{"id":3268,"date":"2024-12-13T13:53:10","date_gmt":"2024-12-13T13:53:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3268"},"modified":"2024-12-13T13:53:10","modified_gmt":"2024-12-13T13:53:10","slug":"comentario-de-mercado-viernes-13-de-diciembre-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3268","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 13 de Diciembre del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Los eventos m\u00e1s importantes de la semana fue la publicaci\u00f3n del IPC de Estados Unidos de Noviembre<\/strong> y la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo<\/strong> de ayer. Ambos eventos sin muchas sorpresas, en l\u00ednea con lo esperado por el mercado.<\/p>\n\n\n\n

El acontecimiento m\u00e1s esperado de la semana en Europa, como digo, no depar\u00f3 sorpresas y el BCE rebaj\u00f3 los tipos en 25 puntos b\u00e1sicos hasta el 3,0%<\/strong>, a pesar de que se discuti\u00f3 la posibilidad de recortar 50 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, Christine Lagarde se mostr\u00f3 a favor de seguir baj\u00e1ndolos hasta llevarlos m\u00e1s cerca de la neutralidad (se estima cerca del 2,0%) sin hacer referencia el comunicado a mantener una pol\u00edtica monetaria restrictiva. El BCE rebaj\u00f3 las previsiones de crecimiento para el 2024 hasta el 0,7% y para el 2025 hasta el 1,1% y de inflaci\u00f3n hasta el 2,4% y 2,1% respectivamente<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El descenso de la inflaci\u00f3n ha permitido a la autoridad monetaria olvidarse de las pausas entre los recortes de las tasas que se preve\u00edan al comienzo del proceso de normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica y ya encadena tres reuniones consecutivas de ajustes en los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. En total, la instituci\u00f3n que preside Christine Lagarde ha recortado el precio del dinero hasta en cuatro ocasiones en este 2024<\/strong>. \u201cEl proceso de desinflaci\u00f3n sigue avanzando<\/strong>\u201d, asegur\u00f3 el Consejo de Gobierno en el comunicado publicado ayer. El BCE conf\u00eda en que, tras varios a\u00f1os de inflaci\u00f3n muy por encima del objetivo, el crecimiento de los precios se estabilizar\u00e1 en la zona del 2% en el primer trimestre de 2025. Por este motivo, considera que ya no es necesario lastrar tanto la econom\u00eda con elevados costes de financiaci\u00f3n para conseguirlo. \u201cNo podemos cantar victoria, no podemos decir que la misi\u00f3n est\u00e1 cumplida, pero estamos cerca<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 la presidenta del BCE respecto a la inflaci\u00f3n. Aunque se hab\u00eda llegado a especular, sobre todo a finales de octubre, con la posibilidad de un recorte mayor, de hasta 50 puntos b\u00e1sicos, el BCE opt\u00f3 finalmente por la prudencia tal y como anticipaba el consenso de mercado. Pese a que ahora se encadenan los ajustes de los tipos de inter\u00e9s, la autoridad monetaria considera a\u00fan que un ritmo gradual en la retirada de la restricci\u00f3n monetaria sigue siendo el camino apropiado para lidiar con la situaci\u00f3n actual.<\/p>\n\n\n\n

De cara al futuro de los tipos de inter\u00e9s, El Banco central sigue sin ense\u00f1ar sus cartas. El BCE opt\u00f3 por mantener el enfoque dependiente de los datos<\/strong> que caracteriza sus decisiones desde hace meses y reiter\u00f3 que decidir\u00e1 reuni\u00f3n a reuni\u00f3n lo que hace con el precio del dinero sin comprometerse a un ritmo de recortes, por m\u00e1s que el camino sea a la baja. \u201cSeguiremos decidiendo reuni\u00f3n a reuni\u00f3n sin tener un camino predeterminado. En los pr\u00f3ximos meses se aclarar\u00e1 mucho el panorama\u201d, insisti\u00f3 Lagarde. \u201cEl tipo neutral se debatir\u00e1 m\u00e1s y mejor conforme nos acerquemos a ese nivel\u201d, concluy\u00f3 Lagarde.<\/p>\n\n\n\n

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Comenzamos la antepen\u00faltima semana del a\u00f1o con nuevas incertidumbres geopol\u00edticas debido a la situaci\u00f3n en Siria y Corea del Sur<\/strong>. En Siria, el r\u00e9gimen de Bashar al-Asad ha sido derrocado por fuerzas islamistas tras 12 a\u00f1os de guerra civil, tanto Rusia como Ir\u00e1n, sus principales aliados, han decidido cesar cualquier tipo de apoyo al mandatario sirio. Este desenlace es visto como un nuevo factor de riesgo que podr\u00eda exacerbar las tensiones en Oriente Medio.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda del r\u00e9gimen sirio plantea preguntas sobre lo que suceder\u00e1 en Oriente Medio,<\/strong> la regi\u00f3n sigue inmersa en un conflicto geopol\u00edtico con un impacto cada vez menor en los mercados energ\u00e9ticos globales. En cuanto a Corea del Sur<\/strong>, la crisis parece estar convirti\u00e9ndose en un proceso constituyente. Si bien hasta que no se restablezca el orden no volver\u00e1 la confianza de los inversores. En comparaci\u00f3n con estos eventos, el vac\u00edo pol\u00edtico franc\u00e9s parece un asunto menor.<\/p>\n\n\n\n

Los acontecimientos del fin de semana pasado han demostrado que la geopol\u00edtica siempre da sorpresas. Incluso los expertos m\u00e1s destacados se han extra\u00f1ado al ver c\u00f3mo el r\u00e9gimen de Asad ca\u00eda en muy poco tiempo. La conclusi\u00f3n generalizada es que se trata de un golpe para Rusia e Ir\u00e1n y una victoria para Israel y Turqu\u00eda en t\u00e9rminos de influencia en la regi\u00f3n. La estabilidad es otro tema, y \u200b\u200bSiria podr\u00eda seguir el camino de Irak o Libia, pero no juega ning\u00fan papel en los mercados energ\u00e9ticos globales. La reacci\u00f3n del mercado de petr\u00f3leo ha sido muy moderada, los precios se han movido dentro del rango habitual, sin dejarse impresionar por lo sucedido en Siria. Los analistas de Julius B\u00e4er publicaban esta semana un informe en el que siguen viendo el mercado con un exceso de oferta y creen que el precio del barril se mover\u00e1 alrededor de los 65 d\u00f3lares el barril.<\/p>\n\n\n\n

Precio del barril de petr\u00f3leo Brent \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan conocimos la semana pasada, el empleo americano se recuper\u00f3 en noviembre, con una creaci\u00f3n de +227.000<\/strong> empleaos frente a los 36.000 de Octubre, la tasa de paro repunt\u00f3 ligeramente a 4,2%<\/strong> frente al dato del 4,1% de Octubre, y con ello ha aumentado la probabilidad de recorte de 25 puntos b\u00e1sicos por parte de la Fed el pr\u00f3ximo 18 de Diciembre del 70% al 85%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La Bolsa americana va camino de tener dos a\u00f1os de rentabilidades hist\u00f3ricas, el S&P 500 parece que va a cerrar el a\u00f1o 2024 con una rentabilidad de m\u00e1s del 25% por segundo a\u00f1o consecutivo, <\/strong>algo que solo ha ocurrido en 6 ocasiones desde 1870<\/strong>. De las otras 5 veces que el S&P ha logrado ofrecer estos rendimientos en tres de ellas ha seguido con un repunte en el a\u00f1o posterior<\/strong>. Tanto en una como la otra direcci\u00f3n los movimientos han sido muy significativos. Y, a pesar de la fortaleza mostrada por el \u00edndice, en t\u00e9rminos del ratio del S&P frente al precio del oro, el S&P sigue cotizando por debajo de m\u00e1ximos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Francia, la econom\u00eda sigue mostrando signos de resistencia, impulsada por un renovado inter\u00e9s en el sector del lujo<\/strong>. Esta din\u00e1mica se ve fortalecida por los anuncios pol\u00edticos en China<\/strong>, que prev\u00e9 medidas fiscales y monetarias para 2025<\/strong> con el objetivo de estimular el consumo interno<\/strong>. El politbur\u00f3 chino<\/strong>, en su reuni\u00f3n de esta semana, realiz\u00f3 un ajuste significativo en la pol\u00edtica monetaria al pasar a una postura \u201cmoderadamente laxa\u201d por primera vez desde 2011. Estas noticias han beneficiado a grandes empresas francesas como LVMH y Herm\u00e8s, que registran aumentos significativos. Este fen\u00f3meno ilustra el impacto de las perspectivas chinas en los mercados europeos. Sun Lu, estratega de mercado, anticipa un rally de 40-50 puntos b\u00e1sicos para los tipos de inter\u00e9s de China en 2025, con un movimiento m\u00e1s acelerado a corto plazo, similar a 2008. Esto implica riesgos de empinamiento en la curva de tipos, mientras que las acciones chinas podr\u00edan extender su rally.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de que el gobierno franc\u00e9s perdiese la moci\u00f3n de censure el diferencial entre los bonos a 10 a\u00f1os de Francia y Alemania alcanz\u00f3 inicialmente su nivel m\u00e1s amplio desde 2012 el lunes pasado<\/strong>, luego continu\u00f3 cayendo durante el resto de la semana para cerrar en 77 puntos b\u00e1sicos. Curiosamente, los rendimientos de los bonos gubernamentales franceses y griegos son casi exactamente iguales ahora,<\/p>\n\n\n\n

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Prima de Riesgo Francia (Bono franc\u00e9s a 10 a\u00f1os Vs Bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os) desde el 2022.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a flujos de inversores en Noviembre destac\u00f3 el flujo comprador <\/strong>(inflow) de 140 billones de d\u00f3lares en ETFs de Renta Variable americana<\/strong>, lo que hace que Noviembre sea uno de los meses con mayor rotaci\u00f3n de flujos por regiones de la historia, como se observa analizando la rotaci\u00f3n de flujos a 3 meses entre Renta variable Americana y No Americana, con la mayor diferencia vista hasta ahora<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El sector de peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas europeas (STOXX small caps) est\u00e1n cotizando al mayor descuento<\/strong>, frente a las grandes compa\u00f1\u00edas europeas, desde la gran crisis financiera del 2008<\/strong>, las medianas compa\u00f1\u00edas tambi\u00e9n est\u00e1n muy baratas en t\u00e9rminos relativos frente a las grandes compa\u00f1\u00edas en Europa, en sus niveles m\u00e1s bajos desde que se tiene registro.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan las perspectivas 2025 de AXA Investment Managers la econom\u00eda mundial se mantendr\u00e1 estable en un contexto econ\u00f3mico complejo. <\/strong>AXA IM espera que el crecimiento mundial se mantenga en el 3,2% en 2025<\/strong>, pero que se relaje hasta el 2,9% en 2026<\/strong>. La agenda pol\u00edtica radical del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, ha alimentado cierta incertidumbre en los mercados financieros seg\u00fan los analistas de AXA, pero creen que las perspectivas macroecon\u00f3micas centrales siguen siendo favorables, por ahora, no esperan una desaceleraci\u00f3n importante en 2025, lo que deber\u00eda ayudar a generar retornos positivos de la renta variable, mientras que los mercados de cr\u00e9dito deber\u00edan ofrecer atractivas oportunidades de rentas. En \u00faltima instancia, el crecimiento, la inflaci\u00f3n estable y los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos deber\u00edan respaldar a los mercados.<\/p>\n\n\n\n

El periodo de cinco d\u00edas entre Acci\u00f3n de Gracias y el Cyber Monday en Estados Unidos, que incluye el Black Friday, un periodo de ventas clave para los minoristas que ofrecen grandes descuentos.<\/strong> Seg\u00fan Adobe Analytics, los consumidores gastaron 41.100 millones de d\u00f3lares en compras por internet durante el periodo<\/strong>, lo que supone un aumento del 8,2%<\/strong> con respecto al mismo periodo del a\u00f1o pasado. Eso incluy\u00f3 un gasto de 10.800 millones de d\u00f3lares en el Black Friday (+10,2%) y de 13.300 millones de d\u00f3lares en el Cyber Monday (+7,3%). Cabe destacar que, seg\u00fan el an\u00e1lisis, el 57% de las ventas online del Cyber Monday se realizaron a trav\u00e9s de un dispositivo m\u00f3vil, lo que representa un gasto de 7.600 millones de d\u00f3lares y un aumento interanual del 13,3%.<\/p>\n\n\n\n

Las altas valoraciones hacen que el mercado, especialmente la Bolsa de Estados Unidos, hacen que cualquier evento pueda hacer que tenga correcciones fuertes, a esas \u201cpelotas liftadas o con efecto\u201d (curveballs<\/strong>) que podr\u00edan cambiar la trayectoria de la econom\u00eda y los mercados en 2025 dedican los analistas de Deutsche Bank<\/strong> un informe esta semana, donde en lugar de buscar \u2018cisnes negros\u2019 (acontecimientos totalmente inesperados), hablan de sorpresas con cierta probabilidad de ocurrir pero que los inversores no descuentan de momento<\/strong>. Quiz\u00e1 una de las bolas con una trayectoria m\u00e1s inesperada, especialmente despu\u00e9s del dato de inflaci\u00f3n comunicado ayer en Estados Unidos, ser\u00eda un giro en la pol\u00edtica de la Reserva Federal (Fed). Los mercados esperan que el organismo que lidera Jay Powell baje los tipos de inter\u00e9s en 2025,<\/strong> los analistas de Jefferies<\/strong>, por ejemplo, esperan un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos la pr\u00f3xima semana, y otras cuatro bajadas similares a lo largo del pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>. Esa relajaci\u00f3n de los costes de financiaci\u00f3n, unida a la expectativa de est\u00edmulos fiscales por parte de Donald Trump, siguen alimentando el rallydel S&P 500.<\/p>\n\n\n\n

Pero, como advierte Deutsche Bank, \u201cun factor com\u00fan de los \u00faltimos a\u00f1os ha sido como los mercados no han descontado la pol\u00edtica dura de la Fed<\/strong>, al mantener una mentalidad pre-Covid de tipos ultrabajos. As\u00ed que es posible que el mercado siga sin asumir que el mundo ha cambiado y los tipos y rentabilidades actuales son la norma, no lo sucedido la d\u00e9cada pasada\u201d. Esa decepci\u00f3n con la Fed no ser\u00eda descabellada, en caso de que los aranceles que promete Trump mantengan elevada la inflaci\u00f3n. Pero tambi\u00e9n hay bolas positivas para que el mercado las despeje. Deutsche no descarta un S&P 500 a 7.500 puntos en 2025<\/strong> si sigue la euforia tecnol\u00f3gica. En todo caso, visto lo sucedido desde 2020, \u201clo m\u00e1s sorprendente ser\u00eda que no hubiera sorpresas en 2025\u201d, seg\u00fan el banco alem\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Desde Bestinver <\/strong>me llega un resumen del objetivo que tienen diferentes bancos y casas de an\u00e1lisis para el S&P 500 el a\u00f1o que viene, aunque la pasada semana ya comentaba alguno de estos informes, actualmente el S&P 500 est\u00e1 en 6051,25 puntos<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

UBS espera que cierre el 2025 en 6.400 puntos con<\/strong> 257 d\u00f3lares de Beneficio Por Acci\u00f3n (a 18 de Noviembre del 2024).<\/p>\n\n\n\n

Morgan Stanley espera que cierre el 2025 en 6.500 puntos en su scenario base con<\/strong> 271 d\u00f3lares de BPA (a 18 de Noviembre del 2024).<\/p>\n\n\n\n

Goldman Sachs tambi\u00e9n lo ve en 6.500 con<\/strong> 268 d\u00f3lares de BPA (tambi\u00e9n a 18 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

JPMorgan tiene la misma prevision que MS y GS, en los 6.500 puntos con<\/strong> 270$ de BPA (a 27 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

CFRA espera 6.585.<\/strong> (a 20 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

RBC tiene una prevision de 6,600 puntos con<\/strong> 271$ de BPA (a 25 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

Barclays de 6.600 con<\/strong> 271$ de BPA (a 25 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

BofA de 6.666 con<\/strong> 275$ de BPA (a 26 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

BMO de 6.700 con los mismos<\/strong> 275$ de BPA (a 18 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

HSBC de 6.700<\/strong> (a 6 de of Diciembre).<\/p>\n\n\n\n

Deutsche Bank de 7.000 con<\/strong> 282$ de BPA (a 25 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

Yardeni Research tambi\u00e9n 7.000 con<\/strong> 290$ de BPA (a 10 de Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

Capital Economics en 7.000<\/strong> (a 7 Noviembre).<\/p>\n\n\n\n

Wells Fargo espera 7.007 con<\/strong> 274$ de BPA (a 3 Diciembre).<\/p>\n\n\n\n

Estos precios objetivos hay que cogerlos con pinzas, si echamos la vista atr\u00e1s hace un a\u00f1o, por estas mismas fechas JPMorgan y Morgan Stanley ten\u00edan objetivos para el S&P 500 de 4.200 y 4.500 puntos respectivamente (un 35% por debajo del nivel de mercado actual)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Los indicadores de sentimiento de mercado vuelven a estar en niveles muy elevados<\/strong>, lo cual es una se\u00f1al de una posible correcci\u00f3n en el corto plazo del mercado, el sentimiento econ\u00f3mico de Goldman Sachs est\u00e1 ahora en el nivel m\u00e1s alto desde julio de 2019:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el indicador de Bank of America el sentimiento de los inversores est\u00e1 en niveles de euforia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Y el \u00edndice de Morgan Stanley Global Risk Demand vuelve a codicia (greed).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana<\/u><\/strong>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El dato m\u00e1s importante de la semana en Estados Unidos <\/strong>fue el dato de IPC de Noviembre<\/strong> que conocimos el mi\u00e9rcoles, el IPC estadounidense de Noviembre se sald\u00f3 con una aceleraci\u00f3n de una d\u00e9cima hasta el 2,70%<\/strong>, en l\u00ednea con las estimaciones del consenso. Por otro lado la referencia subyacente se mantuvo estable en el 3,3%, igualmente en l\u00ednea con las estimaciones. En t\u00e9rminos mensuales el dato general se aceler\u00f3 un 0,30%. El dato de Noviembre puso de manifiesto una desaceleraci\u00f3n de la referencia de servicios de una d\u00e9cima hasta el 0,30%, con la partida de vivienda cayendo dos d\u00e9cimas hasta el 0,20%. En definitiva es un dato en l\u00ednea con lo que esperaba el mercado y que tendr\u00e1 poco impacto en las pr\u00f3ximas decisiones de tipos de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Trump, en una entrevista para la NBC concedida este lunes, habl\u00f3 de varios temas, de Jerome Powell, de aranceles, de la OTAN y de inmigraci\u00f3n, entre otros. En primer lugar, el presidente electo declar\u00f3 que no tiene planes de sustituir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.<\/strong> El mandato del l\u00edder de la autoridad monetaria concluye en mayo de 2026 y, tras amenazas por parte de Trump de destituirlo, esta semana dio un paso atr\u00e1s. En cuesti\u00f3n de aranceles<\/strong>, enfoc\u00f3 su discurso en M\u00e9xico<\/strong> y Canad\u00e1<\/strong> al se\u00f1alar que Estados Unidos est\u00e1 \u201csubvencionando\u201d estos pa\u00edses. Adem\u00e1s, est\u00e1 convencido de que los aranceles son la soluci\u00f3n para compensar los recortes en los impuestos y ayudar a reducir la deuda de 35 billones de d\u00f3lares. Ante las consecuencias del aumento en los precios y los perjuicios sobre las familias estadounidenses, Trump se\u00f1al\u00f3 que \u201cno puede garantizar nada\u201d. Por otro lado, avis\u00f3 que, si los pa\u00edses pertenecientes a la OTAN cumplen con sus cuotas<\/strong>, Estados Unidos permanecer\u00e1 en la alianza militar. El objetivo de los pa\u00edses miembro es destinar un 2% del PIB a gasto en defensa<\/strong>. Cuando Trump tom\u00f3 el cargo de la Casa Blanca en 2017, solo cinco pa\u00edses cumpl\u00edan el 2% de referencia y amenaz\u00f3 en diversas ocasiones con abandonar la alianza. Hoy, el n\u00famero de pa\u00edses que se espera que cumplan el criterio ha ascendido a 23. Por \u00faltimo, Trump defendi\u00f3 que en su primer d\u00eda de mandato eliminar\u00e1 la posibilidad de adquirir la ciudadan\u00eda por nacimiento en territorio estadounidense<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> invitaba este mi\u00e9rcoles al presidente chino, Xi, a su toma de posesi\u00f3n<\/strong>. Por otra parte, el senador republicano Mitch McConnell advirti\u00f3 en contra de la pol\u00edtica exterior aislacionista refiri\u00e9ndose indirectamente a la pol\u00edtica exterior de \u00abAmerica First\u00bb defendida por Trump, poniendo de manifiesto el enfrentamiento interno dentro del partido republicano. Aunque ayer Xi Jinping dijo que no acudir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

La encuesta realizada por la Fed de Nueva York sobre expectativas de inflaci\u00f3n del consumidor a 5 a\u00f1os, aumentan desde el 2,77% al 2,86%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en <\/strong>Estados Unidos, <\/strong>esta semana<\/strong>, el gobierno sub\u00eda m\u00e1s la presi\u00f3n en la guerra comercial al anunciar un nuevo aumento de aranceles sobre importaciones chinas de energ\u00eda limpia, con efecto a partir del 1 de enero de 2025.<\/strong> Concretamente, la administraci\u00f3n de Biden ha duplicado las tarifas a 50% sobre las obleas y el polisilicio, adem\u00e1s de subir del 0% al 25% las tasas sobre ciertos productos de tungteno. Las obleas y el polisilicio son elementos esenciales en las fases de proceso de manufactura de las c\u00e9lulas solares. El tungteno, se emplea en diversas aplicaciones industriales como armamento, chips y tubos de rayos X. El mandato de Biden no s\u00f3lo ha conservado los aranceles impuestos por Trump sobre China, sino que ha endurecido las barreras comerciales sobre productos e industrias estrat\u00e9gicas<\/strong>, energ\u00edas limpias y semiconductores<\/strong>. En mayo de este a\u00f1o, se anunci\u00f3 el despliegue de tarifas, 100% sobre los veh\u00edculos el\u00e9ctricos y 50% sobre c\u00e9lulas fotovoltaicas y semiconductores, entre otras. La semana pasada, Estados Unidos lanz\u00f3 el tercer paquete de restricciones de microchips y China respondi\u00f3 prohibiendo los env\u00edos de galio, germanio, antimonio y grafito a territorio estadounidense. <\/p>\n\n\n\n

Ayer conocimos que repuntaron los costes de producci\u00f3n en Estados Unidos.<\/strong> El \u00edndice de precios de producci\u00f3n industrial se aceler\u00f3 m\u00e1s de lo esperado en noviembre al aumentar a ritmos del +3% interanual<\/strong>, cuatro d\u00e9cimas por encima de lo previsto. Asimismo, tambi\u00e9n la tasa subyacente decepcion\u00f3 al situar su ritmo de crecimiento en el +3,4% interanual, repitiendo niveles del mes previo, pero con unos datos de octubre que se han visto revisados.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Bloomberg, el BCE espera realizar una nueva bajada de 25 puntos b\u00e1sicos en enero<\/strong> y, probablemente, otra adicional en marzo <\/strong>a medida que la inflaci\u00f3n se estabilice. Acciones de 50 puntos no se descartan, pero s\u00f3lo bajo un contexto de emergencia. Por otro lado, seg\u00fan Reuters, algunos miembros del Consejo abogaron ayer por realizar un recorte mayor, ya que estaban preocupados por el impacto de los aranceles de Trump y porque se estimaba que las proyecciones de PIB estaban sobreestimando el crecimiento de la UME.<\/p>\n\n\n\n

El canciller de Alemania, Olaf Scholz, present\u00f3 este lunes su petici\u00f3n al parlamento para solicitar una \u201cmoci\u00f3n de confianza\u201d, que tendr\u00e1 lugar el pr\u00f3ximo 16 de diciembre.<\/strong> El pasado 7 de noviembre el dirigente alem\u00e1n rompi\u00f3 la tripla del gobierno de coalici\u00f3n con el Partido Liberal (FDP), permaneciendo en minor\u00eda el Partido Socialdem\u00f3crata (SPD) y Los Verdes. Esta votaci\u00f3n parlamentaria, que Scholz espera perder, conllevar\u00e1 la disoluci\u00f3n del parlamento, trat\u00e1ndose de su estrategia para que se convoquen elecciones anticipadas el 23 de febrero, siete meses antes de lo previsto. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong>, seg\u00fan una encuesta de Insa\/Bild el CDU\/CSU y los Verdes o el CDU\/CSU y el SPD tendr\u00edan mayor\u00eda para formar gobierno tras las elecciones de febrero<\/strong>, mientras que el FDP no alcanzar\u00eda el umbral del 5%.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Financial Times la Uni\u00f3n Europea estar\u00eda trazando duras l\u00edneas rojas de cara a sus pr\u00f3ximas negociaciones de \u00abreinicio\u00bb con Reino Unido<\/strong> con relaci\u00f3n al Brexit. Por su parte, la canciller de Hacienda de Reino Unido Reeves est\u00e1 preparada para impulsar el restablecimiento de las relaciones con la UE en la reuni\u00f3n del Eurogrupo de esta semana, que ha sido la primera a la que asiste un ministro de Finanzas brit\u00e1nico desde el Brexit.<\/p>\n\n\n\n

Donoheo, presidente del Eurogrupo, dijo que la Comisi\u00f3n Europea considera apropiada una postura fiscal ligeramente contractiva para 2025,<\/strong> con restricciones en el gasto corriente junto con una tendencia positiva en la inversi\u00f3n p\u00fablica. En este sentido, el organismo sigue comprometido a ofrecer una senda gradual de consolidaci\u00f3n presupuestaria a medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong>, la balanza comercial<\/strong> aumenta a medida que las importaciones<\/strong> caen<\/strong> mucho m\u00e1s de lo esperado, 3,9% interanual frente al 0,9% estimado, mientras que las exportaciones aumentan menos de lo esperado por el consenso, 6,7% frente al 8,7% estimado.<\/p>\n\n\n\n

Las autoridades chinas endurecen las restricciones a los suministros de drones a Estados Unidos y Europa. Las nuevas regulaciones buscan prevenir que drones civiles sean utilizados con fines militares, especialmente en conflictos internacionales, como el de Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

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Sobre la japonizaci\u00f3n de China. Ignacio de la Torre. Economista jefe de Arcano Partners.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Se atribuye al economista Simon Kuznets<\/strong> la frase: \u201cExisten cuatro tipos de pa\u00edses: los desarrollados, los subdesarrollados, Jap\u00f3n y Argentina\u201d. Kuznets es muy conocido por haber elaborado en profundidad el concepto de PIB y su medici\u00f3n tras la Gran Depresi\u00f3n de 1929. Aunque se le otorg\u00f3 el premio Nobel en 1971, sus d\u00e9cadas de observaci\u00f3n de la evoluci\u00f3n del PIB en diferentes econom\u00edas le llev\u00f3 a expresar estas acusadas diferencias entre los \u201ccuatro tipos\u201d de sistemas econ\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n

Dejando aparte a Argentina, el modelo de crecimiento japon\u00e9s, muy exitoso entre los a\u00f1os 1950 y 1970, aupado por un sector exportador pujante, adoleci\u00f3 en la d\u00e9cada de 1980 de exceso de inversi\u00f3n, en especial inmobiliaria, lo que gest\u00f3 una de las mayoras burbujas de la historia. Es famosa la an\u00e9cdota de que, a finales de los ochenta, el valor del palacio imperial de Tokio, con 1,15 kil\u00f3metros cuadrados, era superior al de todas las casas de California. Tras la explosi\u00f3n de la crisis en 1991, la inversi\u00f3n se hundi\u00f3, se gener\u00f3 una \u201crecesi\u00f3n de balance\u201d y el sector inmobiliario inund\u00f3 de cr\u00e9ditos fallidos al sistema bancario japon\u00e9s. El pa\u00eds pod\u00eda hacer dos cosas. La primera era limpiar el sistema bancario, reconociendo los cr\u00e9ditos fallidos, inyectando capital en los bancos problem\u00e1ticos y reemplazando equipos directivos responsables de la err\u00f3nea pol\u00edtica crediticia. La segunda consist\u00eda en aplicar el sistema denominado por los anglosajones delay and pray, traducido al espa\u00f1ol con el castizo \u201cpatada p\u2019alante\u201d: seguir reconociendo los cr\u00e9ditos dudosos a su valor nominal y rezar para que el ciclo cambiara. Lamentablemente, se opt\u00f3 por la segunda opci\u00f3n, lo que explica el mejorable comportamiento de la econom\u00eda nipona en los a\u00f1os 1990, la \u201cd\u00e9cada perdida\u201d. Cuando se decidi\u00f3 cambiar al primer sistema de la limpieza bancaria ya en el siglo XXI, tras la llamada a la acci\u00f3n de Ben Bernanke, Jap\u00f3n afrontaba una profunda crisis demogr\u00e1fica (en la primera d\u00e9cada del siglo XXI la poblaci\u00f3n activa se contrajo en cinco millones de personas, lo que supuso una reducci\u00f3n anual del 0,6% y en consecuencia de las horas trabajadas), crisis que est\u00e1 detr\u00e1s de los escuetos crecimientos de su econom\u00eda desde entonces.<\/p>\n\n\n\n

El extraordinario desarrollo econ\u00f3mico de China<\/strong> desde la d\u00e9cada de 1980, tambi\u00e9n impulsado por un gran \u00e9xito exportador, se tradujo en una inflaci\u00f3n de precios de activos: en las principales ciudades del pa\u00eds las casas subieron un 250% desde 2009 hasta que estall\u00f3 la burbuja inmobiliaria en 2021. Si a largo plazo las casas suelen tener un valor equivalente a unos nueve a\u00f1os de la renta disponible de una familia, hoy d\u00eda las chinas \u201cvalen\u201d cerca de 30 veces en ciudades como Pek\u00edn. Con un valor total te\u00f3rico de casi 50 billones de d\u00f3lares, estamos ante una de las mayores burbujas de la historia<\/strong>. La demanda se ha secado con la ca\u00edda de los precios, y puede haber hasta 80 millones de casas vac\u00edas<\/strong>. La sobreoferta ante una demanda exigua est\u00e1 provocando ca\u00edda de precios. La ca\u00edda de los precios de las casas y del suelo finalista genera un problema de balance en el sector promotor, endeudado a su vez al 80% del valor de sus \u201cactivos\u201d anticipando otra recesi\u00f3n de balance, recesi\u00f3n que tarde o temprano contagiar\u00e1 a la banca.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas de crecimiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los paralelismos con Jap\u00f3n no se quedan ah\u00ed. Si la situaci\u00f3n del sector inmobiliario-financiero chino se despejara a finales de esta d\u00e9cada (y la duraci\u00f3n depender\u00e1 de si optan por el sistema 1 o 2 de los descritos m\u00e1s arriba), tendremos que enfocarnos en perspectivas de crecimiento de medio plazo. Esta semana hemos conocido que los bonos a diez a\u00f1os de China cotizan a la rentabilidad m\u00e1s baja de sus \u00faltimos 22 a\u00f1os (2%)<\/strong>, y los tipos a 30 a\u00f1os han pasado a cotizar a una rentabilidad inferior a la de sus hom\u00f3logos japoneses<\/strong>. Los tipos de inter\u00e9s de largo plazo suelen estar directamente relacionados con la percepci\u00f3n que el mercado tiene sobre la capacidad de crecimiento nominal a largo plazo de una econom\u00eda. El crecimiento nominal a su vez depende de tres factores: inflaci\u00f3n esperada, horas trabajadas y productividad por hora trabajada. China actualmente presenta una inflaci\u00f3n de un 0,3%, las horas trabajadas caer\u00e1n a un ritmo de 0,7% desde 2030 debido a la calamitosa natalidad (un ni\u00f1o por mujer) y los incrementos de productividad han remitido posiblemente hasta un crecimiento anual en la horquilla del 1%-2%. No es de extra\u00f1ar que los bonos a 30 coticen al 2%… El problema de generar un bajo crecimiento es hacer frente al pago de la deuda nacional (p\u00fablica y privada), que en el caso de China excede de tres veces su PIB: uno de los niveles de deuda m\u00e1s elevados del mundo.<\/p>\n\n\n\n

La diferencia fundamental entre Jap\u00f3n y China estriba en que el primer pa\u00eds atraves\u00f3 su crisis con niveles de PIB per c\u00e1pita cercanos a 30.000 d\u00f3lares a valor actual. Sin embargo, el PIB per c\u00e1pita chino alcanza hoy los 12.000. No se vive una crisis de igual forma con tal dispar renta per c\u00e1pita. James Joyce escribi\u00f3 en Ulises: \u201cLos errores son los portales del descubrimiento\u201d. Ojal\u00e1 que la experiencia japonesa permita a China evitar sus errores.<\/p>\n\n\n\n

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China relaja su postura en pol\u00edtica monetaria. Joe Leahy\/William Sandlund\/ Ian Smith. Financial Times (10 de Diciembre).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Por primera vez en 14 a\u00f1os, los dirigentes chinos han cambiado su postura en pol\u00edtica monetaria de \u201cprudente\u201d a \u201cmoderadamente flexible\u201d,<\/strong> lo que ha hecho subir los precios de las acciones y los bonos, ya que los inversores apuestan por que los responsables pol\u00edticos se est\u00e1n tomando la situaci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s en serio.<\/p>\n\n\n\n

El anuncio realizado ayer (9 de Diciembre<\/em>) por el politbur\u00f3 del Partido Comunista, presidido por Xi Jinping, se produce cuando los l\u00edderes se disponen a celebrar este mes una reuni\u00f3n anual en la que establecer\u00e1n la agenda econ\u00f3mica para el a\u00f1o que viene.<\/p>\n\n\n\n

El politbur\u00f3 declar\u00f3 que las autoridades \u201cdeben aplicar pol\u00edticas fiscales m\u00e1s proactivas y pol\u00edticas monetarias moderadamente laxas\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A\u00f1adi\u00f3 que las autoridades deben \u201creforzar los ajustes antic\u00edclicos extraordinarios e […] impulsar en\u00e9rgicamente el consumo, mejorar la eficiencia de la inversi\u00f3n y expandir la demanda interna en todas las direcciones\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El rendimiento del bono chino a 10 a\u00f1os cay\u00f3 a un m\u00ednimo hist\u00f3rico del 1,92%, prolongando su repunte y desafiando las advertencias de una \u201cburbuja\u201d en los precios de la deuda p\u00fablica. El rendimiento de los bonos evoluciona de forma inversa a los precios. El \u00edndice burs\u00e1til Hang Seng China Enterprises de Hong Kong cerr\u00f3 con una subida del 3,14% tras el anuncio.<\/p>\n\n\n\n

\u201cPara salir del c\u00edrculo vicioso de deuda y deflaci\u00f3n, los responsables pol\u00edticos chinos deben intensificar las medidas fiscales para impulsar el consumo<\/strong>\u201d, afirman analistas de Brown Brothers Harriman. \u201cEn este sentido, el \u00faltimo anuncio del politbur\u00f3 es alentador\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La \u00faltima vez que China adopt\u00f3 una postura \u201cmoderadamente laxa\u201d fue a finales de 2008, tras la crisis financiera mundial, y puso fin a la misma a finales de 2010. El cambio de postura ha sido tomado por los inversores como una se\u00f1al de que los dirigentes se est\u00e1n tomando m\u00e1s en serio los problemas econ\u00f3micos de China.<\/p>\n\n\n\n

Economistas de Morgan Stanley se\u00f1alan que es la primera vez que los dirigentes chinos a\u00f1aden la palabra \u201cm\u00e1s\u201d a su descripci\u00f3n de su pol\u00edtica fiscal proactiva desde la crisis provocada por el Covid en 2020<\/strong>. Afirman tambi\u00e9n que es la primera ocasi\u00f3n en que los dirigentes incorporan la palabra \u201cextraordinario\u201d, que Morgan Stanley traduce como \u201cno convencional\u201d, a su descripci\u00f3n de los necesarios \u201cajustes antic\u00edclicos\u201d. Se\u00f1alan que esto sugiere que la prioridad para el pr\u00f3ximo a\u00f1o ser\u00e1 impulsar la demanda, especialmente el consumo.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda china sufre desde hace meses presiones deflacionistas por el hundimiento del sector inmobiliario, que llev\u00f3 al Gobierno a anunciar est\u00edmulos monetarios en septiembre y medidas fiscales en noviembre, dirigidas principalmente a la deuda de los gobiernos locales.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda coquete\u00f3 con la deflaci\u00f3n en noviembre, seg\u00fan muestran los datos publicados el lunes, aumentando la presi\u00f3n sobre los funcionarios del Partido Comunista para hacer m\u00e1s por reavivar el \u00e1nimo de los consumidores.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice de precios al consumo de China subi\u00f3 un 0,2% interanual, su nivel m\u00e1s bajo en cinco meses y por debajo de una encuesta de Reuters entre analistas que preve\u00eda un aumento del 0,5%. En t\u00e9rminos intermensuales, los precios cayeron un 0,6% de octubre a noviembre.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice de precios del productor del pa\u00eds, que mide los precios de los bienes vendidos por los fabricantes chinos, descendi\u00f3 un 2,5% inter-anual, frente a las previsiones de los analistas de una ca\u00edda del 2,8% y al descenso del 2,9% en octubre, continuando una racha de dos a\u00f1os de ca\u00edda de los precios de f\u00e1brica.<\/p>\n\n\n\n

El Partido Comunista celebrar\u00e1 en los pr\u00f3ximos d\u00edas una de sus reuniones anuales sobre pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s importantes, la Conferencia Central de Trabajo Econ\u00f3mico, y los analistas esperan con impaciencia cualquier se\u00f1al de un impulso m\u00e1s concertado para reactivar el gasto de los hogares.<\/p>\n\n\n\n

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En busca del famoso tipo de inter\u00e9s neutral. Andr\u00e9s Stumpf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los inversores, los economistas y los expertos en pol\u00edtica monetaria tienen una obsesi\u00f3n: conocer el tipo de inter\u00e9s neutral de la econom\u00eda europea. Esta tasa inmaterial, que establece el precio del dinero que no lastra ni alimenta el crecimiento econ\u00f3mico ni la inflaci\u00f3n, ha cobrado importancia desde las primeras bajadas de los tipos de inter\u00e9s del Banco Central Europeo (BCE) en este 2024. Ahora, a las puertas de 2025, amenaza con ir m\u00e1s all\u00e1 y convertirse en el eje de todos los debates.<\/p>\n\n\n\n

La raz\u00f3n es que el BCE se ha quitado ya el cors\u00e9 que atenazaba sus bajadas de tipos. A pesar de haber recortado sus tasas hasta el 3%, hasta ayer conservaba en su comunicado el compromiso de mantener una pol\u00edtica monetaria restrictiva hasta controlar la inflaci\u00f3n. Ahora que eso ya no se considera necesario, avanza decidido hacia abajo con el destino, m\u00e1s pronto que tarde, de alcanzar la zona neutral.<\/p>\n\n\n\n

Ese es, precisamente, el motivo por lo que los expertos consideran tan importante conocer cu\u00e1l es ese tipo de inter\u00e9s m\u00e1gico que equilibra todas las variables de la econom\u00eda. No quieren hacer un estudio te\u00f3rico de la situaci\u00f3n de la zona euro, sino tratar de anticipar cu\u00e1ntos recortes m\u00e1s del precio del dinero tiene pensado afrontar el BCE en el pr\u00f3ximo a\u00f1o por las implicaciones que esto pueda tener sobre sus activos, el crecimiento econ\u00f3mico o los mercados financieros. Con un elemento tan importante e incierto en juego, cada casa de an\u00e1lisis ha lanzado ya sus pron\u00f3sticos. El consenso apunta a una horquilla de entre el 2% y el 2,5%, pero realmente estas estimaciones s\u00f3lo son un aperitivo.<\/p>\n\n\n\n

La llave est\u00e1 en Fr\u00e1ncfort<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La cifra realmente importante, coinciden todos los expertos, ser\u00e1 aquella que los miembros del Consejo de Gobierno del BCE tengan en la cabeza, independientemente de su precisi\u00f3n. Ser\u00e1 el nivel decidido en Fr\u00e1ncfort el que, como un faro en la noche, ayude al barco de la pol\u00edtica monetaria a llegar al puerto de destino donde descansar\u00e1n los tipos. Por el momento, los inversores no han recibido m\u00e1s que largas.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEs un debate prematuro\u201d, sentenci\u00f3 ayer Christine Lagarde, presidenta del BCE, quit\u00e1ndose de encima una cuesti\u00f3n que, asegur\u00f3, en esta \u00faltima reuni\u00f3n \u201cno se ha discutido\u201d. Al margen de la patente incertidumbre que existe sobre el nivel exacto de la tasa neutral, las esquivas respuestas de la presidenta del BCE y de muchos de los miembros del Consejo de Gobierno esconden el deseo de mantener una flexibilidad total. A la vista de incertidumbres como la fuerza del crecimiento salarial, pero tambi\u00e9n de factores externos como potenciales aranceles de EEUU, los responsables de la pol\u00edtica monetaria europea no tienen claro d\u00f3nde quieren que los tipos de inter\u00e9s finalicen el ciclo a la baja iniciado el pasado junio.<\/p>\n\n\n\n

Por ello, antes de pronunciarse y tener despu\u00e9s que ajustar su camino, prefieren pecar de prudentes. Sin embargo, conforme las tasas bajan \u2013y seguir\u00e1n haci\u00e9ndolo en los pr\u00f3ximos meses salvo que los datos arrojen sorpresas muy negativas en el campo de la inflaci\u00f3n\u2013 la cuesti\u00f3n centrar\u00e1 cada vez m\u00e1s el foco hasta el punto de que la autoridad monetaria no tendr\u00e1 m\u00e1s remedio que afrontarlo para explicar el razonamiento detr\u00e1s de sus decisiones.<\/p>\n\n\n\n

Por ejemplo, si finalmente opta en alg\u00fan momento por bajar los tipos 50 puntos b\u00e1sicos para frenar el debilitamiento de la econom\u00eda, no ser\u00e1 lo mismo comunicar al mercado que lo hace para estimular la demanda que simplemente se\u00f1alar que ha acelerado el recorrido a la baja porque a\u00fan quedaba mucho camino por recorrer.<\/p>\n\n\n\n

Ayer, Lagarde reconoci\u00f3 que los t\u00e9cnicos del BCE publicaron el a\u00f1o pasado un documento que, en sus diferentes escenarios, manejaban una horquilla de entre el 1,75% y el 2,5% para la tasa neutral<\/strong>. Si bien ese diferencial es demasiado amplio para que sirva para las estimaciones, el hecho de que la propia presidenta lo resaltara p\u00fablicamente puede anticipar que servir\u00e1 como referencia para trabajos futuros. A partir de ah\u00ed se buscar\u00e1 que la horquilla se estreche puede servir como referencia para seguir la b\u00fasqueda del tipo neutral.<\/p>\n\n\n\n

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Los productos financieros complejos, en niveles r\u00e9cord. Stephen Gandel y Eric Platt. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El apetito insaciable de los inversores por obtener mayores rendimientos ha dado lugar a un boom en Wall Street de productos financieros complejos que no se presenciaba desde el per\u00edodo previo a la crisis financiera de 2007.<\/p>\n\n\n\n

El volumen global de operaciones de financiaci\u00f3n estructurada ha alcanzado los 380.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o<\/strong>, seg\u00fan datos de LSEG, que excluyen los pr\u00e9stamos inmobiliarios y corporativos tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

La cifra es m\u00e1s de un 20% superior a la del mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior y se sit\u00faa unos 1.000 millones de d\u00f3lares por encima de la de todo 2021<\/strong>, que hab\u00eda sido el m\u00e1ximo registrado tras la crisis financiera.<\/p>\n\n\n\n

El boom<\/em> de las operaciones complejas (y a menudo m\u00e1s arriesgadas) pone de relieve c\u00f3mo los mercados boyantes y la persistente fortaleza econ\u00f3mica de EEUU est\u00e1n permitiendo a los banqueros vender productos m\u00e1s sofisticados a inversores deseosos de conseguir altos rendimientos fijos.<\/p>\n\n\n\n

Las transacciones de este a\u00f1o han creado deuda respaldada por ingresos vinculados a los beneficios generados por negocios tan dispares como alitas de pollo picantes, centros de datos y cat\u00e1logos de m\u00fasica.<\/p>\n\n\n\n

\u201cHemos vivido a\u00f1os excepcionales con un apetito insaciable de los inversores y eso es lo que est\u00e1 sucediendo ahora<\/strong>\u201d, explica Jay Steiner, responsable de t\u00edtulos respaldados por activos estadounidenses en Deutsche Bank.<\/p>\n\n\n\n

Wall Street ha estado buscando nuevas fuentes de ofertas en rincones cada vez m\u00e1s rec\u00f3nditos del mercado a medida que aumenta la demanda de productos estructurados.<\/p>\n\n\n\n

Las transacciones de las \u00faltimas semanas han estado vinculadas a los ingresos por comisiones de franquicia de la cadena de restaurantes estadounidense Wingstop, las ventas de petr\u00f3leo de pozos financiados por ExxonMobil y la demanda de capacidad inform\u00e1tica y espacio del operador de centros de datos CloudHQ.<\/p>\n\n\n\n

El crecimiento de las operaciones estructuradas inquieta a algunos inversores porque los gestores de inversiones, repletos de liquidez, no tienen en cuenta el riesgo<\/strong>, y llaman despectivamente a algunos fondos de seguros \u201ccompradores program\u00e1ticos\u201d por comprar autom\u00e1ticamente las emisiones, sin gran escrutinio.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, los analistas aseguran que el tama\u00f1o del mercado es insuficiente como para suponer un posible riesgo sist\u00e9mico.<\/p>\n\n\n\n

Las finanzas estructuradas han sido una bendici\u00f3n para Wall Street en un momento en que otras partes del negocio de la banca de inversi\u00f3n siguen registrando poca actividad.<\/p>\n\n\n\n

Suculentas comisiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Aunque las comisiones se est\u00e1n recuperando, siguen siendo inferiores a las de hace unos a\u00f1os. Las comisiones de suscripci\u00f3n, como porcentaje del tama\u00f1o de la operaci\u00f3n, para los productos estructurados tienden a ser m\u00e1s altas que las de la deuda p\u00fablica y la deuda corporativa convencional.<\/p>\n\n\n\n

Este tipo de operaciones tambi\u00e9n resultan atractivas para los inversores porque suelen ofrecer rendimientos m\u00e1s altos que los bonos tradicionales y, al mismo tiempo, garantizan la rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, las compa\u00f1\u00edas de seguros y otros inversores profesionales han buscado lugares donde invertir los activos procedentes de jubilados y otros inversores que buscan mayores rendimientos.<\/p>\n\n\n\n

Otras emisiones recientes han obligado a los inversores a estudiar minuciosamente las finanzas de los propietarios de viviendas estadounidenses que han instalado paneles solares de Tesla y los cat\u00e1logos musicales de Shakira, Bon Jovi y Fleetwood Mac, relacionados con los t\u00edtulos que compran.<\/p>\n\n\n\n

Las emisiones de deuda estructurada vinculadas a rincones m\u00e1s arcanos del mercado ya han aumentado un 50% este a\u00f1o en comparaci\u00f3n con todo 2023, hasta los 63.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan JPMorgan Chase.<\/p>\n\n\n\n

Y a medida que los Baby Boomers van cumpliendo a\u00f1os, aumenta la compra de rentas vitalicias o de transferencias de activos a inversiones que generan m\u00e1s ingresos.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Keith Ashton, codirector de cr\u00e9dito alternativo del grupo de inversi\u00f3n Ares Management, eso ha llevado a las aseguradoras que venden rentas vitalicias y a otros inversores profesionales a aumentar las compras de deuda estructurada.<\/p>\n\n\n\n

En opini\u00f3n de Peter Van Gelderen, gestor de cartera de TCW, la demanda de financiaci\u00f3n estructurada entre inversores y aseguradoras ha sido tan fuerte, que los rendimientos adicionales que necesitan para participar en las partes m\u00e1s arriesgadas de estas operaciones en lugar de comprar deuda de riesgo ultrabajo se han desplomado este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

A\u00f1ade que la demanda de las porciones arriesgadas de las operaciones estructuradas se ha visto incrementada por la fuerte competencia para comprar tramos senior menos arriesgados.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLa oferta por posiciones m\u00e1s arriesgadas es mayor que a principios de a\u00f1o. Pero la demanda de t\u00edtulos senior es alta. Eso es lo que impulsa todas las nuevas emisiones<\/strong>\u201d, concluye.<\/p>\n\n\n\n

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El occidente sovietizado. Tom Burns Mara\u00f1\u00f3n.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Ya quisiera Javier Millei tener lo que tiene el fundador del movimiento MAGA para poder cumplir con su sue\u00f1o de Make Argentina Great Again, pero al menos el de la motosierra no est\u00e1 solo.<\/p>\n\n\n\n

Quien dentro de un mes estar\u00e1 ocupando la Casa Blanca lo tiene f\u00e1cil para dar la vuelta como un calcet\u00edn a conductas pol\u00edticas y mentalidades ciudadanas. Donald Trump cuenta con todo un Elon Musk dirigiendo un Departamento de Eficiencia Gubernamental<\/strong> para impulsar una fenomenal sacudida a la burocracia federal. Y adem\u00e1s con una C\u00e1mara de Representantes af\u00edn.<\/p>\n\n\n\n

Se cree conocer suficientemente bien la monumental tarea que el putrefacto peronismo leg\u00f3 al capitalista libertario bonaerense. Lo que Milei tiene por delante es semejante a la labor que tuvo H\u00e9rcules cuando se le mand\u00f3 eliminar en un solo d\u00eda las altas monta\u00f1as de esti\u00e9rcol que ocupaban los establos, jam\u00e1s limpiados, del ganado de rey Aug\u00edas. A \u00e9l le ha tocado higienizar el excremento acumulado por generaciones de clept\u00f3cratas que con impunidad practicaban el clientelismo y el despilfarro.<\/p>\n\n\n\n

Puede, por el contrario, que no se aprecie debidamente la faena que afronta la Administraci\u00f3n de Trump en su af\u00e1n transformador. La reacci\u00f3n ante la mera menci\u00f3n de tal reto suele ser la de: \u00bfProblema? \u00bfQu\u00e9 problema?<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda de EEUU va como uno de los cohetes recuperables que el Space X de Musk lanza cada dos por tres al espacio. Esto, a diferencia de aqu\u00ed, lo afirman gente con el pensamiento ordenado sin riesgo de hip\u00e9rbole. Jam\u00e1s han sido tan inventivas las empresas de la Uni\u00f3n, hay pleno empleo y un Wall Street plet\u00f3rico bate r\u00e9cords.<\/p>\n\n\n\n

Pero problema ha de haber cuando el muy trumpista Partido Republicano que controla el Congreso sostiene que se ha de actuar con contundencia para aprovechar \u201cun momento hist\u00f3rico para el pa\u00eds\u201d. Y cuando Trump, que aparentemente le ha dado plenos poderes a Musk, promete anunciar en los pr\u00f3ximos d\u00edas \u201creformas estructurales a gran escala\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Si todo est\u00e1 a pedir de boca, \u00bfpor qu\u00e9 se abraza el rupturismo social? \u00bfPor qu\u00e9 se ponen varias motosierras en manos del hombre m\u00e1s rico del mundo para que pueda recortar a diestra y siniestra con la herramienta que emplea Milei como un amenazante fetiche que sanar\u00e1 un estado fallido?<\/p>\n\n\n\n

El historiador brit\u00e1nico sir Niall Ferguson<\/strong>, intelectual p\u00fablico global, prol\u00edfico autor y profesor en las universidades que forman las elites de Estados Unidos, tiene una visi\u00f3n poco halag\u00fce\u00f1a de su pa\u00eds de adopci\u00f3n y puede que explique esta paradoja. Dice con el rigor del sabio que Estados Unidos no va bien.<\/p>\n\n\n\n

En una reciente conferencia en Australia, que est\u00e1 f\u00e1cilmente asequible en YouTube, Fergusson comenz\u00f3 contando que, por primera vez en la historia, el coste de la deuda p\u00fablica estadounidense superaba el gasto militar del gobierno federal<\/strong>. Este es un dato que avisa la irrupci\u00f3n de la decadencia. Se registr\u00f3 en la Espa\u00f1a de los Austrias, en la Francia de los Borbones, en el Imperio otomano y en el brit\u00e1nico.<\/p>\n\n\n\n

A continuaci\u00f3n Ferguson expuso su tesis de que, en los 2020, Estados Unidos presenta los mismos s\u00edntomas de agotamiento social que la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica en la d\u00e9cada de los ochenta del pasado siglo<\/strong>. Lo dijo porque en Washington gobierna una gerontocracia igual que la que mandaba en Mosc\u00fa y porque cada vez menos norteamericanos tienen fe en sus instituciones. Esto le recordaba a finales de la Guerra Fr\u00eda cuando ning\u00fan ruso cre\u00eda en el sistema sovi\u00e9tico. El cinismo y el alcoholismo se hab\u00edan extendido por las despobladas estepas como la helada invernal.<\/p>\n\n\n\n

Ferguson mostr\u00f3 conclusiones espeluznantes que ofrecen encuestas recientes en EEUU. El porcentaje de estadounidenses que considera el patriotismo y la religi\u00f3n \u201cmuy importante\u201d ha bajado en muy pocos a\u00f1os del 60% por ciento al 40% y sigue descendiendo. Los que consideran \u201cmuy importante\u201d tener hijos han ca\u00eddo en picado del 60% al 20%.<\/p>\n\n\n\n

Lo que ocultan los estupendos \u00e9xitos macroecon\u00f3micos USA es la evidencia de much\u00edsimos individuos atrapados en la angustia<\/strong>. Ferguson considera que el deber del intelectual p\u00fablico es el de hostigar conciencias adormiladas y esto es lo que hace con las pruebas que utiliza. Dice que en occidente nos hemos vuelto \u201csovi\u00e9ticos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos diez a\u00f1os han muerto tantos estadounidenses por suicidio y sobredosis que los 1,2 millones que se llev\u00f3 por delante el Covid-19<\/strong>. Abundan lo que Ferguson llama deaths of despair<\/strong>, muertes por desaliento, y la esperanza de vida en la sociedad m\u00e1s pr\u00f3spera del mundo se reduce inexorablemente. La confianza que los estadounidenses tienen en sus gobernantes no llega a dos d\u00edgitos.<\/p>\n\n\n\n

Los trumpistas del mundo, motosierra en mano, creen que la Guerra Fr\u00eda 2.0 ya ha comenzado. El \u201ceje de la resistencia\u201d, China, Corea, Ir\u00e1n y Rusia est\u00e1 m\u00e1s agresivo que nunca y han de actuar sin m\u00e1s demora para evitar que los dem\u00e1s nos \u201csovieticemos\u201d del todo.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los eventos m\u00e1s importantes de la semana fue la publicaci\u00f3n del IPC de Estados Unidos de Noviembre y la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo de ayer. Ambos eventos sin muchas sorpresas, en l\u00ednea con lo esperado por el mercado. El acontecimiento m\u00e1s esperado de la semana en Europa, como digo, no depar\u00f3 sorpresas y el … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 13 de Diciembre del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3268"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3268"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3268\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3284,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3268\/revisions\/3284"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3268"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3268"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3268"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}