En la \u00faltima semana y media el S&P 500 ha ca\u00eddo un 6%,<\/strong> y en el a\u00f1o lleva una ca\u00edda del 2,43% (-7% en euros, si incluimos la ca\u00edda del d\u00f3lar en este 2025, que ha corregido un 5% frente al euro).<\/p>\n\n\n\n S&P 500 desde finales de Enero:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Eurod\u00f3lar en el 2025 (+5% el euro frente al d\u00f3lar):<\/strong><\/p>\n\n\n\n Comenzamos un mes de marzo muy intenso con las miradas puestas en las previsibles subidas de aranceles en Estados Unidos, pero tambi\u00e9n en la pol\u00edtica monetaria dado que, esta semana, el BCE continu\u00f3 con su proceso de bajada de tipos.<\/strong> Todo ello con un tel\u00f3n de fondo geopol\u00edtico incierto en el que, a pesar de las amenazas a Zelenski en el despacho Oval, tras la cumbre europea del fin de semana pasado parece claro que cualquier tipo de negociaci\u00f3n siempre pasar\u00e1 por Estados Unidos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El mi\u00e9rcoles vivimos un repunte muy intenso en las rentabilidades de los bonos<\/strong> alemanes<\/strong>, Bund +40 puntos b\u00e1sicos a 2,9% (actualmente est\u00e1 en el 2,83%),<\/strong> su peor d\u00eda desde la ca\u00edda del Muro de Berl\u00edn, que se extendi\u00f3 al resto de pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea, manteni\u00e9ndose los diferenciales sin apenas cambios, al interpretar el mercado que el incremento de gasto en defensa ser\u00e1 generalizado. <\/p>\n\n\n\n Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n (Bund) \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Trump suspendi\u00f3 este martes toda la ayuda militar a Ucrania<\/strong>, un gesto que los analistas interpretan como una clara estrategia para presionar a Kiev en el proceso de paz<\/strong>. La decisi\u00f3n es m\u00e1s que simb\u00f3lica tras la reuni\u00f3n celebrada el pasado viernes en el Despacho Oval de la Casa Blanca, que termin\u00f3 en una bronca\/espect\u00e1culo. Tambi\u00e9n este martes entraron en vigor los aranceles a China, M\u00e9xico y Canad\u00e1<\/strong>, la respuesta de China, medida y prudente despierta cierto optimismo entre analistas e inversores al dar una muestra inequ\u00edvoca de su intenci\u00f3n de evitar una guerra comercial, para muchos analistas, la principal preocupaci\u00f3n de Estados Unidos no es tanto la guerra comercial sino la tecnol\u00f3gica. Esta semana entraron <\/strong>en vigor de los aranceles del 25% a Canad\u00e1 y M\u00e9xico, salvo los productos energ\u00e9ticos canadienses (petr\u00f3leo, gas y uranio) que ser\u00e1n solo del 10%. Asimismo, se implementaron los nuevos aranceles sorpresivos a China del 10% extra sobre los ya impuestos a principios de febrero. Como respuesta, China implementar\u00e1 tarifas de hasta el 15% sobre varios bienes agr\u00edcolas y ganaderos estadounidenses, destacando principalmente el 10% sobre la soja a partir del 10 de marzo. <\/strong>Adem\u00e1s<\/strong>, el gobierno chino ha a\u00f1adido 10 nuevas empresas de defensa americanas a la lista negra de comercio. En el caso de Canad\u00e1, la respuesta ser\u00e1 escalonada, primero, 25% de tasas sobre bienes estadounidenses por un valor de 20 mil millones de d\u00f3lares que tendr\u00e1n efecto inmediato y las tasas se ampliaran a bienes por valor de 85 mil millones, <\/strong>en el que incluyen veh\u00edculos, acero y aluminio,<\/strong> en tres semanas, plazo que las autoridades canadienses ofrecen para que las empresas ajusten sus cadenas de suministro<\/strong>. Tambi\u00e9n el martes<\/strong> <\/strong>el presidente Trump defendi\u00f3 su plan arancelario, afirmando que generar\u00eda \u00abbillones y billones\u00bb en ingresos y reequilibrar\u00eda las relaciones comerciales<\/strong>, a pesar de reconocer el posible impacto econ\u00f3mico negativo. El presidente elogi\u00f3 sus medidas arancelarias como efectivas para traer empleos a Estados Unidos, amenaz\u00f3 con imponer nuevos aranceles y anunci\u00f3 planes para la producci\u00f3n de energ\u00eda dom\u00e9stica, as\u00ed como la creaci\u00f3n de una oficina de construcci\u00f3n naval en la Casa Blanca.<\/p>\n\n\n\n Luego el mi\u00e9rcoles la Casa Blanca anunci\u00f3 que pospon\u00eda durante un mes los aranceles a los autom\u00f3viles de M\u00e9xico y Canad\u00e1. <\/strong>Tan solo un d\u00eda despu\u00e9s de que entrasen en vigor los grav\u00e1menes del 25% a todos los bienes procedentes de los dos pa\u00edses vecinos Estados Unidos opt\u00f3 por aplazarlos a los veh\u00edculos y partes que cumplan las normas de origen contempladas en el tratado de libre comercio (MEC). Esta pausa llega despu\u00e9s de que Trump hablara con los directivos de los tres grandes fabricantes de autom\u00f3viles estadounidenses Ford, General Motors y Stellantis. El presidente aclar\u00f3 que el per\u00edodo de gracia lo concede a cambio de que las compa\u00f1\u00edas en cuesti\u00f3n trasladen y expandan su producci\u00f3n en Estados Unidos, donde no pagar\u00e1n aranceles. No se trata del \u00fanico sector en el pa\u00eds que ha solicitado exenciones. De hecho, la secretaria de Agricultura ha declarado que tiene esperanzas de que la administraci\u00f3n proporcione alivio al sector agr\u00edcola y que est\u00e1 por determinar si productos como el potasio y los fertilizantes podr\u00edan ser excluidos. Pero esta medida solo retrasa un ajuste de cuentas m\u00e1s amplio que tendr\u00e1 lugar el 2 de abril, cuando Trump ha programado imponer aranceles \u00abrec\u00edprocos\u00bb. <\/p>\n\n\n\n En el escenario anterior a la llegada de Trump los tipos medios ponderados de los aranceles estadounidenses a sus importaciones eran muy inferiores a los impuestos por otros pa\u00edses<\/strong> o agrupaciones, sin ir m\u00e1s lejos, los tipos arancelarios de Naci\u00f3n M\u00e1s Favorecida (MFN) de la Uni\u00f3n Europea superaba a los estadounidenses, lo que ha sido utilizado como argumento por parte de Trump para elevar los grav\u00e1menes comerciales. Tras las medidas aplicadas esta semana el tipo medio se habr\u00eda elevado desde un 2,6% hasta un 12,5%,<\/strong> cifra r\u00e9cord en m\u00e1s de 60 a\u00f1os. Si, adem\u00e1s, la amenaza con aranceles a la UE se termina por plasmar, el tipo medio podr\u00eda elevarse hasta el 16%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Esta semana Europa<\/strong> ha anunciado un aumento significativo en sus gastos militares<\/strong>, con pedidos dirigidos principalmente a la industria estadounidense, en respuesta a las tensiones con Rusia y con el objetivo de reforzar la defensa del continente.<\/p>\n\n\n\n En Estados Unidos, la Reserva Federal de Atlanta prev\u00e9 una contracci\u00f3n del PIB del -1,5% para el primer trimestre del 2025<\/strong>, frente al crecimiento del 2,3% estimado anteriormente. Diversos indicadores econ\u00f3micos, como el consumo, la confianza del consumidor y las expectativas de inflaci\u00f3n, se\u00f1alan un debilitamiento de la actividad econ\u00f3mica americana<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Pese a todo el ruido pol\u00edtico las bolsas estadounidenses se han movido poco durante el mes de Febrero, si bien el comportamiento de los \u201cTrump trades\u201d (tecnolog\u00eda, peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas, oro, bitcoin, el d\u00f3lar) ha sido claramente negativo. Sin apuntar a nada grave de momento, los datos macro est\u00e1n sorprendiendo negativamente, la inflaci\u00f3n se mantiene alta, las ventas minoristas negativas, encuestas de sentimiento empresarial flojas, confianza del consumidor deterior\u00e1ndose, y eso se ha notado en la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os estadounidense que ha bajado del 4,5% al 4,2%, poniendo en precio menor crecimiento. Por la parte microecon\u00f3mica<\/strong>, la temporada de resultados ha sido muy buena, con un crecimiento de beneficios del +13% anual<\/strong>, 7% mejor de lo esperado por el consenso de analistas, e incluso los resultados de Nvidia fueron s\u00f3lidos.<\/p>\n\n\n\n El efecto de Deepseek<\/strong> sigue sobrevolando la tesis de inversi\u00f3n de las grandes tecnol\u00f3gicas, el excesivo d\u00e9ficit estadounidense hace dif\u00edcil que podamos ver apoyo fiscal y tampoco los tipos de inter\u00e9s podr\u00e1n venir al rescate con la inflaci\u00f3n en el 3%. Las sorpresas positivas en Febrero<\/strong> se han movido a otras partes del mundo, espec\u00edficamente a Europa<\/strong>, con buenos resultados, posible est\u00edmulo fiscal en Alemania, quiz\u00e1 fin de la guerra, y China<\/strong> ante la esperanza de un cambio de pol\u00edtica fiscal que estimule la econom\u00eda. Incluso la parte manufacturera de las econom\u00edas est\u00e1 mostrando se\u00f1ales de vida despu\u00e9s de dos a\u00f1os en recesi\u00f3n de beneficios provocada por la necesidad del limpiar el inventario acumulado post-covid. La rotaci\u00f3n del estilo \u201cgrowth\u201d al \u201cvalue\u201d ha continuado el mes pasado y se ve en el comportamiento relativo de los activos, MSCI World Value +6% frente al -0.5% del MSCI World Growth, Dow Industrials +3% frente al -2,40% del Nasdaq y Eurostoxx 50 +11,10% frente al +1,46% del S&P 500 en los primeros dos meses del a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n Esta semana tambi\u00e9n ha destacado la ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo, el Brent ha ca\u00eddo por debajo de los 70 d\u00f3lares por barril ante la sorpresiva decisi\u00f3n de la OPEP, que decidi\u00f3 aumentar su producci\u00f3n en 138 mil barriles a partir de abril con el objetivo de retomar el nivel de 2,2 millones de barriles diarios en 2026.<\/strong> Entre otros, una de las posibles razones que llevaron al grupo a tomar esta decisi\u00f3n son los comentarios de Trump quien, semanas atr\u00e1s, presion\u00f3 p\u00fablicamente a la OPEP para recortar el precio del crudo. Por otro lado, el oro sigue haciendo m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong> ante la entrada en vigor de los aranceles entre Estados Unidos, Canad\u00e1, China y M\u00e9xico, cotizando ya cerca de los 3.000 d\u00f3lares la onza.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Precio del petr\u00f3leo Brent \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Precio de la onza de oro \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Man Group en su informe de estrategia semanal<\/strong> analizaba la \u201ccapacidad de la econom\u00eda china <\/strong>para resistir las pol\u00edticas de Trump 2.0\u201d y los factores que podr\u00edan impulsar un cambio significativo en las perspectivas de crecimiento y los beneficios de la renta variable china. A pesar de los nuevos aranceles anunciados por Estados Unidos, Man Group identifica algunas razones clave para mantener una visi\u00f3n optimista, desde reformas estructurales y avances tecnol\u00f3gicos liderados por DeepSeek, hasta la solidez de la econom\u00eda china frente a un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil. Seg\u00fan Man Group cuatro son los factores para estar positivos en China:<\/strong><\/p>\n\n\n\n En cuanto al sentimiento de mercado estas \u00faltimas semanas ha dado un giro brutal, <\/strong>la semana pasada se produjo la inflexi\u00f3n en los flujos del inversor minorista en Estados Unidos de las \u00faltimas semanas, <\/strong>pasando de un flujo comprador neto cerca de m\u00e1ximos a finales de enero, comienzos de febrero, a un flujo neto vendedor, la \u00faltima encuesta AAII de inversor minorista se ha colapsado cayendo a -41.2, la octava peor lectura desde que hay datos <\/strong>(1987). <\/strong>Es ya la und\u00e9cima vez que la encuesta cae por debajo de -40, lo que hist\u00f3ricamente ha sido una se\u00f1al positiva para la Renta Variable a un mes vista, en las \u00faltimas 10 veces que hemos visto algo similar el S&P 500 subi\u00f3 de media un +13.6% en los siguientes 6 meses<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n En Estados Unidos <\/strong>Lutnick, secretario de comercio americano, ofreci\u00f3 esperanzas de compromiso<\/strong>, al decir que Estados Unidos podr\u00eda alcanzar un punto de encuentro con Canad\u00e1 y M\u00e9xico y realizar un anuncia tan pronto como esta semana<\/strong>. En contraposici\u00f3n, seg\u00fan el New York Times Trump se\u00f1al\u00f3 en privado que mantendr\u00e1 los aranceles<\/strong>. Por su parte, el ministro de finanzas de Reino Unido dijo que es necesario \u00abdar y recibir\u00bb.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Se publicaron datos macro en Estados Unidos el mi\u00e9rcoles<\/strong>, por un lado,decepcion\u00f3 la creaci\u00f3n de empleo privado en febrero, pero sorprendi\u00f3 al alza la mejora de la confianza de los empresarios de los servicios (el sector con mayor peso dentro del empleo). <\/strong>El dato de n\u00f3minas privadas de ADP decepcion\u00f3 al reducirse la creaci\u00f3n de empleo hasta los 77 mil nuevos puestos de trabajo desde los 186 mil previos y muy por debajo de los 140 mil esperado. Esta cifra fue la menor creaci\u00f3n de empleo desde julio y est\u00e1 por debajo de los 126 mil empleos promedio mensual desde 2023. Frente a este dato, se public\u00f3 tambi\u00e9n el ISM de servicios que fue positivo al repuntar hasta 53,5 desde el 52,8 previo. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n fue alentadora la lectura de los componentes al elevarse el sub\u00edndice de nuevos pedidos hasta los 52,2 puntos frente a 51,3 previo y tambi\u00e9n el de empleo (53,9 frente 52,3). Cabe tambi\u00e9n destacar que se revis\u00f3 al alza otra encuesta de confianza de los empresarios de los servicios<\/strong>, en este caso el PMI de los servicios en su versi\u00f3n final de febrero se situ\u00f3 en 51 desde el 49,7 preliminar. Con esta revisi\u00f3n, la confianza de los empresarios seg\u00fan el PMI sigue tambi\u00e9n en expansi\u00f3n. Estos datos de confianza permitieron alejar los temores de recesi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En Europa <\/strong>ayer como se esperaba, el BCE baj\u00f3 los tipos de referencia en 25 puntos b\u00e1sicos <\/strong>en una decisi\u00f3n que no fue un\u00e1nime, Holzmman del Banco de Austria se abstuvo. Aunque en la conferencia de prensa Lagarde se mostr\u00f3 algo m\u00e1s cauta sobre los siguientes movimientos<\/strong>, sigui\u00f3 dejando la puerta abierta a m\u00e1s bajadas de tipos, aunque no necesariamente en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de abril, en la medida que la pol\u00edtica monetaria sigue siendo restrictiva, aunque indica que menos que hace un a\u00f1o. En cuanto a las proyecciones macroecon\u00f3micas<\/strong>, el staff t\u00e9cnico del Banco estima que la inflaci\u00f3n general se situar\u00e1 en promedio, en el 2,3% en 2025, 1.9% en 2026 y en el 2,0% en 2027<\/strong>, lo que supone, una revisi\u00f3n al alza de 2 d\u00e9cimas para este a\u00f1o respecto a las previsiones publicadas en diciembre<\/strong>. Dicha revisi\u00f3n se debe a un mayor dinamismo esperado por parte de los precios de la energ\u00eda Por su parte, se mantiene sin cambios la estimaci\u00f3n para 2026 en el 1,9%, con una rebaja de una d\u00e9cima de la previsi\u00f3n de cara a 2027 hasta el 2.0%. Para la inflaci\u00f3n subyacente la previsi\u00f3n para este a\u00f1o se redujo en una d\u00e9cima hasta el 2.2%, mientras que la de 2026 aument\u00f3 tambi\u00e9n en esa misma cuant\u00eda hasta el 2.0% manteni\u00e9ndose sin cambios las previsiones de cara a 2027 en el 1.9%.<\/p>\n\n\n\n Lagarde<\/strong> insisti\u00f3 en que el proceso de desinflaci\u00f3n se encontraba en marcha<\/strong>, aunque reconoci\u00f3 que la inflaci\u00f3n interna segu\u00eda siendo elevada como consecuencia fundamentalmente de los salarios<\/strong> que a pesar de estar desaceler\u00e1ndose segu\u00edan manteni\u00e9ndose en niveles muy elevados. As\u00ed, dijo que la Autoridad estaba comprometida con alcanzar su objetivo del 2% de forma sostenida y que para ello ajustar\u00eda su pol\u00edtica monetaria continuando con las bajadas o pausando el proceso en el caso de ver riesgos al alza en este sentido. En cuanto a los riesgos, Lagarde se\u00f1al\u00f3 que nos encontramos en un momento de gran incertidumbre tanto a nivel pol\u00edtico como econ\u00f3mico<\/strong>, lo que hace que sea dif\u00edcil de determinar el impacto sobre los precios de los diversos acontecimientos que se van produciendo.<\/p>\n\n\n\n El mercado sigue esperando dos recortes adicionales hasta el 2%<\/strong>, en un contexto de fuertes tensiones comerciales, con aranceles rec\u00edprocos que es de esperar que tengan un impacto negativo en el crecimiento econ\u00f3mico de la zona euro. Mientras, el gasto p\u00fablico adicional previsto especialmente destinado a defensa, no har\u00e1 m\u00e1s que aumentar los riesgos de inflaci\u00f3n a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n La cumbre extraordinaria de la Uni\u00f3n Europea<\/strong> se sald\u00f3 con el compromiso por parte de los estados miembros de \u201cacelerar la movilizaci\u00f3n de los instrumentos y financiaci\u00f3n necesaria para reforzar la seguridad de la UE\u201d.<\/strong> En cuanto a la forma de financiar dicho gasto, Macron dijo que apoya el endeudamiento conjunto en este tema, mientras que Scholz declar\u00f3 que la defensa no allanar\u00e1 el camino para la deuda com\u00fan de la UE. Otro punto de la reuni\u00f3n fue relativo al apoyo militar a Ucrania<\/strong>, en el que tambi\u00e9n se alcanz\u00f3 un acuerdo si bien es cierto que en este caso no fue un\u00e1nime ya que Hungr\u00eda se opuso. El mismo plantea la disposici\u00f3n de los Estados a \u00abcontribuir a las garant\u00edas de seguridad sobre la base de sus respectivas competencias y capacidades\u00bb. Meloni dice que a Ucrania se le deber\u00eda conceder la seguridad de la OTAN sin ser miembro real.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n en Europa <\/strong>esta semanahan destacado los datos de inflaci\u00f3n de Febrero, <\/strong>el dato de inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a arroj\u00f3 una cifra ligeramente m\u00e1s alta de lo esperado, situ\u00e1ndose en el 2,9% interanual interanual, la misma que en enero. En Francia, no obstante, la inflaci\u00f3n fue del 0,9%, un 0,9% menos que en el registro de enero. Italia registr\u00f3 un 1,74%, mientras que Alemania el dato fue de 2,75%. Para el conjunto de la Uni\u00f3n Europea, la inflaci\u00f3n se situ\u00f3 en el 2,59% interanual, significativamente m\u00e1s alta de lo esperado.<\/p>\n\n\n\n En materia de defensa europea, este martes<\/strong> la Uni\u00f3n Europea propuso un plan de 800.000 millones de euros <\/strong>a discutir en cumbre extraordinaria ma\u00f1ana<\/strong>, 150.000 millones euros en pr\u00e9stamos y 650.000 millones euros en inversiones en cuatro a\u00f1os, as\u00ed como activar una cl\u00e1usula de escape que evite la imposici\u00f3n de multas por infringir objetivos de d\u00e9ficit y deuda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En Alemania<\/strong>, la CDU\/CSU y el SPD acuerdan un importante paquete fiscal<\/strong> que deber\u00e1n presentar en el Bundestag la semana que viene. El mismo plantea, que el gasto militar superior al 1% del PIB quede excluido del freno de deuda,<\/strong> la dotaci\u00f3n, durante los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os, de un presupuesto adicional de 500.000 millones de euros para infraestructuras que incluir\u00e1 100.000 millones de euros para los L\u00e4nder<\/strong> y alivio del freno de la deuda tambi\u00e9n para los L\u00e4nder.<\/strong> Friedrich Merz, l\u00edder del CDU, ha llamado a este plan \u201cwhatever it takes package<\/strong>\u201d dejando claro su compromiso en cuanto a incrementar el gasto en defensa e infraestructuras del pa\u00eds. Los Verdes y el FDP no est\u00e1n totalmente convencidos y podr\u00edan oponerse a algunos aspectos. En este sentido, el FDP califica de \u201cirresponsable\u201d el incremento del gasto. La Izquierda (Die Linke) est\u00e1 en contra y quiere llevar el caso al Tribunal Constitucional Federal para que revise si es legal. A partir de su aprobaci\u00f3n se planea una reforma del freno de deuda con la ayuda de una comisi\u00f3n de expertos antes de que termine el a\u00f1o. Esto podr\u00eda cambiar las reglas fiscales de Alemania a largo plazo, permitiendo m\u00e1s gasto en ciertas \u00e1reas sin tantas restricciones.<\/p>\n\n\n\n Espa\u00f1a ha sido reconocida por \u2018The Economist\u2019 como la econom\u00eda m\u00e1s destacada de la OCDE en 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n en Espa\u00f1a <\/strong>se publicaron los datos de empleo de febrero, que fueron positivos. La cifra media de afiliados a la Seguridad Social aument\u00f3 en 100.340 personas y se situ\u00f3 en 21,2 millones de trabajadores.<\/strong> Con estos datos, en el agregado de los \u00faltimos 12 meses la afiliaci\u00f3n aument\u00f3 en 487.773 personas, lo que equivale a una tasa de crecimiento interanual del +2,4% (el cuarto mes consecutivo a este ritmo de crecimiento). Adem\u00e1s, en t\u00e9rminos desestacionalizados, el empleo se anot\u00f3 una subida de 58.735 afiliados, el m\u00e1s elevado desde marzo del a\u00f1o pasado. Con la excepci\u00f3n de la agricultura, los dem\u00e1s sectores registraron aumentos de la afiliaci\u00f3n. Por el lado del desempleo registrado, en febrero baj\u00f3 en 5.994 personas, siendo que, respecto a hace un a\u00f1o, los parados cayeron en 166.959 (-6% interanual). En t\u00e9rminos desestacionalizados, el paro cae en 10.287 personas en febrero. Datos que siguen mostrando una elevada fortaleza del empleo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El mi\u00e9rcoles el Gobierno chino fij\u00f3 el objetivo de crecimiento para 2025 en un 5%, con un aumento del d\u00e9ficit presupuestario hasta el 4%, desde el 3% del 2024.<\/strong> El documento gubernamental presentado por el primer ministro Li Qiang al parlamento, establece por tercer a\u00f1o consecutivo el objetivo del PIB en el 5%, un prop\u00f3sito exigente que requerir\u00e1 de medidas de est\u00edmulos m\u00e1s agresivas<\/strong>. El enfoque pone especial \u00e9nfasis en fortalecer consumo y contrarrestar las presiones deflacionistas<\/strong>, el gobierno redujo su objetivo de inflaci\u00f3n a alrededor del 2%, el m\u00e1s bajo desde 2003. Li anunci\u00f3 el plan de emitir este a\u00f1o 1,3 billones de yuanes (179 mil millones de d\u00f3lares) en bonos especiales del tesoro ultra-largos frente a 1 bill\u00f3n de yuanes que se fij\u00f3 en 2024, 300 mil millones de yuanes se destinar\u00e1n a la financiaci\u00f3n del programa de subsidios al consumidor, el resto del dinero se destinar\u00e1 a la construcci\u00f3n de proyectos de infraestructura y a incentivar a las empresas a actualizar su equipo. Se emitir\u00e1n otros 500 mil millones de yuanes en bonos especiales del tesoro para apoyar a los grandes bancos comerciales estatales. A los gobiernos locales, se les permitir\u00e1 emitir 4,4 billones de yuanes en deuda especial por encima de los 3,9 billones de yuanes de 2024.<\/p>\n\n\n\n Javier Ayuso public\u00f3 en los a\u00f1os 1980 un libro llamado La Am\u00e9rica que deja Reagan, analizando el pa\u00eds desde su privilegiada posici\u00f3n como corresponsal en Estados Unidos. Al intentar absorber el c\u00famulo de informaciones que nos llegan desde Washington desde que Trump fuera elegido, voy esbozando unas ideas sobre la Am\u00e9rica que puede legar el actual presidente. Me centrar\u00e9 siempre en la parte econ\u00f3mica, ya que estoy menos capacitado para opinar sobre otras tem\u00e1ticas.<\/p>\n\n\n\n Primero<\/strong>, las medidas adoptadas hasta la fecha por la Presidencia afectan a la calidad de las instituciones estadounidenses<\/strong>, algo que, por desgracia, tambi\u00e9n genera ecos en nuestra Espa\u00f1a. Es abundante la literatura que liga la riqueza y prosperidad de las naciones a su calidad institucional. El m\u00e1s reciente premio Nobel de Econom\u00eda, Daren Acemoglu, fue se\u00f1alado por el jurado precisamente por sus investigaciones al respecto. En las \u00faltimas semanas hemos contemplado c\u00f3mo un departamento, el DOGE<\/strong>, ha fulminado organismos como USAid o el Consumer Financial Protection Bureau<\/strong>, instituciones votadas por el Congreso de Estados Unidos. La degradaci\u00f3n llega hasta el punto de que ni el Senado ni la C\u00e1mara de Representantes han formulado protesta alguna por estas acciones, a pesar de suponer una violaci\u00f3n del poder legislativo por parte del ejecutivo. Como se\u00f1al\u00f3 el lunes Financial Times, los legisladores republicanos han estado ocupados realizando peticiones como a\u00f1adir la imagen de Trump a la de los presidentes esculpidos en el Monte Rushmore, o incluso plantear que su fecha de nacimiento sea declarada fiesta federal. As\u00ed se degeneran las instituciones. En palabras de Acemoglu: \u201cAs\u00ed fracasan las naciones\u201d. No es de extra\u00f1ar que este autor escribiera hace poco un relato siniestro sobre el futuro de Estados Unidos, incluso planteando la posibilidad de que, en t\u00e9rminos de PIB, se vea superado en la pr\u00f3xima d\u00e9cada no por China, sino por Europa…<\/p>\n\n\n\n Segundo<\/strong>, si Trump hered\u00f3 una econom\u00eda en expansi\u00f3n con un ritmo cercano al 3%, los indicadores m\u00e1s recientes de enero apuntan a que podr\u00eda estar entrando en crecimiento negativo<\/strong>. Obviamente, hacen falta m\u00e1s datos para establecer una tendencia, pero todo parece indicar que los anuncios err\u00e1ticos de pol\u00edticas, en muchas ocasiones contradictorias, han comenzado a hacer mella entre los consumidores en forma de menor gasto y de una ca\u00edda rese\u00f1able de la confianza. La econom\u00eda se est\u00e1 frenando<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Tercero<\/strong>, ante una ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica, un banco central<\/strong> podr\u00eda, en teor\u00eda, reaccionar bajando tipos para impulsar la demanda agregada. Para ello, el banco central precisar\u00eda de una inflaci\u00f3n<\/strong> controlada y de expectativas de inflaci\u00f3n de los consumidores tambi\u00e9n ancladas. Pues bien, los anuncios arancelarios<\/strong> est\u00e1n consiguiendo resultados opuestos. La inflaci\u00f3n subyacente anualizada se sit\u00faa por encima del 3%<\/strong> y, seg\u00fan el Conference Board, los consumidores esperan inflaciones a doce meses del 6%, el nivel m\u00e1s elevado desde 1995 excluyendo la pandemia. Sencillamente, la Fed no puede bajar tipos en este contexto<\/strong>, m\u00e1xime cuando la independencia de esta instituci\u00f3n est\u00e1 siendo tambi\u00e9n atacada por el presidente. El riesgo de estanflaci\u00f3n<\/strong> sube.<\/p>\n\n\n\n Cuarto<\/strong>, la prosperidad econ\u00f3mica de un pa\u00eds no s\u00f3lo reside en el crecimiento, sino en la calidad<\/strong> de dicho crecimiento<\/strong>. Para ello, es esencial reducir los riesgos de inestabilidad financiera, lo que implica llevar a cabo pol\u00edticas fiscales sensatas<\/strong>, que conduzcan a la estabilidad presupuestaria de medio plazo y a una deuda p\u00fablica a la baja en proporci\u00f3n al PIB. Pues bien, seg\u00fan el Congressional Budget Office<\/strong> (que a\u00fan disfruta de independencia y prestigio), la pol\u00edtica fiscal anunciada por Trump llevar\u00e1 al pa\u00eds a afrontar un d\u00e9ficit fiscal cercano al 9% del PIB<\/strong> (el triple que Europa), mientras que la deuda p\u00fablica<\/strong>, actualmente cerca de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 108% del PIB de 1945, se encamina a niveles del 130% en la pr\u00f3xima d\u00e9cada<\/strong>. En otras palabras, Estados Unidos puede afrontar antes o despu\u00e9s una crisis fiscal<\/strong>. Por si fuera poco, se anuncian pol\u00edticas desregulatorias en sectores clave como la banca, pol\u00edticas que pueden generar crecimiento a corto plazo, pero que provocan importantes problemas a medio. As\u00ed, durante la primera Presidencia de Trump se aplic\u00f3 una desregulaci\u00f3n en bancos medianos, y fue precisamente esa pol\u00edtica la que provoc\u00f3 la quiebra del Silicon Valley Bank<\/strong> unos a\u00f1os despu\u00e9s, quiebra que estuvo cerca de generar una crisis bancaria m\u00e1s generalizada. La \u00faltima ocurrencia, consistente en crear una \u201creserva de activos digitales (sic)\u201d para contrarrestar \u201cla pol\u00edtica corrupta (sic) anti-cripto de la anterior Administraci\u00f3n\u201d, ahondar\u00e1 en dicha inestabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n Quinto<\/strong>, a pesar de los aranceles, Trump no tendr\u00e1 \u00e9xito en su obsesi\u00f3n por cerrar el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos<\/strong>, como no lo tuvo durante su primera Presidencia. Los norteamericanos consumen m\u00e1s en t\u00e9rminos proporcionales que los asi\u00e1ticos y los europeos, y el ahorro de estos \u00faltimos se canaliza hacia el consumo de Estados Unidos, en parte propiciado por disfrutar este \u00faltimo pa\u00eds de la moneda de reserva y de un mercado de bonos muy l\u00edquido. Adem\u00e1s, pocas naciones estar\u00e1n dispuestas a firmar acuerdos comerciales con Estados Unidos a futuro, a la vista del respeto que la Administraci\u00f3n Trump ha mostrado hacia tratados como los firmados con M\u00e9xico y Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n El almirante romano Plinio se quejaba en la \u00e9poca de Augusto de que las conquistas romanas no hab\u00edan evitado que el oro acumulado en Roma acabara en India, principal socio comercial del Imperio, debido al excesivo consumo de productos de lujo por parte de las elites romanas.<\/p>\n\n\n\n Estamos ah\u00ed, m\u00e1s de dos milenios despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n El 3 de marzo<\/strong>, Donald Trump tom\u00f3 dos decisiones muy importantes. Una fue imponer aranceles del 25% a Canad\u00e1 y M\u00e9xico y del 10% a las importaciones chinas<\/strong>, adem\u00e1s del 10% impuesto el mes pasado<\/strong>. Todo apunta a que tambi\u00e9n se aplicar\u00e1 un arancel del 25% a las importaciones de la UE<\/strong>. Juntas, estas cuatro econom\u00edas producen el 61% de las importaciones de bienes de Estados Unidos<\/strong>. La otra decisi\u00f3n, m\u00e1s importante, fue suspender la ayuda militar estadounidense a Ucrania<\/strong>, lo que le da al asediado pa\u00eds lo que parece ser una elecci\u00f3n de Hobson entre la rendici\u00f3n y la derrota. El amigo de Trump, Vlad\u00edmir Putin, debe de sentirse extasiado: el presidente de EEUU est\u00e1 destrozando a Occidente ante su mirada feliz.<\/p>\n\n\n\n Se trata simplemente de dos conjuntos de decisiones dentro del torbellino que envuelve la segunda presidencia de Trump. Pero para el mundo exterior, son de enorme importancia. Representan el fin de las relaciones comerciales liberales, predecibles y regidas por reglas con el pa\u00eds m\u00e1s poderoso del mundo y tambi\u00e9n el que cre\u00f3 el propio sistema. Tambi\u00e9n ponen de manifiesto el abandono por parte de Estados Unidos de alianzas y compromisos fundamentales en favor de una relaci\u00f3n m\u00e1s estrecha con un antiguo enemigo. Sin duda, Trump piensa que Rusia es m\u00e1s importante que Europa.<\/p>\n\n\n\n En ambos casos, est\u00e1 muy equivocado. Como se\u00f1ala Maurice Obstfeld, ex economista jefe del FMI, los d\u00e9ficit comerciales de Estados Unidos no son consecuencia de los abusos de sus socios comerciales, sino del exceso de su gasto sobre los ingresos<\/strong>. El factor que m\u00e1s influye en los d\u00e9ficits comerciales de Estados Unidos es su abultado d\u00e9ficit fiscal federal, que actualmente ronda el 6% del PIB. El plan del Senado controlado por los republicanos de hacer permanentes los recortes impositivos de Trump de 2017 garantiza que este d\u00e9ficit persistir\u00e1 al menos mientras los mercados lo financien. Dicho lo cual, los intentos de acabar con los d\u00e9ficits comerciales con aranceles carecen por completo de sentido.<\/p>\n\n\n\n Error macroecon\u00f3mico<\/strong><\/p>\n\n\n\n Para entender esto se necesitar\u00edan algunas nociones de macroeconom\u00eda que Trump desconoce totalmente. Pero este no es su \u00fanico error. Trump tambi\u00e9n dice: \u201cSeamos sinceros, la Uni\u00f3n Europea se cre\u00f3 para fastidiar a Estados Unidos. \u00c9se es su prop\u00f3sito. Y lo han hecho muy bien\u201d. Adem\u00e1s, ha dicho de Europa que \u201cno compran nuestros coches, ni nuestros productos agr\u00edcolas, no compran casi nada y nosotros les compramos todo\u201d. Estas quejas son absurdas. La UE se cre\u00f3 para desarrollar relaciones econ\u00f3micas pr\u00f3speras y cooperaci\u00f3n pol\u00edtica en un continente devastado por dos terribles guerras. Estados Unidos comprendi\u00f3 desde el principio y foment\u00f3 activamente esta sensata iniciativa. Pero, por desgracia, ese era un Estados Unidos muy diferente al desprop\u00f3sito autocompasivo en el que se ha convertido.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, como se\u00f1ala el economista dan\u00e9s Jesper Rangvid en su blog, Trump s\u00f3lo se fija en el comercio bilateral de bienes, ignorando el comercio de servicios y las ganancias de capital y trabajo<\/strong>. Resulta que los ingresos que Estados Unidos obtiene de sus exportaciones de servicios, al menos a la eurozona, y los rendimientos del capital y los salarios del trabajo que ha exportado all\u00ed compensan sus d\u00e9ficits bilaterales de bienes<\/strong>. La balanza por cuenta corriente bilateral de la eurozona con Estados Unidos est\u00e1 cerca de cero, aunque ni siquiera esto importa. Los saldos bilaterales de bienes por s\u00ed solos son menos significativos incluso que los saldos bilaterales en su conjunto. Teniendo en cuenta c\u00f3mo genera ingresos, Trump ha tenido un gran d\u00e9ficit de bienes toda su vida y no parece que eso le haya perjudicado.<\/p>\n\n\n\n Para M\u00e9xico y Canad\u00e1, el coste econ\u00f3mico de estos aranceles ser\u00e1 alto<\/strong>, ya que sus exportaciones de bienes a Estados Unidos representaron el 27% y el 21% del PIB, respectivamente, en 2023. Las exportaciones de bienes de la UE a Estados Unidos representaron solo el 2,9% de su PIB en 2023. Por lo tanto, en este caso, el impacto del arancel del 25% no ser\u00eda tan elevado, pero seguir\u00eda siendo un acto de guerra econ\u00f3mica injustificable y, de hecho, analfabeto desde el punto de vista econ\u00f3mico. La Uni\u00f3n Europea tendr\u00eda que tomar represalias y las relaciones transatl\u00e1nticas sufrir\u00edan un severo desgaste.<\/p>\n\n\n\n Emboscada<\/strong><\/p>\n\n\n\n Incluso la guerra comercial, por indignante que resulte, es insignificante en comparaci\u00f3n con la emboscada que el presidente y el vicepresidente de Estados Unidos le tendieron a Volod\u00edmir Zelenski en el Despacho Oval el viernes pasado y la posterior suspensi\u00f3n de la ayuda militar a Ucrania. Es probable que el objetivo sea obligar a Zelenski a firmar el acuerdo sobre las tierras raras, pero el principal problema es que Zelenski desconf\u00eda de Putin, por motivos m\u00e1s que justificados, y ahora tampoco tiene argumentos para confiar en Trump. Es probable que Trump quiera un \u201cacuerdo de paz\u201d, pero \u00bfpor qu\u00e9 Putin aceptar\u00eda uno genuino si ya controla parte de Ucrania? Ambos dirigentes subestiman la voluntad de los ucranianos de ser un pueblo libre.<\/p>\n\n\n\n Pero si se quiere lograr ese objetivo, Europa tendr\u00e1 que asumir la carga de asegurar su propia defensa y apuntalar la de Ucrania. Friedrich Merz, el pr\u00f3ximo canciller de Alemania, ten\u00eda raz\u00f3n cuando asegur\u00f3 que su \u201cprioridad absoluta ser\u00e1 fortalecer a Europa lo m\u00e1s r\u00e1pido posible para que, paso a paso, podamos lograr la independencia de Estados Unidos\u201d. Esos pasos tambi\u00e9n deben tomarse r\u00e1pidamente. Una de las medidas ser\u00e1 acelerar la transferencia a Ucrania de los m\u00e1s de 200.000 millones de euros de reservas rusas confiscadas. Otra ser\u00e1 una enorme apuesta por la defensa, ahora que EEUU ha renunciado a su compromiso con la OTAN.<\/p>\n\n\n\n La poblaci\u00f3n de la UE sumada a la de Reino Unido es 3,6 veces superior a la de Rusia y el PIB, en poder adquisitivo, 4,7 veces mayor. El problema, entonces, no es la falta de recursos humanos o econ\u00f3micos: a largo plazo, si Europa (un gran si) pudiera cooperar de forma eficaz, podr\u00eda equipararse militarmente a Rusia. Pero la dificultad est\u00e1 en el medio plazo, ya que Europa no puede fabricar algunos equipos militares cruciales, de los que ella y Ucrania dependen. \u00bfSe negar\u00eda Estados Unidos a suministrar esas armas si los europeos las compraran? Semejante negativa a suministrarlas supondr\u00eda un punto de inflexi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Trump est\u00e1 librando una guerra econ\u00f3mica y pol\u00edtica contra los pa\u00edses aliados y dependientes de Estados Unidos. Pero la p\u00e9rdida consiguiente de la confianza de los pa\u00edses que sol\u00edan compartir sus valores terminar\u00e1 teniendo un enorme coste tambi\u00e9n para Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n En los casi 27 a\u00f1os de historia del Banco Central Europeo (BCE) cuesta encontrar un s\u00f3lo momento en el que los representantes de la autoridad monetaria realzaran la estabilidad y la claridad con la que pod\u00edan tomar sus decisiones con vistas al medio y largo plazo.<\/p>\n\n\n\n De hecho, \u201cincertidumbre<\/strong>\u201d es pr\u00e1cticamente la palabra fetiche de cualquier banquero central que se precie. Recurren a este t\u00e9rmino cuando prefieren no desvelar sus pr\u00f3ximos movimientos, pero tambi\u00e9n lo hacen cuando, sencillamente, les es imposible aclarar qu\u00e9 rumbo van a tomar porque ni ellos mismos lo saben.<\/p>\n\n\n\n La reuni\u00f3n del Consejo de Gobierno del BCE de ayer fue uno de los mejores ejemplos de este segundo escenario. Con la guerra arancelaria intermitente desatada por Donald Trump, las dudas respecto a la guerra de Rusia en Ucrania y la inc\u00f3gnita de c\u00f3mo afectar\u00e1n a la econom\u00eda los grandes programas de expansi\u00f3n fiscal de Alemania y la Uni\u00f3n Europea, existen demasiadas variables como para saber qu\u00e9 ocurrir\u00e1 con la inflaci\u00f3n en el corto plazo y, por lo tanto, tambi\u00e9n con los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n \u201cHay una enorme incertidumbre. Incertidumbre por todos los lados (…) La incertidumbre es m\u00e1s elevada que nunca\u201d, relat\u00f3 Christine Lagarde, presidenta del BCE, en diferentes momentos de su intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Pero el BCE tiene el mapa para navegar esta tormenta completamente memorizado. Lagarde aprendi\u00f3 hace a\u00f1os la lecci\u00f3n de evitar atarse las manos con sus pr\u00f3ximos movimientos en este entorno de enorme volatilidad geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n Porque todo el panorama puede cambiar de un d\u00eda para otro y si el banco central se ha comprometido a realizar un cierta movimiento puede acabar, o bien cometiendo un error, o bien perdiendo credibilidad de cara al mercado.<\/p>\n\n\n\n \u201cM\u00e1s que nunca es necesario tomar las decisiones reuni\u00f3n a reuni\u00f3n y m\u00e1s que nunca es necesario depender de los datos\u201d, asegur\u00f3 la presidenta del BCE, que se\u00f1al\u00f3 que el Consejo de Gobierno estar\u00e1 \u201cespecialmente atento y ser\u00e1n \u00e1giles a la hora de reaccionar a los datos\u201d.<\/p>\n\n\n\n Fin de la inercia<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los inversores ya entend\u00edan que el BCE reaccionaba a los datos, pero, tras cinco recortes de los tipos de inter\u00e9s consecutivos, pr\u00e1cticamente se daba por sentado que seguir\u00edan encadenando rebajas hasta llegar al 2%. S\u00f3lo un giro dram\u00e1tico de la inflaci\u00f3n habr\u00eda hecho a los mercados reajustar sus posiciones.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, la postura de Lagarde de apelar con insistencia a la incertidumbre, al tiempo que destaca que la pol\u00edtica monetaria es \u201cconsiderablemente menos restrictiva\u201d, vuelve a dejar la pelota en el tejado del BCE.<\/p>\n\n\n\n No hay mucho recorrido hasta la llamada tasa neutral, esa que ni enfr\u00eda ni estimula la econom\u00eda, y no hay pistas sobre lo que necesitar\u00e1 la zona euro una vez que \u00e9sta se haya alcanzado sin saber antes si afronta una recesi\u00f3n provocada por la guerra arancelaria o un rebote del crecimiento al calor de la nueva pol\u00edtica fiscal expansiva.<\/p>\n\n\n\n Por supuesto, puede haber m\u00e1s recortes que se sumen al descenso de 150 puntos b\u00e1sicos que ya acometido la instituci\u00f3n con sede en Fr\u00e1ncfort \u2013de hecho los expertos creen que se ver\u00e1 un descenso adicional por m\u00e1s que duden sobre el segundo\u2013 pero no se decidir\u00e1n hasta el \u00faltimo momento.<\/p>\n\n\n\n Tras la agresi\u00f3n verbal a Volod\u00edmir Zelenski por parte de Donald Trump y su vicepresidente, J.D. Vance, Ucrania se enfrentaba a la cat\u00e1strofe<\/strong>. El riesgo evidente era que Trump colaborara con Vlad\u00edmir Putin para obligar a una Ucrania aislada a aceptar una victoria rusa de facto.<\/p>\n\n\n\n Ese riesgo sigue existiendo. Pero una diplomacia muy h\u00e1bil por parte del primer ministro brit\u00e1nico Keir Starmer, en estrecha colaboraci\u00f3n con el franc\u00e9s Emmanuel Macron, ha evitado lo peor por ahora<\/strong>. En una reuni\u00f3n en Londres, Zelenski fue recibido calurosamente por los l\u00edderes pol\u00edticos europeos y m\u00e1s tarde se reuni\u00f3 con el rey Carlos, a quien no pareci\u00f3 preocuparle que el l\u00edder ucraniano no llevara traje. El mensaje era claro. Zelenski y Ucrania no est\u00e1n solos.<\/p>\n\n\n\n A\u00fan m\u00e1s importante, Starmer y Macron pueden haber arrebatado temporalmente la iniciativa diplom\u00e1tica a Trump y Putin. Al anunciar que las naciones europeas trabajar\u00e1n con Ucrania en una propuesta de paz, que luego se presentar\u00e1 a EEUU, han hecho m\u00e1s dif\u00edcil que Trump trate la paz en Ucrania como algo que debe ser negociado s\u00f3lo entre EEUU y Rusia.<\/p>\n\n\n\n En lugar de limitarse a protestar diciendo que Europa y Ucrania deben sentarse a la mesa, Starmer y Macron han dado pasos importantes para asegurarse de que as\u00ed sea. Los franceses tambi\u00e9n est\u00e1n presionando a favor de un alto el fuego temporal, lo que subraya que est\u00e1n trabajando por la paz.<\/p>\n\n\n\n Pero cualquier entusiasmo por estos acontecimientos debe ser muy matizado. Sigue siendo probable que las iniciativas de paz fracasen. No hay indicios reales de que Rusia est\u00e9 dispuesta a dejar de luchar. De hecho, los incentivos de Putin para llegar a un acuerdo disminuye r\u00e1pidamente, ya que ahora tiene una esperanza realista de que EEUU pueda cortar pronto la ayuda militar a Ucrania.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n parece muy poco probable que EEUU acepte proporcionar un respaldo militar a una \u201cfuerza de seguridad\u201d anglo-francesa en Ucrania. El miedo obsesivo de Trump a una Tercera Guerra Mundial le har\u00e1 extremadamente reacio a correr ese riesgo. Y, sin embargo, Starmer insiste en que ning\u00fan acuerdo puede funcionar sin un respaldo estadounidense.<\/p>\n\n\n\n Incluso si se logra un acuerdo de paz, llevar\u00e1 muchos meses negociarlo. Mientras tanto, es probable que Ucrania tenga que luchar contra una Rusia envalentonada. Incluso antes del enfrentamiento de la semana pasada entre Trump y Zelenski, ya era evidente que Trump no aceptar\u00eda otro paquete de ayuda estadounidense para Ucrania. Inmediatamente despu\u00e9s de la disputa, se habl\u00f3 incluso de que EEUU cortar\u00eda de inmediato todos los env\u00edos de ayuda militar a Ucrania.<\/p>\n\n\n\n Kelly Magsamen, que fue jefe de gabinete de Lloyd Austin cuando \u00e9ste era secretario de Defensa de EEUU, respondi\u00f3 a esas informaciones comentando: \u201cEsto podr\u00eda paralizar a Ucrania en cuesti\u00f3n de semanas… B\u00e1sicamente estar\u00edamos entregando Ucrania a Putin\u201d. Otro exfuncionario de Biden considera que Ucrania podr\u00eda seguir luchando sin el apoyo estadounidense durante meses, pero probablemente no a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, el estado de \u00e1nimo entre muchos ucranianos que participan en el esfuerzo b\u00e9lico es m\u00e1s positivo, como descubr\u00ed en Kiev la semana pasada. No se trata de una mera bravuconada. Se basa en una evaluaci\u00f3n razonada de c\u00f3mo se est\u00e1 librando la guerra.<\/p>\n\n\n\n La experiencia de Ucrania en la guerra con drones, desarrollada durante tres a\u00f1os de combates, ha cambiado la naturaleza del conflicto. Oleksandr Khomiak, que dirige Drone Space Labs, cree que ahora ser\u00eda imposible para Rusia organizar un asalto a Kiev como el que Putin intent\u00f3 al principio de la guerra. Cualquier gran concentraci\u00f3n de tropas o tanques ser\u00eda diezmada por los ataques de los drones ucranianos.<\/p>\n\n\n\n El impacto de los drones, fabricados en Ucrania, explica en gran medida las escandalosas p\u00e9rdidas que Rusia ha sufrido en el \u00faltimo a\u00f1o. Fuentes occidentales calculan que Rusia ha perdido 400.000 soldados muertos o heridos, y a cambio s\u00f3lo ha ganado un 0,5% del territorio ucraniano.<\/p>\n\n\n\n El inconveniente es que el ej\u00e9rcito ucraniano utiliza el servicio Starlink de Elon Musk para ayudar a conectar y hacer volar sus drones. La inteligencia estadounidense tambi\u00e9n proporciona a Ucrania informaci\u00f3n en tiempo real que ayuda a identificar objetivos. Esos servicios podr\u00edan interrumpirse. Pero Khomiak cree que, con la ayuda europea y la experiencia propia, Ucrania podr\u00eda encontrar soluciones para seguir luchando.<\/p>\n\n\n\n En lugar de conquistar f\u00edsicamente toda Ucrania, el resultado preferido de Rusia en este punto es probablemente la instalaci\u00f3n de un Gobierno t\u00edtere favorable a Mosc\u00fa en Kiev. Por eso Putin, con el apoyo de Trump, est\u00e1 presionando para que se celebren elecciones en Ucrania. Pero incluso la interferencia rusa masiva podr\u00eda no ser suficiente para privar a Zelenski de la victoria en unos comicios. Sin darse cuenta, Trump ha dado al presidente ucraniano un gran impulso en las encuestas de opini\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Al enfrentarse a Trump y Vance en el Despacho Oval, Zelenski demostr\u00f3 una vez m\u00e1s que es capaz de soportar presiones que aplastar\u00edan a otros l\u00edderes. Trump y Vance disfrutaron haci\u00e9ndose los duros en su propio terreno. Pero Zelenski es una persona \u00edntegra. Permaneci\u00f3 en Kiev cuando las fuerzas rusas se acercaban y la ciudad estaba siendo bombardeada. Vance, por el contrario, opt\u00f3 por trasladarse a un lugar seguro cuando se enfrent\u00f3 a las cr\u00edticas de unas cuantas personas mientras esquiaba este fin de semana.<\/p>\n\n\n\n Es comprensible que la imaginaci\u00f3n occidental, y su enfoque de la guerra, sigan vi\u00e9ndose perseguidos por la ca\u00edda de Afganist\u00e1n en manos de los talibanes en 2021. Pero Ucrania no es Afganist\u00e1n y Kiev no es Kabul. La naci\u00f3n de Zelenski se encuentra en una situaci\u00f3n peligrosa. Pero con la ayuda de Europa, puede permanecer en la lucha el tiempo suficiente para lograr una paz real, que garantice su independencia y soberan\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Presentaci\u00f3n de PowerPoint Esta semana ha continuado la aversi\u00f3n al riesgo y la alta volatilidad ante la incertidumbre que rodea a la pol\u00edtica arancelaria americana, a ello hay que sumar el giro en la pol\u00edtica fiscal alemana y europea, tanto por el mayor gasto en defensa como en infraestructuras, sin que este claro su impacto … <\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/070301.png\")
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Las perspectivas econ\u00f3micas de China est\u00e1n bajo un renovado escrutinio tras el anuncio de Donald Trump la semana pasada de un nuevo arancel del 10% sobre las importaciones chinas a Estados Unidos. Los mercados observar\u00e1n de cerca la reuni\u00f3n de la Asamblea Popular Nacional (APN), que empieza esta semana, en la que los funcionarios establecer\u00e1n las prioridades econ\u00f3micas y los planes de gasto. Este encuentro ser\u00e1 clave para evaluar la respuesta de China a los nuevos grav\u00e1menes y conocer sus estrategias para estimular la demanda interna. Las perspectivas de Man Group sobre la posibilidad de un aumento significativo en las expectativas de beneficios no ha cambiado, sentimiento bastante en contra al resto del mercado. El sentimiento ha sido pesimista durante alg\u00fan tiempo, ya que muchos inversores han ignorado varios desarrollos positivos, incluida una se\u00f1al clara de Pek\u00edn en septiembre pasado, cuando reconoci\u00f3 los desaf\u00edos econ\u00f3micos y se comprometi\u00f3 a tomar medidas decisivas para 2025.
La historia muestra que los mercados suelen anticiparse y revalorizarse mucho antes de que los catalizadores del crecimiento se materialicen por completo. Esperar a tener una claridad total puede implicar el riesgo de quedarse atr\u00e1s como inversor.<\/p>\n\n\n\n
Exportaciones chinas a Estados Unidos (media m\u00f3vil de 12 meses como porcentaje de las exportaciones totales, miles de millones de d\u00f3lares estadounidenses)<\/strong><\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/070310.jpg\")
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\n\n\n\nLa Am\u00e9rica que dejar\u00e1 Trump. Ignacio de la Torre. Economista Jefe, Arcano Partners.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n
\n\n\n\nEl coste econ\u00f3mico del asalto de Trump al orden global. Martin Wolf. Financial Times. (6 de Marzo).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n
\n\n\n\nLagarde redobla su flexibilidad ante la amenaza de Trump. Andr\u00e9s Stumpf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n
\n\n\n\nEuropa ha ganado algo de tiempo para Zelenski. Gideon Rachman. Financial Times (4 de Marzo).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n
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