{"id":3707,"date":"2025-08-01T11:41:58","date_gmt":"2025-08-01T11:41:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3707"},"modified":"2025-08-01T11:41:58","modified_gmt":"2025-08-01T11:41:58","slug":"comentario-de-mercado-feliz-verano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3707","title":{"rendered":"Comentario de mercado. Feliz Verano!!"},"content":{"rendered":"\n

Hoy es 1 de Agosto, la fecha que fij\u00f3 Trump para la imposici\u00f3n de sus nuevos aranceles, y anoche el presidente de los Estados Unidos anunci\u00f3 que los pa\u00edses sin acuerdo tendr\u00e1n aranceles del 30% desde hoy<\/strong>\u2026<\/p>\n\n\n\n

Ayer Trump firm\u00f3 una directiva que establece un arancel base universal del 10% para las importaciones a partir del 7 de agosto<\/strong>, con aranceles m\u00e1s elevados, que partir\u00e1n del 15%, para aquellos pa\u00edses que mantengan super\u00e1vits comerciales con Estados Unidos, de esta forma, Canad\u00e1 se enfrenta a un 35%, aunque los bienes amparados por el USMCA quedan exentos, Suiza tendr\u00e1 un arancel especialmente elevado (39%) y Taiw\u00e1n ha calificado el arancel del 20% que se le plantea como \u00abtemporal\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Empezamos la semana con el anuncio sorpresa por parte de Trump, a solo cinco d\u00edas de la fecha l\u00edmite de hoy, de un acuerdo con la Uni\u00f3n Europea que plantea un arancel del 15% sobre las exportaciones europeas, incluidos los autom\u00f3viles y posiblemente productos farmac\u00e9uticos, aunque se seguir\u00e1n aplicando aranceles del 50% al acero y aluminio. El pacto, anunciado por Trump y Ursula von der Leyen en Escocia, llegaba despu\u00e9s de 3 meses de negociaciones y evita la aplicaci\u00f3n de tarifas a\u00fan m\u00e1s severas que amenazaban con perjudicar de forma importante el comercio transatl\u00e1ntico. La UE abre su mercado a Estados Unidos, con aranceles 0%<\/strong> a todos los productos estadounidenses, a la vez que se compromete a invertir 750.000 millones de d\u00f3lares en energ\u00eda<\/strong>, 600.000 millones de d\u00f3lares en inversiones adicionales en Estados Unidos y compras de equipo militar<\/strong>. Acero y aluminio mantienen arancel del 50%, con un sistema de cuotas<\/strong>, mientras los aranceles a las compa\u00f1\u00edas farmac\u00e9uticas ser\u00e1n del 15%. <\/strong>Quedan por definir los aranceles a semiconductores<\/strong>, vino y bebidas alcoh\u00f3licas. Aerospacial se mantiene en el 0% <\/strong>a la espera del resultado de la investigaci\u00f3n (Secci\u00f3n 232). Europa consigue evitar una guerra comercial y Estados Unidos logra acceso al mercado europeo sin aranceles e inversiones en su pa\u00eds. <\/strong>La UE y Estados Unidos emitir\u00e1n una declaraci\u00f3n conjunta el 1 de agosto<\/strong>, que detallar\u00e1 los principales elementos del acuerdo<\/strong>. Este mi\u00e9rcoles el Secretario del Tesoro americano, Scott Bessent, advirti\u00f3 que los 600.000 millones de d\u00f3lares en inversiones comprometidos por parte de la Uni\u00f3n ser\u00e1n vigiladas de cerca, insinuando que podr\u00eda haber represalias arancelarias si los compromisos no se cumplen y ayer la Secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, afirm\u00f3 que las inversiones prometidas por la UE llegar\u00e1n \u00abantes de que termine 2028\u00bb y que las relaciones con China est\u00e1n \u00abavanzando en la direcci\u00f3n correcta\u00bb. Por su parte, el Secretario de Comercio, Howard Lutnick, anunci\u00f3 que M\u00e9xico ha accedido a eliminar barreras comerciales no arancelarias. Trump se desdice una vez m\u00e1s y ahora declara que el reconocimiento de Palestina por parte de Canad\u00e1 \u201cno es un obst\u00e1culo\u201d para seguir negociando acuerdos comerciales. Por \u00faltimo, Jap\u00f3n presiona a Estados Unidos para que reduzca r\u00e1pidamente los aranceles sobre autom\u00f3viles al 15% tal y como se hab\u00eda acordado.<\/p>\n\n\n\n

Donald Trump calific\u00f3 este mi\u00e9rcoles los aranceles de India como \u00abexcesivos\u00bb, y anunci\u00f3 acuerdos con Corea del Sur (arancel del 15%), Tailandia y Camboya, adem\u00e1s pospuso una semana la entrada en vigor del arancel del 50% sobre Brasil. Tambi\u00e9n declar\u00f3 esperar un acuerdo \u00abmuy justo\u00bb con China tras finalizar las negociaciones de esta semana. Sin embargo, afirm\u00f3 que la posici\u00f3n de Canad\u00e1 sobre Palestina dificulta un pacto comercial. <\/strong>Trump ha cerrado ya siete acuerdos comerciales, con la Uni\u00f3n Europea, China, Jap\u00f3n, Reino Unido, Filipinas, Indonesia y Vietnam, que en conjunto aglutinan el 44% de las importaciones estadounidenses totales, <\/strong>con lo que, los peores escenarios observados en el Liberation Day comienzan a quedar atr\u00e1s a medida que la incertidumbre sigue disip\u00e1ndose.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El acuerdo entre Estados Unidos y la UE pone en riesgo una parte de las ventas y los planes de expansi\u00f3n de las empresas espa\u00f1olas<\/strong>. Aunque todav\u00eda es complicado hacer un balance exacto del alcance de los aranceles, los c\u00e1lculos de la C\u00e1mara de Comercio de Espa\u00f1a apuntan a que los grav\u00e1menes del 15% impuestos a las exportaciones comunitarias podr\u00edan eliminar de golpe hasta el 13,1% de las ventas de las empresas espa\u00f1olas en Estados Unidos, lo que supondr\u00eda alrededor de 2.375 millones de euros anuales<\/strong>, si bien en este c\u00e1lculo se incluyen las exportaciones de productos qu\u00edmicos, que finalmente no estar\u00e1n sujetas a los impuestos de entrada. En el mejor de los casos, C\u00e1mara de Comercio de Espa\u00f1a cifra en el 7,2% la ca\u00edda de las ventas de las empresas en EEUU tras la entrada en vigor de los aranceles, lo que supondr\u00eda alrededor de 1.307 millones de euros<\/strong>. Tras el acuerdo firmado el pasado domingo entre Donald Trump y Ursula von der Leyen, el Banco de Espa\u00f1a public\u00f3 este lunes una radiograf\u00eda sobre el comercio de Espa\u00f1a con Estados Unidos<\/strong>, uno de los primeros balances de la nueva situaci\u00f3n. La principal conclusi\u00f3n del informe es que \u201clos aranceles tendr\u00e1n un cierto impacto negativo sobre la econom\u00eda espa\u00f1ola, aunque m\u00e1s reducido que en la eurozona, pues tenemos menos exposici\u00f3n comercial con Estados Unidos y nuestro comercio bilateral est\u00e1 m\u00e1s orientado a los servicios que el de la zona euro<\/strong>\u201d. Prueba de ello es que las exportaciones de servicios a Estados Unidos representaron en 2024 el 1,2% del PIB, frente al 1% que supusieron las ventas de bienes, seg\u00fan los datos del supervisor. Respecto al resto de pa\u00edses de la eurozona, el Banco de Espa\u00f1a considera que el pa\u00eds se encuentra en una posici\u00f3n relativamente c\u00f3moda. Mientras que el comercio con Estados Unidos en el bloque comunitario, importaciones y exportaciones, ascendi\u00f3 al 10,1% del PIB el a\u00f1o pasado, en Espa\u00f1a represent\u00f3 menos de la mitad, un 4,4%. Asimismo, el mercado norteamericano representa el 6% del conjunto de las ventas exteriores de Espa\u00f1a<\/strong>, mientras que en el resto de la eurozona alcanzan el 10%. A tenor de estos datos, concluye el Banco de Espa\u00f1a que, a pesar de que los aranceles se aplican al conjunto de la UE, \u201cla ca\u00edda del PIB prevista en el conjunto del \u00e1rea es cuatro veces mayor que en Espa\u00f1a, el aumento estimado de la inflaci\u00f3n es muy reducido en ambos casos y tambi\u00e9n menor en Espa\u00f1a. No obstante, estos efectos negativos palidecen con los estimados para la econom\u00eda de Estados Unidos<\/strong>\u201d. A pesar de ello, el BdE advierte de riesgos en las cadenas globales de valor, a trav\u00e9s de los socios de Espa\u00f1a en la UE. Por ejemplo, en \u00e1reas como los componentes de autom\u00f3viles \u201cque exportamos a la eurozona para formar parte de sus productos exportados a Estados Unidos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El impacto de los aranceles en las exportaciones espa\u00f1olas ser\u00e1 m\u00e1s acusado en algunos sectores y territorios<\/strong>. Seg\u00fan las estimaciones de la C\u00e1mara de Comercio de Espa\u00f1a, el sector m\u00e1s damnificado por el gravamen del 15% ser\u00e1 el de m\u00e1quinas, aparatos mec\u00e1nicos, aparatos y material el\u00e9ctrico<\/strong>, que podr\u00eda perder hasta el 22,7% de las ventas en Estados Unidos<\/strong>, mientras que los productos farmac\u00e9uticospodr\u00edan perder hasta el 11,2% de las ventas<\/strong>. En la categor\u00eda de productos alimenticios y tabaco, las exportaciones al pa\u00eds norteamericano podr\u00edan reducirse alrededor de un 2,6%.<\/strong> Un impacto moderado debido a que \u201cya enfrentaban un arancel medio del 7,45%\u201d, explican desde la C\u00e1mara, si bien pueden existir algunos productos espec\u00edficos que experimenten un impacto mayor, como el aceite de oliva o el vino<\/strong>. Adem\u00e1s de estas categor\u00edas, los \u00faltimos datos de la Secretar\u00eda de Estado de Comercio, correspondientes a mayo, ya muestran la ca\u00edda de las ventas antes del acuerdo entre Estados Unidos y el bloque comunitario. En concreto, las ventas espa\u00f1olas de productos energ\u00e9ticos cayeron un 60% interanual en el quinto mes del a\u00f1o, mientras que las del sector del autom\u00f3vil o las manufacturas de consumo, que representan en su conjunto alrededor del 10% del total de las exportaciones a Estados Unidos, descendieron alrededor de un 18,5%. Atendiendo al reparto por comunidades aut\u00f3nomas<\/strong>, los datos muestran una situaci\u00f3n peculiar. A pesar de que Catalu\u00f1a o la Comunidad Valenciana se encuentran entre las regiones que m\u00e1s exportan a Estados Unidos, las ventas se han resentido m\u00e1s en otros territorios. Una cuesti\u00f3n importante, teniendo en cuenta que el plan de apoyo a las empresas afectadas por la guerra arancelaria anunciado por el Gobierno incluye una disposici\u00f3n forzada por Junts para que el reparto de las ayudas tenga en cuenta la distribuci\u00f3n territorial del total de las ventas en Estados Unidos. En mayo, las comunidades peor paradas por la guerra arancelaria fueron Galicia,<\/strong> con una ca\u00edda de las ventas hacia Estados Unidos del 52%, Andaluc\u00eda<\/strong>, que registr\u00f3 un descenso del 40,9%, Cantabria (-39,6%)<\/strong>, y Asturias (-35,6%)<\/strong>, algo directamente relacionado con el tipo de productos que exportan estas regiones. Por el contrario, en Catalu\u00f1a s\u00f3lo se redujeron un 3,3% y en la Comunidad Valenciana incluso crecieron una d\u00e9cima respecto a la cifra registrada en el mismo mes de 2024.<\/p>\n\n\n\n

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A ra\u00edz del acuerdo de Estados Unidos y la Uni\u00f3n Europea el d\u00f3lar recuperaba terreno y tuvo este lunes su mejor jornada desde mayo frente al euro. <\/strong>La incertidumbre que viene pesando sobre el d\u00f3lar comenz\u00f3 a ceder esta semana, permitiendo que el cruce eurod\u00f3lar corrija esta semana un -2% y se sit\u00fae en el nivel actual de 1,14.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 6 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n ha subido esta semana el precio del petr\u00f3leo impulsado por las nuevas amenazas de Trump sobre Rusia. En esta ocasi\u00f3n, el mandatario estadounidense dio un ultim\u00e1tum al Kremlin para alcanzar una tregua con Ucrania y le concede s\u00f3lo 10 d\u00edas, hasta el 8 de agosto, <\/strong>frente a la fecha original del 2 de septiembre, para pactar una tregua con Ucrania, bajo la amenaza de sanciones econ\u00f3micas a Mosc\u00fa, grav\u00e1menes secundarios del 100% <\/strong>a pa\u00edses que compran productos rusos, especialmente crudo, siendo China e India los principales afectados. Putin no parece dispuesto a ceder, <\/strong>mientras que Trump <\/strong>no muestra preocupaci\u00f3n por el potencial impacto en el mercado del petr\u00f3leo, el Brent subi\u00f3 un 6% en dos d\u00edas, la mayor subida en 6 semanas, hasta los 73 d\u00f3lares por barril, <\/strong>al considerar que la producci\u00f3n estadounidense podr\u00eda aumentarse para contrarrestar el efecto de un menor crudo ruso.<\/p>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimos 6 meses<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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En el frente empresarial la publicaci\u00f3n de resultados del Segundo Trimestre del 2025 avanza a buen ritmo, dejando en conjunto positivas sensaciones. <\/strong>Esta semana ha destacado<\/strong> la gran tecnolog\u00eda, con las publicaciones de Microsoft, Meta y Apple ayer despu\u00e9s del cierre de mercado, que bat\u00edan de largo las previsiones de mercado. <\/strong>Las sorpresas positivas en resultados, frente a las estimaciones de consenso est\u00e1n en m\u00e1ximos, sobre todo en Estados Unidos. <\/strong>En Europa han publicado resultados el 44% de las compa\u00f1\u00edas del STOXX 600, y el 53% han batido las expectativas de mercado<\/strong>, en l\u00ednea con su media hist\u00f3rica, aunque ligeramente por debajo de los resultados del primer trimestre. En <\/strong>Estados Unidos los resultados est\u00e1n siendo muy buenos, con uno 84% de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 superando las expectativas del mercado, por encima de su media hist\u00f3rica del 76%. <\/strong>Los sectores <\/strong>financieros y el tecnol\u00f3gico<\/strong> fueron los que presentaron mejores n\u00fameros comparado con las expectativas de los analistas, tanto en Europa como en Estados Unidos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Reserva Federal<\/strong> mantuvo<\/strong> este mi\u00e9rcoles los tipos de inter\u00e9s en la franja comprendida entre el 4,25% y el 4,5%,<\/strong> tramo en el que quedaron fijados en diciembre, cuando el banco central hizo su \u00faltima rebaja en el precio del dinero, justo antes de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, jurara el cargo. Desde entonces, la Fed ha mantenido una estrategia de \u201cesperar y ver\u201d, convencida de que la guerra comercial es la responsable de que \u201cla inflaci\u00f3n siga alta\u201d y quiere conocer el impacto real de los aranceles sobre la econom\u00eda del pa\u00eds antes de retomar la desescalada en los tipos. En la rueda de prensa Powell tuvo un duro discurso sobre futuros recortes. Lo cierto es que la econom\u00eda del pa\u00eds dio muestras de una mayor resistencia de lo esperado, con un avance del PIB del 3% en el segundo trimestre del a\u00f1o<\/strong>, frente a una contracci\u00f3n del 0,5% entre enero y marzo. Powell defini\u00f3 ayer esta evoluci\u00f3n como \u201cirregular\u201d.<\/strong> El cambio tan dr\u00e1stico se debe a la guerra comercial, que ha distorsionado las estad\u00edsticas de crecimiento. Powell celebr\u00f3 que Estados Unidos est\u00e9 ultimando acuerdos por todo el planeta, incluyendo el tratado con la Uni\u00f3n Europea, que \u201cmantiene el tipo efectivo (de los aranceles) sin muchos cambios\u201d; pero al mismo tiempo, reconoci\u00f3 que \u201ctodav\u00eda sigue habiendo mucha incertidumbre\u201d. Luces y sombras en los datos que ponen a la Fed en una situaci\u00f3n casi imposible. Por un lado, la inflaci\u00f3n volvi\u00f3 a repuntar en junio, hasta el 2,7%.<\/strong> Lo hizo al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de los \u00faltimos doce meses, respaldando las tesis m\u00e1s pesimistas del banco central. Y el PIB disparado en el 3%, lo que demuestra que la econom\u00eda est\u00e1 lejos de enfriarse, escenario que justificar\u00eda una rebaja de tipos. Por el contrario, las \u00faltimas cifras tambi\u00e9n hablan de un par\u00f3n en el mercado de la vivienda<\/strong> a consecuencia de los altos tipos de inter\u00e9s y un desplome en el \u00faltimo trimestre de la inversi\u00f3n empresarial, tanto por el alto coste del dinero como por la incertidumbre comercial. Los \u00edndices de paro todav\u00eda no preocupan<\/strong> y se consideran bajos, pero lo cierto es que la tasa de desempleo ya se ha afianzado por encima del 4% y crece mes a mes, situ\u00e1ndose en su nivel m\u00e1s alto desde 2021, en plena crisis pospandemia.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la Reserva Federal no ha dado pistas de cu\u00e1l ser\u00e1 su hoja de ruta para despu\u00e9s del verano, los analistas creen que en septiembre se producir\u00e1 el primer recorte de tipos de este a\u00f1o<\/strong>, aunque Powell insisti\u00f3 ayer en que \u201cno hemos tomado una decisi\u00f3n todav\u00eda sobre qu\u00e9 ocurrir\u00e1 en septiembre\u201d.<\/strong> Lo que s\u00ed dej\u00f3 claro es que ser\u00e1n los datos y no la pol\u00edtica los que gu\u00eden sus pasos: \u201cAsegurar un banco central independiente es un pacto institucional que ha servido bien a los ciudadanos hasta ahora; nos tenemos que guiar por los datos, no por aspectos pol\u00edticos\u201d. La cita de septiembre ser\u00e1 especialmente importante, ya que tambi\u00e9n est\u00e1 previsto que los gobernadores actualicen entonces sus previsiones de cara a los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

La reuni\u00f3n de la Fed de esta semana fue la primera vez en tres d\u00e9cadas que el comit\u00e9 de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal toma una decisi\u00f3n con m\u00e1s de un gobernador en contra<\/strong>. Que haya una voz discordante no es raro, pero que haya m\u00e1s de una es algo que no ocurr\u00eda desde 1993<\/strong>. En general, el mandato de Jerome Powell ha destacado por tomar las decisiones sobre pol\u00edtica monetaria por unanimidad. Cierto es que, en las \u00faltimas, Christopher J. Waller ya se ven\u00eda desmarcando a favor de adelantar un recorte de un cuarto punto. No es de extra\u00f1ar que \u00e9l sea, precisamente, uno de los candidatos en la lista corta de Donald Trump para sustituir a Powell. Otro nombre en la agenda del presidente de Estados Unidos es Michelle W. Bowman, que este mi\u00e9rcoles tambi\u00e9n vot\u00f3 en contra de la opini\u00f3n mayoritaria de los otros nueve gobernadores de la Fed, incluyendo al propio Powell, falt\u00f3 a la reuni\u00f3n Adriana Kugler, que decidieron mantener los tipos sin cambios. La disidencia en el seno de la instituci\u00f3n es una muestra del efecto que est\u00e1 teniendo la campa\u00f1a orquestada por la Casa Blanca contra el presidente de la Reserva Federal<\/strong>, con ataques constantes liderados por el propio Trump. A pesar de la incertidumbre que rodea a Powell y los rumores sobre su posible destituci\u00f3n o dimisi\u00f3n, los analistas apuestan a que resistir\u00e1 en el cargo hasta que venza su mandato en mayo del pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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Continuando en Estados Unidos, <\/strong>este mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato de PIB del segundo trimestre del a\u00f1o<\/strong>. La econom\u00eda estadounidense vuelve a crecer con fuerza entre abril y junio al registrar una expansi\u00f3n del 0,7% respecto al primer trimestre y del 3% en tasa anualizada<\/strong>, situ\u00e1ndose muy por encima de las previsiones que manejaban los analistas, que esperaban alrededor de un 2,3%<\/strong>. La mejora del PIB estadounidense se debe, en buena parte, a la evoluci\u00f3n del comercio exterior<\/strong>, aunque persisten signos de debilidad estructural, especialmente en lo que se refiere a inversi\u00f3n empresarial<\/strong>, seg\u00fan se desprende de los datos publicados esta semana por el Departamento de Comercio. El crecimiento anualizado del segundo trimestre contrasta con la contracci\u00f3n del 0,5% registrada entre enero y marzo<\/strong>. Esta monta\u00f1a rusa en las estad\u00edsticas tiene su origen en la guerra comercial<\/strong> impulsada por el presidente estadounidense, Donald Trump. La amenaza arancelaria dispar\u00f3 las importaciones en el primer trimestre para aumentar los inventarios antes de la entrada en vigor de las tarifas. Ese fen\u00f3meno, unido a la aplicaci\u00f3n de aranceles globales del 10%, hundi\u00f3 las importaciones de Estados Unidos entre abril y junio cerca de un 30%, impulsando as\u00ed el PIB con un dinamismo inusual. En el conjunto del primer semestre de 2025<\/strong>, el crecimiento econ\u00f3mico acumulado fue del 1,2% anualizado<\/strong>, una cifra considerablemente inferior al ritmo del 2,5% registrado en 2024. Este enfriamiento refleja la incertidumbre provocada por las pol\u00edticas comerciales del Gobierno, que ha disparado la volatilidad en la confianza del consumidor, adem\u00e1s de las repercusiones derivadas de las deportaciones de trabajadores ilegales. El consumo, principal motor de la econom\u00eda estadounidense, creci\u00f3 un 1,4% en el segundo trimestre. Las familias mantuvieron su capacidad de gasto, apuntalada por un desempleo bajo, aunque algunas se\u00f1ales sugieren ya que los hogares empiezan a mostrar s\u00edntomas de contenci\u00f3n de cara a la segunda mitad del a\u00f1o, con la inflaci\u00f3n escalando de nuevo. Lo que m\u00e1s preocupa a los analistas es que la inversi\u00f3n empresarial retrocedi\u00f3 en el segundo trimestre, lastrada por una menor inversi\u00f3n en equipos y construcci\u00f3n, a la espera de que se concreten los aranceles finales que Estados Unidos empezar\u00e1 a aplicar a partir de ma\u00f1ana. Este clima de incertidumbre se refleja en un indicador clave para medir la salud de la demanda interna, que excluye componentes vol\u00e1tiles como el comercio exterior, las reservas de inventario y el gasto p\u00fablico. Se trata de las ventas finales a compradores privados nacionales, que apenas avanzaron un 1,2% en el segundo trimestre, frente al 1,9% registrado entre enero y marzo<\/strong>. El mi\u00e9rcoles, Trump celebr\u00f3 el dato del 3% y aprovech\u00f3 para presionar nuevamente a la Fed a trav\u00e9s de un mensaje en sus redes sociales: \u201c\u00a1Sin inflaci\u00f3n! \u00a1Dejen que la gente compre y refinancie sus casas!\u201d, escribi\u00f3, en referencia a su insistente demanda de que se reduzcan los tipos de inter\u00e9s. Sin embargo, el dato del PIB, lejos de apoyar sus intereses, reafirma la postura de la Fed de \u201cver y esperar\u201d hasta despu\u00e9s del verano, porque lo que menos le interesa al Banco Central es recortar tipos en medio de una econom\u00eda con una fuerte expansi\u00f3n y el IPC en ascenso, por mucho que el presidente norteamericano se empe\u00f1e en negar que en junio la inflaci\u00f3n no solo subi\u00f3, sino que adem\u00e1s lo hizo al ritmo m\u00e1s alto de los \u00faltimos doce meses.<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n se public\u00f3 el PIB de la zonaeuro<\/strong>, la guerra arancelaria iniciada el 2 de abril por Donald Trump ha asestado un duro golpe al crecimiento de la econom\u00eda de la eurozona. El PIB de la zona euro apenas creci\u00f3 un 0,1% entre abril y junio<\/strong> respecto al trimestre anterior, en plena crisis para el comercio mundial tras el llamado D\u00eda de la Liberaci\u00f3n. Los datos provisionales publicados este mi\u00e9rcoles por Eurostat muestran una ralentizaci\u00f3n del crecimiento en pr\u00e1cticamente todos los pa\u00edses de la zona euro, que creci\u00f3 un 1,4% en t\u00e9rminos interanuales durante el segundo trimestre del a\u00f1o. Grandes econom\u00edas europeas como Alemania o Italia incluso facturaron menos que entre enero y marzo, registrando ca\u00eddas del 0,1%<\/strong>. El dato es especialmente relevante para la econom\u00eda espa\u00f1ola<\/strong>, que a pesar de liderar el crecimiento de la eurozona en el segundo trimestre (con un crecimiento del PIB del 0,7%<\/strong>), podr\u00eda experimentar una ca\u00edda en la demanda de componentes y bienes que exporta a Alemania. Sobre todo, los relacionados con la industria del autom\u00f3vil. A tenor de estos datos, desde la firma de an\u00e1lisis Oxford Economics<\/strong> valoran que, \u201csi bien la desaceleraci\u00f3n es en gran medida consecuencia de una cifra enga\u00f1osamente saludable en el primer trimestre, la debilidad generalizada en los datos nacionales indica que la econom\u00eda carece de impulso y que s\u00f3lo un pu\u00f1ado de pa\u00edses est\u00e1n impulsando su crecimiento<\/strong>.\u201d El PIB de la eurozona podr\u00eda incluso haber ca\u00eddo en el segundo trimestre, de no ser por el crecimiento de la demanda interna<\/strong>, que \u201cha mantenido a flote la econom\u00eda, mientras que el comercio internacional ha sido un lastre\u201d, explican. Prueba de ello son los datos de PIB publicados por la Oficina Federal de Estad\u00edstica alemana, Destatis, que muestran que las inversiones en equipamiento y construcciones cayeron en el pa\u00eds respecto al trimestre anterior, mientras que los gastos de consumo p\u00fablicos y privados aumentaron. Ante estos datos, la ministra de Econom\u00eda y Energ\u00eda, Katherina Reiche, reconoci\u00f3 que los datos del primer trimestre \u201ceran un efecto del adelanto de exportaciones antes de la entrada en vigor de los aranceles\u201d. La tendencia podr\u00eda persistir tras el acuerdo arancelario alcanzado el domingo entre la Uni\u00f3n Europea y Estados Unidos. El an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n del PIB de la eurozona, no obstante, debe tener en cuenta que muchas empresas anticiparon operaciones en el primer trimestre ante la aplicaci\u00f3n de los aranceles, impulsando exportaciones para evitar los grav\u00e1menes que Donald Trump llevaba anunciando desde su toma de posesi\u00f3n en la Casa Blanca el pasado enero. Espa\u00f1a y Portugal lideraron el crecimiento del PIB de la zona euro en el segundo trimestre del a\u00f1o, con ascensos del 0,7% y del 0,6%<\/strong> respecto a los tres meses anteriores, respectivamente. En el lado opuesto, Irlanda<\/strong>, con una ca\u00edda del 1% intertrimestral<\/strong>, super\u00f3 la contracci\u00f3n de las econom\u00edas de Alemania e Italia, que registraron una ca\u00edda del 0,1%. En el resto del mapa de la eurozona, y sin llegar a cifras negativas, destaca la ralentizaci\u00f3n del crecimiento en grandes econom\u00edas como Pa\u00edses Bajos,<\/strong> donde el PIB creci\u00f3 un 0,1% en el segundo trimestre o Francia<\/strong>, que creci\u00f3 tres d\u00e9cimas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China concluyeron en Estocolmo sin un acuerdo formal<\/strong>, pero con un tono constructivo. China anunci\u00f3 prematuramente una extensi\u00f3n de la tregua arancelaria<\/strong>, aunque el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, aclar\u00f3 que la decisi\u00f3n final est\u00e1 pendiente de aprobaci\u00f3n por parte del presidente Trump<\/strong>. El posible acuerdo extender\u00eda la suspensi\u00f3n de aranceles por 90 d\u00edas m\u00e1s, con el objetivo de celebrar una cumbre entre Trump y Xi Jinping a finales de octubre.<\/p>\n\n\n\n

El FMI revis\u00f3 esta semana al alza sus previsiones de crecimiento para la econom\u00eda mundial. <\/strong>El organismo presidido por Kristalina Georgieva revis\u00f3 ayer al alza en dos d\u00e9cimas, hasta el +3%, su previsi\u00f3n de crecimiento de la econom\u00eda global en 2025 frente a las estimaciones de abril. Esta revisi\u00f3n, ligada a la pr\u00f3rroga impulsada por Estados Unidos en la guerra comercial, se basa en un arancel global \u201cm\u00ednimo\u201d del 10% aplicado hasta ahora, por lo que los anuncios de acuerdos comerciales a tipos m\u00e1s elevados podr\u00edan suponer \u201cun crecimiento menor\u201d a partir del mes de agosto. De cara a 2026, las previsiones apuntan a un ligero repunte del PIB esperado, hasta el +3,1%, y en cualquier caso por debajo del crecimiento promedio hist\u00f3rico prepandemia del +3,7% y del +3,3% registrado el a\u00f1o pasado. <\/p>\n\n\n\n

El ministro de Comercio de Jap\u00f3n<\/strong>, Kenji Muto, ha instado a Estados Unidos a implementar cuanto antes el acuerdo alcanzado del 15% adem\u00e1s de avanzar hacia una reducci\u00f3n m\u00e1s profunda de esos aranceles en el futuro<\/strong>. Por su parte, el ministro de Finanzas, Shunichi Kato, ha sugerido que Jap\u00f3n deber\u00eda conseguir una orden ejecutiva estadounidense que respalde formalmente el pacto alcanzado actualmente.<\/p>\n\n\n\n

Donald Trump ha dicho que solo visitar\u00e1 China<\/strong> si recibe una invitaci\u00f3n oficial del presidente Xi Jinping, descartando por ahora una cumbre. Por otra parte, seg\u00fan el Financial Times, Estados Unidos habr\u00eda congelado las nuevas restricciones a las exportaciones tecnol\u00f3gicas hacia China con el fin de facilitar el cierre de un acuerdo comercial<\/strong>. Howard Lutnick, secretario de Comercio, adelant\u00f3 que Trump podr\u00eda anunciar nuevas medidas comerciales esta semana y que es probable una pr\u00f3rroga de 90 d\u00edas en la actual tregua comercial con China.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos y la India est\u00e1n negociando contrarreloj, aunque la posibilidad de cerrar un acuerdo antes del 1 de agosto parece diluirse.<\/strong> El representante comercial estadounidense, Jamieson Greer, reconoci\u00f3 que se requerir\u00e1n \u201cm\u00e1s negociaciones\u201d para evitar la entrada en vigor de los aranceles del 26% en los pr\u00f3ximos d\u00edas, destacando la hist\u00f3rica postura proteccionista del pa\u00eds asi\u00e1tico. En este sentido, las barreras en sectores como la agricultura y los productos l\u00e1cteos contin\u00faan siendo l\u00edneas rojas para la India.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania ayer conocimos datos de IPC, donde la inflaci\u00f3n general se mantuvo estable en el 2,0% interanual en el mes de julio, al igual que la referencia subyacente que se situ\u00f3 en el 2,7%. <\/strong>De esta, forma no hubo grandes sorpresas m\u00e1s all\u00e1 del repunte en t\u00e9rminos mensuales del dato general que aument\u00f3 un 0,3% respecto al mes anterior (0.2% estimado). Un an\u00e1lisis algo m\u00e1s en detalle pone de manifiesto que la presi\u00f3n sobre los precios en el sector servicios sigue reduci\u00e9ndose debido, probablemente, a un menor crecimiento de los costes salariales y a que las empresas est\u00e1n encontrando m\u00e1s dificultades para trasladar sus mayores costes a los consumidores. Sin embargo, a pesar de todo, la inflaci\u00f3n subyacente sigue siendo superior al 2% objetivo.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a <\/strong>el Instituto Nacional de Estad\u00edstica<\/strong> public\u00f3 el dato de crecimiento del PIB del segundo trimestre, que subi\u00f3 un 0,7%, debido al tir\u00f3n de la inversi\u00f3n y el consumo entre abril y junio<\/strong>. En t\u00e9rminos interanuales, el PIB creci\u00f3 un 2,8% en el segundo trimestre<\/strong>, lo que supone mantener el ritmo de crecimiento de la econom\u00eda espa\u00f1ola registrado entre enero y marzo. No obstante, se trata de cinco d\u00e9cimas por debajo de la tasa de variaci\u00f3n interanual registrada en el mismo periodo del a\u00f1o pasado, lo que confirma la ralentizaci\u00f3n del crecimiento<\/strong>. A tenor de estos datos, desde la C\u00e1mara de Espa\u00f1a mantienen sus previsiones de crecimiento en el 2,4% del PIB para este a\u00f1o, y del 1,9% para 2026<\/strong>, si bien los aranceles del 15% para las exportaciones a Estados Unidos<\/strong>, que tendr\u00e1n efectos m\u00e1s all\u00e1 de sobre las propias ventas en el pa\u00eds, \u201cpodr\u00eda restar alguna d\u00e9cima al crecimiento esperado<\/strong>.\u201d Apunta la C\u00e1mara de Espa\u00f1a que, en aras de garantizar un crecimiento sostenible en el medio y largo plazo, la econom\u00eda espa\u00f1ola debe ser capaz de \u201cmitigar parcialmente el efecto de la convulsa situaci\u00f3n internacional\u201d. Para ello, destacan la urgencia de mejorar la productividad, despu\u00e9s de encadenar dos trimestres consecutivos de descensos interanuales en la productividad del factor trabajo. \u201cSin incrementos de productividad, el crecimiento econ\u00f3mico ser\u00e1 insuficiente para generar los ingresos necesarios sin recurrir a mayores niveles de endeudamiento o incremento de impuestos\u201d, advierten. Por su parte, desde BBVA Research atribuyen el buen dato de PIB del segundo trimestre al repunte de la demanda privada interna<\/strong>, frente a la reducci\u00f3n de la demanda externa, que cae seis d\u00e9cimas en t\u00e9rminos interanuales. En este sentido, las exportaciones crecieron un 1,1% respecto al primer trimestre<\/strong>, un dato llamativo en plena guerra comercial y que supera de forma considerable las previsiones de la entidad, que apuntaban a un incremento del 0,3%. Y, \u201cen sinton\u00eda con las sorpresas en la demanda final, el crecimiento de las importaciones (1,7% intertrimestral) fue superior a lo proyectado\u201d por BBVA Research. El crecimiento del PIB en el segundo trimestre se debe, en gran medida, al incremento de la demanda interna, que aporta 0,9 puntos, frente a la ca\u00edda del 0,1% en la demanda externa<\/strong>. El consumo de los hogares creci\u00f3 un 0,8%, dos d\u00e9cimas menos de lo registrado en el trimestre anterior<\/strong>, lo que podr\u00eda indicar cierto estancamiento en este apartado. Por su parte, la inversi\u00f3n se increment\u00f3 un 2,1% en el segundo trimestre<\/strong>, mientras que \u201cla formaci\u00f3n bruta de capital fijo creci\u00f3 un 5,6% interanual, aceler\u00e1ndose un punto porcentual respecto al dato precedente\u201d, destacan desde C\u00e1mara de Espa\u00f1a. Por sectores de actividad, destaca el crecimiento de la inversi\u00f3n en bienes de equipo y maquinaria, que ya asciende al 11% interanual,<\/strong> y la inversi\u00f3n en bienes de equipo, que se aceler\u00f3 tres d\u00e9cimas en el segundo trimestre, hasta el 2,1%, mientras que la inversi\u00f3n en construcci\u00f3n moder\u00f3 sus crecimiento hasta el 1,6%, frente al 2,4% del trimestre anterior.<\/p>\n\n\n\n

En paralelo a los datos de PIB, el INE public\u00f3 el martes las cifras de comercio minorista correspondientes a junio<\/strong>, donde se aprecia un buen comportamiento del consumo de los hogares durante el sexto mes del a\u00f1o<\/strong>. Las ventas minoristas se incrementaron un 6,2% respecto al mismo mes del a\u00f1o pasado<\/strong>, lo que supone el mayor incremento desde noviembre de 2021 y el duod\u00e9cimo mes al alza, coincidiendo con el comienzo de las rebajas de verano y el arranque de la temporada alta del turismo, que sigue presentando cifras r\u00e9cord. Respecto al mes anterior, los datos publicados ayer por el INE muestran que las ventas del comercio minorista crecieron en junio un 1,1%, ocho d\u00e9cimas m\u00e1s que en mayo.<\/p>\n\n\n\n

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En Francia<\/strong> tambi\u00e9n se public\u00f3 el PIB del segundo trimestre del a\u00f1o, que creci\u00f3 un 0,3%, superando las expectativas del consenso, que anticipaban solo un 0,1%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Las razones para la cautela frente al triunfal ascenso del mercado estadounidense. Mohamed El-Erian, Presidente de Queens\u2019 College, Cambridge, y asesor de Allianz y Gramercy. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mercado burs\u00e1til estadounidense ha experimentado un ascenso extraordinario, impulsado por la confianza de los inversores en los s\u00f3lidos balances corporativos, el aumento de las ganancias y la visi\u00f3n de futuros incrementos de la productividad.<\/p>\n\n\n\n

Esta exuberancia se ha visto respaldada por una econom\u00eda que ha demostrado una notable resistencia frente a la inusual volatilidad inducida por las pol\u00edticas. Sin embargo, con la mayor\u00eda de los indicadores de valoraci\u00f3n tradicionales parpadeando en \u00e1mbar, el camino a seguir depende de una delicada interacci\u00f3n de influencias econ\u00f3micas y financieras.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana, el S&P 500 ha marcado otro m\u00e1ximo hist\u00f3rico, el decimoquinto del a\u00f1o, en una escalada que ha registrado la recuperaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida de una correcci\u00f3n del mercado de m\u00e1s del 15%, seg\u00fan Goldman Sachs<\/strong>. Si bien una parte importante de esta ganancia se ha atribuido a un pu\u00f1ado de empresas tecnol\u00f3gicas conocidas, el mercado en general tambi\u00e9n ha registrado rentabilidades respetables.<\/p>\n\n\n\n

Gran parte del capital que fluye hacia la renta variable estadounidense refleja una renovada apuesta por el excepcionalismo econ\u00f3mico estadounidense, aunque con un enfoque m\u00e1s centrado en favorecer a las empresas estadounidenses, alej\u00e1ndose de la deuda soberana. Muchos analistas del mercado podr\u00edan dudar de la sostenibilidad de dicha separaci\u00f3n, pero ha permitido que el mercado burs\u00e1til prospere incluso cuando el oro, un indicador tradicional de la aversi\u00f3n al riesgo, ha alcanzado repetidamente nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores se sienten c\u00f3modos con la idea de que una tr\u00edada excepcional (ganancias s\u00f3lidas, f\u00e1cil acceso a la financiaci\u00f3n e innovaciones muy prometedoras), para las empresas tecnol\u00f3gicas en especial, proteger\u00e1 las valoraciones de fuerzas m\u00e1s negativas. Estas \u00faltimas incluyen la instrumentalizaci\u00f3n de los aranceles. Con ello, las valoraciones del mercado han alcanzado niveles que normalmente justificar\u00edan la cautela.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, ninguna m\u00e9trica de valoraci\u00f3n por s\u00ed sola ofrece una imagen fiable. Sin embargo, el entorno actual se caracteriza por la amplitud de indicadores que se\u00f1alan cautela. La ratio Cape de Shiller ajustada al ciclo del S&P 500 se sit\u00faa actualmente justo por debajo de 40, m\u00e1s del doble de su media a largo plazo y cerca al pico de 44 de la burbuja tecnol\u00f3gica.<\/strong> La ratio precio-expectativas de beneficio se sit\u00faa en 22, notablemente por encima de su media a largo plazo, al igual que la ratio precio-ventas<\/strong>. El indicador favorito de Warren Buffett, la capitalizaci\u00f3n total del mercado respecto del PIB, est\u00e1 en un m\u00e1ximo hist\u00f3rico y la rentabilidad por dividendo en EEUU ha ca\u00eddo a casi el 1%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Quienes descartan estas se\u00f1ales de advertencia suelen apoyarse en dos argumentos. El primero se resume en el dicho del mercado de que \u201cla tendencia es tu amiga\u201d. Sus defensores argumentan que los inversores deber\u00edan seguir adoptando un enfoque de \u201calto riesgo\u201d hasta que haya pruebas contundentes de que la tendencia se est\u00e1 rompiendo. El segundo argumento es m\u00e1s profundo, anclado en el optimismo tecnol\u00f3gico, o lo que Nouriel Roubini denomin\u00f3 \u201cla tecnolog\u00eda lo supera todo\u201d: las empresas tecnol\u00f3gicas din\u00e1micas y bien financiadas impulsar\u00e1n leg\u00edtimamente los mercados hacia valoraciones cada vez m\u00e1s altas.<\/p>\n\n\n\n

Todo esto contrasta con la econom\u00eda en general, donde prevalece una actitud m\u00e1s de \u201cesperar y ver\u201d. Datos recientes sugieren cierta reversi\u00f3n a las tendencias de dispersi\u00f3n evidentes en a\u00f1os anteriores: una econom\u00eda en forma de K, donde los ricos acumulan m\u00e1s mientras que los hogares con ingresos m\u00e1s bajos pasan apuros; crecimiento de los servicios frente a la presi\u00f3n sobre la manufactura; y perspectivas de financiaci\u00f3n significativamente m\u00e1s favorables para las grandes empresas en comparaci\u00f3n con las peque\u00f1as.<\/p>\n\n\n\n

Estos contrastes subrayan por qu\u00e9 los inversores en renta variable deben mantenerse alerta, vigilando de cerca el equilibrio de fuerzas que probablemente tardar\u00e1 meses, si no trimestres, en definirse. El factor m\u00e1s potente capaz de impulsar las valoraciones es la difusi\u00f3n r\u00e1pida y generalizada de las innovaciones en toda la econom\u00eda. Significativamente, no se trata de una nueva ola de descubrimientos a\u00fan m\u00e1s emocionantes, aunque estos son muy probables, especialmente en inteligencia artificial, ciencias de la vida, rob\u00f3tica y, eventualmente, computaci\u00f3n cu\u00e1ntica. Se trata, m\u00e1s bien, de ganancias en productividad y crecimiento derivadas de la amplia difusi\u00f3n de la tecnolog\u00eda ya introducida.<\/p>\n\n\n\n

Como contrapartida, existen factores negativos. El primero es la creciente preocupaci\u00f3n por el exceso de deuda p\u00fablica en muchas econom\u00edas avanzadas, incluido EEUU<\/strong>. Esto corre el riesgo de dar pie a tipos de inter\u00e9s notablemente m\u00e1s altos y a un aumento m\u00e1s pronunciado de los rendimientos de los bonos, desde la deuda a corto plazo a los t\u00edtulos con vencimiento m\u00e1s largo. Tal escenario reducir\u00eda la rentabilidad corporativa, tensar\u00eda los presupuestos familiares y complicar\u00eda las finanzas p\u00fablicas. El segundo factor negativo potencial es el riesgo de que el emergente r\u00e9gimen arancelario global se desintegre en una guerra comercial en lugar de estabilizarse tras los recientes acuerdos<\/strong>. Esto podr\u00eda implicar medidas de represalia generalizadas que sofoquen la actividad econ\u00f3mica y afecten a\u00fan m\u00e1s las cadenas de suministro globales.<\/p>\n\n\n\n

Como muchos, espero que la difusi\u00f3n amplia e inclusiva de las innovaciones prevalezca, con un auge de la IA que beneficie a todos los ciudadanos. Sin embargo, esto dista de ser una apuesta segura ante una volatilidad tan inusual inducida por las pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

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Europa suaviza el golpe econ\u00f3mico, pero sale geopol\u00edticamente tocada. Federico Steinberg. Catedr\u00e1tico Pr\u00edncipe de Asturias en la Universidad de Georgetown e Investigador del Real Instituto Elcano.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Cada vez quedan menos certezas en la econom\u00eda global. Pero una de ellas es que Trump ha decidido dinamitar el sistema multilateral de comercio y est\u00e1 decidido a situar el arancel medio estadounidense alrededor (o por encima) del 15%.<\/p>\n\n\n\n

Aunque algunos sectores puedan beneficiarse, esto va a ser malo a nivel agregado para Estados Unidos porque, tarde o temprano, los aranceles generar\u00e1n inflaci\u00f3n<\/strong> (hay amplia evidencia de la primera Administraci\u00f3n Trump de que los importadores terminaron trasladando el coste de los aranceles al consumidor final). Tambi\u00e9n va a ser malo para los exportadores europeos (y de otros pa\u00edses) que venden a Estados Unidos porque los mayores precios har\u00e1n que caiga la demanda de sus productos. Por \u00faltimo, los aranceles pueden ayudar un poco a financiar \u2013de forma muy ineficiente y regresiva\u2013 la enorme y creciente deuda p\u00fablica estadounidense, que tras la aprobaci\u00f3n de la One Big Beautiful Bill de Trump, aumentar\u00e1 la friolera de m\u00e1s de 5 billones de d\u00f3lares durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

La pregunta a la que se han tenido que enfrentar todos los pa\u00edses con los que ha negociado Estados Unidos en los \u00faltimos meses, incluida la Uni\u00f3n Europea, es qu\u00e9 hacer ante esta desagradable nueva situaci\u00f3n, en la que el resultado de la negociaci\u00f3n es necesariamente peor para todas las partes. Y es en ese contexto en el que se ha cerrado un acuerdo entre Bruselas y Washington, que adem\u00e1s ha tenido una puesta en escena humillante para Europa al haberse firmado en un club de golf propiedad de Trump en Escocia, al que se ha tenido que trasladar la presidenta de la Comisi\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea ha aceptado que Estados Unidos imponga a las exportaciones europeas aranceles del 15% (unos diez puntos m\u00e1s de lo que pagaban hasta ahora, y hasta el 50% para el acero y el aluminio). Tambi\u00e9n ha acordado que los productos estadounidenses entren en el mercado europeo sin pagar aranceles (hasta ahora pagaban una media de menos del 3%). Y lo ha hecho sin establecer medidas compensatorias: no ha activado el paquete de m\u00e1s de 90.000 millones de euros en grav\u00e1menes sobre las importaciones estadounidenses que ten\u00eda preparado y tampoco ha optado por activar su mecanismo anticoacci\u00f3n, considerado como el bazuca comercial de la Uni\u00f3n, que le hubiera permitido establecer impuestos sobre las empresas estadounidenses o tomar otro tipo de medidas de retorsi\u00f3n. Adem\u00e1s, la Uni\u00f3n Europea se ha comprometido a que sus empresas inviertan 600.000 millones de d\u00f3lares en Estados Unidos, a comprar 750.000 millones de d\u00f3lares en gas natural norteamericano en tres a\u00f1os y a adquirir grandes cantidades de armamento a empresas americanas. Sin embargo, la UE mantiene los impuestos con los que algunos de sus estados miembros gravan a las grandes empresas tecnol\u00f3gicas (en su mayor\u00eda estadounidenses) y, como era evidente, no ha eliminado el IVA de los productos estadounidenses como ped\u00eda Washington. Finalmente, y como tambi\u00e9n era de esperar, no hay tratamiento especial para los productos espa\u00f1oles a pesar de la negativa del Gobierno a elevar el gasto en defensa hasta el 5% del PIB.<\/p>\n\n\n\n

Dos l\u00f3gicas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A la hora de evaluar el acuerdo, pueden utilizarse dos l\u00f3gicas diferentes: la geopol\u00edtica y la econ\u00f3mica<\/strong>. Y no coinciden. La UE sale mal parada en t\u00e9rminos geopol\u00edticos porque se ha mostrado d\u00e9bil y no ha sido capaz de liderar una coalici\u00f3n internacional de pa\u00edses afines para plantar cara de forma conjunta a los abusos de Trump. Esto es especialmente negativo dado que la Uni\u00f3n es el principal bloque comercial y que China, el otro gran gigante, s\u00ed plant\u00f3 cara a Trump, aunque pudo hacerlo con mayor confianza porque puede amenazar a EEUU con dejar de venderle algunos minerales cr\u00edticos clave para la producci\u00f3n de autom\u00f3viles o de la industria tecnol\u00f3gica.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, si la UE piensa que con este acuerdo se ha acabado la incertidumbre, probablemente se equivoque. Cuando un abus\u00f3n de patio de colegio consigue algo sin que se le ofrezca resistencia, suele volver a por m\u00e1s. Seguramente, en oto\u00f1o, la Administraci\u00f3n Trump argumente que, por motivos de seguridad nacional, los aranceles al sector farmac\u00e9utico (de gran importancia en Espa\u00f1a) tengan que subir todav\u00eda m\u00e1s. Y cuando Trump vuelva a sentirse agraviado por algo, se saltar\u00e1 su propio acuerdo y amenazar\u00e1 con subir m\u00e1s los aranceles. Por \u00faltimo, no responder al elevad\u00edsimo arancel al acero y al aluminio ahonda en la percepci\u00f3n de que Europa es un vasallo de EEUU, idea que ya cristaliz\u00f3 en la cumbre de la OTAN del mes de junio en la que los europeos aceptaron aumentar su gasto en defensa hasta un 5% del PIB cuando a Estados Unidos le basta con gastar el 3,38% para ser la gran superpotencia militar global.<\/p>\n\n\n\n

Pero desde el punto de vista econ\u00f3mico, y dejando claro que este acuerdo es negativo porque destruye comercio y har\u00e1 da\u00f1o a algunos sectores exportadores europeos (sobre todo alemanes, italianos y de otros pa\u00edses del centro y el norte de Europa, aunque tambi\u00e9n espa\u00f1oles), la Uni\u00f3n Europea ha hecho lo que dicen los manuales de econom\u00eda que hay que hacer: no responder con aranceles ante la imposici\u00f3n de aranceles estadounidenses; es decir, no pegarse un tiro en el pie simplemente porque al otro lado del Atl\u00e1ntico no hayan entendido la teor\u00eda de la ventaja comparativa del comercio internacional.<\/p>\n\n\n\n

En esta decisi\u00f3n tambi\u00e9n ha pesado el inter\u00e9s de la industria alemana, mucho m\u00e1s expuesta al mercado estadounidense que la de otros pa\u00edses, y cuyas empresas ve\u00edan con terror la posibilidad de una guerra comercial. De hecho, los coches europeos, entre los que destacan los alemanes, entrar\u00e1n al mercado estadounidense con un arancel del 15% cuando en los \u00faltimos meses hab\u00edan estado gravados al 25%, y todos los productos europeos tendr\u00e1n aranceles iguales o m\u00e1s bajos que los de los dem\u00e1s pa\u00edses del mundo, salvo los de Reino Unido que logr\u00f3 un acuerdo algo mejor hace unos meses. Como una vez m\u00e1s la Uni\u00f3n Europea ha hecho un esfuerzo de solidaridad con Alemania, ya va siendo hora de que los alemanes arrimen el hombro cuando sea necesario, por ejemplo, con emisiones conjuntas de eurobonos para financiar los necesarios bienes p\u00fablicos europeos.<\/p>\n\n\n\n

En todo caso, hay que recordar que la no respuesta europea, aunque inadecuada bajo la l\u00f3gica de la geopol\u00edtica, evitar\u00e1 que los precios suban en Europa. Esto permitir\u00e1 que el BCE mantenga bajos los tipos de inter\u00e9s, de forma que parte del arancel pueda compensarse con cierta depreciaci\u00f3n del euro.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, los compromisos de compra europea de gas, inversiones y gasto en defensa no son concesiones importantes y, adem\u00e1s, podr\u00edan quedar en papel mojado. Ni la Comisi\u00f3n Europea ni los Estados miembros pueden dictarle a sus empresas d\u00f3nde invertir, la UE ya est\u00e1 comprando cada vez m\u00e1s gas estadounidense y Europa necesita comprar armamento a Estados Unidos para seguir apoyando a Ucrania. Pero como ha quedado claro que Estados Unidos ya no es un aliado fiable, ser\u00eda importante que la Uni\u00f3n aumentaran r\u00e1pidamente sus capacidades militares. Esto deber\u00eda combinarse con nuevos acuerdos de libre comercio y con un compromiso firme de aumentar las inversiones y reducir las trabas al mercado interior.<\/p>\n\n\n\n

En s\u00edntesis, en la negociaci\u00f3n comercial entre la Uni\u00f3n Europea y Estados Unidos, Bruselas ha tenido que elegir entre lo malo y lo peor. Este acuerdo dar\u00e1 un respiro transitorio a la tensi\u00f3n comercial que las capitales europeas deber\u00edan aprovechar para dar pasos decididos hacia una autonom\u00eda estrat\u00e9gica real, sobre todo en el campo de la defensa. S\u00f3lo as\u00ed se podr\u00e1 alejar el temible fantasma del vasallaje.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfQu\u00e9 han acordado EEUU y la UE en materia comercial?. Alice Hancock, Paola Tamma, Aime Williams y Emily Herbert. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea y EEUU han cerrado un acuerdo comercial que aplicar\u00e1 un arancel del 15% a la mayor\u00eda de las importaciones europeas y exigir\u00e1 al bloque invertir cientos de miles de millones de euros en productos energ\u00e9ticos y armas estadounidenses para evitar una guerra comercial con la Administraci\u00f3n Trump. El acuerdo significa que la UE ha evitado el arancel del 30% con el que amenaz\u00f3 el presidente Donald Trump si no se llegaba a un pacto antes del 1 de agosto. \u201cTengo plena confianza y estoy 100% seguro de que este acuerdo es mejor que una guerra comercial total\u201d, afirm\u00f3 ayer el comisario de Comercio de la UE, Maros Sefcovic. Sin embargo, el acuerdo sigue situando los aranceles estadounidenses en su nivel m\u00e1s alto en d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 abarcar\u00e1n los aranceles?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El arancel del 15% cubrir\u00e1 aproximadamente el 70% de las exportaciones de la UE, incluidos los productos farmac\u00e9uticos y los semiconductores, que antes no estaban sujetos a grav\u00e1menes, aunque Trump hab\u00eda iniciado investigaciones sobre ambos sectores. El arancel del 15% tambi\u00e9n se aplica a los autom\u00f3viles, que estaban sujetos a un arancel del 27,5% antes del acuerdo. Seg\u00fan la Comisi\u00f3n Europea, esto representa un total de aproximadamente 780.000 millones de euros de actividad comercial. Las importaciones estadounidenses a la UE no se enfrentar\u00e1n a cambio a aranceles m\u00e1s altos.<\/p>\n\n\n\n

Alemania, que presion\u00f3 espec\u00edficamente para conseguir aranceles bajos para autom\u00f3viles y productos farmac\u00e9uticos, calific\u00f3 el acuerdo de \u201caceptable\u201d en circunstancias de negociaci\u00f3n dif\u00edciles, seg\u00fan un funcionario. La ministra de Econom\u00eda alemana, Katherina Reiche, afirm\u00f3 que el pacto representaba un \u201cdesaf\u00edo para nuestra econom\u00eda\u201d, pero que era \u201cimportante que algunos sectores hayan sido excluidos\u201d. \u201cHemos trabajado mucho para lograrlo\u201d, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

En Francia, el mayor productor agr\u00edcola de la UE, las reacciones han sido menos positivas a medida que los funcionarios asimilan el impacto de la apertura del mercado a m\u00e1s productos agr\u00edcolas estadounidenses. El primer ministro Fran\u00e7ois Bayrou calific\u00f3 el acuerdo de capitulaci\u00f3n, afirmando que era un \u201cd\u00eda negro\u201d para el bloque.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 suceder\u00e1 con el acero y el aluminio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una de las mayores inc\u00f3gnitas es la relativa a las exportaciones de acero y otros metales de la UE a EEUU. Trump afirm\u00f3 el domingo que EEUU mantendr\u00eda un arancel del 50% sobre las importaciones de acero y aluminio. Funcionarios de la UE declararon el lunes que ambas partes hab\u00edan acordado un cupo basado en los niveles hist\u00f3ricos de importaci\u00f3n, por encima del cual se aplicar\u00eda el tipo del 50%. Sin embargo, funcionarios estadounidenses se\u00f1alaron que, si bien se estaba negociando un cupo arancelario m\u00e1s bajo, a\u00fan no se hab\u00eda acordado nada. \u201cIntentaron incluir el acero, y el presidente dijo que no, que no estaba dispuesto a incluirlo en este acuerdo. Y lo aceptaron\u201d, declar\u00f3 un funcionario. \u201cA\u00fan hay diversidad de cosas que se pueden a\u00f1adir al acuerdo con el tiempo\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sectores tendr\u00e1n arancel \u2018cero\u2019?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ambas partes acordaron, sin embargo, reducir a cero ciertos aranceles, que abarcar\u00edan unos 70.000 millones de euros de actividad comercial. Esto inclu\u00eda \u201ctodas las aeronaves y sus componentes, ciertos productos qu\u00edmicos, ciertos gen\u00e9ricos, equipos de semiconductores, ciertos productos agr\u00edcolas, recursos naturales y materias primas cr\u00edticas\u201d, explic\u00f3 la presidenta de la comisi\u00f3n, Ursula von der Leyen. Los par\u00e1metros exactos de los aranceles cero por cero a\u00fan no se han determinado. Ayer lunes, a\u00fan no estaba claro si el vino y las bebidas espirituosas se incluir\u00edan en la parte libre de aranceles del acuerdo, ya que las negociaciones segu\u00edan en curso.<\/p>\n\n\n\n

Expertos en comercio advierten que el trato preferencial sin aranceles para EEUU podr\u00eda contravenir las normas de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio.<\/p>\n\n\n\n

\u201cTodos estos m\u00e9todos son claramente incompatibles con la OMC, pero no ser\u00eda el primer caso\u201d, afirma Ignacio Garc\u00eda Bercero, exfuncionario de comercio de la UE experto en las normas de la OMC.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ha prometido comprar la UE?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como parte del acuerdo, la UE se ha comprometido a comprar productos energ\u00e9ticos estadounidenses por valor de 750.000 millones de d\u00f3lares (650.000 millones de euros), incluyendo gas, petr\u00f3leo y combustible nuclear, seg\u00fan explicaron funcionarios de la UE.<\/p>\n\n\n\n

Esto equivaldr\u00eda a 250.000 millones de d\u00f3lares anuales durante el resto del mandato presidencial de Trump, seg\u00fan indic\u00f3 Von der Leyen, lo que supone un aumento significativo de las importaciones de energ\u00eda de EEUU por parte del bloque.<\/p>\n\n\n\n

En 2024, la UE import\u00f3 productos energ\u00e9ticos por valor de 375.900 millones de euros de todo el mundo. Las exportaciones totales de energ\u00eda de EEUU a la UE ascendieron a unos 75.000 millones de euros el a\u00f1o pasado, seg\u00fan Eurostat. La Comisi\u00f3n Europea tambi\u00e9n se ha comprometido a invertir 600.000 millones de d\u00f3lares en la econom\u00eda estadounidense, as\u00ed como a comprar armamento por un importe indefinido.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la UE no tiene la capacidad legal para realizar estas promesas, por lo que \u201cno se trata de compromisos legales\u201d, declar\u00f3 un funcionario de la UE.<\/p>\n\n\n\n

\u201cPodemos identificarnos con la reindustrializaci\u00f3n de la econom\u00eda estadounidense, ya que nosotros perseguimos el mismo objetivo\u201d, afirm\u00f3 Sefcovic.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 suceder\u00e1 a continuaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La UE y EEUU emitir\u00e1n una declaraci\u00f3n conjunta el 1 de agosto<\/strong>, que detallar\u00e1 los principales elementos del acuerdo<\/strong>. Los funcionarios de la UE esperan que Trump firme una orden ejecutiva que implemente el arancel del 15% ese mismo d\u00eda. Bruselas tendr\u00e1 que convertir la declaraci\u00f3n conjunta en t\u00e9rminos legalmente vinculantes, lo que requerir\u00e1 el respaldo de una mayor\u00eda de los pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

Si el acuerdo fracasa, algo que los diplom\u00e1ticos han dicho que es improbable, la UE a\u00fan podr\u00eda tomar represalias. Von der Leyen afirm\u00f3 que esperaba que el acuerdo se mantuviera vigente durante el resto de la presidencia de Trump.<\/p>\n\n\n\n

Sefcovic declar\u00f3 ayer lunes que esperaba que el acuerdo fuera un \u201cpaso hacia un acuerdo de inversi\u00f3n comercial m\u00e1s amplio entre la UE y EEUU en el futuro\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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En qu\u00e9 se equivoc\u00f3 el mundo con respecto a los aranceles. Ruchir Sharma. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

A principios de a\u00f1o, el mundo coincid\u00eda de forma llamativa en un punto: si Donald Trump segu\u00eda adelante con los aranceles, el d\u00f3lar se fortalecer\u00eda y provocar\u00eda una estanflaci\u00f3n. Consejeros delegados, inversores y comentaristas, todos coincidieron. Los economistas estimaron que cada punto porcentual de aumento en la tasa arancelaria restar\u00eda un 0,1% al crecimiento de EEUU y a\u00f1adir\u00eda un 0,1% a la inflaci\u00f3n<\/strong>. Pero hasta ahora, las consecuencias han sido mucho menos disruptivas de lo que casi todos esperaban.<\/p>\n\n\n\n

Algunos analistas a\u00fan creen que esto se debe a que las amenazas de Trump han sido principalmente postureo. Pero el tipo arancelario efectivo de EEUU ya ha aumentado del 2,5% al 15%. Los ingresos por aranceles ascienden a una tasa anual superior a los 300.000 millones de d\u00f3lares (257.500 millones de euros), aproximadamente cuatro veces el nivel del a\u00f1o pasado por estas fechas.<\/p>\n\n\n\n

Muchos economistas hab\u00edan asumido que, al reducir las importaciones, los aranceles fortalecer\u00edan el d\u00f3lar casi autom\u00e1ticamente, como identidad contable. En cambio, sufri\u00f3 su peor ca\u00edda en el primer semestre de un a\u00f1o desde principios de la d\u00e9cada de 1970.<\/p>\n\n\n\n

Este giro inesperado se atribuye ahora a que el d\u00f3lar comenz\u00f3 el a\u00f1o hist\u00f3ricamente sobrevalorado. Muchos extranjeros estaban muy expuestos a activos en d\u00f3lares. \u00daltimamente, han cubierto esos riesgos e invertido m\u00e1s fuera de EEUU. Muchos pa\u00edses son lugares cada vez m\u00e1s atractivos para invertir, en parte porque las amenazas arancelarias los empujaron a impulsar reformas econ\u00f3micas y cerrar acuerdos comerciales con socios no estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

El mayor misterio es por qu\u00e9 el impacto estanflacionario de los aranceles a\u00fan no se ha materializado en los datos agregados. \u00bfDisfruta realmente EEUU de barra libre, recibiendo 300.000 millones de d\u00f3lares al a\u00f1o en ingresos arancelarios sin ninguna de las repercusiones negativas esperadas? Seg\u00fan algunas estimaciones, los exportadores extranjeros est\u00e1n absorbiendo el 20% de los costes, un porcentaje mucho mayor que la que recibieron en respuesta a los aranceles durante el primer mandato de Trump. Sin embargo, el 80% restante se sigue cobrando en proporciones pr\u00e1cticamente iguales de las empresas y los consumidores estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

La respuesta probable es que el efecto econ\u00f3mico negativo de los aranceles est\u00e1 siendo contrarrestado por otras fuerzas<\/strong>, como la obsesi\u00f3n por la inteligencia artificial y un mayor est\u00edmulo gubernamental<\/strong>. Desde enero, las estimaciones de lo que las grandes empresas tecnol\u00f3gicas invertir\u00e1n este a\u00f1o en el desarrollo de la infraestructura de IA han aumentado de 60.000 a 350.000 millones de d\u00f3lares. Las empresas m\u00e1s peque\u00f1as tambi\u00e9n se esfuerzan por sumarse a la tendencia, impulsando a\u00fan m\u00e1s el crecimiento. Y todo este entusiasmo neutraliza el temor de que la incertidumbre sobre la pol\u00edtica comercial ahogue los instintos animales y congele las nuevas inversiones de capital.<\/p>\n\n\n\n

El optimismo motivado por la IA tambi\u00e9n est\u00e1 impulsando el crecimiento al mantener unas condiciones financieras flexibles, incluso con tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos. Seg\u00fan un nuevo \u00edndice de la Reserva Federal, estas condiciones ser\u00edan neutrales, no flexibles, de no ser por el mercado burs\u00e1til, que ha seguido subiendo este a\u00f1o debido principalmente a los valores de IA.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, la promesa de desgravaci\u00f3n fiscal facilita que las empresas estadounidenses absorban una proporci\u00f3n mayor de la prevista de los costes arancelarios, en lugar de repercut\u00edrselos \u00edntegramente a los consumidores. Se espera que la \u201cgran y hermosa ley\u201d de Trump ahorre a las empresas estadounidenses alrededor de 100.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o y m\u00e1s de esa suma en 2026, principalmente en exenciones fiscales.<\/p>\n\n\n\n

Esto no significa que los aranceles no tengan un efecto econ\u00f3mico negativo. De hecho, los costes est\u00e1n empezando a reflejarse en un aumento de los precios de los grandes electrodom\u00e9sticos, los art\u00edculos deportivos y los juguetes.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la tasa de inflaci\u00f3n general se ha mantenido bajo control gracias a la ca\u00edda de los alquileres y los precios de otros tipos de bienes, como los autom\u00f3viles de segunda mano y la energ\u00eda. Y esos precios est\u00e1n bajando por razones no relacionadas con los aranceles: los precios de los autom\u00f3viles de segunda mano siguen retrocediendo desde los m\u00e1ximos a los que dieron lugar los problemas de suministro durante la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed que los economistas no se equivocaron del todo con respecto a los aranceles. Y la estanflaci\u00f3n a\u00fan podr\u00eda materializarse, sobre todo si la tasa efectiva promedio contin\u00faa escalando.<\/strong> Pero hasta ahora, ni siquiera una tasa mucho m\u00e1s alta ha sido suficiente para superar las fuerzas que sustentan el crecimiento y contienen la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En cierto modo, lo que estamos viendo es una repetici\u00f3n de 2023. Ese a\u00f1o tambi\u00e9n, muchos esperaban un gran shock (por entonces, principalmente por las subidas de tipos de la Fed) que ralentizar\u00eda dr\u00e1sticamente el crecimiento estadounidense, s\u00f3lo para ver c\u00f3mo el impacto se ve\u00eda contrarrestado por el auge del gasto en IA y la capacidad aparentemente ilimitada del Gobierno estadounidense para seguir distribuyendo apoyo fiscal.<\/p>\n\n\n\n

La equivocaci\u00f3n que cometi\u00f3 el mundo, entonces y ahora, nace de sus marcos mentales. El error recurrente de emplear modelos simples, en los que una variable A que ocupa los titulares conduce directamente al resultado B, se ha visto enormemente magnificada por la obsesi\u00f3n global con Trump. \u00c9l es la \u00fanica variable que cualquiera se interesa en analizar ya. Pero las econom\u00edas complejas rara vez est\u00e1n condicionadas por un solo factor, ni siquiera por un shock tan grande como los aranceles de Trump.<\/p>\n\n\n\n

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Feliz Verano!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Hoy es 1 de Agosto, la fecha que fij\u00f3 Trump para la imposici\u00f3n de sus nuevos aranceles, y anoche el presidente de los Estados Unidos anunci\u00f3 que los pa\u00edses sin acuerdo tendr\u00e1n aranceles del 30% desde hoy\u2026 Ayer Trump firm\u00f3 una directiva que establece un arancel base universal del 10% para las importaciones a partir … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado. Feliz Verano!!\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3707"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3707"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3707\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3723,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3707\/revisions\/3723"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3707"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3707"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3707"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}