{"id":3483,"date":"2025-03-21T14:00:39","date_gmt":"2025-03-21T14:00:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3483"},"modified":"2025-03-21T14:00:39","modified_gmt":"2025-03-21T14:00:39","slug":"comentario-de-mercado-viernes-21-de-marzo-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3483","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 21 de Marzo del 2025."},"content":{"rendered":"\n

En los mercados de deuda <\/strong>la aversi\u00f3n al riesgo empuja las rentabilidades a la baja, a pesar de que cada vez la ret\u00f3rica sobre el impacto de una guerra arancelaria se ampl\u00eda a la inflaci\u00f3n, con el consiguiente riesgo de unos tipos de inter\u00e9s oficiales, que o bien no bajen o incluso se eleven. El mercado, tanto de renta variable como de renta fija, sigue muy de cerca los vaivenes de Trump\u2026 el presidente de Estados Unidos<\/strong> contin\u00faa haciendo anuncios, ayer firm\u00f3 una orden para desmantelar el Departamento de Educaci\u00f3n<\/strong>, que reducir\u00e1 a su m\u00ednima expresi\u00f3n para recortar el gobierno federal y devolver las competencias de ense\u00f1anza a los estados, asimismo, anunci\u00f3 que invocar\u00e1 poderes de emergencia para impulsar la capacidad de Estados Unidos<\/strong> de producir minerales cr\u00edticos, podr\u00eda incluir carb\u00f3n, con el fin de hacer al pa\u00eds menos dependiente de las importaciones en este terreno, firm\u00f3 una orden ejecutiva que facilitar\u00e1 la financiaci\u00f3n para desarrollar internamente la producci\u00f3n de minerales cr\u00edticos y tierras raras, con el objetivo de reducir la dependencia especialmente de China<\/strong>, que controla el procesamiento de minerales cr\u00edticos, uso principal en bater\u00edas y sistemas de defensa.<\/p>\n\n\n\n

El Nasdaq 100<\/strong> est\u00e1 cayendo un 1% y se encamina a su quinta semana consecutiva de ca\u00eddas<\/strong>, algo que no ocurr\u00eda desde Junio del 2022<\/strong>, arrastrado por las ca\u00eddas de las empresas de gran capitalizaci\u00f3n y unas perspectivas m\u00e1s d\u00e9biles de lo estimado por parte de las grandes compa\u00f1\u00edas de diversos sectores (Fedex cae un 11%, Nike un 8%, Micron un 8% o Lennar Corp un 6%). El S&P 500 cae un 0,25% y el Dow Jones Industrial Average un 0,9%, con los inversores prepar\u00e1ndose para una mayor volatilidad debido al vencimiento de contratos de opciones y futuros hoy (cu\u00e1druple hora bruja). A pesar de las ca\u00eddas, los inversores est\u00e1n desestimando los riesgos de una guerra comercial a gran escala, con flujos de capital masivos que inundan los mercados burs\u00e1tiles mundiales y los \u00edndices de Alemania y China en alza desde la elecci\u00f3n de Donald Trump.<\/p>\n\n\n\n

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Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En estos primeros meses del a\u00f1o se est\u00e1 viendo un flujo inversor desde activos estadounidenses hacia activos no estadounidenses a nivel global<\/strong>. La baja aceptaci\u00f3n de algunas de las pol\u00edticas de Trump y el hecho de que ahora se alinee con pa\u00edses como Rusia, Corea del Norte, Ir\u00e1n o Venezuela hacen que muchos inversores den la espalda a los activos estadounidenses en favor de activos asi\u00e1ticos o europeos. El sector tecnol\u00f3gico en China, el sector de defensa en Europa y otros vinculados a materias primas o tierras raras est\u00e1n atrayendo inversi\u00f3n de manera significativa<\/strong>. El enfriamiento gradual de la econom\u00eda en Estados Unidos y las incertidumbres generadas por la administraci\u00f3n Trump<\/strong> est\u00e1n siendo factores clave en este cambio de tendencia. Europa, de la mano del reci\u00e9n elegido canciller alem\u00e1n, planea una expansi\u00f3n fiscal relevante, con un plan ya en marcha para fomentar la inversi\u00f3n en infraestructuras y defensa<\/strong>. Ambos sectores deber\u00edan tener un impacto muy positivo en la actividad econ\u00f3mica de la Eurozona, que deber\u00e1 enfrentar numerosas emisiones de deuda para financiarlos, aunque con una s\u00f3lida fortaleza crediticia.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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As\u00ed se desprende tambi\u00e9n de la \u00faltima encuesta a gestores realizada durante la semana del 13 de marzo por Bank of America, que tiene en cuenta la opini\u00f3n de 171 participantes con 426.000 millones de d\u00f3lares en activos bajo gesti\u00f3n en conjunto,<\/strong> los grandes fondos<\/strong> han protagonizado en las \u00faltimas semanas \u201cel mayor recorte de la historia\u201d en su inversi\u00f3n en Bolsa estadounidense<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda de las Bolsas americanas en las \u00faltimas semanas, con el S&P 500 cayendo alrededor de un 10% desde sus m\u00e1ximos, son el resultado de los bruscos movimientos de los gestores de fondos. Seg\u00fan la encuesta de BoA, un 23% de los inversores infrapondera ahora las acciones estadounidenses<\/strong>. Se trata del porcentaje m\u00e1s elevado desde mediados de 2023 y representa una ca\u00edda del 40% respecto al sentimiento de febrero<\/strong>. Hace solo cuatro semanas, se apreciaba una sobreponderaci\u00f3n del 17% sobre este mercado. En apenas un mes, hemos vivido la rotaci\u00f3n m\u00e1s pronunciada de Estados Unidos a Europa registrada en toda la serie hist\u00f3rica (con datos que se remontan a 1999)<\/strong>. \u201cLa estanflaci\u00f3n, la guerra comercial y el fin del excepcionalismo estadounidense impulsan la ca\u00edda alcista en el sentimiento de los gestores de fondos, cuya velocidad es coherente con el fin de la correcci\u00f3n de la renta variable<\/strong>\u201d, explican desde Bank of America.<\/p>\n\n\n\n

Llama especialmente la atenci\u00f3n el sentimiento de los gestores sobre la inversi\u00f3n en tecnolog\u00eda, que ha sido la gran apuesta de los grandes fondos de inversi\u00f3n durante m\u00e1s de diez a\u00f1os. Los gestores son muy pesimistas sobre el potencial de crecimiento de las acciones de empresas tecnol\u00f3gicas<\/strong>, y han pasado a infraponderar el sector a su nivel m\u00e1s bajo en los \u00faltimos dos a\u00f1os. Las se\u00f1ales de cautela son muchas y una de las m\u00e1s evidentes es que el nivel de liquidez en los fondos ha pasado del 3,5% en febrero al 4,1%,<\/strong> el mayor incremento desde 2020<\/strong>, el a\u00f1o del Covid. Bank of America asegura que este porcentaje pone fin a la se\u00f1al de \u201cventa\u201d colgada sobre el mercado en diciembre del a\u00f1o pasado. Los analistas del banco creen que el deterioro de la confianza de los gestores es coherente con el final de la correcci\u00f3n en el mercado americano. Aunque tambi\u00e9n creen que el S&P 500 solo volver\u00e1 a superar los 6.000 puntos si se suavizaban las preocupaciones sobre la guerra comercial.<\/p>\n\n\n\n

La otra cara de la moneda es Europa, que est\u00e1 viviendo una oleada de optimismo, con Alemania y su ambicioso plan milmillonario de inversiones en defensa e infraestructura como protagonistas. La inversi\u00f3n en Bolsa de la zona euro es la m\u00e1s alta desde 2021<\/strong>. Dentro de Europa, los valores favoritos de los gestores de fondos son los c\u00edclicos y tambi\u00e9n las empresas de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n. Un 50% de los encuestados ve un mayor potencial alcista para los valores c\u00edclicos europeos frente a los defensivos, frente al 28% del mes pasado<\/strong>. Y en cuanto a las small caps<\/strong>,<\/em> ahora hay un 37% de los gestores que espera que superen en rendimiento a las compa\u00f1\u00edas de gran capitalizaci\u00f3n<\/strong>, la proporci\u00f3n m\u00e1s alta en m\u00e1s de tres a\u00f1os. Por sectores, los bancos y las empresas ligadas a la salud son ahora los favoritos de los grandes gestores de fondos internacionales.<\/p>\n\n\n\n

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Como pon\u00eda de manifiesto Man Group<\/strong> en su informe semanal, los mercados siguen temblando ante la perspectiva de que las tensiones geopol\u00edticas y los aranceles aviven la inflaci\u00f3n y ralenticen el crecimiento<\/strong>, mientras que los rendimientos de la deuda p\u00fablica permanecen inestables<\/strong>. Las fuertes oscilaciones de los tipos, impulsadas por la incertidumbre sobre la respuesta de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal, frustran a los inversores de renta fija que persiguen retornos m\u00e1s estables. Los retos geopol\u00edticos y los cambios en los reg\u00edmenes pol\u00edticos han provocado importantes subidas de las rentabilidades (TIRs) de la deuda p\u00fablica a 10 a\u00f1os, sin signos de estabilizaci\u00f3n. Esta volatilidad se ha extendido a los bonos con grado de inversi\u00f3n (Investment Grade), donde la volatilidad de los tipos a 12 meses, aproximada por el rendimiento de los swaps sint\u00e9ticos, ha alcanzado niveles s\u00f3lo vistos durante la crisis COVID, la crisis financiera mundial y la guerra de Irak.<\/p>\n\n\n\n

Las rentabilidades (TIRs) de la deuda p\u00fablica siguen subiendo.<\/strong>


Fuente: Man Group.<\/em><\/p>\n\n\n\n

La <\/strong><\/em>volatilidad de los tipos sigue siendo elevada en comparaci\u00f3n con gran parte de los \u00faltimos 20 a\u00f1os.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Man Group.<\/em><\/p>\n\n\n\n

La encuesta de mercados de Man Group correspondiente al mes de marzo<\/strong>, que se realiz\u00f3 del 6 al 10 de marzo, con respuestas de m\u00e1s de 80 profesionales de la inversi\u00f3n, no depar\u00f3 muchas sorpresas y reflej\u00f3 el azote de los mercados financieros de las \u00faltimas semanas, con una perspectiva bajista en las principales clases de activos, y en Estados Unidos en particular. El sentimiento sobre las perspectivas de las acciones estadounidenses y el d\u00f3lar se desplom\u00f3<\/strong>, ya que la escalada de la guerra comercial del presidente estadounidense Donald Trump aumenta la preocupaci\u00f3n por una desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico y la inflaci\u00f3n pegajosa.

Los participantes en la encuesta de Man Group tambi\u00e9n mantienen su visi\u00f3n bajista sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos, <\/strong>esperan que suban las rentabilidades y bajen los precios, en cierto modo en contra de los recientes movimientos del mercado. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os ha bajado desde los m\u00e1ximos de enero, ya que muchos inversores apuestan por que la ralentizaci\u00f3n del crecimiento obligue a la Reserva Federal a acelerar los recortes de tipos.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como llevo comentando varias semanas, la confianza en las perspectivas de la renta variable se desplom\u00f3 el mes pasado. El S&P 500 alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico el 19 de febrero<\/strong>, pero desde entonces ha ca\u00eddo a su nivel m\u00e1s bajo en seis meses por la preocupaci\u00f3n de que Estados Unidos pueda incluso entrar en recesi\u00f3n<\/strong>. El porcentaje de encuestados por Man Group que esperan una \u00abgran subida\u00bb se encuentra en su nivel m\u00e1s bajo desde que comenzaron las encuestas a mediados de 2024<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Acciones estadounidenses: Sentimiento agregado<\/strong><\/p>\n\n\n\n


Fuente: Man Group.<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

El consenso sigue siendo negativo sobre los bonos a largo plazo (duraci\u00f3n)<\/strong>, y la mayor\u00eda espera que las rentabilidades de los bonos soberanos suban, lo que refleja probablemente el temor a que persistan las presiones inflacionistas en Estados Unidos<\/strong>.

                              Rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os: Sentimiento agregado<\/strong>.

Fuente: Man Group.<\/em><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La encuesta de Man Group ha mantenido su postura relativamente bajista sobre el petr\u00f3leo desde las elecciones estadounidenses de noviembre<\/strong>. El petr\u00f3leo se ha desplomado desde sus m\u00e1ximos de mediados de enero, ya que las pol\u00edticas comerciales de la administraci\u00f3n Trump amenazan con una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s amplia que pesar\u00e1 sobre la demanda, adem\u00e1s del hecho de que Estados Unidos pueda aumentar su oferta de petr\u00f3leo<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio del petr\u00f3leo: Sentimiento agregado<\/strong>

Fuente: Man Group<\/em><\/p>\n\n\n\n

La confianza en el d\u00f3lar estadounidense se ha desplomado y ha pasado de ser neutral el mes pasado a ser muy pesimista<\/strong>. El indicador Bloomberg<\/strong><\/a> de la salud del d\u00f3lar se ha desplomado m\u00e1s de un 3% en lo que va de 2025<\/strong>, el peor resultado en lo que va de a\u00f1o desde 2008.<\/p>\n\n\n\n


Rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os: Sentimiento agregado<\/strong><\/p>\n\n\n\n


Fuente: Man Group<\/em>`<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El sentimiento hacia la renta variable estadounidense se ha vuelto marcadamente negativo, alcanzando su nivel m\u00e1s bajista desde el inicio de la encuesta de Man Group<\/strong>. Por el contrario, existe un gran apetito por la renta variable europea<\/strong> sin Reino Unido, que ha alcanzado el nivel m\u00e1s alcista de su historia<\/strong>. Mientras tanto, la confianza en China ha repuntado hasta su nivel m\u00e1s optimista desde octubre de 2024<\/strong>. Sin embargo, la India ha experimentado un notable retroceso, con la opini\u00f3n m\u00e1s bajista jam\u00e1s registrada.

Seg\u00fan la encuesta de Man Group el posicionamiento tambi\u00e9n ha cambiado notablemente hacia la defensa, mostrando una significativa tendencia bajista en los valores de crecimiento, impulso y sectores c\u00edclicos en relaci\u00f3n con los defensivos<\/strong>. En consonancia con esto, la confianza en los valores de consumo discrecional ha ca\u00eddo a nuevos m\u00ednimos, mientras que sectores defensivos como la sanidad y los servicios p\u00fablicos han demostrado resistencia. Estos cambios coinciden con una retirada generalizada de los activos de mayor riesgo y una preferencia por la estabilidad en medio de la actual incertidumbre macroecon\u00f3mica.

Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan publica el Financial Times<\/strong> hoy, las potencias militares europeas dentro de la OTAN est\u00e1n trabajando en un plan a 5-10 a\u00f1os para reemplazar a Estados Unidos.<\/strong> En este contexto, la OTAN pedir\u00e1 a Europa y Canad\u00e1 que aumenten sus reservas de armamento y equipos en un 30% durante los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Este mi\u00e9rcoles hubo reuni\u00f3n de la Reserva Federal, <\/strong>y supuso la segunda pausa este a\u00f1o de la Fed en la desescalada del precio del dinero, que llevar\u00e1 m\u00e1s tiempo del que se preve\u00eda hace unos meses a consecuencia de la incertidumbre generada por la guerra comercial desatada por Donald Trump y sus pol\u00edticas fiscales. El banco central estadounidense revis\u00f3 a la baja sus previsiones de crecimiento del PIB y al alza las de la inflaci\u00f3n<\/strong>. Ante este escenario, este mi\u00e9rcoles decidi\u00f3 mantener los tipos de inter\u00e9s en el tramo comprendido entre el 4,25% y el 4,5%<\/strong>, nivel que fij\u00f3 a mediados de diciembre del a\u00f1o pasado tras dos rebajas previas. Entonces, ya avis\u00f3 de que ese recorte podr\u00eda ser el \u00faltimo durante una temporada, hasta que se despejara el clima de incertidumbre generado por la guerra comercial y los aranceles. La buena noticia para los inversores es que, pese al empeoramiento del escenario econ\u00f3mico por el impacto de la guerra comercial, la Fed mantiene su hoja de ruta para 2025<\/strong>, en la que una mayor\u00eda de gobernadores prev\u00e9 dos recortes m\u00e1s de un cuarto de punto cada uno, por lo que los tipos terminar\u00edan el a\u00f1o por debajo del 4%<\/strong>. Sin embargo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, insisti\u00f3 ayer en que no hay nada decidido todav\u00eda en un entorno tan incierto<\/strong>. De hecho, tambi\u00e9n se aprecia un empeoramiento en las previsiones de la Fed respecto a su hoja de ruta,<\/strong> ya que ha aumentado el n\u00famero de miembros del comit\u00e9 de pol\u00edtica monetaria que cree que solo habr\u00e1 un recorte o, incluso, ninguno este a\u00f1o<\/strong>. Seg\u00fan sus propias estad\u00edsticas, queda descartado ver tres rebajas este a\u00f1o<\/strong>. Este ritmo en la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria choca con la que busca la Casa Blanca. El presidente de Estados Unidos ha presionado en los \u00faltimos meses a la Reserva Federal para que acelere el recorte<\/strong> de tipos, pero hasta ahora Powell se ha mantenido firme, \u201cNo tenemos prisa<\/strong>\u201d. Y menos en un entorno inflacionista. \u201cEs imposible predecir con certeza\u201d el impacto final de las pol\u00edticas arancelarias<\/strong>, lleg\u00f3 a reconocer esta semana. Aun as\u00ed, de las nuevas previsiones trimestrales publicadas este mi\u00e9rcoles se desprende un empeoramiento significativo de las estimaciones que hace la Fed para la primera econom\u00eda del mundo respecto a las que manejaba a finales de 2024<\/strong>. Entonces, el organismo esperaba terminar este ejercicio con el IPC por debajo del 2,6% y encamin\u00e1ndose hacia el objetivo fijado del 2%. Sin embargo, ahora cree que se mantendr\u00eda estancado en torno al 2,8% actual y con posibilidades de volver a recuperar la cota del 3%. <\/strong>Adem\u00e1s, la Fed tambi\u00e9n ha empeorado sus previsiones para el PIB, aunque la buena noticia es que no llegar\u00eda a entrar en recesi\u00f3n, de ah\u00ed que Powell insista en su mensaje de que la econom\u00eda es suficientemente \u201cs\u00f3lida\u201d para resistir un periodo de tipos altos m\u00e1s largo del esperado inicialmente. Estar\u00edamos hablando, seg\u00fan los c\u00e1lculos del banco, de un crecimiento de entre el 1,6% y el 1,9% este a\u00f1o, frente a la previsi\u00f3n anterior, que lo situaba entre el 2% y el 2,3%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

De la reuni\u00f3n de la Fed lo que m\u00e1s sorprendi\u00f3 fue el anuncio de la ralentizaci\u00f3n en el ritmo de reducci\u00f3n del balance,<\/strong> acerc\u00e1ndose a su objetivo, aunque ahora a ritmo m\u00e1s pausado, a partir de abril se reducir\u00e1 a raz\u00f3n de 40.000 millones de d\u00f3lares mensuales frente a los 60.000 millones hasta ahora, ralentizaci\u00f3n que vendr\u00e1 en exclusiva aplicada por la parte de bonos del Tesoro, ahora -5.000 millones de d\u00f3lares bastante por debajo de los -25.000 millones del mes previo, confirmando su objetivo de eliminar por completo de su balance las titulizaciones hipotecarias. <\/p>\n\n\n\n

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La OCDE revis\u00f3 esta semana a la baja en dos d\u00e9cimas el crecimiento mundial de 2025, ante la amenaza arancelaria. <\/strong>La organizaci\u00f3n internacional prev\u00e9 que el crecimiento se suavice en el primer trimestre de 2025 y que se mantenga moderado a partir de entonces. Por el lado del gasto en defensa, apoyar\u00e1 el crecimiento a corto plazo, pero a\u00f1adir\u00e1 presiones fiscales en el largo. En cifras, se espera que el crecimiento mundial para este a\u00f1o sea del 3,1%<\/strong>. En Estados Unidos, la OCDE revisa las previsiones tambi\u00e9n dos d\u00e9cimas a la baja, a +2,2%.<\/strong> Los peores parados ser\u00e1n, seg\u00fan sus previsiones, M\u00e9xico<\/strong> (-2,5%) y Canad\u00e1<\/strong> (-1,3%). Por el contrario, la OCDE incrementa sus previsiones de crecimiento de la econom\u00eda china <\/strong>en una d\u00e9cima, a +4,8%<\/strong>. Las econom\u00edas europeas experimentar\u00e1n menos efectos econ\u00f3micos directos de las medidas arancelarias, pero es probable que la mayor incertidumbre geopol\u00edtica y pol\u00edtica a\u00fan restrinja el crecimiento. Entre las cuatro grandes econom\u00edas europeas, tan solo Espa\u00f1a se libra de los recortes, <\/strong>Alemania se revisa a la baja en tres d\u00e9cimas (+0,4%), Italia en dos (+0,7%) y una en Francia (+0,8%). Espa\u00f1a mantendr\u00e1 su liderazgo con un crecimiento de hasta +2,6%, tres d\u00e9cimas m\u00e1s de lo anticipado en diciembre. Las trayectorias de inflaci\u00f3n proyectadas son generalmente m\u00e1s altas de lo que se esperaba anteriormente por el impacto gradual del aumento de los aranceles en 2025, si bien en 2026 la inflaci\u00f3n se ir\u00e1 conteniendo.<\/strong> En Estados Unidos, se espera que la inflaci\u00f3n sea de 7 d\u00e9cimas m\u00e1s a lo anticipado previamente, un +2,8% en 2025 y pase a +2,6% en 2026. En la eurozona, las previsiones de variaci\u00f3n de precios son de +2,2% este a\u00f1o y alcanzar\u00e1 el objetivo del +2% en el a\u00f1o pr\u00f3ximo<\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong>, tal y como se esperaba el Bundestag, la c\u00e1mara baja alemana, aprob\u00f3 el martes el paquete fiscal planteado por CDU\/CSU y SPD con el apoyo de los Verdes y que supone la creaci\u00f3n de un fondo especial de 500.000 millones de euros para infraestructuras y la reforma del freno de deuda. <\/strong>El paquete fiscal de Alemania abre la puerta a un aumento sin precedentes de la deuda p\u00fablica del pa\u00eds<\/strong>, con el volumen de deuda alemana (Bund) probablemente duplic\u00e1ndose en los pr\u00f3ximos doce a\u00f1os. Sin embargo, aunque las necesidades futuras de financiaci\u00f3n sean enormes, no se espera que el gobierno alem\u00e1n pueda aumentar r\u00e1pidamente el gasto, por lo que la implementaci\u00f3n deber\u00eda ser gradual. De hecho, en 2025 se estima que se necesitar\u00e1n unos 20.000 millones de euros adicionales, con un aumento m\u00e1s notable de las necesidades de financiaci\u00f3n a partir de 2026.<\/p>\n\n\n\n

El martes el presidente ruso y Donald Trump mantuvieron una negociaci\u00f3n telef\u00f3nica sobre un armisticio total<\/strong>, que ya hab\u00eda sido aprobado por Zelenski la semana pasada, sin embargo, el resultado qued\u00f3 limitado a la detenci\u00f3n de los ataques a la infraestructura energ\u00e9tica durante 30 d\u00edas<\/strong>. Tras la llamada, Putin dio la orden de pausa sobre las infraestructuras en cuesti\u00f3n, si bien el presidente ucraniano asegur\u00f3 que el martes por la noche Rusia envi\u00f3 m\u00e1s de cuarenta drones a \u00e1reas civiles de la capital. Putin enfatiz\u00f3 que la condici\u00f3n principal para evitar una escalada del conflicto es el fin de ayuda militar extranjera a Ucrania. Por su parte, la Casa Blanca contempla como pr\u00f3ximos pasos un posible alto al fuego mar\u00edtimo en el Mar Negro, y parece que el Kremlin est\u00e1 abierto a continuar el di\u00e1logo sobre esta cuesti\u00f3n<\/strong>. No est\u00e1 claro si Ucrania participar\u00e1 en esas negociaciones, las cuales el enviado de Trump, Steve Witkoff, dijo que tendr\u00edan lugar en Arabia Saudita el domingo.<\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles Zelensky acord\u00f3 con Trump pausar los ataques a infraestructura energ\u00e9tica<\/strong>, en contrapartida, Trump promete enviar m\u00e1s defensa a\u00e9rea a Ucrania<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Trump reiteraba esta semana que el 2 de abril entrar\u00e1n en vigor aranceles rec\u00edprocos y adicionales espec\u00edficos para cada sector<\/strong>, el representante comercial de Estados Unidos, Greer, quiere poner orden en los anuncios de aranceles que se den el 2 de abril, quiere evitar as\u00ed que los mismos causen confusi\u00f3n como ya ha ocurrido en el pasado.<\/p>\n\n\n\n

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, cifraba ayer en tres d\u00e9cimas el menor crecimiento de la eurozona<\/strong> si los aranceles del 25% de Estados Unidos a las importaciones europeas de acero y aluminio salen adelante<\/strong>. La voluntad negociadora de la eurozona es palpable, tras anunciar ayer la Comisi\u00f3n que retrasa los aranceles a productos estadounidenses, incluido el whisky, a la espera de nuevas negociaciones. <\/p>\n\n\n\n

Bessent, Secretario del Tesoro, dijo que las correcciones burs\u00e1tiles \u00abson saludables y normales\u00bb<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> anunciaba esta semana que quiere comenzar inmediatamente a producir energ\u00eda con \u00abcarb\u00f3n limpio<\/strong>\u00bb para contrarrestar la ventaja energ\u00e9tica de China. En este sentido, el presidente Xi ha dicho que visitar\u00e1 Washington en un \u00abfuturo no muy lejano\u00bb.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Financial Times<\/strong> publicaba este martes que la Uni\u00f3n Europea estar\u00eda valorando \u00abiniciativas innovadoras\u00bb para aumentar colectivamente la financiaci\u00f3n europea para la defensa mediante la incautaci\u00f3n de activos congelados rusos<\/strong>. En este sentido, la holandesa Omtzigt advierte de una nueva crisis de deuda como consecuencia de la posible emisi\u00f3n de deuda conjunta por parte de la UE adem\u00e1s de por la relajaci\u00f3n del freno de deuda en Alemania.<\/p>\n\n\n\n

El martes se public\u00f3 el dato de confianza empresarial en Alemania, el componente de expectativas del Zew alem\u00e1n<\/strong> mejor\u00f3 de forma muy relevante en el mes de marzo al pasar de 26 a 51,6<\/strong>, por encima de las estimaciones del consenso que apuntaban a un aumento m\u00e1s moderado (48,3 era lo estimado). Este dato supone el mayor incremento de la referencia alemana en 2 a\u00f1os, ante la expectativa de que se aprobase el plan fiscal que permite un importante incremento en el gasto p\u00fablico destinado a defensa e infraestructuras.<\/p>\n\n\n\n

De Guindos<\/strong>, vicepresidente del Banco Central Europeo, dijo a comienzo de semana que la incertidumbre es ahora mayor que durante la pandemia<\/strong>, y que \u00abel consumo no est\u00e1 repuntando<\/strong>\u00ab. Villeroy, presidente del Banco Central franc\u00e9s y miembro del BCE, declar\u00f3 que el apoyo a las criptomonedas en Estados Unidos siembra semillas de futuros shocks de mercado.<\/p>\n\n\n\n

Respecto al plan ReArm Europe<\/strong>, <\/em>esta semana se public\u00f3 el libro blanco de defensa europea 2030<\/strong> en el que se detalla la estrategia para incrementar el gasto en defensa europeo, donde no se detalla si habr\u00e1 alg\u00fan tipo de financiaci\u00f3n conjunta a nivel europeo.<\/p>\n\n\n\n

En la eurozona, el dato final de inflaci\u00f3n de febrero <\/strong>publicado esta semana dej\u00f3<\/strong> sorpresas positivas al ser revisado a la baja.<\/strong> En n\u00fameros, el IPC definitivo situ\u00f3 el crecimiento de los precios en niveles del +2,3% interanual<\/strong>, una d\u00e9cima por debajo de la cifra preliminar<\/strong>. Este mejor comportamiento vino explicado principalmente por los servicios, aportaron +1,6% en febrero frente a los +1,8% de enero, y de la energ\u00eda cuya contribuci\u00f3n fue pr\u00e1cticamente nula. En el caso de la subyacente, se confirma el avance del +2,6% interanual, lo cual es un dato relativamente alentador dado que llevaba cinco meses estancada en niveles del +2,7%.<\/p>\n\n\n\n

El domingo pasado en China, el Gobierno divulg\u00f3 un programa de hasta 30 medidas para estimular el consumo, entre las que destaca un aumento de los ingresos y nuevos subsidios al gasto familiar en educaci\u00f3n y atenci\u00f3n a personas mayores. <\/strong>Tambi\u00e9n se crear\u00e1 un fondo de 50.000 millones de yuanes destinado a invertir en startups tecnol\u00f3gicas y para promover el dinamismo del sector privado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en China<\/strong> se conocieron este martes los datos de precios de Febrero de viviendas nuevas -0,14% mensual<\/strong> frente al -0,07% anterior, y usadas -0,34% igual que el -0,34% del mes anterior. Tambi\u00e9n se publicaron los datos interanuales de producci\u00f3n industrial de Febrero, +5,9% mejor que el +5,3% esperado por el consenso y las ventas al por menor +4.0% tambi\u00e9n mejor que el +3,8% esperado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Este martes Israel atac\u00f3 objetivos en Gaza mientras se rompe el alto el fuego<\/strong>. As\u00ed, promet\u00eda luchar hasta que todos los rehenes sean liberados.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Jap\u00f3n mantuvo los tipos de inter\u00e9s (0,50%) sin cambios en la reuni\u00f3n del Consejo celebrada la madrugada del martes<\/strong>, adem\u00e1s, se\u00f1al\u00f3 que las pol\u00edticas comerciales de otros pa\u00edses representan ahora un riesgo para su econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

En Reino Unido<\/strong>, el Banco de Inglaterra decidi\u00f3 por mayor\u00eda de 8 a 1, mantener los tipos en el 4,5%. <\/strong>En este sentido, la inflaci\u00f3n subi\u00f3 al 3% en enero y se espera que alcance el 3.75% en el tercer trimestre de 2025, antes de volver a bajar. As\u00ed, el Comit\u00e9 considera necesario mantener una pol\u00edtica monetaria restrictiva el tiempo suficiente para asegurar que la inflaci\u00f3n vuelva de forma sostenida al 2%, aunque se\u00f1ala que ser\u00e1 flexible seg\u00fan c\u00f3mo evolucionen la demanda, la oferta y las presiones salariales. Por su parte, el Presidente del Banco de Inglaterra, Bailey, inst\u00f3 a los miembros del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria a actuar con cautela, ya que los aranceles de Trump aumentan la incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

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Donald Trump \u201cmakes the rest of de world great again\u201d. Fr\u00e9d\u00e9ric Leroux. Carmignac.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Al institucionalizar la incertidumbre y la inestabilidad, Trump obliga al resto del mundo a centrarse en sus propias fortalezas y soberan\u00eda<\/p>\n\n\n\n

En pocos d\u00edas, el mundo ha cambiado radicalmente. Cada uno puede pensar lo que quiera de Donald Trump, pero no se le puede negar objetivamente el m\u00e9rito de haber obligado, aunque con brusquedad, a que se recuperara la voluntad pol\u00edtica y ver el impacto que esto ha tenido. Este extraordinario activismo se ejerce forzando acuerdos obtenidos mediante una agresividad a la que nuestras democracias occidentales no est\u00e1n acostumbradas. Al institucionalizar la incertidumbre y la inestabilidad, Trump obliga al resto del mundo a centrarse en sus propias fortalezas y soberan\u00eda. Porque eso le saldr\u00e1 m\u00e1s barato al T\u00edo Sam.<\/p>\n\n\n\n

Frente al humillado Zelenski, Trump negoci\u00f3 con Europa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Todo lo que dice Trump, todas las afirmaciones y evasivas que siguen a sus declaraciones iniciales, forman parte de una negociaci\u00f3n cuya existencia, quiz\u00e1s sus interlocutores ignoran, por lo que no pueden saber que est\u00e1n participando en ella. Dos d\u00edas despu\u00e9s de la humillaci\u00f3n televisada de Trump al presidente ucraniano, que en el Viejo Continente se interpret\u00f3 inmediatamente como que \u00abEstados Unidos ya no es nuestro aliado\u00bb, Europa se un\u00eda por fin para intentar demostrar que a\u00fan cuenta y Alemania se preparaba para anunciar un programa de inversi\u00f3n en defensa e infraestructuras por valor del 20% de su PIB. Al reunirse con Zelenski, con quien estaba negociando Trump era con Europa.
Tras declarar claramente a la Rusia de Putin como su nuevo enemigo y exponer la amenaza que representa para la seguridad de toda Europa Occidental, en cuesti\u00f3n de dos d\u00edas, Europa y Alemania abandonaron la ortodoxia presupuestaria, una de sus principales se\u00f1as de identidad econ\u00f3micas. La \u00abamenaza rusa\u00bb lo justifica todo. Y sobre todo, permite vislumbrar al final del t\u00fanel un mayor crecimiento, al que los poderes pol\u00edticos europeos hab\u00edan renunciado hace tiempo, debido a su sumisi\u00f3n a los criterios de Maastricht y su p\u00e1nico a la inflaci\u00f3n. Al proporcionar a Europa una coartada que le permita desempe\u00f1ar un papel activo en el crecimiento de la econom\u00eda mundial, y al exigir al Viejo Continente una contribuci\u00f3n sustancial al esfuerzo en defensa, como amenaz\u00f3 repetidamente durante su campa\u00f1a presidencial, Trump \u00abMakes Europe Great Again\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En China, las negociaciones, sin haber comenzado, ya parecen estar surtiendo efecto.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Antes incluso del inicio de las negociaciones, pero tras el aumento de los aranceles impuestos por Estados Unidos a China, este pa\u00eds nos comunic\u00f3 a trav\u00e9s de su primer ministro que \u00abel consumo interno es, en adelante, una prioridad\u00bb. Las negociaciones sobre los aranceles, que ni siquiera han comenzado, ya parecen estar surtiendo efecto. Que China se interese por su demanda interna ser\u00eda una novedad, porque hasta ahora fomentar el consumo se consideraba en ese pa\u00eds un exceso malsano reservado a econom\u00edas liberales necesitadas de crecimiento. Desde su adhesi\u00f3n a la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio, China ha desarrollado infraestructuras y capacidades de producci\u00f3n que le permiten inundar el mundo de mercanc\u00edas a precios imbatibles: el gigante asi\u00e1tico siempre ha sido un poderoso motor de desinflaci\u00f3n para la econom\u00eda mundial. Redirigir su econom\u00eda hacia el consumo ser\u00eda algo inesperado, pero ahora se vislumbra dicha posibilidad. En cuanto Trump ha indicado claramente que Estados Unidos dejar\u00e1 de ser el comprador de \u00faltima instancia de los productos de sus aliados actuales y pasados, China parece haber anticipado que se le pedir\u00e1 que venda una gran parte de su producci\u00f3n a sus propios consumidores o a otros socios. \u00bfPor qu\u00e9 no intentarlo? Esta posible transformaci\u00f3n \u2014a\u00fan por confirmar\u2014 ser\u00eda relevante, y sus efectos sobre el crecimiento de la demanda mundial y los precios podr\u00edan ser significativos. Tras cuatro a\u00f1os de debilitamiento econ\u00f3mico deflacionista en China, \u00bfpodemos esperar que Trump tambi\u00e9n \u00abMakes China Great Again\u00bb?<\/p>\n\n\n\n

Trump \u201cmakes America different\u201d, aunque quiz\u00e1s esta frase no se convierta en un lema.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El activismo de Trump preocupa a los mercados, a los empresarios y a los consumidores estadounidenses, puesto que el secretario de Estado del Tesoro ha se\u00f1alado que Main Street (la clase media) es el centro de las pol\u00edticas de Trump. Si a este anuncio le siguen medidas concretas, ser\u00eda tambi\u00e9n algo muy significativo. El pleno empleo y el poder adquisitivo son prioritarios. Hasta ahora, eran simplemente la consecuencia de una pol\u00edtica que buscaba mantener la demanda estadounidense fomentando el efecto riqueza mediante un aumento de los activos financieros e inmobiliarios, garantizado por unos tipos de inter\u00e9s bajos. Los titulares de activos se han beneficiado de esta pol\u00edtica, mientras que el resto ha sufrido como consecuencia de la enormemente restrictiva evoluci\u00f3n de los salarios que la ha acompa\u00f1ado. La pol\u00edtica estadounidense de reindustrializaci\u00f3n para ayudar a Main Street deber\u00eda ser inflacionista, al menos al principio, mientras que la consiguiente subida de los tipos de inter\u00e9s no favorecer\u00eda a Wall Street. Trump trabaja para sus votantes: Trump \u00abMakes America Different\u00bb. No est\u00e1 claro que vaya a usar esta frase como lema en una de sus gorras.<\/p>\n\n\n\n

La convergencia de las tendencias a largo plazo y la situaci\u00f3n actual se traducir\u00e1 en volatilidad para la inflaci\u00f3n, crecimiento econ\u00f3mico consolidado y tipos de inter\u00e9s a largo plazo m\u00e1s elevados.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las probabilidades descritas aqu\u00ed para Europa, China o Estados Unidos podr\u00edan no llegar a materializarse. Pero estas perspectivas derivadas de una geopol\u00edtica hostil y un comercio mundial menos fluido env\u00edan un mensaje similar al transmitido por la inversi\u00f3n de las grandes tendencias estructurales de los \u00faltimos a\u00f1os: una demograf\u00eda menos propicia a la inversi\u00f3n y a la austeridad salarial, una geopol\u00edtica cada vez m\u00e1s belicista incluso antes del regreso de Trump, un comercio mundial que ya se estaba agotando antes de las imposiciones de aranceles y una sociolog\u00eda menos favorable a la productividad. Reconocer estos cambios y creer lo que vemos significa vislumbrar un r\u00e9gimen econ\u00f3mico en el que la inflaci\u00f3n vuelva a ser c\u00edclica, en el que el crecimiento econ\u00f3mico vuelva a ser un objetivo pol\u00edtico declarado y en el que los tipos de inter\u00e9s nominales se equilibren en niveles m\u00e1s altos. Esta convergencia de las tendencias a largo plazo y la actualidad respalda una gran rotaci\u00f3n gradual de la econom\u00eda y los mercados financieros desde Estados Unidos hacia el resto del mundo; una transici\u00f3n de la era de los bancos centrales a la era de la pol\u00edtica, de la era de los tipos de inter\u00e9s bajos para la bolsa a la era del poder adquisitivo para la clase media. La depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar que resultar\u00eda de esta importante rotaci\u00f3n permitir\u00eda a los pa\u00edses emergentes disfrutar de una nueva oleada de rendimiento superior tras el relativo letargo de los \u00faltimos quince a\u00f1os. Donald Trump \u00abMakes the Rest of the World Great again\u00bb. Quiz\u00e1 no sean tiempos tan sombr\u00edos despu\u00e9s de todo.<\/p>\n\n\n\n

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Alemania y Estados Unidos: \u00bfrivales o socios?. Rafael Pampill\u00f3n Olmedo y Rafael Moneo Abreu. Universidad CEU San Pablo e IE Business School.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

En un mundo interconectado, Estados Unidos y Alemania, dos de las tres econom\u00edas m\u00e1s grandes del mundo, desempe\u00f1an papeles clave en el orden econ\u00f3mico global. Hist\u00f3ricamente, ambos pa\u00edses poseen estrategias econ\u00f3micas distintas. Alemania ha estado orientada a la disciplina fiscal y la manufactura, mientras que Estados Unidos ha seguido un modelo basado en el consumo y la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica. Sin embargo, sus econom\u00edas est\u00e1n interrelacionadas y las decisiones de uno afectan inevitablemente al otro. En este art\u00edculo, analizaremos la situaci\u00f3n actual de ambos pa\u00edses y las perspectivas econ\u00f3micas de futuro.<\/p>\n\n\n\n

Cambios radicales en Alemania<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alemania, la mayor econom\u00eda de la Eurozona, ha experimentado una etapa de recesi\u00f3n durante los \u00faltimos dos a\u00f1os<\/strong>. Esto se ha concretado fundamentalmente en un proceso de desindustrializaci\u00f3n<\/strong>. El gobierno federal aprob\u00f3 ayer (18 de Marzo<\/em>) un fondo multimillonario de 500.000 millones de euros<\/strong>, tras intensas negociaciones entre la Uni\u00f3n Dem\u00f3crata Cristiana (CDU), el Partido Socialdem\u00f3crata (SPD) y Los Verdes. Su objetivo es revitalizar la econom\u00eda a trav\u00e9s de inversiones en sectores clave: defensa, infraestructuras, protecci\u00f3n civil y tecnolog\u00edas avanzadas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta pol\u00edtica ha sido posible gracias a la flexibilizaci\u00f3n del freno de la deuda<\/strong>, un mecanismo constitucional que limita el endeudamiento del gobierno. El mero anuncio de este plan de endeudamiento masivo gener\u00f3 un alza muy elevada del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os, en torno al 3%.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, m\u00e1s all\u00e1 del crecimiento inicial, la verdadera preocupaci\u00f3n reside en la sostenibilidad de estas inversiones y en su impacto a largo plazo sobre el crecimiento econ\u00f3mico y la estabilidad fiscal. Adem\u00e1s, se otorga al Partido Verde la posibilidad de incluir el objetivo de neutralidad clim\u00e1tica en la Constituci\u00f3n. Esto implica que cualquier proyecto de inversi\u00f3n empresarial podr\u00eda ser bloqueado seg\u00fan criterios pol\u00edticos espec\u00edficos, que no necesariamente responder\u00e1n al inter\u00e9s general, sino a una agenda ambientalista que podr\u00eda ralentizar el proceso de toma de decisiones e incluso frenar algunas inversiones, afectando negativamente el crecimiento econ\u00f3mico de Alemania.<\/p>\n\n\n\n

Este mayor gasto p\u00fablico alem\u00e1n generar\u00e1 con toda seguridad m\u00e1s d\u00e9ficit<\/strong>, mayor endeudamiento p\u00fablico<\/strong> y una mayor inflaci\u00f3n<\/strong>. La necesidad de m\u00e1s endeudamiento para financiar el d\u00e9ficit tender\u00e1 a mantener elevados los rendimientos de los bonos alemanes y ejercer presi\u00f3n alcista sobre el euro.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el sector industrial alem\u00e1n debe hacer frente a problemas estructurales, como el incremento en los costes energ\u00e9ticos y la competencia de China en manufacturas avanzadas. Si Alemania no encuentra formas de estimular la inversi\u00f3n privada y aumentar su competitividad, el crecimiento podr\u00eda seguir estancado en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Otro problema clave para Alemania es la desaceleraci\u00f3n del consumo interno<\/strong>. La inflaci\u00f3n persistente, de los \u00faltimos a\u00f1os, ha reducido el poder adquisitivo de los ciudadanos, lo que impacta negativamente en sectores como el comercio minorista y la construcci\u00f3n. Para revertir esta tendencia, el gobierno podr\u00eda considerar pol\u00edticas de est\u00edmulo. Es decir, recortes fiscales selectivos o subsidios a la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Estrategia econ\u00f3mica de EEUU<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos, por su parte, ha tomado un camino radicalmente diferente. Con un creciente d\u00e9ficit fiscal y comercial, la administraci\u00f3n de Donal Trump ha optado por una estrategia de austeridad fiscal para controlar el gasto p\u00fablico<\/strong>. En este contexto, el gobierno ha impulsado recortes significativos en agencias federales y programas sociales con el objetivo de reducir la deuda y enfriar la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

En este sentido un factor clave de esta estrategia estadounidense es la postura de Elon Musk, que lidera la reestructuraci\u00f3n gubernamental a trav\u00e9s del Department of Government Efficiency (DOGE). Su visi\u00f3n de una administraci\u00f3n p\u00fablica m\u00ednima ha llevado al cierre de agencias como USAID y a la eliminaci\u00f3n de miles de empleos federales.<\/p>\n\n\n\n

Este recorte en el gasto p\u00fablico est\u00e1 generando una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>, una menor creaci\u00f3n de empleo y una reducci\u00f3n de la confianza del consumidor<\/strong>. Sin embargo, la menor inflaci\u00f3n<\/strong> que acompa\u00f1a a este menor crecimiento, es decir, a una econom\u00eda m\u00e1s d\u00e9bil, llevar\u00eda a menores tipos de inter\u00e9s y a una depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, lo que podr\u00eda mejorar la competitividad de las exportaciones estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00f3tica combinaci\u00f3n de aranceles y recortes presupuestarios de la administraci\u00f3n Trump est\u00e1 generando una enorme incertidumbre<\/strong> en una Alemania muy necesitada de exportar a EEUU en sectores clave como industria automotriz, tecnolog\u00eda y productos qu\u00edmicos.<\/p>\n\n\n\n

Interconexi\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A pesar de sus diferencias, ambas econom\u00edas est\u00e1n profundamente interconectadas. De ah\u00ed que uno de los principales problemas para Alemania es la posibilidad de que EEUU contin\u00fae con pol\u00edticas proteccionistas<\/strong>, como la aplicaci\u00f3n de aranceles a productos europeos. Esto podr\u00eda dificultar la recuperaci\u00f3n alemana y aumentar las tensiones comerciales entre ambas naciones. Por otro lado, el gasto en defensa de Alemania podr\u00eda beneficiar a EEUU, ya que gran parte de la tecnolog\u00eda militar proviene de empresas estadounidenses. Esto podr\u00eda equilibrar, en cierta medida, la balanza comercial entre ambas econom\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

Las proyecciones econ\u00f3micas para ambos pa\u00edses presentan desaf\u00edos significativos. En Alemania la decisi\u00f3n de flexibilizar el freno de la deuda p\u00fablica marca un cambio de paradigma, pero su efectividad va a depender de c\u00f3mo se gestionen estas inversiones. Por su parte, Estados Unidos deber\u00e1 equilibrar su estrategia de austeridad con el mantenimiento de su competitividad econ\u00f3mica. Un recorte excesivo en el gasto p\u00fablico podr\u00eda desacelerar m\u00e1s su econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Precisamente, la OCDE acaba de revisar a la baja sus perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico para EEUU precisamente por las mayores barreras comerciales y la incertidumbre econ\u00f3mica<\/strong>. La tasa de crecimiento anual del PIB se desacelerar\u00e1 al 2,2% este a\u00f1o y al 1,6% en 2026, frente al 2,8% de 2024.<\/p>\n\n\n\n

Escenarios de cooperaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En este contexto, una soluci\u00f3n viable podr\u00eda ser una mayor cooperaci\u00f3n entre EEUU y Alemania que ser\u00eda beneficioso para ambas partes. Una econom\u00eda alemana con mayor demanda interna comprar\u00eda m\u00e1s productos a EEUU, lo que reducir\u00eda su d\u00e9ficit comercial sin recurrir a los aranceles.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n es posible que ambos pa\u00edses busquen reducir su dependencia de China, aumentando la inversi\u00f3n conjunta en industrias estrat\u00e9gicas y fomentando la producci\u00f3n de productos tecnol\u00f3gicos. Aunque la rivalidad con China genera tensiones comerciales, tambi\u00e9n puede representar una oportunidad para fortalecer la cooperaci\u00f3n transatl\u00e1ntica, en \u00e1reas como inteligencia artificial, energ\u00edas renovables y defensa.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, la relaci\u00f3n econ\u00f3mica entre Estados Unidos y Alemania est\u00e1 en un punto de inflexi\u00f3n<\/strong>. Las decisiones que ambos pa\u00edses tomen en los pr\u00f3ximos a\u00f1os podr\u00e1n definir el futuro del comercio global y la estabilidad financiera internacional. En un mundo cada vez m\u00e1s interconectado, la colaboraci\u00f3n y la estrategia conjunta podr\u00edan ser las claves para un crecimiento econ\u00f3mico sostenible y equilibrado.<\/p>\n\n\n\n

Antes de llegar a la Presidencia de Estados Unidos, Donald Trump era un empresario de \u00e9xito y se consideraba, probablemente, a s\u00ed mismo como un buen negociador. Esto le llev\u00f3 a escribir sus experiencias profesionales en la obra The Art of the Deal (El arte de la negociaci\u00f3n). Sin embargo, Trump parece desconocer la primera lecci\u00f3n de un curso de negociaci\u00f3n: \u201cSi las personas conf\u00edan en ti, har\u00e1n buenos negocios contigo\u201d (Zig Ziglar, consultor americano).<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfAceptar\u00e1 alguien un acuerdo de Mar-a-Lago?. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La ca\u00f3tica pol\u00edtica comercial de Donald Trump s\u00f3lo puede conducir al caos econ\u00f3mico. Entonces, \u00bfpodr\u00eda la Administraci\u00f3n Trump dar con algo m\u00e1s coherente y menos da\u00f1ino, que aun as\u00ed cumpla con los objetivos proteccionistas del presidente? Quiz\u00e1. Algunos miembros, como Scott Bessent, secretario del Tesoro, y Stephen Miran, presidente del Consejo de Asesores Econ\u00f3micos, lo creen as\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

Para comprender este enfoque m\u00e1s sofisticado, conviene leer la Gu\u00eda del usuario para la reestructuraci\u00f3n del sistema de comercio global de Miran, publicada en noviembre de 2024. El autor afirma que \u201ceste ensayo no es una defensa de pol\u00edticas\u201d. Pero si grazna como un pato, es un pato. De un hombre en su posici\u00f3n actual, esto debe interpretarse como una defensa.<\/p>\n\n\n\n

El argumento de Miran se sustenta en una propuesta del economista belga Robert Triffin de principios de la d\u00e9cada de 1960. Triffin argument\u00f3 que la creciente demanda de d\u00f3lares como activo de reserva s\u00f3lo pod\u00eda satisfacerse mediante los persistentes d\u00e9ficit por cuenta corriente de EEUU. Esto, a su vez, significaba que el d\u00f3lar estuviera persistentemente sobrevalorado en relaci\u00f3n con los requisitos de equilibrio de la balanza de pagos.<\/p>\n\n\n\n

Con el tiempo, argument\u00f3, este d\u00e9bil desempe\u00f1o comercial socavar\u00eda la confianza en el precio fijo del oro en d\u00f3lares. Y as\u00ed fue. En agosto de 1971, en respuesta a una venta masiva de d\u00f3lares, el presidente Richard Nixon suspendi\u00f3 la convertibilidad del oro. Tras una ardua negociaci\u00f3n, se lleg\u00f3 a un acuerdo sobre nuevas paridades del d\u00f3lar frente a otras monedas importantes. Estas no perduraron. Pronto, estas nuevas paridades colapsaron. El antiguo sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijos, pero ajustables, fue reemplazado por los tipos de cambio flotantes actuales.<\/p>\n\n\n\n

Miran aplica esta perspectiva a la dif\u00edcil situaci\u00f3n actual de Estados Unidos. Por eso, lo ocurrido en las d\u00e9cadas de 1960 y 1970 deber\u00eda considerarse un mejor paralelismo a lo que se debate hoy en d\u00eda que los Acuerdos del Plaza y del Louvre de los a\u00f1os 80. Estos \u00faltimos ten\u00edan como objetivo gestionar un r\u00e9gimen cambiario flotante en un momento de desequilibrio entre el d\u00f3lar y otras monedas, especialmente el yen japon\u00e9s y el marco alem\u00e1n. Lo que se propone ahora es recrear un sistema global de gesti\u00f3n del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

Moneda de reserva<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La justificaci\u00f3n, argumenta Miran, es que, al igual que en la d\u00e9cada de 1960, el deseo de la mayor\u00eda de los dem\u00e1s pa\u00edses de mantener el d\u00f3lar como moneda de reserva est\u00e1 impulsando su valor, generando as\u00ed un enorme d\u00e9ficit por cuenta corriente. Esto reduce la producci\u00f3n de bienes comercializables, en particular manufacturas. Esto crea un dilema para Estados Unidos entre las posibilidades de financiaci\u00f3n m\u00e1s barata y apalancamiento internacional, por un lado, y los costes sociales y de seguridad fundamental de un sector manufacturero m\u00e1s d\u00e9bil, por otro. Sin embargo, Trump busca proteger la industria nacional y mantener el papel global del d\u00f3lar. Por lo tanto, la pol\u00edtica monetaria debe lograr ambos objetivos.<\/p>\n\n\n\n

Una posibilidad podr\u00eda ser una acci\u00f3n unilateral por parte de Estados Unidos para debilitar el d\u00f3lar<\/strong>. Una opci\u00f3n en este caso ser\u00eda un ajuste fiscal combinado con una relajaci\u00f3n monetaria<\/strong>. Pero eso obstaculizar\u00eda el deseo de Trump de extender sus rebajas de impuestos de 2017. Otra posibilidad ser\u00eda obligar a la Reserva Federal a depreciar el d\u00f3lar<\/strong>. Sin embargo, eso podr\u00eda tener efectos devastadores sobre la inflaci\u00f3n y la moneda, como ocurri\u00f3 en los a\u00f1os 70<\/strong>. Otra posibilidad ser\u00eda la aplicaci\u00f3n \u00fanicamente de aranceles<\/strong>. Pero, si nada m\u00e1s cambia, esto llevar\u00eda a una apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, que perjudicar\u00eda al sector exportador estadounidense<\/strong>. Por lo tanto, seg\u00fan Miran, los aranceles tambi\u00e9n deber\u00edan utilizarse como arma en la negociaci\u00f3n de un acuerdo global o, si se considera necesario, complementarse con dicho acuerdo.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed pues, el objetivo de un sector manufacturero m\u00e1s fuerte, que se lograr\u00eda mediante una combinaci\u00f3n de aranceles y un d\u00f3lar d\u00e9bil, requiere la cooperaci\u00f3n global. Mi compa\u00f1era, Gillian Tett, ha descrito los posibles detalles de semejante \u201cacuerdo de Mar-a-Lago\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Presenta dos aspectos clave. El aspecto econ\u00f3mico consiste en liberar las restricciones mencionadas anteriormente. La manera de hacerlo, sugiere Miran, es convertir los pr\u00e9stamos a corto plazo en pr\u00e9stamos a ultralargo plazo<\/strong>, persuadiendo a los tenedores extranjeros de convertir sus participaciones en bonos perpetuos en d\u00f3lares. Esto dar\u00eda a Estados Unidos un mayor margen para lograr la combinaci\u00f3n deseada de pol\u00edtica fiscal y monetaria laxa. El aspecto pol\u00edtico consiste en se\u00f1alar que aceptar dicho acuerdo ser\u00eda el precio de ser considerado un amigo. De lo contrario, se ver\u00eda a un pa\u00eds como un enemigo, o en el mejor de los casos, como un indeciso. En un sentido preciso, esto podr\u00eda considerarse como una \u201cextorsi\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Esta propuesta plantea cuatro preguntas. La primera es si el an\u00e1lisis de Miran sobre los v\u00ednculos entre el papel del d\u00f3lar como moneda de reserva, el d\u00e9ficit cr\u00f3nico por cuenta corriente de Estados Unidos y la debilidad del empleo y la producci\u00f3n manufacturera es correcto. Cabe dudarlo, ya que Estados Unidos dista de ser el \u00fanico pa\u00eds de altos ingresos con una proporci\u00f3n de empleo en la industria en descenso. La segunda es si el nuevo acuerdo monetario propuesto permitir\u00eda a Estados Unidos combinar la emisi\u00f3n de una moneda de reserva con sus objetivos sectoriales mejor que cualquier alternativa plausible. La tercera es si existe alguna probabilidad de acuerdo con Trump sobre el complejo conjunto de objetivos e instrumentos de esta propuesta. Una \u00faltima pregunta es si Trump es capaz de cumplir cualquier acuerdo alcanzado. Despu\u00e9s de todo, ha abandonado a Ucrania, ha puesto en duda su compromiso con la OTAN y ha orquestado un asalto sobre Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Los dos \u00faltimos puntos son, evidentemente, los m\u00e1s importantes. \u00bfEs esta Administraci\u00f3n capaz de llegar a un acuerdo en el que cualquier persona o pa\u00eds sensato pueda confiar? Creo que no. Sin embargo, el an\u00e1lisis de los aspectos econ\u00f3micos tambi\u00e9n es importante. Planeo analizarlos la pr\u00f3xima semana.<\/p>\n\n\n\n

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Un elevado riesgo de estanflaci\u00f3n. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar. Profesor de Econom\u00eda. Director del Observatorio Econ\u00f3mico de la Universidad Francisco de Vitoria<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La err\u00e1tica pol\u00edtica econ\u00f3mica de Trump, m\u00e1s bien de la parte mala de su pol\u00edtica econ\u00f3mica, la guerra arancelaria, que, de momento, es la \u00fanica que ha puesto en marcha, pues frivolidades aparte de Musk no ha acometido a\u00fan realmente una reducci\u00f3n profunda del gasto ni ha tomado decisiones claras en cuanto a la necesaria rebaja de impuestos, est\u00e1 generando una incertidumbre en la econom\u00eda que puede acarrear graves consecuencias para el crecimiento econ\u00f3mico mundial.<\/p>\n\n\n\n

Trump, cuya victoria era necesaria para acabar con el wokismo y para aplicar un recorte de gasto y una bajada potente de impuestos, se ha centrado, de momento, en volver al error que supone entablar una guerra arancelaria<\/strong>, que s\u00f3lo empobrecer\u00e1 al conjunto de la econom\u00eda. Sus m\u00e1s cercanos seguidores dicen que es una herramienta de negociaci\u00f3n, pero algo tan serio como una parte de la pol\u00edtica econ\u00f3mica no puede usarse como instrumento negociador porque la pol\u00edtica econ\u00f3mica tiene que generar certidumbre y seguridad, sean medidas mejores o peores, pero lo que es un riesgo exponencial para la econom\u00eda es que al error de la guerra arancelaria le sume incertidumbre en su aplicaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La falta de concreci\u00f3n<\/strong> en la aplicaci\u00f3n de dichas medidas aumenta, todav\u00eda m\u00e1s, el efecto negativo de dicho proteccionismo, ya que hoy parece que se aplica un 25% de aranceles a todos los bienes y servicios de M\u00e9xico y Canad\u00e1, pero ma\u00f1ana se aplaza un mes; pasado se dice que al pasar dicho mes entrar\u00e1n en vigor; al siguiente d\u00eda se excluyen los productos del tratado de libre comercio que Trump firm\u00f3 por Estados Unidos con los otros dos pa\u00edses norteamericanos en su anterior mandato, y as\u00ed sucesivamente.<\/p>\n\n\n\n

De la misma manera act\u00faa con los anuncios arancelarios sobre determinados bienes o sectores o sobre otros pa\u00edses, como China o la UE, pero sin terminar de concretar nada, refiri\u00e9ndolo al dos de abril o modificando cada anuncio con otro anuncio que ser\u00e1, a buen seguro, modificado por un tercer anuncio. Eso la econom\u00eda lo nota, y junto al empobrecimiento que sufrir\u00e1 Estados Unidos v\u00eda incremento de precios, la actividad econ\u00f3mica general de dicho pa\u00eds se puede resentir, debido a la necesidad de aplicar una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s dura, al tiempo que las expectativas empeoran y pueden retraer la actividad, junto a la p\u00e9rdida de poder adquisitivo. Es lo que ha venido a decir el presidente de la Reserva Federal, que dijo que ir\u00e1n adecu\u00e1ndose al impacto que puedan tener los aranceles en los precios.<\/p>\n\n\n\n

Impacto en Europa<\/strong><\/p>\n\n\n\n

De la misma manera, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha mostrado su preocupaci\u00f3n por los efectos que pueda tener la guerra arancelaria<\/strong>. De esta manera, prev\u00e9 que la econom\u00eda europea se resentir\u00e1 y mermar\u00e1 su crecimiento en tres d\u00e9cimas, con un alza de la inflaci\u00f3n media que puede llegar a ser de medio punto, aunque a medio plazo pueda moderarse por la menor actividad econ\u00f3mica inherente al empobrecimiento arancelario. Del mismo modo, ha asegurado que si la UE responde \u201cojo por ojo\u201d a los aranceles de Trump, la ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica en la zona euro puede ser de medio punto.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, a ambos lados del Atl\u00e1ntico se dibuja desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong> \u2013cuando no riesgos de recesi\u00f3n, como en Estados Unidos, M\u00e9xico y Canad\u00e1\u2013, junto con una elevaci\u00f3n de los precios<\/strong>, todo ello fruto de la guerra comercial, que parec\u00eda superada y dejada en el pasado, que tuvo un primer intento de resucitar en 2018, en el primer mandato de Trump, y que ahora parece volver con toda su fuerza empobrecedora, am\u00e9n de aplicarse con una incertidumbre creciente, como si se estuviese regateando en el rastro, impropio de la seriedad que precisa la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Es cierto que nunca ha dejado de haber aranceles, pero desatar una guerra comercial como la que parece que se est\u00e1 gestando hac\u00eda mucho tiempo que no pasaba.<\/p>\n\n\n\n

Por tanto, ese escenario es uno de los peores que puede tener la econom\u00eda: bajo crecimiento que nos lleve al estancamiento o a la recesi\u00f3n, con alto nivel de precios<\/strong>, es decir, el temido supuesto de la estanflaci\u00f3n<\/strong>. Si este escenario se consolida, el empobrecimiento internacional puede convertirse en estructural.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En los mercados de deuda la aversi\u00f3n al riesgo empuja las rentabilidades a la baja, a pesar de que cada vez la ret\u00f3rica sobre el impacto de una guerra arancelaria se ampl\u00eda a la inflaci\u00f3n, con el consiguiente riesgo de unos tipos de inter\u00e9s oficiales, que o bien no bajen o incluso se eleven. El … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 21 de Marzo del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3483"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3483"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3483\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3489,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3483\/revisions\/3489"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3483"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3483"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3483"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}