{"id":3565,"date":"2025-05-09T12:07:22","date_gmt":"2025-05-09T12:07:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3565"},"modified":"2025-05-09T12:07:22","modified_gmt":"2025-05-09T12:07:22","slug":"comentario-de-mercado-viernes-9-de-mayo-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3565","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 9 de Mayo del 2025."},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Los miedos a una posible recesi\u00f3n en Estados Unidos, y el empeoramiento de la situaci\u00f3n en Israel y en Ucrania han a\u00f1adido m\u00e1s incertidumbre en esta primera semana de mayo, aunque con las subidas de ayer en Estados Unidos el comportamiento semanal de las Bolsas ha sido muy plano<\/strong>. <strong>Por otro lado, los datos macroecon\u00f3micos volvieron a sorprender al alza y contin\u00faan sin reflejar la nueva realidad comercial, aunque en China la confianza empresarial s\u00ed mostro cierto deterioro, con cifras por debajo de lo esperado.<\/strong><strong> Sigue creciendo la tensi\u00f3n geopol\u00edtica<\/strong>, con India bombardeando Pakist\u00e1n este mi\u00e9rcoles tras un atentado en Cachemira, a lo que Pakist\u00e1n respondi\u00f3 derribando aviones.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"1024\" height=\"554\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090501-1024x554.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3567\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090501-1024x554.png 1024w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090501-300x162.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090501-768x415.png 768w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090501.png 1219w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Esta semana se han iniciado las negociaciones arancelarias de Estados Unidos con Reino Unido, China, India, Jap\u00f3n, Canad\u00e1 y la Uni\u00f3n Europea<\/strong>, esta \u00faltima anunci\u00f3 que prepara represalias si no hay acuerdo\u2026<\/p>\n\n\n\n<p>A continuaci\u00f3n, va un peque\u00f1o resumen con <strong>minuto y resultado sobre las diferentes negociaciones<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Reino Unido:<\/strong>&nbsp;Ayer <strong>Trump y Starmer firmaron un acuerdo para reducir los aranceles sobre las exportaciones brit\u00e1nicas de acero y autom\u00f3viles<\/strong>. Donald Trump hab\u00eda insinuado esta semana que iba a anunciar un <strong>gran acuerdo comercial<\/strong> y, seg\u00fan <strong>The New York Times, el Reino Unido ser\u00eda la contraparte<\/strong>. Pues as\u00ed fue. En un d\u00eda marcado en rojo en el calendario brit\u00e1nico, por el 80 aniversario del anuncio del final de la Segunda Guerra Mundial en Europa, <strong>Estados Unidos y Reino Unido comunicaron el primer acuerdo de los que tiene previsto sellar el presidente norteamericano<\/strong>, despu\u00e9s de desatar una guerra comercial con la mayor\u00eda de pa\u00edses del mundo. Desplazado a la planta de fabricaci\u00f3n de Jaguar Land Rover, el primer ministro brit\u00e1nico, Keir Starmer, tild\u00f3 la alianza de \u201chist\u00f3rica\u201d porque \u201cpermite a las empresas y a los empleados brit\u00e1nicos proteger miles de empleos en sectores clave\u201d. El mayor alivio lo experimentar\u00e1n <strong>el motor y el acero. Se eliminan, desde el 25%, los aranceles aplicados sobre el acero y el aluminio<\/strong>, unos sectores que no atraviesan por su mejor momento en Reino Unido, donde se acaba de nacionalizar British Steel, hasta ahora en manos chinas. <strong>Washington tambi\u00e9n admite reducir los grav\u00e1menes a las importaciones de veh\u00edculos del 27,5% al 10%<\/strong>, cuyo principal beneficiario ser\u00e1 Jaguar Land Rover. <strong>Habr\u00e1 una cuota de 100.000 veh\u00edculos, una cifra que pr\u00e1cticamente cubre todas las ventas de Reino Unido a Estados Unidos<\/strong>. <strong>Londres retirar\u00e1 los aranceles a las importaciones norteamericanas de etanol<\/strong>, utilizado en la producci\u00f3n de cerveza, y ha acordado un acceso rec\u00edproco para la ternera. Los granjeros brit\u00e1nicos podr\u00e1n vender 13.000 toneladas de este producto y no se relajar\u00e1n los est\u00e1ndares en la calidad de las importaciones a Reino Unido. Sobre los <strong>productos farmac\u00e9uticos<\/strong>, deber\u00e1 negociarse <strong>m\u00e1s adelante<\/strong>. El acuerdo no toca algunos temas pol\u00e9micos, uno de ellos es el impuesto de servicios digitales, que sigue igual. Se trata de una tasa del 2% para buscadores, servicios de redes sociales y plataformas de venta online. Ambos pa\u00edses se han comprometido a trabajar en un acuerdo de comercio digital y en un mayor acercamiento en tecnolog\u00eda. \u201c\u00bfEst\u00e1 mejor ahora Reino Unido que hace seis meses?\u201d, le preguntaron a Starmer, que la semana pasada constat\u00f3 en unas elecciones parciales el fuerte desgaste que ha sufrido en solo un a\u00f1o en el Gobierno. El premierdijo que la comparaci\u00f3n debe realizarse con la situaci\u00f3n justo antes del acuerdo. De hecho, <strong>para el resto de sectores, los aranceles continuar\u00e1n en el 10%<\/strong>, la tasa gen\u00e9rica (y la m\u00e1s baja) de las anunciadas en el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong>China: Este fin de semana los representantes de Estados Unidos y de China se reunir\u00e1n en Suiza<\/strong>, para mantener conversaciones. En este sentido, <strong>Bessent dijo que los aranceles actuales son insostenibles y equivalentes a un embargo comercial<\/strong>. Trump dice que prescribir\u00eda niveles arancelarios y concesiones comerciales para los socios que buscan evitar aranceles m\u00e1s altos. \u201c<strong>Espero conversaciones productivas mientras trabajamos para reequilibrar el sistema econ\u00f3mico internacional y servir mejor a los intereses de Estados Unidos<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 el mi\u00e9rcoles Bessent en un comunicado. El secretario del Tesoro aprovech\u00f3 tambi\u00e9n para dejar claro que se trata de un encuentro preliminar, con <strong>reuniones que se celebrar\u00e1n tanto el s\u00e1bado como el domingo<\/strong>. Desde Pek\u00edn, el Ministerio de Comercio confirm\u00f3 su disposici\u00f3n a dialogar, aunque tambi\u00e9n dej\u00f3 claro que no ceder\u00e1n en \u201cposiciones de principio\u201d. Seg\u00fan varios portavoces oficiales, China ha accedido a sentarse a la mesa tras percibir se\u00f1ales desde Washington sobre una posible revisi\u00f3n de la pol\u00edtica arancelaria de Trump que ha afectado gravemente el comercio bilateral. Seg\u00fan el <strong>NY Post esta ma\u00f1ana, los aranceles al gigante asi\u00e1tico podr\u00edan reducirse al 50%<\/strong>. Por su parte, el Secretario de Comercio, <strong>Lutnick, dijo que el objetivo con China es reducir los aranceles y desescalar las tensiones, y advierte que los acuerdos comerciales con Corea del Sur y Jap\u00f3n pueden ser m\u00e1s complicados que con el Reino Unido<\/strong>. Por \u00faltimo, a\u00f1adi\u00f3 que <strong>el arancel base del 10% es lo mejor que pueden conseguir los socios comerciales<\/strong>. <strong>Dentro de la desescalada de las tensiones, China tambi\u00e9n estar\u00eda evaluando la posibilidad de enviar a su ministro de Seguridad P\u00fablica, Wang Xiaohong, a encuentros paralelos con autoridades estadounidenses para abordar temas como el tr\u00e1fico ilegal de fentanilo<\/strong>, otra \u00e1rea sensible en la relaci\u00f3n bilateral, seg\u00fan The Wall Street Journal.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong>India<\/strong>: siguen avanzando las negociaciones\u2026<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong>Jap\u00f3n<\/strong>:&nbsp;<strong>Estados Unidos<\/strong>&nbsp;descarta dejar a cero los aranceles rec\u00edprocos, aunque s\u00ed se muestra dispuesto a valorar una extensi\u00f3n de la tregua de 90 d\u00edas o <strong>reducir el arancel del 14% anunciado<\/strong> para importaciones desde&nbsp;<strong>Jap\u00f3n<\/strong>.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong>Uni\u00f3n Europea<\/strong>: Para Bruselas su primera opci\u00f3n es negociar con&nbsp;<strong>Estados Unidos<\/strong>, para lo cual le propondr\u00e1 reducir las barreras tanto arancelarias como no arancelarias e incrementar inversiones. Para el caso de que las negociaciones no sean fruct\u00edferas, la&nbsp;<strong>UE<\/strong>&nbsp;estar\u00eda preparando aranceles sobre 100.000 millones de euros de importaciones de&nbsp;<strong>Estados Unidos<\/strong>&nbsp;frente a los 21.000 millones que se aplican actualmente a&nbsp;<strong>Estados Unidos<\/strong>&nbsp;en respuesta al arancel del 25% sobre acero y aluminio europeos, y lo que compara con cerca de 550.000 millones de euros de bienes europeos afectados por los aranceles de Trump, dichos aranceles afectar\u00edan a aeronaves de&nbsp;<strong>Boeing<\/strong>&nbsp;, para homogeneizar el trato que se da a&nbsp;<strong>Airbus<\/strong>, y que se sumar\u00eda a la decisi\u00f3n de China de no aceptar env\u00edos de Boeing, y autom\u00f3viles fabricados en Estados Unidos. Tras cerrar ayer el acuerdo con Reino Unido Trump hizo gala de su desd\u00e9n hacia la UE al destacar que ha dado prioridad a un pacto con Reino Unido por no formar parte de la UE, que el mandatario estadounidense defiende que se cre\u00f3 \u201cpara perjudicar a Estados Unidos\u201d.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong>Canad\u00e1<\/strong>: tras la reuni\u00f3n del martes de&nbsp;<strong>Trump y Carney<\/strong>, el presidente de<strong>&nbsp;Estados Unidos<\/strong>&nbsp;la califica como muy amistosa, espera revisi\u00f3n del acuerdo de libre comercio&nbsp;<strong>USMCA<\/strong>.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p><strong>En los primeros 100 d\u00edas del segundo mandato de Donald Trump, el S&amp;P 500 perdi\u00f3 alrededor del 7%, el peor comienzo de una presidencia de Estados Unidos desde el segundo mandato de Richard Nixon en 1973<\/strong>.El impacto de los aranceles no es lineal y el efecto general sobre la econom\u00eda y las empresas de Estados Unidos depender\u00e1 de la duraci\u00f3n y el alcance de los aranceles, as\u00ed como de la capacidad de las empresas para adaptarse al cambiante entorno econ\u00f3mico. <strong>De cara al futuro, la reconciliaci\u00f3n presupuestaria, los recortes de impuestos y la desregulaci\u00f3n y los acuerdos comerciales bilaterales podr\u00edan restablecer la confianza del mercado<\/strong>. Aunque lo m\u00e1s probable, y lo que descuentan los analistas es que la <strong>volatilidad<\/strong> se mantenga elevada en el corto plazo. Despu\u00e9s de 100 d\u00edas de titulares negativos, posts tendenciosos, guerras comerciales\u2026 esperemos que los pr\u00f3ximos 100 d\u00edas traigan noticias m\u00e1s positivas\u2026<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"828\" height=\"746\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090502.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3568\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090502.png 828w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090502-300x270.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090502-768x692.png 768w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"703\" height=\"438\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090503.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3569\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090503.png 703w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090503-300x187.png 300w\" sizes=\"(max-width: 703px) 100vw, 703px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>El s\u00e1bado pasado <strong>la OPEP decidi\u00f3 aumentar la producci\u00f3n de petr\u00f3leo<\/strong>, <strong>Kepler Chevreux<\/strong> public\u00f3 un informe de estrategia en el que el analista de petr\u00f3leo sigue pensando que estamos en una guerra de la OPEP con implicaciones negativas para los precios, en el modelo de Kepler sale un exceso de oferta de 1,3 millones de barriles en 2025 y 3,1 millones de barriles en 2026.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"1024\" height=\"400\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090504-1024x400.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3570\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090504-1024x400.png 1024w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090504-300x117.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090504-768x300.png 768w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090504.png 1240w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>En cuanto a los \u00edndices de sentimiento inversor siguen en terreno negativo para la Renta Variable<\/strong>, la encuesta mensual de AAII (<a href=\"https:\/\/www.aaii.com\/assetallocationsurvey\">https:\/\/www.aaii.com\/assetallocationsurvey<\/a>) vuelve a mostrar un <strong>incremento por parte de los inversores en su exposici\u00f3n a cash y reducci\u00f3n en la exposici\u00f3n a Renta Variable<\/strong>, adem\u00e1s la encuesta semanal de posicionamiento <strong>Alcistas menos Bajistas (Bull minus Bears) sigue en m\u00ednimos de los \u00faltimos a\u00f1os<\/strong>. El actual rebote de las Bolsas americanas ha cogido a los inversores muy fuera de mercado y con un sentimiento bajista que podr\u00eda hacer que las Bolsas siguiesen rebotando por el miedo a perderse la subida y a que los flujos de los inversores vuelvan a las Bolsa. <strong>Desde los m\u00ednimos que hizo el S&amp;P 500 a comienzos de Abril, tras el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n, ha rebotado casi un 14%, y se encuentra s\u00f3lo a un 7,50% de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00a0S&amp;P 500 \u00faltimos 12 meses (m\u00e1ximo hist\u00f3rico 12 de Febrero del 2025 6144,15).<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"936\" height=\"524\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090505.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3571\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090505.png 936w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090505-300x168.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090505-768x430.png 768w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; \u00cdndice S&amp;P 500 Vs \u00cdndice alcistas menos bajistas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"778\" height=\"529\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090506.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3572\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090506.png 778w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090506-300x204.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090506-768x522.png 768w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>AAII monthly allocation survey. L\u00ednea blanca (cash) l\u00ednea amarilla (Bolsa).<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"950\" height=\"267\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090507.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3573\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090507.png 950w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090507-300x84.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090507-768x216.png 768w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>AAII Bull &#8211; Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"1024\" height=\"309\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090508-1024x309.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3574\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090508-1024x309.png 1024w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090508-300x90.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090508-768x231.png 768w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090508.png 1092w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Por otro lado, los inversores institucionales est\u00e1n subiendo su exposici\u00f3n a Renta Variable <\/strong>(<a href=\"https:\/\/naaim.org\/programs\/naaim-exposure-index\/\">https:\/\/naaim.org\/programs\/naaim-exposure-index\/<\/a>).<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"580\" height=\"369\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090509.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3575\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090509.png 580w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090509-300x191.png 300w\" sizes=\"(max-width: 580px) 100vw, 580px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>En el lado microecon\u00f3mico de presentaci\u00f3n de resultados del primer trimestre del a\u00f1o seis de las 7 empresas m\u00e1s importantes han presentado sus resultados del primer trimestre. Con la excepci\u00f3n de Tesla, los resultados han superado las expectativas de los analistas. Cabe destacar que las perspectivas para el trimestre actual no son tan negativas como muchos inversores tem\u00edan. Sin embargo, el impacto directo de los aranceles, una econom\u00eda m\u00e1s d\u00e9bil y los problemas en la cadena de suministro siguen representando riesgos importantes para los pr\u00f3ximos trimestres.<\/strong><strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Beneficio por Acci\u00f3n del Primer Trimestre del 2025 Siete Magn\u00edficos (l\u00ednea naranja) Precio \u00cdndice Siete Magn\u00edficos (l\u00ednea blanca).<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"1024\" height=\"522\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090510-1024x522.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3576\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090510-1024x522.png 1024w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090510-300x153.png 300w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090510-768x392.png 768w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090510-1536x783.png 1536w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/090510.png 1610w\" sizes=\"(max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong><u>Importante esta semana<\/u><\/strong><strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Estados Unidos, <\/strong>como se esperaba, el mi\u00e9rcoles <strong>la Reserva Federal mantuvo ayer sin cambios los tipos de inter\u00e9s, situados en el rango comprendido entre el 4,25% y el 4,5%, por tercera vez consecutiva en lo que va de a\u00f1o<\/strong>. La decisi\u00f3n, ampliamente anticipada por analistas e inversores, puso tambi\u00e9n de relieve la estoica defensa del banco central estadounidense para garantizar su independencia institucional frente a las presiones crecientes que ha recibido desde la Casa Blanca. \u201c<strong>La incertidumbre sobre las perspectivas econ\u00f3micas ha crecido a\u00fan m\u00e1s; los riesgos de un mayor desempleo y una mayor inflaci\u00f3n han aumentado\u201d, advirti\u00f3 el organismo en un comunicado, palabras que luego ratific\u00f3 el presidente de la Fed, Jerome Powell<\/strong>. Aun as\u00ed, el banco central se decant\u00f3 por una pausa. Como ya hab\u00eda adelantado el propio Powell, todav\u00eda \u201c<strong>no vemos evidencia concluyente de una contracci\u00f3n sostenida en el mercado laboral ni una ca\u00edda abrupta en la demanda interna<\/strong>\u201d. Es el argumento que prevaleci\u00f3, lo que permite a la Fed ganar tiempo para evaluar mejor el impacto de la guerra arancelaria y la incertidumbre pol\u00edtica. Los \u00faltimos datos macroecon\u00f3micos avalan de momento la decisi\u00f3n, la inflaci\u00f3n en Estados Unidos descendi\u00f3 hasta el 2,4% en marzo, el dato de abril no se conocer\u00e1 hasta la pr\u00f3xima semana, y el desempleo se mantiene estable en el 4,2%, todav\u00eda cerca de sus m\u00ednimos hist\u00f3ricos. Los inversores temen que un retraso excesivo a la hora de relajar la pol\u00edtica monetaria obligue a la Fed a recortar los tipos de forma m\u00e1s agresiva a partir del verano. <strong>Algunos economistas proyectan hasta cinco recortes antes de fin de a\u00f1o si la econom\u00eda empeora dr\u00e1sticamente<\/strong>. Para quienes, como Trump, tambi\u00e9n apostaban por un recorte preventivo en esta reuni\u00f3n, tambi\u00e9n hay argumentos a favor, el PIB americano se contrajo un 0,3 % en el primer trimestre a ritmo anualizado, el primer dato trimestral negativo desde 2022. Analistas, como los de Pimco, creen que la Fed no tendr\u00e1 datos reales del impacto hasta despu\u00e9s del verano como pronto. En este contexto, la mayor\u00eda de analistas no esperan que los responsables pol\u00edticos recorten los tipos de inter\u00e9s hasta finales de este a\u00f1o, una vez que los datos hayan mostrado una desaceleraci\u00f3n o contracci\u00f3n concreta del mercado laboral. Una vez que la Fed d\u00e9 el paso, algunos analistas esperan que el banco central contin\u00fae bajando los tipos en 2026. <strong>Powell insisti\u00f3 en que le gustar\u00eda conocer el impacto en la econom\u00eda de la pol\u00edtica proteccionista de la Casa Blanca antes de hacer cualquier movimiento<\/strong> para no tener que dar marcha atr\u00e1s despu\u00e9s, sobre todo por el riesgo a un aumento de las presiones inflacionistas. Fue contundente: \u201c<strong>Vamos a ser pacientes; no tenemos prisa. Estamos en una buena posici\u00f3n para esperar y ver qu\u00e9 ocurre<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201c<strong>Hablar con Powell es como hacerlo con una pared<\/strong>\u201d. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, no est\u00e1 contento con la decisi\u00f3n que tom\u00f3 el mi\u00e9rcoles la Reserva Federal de no bajar los tipos y dejarlos en el 4,5%. Aunque ayer rebaj\u00f3 el tono al no recurrir a sus amenazas habituales de destituirlo, no dud\u00f3 en calificar al presidente de la Fed, <strong>Jerome Powell<\/strong>, como un \u201c<strong>necio que no tiene ni idea<\/strong>\u201d. Sin embargo, no fue m\u00e1s all\u00e1, y asegur\u00f3 que le da la igual la pol\u00edtica monetaria y lo que haga la Fed, \u201cYa no va a importar mucho, porque la econom\u00eda de este pa\u00eds es muy fuerte\u201d. Trump insisti\u00f3 en que esta semana era el momento de bajar los tipos porque \u201cno hay inflaci\u00f3n\u201d. \u00bfPor qu\u00e9 no ha sido as\u00ed? \u201cProbablemente no siente mucho amor por m\u00ed. Es una raz\u00f3n un poco loca, pero as\u00ed es la vida\u201d, zanj\u00f3 Trump, lo que podr\u00eda indicar que el presidente de Estados Unidos se ha olvidado, al menos de momento, de su objetivo de forzar la destituci\u00f3n de Powell.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>La encuesta de la Fed de Nueva York revela que las expectativas de inflaci\u00f3n de los consumidores a tres a\u00f1os aumentan hasta el 3,2%<\/strong>, el <strong>nivel m\u00e1s alto desde julio de 2022<\/strong>, mientras que las <strong>expectativas de inflaci\u00f3n a cinco a\u00f1os caen desde el 2,9% al 2,7%.<\/strong> Por su parte, <strong>el GDPNow de la Fed de Atlanta se mantiene sin grandes cambios en el 2.26%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img src=\"https:\/\/res.form.bancamarch.es\/res\/bancama_mkt_prod1\/4a163188a173e30f99f8a2223fe65223bd2dbb649c293efc448f2f55266bcacd.png\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Trump amenaz\u00f3 este lunes con imponer aranceles del 100% a las pel\u00edculas producidas en el extranjero. <\/strong>El secretario de Comercio confirm\u00f3 la puesta en marcha en las redes sociales, mientras que <strong>la Casa Blanca desminti\u00f3 que existiese una decisi\u00f3n final, declarando que la Administraci\u00f3n a\u00fan lo est\u00e1 evaluando. <\/strong>La industria cinematogr\u00e1fica estadounidense ha advertido que afectar\u00e1 las cadenas de suministros y los estudios se expondr\u00e1n a mayores costes. No est\u00e1 claro si los aranceles se aplicar\u00edan tanto a las pel\u00edculas en servicios de streaming como a las proyectadas en cines, o si se calcular\u00edan en funci\u00f3n de los costes de producci\u00f3n o de los ingresos de taquilla. De este modo, ser\u00eda la primera vez que Trump tiene como objetivo tarificar un servicio y no los bienes, como viene haciendo hasta ahora.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Siguiendo con la guerra comercial, Trump declar\u00f3 el martes que <strong>China quiere llegar a un acuerdo \u00abdesesperadamente\u00bb<\/strong>. Por otra parte, el Presidente quiere anunciar <strong>aranceles a productos farmac\u00e9uticos en las pr\u00f3ximas 2 semanas<\/strong>, se barajan aranceles del 104% sobre productos farmac\u00e9uticos importados. Seg\u00fan prensa, Estados Unidos rechaza la exenci\u00f3n de Jap\u00f3n de aranceles \u00abrec\u00edprocos\u00bb. En cuanto a la relaci\u00f3n con Canad\u00e1, el Secretario de Comercio americano, Lutnick, dijo que las <strong>perspectivas para el acuerdo comercial con Canad\u00e1 son \u00abrealmente complejas\u00bb<\/strong>.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>El martes<strong>Bessent<\/strong>, Secretario del tesoro de Estados Unidos, <strong>dijo que la trayectoria de la deuda es insostenible. A\u00f1adi\u00f3 que hay un problema de gastos, no un problema de ingresos<\/strong>.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>El presidente de Estados Unidos inst\u00f3 esta semana al ala republicana del Congreso a subir los impuestos a los ricos<\/strong> como parte de su \u201cGran y Hermoso Proyecto de Ley\u201d, aunque su iniciativa se est\u00e1 topando con obst\u00e1culos dentro de su propio partido.&nbsp;As\u00ed, y <strong>seg\u00fan The Washington Post, Donald Trump instaba al presidente de la C\u00e1mara de Representantes, el republicano Mike Johnson, a subir los impuestos a algunas de las personas con mayores ingresos<\/strong>. Con todo, <strong>el proyecto se enfrenta a obst\u00e1culos dentro del partido<\/strong>, ya que hay republicanos en distritos clave contrarios a recortar dr\u00e1sticamente las prestaciones de la red de seguridad social, mientras que los republicanos de l\u00ednea dura exigen billones adicionales en recortes de gastos. En una l\u00ednea similar, el secretario del Tesoro <strong>Scott Bessent, tambi\u00e9n sugiri\u00f3 la creaci\u00f3n de una nueva categor\u00eda impositiva para quienes ganan m\u00e1s de 5 millones de d\u00f3lares al a\u00f1o<\/strong>.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Este lunes conocimos una mejora de la confianza de los empresarios en Estados Unidos, <\/strong>sorpresa positiva de la confianza de los gestores de compras del sector servicios, con un repunte del indicador en abril hasta niveles de 51,6 desde el 50,8 anterior y un punto por encima de las expectativas. <strong>Esta mejora de la confianza de los servicios aleja los temores a una recesi\u00f3n inminente de la econom\u00eda estadounidense. <\/strong>Adem\u00e1s, por componentes la lectura tambi\u00e9n deja se\u00f1ales menos alarmantes, con una recuperaci\u00f3n de los nuevos pedidos que se elevaron hasta niveles de 52,3 desde 50,4 previo y tambi\u00e9n una mejora del empleo que se elev\u00f3 hasta 49 desde el 46,2. Por tanto, aunque el componente de empleo de la encuesta sigue en terreno de contracci\u00f3n (por debajo de 50), este repunte apunta a que no se est\u00e1n deteriorando las perspectivas. Finalmente, por el lado de los precios pagados, las cifras son negativas y advierten de un aumento de las presiones inflacionistas, el sub\u00edndice subi\u00f3 hasta 65,1 desde el 60,9 previo y alcanza su mayor nivel desde enero de 2023.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img src=\"https:\/\/res.form.bancamarch.es\/res\/bancama_mkt_prod1\/16224764618dcf241b5937c209c5cd140fb1627c059ad457dea208ecc92ebd25.png\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p>El s\u00e1bado pasado la&nbsp;<strong>OPEP+<\/strong>&nbsp;decidiera aumentar la producci\u00f3n en 411 mil barriles al d\u00eda a partir de junio, muy por encima de los 138 mil previstos y tras haber anunciado un aumento similar a partir de mayo, con las ca\u00eddas del precio del petr\u00f3leo de esta semana, tras la decisi\u00f3n de la OPEP, el Brent ya cae un 20% en 2025.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En una entrevista televisiva, <strong>Trump afirm\u00f3 que las pol\u00edticas que est\u00e1 implementando son necesarias para el pa\u00eds y rest\u00f3 importancia a las preocupaciones en materia de inflaci\u00f3n<\/strong>. Adem\u00e1s, plante\u00f3 que los estadounidenses est\u00e1n dispuestos a aguantar ciertos sacrificios econ\u00f3micos temporales si eso significa beneficios a largo plazo. Por otra parte, el Presidente plante\u00f3 un arancel del 100% para las pel\u00edculas extranjeras y \u201cno descarta\u00bb el uso de la fuerza militar para controlar Groenlandia. Por \u00faltimo, dijo que un tercer mandato no es algo que est\u00e9 buscando hacer.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Trump dijo estar dispuesto a reducir los aranceles a China \u201cen alg\u00fan momento\u201d aunque se\u00f1al\u00f3 que quiere un acuerdo \u00abjusto\u00bb y que no tiene planes de hablar con Xi esta semana. Por su parte, China estar\u00eda considerando hacer una oferta relacionada con el control del fentanilo, con el fin de reactivar conversaciones comerciales con Estados Unidos.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Alemania fue <\/strong><strong>sorprendente la falta de apoyos a Friedrich Merz<\/strong>,&nbsp;<strong>l\u00edder de CDU\/CSU<\/strong>, este martes para conseguir en una primera votaci\u00f3n los 316 votos necesarios (de un total de 630 esca\u00f1os en el Bundestag) para convertirse en el canciller de Alemania. En esa <strong>primera votaci\u00f3n se qued\u00f3 a falta de 6 votos<\/strong>, algo llamativo teniendo en cuenta que con sus socios de coalici\u00f3n (SPD) suma 328, y que podr\u00eda tener que ver con la insatisfacci\u00f3n de parte de la coalici\u00f3n con el dr\u00e1stico cambio en la pol\u00edtica fiscal. Sin embargo, <strong>en una segunda votaci\u00f3n, consigui\u00f3 325 apoyos<\/strong>, lo que elimin\u00f3 el temor a la inestabilidad pol\u00edtica que habr\u00eda generado el no tener un canciller y exponerse a la celebraci\u00f3n de nuevas elecciones, en un momento especialmente relevante, con la necesidad de implementar inversiones en defensa e infraestructuras, reformas, para hacer frente a su d\u00e9bil econom\u00eda y el complicado contexto comercial.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>La Uni\u00f3n Europea planea eliminar las importaciones de gas ruso para finales de 2027, buscando diversificar sus fuentes hacia alternativas como el gas natural licuado (GNL) de Estados Unidos. <\/strong>La Comisi\u00f3n anunci\u00f3 esta semana las directrices, sujetas a cambios. Las medidas incluyen la finalizaci\u00f3n de los contratos al contado que tengan las empresas europeas con proveedores rusos antes de finales de este a\u00f1o. Por su parte, los contratos a largo plazo vigentes contar\u00e1n con plazo hasta 2027. Desde la invasi\u00f3n a Ucrania, la UE ha reducido significativamente su dependencia energ\u00e9tica con Rusia, imponiendo sanciones sobre el petr\u00f3leo y el carb\u00f3n. Sin embargo, el gas contin\u00faa suponiendo un desaf\u00edo pendiente. El plan requiere de la aprobaci\u00f3n del Parlamento Europeo y de los pa\u00edses miembros de la UE. Pa\u00edses como Hungr\u00eda y Eslovaquia ya han anunciado su intenci\u00f3n de bloquear cualquier intento de imponer sanciones al gas ruso.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>En una entrevista el pasado fin de semana pasado, el vicepresidente del Banco Central Europeo, <strong>De Guindos, se mostr\u00f3 optimista de que la inflaci\u00f3n cumplir\u00e1 de forma sostenible el objetivo del 2%, a\u00f1adi\u00f3 que la fortaleza del euro, la ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo y la incertidumbre econ\u00f3mica ser\u00e1n decisivos para determinar si se deben recortar m\u00e1s los tipos<\/strong>.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Francia<\/strong>, el primer ministro Bayrou planea reducir la deuda e impulsarla producci\u00f3n, y no descarta un refer\u00e9ndum para asegurar el respaldo p\u00fablico a las reformas.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>El <strong>martes en <\/strong><strong>China decepcion\u00f3 la confianza de los empresarios, <\/strong>el \u00edndice PMI compuesto privado (Caixin) baj\u00f3 hasta 51,1 desde el 51,8 previo. Esto se explic\u00f3 principalmente por un mal comportamiento del sector de los servicios, donde la confianza cay\u00f3 en abril hasta 50,7 desde el 51,9 previo y por debajo del 51,8 esperado.<\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Reino Unido <\/strong>el <strong>Banco de Inglaterra redujo tipos en 25 puntos b\u00e1sicos, situ\u00e1ndolo en el 4,25%,<\/strong> lo que marca el <strong>cuarto recorte desde el verano de 2024<\/strong> y lo deja 100 puntos b\u00e1sicos por debajo del pico del a\u00f1o pasado. Aunque algunos esperaban un ritmo m\u00e1s acelerado de recortes, el banco mantuvo su enfoque de \u201cretirada gradual y cuidadosa\u201d del est\u00edmulo monetario, respaldando previsiones de recortes trimestrales de 25 puntos b\u00e1sicos. <strong>La decisi\u00f3n fue muy dividida<\/strong> poniendo de manifiesto la gran incertidumbre econ\u00f3mica existente. As\u00ed hubo <strong>cinco votos a favor del recorte, dos por uno mayor y dos por mantener los tipos<\/strong>. <strong>La econom\u00eda del Reino Unido muestra se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n y un mercado laboral menos ajustado<\/strong>, mientras que los efectos de la pol\u00edtica comercial y el reciente acuerdo emergente entre Estados Unidos y el Reino Unido podr\u00edan alterar las proyecciones. A pesar de la incertidumbre y de una posible inflaci\u00f3n a corto plazo por los precios energ\u00e9ticos, el banco sigue viendo intacto el proceso de desinflaci\u00f3n.<strong><\/strong><strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"has-black-color has-text-color has-normal-font-size\"><strong>Cuando Europa crece m\u00e1s que Estados Unidos. Ignacio de la Torre. Economista jefe, Arcano Partners.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>La semana pasada conocimos que <strong>la econom\u00eda de la zona euro creci\u00f3 un 0,4% intertrimestral, en tanto que la estadounidense se redujo un 0,1%<\/strong>. En t\u00e9rminos anualizados, la primera creci\u00f3 un 1,6% frente al decrecimiento del 0,3% de la segunda. Es la primera vez en a\u00f1os que se produce un crecimiento econ\u00f3mico mayor en la zona euro que en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n<p>Alemania creci\u00f3 un 0,2% frente a un decrecimiento del 0,2% el trimestre anterior. Francia, un 0,1% frente a un decrecimiento de un 0,1% en el anterior. Italia, un 0,3% (0,2% en el cuarto trimestre), y Espa\u00f1a, un 0,6% (0,7% en los tres \u00faltimos meses del a\u00f1o). Es cierto que durante el primer trimestre la zona euro se ha podido beneficiar de factores coyunturales, como el inusual crecimiento irland\u00e9s, muy ligado a sus vol\u00e1tiles exportaciones de servicios no tur\u00edsticos, o por las exportaciones alemanas de marzo, que pudieron beneficiarse de \u00f3rdenes elevadas desde Estados Unidos para acumular inventario antes de la imposici\u00f3n de aranceles. Es igualmente cierto que el crecimiento espa\u00f1ol hubiera podido ser una d\u00e9cima mejor si excluimos elementos m\u00e1s vol\u00e1tiles, y que Portugal tuvo un trimestre negativo por factores tambi\u00e9n coyunturales. En cualquier caso, <strong>el consumidor europeo parte de niveles de sobreahorro (justo lo contrario de lo que ocurre con el estadounidense), los tipos de inter\u00e9s est\u00e1n a la baja y las casas de la zona euro han comenzado a subir, y Alemania ha dado un giro a su pol\u00edtica fiscal<\/strong>. Factores que apuntalan riesgos alcistas al crecimiento futuro, especialmente si la aplicaci\u00f3n final de los aranceles acaba siendo pragm\u00e1tica, tal como parecen estar descontando actualmente los mercados.<\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Estados Unidos<\/strong>, el decrecimiento intertrimestral present\u00f3 tambi\u00e9n factores coyunturales. El m\u00e1s importante es el <strong>inusual aumento de importaciones, en especial de las provenientes de China, con el objeto de acumular existencias antes de la entrada en vigor de los aranceles<\/strong>. En consecuencia, Estados Unidos present\u00f3 el <strong>mayor d\u00e9ficit comercial de su historia<\/strong>, algo que nos recuerda tambi\u00e9n que, durante el primer mandato de Trump, este desequilibrio termin\u00f3 en una situaci\u00f3n peor que en la que comenz\u00f3. Si excluimos otros factores m\u00e1s coyunturales es posible que la econom\u00eda norteamericana hubiera crecido cerca de un 1,5% anualizado el primer trimestre. Con todo, el principal riesgo del crecimiento econ\u00f3mico se observar\u00e1 el segundo trimestre, ya que el efecto de los anuncios arancelarios del pasado 2 de abril ser\u00e1 patente precisamente a partir de ese mes. Sabemos que, seg\u00fan <strong>la Universidad de Michigan, la confianza del consumidor estadounidense se ha hundido hasta niveles muy bajos, s\u00f3lo observados en los a\u00f1os 1980<\/strong>. Adem\u00e1s, las <strong>expectativas de inflaci\u00f3n de los consumidores a un a\u00f1o vista han subido hasta el 6%<\/strong>, niveles superiores al crecimiento de salarios. Por \u00faltimo, el porcentaje de consumidores que anticipan un aumento del desempleo los pr\u00f3ximos doce meses ha crecido exponencialmente, lo que suele preceder a una contracci\u00f3n preventiva de gasto, algo que a su vez ha provocado recesiones pasadas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>M\u00e1s ahorro, menos consumo<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La confluencia de un consumidor bajo de moral, con expectativas de inflaci\u00f3n superiores a los crecimientos salariales y temores de un repunte del desempleo generar\u00e1 una reacci\u00f3n que ya hemos visto en el pasado: ahorrar m\u00e1s y consumir menos. Dado que <strong>el 70% del PIB de Estados Unidos depende del consumo<\/strong>, la situaci\u00f3n futura puede ser precaria. Es cierto que los datos de consumo de marzo fueron razonables (mejores que en enero y en febrero), pero podr\u00eda tambi\u00e9n estar ligado a la compra de productos importados, como juguetes o electr\u00f3nica, antes de los aranceles. Los norteamericanos destinan actualmente un 4% de su sueldo al ahorro, nivel inferior a su media hist\u00f3rica. Todo apunta a que pr\u00f3ximamente incrementar\u00e1n esa proporci\u00f3n, lo que pondr\u00e1 en riesgo el crecimiento futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>Estados Unidos presenta palancas muy limitadas para hacer frente a la desaceleraci\u00f3n. La Fed apenas cuenta con margen para bajar tipos con inflaciones subyacentes anualizadas un punto por encima de su objetivo y el riesgo de que los aranceles las acaben elevando al 4%. El <strong>enorme d\u00e9ficit fiscal del pa\u00eds (6,3%, que podr\u00eda ascender al 8%<\/strong> una vez se apruebe la extensi\u00f3n de los recortes fiscales vigentes en el pasado, cifras siempre antes de una posible recesi\u00f3n), limita el margen de actuaci\u00f3n para estimular a la econom\u00eda fiscalmente.<\/p>\n\n\n\n<p>Creo que un an\u00e1lisis m\u00e1s estructural de ambas econom\u00edas tambi\u00e9n apunta en la direcci\u00f3n que se\u00f1ala la coyuntura.<\/p>\n\n\n\n<p>Tuc\u00eddides, en el discurso f\u00fanebre dedicado a los soldados atenienses ca\u00eddos en batalla frente a Esparta, pone en boca de Pericles las siguientes palabras: \u201cNuestra constituci\u00f3n es una democracia porque el poder reside no en las manos de una minor\u00eda, sino en las del conjunto del pueblo. Si se trata de dirimir una disputa privada, todos son iguales ante la ley (\u2026). Nuestra ciudad est\u00e1 abierta al mundo, a nosotros nos parece tan natural disfrutar de los bienes extranjeros como hacerlo de los nuestros\u201d. Tuc\u00eddides hac\u00eda referencia a que el arancel que aplicaba Atenas en el siglo V a. C., y que enriqueci\u00f3 tanto a su ciudad, era el 2%, por cierto, muy cercano al 1,7% que manten\u00eda Estados Unidos hasta el \u201cd\u00eda de la liberaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>El futuro nos dir\u00e1 si estas nociones expuestas por Pericles y nacidas en Europa \u2013que tanto bien depararon en Estados Unidos\u2013 est\u00e1n volviendo a su cuna, y si el crecimiento, una vez m\u00e1s, ser\u00e1 el espejo de las ideas que en el pasado han funcionado generando prosperidad, tal como nos ha mostrado la historia.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"has-black-color has-text-color has-normal-font-size\"><strong>Los vientos de cola de la econom\u00eda de EEUU superar\u00e1n a Trump y sus aranceles.\u00a0 Nouriel Roubini. Asesor principal de Hudson Bay Capital Management LP y profesor em\u00e9rito de la Escuela de Negocios Stern de Universidad de Nueva York.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>En diciembre pasado, sostuve que si bien algunas de las pol\u00edticas del presidente estadounidense, Donald Trump, ser\u00edan estanflacionarias (al reducir el crecimiento y hacer subir la inflaci\u00f3n), esos efectos se ver\u00edan mitigados en \u00faltima instancia por cuatro factores: la disciplina del mercado, una Reserva Federal estadounidense independiente, los propios asesores del Presidente y las escasas mayor\u00edas de los republicanos en el Congreso.<\/p>\n\n\n\n<p>El guion se ha desarrollado seg\u00fan lo previsto. La reacci\u00f3n de los mercados de acciones, bonos, cr\u00e9dito y divisas oblig\u00f3 a Trump no solo a recular con sus aranceles \u201crec\u00edprocos\u201d contra la mayor\u00eda de los socios comerciales de Estados Unidos, sino tambi\u00e9n a rogarle a China que se sentara a negociar. En el juego de la gallina entre Trump y el presidente chino, Xi Jinping, Trump perdi\u00f3. Los operadores del mercado se impusieron a los aranceles, y los vigilantes de los bonos demostraron ser m\u00e1s poderosos incluso que el presidente estadounidense \u2013tal y como observ\u00f3, hace un cuarto de siglo, el estratega pol\u00edtico James Carville\u2013.<\/p>\n\n\n\n<p>Luego vino el juego de la gallina con el presidente de la Fed, <strong>Jerome Powell<\/strong>. Una vez m\u00e1s, Trump fue el primero en parpadear \u2013al menos por ahora\u2013. Los mercados se desplomaron cuando sugiri\u00f3 que despedir\u00eda a Powell, y pronto dio marcha atr\u00e1s, declarando que no tiene \u201cninguna intenci\u00f3n\u201d de hacerlo.<\/p>\n\n\n\n<p>Mientras tanto, Powell ha dejado claro que el presidente no tiene autoridad legal para destituirlo.<\/p>\n\n\n\n<p>Del mismo modo, aunque lun\u00e1ticos como <strong>Peter Navarro<\/strong>, el principal asesor comercial de Trump, inicialmente tomaron la delantera apelando a la imagen que Trump ten\u00eda de s\u00ed mismo como \u201cel hombre de los aranceles\u201d, esto no dur\u00f3. Una vez que los mercados se tambalearon, parecieron prevalecer quienes abogan por una estrategia arancelaria de \u201cescalar para desescalar\u201d, como el secretario del Tesoro, Scott Bessent, y Stephen Miran, presidente del Consejo de Asesores Econ\u00f3micos (un excolega m\u00edo).<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, algunos congresistas republicanos han apoyado leyes que limitan la autoridad del presidente para imponer aranceles, y muchos otros actores pol\u00edticos \u2013desde gobernadores estatales y fiscales generales hasta grupos empresariales\u2013 est\u00e1n demandando a la administraci\u00f3n por lo que califican de extralimitaci\u00f3n ilegal.<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00e1s all\u00e1 de estas cuatro barreras, est\u00e1 el factor tecnol\u00f3gico. El crecimiento potencial de la econom\u00eda estadounidense se acercar\u00e1 al 4% para 2030, muy por encima de las estimaciones recientes del Fondo Monetario Internacional del 1,8%. La raz\u00f3n es obvia: Estados Unidos es l\u00edder mundial en diez de las 12 industrias que definir\u00e1n el futuro, y China solo es l\u00edder en veh\u00edculos el\u00e9ctricos y otras tecnolog\u00edas verdes. El crecimiento de Estados Unidos promedi\u00f3 un 2,8% en 2023 y 2024, y el crecimiento de la productividad ha promediado un 1,9% desde 2019, a pesar de la ca\u00edda por la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Inteligencia artificial<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Desde el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022 \u2013algo que predije en mi libro Megamenazas\u2013, <strong>las inversiones relacionadas con la IA han impulsado un auge de los gastos de capital en Estados Unidos. Incluso los aranceles y la incertidumbre resultante no han cambiado fundamentalmente la orientaci\u00f3n de la mayor\u00eda de las grandes empresas tecnol\u00f3gicas, los hiperescaladores de IA y otros<\/strong>. Muchas incluso est\u00e1n redoblando sus inversiones en IA.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Si el crecimiento pasa del 2% al 4% gracias a la tecnolog\u00eda, eso supone un impulso de 200 puntos b\u00e1sicos en el crecimiento potencial<\/strong>. Sin embargo, incluso las protecciones comerciales y las restricciones migratorias draconianas reducir\u00edan el crecimiento potencial en tan solo 50 puntos b\u00e1sicos como m\u00e1ximo. Es una proporci\u00f3n de cuatro a uno entre factores positivos y negativos; <strong>la tecnolog\u00eda prevalecer\u00eda sobre los aranceles a medio plazo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Como he argumentado recientemente en otro lugar, incluso si el rat\u00f3n Mickey fuera presidente, Estados Unidos seguir\u00eda encaminado hacia un crecimiento del 4%, porque la innovaci\u00f3n del sector privado estadounidense promete compensar las malas pol\u00edticas y su formulaci\u00f3n err\u00e1tica.<\/p>\n\n\n\n<p>El auge de la inversi\u00f3n impulsado por la inteligencia artificial tambi\u00e9n implica que, con o sin aranceles elevados, el d\u00e9ficit de cuenta corriente de Estados Unidos seguir\u00e1 siendo alto y se mantendr\u00e1 en una trayectoria ascendente (lo que refleja la diferencia entre un ahorro lento y una inversi\u00f3n floreciente). Sin embargo, dado que el excepcional crecimiento de Estados Unidos sobrevivir\u00e1 a Trump, las entradas de capital continuar\u00e1n a pesar del ruido sobre la pol\u00edtica comercial. Si bien es posible que los inversores en renta fija se retiren de los activos estadounidenses y del d\u00f3lar, los inversores en renta variable mantendr\u00e1n una sobreponderaci\u00f3n en activos estadounidenses, quiz\u00e1s incluso duplicando su apuesta. Cualquier debilitamiento sustancial del d\u00f3lar ser\u00e1 gradual, y la moneda estadounidense no perder\u00e1 repentinamente su papel como moneda de reserva global.<\/p>\n\n\n\n<p>Con el tiempo, el mayor crecimiento, combinado con las actuales pol\u00edticas de redistribuci\u00f3n, debilitar\u00e1 las fuerzas populistas en Estados Unidos. Mientras tanto, <strong>Europa seguir\u00e1 enfrent\u00e1ndose a los vientos en contra del envejecimiento demogr\u00e1fico, la dependencia energ\u00e9tica, la excesiva dependencia de los mercados chinos, la escasa innovaci\u00f3n nacional y un crecimiento estancado en torno al 1%.<\/strong> <strong>La brecha de innovaci\u00f3n de 50 a\u00f1os entre Estados Unidos y Europa no har\u00e1 m\u00e1s que aumentar a medida que el crecimiento impulsado por la inteligencia artificial pase de logar\u00edtmico a exponencial<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>En este contexto, es muy posible que los partidos populistas de extrema derecha se apoderen de la mayor parte de Europa, como ya lo han hecho en algunos pa\u00edses. Ante la aparente deriva de Estados Unidos hacia el antiliberalismo, Europa podr\u00eda parecer actualmente el \u00faltimo basti\u00f3n mundial de la democracia liberal; pero esta narrativa podr\u00eda invertirse a mediano plazo.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Letta y Draghi<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Esta inversi\u00f3n se vuelve m\u00e1s probable si los europeos siguen ignorando las recomendaciones de los exprimeros ministros italianos Enrico Letta y Mario Draghi. En su informe del a\u00f1o pasado sobre la competitividad europea, Draghi se\u00f1al\u00f3 que los aranceles intercomunitarios sobre bienes y servicios son mucho m\u00e1s elevados que los que Trump ha amenazado con imponer. Un aspecto positivo de la intimidaci\u00f3n de Trump es que podr\u00eda obligar a Europa a despertar.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin duda, <strong>la inflaci\u00f3n estadounidense se disparar\u00e1 por encima del 4% este a\u00f1o<\/strong>. Los acuerdos comerciales con la mayor\u00eda de los pa\u00edses limitar\u00e1n la tasa arancelaria a un nivel indeseable pero manejable del 10% o el 15%, y una probable desescalada con China dejar\u00e1 esa tasa en torno al 60%, en promedio, impulsando un desacoplamiento gradual de las dos econom\u00edas. El consiguiente impacto en los ingresos reales disponibles (ajustados por inflaci\u00f3n) paralizar\u00e1 el crecimiento en el cuarto trimestre de este a\u00f1o, lo que podr\u00eda provocar una recesi\u00f3n poco profunda en Estados Unidos que durar\u00e1 un par de trimestres.<\/p>\n\n\n\n<p>Pero una Reserva Federal que mantenga un compromiso cre\u00edble con el anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n podr\u00e1 recortar las tasas una vez que el crecimiento se estanque, y un aumento modesto de la tasa de desempleo debilitar\u00e1 la inflaci\u00f3n. A mediados de 2026, el crecimiento estadounidense experimentar\u00e1 una fuerte recuperaci\u00f3n, pero Trump se habr\u00e1 visto perjudicado pol\u00edticamente, lo que augura una derrota de su partido en las elecciones de mitad de mandato. Los temores de que Estados Unidos caiga en la autocracia se ver\u00e1n aliviados. La democracia estadounidense sobrevivir\u00e1 a la sacudida de Trump y, tras un per\u00edodo inicial de inseguridad y dolor, la econom\u00eda prosperar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"has-black-color has-text-color has-normal-font-size\"><strong>Los aranceles al cine ser\u00edan un error. Financial Times. Lex Column.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>Poner aranceles a las pel\u00edculas extranjeras, la \u00faltima ocurrencia del presidente estadounidense Donald Trump, es un argumento plagado de agujeros. Las pel\u00edculas, como los coches, son a menudo asuntos multinacionales. Un ejemplo es El aprendiz, una pel\u00edcula biogr\u00e1fica sobre el ascenso de un Trump m\u00e1s joven, que recibi\u00f3 financiaci\u00f3n de cuatro pa\u00edses. El director es iran\u00ed-dan\u00e9s y dos de los protagonistas proceden del este de Europa.<\/p>\n\n\n\n<p>La Casa Blanca ha presentado los aranceles como una forma de reducir el d\u00e9ficit comercial de EEUU. Sin embargo, <strong>en lo que respecta a las pel\u00edculas, EEUU disfruta de un super\u00e1vit comercial que en 2023 alcanz\u00f3 los 15.300 millones de d\u00f3lares<\/strong> (13.500 millones de euros), seg\u00fan Motion Picture Association, un organismo del sector. <strong>Las exportaciones triplicaron el valor de las importaciones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Incoherencias aparte, est\u00e1 la utilidad de exigir un gravamen sobre algo que no sale de un barco ni pasa f\u00edsicamente por las manos de los inspectores de aduanas. La fijaci\u00f3n de los precios de los contenidos en streaming es un arte oscuro, y los productores son reacios a establecer suscripciones: Netflix tard\u00f3 a\u00f1os en acabar con el uso compartido de contrase\u00f1as.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin duda, los inversores no consideraron que Netflix se viera afectada. Las acciones de la empresa estadounidense cayeron inicialmente el lunes tras conocerse la noticia, pero desde entonces se han recuperado. En Reino Unido, las de Facilities by ADF, que se encarga del transporte en los plat\u00f3s, han perdido un 16% desde principios de semana.<\/p>\n\n\n\n<p>Puede que el verdadero villano que Trump tiene en el punto de mira sean las exenciones fiscales y otros incentivos que los pa\u00edses extranjeros ofrecen para atraer a Hollywood. El hecho de que esta pr\u00e1ctica est\u00e9 tan extendida evidencia el valor que se percibe en el desarrollo de una industria creativa pr\u00f3spera. Corea del Sur, por ejemplo, ha desarrollado un gran poder blando gracias a producciones como El juego del calamar y la oscarizada Par\u00e1sitos.<\/p>\n\n\n\n<p>EEUU podr\u00eda seguir su ejemplo o, en su defecto, buscar diferentes v\u00edas de financiaci\u00f3n para dar un empuj\u00f3n a los productores independientes. Una de las opciones que se est\u00e1 barajando en Reino Unido, por ejemplo, es la posibilidad de gravar a los streamers, mediante impuestos sobre los ingresos, para subvencionar la televisi\u00f3n p\u00fablica de calidad. El riesgo es que algunos gobiernos se inclinen por condicionar ese apoyo a que se incluyan, o eviten, determinados contenidos.<\/p>\n\n\n\n<p>La raz\u00f3n por la que los propios cineastas estadounidenses est\u00e1n encantados de transportar equipo y material por todo el mundo es que los costes m\u00e1s baratos ayudan a cuadrar sus finanzas. Barbie no fue la \u00fanica que construy\u00f3 su casa de pl\u00e1stico rosa en Reino Unido; el a\u00f1o pasado, el pa\u00eds ingres\u00f3 casi 5.000 millones de libras (5.900 millones de euros) por las superproducciones de Hollywood rodadas en estudios brit\u00e1nicos.<\/p>\n\n\n\n<p>A falta de algo as\u00ed, el argumento se desarrollar\u00e1 siguiendo l\u00edneas estrictamente predecibles. La secuela \u2013o m\u00e1s bien precuela\u2013 empez\u00f3 el mes pasado cuando China respondi\u00f3 a la primera tanda de subidas de aranceles reduciendo su ya baja cuota de pel\u00edculas estadounidenses. EEUU corre el riesgo de ver c\u00f3mo se recorta uno de sus escasos super\u00e1vit, y encarecer las producciones no volver\u00e1 a hacer grande a EEUU.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"has-black-color has-text-color has-normal-font-size\"><strong>Populismo hasta en la opa. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar. Profesor de Econom\u00eda. Director del Observatorio Econ\u00f3mico de la Universidad Francisco de Vitoria.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>La semana pasada, la CNMC dio su visto bueno a la opa hostil de BBVA sobre Sabadell. Desde entonces, el Gobierno contaba con dos semanas para decidir si la eleva a Consejo de Ministros y dirimir sobre la misma.<\/p>\n\n\n\n<p>El presidente S\u00e1nchez ha anunciado que, antes de ello, abrir\u00e1 una consulta p\u00fablica con agentes sociales y ciudadanos para recabar su opini\u00f3n sobre la conveniencia o no de aprobar la operaci\u00f3n. Esto es inaudito. Quienes tienen que decidir son los \u00f3rganos competentes (CNMC, CNMV) y el Gobierno, y deben hacerlo bas\u00e1ndose en aspectos t\u00e9cnicos, bien fundados, que soporten las decisiones que toman al respeto. Todo ello est\u00e1 claramente regulado, con los pasos a seguir.<\/p>\n\n\n\n<p>Lo que no puede suceder, en ning\u00fan caso, es que la decisi\u00f3n sea sometida a la opini\u00f3n de quienes no tienen ni competencia para ello ni criterio t\u00e9cnico para poder evaluar la potencial operaci\u00f3n. Esa consulta p\u00fablica no es m\u00e1s que una manera de querer quitarse responsabilidades de encima ante la decisi\u00f3n que adopte el Ejecutivo, desistiendo de su responsabilidad y sumergiendo a Espa\u00f1a en una deriva populista y demagoga que se acrecienta por momentos. No es de recibo que Yolanda D\u00edaz diga que la opa no puede salir porque no le gusta, sin m\u00e1s argumentos, ni que el Gobierno ahora realice una consulta p\u00fablica, ni que los consejeros de cada color en las distintas instituciones voten en funci\u00f3n de lo que les diga la formaci\u00f3n que los ha propuesto.<\/p>\n\n\n\n<p>Se puede estar a favor o en contra de la operaci\u00f3n, pero no por los argumentos que esgrimen algunos miembros del Gobierno, que no tienen base, ni por el populismo que envuelve el \u00faltimo anuncio de consulta p\u00fablica por parte de S\u00e1nchez. Se puede hacer un an\u00e1lisis de posibles perjuicios acerca de la disminuci\u00f3n en el n\u00famero de entidades, que ha quedado reducido a una parte muy peque\u00f1a en comparaci\u00f3n con las de hace veinte o cuarenta a\u00f1os y que ello pueda dificultar el acceso a la financiaci\u00f3n o encarecerla.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, puede que se argumenten posibles beneficios, como el hecho de que a muchas entidades les ha podido dar capacidad para crecer inorg\u00e1nicamente y acometer, as\u00ed, la penetraci\u00f3n en mercados internacionales, y que se alcanzar\u00eda, con la opa, una potencial mayor sinergia de costes, como elementos positivos. Todo ello, en cualquier caso, debe estar basado en s\u00f3lidos an\u00e1lisis y en argumentos como los expuestos, de pros y contras, pero no en populismo.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Criterios t\u00e9cnicos<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Los accionistas de Sabadell decidir\u00e1n libremente qu\u00e9 les conviene; los del BBVA valorar\u00e1n si su consejo ha tomado o no una decisi\u00f3n correcta, pero para que avance o no, quienes deben decidir al respecto son los organismos correspondientes, entre ellos, el Gobierno, con criterios t\u00e9cnicos que se\u00f1alen ventajas e inconvenientes, como he expuesto antes, y no trufar la econom\u00eda espa\u00f1ola de inseguridad jur\u00eddica derivada del populismo, que es lo que el Gobierno hace con esta ins\u00f3lita decisi\u00f3n, llenando la econom\u00eda espa\u00f1ola de populismo hasta en la opa. Que decidan lo que consideren conveniente, pero basado en criterios t\u00e9cnicos y s\u00f3lidos, y no en una decisi\u00f3n asamblearia carente de garant\u00edas en cuanto a conocimiento y competencia para ello.<\/p>\n\n\n\n<p>El Gobierno no puede obviar el dictamen de la CNMC ni esconderse detr\u00e1s de una medida demag\u00f3gica con la que justificar su decisi\u00f3n. Debe decidir con argumentos t\u00e9cnicos, como los de la autoridad de Competencia, no con opiniones sin base t\u00e9cnica para emitirlas. Ser\u00eda un grave error que el Gobierno se dejara llevar por argumentos populistas, que desvirtuar\u00edan cualquier decisi\u00f3n y sembrar\u00eda inseguridad jur\u00eddica, una m\u00e1s de este gobierno.<strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"has-black-color has-text-color has-normal-font-size\"><strong>El viejo orden econ\u00f3mico global ha muerto. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>C\u00f3mo deber\u00edan los extranjeros desear que termine la guerra comercial entre Estados Unidos y China? Deber\u00edan querer que las dos potencias pierdan.<\/p>\n\n\n\n<p>Es cierto que la estrategia de Donald Trump es mucho peor que intelectualmente incoherente: es letal para cualquier orden global cooperativo. Algunos piensan que el colapso de ese \u201cglobalismo\u201d es incluso deseable. En mi opini\u00f3n, es insensato imaginar que un mundo gobernado por \u201cgrandes potencias\u201d depredadoras ser\u00eda mejor del que tenemos. Sin embargo, aunque el proteccionismo de Trump est\u00e1 abocado al fracaso, el mercantilismo chino no debe ganar, ya que tambi\u00e9n genera importantes dificultades globales.<\/p>\n\n\n\n<p>Para comprender los problemas que afronta la econom\u00eda mundial, resulta \u00fatil partir del tema de los \u201c<strong>desequilibrios globales<\/strong>\u201d, que sobre el que se debati\u00f3 mucho en el per\u00edodo anterior a las crisis financieras mundial y de la zona euro de 2007-2015. Aunque estos desequilibrios se han reducido en los a\u00f1os transcurridos desde entonces, el panorama general no ha cambiado. Como se\u00f1ala el \u00faltimo <strong>informe Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial del FMI<\/strong>, China y los pa\u00edses acreedores europeos (en concreto, Alemania) han registrado super\u00e1vits persistentes, mientras que Estados Unidos ha registrado d\u00e9ficits compensatorios. Como resultado, la posici\u00f3n de inversi\u00f3n internacional neta de Estados Unidos fue de -24% del producto mundial en 2024. Dado que el pa\u00eds registra d\u00e9ficits comerciales y de cuenta corriente, y tiene una ventaja comparativa en el sector servicios, tambi\u00e9n registra grandes d\u00e9ficits en el sector manufacturero.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfY qu\u00e9?, se preguntar\u00eda un defensor apasionado del libre mercado. De hecho, incluso un defensor no tan apasionado del libre mercado podr\u00eda se\u00f1alar, con raz\u00f3n, que Estados Unidos ha tenido la suerte de vivir por encima de sus posibilidades durante d\u00e9cadas. Esto no tiene por qu\u00e9 ser un problema: despu\u00e9s de todo, nadie podr\u00e1 obligarle a pagar sus deudas. Tambi\u00e9n tiene formas, algunas elegantes y otras menos, de incurrir en default. La inflaci\u00f3n, la depreciaci\u00f3n, la represi\u00f3n financiera y las quiebras corporativas masivas son algunas de ellas.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, se pueden ver al menos tres grandes lagunas en esta visi\u00f3n bastante complaciente de los grandes y persistentes desequilibrios globales. La primera es que se han vuelto pol\u00edticamente nocivos. Hasta tal punto, que contribuyeron a la elecci\u00f3n de Trump como presidente en dos ocasiones. La segunda es que, en el lado del super\u00e1vit, se encuentran intervenciones de suma negativa dise\u00f1adas para alterar el equilibrio global de poder econ\u00f3mico. Aunque las relaciones internacionales no se limitan al poder econ\u00f3mico, \u00e9ste es sin duda un componente crucial del mismo.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>D\u00e9ficit fiscal cr\u00f3nico<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La tercera es que la contraparte de los d\u00e9ficits externos suele ser un endeudamiento interno insostenible. Unido a la fragilidad financiera, puede conducir a enormes crisis financieras, como ocurri\u00f3 entre 2007 y 2015. Los saldos sectoriales de ahorro e inversi\u00f3n son indicadores que apuntan a este desaf\u00edo. <strong>Durante d\u00e9cadas, los extranjeros han mantenido un super\u00e1vit de ahorro sustancial con Estados Unidos<\/strong>. Las empresas estadounidenses tambi\u00e9n han mantenido un equilibrio o super\u00e1vit desde principios de la d\u00e9cada de 2000, mientras que los hogares estadounidenses han tenido super\u00e1vit desde 2008. Dado que estos saldos sectoriales deben sumar cero, la contraparte interna de los d\u00e9ficits por cuenta corriente de Estados Unidos ha sido un d\u00e9ficit fiscal cr\u00f3nico.<\/p>\n\n\n\n<p>Si los tipos de inter\u00e9s reales hubieran sido altos, los d\u00e9ficits fiscales podr\u00edan haber impulsado los d\u00e9ficits externos cr\u00f3nicos. Pero ha ocurrido lo contrario: los tipos de inter\u00e9s reales han sido bajos o muy bajos. La hip\u00f3tesis keynesiana parece acertada: la entrada de ahorro externo neto, reflejada en super\u00e1vits en la cuenta de capital (y d\u00e9ficits de cuenta corriente), ha hecho necesarios grandes d\u00e9ficits fiscales, porque de lo contrario la demanda interna en Estados Unidos habr\u00eda sido cr\u00f3nicamente insuficiente.<\/p>\n\n\n\n<p>China no es el \u00fanico actor en el otro lado de la balanza comercial global. Pero es el m\u00e1s importante. A mi juicio, Michael Pettis tiene raz\u00f3n al afirmar que la econom\u00eda global no puede acomodar f\u00e1cilmente una econom\u00eda enorme en la que el consumo de los hogares ascienda al 39% del PIB y el ahorro (y, por lo tanto, la inversi\u00f3n) es proporcionalmente enorme. Lo que tambi\u00e9n est\u00e1 claro es que esto \u00faltimo tambi\u00e9n ha contribuido a impulsar lo que el Grupo Rhodium considera una exitosa pol\u00edtica Made in China 2025. Es l\u00f3gico que las potencias industriales actuales teman a este gigante de la fabricaci\u00f3n que es China.<\/p>\n\n\n\n<p>Esto nos lleva de vuelta a la pregunta de la semana pasada: \u00bf<strong>qui\u00e9n ganar\u00e1 la guerra comercial entre Estados Unidos y China<\/strong>? Expliqu\u00e9 que <strong>China vencer\u00eda, en parte porque Estados Unidos se ha vuelto tan poco de fiar<\/strong>, y en parte porque China tiene la opci\u00f3n de expandir la demanda interna y as\u00ed compensar la p\u00e9rdida de demanda de Estados Unidos. Matthew Klein responde, en su excelente newsletter The Overshoot, que China ha tenido esta opci\u00f3n durante mucho tiempo, pero no la ha aprovechado. Mi respuesta es que China debe hacerlo ahora y, por lo tanto, optar\u00e1 por ampliar la demanda en lugar de aceptar una gran ca\u00edda interna. Ya veremos.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Sistema monetario internacional<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>El resultado de la guerra comercial entre Estados Unidos y China y la posible evoluci\u00f3n de los aranceles de Trump surgen como dudas inmediatas. Pero no deben ignorarse los problemas m\u00e1s amplios. La pol\u00edtica comercial no debe juzgarse de forma aislada. Como bien sab\u00edan quienes fundaron el sistema comercial de posguerra, en concreto el propio Keynes, su \u00e9xito tambi\u00e9n depende del ajuste macroecon\u00f3mico global y, por lo tanto, del funcionamiento del sistema monetario internacional.<\/p>\n\n\n\n<p>En la primera fase de la posguerra, Estados Unidos registr\u00f3 enormes super\u00e1vits por cuenta corriente, pero los reutiliz\u00f3 para pr\u00e9stamos. En la segunda fase, hasta el a\u00f1o 1971, los super\u00e1vits estadounidenses se deterioraron. Esto condujo al fin de la paridad del d\u00f3lar y a la generalizaci\u00f3n de la flotaci\u00f3n monetaria con objetivos de inflaci\u00f3n, al menos entre los pa\u00edses con rentas m\u00e1s altas. Este sistema funcion\u00f3 bastante bien antes del r\u00e1pido ascenso de China. Con ello, la era en la que Estados Unidos pod\u00eda actuar como prestatario y \u2018gastador\u2019 de \u00faltima instancia, que pusieron a prueba pa\u00edses como Jap\u00f3n y Alemania en la d\u00e9cada de 1980, se volvi\u00f3 pol\u00edtica y econ\u00f3micamente inviable.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>El car\u00e1cter imprevisible de Donald Trump y su estrategia en los acuerdos bilaterales son, sin duda, absurdos. Pero el antiguo orden econ\u00f3mico liderado por Estados Unidos ya no es sostenible. Estados Unidos ya no servir\u00e1 como contrapeso econ\u00f3mico en \u00faltima instancia. El mundo, especialmente China y Europa, deben replantearse su posici\u00f3n desde una nueva perspectiva.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<h1>\u00a0<\/h1>\n\n\n\n<p>Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los miedos a una posible recesi\u00f3n en Estados Unidos, y el empeoramiento de la situaci\u00f3n en Israel y en Ucrania han a\u00f1adido m\u00e1s incertidumbre en esta primera semana de mayo, aunque con las subidas de ayer en Estados Unidos el comportamiento semanal de las Bolsas ha sido muy plano. Por otro lado, los datos macroecon\u00f3micos &hellip; <\/p>\n<p class=\"link-more\"><a href=\"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3565\" class=\"more-link\">Continuar leyendo<span class=\"screen-reader-text\"> \u00abComentario de mercado viernes 9 de Mayo del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3565"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3565"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3565\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3577,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3565\/revisions\/3577"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3565"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3565"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3565"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}