{"id":3466,"date":"2025-03-14T08:32:27","date_gmt":"2025-03-14T08:32:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3466"},"modified":"2025-03-14T08:32:27","modified_gmt":"2025-03-14T08:32:27","slug":"comentario-de-mercado-viernes-14-de-marzo-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3466","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 14 de Marzo del 2025."},"content":{"rendered":"\n

A lo largo de los \u00faltimos d\u00edas se ha disparado cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos la incertidumbre asociada a la pol\u00edtica comercial<\/strong>, Trump ha generado un aut\u00e9ntico caos arancelario con agresivas tarifas que, en algunos casos, tras anuncios err\u00e1ticos ha terminado posponiendo, la percepci\u00f3n del mercado se ha agravado de manera especial a ra\u00edz de sus \u00faltimas declaraciones a la cadena Fox donde no ha descartado una recesi\u00f3n<\/strong>, que los aranceles est\u00e1n aqu\u00ed para quedarse, y que no van a ser solo una herramienta de negociaci\u00f3n, sino que pretende forzar a las compa\u00f1\u00edas para que produzcan en Estados Unidos, sobre todo en sectores estrat\u00e9gicos para la seguridad nacional como semiconductores, farmacia, acero o aluminio. Mientras las Bolsas Chinas han cerrado esta noche en m\u00e1ximos del a\u00f1o ante la esperanza de nuevos est\u00edmulos econ\u00f3micos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

US Economic Policy Uncertainty Index<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Gr\u00e1fico,<\/figure>\n\n\n\n

Hang Seng China Index \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La Comisi\u00f3n Europea<\/strong> apenas tard\u00f3 unas horas este mi\u00e9rcoles en responder a la entrada en vigor de los aranceles del 25% impuestos por Estados Unidos sobre el acero y el aluminio europeos<\/strong>. Bruselas anunci\u00f3 su decisi\u00f3n de castigar con un gravamen del 25% a importaciones estadounidenses por valor de 28.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, la cifra no es casual, es el valor de las exportaciones de acero y aluminio de la Uni\u00f3n Europea que se ver\u00e1n afectadas por los aranceles impuestos por el presidente estadounidense, Donald Trump. Bruselas public\u00f3 una gu\u00eda que a\u00f1ade contexto a su decisi\u00f3n, explica cu\u00e1les ser\u00e1n los productos afectados y los pr\u00f3ximos pasos que tomar\u00e1n la Comisi\u00f3n Europea en esta nueva guerra comercial.<\/p>\n\n\n\n

Bruselas recuerda que en junio de 2018 la primera Administraci\u00f3n Trump ya introdujo aranceles sobre el acero y el aluminio procedentes de la Uni\u00f3n Europea, que afectaron a 6.400 millones de euros de productos del bloque comunitario. Destaca que en enero de 2020 fueron impuestas tarifas adicionales que impactaron sobre exportaciones europeas de productos derivados del acero y el aluminio por valor de cuarenta millones de euros. Europa respondi\u00f3 en ambas ocasiones con contramedidas espec\u00edficas que dividi\u00f3 en dos partes, la primera afect\u00f3 a productos de Estados Unidos por valor de 2.800 millones de d\u00f3lares. La segunda parte pon\u00eda el foco sobre productos valorados en 3.600 millones de d\u00f3lares. Estas \u00faltimas contramedidas se deb\u00edan aplicar en 2021, pero la UE las suspendi\u00f3 hasta el 31 de marzo de 2025 porque la Administraci\u00f3n del entonces presidente, Joe Biden, acord\u00f3 con Bruselas eliminar 232 tarifas arancelarias sobre exportaciones europeas que quedaran por debajo de una cuota determinada. Bruselas alaba el entendimiento que se logr\u00f3 en el terreno comercial entre Europa y Estados Unidos (al contrario de lo que est\u00e1 ocurriendo ahora). Asegura que \u201cambas partes tuvieron espacio para trabajar juntas\u201d en la b\u00fasqueda de soluciones a largo plazo para alcanzar objetivos relacionados con la sobreproducci\u00f3n global y las emisiones contaminantes.<\/p>\n\n\n\n

Dice Bruselas que los nuevos aranceles estadounidenses que entraron este mi\u00e9rcoles en vigor tienen tres claves, por un lado, reinstauran las 232 tarifas suspendidas por Biden. Adem\u00e1s, elevan los grav\u00e1menes, desde el 10% hasta el 25% y extienden los aranceles a productos elaborados con acero y aluminio, como electrodom\u00e9sticos y marcos de ventana e incluso a aquellos en los que el aluminio y el acero son un componente m\u00e1s, como la equipaci\u00f3n de los gimnasios o la maquinaria. Destaca la Comisi\u00f3n Europea que, adem\u00e1s, la secretar\u00eda de Comercio de Estados Unidos decidir\u00e1 el 12 de mayo si esa lista se ampl\u00eda todav\u00eda m\u00e1s. Los nuevos aranceles afectar\u00e1n al 5% de los productos que vende la UE a Estados Unidos. Eso quiere decir que los importadores estadounidenses tendr\u00e1n que pagar un extra de 6.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLa Comisi\u00f3n ha lanzado una respuesta proporcionada, dise\u00f1ada para defender los intereses de los europeos<\/strong>\u201d, asegura Bruselas. Esa respuesta consiste, por un lado, en la reimposici\u00f3n de las contramedidas de 2018 y 2020,<\/strong> que entrar\u00e1n en vigor el 1 de abril,<\/strong> afectan a todo tipo de productos, desde barcos al bourbon pasando por las motos o la carne. Por otro lado, Bruselas ha a\u00f1adido nuevas contramedidas, \u201cdado que los nuevos aranceles de Estados Unidos son significativamente m\u00e1s extensos\u201d, afectar\u00e1n a productos por valor de 18.000 millones de d\u00f3lares. La suma total de los dos tipos de contramedidas suma 28.000 millones de d\u00f3lares aproximadamente. Durante dos semanas Bruselas abrir\u00e1 un periodo de consultas con los socios comunitarios para determinar si las contramedidas incluyen a los productos adecuados<\/strong>, se quiere evitar cualquier tipo de disrupci\u00f3n en la cadena de suministros de las empresas europeas y que los consumidores europeos se vean perjudicados. En abril el proceso de consultas se cerrar\u00e1 y la lista de productos estadounidenses afectados por las contramedidas comunitarias ser\u00e1 definitiva, por lo que entrar\u00e1 en vigor a efectos pr\u00e1cticos.<\/p>\n\n\n\n

Los valores tecnol\u00f3gicos, especialmente los Siete Magn\u00edficos<\/strong>, han ca\u00eddo con fuerza esta semana, el Nasdaq 100 lleva una correcci\u00f3n del 13% desde sus m\u00e1ximos, el martes sufri\u00f3 su peor sesi\u00f3n desde Septiembre del 2022 (-4%),<\/strong> y el Nasdaq Composite del 13,5%, Nvidia ha perdido un 28% desde enero a pesar de buenos resultados, Microsoft -18%, Meta -19%, Apple -12%, Amazon -20%, Google -19%, y Tesla -53%,<\/strong> con una ca\u00edda del 15% este lunes tras una revisi\u00f3n de las previsiones de ventas por parte de UBS. Los temores de recesi\u00f3n en Estados Unidos aumentaro<\/strong>n esta semana, afectando a otros sectores, los bancos sufrieron, Delta Airlines advirti\u00f3 sobre la erosi\u00f3n de la confianza del consumidor\u2026 El S&P 500<\/strong> marc\u00f3 el martes se\u00f1al de sobreventa en un nivel no visto desde Agosto del 2024<\/strong> (con la ca\u00edda despu\u00e9s del famoso yen carry trade sell-off de comienzos de mes). Los hogares americanos<\/strong> son muy sensibles a la evoluci\u00f3n de la bolsa<\/strong>, en la que acumulan un 26% de su patrimonio<\/strong>, los niveles m\u00e1s altos desde el 2021. Adem\u00e1s, el 10% de los hogares de mayor renta, que acumula un 39% de todas las acciones, es responsable de casi la mitad del consumo por lo que, la prolongaci\u00f3n o debilitamiento de la situaci\u00f3n actual tendr\u00eda consecuencias en el gasto de los hogares y mermar\u00eda la popularidad del actual presidente.<\/p>\n\n\n\n

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Ca\u00eddas desde m\u00e1ximos:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Gr\u00e1fico,<\/figure>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de analistas esperan dos recortes m\u00e1s de los tipos de inter\u00e9s por parte del Banco Central Europeo. \u201cEl entorno est\u00e1 lleno de incertidumbre. Eso nos har\u00e1 estar especialmente atentos y ser \u00e1giles a la hora de reaccionar a los datos. Bajaremos m\u00e1s los tipos o haremos una pausa en funci\u00f3n de lo que requiera la situaci\u00f3n<\/strong>\u201d, asegur\u00f3 la semana pasada la presidenta Lagarde. La amenaza arancelaria de Donald Trump desde Estados Unidos y la agitaci\u00f3n en relaci\u00f3n a la guerra entre Rusia y Ucrania, con el subsecuente anuncio del aumento del gasto en la zona euro para rearmarse, amenaza con sacudir a las econom\u00edas. Sin embargo, los analistas m\u00e1s influyentes en el campo de la pol\u00edtica monetaria, consultados peri\u00f3dicamente por el BCE<\/strong>, consideran que se conseguir\u00e1 ejecutar las dos rebajas de tipos para dejarlos en el 2% y finalizar ah\u00ed el ciclo de relajaci\u00f3n de las condiciones de financiaci\u00f3n<\/strong>. Este nivel se encuentra en medio de las estimaciones que el banco central ha publicado sobre la famosa tasa neutral, esa referencia en la que la pol\u00edtica monetaria no supone un lastre ni un est\u00edmulo para la inflaci\u00f3n y que se sit\u00faa entre el 1,75% y el 2,25%. Una vez acometidos estos dos recortes previstos por los analistas, el BCE habr\u00e1 recortado sus tasas por valor de 200 puntos b\u00e1sicos hasta ese 2%, niveles m\u00ednimos de diciembre de 2022. Pese a todo, los tipos se quedar\u00edan 250 puntos b\u00e1sicos por encima del nivel que alcanz\u00f3 tras la crisis de deuda soberana, en el -0,5%. Existen, sin embargo, divergencias entre los analistas monetarios consultados por el BCE. Aunque el grueso apunta a dos recortes m\u00e1s de los tipos, alrededor de un 25% considera que se seguir\u00e1n bajando las tasas hasta en un punto porcentual, llegando al 1,5% en diciembre de este mismo a\u00f1o<\/strong>. Seg\u00fan estos analistas, en minor\u00eda en la encuesta del BCE, el banco central mantendr\u00eda ese nivel de precio del dinero durante todo 2026. S\u00f3lo a partir del siguiente a\u00f1o empezar\u00eda a elevarlo de nuevo para converger, despu\u00e9s de dos alzas de 25 puntos b\u00e1sicos, en el 2%, nivel en el que el consenso calcula que se mantendr\u00e1n a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

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Trump est\u00e1 teniendo unos efectos a nivel global que pocos pod\u00edan esperar cuando fue reelegido<\/strong>, Alemania ha dejado a un lado la austeridad fiscal y parece que Bruselas har\u00e1 lo mismo<\/strong>, China est\u00e1 cumpliendo con su pol\u00edtica de est\u00edmulo y contraataca con aranceles a la agricultura<\/strong>, en Estados Unidos, la econom\u00eda ha empezado a aflojar ligeramente por lo que se abre la posibilidad de un recorte de tipos<\/strong>, la err\u00e1tica pol\u00edtica estadounidense en materia de aranceles y los cambios en la administraci\u00f3n p\u00fablica han inquietado a los consumidores<\/strong>, que han vuelto a preocuparse por la inflaci\u00f3n, la seguridad laboral y su renta<\/strong>, los temores a despidos masivos en el sector p\u00fablico tuvieron un impacto limitado en las estad\u00edsticas del mercado laboral de febrero, el gobierno federal inform\u00f3 de una p\u00e9rdida neta de 10.000 puestos de trabajo, pero los gobiernos locales y estatales aumentaron las contrataciones compensando esta p\u00e9rdida. La pol\u00edtica comercial estadounidense ha suscitado temores de estanflaci\u00f3n<\/strong>, mientras que el impulso fiscal europeo ha alentado las esperanzas de un repunte, reduciendo la ventaja de tipos de inter\u00e9s y llevando el cambio eurod\u00f3lar hasta 1,09. Como resultado de estos acontecimientos, la pol\u00edtica err\u00e1tica de Estados Unidos hace perder atractivo al d\u00f3lar socavando su car\u00e1cter de valor refugio. Al mismo tiempo, la expectativa de una nueva pol\u00edtica fiscal europea que permita un repunte de la actividad econ\u00f3mica hace mejorar el sentimiento del mercado respecto del euro. Con los factores de largo plazo favoreciendo al euro.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Gr\u00e1fico,<\/figure>\n\n\n\n

El cambio de la pol\u00edtica fiscal alemana provoc\u00f3 un movimiento hist\u00f3rico de 30 puntos b\u00e1sicos en el rendimiento del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os el mi\u00e9rcoles pasado (5 de marzo)<\/strong>, las medidas clave incluyen un fondo de infraestructura por valor de 500.000 millones de euros, a ejecutar en diez a\u00f1os, y una definici\u00f3n m\u00e1s laxa del tope de deuda para gastar en defensa. Si estas medidas logran la aprobaci\u00f3n del parlamento y Alemania hiciera pleno uso de esta capacidad fiscal, podr\u00eda resultar en un d\u00e9ficit presupuestario anual adicional de hasta el 2,5%-3% del PIB, lo cual es considerable. En cualquier caso, desde una perspectiva de cr\u00e9dito, es importante se\u00f1alar que Alemania tiene margen fiscal para implementar este plan, y no deber\u00eda deteriorar materialmente su perfil crediticio.<\/p>\n\n\n\n

En China en la reuni\u00f3n anual del Congreso Nacional del Pueblo<\/strong>, se confirm\u00f3 la postura pro-crecimiento previamente adoptada<\/strong>. Las pol\u00edticas anunciadas son m\u00e1s expansionistas, pero no particularmente agresivas<\/strong>. Mientras tanto, Estados Unidos ha intensificado la guerra arancelaria, y China ha respondido con contramedidas espec\u00edficas, sin buscar una escalada. Dada la rivalidad estrat\u00e9gica, es probable que las tensiones entre Estados Unidos y China persistan. A pesar del buen comportamiento reciente de los mercados emergentes, las ganancias siguen estando muy concentradas en China, con un contagio limitado a otras regiones.<\/p>\n\n\n\n

                              <\/strong>Shanghai Stock Exchange Composite Index \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Gr\u00e1fico\n\nDescripci\u00f3n<\/figure>\n\n\n\n

En Renta Fija <\/strong>ahora mismo est\u00e1n todas las miradas puestas en los aumentos de los d\u00e9ficits<\/strong> tanto en Europa como en Estados Unidos, y eso ha hecho que las Rentabilidades (TIRes) de los bonos soberanos hayan subido<\/strong>, sobre todo en Alemania<\/strong>, dejando la duraci\u00f3n como el mayor riesgo<\/strong> u oportunidad) ya que los spreads siguen m\u00e1s tranquilos, m\u00e1s en Europa, como pon\u00eda de relieve Columbia Threadneedle<\/strong> en su mail semanal.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Rentabilidad Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n (Bund) \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Gr\u00e1fico\n\nDescripci\u00f3n<\/figure>\n\n\n\n

Pese a las \u00faltimas correcciones de las Bolsas americanas, Bloomberg ha trazado una combinaci\u00f3n de indicadores de valoraci\u00f3n para el mercado estadounidense desde 1900,<\/strong> la primera observaci\u00f3n es que Estados Unidos nunca ha estado tan caro como ahora<\/strong>.

Las valoraciones siguen en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/strong>

Fuente: Man Group.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El punto principal, como apuntaba esta semana Man Group, es que la desconexi\u00f3n entre las valoraciones y el sentimiento es a\u00fan mayor<\/strong>, el diferencial alcista-bajista de la American Association of Individual Investors\u2019 (AAII) s\u00f3lo se ha superado dos veces en los \u00faltimos veinte a\u00f1os<\/strong>.

Inversores bajistas y valoraciones por las nubes<\/strong>
<\/p>\n\n\n\n

El diferencial alcistas menos bajistas de la AAII mide la diferencia entre el porcentaje de inversores alcistas y bajistas, ofreciendo una instant\u00e1nea del sentimiento de los inversores individuales. En la \u00faltima encuesta semanal, que finaliz\u00f3 el 6 de marzo, el sentimiento alcista, expectativas de que los precios de las acciones suban en los pr\u00f3ximos seis meses, se sit\u00faa en s\u00f3lo el 19%, la mitad de la media hist\u00f3rica<\/strong>. Mientras tanto, el sentimiento bajista es hist\u00f3ricamente elevado, cercano al 60%,<\/strong> frente a una media ligeramente superior al 30%<\/strong>. Con los actuales niveles de valoraci\u00f3n y confianza, el riesgo de una correcci\u00f3n no es en absoluto inveros\u00edmil.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana <\/strong>en Estados Unidos<\/strong>, en relaci\u00f3n al riesgo de \u201cshutdown\u201d que podr\u00eda haberse producido hoy<\/strong>, se aprob\u00f3 en la C\u00e1mara de Representantes<\/strong>, con 217 votos a favor frente a 213 en contra, un parche de 6 meses, hasta el 30 de Septiembre, para autorizar el techo de gasto que evite el cierre de la administraci\u00f3n americana y ahora deber\u00e1 recibir el visto bueno del Senado, donde necesitar\u00e1 algo de apoyo dem\u00f3crata para salir adelante. El l\u00edder de la mayor\u00eda en el Senado de Estados Unidos, Chuck Schumer, del partido dem\u00f3crata, ha declarado que los republicanos no tienen los votos suficientes para aprobar<\/strong>, en la C\u00e1mara Alta, el proyecto de ley de financiaci\u00f3n temporal<\/strong>. Esto significa que los dem\u00f3cratas bloquear\u00e1n, en el Senado, la propuesta republicana para evitar un cierre del gobierno.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato de IPC de Estados Unidos de Febrero que se sald\u00f3 con una desaceleraci\u00f3n de la referencia de dos d\u00e9cimas desde el 3,0% anterior hasta el 2,80%, dato mejor que el 2,90% que esperaban los analistas. <\/strong>El dato subyacente tambi\u00e9n corrigi\u00f3 desde el 3,3% del mes anterior hasta el 3,10%, una d\u00e9cima mejor que el 3,2% esperado por el consenso de analistas. Es un dato de inflaci\u00f3n positivo que plantea un crecimiento de la inflaci\u00f3n subyacente del 0,2%, lo que supone el ritmo m\u00e1s lento en cuatro meses. Veremos qu\u00e9 impacto tienen los aranceles que est\u00e1 implementando Trump, as\u00ed que es muy probable que la Reserva Federal mantenga su postura de esperar y ver antes de tomar nuevas decisiones sobre bajadas de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Ucrania<\/strong> acept\u00f3 este martes una propuesta de Estados Unidos para un alto el fuego de 30 d\u00edas con Rusia<\/strong>, tras una reuni\u00f3n en Yeda, Arabia Saud\u00ed. Este acuerdo busca avanzar hacia una paz duradera y depende de la aprobaci\u00f3n de Mosc\u00fa para su implementaci\u00f3n. Adem\u00e1s, Estados Unidos reanud\u00f3 la asistencia militar y el intercambio de inteligencia con Ucrania. Las autoridades rusas respondieron que cualquier acuerdo sobre Ucrania se realizar\u00e1 bajo sus condiciones y no bajo las de Estados Unidos<\/strong>. El senador ruso Konstantin Kosachev afirm\u00f3 que, al tener ventaja en el campo de batalla, Rusia est\u00e1 en posici\u00f3n de imponer sus t\u00e9rminos en cualquier acuerdo de paz. La tregua podr\u00eda retrasarse, ya que el presidente Putin insiste en el cumplimiento de sus propias condiciones<\/strong>. Seg\u00fan fuentes de Reuters, Rusia exige conversaciones con Estados Unidos, que incluyan la no membres\u00eda de Ucrania en la OTAN y la ausencia de tropas extranjeras en territorio ucraniano<\/strong>. En este sentido, Trump dice que puede presionar a Rusia, aunque espera que no sea necesario.<\/p>\n\n\n\n

Los jefes del ej\u00e9rcito de varios pa\u00edses, incluidos miembros de la OTAN y la UE, adem\u00e1s de Australia y Jap\u00f3n<\/strong>, discutieron esta semana opciones y capacidades para posibles garant\u00edas de seguridad para Ucrania<\/strong>. El ministro de asuntos exteriores de Rusia, Lavrov, dijo que Rusia no aceptar\u00e1 tropas de la OTAN en Ucrania bajo ninguna bandera.<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> dijo el fin de semana en una entrevista que la econom\u00eda se encuentra en \u00abun per\u00edodo de transici\u00f3n\u00bb y no descarta una recesi\u00f3n<\/strong>. Le encantar\u00eda recortar el gasto en defensa \u00abpero no ahora\u00bb. Por su parte, el asesor de comercio de la Casa Blanca dijo que, a partir del 2 de abril, Estados Unidos implementar\u00e1 aranceles rec\u00edprocos que impondr\u00e1n una tasa \u00fanica por pa\u00eds, este mi\u00e9rcoles, Trump intent\u00f3 minimizar los temores de una recesi\u00f3n<\/strong>, afirmando que no anticipa una recesi\u00f3n en Estados Unidos, y anunci\u00f3 planes para reducir impuestos corporativos a las empresas que fabriquen en Estados Unidos<\/strong>. La mayor\u00eda de los analistas no otorgan una alta probabilidad a los escenarios recesionistas, ya que los datos macroecon\u00f3micos obtenidos recientemente son positivos, as\u00ed como las cifras de empleo. Simplemente se observa una alta volatilidad provocada por un miedo generalizado a lo que pueda venir. Pero todo apunta hacia un aterrizaje suave de la econom\u00eda americana, que es lo que el mercado esperaba.<\/p>\n\n\n\n

Trump amenaz\u00f3 con duplicar los aranceles al acero y aluminio de Canad\u00e1 al 50% en respuesta a un impuesto sobre la electricidad del 25% que Ontario planeaba imponer a Estados Unidos<\/strong>. Sin embargo, posteriormente el Presidente se retract\u00f3 y mantuvo el 25% tras la suspensi\u00f3n de la medida canadiense. Los aranceles estadounidenses sobre el acero y el aluminio entran en vigor sin exenciones<\/strong>. De esta forma, la Uni\u00f3n Europea planea restaurar las contramedidas de 2018 y 2020 que entrar\u00e1n en vigor en abril<\/strong>, apuntando a aranceles por valor de 26.000 millones de euros de exportaciones estadounidenses. Los sectores afectados ser\u00e1n, el acero, aluminio, textiles, productos agr\u00edcolas y electrodom\u00e9sticos, adem\u00e1s de bienes ya gravados en disputas anteriores, como Bourbon, Harley-Davidson y barcos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

China dice que ha tomado medidas en\u00e9rgicas contra el comercio de fentanilo, y que Washington deber\u00eda haberse mostrado agradecida. As\u00ed, insta a conversaciones sobre aranceles.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos, <\/strong>a comienzo de Semana, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoci\u00f3 una mayor incertidumbre en las perspectivas econ\u00f3micas de Estados Unidos<\/strong>, aunque dijo que la Fed \u00abno necesita tener prisa\u00bb. Dijo que probablemente el lower bound de la econom\u00eda ya no sea el 0%, por lo que la Autoridad Monetaria no necesariamente tenga que bajar los tipos de inter\u00e9s hasta dicho nivel en una potencial recesi\u00f3n ya que el panorama de tipos ha cambiado en comparaci\u00f3n con el pasado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Trump amenaz\u00f3 el martes con duplicar los aranceles al acero y aluminio de Canad\u00e1 al 50% en respuesta a un impuesto sobre la electricidad del 25% que Ontario planeaba imponer a EEUU. Sin embargo, posteriormente el Presidente se retract\u00f3 y mantuvo el 25% tras la suspensi\u00f3n de la medida canadiense.<\/p>\n\n\n\n

La estimaci\u00f3n del PIB de la Fed de Nueva York para el primer trimestre del 2025 baj\u00f3 desde el 2,94% hasta el 2,67%.<\/strong> En contraposici\u00f3n la estimaci\u00f3n de la Fed de Saint Louis subi\u00f3 desde 1,49% a 2,49%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Musk dijo que Estados Unidos deber\u00eda abandonar la OTAN ya que \u00abno tiene sentido que Estados Unidos pague por la defensa de Europa\u00bb<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Asia desde el punto de vista macro empezamos la semana con unas cifras de comercio exterior chinas que aumentar\u00e1n la presi\u00f3n sobre la guerra comercial<\/strong>. Las importaciones descienden un -8% interanual ante la debilidad de la demanda. Sin embargo, las exportaciones suben un 2% anual, impulsado el super\u00e1vit comercial<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Lagarde<\/strong> afirmaba esta semana que es previsible que se incumpla el objetivo de inflaci\u00f3n del 2% del Banco Central Europeo m\u00e1s a menudo <\/strong>en un contexto de incertidumbre excepcionalmente alta<\/strong> (tensiones comerciales, incremento del gasto europeo), lo que apunta a mayor cautela respecto a nuevas bajadas de tipos<\/strong>, la mayor\u00eda de analistas esperan una pausa en la pol\u00edtica de bajadas de tipos en la reuni\u00f3n de abril.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong>, Eurostat revis\u00f3 al alza el crecimiento del PIB del cuarto trimestre del 2024 al +0,2% trimestral frente al +0,1% anterior<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong>, los Verdes<\/strong> en conversaciones con la CDU\/CSU y el SPD para alcanzar un acuerdo entorno a los planes fiscales anunciados la semana pasada, proponen elevar el umbral para la exenci\u00f3n del gasto en defensa del freno de la deuda al 1,5%, y ampliar la definici\u00f3n de \u00abdefensa\u00bb para incluir inversiones en infraestructura y la transici\u00f3n hacia energ\u00edas limpias<\/strong>. Las conversaciones de este lunes no terminaron con una declaraci\u00f3n oficial, pero los Verdes siguen negociando y creen que a\u00fan hay margen para llegar a un acuerdo en la pr\u00f3xima semana.<\/p>\n\n\n\n

El dato final del PIB de Jap\u00f3n del cuarto trimestre del 2024 se revis\u00f3 esta semana a la baja en 6 d\u00e9cimas hasta el 2,2% trimestral anualizado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Portugal<\/strong>, el gobierno minoritario pierde la moci\u00f3n de censura tras 11 meses en el cargo<\/strong>, por lo que las elecciones anticipadas se celebrar\u00e1n a mediados de mayo.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a <\/strong>este martes el Banco de Espa\u00f1a subi\u00f3 su previsi\u00f3n de crecimiento del PIB al 2,7%, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en su informe anterior de Diciembre, pero avis\u00f3 del riesgo de ca\u00eddas bruscas en las bolsas mayor inflaci\u00f3n y m\u00e1s gasto en pensiones. Es el pron\u00f3stico m\u00e1s optimista hasta la fecha, superando con holgura el 2,3% que vaticinan el FMI o la OCDE, el 2,5<\/strong>% que auguran la Airef o CaixaBank, e incluso el 2,6% que defiende el Gobierno<\/strong> tras haber actualizado su cuadro macro a principios de febrero. As\u00ed lo recoge el \u00faltimo informe trimestral de proyecciones macroecon\u00f3micas del Banco de Espa\u00f1a<\/strong>, presentado esta semana, que muestra un salto cuantitativo importante respecto a las predicciones efectuadas hace justo un a\u00f1o, cuando preve\u00eda un crecimiento del PIB del 1,9% para 2025, 8 d\u00e9cimas menos que ahora. El Banco de Espa\u00f1a prev\u00e9 que entre enero y marzo el PIB crezca alrededor de un 0,6%\u20130,7%, aunque ya advierte de que se producir\u00e1 \u201cuna ligera desaceleraci\u00f3n en el ritmo de avance del PIB en los pr\u00f3ximos trimestres\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo y, pese a esta revisi\u00f3n al alza, el supervisor alerta de que sus proyecciones para la econom\u00eda espa\u00f1ola, \u201cal igual que las previstas para la econom\u00eda mundial y europea, est\u00e1n sometidas a una extraordinaria incertidumbre y presentan riesgos a la baja en t\u00e9rminos de crecimiento econ\u00f3mico<\/strong>\u201d. De hecho, aunque sus pron\u00f3sticos \u201cno incorporan expl\u00edcitamente el posible impacto adverso\u201d del fuerte aumento de las tensiones geopol\u00edticas y comerciales<\/strong> (incluidos los aranceles anunciados por Trump a la UE, o la posible flexibilizaci\u00f3n de las reglas fiscales europeas para disparar el gasto en defensa, aunque en este caso vaticina que supondr\u00eda un impulso positivo sobre el PIB), el Banco de Espa\u00f1a admite que \u201cla evidencia hist\u00f3rica sugiere que estas tensiones y creciente incertidumbre podr\u00edan tener un significativo efecto adverso sobre la actividad\u201d. La instituci\u00f3n va a\u00fan m\u00e1s all\u00e1 y, aunque se\u00f1ala que el escenario central que maneja el consenso de analistas sostiene, \u201cpor el momento\u201d, que el PIB mundial mantendr\u00e1 \u201ctasas de crecimiento razonablemente robustas\u201d, alerta de que \u201cno deber\u00eda descartarse la posibilidad de que lleguen a producirse correcciones bruscas en la valoraci\u00f3n de los activos financieros en los mercados internacionales, lo cual podr\u00eda repercutir de forma muy adversa sobre el crecimiento econ\u00f3mico y la confianza de los agentes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En este escenario ser\u00e1 la demanda nacional<\/strong> la que tire del crecimiento este a\u00f1o, liderada por el consumo privado<\/strong> que, espoleado por la mejora de las rentas de los hogares, crecer\u00e1 un 3,3%, y en menor medida por el p\u00fablico, que lo har\u00e1 a tasas del 2,2%, ya que la demanda exterior restar\u00e1 crecimiento tanto este a\u00f1o como el que viene (caer\u00e1 un 0,2% en 2025 y un 0,1% en 2026) por efecto del mayor crecimiento de las importaciones respecto a las exportaciones (un 4% frente al 2,9% esperado para las ventas a terceros pa\u00edses). El BdE tambi\u00e9n conf\u00eda en un repunte significativo de la inversi\u00f3n<\/strong> tras el inesperado aceler\u00f3n en el cuarto trimestre del a\u00f1o pasado, con un avance del 3% este a\u00f1o, casi el triple que en 2024, y del 2,5% en 2026. A este respecto, los indicadores cualitativos que maneja la instituci\u00f3n apuntan a que ese proceso de recuperaci\u00f3n proseguir\u00eda en el primer trimestre de este a\u00f1o, \u201cpero a un ritmo m\u00e1s moderado\u201d. De hecho, el informe advierte de que, a pesar del sorpresivo tir\u00f3n reciente, la inversi\u00f3n privada \u201cmuestra una senda de recuperaci\u00f3n particularmente d\u00e9bil\u201d<\/strong>. Y aunque las expectativas en estos momentos son positivas, el Banco de Espa\u00f1a recuerda que, seg\u00fan experiencias previas, \u201cla incertidumbre y las tensiones geopol\u00edticas y\/o comerciales suelen provocar que los hogares y las empresas pospongan sus decisiones de gasto e inversi\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el supervisor se pregunta hasta qu\u00e9 punto la econom\u00eda espa\u00f1ola puede seguir manteniendo un ritmo de crecimiento sensiblemente superior al de dos de sus principales socios comerciales, Francia y Alemania<\/strong>. En este sentido, avisa de que ese desacoplamiento podr\u00eda reducirse en el futuro ante el riesgo de \u201cuna mayor sensibilidad de la actividad en Espa\u00f1a a la debilidad econ\u00f3mica<\/strong>\u201d que padece el bloque comunitario y, en especial, ambas econom\u00edas. En ese caso, el crecimiento de la econom\u00eda nacional \u201cpodr\u00eda ser inferior al proyectado\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las perspectivas para el empleo<\/strong> siguen siendo a priori positivas. El mercado laboral seguir\u00e1 creciendo en el pr\u00f3ximo trienio, \u201caunque con un vigor inferior al de los \u00faltimos trimestre\u201d. As\u00ed, BdE prev\u00e9 que la tasa de paro baje al 10,5% este a\u00f1o, frente al 11,3% de 2024<\/strong>, pero no ser\u00e1 hasta 2027 cuando baje del doble d\u00edgito, al 9,5%.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la inflaci\u00f3n <\/strong>el Banco de Espa\u00f1a ha revisado al alza de forma significativa su pron\u00f3stico de inflaci\u00f3n para este a\u00f1o, que ahora sit\u00faa en el 2,5%, cuatro d\u00e9cimas m\u00e1s que en su informe anterior<\/strong>, por efecto, fundamentalmente, de la subida de los precios energ\u00e9ticos<\/strong> en el arranque del a\u00f1o \u201cy a que la senda futura prevista para los mismos es m\u00e1s elevada que la contemplada hace tres meses\u201d. El repunte inflacionario hubiera sido a\u00fan mayor de no ser por la extensi\u00f3n hasta el mes de junio de algunas medidas p\u00fablicas de est\u00edmulo, como las subvenciones al transporte p\u00fablico, que act\u00faan de freno.Y todo ello en un contexto en el que \u201cse aprecian algunas se\u00f1ales de estancamiento en el proceso de desinflaci\u00f3n a escala global<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Es m\u00e1s, el supervisor alerta de que el ritmo de crecimiento de los precios ha acelerado \u201cen muchas de las grandes econom\u00edas mundiales, as\u00ed como las expectativas acerca de su incremento futuro<\/strong>\u201d. Aunque ese rebrote est\u00e1 inicialmente ligado \u201ca repuntes en los precios energ\u00e9ticos\u201d y es considerado como algo \u201ctransitorio\u201d por parte de los analistas, el Banco de Espa\u00f1a avisa de que \u201cpodr\u00edan terminar resultando m\u00e1s persistentes y afectando, por tanto, a las perspectivas de pol\u00edtica monetaria de los bancos centrales\u201d. En Espa\u00f1a, el renovado impulso inflacionario tendr\u00e1 consecuencias m\u00e1s all\u00e1 de su eventual efecto sobre el poder adquisitivo de los trabajadores (de momento, las mejoras salariales pactadas en convenio hasta febrero rondan el 3%; esto es, por encima del IPC del 2,5% previsto por el Banco de Espa\u00f1a), pero implicar\u00e1 \u201cun aumento m\u00e1s intenso del gasto en pensiones en 2026\u201d, que es cuando se aplicar\u00eda la subida basada en esa inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s gasto para las arcas p\u00fablicas, cuyo d\u00e9ficit tras el impacto de la dana se situ\u00f3 en el entorno del 3,4% del PIB en 2024, seg\u00fan el supervisor, es decir, por encima de lo que marcan las reglas fiscales. A falta de ver c\u00f3mo se sustancia el posible incremento del gasto en defensa, el Banco de Espa\u00f1a prev\u00e9 una mejora significativa del desfase entre ingresos y gastos este a\u00f1o, cuando bajar\u00eda hasta el 2,8%.<\/strong> Gracias al crecimiento econ\u00f3mico, el peso relativo de la deuda p\u00fablica sobre el PIB adelgazar\u00eda en 2025 hasta el 101,3%,<\/strong> cinco d\u00e9cimas menos que en 2024, aunque no bajar\u00eda del 100% en todo el horizonte de proyecci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfQu\u00e9 hay detr\u00e1s del dr\u00e1stico cambio en los mercados?. Mohamed A. El-Erian. Presidente del Queens\u2019 College de Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El cambio repentino en las expectativas de crecimiento de los inversores para las tres mayores econom\u00edas est\u00e1 alterando muchas recomendaciones de consenso.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados financieros han sido testigos de un dr\u00e1stico cambio que est\u00e1 revirtiendo las recomendaciones de inversi\u00f3n que predominaron hasta principios de febrero de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Las ca\u00eddas en las acciones estadounidenses y su peor comportamiento en relaci\u00f3n con otros pa\u00edses reflejan un cambio notable en la confianza de los inversores sobre las perspectivas econ\u00f3micas para Estados Unidos y Europa<\/strong>, y en menor medida para China<\/strong>. Lo que queda menos claro es si la combinaci\u00f3n resultante de todo esto es favorable o desfavorable a largo plazo. Y eso tiene especial relevancia para el bienestar global, la inflaci\u00f3n y la estabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n

Hay tres factores fundamentales que sustentan el reciente giro de 180 grados en las recomendaciones de consenso sobre acciones, bonos y divisas<\/strong>: las crecientes dudas sobre la econom\u00eda estadounidense<\/strong>; un posible \u201cmomento Sputnik\u201d en Europa propiciado por un posible cambio en Alemania en materia de pol\u00edtica fiscal<\/strong> y la financiaci\u00f3n europea<\/strong>; y los indicios de una respuesta pol\u00edtica m\u00e1s contundente por parte de China<\/strong>. La creencia en el excepcionalismo estadounidense se ha deteriorado, no s\u00f3lo por la ca\u00edda de las acciones en Wall Street sino tambi\u00e9n por la ca\u00edda de los rendimientos de los bonos debido a las preocupaciones sobre el crecimiento y la devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de lidiar con estos indicios que apuntan a una estanflaci\u00f3n, los mercados tienen dudas sobre el crecimiento debido a un brote significativo de volatilidad de la pol\u00edtica estadounidense. La incertidumbre asociada a los aranceles intermitentes sobre los principales socios comerciales y aliados de Estados Unidos, como Canad\u00e1 y M\u00e9xico, se ha visto agravada por la preocupaci\u00f3n sobre el impacto en el empleo y los ingresos de los recortes del sector p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n

Los funcionarios de la Administraci\u00f3n estadounidense sostienen que estas \u201cperturbaciones\u201d son peque\u00f1as y deben considerarse como parte de un viaje accidentado hacia un destino mucho mejor: hacia un comercio internacional m\u00e1s justo, una mejor eficiencia del sector p\u00fablico, un menor dominio fiscal y un impulso del esp\u00edritu emprendedor y la actividad del sector privado. De hecho, seg\u00fan ellos, es s\u00f3lo cuesti\u00f3n de tiempo antes de que el viaje mejore debido a los precios m\u00e1s bajos de la energ\u00eda, las rebajas fiscales y una desregulaci\u00f3n significativa.<\/p>\n\n\n\n

La preocupaci\u00f3n es que esta accidentada aventura pueda llevar a un destino diferente y menos favorable. El reciente episodio de falta de previsibilidad de EEUU corre el riesgo de privar al pa\u00eds de una de sus \u201cventajas\u201d importantes y diferenciadoras: la confianza de los inversores a largo plazo en el marco de pol\u00edticas y la toma de decisiones.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica estadounidense tambi\u00e9n es responsable del repentino cambio de opini\u00f3n de los mercados sobre Europa, que ahora ve por fin la posibilidad de un dr\u00e1stico cambio de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Sacudida por el desprecio de EEUU a las antiguas alianzas de seguridad y el cambio en su pol\u00edtica sobre Ucrania, Alemania se est\u00e1 planteando una relajaci\u00f3n de sus antiguas restricciones fiscales. Esto podr\u00eda traducirse en un aumento del gasto en defensa, mayores inversiones en infraestructura y mayor financiaci\u00f3n regional.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, China ha mostrado su intenci\u00f3n de adoptar una combinaci\u00f3n m\u00e1s potente de est\u00edmulos y reformas. Los mercados consideran que esto es fundamental para contrarrestar la creciente amenaza de la japonizaci\u00f3n de la econom\u00eda china, que volvi\u00f3 a ponerse de relieve en los datos del domingo, con las ca\u00eddas de los precios al consumidor y al productor del pasado febrero.<\/p>\n\n\n\n

En teor\u00eda, esta confluencia de factores presenta dos posibles escenarios de convergencia entre lo que antes era bueno (EEUU), malo (China) y feo (Europa) de la econom\u00eda mundial. La visi\u00f3n optimista anticipa una convergencia ascendente del crecimiento mundial, con una aceleraci\u00f3n de Europa y China para acercarse al comportamiento hasta ahora excepcional de la econom\u00eda estadounidense. Esto se traducir\u00eda en un mayor nivel general de crecimiento mundial, ya que la ralentizaci\u00f3n de corto plazo de EEUU se ver\u00eda m\u00e1s que compensada por la recuperaci\u00f3n de China y Alemania.<\/p>\n\n\n\n

La perspectiva m\u00e1s pesimista ser\u00eda una convergencia a la baja con estanflaci\u00f3n. Este escenario se deber\u00eda a los retrasos en la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas de Alemania; la continua lucha de China para equilibrar el est\u00edmulo y las reformas; y una ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda estadounidense hacia el estancamiento en medio de una p\u00e9rdida de confianza de los consumidores, inseguridad laboral, una actitud de permanecer a la expectativa por parte de las empresas en materia de inversi\u00f3n y las presiones de los aranceles hacia una estanflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Aunque se desconoce qu\u00e9 camino tomar\u00e1 la econom\u00eda global, los niveles de precios absolutos y relativos en los mercados sugieren expectativas ligeramente m\u00e1s inclinadas hacia una convergencia favorable en el largo plazo. Esto implica creer en la capacidad de Europa para superar su inercia fiscal, la capacidad de China para sortear sus desaf\u00edos de pol\u00edtica y la resiliencia de la econom\u00eda estadounidense a pesar de sus perturbaciones actuales<\/strong>. La apuesta es que la econom\u00eda global seguramente logre escapar de las garras de la estanflaci\u00f3n y logre una trayectoria de crecimiento m\u00e1s equilibrada y sostenible. Todos deber\u00edamos esperar que as\u00ed sea<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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EEUU se encamina hacia la recesi\u00f3n. Tej Parikh. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Las probabilidades de una recesi\u00f3n en Estados Unidos aumentaron la semana pasada, pero no es el escenario base de la mayor\u00eda de los analistas para este a\u00f1o. Sin embargo, estos son los motivos por los que pienso que la mayor econom\u00eda del mundo sucumbir\u00e1 a una desaceleraci\u00f3n en 2025<\/strong>. El argumento tiene dos componentes. Primero<\/strong>, incluso antes de la toma de posesi\u00f3n de Donald Trump, la econom\u00eda de Estados Unidos estaba m\u00e1s d\u00e9bil de lo que muchos pensaban<\/strong>. Segundo, el Trumponomics ha empa\u00f1ado a\u00fan m\u00e1s las perspectivas al introducir fuerzas estanflacionarias y riesgos para los mercados financieros<\/strong>. Ese es el foco de este art\u00edculo.<\/p>\n\n\n\n

Empecemos por los consumidores<\/strong>. Un recordatorio: el alto gasto ha sido apuntalado por la deuda y el gasto en bienes esenciales como alimentos, vivienda y asistencia sanitaria. Las graves moras sobre los saldos de las tarjetas de cr\u00e9dito alcanzaron un m\u00e1ximo de 13 a\u00f1os a finales del a\u00f1o pasado<\/strong>, con unos altos tipos de inter\u00e9s que presionan cada vez m\u00e1s a los hogares.<\/p>\n\n\n\n

La agenda de la Casa Blanca a\u00f1adir\u00e1 sal a la herida al sumar impuestos. Los aranceles propuestos a M\u00e9xico y Canad\u00e1 (ahora pausados), sumados a los que ya se aplican a China, elevar\u00e1n la tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos a su nivel m\u00e1s alto desde 1943, seg\u00fan el Laboratorio de Presupuestos de Yale, que calcula que unos niveles de precios m\u00e1s altos podr\u00edan costar a los hogares hasta 2.000 d\u00f3lares (1.850 euros).<\/p>\n\n\n\n

Esto es solo un anticipo; se esperan m\u00e1s aranceles. Y aunque el presidente tiene un don para retrasar los plazos, el impacto en el sentimiento ya es claro. La confianza se ha desplomado<\/strong>. Las expectativas de inflaci\u00f3n y desempleo de los consumidores se han disparado<\/strong>. Es un triplete amenazante. Los hogares todav\u00eda est\u00e1n tratando de digerir un aumento del 20% en el nivel de precios despu\u00e9s de la pandemia. Cabe destacar que el consumo real cay\u00f3 en enero por primera vez en casi dos a\u00f1os. Ahora es m\u00e1s probable que haya un patr\u00f3n de gasto prudente.<\/p>\n\n\n\n

Las empresas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A continuaci\u00f3n vienen las empresas. Las normas arancelarias y aduaneras intermitentes, la mayor volubilidad en la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas y los problemas de los consumidores son una combinaci\u00f3n potente. Los aranceles de importaci\u00f3n aumentar\u00e1n los costes, y las medidas de represalia ahogar\u00e1n las ventas internacionales.<\/strong> Pero la incertidumbre radical tambi\u00e9n impide que las empresas hagan planes y se adapten<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los efectos ya se dejan ver en los indicadores de la actividad empresarial. El \u00cdndice de Analistas de Goldman Sachs se\u00f1al\u00f3 una contracci\u00f3n de las ventas, los nuevos pedidos, las exportaciones y el empleo en las empresas manufactureras y de servicios en febrero<\/strong>. El gasto en construcci\u00f3n industrial, que aument\u00f3 con la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n y la Ley de Chips, tambi\u00e9n se ha desacelerado, y el estado de los planes no est\u00e1 claro bajo la nueva Administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Las perspectivas corporativas tambi\u00e9n se han debilitado. El indicador de intenciones de gasto de capital de BCA Research ha ca\u00eddo a territorio de contracci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, eso ha se\u00f1alado una desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Los planes de contrataci\u00f3n de las peque\u00f1as empresas tambi\u00e9n se est\u00e1n reduciendo, seg\u00fan la \u00faltima encuesta de NFIB. El rastreador Challenger de recortes de empleo planificados aument\u00f3 un asombroso 245% en febrero.<\/p>\n\n\n\n

Un recordatorio: antes de que Trump llegara al poder, muchos sobrestimaron en qu\u00e9 medida la \u201cfortaleza\u201d del mercado laboral estadounidense estaba apuntalada por el dinamismo del sector privado. El Gobierno, la sanidad y la asistencia social representan dos tercios de los nuevos puestos de trabajo creados desde principios de 2023 (y la mitad de las 151.000 n\u00f3minas no agr\u00edcolas a\u00f1adidas en febrero). La inmigraci\u00f3n tambi\u00e9n ha impulsado el crecimiento del empleo desde la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Luego vienen los objetivos de la nueva Administraci\u00f3n. M\u00e1s all\u00e1 del impacto de la incertidumbre pol\u00edtica en el sector privado, Evercore ISI estima que los esfuerzos de recortes de costes en el sector p\u00fablico de Elon Musk podr\u00edan eliminar un total de medio mill\u00f3n de puestos de trabajo en EEUU este a\u00f1o. En un escenario extremo, esa cifra podr\u00eda llegar a m\u00e1s de 1,4 millones<\/strong>. Una ofensiva prevista contra los inmigrantes indocumentados, que representan al menos el 5% de la fuerza laboral, se sumar\u00e1 a las p\u00e9rdidas de empleo.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados de valores<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, esta Administraci\u00f3n ha aumentado los riesgos del mercado de valores<\/strong>. Antes de que Trump llegara al poder, el S&P 500 ya se encontraba en m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n y niveles de concentraci\u00f3n hist\u00f3ricamente altos, con la capitalizaci\u00f3n de mercado de las 10 empresas m\u00e1s grandes en m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

Pero los mercados tambi\u00e9n hab\u00edan subestimado hasta d\u00f3nde llegar\u00eda el presidente con su agenda pol\u00edtica, como ejemplifica la reciente correcci\u00f3n del mercado de valores de Estados Unidos hasta niveles previos a las elecciones.<\/p>\n\n\n\n

En el \u00faltimo a\u00f1o, los analistas hab\u00edan sugerido que las valoraciones exageradas del S&P 500 no eran demasiado preocupantes, ya que reflejaban estimaciones de ganancias m\u00e1s altas y la promesa de la inteligencia artificial. Pero el optimismo en torno a las ganancias disminuir\u00e1 ahora<\/strong>. Los planes de ventas e inversi\u00f3n se han visto empa\u00f1ados por la incertidumbre, en la IA y en otros \u00e1mbitos<\/strong>. Muchas empresas ganan sumas significativas en el extranjero, en naciones contra las que Trump podr\u00eda librar guerras comerciales. En otras palabras, los precios de las acciones tienen margen para caer.<\/p>\n\n\n\n

Si el presidente realmente est\u00e1 \u201ccomenzando\u201d con sus planes, su tolerancia a una mayor debilidad del mercado de valores podr\u00eda ser bastante alta. Sin embargo, la amenaza de una ca\u00edda del mercado tiene implicaciones econ\u00f3micas reales: la inversi\u00f3n en acciones de los hogares como proporci\u00f3n de sus activos totales est\u00e1 en un nivel r\u00e9cord.<\/p>\n\n\n\n

Condiciones financieras<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Finalmente, parece m\u00e1s probable que se produzcan riesgos financieros m\u00e1s amplios<\/strong> (aunque su probabilidad sigue siendo baja) y podr\u00edan impulsar un endurecimiento de las condiciones financieras<\/strong>. Matt King, fundador de Satori Insights, se\u00f1ala posibles detonantes que podr\u00edan revertir el estatus de \u201crefugio seguro\u201d de Estados Unidos (en el que las huidas hacia la seguridad se asocian con un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte y menores rendimientos de los bonos del Tesoro). \u201cUna combinaci\u00f3n de preocupaciones en torno a la irresponsabilidad fiscal, la independencia de la Reserva Federal y algunas de las propuestas m\u00e1s extremas… como parte de un acuerdo de Mar-a-Lago podr\u00eda hacerlo\u201d, dice.<\/p>\n\n\n\n

Los planes de la Administraci\u00f3n para tapar el d\u00e9ficit con ingresos arancelarios<\/strong> (en particular si son intermitentes) y el llamado Departamento de Eficiencia Gubernamental son altamente cuestionables<\/strong>. Los costes de endeudamiento de EEUU ya son altos<\/strong>; la laxitud fiscal aumenta los rendimientos. La demanda de bonos del Tesoro de EEUU enfrenta otros posibles vientos en contra, como el pr\u00f3ximo aumento de las emisiones de bonos alemanes. Ahora es m\u00e1s f\u00e1cil imaginar que Estados Unidos quede atrapado en un c\u00edrculo vicioso de mayores rendimientos y mayores previsiones de deuda.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, est\u00e1n los riesgos hacia los que se inclinan los planes de Trump: la institucionalizaci\u00f3n de las criptomonedas, la desregulaci\u00f3n financiera aleatoria y la posible manipulaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados no saben c\u00f3mo valorar la incertidumbre<\/strong>, al igual que la \u00faltima vez que Trump ocup\u00f3 el cargo. Una r\u00e1pida revaluaci\u00f3n de los riesgos pol\u00edticos podr\u00eda impulsar una din\u00e1mica de liquidaci\u00f3n en los mercados de bonos y acciones. Eso puede desencadenar despu\u00e9s problemas de liquidez.<\/p>\n\n\n\n

La Fed<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tampoco est\u00e1 claro c\u00f3mo reaccionar\u00e1 la Fed. Dadas las se\u00f1ales subestimadas de un enfriamiento de la econom\u00eda el a\u00f1o pasado, los tipos de inter\u00e9s eran demasiado restrictivos cuando comenz\u00f3 el segundo mandato de Trump.<\/p>\n\n\n\n

Ahora, los tipos se encuentran en modo de espera. El debilitamiento de las perspectivas de crecimiento aumenta las expectativas de recortes, pero con el aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n y los recuerdos recientes del crecimiento disparado de los precios, la Fed podr\u00eda inclinarse por la cautela y mantener altos los tipos. En ese caso, las perspectivas de crecimiento se debilitar\u00edan a\u00fan m\u00e1s. De hecho, para la Fed es m\u00e1s dif\u00edcil evaluar el equilibrio entre inflaci\u00f3n y crecimiento, lo que aumenta el riesgo de un error.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl resultado? Muchos analistas est\u00e1n recortando sus previsiones sobre el PIB para este trimestre<\/strong>, motivados por las empresas que est\u00e1n acumulando importaciones en previsi\u00f3n de los aranceles. La mayor\u00eda espera que esto se revierta en el segundo trimestre (aunque los aranceles intermitentes de Trump seguir\u00e1n incentivando el acopio de existencias). Incluso entonces, con la desaceleraci\u00f3n de la actividad y el sentimiento, el aumento de los riesgos financieros y una econom\u00eda ya poco din\u00e1mica, es dif\u00edcil ver qu\u00e9 podr\u00eda levantar el \u00e1nimo y estimular el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfTal vez las rebajas de impuestos y las medidas de desregulaci\u00f3n de Trump en favor del crecimiento? En primer lugar, todav\u00eda no han comenzado. En segundo lugar, se ver\u00e1n contrarrestadas por los elementos anticrecimiento de su agenda pol\u00edtica. Las rebajas de impuestos aumentar\u00e1n las ganancias, pero la capacidad de las empresas para hacer algo con esos beneficios se ver\u00e1 limitada por la incertidumbre y los mayores costes de importaci\u00f3n. Reducir la burocracia puede apoyar la inversi\u00f3n, pero monitorizar los nuevos reg\u00edmenes arancelarios y las exenciones supone en s\u00ed mismo una enorme carga regulatoria adicional.<\/p>\n\n\n\n

Es posible que se pueda evitar una recesi\u00f3n, pero eso requerir\u00eda que Trump redujera significativamente sus planes de aranceles a las importaciones y frenara su estilo de improvisaci\u00f3n<\/strong>. \u00bfQu\u00e9 probabilidades hay de que eso suceda?<\/p>\n\n\n\n

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El Banco de Espa\u00f1a, CaixaBank y BBVA revisan al alza sus previsiones econ\u00f3micas. Salvador Arancibia.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Tanto el Banco de Espa\u00f1a como los servicios de estudios de dos de los grandes bancos espa\u00f1oles acaban de anunciar o van a hacerlo en breve una revisi\u00f3n al alza de sus previsiones sobre la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda espa\u00f1ola que hicieron hace apenas tres meses. El mantenimiento de la actividad al final del a\u00f1o pasado y la evoluci\u00f3n de los datos m\u00e1s recientes de enero y febrero los lleva a modificar sus proyecciones en sentido positivo.<\/p>\n\n\n\n

La pr\u00f3xima semana tanto el Banco de Espa\u00f1a como BBVA har\u00e1n p\u00fablicas sus nuevas estimaciones del crecimiento econ\u00f3mico nacional para el conjunto del a\u00f1o. CaixaBank, en su \u00faltimo informe mensual, los acaba de mejorar hasta el 2,5%.<\/p>\n\n\n\n

Los c\u00e1lculos del Banco de Espa\u00f1a, elaborados para suministrar informaci\u00f3n al Banco Central Europeo (BCE) para que este, a su vez, publique el pr\u00f3ximo jueves sus proyecciones sobre el conjunto del \u00e1rea del euro, mostrar\u00e1n sin duda una mejora sobre lo que esperaba que pasar\u00eda este a\u00f1o cuando en diciembre hizo sus \u00faltimas previsiones.<\/p>\n\n\n\n

En ese momento, los expertos de la autoridad monetaria estimaban que el PIB crecer\u00eda en 2025 un 2,5%, con una clara desaceleraci\u00f3n respecto a las cifras de 2024. BBVA y CaixaBank manejaban una cifra inferior, ya que calculaban el 2,3%.<\/p>\n\n\n\n

Como todos los analistas, tambi\u00e9n en estas compa\u00f1\u00edas se sorprendieron cuando el INE anunci\u00f3 que en el \u00faltimo trimestre de 2024 el PIB hab\u00eda seguido una l\u00ednea de mantenimientos respecto al trimestre anterior y que, provisionalmente, se estimaba que hab\u00eda aumentado un 0,8%, con lo que la econom\u00eda ese a\u00f1o hab\u00eda crecido en t\u00e9rminos reales un 3,2%.<\/p>\n\n\n\n

Esta cifra hizo que, de forma pr\u00e1cticamente autom\u00e1tica, todas las casas de an\u00e1lisis anunciaran que sus previsiones anteriores se hab\u00edan quedado desfasadas, entre otras cosas, por el llamado efecto arrastre, y que revisar\u00edan al alza sus nuevos c\u00e1lculos. Hab\u00eda que esperar un poco para ver hasta d\u00f3nde lo hac\u00edan.<\/p>\n\n\n\n

Ser\u00e1 esta semana, con esos datos m\u00e1s los conocidos de enero y febrero y las inc\u00f3gnitas que la geopol\u00edtica est\u00e1 generando sobre las expectativas, cuando tanto el Banco de Espa\u00f1a como BBVA oficialicen la revisi\u00f3n al alza.<\/p>\n\n\n\n

Mejora del Gobierno<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una traslaci\u00f3n mec\u00e1nica del dato del \u00faltimo trimestre llevar\u00eda a incrementar en varias d\u00e9cimas su nueva estimaci\u00f3n. De hecho, ya lo hizo el propio Gobierno hace algunas semanas, cuando decidi\u00f3 elevar su estimaci\u00f3n (algo que no suele hacer a la espera de que la realidad sea mejor que su previsi\u00f3n) desde el 2,4% de septiembre al 2,6% actual. Tanto el Banco de Espa\u00f1a como BBVA estiman que esa cifra es compatible con sus nuevas estimaciones e incluso que pueden ser superiores.<\/p>\n\n\n\n

Un factor que juega a favor de una mayor aceleraci\u00f3n es la evoluci\u00f3n del empleo, medido a trav\u00e9s del n\u00famero de afiliados a la Seguridad Social, en los dos meses transcurridos de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Si en enero la afiliaci\u00f3n, en t\u00e9rminos desestacionalizados, habr\u00eda crecido en torno a las 30.000 personas, los datos del mes de febrero muestran una clara aceleraci\u00f3n, 59.000 m\u00e1s, casi doblando los del mes anterior y los correspondientes a la primera quincena de febrero, seg\u00fan los c\u00e1lculos del BBVA.<\/p>\n\n\n\n

Ello querr\u00eda decir, se\u00f1alan los expertos, que el ritmo de la actividad se mantendr\u00eda en una banda que oscila entre las seis y las ocho d\u00e9cimas de punto en el primer trimestre, lo que garantizar\u00eda, sin duda, que para el conjunto del ejercicio el PIB superar\u00eda el 2,6%.<\/p>\n\n\n\n

Con las cifras conocidas, el indicador de crecimiento en tiempo real que elabora la Airef lo sit\u00faa en el 2,9% en la actualidad. Algo que corroboran tambi\u00e9n los modelos de predicci\u00f3n inmediata que manejan tanto el Banco de Espa\u00f1a como BBVA.<\/p>\n\n\n\n

El problema, se\u00f1alan en fuentes cercanas, son las inc\u00f3gnitas que la situaci\u00f3n geoestrat\u00e9gica mundial generan. La amenaza de aranceles a los productos europeos y a otros pa\u00edses por parte de Estados Unidos; la evoluci\u00f3n del conflicto generado por la invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia; la debilidad de la econom\u00eda de la eurozona, especialmente la alemana; el programa de gobierno que finalmente pacten los conservadores alemanes con los socialdem\u00f3cratas, y la evoluci\u00f3n de la estabilidad pol\u00edtica en Francia son algunas de las cuestiones que, sin duda, influir\u00e1n sobre la marcha de la econom\u00eda y sobre las que no se conoce el camino que seguir\u00e1n. De ah\u00ed que posiblemente las previsiones acaben siendo algo m\u00e1s conservadoras de lo que los propios n\u00fameros permitan.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A lo largo de los \u00faltimos d\u00edas se ha disparado cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos la incertidumbre asociada a la pol\u00edtica comercial, Trump ha generado un aut\u00e9ntico caos arancelario con agresivas tarifas que, en algunos casos, tras anuncios err\u00e1ticos ha terminado posponiendo, la percepci\u00f3n del mercado se ha agravado de manera especial a ra\u00edz de sus … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 14 de Marzo del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3466"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3466"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3466\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3481,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3466\/revisions\/3481"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3466"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3466"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3466"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}