{"id":3665,"date":"2025-06-27T12:55:10","date_gmt":"2025-06-27T12:55:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3665"},"modified":"2025-06-27T12:55:10","modified_gmt":"2025-06-27T12:55:10","slug":"comentario-de-mercado-viernes-27-de-junio-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3665","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 27 de Junio del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Tras el alto el fuego entre Israel e Ir\u00e1n<\/strong>, y con los mercados en modo complaciente, el Nasdaq y Nvidia han marcado esta semana nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, la atenci\u00f3n de los mercados gira hacia varias citas clave, primero ser\u00e1n las fechas l\u00edmite de las negociaciones comerciales<\/strong>, 9 de Julio en general y 12 de Agosto para China<\/strong>, aunque anoche hubo novedades en estas \u00faltimas, adem\u00e1s la Casa Blanca espera que pr\u00f3ximamente se firmen acuerdos con Jap\u00f3n<\/strong>, Corea del Sur y Vietnam<\/strong>, veremos si hay acuerdos, fijaci\u00f3n de aranceles de forma unilateral por Estados Unidos, o nuevas pr\u00f3rrogas\u2026 El segundo hito del que estar\u00e1 pendiente el mercado en el corto plazo es la aprobaci\u00f3n de la \u201cBig Beautiful Bill Act\u201d de Trump<\/strong>, el 4 de Julio es la fecha autoimpuesta para su aprobaci\u00f3n en el Congreso, previa votaci\u00f3n en el Senado, probablemente hoy viernes, y que seg\u00fan el economista jefe de la Casa Blanca, Miran, contribuir\u00e1 a reducir el d\u00e9ficit p\u00fablico entre 8,5 y 11 billones de d\u00f3lares en la pr\u00f3xima d\u00e9cada (calcula una reducci\u00f3n de 3-5 billones por mayor crecimiento ante recorte de impuestos y desregulaci\u00f3n, y otros 3 billones en recaudaci\u00f3n por aranceles), lo que contrasta con las estimaciones de la Oficina Presupuestaria del Congreso<\/strong> de incremento de d\u00e9ficit en 2,8 billones de d\u00f3lares, y el tercer catalizador de mercado ser\u00e1n los datos macro especialmente importantes por sus implicaciones en las decisiones de tipos de la Fed, el informe de empleo que se publica el 3 de Julio y el de IPC el 15 de Julio<\/strong>, adem\u00e1s el 15 de Julio da inicio la temporada de resultados del segundo trimestre del a\u00f1o<\/strong>, comienza a presentar sus n\u00fameros la banca de inversi\u00f3n americana.<\/p>\n\n\n\n

Las tensiones en Oriente Medio<\/strong> parecen llegar a una pausa con el alto el fuego entre Ir\u00e1n e Israel<\/strong>, anunciado en la madrugada del lunes, seg\u00fan el Wall Street Journal, los mediadores de Israel y Ham\u00e1s podr\u00edan reunirse pronto en Egipto<\/strong>, adem\u00e1s Trump dice que Estados Unidos hablar\u00e1 con Ir\u00e1n la pr\u00f3xima semana y podr\u00eda firmar un acuerdo nuclear.<\/strong> Esta semana se ha celebrado una importante cumbre de la OTAN<\/strong>, en la que se exigi\u00f3 a los pa\u00edses miembros destinar un 5% del PIB a gasto en defensa. Espa\u00f1a, por su parte, ha declarado que dedicar\u00e1 solo un 2,1%, mientras que Mark Rutte, secretario general de la OTAN, afirma que Espa\u00f1a alcanzar\u00e1 el 3,5%…<\/p>\n\n\n\n

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Lo m\u00e1s destacado de la semana ha sido la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar<\/strong>, que perdi\u00f3 ayer niveles de 1,17 d\u00f3lares por euro, niveles no vistos desde Septiembre del 2021. La novedad reside en que el mercado apuesta ahora por recortes de tipos en Estados Unidos antes de lo esperado, tras las declaraciones de Trump que apuntan a que estar\u00eda ya buscando reemplazo para Jerome Powell al frente de la Fed, el WSJ estar\u00eda barajando como candidatos <\/strong>a<\/strong> <\/strong>Kevin Warsh<\/strong> (ex miembro de la Fed) y Kevin Hasset<\/strong> (actual director del consejo econ\u00f3mico nacional). El cambio, seg\u00fan prensa estadounidense, podr\u00eda llegar en septiembre u octubre de este mismo a\u00f1o<\/strong> pese a que el mandato de Powell deber\u00e1 concluir en mayo de 2026. El mi\u00e9rcoles Powell volv\u00eda a comparecer, esta vez ante el Senado, en donde coment\u00f3 a sus miembros que \u201ces muy dif\u00edcil predecir\u201d los efectos de la inflaci\u00f3n, lo que justificar\u00eda en su opini\u00f3n el \u201cesperar y ver\u201d puesto en marcha y que asegura tipos oficiales estables durante el verano. La voz discordante dentro de la Fed lleg\u00f3 con las declaraciones de los gobernadores Waller y Bowman,<\/strong> ambos dispuestos a recortar tipos incluso en julio si los datos de inflaci\u00f3n siguen mostrando contenci\u00f3n. El d\u00f3lar se ha depreciado contra todas las monedas del G-10 y la mayor\u00eda de las emergentes ante los peores datos macro y la ca\u00edda de rentabilidades de su deuda<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La predicci\u00f3n de los analistas de la divisa norteamericana para los pr\u00f3ximos meses es que contin\u00fae d\u00e9bil a costa del caos comercial provocado por la Casa Blanca y los riesgos geopol\u00edticos internacionales<\/strong>. Y, aunque tanta incertidumbre pesa sobre el billete verde a corto y medio plazo, al mismo tiempo este escenario blinda su futuro como moneda de referencia mundial. Todo, gracias al efecto<\/strong> conocido como sonrisa del d\u00f3lar<\/strong>. El padre de esta teor\u00eda es Stephen Jen<\/strong>, execonomista de Morgan Stanley, que defiende que el d\u00f3lar tiende a fortalecerse en dos escenarios extremos, de ah\u00ed la forma que dibuja el gr\u00e1fico, similar a una sonrisa. <\/strong>Ahora la divisa se encuentra en alg\u00fan punto del valle de la gr\u00e1fica, pero nadie duda de su remontada, posiblemente despu\u00e9s del verano<\/strong>. Julio ser\u00e1 un momento determinante para conocer el futuro de la guerra arancelaria, mientras que las tensiones geopol\u00edticas, sobre todo en Oriente Medio, mantienen a los inversores en alerta. Aunque el escenario de debilidad es predominante en estos momentos, el efecto sonrisa del d\u00f3lar \u201cest\u00e1 lejos de haber muerto\u201d,<\/strong> seg\u00fan Goldman Sachs<\/strong> Asset Management, a corto plazo, Goldman Sachs espera que \u201cel d\u00f3lar se siga debilitando\u201d, pero al mismo tiempo apunt\u00f3 a que gran parte de la presi\u00f3n sobre la divisa ha desaparecido<\/strong>. Su predicci\u00f3n es que continuar\u00e1 el ajuste de \u201clas ratios de cobertura en las carteras\u201d, pero para ver un nuevo descenso pronunciado ser\u00e1 necesario que la Reserva Federal retome la desescalada en el precio del dinero, posiblemente ya en septiembre. Adem\u00e1s, de cara al futuro tambi\u00e9n juega a favor del d\u00f3lar que, junto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos, sigue manteniendo su rol de activo refugio tradicional, a pesar de los desaf\u00edos que plantean hoy en d\u00eda tanto la econom\u00eda como la pol\u00edtica estadounidense, seg\u00fan los analistas de Goldman. Ahora bien, eso no quita para que el escenario actual presione contra el d\u00f3lar, a favor de otras divisas y, sobre todo, de otros mercados. Un billete verde m\u00e1s d\u00e9bil reduce la prima de la renta variable estadounidense frente a otras bolsas m\u00e1s atractivas, como Europa o Jap\u00f3n<\/strong>, que son los grandes beneficiados de la situaci\u00f3n actual. Desde Goldman reconocen que en los \u00faltimos meses los inversores han diversificado geogr\u00e1ficamente mucho m\u00e1s su cartera, en particular alej\u00e1ndose de la renta variable de Estados Unidos, los bonos del Tesoro y, tambi\u00e9n, del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n ha sido una semana vol\u00e1til para el precio del petr\u00f3leo<\/strong>, el martes, tras decir Trump que Israel e Ir\u00e1n hab\u00edan acordado un alto al fuego, <\/strong>todo ello despu\u00e9s de que Ir\u00e1n atacase el lunes por la tarde bases americanas en Qatar, <\/strong>con preaviso<\/strong> a Estados Unidos, ataque simb\u00f3lico, dejando un \u201ctablero empatado\u201d que lleva a Trump a afirmar que \u201ces tiempo para la paz\u201d. <\/strong>Las bolsas acogieron los \u00faltimos acontecimientos con subidas ante la probabilidad de una pausa duradera en el conflicto de Oriente Medio. <\/strong>Esta nueva situaci\u00f3n provoc\u00f3 una fuerte ca\u00edda en el precio del petr\u00f3leo, el precio del Brent lleg\u00f3 a caer un 15% desde m\u00e1ximo del lunes, hasta 69 d\u00f3lares por barril, niveles previos al ataque de Israel a instalaciones nucleares iran\u00edes el 12 de Junio. <\/strong>Ya antes del alto al fuego el petr\u00f3leo se hab\u00eda mostrado tranquilo al intuirse que no hab\u00eda una intenci\u00f3n clara por parte de Ir\u00e1n de cerrar el Estrecho de Ormuz, con los problemas que esto hubiese acarreado sobre la oferta del crudo, la inflaci\u00f3n y las bajadas de tipos. La atenci\u00f3n se centra en el estrecho de Ormuz, <\/strong>un punto neur\u00e1lgico para el comercio energ\u00e9tico global<\/strong>, por el que transita el 30% del comercio mundial de petr\u00f3leo y el 20% del gas natural licuado (GNL). Asia es el principal destino del GNL que cruza el estrecho, absorbiendo el 80% del volumen total, mientras que Europa recibe el 20% restante. <\/strong>En cuanto al<\/strong> petr\u00f3leo, en el primer trimestre de 2025 Asia tambi\u00e9n lidera con un 90% del total, siendo China el mayor receptor, con un 38%. Aunque el Parlamento iran\u00ed ha aprobado el cierre del estrecho, la medida a\u00fan requiere del visto bueno del Consejo Nacional de Seguridad y del l\u00edder supremo, Al\u00ed Jamenei. <\/strong>Dado que China, aliado estrat\u00e9gico de Ir\u00e1n, ser\u00eda el pa\u00eds m\u00e1s perjudicado por un eventual cierre, surgen dudas sobre si Teher\u00e1n se atrever\u00e1 a dar ese paso. Aunque <\/strong>el cierre del Estrecho <\/strong>parece bajo, ya que Ir\u00e1n depende de esta ruta para exportar su propio petr\u00f3leo. Cerrarlo distanciar\u00eda a todos los compradores de petr\u00f3leo, incluido China, y probablemente desencadenar\u00eda una reacci\u00f3n militar feroz y devastadora, no solo por parte de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimo mes (de 64$ a comienzo de Junio a 79,15$ el 23 de Junio y 68$ actual)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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De los m\u00e1s de ochenta acontecimientos de car\u00e1cter geopol\u00edtico (guerras, ataques terroristas y crisis pol\u00edticas y econ\u00f3micas) ocurridos desde 1930, la media de rentabilidad del S&P 500 fueron ca\u00eddas del 8% al 10% en el primer mes desde que se originaron, aunque a 3, 6 y 12 meses despu\u00e9s de la fecha del inicio del evento, la rentabilidad media fue del 2%, 5% y 10% respectivamente. La rentabilidad anualizada del S&P 500 desde 1930 es superior al 8%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La moderada reacci\u00f3n del mercado ante una nueva escalada del conflicto en Oriente Medio demuestra que los inversores han comprado el concepto de, lo que llaman algunos analistas, un \u201cmundo multipolar<\/strong>\u201d, esto significa que los conflictos armados se consideran m\u00e1s comunes, pero menos disruptivos, en comparaci\u00f3n con la \u00e9poca de la Guerra Fr\u00eda, por ahora los mercados est\u00e1n atentos al flujo de noticias en el \u00e1mbito geopol\u00edtico antes de reasignar fondos. Europa podr\u00eda ser la primera beneficiaria de una vuelta a la normalidad. Por el momento la reacci\u00f3n del mercado ha sido moderada, con el petr\u00f3leo como \u00fanico activo repuntando con fuerza. Los analistas de Julius B\u00e4er prev\u00e9n que los precios puedan subir en el corto plazo hasta por encima de los 80 d\u00f3lares el barril, sin embargo, la tendencia a largo plazo se mantiene intacta. El mercado petrolero sigue una senda hacia la abundancia, lo que deber\u00eda presionar los precios hacia los 60 d\u00f3lares el barril, seg\u00fan los analistas de Julius B\u00e4er, siendo la geopol\u00edtica solo una distracci\u00f3n en este camino.<\/p>\n\n\n\n

Tanto la Reserva Federal como el Banco de Jap\u00f3n esperan mayor claridad sobre el impacto del shock comercial causado por el fuerte aumento de los aranceles en el crecimiento y la inflaci\u00f3n<\/strong>. Los riesgos inflacionarios impiden que la Reserva Federal reanude los recortes de tipos, mientras que los riesgos de crecimiento impiden que el Banco de Jap\u00f3n los suba. Las proyecciones actualizadas del FOMC pronostican mayor inflaci\u00f3n y menor crecimiento. Si bien muchos de los part\u00edcipes del mercado coinciden en que en 2025 ser\u00e1n necesarios recortes de tipos de hasta 50 puntos b\u00e1sicos, un n\u00famero creciente de miembros del FOMC considera que mantener sin cambios el tipo de referencia es la estrategia monetaria adecuada para en este momento.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo expres\u00f3 su preocupaci\u00f3n por el mercado del oro<\/strong>, en relaci\u00f3n con la negociaci\u00f3n de derivados y las dislocaciones f\u00edsicas. En cuanto a la negociaci\u00f3n de derivados, el BCE advierte que el valor nominal negociado en mercado de los futuros del oro supera la cantidad disponible de oro f\u00edsico<\/strong>. En cuanto a las dislocaciones f\u00edsicas, el BCE cita la reciente divergencia en el mercado del oro debido a la expectativa de que Estados Unidos tambi\u00e9n impusiera aranceles a su importaci\u00f3n. Si bien conceptualmente es correcto, muchos analistas creen que el BCE exagera los riesgos considerando el alto grado adaptabilidad del mercado del oro a las condiciones cambiantes del mercado.<\/p>\n\n\n\n

La gran rotaci\u00f3n de Estados Unidos a Europa, como resultado de la esperada huida de los inversores de las pol\u00edticas de Donald Trump, ha entrado en barrena.<\/strong> En el \u00faltimo mes, el S&P 500 avanza un 2,7%, mientras que el Euro Stoxx 600 pierde un 1,7%. <\/strong>Un motivo de esa recuperaci\u00f3n de los \u00edndices americanos, que en los primeros meses de a\u00f1o fueron muy castigados, es el denominado Taco Trade<\/strong>, los inversores asumen que Trump nunca va a llegar a cumplir sus peores amenazas econ\u00f3micas en asuntos como los aranceles, el castigo fiscal a la inversi\u00f3n extranjera o la presi\u00f3n a la Reserva Federal de Estados Unidos<\/strong>. Pero existe un motivo adicional, seg\u00fan comentaban dos informes publicados esta semana por UBS y Goldman Sachs<\/strong>. Los grandes fondos y patrimonios estadounidenses muestran un apetito muy limitado o nulo por mover sus carteras desde Estados Unidos a Europa<\/strong>. Los analistas de UBS no ocultan su decepci\u00f3n en una nota tras su Tesis por Europa,<\/em> informe en el que aboga por una gran revalorizaci\u00f3n de los parqu\u00e9s del Viejo Continente por la llegada de 1,2 billones de d\u00f3lares de nuevo dinero. \u201cEn el m\u00e1rketing reciente hay diversos grados de acuerdo (en su mayor parte escepticismo) con esta tesis, incluso en Europa. Fuera de Europa hay menos entendimiento sobre los factores detr\u00e1s del optimismo, m\u00e1s all\u00e1 del est\u00edmulo alem\u00e1n y el mayor gasto en Defensa, y nos quedamos con la impresi\u00f3n de que la mayor\u00eda est\u00e1n mirando a Europa con el rabillo del ojo y con cautela\u201d. Los analistas de Goldman Sachs, explica que \u201clos inversores son esc\u00e9pticos con Europa por dos razones. Primero, por la aparente ausencia de catalizadores que impulsen la trayectoria de la Bolsa a corto plazo. Y en segundo lugar, la falta de crecimiento<\/strong>\u201d. En el primer aspecto, Goldman considera que el pr\u00f3ximo final del plazo otorgado por Trump para negociar acuerdos comerciales (vence el 9 de julio) frena en parte la llegada de nuevos flujos inversores a la Bolsa europea. Otro factor negativo es el miedo a que caiga el Gobierno franc\u00e9s y haya nuevas elecciones al Parlamento galo<\/strong>. En cuanto a las perspectivas de crecimiento, Goldman prev\u00e9 un incremento nulo de las ganancias de las cotizadas en el Euro Stoxx en 2025, y del 4% en 2026. \u201cLa fortaleza de las divisas, un d\u00e9bil crecimiento econ\u00f3mico y unos bajos precios del petr\u00f3leo (hasta el \u00faltimo repunte) son r\u00e9moras para los beneficios europeos<\/strong>\u201d. Dicho esto, hay sectores que s\u00ed atraen dinero americano. Seg\u00fan UBS, \u201clos hedge fund estadounidenses han sido activos desde el final del a\u00f1o pasado al comprar acciones europeas de defensa, industria y banca<\/strong>\u201d. Por el contrario, \u201cen casi ninguna reuni\u00f3n, con inversores americanos, apareci\u00f3 inter\u00e9s proactivo por el sector del lujo o por ASML, que tradicionalmente eran activos de inter\u00e9s para los inversores internacionales\u201d. En el mundo de las divisas, de acuerdo con esas conversaciones, los inversores americanos s\u00ed anticipan una mayor apreciaci\u00f3n del euro frente al d\u00f3lar<\/strong>. Este factor tampoco es muy positivo para la Bolsa europea, al tener muchos grandes exportadores. En un alarde de optimismo, UBS hace al final una lectura positiva de ese muro de pasividad americana<\/strong>. \u201cLos inversores a largo plazo no han movido sus carteras. Esto refuerza la posibilidad de que, si las cosas siguen bien en Europa en 2026, podr\u00edan llegar flujos significativos. Primero, los inversores deber\u00edan posicionarse para un euro a 1,2 d\u00f3lares\u201d.<\/p>\n\n\n\n

EuroStoxx 50 Vs S&P 500 en 2025:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los mercados se han movido del MAGA al TACO<\/strong> en los \u00faltimos meses. Las estrategias del presidente de Estados Unidos marcan el ritmo de los mercados financieros, seg\u00fan los expertos de WisdomTree<\/strong>, que explican que la Bolsa americana ha pasado del optimismo que gener\u00f3 el MAGA de Make America Great Again al giro sat\u00edrico de MAGA como Make America Go Away y de MEGA, Make Europe Great Again. Y m\u00e1s recientemente TACO, Trump Always Chickens Out. Esta visi\u00f3n sat\u00edrica resume el comportamiento de los flujos de inversi\u00f3n este a\u00f1o, que han preferido los activos europeos, en detrimento de los americanos, seg\u00fan los analistas de WisdomTree. TACO describe el patr\u00f3n del presidente Trump de hacer anuncios pol\u00edticos audaces, como imponer aranceles o amenazar a la Reserva Federal de Estados Unidos, para luego retractarse y suavizar las medidas. Esto se ha traducido en una importante volatilidad en el mercado. Para los inversores del \u00edndice americano Nasdaq 100, TACO ha supuesto una monta\u00f1a rusa, con cotizaciones que han sufrido sacudidas a golpe de anuncio. Durante una serie de d\u00edas notables en los que el presidente Trump hizo anuncios de l\u00ednea dura la reacci\u00f3n t\u00edpica del Nasdaq 100<\/strong> ha sido negativa, y en los que posteriormente se retract\u00f3 de esas posiciones, es positiva. WisdomTree repasa en un informe las oscilaciones del Nasdaq 100 en 2025 en torno al comercio TACO y se\u00f1ala que la trayectoria puede dar idea de lo que podr\u00eda deparar el futuro. Con este patr\u00f3n, comprar tras los anuncios y vender una vez que se suavizan ofrecer\u00eda una estrategia rentable. No obstante, el efecto TACO<\/strong> puede haber perdido br\u00edo porque los mercados se han vuelto inmunes a nuevos y atrevidos anuncios del presidente Trump. Los inversores saben que Trump amenaza y luego retrocede o al menos aten\u00faa el mensaje<\/strong>. Si los mercados anticipan esta pauta, los nuevos anuncios arancelarios dejan de tener efecto de choque. Si finalmente el foco de atenci\u00f3n se desv\u00eda de los aranceles, WisdomTree contempla que vuelvan al primer plano los beneficios y los datos econ\u00f3micos. Quiz\u00e1 entonces vuelvan a estar de actualidad los acr\u00f3nimos cl\u00e1sicos, como FOMO, (Fear of Missing Out), TINA (There Is No Alternative) y RINO, (Recession in Name Only).<\/p>\n\n\n\n

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Con todos estos movimientos esta semana el Nasdaq 100 y Nvidia han alcanzado nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>. El sector tecnol\u00f3gico vuelve a m\u00e1ximos principalmente por las fuertes revisiones de sus rentabilidades esperadas por parte de los analistas<\/strong> frente al resto de sectores. Con un 28% de ROE estimado para el sector para los pr\u00f3ximos a\u00f1os no hay se\u00f1ales de reversi\u00f3n a la media.<\/p>\n\n\n\n

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Informacion Technology US Index.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Nasdad \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Precio acci\u00f3n Nvidia desde su salida a Bolsa (1998):<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ayer el secretario de Comercio americano<\/strong>, Lutnick, ha confirmado la firma del acuerdo alcanzado el mes pasado en Ginebra con China para reactivar los env\u00edos de tierras raras a Estados Unidos<\/strong>. Una vez se cumpla este compromiso, Estados Unidos levantar\u00e1 sus contramedidas comerciales<\/strong>. Por otra parte, se est\u00e1 a punto de cerrar un acuerdo comercial con India<\/strong> que, seg\u00fan Lutnick, est\u00e1 \u201ccerca de cruzar la l\u00ednea de meta\u201d y se suma a otros diez pactos comerciales que estar\u00edan \u201cinminentes\u201d. Respecto al plazo del 9 de julio, Leavitt lo calific\u00f3 como \u201cno cr\u00edtico\u201d, argumentando que Trump podr\u00eda ofrecer acuerdos directamente si esos pa\u00edses no cumplen el calendario. Paralelamente, Bessent solicita al Congreso eliminar la controvertida secci\u00f3n 899 del proyecto fiscal,<\/strong> conocida como \u201cimpuesto de venganza\u201d, que otorgaba poderes para gravar a inversores extranjeros hasta un 20% si se considera que discriminan fiscalmente a empresas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Powell<\/strong> mantiene la cautela y declara que no tiene prisa por recortar tipos<\/strong>, mientras la econom\u00eda se mantenga s\u00f3lida. El Presidente de la Fed se\u00f1al\u00f3 esta semana que esperan observar los efectos completos de los recientes aranceles, que podr\u00edan aumentar la inflaci\u00f3n este verano, antes de decidir sobre ajustes monetarios, sin embargo, si la inflaci\u00f3n se mantiene contenida, los recortes llegar\u00e1n \u201cm\u00e1s pronto que tarde\u201d<\/strong>. En esta l\u00ednea, Powell tambi\u00e9n destac\u00f3 que el d\u00f3lar sigue siendo la principal moneda refugio y mencion\u00f3 que cambios en los coeficientes de apalancamiento podr\u00edan beneficiar los mercados de Treasury.<\/p>\n\n\n\n

Un informe de inteligencia revela que los bombardeos estadounidenses sobre las instalaciones nucleares iran\u00edes probablemente solo retrasaron el programa at\u00f3mico de Ir\u00e1n por unos pocos meses, en lugar de destruirlo por completo<\/strong>. Por su parte, el enviado especial Steve Witkoff calific\u00f3 de \u201ccompletamente rid\u00edculo\u201d que se diga que Estados Unidos no cumpli\u00f3 sus objetivos, y defendi\u00f3 que la operaci\u00f3n fue un \u00e9xito rotundo.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea advierte de aranceles de represalia si Estados Unidos insiste en un acuerdo desigual e incluso si se mantiene el arancel base del 10% sobre las importaciones europeas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la cumbre de la OTAN<\/strong>, Tusk se mostr\u00f3 \u00abun poco frustrado porque no todo el mundo estaba entusiasmado\u00bb con el compromiso del 5%.<\/strong> En este sentido, seg\u00fan fuentes de Bloomberg, hab\u00eda una sensaci\u00f3n general en la cumbre de que Espa\u00f1a no estaba haciendo el esfuerzo necesario en defensa.<\/p>\n\n\n\n

En la zona euro, <\/strong>el lunes conocimos <\/strong>las cifras de confianza empresarial de Junio que decepcionaron ligeramente<\/strong>, el PMI compuesto repiti\u00f3 los niveles de mayo al situarse en 50,2, apenas por debajo del 50,4 previsto. Por componentes, mientras que los servicios escalaron hasta niveles de 50 frente al 49,7 previo, las manufacturas repitieron el dato de mayo de 49,4, tres d\u00e9cimas por debajo de lo estimado.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos, las cifras preliminares de confianza empresarial de junio dejaban se\u00f1ales mixtas.<\/strong> En concreto, el indicador compuesto se situ\u00f3 en 52,8, por encima del 52,2 previsto, aunque dos d\u00e9cimas por debajo del dato de mayo. A nivel componentes, las manufacturas repitieron el n\u00famero de mayo de 52, un punto por encima del consenso, mientras que los servicios se posicionaron en 53,1, muy por debajo del 53,7 del mes previo.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en<\/strong> Estados Unidos, la confianza de los consumidores se deteriora en junio, con la guerra arancelaria como protagonista y unos acuerdos que no acaban de cerrarse.<\/strong> En concreto, el \u00edndice elaborado por la Conference Board cay\u00f3 hasta niveles de 93 muy por debajo del 98,4 registrado el mes previo. Este peor comportamiento vino explicado tanto por el componente de situaci\u00f3n actual (129,1 vs. 135,5 en mayo) como el de expectativas (69 vs. 73,6). En conjunto, se trata de unas cifras que destacan la inquietud del consumidor norteamericano frente a la incertidumbre generada por la guerra tarifaria.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania la confianza empresarial (IFO) mejor\u00f3 en junio y por encima de lo esperado, tanto en la valoraci\u00f3n de la situaci\u00f3n actual como especialmente, en la valoraci\u00f3n de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica a medio plazo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a<\/strong> el dato final del primer trimestre del PIB<\/strong> cumpli\u00f3 las estimaciones tanto en tasa trimestral, con un crecimiento del 0,6% en l\u00ednea con lo esperado y con el dato preliminar (+0,6%), frente al +0,7% anterior, como en interanual +2,8% frente al +2,8% esperado y preliminar y +3,3% anterior.<\/p>\n\n\n\n

El sector exportador espa\u00f1ol ha vuelto a dar muestras de preocupaci\u00f3n despu\u00e9s de que Trump<\/strong> haya se\u00f1alado directamente a Espa\u00f1a por el rechazo de S\u00e1nchez a cumplir el compromiso de invertir un 5% del PIB en Defensa que \u00e9l mismo rubric\u00f3 en la cumbre de la OTAN. \u201cVamos a negociar un acuerdo comercial con Espa\u00f1a; les vamos a hacer pagar el doble\u201d<\/strong>, afirm\u00f3 el mi\u00e9rcoles el presidente norteamericano, que ha convertido la amenaza en su principal estrategia negociadora, sino la \u00fanica. Sus palabras, con independencia de que en los pr\u00f3ximos d\u00edas (u horas) puedan ser matizadas, para mejor o para peor, han disparado la tensi\u00f3n y la incertidumbre entre las empresas exportadoras espa\u00f1olas, que se juegan unas ventas anuales a Estados Unidos pr\u00f3ximas a los 18.200 millones de euros (en 2024)<\/strong> si Trump impone aranceles espec\u00edficos adicionales a productos espa\u00f1oles. Entre los sectores espa\u00f1oles m\u00e1s expuestos<\/strong> y, por ende, m\u00e1s preocupados por esta nueva escalada en la guerra comercial, figuran los fabricantes de bienes de equipo<\/strong> y, en concreto, los de m\u00e1quinas y aparatos mec\u00e1nicos<\/strong>, as\u00ed como dispositivos y material el\u00e9ctrico<\/strong> (motores el\u00e9ctricos agr\u00edcolas, componentes el\u00e9ctricos para renovables, m\u00e1quinas herramienta de precisi\u00f3n\u2026), que en conjunto exportaron 4.013 millones de euros a Estados Unidos en 2024, aunque con una ca\u00edda del orden del 8% sobre 2023. A continuaci\u00f3n, se sit\u00faan productos agroalimentarios<\/strong> como el aceite de oliva<\/strong> y grasas vegetales como la soja o la margarina, que por s\u00ed solos vendieron m\u00e1s de 1.246 millones al otro lado del oc\u00e9ano, aunque el grueso (1.013 millones) correspondi\u00f3 al aceite de oliva. En conjunto, el sector agroalimentario espa\u00f1ol export\u00f3 a Estados Unidos bienes por 3.609 millones en 2024, un 21,4% m\u00e1s que el a\u00f1o anterior<\/strong>. El vino<\/strong> es otro de los productos amenazados expresamente por Trump. Sus ventas al mercado estadounidense (incluidos vino y mosto) ascendieron a 334,8 millones en 2024<\/strong>, un 2,8% menos, aunque las de legumbres y hortalizas en conserva se dispararon un 23,7%, hasta los 247 millones<\/strong>. Otros de los sectores m\u00e1s expuestos al eventual arancel extra de Trump son los combustibles y aceites minerales<\/strong> (Espa\u00f1a importa petr\u00f3leo crudo y luego lo exporta refinado), que el a\u00f1o pasado sumaron 1.218 millones tras caer un 51%, y el de los productos farmac\u00e9uticos, con unas ventas espa\u00f1olas a Estados Unidos de 1.095 millones, casi el doble que el a\u00f1o anterior. Aunque el Gobierno se apresur\u00f3 a recordar que la UE es un territorio aduanero \u00fanico y que el marco de la negociaci\u00f3n comercial es entre Bruselas y Estados Unidos, no es la primera vez que la Administraci\u00f3n estadounidense impone aranceles a productos y pa\u00edses espec\u00edficos, puede que Trump no pueda te\u00f3ricamente gravar todos los productos espa\u00f1oles, pero s\u00ed una amplia lista de bienes (en 2021, por la tasa Google, fueron m\u00e1s de una treintena) que da\u00f1en a diferentes sectores productivos nacionales y acaben dejando fuera de aquel mercado a muchos de sus productos.<\/p>\n\n\n\n

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Problema doble: Ahora con EEUU y en 2029 con la OTAN. Carlos Segovia.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Con la presentaci\u00f3n pol\u00edtica para consumo interno que ha hecho Pedro S\u00e1nchez<\/strong> de sus compromisos con la OTAN desata un doble problema econ\u00f3mico: uno, inmediato con la primera potencia mundial que es Estados Unidos; y otro, con la Alianza Atl\u00e1ntica en 2029 \u00aba m\u00e1s tardar\u00bb. Todo arranca de lo mismo, que S\u00e1nchez ha querido exhibir la flexibilidad que otorga la OTAN a todos en su comunicado como si fuera algo exclusivo de Espa\u00f1a y ha desatado con ello el enfado de importantes socios, particularmente el del presidente de EEUU, Donald Trump<\/strong>, pese a que \u00e9l mismo tambi\u00e9n tiene intenci\u00f3n de aprovechar esa manga ancha<\/em> del acuerdo. <\/p>\n\n\n\n

El tono pistolero de Trump, ins\u00f3lito entre aliados, puede traducirse no en aranceles espec\u00edficos para Espa\u00f1a, sino en que su Administraci\u00f3n intente que los productos espa\u00f1oles resulten particularmente castigados en una eventual guerra comercial con la Uni\u00f3n Europea. Y, sobre todo, Trump se\u00f1ala a Espa\u00f1a como a un socio no fiable con lo que eso puede suponer de efecto arrastre en multinacionales estadounidenses que puedan elegir otros pa\u00edses europeos como Italia para inversiones en la UE o para contratos del Pent\u00e1gono. La primera potencia econ\u00f3mica mundial tiene instrumentos para ejecutar la tremenda frase que lanz\u00f3 Trump, tan propia de una novela de Mario Puzo<\/strong>: \u00abLa econom\u00eda espa\u00f1ola est\u00e1 muy bien y podr\u00eda venirse abajo de golpe si algo malo sucediera, ya saben<\/strong>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Todo porque S\u00e1nchez presume de que s\u00f3lo va a gastar el 2,1% en Defensa en la pr\u00f3xima d\u00e9cada, cuando puede ser m\u00e1s. Y ah\u00ed viene el segundo problema, pero en este caso para el que est\u00e9 en Moncloa en 2029. En ese a\u00f1o, seg\u00fan record\u00f3 el secretario general de la Alianza, Mark Rutte<\/strong>, se har\u00e1 una evaluaci\u00f3n a fondo de si los gobiernos aliados est\u00e1n alcanzando los objetivos de capacidades militares prometidos con el gasto que hacen. S\u00e1nchez est\u00e1 convencido de que con el 2,1%, Espa\u00f1a llegar\u00e1 a ese a\u00f1o con los deberes de compra de armamento y equipamiento hechos, pero si, como sospecha Rutte, se queda corto, 2029 ser\u00e1 el momento en que la Alianza exija que Espa\u00f1a eleve su esfuerzo para cumplir su promesa. Si Rutte acierta, el que gobierne ese a\u00f1o ya no tendr\u00e1 que destinar unos 33.000 millones al a\u00f1o en Defensa, sino unos 56.000 con varapalo de d\u00e9ficit y deuda. <\/p>\n\n\n\n

Trump no entra en estas sutilezas, pero s\u00ed el canciller alem\u00e1n, Friedrich Merz<\/strong>. Pas\u00f3 m\u00e1s inadvertido, pero, al terminar la cumbre, dijo. \u00abA m\u00e1s tardar en 2029 se producir\u00e1 una revisi\u00f3n y se ver\u00e1 si Espa\u00f1a puede cumplir su compromiso con menos esfuerzo de financiaci\u00f3n<\/strong>\u00bb. El ministro de Econom\u00eda, Carlos Cuerpo, asegur\u00f3 en Radio Nacional que, si fuera el caso de que hay que poner m\u00e1s dinero, \u00abEspa\u00f1a estar\u00e1 a la altura\u00bb. Alude as\u00ed al \u00faltimo intercambio de cartas con Rutte en el que S\u00e1nchez ata a sus sucesores comprometi\u00e9ndose a que Espa\u00f1a se dotar\u00e1 de las capacidades acordadas, aunque superen el 2,1%. <\/p>\n\n\n\n

Por todo esto no se ve ni rastro de una supuesta cl\u00e1usula de escape espa\u00f1ola en el punto tres de la declaraci\u00f3n final aliada. Con el s\u00ed <\/em>del actual Gobierno espa\u00f1ol de coalici\u00f3n, lo que all\u00ed figura es un salto hist\u00f3rico de la Alianza en gasto militar. Del 2 % del PIB nacional hasta la fecha se pasa a un \u00abal menos el 3,5% del PIB, basado en la definici\u00f3n acordada de gasto de Defensa de la OTAN para 2035, a la financiaci\u00f3n de las necesidades b\u00e1sicas de Defensa y al cumplimiento de los Objetivos de Capacidad de la OTAN\u00bb. Sin hacer el ruido de S\u00e1nchez, la primera ministra italiana, Giorgia Meloni<\/strong>, dijo: \u00abEstoy convencida de que los nuevos objetivos son sostenibles, hay total flexibilidad\u00bb. Eso por ahora, pero S\u00e1nchez tambi\u00e9n acept\u00f3 esto: \u00abLa trayectoria y el equilibrio del gasto de este plan se revisar\u00e1n en 2029\u00bb. \u00bfLo habr\u00eda firmado si estuviera convencido de que seguir\u00e1 \u00e9l ese a\u00f1o?<\/p>\n\n\n\n

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La geopol\u00edtica llega para quedarse. Miguel Jim\u00e9nez Gonz\u00e1lez-Anleo, David Sarasa-Flores y Alfonso Ugarte Ruiz. BBVA Research.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El impacto de los riesgos geopol\u00edticos en los fen\u00f3menos econ\u00f3micos es indudable, y la demanda de an\u00e1lisis es cada vez mayor por parte de gobiernos, reguladores, sector privado e instituciones multilaterales. Basta pensar en los aumentos de los extremismos y populismos en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, las guerras recientes en Ucrania y Oriente Medio, la creciente rivalidad entre Estados Unidos y China, o la tendencia a incrementar el gasto militar, para imaginar escenarios de riesgo geopol\u00edtico que empresas e instituciones tienen que anticipar para desarrollar sus estrategias a largo plazo. Incluso la amenaza, ya casi realidad, del proteccionismo desde Estados Unidos, se puede ver desde el prisma de la geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, medir los riesgos geopol\u00edticos no es f\u00e1cil. En los \u00faltimos a\u00f1os se ha hecho principalmente mediante indicadores de datos masivos que captan el sentimiento en los medios sobre determinados fen\u00f3menos de ra\u00edz geopol\u00edtica. Muchos bancos centrales y organismos internacionales utilizan, por ejemplo, un \u00edndice elaborado por dos investigadores de la Fed (Caldara y Iacoviello, 2022), que recoge bien dichos fen\u00f3menos desde los a\u00f1os 1900. Pero son indicadores vol\u00e1tiles, que fluct\u00faan r\u00e1pidamente, revirtiendo a una media estable, reflejando as\u00ed la atenci\u00f3n transitoria de los medios a eventos espec\u00edficos, y necesitan ser complementados por otros m\u00e1s estructurales, que muestren bien las tendencias a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Hay una larga tradici\u00f3n de indicadores de este tipo (del Banco Mundial o del World Economic Forum, por ejemplo) que comparan distintos pa\u00edses midiendo fen\u00f3menos como el nivel de democracia, la calidad de las instituciones, la polarizaci\u00f3n pol\u00edtica, la desigualdad, etc. Tambi\u00e9n existen medidas de gasto militar, que aproximan directamente el riesgo geopol\u00edtico. Todas ellas se pueden combinar para elaborar diferentes rankings.<\/p>\n\n\n\n

Hemos intentado ir m\u00e1s all\u00e1, utilizando ese tipo de indicadores no solamente para un pa\u00eds dado, sino a\u00f1adiendo un componente externo que mide el riesgo que ejercen sobre \u00e9l todos los dem\u00e1s pa\u00edses del mundo, ponderado por distintas medidas de distancia f\u00edsica o ideol\u00f3gica (medida en este caso con la coincidencia o no en las m\u00faltiples votaciones de las ONU). Por ejemplo, el tener vecinos con un gasto militar elevado, o con \u201crivales ideol\u00f3gicos\u201d con una calidad democr\u00e1tica deficiente, supondr\u00eda tener un mayor riesgo geopol\u00edtico que si se tuviese otros, poco armados y m\u00e1s democr\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, podemos dibujar un mapa de riesgo geopol\u00edtico que evoluciona desde los a\u00f1os 1960 para pa\u00edses, regiones y globalmente, y utilizarlos para afinar el an\u00e1lisis de tendencias y elaborar escenarios.<\/p>\n\n\n\n

Evoluci\u00f3n de los riesgos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una primera observaci\u00f3n de este an\u00e1lisis es que el riesgo global descendi\u00f3 a partir de los a\u00f1os 1980 (final de la Guerra Fr\u00eda), toc\u00f3 suelo alrededor de la crisis financiera, y ha vuelto a aumentar desde principios de la d\u00e9cada pasada, coincidiendo con el fin de la globalizaci\u00f3n<\/strong>. Otro hecho interesante es que el componente interno del indicador (el que corresponde a situaci\u00f3n pol\u00edtica y gasto militar de los propios pa\u00edses) empez\u00f3 a deteriorarse antes que el externo (el de los \u201crivales\u201d geoestrat\u00e9gicos), lo que podr\u00eda apuntar a una difusi\u00f3n desde la expansi\u00f3n de populismos y autoritarismos hacia mayores tensiones externas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Otros resultados confirman la evoluci\u00f3n regional de estos indicadores que cabr\u00eda esperar. Las zonas de Asia Occidental (que incluyen Oriente Medio) han sufrido un estr\u00e9s geopol\u00edtico muy elevado pr\u00e1cticamente en todo el per\u00edodo, mientras que en Europa del Este fue alto durante la Guerra Fr\u00eda, cay\u00f3 en los a\u00f1os 1990 y ha vuelto a aquellos niveles recientemente. Quiz\u00e1s menos recordado es que en los pa\u00edses del sur y centro de \u00c1frica el riesgo geopol\u00edtico ha ca\u00eddo fuertemente en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, pero no en el norte, donde contin\u00faa siendo relativamente elevado. En Sudam\u00e9rica hay poco riesgo geopol\u00edtico, pero s\u00ed en Norteam\u00e9rica, donde ha aumentado en la \u00faltima d\u00e9cada por la rivalidad creciente con China, aunque no est\u00e1 en los niveles de la Guerra Fr\u00eda (el indicador no recoge a\u00fan datos del gobierno Trump).<\/p>\n\n\n\n

Parece que la creciente preocupaci\u00f3n geopol\u00edtica en medios e instituciones va a estar presente en muchos an\u00e1lisis econ\u00f3micos y estrat\u00e9gicos<\/strong> de cara al futuro, por razones obvias derivadas de los conflictos armados recientes y por la constataci\u00f3n de que estamos en un mundo cada vez m\u00e1s transaccional y menos basado en reglas multilaterales.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0<\/h1>\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Tras el alto el fuego entre Israel e Ir\u00e1n, y con los mercados en modo complaciente, el Nasdaq y Nvidia han marcado esta semana nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, la atenci\u00f3n de los mercados gira hacia varias citas clave, primero ser\u00e1n las fechas l\u00edmite de las negociaciones comerciales, 9 de Julio en general y 12 de Agosto para China, aunque … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 27 de Junio del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3665"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3665"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3665\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3684,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3665\/revisions\/3684"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3665"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3665"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3665"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}