{"id":3315,"date":"2025-01-10T13:11:54","date_gmt":"2025-01-10T13:11:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3315"},"modified":"2025-01-10T13:11:54","modified_gmt":"2025-01-10T13:11:54","slug":"comentario-de-mercado-viernes-10-de-enero-del-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3315","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 10 de Enero del 2025."},"content":{"rendered":"\n

Crecen las filtraciones y rumores sobre como actuar\u00e1 Trump al llegar a la Casa Blanca, la CNN informaba esta semana que podr\u00eda aplicar una cl\u00e1usula de Emergencia Nacional para elevar aranceles<\/strong>. A su vez la presi\u00f3n sobre las rentabilidades de la deuda se va trasladando de un mercado a otro, el mi\u00e9rcoles fue el Reino Unido quien vivi\u00f3 un d\u00eda complicado. La Rentabilidad de su bono a 10 a\u00f1os se increment\u00f3 en 14 puntos b\u00e1sicos, situ\u00e1ndose en m\u00e1ximos desde 2008, y actualmente la rentabilidad est\u00e1 en el 4,84%.<\/p>\n\n\n\n

                                               <\/strong>Rentabilidad Bono a 10 a\u00f1os brit\u00e1nico desde el 2007.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Para hoy la atenci\u00f3n desde un punto de vista macro estar\u00e1 centrada en Estados Unidos con la publicaci\u00f3n del informe de empleo del mes de Diciembre <\/strong>(14:30h). En este sentido, las cifras que hemos conocido a lo largo de esta semana a trav\u00e9s de varios indicadores adelantados dar\u00edan se\u00f1ales un tanto divergentes. Por una parte, la creaci\u00f3n de empleo ADP sali\u00f3 por debajo de lo esperado<\/strong>, mientras que el componente de empleo del ISM de servicios se mantuvo estable por encima de los 50 puntos<\/strong> y las demandas semanales de desempleo resultaron algo m\u00e1s bajas de lo esperado y, en cualquier caso, en niveles bajos desde un punto de vista hist\u00f3rico. Los analistas esperan que la tasa de paro americano se mantenga en el 4,20%.<\/p>\n\n\n\n

Tasa de desempleo de Estados Unidos \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana destacaron <\/strong>la presentaci\u00f3n de nuevos productos por parte de Nvidia junto a los buenos resultados de la taiwanesa Foxconn<\/strong> que impulsaron al sector de semiconductores y permiti\u00f3 al S&P 500 avanzar en la primera sesi\u00f3n de vuelta de vacaciones. Gracias al rally de principios de a\u00f1o, Nvidia acumula un retorno del +4,35% en el a\u00f1o, <\/strong>despu\u00e9s de corregir un 6,18% en las dos \u00faltimas sesiones<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Precio de las acciones de Nvidia \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las valoraciones de la Bolsa americana sigue en m\u00e1ximos<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Ratio Precio \/ Valor contable del S&P500 en m\u00e1ximos (Apollo).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana han destacado las subidas de las rentabilidades de los bonos soberanos, sobre todo en Estados Unidos, el bono a 20 a\u00f1os ha alcanzado un rendimiento del 5% por primera vez desde Octubre del 2023, <\/strong>despu\u00e9s de que se publicaran las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed (FOMC)<\/strong> mostr\u00e1ndose m\u00e1s cauteloso a la hora de recortar tipos al ver una ralentizaci\u00f3n de la din\u00e1mica de desinflaci\u00f3n<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

TIR del bono a 20 a\u00f1os americano en los \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En el informe de flujos mensuales de Kepler Chrevreux<\/strong> destaca la entrada de fuerte flujo comprador en Renta Variable de nuevo en Diciembre (entraron 153 billones de d\u00f3lares en ETFs de Renta Variable) con las mismas din\u00e1micas de rotaci\u00f3n que vimos en Noviembre, grandes salidas de capital en Europa frente a fuertes entradas en Estados Unidos. En Diciembre se ve algo de mayor inter\u00e9s comprador en Bolsa de Mercados Emergentes (7,6 billones de d\u00f3lares) respecto a Noviembre. Y en Jap\u00f3n segundo mes de salidas de capitales en Renta Variable. En cuanto a sectores destaca el flujo comprador en financieras (970 millones de d\u00f3lares), en Infraestructuras (540 millones). Y destacan los flujos vendedores en Tecnolog\u00eda (-2,8 billones de d\u00f3lares), sector Salud (-970 millones) y Energ\u00eda (-830 millones). En Renta Fija sigui\u00f3 entrando dinero (28,9 billones de d\u00f3lares) pero fue llamativa el mayor flujo vendedor mensual en Bonos de Tesoro Americano (-4.7 billones de d\u00f3lares) en los \u00faltimos cuatro meses. En materias primas destac\u00f3 flujo comprador en Oro (750 millones de d\u00f3lares) y sigue entrando dinero en ETFs de criptomonedas 6,7 billones de d\u00f3lares de inflows en Diciembre.<\/p>\n\n\n\n

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Por el momento las tendencias persistentes en la econom\u00eda mundial no han cambiado, Estados Unidos<\/strong> sigue siendo una excepci\u00f3n y el pr\u00f3ximo informe sobre empleo probablemente confirmar\u00e1 un mercado laboral s\u00f3lido y que la tesis de una econom\u00eda impulsada por el consumo sigue vigente. En cuanto a China<\/strong>, el auge de las exportaciones apenas compensa la debilidad de la econom\u00eda interna<\/strong>. Por lo tanto, en las pr\u00f3ximas semanas, la atenci\u00f3n se centrar\u00e1 en la pol\u00edtica monetaria<\/strong>, incluidas intervenciones en el tipo de cambio para estabilizar el yuan hasta que se anuncien nuevas medidas fiscales en marzo. Por \u00faltimo, Europa<\/strong> sigue en punto muerto, sin demanda interna y sufriendo la competencia subsidiada desde China.<\/strong> La situaci\u00f3n sigue exigiendo recortes de tipos contundentes en Europa.<\/p>\n\n\n\n

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Las expectativas de inflaci\u00f3n en Estados Unidos siguen subiendo, y est\u00e1n ya en el 2,4%-2,5% mirando swap rates y breakevens de inflaci\u00f3n<\/strong>.  Los \u00faltimos datos mensuales del \u00edndice FAO (precios de los alimentos) han reavivado el debate de inflaci\u00f3n de muchos inversores. (https:\/\/www.fao.org\/worldfoodsituation\/foodpricesindex\/en\/<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

US 10y Breakevens (linea blanca) 5y5y swap rates (amarilla).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En su informe mensual de estrategia Julius Baer<\/strong> espera que el impulso econ\u00f3mico se acelere a principios de 2025<\/strong>. Estados Unidos ha reportado una mayor demanda<\/strong>, con un marcado aumento de los nuevos pedidos y tambi\u00e9n de la producci\u00f3n<\/strong>, aunque m\u00e1s modesto. La encuesta sugiere que la actividad industrial estadounidense comenzar\u00e1 a expandirse en los pr\u00f3ximos meses. En China la actividad industrial sigue creciendo<\/strong>, con el aumento de la producci\u00f3n como principal impulsor y una lectura m\u00e1s alta de nuevos pedidos que sugiere que la actividad seguir\u00e1 expandi\u00e9ndose en los pr\u00f3ximos meses. En cambio, la actividad manufacturera en la eurozona es d\u00e9bil<\/strong>, y parece que esta situaci\u00f3n se va a agudizar. La mayor incertidumbre econ\u00f3mica, pol\u00edtica y comercial es en parte responsable del deterioro de las perspectivas<\/strong>, unidas a la falta de competitividad en los mercados de exportaci\u00f3n que reportan las empresas europeas. Julius Baer espera que la creciente presi\u00f3n sobre los costes laborales en la eurozona mejore la competitividad<\/strong>. Esto podr\u00eda generar presiones deflacionarias que permitir\u00edan al BCE recortar tipos en al menos 125 puntos b\u00e1sicos en 2025<\/strong>. Lo anterior contrasta con el s\u00f3lido contexto econ\u00f3mico de Estados Unidos, que limita el margen de la Fed para recortar tipos. Los analistas de Julius Baer esperan que la Fed recorte tipos solo una vez en 2025, en 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, muy probablemente en la reuni\u00f3n del mes de enero<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda china enfrenta viento en contra y la crisis inmobiliaria sigue pasando factura<\/strong>. La confianza de los consumidores y su propensi\u00f3n a gastar siguen deprimidas. Los balances del sector privado muestran elevados niveles de deuda y la ca\u00edda de precio de los activos inmobiliarios<\/strong>. Al mismo tiempo, la p\u00e9rdida de ingresos por la venta de suelo erosiona las finanzas de los gobiernos locales, lo que limita el gasto fiscal. Como resultado de lo anterior la demanda dom\u00e9stica se contrajo el a\u00f1o pasado y el crecimiento econ\u00f3mico no se ha derrumbado por completo gracias a las fuertes exportaciones<\/strong>. Ante una econom\u00eda debilitada, las autoridades reaccionaron a finales de septiembre. Relajaron la pol\u00edtica monetaria, proporcionaron un paquete de est\u00edmulo para el mercado de valores y aliviar la deuda de los gobiernos locales y prometieron un mayor apoyo fiscal para estimular la demanda. En la Conferencia Central de diciembre, los principales responsables pol\u00edticos establecieron la estabilizaci\u00f3n del crecimiento y el apoyo a la demanda interna como sus m\u00e1ximas prioridades para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Ahora todo se reducir\u00e1 a ver en que se traduce esta ret\u00f3rica acomodaticia en t\u00e9rminos de pol\u00edticas concreta y su puesta en pr\u00e1ctica, en particular con respecto al prometido est\u00edmulo al consumo. A pesar de los mayores esfuerzos del gobierno para apoyar la econom\u00eda, Julius Baer espera que el crecimiento de China se desacelere del 4,7% esperado en 2024 al 4,2% en 2025<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice del d\u00f3lar DXY<\/strong> (D\u00f3lar frente a una cesta de divisas globales) super\u00f3 los 109 puntos el 2 de enero, un nuevo m\u00e1ximo desde noviembre de 2022<\/strong>. Con la promesa de pol\u00edticas reflacionarias que conduzcan a un mayor crecimiento y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos, Estados Unidos sigue en marcado contraste con la eurozona, donde el contexto del crecimiento industrial y la inestabilidad pol\u00edtica en las principales econom\u00edas, Alemania y Francia, siguen lastrando la confianza.<\/p>\n\n\n\n

DXY Index (D\u00f3lar frente las principales divisas mundiales) \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El \u00faltimo mes de 2024 estuvo marcado por una importante ola de ventas en el mercado de bonos, que hizo subir dr\u00e1sticamente los rendimientos<\/strong>. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os aument\u00f3 aproximadamente 40 puntos b\u00e1sicos, superando el 4,6% y acerc\u00e1ndose a los m\u00e1ximos del a\u00f1o 2024 (actualmente est\u00e1 en el 4,70%)<\/strong>. Este movimiento se debi\u00f3 en gran medida a la preocupaci\u00f3n sobre cu\u00e1nto m\u00e1s puede recortar tipos la Fed<\/strong>. Consecuentemente entramos en el nuevo a\u00f1o con rentabilidades m\u00e1s altas y vuelve la pregunta sobre el momento adecuado para a\u00f1adir duraci\u00f3n. La volatilidad de los tipos va a seguir, seg\u00fan la mayor\u00eda de analistas. Ser\u00e1 interesante seguir de cerca el debate fiscal<\/strong>, con la toma de posesi\u00f3n de la nueva administraci\u00f3n Trump y la suspensi\u00f3n del l\u00edmite de deuda que ha terminado con el inicio del nuevo a\u00f1o. Mientras tanto, la Fed seguir\u00e1 de cerca la din\u00e1mica del cr\u00e9dito, que podr\u00eda alimentar la inflaci\u00f3n. La mayor volatilidad de los tipos hace que cualquier extensi\u00f3n agresiva de la duraci\u00f3n sea menos atractiva, ya que aumentar\u00eda innecesariamente la volatilidad de la cartera. Al comenzar 2025, parece que ser\u00e1 un a\u00f1o en el que el rendimiento del mercado de cr\u00e9dito atraer\u00e1 mucho m\u00e1s a los inversores que los diferenciales. Mirando al mercado global, el rendimiento del \u00edndice termin\u00f3 la semana pasada en 4,74%, 50 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s alto que en septiembre y c\u00f3modamente por encima del promedio a largo plazo del 4% (desde 1996), seg\u00fan datos de ICE \u00cdndices. El high yield europeo cerr\u00f3 2024 con un s\u00f3lido desempe\u00f1o en diciembre, con una rentabilidad de +0,6%, lo que result\u00f3 en un rendimiento del cuarto trimestre de +1,7% y un acumulado del a\u00f1o de +8,7%. Fue el segundo mejor trimestre del a\u00f1o. Los diferenciales de cr\u00e9dito en diciembre se redujeron en 19 puntos b\u00e1sicos, quedando en 325 puntos b\u00e1sicos, mientras que el rendimiento permaneci\u00f3 sin cambios en 6,18%.<\/p>\n\n\n\n

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Con un descuento hist\u00f3rico respecto a la Bolsa americana, algunos analistas creen que 2025 puede ser el a\u00f1o de las bolsas europeas.<\/strong> Pero los riesgos en el viejo continente (aranceles de Donald Trump, guerra de Ucrania e inestabilidad pol\u00edtica en Francia y Alemania, entre otros) pueden seguir lastrando el inter\u00e9s inversor por esos parqu\u00e9s. Goldman Sachs<\/strong> ha resumido las diez cuestiones clave para los inversores que miran Europa<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

1 Rentabilidad<\/strong>: Goldman Sachs apenas espera una subida del 4% del EuroStoxx 600 en 2025 (7% con dividendos), hasta los 530 puntos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

2 El efecto divisa<\/strong>: La ca\u00edda del euro frente al d\u00f3lar deber\u00eda ayudar a los exportadores, pero Goldman se\u00f1ala que una moneda m\u00e1s d\u00e9bil se asocia a mayores riesgos en Europa y la Bolsa no se beneficia de ello<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

3 Estados Unidos<\/strong>: Los analistas de Goldman Sachs descartan que Europa supere la rentabilidad de la Bolsa de Nueva York, por su menor crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

4 Valoraci\u00f3n<\/strong>: Para reducir el descuento europeo del 40%, Goldman ve necesaria una menor incertidumbre pol\u00edtica, menos inflaci\u00f3n o un pinchazo tecnol\u00f3gico en Estados Unidos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

5 Alemania<\/strong>: Las elecciones alemanas en febrero podr\u00edan llevar a un mayor gasto p\u00fablico, beneficiando a valores de defensa e infraestructura<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

6 Inversores<\/strong>: Frente a quienes piensan que son los inversores extranjeros los que reh\u00fayen la Bolsa europea, los datos revelan que los dom\u00e9sticos han movido sus carteras hacia Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

7 Aranceles<\/strong>: Goldman espera que Trump enfoque sus tarifas a los autom\u00f3viles europeos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

8 China<\/strong>: La exposici\u00f3n al pa\u00eds asi\u00e1tico de empresas de lujo, mineras y fabricantes de coches puede seguir siendo una r\u00e9mora.<\/p>\n\n\n\n

9 Defensivos<\/strong>: Con todo lo anterior, Goldman prefiere sectores defensivos como renovables, farmac\u00e9uticas, \u2018telecos\u2019 y medios<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

10 M&A<\/strong>: Un aumento de las adquisiciones por el capital riesgo podr\u00eda impulsar sobre todo al mercado brit\u00e1nico<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s surrealista de la semana fueron comentarios de Donald<\/strong> Trump<\/strong>, que hablaba de expandir el territorio estadounidense<\/strong>. Amenaz\u00f3 con nuevos aranceles contra Canad\u00e1 y Dinamarca y no descarta el uso de la fuerza para apoderarse de Groenlandia y el Canal de Panam\u00e1<\/strong>. Por otra parte, el futuro presidente, que tomar\u00e1 posesi\u00f3n del cargo el pr\u00f3ximo 20 de Enero, dice que los pa\u00edses de la OTAN deber\u00edan gastar el 5% en defensa y que los tipos de inter\u00e9s son demasiado altos<\/strong>. A\u00f1ade que es necesario aumentar el techo de la deuda para evitar el default. Adem\u00e1s Trump neg\u00f3 esta semana estar considerando reducir sus planes en materia arancelaria<\/strong>. Blinken, Secretario de Estado, dijo el mi\u00e9rcoles que la toma de control de Groenlandia por parte de Estados Unidos nunca ocurrir\u00e1<\/strong>. Por su parte, Waltz, Congresista republicano de la C\u00e1mara de Representantes, dijo esta semana que Groenlandia es importante para la seguridad nacional de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Trump dijo tambi\u00e9n que est\u00e1 organizando una reuni\u00f3n con Putin<\/strong>. Por su parte, Peskow, portavoz del Kremlin dijo que Rusia est\u00e1 observando de cerca la situaci\u00f3n en la zona \u00e1rtica despu\u00e9s de que el presidente electo se negara a descartar una acci\u00f3n militar para tomar el control de Groenlandia. A\u00f1adi\u00f3 que el \u00c1rtico est\u00e1 en la \u00abesfera de inter\u00e9s nacional y estrat\u00e9gico de Rusia y que est\u00e1 interesado en la paz y la estabilidad all\u00ed\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Elon Musk considera ahora que el recorte de 2 billones de d\u00f3lares de ahorro presupuestario que planteaba su Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE) ser\u00eda \u00abel mejor resultado posible\u00bb, pero que es m\u00e1s factible lograr una reducci\u00f3n de alrededor de 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares<\/strong>. Recordemos que en un primer momento habl\u00f3 de que el recorte ser\u00eda de 3 billones\u2026<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo en Estados Unidos, el a\u00f1o 2024 cerr\u00f3 con fortaleza del empleo y mejora la confianza de los empresarios. <\/strong>Las vacantes de empleo volvieron a aumentar en octubre y seg\u00fan la encuesta JOLTS el mes cerr\u00f3 con 8,09 millones de puestos de trabajo disponibles, un incremento de 259 mil ofertas de empleo, que aumenta la ratio de vacantes sobre desempleados hasta el 1,13 veces. Por sectores, el incremento de las vacantes se centr\u00f3 en el lado de los servicios de mayor valor a\u00f1adido (servicios profesionales, financiero, educaci\u00f3n y cuidados de la salud), mientras que la nota negativa fue el menor dinamismo de las ofertas de empleo en sectores m\u00e1s c\u00edclicos como manufacturas, ocio y hosteler\u00eda. Asimismo, la tasa de contrataci\u00f3n baj\u00f3 una d\u00e9cima hasta 3,3% en noviembre. Cifras que siguen confirmando la resiliencia del mercado laboral estadounidense. El mismo martes se conoci\u00f3 el fuerte repunte de la confianza de los empresarios del sector de los servicios.<\/strong> En concreto, el ISM subi\u00f3 dos puntos en diciembre hasta 54,1, superando ampliamente las expectativas (53,5) y se\u00f1alando una aceleraci\u00f3n de la actividad del sector en los pr\u00f3ximos meses. Esta mejora de la confianza se vio adem\u00e1s apoyada por un repunte del sub-\u00edndice de nuevos pedidos (54,2 vs. 53,7 anterior). Menos positivo fue el sub-\u00edndice de precios pagados que se aceler\u00f3 m\u00e1s de lo previsto en diciembre y escal\u00f3 hasta 64,4 desde el 58,2 previo. <\/p>\n\n\n\n

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El mi\u00e9rcoles de publicaron las Actas de la Fed <\/strong>donde destac\u00f3 especialmente la forma en la que los miembros del FOMC lidiaron con la incertidumbre en torno a los posibles efectos inflacionistas de la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la futura administraci\u00f3n Trump<\/strong>. As\u00ed, los miembros se\u00f1alaron que los efectos de los posibles cambios en la pol\u00edtica comercial y de inmigraci\u00f3n del futuro presidente suger\u00edan que el proceso de desinflaci\u00f3n podr\u00eda llevar m\u00e1s tiempo de lo previsto<\/strong>. En cualquier caso, el proceso a seguir ser\u00e1 nuevamente el de esperar y ver<\/strong>, especialmente en un contexto en el que las posibles pol\u00edticas que se pueda fijar son tremendamente inciertas y sujetas a constantes cambios en l\u00ednea con la forma err\u00e1tica de actuaci\u00f3n del futuro presidente. De esta forma, el nivel de incertidumbre sigue siendo elevado.<\/p>\n\n\n\n

Janet Yellen, secretaria del Tesoro americano, se reuni\u00f3 este lunes con el viceprimer ministro de China y expres\u00f3 su \u00abseria preocupaci\u00f3n\u00bb por la actividad cibern\u00e9tica \u00abmaliciosa\u00bb de China.<\/p>\n\n\n\n

En Canad\u00e1 Trudeau dimiti\u00f3 este lunes como l\u00edder del Partido Liberal y primer ministro<\/strong>. Permanecer\u00e1 en el puesto hasta que su grupo elija a su sucesor. Para ello, el Parlamento permanecer\u00e1 cerrado hasta el 24 de marzo. El 2025 es a\u00f1o electoral en Canad\u00e1. Con la dimisi\u00f3n de Trudeau, es probable que se produzcan llamamientos a favor de unas elecciones anticipadas, que deben celebrarse como muy tarde en octubre.<\/p>\n\n\n\n

El Ministro de Finanzas de Reino <\/strong>Unido<\/strong> emiti\u00f3 un comunicado diciendo que las reglas fiscales \u00abno son negociables\u00bb y que el gobierno tendr\u00e1 un \u00abcontrol f\u00e9rreo sobre las finanzas p\u00fablicas\u00bb. Seg\u00fan Bloomberg, Reeves insta a recortar el gasto si la ca\u00edda en precios de los bonos brit\u00e1nicos (Gilts) elimina el margen presupuestario del gobierno<\/strong>. En Reino Unido, seg\u00fan el Financial Times, Musk estar\u00eda estudiando c\u00f3mo destituir a Starmer como primer ministro del Reino Unido antes de las pr\u00f3ximas elecciones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en China se mantiene estancada, <\/strong>el mi\u00e9rcoles conocimos que e<\/strong>n diciembre, el crecimiento del IPC chino se fren\u00f3 nuevamente al moderarse hasta un +0,1% interanual, una d\u00e9cima menos que en el mes previo y el cuarto mes consecutivo de descensos, volviendo as\u00ed a m\u00ednimos desde marzo y reavivando los temores de deflaci\u00f3n en la econom\u00eda<\/strong>. Los componentes que m\u00e1s han frenado la inflaci\u00f3n son Transporte y Comunicaciones (-2,2% interanual) y tambi\u00e9n Servicios y Bienes del Hogar. Por el lado del aumento de los precios, el mayor crecimiento vino de la mano de la Ropa (+1,2%) y tambi\u00e9n de Ocio y Cultura. Por el lado menos negativo, queda se\u00f1alar que la inflaci\u00f3n subyacente consigui\u00f3 repuntar por tercer mes consecutivo y avanz\u00f3 un +0,4%. Adem\u00e1s, se publicaron tambi\u00e9n los precios de producci\u00f3n industriales que cayeron en diciembre a ritmos del -2,3% interanual.<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo en China, ayer el gobierno chino adelantaba una postura \u201cmuy proactiva\u201d para su pol\u00edtica fiscal en 2025.<\/strong> El viceministro de Finanzas<\/strong>, Liao Min, ha enfatizado que disponen de un amplio margen de maniobra en t\u00e9rminos de pol\u00edtica fiscal y de herramientas para contrarrestar nuevos desaf\u00edos econ\u00f3micos<\/strong>. El Gobierno chino est\u00e1 acelerando la implementaci\u00f3n de medidas pro-crecimiento con el objetivo de fortalecer la econom\u00eda ante la posible amenaza de Donald Trump sobre las exportaciones. Asimismo, Liao Min ha confirmado que cabe esperar un incremento significativo en el d\u00e9ficit fiscal de 2025. <\/strong>Mayores detalles de planes fiscales se anunciar\u00e1n en la Asamblea Popular Nacional de marzo. <\/p>\n\n\n\n

El IPC armonizado de la zona euro aceler\u00f3 en diciembre por tercer mes consecutivo, hasta auparse al 2,4% interanual<\/strong>, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en noviembre, su tasa m\u00e1s alta desde julio pasado y muy por encima del 1,7% registrado en septiembre<\/strong>, seg\u00fan los datos publicados este martes por Eurostat. El principal catalizador de ese renovado encarecimiento de los precios fue, un mes m\u00e1s, el sector servicios<\/strong>, donde el IPC creci\u00f3 a tasas del 4% en diciembre<\/strong>, una d\u00e9cima m\u00e1s que en noviembre y un porcentaje que, d\u00e9cima arriba o abajo, ha sido una constante a lo largo de los \u00faltimos meses. De hecho, la propia Lagarde advirti\u00f3 el mes pasado de que hay que \u201cestar muy atentos a los servicios\u201d,<\/strong> admitiendo que en el \u00faltimo a\u00f1o y medio se han encarecido de forma \u201cgradual pero constante\u201d, lo que tiene su reflejo en la inflaci\u00f3n subyacente (sin contar energ\u00eda ni alimentos frescos), que en diciembre aceler\u00f3 en una d\u00e9cima, hasta el 2,8% y que sigue superando en cuatro d\u00e9cimas al IPC general. Los alimentos procesados, el alcohol y el tabaco subieron un 2,9%, una d\u00e9cima m\u00e1s que en el mes anterior, los alimentos frescos lo hicieron un 1,7%, moder\u00e1ndose en 6 d\u00e9cimas respecto a noviembre, los bienes industriales no energ\u00e9ticos un 0,5%, en l\u00ednea con meses anteriores, mientras que la energ\u00eda, fruto en buena parte del efecto base con el a\u00f1o anterior, repunt\u00f3 un 0,1% cuando en los meses anteriores hab\u00eda estado cayendo a tasas de entre el 2% y el 6%. Estos datos evidencian que la amenaza inflacionista<\/strong>, sobre todo en su parte m\u00e1s estructural, sigue sin estar del todo conjurada, manteniendo la presi\u00f3n sobre el BCE, que en cada reuni\u00f3n debe medir muy bien sus pasos sobre el ritmo y la intensidad con la que baja los tipos de inter\u00e9s para evitar un mayor deterioro econ\u00f3mico y esquivar la trampa de bajo crecimiento en la que est\u00e1n atrapadas su mayores econom\u00edas, procurando al mismo tiempo eludir que una relajaci\u00f3n excesiva pueda servir de caldo de cultivo al rebrote inflacionista. Todo ello en un contexto en el que el BCE ha detectado en los \u00faltimos meses un empeoramiento de las expectativas de inflaci\u00f3n de los consumidores.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n repunt\u00f3 en diciembre en 14 de las 20 econom\u00edas del euro y 12 de ellas registraron en diciembre tasas de IPC superiores al 2%<\/strong>, objetivo de referencia del BCE para la estabilidad de los precios, con pa\u00edses como Croacia alcanzando el 4,5%, B\u00e9lgica, con un 4,4%, pese a moderarse cuatro d\u00e9cimas respecto a noviembre, o Pa\u00edses Bajos con un 3,9%, tras acelerar un d\u00e9cima en diciembre. Entre las grandes econom\u00edas del bloque, la inflaci\u00f3n repunt\u00f3 con fuerza en Alemania, hasta situarse en el 2,8% en diciembre<\/strong>, cuatro d\u00e9cimas m\u00e1s que en noviembre, un dato preocupante con una econom\u00eda que se contrajo en el segundo trimestre y que pr\u00e1cticamente se estanc\u00f3 en el tercero, y en Espa\u00f1a<\/strong>, donde el IPC armonizado tambi\u00e9n esprint\u00f3 cuatro d\u00e9cimas hasta escalar al 2,8%<\/strong>. En Francia, la inflaci\u00f3n aceler\u00f3 una d\u00e9cima, hasta el 1,8%, mientras que en Italia se moder\u00f3 hasta el 1,4%, frente al 1,5% de noviembre. En ambos casos, claramente por debajo del objetivo fijado por el BCE.<\/p>\n\n\n\n

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Siguiendo en la zona euro, el martes se public\u00f3 la tasa de paro que en noviembre repiti\u00f3 m\u00ednimos hist\u00f3ricos al situarse nuevamente en una tasa del 6,3%.<\/strong> Cifras del mercado laboral europeo que dejaron pocas novedades.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n,<\/strong> el ministro de Finanzas Kato reitera que el gobierno tomar\u00e1 \u00abmedidas apropiadas\u00bb contra los \u00abmovimientos excesivos\u00bb en los mercados de divisas.<\/p>\n\n\n\n

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Lo bueno, lo malo y la incertidumbre de la econom\u00eda de Trump. <\/u><\/strong>Nouriel Roubini. <\/u><\/strong>Consultor pol\u00edtico y asesor s\u00e9nior de Hudson Bay Capital Management LP y profesor em\u00e9rito de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Qu\u00e9 impacto tendr\u00e1 la pr\u00f3xima administraci\u00f3n estadounidense en el crecimiento econ\u00f3mico y la inflaci\u00f3n? La respuesta a\u00fan no est\u00e1 clara, porque si bien algunas de las pol\u00edticas propuestas por el presidente electo Donald Trump impulsar\u00edan el crecimiento y reducir\u00edan la inflaci\u00f3n con el tiempo, otras tendr\u00e1n el efecto contrario<\/strong>. En el lado positivo del balance, Trump ser\u00e1 en general favorable a las empresas, y este hecho por s\u00ed solo podr\u00eda estimular la actividad econ\u00f3mica al desatar los \u201cesp\u00edritus animales\u201d que impulsan la inversi\u00f3n empresarial, la innovaci\u00f3n y el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

El crecimiento tambi\u00e9n deber\u00eda beneficiarse si \u00e9l y los republicanos del Congreso consiguen prorrogar de manera permanente los recortes de los impuestos corporativos y sobre la renta de las personas f\u00edsicas que expirar\u00e1n en 2025<\/strong>. Del mismo modo, si se mantienen a raya los posibles excesos de su programa desregulador, la reducci\u00f3n de la burocracia<\/strong> podr\u00eda promover el crecimiento y fomentar la competencia, reduciendo los precios en el m\u00e1s largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Trump tambi\u00e9n quiere aumentar la producci\u00f3n de petr\u00f3leo y gas de Estados Unidos en un equivalente a tres millones de barriles diarios<\/strong>, lo que podr\u00eda reducir los precios de la energ\u00eda y lograr que los sectores nacionales que consumen mucha energ\u00eda sean m\u00e1s competitivos. Pero es de esperar que esto pueda hacerse sin eliminar gradualmente la mayor parte de los subsidios a la energ\u00eda verde de la administraci\u00f3n anterior.<\/p>\n\n\n\n

El \u201cDepartamento de Eficiencia Gubernamental\u201d, un comit\u00e9 asesor externo dirigido por Elon Musk y Vivek Ramaswamy (dos importantes donantes de la campa\u00f1a de Trump), no llegar\u00e1 ni a acercarse a recortar el presupuesto federal en dos billones de d\u00f3lares, como se prometi\u00f3 en un principio. Pero si el llamado DOGE [por sus siglas en ingl\u00e9s] puede identificar recortes inclusive por 200.000 millones de d\u00f3lares, podr\u00eda reducir las ineficiencias del sector p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, el creciente apoyo de Trump entre los l\u00edderes tecnol\u00f3gicos sugiere que podr\u00edamos asistir a una aceleraci\u00f3n de la ventaja comparativa de Estados Unidos en muchas industrias del futuro, empezando por la inteligencia artificial, la rob\u00f3tica, la automatizaci\u00f3n y la investigaci\u00f3n biom\u00e9dica.<\/p>\n\n\n\n

No solo es improbable que la nueva administraci\u00f3n se interponga en el camino de estas industrias, sino que se esforzar\u00e1 por eliminar cualquier resistencia a la que se enfrenten por parte de los reguladores o la sociedad civil.<\/p>\n\n\n\n

Pero un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido y una menor inflaci\u00f3n gracias a las pol\u00edticas fiscales, la desregulaci\u00f3n y otras medidas favorables a las empresas tardar\u00e1n en materializarse y, sobre todo, depender\u00e1n del impacto del lado negativo del balance de Trump.<\/p>\n\n\n\n

En particular, varias de las pol\u00edticas que Trump ha prometido podr\u00edan provocar un aumento de la inflaci\u00f3n<\/strong>, ya sea a trav\u00e9s de shocks negativos de la oferta o atizando una demanda excesiva. No se puede negar que los aranceles elevados, las guerras comerciales y el desacople de China<\/strong> ser\u00e1n inflacionarios y perjudiciales para el crecimiento. La magnitud del da\u00f1o, sin embargo, depender\u00e1 del tama\u00f1o y el alcance de los aranceles y otras pol\u00edticas proteccionistas.<\/p>\n\n\n\n

Del mismo modo, las restricciones draconianas a la inmigraci\u00f3n<\/strong> \u2013por no hablar de las deportaciones masivas\u2013 socavar\u00e1n a\u00fan m\u00e1s el crecimiento e impulsar\u00e1n la inflaci\u00f3n al incrementar los costes laborales y aumentar el riesgo de escasez de mano de obra en sectores clave.<\/p>\n\n\n\n

Asimismo, si los recortes fiscales<\/strong> se vuelven permanentes y se aplican otras promesas fiscales sin medios para pagarlas, la deuda p\u00fablica podr\u00eda aumentar en casi 8 billones de d\u00f3lares<\/strong> en los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os. Esto tambi\u00e9n atizar\u00eda la inflaci\u00f3n, lo que har\u00eda subir las tasas de inter\u00e9s a largo plazo y desincentivar\u00eda la inversi\u00f3n futura, socavando el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Un intento desordenado de reforzar la competitividad nacional debilitando el d\u00f3lar tambi\u00e9n podr\u00eda provocar un aumento de la inflaci\u00f3n y agitar a los mercados financieros. Y cualquier intento, real o inminente, de desafiar la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos aumentar\u00eda tanto la inflaci\u00f3n prevista como la real.<\/p>\n\n\n\n

Incertidumbre geopol\u00edtica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El impacto de los factores geopol\u00edticos es igualmente incierto. Trump puede contener y reducir algunos riesgos geopol\u00edticos que afectan a las econom\u00edas y los mercados \u2013como la guerra entre Rusia y Ucrania y los conflictos de Oriente Pr\u00f3ximo\u2013, pero tambi\u00e9n puede desencadenar una guerra econ\u00f3mica m\u00e1s amplia con China que podr\u00eda fragmentar a\u00fan m\u00e1s la econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, los efectos de la administraci\u00f3n Trump sobre el crecimiento y la inflaci\u00f3n depender\u00e1n del equilibrio relativo de las pol\u00edticas positivas y negativas.<\/p>\n\n\n\n

Afortunadamente, varios factores pueden jugar en contra de las propuestas m\u00e1s perjudiciales de Trump. El primero, y quiz\u00e1s el m\u00e1s importante, es la disciplina del mercado<\/strong>: las pol\u00edticas que aumenten la inflaci\u00f3n y el d\u00e9ficit despertar\u00e1n a los \u201cvigilantes\u201d del mercado de bonos, har\u00e1n subir las tasas de inter\u00e9s nominales y reales (ajustadas por inflaci\u00f3n) a largo plazo y, posiblemente, causar\u00e1n una correcci\u00f3n del mercado burs\u00e1til (una ca\u00edda de al menos el 10%). Dado que Trump considera el mercado de valores como un indicador del desempe\u00f1o presidencial, esta se\u00f1al por s\u00ed sola podr\u00eda echarles agua fr\u00eda a sus ideas m\u00e1s febriles.<\/p>\n\n\n\n

La Fed<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Asimismo, dado que la Fed sigue siendo independiente, es casi seguro que reduzca o detenga sus recortes de tasas si la inflaci\u00f3n vuelve a repuntar. La mera posibilidad de este desenlace deber\u00eda servir como una restricci\u00f3n adicional a la mala formulaci\u00f3n de pol\u00edticas, al igual que la influencia de los candidatos de Trump para ocupar altos cargos en el \u00e1mbito de la pol\u00edtica econ\u00f3mica, que en general entienden la econom\u00eda y los mercados. Por \u00faltimo, la escasa mayor\u00eda republicana en la C\u00e1mara de Representantes implica que Trump no puede contar necesariamente con que su partido respalde plenamente todas sus pol\u00edticas, especialmente las que aumentar\u00edan sustancialmente la deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

Todas estas son barreras importantes. Si limitamos nuestras perspectivas a 2025, el impacto neto de la agenda econ\u00f3mica de Trump puede ser un lavado de cara para el crecimiento, aunque es probable que el ritmo de retorno de la econom\u00eda a la meta de inflaci\u00f3n del 2% de la Fed se desacelere.<\/p>\n\n\n\n

El crecimiento puede mantenerse por encima del potencial \u2013dados los fuertes vientos de cola\u2013, pero ser\u00e1 menor que en 2024. Mientras se contengan las pol\u00edticas m\u00e1s radicales de Trump \u2013y salvo alg\u00fan acontecimiento inesperado, como un shock geopol\u00edtico\u2013, el actual a\u00f1o deber\u00eda ser relativamente benigno para la econom\u00eda estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

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2025, el a\u00f1o en que invertiremos peligrosamente. Katie Martin. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los movimientos del mercado tipo monta\u00f1a rusa de los \u00faltimos d\u00edas de 2024 nos recuerdan que los inversores vivir\u00e1n peligrosamente este a\u00f1o reci\u00e9n iniciado.<\/p>\n\n\n\n

Las acciones y los bonos se tambalearon despu\u00e9s de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Reserva Federal, asustados por la noci\u00f3n de que el banco central sea incapaz de seguir recortando los tipos (como se esperaba) debido a una inflaci\u00f3n a\u00fan en ebullici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La clave no es que lo dijo el presidente de la Fed. Es lo que no dijo, pero todo gestor de fondos sabe: cuando Donald Trump regrese a la Casa Blanca a finales de este mes, su agenda econ\u00f3mica podr\u00eda ser mala para el crecimiento, aumentar la inflaci\u00f3n, o ambas cosas.<\/p>\n\n\n\n

Hasta ahora, por primera vez en muchos a\u00f1os, los inversores tienen lo que llaman un \u201criesgo de dos direcciones<\/strong>\u201d con la pol\u00edtica de la Fed que dirige el mercado de bonos y sostiene los precios de los activos globales. El banco central podr\u00eda seguir recortando tipos. La impresi\u00f3n general es que \u00e9sta ser\u00e1 la preferencia de Trump. Pero lo m\u00e1s probable es que empiece a subir tipos de nuevo en lugar de bajarlos.<\/p>\n\n\n\n

Las acciones no son f\u00e1ciles de leer. El milagro es que el mercado estadounidense, con dos a\u00f1os de ganancias en torno al 20%, podr\u00eda estar o no en un momento de endeudamiento. La parte positiva es que las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas altamente valoradas merecen sus valoraciones debido a sus ganancias: \u201cEEUU ser\u00e1 quien dirija los mercados globales\u201d, afirma Niamh Brodie-Machura, codirector de inversiones en acciones en Fidelity International. \u201cParece caro, pero hay una raz\u00f3n para ello\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Algunos incluso aseguran que un nuevo paradigma impulsado por la inteligencia artificial<\/strong> hace que los aburridos ciclos del mercado sean una cosa del pasado. La parte pesimista es que la IA est\u00e1 sobrevalorada y tiene a\u00fan mucho que demostrar.<\/p>\n\n\n\n

Mi bola de cristal est\u00e1 en el taller y no s\u00e9 c\u00f3mo saldr\u00e1 todo esto. Pero s\u00ed recuerdo 2022, un periodo que los gestores preferir\u00edan olvidar. Los bonos y las acciones cayeron al mismo tiempo (casi un 20% anual), destruyendo la relaci\u00f3n inversa que normalmente proporciona a los inversores una red de seguridad. El recorte de los tipos de inter\u00e9s es bueno para los bonos. La inflaci\u00f3n y las subidas de los tipos no lo son. No es dif\u00edcil imaginar que vuelva este escenario de pesadilla.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores entrar\u00e1n en este campo de riesgos para 2025 en una mejor forma de lo que estaban a principios de diciembre.<\/p>\n\n\n\n

Hace algunas semanas, el sondeo mensual entre gestores de fondos de Bank of America mostraba lo que se denomina \u201cun sentimiento s\u00faper optimista\u201d.<\/strong> Se\u00f1alaba que las buenas vibraciones \u2013medidas por la distribuci\u00f3n del dinero en met\u00e1lico y las acciones, as\u00ed como de las expectativas econ\u00f3micas\u2013 se hab\u00edan intensificado a una velocidad m\u00e1xima desde junio de 2020. Por suerte, el impacto de la nueva visi\u00f3n del mundo que tiene ahora la Fed se ha llevado parte de la espuma.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, sin embargo, los mercados no tienen ni idea de lo que har\u00e1 en realidad Trump<\/strong>. Los aranceles del 60% sobre las importaciones de China y del 20% al resto del mundo son plausibles.<\/p>\n\n\n\n

Del mismo modo, tambi\u00e9n lo son un conjunto de aranceles que son m\u00e1s simb\u00f3licos que impactantes. Las severas medidas sobre la inmigraci\u00f3n ilegal podr\u00edan ir desde un peque\u00f1o n\u00famero de deportaciones a detenciones masivas y una severa alteraci\u00f3n del mercado de trabajo.<\/p>\n\n\n\n

Mercado bueno, mercado malo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Henry Neville, gestor de carteras en el grupo de fondos Man<\/strong>, escribi\u00f3 recientemente en su blog: \u201cPuedo ver un escenario como en la d\u00e9cada de los a\u00f1os 1970 con un nuevo despertar de unas presiones inflacionistas durmientes, no muertas<\/strong>. Tanto los mercados de bonos como de acciones temen que sea como en 2022. Pero, de igual modo, es concebible que tendremos un mercado bueno con Trump (desregulaci\u00f3n, recortes fiscales, un gobierno eficaz, acuerdo de paz en Ucrania) que un mercado malo (volatilidad, aranceles, restricciones del mercado laboral), y entonces podremos celebrarlo como en 1996.\u201d Neville se inclina hacia el pesimismo, pero los fuegos artificiales existen en cualquier caso.<\/p>\n\n\n\n

Trump es muy dado a realizar anuncios pol\u00edticos en las redes sociales, algunas veces con un fuerte impacto en el mercado. Esta estrategia mantiene a los rivales y adversarios en desequilibrio, pero tambi\u00e9n desconcierta a los gestores de dinero e inyecta volatilidad en los precios de los activos.<\/p>\n\n\n\n

Los gestores de fondos saben lo que est\u00e1 por llegar y est\u00e1n mejor preparados para ignorar el ruido que durante el primer mandato de Trump. Pero no estoy tan segura. Sus primeros meses en la Casa Blanca fueron la prueba, y ahora los inversores pueden saber con qu\u00e9 presidente van a tratar de verdad.<\/p>\n\n\n\n

La buena noticia es que, aunque los bonos se enfrentan a un peligro potencial debido a la inflaci\u00f3n, las coberturas de las acciones son razonablemente baratas<\/strong>. El oro (un refugio en tiempos conflictivos) parece estar al alza en todas partes. Su incremento del 26% el a\u00f1o pasado super\u00f3 al del S&P 500. El think-tank OMFIF estima que el oro de las reservas oficiales est\u00e1 en camino de alcanzar el punto m\u00e1s alto desde 1965. Conclusi\u00f3n: los inversores m\u00e1s cautos podr\u00edan protegerse, aunque no lo necesitar\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

\u201cTenemos que ser humildes y pensar que no sabemos lo que va a pasar\u201d, afirma Peter Fitzgerald, jefe de inversiones de Aviva Investors en Londres. \u201cLa clave est\u00e1 en no confiarnos demasiado\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Buena suerte.<\/p>\n\n\n\n

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Trump deja a la deriva a Nuuk y Copenhague. <\/u><\/strong>Richard Milne. Financial Times.<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La primera vez que Donald Trump se ofreci\u00f3 a comprar Groenlandia en 2019, los pol\u00edticos daneses montaron en c\u00f3lera, y lo tacharon a \u00e9l y a su propuesta de broma. Esta vez, despu\u00e9s de que el presidente electo de EEUU renovara su inter\u00e9s por controlar la isla del \u00c1rtico, de importancia geopol\u00edtica crucial, el Gobierno de Copenhague se ha mostrado mucho m\u00e1s prudente. La pol\u00edtica improvisada de Trump desconcierta incluso a los aliados m\u00e1s cercanos, sobre todo cuando sus movimientos se acercan a la provocaci\u00f3n. El martes, su hijo Donald Jr. realiz\u00f3 una \u201cvisita privada\u201d a Groenlandia, supuestamente para admirar la belleza nevada de la inmensa isla de apenas 56.000 habitantes.<\/p>\n\n\n\n

La \u00faltima propuesta del presidente electo pone a los pol\u00edticos tanto de Copenhague como de Nuuk, la capital groenlandesa, en un gran aprieto. \u00bfC\u00f3mo pueden responder a lo que cada vez parece m\u00e1s una seria jugada de EEUU, su principal garante de seguridad, en su pugna con Rusia y China por la influencia en el \u00c1rtico?<\/p>\n\n\n\n

Mette Frederiksen, primera ministra de Dinamarca, calific\u00f3 de \u201cabsurda\u201d la oferta de Trump en 2019. Lars Lokke Rasmussen, actualmente ministro de Asuntos Exteriores de Dinamarca, dijo que \u201cdebe ser una broma del D\u00eda de los Inocentes\u201d. Trump cancel\u00f3 de inmediato una visita de Estado al pa\u00eds n\u00f3rdico.<\/p>\n\n\n\n

Su tono el martes fue bastante diferente. Frederiksen insisti\u00f3 en que Groenlandia, parte aut\u00f3noma del reino de Dinamarca, \u201cno est\u00e1 en venta\u201d.<\/strong> Pero tambi\u00e9n subray\u00f3 que Dinamarca quer\u00eda cooperar con EEUU. \u201cTenemos un claro inter\u00e9s en que sea EEUU quien desempe\u00f1e un papel importante en esa regi\u00f3n, y no, por ejemplo, Rusia\u201d, afirm\u00f3 Frederiksen, que sigue siendo la responsable de la pol\u00edtica exterior y de seguridad de Groenlandia.<\/p>\n\n\n\n

Este torpe intento de evitar ofender a Trump incluso antes de que inicie su segundo mandato no fue del agrado de todos en Copenhague. Pelle Dragsted, portavoz pol\u00edtico del partido de extrema izquierda Enhedslisten, critic\u00f3 duramente a Frederiksen por no llamar la atenci\u00f3n sobre el lenguaje \u201cirrespetuoso y peligrosamente neocolonial\u201d de Trump. \u201cLa respuesta de nuestra primera ministra es, obviamente, que Trump puede hacer lo que quiera con respecto a Groenlandia y Dinamarca\u201d, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

El propio Trump pareci\u00f3 intuirlo, al afirmar en una rueda de prensa el martes que no pod\u00eda descartar la coerci\u00f3n militar o los aranceles contra Dinamarca, aliada de la OTAN, si no se sal\u00eda con la suya sobre Groenlandia.<\/p>\n\n\n\n

Infravalorada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los comentarios de Trump tocan la fibra sensible en Dinamarca precisamente porque Copenhague lleva mucho tiempo infravalorando e incluso maltratando a Groenlandia. Los expertos afirman que Dinamarca tard\u00f3 en apreciar la importancia geopol\u00edtica de Groenlandia, quiz\u00e1 la masa continental \u00e1rtica m\u00e1s importante y una posible gran fuente futura de minerales a medida que se derrita el hielo.<\/p>\n\n\n\n

Las recientes revelaciones sobre la esterilizaci\u00f3n forzosa masiva de mujeres ind\u00edgenas groenlandesas en la d\u00e9cada de 1960 han da\u00f1ado las relaciones con Dinamarca y han aumentado la ret\u00f3rica sobre el intento de liberarse de los \u201cgrilletes de la era colonial\u201d, como dijo recientemente la primera ministra de Groenlandia, M\u00fate Egede.<\/p>\n\n\n\n

La propia Frederiksen admiti\u00f3 el martes que Groenlandia parece estar acerc\u00e1ndose a la independencia, aunque ella quiera mantener unido el reino de Dinamarca, que tambi\u00e9n incluye las Islas Feroe, de gobierno aut\u00f3nomo. Pero la propuesta de Trump tampoco es nada sencilla para Groenlandia, y exige un equilibrismo diferente por parte de los pol\u00edticos de Nuuk.<\/p>\n\n\n\n

Egede siempre ha subrayado que Groenlandia \u201cnunca estar\u00e1 en venta\u201d. La isla no desea cambiar una potencia colonial por otra. Pero la primera ministra y otros pol\u00edticos groenlandeses han insistido en que la isla est\u00e1 abierta a los negocios y dispuesta a atraer inversiones extranjeras, sobre todo estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Egede tambi\u00e9n desea independizarse de Copenhague, y aprovech\u00f3 su discurso de a\u00f1o nuevo para intensificar su ret\u00f3rica al respecto de cara a las elecciones de abril. El mayor obst\u00e1culo para ello es la dependencia econ\u00f3mica de Groenlandia de Dinamarca, y su subvenci\u00f3n econ\u00f3mica anual de 3.900 millones de coronas danesas (522 millones de euros), casi 10.000 d\u00f3lares (9.700 euros) por groenland\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de toda la atenci\u00f3n que se presta a las riquezas petrol\u00edferas y minerales que podr\u00eda desbloquear el cambio clim\u00e1tico en Groenlandia, los proyectos existentes han avanzado relativamente poco en la \u00faltima d\u00e9cada. Un empresario groenland\u00e9s dijo en una ocasi\u00f3n: \u201cHay potencial, pero siempre parece estar a la vuelta de la esquina\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Los pol\u00edticos de la oposici\u00f3n han acusado a Egede de hacer poco por promover la independencia durante su mandato, y a algunos les preocupa que la propuesta de Trump pueda eclipsar otras cuestiones en las pr\u00f3ximas elecciones.<\/p>\n\n\n\n

Es probable que todo esto sea del agrado del presidente electo de EEUU, que mantiene a raya a sus aliados tradicionales, desde Europa hasta Canad\u00e1, con diversas estratagemas transaccionales. Groenlandia y Dinamarca estar\u00e1n ocupadas adivinando qu\u00e9 podr\u00eda ser suficiente para sobornar a Trump.<\/p>\n\n\n\n

Pero, en su intervenci\u00f3n del martes, Egede trat\u00f3 de subrayar que el futuro de una de las masas de tierra estrat\u00e9gicamente m\u00e1s importantes del mundo pertenec\u00eda \u00fanicamente a los 56.000 habitantes de Groenlandia.<\/p>\n\n\n\n

\u201cNuestro futuro y nuestra lucha por la independencia es asunto nuestro. Aunque otros, incluidos daneses y estadounidenses, tienen derecho a opinar, no debemos dejarnos llevar por la histeria y las presiones externas que nos distraen de nuestro camino. El futuro es nuestro, y nosotros tenemos que darle forma\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

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El Nasdaq suprime las cuotas de diversidad en consejos de administraci\u00f3n. <\/u><\/strong>Ignacio de la Torre. Economista Jefe, Arcano Partners.<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El pasado 11 de diciembre, un tribunal de Nueva Orleans decret\u00f3 que las cuotas de diversidad en los consejos de administraci\u00f3n exigidas por el Nasdaq eran ilegales<\/strong>. En consecuencia, el mercado burs\u00e1til acept\u00f3 el dictamen judicial y retir\u00f3 las referidas medidas. Cuatro a\u00f1os antes, el Nasdaq hab\u00eda aprobado una serie de normas que exig\u00edan que las 3.300 empresas entonces cotizadas en ese mercado informaran sobre la raza y la orientaci\u00f3n sexual de los consejeros. Tambi\u00e9n impon\u00eda que las empresas cotizadas tuvieran en sus consejos de administraci\u00f3n representaci\u00f3n de diversidad, tanto de g\u00e9nero como de raza, de forma que en el consejo figurara siempre, al menos, una mujer y una persona perteneciente a alguna minor\u00eda \u00e9tnica (entendida como \u201caqu\u00e9l o aquella que se definiera como negra, hispana, asi\u00e1tica, americana nativa o de dos o m\u00e1s razas o grupos \u00e9tnicos\u201d), o alternativamente, alguien que se definiera como \u201clesbiana, gay, bisexual o transg\u00e9nero\u201d. Si las empresas no adoptaban dichas cuotas tendr\u00edan que explicar por qu\u00e9 no lo hab\u00edan hecho. Unos meses despu\u00e9s, estas normas fueron aprobadas por la SEC, el regulador burs\u00e1til de los Estados Unidos. Por entonces, tan solo un 30% de las empresas cotizadas cumpl\u00edan estos requerimientos.<\/p>\n\n\n\n

Adena Friedmann, la CEO del Nasdaq, justific\u00f3 estas medidas afirmando que \u201cla diversidad en los consejos mejoraba el rendimiento financiero de las firmas y reduc\u00eda sus riesgos\u201d. En el apogeo del movimiento DEI (diversity, equity, inclusion), prestigiosos bancos de inversi\u00f3n afirmaron que no sacar\u00edan a bolsa empresas sin diversidad en sus consejos. Por su parte, reconocidas firmas de gesti\u00f3n promovieron la inversi\u00f3n en compa\u00f1\u00edas con diversidad en su m\u00e1ximo \u00f3rgano directivo.<\/p>\n\n\n\n

Con todo, el tiempo ha ido socavando las bases de dichas acciones. La mayor\u00eda de los estudios acad\u00e9micos independientes coinciden en que la diversidad en el consejo no explica mejores m\u00e9tricas financieras<\/strong>. Ni las mejora ni las empeora<\/strong>. Una famosa firma de consultor\u00eda que afirmaba lo contrario, fue duramente criticada por el mundo acad\u00e9mico por la endeblez de los m\u00e9todos aplicados en su estudio. A su vez, el Tribunal Supremo de los Estados Unidos fall\u00f3 en 2023 que la \u201cacci\u00f3n afirmativa\u201d, o discriminaci\u00f3n positiva de minor\u00edas para acceder a las universidades era ilegal. Este hist\u00f3rico fallo provoc\u00f3 un punto de inflexi\u00f3n en la medida en que muchas empresas que aplicaban \u201cacciones afirmativas\u201d (que en el fondo implican discriminaciones negativas hacia los colectivos no \u201celectos\u201d, como en el caso del reclutamiento de personal) corr\u00edan el riesgo de ser demandadas si la interpretaci\u00f3n del Supremo se extend\u00eda, lo que les hizo dar marcha atr\u00e1s en sus pol\u00edticas. Por \u00faltimo, muchos consumidores norteamericanos lanzaron campa\u00f1as de boicot contra las empresas que persegu\u00edan pol\u00edticas DEI, tambi\u00e9n conocidas como woke.<\/p>\n\n\n\n

En su sentencia, el tribunal de Nueva Orleans afirma que ni la SEC ni el Nasdaq tienen competencia para regular la composici\u00f3n del consejo de una empresa seg\u00fan configuraciones demogr\u00e1ficas. En otras palabras: atenta contra la libertad de empresa. El tribunal determin\u00f3 que la SEC excedi\u00f3 su autoridad estatutaria al aprobar estas reglas, argumentando que no estaban alineadas con los prop\u00f3sitos de la Ley de Valores de 1934. Otras normas similares de promoci\u00f3n de la diversidad en los consejos por parte del estado de California tambi\u00e9n fueron declaradas ilegales.<\/p>\n\n\n\n

Si en los EEUU el movimiento woke est\u00e1 de capa ca\u00edda, Europa regula la diversidad a trav\u00e9s de una directiva de 2022 en la que aspira a que al menos un tercio de los consejos de administraci\u00f3n de las empresas cotizadas deben estar compuestos del \u201csexo menos representado\u201d antes de junio de 2026, otorgando en un proceso de selecci\u00f3n preferencia \u201cen condiciones de igualdad\u201d al sexo menos representado. La transposici\u00f3n de esta directiva a la legislaci\u00f3n espa\u00f1ola eleva el umbral al rango objetivo de 40%-60%.<\/p>\n\n\n\n

Se ha afirmado que los EEUU innovan, China replica y Europa regula. As\u00ed, a pesar de que la inmensa mayor\u00eda de la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica es de origen estadounidense, el informe Draghi se\u00f1ala c\u00f3mo en la UE imperan ya 100 leyes reguladoras de la tecnolog\u00eda, leyes que son aplicadas por nada m\u00e1s y nada menos que 270 reguladores. Mientras, Elon Musk afirma que su misi\u00f3n en el nuevo departamento de eficiencia gubernamental (DOGE) ser\u00e1 hacer tres cosas: \u201cborrar, borrar y borrar\u201d, refiri\u00e9ndose a la supresi\u00f3n de regulaciones y de normas que asfixian al crecimiento de las empresas.<\/p>\n\n\n\n

La pregunta que surge es la siguiente: \u00bfen qu\u00e9 geograf\u00eda se seguir\u00e1 generando m\u00e1s innovaci\u00f3n si nos atenemos a la presi\u00f3n regulatoria? Y, por otro lado, si una empresa innova en Europa, crece y decide salir a bolsa \u00bfpreferir\u00e1 cotizar en el Nasdaq o en una bolsa local europea?<\/p>\n\n\n\n

James Joyce escrib\u00eda sobre el error como portales del descubrimiento, y Proust afirm\u00f3: \u201cel verdadero camino del descubrimiento no es buscar nuevas tierras, sino ver a trav\u00e9s de ojos nuevos\u201d. A la luz de los acontecimientos, quiz\u00e1s el Nasdaq y la SEC est\u00e9n rememorando las ideas de los europeos Joyce y Proust. El regulador europeo, como siempre, seguir\u00e1 fiel a su tradici\u00f3n de regular la falta de innovaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Crecen las filtraciones y rumores sobre como actuar\u00e1 Trump al llegar a la Casa Blanca, la CNN informaba esta semana que podr\u00eda aplicar una cl\u00e1usula de Emergencia Nacional para elevar aranceles. A su vez la presi\u00f3n sobre las rentabilidades de la deuda se va trasladando de un mercado a otro, el mi\u00e9rcoles fue el Reino … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 10 de Enero del 2025.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3315"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3315"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3315\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3337,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3315\/revisions\/3337"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3315"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3315"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3315"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}