{"id":3285,"date":"2024-12-20T11:39:02","date_gmt":"2024-12-20T11:39:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3285"},"modified":"2024-12-20T11:39:02","modified_gmt":"2024-12-20T11:39:02","slug":"feliz-nochebuena-y-feliz-navidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3285","title":{"rendered":"Feliz Nochebuena y Feliz Navidad!"},"content":{"rendered":"\n

Lo m\u00e1s importante de esta semana que ha vuelto a traer volatilidad<\/strong> a los mercados (VIX por encima del 25%<\/strong>) fue el hecho de que la Fed recort\u00f3 los tipos de inter\u00e9s, como se esperaba en 25 puntos b\u00e1sicos hasta el 4,25%-4,50%,<\/strong> pero lanz\u00f3 un mensaje de \u201chigher for longer<\/strong>\u201d, con s\u00f3lo dos bajadas de tipos para el a\u00f1o que viene<\/strong>. As\u00ed, la encuesta sobre niveles de tipos a los miembros de la Fed (dot plot) refleja para el periodo 2025-2027, 2 recortes en 2025 tipos en 3,87%, otros 2 en 2026 con los tipos en 3,375% y uno en 2027 con tipos en 3,125%, frente al 3,375% (en 2025), 2,875% (en 2026), 2,875% (en 2027) anterior, lo que ha decepcionado a las Bolsas y a los activos de Riesgo (El Bitcoin se ha ido de 108.000$ a 94.700$ en dos sesiones)<\/strong>. Por otro lado, el plan de financiaci\u00f3n del gobierno finalmente no sali\u00f3 adelante por nuevas exigencias de Donald Trump, volviendo a generar dudas sobre un posible shut down.<\/p>\n\n\n\n

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Como dec\u00eda, lo m\u00e1s importante de la reuni\u00f3n de la Fed fue el discurso de su presidente, Jerome Powell<\/strong>, quien volvi\u00f3 a poner el foco en la inflaci\u00f3n<\/strong>. La Fed lleva cuatro a\u00f1os sin lograr el objetivo de reducir el incremento de los precios al 2% y se\u00f1al\u00f3 que no puede haber muchas m\u00e1s expectativas de bajadas en 2025 mientras este par\u00e1metro no est\u00e9 totalmente controlado. Este cambio de enfoque contrasta con el objetivo m\u00e1s reciente de la Fed, que era priorizar el cuidado del mercado laboral en Estados Unidos. El m\u00e1ximo responsable de la Reserva Federal a\u00f1adi\u00f3 tambi\u00e9n que tiene algunas propuestas importantes para el gabinete de gobierno entrante relacionadas con medidas que, seg\u00fan anticipa, podr\u00edan ser inflacionarias. Las previsiones para 2025 apuntan a un aumento de precios del 2.5%<\/strong>, pero la posible guerra comercial mediante aranceles y una potencial bonanza en las bolsas<\/strong> elevan significativamente el riesgo de que esta cifra aumente.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, en la decisi\u00f3n de recortar los tipos en 25 puntos b\u00e1sicos hubo un miembro del consejo que vot\u00f3 en contra<\/strong> y ya es la segunda vez que bajo el mandato de Powell no se toma una decisi\u00f3n un\u00e1nime<\/strong>, lo que env\u00eda una se\u00f1al de que hay un debate controvertido en torno a la decisi\u00f3n. El aumento de las previsiones de inflaci\u00f3n<\/strong> fue a\u00fan m\u00e1s importante. Ahora se espera que tanto el deflactor del PCE, la medida preferida de la Fed para medir la inflaci\u00f3n, como el tipo b\u00e1sico se sit\u00faen en el 2,5% en 2025<\/strong>. Anteriormente, estas cifras eran del 2,1% para el tipo general y del 2,2% para el tipo b\u00e1sico<\/strong>. Powell lo expres\u00f3 claramente \u201cla proyecci\u00f3n de inflaci\u00f3n de fin de a\u00f1o del banco central se ha desmoronado<\/strong>\u201d. Ahora, una nueva bajada en enero parece estar descartada, por tanto, depender\u00e1 en gran medida de la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. La reuni\u00f3n de marzo<\/strong> est\u00e1 claramente en el punto de mira. En primer lugar, porque la administraci\u00f3n Trump habr\u00e1 estado en el cargo durante varias semanas y en segundo lugar, porque para entonces habremos tenido tiempo de incorporar estas iniciativas de la nueva administraci\u00f3n en las nuevas proyecciones. En la conferencia de prensa, Jerome Powell dijo que algunos miembros del FOMC hab\u00edan comenzado a incorporar propuestas conocidas de la nueva administraci\u00f3n en sus pron\u00f3sticos, mientras que otros expl\u00edcitamente no lo hab\u00edan hecho. Muchos economistas han dicho que los planes de Trump de recortes de impuestos, deportaciones masivas y nuevos aranceles corren el riesgo de avivar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Lo interesante aqu\u00ed es que el rango de expectativas para el deflactor subyacente del PCE desde septiembre (2,1%-2,5%) hasta diciembre (2,1%-3,2%)<\/strong> se ha ampliado significativamente. Sin embargo, s\u00f3lo se ha ampliado en el extremo superior, lo que sugiere que los miembros que ya han incluido los planes de la nueva administraci\u00f3n han elevado sus previsiones de inflaci\u00f3n incluso m\u00e1s dr\u00e1sticamente de lo que sugiere la media. Si los dem\u00e1s miembros del FOMC siguen ahora su ejemplo en marzo y se produce otro aumento significativo de las previsiones de inflaci\u00f3n despu\u00e9s de que la nueva administraci\u00f3n asuma el cargo, se pondr\u00edan en tela de juicio a\u00fan m\u00e1s nuevos recortes de las tasas.<\/p>\n\n\n\n

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Eurod\u00f3lar desde el 1 de Enero del 2022.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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\u00cdndice de volatilidad del S&P 500 (VIX Index) 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las preocupaciones sobre las perspectivas de inflaci\u00f3n<\/strong> provocaron fuertes ventas de bonos del Tesoro estadounidense<\/strong>, con el rendimiento a 10 a\u00f1os subiendo hasta el 4,55% actual,<\/strong> lo que supone la mayor subida semanal desde octubre de 2023. El rendimiento a dos a\u00f1os tambi\u00e9n ha subido hasta el 4,28% actual. Los datos de inflaci\u00f3n de Estados Unidos fueron un detonante, lo que gener\u00f3 temores de que la inflaci\u00f3n pudiera resultar muy superior al objetivo de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano 2024:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Santander.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Esta semana ha estado tambi\u00e9n marcada por noticias desde el lado pol\u00edtico, en Alemania<\/strong> el canciller alem\u00e1n, Olaf Scholz, perdi\u00f3 la cuesti\u00f3n de confianza parlamentaria, allanando el camino para unas elecciones anticipadas en febrero. En Francia<\/strong> el Parlamento aprob\u00f3 la ley de financiaci\u00f3n de emergencia para 2025 y el Banco de Francia rebaj\u00f3 sus previsiones de crecimiento del PIB para el a\u00f1o 2025 al 0,9% frente al 1,2% anterior. Trump<\/strong> dice que Ucrania<\/strong> necesita llegar a un acuerdo para poner fin a la invasi\u00f3n rusa. En este sentido, resta importancia al valor de las tierras ocupadas.  Desde el Banco Central Europeo<\/strong>, Luis de Guindos conf\u00eda en que la inflaci\u00f3n converger\u00e1 hacia el objetivo del 2% en 2025 lo que se reflejar\u00e1 en una pol\u00edtica monetaria menos restrictiva. En Estados Unidos<\/strong>, el PMI manufacturero de noviembre retrocedi\u00f3 inesperadamente mientras que el de servicios repunt\u00f3 m\u00e1s de lo esperado. En la Eurozona<\/strong> esta semana conocimos datos mixtos en los PMI de diciembre, el manufacturero se mantuvo en 45,2, peor de lo esperado, mientras que el de servicios mejor\u00f3 m\u00e1s de lo esperado, volviendo a zonas de expansi\u00f3n, en 51,4 frente al 49,5 del mes anterior. En China<\/strong>, el gobierno prev\u00e9 para 2025 un crecimiento del PIB del orden del 5,0% y un d\u00e9ficit del -4,0% frente al -3,0% de 2024, la semana pasada, el Politbur\u00f3<\/strong> (m\u00e1ximo \u00f3rgano pol\u00edtico del Partido Comunista de China)<\/strong> se comprometi\u00f3 a relajar su pol\u00edtica monetaria por primera vez en 14 a\u00f1os, en un intento por impulsar la ralentizada econom\u00eda del pa\u00eds. <\/strong>China ha experimentado una desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica en un contexto de crisis inmobiliaria, lo que ha llevado a sus autoridades a afirmar que cambiar\u00e1n la orientaci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria de \u00abprudente\u00bb a \u00abmoderadamente laxa\u00bb. A principios de a\u00f1o, Pek\u00edn prometi\u00f3 varias medidas de est\u00edmulo fiscal y monetario para ayudar a apuntalar la segunda econom\u00eda mundial. Otros datos de la semana pasada indicaban que las importaciones chinas cayeron bruscamente en noviembre, un 3,9% interanual, como reflejo de la debilidad de la demanda interna.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo<\/strong> baj\u00f3 la semana pasada los tipos de inter\u00e9s al 3%, niveles m\u00ednimos de marzo de 2023. Pero el destino del precio del dinero est\u00e1 m\u00e1s lejos y, seg\u00fan confirm\u00f3 Christine Lagarde<\/strong>, presidenta de la autoridad monetaria apenas cinco d\u00edas despu\u00e9s del \u00faltimo ajuste, el BCE seguir\u00e1 bajando los tipos<\/strong>. \u201cLa direcci\u00f3n del viaje es clara y esperamos bajar m\u00e1s los tipos de inter\u00e9s<\/strong>\u201d, dijo esta semana Lagarde en su discurso en Vilna con motivo de la conmemoraci\u00f3n de los 10 a\u00f1os de la entrada de Lituania en el euro. Se trata de la primera gu\u00eda al mercado clara que ofrece la m\u00e1xima responsable del banco central desde que apunt\u00f3 al pasado junio como la fecha en la que, si los datos de inflaci\u00f3n lo permit\u00edan, el BCE rebajar\u00eda sus tipos de inter\u00e9s por primera vez en el ciclo. Desde entonces, la postura de la autoridad monetaria ha sido cauta, buscando mantener la flexibilidad para poder reaccionar a la evoluci\u00f3n de los datos que iban llegando, ralentizando o acelerando la normalizaci\u00f3n de sus pol\u00edticas. Pero eso ahora ha cambiado. Lagarde resalt\u00f3 su \u201cconfianza en que estamos asistiendo un regreso de la inflaci\u00f3n al objetivo se ha incrementado<\/strong>\u201d. Precisamente, la confianza es la llave que permite al BCE ir m\u00e1s all\u00e1 en sus perspectivas sobre los tipos de inter\u00e9s y as\u00ed lo quiso reflejar la presidenta, que repiti\u00f3 el t\u00e9rmino en hasta siete ocasiones en su intervenci\u00f3n. \u201cDesde septiembre del a\u00f1o pasado, hemos tenido seis rondas consecutivas de actualizaci\u00f3n de las proyecciones macroecon\u00f3micas que han mostrado que la inflaci\u00f3n regresar\u00e1 al objetivo en el transcurso de 2025. Y esto se ha mantenido constante incluso a medida que nos hemos acercado a ella\u201d seg\u00fanLagarde. La clave de esta certidumbre, junto con la ca\u00edda sostenida de la inflaci\u00f3n, est\u00e1 en los salarios<\/strong>. La banquera francesa reconoci\u00f3 que las herramientas de predicci\u00f3n del BCE anticipan una moderaci\u00f3n del crecimiento salarial hasta el 3% en 2025 desde el 4,8% actual<\/strong>, un nivel que considera \u201cconsistente con nuestro objetivo de inflaci\u00f3n\u201d, que pasa por devolver el ritmo de alza de los precios al 2%. \u201cAhora estamos en una etapa en la que los d\u00edas m\u00e1s oscuros del invierno parecen haber quedado atr\u00e1s y podemos empezar a mirar hacia adelante<\/strong>\u201d, indic\u00f3 Lagarde. A ello se le suma que el BCE est\u00e1 seguro de que los shocks que ha vivido la zona euro, con los problemas en la cadena de suministros fruto de la reapertura de la econom\u00eda tras la pandemia y la crisis energ\u00e9tica por la guerra de Rusia, son cosa del pasado. De hecho, Lagarde anticip\u00f3 que permanecen vigilantes, pero no tanto por miedo a un rebote de la inflaci\u00f3n por la situaci\u00f3n actual, sino por el potencial impacto de nuevos riesgos geopol\u00edticos o trabas al comercio que pudieran generar renovadas tensiones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En ese contexto y siempre y cuando la situaci\u00f3n se mantenga estable, el BCE podr\u00e1 retirar la restricci\u00f3n monetaria que, tal y como ha reafirmado Lagarde, \u201cya no es necesaria\u201d. Las palabras de la banquera central anticipan que la instituci\u00f3n con sede en Fr\u00e1ncfort ha puesto rumbo a la tasa neutral, ese nivel de tipos que ni enfr\u00eda ni estimula la econom\u00eda. Si bien el BCE no ha definido con precisi\u00f3n en qu\u00e9 rango consideran que se encuentra esa zona neutral, la horquilla de entre un 1,75% y un 2,5% a la que apunta un estudio es todav\u00eda demasiado amplia como para servir de gu\u00eda, el hecho de que Lagarde haya hablado de bajadas de tipos en plural para 2025 invita a pensar que a\u00fan queda un margen prudente hasta llegar a esa cota. El consenso del mercado<\/strong>, por el momento, anticipa que los tipos de inter\u00e9s podr\u00edan bajar hasta en seis ocasiones el pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>. Eso llevar\u00eda el precio del dinero hasta el 1,5%, en terreno claramente expansivo<\/strong>. El BCE no se compromete a tanto, ni mucho menos, dada la enorme decisi\u00f3n que hay sobre el punto en el que dejar\u00e1n de bajar los tipos de inter\u00e9s, pero desde luego a\u00fan seguir\u00e1 ajustando las tasas en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

En estas \u00faltimas semanas del a\u00f1o el desarrollo de la inteligencia artificial sigue dando de qu\u00e9 hablar, aunque esta vez por la irrupci\u00f3n de Broadcom, <\/strong>que subi\u00f3 un +11,5% el lunes<\/strong>, en el conjunto de compa\u00f1\u00edas que superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n. <\/strong>Las soluciones alternativas que est\u00e1 ofreciendo la empresa, m\u00e1s espec\u00edficas que las de Nvidia, est\u00e1n funcionando. As\u00ed lo demuestra el \u00faltimo aceler\u00f3n en las ventas del +51% en el \u00faltimo trimestre. Adem\u00e1s, la direcci\u00f3n ha indicado que sus principales clientes est\u00e1n interesados en aumentar los pedidos de cara a 2025 para el desarrollo de capacidad de computaci\u00f3n (principalmente Meta, Alphabet y TikTok, la red social de Bytedance). El tir\u00f3n de Broadcom \u00fanico al comportamiento del resto de 7 Magn\u00edficas ha permitido al Nasdaq alcanzar nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos esta semana, aunque en dos sesiones ha perdido un 4,50% (y ahora mismo los futuros anticipan una ca\u00edda del 1,30% en la sesi\u00f3n de hoy)<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nasdaq 2024:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La semana pasada hablaba de los objetivos que est\u00e1n pronosticando las diferentes casas de an\u00e1lisis y bancos para los \u00edndices burs\u00e1tiles para el a\u00f1o pr\u00f3ximo<\/strong>, tal y como hacen todos los a\u00f1os en esta \u00e9poca. Esta semana Man Group<\/strong> publicaba un informe muy interesante de lo poco que suelen acertar estos pron\u00f3sticos<\/strong>, como comentaba en el mail del pasado viernes. El mercado y los inversores le damos mucha importancia a las previsiones y pron\u00f3sticos de los analistas, pero luego la realidad, como comenta Man Group, es muy diferente a lo que preve\u00edan las grandes casas de an\u00e1lisis.<\/p>\n\n\n\n

En un primer gr\u00e1fico, tomando como referencia el S&P 500<\/strong>, Man Group toma los resultados de los \u00faltimos 9 a\u00f1os, y s\u00f3lo en el 2016 los analistas (algunos) acertaron en d\u00f3nde terminar\u00eda el a\u00f1o el \u00edndice.<\/p>\n\n\n\n

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Respecto a la divisa, <\/strong>la mayor\u00eda de analistas apuestan a que el d\u00f3lar estadounidense seguir\u00e1 subiendo tras su reciente y vertiginoso repunte<\/strong>, alcanzando incluso la paridad<\/strong> con el euro<\/strong>, en un desaf\u00edo al deseo declarado del presidente electo Donald Trump de una moneda m\u00e1s d\u00e9bil. El d\u00f3lar se ha disparado un 8% desde principios de octubre, su mejor trimestre desde las primeras fases de la campa\u00f1a de subida de tipos de inter\u00e9s de la Reserva Federal en 2022, cuando los mercados empezaron a prever que el candidato republicano ganar\u00eda las elecciones de noviembre e impulsar\u00eda sus planes de aplicar aranceles comerciales y rebajas de impuestos.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s de la mitad de los principales bancos encuestados por Financial Times<\/strong>, entre ellos Goldman Sachs, Morgan Stanley y UBS<\/strong>, prev\u00e9n que el d\u00f3lar suba a\u00fan m\u00e1s el a\u00f1o que viene. Deutsche Bank<\/strong> espera que alcance la paridad con el euro en 2025<\/strong>, tras haberse fortalecido ya desde los 1,11 d\u00f3lares de principios de octubre hasta alrededor de 1,05 d\u00f3lares. Trump sostiene desde hace tiempo que un d\u00f3lar fuerte ejerce una presi\u00f3n excesiva sobre la econom\u00eda estadounidense, por lo que se especula con la posibilidad de que la nueva Administraci\u00f3n act\u00fae para intentar devaluarlo. \u201cTenemos un gran problema con la divisa\u201d, declar\u00f3 Trump a Bloomberg Businessweek en julio<\/strong>, se\u00f1alando la fortaleza del d\u00f3lar frente al yen japon\u00e9s y el yuan chino. \u201cEso supone una carga tremenda para nuestras empresas que intentan vender tractores y otros productos fuera de este pa\u00eds\u201d<\/strong>, a\u00f1adi\u00f3. La afinidad de Trump por un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil qued\u00f3 patente en su primer mandato como presidente, cuando arremeti\u00f3 contra lo que consideraba pr\u00e1cticas monetarias injustas de otros pa\u00edses. Su Administraci\u00f3n lleg\u00f3 a calificar oficialmente a China de \u201cmanipulador de divisas\u201d en medio de una guerra comercial entre los dos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, se espera que su agenda a favor del crecimiento y las rebajas fiscales propuestas, junto con sus planes de imponer aranceles elevados a las importaciones de pa\u00edses como M\u00e9xico, Canad\u00e1 y China, aviven la inflaci\u00f3n nacional<\/strong> una vez que asuma el cargo el mes que viene. Esto podr\u00eda llevar a la Fed a mantener los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo, lo que a su vez podr\u00eda atraer m\u00e1s capital extranjero hacia activos en d\u00f3lares. \u201cLas pol\u00edticas de Trump son definitivamente positivas para el d\u00f3lar\u201d, seg\u00fan los analistas de Barclays<\/strong>, que esperan que el d\u00f3lar se fortalezca ligeramente hasta 1,04 d\u00f3lares frente al euro a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o. En opini\u00f3n de analistas e inversores, esto plantea un problema a la administraci\u00f3n entrante. La mec\u00e1nica de cualquier posible soluci\u00f3n, por ejemplo, frenar el d\u00e9ficit presupuestario del Gobierno o elaborar un llamado acuerdo de Mar-a-Lago en el que Estados Unidos presione a sus socios comerciales para conseguir una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar, ser\u00eda muy complicada y podr\u00eda empa\u00f1ar el estatus del d\u00f3lar como divisa de reserva mundial, afirman.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En su informe de perspectivas para el 2025<\/strong>, Deutsche Bank<\/strong> dice que el mundo continuar\u00e1 enfrent\u00e1ndose a enormes desaf\u00edos geopol\u00edticos y econ\u00f3micos. Entre ellos se incluye el debate en torno a un posible realineamiento de las relaciones comerciales internacionales<\/strong>, que se ha intensificado de nuevo tras la victoria republicana en las elecciones de noviembre en Estados Unidos y ha generado incertidumbre en el futuro desarrollo de econom\u00edas altamente basadas en el comercio. En general, sin embargo, Deutsche Bank espera un crecimiento econ\u00f3mico cada vez m\u00e1s din\u00e1mico en regiones clave del mundo despu\u00e9s de 2025, especialmente en Estados Unidos, Asia y Europa, con un impacto positivo correspondiente en los sectores de crecimiento. Deutsche refleja en su informe que el predominio de la pol\u00edtica monetaria se debilitar\u00e1 en un contexto de tasas de inflaci\u00f3n m\u00e1s moderadas. Para la Eurozona y Jap\u00f3n, esperan que la inflaci\u00f3n<\/strong> se acerque gradualmente a la meta del 2% en 2025<\/strong>. Con este fin, es probable que el Banco Central Europeo reduzca sus tipos de inter\u00e9s<\/strong> en cinco movimientos<\/strong>, pasando desde el 3,25% actual al 2,00% a fines de 2025<\/strong>. El Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 trazando un rumbo diferente con su normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y puede aumentar gradualmente los tipos de inter\u00e9s del 0,25% al 1,00%. En Estados Unidos<\/strong>, esperan que el proceso de desinflaci\u00f3n se detenga por encima de la meta de la Fed a la luz de la robusta demanda y una pol\u00edtica fiscal expansiva<\/strong>. La inflaci\u00f3n podr\u00eda estabilizarse en un nivel del 2,4% tanto en 2025 como en 2026, lo que llevar\u00eda a la Fed a reducir los tipos de inter\u00e9s de manera algo m\u00e1s cautelosa en tres pasos de 25 puntos porcentuales cada uno, hasta llegar al 3,75%-4,00% para fines de 2025<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el informe de perspectivas de Deutsche Bank en el futuro, es probable que la pol\u00edtica fiscal adquiera mucha m\u00e1s importancia para el desarrollo econ\u00f3mico<\/strong>. En Estados Unidos, por ejemplo, los planes provisionales de la Administraci\u00f3n que comenzar\u00e1n en enero de 2025 incluyen una inversi\u00f3n estatal extensa y predominantemente financiada con deuda<\/strong>. El plan de Trump incluye ampliar las ayudas fiscales a los hogares y las empresas privadas<\/strong>, fortalecer a las fuerzas armadas y facilitar el acceso a pr\u00e9stamos para viviendas<\/strong>. El endeudamiento total estimado para todas las medidas hasta 2035 ascender\u00eda hasta entre 7 y 16 millones de d\u00f3lares, esto corresponde a un promedio anual de hasta el 5% del PIB americano actual.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cuenta atr\u00e1s hasta medianoche de hoy para evitar un cierre de gobierno, la C\u00e1mara de Representantes ha rechazado un plan de financiaci\u00f3n provisional respaldado por Trump y Elon Musk.<\/strong> El borrador inicial se aproximaba a lo largo de esta semana a un consenso entre Dem\u00f3cratas y Republicanos. Sin embargo, se ha producido un giro de los acontecimientos ante la presi\u00f3n por parte de Trump sobre los representantes republicanos para rechazar el borrador y en su lugar apoyar una propuesta que suspenda el techo de deuda durante dos a\u00f1os. Este plan endosado por Trump fue el votado ayer en la C\u00e1mara de Representantes. El resultado fue de 235 votos en contra frente a 174 a favor, con todos los dem\u00f3cratas y hasta 38 republicanos habiendo rechazado el paquete de gastos. Ahora, el Congreso se enfrenta a la presi\u00f3n del tiempo, teniendo hasta esta noche para aprobar nueva legislaci\u00f3n que evite un cierre de gobierno, que interrumpir\u00eda los servicios p\u00fablicos y enviar\u00eda a casa a los trabajadores, afectando incluso al personal militar. <\/p>\n\n\n\n

Trump vuelve a hacerse eco de restricciones comerciales y amenazaba ayer a la Uni\u00f3n Europea con imponer aranceles si no compra m\u00e1s petr\u00f3leo y gas estadounidense. <\/strong>El presidente electo public\u00f3 en una red social que la UE debe compensar su \u201ctremendo\u201d d\u00e9ficit con Estados Unidos mediante la adquisici\u00f3n de petr\u00f3leo y gas, o de lo contrario, aplicar\u00e1 grav\u00e1menes, sin especificar ninguna tasa, importe o producto objetivo.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda estadounidense creci\u00f3 m\u00e1s de lo esperado y confirma la solidez del ciclo.<\/strong> Ayer se revis\u00f3 al alza los datos de crecimiento del tercer trimestre<\/strong> que situaron ahora el avance del PIB en el +3,1% trimestral anualizado, tres d\u00e9cimas m\u00e1s que el dato preliminar. Esta mejora de las cifras de crecimiento se explic\u00f3 principalmente por la mayor aportaci\u00f3n del consumo privado que creci\u00f3 un +3,7% frente al +3,5% preliminar y una importante aceleraci\u00f3n desde el +2,8% del segundo trimestre. <\/p>\n\n\n\n

En <\/strong>Europa <\/strong>el lunes conoc\u00edamos que <\/strong>mejora la confianza de los empresarios en la zona euro. <\/strong>Aunque siguen en niveles que apuntan a debilidad de la actividad, las cifras del mes de diciembre superaron las expectativas y mostraron un repunte de la confianza liderada por el sector de los servicios. Entrando en los datos, el PMI compuesto de la regi\u00f3n subi\u00f3 inesperadamente hasta niveles de 49,5 desde el 48,3 anterior y acerc\u00e1ndose as\u00ed al umbral que comenzar\u00eda a mostrar expansi\u00f3n de la actividad (por encima de 50). Esta mejora vino impulsada por la subida de la confianza de los servicios que se elev\u00f3 hasta 51,4 desde el 49,5 anterior. Por el lado negativo, persiste la recesi\u00f3n del sector manufacturero que encadena ya su tercer a\u00f1o consecutivo en terreno de retroceso y en diciembre repite en niveles de 45,2 (lleva 30 meses por debajo de 50). La recesi\u00f3n industrial sigue siendo muy dura en Centroeuropa, con el consiguiente impacto en Alemania y su ramificaci\u00f3n en Francia. De Espa\u00f1a no hay informaci\u00f3n directa, al ser dato adelantado, pero se lee un panorama positivo. Por otro lado, Eurostat public\u00f3 los costes laborales de la eurozona del 3T24<\/strong>, su incremento apenas frena al +4,9% interanual frente al 5,1% anterior.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania <\/strong>el indicador de confianza empresarial, IFO, <\/strong>publicado el martes, sorprendi\u00f3 con un descenso mayor del anticipado al pasar de 85,6 a 84,7 en diciembre<\/strong>, confirmando el escenario de debilidad<\/strong> que ya se observ\u00f3 en los PMI\u2019s alemanes, aunque en mayor medida si cabe. As\u00ed, la tendencia del indicador sigue siendo claramente a la baja, observ\u00e1ndose los problemas m\u00e1s relevantes en un sector manufacturero que se enfrenta a una crisis estructural, por lo que recortes adicionales de tipos por parte del BCE es poco probable que puedan solucionar la situaci\u00f3n y tener un impacto significativo en la econom\u00eda alemana, que se espera mantenga niveles de crecimiento pr\u00e1cticamente plano en 2025<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

                                                                              IFO Alem\u00e1n desde el 2014.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos<\/strong>, los PMIs salieron mejores, acelerando el ritmo de expansi\u00f3n, pero completamente ligado al sector servicios. Aumenta, por sorpresa, el ritmo de declive industrial impacta la incertidumbre sobre el futuro arancelario del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

En respuesta a la amenaza del presidente electo, Donald Trump, de imponer un arancel del 25% a todos los productos canadienses<\/strong> si no se refuerza la seguridad fronteriza, el gobierno de Canad\u00e1 ha anunciado un plan de 1.300 millones de d\u00f3lares canadienses, unos 900 millones d\u00f3lar, para fortalecer la vigilancia en la frontera con Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

En China, el ministro de Relaciones Exteriores, Wang Yi, dijo que Pek\u00edn est\u00e1 dispuesto a mantener el di\u00e1logo con la pr\u00f3xima administraci\u00f3n estadounidense para manejar las diferencias<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En China <\/strong>las ventas minoristas decepcionaron al crecer un discreto +3%<\/strong> interanual, la inversi\u00f3n se mantuvo baja (+3,5%) en el contexto de la burbuja inmobiliaria<\/strong>, la inversi\u00f3n en el sector contin\u00faa disminuyendo (-10%), al igual que los precios de la vivienda (-8,5%), y s\u00f3lo la producci\u00f3n industrial mantiene un tono decente (+5,4%) a expensas del sector exportador, con los riesgos asociados que implica con la llegada de Trump a la Casa Blanca.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong>, el d\u00e9ficit comercial se reduce en noviembre<\/strong>, ya que las exportaciones crecen un 3,8% interanual<\/strong>, por encima del 2,5% esperado, mientras que las importaciones caen un -3,8% frente al +0,8% estimado.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a el Banco de Espa\u00f1a elev\u00f3 este martes al 3,1% el PIB de 2024<\/strong> (3 d\u00e9cimas m\u00e1s que su previsi\u00f3n anterior), pero avisaba que no se cumplir\u00e1 el d\u00e9ficit. La econom\u00eda espa\u00f1ola vive una etapa dulce, sobre todo si se compara con la endeble evoluci\u00f3n de sus grandes pares europeos, con Alemania en recesi\u00f3n y Francia e Italia renqueantes. El Banco de Espa\u00f1a volvi\u00f3 a revisar, por cuarto trimestre consecutivo, su pron\u00f3stico de PIB para 2024, que elev\u00f3 hasta el 3,1%, tres d\u00e9cimas m\u00e1s que en su informe anterior, convirti\u00e9ndose as\u00ed en el primer gran organismo econ\u00f3mico que alcanza esa cota, despu\u00e9s de que la Comisi\u00f3n Europea lo situara en el 3% a mediados de noviembre y la OCDE hiciera lo propio a principios de diciembre (el FMI lo aup\u00f3 al 2,9% en octubre). Todos ellos superan con holgura el 2,7% que a\u00fan sostiene el Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed lo recoge el \u00faltimo informe trimestral de proyecciones macro del Banco de Espa\u00f1a, bajo la batuta de Jos\u00e9 Luis Escriva como gobernador desde septiembre pasado. La previsi\u00f3n del supervisor ha pasado del 1,9% que reflejaba en marzo al 3,1% actual, una sustancial mejora que, en parte por el efecto arrastre, se extiende a 2025<\/strong>, ejercicio para el que el Banco de Espa\u00f1a augura un alza del PIB del 2,5%,<\/strong> tambi\u00e9n tres d\u00e9cimas superiores al estimado en el informe previo y una por encima de lo que augura el Ejecutivo, mientras que deja en el 1,9% el crecimiento esperado para 2026. Por primera vez, el supervisor ofrece estimaciones para 2027<\/strong>, a\u00f1o en el que Espa\u00f1a crecer\u00eda un 1,7%.<\/strong> Esto es, pese a que la econom\u00eda seguir\u00e1 avanzando en 2025 casi al doble de ritmo que la eurozona (un 2,5% frente al 1,3%), el Banco de Espa\u00f1a dibuja una curva descendente, de moderaci\u00f3n en las tasas de crecimiento, \u201chacia valores m\u00e1s acordes\u201d con su \u201ccapacidad de crecimiento potencial\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Junto al \u201cefecto arrastre positivo\u201d de los ajustes estad\u00edsticos efectuados por el INE, el crecimiento de 2024, ya en su recta final, tambi\u00e9n se ha visto espoleado por \u201cun dinamismo de la actividad en el segundo semestre del a\u00f1o m\u00e1s intenso de lo esperado\u201d, se\u00f1ala el supervisor, que anticipa que el PIB crecer\u00e1 entre un 0,6% y un 0,7% en el \u00faltimo cuarto, aunque advierte de que esa proyecci\u00f3n est\u00e1 sometida a una \u201cconsiderable incertidumbre\u201d ante la dificultad de valorar el impacto econ\u00f3mico de la Dana.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de ello, prev\u00e9 un impacto bastante acotado: entre una y dos d\u00e9cimas de PIB en el cuarto trimestre, \u201cefectos econ\u00f3micos adversos\u201d ya incluidos en ese rango de crecimiento que, adem\u00e1s, \u201cpodr\u00edan revertirse en la primera mitad de 2025\u201d. De hecho, el Banco de Espa\u00f1a cree que el \u201cimpulso fiscal\u201d derivado de las ayudas desplegadas por la cat\u00e1strofe natural ser\u00e1 un revulsivo para el crecimiento del PIB en los primeros compases del a\u00f1o, siempre que haga \u201cun despliegue \u00e1gil y efectivo de dicho apoyo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Es la doble cara de una misma moneda que, sin embargo, tiene una tercera derivada: el impacto de ese escudo sobre el d\u00e9ficit<\/strong>. El Banco de Espa\u00f1a calcula que \u201cpodr\u00eda suponer un aumento puntual del d\u00e9ficit cercano al 0,5% del PIB\u201d, que se repartir\u00eda entre este a\u00f1o y el que viene, impidiendo que el Ejecutivo cumpla su promesa a Bruselas de reducir el desfase presupuestario hasta el 3% del PIB este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, estima que el d\u00e9ficit cerrar\u00e1 2024 en el 3,4%,<\/strong> cuatro d\u00e9cimas por encima de lo prometido y una d\u00e9cima superior a lo estimado en septiembre. Habr\u00e1 que esperar al a\u00f1o que viene para ver el desajuste entre ingresos y gastos por debajo del 3%, con un d\u00e9ficit del 2,9% en 2025 y del 2,7% en 2026 y 2027. En cualquier caso, el Banco de Espa\u00f1a resalta el car\u00e1cter extraordinario de los gastos asociados a la Dana y afirma que no afectar\u00e1n \u201ca la evaluaci\u00f3n por parte de las autoridades europeas del d\u00e9ficit p\u00fablico espa\u00f1ol en el contexto del marco de gobernanza fiscal de la UE\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Frente al fuerte peso que el consumo p\u00fablico ha tenido sobre el crecimiento en los \u00faltimos dos a\u00f1os<\/strong>, el gasto de los hogares tomar\u00e1 el relevo a partir de 2025, con un aumento previsto del 2,9% ese a\u00f1o, frente al 1,9% del gasto p\u00fablico, lo que junto con el despertar del letargo de la inversi\u00f3n, muy d\u00e9bil todav\u00eda en 2024 (+0,8%) pero que acelerar\u00e1 al 3,1% en 2025, espolear\u00e1 la actividad de la mano de la mayor renta disponible, del abaratamiento de la financiaci\u00f3n, de la resiliencia del empleo, la fortaleza del turismo y del gradual despliegue de los proyectos vinculados a los fondos europeos.<\/p>\n\n\n\n

Aunque todo apunta a que la inversi\u00f3n empresarial acabar\u00e1 remontando el vuelo, el Banco de Espa\u00f1a advierte de que \u201cla aton\u00eda que persistentemente viene mostrando\u201d representa un claro riesgo a la baja respecto a la materializaci\u00f3n del efecto arrastre positivo de los fondos europeos, lo que \u201cincidir\u00eda de forma negativa en las perspectivas de actividad e inflaci\u00f3n\u201d. De momento y pese al repunte de los precios en los \u00faltimos dos meses, la instituci\u00f3n mantiene su pron\u00f3stico de inflaci\u00f3n para este a\u00f1o en el 2,9%, antes de que se reduzca al 2,1% en 2025 y al 1,7% en 2026.<\/p>\n\n\n\n

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El Banco de Jap\u00f3n no modific\u00f3 sus tipos de inter\u00e9s, y el yen se debilit\u00f3 frente al d\u00f3lar estadounidense, cotizando a 155 yenes por d\u00f3lar<\/strong>. Para el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, es necesario esperar a observar c\u00f3mo evolucionan las negociaciones salariales en Jap\u00f3n antes de tomar nuevas decisiones.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Un panorama m\u00e1s brumoso para la Fed. Tiffany Wilding y Allison Boxer. Economistas de PIMCO<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La Fed ha realizado otro recorte de 25 puntos b\u00e1sicos (pb) a su tasa de pol\u00edtica monetaria en diciembre, pero combin\u00f3 esta decisi\u00f3n con revisiones de sus proyecciones econ\u00f3micas que implican preocupaciones reemergentes en torno a los riesgos de inflaci\u00f3n y la confianza relativa en el mercado laboral. Como resultado, despu\u00e9s de reducir la tasa de pol\u00edtica monetaria en 100 puntos b\u00e1sicos en los \u00faltimos tres meses, la Fed se\u00f1al\u00f3 que el momento y el alcance de los recortes adicionales son ahora m\u00e1s inciertos.<\/p>\n\n\n\n

Las perspectivas de la pol\u00edtica fiscal alimentan esa incertidumbre, pero con los riesgos econ\u00f3micos a la baja m\u00e1s contenidos, la Fed tiene margen para esperar y observar los acontecimientos que se desarrollen en 2025 antes de cambiar a\u00fan m\u00e1s la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Las proyecciones de la Fed para la pol\u00edtica monetaria se acercan bastante a nuestras perspectivas: con una econom\u00eda estadounidense resistente en medio de una inflaci\u00f3n algo pegajosa y una elevada incertidumbre sobre la pol\u00edtica fiscal, es probable que se adopte un enfoque m\u00e1s gradual para nuevos recortes de tasas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, los futuros de los fondos federales implican que el tipo de inter\u00e9s oficial terminar\u00e1 2025 en torno al 4%, ligeramente por encima de la proyecci\u00f3n revisada de la Fed. Si bien en nuestro escenario base esperamos que la econom\u00eda de EEUU siga siendo resistente, tambi\u00e9n creemos que los mercados parecen estar infravalorando los riesgos de recesi\u00f3n y, por lo tanto, el riesgo de que la Reserva Federal tenga que recortar m\u00e1s agresivamente.<\/p>\n\n\n\n

Equilibrio cambiante de riesgos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si bien se esperaba el recorte de tasas de 25 puntos b\u00e1sicos, la Fed lo combin\u00f3 con revisiones agresivas de las proyecciones econ\u00f3micas. La revisi\u00f3n m\u00e1s notable fue la perspectiva de la inflaci\u00f3n, con la mediana de la proyecci\u00f3n de los gastos de consumo personal (PCE) subyacente subiendo 30 puntos b\u00e1sicos en 2025. Esto es coherente con el estancamiento de los avances en materia de inflaci\u00f3n en los \u00faltimos meses. En particular, los representantes de la Fed no solo anticipan una disminuci\u00f3n m\u00e1s gradual de la inflaci\u00f3n, sino que tambi\u00e9n revisaron al alza su opini\u00f3n sobre el equilibrio de riesgos en torno a estas perspectivas.<\/p>\n\n\n\n

El cambio de la Fed en el equilibrio de los riesgos de inflaci\u00f3n probablemente refleja la creciente incertidumbre en torno a la escala y el alcance de los giros de pol\u00edtica fiscal sugeridos por la Administraci\u00f3n entrante de Trump. De hecho, en la conferencia de prensa, el presidente de la Fed, Jerome Powell, se\u00f1al\u00f3 que \u201calgunos [representantes] identificaron la incertidumbre pol\u00edtica como una de las razones por las que redujeron m\u00e1s incertidumbre en torno a la inflaci\u00f3n\u201d en sus proyecciones econ\u00f3micas.<\/p>\n\n\n\n

Un camino m\u00e1s brumoso<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La elevada incertidumbre de la pol\u00edtica fiscal tambi\u00e9n es coherente con una trayectoria m\u00e1s incierta de la pol\u00edtica de la Fed. Creemos que los posibles cambios en la pol\u00edtica comercial de Estados Unidos presentan riesgos al alza para la inflaci\u00f3n y a la baja para el crecimiento a corto plazo, lo que tendr\u00eda implicaciones contradictorias para el doble mandato de la Fed (estabilidad de precios y m\u00e1ximo empleo).<\/p>\n\n\n\n

Dado el aumento de la incertidumbre, tiene sentido que la Reserva Federal quiera reducir la velocidad para ver qu\u00e9 sucede. Powell dijo: \u201cNo es diferente a conducir en una noche de niebla o entrar en una habitaci\u00f3n oscura llena de muebles. Simplemente vas m\u00e1s despacio\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Creemos que las revisiones al alza de las proyecciones de la Fed reflejan la opini\u00f3n de los funcionarios de que probablemente tengan m\u00e1s flexibilidad ahora que han recortado los tipos en 100 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n

El rango actual de tasas de pol\u00edtica monetaria de 4,25%\u20134,5% est\u00e1 m\u00e1s cerca del rango de estimaciones que las reglas de tipo Taylor sugieren que son apropiadas, lo que refuerza la capacidad de la Fed para moverse tan lenta o r\u00e1pidamente como lo justifiquen las condiciones cambiantes.<\/p>\n\n\n\n

Entramos en 2025 con una Fed m\u00e1s cautelosa y dependiente de los datos. Sin embargo, Powell reiter\u00f3 que las subidas de tipos no est\u00e1n actualmente sobre la mesa, se\u00f1alando que una econom\u00eda resistente era coherente con un ritmo m\u00e1s lento de recortes o una pausa.<\/p>\n\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Feliz Nochebuena y Navidad.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo m\u00e1s importante de esta semana que ha vuelto a traer volatilidad a los mercados (VIX por encima del 25%) fue el hecho de que la Fed recort\u00f3 los tipos de inter\u00e9s, como se esperaba en 25 puntos b\u00e1sicos hasta el 4,25%-4,50%, pero lanz\u00f3 un mensaje de \u201chigher for longer\u201d, con s\u00f3lo dos bajadas de … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abFeliz Nochebuena y Feliz Navidad!\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3285"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3285"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3285\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3304,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3285\/revisions\/3304"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3285"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3285"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3285"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}