{"id":331,"date":"2021-01-25T08:05:02","date_gmt":"2021-01-25T08:05:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=331"},"modified":"2021-01-25T08:05:02","modified_gmt":"2021-01-25T08:05:02","slug":"comentario-semana-25-de-enero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=331","title":{"rendered":"Comentario semana 25 de Enero"},"content":{"rendered":"\n<p>Esta semana comienza con ligeras subidas en las Bolsas con el foco puesto en la <strong>continuidad de est\u00edmulos<\/strong>, tanto monetarios (Fed, pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles, reiterar\u00e1 discurso acomodaticio) como fiscales (plan 1,9 billones de d\u00f3lares de Biden sigue buscando apoyos, y los dem\u00f3cratas le estar\u00edan dando prioridad sobre el segundo impeachment de Trump que comenzar\u00eda la semana del 8 de febrero).<\/p>\n\n\n\n<p>El frente pand\u00e9mico sigue empeorando, con la atenci\u00f3n en el <strong>ritmo de vacunaci\u00f3n<\/strong> (presi\u00f3n de gobiernos europeos sobre farmac\u00e9uticas para que cumplan con las fechas previstas de entrega de las vacunas). Un menor ritmo de vacunaci\u00f3n respecto al inicialmente estimado tendr\u00eda implicaciones negativas sobre las <strong>expectativas de crecimiento<\/strong> (Banco Mundial ya revis\u00f3 a la baja 2021, <strong>ma\u00f1ana podr\u00eda hacerlo el FMI y el mi\u00e9rcoles el gobierno de Alemania<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n<p>El viernes hubo ca\u00eddas en las bolsas europeas lastradas por los miedos a <strong>un endurecimiento de las restricciones por la cepa brit\u00e1nica<\/strong> y tras unos datos de PMI mixtos en la Eurozona.<\/p>\n\n\n\n<p>En la <strong>Eurozona los PMI de enero retrocedieron<\/strong>, aunque algo menos de lo previsto mientras que los PMI en <strong>Reino Unido<\/strong> retrocedieron m\u00e1s de lo esperado, sobre todo el de servicios lo que apunta a una <strong>recesi\u00f3n<\/strong> en el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Portugal<\/strong>, el Presidente <strong>De Sousa ha sido reelegido con un 60% de los votos para gobernar otros 5 a\u00f1os<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Estados Unidos<\/strong> los PMI de enero y las ventas de viviendas de segunda mano de diciembre repuntaron inesperadamente.<\/p>\n\n\n\n<p>Los riesgos a nuevos cierres por el avance de los contagios por Covid-19 (se habla de un lockdown agresivo en Francia) pesar\u00e1n esta semana en las Bolsas y en los activos de riesgo.<\/p>\n\n\n\n<p>Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n<p>De cara al conjunto de la semana el mercado estar\u00e1 atento a <strong>datos macro<\/strong> (<strong>PIB 4T20 EEUU, Alemania, Francia y Espa\u00f1a, confianza consumidora EEUU e IFO Alemania de enero; primeros datos de inflaci\u00f3n de enero EEUU y Alemania<\/strong>), <strong>resultados empresariales<\/strong> (BBVA, Bankia, Caixabank y Siemens Gamesa) y <strong>vacunas<\/strong> (el viernes el comit\u00e9 asesor de la EMA valorar\u00e1 la solicitud de autorizaci\u00f3n de la vacuna de <strong>AstraZeneca\/Univ. Oxford<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n<p>Esta semana se publican datos del <strong>PIB del cuarto trimestre del 2020 en Espa\u00f1a el pr\u00f3ximo viernes, donde se espera una ca\u00edda del -1,5% intertrimestral dejando la ca\u00edda del PIB en el -10,7% anual, <\/strong>impactado por la ca\u00edda del turismo como se ve en el siguiente gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"720\" height=\"480\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/tourism.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-332\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/tourism.png 720w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/tourism-300x200.png 300w\" sizes=\"(max-width: 720px) 100vw, 720px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Como comentaba tambi\u00e9n se publicar\u00e1n esta semana los PIBs del cuarto trimestre del 2020 de <strong>Estados unidos<\/strong>&nbsp;(+4,1% esperado trimestral anualizado vs +33,4% anterior),&nbsp;<strong>Alemania<\/strong>&nbsp;(+0,0% esperado trimestral y -4,0% anual) y&nbsp;<strong>Francia<\/strong>&nbsp;(-4,1% esperado trimestral y -7,8% anual).&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>El viernes se volver\u00e1 a reunir el comit\u00e9 asesor de la EMA, en esta ocasi\u00f3n para valorar la solicitud de autorizaci\u00f3n de comercializaci\u00f3n condicional de la vacuna de AstraZeneca\/Oxford<\/strong>. De aprobarse, ser\u00eda la tercera vacuna contra el Covid-19 disponible en Europa despu\u00e9s de que el 21 de diciembre y el 6 de enero se aprobaran las de Pfizer y Moderna respectivamente. Atendiendo a la celeridad con la que se ha procedido en el caso de las vacunas de Pfizer y Moderna, podr\u00edamos tener tambi\u00e9n su aprobaci\u00f3n por parte de la Comisi\u00f3n Europea ese mismo d\u00eda y comenzar su distribuci\u00f3n en los siguientes d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n<p>El mi\u00e9rcoles el ministro de econom\u00eda <strong>alem\u00e1n<\/strong> podr\u00eda recortar la previsi\u00f3n de crecimiento de Alemania para 2021 de +4,4% a +3,0%.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a bancos centrales,&nbsp;<strong>contaremos con la reuni\u00f3n de la Reserva Federal sin cambios esperados en tipos 0-0,25%<\/strong>&nbsp;(que se mantendr\u00edan en m\u00ednimos hist\u00f3ricos al menos hasta 2023), ni en QE (manteniendo las compras mensuales de al menos 120.000 millones de d\u00f3lares). Estaremos pendientes de las palabras de Powell sobre la evoluci\u00f3n de la pandemia y la reiteraci\u00f3n del mensaje de apoyo monetario en el futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>Tambi\u00e9n&nbsp;<strong>seguir\u00e1 ganando protagonismo la temporada de resultados.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"716\" height=\"1024\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/25012021-716x1024.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-333\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/25012021-716x1024.jpg 716w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/25012021-210x300.jpg 210w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/25012021.jpg 719w\" sizes=\"(max-width: 716px) 100vw, 716px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><em>Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Importante la semana pasada:<\/p>\n\n\n\n<p>Buena parte de la atenci\u00f3n del mercado durante la semana pasada se centr\u00f3 en la zona euro, con el <strong>BCE<\/strong> como principal protagonista. En primer lugar, por la publicaci\u00f3n de una noticia de Bloomberg donde se planteaba que la Autoridad Monetaria quer\u00eda aplicar una pol\u00edtica de control de curva expl\u00edcita, lo que implicar\u00eda una aproximaci\u00f3n a la estrategia que sigue el Banco Central de Jap\u00f3n en estos momentos.<\/p>\n\n\n\n<p>Los analistas en general plantean bastante escepticismo respecto a esta posibilidad por los siguientes motivos:<\/p>\n\n\n\n<ol type=\"1\"><li>Cuestiones t\u00e9cnicas. En \u00faltima instancia, una estrategia de estas caracter\u00edsticas supondr\u00eda la aplicaci\u00f3n de unos spreads objetivos entre las curvas de gobierno. De hecho, la informaci\u00f3n de Bloomberg hac\u00eda referencia a este extremo, apoyando diferenciales m\u00e1s reducidos.<\/li><li>Cuestiones pol\u00edticas. Habr\u00eda que valorar cu\u00e1les son esos spreads objetivos y, sobre todo, en base a qu\u00e9 par\u00e1metros se calcula, lo que puede llegar despertar muchas susceptibilidades.\u00a0 Adicionalmente, tambi\u00e9n implicar\u00eda un claro desincentivo a los gobiernos a la hora de aplicar las reformas estructurales necesarias, lo que, en \u00faltima instancia, dejar\u00eda al BCE en una posici\u00f3n sumamente inc\u00f3moda.<\/li><li>Cuestiones pr\u00e1cticas. Para que una estrategia de estas caracter\u00edsticas sea realmente efectiva, es necesario que la misma sea cre\u00edble y ello se consigue aplicando una acci\u00f3n ilimitada. Este extremo es planteable en Jap\u00f3n, pero el BCE tendr\u00eda claros contratiempos legales. De hecho, se puede demostrar que la acci\u00f3n efectiva del BoJ lleva tiempo siendo mucho m\u00e1s intensa que la del BCE, lo que, en parte, respaldar\u00eda esta visi\u00f3n.<\/li><\/ol>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"459\" height=\"275\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/balance.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-334\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/balance.png 459w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/balance-300x180.png 300w\" sizes=\"(max-width: 459px) 100vw, 459px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><em>Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Es importante se\u00f1alar que, pese a que el BCE no est\u00e9 en condiciones de implementar esta acci\u00f3n, no quiere decir que no est\u00e9 aplicando medidas similares. De hecho la Autoridad Monetaria ya estar\u00eda apostando por un control de curva impl\u00edcito, cuyo objetivo principal pasa por mantener unos diferenciales en unos rangos que el Consejo considera confortables y en l\u00ednea con su objetivo de inflaci\u00f3n.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La segunda noticia vinculada al BCE fue el resultado de su reuni\u00f3n el pasado jueves. En la misma qued\u00f3 bastante claro que el Consejo no est\u00e1 muy por la labor de seguir los pasos del Banco Central de Jap\u00f3n. <strong>Lagarde<\/strong> se\u00f1al\u00f3 que lo que la Autoridad busca con su pol\u00edtica es mantener unas condiciones de financiaci\u00f3n favorables y evitar una fragmentaci\u00f3n del mercado de deuda.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00e1s all\u00e1 de eso, llam\u00f3 la atenci\u00f3n la decisi\u00f3n de cambiar el comunicado oficial para introducir la posibilidad de que el PEPP no sea utilizado en su totalidad. Este extremo s\u00f3lo se confirmar\u00eda si la intervenci\u00f3n de la herramienta ya no fuese necesaria para mantener unas condiciones de financiaci\u00f3n favorables. Ello plantea que, por el momento, el BCE seguir\u00e1 muy presente en el mercado por varios motivos:<\/p>\n\n\n\n<ol type=\"1\"><li>El contexto macro de la primera parte del a\u00f1o seguir\u00e1 estando marcado por la debilidad.<\/li><li>El aumento de los datos de inflaci\u00f3n que se espera se fundamenta principalmente en elementos t\u00e9cnicos (correcci\u00f3n de la bajada del IVA en Alemania y efecto base del crudo). Por lo tanto, no tiene una base fundamental s\u00f3lida detr\u00e1s que haga pensar en una extensi\u00f3n de una corriente favorable en el medio plazo.<\/li><li>La \u00faltima encuesta de est\u00e1ndares de cr\u00e9dito del BCE sigui\u00f3 apuntando una predisposici\u00f3n de las entidades bancarias a restringir el acceso de las empresas al mismo (ver gr\u00e1fico de abajo), lo que no estar\u00eda del todo en l\u00ednea con el fin \u00faltimo que busca la Autoridad Monetaria.\u00a0<\/li><\/ol>\n\n\n\n<ul><li>Es cierto que la evoluci\u00f3n de los mercados ha sido muy favorable en los \u00faltimos meses, pero ello se fundamenta, precisamente, en la presencia del PEPP. Por lo tanto, una eliminaci\u00f3n prematura del mismo romper\u00eda esa tendencia y, probablemente, obligar\u00eda al BCE a recular.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Durante la semana pasada se ha hablado mucho de <strong>la evoluci\u00f3n de la campa\u00f1a de vacunaci\u00f3n<\/strong> de las principales econom\u00edas desarrolladas, medida como porcentaje de la poblaci\u00f3n que ha recibido al menos una dosis. En este sentido, se aprecia una aceleraci\u00f3n, especialmente en el Reino Unido y EEUU. Sin embargo, los pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea siguen presentando cifras bastante reducidas, sobre todo en el caso de Francia.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"459\" height=\"275\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/vacu-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-337\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/vacu-1.png 459w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/vacu-1-300x180.png 300w\" sizes=\"(max-width: 459px) 100vw, 459px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Evoluci\u00f3n campa\u00f1a de vacunaci\u00f3n Covid-19.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En lo que al <strong>efecto de la vacuna<\/strong> se refiere el principal indicador adelantado ser\u00e1 la evoluci\u00f3n de la pandemia en <strong>Israel<\/strong>, ya que sigue siendo la zona m\u00e1s adelantada en la administraci\u00f3n de los f\u00e1rmacos. De esta manera, las noticias conocidas en los \u00faltimos d\u00edas ya nos permiten ser bastante m\u00e1s optimistas respecto a la efectividad del tratamiento sobre el terreno. Ello se vislumbra especialmente en una tendencia claramente a la baja en el n\u00famero de nuevos contagios que, a su vez, debe suponer una se\u00f1al convincente de que la incidencia acumulada tender\u00e1 a descender de manera marcada en los pr\u00f3ximos d\u00edas (<em>ver gr\u00e1fico de abajo<\/em>).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"459\" height=\"275\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/vacu2-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-338\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/vacu2-1.png 459w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/vacu2-1-300x180.png 300w\" sizes=\"(max-width: 459px) 100vw, 459px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Esta semana comienza con ligeras subidas en las Bolsas con el foco puesto en la continuidad de est\u00edmulos, tanto monetarios (Fed, pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles, reiterar\u00e1 discurso acomodaticio) como fiscales (plan 1,9 billones de d\u00f3lares de Biden sigue buscando apoyos, y los dem\u00f3cratas le estar\u00edan dando prioridad sobre el segundo impeachment de Trump que comenzar\u00eda la semana &hellip; <\/p>\n<p class=\"link-more\"><a href=\"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=331\" class=\"more-link\">Continuar leyendo<span class=\"screen-reader-text\"> \u00abComentario semana 25 de Enero\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/331"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=331"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/331\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":339,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/331\/revisions\/339"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=331"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=331"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=331"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}