{"id":3685,"date":"2025-07-04T11:01:21","date_gmt":"2025-07-04T11:01:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3685"},"modified":"2025-07-04T11:01:21","modified_gmt":"2025-07-04T11:01:21","slug":"comentario-de-mercado-viernes-4-de-julio-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3685","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 4 de Julio del 2025."},"content":{"rendered":"\n

R\u00e9cords hist\u00f3ricos del S&P 500 y del Nasdaq 100<\/strong> (hoy los mercados americanos estar\u00e1n cerrados por la festividad del 4 de Julio), en una semana de mucha volatilidad por dudas sobre la aprobaci\u00f3n de la Ley fiscal de Trump y las nuevas negociaciones comerciales de cara al pr\u00f3ximo 9 de Julio. EL Dow Jones tambi\u00e9n est\u00e1 cerca de sus m\u00e1ximos. Las Bolsas americanas se vieron ayer impulsadas por la publicaci\u00f3n del informe mensual de empleo, mejor de lo esperado<\/strong>, dando muestras de una econom\u00eda s\u00f3lida y de paso ofreciendo argumentos a la Fed para no recortar tipos en julio.<\/p>\n\n\n\n

S&P 500 desde 1999:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Nasdaq Composite desde 1999:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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A los analistas (aunque no parece a los inversores) les preocupa la nueva pol\u00edtica fiscal<\/strong> americana<\/strong> que ha aprobado por poco esta semana la administraci\u00f3n Trump, ayer la Ley Big Beatiful Bill se aprob\u00f3 en la C\u00e1mara de Representantes por 4 votos (218 a favor 214 en contra<\/strong>), y se firmar\u00e1 hoy 4 de Julio, D\u00eda de la Independencia, por el presidente de los Estados Unidos, dicha ley fiscal podr\u00eda llevar el d\u00e9ficit p\u00fablico<\/strong> a niveles dif\u00edciles de controlar, <\/strong>ya que supone un paquete fiscal de 3,4 billones de d\u00f3lares (11,6% del PIB),<\/strong> que incluye extensi\u00f3n de recorte de impuestos y reducci\u00f3n de gastos y permite elevar el techo de deuda, m\u00e1s otros 700.000 millones (2,4% del PIB) en intereses<\/strong>. Esta nueva Ley Fiscal extiende las disposiciones de la reforma fiscal del anterior mandato de Trump (TCJA 2017) que iban a expirar este a\u00f1o<\/strong>, <\/strong>e<\/strong> incluye aumentos en el gasto destinado a defensa y control de la inmigraci\u00f3n ilegal. No obstante, la ley no incorpora una de las principales promesas de campa\u00f1a de Trump como era la reducci\u00f3n del tipo impositivo m\u00e1ximo para sociedades del 21% al 15%. Ir\u00f3nicamente, el texto final es a\u00fan m\u00e1s deficitario que el borrador anterior, elevando la deuda del gobierno americano para 2034 en un 10%, hasta un 127%, frente al 7% anterior.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D\u00e9ficit de Estados Unidos desde 1969 (Actual 6,66% de d\u00e9ficit del Tesoro Americano sobre el PIB):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En el frente comercial, ayer Trump anunci\u00f3 <\/strong>que desde hoy hasta el 9 de Julio ir\u00e1 enviando cartas a los socios comerciales fijando unilateralmente los aranceles a cobrar a partir del 1 de Agosto, que estar\u00e1n entre el 10% y el 70%, en una clara presi\u00f3n para alcanzar acuerdos <\/strong>antes de la fecha l\u00edmite del pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles, cuando se cumplen los 90 d\u00edas de tregua durante los cuales el arancel se ha limitado al 10%. La presi\u00f3n esta semana reca\u00eda sobre Jap\u00f3n, Trump ha amenazado con imponer aranceles del 30% o incluso del 35% sobre productos japoneses, superando el 24% establecido en la tabla del <\/strong>Liberation Day<\/strong><\/em>. <\/strong>El <\/strong>primer ministro japon\u00e9s advirti\u00f3 que prefiere no alcanzar un acuerdo antes que aceptar uno desfavorable<\/strong>, y fij\u00f3 como l\u00ednea roja la eliminaci\u00f3n o reducci\u00f3n de los aranceles del 25% sobre los autom\u00f3viles, una demanda que no parece estar contemplada en la agenda negociadora americana. Adem\u00e1s, <\/strong>el presidente estadounidense reiter\u00f3 que no habr\u00e1 pr\u00f3rroga para la moratoria, como se hab\u00eda especulado semanas atr\u00e1s<\/strong>. <\/strong>Por su parte, la Uni\u00f3n Europea<\/strong> parece cada vez m\u00e1s cerca de alcanzar un acuerdo marco con Estados Unidos, que posiblemente impondr\u00e1 un arancel del 10 % sobre todos los bienes, aunque se negocia excluir de ese porcentaje a sectores como el farmac\u00e9utico, alcohol, semiconductores y aeron\u00e1utico. <\/strong>El mi\u00e9rcoles Trump anunci\u00f3 un acuerdo comercial con Vietnam que impone un arancel del 20% a sus exportaciones hacia Estados Unidos<\/strong>, mientras que los productos estadounidenses quedan exentos de aranceles por parte de Vietnam, eso beneficia a compa\u00f1\u00edas como Nike, Lululemon y otras empresas que fabrican parte de sus productos en Vietnam, estos aranceles finales comparan con el 46% del D\u00eda de la Liberaci\u00f3n y el 10% de arancel universal que se baraja en las negociaciones con otros socios comerciales. Este acuerdo, que se une al ya alcanzado con Reino Unido y China, supone un paso m\u00e1s antes de que concluya la moratoria del 9 de julio. No obstante, este nuevo pacto tampoco debe sobreestimarse ya que Vietnam no tiene la importancia de grandes bloques como la UE, Canad\u00e1, M\u00e9xico o Jap\u00f3n, con los que prosiguen las negociaciones a golpe de amenazas. En cualquier caso, conviene considerar que la fecha del 9 de julio es autoimpuesta y podr\u00eda variar si Estados Unidos lo decide, aunque la presi\u00f3n es real y Trump necesita acuerdos cerrados con los que seguir alimentando su narrativa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana ha sido tambi\u00e9n noticia el mercado ingl\u00e9s, el Parlamento brit\u00e1nico rechaz\u00f3 el plan de recortes sociales del Ministerio de Finanzas<\/strong>, poniendo en cuesti\u00f3n el proceso de consolidaci\u00f3n presupuestaria del pa\u00eds. Como consecuencia subieron con fuerza las rentabilidades de su deuda y se depreci\u00f3 la libra.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os brit\u00e1nico:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mercado seguir\u00e1 pendiente de varias referencias de inter\u00e9s, primero del cumplimiento del alto el fuego entre Israel e Ir\u00e1n<\/strong>, segundo del desarrollo de los acuerdos comerciales que vaya firmando Estados Unidos a la espera del 9 de julio, fecha l\u00edmite para todos los pa\u00edses en general, y 12 de agosto para China<\/strong>, adem\u00e1s esta semana se celebr\u00f3 la reuni\u00f3n de banqueros centrales en Sintra (Portugal)<\/strong>, donde el Banco Central Europeo<\/strong> ha asumido la llegada de tiempos de extrema incertidumbre y se compromete a actuar sobre los grandes shocks inflacionarios de forma \u201cespecialmente contundente o persistente\u201d para evitar que el crecimiento de los precios se descontrole<\/strong>. Este mensaje se traducir\u00e1 en subidas de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s r\u00e1pidas y potentes ante situaciones en las que la inflaci\u00f3n se eleve de forma considerable y amenace con volverse persistente<\/strong>. Este enfoque se adoptar\u00e1 independientemente de cu\u00e1l sea el origen de la inflaci\u00f3n. Tradicionalmente, el banco central optaba por no elevar sus tasas en situaciones de incrementos de la inflaci\u00f3n temporal por cuestiones ex\u00f3genas, como una guerra comercial o una crisis energ\u00e9tica. Esa hip\u00f3tesis se basaba en que se trataba de episodios temporales y que actuar implicaba llegar tarde y generar una volatilidad adicional, pues la pol\u00edtica monetaria suele calar en la econom\u00eda con un retraso de algo m\u00e1s de a\u00f1o. Sin embargo, ahora la situaci\u00f3n ha cambiado y la nueva estrategia monetaria le servir\u00e1 al BCE para modificar c\u00f3mo afronta estas situaciones<\/strong>. \u201cLa posibilidad de que grandes desviaciones de la inflaci\u00f3n respecto de la meta se consoliden y desestabilicen las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo es un factor clave que limita el argumento a favor de no actuar sobre los shocks<\/strong>\u201d<\/em>, explic\u00f3 esta semana Lagarde. El banco central considera que \u201cpuede ser necesario tomar medidas preventivas para evitar que las expectativas de inflaci\u00f3n se desanclen del objetivo del 2% porque es muy costoso contrarrestar esa situaci\u00f3n una vez que se ha producido<\/strong>\u201d. La tesis que maneja el BCE para adoptar su nueva estrategia de pol\u00edtica monetaria se basa en los grandes shocks sobre la inflaci\u00f3n dejan huella en los consumidores y las empresas, lo que supone que responden de forma amplificada cuando se enfrentan a nuevos episodios de este tipo. Esto, a su vez, puede derivar en una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente y debilita las razones para que la pol\u00edtica monetaria lo pase por alto. \u201cVemos cada vez m\u00e1s evidencia de que las interrupciones m\u00e1s regulares del suministro est\u00e1n llevando a las empresas a ajustar los precios con mayor frecuencia, lo que contribuye a una mayor volatilidad de la inflaci\u00f3n<\/strong>\u201d, asegur\u00f3 Lagarde en su discurso de la inauguraci\u00f3n de la duod\u00e9cima edici\u00f3n del Foro de Bancos Centrales que se celebra cada a\u00f1o en Sintra, Portugal. El BCE toma nota de lo sucedido desde 2021, fecha de la \u00faltima actualizaci\u00f3n de su estrategia monetaria, para adaptarse a las nuevas corrientes. Para Lagarde, \u201cel tema central de nuestro trabajo ha sido actualizar el marco para que la pol\u00edtica monetaria pueda seguir brindando estabilidad de precios ante los nuevos tipos de shocks que estamos enfrentando<\/strong>\u201d. \u201cSi bien las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo en la eurozona no se desanclaron durante el aumento de la inflaci\u00f3n [de 2022 hasta ahora], el an\u00e1lisis de la plantilla sugiere que habr\u00edan surgido riesgos significativos en ausencia del en\u00e9rgico ajuste de la pol\u00edtica monetaria<\/strong>\u201d, analiza el BCE. Lagarde considera que hab\u00eda un 30% de probabilidades de que se perdiera la confianza en la capacidad de la autoridad monetaria de controlar la inflaci\u00f3n, algo intolerable<\/strong>. Considerando todos los cambios introducidos en la revisi\u00f3n de la estrategia monetaria, el resultado es un banco central aparentemente mucho m\u00e1s duro que el que sali\u00f3 del \u00faltimo ejercicio similar presentado en 2021, cuando la inflaci\u00f3n era m\u00ednima<\/strong>. \u201cNuestra estrategia de pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n se encuentra en una buena posici\u00f3n: fortalecida por la experiencia y mejor preparada para los desaf\u00edos del futuro<\/strong>\u201d, asegur\u00f3 la presidenta. Teniendo en cuenta los grandes cambios estructurales que afronta la econom\u00eda, como el envejecimiento de la poblaci\u00f3n, la digitalizaci\u00f3n y el cambio clim\u00e1tico, el BCE se compromete a revisar nuevamente su estrategia en 2030.<\/p>\n\n\n\n

En Sintra <\/strong>Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, ha deslizado que podr\u00eda retomar las bajadas de los tipos de inter\u00e9s en la segunda mitad de a\u00f1o desde el 4,5%<\/strong> actual<\/strong>. \u201cUna mayor\u00eda de los miembros de la Fed consideramos que ser\u00e1 apropiado volver a bajar los tipos en alg\u00fan momento de lo que queda de a\u00f1o\u201d, indic\u00f3 el banquero central estadounidense en su intervenci\u00f3n en el panel monetario del Foro de Bancos Centrales que organiza cada a\u00f1o el Banco Central Europeo (BCE) en Sintra, Portugal.  La Fed recort\u00f3 los tipos de inter\u00e9s desde el pico del 5,5%, pero ha optado por mantener sus tasas inalteradas desde el pasado diciembre, coincidiendo con la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, ante las dudas sobre el impacto econ\u00f3mico que podr\u00eda causar la guerra comercial con el resto del mundo. Ahora, sin embargo, con la fecha para cerrar acuerdos comerciales ya a la vuelta de la esquina y sin nuevas tensiones aparentes en la inflaci\u00f3n, la situaci\u00f3n comienza a cambiar y el banco central toma nota de ello y se prepara para volver a moverse. Todo depender\u00e1 de los datos que vayan llegando y de que los acuerdos se materialicen de forma que el impacto inflacionario de los aranceles sea m\u00ednimo<\/strong>, pero con esos condicionantes, la cita de la Fed en septiembre se coloca en posici\u00f3n ventajosa para llevar a cabo el primer recorte de las tasas tras el par\u00f3n. Pese a esa aparente preferencia, Powell no cerr\u00f3 la puerta a afrontar la bajada de tipos de inter\u00e9s<\/strong> incluso antes, en la cumbre que celebrar\u00e1 el 30 de julio<\/strong>. \u201cVa a depender de los datos. Decidimos reuni\u00f3n a reuni\u00f3n y no querr\u00eda poner o quitar el foco de ninguna espec\u00edficamente<\/strong>\u201d. Powell, sin embargo, no parece anticipar un camino muy largo de descensos de los tipos de inter\u00e9s. Seg\u00fan se\u00f1al\u00f3, la pol\u00edtica monetaria en Estados Unidos se encuentra ahora en terreno \u201cmoderadamente restrictivo\u201d, pero no de forma exagerada como muestra el hecho de que \u201cel crecimiento se mantiene s\u00f3lido y el mercado laboral est\u00e1 fuerte\u201d.<\/strong> Con ese diagn\u00f3stico, y teniendo en cuenta que Estados Unidos no tiene necesidad de adoptar est\u00edmulos monetarios de momento, se puede anticipar que la Fed no llegar\u00e1 a acercarse al nivel neutral manejado por el BCE y que se sit\u00faa alrededor del 2%. En su caso, despu\u00e9s de los episodios de alta inflaci\u00f3n, los tipos podr\u00edan alcanzar su suelo en alg\u00fan punto entre el 3% y el 4%, lo que garantizar\u00eda entre dos y cinco bajadas de los tipos de inter\u00e9s como m\u00e1ximo si no se producen nuevos shocks. El presidente de la Fed, urgido por Donald Trump hasta la extenuaci\u00f3n para que recorte las tasas, considera que la postura adoptada de esperar a ver c\u00f3mo los efectos de la guerra comercial a la inflaci\u00f3n ha sido la correcta. Powell defiende que la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 en una muy buena situaci\u00f3n, con una inflaci\u00f3n del 2,3% y una tasa de desempleo del 4,2%, algo que le permite mantener el comp\u00e1s de espera<\/strong>. Powell, de hecho, traslad\u00f3 a Trump la culpa de que la Fed no haya podido seguir bajando los tipos de inter\u00e9s en sinton\u00eda con el resto de bancos centrales al indicar que decidieron pausar en el momento en el que conocieron el tama\u00f1o de los aranceles.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice del d\u00f3lar<\/strong>, que mide la fortaleza de la moneda frente a una canasta de otras seis, entre ellas la libra, el euro y el yen, se ha desplomado m\u00e1s de un 10% en lo que va de 2025, el peor comienzo de a\u00f1o desde el fin del sistema de patr\u00f3n oro de Bretton Woods, en 1973, cuando cay\u00f3 un 15%<\/strong>. Las pol\u00edticas comerciales de Trump impulsan a los inversores globales a repensar su exposici\u00f3n a la moneda. \u201cEl d\u00f3lar se ha convertido en el chivo expiatorio de las pol\u00edticas err\u00e1ticas de Trump 2.0\u201d, dec\u00eda esta semana un informe de estrategia de ING<\/strong>, que dec\u00eda que la guerra arancelaria intermitente, las enormes necesidades de endeudamiento de Estados Unidos y las preocupaciones sobre la independencia de la Fed han socavado el atractivo del d\u00f3lar como refugio<\/strong>. Se espera que esta hist\u00f3rica legislaci\u00f3n a\u00f1ada 3,2 billones de d\u00f3lares a la deuda de Estados Unidos en la pr\u00f3xima d\u00e9cada y ello alimenta las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda del pa\u00eds, provocando un \u00e9xodo del mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos, la rentabilidad vive la mejor racha alcista en cinco a\u00f1os. En cambio, el euro, que varios analistas predec\u00edan que caer\u00eda a la paridad con el d\u00f3lar en 2025, ha subido un 13,5% por encima de los 1,18 d\u00f3lares<\/strong>, al descontar los riesgos de crecimiento en Estados Unidos, mientras que ha aumentado la demanda de otros activos seguros, como el bono alem\u00e1n. El euro avanza el 13,5% en el a\u00f1o frente al d\u00f3lar, lo que supondr\u00eda a estas alturas su mejor balance del a\u00f1o contra la divisa estadounidense desde que en 2017 se revalorizase un 14%. <\/strong>La arbitrariedad de las pol\u00edticas de Donald Trump, con la guerra comercial como epicentro, y sus intentos de injerencia en las decisiones de pol\u00edtica monetaria del banco central estadounidense, la Reserva Federal, unido a los ataques a su presidente, Jerome Powell, refuerzan al euro. La mayor\u00eda de analistas estiman que, si la guerra comercial se recrudece, la econom\u00eda estadounidense se debilita m\u00e1s y la Reserva Federal acelera las bajadas de los tipos de inter\u00e9s el euro tiene mimbres para alcanzar los 1,2 d\u00f3lares al cierre de a\u00f1o. El mercado comienza a especular, incluso, con la posibilidad de que la moneda \u00fanica gane posiciones como divisa referencia de reserva, una caracter\u00edstica que solo tiene el d\u00f3lar y que le ha servido tradicionalmente para actuar como refugio ante las incertidumbres. Este hecho no ha sucedido este a\u00f1o por las estrategias de Trump. Seg\u00fan fuentes del Financial Times, varios funcionarios del BCE est\u00e1n empezando a cuestionarse si la reciente fortaleza del euro podr\u00eda estar yendo demasiado lejos<\/strong>. Un euro m\u00e1s fuerte encarece las exportaciones del bloque y podr\u00eda obstaculizar el crecimiento, especialmente en un entorno global m\u00e1s proteccionista bajo la administraci\u00f3n Trump, que puede a\u00f1adir presi\u00f3n sobre la pol\u00edtica monetaria del BCE.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda del \u00edndice del d\u00f3lar es uno de los mayores de la \u00faltima d\u00e9cada, y el DXY se acerca a niveles de sobreventa en RSI.<\/strong> En estos niveles deber\u00eda estabilizarse y el flujo vendedor de d\u00f3lares deber\u00eda parar, en nuestra opini\u00f3n es una presi\u00f3n vendedora de cara al deadline del 9 de Julio, que luego deber\u00eda aflojar.<\/p>\n\n\n\n

DXY Drawdowns<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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DXY RSI<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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\u00cdndice d\u00f3lar \u00faltimos 5 a\u00f1os (-12% en el 2025)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto al sentimiento de mercado <\/strong>empieza a verse un optimismo inversor, con el \u00edndice Alcistas menos Bajistas (Bulls minus Bears) repuntando.<\/p>\n\n\n\n

AAII Bulls – Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ayer se public\u00f3 el dato de empleo en Estados Unidos, l<\/strong>a econom\u00eda estadounidense cre\u00f3 147.000 puestos de trabajo en el mes de junio<\/strong>, lo que supuso un dato considerablemente por encima del esperado por el consenso (106.000).<\/strong> Adem\u00e1s, las referencias de los dos meses anteriores fueron revisadas al alza en 16.000 puestos de trabajo, lo que incrementa el sesgo positivo del dato. Por sectores, destac\u00f3 el sector p\u00fablico que cre\u00f3 73.000 puestos de trabajo, lo que contrasta con los 7.000 del mes anterior. As\u00ed, el sector privado tan s\u00f3lo cre\u00f3 74.000 empleos frente a los 137.000 en mayo, centrado especialmente en el sector sanitario. La tasa de paro<\/strong> se desaceler\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 4,1%, lo que supone un dato mejor al de las estimaciones del consenso que esperaban un deterioro de la referencia hasta el 4,3%. <\/strong>En materia de precios las ganancias medias por hora se desaceleraron en t\u00e9rminos interanuales un 3,7%, una d\u00e9cima por debajo de lo esperado por el consenso, siendo la variaci\u00f3n mensual del 0,2%, tambi\u00e9n una d\u00e9cima por debajo de lo esperado, lo que sugiere presiones salariales contenidas.<\/p>\n\n\n\n

Ayer la C\u00e1mara de Representantes de Estados Unidos aprob\u00f3 ayer, por un estrecho margen de 218 a 214, la pol\u00e9mica ley fiscal \u201cBig Beautiful Bill\u201d, despu\u00e9s de que el Senado tambi\u00e9n la aprobase el martes\u00bb,<\/strong> en una todav\u00eda m\u00e1s ajustada votaci\u00f3n de 51-50, donde tres republicanos votaron en contra<\/strong>. El presidente de la C\u00e1mara de Representantes, Mike Johnson, critic\u00f3 el hecho de que el Senado modificase el proyecto \u201cm\u00e1s de lo deseado\u201d. De esta forma, la C\u00e1mara vot\u00f3 el mi\u00e9rcoles el texto definitivo. Aunque el mi\u00e9rcoles, a pesar de su mayor\u00eda republicana, la C\u00e1mara de Representantes bloque\u00f3 temporalmente el avance del nuevo paquete fiscal impulsado por la Casa Blanca<\/strong>, despu\u00e9s de que cinco republicanos rompieran filas y votaran en contra. Este rev\u00e9s muestra las fracturas internas dentro del propio partido de Trump y plantea dudas sobre la viabilidad de su agenda econ\u00f3mica<\/strong>, especialmente en temas sensibles como recortes fiscales o incentivos a la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El Presidente de la Fed de Atlanta y miembro de la Reserva Federal, Raphael Bostic, advirti\u00f3 que el impacto inflacionista de los aranceles ser\u00e1 lento pero persistente<\/strong>, manifestando que las empresas est\u00e1n trasladando paulatinamente los costes, y que es s\u00f3lo cuesti\u00f3n de tiempo hasta que se refleje totalmente en los precios.<\/p>\n\n\n\n

Trump envi\u00f3 este lunes una nota manuscrita a Powell donde le acusa de ser \u201cdemasiado tard\u00edo\u201d y de causar enormes p\u00e9rdidas al pa\u00eds, afirmando que \u201cdeber\u00eda avergonzarse\u201d, al igual que toda la Junta, por no bajar tipos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, Trump se mostr\u00f3 \u00abmuy decepcionado\u00bb con su reciente conversaci\u00f3n con Putin, al considerar que el presidente ruso no tiene intenci\u00f3n de poner fin a la guerra en Ucrania<\/strong>. Por su parte, Zelenski mantendr\u00e1 una llamada con Trump para discutir la paralizaci\u00f3n de entregas de armas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

En materia comercial, Trump dijo que no espera extender la fecha l\u00edmite<\/strong> del 9 de julio<\/strong>. Por su parte, Bessent dijo que s\u00ed podr\u00eda haber algunas extensiones para cerrar los principales pactos antes del festivo del D\u00eda del Trabajo (Labor Day) en septiembre. Por su parte, Canad\u00e1 retir\u00f3 este lunes su impuesto a los servicios digitales, que afectaba a grandes tecnol\u00f3gicas estadounidenses como Meta y Alphabet, con el fin de relanzar las negociaciones comerciales con Estados Unidos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Europa la inflaci\u00f3n general en la zona euro se aceler\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 2,0% en junio<\/strong>, en l\u00ednea con el objetivo del Banco Central Europeo, impulsada por un repunte temporal en los precios del petr\u00f3leo a mediados de mes debido a las tensiones geopol\u00edticas entre Israel e Ir\u00e1n. Sin embargo, dada la posterior ca\u00edda del petr\u00f3leo, se espera que la referencia pueda volver a situarse por debajo del 2% en los pr\u00f3ximos meses. Por su parte, la inflaci\u00f3n subyacente se mantuvo estable en el 2,3%<\/strong>, reflejando cierta resistencia, con los servicios aceler\u00e1ndose en una d\u00e9cima hasta el 3,3%<\/strong>, 0,7% en t\u00e9rminos mensuales, si bien es cierto que manteni\u00e9ndose mucho m\u00e1s contenidos que en meses anteriores. De esta forma, la expectativa de un crecimiento salarial m\u00e1s moderado y el desv\u00edo de bienes chinos hacia Europa como consecuencia de los aranceles de Estados Unidos podr\u00edan empujar la referencia core hacia el objetivo del BCE.<\/p>\n\n\n\n

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El canciller alem\u00e1n Friedrich Merz advirti\u00f3<\/strong>, el fin de semana pasado, a los l\u00edderes de la UE sobre el creciente riesgo de una nueva crisis financiera, provocado por el aumento simult\u00e1neo de la deuda p\u00fablica y privada en Europa<\/strong>. Aunque reconoci\u00f3 que no existe un peligro inminente, dej\u00f3 claro que se trata de una tendencia preocupante.<\/p>\n\n\n\n

En China, el PMI manufacturero privado elaborado por Caixin dejaba se\u00f1ales positivas en junio. <\/strong>En n\u00fameros, el indicador escal\u00f3 hasta 50,4, muy por encima del 49,3 estimado y del 48,3 anterior.<\/p>\n\n\n\n

En Reino Unido<\/strong> ha sido una semana turbulenta pol\u00edticamente hablando, aunque al final el primer ministro brit\u00e1nico Keir Starmer reafirm\u00f3 p\u00fablicamente que Rachel Reeves seguir\u00e1 como Ministra de Finanzas<\/strong> \u00abdurante muchos a\u00f1os\u00bb, con el objetivo de calmar a los mercados tras una jornada de fuerte volatilidad provocada por rumores sobre su posible salida.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a, el empleo mantiene un visible dinamismo en junio. <\/strong>El n\u00famero de afiliados a la seguridad social aument\u00f3 en junio en 76.720 personas<\/strong>, un aumento mayor que el mismo mes en 2024 y 2023, permitiendo que la cifra total de afiliados ascienda hasta niveles de 21.861.095. Asimismo, en el mes de junio, crece especialmente el empleo entre los menores de 30 a\u00f1os y los mayores de 55 (+27,9% y +24% respectivamente), muy por encima de la media (+12,1%). Por sectores, la mayor\u00eda ganan afiliados, con especial intensidad en la agricultura (+2,8%) por razones estacionales. Pasando al desempleo registrado, se reduce en junio en 48.920 personas hasta un total de 2.405.963 personas, la cifra m\u00e1s baja desde junio de 2008. En el acumulado de los \u00faltimos 12 meses, el n\u00famero de parados cede en 155.104 personas (-6,1% interanual).<\/p>\n\n\n\n

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Triple factura de la gran reforma fiscal de Trump.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

\u201cEEUU perdi\u00f3 la triple A, pero ahora tiene la triple B. \u00bfQui\u00e9n necesita solvencia cuando puedes imprimir deuda?\u201d En Wall Street, empiezan a abundar los chistes f\u00e1ciles que ironizan sobre la rebaja en la calificaci\u00f3n crediticia de la deuda soberana de la mayor econom\u00eda del planeta mientras el presidente del pa\u00eds, Donald Trump, consigue sacar adelante su tit\u00e1nico plan presupuestario, bautizado como \u2018Big, beautiful bill act\u2019, o BBB. Con muchos detractores, incluso entre las propias filas conservadoras, el plan no solo hipoteca las finanzas del pa\u00eds, sino tambi\u00e9n la identidad pol\u00edtica del Partido Republicano en EEUU. Otro chiste: \u201cPerder la calificaci\u00f3n AAA es una tragedia, pero mira el lado bueno. Ahora tenemos la BBB: \u00a1Por fin un downgrade que viene con recortes fiscales para los ricos!<\/strong>\u201d Trump ha logrado sacar adelante el proyecto tras una intensa semana de duras y largas negociaciones<\/strong> en la colina del Capitolio, donde ha tenido que recurrir a amenazas y chantajes para que los suyos votaran a favor del proyecto que aglutina, aunque descafeinadas, gran parte de sus grandes promesas electorales. El Gran y bonito proyecto legal viene acompa\u00f1ado de un triple coste: pol\u00edtico, porque amenaza con fracturar la base electoral republicana; econ\u00f3mico, porque incrementa la desigualdad y la deuda del pa\u00eds; y social, porque sacrifica programas vitales que protegen a los sectores m\u00e1s vulnerables, con un recorte sin precedentes en sanidad p\u00fablica y en ayudas a programas de alimentos y atenci\u00f3n asistencial.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas no tienen duda. Hay consenso a la hora de se\u00f1alar que, a corto plazo, Trump puede capitalizar el apoyo de las \u00e9lites econ\u00f3micas y reforzar la narrativa del \u201cmilagro fiscal\u201d. Es m\u00e1s, las rentas altas son las grandes beneficiadas de \u2018la triple B\u2019. Sin embargo, a medio y largo plazo, pone en riesgo la sostenibilidad fiscal y la cohesi\u00f3n social del pa\u00eds, y puede convertirse en un boomerang electoral para el Partido Republicano en 2026, cuando se celebren los comicios a mitad de mandato para renovar el Congreso<\/strong>. Ese ha sido el gran problema que ha tenido el plan presupuestario y fiscal de Trump para salir adelante y que ha obligado al presidente a intervenir en persona para lograr los apoyos necesarios. Incluso con amenazas e insultos p\u00fablicos. Victoria por la m\u00ednima, porque varios congresistas republicanos se han negado a apoyar la iniciativa<\/strong>, conscientes del coste pol\u00edtico en algunos estados, donde la poblaci\u00f3n depende en mayor medida de los fondos federales para acceder, por ejemplo, al sistema sanitario. Los recortes del borrador inicial ya supon\u00edan dejar sin cobertura sanitaria a cerca de 9 millones de estadounidenses, adem\u00e1s de reducir los beneficios para quienes no cuentan con seguro privado -alrededor del 8% de la poblaci\u00f3n-. Tras las enmiendas introducidas a lo largo de su tramitaci\u00f3n parlamentaria, el presupuesto para sanidad p\u00fablica se ha rebajado a\u00fan m\u00e1s, disparando la cifra de afectados hasta cerca de 18 millones, que podr\u00edan perder la protecci\u00f3n de Medicaid<\/strong>, seg\u00fan los c\u00e1lculos de la Oficina Presupuestaria del Congreso.<\/p>\n\n\n\n

Hay muchos otros recortes<\/strong>, por ejemplo, en incentivos a renovables<\/strong>, aunque ese no ha sido un punto de fricci\u00f3n entre los congresistas, como tampoco lo han sido las exenciones fiscales a las propinas, las horas extras o las pensiones de la Seguridad Social. Es el regalo de Trump a los contribuyentes y fue tambi\u00e9n uno de sus reclamos electorales m\u00e1s populares, aunque hay letra peque\u00f1a, ya que se establen por tramos y no son deducciones universales. Aumentan tambi\u00e9n las desgravaciones por hijos. Sin embargo, ni tipo de Sociedades al 15% para pymes (se mantiene en el 21%) ni grandes rebajas fiscales a las clases bajas como tambi\u00e9n prometi\u00f3 en campa\u00f1a. De hecho, seg\u00fan los expertos, el plan de Trump prioriza los recortes de impuestos al 10% de los contribuyentes m\u00e1s ricos<\/strong>, as\u00ed como a las grandes multinacionales<\/strong> (que adem\u00e1s ya est\u00e1n exoneradas de tributar al 15% m\u00ednimo, tal y como preve\u00eda el acuerdo de la OCDE que EEUU rubric\u00f3 en su d\u00eda, pero del que Trump se ha desmarcado).<\/p>\n\n\n\n

Las estimaciones iniciales hablan de que para los hogares m\u00e1s pobres supondr\u00e1 un aumento de la factura fiscal promedio de 1.600 d\u00f3lares anuales, mientras que para los m\u00e1s ricos sumar\u00e1 un ahorro de 12.000 d\u00f3lares al a\u00f1o. Aun as\u00ed, el mayor golpe se lo llevar\u00e1n las cuentas p\u00fablicas. Seg\u00fan el Comit\u00e9 para un Presupuesto Federal Responsable, el plan supondr\u00e1 un aumento de la deuda para el Tesoro estadounidense de 4,1 billones de d\u00f3lares hasta 2034<\/strong>, una vez descontadas ya las \u00faltimas enmiendas introducidas antes de su aprobaci\u00f3n final. La cifra podr\u00eda ascender hasta los 5,5 billones<\/strong> si las reformas se hacen permanentes. El efecto sobre el d\u00e9ficit cr\u00f3nico de las finanzas estadounidenses no solo est\u00e1 relacionado con la ca\u00edda de los ingresos tributarios, que adem\u00e1s Trump espera compensar en parte con su guerra arancelaria, sino tambi\u00e9n por el disparado gasto que contempla. Llama la atenci\u00f3n, por ejemplo, los m\u00e1s de 150.000 millones de d\u00f3lares para construir un escudo antimisiles que cubra todo el territorio nacional. O una partida de casi 70.000 millones para aumentar el control migratorio en las fronteras. Entre los detractores de tanto gasto, nada menos que el hombre m\u00e1s rico del mundo, Elon Musk, que ha pasado de ser el escudero y mano derecha de Trump, a ser su mayor cr\u00edtico. Incluso despu\u00e9s de firmar la paz tras un agrio enfrentamiento en redes sociales que sell\u00f3 su divorcio en el poder, han vuelto a enfrentarse p\u00fablicamente estos \u00faltimos d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

Trump sigue aplaudiendo su gran proyecto, con el que conf\u00eda que pasar\u00e1 a la historia como el mejor presidente de EEUU. De ah\u00ed el empe\u00f1o en tenerlo listo para el 4 de julio, D\u00eda de la Independencia. Sin embargo, su nivel de aceptaci\u00f3n entre los votantes es m\u00ednimo. Seg\u00fan las \u00faltimas encuestas, solo 3 de cada diez estadounidenses aprueban la BBB, un nivel inusitadamente bajo para una ley estrella. Precisamente por eso, ni siquiera gusta entre las filas republicanas, donde se teme que se vuelva en su contra y se repita lo que vivi\u00f3 George W. Bush tras su intento fallido de privatizar la Seguridad Social en 2005, o incluso algo que ya sufri\u00f3 el propio Trump, cuando en 2017 se plante\u00f3 derogar el Obamacare. Ahora, aunque no acaba con el sistema de salud p\u00fablica en sentido estricto, en la pr\u00e1ctica lo deja tiritando. Parad\u00f3jicamente, los principales damnificados son los propios votantes de Trump: desde 2009, el Partido Republicano ha pasado a controlar m\u00e1s de la mitad de los distritos m\u00e1s pobres y m\u00e1s dependientes de Medicaid.<\/p>\n\n\n\n

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La maldici\u00f3n de Tutankam\u00f3n. Ignacio de la Torre. Economista Jefe \u2013 Arcano Partners.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Hace unos d\u00edas, un peri\u00f3dico escribi\u00f3 acerca de las misteriosas muertes de los arque\u00f3logos que abrieron la tumba de Tutankam\u00f3n en noviembre de 1922, provocadas supuestamente por un \u201chongo misterioso\u201d. Yo tambi\u00e9n recuerdo haber escuchado de ni\u00f1o esa historia, edulcorada por supuestos avisos que, en jerogl\u00edfico, figuraban en la tumba del fara\u00f3n: \u201cNo me toqu\u00e9is\u201d. Al no respetar los avisos, los \u201chongos\u201d acabaron con la vida de los cient\u00edficos, cumpli\u00e9ndose as\u00ed la \u201cmaldici\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En realidad, se trata de una patra\u00f1a. Ninguno de los arque\u00f3logos que abri\u00f3 la celeb\u00e9rrima tumba muri\u00f3 de ninguna infecci\u00f3n asociada a la momia ni similar. El financiador de la expedici\u00f3n, Lord Carnarvon, falleci\u00f3 a los cinco meses al picarle un mosquito, y afeitarse posteriormente la herida con una navaja, lo que le gener\u00f3 una infecci\u00f3n mortal en una \u00e9poca en la que no se dispon\u00eda de antis\u00e9pticos. El arque\u00f3logo principal, Howard Carter, muri\u00f3 de un linfoma 16 a\u00f1os despu\u00e9s de haberse enfrentado a la momia, y el resto de los arque\u00f3logos tuvieron vidas longevas. En total, accedieron a la tumba 25 personas en 1925, y seg\u00fan analiz\u00f3 m\u00e1s tarde el British Medical Journal, su longevidad fue acorde con la esperanza de vida de entonces. En palabras de Ceram, autor del famoso libro Dioses, tumbas y sabios: \u201cLa leyenda se convirti\u00f3 en un sensacionalismo medi\u00e1tico, particularmente despu\u00e9s de la muerte de Lord Carnarvon. A pesar de la superstici\u00f3n generalizada, Carter refut\u00f3 estas afirmaciones, enfatizando una perspectiva racional sobre los eventos y desacreditando la narrativa de maldiciones dentro de la cultura egipcia antigua\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La maldici\u00f3n de Tutankam\u00f3n se reduce a rumores desatados por la prensa amarilla, rumores que, mantenidos durante d\u00e9cadas a pesar de la evidencia, han creado una posverdad hasta el punto de que la patra\u00f1a se sigue repitiendo 103 a\u00f1os despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Cuando analizamos c\u00f3mo esta maldici\u00f3n afecta a la toma de decisiones pol\u00edticas nos encontramos con m\u00faltiples ejemplos:<\/p>\n\n\n\n

Si se debate sobre la energ\u00eda nuclear<\/strong>, muchos pol\u00edticos apelan a su \u201cfalta de seguridad\u201d esgrimiendo ejemplos como el accidente de Fukushima, ejemplos que mucha gente asocia a un elevado n\u00famero de v\u00edctimas mortales, cuando la realidad es que no se registraron fallecimientos en dicho evento (seg\u00fan la informaci\u00f3n disponible, tan solo siete personas han muerto en accidentes nucleares en todo Occidente desde 1961). El debate se lleva hacia la \u201cenerg\u00eda verde<\/strong>\u201d, que presenta sus limitaciones de inercia, como demostr\u00f3 el apag\u00f3n del pasado 28 de abril, y obvia el hecho de que la nuclear no emite di\u00f3xido de carbono.<\/p>\n\n\n\n

Si se discuten pol\u00edticas para solucionar la carest\u00eda de vivienda<\/strong>, surgen ideas m\u00e1gicas como \u201climitar precios<\/strong>\u201d, ideas que la experiencia y el mundo acad\u00e9mico han demostrado que no funcionan<\/strong>. Por el contrario, tienden a reducir la oferta disponible y posteriormente, a encarecerla y a expulsar del mercado a las familias m\u00e1s humildes, ya que la oferta restante de casas se canaliza hacia personas con menos riesgo de impago, que son los de mayor renta. Al menos desde el Imperio romano, los pol\u00edticos han buscado la \u201climitaci\u00f3n de precios\u201d como forma de solucionar el problema de la inflaci\u00f3n. Del hecho de que estas regulaciones se hayan repetido a lo largo de la historia se muestra su total fracaso. Los precios altos se solucionan con m\u00e1s oferta, da igual que se trate de casas o de caf\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Si la decisi\u00f3n sin debate establece duplicar el gasto militar<\/strong> para cumplir con las obligaciones de la alianza a la que un pa\u00eds pertenece, suele afirmarse que dicho aumento se realizar\u00e1 \u201csin recortar ni un c\u00e9ntimo el gasto social\u201d. En otras palabras: se financia a trav\u00e9s de un aumento de la deuda p\u00fablica, que ser\u00e1 pagada por nuestros hijos, quienes hoy no pueden votar ni expresar su posici\u00f3n ante esa decisi\u00f3n, como tampoco ha podido pronunciarse formalmente el Parlamento a trav\u00e9s del marco presupuestario, que hoy parece objeto de reliquia democr\u00e1tica y constitucional. Si se defiende la opci\u00f3n de no aumentar a\u00fan m\u00e1s el gasto militar con lo comprometido con el resto de los aliados bajo el argumento de que un pa\u00eds es \u201csoberano\u201d, entonces la decisi\u00f3n l\u00f3gica deber\u00eda ser la soberana retirada de la alianza para no pagar.<\/p>\n\n\n\n

Se puede ser socio de una piscina y pagar, no pretender seguir disfrut\u00e1ndola sin pagar la cuota acordada por el resto de los socios.<\/p>\n\n\n\n

Hace tiempo, el Gobierno brit\u00e1nico, quiz\u00e1s escaldado por el Brexit<\/em><\/strong> (otro lamentable ejemplo de la maldici\u00f3n), propuso una iniciativa, conocida como evidence-based policy<\/strong>, para crear pol\u00edticas basadas en evidencia, no en falsos hongos asesinos. Esta iniciativa devino en el repositorio What Works Network<\/em><\/strong>, sencillamente, para evaluar qu\u00e9 funciona y qu\u00e9 no funciona para, sobre ello, hacer pol\u00edtica. Datos frente a hongos. Creo que emular esta idea har\u00eda mucho bien.<\/p>\n\n\n\n

Her\u00f3doto, en el siglo V antes de Cristo, afirm\u00f3 que la nobleza persa educaba a sus hijos en dos m\u00e1ximas: la primera es no mentir, la segunda, no incurrir en deudas, porque el que incurre en deudas, acaba mintiendo. Por desgracia, la maldici\u00f3n de Tutankam\u00f3n engarza deudas y mentiras 2.500 a\u00f1os despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfHuyendo del d\u00f3lar? Rafael Pampill\u00f3n Olmedo. IE Business School y Universidad CEU San Pablo.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Recuerdo bien la primera vez que alguien me explic\u00f3 por qu\u00e9 los bonos del Tesoro de Estados Unidos eran el activo m\u00e1s seguro del mundo. Fue durante una clase de la asignatura Organizaci\u00f3n Econ\u00f3mica Internacional. Con ese tono casi reverencial que se reserva para hablar de cosas incuestionables: la gravedad, el sol saliendo por el este y los bonos americanos como el refugio universal para los ahorradores en \u00e9pocas de crisis econ\u00f3micas. Desde entonces, esa idea se me qued\u00f3 grabada: en un mundo lleno de incertidumbres, Estados Unidos siempre era el ancla.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, la relaci\u00f3n del euro con el d\u00f3lar es uno de los indicadores m\u00e1s observados de la econom\u00eda global. No solo refleja la confianza relativa en las econom\u00edas de la Eurozona y Estados Unidos, sino que tambi\u00e9n influye directamente sobre el comercio internacional, el crecimiento econ\u00f3mico y la competitividad internacional. Ayer, el tipo de cambio se situ\u00f3 en torno a 1,18 d\u00f3lares por euro, consolidando una tendencia de apreciaci\u00f3n del euro frente al d\u00f3lar. Algo que se observa desde comienzos de a\u00f1o, cuando estaba a 1,02 d\u00f3lares por euro: una depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar de m\u00e1s de un 15% frente al euro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

No es un refugio seguro<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Algo est\u00e1 cambiando. Los inversores est\u00e1n abandonando los bonos estadounidenses a largo plazo<\/strong>. Y no es un movimiento puntual es algo mucho m\u00e1s profundo: la desconfianza en la capacidad del gobierno americano para mantener el tim\u00f3n firme en medio de una tormenta provocada por pol\u00edticas fiscales, laborales y arancelarias equivocadas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Porque una cosa es emitir deuda cuando tu credibilidad resulta incuestionable y otra muy distinta es hacerlo cuando tus inversores empiezan a desconfiar. Estados Unidos cruzar\u00e1 este a\u00f1o la barrera del 125% de deuda p\u00fablica sobre el PIB<\/strong>, y su d\u00e9ficit presupuestario superar\u00e1 el 6%.<\/strong> Se trata de niveles que no se ve\u00edan fuera de contextos de guerra o recesiones profundas. Entre otros motivos porque la pol\u00edtica fiscal sigue desbocada.<\/p>\n\n\n\n

La propuesta fiscal de Trump, presentada con el entusiasmo grandilocuente que le caracteriza, promete recortes de impuestos que se financiar\u00edan, en gran parte, con aranceles y con m\u00e1s deuda.<\/strong> La Casa Blanca defiende que el crecimiento econ\u00f3mico compensar\u00e1 el agujero fiscal. Pero \u00e9sa es una apuesta arriesgada, sobre todo cuando los mercados ya est\u00e1n empezando a mostrar signos de nerviosismo.<\/p>\n\n\n\n

Ese nerviosismo se traduce en elevadas ventas de bonos a largo plazo, que hasta hace poco eran el term\u00f3metro de la confianza internacional en EEUU. Ya no lo son. Ahora, parad\u00f3jicamente, el mercado los percibe como unos activos de riesgo. El mensaje es claro: si quieres que te prestemos a largo plazo, tendr\u00e1s que compensarnos m\u00e1s. En el fondo, lo que se est\u00e1 poniendo en duda no es la solvencia inmediata de Estados Unidos, sino su fiabilidad futura.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n ha llevado a una reducci\u00f3n en la calificaci\u00f3n crediticia del pa\u00eds, la m\u00e1s reciente por parte de Moody\u2019s, que retir\u00f3 la \u00faltima calificaci\u00f3n AAA que Estados Unidos a\u00fan conservaba entre las principales agencias calificadoras.<\/p>\n\n\n\n

Malas instituciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La correlaci\u00f3n tradicional entre el d\u00f3lar y los rendimientos de los bonos tambi\u00e9n se ha roto<\/strong>. Antes, cuando los tipos sub\u00edan, el d\u00f3lar se fortalec\u00eda. Actualmente, en cambio, los rendimientos suben y el d\u00f3lar se deprecia. \u00bfLa lectura? Los inversores est\u00e1n empezando a percibir un riesgo sist\u00e9mico: se paga m\u00e1s por la deuda debido al deterioro institucional, fiscal y geopol\u00edtico de la primera potencia mundial<\/strong>. Pero, sobre todo, porque el d\u00f3lar ha dejado de ser<\/strong>, por momentos, lo que era: un refugio<\/strong>. \u00bfPor qu\u00e9? Porque el respaldo institucional que garantizaba su valor ya no parece tan s\u00f3lido<\/strong><\/p>\n\n\n\n

S\u00e9 que \u00e9sta no es la primera vez que se cuestiona el liderazgo del d\u00f3lar. Ya ocurri\u00f3 en los a\u00f1os 70, y luego en la gran crisis financiera. Pero hay algo distinto esta vez. La erosi\u00f3n no viene solo por el lado econ\u00f3mico, sino tambi\u00e9n por el institucional. La Reserva Federal est\u00e1 bajo presi\u00f3n pol\u00edtica. Las decisiones fiscales parecen guiadas m\u00e1s por objetivos electorales que por la sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas. Incluso se empieza a jugar con la idea de devaluar el d\u00f3lar como herramienta comercial. Trump y sus asesores econ\u00f3micos, como Peter Navarro, han acusado a otros pa\u00edses, sobre todo a China, de manipular el tipo de cambio. Y han pedido p\u00fablicamente que el d\u00f3lar fuera m\u00e1s d\u00e9bil para reducir el d\u00e9ficit comercial.<\/p>\n\n\n\n

Y no nos enga\u00f1emos. Un mundo sin una moneda de reserva fuerte, segura y estable genera incertidumbre. El yuan carece de convertibilidad plena. El oro es vol\u00e1til. Las criptomonedas, a\u00fan m\u00e1s. Quiz\u00e1 el euro sea la \u00fanica moneda que pueda tomar el relevo.<\/p>\n\n\n\n

En el fondo, la pregunta que flota en el aire es \u00e9sta: \u00bfpuede una econom\u00eda seguir siendo el eje del sistema financiero global cuando no cuida su propia estabilidad? Hasta ahora, la respuesta hab\u00eda sido s\u00ed, pues EEUU ten\u00eda cr\u00e9dito pol\u00edtico, institucional, econ\u00f3mico. Hoy, ese cr\u00e9dito empieza a reducirse.<\/p>\n\n\n\n

No se trata de una rebeli\u00f3n abierta, a\u00fan no. Pero s\u00ed de un murmullo creciente. Y en los mercados, los murmullos a menudo anuncian terremotos.<\/p>\n\n\n\n

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Trump abre otro frente contra la econom\u00eda global. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Era solo cuesti\u00f3n de tiempo antes de que la guerra de Donald Trump contra lo que sol\u00edamos conocer como la econom\u00eda global se extendiera del comercio a otras \u00e1reas. Aunque su guerra comercial est\u00e1 programada para entrar en una nueva fase la pr\u00f3xima semana \u2013cuando se supone que entrar\u00e1 en vigor el programa arancelario del D\u00eda de la Liberaci\u00f3n del presidente de EEUU\u2013, acabamos de presenciar la primera escaramuza en el segundo frente, el de los impuestos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En 2021, los pa\u00edses liderados por el G7 y la OCDE alcanzaron un acuerdo sobre c\u00f3mo reformar las normas fiscales para las empresas internacionales. La falta de actualizaci\u00f3n de una antigua serie de tratados fiscales bilaterales destinados a evitar la doble imposici\u00f3n hab\u00eda conducido, con demasiada frecuencia, a una situaci\u00f3n de doble no imposici\u00f3n, con lagunas legales que permit\u00edan con demasiada facilidad a las empresas simular que sus beneficios se obtuvieron en jurisdicciones con impuestos bajos o nulos. Al final, los esfuerzos de \u201cerosi\u00f3n de la base imponible y traslado de beneficios\u201d dieron como resultado, en gran parte gracias al primer secretario del Tesoro de Trump, Steven Mnuchin, nuevas normas que permiten a los pa\u00edses gravar a las empresas que operan en sus jurisdicciones si estas reciben una tributaci\u00f3n inadecuada en otros lugares. Pero conceder a otros pa\u00edses el derecho a gravar las ganancias de las empresas estadounidenses nunca fue del agrado del presidente. La insistencia en la soberan\u00eda fiscal de Estados Unidos y la oposici\u00f3n a la extraterritorialidad por parte de otros pa\u00edses son un asunto bipartidista en Washington. Dado el pugilismo de Trump, era inevitable que se produjera un conflicto. La pregunta es c\u00f3mo responder\u00e1n otros pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

El s\u00e1bado, otros pa\u00edses del G7 aceptaron la exigencia de EEUU de que sus empresas queden exentas de dos normas que considera especialmente injustificables. A cambio, Washington ha gestionado la eliminaci\u00f3n del art\u00edculo 899 del \u201cgrande y hermoso\u201d plan fiscal. Este art\u00edculo, que podr\u00eda haberse insertado precisamente para generar influencia y forzar este resultado, habr\u00eda impuesto nuevos impuestos estadounidenses a las empresas de pa\u00edses que se considera que discriminan a las empresas estadounidenses.<\/strong> La OCDE ha acogido con satisfacci\u00f3n el acuerdo. Es probable que ceder ante Estados Unidos no haya sido la decisi\u00f3n m\u00e1s inteligente. Despu\u00e9s de todo, ha demostrado que el chantaje puede funcionar. Al mismo tiempo, la administraci\u00f3n Trump nunca tiene claro qu\u00e9 compromisos mantendr\u00e1. En este caso, el primer secretario del Tesoro estadounidense ha asegurado a sus hom\u00f3logos que est\u00e1 comprometido a abordar cualquier riesgo \u201csustancial\u201d de traslado de beneficios dentro de su sistema nacional, siguiendo el plan internacional al que otros se han adherido en su totalidad. Sin embargo, no queda claro c\u00f3mo se dar\u00e1 seguimiento y se har\u00e1 cumplir este compromiso.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, los dem\u00e1s pa\u00edses del G7 podr\u00edan haber llegado a la conclusi\u00f3n de que, entre muchas batallas, esta no era la mejor. Esto fue especialmente cierto en el caso de Canad\u00e1, que se rindi\u00f3 en otra batalla fiscal. Retir\u00f3 r\u00e1pidamente un impuesto a los servicios digitales despu\u00e9s de que Trump cancelara las negociaciones comerciales y amenazara con aranceles m\u00e1s altos a los productos canadienses. Los impuestos especiales de venta (DST) tambi\u00e9n podr\u00edan generar fricciones con los pa\u00edses europeos: Reino Unido, Francia, Espa\u00f1a e Italia tienen sus propias versiones de este impuesto. Aunque el DST brit\u00e1nico sobrevivi\u00f3 a los primeros anuncios comerciales con EEUU, podr\u00eda seguir en la mira de Washington. A los pa\u00edses de la UE, protegidos por el tama\u00f1o de su gran bloque comercial, deber\u00eda resultarles m\u00e1s f\u00e1cil resistir. Mientras buscan una soluci\u00f3n a las negociaciones comerciales con Trump, deber\u00edan resistir cualquier presi\u00f3n para comprometer la soberan\u00eda fiscal a cambio de un acuerdo r\u00e1pido.<\/p>\n\n\n\n

Lo que est\u00e1 claro es que las empresas no salen beneficiadas de este tipo de conflictos. En lugar de un acuerdo dif\u00edcilmente alcanzado, algunas multinacionales tendr\u00e1n que enfrentarse ahora a un sistema dual m\u00e1s complejo que seguramente recaude un nivel de impuestos equivalente. El hecho mismo de que las normas fiscales se hayan convertido en objetivos leg\u00edtimos de coerci\u00f3n econ\u00f3mica a\u00f1ade m\u00e1s incertidumbre pol\u00edtica<\/strong>. Con independencia de que sea o no intenci\u00f3n de Trump, el precio de hacer negocios transfronterizos ha aumentado a\u00fan m\u00e1s<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

R\u00e9cords hist\u00f3ricos del S&P 500 y del Nasdaq 100 (hoy los mercados americanos estar\u00e1n cerrados por la festividad del 4 de Julio), en una semana de mucha volatilidad por dudas sobre la aprobaci\u00f3n de la Ley fiscal de Trump y las nuevas negociaciones comerciales de cara al pr\u00f3ximo 9 de Julio. EL Dow Jones tambi\u00e9n … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 4 de Julio del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3685"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3685"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3685\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3697,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3685\/revisions\/3697"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3685"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3685"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3685"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}