resultado de cambios s\u00fabitos en las pautas de inmigraci\u00f3n. Es probable que la creaci\u00f3n neta de empleo necesaria para seguir el ritmo de crecimiento de la poblaci\u00f3n sea de menos de 50.000 puestos al mes. Incluso es concebible que futuros cambios en los flujos migratorios netos lleven el nivel neutral de creaci\u00f3n mensual de empleo a territorio negativo: puede ocurrir que para que el mercado laboral estadounidense se mantenga a la par de los cambios demogr\u00e1ficos haya que reducir puestos de trabajo.<\/p>\n\n\n\n

Rigidez laboral<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La mejor medida de rigidez del mercado laboral suele ser la tasa de desempleo (un cociente que tiene en cuenta los cambios migratorios tanto en el numerador como en el denominador); y adquiere importancia adicional que esos cambios dificultan la interpretaci\u00f3n de las estad\u00edsticas de empleo. La tasa de desempleo en agosto fue del 4,3%, una cifra bastante baja que s\u00f3lo ha crecido diez puntos b\u00e1sicos en el \u00faltimo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Los salarios<\/strong> cuentan la misma historia que la tasa de desempleo: muestran un crecimiento firme, que se va enfriando lentamente<\/strong>, e indica que las estad\u00edsticas de empleo nos dicen m\u00e1s sobre la oferta de trabajadores que sobre la demanda por parte de las empresas.<\/p>\n\n\n\n

Un deterioro notable del mercado laboral como el que insin\u00faa la Fed ser\u00eda muy dif\u00edcil sin un aumento de la cantidad de despidos. Pero durante el \u00faltimo a\u00f1o la cifra se mantuvo estable (alrededor de 1,8 millones de despidos al mes, m\u00e1s o menos el mismo nivel que en 2019, con un mercado laboral caliente).<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la inflaci\u00f3n subyacente<\/strong>, estoy m\u00e1s preocupado de lo que parece estar la Fed. Aunque durante 2021 \u00e9sta demor\u00f3 reconocer la amenaza inflacionaria, su decidida respuesta en 2022 llev\u00f3 a que la inflaci\u00f3n subyacente empezara a reducirse en la segunda mitad del a\u00f1o. La inflaci\u00f3n n\u00facleo, medida por el deflactor del gasto en consumo personal (GCP), se redujo tres puntos porcentuales entre la primera mitad de 2022 y la primera mitad de 2024.<\/p>\n\n\n\n

Pero en el \u00faltimo a\u00f1o, la inflaci\u00f3n n\u00facleo de GCP no mejor\u00f3, ya que entre abril de 2024 y abril de 2025 cay\u00f3 s\u00f3lo 28 puntos b\u00e1sicos. Y lo m\u00e1s inquietante es que despu\u00e9s de eso aument\u00f3, llegando al 2,9% en julio, muy por encima del objetivo de la Fed<\/strong>, yendo en la direcci\u00f3n equivocada.<\/p>\n\n\n\n

Puede que esta aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente obedezca a subidas de precios por \u00fanica vez como resultado de los aranceles de Trump. Pero el gasto en consumo<\/strong> (principal motor de la demanda agregada) se mantiene firme<\/strong>. Los datos de ventas minoristas de agosto sorprendieron a los analistas (que esperaban cifras menores), con un fuerte incremento interanual del 5%.<\/p>\n\n\n\n

Esta fortaleza se refleja en los pron\u00f3sticos a muy corto plazo. Los economistas de Goldman Sachs est\u00e1n previendo un crecimiento anualizado de la econom\u00eda del 2,5% este a\u00f1o, y los c\u00e1lculos de la Reserva Federal de Atlanta apuntan a un 3,3% en el trimestre actual<\/strong>. Las dos estimaciones superan el potencial subyacente sostenible de la econom\u00eda, lo que implica presi\u00f3n alcista sobre los precios<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tipo neutral superior<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A juzgar por el mercado laboral, la inflaci\u00f3n de precios, el gasto en consumo y la actividad econ\u00f3mica general, no parece que una tasa de referencia del 4,4% haya puesto un freno significativo a consumidores y empresas. El c\u00e1lculo que hace la Fed del tipo neutral est\u00e1 equivocado. La tasa de referencia necesaria para que la Fed ponga freno a la demanda parece ser superior al 4%.<\/strong> Pero la Fed tiene intenci\u00f3n de bajarla al 3,6% este a\u00f1o, y un recorte adicional en 2026. Es probable que esto genere escasez de mano de obra en un mercado laboral que ya est\u00e1 tenso, y puede provocar una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. En tal caso, la Fed habr\u00e1 bajado los tipos este a\u00f1o s\u00f3lo para tener que volver a subirlos en 2026<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Si a esto se le a\u00f1aden las continuas amenazas del presidente Trump a la independencia pol\u00edtica de la Fed, la situaci\u00f3n se torna todav\u00eda m\u00e1s preocupante. Un miembro de la autoridad monetaria prev\u00e9 cinco bajadas adicionales antes de final de a\u00f1o, lo que situar\u00eda la tasa de referencia por debajo de 3%. Si algunos de sus colegas tienen ideas similares, es posible que la presi\u00f3n inflacionaria crezca todav\u00eda m\u00e1s y aumente la probabilidad de que la Fed tenga que subir los tipos el a\u00f1o que viene.<\/p>\n\n\n\n

A veces los generales pierden la guerra actual porque est\u00e1n peleando la guerra anterior. Y en el caso de la Fed, parece que est\u00e1 mirando dos guerras atr\u00e1s, a la debilidad del mercado laboral que sigui\u00f3 a la crisis financiera de 2008 y el bajo tipo de inter\u00e9s neutral de aquellos a\u00f1os. Pero la econom\u00eda actual es muy diferente, y la Fed todav\u00eda no gan\u00f3 la guerra m\u00e1s reciente contra el regreso de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Qu\u00e9 preocupa a Trump sobre la inflaci\u00f3n. Alan Beattie. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los expertos en comercio y macroeconom\u00eda del mundo tienen un nuevo y emocionante drama para analizar. \u00bfCu\u00e1ndo se trasladar\u00e1n los aranceles de Trump a los consumidores estadounidenses en forma de precios m\u00e1s altos<\/strong>? \u00bfSe asemejar\u00e1 la inflaci\u00f3n de los aranceles a la descripci\u00f3n del poeta Richard Armour de agitar una botella de k\u00e9tchup: \u201cAl principio no sale nada, y luego llega todo de golpe\u201d? \u00bfO ser\u00e1 el Godot de Samuel Beckett, en el que siempre se espera, pero nunca llega? \u00bfAcaso la Corte Suprema, como grupo de vigilantes que luchan para contener la inflaci\u00f3n, frenar\u00e1 las subidas de precios desmantelando los aranceles por inconstitucionales?<\/p>\n\n\n\n

Dejando a un lado la econom\u00eda, la inflaci\u00f3n arancelaria podr\u00eda no ser la mayor preocupaci\u00f3n pol\u00edtica de Trump. Actualmente, las subidas de precios m\u00e1s destacadas se concentran en un servicio de producci\u00f3n nacional: la energ\u00eda el\u00e9ctrica<\/strong>. Trump puede ser menos responsable de la inflaci\u00f3n en los servicios que en los bienes importados, pero como Joe Biden pod\u00eda decir sobre el precio de los huevos, no siempre es necesario que se demuestre la culpa para sufrir da\u00f1os pol\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n

Hasta ahora, seg\u00fan el an\u00e1lisis de los economistas Alberto Cavallo, Paola Llamas y Franco V\u00e1zquez, basado en un rastreador de precios arancelarios, las tarifas de Trump no han tenido un gran impacto inflacionario. En comparaci\u00f3n con el a\u00f1o pasado, los precios al consumidor de los bienes importados son s\u00f3lo una fracci\u00f3n m\u00e1s altos que los de producci\u00f3n nacional, mucho menores que el aumento de los ingresos arancelarios. Dado que los precios de los exportadores no han ca\u00eddo mucho, las empresas estadounidenses en la cadena de suministro nacional est\u00e1n absorbiendo la mayor parte del impacto arancelario.<\/p>\n\n\n\n

Menos mu\u00f1ecas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una reducci\u00f3n sostenida de las ganancias provocar\u00e1 da\u00f1os, ya que las empresas se contraer\u00e1n o cerrar\u00e1n. Pero pol\u00edticamente eso ser\u00e1 menos relevante para los votantes que la inflaci\u00f3n que hace que los ni\u00f1os estadounidenses, como el propio Trump predijo extra\u00f1amente, solo tengan acceso a dos mu\u00f1ecas cada uno.<\/p>\n\n\n\n

Las perspectivas de repercusi\u00f3n siguen siendo inciertas. Trump amenaz\u00f3 con imponer la mayor\u00eda de los aranceles denominados \u201crec\u00edprocos\u201d a principios de a\u00f1o, pero no se aplicaron hasta el mes de agosto. Es posible que los minoristas est\u00e9n esperando a ver si los aranceles superan el desaf\u00edo legal antes de subir los precios.<\/p>\n\n\n\n

Ni siquiera es seguro que los consumidores vayan a asumir la mayor parte del coste. Las estimaciones sugieren que los impuestos del primer mandato de Trump se repartieron entre los hogares y las empresas, a trav\u00e9s del aumento de los precios al consumidor y la reducci\u00f3n de los m\u00e1rgenes, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

En aquel momento, Trump predijo err\u00f3neamente que las empresas extranjeras se ver\u00edan afectadas al reducir los precios. Sin embargo, los acad\u00e9micos Mary Amiti, Stephen Redding y David Weinstein afirmaron en un estudio que tal resultado fue sorprendente. En el pasado, las empresas extranjeras, presumiblemente para preservar su participaci\u00f3n de mercado norteamericano, han respondido a las fluctuaciones cambiarias recortando ligeramente los precios de exportaci\u00f3n, lo que mitiga el impacto en los precios en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, gran parte de la acci\u00f3n puede estar en los servicios, a los que generalmente se les presta mucha menos atenci\u00f3n de la que justifica su peso econ\u00f3mico. Los bienes duraderos representan menos del 11 % de las ponderaciones utilizadas para elaborar el \u00edndice de gasto en consumo personal, mientras que los servicios, incluso excluyendo la vivienda, ascienden a alrededor del 50 %. La atenci\u00f3n m\u00e9dica por s\u00ed sola representa el 17 %.<\/p>\n\n\n\n

En lo que va de a\u00f1o, el aumento de la inflaci\u00f3n de los precios de los bienes se ha visto compensado por una ca\u00edda en los servicios<\/strong>. Esto enmascara al menos un aumento de precios de alto perfil: el de la electricidad. Las tarifas el\u00e9ctricas para los hogares son un 7% m\u00e1s altas que en esta misma \u00e9poca el a\u00f1o pasado<\/strong>. Las causas son complejas. Una de ellas es el aumento de la demanda de los centros de datos relacionada con el boom de la inteligencia artificial<\/strong>. Pero otra se deriva de la retirada de los subsidios otorgados bajo la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n de Biden<\/strong>. Trump intent\u00f3 hace poco cancelar un proyecto de energ\u00eda e\u00f3lica en Nueva Inglaterra que ya estaba completado en un 80%, aparentemente por simple despecho.<\/p>\n\n\n\n

Los dem\u00f3cratas m\u00e1s perspicaces han aprovechado esto como argumento de ataque, lo cual sin duda es mejor que desear que los precios de los huevos se vuelvan a disparar. Rahm Emanuel, jefe de gabinete de Barack Obama, argumenta que los dem\u00f3cratas deber\u00edan criticar duramente a Trump por los precios de la energ\u00eda con una estrategia que se base en dar \u201cprioridad al contribuyente\u201d, apoyando la generaci\u00f3n de energ\u00eda renovable como un bien econ\u00f3mico en s\u00ed mismo, en lugar de solo para combatir el cambio clim\u00e1tico.<\/p>\n\n\n\n

Los dem\u00f3cratas ya han comenzado a criticar a Trump por la atenci\u00f3n m\u00e9dica. Es probable que los precios de los seguros m\u00e9dicos suban dr\u00e1sticamente<\/strong>, en parte porque \u00e9ste est\u00e1 cambiando los requisitos para acceder a la Ley de Asistencia Asequible.<\/p>\n\n\n\n

Servicios vulnerables<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hay otros servicios vulnerables a la inflaci\u00f3n cuyo encarecimiento podr\u00eda atribuirse al presidente. Los precios de los seguros de hogar han aumentado dr\u00e1sticamente<\/strong> y, en ocasiones, la cobertura se ha retirado por completo en estados como Florida y California, propensos a fen\u00f3menos extremos como huracanes e incendios forestales. Los seguros est\u00e1n regulados a nivel estatal, no federal, pero los ciudadanos podr\u00edan llegar a la conclusi\u00f3n de que el gran problema es el cambio clim\u00e1tico, que seg\u00fan Trump no existe.<\/p>\n\n\n\n

Otro es el coste de la educaci\u00f3n superior<\/strong>, donde Trump est\u00e1 aboliendo un programa de Biden para facilitar a los graduados la gesti\u00f3n de la deuda. Adem\u00e1s, las causas del problema de Estados Unidos con la falta de vivienda asequible son muchas, pero junto al aumento del coste de los materiales de construcci\u00f3n importados est\u00e1 la vil campa\u00f1a de Trump para expulsar a inmigrantes, incluidos trabajadores de la construcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Trump es experto en culpar a cualquiera de los problemas econ\u00f3micos. Para \u00e9l, los precios de los seguros de hogar son culpa de los ambientalistas progresistas que no talan los bosques; la atenci\u00f3n sanitaria refleja la especulaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas farmac\u00e9uticas; los precios de la electricidad suben porque las energ\u00edas renovables desplazan a los combustibles f\u00f3siles estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Pero nadie sabe si esas excusas servir\u00e1n de algo. Ser\u00eda extra\u00f1o que las subidas de precios en el sector de los bienes, con el que Trump est\u00e1 tan obsesionado, le perjudicaran menos que los servicios que parecen importarle mucho menos. Podr\u00edan ser, por supuesto, ambas cosas.<\/p>\n\n\n\n

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M\u00e1s all\u00e1 de las megacaps estadounidenses: \u00bfd\u00f3nde est\u00e1 el futuro del alfa tecnol\u00f3gico? <\/u><\/strong>Sumant Wahi, gestor de carteras del sector tecnol\u00f3gico en Man Group.<\/u><\/strong><\/em><\/u><\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

La prohibici\u00f3n de<\/strong> China a sus empresas tecnol\u00f3gicas de utilizar los chips de IA de NVIDIA no es solo otro golpe en la guerra comercial, es una prueba m\u00e1s del cambio fundamental que est\u00e1 transformando la forma en que los inversores deben empezar a pensar en la asignaci\u00f3n incremental de tecnolog\u00eda.

Por ahora, el espectacular auge del sector tecnol\u00f3gico estadounidense sigue reportando excelentes beneficios, pero el excepcionalismo de Silicon Valley y el monopolio de California en la generaci\u00f3n de beneficios extraordinarios podr\u00edan empezar a desvanecerse.

Con los aranceles estadounidenses como arma contra los chips y las patentes, el resto de pa\u00edses y regiones est\u00e1n construyendo ecosistemas paralelos de primera clase en sus \u00e1reas de especializaci\u00f3n.

Gr\u00e1fico 1. Valoraciones tecnol\u00f3gicas por regi\u00f3n: Asia lidera en \u201cgrowth\u201d y \u201cvalue\u201d<\/strong>
<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Fuente: Bloomberg, a 22 de septiembre de 2025.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Se trata de un cambio global m\u00e1s importante que una \u201cmera\u201d guerra de chips entre China y Estados Unidos, y cambia radicalmente d\u00e9cadas de filosof\u00eda de inversi\u00f3n. Las carteras tecnol\u00f3gicas globales se centraban en un 80% en Estados Unidos porque el modelo era sencillo: la innovaci\u00f3n se produc\u00eda en Silicon Valley, la fabricaci\u00f3n en Asia y las ventas en todo el mundo. El 20% restante apoyaba el ecosistema tecnol\u00f3gico estadounidense o replicaba los modelos estadounidenses en otros lugares.

Esta concentraci\u00f3n ten\u00eda sentido. El \u201cventure capital\u201d y la capacidad de investigaci\u00f3n de EE. UU. eran inigualables y la estabilidad normativa permit\u00eda a los inversores respaldar la innovaci\u00f3n a largo plazo sin riesgo pol\u00edtico. Cuando Intel, Microsoft o Apple realizaban cambios de dise\u00f1o, los fabricantes de componentes chinos y las empresas europeas de semiconductores sent\u00edan los efectos de forma inmediata.

\u00bfPor qu\u00e9 esta vez es diferente?<\/strong>

La China actual cuenta con los elementos necesarios para llevar a cabo su prohibici\u00f3n de NVIDIA. M\u00e1s de la mitad de<\/strong> los cient\u00edficos que investigan en IA en el mundo son ahora chinos, y es probable que esta cifra aumente, dado que China produce el doble de graduados de secundaria que Estados Unidos en la actualidad. Por cierto, la India produce cuatro veces m\u00e1s.

Si bien la utilizaci\u00f3n de los aranceles tecnol\u00f3gicos como arma, como los aranceles a China, Jap\u00f3n y Europa, o la propuesta de aumentar a 100 000 d\u00f3lares la tasa del visado H1B<\/strong>, que afecta de manera desproporcionada a los servicios inform\u00e1ticos indios, fractura las relaciones anteriormente estables, el statu quo tecnol\u00f3gico y acelera el impulso hacia la soberan\u00eda tecnol\u00f3gica.

Implicaciones para la inversi\u00f3n<\/strong>

China ya est\u00e1 muy por delante del resto del mundo en tecnolog\u00edas de energ\u00eda limpia y veh\u00edculos el\u00e9ctricos (VE) y ahora est\u00e1 redoblando sus esfuerzos en la fabricaci\u00f3n y el dise\u00f1o de semiconductores.

La India ha pasado de ser el centro mundial de externalizaci\u00f3n de IT a innovar en tecnolog\u00eda financiera, al tiempo que ha creado una saludable industria de comercio electr\u00f3nico aut\u00f3ctona para servir a su econom\u00eda impulsada por el consumo. Jap\u00f3n sigue consolidando su dominio<\/strong> en rob\u00f3tica. En biotecnolog\u00eda y tecnolog\u00eda \u201cwearable\u201d, como relojes o gafas inteligentes, el liderazgo de Europa se refleja en las asociaciones tecnol\u00f3gicas con EE. UU. y en los flujos de financiaci\u00f3n de capital riesgo.

Dado que Europa mantiene una posici\u00f3n m\u00e1s neutral en las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, puede beneficiarse de la demanda de sus herramientas de precisi\u00f3n y, al mismo tiempo, servir de mercado final para coches el\u00e9ctricos, tel\u00e9fonos inteligentes y rob\u00f3tica a precios competitivos y sin aranceles de ambas partes.

El sector tecnol\u00f3gico estadounidense ha gozado hist\u00f3ricamente de valoraciones elevadas, en parte debido a su estable contexto macroecon\u00f3mico. La elevada prima sin riesgo de Estados Unidos estaba respaldada por pol\u00edticas comerciales, pol\u00edticas y normativas predecibles, esenciales para la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica a largo plazo sin incertidumbre pol\u00edtica. La reciente volatilidad pol\u00edtica ha erosionado esta prima, mientras que otras regiones ofrecen ahora entornos pol\u00edticos m\u00e1s predecibles.

Esto plantea la pregunta: \u00bfpor qu\u00e9 deber\u00eda Estados Unidos mantener su ventaja en cuanto a la prima libre de riesgo?

Para los inversores, esto invita a pasar de una asignaci\u00f3n centrada en Estados Unidos a identificar a los l\u00edderes regionales. La cuesti\u00f3n no es si diversificar m\u00e1s all\u00e1 de Silicon Valley, sino qu\u00e9 ventajas regionales se expandir\u00e1n primero a nivel mundial.

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Buen Fin de Semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo que m\u00e1s impacto ha tenido esta semana en los mercados ha sido el dato de PIB americano conocido ayer, que sorprendi\u00f3 al alza e hizo que las Bolsas cayeran, que el d\u00f3lar se apreciase con fuerza y que el Bono americano a 10 a\u00f1os volviese a tocar el 4,20%… El Gobierno de Estados Unidos … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 26 de Septiembre del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3786"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3786"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3786\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3797,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3786\/revisions\/3797"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3786"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3786"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3786"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}