{"id":3549,"date":"2025-04-25T11:26:53","date_gmt":"2025-04-25T11:26:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3549"},"modified":"2025-04-25T11:26:53","modified_gmt":"2025-04-25T11:26:53","slug":"comentario-de-mercado-viernes-25-de-abril-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3549","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 25 de Abril del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Los mercados han empezado a adoptar una actitud m\u00e1s optimista gracias a las se\u00f1ales de distensi\u00f3n en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, lo cual ha provocado un cambio en los diferenciales entre los bonos del Tesoro estadounidenses y los Bunds<\/strong>. En este sentido, Trump tuvo un tono m\u00e1s conciliador, planteando que el gigante asi\u00e1tico podr\u00eda ver reducidos sus aranceles en las pr\u00f3ximas semanas, lo que ha ayudado a contener las expectativas de inflaci\u00f3n en Estados Unidos generando ventas de Bunds, que en los \u00faltimos d\u00edas se hab\u00edan visto beneficiados de esas preocupaciones inflacionistas. Sin embargo, aunque la mejora del sentimiento parece clara, los aranceles a China<\/strong>, aunque se puedan reducir es de esperar que se mantengan elevados, los analistas esperan entre un 50% y un 65%<\/strong> lo que sigue planteando un riesgo significativo tanto a nivel de precios como de crecimiento. Como digo, el sentimiento de mercado sigue mejorando, aunque persisten las consecuencias del \u201cD\u00eda de la Liberaci\u00f3n\u201d de Trump<\/strong>, anoche, China indic\u00f3 que, aunque est\u00e1n abiertos a negociar con Estados Unidos, las negociaciones a\u00fan no han comenzado, contrario a lo afirmado ayer por Trump, y primero deben eliminarse los aranceles impuestos unilateralmente\u2026 espero con este comentario de mercado poner algo de luz en la oscuridad, pero seg\u00fan lo lees es probable que la situaci\u00f3n haya cambiado, incluso puede cambiar mientras lo lees\u2026 cada minuto de mercado es diferente al anterior por alg\u00fan comentario, post, rumor\u2026 cero visibilidad y confianza en el trabajo de an\u00e1lisis\u2026<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bund Alem\u00e1n (2,48%) Vs Bono americano a 10 a\u00f1os (4,30%).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las expectativas de la ca\u00edda en el comercio entre Estados Unidos y China se reflejan en el s\u00fabito retroceso en el coste de los fletes de las rutas mar\u00edtimas entre las dos naciones, que han disminuido un -33% en lo que va del a\u00f1o. <\/strong>Kuehne & Nagel<\/strong>, una de las mayores empresas de transporte de mercanc\u00edas, dijo ayer que los vol\u00famenes de contenedores por oc\u00e9ano desde China a Estados Unidos han ca\u00eddo un 30\/40% desde la implementaci\u00f3n de las tarifas del 145%<\/strong>. Sin embargo, otras regiones de Asia han visto crecer su volumen exponencialmente por lo que los vol\u00famenes agregados apenas est\u00e1n cayendo<\/strong> a nivel global <\/strong>seg\u00fan la compa\u00f1\u00eda. Dicen que el tr\u00e1fico a\u00e9reo de mercanc\u00edas est\u00e1 aguantando mejor que el mar\u00edtimo, los productos de mayor valor a\u00f1adido, y mayor precio, est\u00e1n aguantando mejor al no tener tarifas algunos de ellos, e incluso los que tienen tarifas mantienen los vol\u00famenes razonables.<\/p>\n\n\n\n

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Por si ya tuvi\u00e9semos poco l\u00edo pol\u00edtico esta semana comenz\u00e1bamos la semana con otro frente abierto por Trump, que ha incrementado su presi\u00f3n pol\u00edtica sobre la Fed con la excusa de la \u00faltima bajada de tipos por parte del Banco Central Europeo, aunque luego esa tensi\u00f3n pareci\u00f3 rebajarse, <\/strong>como todo lo que gira en torno a Trump..<\/strong>. <\/strong>El director del Consejo Econ\u00f3mico Nacional ha se\u00f1alado que el presidente<\/strong> est\u00e1 estudiando la posibilidad de despedir a Jerome Powell, al que apod\u00f3 \u201cMister Too Late\u201d, y c\u00f3mo hacerlo. <\/strong>Las grabaciones telef\u00f3nicas desclasificadas de la Casa Blanca revelan c\u00f3mo, en 1972, el entonces presidente estadounidense Richard Nixon presion\u00f3 al presidente de la Reserva Federal, Arthur Burns, para que bajara los tipos de inter\u00e9s. El banco central as\u00ed lo hizo, facilitando la victoria del l\u00edder republicano en las elecciones de noviembre de ese a\u00f1o, pero a costa de una inflaci\u00f3n descontrolada<\/strong>. Donald Trump, que como Nixon ha lanzado una bater\u00eda de aranceles a las importaciones claramente inflacionistas, tambi\u00e9n est\u00e1 presionando a la Fed, aunque de una manera mucho m\u00e1s p\u00fablica que Nixon. Esta tensi\u00f3n ha generado esta semana nuevas ca\u00eddas al un\u00edsono del d\u00f3lar, las acciones de la Bolsa de Nueva York y los bonos del Tesoro americano. El mercado, que todav\u00eda no se ha repuesto del agresivo proteccionismo arancelario de la Casa Blanca, afronta ahora una pelea por el control de un organismo que, con sus decisiones sobre tipos de inter\u00e9s, es clave para la econom\u00eda estadounidense y de todo el mundo. Hasta ahora, se le supon\u00eda capaz de decidir sin interferencias del Gobierno. Luego el mi\u00e9rcoles Trump dijo<\/strong> que n<\/strong>o tiene intenci\u00f3n de despedir a Powell<\/strong>, detr\u00e1s de sus cr\u00edticas por no bajar tipos podr\u00eda estar, no la intenci\u00f3n de despedirle, su mandato finaliza en mayo del 2026 y legalmente no puede ser despedido salvo por falta grave, sino de culpar al presidente de la Fed de la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica provocada por los aranceles cuando \u00e9sta se haga patente.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de Barclays<\/strong> en una nota esta semana analizaban el potencial impacto de la presi\u00f3n de Trump sobre Powell, \u201cLa idea de que la independencia de la Fed est\u00e9 en riesgo, trat\u00e1ndose de la instituci\u00f3n m\u00e1s significativa en la arquitectura financiera global contempor\u00e1nea, es un evento que genera graves riesgos no s\u00f3lo para el d\u00f3lar, sino tambi\u00e9n para el sistema financiero global<\/strong>\u201d. Barclays espera que Trump no llegue a cumplir sus amenazas, pero cree que el euro podr\u00eda subir por encima de los 1,20 d\u00f3lares. De hecho, Goolsbee<\/strong>, presidente de la Fed de Chicago<\/strong>, afirmaba este lunes que cuestionar la independencia de la pol\u00edtica monetaria supondr\u00eda socavar la credibilidad de la Fed<\/strong> y generar efectos negativos en crecimiento y empleo, a la baja, y en inflaci\u00f3n, al alza. En la misma l\u00ednea, el ministro de finanzas franc\u00e9s Eric Lombard advert\u00eda que despedir a Powell, <\/strong>cuyo mandato finaliza en Mayo del 2026, podr\u00eda da\u00f1ar la credibilidad del d\u00f3lar, provocar un repunte del coste de la deuda y desestabilizar la econom\u00eda estadounidense<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En el lado de las <\/strong>pol\u00edticas arancelarias<\/strong> <\/strong>respecto a China<\/strong>, Trump podr\u00eda estar frenando su agresividad<\/strong>, al mostrarse reticente a seguir escalando la guerra comercial<\/strong>, o incluso dispuesto a moderar sus aranceles, ante su negativo impacto en la demanda y la decisi\u00f3n de China de no incrementar adicionalmente su 125% sobre las importaciones estadounidenses. Trump ahora se muestra confiado en un acuerdo que incluya concesiones comerciales y la venta de los activos americanos de TikTok, si bien no parece que por el momento se hayan producido contactos entre Estados Unidos y China. Por su parte, China advert\u00eda este lunes de represalias a pa\u00edses que lleguen a acuerdos con Estados Unidos que supongan un da\u00f1o para los intereses chinos. Asimismo, Estados Unidos impon\u00eda esta semana aranceles de hasta el 3.521% en importaciones solares de cuatro pa\u00edses del Sudeste Asi\u00e1tico<\/strong> tras demostrar un largo an\u00e1lisis que los exportadores de Camboya, Vietnam, Malasia y Tailandia<\/strong> estaban benefici\u00e1ndose injustamente de subsidios p\u00fablicos y vendiendo a Estados Unidos a precios inferiores a su coste de producci\u00f3n, estos cuatro pa\u00edses supusieron en 2024 el 77% de las importaciones de m\u00f3dulos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Este <\/strong>tema est\u00e1 alcanzando cotas de surrealismo extremo, el mi\u00e9rcoles<\/strong> <\/strong>tuvimos declaraciones de Trump en las que dijo que planea ser \u201cmuy amable\u201d con China<\/strong> en cualquier negociaci\u00f3n comercial y que los aranceles bajar\u00e1n si ambos pa\u00edses logran llegar a un acuerdo. Esto pudiera ser una se\u00f1al de que podr\u00eda estar suavizando su postura firme hacia Pek\u00edn en medio de la volatilidad que sufren los mercados<\/strong>. El presidente de Estados Unidos tambi\u00e9n afirm\u00f3 que los aranceles finales sobre China no estar\u00edan \u201cni cerca\u201d del nivel del 145 % establecido<\/strong>. \u201cVan a bajar sustancialmente, pero no ser\u00e1n cero\u201d<\/strong>, dijo Trump. \u201cVamos a ser muy amables y ellos van a ser muy amables, y ya veremos qu\u00e9 pasa\u201d. Estados Unidos tambi\u00e9n dijo que ha logrado \u201cavances significativos\u201d hacia un acuerdo comercial bilateral con India tras las conversaciones entre el vicepresidente JD Vance y el primer ministro indio Narendra Modi<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Estamos viviendo el <\/strong>peor comportamiento de Wall Street<\/strong> (S&P -6,75%, Nasdaq 100 -11,11%, Dow Jones -5,76% en lo que llevamos de 2025 frente al +5% de las bolsas Europeas), <\/strong>de los \u00faltimos 32 a\u00f1os<\/strong>. La crisis de confianza en los activos estadounidenses es muy clara.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Otra se\u00f1al de falta de confianza en Estados Unidos podr\u00eda ser el <\/strong>comportamiento del d\u00f3lar<\/strong> (independientemente de flujos de gobiernos extranjeros vendiendo sus reservas de d\u00f3lares), es la <\/strong>primera vez en 20 a\u00f1os que la moneda americana no act\u00faa de valor refugio<\/strong>, el <\/strong>DXY<\/strong> (\u00edndice del d\u00f3lar frente al resto de divisas globales) lleva una <\/strong>ca\u00edda del 11% en lo que llevamos de a\u00f1o<\/strong>, es la primera vez desde Noviembre del 2002 que el d\u00f3lar no sube en un entorno de ca\u00edda de las Bolsas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El d\u00f3lar ha estado esta semana en niveles de sobreventa frente al resto de divisas globales no vistos desde el 2020<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

                               DXY Index (\u00cdndice del d\u00f3lar) RSI en sobreventa extrema:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado, el frente diplom\u00e1tico estadounidense ha puesto sobre la mesa un <\/strong>acuerdo de paz entre Ucrania y Rusia<\/strong>, que incluye el <\/strong>reconocimiento de la anexi\u00f3n de Crimea y la imposibilidad de Ucrania de entrar a la OTAN<\/strong>. Los negociadores americanos indicaron que les gustar\u00eda ver una respuesta esta semana. <\/strong> <\/strong>El secretario de Estado, Marco Rubio, se\u00f1al\u00f3 que en caso de no obtener una respuesta esta semana, Estados Unidos dejar\u00eda de buscar un acuerdo activamente.<\/strong> Sin embargo, el pacto traspasa las l\u00edneas rojas que marc\u00f3 Ucrania en negociaciones previas, principalmente la no adhesi\u00f3n a la OTAN. Por otro lado, Ucrania y Estados Unidos han firmado un preacuerdo para que el pa\u00eds americano tenga participaci\u00f3n en la extracci\u00f3n de minerales en suelo ucraniano<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana el precio del oro volvi\u00f3 a batir r\u00e9cord hist\u00f3rico alcanzando los 3.424 d\u00f3lares por onza<\/strong>, lo cual refleja los miedos e incertidumbres que imperan en estos momentos en los mercados financieros, aunque los \u00edndices de cr\u00e9dito como el Itraxx Main y el Itraxx XOVER se mantienen a niveles no muy elevados y se alejaban esta semana de sus m\u00e1ximos del \u00faltimo mes los miedos persisten y la incertidumbre con respecto a pol\u00edticas monetarias y arancelarias es m\u00e1ximo a pesar de la moratoria de 90 d\u00edas. Mientras tanto, como dec\u00eda antes, el d\u00f3lar pierde posiciones con respecto a sus principales divisas de referencia<\/strong> y concretamente el yen japon\u00e9s ha pasado la barrera de los 140 yenes por d\u00f3lar<\/strong>, nivel no visto en casi 8 meses. La presi\u00f3n de Trump a Jerome Powell para que baje los tipos y estimule la econom\u00eda aumenta por d\u00edas y ya son muchos los que piensan que el mandatario americano pudiera forzar una salida repentina del presidente de la Fed, esta posibilidad a\u00f1ade m\u00e1s incertidumbre a las Bolsas.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio del oro \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Paridad Yenes\/D\u00f3lar \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Varios indicadores de sentimiento de mercado est\u00e1n en m\u00ednimos de los \u00faltimos a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

AAII Bulls minus Bears \u00faltimos 10 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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NAAIM exposure index (Exposici\u00f3n a Renta Variable americana de los gestores institucionales activos).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Financial Times<\/strong>, Putin estar\u00eda dispuesto a parar los combates si se reconoce la l\u00ednea de frente actual<\/strong>, la que existe hoy, como frontera de facto entre Rusia y Ucrania. Esto implicar\u00eda que las regiones ocupadas actualmente por Rusia, entre ellas Crimea, se quedar\u00edan bajo su control. De hecho en una entrevista con la revista Time Trump<\/strong> ha declarado que ve posible una paz entre Rusia y Ucrania pronto, y dice que no cree que Ucrania sea nunca capaz de incorporarse a la OTAN.<\/p>\n\n\n\n

Anoche China <\/strong>dijo que consideraba ahora exenciones arancelarias a Estados Unidos. <\/strong>El Gobierno chino eval\u00faa la posibilidad de eximir ciertos productos estadounidenses de los aranceles del 125%, impuestos recientemente y entre los que figurar\u00edan los equipos m\u00e9dicos o el alquiler de aeronaves. La iniciativa, que buscar\u00eda mitigar el impacto econ\u00f3mico de la guerra comercial, es interpretada como una se\u00f1al de disposici\u00f3n al di\u00e1logo por parte de Pek\u00edn, cuyo Gobierno exig\u00eda ayer sin ir m\u00e1s lejos la cancelaci\u00f3n total de las tarifas unilaterales con se\u00f1al previa a sentarse a negociar. Estados Unidos, por su parte, podr\u00eda estar sopesando reducir los aranceles hasta niveles del 50-65%, frente al 145% actual, aunque cualquier ajuste depender\u00eda de las negociaciones bilaterales.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Kukies, ministro de finanzas alem\u00e1n<\/strong>, dijo que la Uni\u00f3n Europea implementar\u00e1 contramedidas si no se alcanza un acuerdo comercial con Estados Unidos. Por otra parte, ante la presentaci\u00f3n por parte de Habeck, l\u00edder de los Verdes, de una proyecci\u00f3n actualizada de crecimiento para el pa\u00eds del 0,0% en 2025, dijo que el mayor obst\u00e1culo de Alemania este a\u00f1o es evitar la recesi\u00f3n<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Europa el martes tuvimos <\/strong>declaraciones de Lagarde<\/strong>, afirmando que la guerra comercial de Trump podr\u00eda acabar beneficiando a la Uni\u00f3n Europea<\/strong> al impulsar nuevos acuerdos con terceros pa\u00edses, incluido Mercosur, India e incluso China. A pesar del tono positivo de la reuni\u00f3n Trump-Meloni la semana pasada, a\u00fan no ha habido negociaciones directas entre Lagarde y Trump, los m\u00e1s optimistas creen que en el funeral de ma\u00f1ana del Papa Meloni podr\u00eda aprovechar para sentar a Trump con Von Der Leyen\u2026 aunque no lo veo muy probable\u2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El lunes que viene, 28 de Abril, son las elecciones en Canad\u00e1,<\/strong> pocas veces unas elecciones parlamentarias en Canad\u00e1 han atra\u00eddo la atenci\u00f3n de los analistas financieros<\/strong>, m\u00e1s all\u00e1 de los expertos en ese pa\u00eds norteamericano, pero estos comicios son observados con atenci\u00f3n al producirse en plena ofensiva arancelaria y diplom\u00e1tica de Donald Trump. El presidente de los Estados Unidos, adem\u00e1s de amenazar con duros aranceles a su pa\u00eds vecino, ha llegado a insinuar la posibilidad de anexionar Canad\u00e1<\/strong>. Esa ret\u00f3rica, sin embargo, se ha atenuado desde que Mark Carney<\/strong> asumiera el cargo de primer ministro en sustituci\u00f3n de Justin Trudeau el mes pasado. De cara a los comicios, el exgobernador del Banco de Inglaterra y l\u00edder del Partido Liberal es el gran favorito en las encuestas. Pese a esa relajaci\u00f3n, Trump tiene una clara influencia en la campa\u00f1a. De hecho, su presi\u00f3n ha disparado el apoyo a los liberales, que muestran una actitud m\u00e1s desafiante ante la Casa Blanca. Esas idas y venidas tienen su reflejo en el d\u00f3lar canadiense y la Bolsa de Toronto. Tras la victoria de Trump en noviembre de 2024, la divisa baj\u00f3 de 0,72 a 0,69 d\u00f3lares, pero se ha recuperado al mismo nivel. Sin embargo, desde comienzo de a\u00f1o se ha depreciado un 5,8% con el euro. En cuanto al \u00edndice S&P\/TSX de la Bolsa de Toronto, est\u00e1 plano en lo que llevamos de a\u00f1o, frente a la ca\u00edda del 6,75%% del S&P 500. Los analistas de ING<\/strong> indican que el mercado anticipa volatilidad en el d\u00f3lar canadiense para la pr\u00f3xima semana. En su opini\u00f3n, si hay sorpresa y ganan los conservadores, podr\u00eda haber un rally de esa moneda al esperar un mejor entendimiento con Trump<\/strong>. Lo l\u00f3gico, si vence Carney, es que la divisa canadiense siga una senda paralela al d\u00f3lar estadounidense<\/strong>. Un 20% del PIB de Canad\u00e1 depende de las exportaciones a su vecino del sur<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0S&P\/Toronto Stock Exchange Composite Index 2025.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Ayer en Alemania<\/strong> se public\u00f3 la encuesta de confianza empresarial IFO de abril con un tono positivo<\/strong> respecto a las expectativas, situaci\u00f3n empresarial 86,9 frente al 85,2 esperado y 86,7 anterior, situaci\u00f3n actual 86,4 por encima del 85,4 esperado y 85,7 anterior, y expectativas 87,4 mejor que el 85,0 esperado y 87,7 anterior. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Fondo Monetario Internacional alertaba este martes de la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda mundial. <\/strong>El FMI<\/strong> prev\u00e9 un crecimiento mundial del +2,8% en 2025, 4 d\u00e9cimas menos que sus previsiones de +3,2% de enero<\/strong>, y del +3% en 2026. Destaca la revisi\u00f3n a la baja de las previsiones de crecimiento en Estados Unidos respecto a lo estimado en enero, <\/strong>-0,9% en 2025 y -0,4% en 2026 hasta +1,8% y +1,7%, aunque sin mostrar recesi\u00f3n, le dan una probabilidad del 37% frente al 25% que preve\u00edan en Enero. En cuanto a la inflaci\u00f3n, el FMi revisa al alza, un 1% m\u00e1s hasta el 3%.<\/strong> En cualquier caso, la evoluci\u00f3n final depender\u00e1 del resultado de las negociaciones comerciales. Por lo que respecta a la Eurozona<\/strong>, revisa a la baja un -0,2% el crecimiento de 2025 y el de 2026 hasta +0,8% y +1,2% respectivamente<\/strong>, donde destaca Alemania<\/strong> (-0,3% para 2025 y -0,2% para 2026, hasta 0% y +0,9% respectivamente) y sorprende las expectativas para Espa\u00f1a<\/strong> cuyo PIB revisa al alza en un +0,2% en 2025 hasta +2,5% y mantiene sin cambios 2026 en +1,8%. Las econom\u00edas emergentes ven su PIB rebajado en un 0,5% para 2025 y en un 0,4% para el 2026, hasta +3,7% y +3,9% respectivamente. Reducen sus previsiones del crecimiento de China, en un -0,6% en 2025 y -0,5% en 2026 hasta +4% para los dos a\u00f1os. Tambi\u00e9n es rese\u00f1able M\u00e9xico<\/strong> que ha visto c\u00f3mo el FMI ha pasado de estimar un crecimiento del +1,4% en 2025 a una contracci\u00f3n de su PIB del -0,3%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cEl panorama ha cambiado. Estamos entrando en una nueva era en la que el sistema econ\u00f3mico global que ha funcionado durante los \u00faltimos ochenta a\u00f1os se ha reiniciado\u201d. Son las palabras del economista jefe del Fondo Monetario Internacional, Pierre-Olivier Gourinchas, que el martes dej\u00f3 claro que \u201ctodos los pa\u00edses se han visto negativamente afectados\u201d por el conflicto arancelario. La econom\u00eda global entra en una fase de fuerte desaceleraci\u00f3n debido al impacto de la guerra comercial desatada por la Casa Blanca, as\u00ed como por un aumento de los riesgos geopol\u00edticos, que han llevado los niveles de incertidumbre a cotas r\u00e9cord desde la Guerra Fr\u00eda y que amenazan con truncar la lenta senda de la recuperaci\u00f3n iniciada tras la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

El PIB mundial avanzar\u00e1 este a\u00f1o medio punto porcentual menos de lo que el FMI estimaba hace tan solo tres meses<\/strong>, como consecuencia del r\u00e1pido empeoramiento del mapa comercial y la prolongaci\u00f3n de conflictos armados<\/strong>, especialmente en referencia a Ucrania y Palestina. En esta coyuntura, en opini\u00f3n del FMI, \u201clo fundamental es asegurar que las expectativas de inflaci\u00f3n se mantengan estables, que todos sigan convencidos de que los bancos centrales har\u00e1n lo necesario para que la inflaci\u00f3n vuelva a sus objetivos de forma sostenible<\/strong>\u201d. Aun lejos de pretender enviar un mensaje alarmista, Gourinchas pidi\u00f3 a los bancos centrales que est\u00e9n preparados para intervenir y evitar una crisis financiera. \u201cCuentan con instrumentos para lograrlo\u201d. Insisti\u00f3 en que \u201cla pol\u00edtica monetaria deber\u00e1 seguir siendo \u00e1gil y responder endureciendo las pol\u00edticas cuando reaparezcan las presiones inflacionarias y flexibiliz\u00e1ndolas cuando la demanda sea d\u00e9bil\u201d. Adem\u00e1s, y aunque evit\u00f3 hacer una cr\u00edtica directa al presidente de Estados Unidos, Donald Trump, el economista jefe del FMI lanz\u00f3 ayer un salvavidas al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell: \u201cLos bancos centrales deben mantener su credibilidad y parte de ella se basa en su independencia\u201d. El comentario se produce en una semana clave en la que los ataques de Trump contra Powell han arreciado, amenazando con destituirlo si no cede a las presiones del presidente estadounidense para que la Reserva Federal acelere la desescalada de los tipos de inter\u00e9s. Mientras, el banco central estadounidense resiste la ofensiva de la Casa Blanca, a la espera de que se concreten los efectos econ\u00f3micos de la guerra arancelaria. El FMI apoy\u00f3 ayer la estrategia de la Fed, a sabiendas de que el entorno pol\u00edtico y econ\u00f3mico puede cambiar en cualquier momento. De hecho, Gourinchas insisti\u00f3 en que \u201clas perspectivas de crecimiento podr\u00edan mejorar de inmediato si los pa\u00edses flexibilizan su actual pol\u00edtica comercial y promueven un nuevo entorno claro y estable\u201d, lo que se traduce en otra cr\u00edtica velada a la ca\u00f3tica puesta en escena de Trump y sus constantes cambios de gui\u00f3n en la guerra comercial. El FMI alert\u00f3 tambi\u00e9n de que la agenda proteccionista estadounidense, con las consiguientes r\u00e9plicas por parte del resto de pa\u00edses \u2013especialmente China-, ha disparado la inestabilidad financiera en un entorno ya complicado, con una sobrevaloraci\u00f3n de activos y un alto endeudamiento de las econom\u00edas mundiales. En opini\u00f3n del FMI, la correcci\u00f3n de los mercados burs\u00e1tiles y de los bonos soberanos podr\u00eda no haber tocado fondo, en la medida en que queda margen para \u201cm\u00e1s reajustes\u201d si empeoran las perspectivas a cuenta de una mayor tensi\u00f3n geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s de hacer un llamamiento al di\u00e1logo y la v\u00eda diplom\u00e1tica para resolver las disputas comerciales, el Fondo Monetario Internacional propuso atajar estas debilidades del sistema mediante el refuerzo de las infraestructuras de mercado, de la supervisi\u00f3n y regulaci\u00f3n del sector financiero y de las herramientas de resoluci\u00f3n de crisis y de provisi\u00f3n de liquidez en casos de emergencia. El FMI insisti\u00f3 en \u201csalvaguardar la soberan\u00eda monetaria y fortalecer los marcos de pol\u00edtica monetaria\u201d, as\u00ed como protegerse de la volatilidad excesiva de los flujos de capital y adoptar un tratamiento fiscal para los criptoactivos que \u201cno sea ambiguo\u201d. Tambi\u00e9n propuso incluir los riesgos geopol\u00edticos en los test de estr\u00e9s de la banca y, por supuesto, reducir la deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a datos macroecon\u00f3micos <\/strong>esta semana lo m\u00e1s importante han sido los datos de confianza empresarial (PMI), <\/strong>que dejaron se\u00f1ales mixtas tanto en Estados Unidos como en Europa, clara muestra de la incertidumbre que se vive a nivel global como consecuencia de la guerra arancelaria.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En la zona euro, el PMI compuesto cedi\u00f3 ocho d\u00e9cimas hasta 50,1, aguantando a\u00fan en territorio de expansi\u00f3n. <\/strong>Este peor comportamiento vino explicado por el componente de servicios que retrocedi\u00f3 hasta niveles de 49,7, muy por debajo del 50,5 previsto y del 51 previo<\/strong>. M\u00e1s a\u00fan, es la primera vez que se ubica por debajo del umbral de 50 desde noviembre 2024. Por el lado de las manufacturas, el indicador sorprendi\u00f3 ligeramente al alza al situarse en 48,7, una d\u00e9cima por encima del dato de marzo. En Estados Unidos, el indicador compuesto cay\u00f3 fuertemente hasta 51,2 desde el 53,5 correspondiente a marzo. <\/strong>Al igual que en la zona euro, esta ca\u00edda estuvo explicada mayormente por los servicios<\/strong> que corrigieron hasta niveles de 51,5, muy por debajo del 54,4 anterior y del 52,6 estimado<\/strong>. Por el lado m\u00e1s positivo, las manufacturas sorprendieron al alza al situarse en 50,7 frente al 49 previsto o el 50,2 de marzo.<\/p>\n\n\n\n

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El \u2018shock\u2019 comercial de Trump golpea la econom\u00eda global. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, la econom\u00eda mundial ha ido tambale\u00e1ndose por distintas vicisitudes: la crisis financiera; la guerra comercial de Donald Trump contra China durante su primer mandato; la pandemia; la inflaci\u00f3n pospand\u00e9mica; la invasi\u00f3n rusa de Ucrania; la guerra en Oriente Medio; y ahora la guerra comercial de Trump II, con la intenci\u00f3n de \u201chacer estallar la econom\u00eda mundial por diversi\u00f3n\u201d, que ha llevado los aranceles de EEUU a niveles no vistos en m\u00e1s de un siglo, y posiblemente a niveles a\u00fan mayores si se reimponen los \u201caranceles rec\u00edprocos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La tarea del FMI<\/strong> es comprender las posibles implicaciones de este shock innecesario para la econom\u00eda mundial. En su \u00faltimo informe de perspectivas (World Economic Outlook<\/strong>) hace todo lo posible por entenderlo. Esto no significa que lo consiga. Nadie lo hace. M\u00e1s all\u00e1 de las fragilidades heredadas de las turbulencias anteriores y la habitual ignorancia sobre el funcionamiento de nuestra compleja econom\u00eda global, todos nos enfrentamos a la enorme dificultad de no tener ni idea de qu\u00e9 ser\u00e1 lo pr\u00f3ximo que haga Trump ni de c\u00f3mo responder\u00e1n los dem\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

Como resultado, la mayor realidad que podemos identificar, aparte de los aranceles prohibitivos impuestos entre EEUU y China, es el enorme nivel de incertidumbre. Esto, en s\u00ed mismo, resulta econ\u00f3micamente paralizante. De hecho, una de las muchas realidades deprimentes de la administraci\u00f3n Trump es su incapacidad para comprender que, en una sociedad libre, la funci\u00f3n m\u00e1s importante del Gobierno es reducir la incertidumbre, no hacer todo lo posible por aumentarla.<\/p>\n\n\n\n

Pensemos en el tel\u00f3n de fondo de la crisis de Trump. Como se\u00f1ala Pierre-Olivier Gourinchas, asesor econ\u00f3mico del FMI, en su pr\u00f3logo al informe, \u201cla econom\u00eda global mostr\u00f3 una sorprendente resiliencia durante las graves crisis de los \u00faltimos cuatro a\u00f1os\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n ha ca\u00eddo desde m\u00e1ximos. El \u00edndice de desempleo tambi\u00e9n ha retrocedido a los niveles prepandemia. El crecimiento mundial volvi\u00f3 a situarse en torno al 3%, inferior al pasado, pero al menos respetable, mientras que la producci\u00f3n se acerc\u00f3 a su potencial. Sin embargo, muchas econom\u00edas tambi\u00e9n se mantuvieron por debajo de las tendencias prepand\u00e9micas. EEUU fue la mayor excepci\u00f3n al alza. La situaci\u00f3n estaba mejorando, aunque tambi\u00e9n hab\u00eda importantes fragilidades. En muchos pa\u00edses, la inflaci\u00f3n a\u00fan no se ha consolidado en su objetivo. Los niveles de deuda p\u00fablica y los d\u00e9ficits son, por lo general, elevados, en gran medida como resultado de los esfuerzos por amortiguar las perturbaciones previas. Los tipos de inter\u00e9s tambi\u00e9n se encuentran en niveles elevados.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, hoy en d\u00eda es mucho m\u00e1s dif\u00edcil utilizar la pol\u00edtica fiscal o monetaria para amortiguar los impactos. No es de extra\u00f1ar que se est\u00e9n revisando a la baja las previsiones de crecimiento. Como tampoco lo es que Trump le declarara la guerra a Powell en la Reserva Federal. Este \u00faltimo tiene raz\u00f3n en mostrarse firme. Recuerdo lo devastadores que fueron los ciclos inflacionarios de la d\u00e9cada de 1970 y c\u00f3mo afectaron a la confianza. No necesitamos que la historia se repita en nuestra fr\u00e1gil econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n\n

El FMI explica tambi\u00e9n c\u00f3mo los aranceles elevados tienen un impacto en la oferta de los pa\u00edses que los imponen, lo que reduce la productividad y aumenta los costes unitarios. Los que se ven afectados se enfrentan a un shock negativo de la demanda al disminuir la demanda de exportaciones, lo que ejerce una presi\u00f3n a la baja sobre los precios.<\/p>\n\n\n\n

Incertidumbre y demanda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como dice el informe del FMI \u201cen ambos casos, la incertidumbre comercial deteriora la demanda, ya que las empresas y los hogares responden posponiendo la inversi\u00f3n y el gasto, y este efecto puede empeorar por el endurecimiento de las condiciones financieras y el aumento de la volatilidad de los tipos de cambio\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La \u201cprevisi\u00f3n de referencia\u201d del WEO se basa en las medidas anunciadas a 4 de abril. En el estudio se afirma que \u201cse prev\u00e9 que el crecimiento mundial caiga con esta opci\u00f3n desde un 3,3% estimado en 2024 hasta un 2,8% en 2025, antes de recuperarse hasta el 3% en 2026. Esto es inferior a las previsiones del WEO de enero de 2025, de 0,5 puntos porcentuales para 2025 y 0,3 puntos porcentuales para 2026, con revisiones a la baja para casi todos los pa\u00edses\u201d. Esta previsi\u00f3n omite el impacto de los cambios desde el 4 de abril. El 9 de abril, por ejemplo, Trump anunci\u00f3 una pausa de 90 d\u00edas en las tasas arancelarias m\u00e1s altas sobre muchos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, se aumentaron los aranceles a los productos chinos, mientras que se mantuvo el m\u00ednimo del 10% a todos los pa\u00edses. China contraatac\u00f3. Dos d\u00edas despu\u00e9s, EEUU anunci\u00f3 que eximir\u00eda muchos dispositivos electr\u00f3nicos. El 12 de abril, China volvi\u00f3 a aumentar los aranceles sobre los productos estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

El 14 de abril \u2013fecha l\u00edmite para el WEO, seg\u00fan el informe\u2013 \u201cel arancel efectivo de EEUU sobre los productos chinos era del 115%, mientras que el impuesto por China sobre los productos de EEUU ascend\u00eda al 146%, y el tipo arancelario efectivo global de EEUU sobre el mundo se situaba en torno al 25%, frente a menos del 3% en enero de 2025\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, estamos ante una econom\u00eda mundial que se enfrenta a enormes riesgos a la baja: un enorme desacoplamiento de las superpotencias; presi\u00f3n tanto de EEUU como de China para elegir entre ellas; grave p\u00e9rdida de confianza en la sensatez de EEUU y, por tanto, huida del d\u00f3lar; crisis fiscales y financieras; trastornos financieros y econ\u00f3micos en los pa\u00edses emergentes y en desarrollo en un mundo en el que la ayuda oficial disminuye r\u00e1pidamente; profundas crisis econ\u00f3micas y humanitarias; inestabilidad social y pol\u00edtica exacerbada; e incluso guerras importantes.<\/p>\n\n\n\n

Como es l\u00f3gico, el FMI no puede analizar las implicaciones geopol\u00edticas del posible desmembramiento del mundo integrado que el propio EEUU cre\u00f3 en las \u00faltimas ocho d\u00e9cadas. Pero la cuesti\u00f3n es si puede evitarse el alcance total de estos riesgos a la baja. Se apunta a la posibilidad de que el miedo lleve a la gente a dar un paso atr\u00e1s y as\u00ed dar forma a un nuevo orden mundial. Es posible, por ejemplo, que China se d\u00e9 cuenta por fin de que no puede depender de la demanda mundial para tirar de su enorme econom\u00eda. Si por fin se orienta hacia una econom\u00eda basada en la demanda interna, al menos podr\u00e1 mitigar la crisis mundial. Tambi\u00e9n es posible que EEUU abandone su nostalgia por una econom\u00eda manufacturera que nunca recuperar\u00e1 y se oriente hacia pol\u00edticas comerciales m\u00e1s mesuradas. No soy optimista. Pero tengo esperanzas. No podemos permitirnos seguir en la senda del desastre econ\u00f3mico y pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos, y no otros, ser\u00e1 el que m\u00e1s sufra sus errores econ\u00f3micos. Chris Giles. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Es hora de jubilar la frase: \u201cCuando EEUU estornuda, el resto del mundo se resfr\u00eda\u201d. Se dice que se utiliz\u00f3 por primera vez en relaci\u00f3n con la Francia napole\u00f3nica, pero la expresi\u00f3n perdi\u00f3 su valor despu\u00e9s de Waterloo. Donald Trump est\u00e1 a punto de destruir su equivalente moderno.<\/p>\n\n\n\n

En pol\u00edtica exterior, la decisi\u00f3n del presidente de dejar de ser un aliado fiable que ofrezca garant\u00edas de seguridad fiables supone un cambio s\u00edsmico. Garantiza que otros pa\u00edses estar\u00e1n menos dispuestos ahora a aceptar las exigencias estadounidenses. Pero es en el frente econ\u00f3mico donde es m\u00e1s probable que la arrogancia se traduzca en humildad para un pa\u00eds que hace tiempo que perdi\u00f3 su estatus de mayor productor mundial de bienes y servicios.<\/p>\n\n\n\n

No es solo que la mano negociadora de Trump con los aranceles sea mucho m\u00e1s d\u00e9bil de lo que imagina. Es que el resto del mundo controla el 85% de la econom\u00eda global y ya no tiene que seguir lo que haga EEUU. Siempre que prevalezcan las cabezas fr\u00edas en el comercio mundial, los exaltados de la Casa Blanca no dominar\u00e1n el panorama. Este siglo, la cuota de Estados Unidos en las importaciones mundiales de bienes ha ca\u00eddo del 19% al 13%, seg\u00fan cifras del Banco Mundial.<\/p>\n\n\n\n

Estas cifras probablemente infravaloran la verdadera importancia del pa\u00eds, porque las importaciones y exportaciones a lo largo de las cadenas de suministro a menudo terminan como demanda final estadounidense (por ejemplo, si las bater\u00edas chinas se suministran a veh\u00edculos el\u00e9ctricos europeos y son compradas por estadounidenses), pero su peso en el comercio mundial sin duda est\u00e1 disminuyendo. La Casa Blanca podr\u00eda tratar de generar una sensaci\u00f3n de dominio econ\u00f3mico mundial, haciendo que otros pa\u00edses se alineen por temor a las consecuencias. Pero lo que este siglo nos ha ense\u00f1ado es que pocas crisis son realmente globales.<\/p>\n\n\n\n

Globalizaci\u00f3n incompleta<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Sin duda, pocas econom\u00edas salieron indemnes de la crisis financiera mundial o de la pandemia del Covid. Pero ha habido muchas m\u00e1s crisis econ\u00f3micas localizadas que no contagiaron al resto del mundo. El Brexit y el episodio de Liz Truss se limitaron a Reino Unido. La eurozona soport\u00f3 el enorme embate de su crisis de deuda soberana de 2010-12. S\u00f3lo Europa sufri\u00f3 la escasez de gas natural y las subidas de precios tras la invasi\u00f3n rusa de Ucrania. La globalizaci\u00f3n dista mucho de ser completa.<\/p>\n\n\n\n

EEUU es una naci\u00f3n soberana y libre de destruir su parte en el sistema econ\u00f3mico mundial basado en normas que \u00e9l mismo cre\u00f3. Pero al establecer aranceles elevados y cambiar repentinamente de opini\u00f3n, sembrar el miedo entre los inmigrantes y socavar la eficacia del gobierno estadounidense, las pol\u00edticas golpear\u00e1n con m\u00e1s fuerza en casa.<\/p>\n\n\n\n

El choque estanflacionario que supone la generaci\u00f3n de enormes incertidumbres en los negocios y precios de los bienes importados m\u00e1s altos pone a la Reserva Federal en un aprieto. Est\u00e1 luchando por articular si debe preocuparse m\u00e1s por el aumento del desempleo o por el de los precios. Pero los efectos inflacionistas de los aranceles de Trump afectan sobre todo a EEUU. Otros pa\u00edses que se enfrentan a un shock de demanda pueden simplemente compensarlo con una pol\u00edtica m\u00e1s laxa.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, habr\u00e1 algunos da\u00f1os colaterales. Los pa\u00edses con un elevado peso de las exportaciones en el PIB y con EEUU como socio comercial muy importante \u2013pensemos en Canad\u00e1 y M\u00e9xico\u2013 son m\u00e1s vulnerables. Las econom\u00edas m\u00e1s peque\u00f1as que exportan alimentos y productos b\u00e1sicos como camisetas a EEUU es probable que se vean muy afectadas. Pero cuando los economistas calibran sus modelos y observan las realidades subyacentes, es EEUU el que parece d\u00e9bil. Consensus Economics, que coteja las previsiones del sector privado, muestra que los economistas esperan de media que la econom\u00eda estadounidense crezca casi un punto porcentual menos en 2025 que en el momento de la toma de posesi\u00f3n de Trump, y 2026 no parece mucho mejor. Las previsiones sobre el PIB de la eurozona y China se han recortado mucho menos.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana, los ministros de Econom\u00eda y los gobernadores de los bancos centrales se reunir\u00e1n en Washington con motivo de las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial. En estas reuniones suele haber un pa\u00eds que se ha ganado el estatus de paria. No cabe duda de que este a\u00f1o los dedos se\u00f1alar\u00e1n a EEUU. La \u00fanica cuesti\u00f3n es lo educados que decidan ser los dem\u00e1s pa\u00edses. Pero los problemas econ\u00f3micos de EEUU son suyos. Cuando se pegue un tiro en el pie, ser\u00e1 EEUU quien se desangre.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El FMI alerta del impacto arancelario. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar. Profesor de Econom\u00eda. Director del Observatorio Econ\u00f3mico de la Universidad Francisco de Vitoria<\/strong>.<\/h1>\n\n\n\n

El FMI, en su revisi\u00f3n de previsiones econ\u00f3micas, ha rebajado el crecimiento previsto para el conjunto mundial en varias d\u00e9cimas, debido al impacto negativo de la guerra comercial desatada por Estados Unidos, cuyas consecuencias pueden tener un impacto muy perjudicial para el conjunto de la econom\u00eda mundial. Es cierto que dicho impacto lo limita el FMI con una lejana posibilidad de recesi\u00f3n, pero que si la confrontaci\u00f3n escalase de manera m\u00e1s intensa y hubiese efectos de segunda ronda en precios en Estados Unidos y la respuesta del resto de pa\u00edses fuese con una elevaci\u00f3n intensa de aranceles, todav\u00eda podr\u00eda bajar m\u00e1s dicho crecimiento econ\u00f3mico mundial y, con ello, el empleo.<\/p>\n\n\n\n

Es m\u00e1s, el FMI habla de cr\u00edtica coyuntura internacional<\/strong>. De esta forma, rebaja el crecimiento mundial en medio punto para 2025 y en tres d\u00e9cimas para 2026.<\/strong> En Estados Unidos, la rebaja para 2025 es de casi un punto<\/strong>, afectando menos a la eurozona, dos d\u00e9cimas. En el caso de Espa\u00f1a<\/strong>, por su menor exposici\u00f3n en comercio exterior con Estados Unidos, mejora la estimaci\u00f3n en dos d\u00e9cimas para 2025 y la deja igual para 2026<\/strong>. De hecho, es tal la incertidumbre generada que aunque se contemple la pausa el FMI no modifica sustancialmente sus previsiones globales, aunque s\u00ed los componentes del crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Como escrib\u00eda hace unos d\u00edas en estas p\u00e1ginas, la err\u00e1tica pol\u00edtica econ\u00f3mica de Trump, m\u00e1s bien de la parte mala de su pol\u00edtica econ\u00f3mica, la guerra arancelaria, que, de momento, es la \u00fanica que ha puesto en marcha, pues frivolidades aparte de Musk, no ha acometido todav\u00eda realmente una reducci\u00f3n profunda del gasto ni ha tomado decisiones claras en cuanto a la necesaria rebaja de impuestos, est\u00e1 generando una incertidumbre en la econom\u00eda que puede acarrear graves consecuencias para el crecimiento econ\u00f3mico mundial.<\/p>\n\n\n\n

Eso la econom\u00eda lo nota, tal y como recoge el FMI en sus previsiones, y junto al empobrecimiento que sufrir\u00e1 EEUU v\u00eda incremento de precios, la actividad econ\u00f3mica general de dicho pa\u00eds se puede resentir, debido a la necesidad de aplicar una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s dura, o, al menos, con inferior flexibilidad a la prevista hasta hace unos meses, al tiempo que las expectativas empeoran y pueden retraer la actividad, junto a la p\u00e9rdida de poder adquisitivo. Eso es lo que ha venido a decir el presidente de la Reserva Federal, Powell, que ha dicho que ir\u00e1n adecu\u00e1ndose al impacto que puedan tener los aranceles en los precios.<\/p>\n\n\n\n

De la misma manera, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha mostrado su preocupaci\u00f3n por los efectos que pueda tener la guerra arancelaria. De esta manera, prev\u00e9 que la econom\u00eda europea se resentir\u00e1 y mermar\u00e1 su crecimiento en tres d\u00e9cimas, con un alza de la inflaci\u00f3n media que puede llegar a ser de medio punto, aunque a medio plazo pueda moderarse por la menor actividad econ\u00f3mica inherente al empobrecimiento arancelario.<\/p>\n\n\n\n

Del mismo modo, ha asegurado que si la UE responde ojo por ojo <\/em>a los aranceles de Trump, la ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica en la UE puede ser de medio punto. En ese sentido, parece ir la continuaci\u00f3n en la rebaja de tipos que aplic\u00f3 el BCE la semana pasada, donde pesa el miedo a una mayor desaceleraci\u00f3n, pese a no haber logrado alcanzar el objetivo de precios del 2%.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, el FMI dibuja una desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda mundial, a ambos lados del Atl\u00e1ntico, junto con una elevaci\u00f3n de los precios, todo ello fruto de la guerra comercial, que parec\u00eda superada y dejada en el pasado, que tuvo un primer intento de resucitar en 2018, en el primer mandato de Trump, y que ahora parece volver con toda su fuerza empobrecedora, am\u00e9n de aplicarse con una incertidumbre creciente, como si se estuviese regateando en el rastro, impropio de la seriedad que precisa la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que nunca ha dejado de haber aranceles, pero desatar una guerra comercial como la que parece que se est\u00e1 gestando hac\u00eda mucho tiempo que no pasaba.<\/p>\n\n\n\n

Por tanto, ese escenario es uno de los peores que puede tener la econom\u00eda: un bajo crecimiento que nos lleve al estancamiento o a la recesi\u00f3n, con un alto nivel de precios, es decir, el temido supuesto de la estanflaci\u00f3n. Si este escenario se consolida, el empobrecimiento internacional puede convertirse en estructural e ir m\u00e1s all\u00e1 de lo previsto ahora por el FMI.<\/p>\n\n\n\n

 <\/h1>\n\n\n\n

Despotismo arancelario. Santiago Eguidazu. Economista y T\u00e9cnico Comercial del Estado.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los espasmos arancelarios del presidente de los Estados Unidos de Am\u00e9rica han destruido riqueza, socavado la credibilidad y el liderazgo internacional de ese pa\u00eds<\/strong>, expuesto sus verg\u00fcenzas como mayor deudor del mundo, y alarmado a todos aquellos que hab\u00edan alimentado incomprensibles expectativas sobre la bondad de sus ideas econ\u00f3micas. Con todo, eso no es lo m\u00e1s preocupante de lo que denomino despotismo arancelario; lo grave no radica en el adjetivo, sino en la elevada probabilidad de que el sustantivo que lo precede nos depare vivencias mucho m\u00e1s desagradables, y generalizables a otras esferas de la acci\u00f3n de gobierno.<\/p>\n\n\n\n

El despotismo arancelario es una nueva forma de entender el comercio que corrompe<\/strong>, y de alguna forma niega, los fundamentos conforme a los cuales esa actividad forjadora de la individualidad humana se ha desarrollado durante milenios, a saber: el reconocimiento de la mutua necesidad por las partes que intervienen en una relaci\u00f3n comercial; la predisposici\u00f3n natural del hombre al conocimiento y su apertura al cambio y a la innovaci\u00f3n (\u201cEl comercio cura los prejuicios destructores\u201d, apunta Montesquieu en Del Esp\u00edritu de las Leyes); la idea de que en toda relaci\u00f3n comercial debe existir una proporci\u00f3n y una impl\u00edcita justicia (pues, en caso contrario, la relaci\u00f3n se limitar\u00e1 a alg\u00fan trato fortuito o espor\u00e1dico), y, por \u00faltimo, aunque hay muchos otros, la importancia del cumplimiento de las promesas.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que las ideas de proporci\u00f3n y justicia en el \u00e1mbito del comercio (y de actividades afines como la industrializaci\u00f3n o la seguridad estrat\u00e9gica) han ido cambiando con el paso de los siglos, y m\u00e1s aceleradamente en las \u00faltimas cinco d\u00e9cadas como consecuencia de la especializaci\u00f3n y complejidad de las relaciones econ\u00f3micas, y de la irrupci\u00f3n exponencial de la tecnolog\u00eda en la vida de las personas y empresas; y no digamos lo que entendemos ahora por promesa, cuya fuerza moral ha devenido en mera expectativa.<\/p>\n\n\n\n

Pero eso no obsta para que, de extenderse, este nuevo despotismo \u2013como el despotismo \u201cdemocr\u00e1tico\u201d que lo inspira y favorece\u2013 pueda demoler un pilar esencial de nuestras civilizaciones. El propio Montesquieu tambi\u00e9n escribi\u00f3 que el efecto natural del comercio es la paz; y, junto con ella, como ha sido el caso, el crecimiento material y espiritual de las sociedades que hemos pacientemente construido.<\/p>\n\n\n\n

Una misma inquietud<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La base intelectual de la democracia representativa se gest\u00f3, en poco menos de un siglo, en las mentes de Montesquieu (Del Esp\u00edritu de las Leyes, 1748), Constant (en su discurso en el Ateneo de Par\u00eds en 1819, que podemos resumir bajo el t\u00edtulo La libertad de los modernos) y Tocqueville (La democracia en Am\u00e9rica I, 1835). Los tres compart\u00edan una misma inquietud, aunque hab\u00edan llegado a la misma por diferentes caminos; esto es, la posibilidad de que los incipientes reg\u00edmenes democr\u00e1ticos que a trancas y barrancas se instalaban en Estados Unidos y en la propia Francia (en Inglaterra ya lo hab\u00edan hecho) engendraran un d\u00eda, como consecuencia del pujante igualitarismo, del rechazo social a la diferencia y del advenimiento de un \u201cvivo amor por la independencia individual\u201d (Constant), modelos de sociedad proclives a aceptar nuevas formas de despotismo. En efecto, a Tocqueville le preocupaba que los ciudadanos se ensimismaran en su inter\u00e9s privado y descuidaran la cosa p\u00fablica; que eso les nublara la mente hasta el punto de enajenar su voluntad y dejar de ser due\u00f1os de s\u00ed mismos.<\/p>\n\n\n\n

En esta sociedad adocenada podr\u00eda un d\u00e9spota manipulador acceder a una forma de poder ya superada, prometiendo a los ciudadanos un c\u00f3modo bienestar y una gesti\u00f3n efectiva con base en un discurso convincente y atractivo (make America great again… taking billions from tariffs… creating remunerative industrial jobs for the american people…).<\/p>\n\n\n\n

Constant pensaba que esta amenaza se acrecentar\u00eda particularmente en los grandes pa\u00edses (pues cuanto mayor la poblaci\u00f3n, menor el peso o incentivo de los agentes en una eventual acci\u00f3n colectiva), y en las sociedades m\u00e1s desarrolladas, al disponer estas de una notable capacidad de producir bienestar con el que atrapar la voluntad de los individuos. Estos, perdidos en la multitud de la masa y el reba\u00f1o, y entregados a los gozos materiales y sensoriales que la riqueza pod\u00eda procurar, ser\u00edan as\u00ed pieza f\u00e1cil de cobrar para un despotismo de relato vano y apariencia democr\u00e1tica.<\/p>\n\n\n\n

A los americanos y a los europeos, y a todos aquellos que siguen creyendo \u2013pese a sus vicios\u2013 en la democracia representativa (un pilar esencial que diferencia a nuestra cultura de otras), nos interesa que el rumbo que est\u00e1 tomando la pol\u00edtica americana cambie cuanto antes. Nuestros tres fil\u00f3sofos dejaron escritas sus recomendaciones. En primer lugar, la descentralizaci\u00f3n del poder como forma de buscar un equilibrio din\u00e1mico entre libertad\/inter\u00e9s individual y participaci\u00f3n pol\u00edtica; y, sobre todo, de obstaculizar la tendencia natural del d\u00e9spota a abolir de facto la separaci\u00f3n de poderes; y, conseguir as\u00ed, como ir\u00f3nicamente apunt\u00f3 Constant, liberarlo de tantas responsabilidades: \u201cHay mazas demasiado pesadas para la mano del hombre\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En segundo t\u00e9rmino, el asociacionismo pol\u00edtico, que para Toc-queville era un rasgo fundacional de la democracia norteamericana: \u201cUna asociaci\u00f3n pol\u00edtica, industrial, comercial o incluso cient\u00edfica y literaria, equivale a un ciudadano ilustrado y poderoso al que no se puede sojuzgar a voluntad ni oprimir en silencio, y que, al defender sus derechos particulares contra las exigencias del poder, salva las libertades comunes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El tercero es la prensa libre; independiente de cualquier relato construido sobre una realidad que s\u00f3lo el poder vive. La independencia de la justicia y el respeto de las reglas, que se hacen m\u00e1s necesarios a medida que el gobernante se vuelve m\u00e1s activo, prepotente y poderoso, y \u201clos particulares m\u00e1s indolentes y desvalidos\u201d, culminan la lista.<\/p>\n\n\n\n

Estructura democr\u00e1tica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En las p\u00e1ginas finales del segundo volumen de La democracia en Am\u00e9rica, el arist\u00f3crata se muestra optimista, pues no duda que la nueva estructura democr\u00e1tica de la sociedad norteamericana proporcionar\u00e1 \u201cnuevas armas a cada generaci\u00f3n que quiera luchar por la libertad de los hombres\u201d. Creo que ten\u00eda raz\u00f3n. \u00c9l no pod\u00eda imaginar, por ejemplo, la fuerza disuasoria de los votos de los mercados (especialmente, el de deuda) o la extremada interpenetraci\u00f3n de las relaciones econ\u00f3micas que unen a los pa\u00edses mucho m\u00e1s de lo que sus audaces l\u00edderes estiman. O los brotes verdes que a diario vemos surgir en aquellas universidades norteamericanas que defienden sus modelos de ense\u00f1anza y diversidad; o los bufetes de abogados que no se pliegan a las intimidaciones del poder y se niegan a pagar peajes que las retroalimenten; o medios de comunicaci\u00f3n y analistas que deploran con argumentos la falta de veracidad del relato oficial; o empresarios y banqueros que advierten de los dislates y falta de fundamentos de las inestables pol\u00edticas econ\u00f3mica y arancelaria de la nueva administraci\u00f3n; o presidentes de organismos financieros que defienden no su puesto sino la importancia de la independencia de los reguladores, bancos centrales y otras instituciones de naturaleza similar.<\/p>\n\n\n\n

Si Europa quiere ayudar en este proceso, quiz\u00e1s deba empezar por hacer que todas estas cosas ocurran tambi\u00e9n en nuestras tocadas democracias. La soluci\u00f3n no est\u00e1 en buscar alternativas oportunistas allende otros mares, por mucho que el comercio equilibrado sea siempre saludable, tambi\u00e9n en esto fue Toc-queville premonitorio: \u201cLa naturaleza del amo me importa bastante menos que su existencia\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los mercados han empezado a adoptar una actitud m\u00e1s optimista gracias a las se\u00f1ales de distensi\u00f3n en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, lo cual ha provocado un cambio en los diferenciales entre los bonos del Tesoro estadounidenses y los Bunds. En este sentido, Trump tuvo un tono m\u00e1s conciliador, planteando que el … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 25 de Abril del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3549"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3549"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3549\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3564,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3549\/revisions\/3564"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3549"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3549"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3549"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}