{"id":3644,"date":"2025-06-13T12:07:17","date_gmt":"2025-06-13T12:07:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3644"},"modified":"2025-06-13T12:07:17","modified_gmt":"2025-06-13T12:07:17","slug":"comentario-de-mercado-viernes-13-de-junio-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3644","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 13 de Junio del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Vuelve la volatilidad hoy al mercado tras el ataque anoche de Israel a instalaciones nucleares y bal\u00edsticas de Ir\u00e1n<\/strong>, que promete represalias<\/strong> contra Israel y Estados Unidos<\/strong>, aunque esta \u00faltima afirma no estar involucrada y advierte a Ir\u00e1n sobre ataques a intereses americanos. El ataque de Israel fue justificado por el pa\u00eds como \u201cnecesidad operativa inmediata\u201d ante la aceleraci\u00f3n del programa at\u00f3mico iran\u00ed y el anuncio de una nueva planta de enriquecimiento de uranio. Esta ofensiva israel\u00ed tuvo una respuesta contundente por parte de Ir\u00e1n, que habr\u00eda enviado unos 100 drones a Israel a lo largo de la noche. Veremos si despu\u00e9s de esto se mantiene la reuni\u00f3n programada para el domingo entre Estados Unidos Ir\u00e1n <\/strong>en la que se iba a negociar sobre el programa nuclear iran\u00ed. Esta escalada de tensiones en Oriente Medio<\/strong> provoca fuerte alzas en el precio del petr\u00f3leo, el Brent sube un 8% hasta 75 d\u00f3lares el barril<\/strong>, aunque ha llegado a superar los 78 d\u00f3lares, y esta presi\u00f3n al alza sobre los costes energ\u00e9ticos podr\u00eda complicar la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y con ello las actuaciones de los bancos centrales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ayer, la Junta de Gobernadores del Organismo Internacional de la Energ\u00eda At\u00f3mica (OIEA), una agencia de supervisi\u00f3n nuclear ligada a Naciones Unidas, aprob\u00f3 una resoluci\u00f3n en contra de Ir\u00e1n. El documento se\u00f1ala el hallazgo de restos de uranio enriquecido al 60%, cuando para uso civil basta con un 4%, y para uso militar se requiere un 90% en instalaciones no declaradas. Esta es la primera resoluci\u00f3n de este tipo en dos d\u00e9cadas. Ante esta evidencia, el director del organismo, Rafael Grossi, ha declarado que no puede confirmar que el programa nuclear iran\u00ed tenga fines exclusivamente pac\u00edficos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Precio del barril de Brent \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos tenido nuevas tensiones en el circo de Trump, tras la amenaza del presidente americano de enviar cartas a sus socios comerciales en las pr\u00f3ximas semanas fijando aranceles de forma unilateral<\/strong>, antes de la fecha l\u00edmite de las negociaciones del 9 de Julio. Este nuevo incremento de las tensiones comerciales, <\/strong>que entiendo que lo que pretende es acelerar el cierre de acuerdos, presion\u00f3 a las Bolsas<\/strong>, a la vez que provoc\u00f3 subidas del precio del oro<\/strong>, y ca\u00eddas del d\u00f3lar. <\/strong>A la amenaza de Trump se sumaron las declaraciones de Lutnik<\/strong>, Secretario de Comercio americano, de que el acuerdo con la UE ser\u00e1 de los \u00faltimos en firmarse, mostrando su frustraci\u00f3n ante el limitado avance de las negociaciones. <\/strong>Todo ello despu\u00e9s de que Estados Unidos y China llegasen este mi\u00e9rcoles a un acuerdo sobre la forma de implementar la desescalada arancelaria decidida el mes pasado en Ginebra. <\/strong>A\u00fan as\u00ed, ambos presidentes, Trump y Xi, deben a\u00fan firmar el acuerdo, que implica confirmar un 10% de arancel a productos americanos y un 55% a productos chinos<\/strong> (10% base + 20% fentanilo + 25% de aranceles pre-existentes). Dentro del acuerdo, China permitir\u00e1 la reanudaci\u00f3n de exportaciones de minerales raros a Estados Unidos<\/strong>, aunque solo de forma temporal (durante 6 meses), con el fin de tener margen de negociaci\u00f3n.<\/strong> El arancel medio efectivo de Estados Unidos se sit\u00faa en torno al 15% (el m\u00e1s alto desde 1937), a la vez que quedan por concretar acuerdos con el resto de los socios comerciales.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La Uni\u00f3n Europea cree que las negociaciones comerciales con Estados Unidos podr\u00edan extenderse m\u00e1s all\u00e1 de la fecha l\u00edmite del 9 de julio impuesta por el presidente Donald Trump<\/strong>, a pesar de que las conversaciones se han acelerado durante la \u00faltima semana. La UE considera que alcanzar un acuerdo sobre los principios de un pacto para el 9 de julio es el mejor escenario posible, lo que permitir\u00eda nuevas conversaciones para resolver los detalles, seg\u00fan publicaba Bloomberg esta semana. Se espera que Estados Unidos responda a la \u00faltima ronda de negociaciones en los pr\u00f3ximos d\u00edas y aclare los pr\u00f3ximos pasos. Los aliados transatl\u00e1nticos se quieren apresurar a cerrar un acuerdo antes de la fecha l\u00edmite de julio, cuando Washington aplicar\u00e1 un arancel del 50 % a casi todas las exportaciones del bloque, lo que probablemente desencadenar\u00e1 represalias. La UE estima que los aranceles adoptados por Trump ahora cubren 380 000 millones de euros, o alrededor del 70 %, de sus exportaciones a Estados Unidos. Lagarde<\/strong>, en un discurso en el Banco Central de China, dijo que el aumento de las fricciones geopol\u00edticas y comerciales actuales amenaza con erosionar el comercio global y las cadenas de suministro<\/strong>. As\u00ed, la Presidenta del BCE abog\u00f3 por soluciones cooperativas y multilaterales, en lugar de pol\u00edticas coercitivas, con el fin de evitar una fragmentaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, Estados Unidos y M\u00e9xico est\u00e1n cerca de cerrar un acuerdo para reducir los aranceles al acero y limitar las importaciones<\/strong>. El tribunal de apelaciones de Estados Unidos dice que los aranceles de Trump pueden permanecer en vigor hasta, al menos, el 31 de julio de 2025, fecha en que se realizar\u00e1n las audiencias definitivas.<\/p>\n\n\n\n

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La Bolsa brit\u00e1nica ha alcanzado nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>, superando los niveles que alcanz\u00f3 en Marzo (antes del D\u00eda de la Liberaci\u00f3n de Trump), y aunque es de los \u00edndices europeos que menos ha subido en el a\u00f1o (el FTSE 100 lleva un +8,51% en 2025) pero ha superado niveles hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n

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La guerra comercial emprendida por Donald Trump a su regreso a la Casa Blanca ha desencadenado una oleada de rebajas de las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico internacional<\/strong> que ha terminado por afectar a Espa\u00f1a<\/strong>, sujeta ya a un enfriamiento generalizado de las proyecciones de avance de PIB<\/strong>. A las recientes revisiones a la baja de las estimaciones econ\u00f3micas oficiales del Banco de Espa\u00f1a o la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal<\/strong> (Airef), se les suman ahora las correcciones aplicadas por los analistas de los principales servicios de estudios del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed lo refleja el Pulso Econ\u00f3mico Trimestral de EY Insights en su edici\u00f3n de primavera de 2025<\/strong> que da cuenta de las valoraciones de los responsables de una quincena de las principales casas de an\u00e1lisis del pa\u00eds,<\/strong> incluyendo los de Funcas, Fedea, el C\u00edrculo de Empresarios, la Empresa Familiar, CEOE, la banca (BBVA Research, Santander, CaixaBank o Singular Bank), firmas como Arcano, escuelas de negocio (Esade o el IE Business School), e instituciones como Orfin, CEPS o el Real Instituto Elcano. En concreto, EY destaca que la \u201cprincipal conclusi\u00f3n de esta edici\u00f3n\u201d es \u201cel enfriamiento del optimismo sobre las previsiones de crecimiento, con un 56% de los expertos estimando ahora un crecimiento de hasta 2,5% anual, 24 puntos porcentuales menos que en la edici\u00f3n de invierno\u201d. <\/strong>En este sentido, destaca EY, \u201cla pol\u00edtica arancelaria de la nueva Administraci\u00f3n estadounidense irrumpe como el principal riesgo para la econom\u00eda espa\u00f1ola, ya que se percibe \u00fanicamente de forma negativa<\/strong>\u201d por el 100% de los encuestados, desbancando incluso a la fragmentaci\u00f3n pol\u00edtica nacional como principal amenaza para el crecimiento econ\u00f3mico. Con todo, la inestabilidad parlamentaria nacional se mantiene como una fuente de grave preocupaci\u00f3n para el 87% de los expertos consultados. En cualquier caso, el foco est\u00e1 puesto ahora en el impacto de los aranceles rec\u00edprocos anunciados por Trump, que ascienden al 20% en el caso de la Uni\u00f3n Europea<\/strong> (y que se negocia para rebajar antes de la fecha l\u00edmite del 9 de julio), la tasa m\u00ednima global del 10% que ya opera, o los aranceles espec\u00edficos del 25% sobre aluminio, acero o autom\u00f3viles que tambi\u00e9n ha comenzado a aplicar Estados Unidos. <\/strong>Pese a la elevada incertidumbre que impera sobre los aranceles definitivos que acabar\u00e1n aplic\u00e1ndose tras las negociaciones abiertas, o sobre su futuro ante la Justicia (el Tribunal de Comercio de Estados Unidos tumb\u00f3 las tasas generales, pero Trump logr\u00f3 su reactivaci\u00f3n en apelaci\u00f3n), la convicci\u00f3n generalizada es que habr\u00e1 un impacto costoso a medio plazo para el conjunto de la Uni\u00f3n Europea. Ocho de cada diez analistas consultados prev\u00e9n un impacto negativo de las pol\u00edticas comerciales de Estados Unidos en el PIB europeo, que siete de cada 10 sit\u00faa en una rebaja de hasta un punto porcentual anual durante los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os, lo que supone 10 puntos m\u00e1s que en la edici\u00f3n anterior del estudio<\/strong>. El Informe de EY \u201cconfirma que las tensiones comerciales y la pol\u00edtica arancelaria de Estados Unidos son el mayor desaf\u00edo para Europa\u201d actualmente, aunque los datos del informe a\u00fan arrojan \u201cuna nota de optimismo\u201d en cuanto a las previsiones de inversi\u00f3n y consumo. La creciente preocupaci\u00f3n entre los analistas coincide en el tiempo con la que vienen demostrando los principales organismos supervisores del pa\u00eds. Esta misma semana, el Banco de Espa\u00f1a rebajaba en tres d\u00e9cimas su previsi\u00f3n de crecimiento econ\u00f3mico para 2025, del 2,7% al 2,4%, y reduc\u00eda en otra d\u00e9cima la de 2026, al 1,8%<\/strong>, fundamentalmente por el efecto de las pol\u00edticas comerciales de Trump. De hecho, el BdE considera que la situaci\u00f3n es susceptible de empeorar, y baraja un escenario alternativo que implica que, si la UE no logra rebajar los nuevos aranceles estadounidenses del 20% con el que amenaza la Casa Blanca, el avance del PIB espa\u00f1ol podr\u00eda frenarse hasta el 2% este a\u00f1o y el 1,1% en 2026. La veda de las correcciones a la baja en las proyecciones econ\u00f3micas la abri\u00f3, sin embargo, la Autoridad Fiscal, que ya rebaj\u00f3 en mayo su previsi\u00f3n de crecimiento para 2025 del 2,5% al 2,3%, y la de 2026 del 2% al 1,7%, por el impacto de los aranceles estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Previsi\u00f3n de crecimiento del PIB espa\u00f1ol para el 2025:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el Banco Central Europeo, el oro ya es el activo con mayor peso en los Bancos Centrales despu\u00e9s del d\u00f3lar<\/strong>, sobrepasando el peso en el euro. La cantidad de oro en balance de los bancos centrales se est\u00e1 acercando a su nivel m\u00e1ximo hist\u00f3rico despu\u00e9s de Bretton Woods. (https:\/\/www.ft.com\/content\/0d175cad-db7c-4dc2-83a8-90736f96f198<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El dato m\u00e1s importante de la semana se public\u00f3 el mi\u00e9rcoles, que fue el IPC americano del mes de Mayo<\/strong>, la inflaci\u00f3n en Estados Unidos muestra se\u00f1ales de moderaci\u00f3n en mayo<\/strong>, desafiando las previsiones de los analistas, que pronosticaban una fuerte presi\u00f3n al alza de los precios a consecuencia de la guerra arancelaria impulsada por el presidente, Donald Trump. El IPC interanual cerr\u00f3 el pasado mes en el 2,4%, solo una d\u00e9cima m\u00e1s que en abril<\/strong>. Si bien es cierto que se rompe as\u00ed con la tendencia a la baja que se anotaba desde enero, se sit\u00faa muy cerca del m\u00ednimo del a\u00f1o, que fue el registro del 2,3% del pasado mes de abril, cifra m\u00e1s baja tambi\u00e9n de los \u00faltimos cuatro ejercicios, seg\u00fan se desprende del \u00faltimo informe de la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales de Estados Unidos. Y aunque las empresas norteamericanas llevan meses insistiendo en que trasladar\u00e1n a los consumidores el coste adicional de la guerra comercial, la realidad es que en mayo algunos productos sometidos a tarifas desde hace dos meses, como los coches, incluso han visto disminuido el precio, al igual que otros art\u00edculos, como la ropa. Se espera un mayor impacto de cara a los pr\u00f3ximos meses ya que, en mayo, s\u00ed subi\u00f3 algo m\u00e1s de un 1% el coste de los componentes de automoci\u00f3n, que a la larga impactar\u00e1 en el precio final de los coches, que el mes pasado bajaron un 0,5%. Por el contrario, ha subido m\u00e1s de un 4% los electrodom\u00e9sticos, que se han apreciado tras el aumento del coste del acero, sobre el que Estados Unidos aplica un arancel del 50% a nivel global. El nuevo dato del IPC pone en duda las previsiones de muchos organismos<\/strong>, incluida la propia Reserva Federal, que alertaba ya de una mayor presi\u00f3n inflacionista de los aranceles a estas alturas. De hecho, una cifra m\u00e1s baja de lo esperada podr\u00eda acelerar los recortes de tipos<\/strong>. El propio Trump apost\u00f3 el mi\u00e9rcoles por esta idea<\/strong>, al asegurar que \u201c\u00a1se trata de unos n\u00fameros fant\u00e1sticos! La Fed deber\u00eda bajar los tipos un punto entero<\/strong>\u201d. Si bien una rebaja de este calibre no entra dentro de los planes del banco central, los analistas ya apuestan por una rebaja de tipos en la reuni\u00f3n de los gobernadores de la pr\u00f3xima semana.<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> dijo el domingo pasado que pronto se anunciar\u00e1 el pr\u00f3ximo presidente de la Fed<\/strong>. Adem\u00e1s, seg\u00fan NBC, el Presidente dijo que su relaci\u00f3n con Musk est\u00e1 terminada y advierte de \u00abconsecuencias\u00bb si decide respaldar a los dem\u00f3cratas<\/strong>. Seg\u00fan fuentes de Bloomberg, Bessent, actual secretario del Tesoro, aparece como posible sucesor de Powell.<\/p>\n\n\n\n

El Secretario del Tesoro, Bessent dijo que la reuni\u00f3n con China \u00abfue buena\u00bb mientras que el Secretario de Comercio, Lutnick califica las conversaciones de \u00abfruct\u00edferas\u00bb<\/strong>. Estados Unidos se\u00f1al\u00f3 su voluntad de eliminar las restricciones a algunas exportaciones de tecnolog\u00eda a cambio de que China relaje los l\u00edmites que impone a la exportaci\u00f3n de tierras raras.<\/p>\n\n\n\n

Trump cree que el proyecto de ley presupuestario \u00abOne Big Beautiful Bill Act\u00bb que se est\u00e1 debatiendo actualmente en el Senado se aprobar\u00e1 \u00abbastante r\u00e1pido\u00bb,<\/strong> aunque tambi\u00e9n admite que no ser\u00eda un problema si toma un poco m\u00e1s de tiempo que el objetivo previsto. La Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) ha advertido que Estados Unidos podr\u00eda alcanzar el techo de deuda entre mediados de agosto y finales de septiembre.<\/p>\n\n\n\n

Las protestas<\/strong> por las redadas del Servicio de Inmigraci\u00f3n y Control de Aduanas de Estados Unidos (ICE) en Los \u00c1ngeles<\/strong> han escalado hasta el punto de que el gobierno federal ha desplegado intervenci\u00f3n militar, primero la Guardia Nacional y luego 700 marines, lo que ha desatado un grave enfrentamiento pol\u00edtico y legal entre los gobiernos federal y estatal<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Mundial baj\u00f3 sus previsiones de crecimiento mundial<\/strong> esta semana al 2,3%<\/strong> para este a\u00f1o como consecuencia de los mayores aranceles y la elevada incertidumbre. El 70% de los pa\u00edses sufrieron recortes de sus previsiones, incluidos Estados Unidos, China y la eurozona. El economista jefe del Banco Mundial, Indermit Gill, escrib\u00eda en el pr\u00f3logo del informe que la \u00abdiscordia\u00bb que existe a nivel internacional, \u00aben particular en torno al comercio\u00bb ha trastocado muchas de las certezas pol\u00edticas \u00abque ayudaron a reducir la pobreza extrema y a expandir la prosperidad tras la Segunda Guerra Mundial\u00bb y avis\u00f3 de que, de no producirse un \u00abcambio de rumbo r\u00e1pido\u00bb el impacto sobre el nivel de vida de las personas \u00abpodr\u00eda ser profundo\u00bb. En el informe el Banco Mundial apunta a que el crecimiento de Estados Unidos y del mundo podr\u00eda reducirse todav\u00eda m\u00e1s si los aranceles se incrementan todav\u00eda m\u00e1s desde los niveles que hab\u00eda a finales del mes de mayo<\/strong>, que es lo que podr\u00eda suceder si se aplicasen los aumentos anunciados por Donald Trump el 2 de abril y luego pausados durante 90 d\u00edas para establecer el periodo de gracia para las negociaciones bilaterales que todav\u00eda se est\u00e1n llevando a cabo. En este sentido, los economistas del Banco Mundial calculan que, si los aranceles creciesen otros 10 puntos porcentuales, el crecimiento econ\u00f3mico mundial se frenar\u00eda hasta un tibio 1,8% este a\u00f1o y un 2% el pr\u00f3ximo. Ante este escenario, advierten que una escalada en las barreras comerciales provocar\u00eda que el comercio global \u00abse paralice\u00bb en la segunda mitad del a\u00f1o. Una par\u00e1lisis, dicen, que vendr\u00eda acompa\u00f1ado de \u00abun colapso generalizado de la confianza, una creciente incertidumbre y turbulencias en los mercados financieros\u00bb<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong>, las declaraciones de los diferentes miembros del Banco Central Europeo<\/strong> coinciden en que el ciclo de recortes de tipos est\u00e1 llegando a su fin<\/strong>. As\u00ed, Lagarde volvi\u00f3 a recalcar que el BCE ha \u00abalcanzado una buena posici\u00f3n\u00bb en materia de tipos y est\u00e1 \u00abbien posicionado para afrontar momentos que ser\u00e1n delicados y muy inciertos\u00bb. Por su parte, Schnabel, Miembro del Consejo del BCE, dijo que no espera un \u00abdesacople sostenido\u00bb entre la Fed y el BCE, ya que la divergencia en la inflaci\u00f3n es \u00abcuantitativamente bastante peque\u00f1a\u00bb, por otra parte, ve una \u00abventana de oportunidad\u00bb para aumentar el papel internacional del euro. Nagel, Gobernador del Banco Central Alem\u00e1n y miembro del BCE, declar\u00f3 que el BCE tiene la m\u00e1xima flexibilidad en materia de tipos mientras que Vuj\u010di\u0107, Gobernador del Banco Central de Croacia, dijo estar de acuerdo en que el BCE ha \u00abcasi acabado\u00bb y que no deber\u00eda reaccionar de forma exagerada si la inflaci\u00f3n cae por debajo del 2%. Por \u00faltimo, Escriv\u00e1, Gobernador del Banco de Espala, dijo ver un menor margen para una flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a <\/strong>este lunes el Banco de Espa\u00f1a present\u00f3 el Informe Anual 2024<\/strong> en plena controversia por la dimisi\u00f3n del todav\u00eda director general de Econom\u00eda del Banco de Espa\u00f1a, \u00c1ngel Gavil\u00e1n (su marcha es con efectos de este pr\u00f3ximo jueves d\u00eda 12), y entre conjeturas sobre una posible diluci\u00f3n del peso de la Direcci\u00f3n General de Econom\u00eda en la estructura del Banco. En un contexto que el Gobernador del BdE defini\u00f3 de m\u00e1xima incertidumbre y \u201cextraordinariamente complejo\u201d<\/strong> avanz\u00f3 que el Banco de Espa\u00f1a ha revisado significativamente a la baja su pron\u00f3stico para el PIB espa\u00f1ol en 2025, hasta el 2,4%, tres d\u00e9cimas menos que en el informe de marzo, y en una d\u00e9cima el de 2026, que ahora se sit\u00faa en el 1,8%. <\/strong>El propio gobernador ya hab\u00eda anticipado el 9 de abril que \u201ctendremos que revisar a la baja las previsiones de crecimiento\u201d por el \u00f3rdago arancelario lanzado por Trump. El supervisor sigue as\u00ed la estela de organismos como la OCDE, que el pasado 3 de junio recort\u00f3 tambi\u00e9n al 2,4% su previsi\u00f3n de crecimiento para Espa\u00f1a, o la Airef, que, algo m\u00e1s pesimista, la rebaj\u00f3 al 2,3%. As\u00ed, las previsiones se sit\u00faan ya varias d\u00e9cimas por debajo del 2,6% que todav\u00eda sostiene el Gobierno para 2025. El tijeretazo del Banco de Espa\u00f1a se produce despu\u00e9s de que el dato de PIB del primer trimestre avanzado por el INE corroborase la desaceleraci\u00f3n del ritmo de crecimiento, con un avance trimestral del 0,6% entre enero y marzo, frente al 0,7% de los dos trimestres anteriores. Un enfriamiento que estar\u00eda teniendo continuidad en el segundo trimestre por efecto esencialmente de \u201cla menor contribuci\u00f3n del sector exterior\u201d, que ha provocado que el ritmo de crecimiento se haya desacelerado desde tasas superiores al 3% a una \u201ctasa cercana al 2,5% en el primer semestre\u201d, se\u00f1al\u00f3 el Gobernador del BdE, Escriv\u00e1. Esto es, aunque la exposici\u00f3n comercial directa de Espa\u00f1a a Estados Unidos es acotada, los efectos indirectos pueden ser notables por la v\u00eda del castigo que la guerra arancelaria de Trump puede infligir a sus socios comerciales, a lo que se a\u00f1ade el posible impacto combinado de la elevada incertidumbre y de un posible contagio y amplificaci\u00f3n de los da\u00f1os a trav\u00e9s del canal financiero. De hecho, el recorteaplicado por el Banco de Espa\u00f1a a sus proyecciones macro se refieren al escenario central, ya que la situaci\u00f3n podr\u00eda ir a peor en caso de una escalada arancelaria prolongada con tarifas elevadas, en la que se produzcan represalias cruzadas y la incertidumbre comercial se prolongue.<\/p>\n\n\n\n

En el supuesto de ese escenario m\u00e1s adverso<\/strong>, el Banco de Espa\u00f1a advierte de que el crecimiento de Espa\u00f1a este a\u00f1o podr\u00eda menguar hasta el 2%,<\/strong> mientras que el impacto ser\u00eda a\u00fan mayor en 2026<\/strong>, cuando el avance del PIB podr\u00eda hundirse hasta el 1,1%,<\/strong> siete d\u00e9cimas menos de lo contemplado en el escenario central (esto es, con aranceles del 10% y sin represalias). Todo ello en un contexto en el que por primera vez los activos estadounidenses han dejado de ser un activo refugio en una crisis.<\/p>\n\n\n\n

Pese a este horizonte turbulento y del zarpazo al crecimiento que sufrir\u00e1 la econom\u00eda espa\u00f1ola por la contienda comercial, el supervisor mantiene la mayor\u00eda de sus previsiones en materia de empleo, inflaci\u00f3n, d\u00e9ficit y deuda, aunque todo envuelto en una densa niebla de incertidumbre. As\u00ed, aunque Escriv\u00e1 reconoci\u00f3 que \u201cno estamos nada seguros de lo que va a pasar con la inflaci\u00f3n\u201d, que podr\u00eda subir si se producen disrupciones en las cadenas de suministros pero que tambi\u00e9n podr\u00eda bajar si se encoge la demanda, el Banco de Espa\u00f1a prev\u00e9 un IPC medio del 2,4% este a\u00f1o<\/strong>, una d\u00e9cima menos que en marzo, y del 1,7% en 2025<\/strong>. Aunque alerta de que la inflaci\u00f3n subyacente, que es la que mira con lupa el BCE de cara a sus ajustes de pol\u00edtica monetaria, podr\u00eda auparse este a\u00f1o hasta el 2,6%, cuatro d\u00e9cimas m\u00e1s de lo augurado tres meses atr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

Las amenazas externas tampoco han alterado sustancialmente su pron\u00f3stico sobre la tasa de paro, que mantiene en el 10,5% para 2025<\/strong> pero la empeora en dos d\u00e9cimas para el a\u00f1o que viene, al 10,2%, mientras que su previsi\u00f3n de d\u00e9ficit se mantiene inalterada en el 2,8% este a\u00f1o y en el 2,6% el que viene. Y otro tanto sucede con el endeudamiento, que prev\u00e9 adelgace tibiamente este a\u00f1o, hasta el 101,4% del PIB, apenas cuatro d\u00e9cimas menos que en 2024, ratio en la que se estancar\u00eda en 2026. En este punto, Escriv\u00e1 admiti\u00f3 ayer de que Espa\u00f1a sigue teniendo una de las ratios de deuda m\u00e1s abultadas de la eurozona, lo que restringe su margen de respuesta ante nuevos shocks, volviendo a reclamar, como ya hizo en el Informe Anual, una estrategia de consolidaci\u00f3n fiscal cre\u00edble a medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

Sobre el desajuste entre oferta demanda en el mercado de la vivienda<\/strong>, el gobernador del Banco de Espa\u00f1a avis\u00f3 de que la escasez de stock de inmuebles para afrontar el alto ritmo de creaci\u00f3n de hogares puede convertirse en un lastre y un cuello de botella para la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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En Jap\u00f3n, el gobernador del banco central, Ueda,<\/strong> provoc\u00f3 esta semana una ca\u00edda del Yen<\/strong> al afirmar que el objetivo de inflaci\u00f3n subyacente a\u00fan no est\u00e1 cercano, lo que apunta a que la pr\u00f3xima subida de tipos podr\u00eda tardar algo en llegar (el mercado la descuenta para finales de a\u00f1o), moderando el riesgo de repatriaci\u00f3n de capitales del resto del mundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pedro (Ed) Wood. V\u00edctor M. Sunkel (Expansi\u00f3n de hoy).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Les iba a hablar de \u201cUno de los nuestros\u201d (Estados Unidos, 1990) y de su aparente y sorprendente semejanza con lo descrito en el informe de la UCO dado a conocer ayer.<\/p>\n\n\n\n

Porque la UCO atribuye al hasta ayer secretario de organizaci\u00f3n del Partido Socialista, Santos Cerd\u00e1n, el papel de Paulie Cicero; es decir, el de quien favoreci\u00f3 la introducci\u00f3n de Koldo en el c\u00edrculo del Ministerio de Transportes. Porque se dice que Koldo franque\u00f3 la puerta a Cerd\u00e1n, quien se convirti\u00f3 en apariencia en el \u201cconseguidor\u201d de la trama, transmutando en bot\u00edn los contratos de emergencia conseguidos durante la pandemia. Y porque la UCO ha cercado de tal forma la corrupci\u00f3n (digan lo que digan algunos) que lo \u00fanico que le queda a Henry Hill (alias Cerd\u00e1n, Koldo, \u00c1balos, o quien sea) es tirar de la manta y aguardar que las reglas de la ley del silencio no se le apliquen jam\u00e1s, y, por tanto, que todos nosotros conozcamos la verdad.<\/p>\n\n\n\n

Pero no; no vengo a hablarles de esa pel\u00edcula que, por otro lado, resulta parecer demasiado simple de ser bien tra\u00edda a estas l\u00edneas. La verdad es que, si hay que echar mano de un paralelismo cinematogr\u00e1fico, lo de ayer merecer\u00eda ser titulado como cualquiera de los filmes rodados por el controvertido director norteamericano Ed Wood (1924-1978).<\/p>\n\n\n\n

El director de marras (catalogado como el peor de la historia) se caracteriz\u00f3 por producir, editar, hacer los guiones y dirigir sus propias pel\u00edculas de clase B, que no cosecharon \u00e9xito alguno en las salas de cine hasta que, en 1994, el famoso director Tim Burton decidi\u00f3 rodar una cinta sobre su vida.<\/p>\n\n\n\n

Con el contenido del informe 96\/2025, sobre presuntas irregularidades en contrataci\u00f3n p\u00fablica, de 5 de junio de 2025 emitido por la UCO en funciones de polic\u00eda judicial, queda claro, de momento y por supuesto en apariencia, que la direcci\u00f3n de este pa\u00eds ha estado al mando de un Ed Wood cualquiera, incapaz de reparar en que la edici\u00f3n, producci\u00f3n y gui\u00f3n del filme que est\u00e1 intentando hacernos pasar por bueno no es m\u00e1s que un bodrio incomestible que, quiz\u00e1s y solo quiz\u00e1s, alguien tenga el valor de narrar en el futuro en clave de humor, al estilo de Tim Burton.<\/p>\n\n\n\n

De momento, sabemos que el dimitido Santos Cerd\u00e1n pudo ser el responsable, entre otros comportamientos, de gestionar pagos de m\u00e1s de 620.000 euros provenientes, seg\u00fan la UCO, de adjudicaciones p\u00fablicas, o del ama\u00f1o en las primarias del PSOE del a\u00f1o 2014.<\/p>\n\n\n\n

Podr\u00edamos hablar de delitos de cohecho, de organizaci\u00f3n criminal, de corrupci\u00f3n entre particulares, de falsedad documental, y otros, pero eso ser\u00eda entrar en lo espec\u00edfico; en lo particular.<\/p>\n\n\n\n

Porque, en general, el Derecho Penal, y las penas que comporta, tiene como una de sus bases primordiales la de la prevenci\u00f3n general; esto es, enviar a la sociedad el mensaje, simple y claro (y de manera coloquial), de \u201c\u00a1el que la hace la paga!\u201d. Y, adem\u00e1s, que el Estado de Derecho, al que le hemos cedido una parte important\u00edsima de nuestra libertad individual, garantizar\u00e1 nuestros derechos, personales y patrimoniales, a trav\u00e9s de una administraci\u00f3n de Justicia \u00e1gil, con recursos y, sobre todo, que sea independiente.<\/p>\n\n\n\n

Mensajes al pueblo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desgraciadamente, y ya hace alg\u00fan tiempo, el Ejecutivo s\u00f3lo env\u00eda mensajes al pueblo espa\u00f1ol completamente contradictorios con lo anterior, pues, de una parte \u2013con los indultos y con la amnist\u00eda\u2013, nos escupe a la cara a los ciudadanos record\u00e1ndonos que no todos somos iguales ante la Ley (pues basta una necesidad pol\u00edtica para que los pecados judiciales sentenciados por todo un Tribunal Supremo se eliminen por parte del Tribunal Constitucional). Y, de otra, que el sistema judicial, aunque no sea cierto, est\u00e1 al servicio del lawfare (cuando de causas judiciales contra el Gobierno se trata) o de la ultraderecha franquista judicial (si el proceso afecta personalmente al presidente del Gobierno).<\/p>\n\n\n\n

Y no hablemos si el Tribunal Supremo entiende que debe juzgarse al fiscal general del Estado por el grave delito de revelaci\u00f3n de secretos. Entonces resulta que toda la carrera judicial est\u00e1 podrida y, por ello, hay que modificar a conveniencia del que ahora gobierna todo el sistema de elecci\u00f3n de jueces y de la instrucci\u00f3n de las causas criminales.<\/p>\n\n\n\n

Ed Wood aspiraba a hacerse famoso; a ser recordado por siempre como unos de los mejores directores de la historia. Desconozco cu\u00e1les son las aspiraciones hist\u00f3ricas de este Gobierno. Pero si pudiera hacer una cr\u00edtica cinematogr\u00e1fica a Ed Wood le dir\u00eda, sin duda, que el desprestigio al que est\u00e1 sometiendo a nuestras instituciones, en particular al Poder Judicial (al que atacan sus ministros ferozmente d\u00eda tras d\u00eda), es demasiado chusco. Que aquellos que a\u00fan creemos en la Administraci\u00f3n de Justicia y en la independencia judicial (y los m\u00e9ritos que supone llegar a administrarla) no llegaremos jam\u00e1s a hacer una cr\u00edtica m\u00ednimamente positiva al dantesco espect\u00e1culo al que nos est\u00e1n obligando a asistir.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los tipos de inter\u00e9s son normales, el mundo no. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El tipo de inter\u00e9s, real y nominal, de los activos seguros a largo plazo es quiz\u00e1s el precio m\u00e1s importante en una econom\u00eda capitalista. Indica la confianza en los gobiernos y la econom\u00eda. En los \u00faltimos a\u00f1os, estos precios se han normalizado. La era de tipos de inter\u00e9s ultrabajos que comenz\u00f3 en 2007-2009, con las crisis financieras, parece haber terminado. Parec\u00eda que regresaba una era de normalidad. \u00a1Viva! Pero el mundo no parece muy \u201cnormal\u201d. \u00bfDeber\u00edamos esperar nuevas y grandes crisis?<\/p>\n\n\n\n

El gobierno del Reino Unido ha estado emitiendo bonos del Estado indexados desde la d\u00e9cada de 1980. La trayectoria de sus rendimientos nos da tres grandes historias de la evoluci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s reales durante cuatro d\u00e9cadas. La primera es la de un enorme declive secular. En la d\u00e9cada de 1980, los rendimientos a vencimiento de los bonos del Estado indexados a 10 a\u00f1os rondaban el 4%. Durante la pandemia y ante sus consecuencias inmediatas, los tipos cayeron al -3%.<\/p>\n\n\n\n

La oscilaci\u00f3n total entonces fue de 7 puntos porcentuales. La segunda historia es la de c\u00f3mo la recesi\u00f3n econ\u00f3mica posterior a la crisis financiera condujo a un per\u00edodo extraordinariamente largo de tasas de inter\u00e9s reales bajo cero. La tercera es la de un r\u00e1pido aumento de estos rendimientos a la zona del 1,5% desde principios de 2022.<\/p>\n\n\n\n

El largo per\u00edodo de ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s reales que culmin\u00f3 en esas tasas reales negativas ahora parece haber terminado. Estamos en un mundo nuevo y mucho menos extra\u00f1o. Los datos sobre los rendimientos de los t\u00edtulos del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os (Tips) ofrecen una imagen similar, pero estas estad\u00edsticas solo est\u00e1n disponibles desde principios de la d\u00e9cada de 2000.<\/p>\n\n\n\n

Desde 2013, las dos series han divergido, con rendimientos generalmente m\u00e1s altos en la versi\u00f3n estadounidense. La diferencia puede deberse en parte a la regulaci\u00f3n de las pensiones en el Reino Unido, que en la pr\u00e1ctica impuso fuertes l\u00edmites a los planes de pensiones de beneficios definidos. Los tipos de inter\u00e9s reales de los Tips tambi\u00e9n aumentaron dr\u00e1sticamente desde el m\u00ednimo alcanzado durante la pandemia, pero no tanto como los de los bonos del Estado indexados. Como resultado, estos tipos convergieron. Por lo tanto, los rendimientos de los Tips han rondado recientemente el 2% y los de los bonos del Estado indexados cerca del 1,5%. Estos niveles tambi\u00e9n se acercan a los previos a la crisis financiera. En estos t\u00e9rminos, hemos vuelto a la normalidad. Pero si nos remontamos a\u00fan m\u00e1s al pasado, observamos que incluso hoy en d\u00eda los rendimientos indexados del Reino Unido son bastante bajos: en la d\u00e9cada de 1980, los tipos eran m\u00e1s de 2 puntos porcentuales superiores a los actuales. Estas cifras no revelan ninguna crisis. Los mercados de activos seguros no est\u00e1n anunciando que se acerca el impago. Ni, en realidad, est\u00e1n anunciando que se acerca la hiperinflaci\u00f3n (o una inflaci\u00f3n alta). La forma m\u00e1s sencilla de analizar esto \u00faltimo es en t\u00e9rminos de las tasas de inflaci\u00f3n de equilibrio: la diferencia entre los rendimientos de la deuda indexada y la deuda convencional con el mismo vencimiento.<\/p>\n\n\n\n

En EEUU, este diferencial ronda el 2,3%, apenas por encima del promedio del 2,1% desde enero de 2003. En el Reino Unido, es del 3,3%, apenas por encima del promedio del 3% posterior al a\u00f1o 2000. Dado el shock<\/em> inflacionario de los \u00faltimos a\u00f1os y, por consiguiente, la mayor relevancia del riesgo inflacionario, el aumento de esta diferencia es m\u00ednimo. Los mercados parecen sorprendentemente confiados en que se alcanzar\u00e1n los objetivos de inflaci\u00f3n en un per\u00edodo de 10 a\u00f1os. La historia de los rendimientos de los bonos convencionales en otros pa\u00edses de altos ingresos es consistente con el patr\u00f3n de EEUU y Reino Unido y, en su mayor\u00eda, mejor. Entre el 1 de enero de 2021 y el 28 de mayo de 2025, el rendimiento de los bonos nominales a 10 a\u00f1os aument\u00f3 4,5 puntos porcentuales, hasta el 4,7 %, en el Reino Unido, 3,6 puntos porcentuales, hasta el 3,2 %, en Francia, 3,6 puntos porcentuales, al 4,5 % en EEUU. En Alemania 3,1 puntos porcentuales, hasta el 2,5 %, 3 puntos porcentuales, hasta el 3,6%, en Italia y 1,5 puntos porcentuales, hasta el 1,5 %, en Jap\u00f3n. Estos niveles son modestos para los est\u00e1ndares anteriores a 2008. Dado esto, una reversi\u00f3n brusca parece improbable sin otro gran shock negativo para la producci\u00f3n. En este momento, al menos el mundo de tasas de inter\u00e9s ultrabajas de 2008-21 parece haber terminado. \u00bfEs concebible otra gran conmoci\u00f3n? S\u00ed. La extraordinariamente ca\u00f3tica formulaci\u00f3n de pol\u00edticas de la administraci\u00f3n Trump podr\u00eda generar un shock<\/em> para el esp\u00edritu \u2018animal\u2019 y, por lo tanto, en la inversi\u00f3n. De hecho, es sorprendente la rapidez con la que las Previsiones de Consenso han ido disminuyendo para el crecimiento de EEUU en 2025.<\/p>\n\n\n\n

Tal vez, la humillaci\u00f3n induzca a Donald Trump a refutar lo que Robert Armstrong ha llamado el comercio del Taco (Trump Siempre se Acobarda)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Una vez m\u00e1s, los niveles generales de endeudamiento son altos seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos, con ratios de deuda del sector p\u00fablico sobre PIB en los pa\u00edses de altos ingresos cercanos a los niveles de 1945. EEUU tambi\u00e9n se est\u00e1 embarcando en la desregulaci\u00f3n financiera en un momento de alto apalancamiento y asunci\u00f3n de riesgos financieros. Adem\u00e1s, contin\u00faa con altos d\u00e9ficits fiscales mientras ataca a sus acreedores mediante la pol\u00edtica comercial y fiscal. Incluso una normalizaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s tras un per\u00edodo tan prolongado de tipos ultrabajos podr\u00eda resultar excesiva. Un punto obvio aqu\u00ed se refiere a la prima de riesgo de la renta variable<\/strong>. Una forma de medirla es mediante la diferencia entre la rentabilidad ajustada c\u00edclicamente de las acciones estadounidenses (la inversa del PER \u2013precio\/beneficio\u2013 ajustada c\u00edclicamente ) y el tipo de inter\u00e9s real<\/strong>. La \u00faltima vez que la diferencia<\/strong> (que indica el exceso de rentabilidad a largo plazo esperado de las acciones sobre los bonos del Tesoro) fue tan baja como ahora fue en junio de 2007<\/strong>. No es una idea muy alentadora.<\/p>\n\n\n\n

No menos importante, como se\u00f1ala Paul Krugman, es la frivolidad del proceso pol\u00edtico en los Estados Unidos contempor\u00e1neos. En alg\u00fan momento, figuras relevantes podr\u00edan decidir que Estados Unidos ya no es de fiar.<\/p>\n\n\n\n

Flujo de capitales<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Entre esas personas, podr\u00edan estar los estadounidenses. Entonces podr\u00edamos sufrir una gran crisis, esta vez con capitales que se alejan de Estados Unidos, no que se dirigen hacia \u00e9l. Dada toda esta fragilidad, es concebible que se produzcan shocks recesivos o inflacionarios<\/strong>, o incluso ambos a la vez.<\/p>\n\n\n\n

Los rendimientos de los instrumentos financieros m\u00e1s importantes se han normalizado. Pero los tiempos son anormales en muchos aspectos. La realidad podr\u00eda confirmar estos precios o, por desgracia, hacerlos estallar. En cualquier caso, la realidad o estos rendimientos deben ajustarse.<\/p>\n\n\n\n

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De la periferia a la centralidad de Europa. Rafael Pampill\u00f3n Olmedo. IE Business School y Universidad CEU San Pablo (Expansi\u00f3n 12 de Junio).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Hoy se cumplen cuarenta a\u00f1os desde la firma del tratado de adhesi\u00f3n de Espa\u00f1a a las Comunidades Europeas. Desde entonces, el pa\u00eds ha recorrido un proceso de transformaci\u00f3n econ\u00f3mica e institucional sin precedentes. La entrada formal en la actual Uni\u00f3n Europea (UE), el 1 de enero de 1986, marc\u00f3 el inicio de una etapa hist\u00f3rica en la que Espa\u00f1a experiment\u00f3 una modernizaci\u00f3n acelerada, la consolidaci\u00f3n de la democracia y la convergencia con algunos est\u00e1ndares europeos.<\/p>\n\n\n\n

La adopci\u00f3n del euro, por ejemplo, ha contribuido a la estabilidad monetaria y ha elevado la credibilidad internacional del pa\u00eds. Adem\u00e1s, formar parte de la UE ha facilitado el poder participar activamente en decisiones econ\u00f3micas de alcance mundial. Finalmente, ha propiciado avances significativos, especialmente en infraestructuras y en el acceso a los mercados internacionales de bienes y servicios y financieros.<\/p>\n\n\n\n

– La divergencia con Europa. Hoy en d\u00eda tras esos cuarenta a\u00f1os, Espa\u00f1a deber\u00eda desempe\u00f1ar un papel central en el liderazgo del proyecto europeo. Sin embargo, su evoluci\u00f3n reciente muestra una trayectoria divergente en t\u00e9rminos de renta per c\u00e1pita, productividad e innovaci\u00f3n, que le restan credibilidad. Durante las dos primeras d\u00e9cadas tras su adhesi\u00f3n al club europeo el pa\u00eds experiment\u00f3 un notable proceso de convergencia econ\u00f3mica. Entre 1986 y 2005, el PIB per c\u00e1pita espa\u00f1ol pas\u00f3 de representar el 75%\u202fal 91% del promedio de la UE.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, desde entonces esta tendencia se ha revertido. En 2024, seg\u00fan datos del Fondo Monetario Internacional, el PIB per c\u00e1pita de la Uni\u00f3n Europea ascend\u00eda a 43.206 euros, mientras que el de Espa\u00f1a se situaba en 32.638 euros. Esto equivale al 75,6% de la media comunitaria. Si se ajustan estas cifras seg\u00fan el nivel de precios de cada pa\u00eds, mediante la paridad de poder adquisitivo (PPA), el PIB per c\u00e1pita espa\u00f1ol alcanzaba en 2024 un 92% de la media de la UE (datos de Eurostat).<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a sigue manteniendo una distancia considerable respecto al promedio europeo, tanto en t\u00e9rminos nominales como ajustados por PPA. Hay factores estructurales que contin\u00faan limitando el proceso de convergencia y que deben ser abordados con pol\u00edticas sostenidas y eficaces. Nos referimos a cuestiones como la baja productividad, las rigideces del mercado laboral, la reducida Formaci\u00f3n Bruta de Capital Fijo y la insuficiente inversi\u00f3n en innovaci\u00f3n<\/strong>. En el caso de la inversi\u00f3n en investigaci\u00f3n y desarrollo (I+D), representa el 1,5% del PIB, lejos del objetivo del 3% establecido por la UE.<\/p>\n\n\n\n

– Los Fondos Europeos. La evidencia emp\u00edrica, acumulada a lo largo de estas d\u00e9cadas, confirma que la integraci\u00f3n de Espa\u00f1a en la Uni\u00f3n Europea ha sido decisiva para su desarrollo econ\u00f3mico y social. El pa\u00eds ha pasado de ser una econom\u00eda perif\u00e9rica, con notables d\u00e9ficits estructurales, a ocupar una posici\u00f3n central en el entramado econ\u00f3mico continental. Este progreso est\u00e1 estrechamente vinculado a la recepci\u00f3n sostenida de los Fondos Europeos (Estructurales, de Cohesi\u00f3n y, m\u00e1s recientemente, los asociados al Mecanismo de Recuperaci\u00f3n y Resiliencia). Entre 1986 y 2025, han entrado a Espa\u00f1a, por esta v\u00eda, m\u00e1s de 460.000 millones de euros.<\/p>\n\n\n\n

Estos recursos han permitido reducir desigualdades regionales, modernizar infraestructuras clave y transformar el tejido productivo nacional. Las inversiones en redes de transporte, energ\u00eda y tecnolog\u00eda siguen siendo pilares de la competitividad territorial. A ello se suma el impacto de la Pol\u00edtica Agraria Com\u00fan, que ha contribuido a la estabilidad y modernizaci\u00f3n del sector primario.<\/p>\n\n\n\n

El Plan de Recuperaci\u00f3n y Resiliencia dot\u00f3 a Espa\u00f1a con 163.000 millones de euros, de los que hasta ahora la Comisi\u00f3n Europea solo ha desembolsado 48.000.<\/p>\n\n\n\n

– La mejora de las instituciones. Los recursos del NextGenerationEU<\/strong> han tenido un impacto positivo, aunque su ejecuci\u00f3n ha sido m\u00e1s lenta que la de los Fondos Estructurales tradicionales. Pese a estar correctamente orientados hacia la doble transici\u00f3n \u2013digital y ecol\u00f3gica\u2013 la complejidad administrativa y la limitada capacidad de absorci\u00f3n han dificultado su despliegue.<\/p>\n\n\n\n

En este sentido, en Espa\u00f1a se deben solventar los problemas relacionados con la eficiencia administrativa, la transparencia y la independencia de las instituciones regulatorias<\/strong>. Tenemos un exceso de normativa<\/strong>, lo que supone un impacto econ\u00f3mico, con un coste estimado de 60.000 millones de euros al a\u00f1o. Se ha llegado a un punto en el que el entorno regulatorio y tambi\u00e9n el fiscal resulta asfixiante<\/strong>: tr\u00e1mites innecesarios, duplicidades legales, retrasos administrativos y barreras a la producci\u00f3n de bienes y servicios. Y a ello se suma el intervencionismo del Gobierno en la vida econ\u00f3mica y en las decisiones empresariales, que no favorece la confianza de los inversores en nuestro pa\u00eds<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las recomendaciones m\u00e1s recientes de Bruselas apelan a una segunda modernizaci\u00f3n, para acometer retos tales como la sostenibilidad fiscal, la cohesi\u00f3n territorial y la mejora de la productividad.<\/p>\n\n\n\n

– Una potencia media con aspiraciones globales. Espa\u00f1a es la cuarta econom\u00eda de la eurozona y de la UE. Su potencial econ\u00f3mico, diplom\u00e1tico y geopol\u00edtico le otorgan un margen de actuaci\u00f3n que debe aprovechar. Aunque no cuenta a\u00fan con el peso pol\u00edtico de Francia, Italia o Alemania, su capacidad de influencia puede incrementarse si fortalece su econom\u00eda y su gobernanza.<\/p>\n\n\n\n

Uno de sus activos distintivos es la conexi\u00f3n privilegiada con Am\u00e9rica Latina, que posiciona a Espa\u00f1a como puente natural entre continentes. En un mundo cada vez m\u00e1s multipolar, esta relaci\u00f3n puede generar valor a\u00f1adido para toda la UE en comercio, seguridad, cultura e innovaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Para desempe\u00f1ar ese papel protagonista, Espa\u00f1a deber\u00eda abordar con urgencia sus debilidades estructurales. La baja productividad sigue siendo el gran freno al crecimiento de los salarios y la competitividad. Pero tenemos m\u00e1s problemas:<\/p>\n\n\n\n

a) La tasa de paro sigue siendo la m\u00e1s alta de Europa, con un paro efectivo (personas registradas en el SEPE y que no est\u00e1n ocupadas) que se situ\u00f3 en abril de 2025 en 3,7 millones de personas, mientras que en diciembre de 2019 era de 3,5 millones de personas.<\/p>\n\n\n\n

b) El envejecimiento demogr\u00e1fico tensiona el sistema de pensiones; la proporci\u00f3n de personas mayores de 65 a\u00f1os aumentar\u00e1 del 20,5% en 2024 al 30% en 2050, mientras que la poblaci\u00f3n en edad de trabajar disminuir\u00e1 del 65% al 57% en el mismo per\u00edodo. Aunque la inmigraci\u00f3n ha contribuido a mitigar algunos efectos, se requieren pol\u00edticas adicionales.<\/p>\n\n\n\n

c) M\u00e1s del 50% de la recaudaci\u00f3n fiscal se concentra en impuestos sobre el trabajo, muy por encima de la media europea. Mientras que la tributaci\u00f3n sobre el consumo est\u00e1 muy por debajo de la media europea. De ah\u00ed que la Comisi\u00f3n Europea venga insistiendo en la necesidad de reequilibrar la carga fiscal. No se trata solo de recaudar m\u00e1s, sino de recaudar mejor.<\/p>\n\n\n\n

d) El acceso a la vivienda se ha convertido en un factor cr\u00edtico de cohesi\u00f3n social, con un d\u00e9ficit en la oferta estimado de 600.000 viviendas. La vivienda se ha convertido en un privilegio. Espa\u00f1a supera la media europea en esfuerzo econ\u00f3mico de los inquilinos, lo que limita la movilidad y aumenta las brechas sociales. El diagn\u00f3stico europeo es claro: garantizar vivienda digna es condici\u00f3n necesaria para cualquier proyecto de desarrollo humano.<\/p>\n\n\n\n

– El futuro de Europa, tambi\u00e9n en espa\u00f1ol. La integraci\u00f3n de Espa\u00f1a en la UE ha tra\u00eddo consigo importantes beneficios, incluyendo mejoras en infraestructuras, acceso a mercados y estabilidad macroecon\u00f3mica. Sin embargo, la convergencia real con los pa\u00edses m\u00e1s avanzados de la UE se enfrenta a obst\u00e1culos significativos como productividad, innovaci\u00f3n y calidad institucional.<\/p>\n\n\n\n

Los cuarenta a\u00f1os de integraci\u00f3n europea no marcan un final, sino un punto de inflexi\u00f3n. Espa\u00f1a ha sabido modernizarse, ahora debe asumir un papel m\u00e1s ambicioso en la construcci\u00f3n de una Europa fuerte, justa y unida.<\/p>\n\n\n\n

Porque el futuro de Europa, en gran medida, tambi\u00e9n deber\u00eda escribirse en espa\u00f1ol.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una econom\u00eda mundial cada vez m\u00e1s arriesgada. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Estamos viviendo las primeras etapas de una revoluci\u00f3n: el intento de convertir la rep\u00fablica estadounidense en una dictadura arbitraria. Todav\u00eda no est\u00e1 claro si Donald Trump tendr\u00e1 \u00e9xito en ese intento. Pero lo que quiere hacer parece evidente. Su forma de gobernar \u2013sin ley, impredecible, antiintelectual, nacionalista\u2013 tendr\u00e1 su mayor impacto en Estados Unidos. Pero, inevitablemente, tambi\u00e9n tendr\u00e1 un enorme impacto en el resto del mundo, dado su papel hegem\u00f3nico desde la Segunda Guerra Mundial. Ning\u00fan otro pa\u00eds o grupo de pa\u00edses puede, o quiere, ocupar su lugar. Esta revoluci\u00f3n amenaza con el caos global.<\/p>\n\n\n\n

Es a\u00fan demasiado pronto para saber cu\u00e1les ser\u00e1n sus consecuencias. Pero no para hacer conjeturas informadas sobre algunos aspectos, en particular la imprevisibilidad y la consiguiente p\u00e9rdida de confianza que est\u00e1 creando la guerra arancelaria de Trump. Sin pol\u00edticas predecibles, una econom\u00eda de mercado no puede funcionar bien<\/strong>. Si la incertidumbre proviene de la potencia hegem\u00f3nica, la econom\u00eda mundial en su conjunto tampoco funcionar\u00e1 bien.<\/p>\n\n\n\n

En sus \u00faltimas Perspectivas Econ\u00f3micas, el Banco Mundial<\/strong> ha analizado precisamente esto. Sus conclusiones son inevitablemente provisionales, pero la direcci\u00f3n de la marcha debe ser correcta. Parte del supuesto de que los aranceles vigentes a finales de mayo se mantendr\u00e1n a lo largo de su horizonte de previsi\u00f3n. Esto podr\u00eda ser demasiado optimista o demasiado pesimista. Nadie, quiz\u00e1 ni siquiera Trump, lo sabe. \u201cEn este contexto\u201d, juzga, \u201cse prev\u00e9 que el crecimiento mundial se ralentice notablemente hasta el 2,3% en 2025 [0,4 puntos porcentuales por debajo de la previsi\u00f3n de enero], el ritmo m\u00e1s lento desde 2008, aparte de los dos a\u00f1os de clara recesi\u00f3n mundial en 2009 y 2020. En 2026-2027 se espera que un repunte de la demanda interna eleve el crecimiento mundial a un todav\u00eda d\u00e9bil 2,5%, muy por debajo de la media del 3,1% de la d\u00e9cada previa a la pandemia\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Riesgos a la baja<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Todo esto ya es suficientemente malo. Pero los riesgos parecen abrumadoramente a la baja. As\u00ed, la incertidumbre<\/strong> creada por la guerra comercial de Trump podr\u00eda provocar ca\u00eddas del comercio y la inversi\u00f3n mucho mayores de lo previsto. Ciertamente, ser\u00e1 dif\u00edcil confiar en cualquier supuesto \u201cacuerdo\u201d ahora anunciado. Una vez m\u00e1s, un menor crecimiento aumentar\u00e1 la fragilidad social, pol\u00edtica y fiscal, elevando as\u00ed la percepci\u00f3n de riesgo en los mercados. Esto podr\u00eda crear un c\u00edrculo vicioso, en el que los mayores costes de financiaci\u00f3n aumenten el riesgo y reduzcan el crecimiento. Los prestatarios d\u00e9biles, privados y p\u00fablicos, podr\u00edan verse abocados al impago. Las crisis provocadas por cat\u00e1strofes naturales o conflictos ser\u00edan entonces a\u00fan m\u00e1s perjudiciales desde el punto de vista econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Es posible imaginar ventajas. Podr\u00edan alcanzarse nuevos acuerdos comerciales, en los que muchos podr\u00edan, valientemente, confiar. El polvo m\u00e1gico de la IA podr\u00eda provocar un aumento de la productividad y la inversi\u00f3n mundiales. Tambi\u00e9n podr\u00eda calmarse todo. Algo que dificulta esto es que el shock de Trump actual llega despu\u00e9s de casi dos d\u00e9cadas de shocks: crisis financieras globales y de la zona euro; pandemia; inflaci\u00f3n pospandemia; y la guerra Ucrania-Rusia. Los instintos animales deben haberse visto afectados.<\/p>\n\n\n\n

Por desgracia, como acent\u00faa en su pr\u00f3logo Indermit Gill, economista jefe del Banco Mundial, \u201clos pa\u00edses m\u00e1s pobres ser\u00e1n los que m\u00e1s sufran\u201d. \u201cEn 2027, el PIB per c\u00e1pita de las econom\u00edas de altos ingresos estar\u00e1 m\u00e1s o menos donde se esperaba que estuviera antes de la pandemia del Covid-19\u201d. Pero las econom\u00edas en desarrollo saldr\u00e1n peor paradas, con niveles de PIB per c\u00e1pita un 6% m\u00e1s bajos\u201d. Salvo China, estos pa\u00edses podr\u00edan tardar dos d\u00e9cadas en recuperar sus p\u00e9rdidas de la d\u00e9cada actual.<\/p>\n\n\n\n

Esto no es s\u00f3lo resultado de los recientes shocks. \u201cEl crecimiento de las econom\u00edas en desarrollo ha seguido una senda descendente durante tres d\u00e9cadas consecutivas: de una media del 5,9% en la d\u00e9cada de 2000, al 5,1% en la de 2010, y al 3,7% en la de 2020\u201d. Esto replica la disminuci\u00f3n del crecimiento del comercio global, que ha pasado de una media del 5,1% en la d\u00e9cada de 2000 al 4,6% en la de 2010 y al 2,6% en la de 2020. Mientras, la deuda aumenta. A largo, tampoco ayudar\u00e1 que Trump insista en que el cambio clim\u00e1tico es un mito.<\/p>\n\n\n\n

Entonces, \u00bfqu\u00e9 se debe hacer? En primer lugar, liberalizar el comercio. Aunque los pa\u00edses en desarrollo se han liberalizado sustancialmente en los \u00faltimos a\u00f1os, la mayor\u00eda de ellos siguen teniendo aranceles mucho m\u00e1s elevados que las econom\u00edas de renta alta. La promoci\u00f3n selectiva de industrias en sus primeras fases de desarrollo puede funcionar. Pero si un pa\u00eds tiene poca influencia internacional, la mejor pol\u00edtica sigue siendo la del libre comercio, unida a las mejores pol\u00edticas posibles para atraer inversiones, mejorar el capital humano y preservar la estabilidad econ\u00f3mica. En un entorno desfavorable, como el actual, esto es a\u00fan m\u00e1s importante que en uno benigno.<\/p>\n\n\n\n

Desequilibrios macro<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las opciones para las grandes potencias \u2013China, la UE, Jap\u00f3n, India, Reino Unido y otras\u2013 son m\u00e1s complejas. Tambi\u00e9n necesitan mejorar sus propias pol\u00edticas en la mayor medida posible. Necesitan, adem\u00e1s, cooperar para intentar mantener las normas mundiales entre ellas, sobre todo en materia de comercio. Algunas potencias tienen que reconocer que los desequilibrios mundiales son, en efecto, un problema importante, aunque no se refieran a la pol\u00edtica comercial, sino a los desequilibrios macroecon\u00f3micos mundiales.<\/p>\n\n\n\n

Esto no es ni mucho menos todo. Mientras Estados Unidos abandona su papel hist\u00f3rico, a otros se les impone la grandeza. De estas potencias depende que se siga avanzando para afrontar los retos del cambio clim\u00e1tico y el desarrollo econ\u00f3mico. Hace falta una mejor manera de resolver el endeudamiento excesivo. Es necesario ir en contra de la tendencia actual a sospechar cada vez m\u00e1s los unos de los otros.<\/p>\n\n\n\n

Es posible, incluso probable, que estemos presenciando el debilitamiento de un gran esfuerzo para promover un mundo m\u00e1s pr\u00f3spero y cooperativo. Algunos dir\u00e1n que tal final se\u00f1alar\u00eda un \u201crealismo\u201d saludable. Pero ser\u00eda un sinsentido: compartimos un planeta; y, por lo tanto, nuestros destinos est\u00e1n ligados. La tecnolog\u00eda moderna ha hecho esto inevitable. Nos encontramos en un punto de inflexi\u00f3n: tenemos que escoger sabiamente.<\/p>\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Vuelve la volatilidad hoy al mercado tras el ataque anoche de Israel a instalaciones nucleares y bal\u00edsticas de Ir\u00e1n, que promete represalias contra Israel y Estados Unidos, aunque esta \u00faltima afirma no estar involucrada y advierte a Ir\u00e1n sobre ataques a intereses americanos. El ataque de Israel fue justificado por el pa\u00eds como \u201cnecesidad operativa … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 13 de Junio del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3644"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3644"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3644\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3657,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3644\/revisions\/3657"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3644"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3644"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3644"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}