{"id":3338,"date":"2025-01-17T13:51:15","date_gmt":"2025-01-17T13:51:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3338"},"modified":"2025-01-17T13:51:15","modified_gmt":"2025-01-17T13:51:15","slug":"comentario-de-mercado-viernes-17-de-enero-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3338","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 17 de Enero del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Hoy es la \u00faltima sesi\u00f3n con Biden como presidente de los Estados Unidos y ma\u00f1ana empiezan los actos para la toma de posesi\u00f3n de Donald Trump que cerrar\u00e1n el lunes con el juramento de su nuevo puesto.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana lo m\u00e1s importante en el mercado han sido los datos de inflaci\u00f3n<\/strong> que han movido los activos de riesgo al alza y han relajado las TIRs de los bonos soberanos. La sorpresa a la baja en los datos de inflaci\u00f3n de Reino Unido<\/strong> sirvi\u00f3 para poner las bases de cierto optimismo por parte del mercado, de esta forma, la TIR a 10 a\u00f1os alemana cerr\u00f3 est\u00e1 en el 2.51%, algo m\u00e1s de 14 puntos b\u00e1sicos por debajo de c\u00f3mo empez\u00f3 la semana con las primas de riesgo estrechando. El IPC general estadounidense<\/strong> se aceler\u00f3 en 2 d\u00e9cimas hasta el 2,9% interanual <\/strong>(en l\u00ednea con las estimaciones), siendo la variaci\u00f3n mensual del 0,4%, lo cierto es que los registros de la referencia subyacente fueron muy positivos. As\u00ed, sacando de la ecuaci\u00f3n el fuerte aumento experimentado en el periodo por el precio de la gasolina y el gas, la tasa subyacente se desaceler\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 3,2% interanual, cuando el consenso esperaba un mantenimiento de esta en el 3,3%. Adem\u00e1s, en t\u00e9rminos mensuales se observ\u00f3 tambi\u00e9n una desaceleraci\u00f3n de una d\u00e9cima hasta el 0,2%<\/strong> (0,3% estimado), lo que anualizado supondr\u00eda un registro compatible con cierta normalizaci\u00f3n de los precios. De esta forma, el panorama a medio plazo en materia de precios se dibuja m\u00e1s positivo que hace tan s\u00f3lo un mes, cuando la referencia subyacente se situ\u00f3 en el 0,3% por cuarta vez consecutiva. En este sentido, cabe destacar que el descenso del \u00edndice subyacente no ha sido lineal en el pasado, sino que ha habido periodos de estancamiento. De esta forma, los datos de esta semana siguen afianzando la idea de que la tendencia de los precios va en la direcci\u00f3n correcta<\/strong>. Este hecho, junto con los datos de empleo de la semana pasada, contin\u00faan respaldando la idea de que la Fed, aunque siga adelante con el proceso de recortes lo haga de manera m\u00e1s gradual<\/strong>, habiendo rebajado de forma importante las expectativas de una acci\u00f3n para finales de este mes. Adem\u00e1s, las medidas de la administraci\u00f3n entrante de Trump, que asume el cargo el lunes, son bastante impredecibles, lo que dificulta la evaluaci\u00f3n de sus efectos sobre el crecimiento y la inflaci\u00f3n, por lo que, la Fed carece de informaci\u00f3n importante para alimentar sus modelos econ\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n

Lo que parec\u00eda un inicio de a\u00f1o optimista, con promesas de pol\u00edticas monetarias expansivas que facilitar\u00edan la recuperaci\u00f3n, se ha transformado en un panorama muy diferente en los primeros compases del a\u00f1o. Los datos de empleo publicados el viernes pasado, que confirmaron la fortaleza del mercado laboral estadounidense, han disipado para muchos las esperanzas de posibles bajadas de tipos de inter\u00e9s, tan anheladas en la coyuntura actual<\/strong>. A esto se suma la gran cantidad de incertidumbres que podr\u00eda traer la administraci\u00f3n Trump, junto con la delicada situaci\u00f3n econ\u00f3mica de China y de pa\u00edses clave de la Uni\u00f3n Europea, como Francia y Alemania<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Donald Trump<\/strong> va a afrontar su primer gran choque con el mercado, puesto que al l\u00edder republicano no le gusta nada un d\u00f3lar fuerte<\/strong>, y los inversores est\u00e1n impulsando de manera agresiva la divisa americana, que est\u00e1 a punto de romper la paridad con el euro (cotiza a 1,03 d\u00f3lares y este comienzo de a\u00f1o ha llegado a cotizar a 1,0187<\/strong>). Algunos analistas creen que el mercado lleva la raz\u00f3n. Los analistas de Deutsche Bank<\/strong> afirman que \u201cel d\u00f3lar tiene potencial para superar su r\u00e9cord de todos los tiempos marcado en la era Volcker (presidente de la Reserva Federal con Ronald Reagan entre 1979 y 1987), lo que ahora equivaldr\u00eda a un cambio de un euro a 0,95 d\u00f3lares<\/strong>\u201d, el r\u00e9cord al que se refieren es el registrado en 1985, aunque el \u00edndice nominal del d\u00f3lar sigue por debajo del nivel de entonces, Deutsche Bank se refiere al valor de la moneda estadounidense en t\u00e9rminos reales y ponderada en funci\u00f3n de la relaci\u00f3n comercial con sus socios. Tres razones explicar\u00edan la fortaleza actual del d\u00f3lar.<\/strong> La primera es la expectativa de la aplicaci\u00f3n de aranceles a las importaciones de Estados Unidos por parte de Trump<\/strong>. La segunda es un mayor d\u00e9ficit fiscal y crecimiento econ\u00f3mico<\/strong>. La tercera, ligada a las anteriores, es que el persistente temor a la inflaci\u00f3n va a mantener elevados los tipos de inter\u00e9s de la Fed, abriendo un diferencial de hasta 300 puntos b\u00e1sicos con el BCE<\/strong>, seg\u00fan Deutsche Bank. Este esperado endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria ya est\u00e1 da\u00f1ando a los bonos y las acciones, en Estados Unidos y otros pa\u00edses. El auge del d\u00f3lar en 1985 acab\u00f3 con el acuerdo del hotel Plaza<\/strong>, mediante el que Estados Unidos y sus principales socios acordaron depreciar el d\u00f3lar. Ahora, ya hay quien habla de un posible pacto de Mar-A-Lago (en referencia al club de Trump en Florida) para frenar el billete verde. Pero ahora, China puede poner m\u00e1s resistencia que la de Jap\u00f3n, entonces el gran rival comercial, en 1985<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Un an\u00e1lisis de Bloomberg Economics<\/strong> concluye que lo que m\u00e1s est\u00e1 empujando la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar frente al euro<\/strong>, que lo ha llevado a m\u00e1ximos desde Noviembre del 2022, es la pol\u00edtica monetaria de los Bancos Centrales de ambas regiones (Hawkish Fed Vs Dovish ECB<\/strong>). Bloomberg Economics ve riesgos de que se pueda volver a alcanzar la paridad eurod\u00f3lar si la econom\u00eda americana sigue sorprendiendo al alza. El euro ha ca\u00eddo un 8% frente al d\u00f3lar desde Agosto.<\/p>\n\n\n\n

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La preocupaci\u00f3n en el mercado de renta fija se prolonga, especialmente en el <\/strong>Reino Unido cuyo bono a 10 a\u00f1os alcanz\u00f3 una rentabilidad exigida m\u00e1s alta desde 2008, <\/strong>aunque esta semana ha corregido, desde el 4,90% al 4,62% actual. La <\/strong>debilidad econ\u00f3mica del \u00faltimo semestre, una inflaci\u00f3n a\u00fan elevada y una capacidad de financiaci\u00f3n del Gobierno brit\u00e1nico mermada por la subida en los costes de financiaci\u00f3n son la fuente principal de incertidumbre<\/strong>. En este sentido, la promesa laborista de solamente solicitar dinero prestado para invertir, y no para los gastos corrientes, se est\u00e1 viendo comprometida, con unos mercados que presionan para que Reeves lance un plan de respuesta, con una subida de impuestos o una rebaja de gastos, algo que la misma ministra ha negado, se\u00f1alando que el plan del Gobierno es hacer un presupuesto al a\u00f1o.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El petr\u00f3leo<\/strong> lleva un gran 2025, con una subida del 9%, el Brent cotiza por encima de los 81 d\u00f3lares por barril (Brent),<\/strong> despu\u00e9s de que Estados Unidos impusiera una serie de sanciones sin precedentes a la industria petrolera rusa<\/strong>. Estas sanciones abarcan a exportadores, compa\u00f1\u00edas de seguros y m\u00e1s de 150 buques petroleros<\/strong>. Solo los dos principales exportadores, Surgutneftgas y Gazprom, manejaban 1 mill\u00f3n de barriles diarios, un volumen mayor que toda la variaci\u00f3n de stock prevista para 2025 y equivalente a alrededor del 30 % de la balanza comercial rusa.<\/p>\n\n\n\n

Precio Brent \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En el mundo corporativo esta semana lo m\u00e1s importante son las conversaciones preliminares de fusi\u00f3n de los grupos Rio Tinto y Glencore,<\/strong> que de producirse dar\u00eda lugar al acuerdo m\u00e1s grande de la historia del sector. Rio Tinto es la segunda mayor minera del mundo, con un valor burs\u00e1til de 103.000 millones de d\u00f3lares, mientras que Glencore est\u00e1 valorada en unos 55.000 millones. Su potencial uni\u00f3n crear\u00eda un gigante que superar\u00eda a BHP, l\u00edder del sector con una capitalizaci\u00f3n de mercado de 126.000 millones.<\/p>\n\n\n\n

El sector empresarial americano<\/strong> ha comenzado a adaptarse al viento cambiante de Washington, con Meta revisando la \u201clibertad de expresi\u00f3n\u201d y BlackRock abandonando la iniciativa de lucha contra el cambio clim\u00e1tico \u201cNet Zero\u201d, por nombrar algunos ejemplos. Simult\u00e1neamente los inversores en bonos lo han pasado mal en Occidente, con el rendimiento del bono a 10 a\u00f1os de Estados Unidos cerca de niveles del 5%. Lo m\u00e1s relevante en lo que llevamos de a\u00f1o son las sanciones al petr\u00f3leo ruso, el s\u00f3lido informe de empleo en Estados Unidos y los incendios forestales en Los \u00c1ngeles<\/strong>. En lo que respecta a las sanciones, la mayor\u00eda de analistas opinan que los mercados energ\u00e9ticos est\u00e1n bien abastecidos y pronto volveremos a ver un exceso de capacidad. Por lo tanto, parece que el reciente repunte del precio del crudo durar\u00e1 poco. En cuanto a la fuerte actividad econ\u00f3mica estadounidense, los datos m\u00e1s recientes har\u00e1n que la Reserva Federal no haga movimientos y permanezca a la espera. Por \u00faltimo, los incendios de Los \u00c1ngeles probablemente resulten ser uno de los mayores desastres naturales en la historia reciente de Estados Unidos. M\u00e1s all\u00e1 de las devastadoras im\u00e1genes y las tragedias humanas, cabe preguntarse qu\u00e9 significar\u00e1n para la fijaci\u00f3n de precios de los riesgos asociados al cambio clim\u00e1tico y, en particular, para el sector asegurador.<\/p>\n\n\n\n

Las sanciones del gobierno americano al petr\u00f3leo ruso complican la log\u00edstica y probablemente elevar\u00e1n los costes de transporte, el impacto en el equilibrio del mercado y el suministro de petr\u00f3leo seguir\u00e1 siendo moderado<\/strong>. Gran parte de los buques de los estados sancionados por los pa\u00edses occidentales, incluidos los de Rusia e Ir\u00e1n, han seguido suministrando petr\u00f3leo a compradores no occidentales, entre ellos India, China y Turqu\u00eda. El llamado mercado en la sombra o alternativo ha crecido y ha demostrado ser bastante din\u00e1mico<\/strong>. Rusia e Ir\u00e1n necesitan capital y pueden encontrar compradores fuera del alcance de la pol\u00edtica de Occidente concediendo los descuentos apropiados. Para el nuevo gobierno estadounidense, la reducci\u00f3n del coste de la vida y de la factura energ\u00e9tica de los hogares es una prioridad. Pronto comenzar\u00e1n las negociaciones para llegar a acuerdos en Europa y Oriente Medio. Este proceso crea incertidumbre temporal, pero el resultado a medio plazo ser\u00e1 probablemente un aumento del suministro de petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados reaccionaron inicialmente con calma al presupuesto del Reino Unido, que ampliaba el gasto fiscal imponiendo mayores impuestos al empleo<\/strong>. Despu\u00e9s de a\u00f1os de pol\u00edticas conservadoras, incluido la breve etapa Truss en 2022, los mercados hab\u00edan aceptado el giro pol\u00edtico hacia el laborismo y, en general, eran ligeramente optimistas sobre el soporte fiscal para crecimiento econ\u00f3mico. Esto cambi\u00f3 dr\u00e1sticamente la semana pasada. La venta masiva de deuda soberana afect\u00f3 al Reino Unido m\u00e1s que a otras econom\u00edas<\/strong>, con los bonos soberanos brit\u00e1nicos (gilts) a 10 a\u00f1os subiendo aproximadamente 30 puntos b\u00e1sicos hasta el 4,9% y la libra esterlina cayendo un 3% frente al d\u00f3lar y un 1,5% frente al euro.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n de los precios al consumo de China se redujo a\u00fan m\u00e1s hasta el 0,1% interanual en diciembre<\/strong>. La tasa de inflaci\u00f3n anual promedio fue del 0,2% en 2024<\/strong>, siendo la m\u00e1s baja a nivel mundial entre casi todas las econom\u00edas avanzadas y emergentes<\/strong>. La inflaci\u00f3n subyacente, que excluye los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles como alimentos y energ\u00eda, fue ligeramente m\u00e1s alta, con un promedio del 0,5% en 2024. De hecho, la ca\u00edda del precio de los alimentos, que con un 30% constituyen el mayor componente de la cesta de la compra, contribuy\u00f3 negativamente a la tasa de inflaci\u00f3n general. La presi\u00f3n a la baja sobre el precio de los bienes chinos, debido al desequilibrio entre la fuerte expansi\u00f3n de la oferta y la d\u00e9bil demanda tiene implicaciones globales, ya que China exporta los bienes no absorbidos por la demanda interna a precios m\u00e1s bajos.<\/p>\n\n\n\n

Este mi\u00e9rcoles comenz\u00f3 la temporada de resultados del cuarto trimestre de 2024<\/strong>, siendo los principales bancos estadounidenses los primeros en publicar cifras. Las estimaciones de consenso apuntan a una tasa de crecimiento de los beneficios del 11,5% para el S&P 500<\/strong>, la m\u00e1s alta desde el cuarto trimestre de 2021<\/strong>. El sector financiero<\/strong> que ha comenzado esta semana est\u00e1 en el foco del mercado, ya que el 80% de las empresas que presentan resultados pertenecen al mismo, y se espera que registre una tasa de crecimiento de los beneficios interanual del 38,9%. Los m\u00e1rgenes de inter\u00e9s netos positivos, el mayor crecimiento de los pr\u00e9stamos y dep\u00f3sitos, que se benefician de una curva de tipos con m\u00e1s pendiente, ser\u00e1n los principales impulsores de la rentabilidad, aunque los ingresos no derivados de intereses pueden plantear desaf\u00edos. A medida que avance la temporada de resultados, los analistas de Julius Baer comentaban esta semana que hay que estar pendientes de tres factores cr\u00edticos<\/strong>: el crecimiento de las ventas en medio de una desaceleraci\u00f3n del crecimiento del PIB nominal y un fortalecimiento del d\u00f3lar<\/strong>, la adaptaci\u00f3n de las empresas para la administraci\u00f3n estadounidense entrante<\/strong>, incluidos la posible imposici\u00f3n de aranceles y a la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios relativamente superior de las empresas tecnol\u00f3gicas de gran capitalizaci\u00f3n frente al resto del \u00edndice<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n