{"id":3698,"date":"2025-07-11T09:46:42","date_gmt":"2025-07-11T09:46:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3698"},"modified":"2025-07-11T09:46:42","modified_gmt":"2025-07-11T09:46:42","slug":"comentario-de-mercado-viernes-11-de-julio-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3698","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 11 de Julio del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Ayer el S&P 500, el Nasdaq y el Bitcoin cerraron en nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>, esta ma\u00f1ana hemos amanecido con el anuncio de Trump<\/strong> de imponer un arancel a las importaciones provenientes de Canad\u00e1 del 35% a partir del 1 de agosto<\/strong>, seg\u00fan una fuente oficial aplica a productos que no est\u00e1n bajo el amparo del USMCA ni productos energ\u00e9ticos<\/strong> cuya tasa es del 10%, desde el 25% actual y adicionales a las espec\u00edficas a sectores como acero y aluminio<\/strong>. La crisis del fentanilo y unos aranceles de hasta el 400% que impone Canad\u00e1 a los productos l\u00e1cteos estadounidenses han sido los principales factores que han provocado la decisi\u00f3n. Estas tarifas son revisables si Canad\u00e1 coopera en la disminuci\u00f3n del flujo de fentanilo a Estados Unidos. Adem\u00e1s, Trump anunci\u00f3 que la Uni\u00f3n Europea<\/strong> recibir\u00e1 su carta, con el anuncio de las condiciones comerciales entre ambos bloques tan pronto como hoy o ma\u00f1ana. Los titulares del d\u00eda de ayer tambi\u00e9n apuntaban a que la idea del mandatario estadounidense es de aumentar los aranceles universales, ahora situados en el 10% hasta el 15-20%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bitcoin-D\u00f3lar \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Esta semana se ha dado el hito de la primera empresa que alcanza una capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til de 4 billones de d\u00f3lares (4 trillones americanos), Nvidia<\/strong> capitalizaba ayer al cierre 4,004 billones de d\u00f3lares. M\u00e1s impresionante que su capitalizaci\u00f3n total son sus m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n<\/strong>. En el ejercicio concluido en enero de 2025, la empresa gener\u00f3 un beneficio neto por acci\u00f3n de 2,9 d\u00f3lares<\/strong>, por lo que su cotizaci\u00f3n de 162 d\u00f3lares implica un PER de casi 56 veces<\/strong>. Si se toman las ganancias esperadas para el a\u00f1o en curso<\/strong>, esa referencia desciende a 37 veces<\/strong>. La misma ratio para el conjunto del S&P 500 est\u00e1 por debajo de las 30 veces. Pero quiz\u00e1 lo m\u00e1s llamativo es que el rally de Nvidia se produce despu\u00e9s de la correcci\u00f3n sufrida por el lanzamiento de la aplicaci\u00f3n china de inteligencia artificial DeepSeek<\/strong> y de los planes arancelarios de Donald Trump. Desde el 4 de abril, fecha de los m\u00ednimos tras el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n, la cotizaci\u00f3n de Nvidia sube un 68%<\/strong>, muy por encima del resto de los 7 Magn\u00edficos de la Bolsa. Meta avanza un 45%, Microsoft un 40%, Amazon un 29%, Tesla un 27%, Alphabet un 19% y Apple un 13%. Seg\u00fan los analistas, el liderazgo de Nvidia sobre ese pelot\u00f3n de valores se explica porque la batalla por dominar las aplicaciones de la IA se produce entre el resto de los magn\u00edficos y la propia DeepSeek (en \u00e1reas como las b\u00fasquedas o la creaci\u00f3n de contenidos), y todo ello redunda en una mayor demanda de los chips de Nvidia. Seg\u00fan los analistas de Citi, la cotizaci\u00f3n de Nvidia puede subir otro 17%, hasta 190 d\u00f3lares, ya que la demanda de semiconductores para centros de datos de IA disparar\u00e1 sus ventas hasta los 293.611 millones de d\u00f3lares en 2027, m\u00e1s del doble que en 2025. Su beneficio por acci\u00f3n llegar\u00e1 a 6,37 d\u00f3lares, haciendo su PER m\u00e1s razonable. El principal riesgo, dice Citi, es que el proteccionismo de Trump siga cerrando otros pa\u00edses a Nvidia, adem\u00e1s del bloqueo en China.<\/p>\n\n\n\n

Cotizaci\u00f3n Nvidia desde su salida a Bolsa en Enero de 1999:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Este mi\u00e9rcoles, 9 de Julio, venci\u00f3 la pr\u00f3rroga de 90 de d\u00edas para llegar a acuerdos comerciales con Estados Unidos, <\/strong>pero que tal y como dio a conocer el gobierno americano en los \u00faltimos d\u00edas se ha postpuesto al 1 de agosto, <\/strong>d\u00eda que Trump anunci\u00f3, al contrario de lo que afirmar\u00e1 tan solo un d\u00eda antes, ser\u00e1 definitivo para la entrada en vigor de los aranceles impuestos el pasado 2 de abril <\/strong>en el caso de no llegar a nuevos acuerdos que fijen otras condiciones. Las noticias sobre las futuras relaciones comerciales de Estados Unidos con el resto de pa\u00edses<\/strong> siguen marcando la agenda econ\u00f3mica y la evoluci\u00f3n de los mercados. Trump ya ha enviado cartas a unos 14 pa\u00edses<\/strong>, la mayor\u00eda de ellos asi\u00e1ticos y africanos, en el que se detallan los aranceles que el gobierno americano impondr\u00e1 a la importaci\u00f3n de sus productos a partir del 1 de agosto<\/strong> a no ser de plegarse a sus condiciones antes de esa fecha. Los mercados son optimistas con la posibilidad de alcanzar acuerdos antes de la fecha del 1<\/strong> de agosto<\/strong>. Este pasado martes la administraci\u00f3n de Trump<\/strong> anunci\u00f3 la posible implementaci\u00f3n de aranceles de hasta el 50% a la importaci\u00f3n de cobre<\/strong>, lo que provoc\u00f3 una subida de cerca de 100 d\u00f3lares en el precio del metal, tambi\u00e9n amenaz\u00f3 con un arancel del 20% a los productos farmac\u00e9uticos<\/strong>, eso s\u00ed dando un plazo de gracia de 18 meses para poder adaptar la producci\u00f3n interna, as\u00ed como aranceles a los semiconductores<\/strong> y otro arancel adicional a los BRICS<\/strong>, de los que afirma, conspiran para destruir el d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Precio del Cobre \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El impacto de la noticia del arancel al cobre se ve minimizado si tenemos en cuenta<\/strong> que supone s\u00f3lo el 0,5% de la cifra total de importaciones para Estados Unidos, pero ser\u00eda muy gravosa para pa\u00edses como Chile, cuyo metal supone el 45% del total de sus exportaciones de bienes.<\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, asegur\u00f3 que los pa\u00edses que no firmen pactos comerciales para el 1 de agosto ver\u00e1n reactivados en esa fecha los aranceles anunciados en abril y consider\u00f3 que est\u00e1 presi\u00f3n ayudar\u00e1 a que se alcancen \u201cmuchos acuerdos r\u00e1pidamente\u201d. Bessent record\u00f3 que el presidente Donald Trump ha firmado cartas que se han comenzado a enviar a una docena de pa\u00edses esta semana y que incluyen dicha amenaza y detallan los niveles arancelarios que se implementar\u00e1n, algunos de hasta el 70% seg\u00fan dijo el mandatario. \u201cEstamos cerca de varios acuerdos. Como siempre, hay mucha lentitud por parte de la otra parte\u201d. <\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos los ingresos derivados de los aranceles en Estados Unidos se cuadruplicaron respecto al a\u00f1o anterior<\/strong>, alcanzando la cifra r\u00e9cord de 24.200 millones de d\u00f3lares en mayo<\/strong>, el primer mes completo en el que estuvo en vigor el arancel global del 10%<\/strong> del presidente Trump. La cifra represent\u00f3 un incremento de m\u00e1s del 25% con respecto al mes anterior, mientras que el valor total de las importaciones de productos estadounidenses se mantuvo pr\u00e1cticamente sin cambios desde abril. De estos datos se desprende que la guerra comercial del presidente podr\u00eda dar un impulso muy necesario a las arcas p\u00fablicas de Estados Unidos, mientras los congresistas republicanos aprobaron la reforma fiscal. Se prev\u00e9 que el proyecto de ley, que ampl\u00eda los recortes fiscales de la primera administraci\u00f3n de Trump, pero introduce fuertes recortes a la atenci\u00f3n m\u00e9dica p\u00fablica para los estadounidenses de bajos ingresos, a\u00f1adir\u00e1 3,4 billones de d\u00f3lares al d\u00e9ficit p\u00fablico durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada. Pero los datos tambi\u00e9n subrayaron el potencial de sus agresivos aumentos arancelarios para distorsionar los flujos comerciales globales. Las importaciones a Estados Unidos desde China cayeron a 19.300 millones de d\u00f3lares<\/strong>, un descenso del 21% con respecto al mes anterior y del 43% en comparaci\u00f3n con el mismo mes de 2024<\/strong>. Trump ha insistido en que los ingresos generados por los aranceles pueden reducir la dependencia del impuesto sobre la renta. Sin embargo, a pesar del aumento en las sumas recaudadas, los ingresos representaron solo alrededor del 7,7% del d\u00e9ficit federal de mayo<\/strong>, de 316.000 millones de d\u00f3lares. Hay que tener en cuenta que la cifra del d\u00e9ficit fluct\u00faa de un mes a otro. La suma recaudada en mayo equivali\u00f3 a aproximadamente el 14,5% del d\u00e9ficit t\u00edpico de 166.000 millones de d\u00f3lares entre el gasto y los ingresos federales del \u00faltimo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

El euro se ha apreciado casi un +15% frente al d\u00f3lar en 2025<\/strong>, y un +6% frente al conjunto de divisas de los principales socios comerciales. De cara a los resultados de las compa\u00f1\u00edas europeas del segundo trimestre que est\u00e1n a punto de empezar a publicarse el euro se ha apreciado de media un 5%<\/strong> frente al d\u00f3lar<\/strong> comparado con el segundo trimestre de 2024, <\/strong>esto contrasta con la depreciaci\u00f3n interanual del -3% que vimos en el primer trimestre de este a\u00f1o. La fortaleza del euro y la evoluci\u00f3n del tipo de inter\u00e9s real de largo plazo son los principales factores que han tensionado las condiciones monetarias y financieras en la eurozona<\/strong>. El EuroSTOXX 50 lleva una subida del +10% en el a\u00f1o frente al +6,78% del americano S&P 500. Hist\u00f3ricamente el \u00edndice europeo ha mostrado una elevada correlaci\u00f3n (negativa) con la cotizaci\u00f3n del euro<\/strong>, la Bolsa baja con un euro revaloriz\u00e1ndose, incluso superior a la correlaci\u00f3n positiva que manifiesta con el precio de los metales industriales) lo que explica en parte su peor evoluci\u00f3n en las \u00faltimas semanas. Mientras, el beneficio estimado para 2025 del Euro STOXX 50 se ha revisado un -5,3% a la baja en los \u00faltimos seis meses<\/strong>, y un -4,1% en los \u00faltimos tres, debido a su exposici\u00f3n a las ventas en Estados Unidos, que suponen un 21% del total.<\/strong> En cuanto a la exposici\u00f3n a ventas en Estados Unidos de los sectores del STOXX 600 (\u00edndice burs\u00e1til europeo que engloba a m\u00e1s compa\u00f1\u00edas, tambi\u00e9n de Reino Unido y Suiza) se puede observar que hay una relaci\u00f3n directa entre su mayor exposici\u00f3n a d\u00f3lar y la revisi\u00f3n a la baja de beneficios que han sufrido este a\u00f1o. <\/strong>Esta se vuelve bastante m\u00e1s notoria y lineal al excluir los casos \u201cespeciales\u201d de Energ\u00eda y Recursos B\u00e1sicos (que esta vez se han visto penalizados por la ca\u00edda del crudo y de los metales aparte de la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar) y Autos (afectados adem\u00e1s por aranceles y competencia china). Teniendo en cuenta que la debilidad macro en Estados Unidos va a continuar durante unos meses ser\u00e1 dif\u00edcil ver una apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar de forma sostenida (incluso aunque deber\u00edamos estar cerca de un suelo) lo que todav\u00eda podr\u00eda llevar a nuevas revisiones de beneficios la baja. Del an\u00e1lisis sectorial se deprende que existe riesgo de peor evoluci\u00f3n en sectores como alimentaci\u00f3n, qu\u00edmicas<\/strong> e industria<\/strong> teniendo en cuenta su exposici\u00f3n a d\u00f3lar, su evoluci\u00f3n en Bolsa en 2025 y las rebajas de beneficios que ya se han visto hasta la fecha. Por el lado positivo podr\u00edamos encontrar a Viajes y Ocio, donde sobre todo las aerol\u00edneas se benefician de la situaci\u00f3n actual de precio del petr\u00f3leo y d\u00f3lar m\u00e1s barato. <\/strong>Por compa\u00f1\u00edas en el EuroSTOXX 50 las 10 compa\u00f1\u00edas que presentan mayores ventas en d\u00f3lares<\/strong> (por encima del 25% del total) ser\u00edan Ahold, Deutsche Telekom, Essilor, SAP, Air Liquide y Nokia. De estas, las que presentan mayor riesgo de peor evoluci\u00f3n a corto plazo teniendo en cuenta la subida que llevan acumulada en 2025 y las revisiones de beneficios vistas hasta la fecha son Ahold, Deutsche Telekom, SAP, Air Liquide y AB-Inveb. Por su parte, a pesar de tener una exposici\u00f3n en ventas en Estados Unidos superior al 20%, compa\u00f1\u00edas como LVMH, Pernod Ricard, Sanofi o Schneider parecen tener todo lo malo descontado. Por \u00faltimo, en Espa\u00f1a las 10 compa\u00f1\u00edas con mayor exposici\u00f3n a Estados Unidos, con ventas all\u00ed que representan m\u00e1s de un 25% del total, ser\u00edan Acerinox, ACS, Grifols, Fluidra, Ferrovial, Ebro Foods, OHLA, Cie Automotive, Viscofan o Arcelor Mittal.<\/p>\n\n\n\n

El presidente Trump promulg\u00f3 la ley \u00abOne Big Beautiful Bill Act\u00bb (OBBBA) el 4 de julio, D\u00eda de la Independencia, que convierte en permanentes los recortes fiscales temporales de 2017 e introduce otros nuevos, como la exenci\u00f3n de impuestos para las horas extras y las propinas. Aproximadamente un tercio de las disposiciones fiscales se compensar\u00e1 con recortes del gasto en programas como Medicaid. Es probable que los ingresos arancelarios mitiguen, al menos parcialmente, el d\u00e9ficit de ingresos p\u00fablicos. En t\u00e9rminos econ\u00f3micos, la ley no impulsar\u00e1 significativamente el crecimiento, sino que ayudar\u00e1 a evitar el colapso fiscal, ya que se prev\u00e9 que el d\u00e9ficit fiscal se mantenga en torno al 6% durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Las preocupaciones fiscales no desaparecer\u00e1n pronto, dados los continuos y elevados d\u00e9ficits y la sustancial carga de intereses que conlleva el volumen de deuda y los tipos m\u00e1s altos. La mayor\u00eda de analistas de Renta Fija creen que el mercado de bonos ya ha descontado una trayectoria menos favorable, como se refleja en mayores rentabilidades exigidas y mayor prima por plazo.<\/p>\n\n\n\n

La temporada de resultados del segundo trimestre<\/strong> est\u00e1 a punto de comenzar, con los grandes bancos estadounidenses publicando la semana que viene. Las expectativas de consenso han disminuido significativamente desde el anuncio de aranceles a principios de abril, lo que se refleja en previsiones m\u00e1s cautas. El crecimiento de los beneficios del \u00edndice S&P 500 se prev\u00e9 ahora en un 5,9%, frente a casi el 10% de hace tres meses<\/strong>, mientras que, en Europa, las estimaciones para el \u00edndice Stoxx 600 han ca\u00eddo desde alrededor del 8% a tan solo el 1,2%.<\/strong> Los sectores responsables de estas revisiones a la baja son los relacionados con las materias primas, en particular el petr\u00f3leo y el gas y los materiales, as\u00ed como los m\u00e1s c\u00edclicos, como los de consumo y los industriales, que est\u00e1n particularmente expuestos a los aranceles. La revisi\u00f3n a la baja de las expectativas aumenta el margen para sorpresas positivas, especialmente en sectores con mayor capacidad de fijaci\u00f3n de precios o control de costes. Una vez m\u00e1s, la mayor parte del crecimiento previsto de los beneficios se concentra en el sector tecnol\u00f3gico, especialmente en las grandes tecnol\u00f3gicas.<\/p>\n\n\n\n

De cara a las pr\u00f3ximas publicaciones de resultados, la atenci\u00f3n de los inversores se centrar\u00e1 en las previsiones y en la capacidad de las empresas para gestionar el incremento de costes relacionados con los aranceles. Seg\u00fan una encuesta reciente de la Reserva Federal, las empresas prev\u00e9n absorber aproximadamente la mitad de la carga arancelaria, mientras que Goldman Sachs espera que solo absorban el 30%,<\/strong> y que el resto se traslade a los consumidores. Muchas empresas parecen haber acumulado inventarios antes de la implementaci\u00f3n de los aranceles, lo que podr\u00eda servir como colch\u00f3n para los m\u00e1rgenes a corto plazo. En definitiva, esta temporada de resultados proporcionar\u00e1 informaci\u00f3n sobre c\u00f3mo se desenvuelven las empresas en un entorno pol\u00edtico cada vez m\u00e1s complejo.<\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo de junio<\/strong> destacaron el riesgo de un euro fuerte<\/strong>, mientras que varios altos funcionarios llamaron la atenci\u00f3n sobre el riesgo de no alcanzar el objetivo de inflaci\u00f3n,<\/strong> mientras el precio del oro y la plata siguen muy fuerte, ambos han subido m\u00e1s del 25% en lo que va de a\u00f1o:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n anual de la zona euro subi\u00f3 al 2% en junio, el objetivo del BCE, desde el 1,9% en mayo, de acuerdo con una estimaci\u00f3n preliminar oficial,<\/strong> esta primera subida desde enero reflej\u00f3 las presiones persistentes y subyacentes sobre los precios, especialmente en el sector servicios, en el que la inflaci\u00f3n aument\u00f3 del 3,2% al 3,3%. La inflaci\u00f3n subyacente, que excluye los precios de los alimentos, la energ\u00eda, el alcohol y el tabaco se mantuvo sin cambios en el 2,3%. En el Foro sobre Bancos Centrales del Banco Central Europeo en Sintra, celebrado la semana pasada, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirm\u00f3 que los responsables pol\u00edticos seguir\u00e1n \u00abatentos\u00bb y seguir\u00e1n tomando decisiones sobre pol\u00edtica monetaria reuni\u00f3n a reuni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Desde Kepler Chevreux <\/strong>llegaba esta semana una reflexi\u00f3n bastante interesante, sobre c\u00f3mo se ha producido una fuerte desconexi\u00f3n entre las expectativas de mercado sobre los tipos de la Fed y la fuerte rotaci\u00f3n sectorial en la bolsa americana hac\u00eda compa\u00f1\u00edas c\u00edclicas frente a defensivas, sobre todo en el \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la Fed mostraron una mayor\u00eda de miembros predispuestos a bajar tipos en 2025 pero no en la reuni\u00f3n de julio.<\/strong> <\/strong><\/a>A pesar de lo anterior, algunos miembros advirtieron sobre la posibilidad de un impacto m\u00e1s persiste de los aranceles sobre la inflaci\u00f3n lo que puede terminar desanclando las expectativas, pero en general se lanza un mensaje de elevada incertidumbre respecto al impacto final en los precios. Por otro lado, los miembros en general coincidieron en que los riesgos sobre un crecimiento a la baja persisten, pero que se han reducido.<\/p>\n\n\n\n

Trump ha amenazado con imponer un arancel del 50% a Brasil,<\/strong> presionando al pa\u00eds para que abandone los cargos judiciales contra Bolsonaro, su aliado ideol\u00f3gico. Adem\u00e1s, ha anunciado nuevos aranceles a pa\u00edses como Filipinas e Irak, cuyas exportaciones conjuntas a Estados Unidos fueron relativamente peque\u00f1as (menos de 30.000 millones de d\u00f3lares en 2024), lo que pone de manifiesto una pol\u00edtica de confrontaci\u00f3n que no atiende a razones puramente comerciales sino m\u00e1s bien geopol\u00edticas, que podr\u00edan generar tensi\u00f3n diplom\u00e1tica.<\/p>\n\n\n\n

Trump promete una \u00abdeclaraci\u00f3n importante\u00bb sobre Rusia el pr\u00f3ximo lunes<\/strong>. Adem\u00e1s, ha declarado que Estados Unidos enviar\u00e1 armas a Ucrania, pero que ser\u00e1 la OTAN quien pague \u00abel 100%\u00bb de ese apoyo. Esta postura busca reducir la carga financiera americana en el conflicto, en l\u00ednea con su discurso de que los aliados europeos deben asumir m\u00e1s responsabilidad en defensa.<\/p>\n\n\n\n

Un estudio de la Fed de Dallas advierte que las restricciones migratorias impuestas por Trump restar\u00e1n un punto porcentual al crecimiento econ\u00f3mico de Estados Unidos este a\u00f1o<\/strong>, reflejando el impacto negativo de la menor oferta laboral.<\/p>\n\n\n\n

Trump mantiene la presi\u00f3n sobre Powell, inst\u00e1ndolo a bajar tipos y a dimitir \u201cinmediatamente\u201d si se confirman las acusaciones de haber enga\u00f1ado al Congreso.<\/strong> En este sentido, seg\u00fan WSJ, Kevin Hassett, Director del Consejo Econ\u00f3mico Nacional, se ha reunido con el presidente al menos dos veces el mes pasado sobre el puesto en la Fed, mientras que Trump ha elogiado p\u00fablicamente a Bessent como posible candidato<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

China ha impuesto nuevas medidas que limitan el acceso de empresas europeas al mercado chino de dispositivos m\u00e9dicos<\/strong>. Esta decisi\u00f3n llega en medio de una escalada de tensiones comerciales, donde Pek\u00edn y Bruselas se acusan mutuamente de pr\u00e1cticas desleales<\/strong>. El ministro franc\u00e9s de Finanzas, Bruno Lombard, ha pedido una defensa m\u00e1s contundente del tejido industrial europeo y un uso m\u00e1s amplio de mecanismos de protecci\u00f3n comercial contra las importaciones chinas. La presidenta de la Comisi\u00f3n Europea, Ursula von der Leyen, acus\u00f3 al gigante asi\u00e1tico de inundar los mercados globales con productos subvencionados para eliminar la competencia y de limitar el acceso de empresas europeas a licitaciones p\u00fablicas.<\/strong> Seg\u00fan Von der Leyen, los bienes y servicios fabricados en China autom\u00e1ticamente obtienen una ventaja del 20% en precio en las licitaciones p\u00fablicas. En cuanto a sectores estrat\u00e9gicos cuyas empresas son subvencionadas por el Gobierno chino, la UE impuso el a\u00f1o pasado aranceles de hasta el 45% a veh\u00edculos el\u00e9ctricos fabricados en China. A todo ello se a\u00f1ade que, en los \u00faltimos meses, Pek\u00edn ha impuesto controles a la exportaci\u00f3n de tierras raras, afectando a las empresas europeas<\/strong>. Como muestra de las crecientes tensiones, el Gobierno chino decidi\u00f3 reducir de dos a un solo d\u00eda la cumbre prevista con los l\u00edderes de la Uni\u00f3n Europea este mes<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Los mercados no creen a Trump sobre los aranceles. Robert Armstrong. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La fecha l\u00edmite para los aranceles, para sorpresa de nadie, no era una fecha l\u00edmite en absoluto. Se supon\u00eda que los pa\u00edses deb\u00edan negociar un acuerdo comercial con Estados Unidos antes de hoy 9 de julio, o se enfrentar\u00edan a los aranceles rec\u00edprocos detallados en el famoso cartel de abril. La gran fecha se ha pospuesto al 1 de agosto. O podr\u00eda ser otra [aunque Trump dijo ayer que no habr\u00e1 nuevas pr\u00f3rrogas]: el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, cuya principal funci\u00f3n es convertir los pronunciamientos en pol\u00edticas, a menudo menciona la fecha del 1 de septiembre. Al igual que el propio presidente, las fechas l\u00edmite de la Administraci\u00f3n norteamericana deben tomarse en serio, pero no de manera literal. \u201cEn serio\u201d, porque si Trump decidiera cumplir una fecha l\u00edmite, el impacto podr\u00eda ser devastador. \u201cNo literalmente\u201d, porque probablemente no lo haga.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ser\u00e1n las pr\u00f3ximas tres semanas y media (y probablemente m\u00e1s)? Tuvimos un anticipo este lunes cuando el presidente de Estados Unidos anunci\u00f3 que Jap\u00f3n y Corea del Sur enfrentar\u00edan aranceles del 25% a partir de primeros de mes, sujetos a cambios \u201cdependiendo de nuestra relaci\u00f3n con su pa\u00eds\u201d. Esto suena aterrador. Ambos son los mayores socios comerciales del pa\u00eds despu\u00e9s de Canad\u00e1, M\u00e9xico y la UE. Representaron casi el 9% de las importaciones y el 7% de las exportaciones estadounidenses en 2024.<\/p>\n\n\n\n

Pero el mercado, en lugar de entrar en p\u00e1nico, pr\u00e1cticamente reaccion\u00f3 encogi\u00e9ndose de hombros. El S&P 500, que ya manten\u00eda una tendencia bajista cuando se hizo ese anuncio, cay\u00f3 otro 0,5%. El d\u00f3lar se fortaleci\u00f3 un 0,7% frente al won coreano y un 1% frente al yen. En Tokio y Se\u00fal, las acciones abrieron al alza: el \u00edndice Kospi coreano subi\u00f3 m\u00e1s del 1,4% en las primeras dos horas de negociaci\u00f3n, mientras que la ganancia del \u00edndice Nikkei 225 japon\u00e9s fue m\u00e1s moderada, del 0,4%. Estos modestos movimientos son perfectamente racionales. Para empezar, los nuevos aranceles no aumentar\u00edan mucho el arancel efectivo de ninguno de los dos pa\u00edses. Paul Ashworth, de Capital Economics, explica en una nota a sus clientes que las nuevas tasas \u201cno se aplican a los bienes sujetos a los aranceles espec\u00edficos de Trump, como los autom\u00f3viles, que representan el 34% de las importaciones de ambos pa\u00edses y ya est\u00e1n sujetos a un impuesto del 25% que Trump ha amenazado en m\u00e1s de una ocasi\u00f3n con elevar al 50%. Si a esto le sumamos que los productos electr\u00f3nicos y farmac\u00e9uticos est\u00e1n exentos… si cumple Trump su amenaza, el arancel efectivo general sobre las importaciones estadounidenses aumentar\u00eda del 15,5% al 16,6%\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Futuras negociaciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfY por qu\u00e9 habr\u00edan de entrar en p\u00e1nico los mercados ante cualquier pronunciamiento de la Administraci\u00f3n en este momento? Incluso los acuerdos ya alcanzados parecen estar completamente abiertos a futuras negociaciones. Como explica Liz Ann Sonders, de Charles Schwab, en su mayor\u00eda \u201cson marcos, no acuerdos comerciales\u201d. Hist\u00f3ricamente, los acuerdos comerciales han tardado 18 meses en firmarse bilateralmente, y otros 40 \u00f3 45 meses en implementarse. El \u201cacuerdo\u201d sobre las exportaciones de tierras raras con China fue, en realidad, s\u00f3lo una desescalada: la Administraci\u00f3n Trump no ha publicado ning\u00fan detalle del pacto, y China sigue reteniendo las exportaciones a empresas estadounidenses, seg\u00fan Wall Street Journal.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que las negociaciones con China son un caso especial. Los acuerdos con Reino Unido y Vietnam podr\u00edan revelarnos m\u00e1s sobre lo que pueden esperar otros pa\u00edses. Pero, una vez m\u00e1s, el acuerdo entre Estados Unidos y Reino Unido fue s\u00f3lo un marco. Rebaj\u00f3 los grav\u00e1menes a los fabricantes de autom\u00f3viles brit\u00e1nicos y eximi\u00f3 de los aranceles a los productos aeroespaciales, a cambio de un aumento de las importaciones de carne de vacuno, etanol y productos industriales.<\/p>\n\n\n\n

Alan Beattie lo explic\u00f3 de la siguiente manera: \u201cDesde el punto de vista pol\u00edtico, es comprensible que una econom\u00eda relativamente peque\u00f1a y abierta con dependencia militar y de seguridad de Estados Unidos se arriesgue con un acuerdo legalmente no vinculante, y sacrifique algunas cuotas m\u00e1s bien peque\u00f1as de carne de vacuno y bioetanol a cambio de proteger a sus exportadores de autom\u00f3viles y acero, que tienen una presencia de nicho pero son pol\u00edticamente relevantes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, el acuerdo transmite una se\u00f1al. Estados Unidos tuvo un super\u00e1vit comercial con Reino Unido el a\u00f1o pasado, y aun as\u00ed, el acuerdo no elimin\u00f3 el arancel universal del 10%. As\u00ed que otros pa\u00edses deber\u00edan esperar que el nivel m\u00ednimo no baje del nivel de un 10%.<\/p>\n\n\n\n

El reciente acuerdo con Vietnam es lo m\u00e1s cercano que tenemos a un acuerdo \u201creal\u201d: un arancel directo del 20% a las exportaciones vietnamitas, cero impuestos a las exportaciones estadounidenses, y una tasa del 40% a las mercanc\u00edas transbordadas, dirigida a China. La salvedad es que la econom\u00eda vietnamita es muy diferente a las de Corea del Sur y Jap\u00f3n. Es m\u00e1s peque\u00f1a y m\u00e1s pobre, y s\u00f3lo import\u00f3 13.000 millones de d\u00f3lares (11.120 millones de euros) en productos estadounidenses el a\u00f1o pasado. En cambio, Corea del Sur y Jap\u00f3n son m\u00e1s ricos y representaron una mayor proporci\u00f3n de las exportaciones estadounidenses; la suma de cada pa\u00eds por s\u00ed sola es m\u00e1s de cinco veces la de Vietnam. Esto, y las importantes alianzas militares de Estados Unidos con cada pa\u00eds, les otorga una posici\u00f3n negociadora m\u00e1s s\u00f3lida.<\/p>\n\n\n\n

El juego arancelario, en resumen, todav\u00eda est\u00e1, de alguna manera, en una fase preliminar. Comienza en serio s\u00f3lo cuando se alcanzan acuerdos con grandes socios comerciales que el mercado cree que persistir\u00e1n; el mercado responde a esos acuerdos; y el presidente responde a la respuesta del mercado. Nuestra tesis ha sido durante mucho tiempo que Trump se retractar\u00e1 de cualquier arancel que genere una respuesta negativa sostenida de los mercados. S\u00f3lo cuando los mercados est\u00e9n convencidos de que un acuerdo determinado va a mantenerse, le someter\u00e1n a presi\u00f3n. A\u00fan estamos muy lejos de ello.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados de acciones y bonos estadounidenses parecen haber llegado a la conclusi\u00f3n de que unos aranceles moderados \u2013del 10% para todos los socios comerciales, y un poco m\u00e1s para China y algunos sectores espec\u00edficos\u2013 no tendr\u00e1n mucha repercusi\u00f3n en el crecimiento econ\u00f3mico ni en las ganancias, o se suavizar\u00e1n si la tienen. Y simplemente han ignorado las constantes amenazas de Trump de imponer aranceles m\u00e1s severos. La gran pregunta, entonces, es si los inversores se han preparado para una gran decepci\u00f3n cuando Trump, envalentonado por la indiferencia de los mercados y la resistencia de la econom\u00eda, de repente muestre determinaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Sonders, de Charles Schwab, se pregunta si, adem\u00e1s del Trump put, podr\u00eda haber tambi\u00e9n un Trump call: \u201cCon un mercado que se ha comportado tan bien desde el 9 de abril, con datos econ\u00f3micos y de inflaci\u00f3n que quiz\u00e1s a\u00fan no muestran el pleno efecto de los aranceles, pero que no ha implosionado en absoluto… \u00bfEs ese el contexto para la disposici\u00f3n de la Administraci\u00f3n a seguir presionando desde la perspectiva arancelaria?\u201d Creemos que es algo de lo que merece la pena preocuparse.<\/p>\n\n\n\n

<\/h1>\n\n\n\n

\u00bfPuede realmente el euro desafiar el dominio del d\u00f3lar en los mercados mundiales? Kristina Hooper, Estratega Jefe de Mercado, Man Group.<\/u><\/strong><\/em><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana en Views from the Floor, analizamos dos desarrollos clave que est\u00e1n dando forma a los mercados globales. Primero, examinamos las ambiciosas declaraciones de Christine Lagarde<\/strong> sobre el potencial del euro para desafiar el dominio del d\u00f3lar como moneda de reserva mundial<\/strong>, evaluando tanto las fortalezas como las significativas debilidades que Europa debe superar para hacer realidad esta visi\u00f3n. Segundo, revisamos c\u00f3mo el s\u00f3lido informe de empleo estadounidense de junio<\/strong> ha pr\u00e1cticamente cerrado la puerta a cualquier recorte de tasas de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal en julio, con implicaciones importantes para la pol\u00edtica monetaria en los pr\u00f3ximos meses.
<\/p>\n\n\n\n

La declaraci\u00f3n de la Presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, en el Financial Times<\/em> el 17 de junio sobre el momento del \u00abeuro global\u00bb en Europa marc\u00f3 un ambicioso discurso sobre el futuro del euro como moneda de reserva global.<\/strong><\/p>\n\n\n\n


El dominio del d\u00f3lar puede haber mostrado grietas, ya que la inflaci\u00f3n persistente, la inestabilidad monetaria y la militarizaci\u00f3n del d\u00f3lar mediante sanciones han llevado a algunos pa\u00edses a explorar alternativas<\/strong>. Pero la desdolarizaci\u00f3n es un proceso lento. El billete verde ha seguido benefici\u00e1ndose de la profundidad de los mercados financieros, de su rentabilidad y de su condici\u00f3n de valor refugio mundial. Para que el euro aproveche estas grietas, Europa debe abordar primero sus propias deficiencias.

Los puntos fuertes<\/strong>
<\/p>\n\n\n\n

La ambici\u00f3n del BCE se asienta sobre tres pilares: geopol\u00edtico, econ\u00f3mico y jur\u00eddico<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n