Hoy Biden se reunir\u00e1 con los republicanos, que ofrecen un paquete de est\u00edmulo fiscal<\/strong> de 600.000 millones de d\u00f3lares frente a los 1.9 billones propuestos por el presidente.<\/p>\n\n\n\n A nivel de restricciones, Francia y Portugal han anunciado cierre de sus fronteras a pa\u00edses externos a la UE salvo razones imperiosas.<\/p>\n\n\n\n De cara al resto de la semana, la atenci\u00f3n macro se centrar\u00e1 en el informe oficial de empleo de enero en Estados Unidos<\/strong> y el PIB 4T20<\/strong> en la Eurozona<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n El Banco de Inglaterra <\/strong>se reunir\u00e1 el jueves, sin cambios esperados en su pol\u00edtica monetaria, pero reiterando su postura acomodaticia, en l\u00ednea con la Fed y el BCE, mostrando el apoyo incondicional de los bancos centrales, que sostiene nuestro argumento de comprar renta variable en ca\u00eddas en un mercado donde la elevada liquidez es la clara protagonista y no existen grandes alternativas de inversi\u00f3n<\/p>\n\n\n\n Importante la semana pasada:<\/p>\n\n\n\n Por el lado macro<\/strong>, en Europa<\/strong> la lectura de los PIB del cuarto trimestre del 2020 sorprendi\u00f3 positivamente y Espa\u00f1a (-9,1% interanual), Francia (-1,3%) y Alemania (-2,9%) mostraron mayor resistencia. En Alemania<\/strong> adem\u00e1s se public\u00f3 el desempleo de diciembre que se redujo de forma inesperada, mientras que en Espa\u00f1a<\/strong> la inflaci\u00f3n de enero se recuper\u00f3 y las ventas al por menor de diciembre redujeron la contracci\u00f3n interanual.<\/p>\n\n\n\n Por otra parte, la Agencia Europea del Medicamento aprob\u00f3 el viernes el uso de la vacuna de AstraZeneca<\/strong> a pesar de que la UE sigue en negociaciones con la compa\u00f1\u00eda, que habr\u00eda ofrecido 9 millones de dosis adicionales hasta marzo (en total unos 40 millones de vacunas, el 50% de lo acordado inicialmente) y tiene un plan para controlar sus exportaciones. La de AstraZeneca ser\u00e1 la tercera vacuna contra el Covid-19 disponible en Europa, donde los cuellos de botella en la oferta podr\u00edan mejorarse con la aprobaci\u00f3n de nuevas vacunas (J&J, Novavax) cuyos datos de eficacia son positivos para las cepas originales, razonables para la brit\u00e1nica y bajos para la sudafricana.<\/p>\n\n\n\n En Estados Unidos<\/strong> en la esfera pol\u00edtica, 10 senadores republicanos han propuesto un plan m\u00e1s moderado de est\u00edmulo de 600.000 millones de d\u00f3lares y se sigue negociando, como he comentado antes hoy Biden se re\u00fane con los senadores republicanos.<\/p>\n\n\n\n En China<\/strong> el PBoC inyect\u00f3 unos 98.000 millones de yuanes en operaciones de repo inversas para mitigar el tensionamiento de los mercados monetarios, lo que estrech\u00f3 el tipo overnight hasta 2,55%. En datos, el PMI de manufacturas de enero descendi\u00f3 algo m\u00e1s de lo previsto.<\/p>\n\n\n\n En resultados empresariales <\/strong>de Estados UnidosColgate y Caterpillar salieron mejor mientras que Chevron decepcion\u00f3.<\/p>\n\n\n\n MELIA HOTELES (Nos pesa un 2,50% en la SICAV): <\/strong>En una entrevista publicada hoy en El Economista Gabriel Escarrer (CEO) ha comentado que a d\u00eda de hoy la prioridad sigue siendo la tesorer\u00eda y que descarta una ampliaci\u00f3n de capital. Por otra parte afirma que prev\u00e9n alcanzar un nivel de facturaci\u00f3n pre-Covid ya en 2023 y que gracias a las medidas de ajustes y la mayor venta v\u00eda canal directo, alcanzar\u00edan un EBITDA pre-Covid incluso antes. No prev\u00e9n alcanzar EBITDA positivo (sin concretar nivel) hasta el 3T21 (en 3T20 fue de -27,6 millones de euros). En general los comentarios est\u00e1n en l\u00ednea con nuestra visi\u00f3n. Nuestras estimaciones asumen un nivel de facturaci\u00f3n en 2023 similar a la de 2019 y un EBITDA en ese mismo a\u00f1o un +8% vs 2019. Pensamos que tiene caja como para aguantar y en cualquier caso tiene opciones antes de realizar una ampliaci\u00f3n de capital (s\u00f3lo el 30% de sus inmuebles est\u00e1n hipotecados), con lo que esperamos que en cuando haya m\u00e1s visibilidad desde el punto de vista macro la acci\u00f3n recupere niveles de 7-8 euros por acci\u00f3n (cotiza a 5,40\u20ac).<\/p>\n\n\n\n La pandemia del Covid-19 iniciada a comienzos de 2020 est\u00e1 suponiendo el mayor fen\u00f3meno disruptivo de la econom\u00eda global desde el final la II Guerra Mundial. Y si bien la aparici\u00f3n y r\u00e1pida aplicaci\u00f3n de diversas vacunas permite vislumbrar un horizonte en el que el final de las restricciones a la movilidad reactive la actividad a lo largo de 2021, todav\u00eda existe una enorme incertidumbre al respecto. Por un lado, resulta dif\u00edcil anticipar si el esperado rebote que tendr\u00e1 lugar este a\u00f1o en caso de que la situaci\u00f3n evolucione favorablemente permitir\u00e1 compensar la mayor parte de lo perdido en 2020, evitando as\u00ed que se produzca un deterioro del sistema productivo que reduzca el potencial de crecimiento. Por otra parte, existen numerosos riesgos de diversa naturaleza que, en caso de materializarse durante los pr\u00f3ximos meses, podr\u00edan debilitar dicha recuperaci\u00f3n. Y, en todo caso, cada vez parece m\u00e1s claro que la eventual recuperaci\u00f3n ser\u00e1 en forma de K<\/em>, con fuertes aumentos de la desigualdad.<\/p>\n\n\n\n En este escenario plagado de incertidumbres, al menos hay una certeza positiva: la determinaci\u00f3n de los principales gobiernos y bancos centrales de aplicar todas las medidas necesarias para amortiguar el impacto del shock <\/em>y minimizar las cicatrices permanentes que pudieran producirse en el tejido social y empresarial. De tal manera, parece haber surgido un nuevo consenso keynesianoen base al cual inyectar fondos en la econom\u00eda desde un primer momento es menos costoso a medio y largo plazo que no hacerlo, sobre todo si la nueva inversi\u00f3n se traduce en un crecimiento m\u00e1s vigoroso y sostenible futuro.<\/p>\n\n\n\n Las previsiones auguran un efecto rebote de la econom\u00eda mundial<\/strong><\/p>\n\n\n\n Tras un 2020 en el que las restricciones a la movilidad sufridas por la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n mundial provocaron una ca\u00edda del 3,5% en la actividad econ\u00f3mica global<\/strong>, la m\u00e1s pronunciada en las \u00faltimas siete d\u00e9cadas<\/strong>, los r\u00e1pidos avances en la investigaci\u00f3n de la vacuna por parte de distintas farmac\u00e9uticas, confirmados a finales de a\u00f1o con su descubrimiento y aprobaci\u00f3n por parte de las autoridades sanitarias, permiten al Fondo Monetario Internacional (FMI) arrojar una previsi\u00f3n de crecimiento para 2021 del 5,5%.<\/strong> No obstante, las estimaciones apuntan a que la mayor parte de los pa\u00edses tendr\u00e1n que esperar al menos hasta 2022 para poder recuperar los niveles de actividad previos a la pandemia<\/strong>. Esto supone que la anhelada recuperaci\u00f3n en V parece cada vez m\u00e1s dif\u00edcil, e incluso podr\u00edan experimentarse tasas de crecimiento negativas en algunos trimestres como consecuencia de la tercera ola de la pandemia. En cualquier caso, no podemos dejar de subrayar que, al seguir en un escenario de incertidumbre radical, tanto \u00e9stas como otras previsiones de crecimiento deben ser tomadas con cautela.<\/p>\n\n\n\n En todo caso, y en base a dichos pron\u00f3sticos, ser\u00eda el grupo de econom\u00edas emergentes<\/strong> el que, a pesar de su menor ca\u00edda el pasado a\u00f1o, experimentar\u00eda un mayor dinamismo en 2021; si bien esta tendencia estar\u00eda fuertemente condicionada por los buenos datos de India y, sobre todo, de China, que parece haber atajado mejor la pandemia. Por el contrario, en algunos importantes pa\u00edses emergentes como Brasil, Rusia, M\u00e9xico o Argentina, que ya en 2019 mostraron cierta desaceleraci\u00f3n o directamente una recesi\u00f3n, la pandemia est\u00e1 teniendo un efecto especialmente negativo que puede costarles varios a\u00f1os en revertir, entre otros motivos, por disponer de un menor margen fiscal y monetario que en la anterior crisis, lo que en \u00faltima instancia podr\u00eda suponer una ruptura de la senda convergente con los pa\u00edses avanzados.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a las econom\u00edas ricas, el enorme gasto p\u00fablico realizado para \u201chibernar\u201d los sistemas productivos ha suavizado la ca\u00edda del PIB y minimizado los costes sociales, a la espera de un regreso a la normalidad sanitaria que devuelva tasas de crecimiento positivas impulsadas por el auge de una inversi\u00f3n y consumo privado embalsados desde el inicio de la crisis. Una consecuencia de esta estrategia es que las ratios de deuda p\u00fablica sobre PIB se est\u00e9n disparando<\/strong> a cotas no vistas desde la reconstrucci\u00f3n posb\u00e9lica de mediados del siglo XX. Pero mientras no haya inflaci\u00f3n<\/strong> (y actualmente el riesgo es m\u00e1s bien de deflaci\u00f3n), los pa\u00edses con monedas fuertes pueden emitir deuda sin temor, ya que incrementar ahora el gasto p\u00fablico evitar\u00e1 que crezca m\u00e1s en el futuro por la ca\u00edda de la actividad. De hecho, los bajos tipos de inter\u00e9s aseguran que el servicio de la deuda sea ahora menor que hace unos a\u00f1os, aunque el volumen total de deuda sea mayor. Y la expansi\u00f3n monetaria tambi\u00e9n est\u00e1 catapultando a las bolsas, que en casos como Estados Unidos han tenido subidas espectaculares en 2020, que habr\u00e1 que ver si se mantienen en el futuro. No obstante, una vez que se deje atr\u00e1s la pandemia, ser\u00e1 esencial que buena parte de estos pa\u00edses (como por ejemplo Espa\u00f1a) estabilice las ratios deuda\/PIB, y en aquellos en los que haya d\u00e9ficits fiscales estructurales ser\u00e1n necesarias reformas fiscales, as\u00ed como aumentar el crecimiento potencial y la productividad mediante reformas dinamizadoras.<\/p>\n\n\n\n Riesgos no desde\u00f1ables<\/strong><\/p>\n\n\n\n Estas estimaciones de crecimiento asumen que la situaci\u00f3n evolucionar\u00e1 seg\u00fan lo previsto. Sin embargo, tal y como se indicaba anteriormente, existe un gran n\u00famero de riesgos que a lo largo de 2021 podr\u00edan amenazar la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n A nivel global, cabr\u00edan destacar las incertidumbres inherentes al impacto de la tercera ola de transmisi\u00f3n del virus y de los efectos de las propias vacunas y su campa\u00f1a de distribuci\u00f3n. Los cuellos de botella log\u00edsticos en su fabricaci\u00f3n y transporte pueden generar retrasos sobre el calendario previsto que obliguen a reducir todav\u00eda m\u00e1s la movilidad y aplazar as\u00ed los desconfinamientos y la plena interacci\u00f3n social, sin desde\u00f1ar la posibilidad de que la inmunizaci\u00f3n a la enfermedad proporcionada por las vacunas dure menos tiempo del previsto o se produzca una mutaci\u00f3n del virus que les reste eficacia. En el momento de escribir estas l\u00edneas, diversas cepas nuevas del Covid-19 con sus or\u00edgenes en Reino Unido, Brasil y Sud\u00e1frica parecen que son m\u00e1s contagiosas y por lo tanto pueden traer mayores tasas de mortalidad (que no necesariamente de letalidad). Teniendo en cuenta todos estos factores, el retraso en conseguir la inmunidad de reba\u00f1o puede resultar muy negativo para pa\u00edses con un importante peso del sector tur\u00edstico como Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n Otro peligro latente es que la salida de la crisis genere fuertes aumentos de la desigualdad, lo que ya se ha bautizado como recuperaci\u00f3n en forma de K. Desde el inicio de la pandemia, se ha comprobado c\u00f3mo esta crisis ha afectado en mucha mayor medida a aquellos trabajadores menos cualificados con empleos del sector servicios no digitalizables y m\u00e1s expuestos a la enfermedad. Por tanto, si los beneficios de la recuperaci\u00f3n tambi\u00e9n los dejan de lado y se perpet\u00faa un nuevo sistema productivo que no les permita prosperar, se generar\u00e1 un descontento social del que podr\u00edan surgir nuevos movimientos antisistema que erosionasen todav\u00eda m\u00e1s un orden liberal ya seriamente deteriorado, como ha demostrado el ataque al Capitolio en Washington el 6 de enero.<\/p>\n\n\n\n Otro riesgo que amenaza en su conjunto el devenir de la econom\u00eda mundial es el asociado a los eventos clim\u00e1ticos extremos. Al margen de la crisis pand\u00e9mica, 2020 tambi\u00e9n fue el a\u00f1o en el que se produjo la temporada de huracanes m\u00e1s activa del Atl\u00e1ntico y lluvias excepcionalmente fuertes en \u00c1frica Oriental que provocaron graves inundaciones, as\u00ed como la temporada de incendios m\u00e1s larga en la historia de Australia. Todos estos fen\u00f3menos asociados al cambio clim\u00e1tico son cada vez m\u00e1s frecuentes e intensos, y en 2021 seguir\u00e1n destruyendo infraestructuras y lastrando la actividad econ\u00f3mica de las zonas m\u00e1s expuestas.<\/p>\n\n\n\n En EEUU, cuya econom\u00eda se est\u00e1 comportando especialmente bien dentro del grupo de los pa\u00edses ricos, el a\u00f1o ha comenzado con un Joe Biden en la Casa Blanca que dejar\u00e1 atr\u00e1s la err\u00e1tica, unilateralista y poco cooperativa pol\u00edtica exterior de Trump y aprobar\u00e1 un nuevo paquete de est\u00edmulo fiscal muy ambicioso. Eso es en s\u00ed positivo, si bien la presidencia de Biden muy probablemente no vaya a significar la vuelta del pa\u00eds norteamericano al multilateralismo de finales del siglo XX. EEUU seguramente desbloquear\u00e1 el funcionamiento del \u00d3rgano de Apelaci\u00f3n de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio y atemperar\u00e1 las disputas comerciales, volver\u00e1 a la lucha contra Cambio Clim\u00e1tico y a la OMS, e incluso quiz\u00e1s regrese al Pacto Nuclear con Ir\u00e1n; pero la rivalidad econ\u00f3mica, tecnol\u00f3gica y militar con China, y el consecuente desacople, sobre todo en el \u00e1mbito tecnol\u00f3gico, continuar\u00e1. Biden tampoco ver\u00e1 con buenos ojos la construcci\u00f3n de la necesaria autonom\u00eda estrat\u00e9gica de la Uni\u00f3n Europea ni los impuestos que \u00e9sta podr\u00eda establecer sobre las empresas tecnol\u00f3gicas o el de carbono en frontera, y eso podr\u00e1 traer tensiones.<\/p>\n\n\n\n En la Uni\u00f3n Europea, adem\u00e1s de la pandemia, el principal temor en los \u00faltimos d\u00edas de 2020 era que las negociaciones con Reino Unido para fijar los par\u00e1metros de la nueva relaci\u00f3n bilateral acabaran fracasando, abocando al caos en los flujos comerciales. Finalmente, el acuerdo alcanzado in extremisgarantiza un Brexit ordenado, pero no blando, por lo que las mayores restricciones al tr\u00e1fico de bienes y servicios y al movimiento de personas incidir\u00e1n en t\u00e9rminos de crecimiento a ambos lados del Canal de la Mancha (aunque m\u00e1s en la orilla brit\u00e1nica). Otro importante acuerdo alcanzado en el marco comunitario durante el pasado a\u00f1o fue la aprobaci\u00f3n del ambicioso Plan de Recuperaci\u00f3n para Europa, el cual permitir\u00e1 afrontar con mayores garant\u00edas la salida de la crisis apoy\u00e1ndose en una doble transici\u00f3n verde y digital, y del que Espa\u00f1a ser\u00e1 uno de los mayores beneficiarios. Por su parte, en lo que se refiere estrictamente a la eurozona, adem\u00e1s del riesgo de que un euro demasiado fuerte dificulte el dinamismo exportador, no se debe obviar la posibilidad de que aumenten los impagos en las peque\u00f1as y medianas empresas y se deterioren los balances de los bancos, pues aunque mientras dure la acci\u00f3n del BCE no habr\u00e1 crisis de deuda soberana, el potencial da\u00f1o al sistema bancario no ser\u00eda menor.<\/p>\n\n\n\n En algunos pa\u00edses emergentes, sobre todo en Am\u00e9rica Latina, existe el riesgo de que se produzcan crisis financieras e impagos de deuda p\u00fablica. Muchos est\u00e1n sufriendo el colapso de sus ingresos procedentes del turismo, las remesas y la exportaci\u00f3n de productos primarios; lo que en algunos casos est\u00e1 incrementando la pobreza extrema y los flujos migratorios desordenados. Al no contar con bancos centrales tan cre\u00edbles como los de los pa\u00edses avanzados, las pol\u00edticas monetarias expansivas se podr\u00edan traducir en fugas de capitales, depreciaci\u00f3n de sus monedas e inflaci\u00f3n, dando lugar a crisis de balanza de pagos que requerir\u00edan de apoyo por parte de unas instituciones financieras internacionales cuya munici\u00f3n es limitada. En este sentido, ser\u00e1 esencial que las instituciones financieras multilaterales fortalezcan su capacidad de pr\u00e9stamo y provisi\u00f3n de liquidez, idealmente mediante un aumento de los Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI.<\/p>\n\n\n\n Por su parte, China<\/strong> continuar\u00e1 reforzando su posici\u00f3n e intereses en la esfera global, lo que inevitablemente acarrear\u00e1 nuevas fricciones geopol\u00edticas. Por un lado, tal y como se ha indicado anteriormente, aunque el relevo en la Presidencia estadounidense suavizar\u00e1 en las formas la relaci\u00f3n entre ambos pa\u00edses, no evitar\u00e1 que sigan surgiendo conflictos derivados de su ambici\u00f3n por convertirse en la potencia hegem\u00f3nica global a lo largo de este siglo.<\/p>\n\n\n\n En Rusia, Oriente Pr\u00f3ximo y \u00c1frica resultar\u00e1 clave la evoluci\u00f3n del precio de los hidrocarburos, extremadamente vol\u00e1til la primera mitad del pasado a\u00f1o cuando la conjunci\u00f3n del hundimiento de la demanda y la falta de acuerdo en el seno de la OPEP+ para recortar la producci\u00f3n derrumb\u00f3 el precio del barril Brent por debajo de los 20 d\u00f3lares. Y si bien poco despu\u00e9s s\u00ed se alcanz\u00f3 un pacto que permiti\u00f3 estabilizar el precio por encima de los 40 d\u00f3lares, vislumbr\u00e1ndose los \u00faltimos meses una tendencia sostenida al alza que deber\u00eda mantenerse, todos estos meses de escasa demanda est\u00e1n tensionando las finanzas p\u00fablicas de los pa\u00edses productores, especialmente de aquellos inmersos en una situaci\u00f3n sociopol\u00edtica interna ya de por s\u00ed compleja como Nigeria o Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n En definitiva, el a\u00f1o 2021 deber\u00eda ser el de las vacunas contra el Covid-19 y, por lo tanto, el de la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial.<\/strong> Hay muchas posibilidades de que as\u00ed sea, con ciertos pa\u00edses emergentes, sobre todo China, repuntado con vigorosidad. Pero el horizonte todav\u00eda est\u00e1 lleno de nubarrones<\/strong>. M\u00e1s all\u00e1 del impacto en la salud p\u00fablica y los problemas de la vacunaci\u00f3n, el impacto econ\u00f3mico de la pandemia puede generar tensiones sociales y pol\u00edticas. Una recuperaci\u00f3n d\u00e9bil o desigual puede exacerbar la desigualdad y la polarizaci\u00f3n. Y los efectos negativos del cambio clim\u00e1tico y la rivalidad geopol\u00edtica tambi\u00e9n es muy probable que contin\u00faen, lo que seguir\u00e1 trayendo disrupci\u00f3n e incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n Desde el punto de vist<\/strong>a t\u00e9cnico <\/strong>en las Bolsas seg\u00fan Renta 4 Banco continua la consolidaci\u00f3n desde finales de diciembre<\/strong>, con el EuroStoxx 50 marcando una zona de resistencia intermedia en 3660 puntos, que precede a los m\u00e1ximos del a\u00f1o pasado en 3870 puntos. La franja clave de soporte se localiza entre 3300 y 3400 puntos, que se corresponden con los m\u00e1ximos desde junio hasta octubre, tambi\u00e9n m\u00ednimos de diciembre:<\/p>\n\n\n\n El viernes hubo ventas generalizadas en las bolsas mundiales en una jornada de mucha volatilidad provocada por las tensiones de liquidez del mercado monetario de China a pesar de la bater\u00eda de est\u00edmulos del Banco Central de China. Hoy el mercado inicia un movimiento de reversi\u00f3n de las p\u00e9rdidas del viernes ayudado en la estabilizaci\u00f3n … <\/p>\nLa econom\u00eda mundial ante 2021 (Real Instituto Elcano).<\/h1>\n\n\n\n
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El a\u00f1o 2021 estaba llamado a ser el de la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial de la mano de las vacunas. Hay muchas posibilidades de que as\u00ed sea, con ciertos pa\u00edses emergentes, sobre todo China, repuntado con vigor. Pero el horizonte todav\u00eda est\u00e1 lleno de riesgos de diversa naturaleza.<\/h1>\n\n\n\n
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