{"id":3120,"date":"2024-09-27T06:25:57","date_gmt":"2024-09-27T06:25:57","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3120"},"modified":"2024-09-27T06:25:57","modified_gmt":"2024-09-27T06:25:57","slug":"comentario-de-mercado-viernes-27-de-octubre-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3120","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 27 de Octubre del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Esta semana la noticia ha venido desde China<\/strong> con las Bolsas subiendo con fuerza despu\u00e9s de que el Banco Central (PBoC) anunciara una serie de medidas para estimular la econom\u00eda entre las que destaca la reducci\u00f3n del ratio de reservas en casi 100 puntos b\u00e1sicos hasta finales de a\u00f1o<\/strong>, recortar el tipo repo a 7 d\u00edas en 20 puntos b\u00e1sicos<\/strong> hasta el 1,5%, bajar el tipo hipotecario en 50 puntos,<\/strong> rebajar el pago inicial para comprar vivienda al 15% desde el 25% y permitir a fondos y brokers acceder a fondos del Banco Central chino (PBoC) para comprar acciones<\/strong>, ayer el gobierno plane\u00f3 emitir hasta 248.000 millones de d\u00f3lares bajo el fondo soberano especial para incentivar el consumo y la inversi\u00f3n en equipamiento y tambi\u00e9n para apoyar las finanzas de los gobiernos locales. Todas estas medidas en conjunto podr\u00edan suponer m\u00e1s de 200.000 millones de d\u00f3lares, lo que supone cerca del 2,0% del PIB del pa\u00eds<\/strong>. Estas son buenas noticias para el consumo en China, y as\u00ed lo han reflejado las bolsas, <\/strong>pero p<\/strong>ara muchos analistas estas medidas ya estaban descontadas por los mercados y no resuelven los tres grandes problemas de China, como son el alto inventario de bienes inmuebles sin destino, la falta de demanda interna que a\u00fan no ha alcanzado los niveles prepandemia, y la presi\u00f3n deflacionista que atraviesa el pa\u00eds. Muchos analistas ven factible que se anuncien m\u00e1s medidas, esta vez en el \u00e1mbito fiscal, encaminadas a estabilizar la crisis inmobiliaria. En el a\u00f1o el \u00edndice chino Hang Seng lleva una subida del 19,50%, que es pr\u00e1cticamente lo que lleva de subida desde el 11 de Septiembre, cuando empez\u00f3 a hablarse de las medidas de est\u00edmulo que las autoridades chinas iban a tomar para incentivar la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Las medidas de est\u00edmulo chinas han impulsado el resto de las bolsas y en lo que llevamos de semana el Eurostoxx 50 ha subido un 2%, el Nikkei un 6,60% y e S&P 500 un 0,56%. Las compa\u00f1\u00edas que m\u00e1s han subido han sido las compa\u00f1\u00edas de lujo, esperando que el consumo en China se incremente, LMVH ha subido un 16% en las 4 sesiones de esta semana, Kering un 15,50%, Herm\u00e9s casi un 17%…. tambi\u00e9n han subido con fuerza las materias primas y las compa\u00f1\u00edas mineras, el oro est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, por encima de los 2.600$ la onza (2.667$ actual), ha subido un 2% en esta semana y el precio del cobre ha subido un 6% en la semana y se ha vuelto a situar por encima de los 10.000$.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

LVMH \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Herm\u00e9s \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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HANG SENG Index en 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Precio del cobre \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Chinese historical real GDP growth and IMF forecast<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Source: ABG Sundal Collier, IMF<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

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Los fondos internacionales tienen 1,4 billones de euros invertidos en activos en Espa\u00f1a<\/strong>, seg\u00fan una investigaci\u00f3n publicada esta semana en Expansi\u00f3n que pone n\u00fameros. Esa cantidad, repartida entre acciones, bonos y otros activos, equivale casi exactamente al Producto Interior Bruto (PIB) anual de Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

La investigaci\u00f3n, a partir de datos de distintos organismos oficiales espa\u00f1oles, asociaciones sectoriales, empresas y de los propios fondos, revela que en los \u00faltimos diez a\u00f1os se ha vivido una verdadera explosi\u00f3n de estas entidades en Espa\u00f1a, al elevar un 75% el volumen de sus posiciones, tanto por sus nuevas inversiones como por la revalorizaci\u00f3n de sus activos.<\/p>\n\n\n\n

Gestoras de fondos de Bolsa y renta fija como BlackRock (que suma 63.000 millones de euros en Espa\u00f1a), Vanguard, Fidelity o Pimco, fondos soberanos como Mubadala, Qatar Investment Authority, el saud\u00ed PIF o Norges Bank Investment Management, planes de pensiones como CPPIB o APG, fondos de capital riesgo como CVC, Cinven, EQT y Blackstone, hedge fund como TCI, Millenium Partners o Flat Footed, inversores inmobiliarios como Nuveen o Castlelake y firmas globales de activos como Macquarie o Brookfield se han convertido en due\u00f1os de una parte muy significativa de la econom\u00eda espa\u00f1ola a trav\u00e9s de compras tanto en mercados cotizados como a trav\u00e9s de transacciones privadas.<\/p>\n\n\n\n

Un 40% de la deuda del Tesoro espa\u00f1ol, un 62% de los bonos corporativos y bancarios, el 45% de las acciones de Bolsa y un 5% del capital de las empresas no cotizadas est\u00e1 en manos de esos inversores internacionales.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan un informe reciente del Banco de Espa\u00f1a \u201cen 2023, la posici\u00f3n de inversi\u00f3n internacional neta deudora de la econom\u00eda espa\u00f1ola continu\u00f3 corrigi\u00e9ndose, hasta situarse en el 52,8% del PIB, lo que supone el nivel m\u00e1s bajo desde 2004. Sin embargo, este nivel es todav\u00eda elevado en comparaci\u00f3n con la zona del euro y sobrepasa el umbral de alerta del procedimiento de desequilibrios macroecon\u00f3micos que establece la Comisi\u00f3n Europea\u201d<\/strong>. Al final de 2023, la inversi\u00f3n extranjera total en Espa\u00f1a ascend\u00eda a 3 billones de euros<\/strong>, cantidad que incluye, adem\u00e1s de las citadas posiciones de los fondos, los activos de las multinacionales for\u00e1neas y los pr\u00e9stamos o dep\u00f3sitos mantenidos por bancos internacionales. Es decir, los fondos supondr\u00edan casi la mitad de las posiciones inversoras totales. Los fondos CVC y GIP suman un 40% del capital de Naturgy, Mubadala y Carlyle son los due\u00f1os de la petrolera Cepsa, BlackRock tiene participaciones de alrededor del 5% en grandes cotizadas como Telef\u00f3nica, Sabadell o Iberdrola, TCI est\u00e1 presente en Aena, Ferrovial y Cellnex, Blackstone controla el operador del sector de juego Cirsa y Cinven est\u00e1 en proceso de adquirir Idealista. En total, el valor de las acciones cotizadas y no cotizadas de los inversores ronda los 450.000 millones de euros<\/strong>. Esta cifra sigue subiendo en 2024, con operaciones como la oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n de I Squared y TDR sobre el operador de ITVs Applus y la potencial adquisici\u00f3n de Grifols por parte de Brookfield.<\/p>\n\n\n\n

Pero es por el lado de la deuda<\/strong> donde m\u00e1s exposici\u00f3n a Espa\u00f1a tienen los fondos internacionales, al estimarse que sus carteras de bonos rondan los 950.000 millones de euros<\/strong>. La mayor parte corresponde a la deuda p\u00fablica, ya que los \u201cno residentes\u201d tienen 578.000 millones en emisiones de las administraciones p\u00fablicas. La firma californiana Pimco, filial de Allianz, el fondo soberano de Jap\u00f3n, el de Noruega y gestoras de pensiones de Canad\u00e1 o Estados Unidos figuran entre los inversores que acuden habitualmente a las subastas del Tesoro.<\/p>\n\n\n\n

BlackRock, por ejemplo, es el principal prestamista de Job & Talent, y MV Credit, veh\u00edculo de Natixis, ha tomado una participaci\u00f3n en Pronovias al canjear deuda por acciones. En total, los fondos cuentan con unos 400.000 millones de deuda corporativa y bancaria<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Una de las nuevas tendencias en el sector de los fondos con consecuencias para el mapa empresarial espa\u00f1ol es el proceso de concentraci\u00f3n que se inici\u00f3 hace unos meses. Las principales gestoras van adquiriendo rivales m\u00e1s peque\u00f1os, sobre todo en nichos como las infraestructuras o el cr\u00e9dito, lo que va a reforzar su peso e influencia. Ejemplo de estas operaciones son la adquisici\u00f3n de GIP (socio de Naturgy) por parte de BlackRock, la de DIF Capital Partners (due\u00f1o de varios hospitales y autov\u00edas espa\u00f1oles) por CVC, la de ECP (comprador de Atl\u00e1ntica Renovables) por Bridgepoint, la del 50% de Corsair (accionista de It\u00ednere) por Investcorp o la de MV Credit (prestamista de Monbake y la Universidad Europea) por Clearlake Capital. Como resultado de estas operaciones, los gigantes de la inversi\u00f3n van acumulando m\u00e1s activos bajo gesti\u00f3n y m\u00e1s influencia.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el \u00faltimo informe de estrategia de Julius B\u00e4er ahora que parece m\u00e1s probable un aterrizaje suave de la econom\u00eda, los tipos de inter\u00e9s a largo plazo deber\u00edan subir ligeramente<\/strong>, los analistas de JB esperan que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os alcance el 4,0%<\/strong> a finales de a\u00f1o.<\/strong> Las divisas tambi\u00e9n sentir\u00e1n el impacto. El agresivo recorte de tipos de la Fed erosionar\u00e1 la ventaja del d\u00f3lar en cuanto a tipos de inter\u00e9s, pero no esperan una fuerte ca\u00edda de la moneda estadounidense, los analistas de Julius B\u00e4er esperan que el d\u00f3lar se mantenga dentro de un rango, y que el tipo de cambio eurod\u00f3lar volver\u00e1 a subir hasta 1,08 en los pr\u00f3ximos meses<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo los tipos de inter\u00e9s en el 5,00%<\/strong>, considerando que a\u00fan es necesaria una postura restrictiva para que los riesgos inflacionarios se disipen por completo. Como la inflaci\u00f3n de los precios de los servicios sigue siendo elevada, es probable que el ritmo del Banco de Inglaterra al que flexibilizar\u00e1 su pol\u00edtica monetaria sea mucho m\u00e1s gradual que la llevada a cabo por otros bancos centrales. Esto dar\u00eda lugar a que el BoE mantuviera el tipo de inter\u00e9s oficial m\u00e1s alto entre las econom\u00edas del G10 a finales de este a\u00f1o con lo que el cambio euro\/libra podr\u00eda alcanzar niveles de 0,83 en un corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

El indicador de sentimiento de mercado de la CNN de miedo\/codicia (fear\/greed Index) vuelve a situarse en niveles de euforia o codicia<\/strong> (https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Comenzamos las semana con la publicaci\u00f3n de unos PMIs preliminares de septiembre<\/strong> por debajo de lo esperado por el mercado, en la Eurozona <\/strong>se public\u00f3 un PMI compuesto de 48,9 (frente al 50,5 esperado y 51,0 anterior), PMI manufacturero 44,8 (frente al 45,7 esperado y 45,8 anterior), y de servicios 50,5 (muy por debajo del 52,3 esperado y 52,9 anterior), en Alemania<\/strong>, compuesto 47,2 por debajo del 48,2 esperado y 48,4 anterior, manufacturero 40,3 igualmente peor que el 42,3 esperado y 42,4 anterior, y de servicios 50,6 (frente al 51 esperado y 51,2 anterior), en Francia<\/strong> un PMI compuesto en 47,4 decepcion\u00f3 al 51,5 esperado y 53,1 anterior, manufacturero 44 (frente al 44,2 esperado y 43,9 anterior), y de servicios 48,3 (frente al 53,1 esperado y 55,0 anterior) y en Reino Unido<\/strong>, compuesto 52,9 (por debajo del 53,5 esperado y 53,8 anterior, manufacturero 51,5 (frente al 52,2 esperado y 52,5 anterior), y de servicios 52,8 (vs 53,5e y 53,7 anterior).<\/p>\n\n\n\n

Mientras que en el caso de Estados Unidos<\/strong> los PMIs preliminares de septiembre<\/strong> tanto el dato compuesto 54,4 (frente al 54,3 esperado y 54,6 anterior) como el de servicios 55,4 (frente al 55,2 esperado y 55,7 anterior) mejoraron ligeramente las previsiones, con el componente manufacturero continuando con el deterioro de los \u00faltimos meses mostrando un peor comportamiento respecto a las expectativas 47 por debajo del 48,6 esperado y 47,9 anterior.<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo con datos macroecon\u00f3micos publicados esta semana en Estados Unidos se public\u00f3 el martes la confianza del consumidor que retroced\u00eda inesperadamente en agosto ante un deterioro tanto de las expectativas como del indicador de condiciones actuales.<\/strong> El indicador elaborado por la Conference Board se situ\u00f3 en 98,7 el mes pasado frente al 104 estimado y el 105,6 previo (revisado al alza). Por el lado de las expectativas, estas cedieron hasta niveles del 81,7 desde el 86,3 anterior, mientras que el componente de situaci\u00f3n actual se posicion\u00f3 en 124,3 vs. el 134,6 previo. De manera similar, en Alemania, la confianza de los empresarios decepcionaba en julio. <\/strong>El \u00edndice IFO de clima empresarial volvi\u00f3 a caer hasta el 85,4 desde el 86,6 previo y por debajo del 86 previsto. Por componentes, este comportamiento estuvo explicado principalmente por la ca\u00edda del sub-\u00edndice de situaci\u00f3n actual (84,4 vs. 86 estimado) y, en segundo lugar, por el de expectativas (86,3 vs. 86,4 previsto). En conjunto, estos datos apuntan a una recuperaci\u00f3n m\u00e1s lenta por parte de la econom\u00eda germana.<\/p>\n\n\n\n

Este martes conoc\u00edamos que <\/strong>Estados Unidos planea la prohibici\u00f3n de veh\u00edculos de origen chino por temor al sabotaje y potenciales riesgos a la seguridad nacional.<\/strong> El departamento de Comercio del Gobierno americano ha propuesto el veto a todo veh\u00edculo con conexi\u00f3n a internet que disponga de software o hardware procedente de China. La medida se justifica ante la creciente preocupaci\u00f3n de que los autom\u00f3viles puedan ser manipulados de manera remota o recolectar informaci\u00f3n de los conductores y de las infraestructuras estadounidenses. Tal y como indicaba el consejero de seguridad nacional, con millones de veh\u00edculos durante 10 o 15 a\u00f1os de vida \u00fatil, el riesgo de sabotaje \u201caumenta dram\u00e1ticamente\u201d. Este plan es el resultado de una investigaci\u00f3n que se inici\u00f3 en febrero para determinar los potenciales riesgos de los coches chinos en circulaci\u00f3n y representa un paso adicional en el proceso de intervenci\u00f3n, que ya ha establecido aranceles de hasta el 100% sobre este tipo de productos este a\u00f1o. Sobre el veh\u00edculo el\u00e9ctrico recomiendo este v\u00eddeo de Patrick Boyle, en el que menciona c\u00f3mo en China han pasado de comprar el 64% de veh\u00edculos extranjeros a que sea en torno al 30%, https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=Zjuj1xB_Ze8<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

El FMI<\/strong> dice que Estados Unidos est\u00e1 en camino de un aterrizaje suave <\/strong>y reconoce que la Fed \u00abacert\u00f3\u00bb al mantener los tipos estables.<\/p>\n\n\n\n

Trump ofrece a Alemania un acuerdo automovil\u00edstico con \u00abimpuestos m\u00e1s bajos, costes de energ\u00eda m\u00e1s bajos y una carga regulatoria m\u00e1s baja adem\u00e1s de acceso gratuito al mejor y m\u00e1s grande mercado del planeta, pero solo si fabrica su producto aqu\u00ed en Estados Unidos\u00bb<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El lunes<\/strong> las declaraciones de varios oficiales de la Fed defienden el primer recorte \u201cagresivo\u201d en los tipos de inter\u00e9s de 50 puntos b\u00e1sicos que tuvo lugar la semana pasada. En primer lugar, Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis, espera bajadas de 25 puntos en las pr\u00f3ximas dos reuniones de noviembre y diciembre.<\/strong> Adem\u00e1s, ve la tasa del dinero en niveles del 3,4% a finales de 2025 y de 2,9% en 2026. Por su parte, Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, no detall\u00f3 una senda espec\u00edfica<\/strong>, pero hizo \u00e9nfasis en rebajar significativamente los tipos en lo sucesivo para proteger el mercado laboral y dar soporte a la econom\u00eda. Asimismo, se\u00f1al\u00f3 que la tasa de desempleo actual del 4,2%, se podr\u00eda considerar acorde con el pleno empleo. <\/p>\n\n\n\n

Lagarde, en un discurso en el FMI, dijo que habr\u00eda que reflexionar sobre c\u00f3mo la pol\u00edtica monetaria incorpora la evaluaci\u00f3n de riesgos, ya que la efectividad de la misma est\u00e1 estrechamente relacionada con la estructura de la econom\u00eda que como consecuencia de \u00abm\u00faltiples shocks\u201d ha experimentado cambios<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong>, las elecciones regionales de Brandeburgo del domingo pasado han dado la victoria al partido del canciller Olaf Scholz, frenando moment\u00e1neamente el ascenso de la extrema derecha, que sigue ganando terreno en otras regiones.<\/p>\n\n\n\n

En el marco del paquete de medidas anunciadas por el Banco Central Chino<\/strong> (PBoC) el martes, la Autoridad Monetaria anunci\u00f3 el mi\u00e9rcoles un recorte de 30 puntos b\u00e1sicos en el tipo que cobra por sus pr\u00e9stamos a 1 a\u00f1o hasta el 2%<\/strong>, lo que supone el movimiento a la baja m\u00e1s grande desde que el Banco empez\u00f3 a usar esta herramienta. Adem\u00e1s, el PBoC retir\u00f3 291.000 millones de renminbis netos a trav\u00e9s de la facilidad de pr\u00e9stamos a medio plazo (MLF), el mayor descenso desde diciembre de 2021<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong>, es noticia el Banco de Jap\u00f3n (BOJ) tras las declaraciones de su gobernador, Kazuo Ueda, la semana pasada, en las que afirm\u00f3 que subir los tipos de inter\u00e9s en el pa\u00eds es una prioridad<\/strong>. Aunque la subida en octubre parece menos probable, es casi seguro que ocurrir\u00e1 antes de enero. Y este martes Ueda dijo que los riesgos de inflaci\u00f3n al alza han disminuido y que los tipos subir\u00e1n si se materializan las perspectivas econ\u00f3micas.<\/p>\n\n\n\n

En l\u00ednea con lo esperado, el Banco central de Australia ha mantenido tipos en 4,35% ante los riesgos inflacionistas<\/strong>, no espera alcanzar el objetivo de inflaci\u00f3n de forma sostenible hasta 2026, especialmente derivados de la vivienda, un mercado laboral tensionado y el est\u00edmulo fiscal.<\/p>\n\n\n\n

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El dinero, causa de la inflaci\u00f3n. <\/u><\/strong>Pedro Schwartz. Acad\u00e9mico de n\u00famero de la Real Academia de Ciencias Morales y Pol\u00edticas.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

S\u00f3lo un peque\u00f1o grupo de economistas dispersos por el mundo nos atrevemos a proclamarnos de acuerdo con Milton Friedman cuando dijo que \u201cla inflaci\u00f3n siempre y en todo lugar es un fen\u00f3meno monetario<\/strong>\u201d. Digo \u201cpeque\u00f1o grupo\u201d. La mayor\u00eda de la profesi\u00f3n, sobre todo quienes gobiernan los bancos centrales, cree que la inflaci\u00f3n tiene causas distintas de un exceso de creaci\u00f3n de dinero. Esas explicaciones equivocadas, como son la ca\u00edda de la producci\u00f3n de bienes por la guerra de Ucrania y la epidemia del Covid, convierten la pol\u00edtica monetaria en un puro juego azar.<\/p>\n\n\n\n

Bien recuerdo c\u00f3mo, en 2021, al comienzo de la presente inflaci\u00f3n, el vicepresidente del Banco Central Europeo Luis de Guindos se burl\u00f3 paternal y cari\u00f1osamente de m\u00ed porque yo explicaba la inflaci\u00f3n que empez\u00e1bamos a sufrir fij\u00e1ndome en el crecimiento de la oferta monetaria. \u201cEst\u00e1s pasado de moda, eres un cuantitativista. Los profesores, que no viv\u00eds la realidad econ\u00f3mica, no veis que esta inflaci\u00f3n se debe a tensiones temporales de oferta. Pronto la doblegaremos\u201d. Las autoridades nunca confiesan que se han equivocado.<\/p>\n\n\n\n

Parece de sentido com\u00fan atribuir el aumento general del nivel de precios que llamamos inflaci\u00f3n a una ca\u00edda de la oferta agregada de bienes y servicios mientras la demanda se mantiene. Esto parece una sencilla aplicaci\u00f3n de \u201cla ley de la oferta y la demanda\u201d. Pues no, aunque lo dijera Keynes, cuando alg\u00fan accidente inesperado reduce la oferta de determinados bienes, como el trigo de Ucrania, o los cruceros tur\u00edsticos en el Mediterr\u00e1neo, estos precios y los de sus sustitutos aumentan, pero caen los de sus complementos, como podr\u00eda ser la mantequilla para untar en el pan o los viajes en avi\u00f3n. Los aumentos o reducciones de precios relativos concretos no son lo mismo que los cambios del nivel general de precios.<\/p>\n\n\n\n

Ya en 1556 Mart\u00edn de Azpilicueta explic\u00f3 en su Manual de Confessores c\u00f3mo el oro y la plata venidos de las Indias tra\u00edan inflaci\u00f3n: \u201cEn las tierras do hay gran falta de dinero, todas las cosas vendibles, y aun las manos y trabajos de los hombres, se dan por menos dinero que do ay abundancia del\u201d. Adem\u00e1s, explic\u00f3 que con el aumento excesivo de la oferta monetaria tambi\u00e9n se deval\u00faa el cambio de la moneda.<\/p>\n\n\n\n

La formulaci\u00f3n de c\u00f3mo la oferta monetaria excesiva repercute en alzas del nivel general de precios se concreta hoy en d\u00eda en la conocida ecuaci\u00f3n (M\u00b7V = Y\u00b7P), seg\u00fan la que la oferta monetaria M, multiplicada por una velocidad de circulaci\u00f3n V en principio tendente a la estabilidad, causa un aumento del producto nominal Y\u00b7P (o producci\u00f3n real Y multiplicada por el nivel general de precios) P. En un primer momento, el aumento de la oferta monetaria causa la expansi\u00f3n del producto nominal en su conjunto, especialmente de la parte real del mismo Y. Por eso los banqueros centrales fomentan el incremento de M esperando lleve a un aumento del empleo, aunque sea m\u00ednimo y breve. Empero, muy pronto el p\u00fablico se da cuenta de que el aumento del producto nominal Y\u00b7P causado por la expansi\u00f3n de M es un enga\u00f1o. Primero se refugia en la compra de inmuebles y valores en Bolsa. Acumula, si puede, monedas m\u00e1s firmes que la nacional. Y luego todo lo traslada a precios y salarios m\u00e1s altos. As\u00ed, el aumento de M termina recayendo todo sobre el nivel general de precios P.<\/p>\n\n\n\n

Atender a la oferta monetaria<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los directivos de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el de Inglaterra<\/strong> (no los del Banco del Jap\u00f3n o de Suiza) hace veinte a\u00f1os que han dejado de atender a la oferta monetaria M<\/strong> en sentido amplio de su distrito financiero. Como neo-keynesianos que son, sostienen que la inflaci\u00f3n ocurre cuando la econom\u00eda est\u00e1 \u201crecalentada\u201d porque la demanda de bienes y servicios reales es mayor que la oferta. Un error. Como remedio elevan el tipo de inter\u00e9s al que prestan dinero a la banca comercial, en vez de mantener estable la oferta monetaria de la econom\u00eda. El tipo de descuento del banco central es un indicador ambiguo y, por tanto, un mal instrumento de pol\u00edtica monetaria. Primero, la autoridad monetaria de hecho no puede gobernar los intereses a medio y largo plazo del sistema financiero<\/strong>; y segundo, los intereses financieros unas veces se elevan al haber mucha demanda de cr\u00e9dito y otras por estar agobiado el sistema por falta de liquidez<\/strong>. Puede ocurrir como ahora que, pese a la reducci\u00f3n de los intereses anunciada por esos bancos centrales, estemos encamin\u00e1ndonos hacia una recesi\u00f3n, lo que no se remedia con reducciones del tipo de descuento del banco central. Deber\u00edan fijarse en la evoluci\u00f3n de la oferta monetaria en sentido amplio, que puede caer al tiempo que los intereses.<\/p>\n\n\n\n

Las tensiones sociales causadas por el mal remediado episodio inflacionista presente nos recuerdan que Lenin dijo con acierto que la inflaci\u00f3n destruye la sociedad burguesa. La ceguera de los bancos centrales puede tener consecuencias graves.<\/p>\n\n\n\n

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La econom\u00eda espa\u00f1ola: \u00bfauge o decadencia? Francisco Cabrillo.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

\u00a0Las \u00faltimas revisiones al alza de la tasa de crecimiento del PIB han sido utilizadas estos d\u00edas para tratar de ofrecer una imagen muy positiva de la econom\u00eda espa\u00f1ola, que, en algunas variables, supera a las de los principales pa\u00edses europeos. Pero hay otros datos, de mucha mayor relevancia, que no invitan precisamente al optimismo. La cuesti\u00f3n importante no es si hemos crecido unas d\u00e9cimas m\u00e1s o menos en los dos \u00faltimos a\u00f1os, sino cu\u00e1l ha sido la evoluci\u00f3n de la renta y la riqueza del pa\u00eds en el medio plazo<\/strong> y qu\u00e9 es previsible que ocurra en el futuro. Y todos los estudios que han abordado estos temas ofrecen una visi\u00f3n bastante negativa de nuestra econom\u00eda.<\/h1>\n\n\n\n

La reciente publicaci\u00f3n de la \u00faltima edici\u00f3n del informe de UBS sobre la riqueza en el mundo<\/strong> (Global Wealth Report, 2024) ha sacado a la luz, de nuevo, la mediocre evoluci\u00f3n de la econom\u00eda espa\u00f1ola a lo largo de los \u00faltimos quince a\u00f1os. Conoc\u00edamos ya los datos sobre el crecimiento \u2013absoluto y relativo\u2013 del PIB per capita en este periodo de tiempo. Espa\u00f1a es un pa\u00eds que antes de la crisis de 2008 lleg\u00f3 a estar por encima de la media del PIB per capita de la Uni\u00f3n Europea<\/strong>. Pero ya en 2019 esta magnitud hab\u00eda ca\u00eddo al 89% de la media europea; cifra que se redujo al 85% en 2020 tras la pandemia del Covid; y apenas hab\u00eda recuperado un punto en 2022. Por otra parte, son ya al menos cuatro los pa\u00edses de la antigua Europa del Este que nos han superado en renta per capita.<\/p>\n\n\n\n

El informe de UBS complementa estos datos al analizar la evoluci\u00f3n de la riqueza en una muestra de 35 pa\u00edses de todo el mundo a lo largo del per\u00edodo 2010-2023. Calcula la riqueza en la forma habitual en estos estudios: sumando el valor de los activos financieros y no financieros, siendo estos \u00faltimos, principalmente, los inmobiliarios. Los resultados no sorprender\u00e1n a nadie que haya seguido la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda mundial en las dos \u00faltimas d\u00e9cadas. Como era previsible, Estados Unidos y los pa\u00edses emergentes incluidos en la muestra obtienen resultados significativamente mejores que los europeos, cuyo peso econ\u00f3mico internacional est\u00e1 en franco retroceso. Pero si nos fijamos en la Uni\u00f3n Europea, vemos que s\u00f3lo hay en ella tres naciones que han experimentado una reducci\u00f3n de su riqueza en este per\u00edodo: Grecia, Italia y Espa\u00f1a. En el caso de nuestro pa\u00eds, esto supone un cambio notable con respecto a la d\u00e9cada anterior, ya que los datos de Espa\u00f1a del per\u00edodo 2000-2010 fueron significativamente mejores que los del resto de Europa. Las cifras confirman, por tanto, que a partir de la crisis de 2008 es cuando la econom\u00eda espa\u00f1ola empieza a perder posiciones frente a otros pa\u00edses europeos, en un proceso que, claramente, contin\u00faa.<\/p>\n\n\n\n

Desigualdad en la distribuci\u00f3n de la riqueza<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un dato m\u00e1s positivo para nosotros que se presenta en este informe es el que indica que Espa\u00f1a es uno de los pa\u00edses europeos con menor desigualdad en la distribuci\u00f3n de la riqueza. Es sabido que la distribuci\u00f3n de la riqueza refleja siempre mayores niveles de desigualdad que la de la renta, ya que mucha gente con ingresos que le permiten mantener un buen nivel de vida carece de patrimonio. El hecho de que Espa\u00f1a tenga menos desigualdad en la distribuci\u00f3n de la riqueza que naciones como Alemania, Francia o Reino Unido se debe, principalmente, a que, en nuestro caso, el n\u00famero de personas que son propietarias de su propia vivienda es significativamente m\u00e1s elevado que en aquellos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Menos favorable para Espa\u00f1a es, en cambio, el dato que muestra que la desigualdad \u2013aun partiendo de niveles inferiores\u2013 ha crecido m\u00e1s en Espa\u00f1a que en el resto de Europa entre 2008 y 2023. En concreto, el valor del \u00edndice de Gini (el indicador m\u00e1s utilizado en los c\u00e1lculos sobre desigualdad) aumenta en nuestro pa\u00eds casi un 20% en estos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Pero el resultado m\u00e1s importante es, sin duda, el antes apuntado: confirma la decadencia econ\u00f3mica relativa de Espa\u00f1a a lo largo de los \u00faltimos quince a\u00f1os. Y \u00e9sta es una cuesti\u00f3n a la que deber\u00edamos prestar especial atenci\u00f3n. Ha llegado el momento de estudiar seriamente las razones de esta mediocre evoluci\u00f3n de nuestra econom\u00eda en el medio plazo. Son, sin duda, varias las causas que pueden explicar tal hecho. Pero muchos analistas ponen el \u00e9nfasis \u2013acertadamente, en mi opini\u00f3n\u2013 en la pobre evoluci\u00f3n de nuestra productividad, que se va alejando de la de otros pa\u00edses europeos; y, especialmente, de la norteamericana. Y la productividad es una variable muy compleja, que sabemos c\u00f3mo medir, pero que no siempre resulta f\u00e1cil de explicar. Sin un diagn\u00f3stico adecuado de lo que est\u00e1 ocurriendo ser\u00e1 dif\u00edcil encontrar la soluci\u00f3n al que es, seguramente, el principal problema ahora de la econom\u00eda espa\u00f1ola.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana la noticia ha venido desde China con las Bolsas subiendo con fuerza despu\u00e9s de que el Banco Central (PBoC) anunciara una serie de medidas para estimular la econom\u00eda entre las que destaca la reducci\u00f3n del ratio de reservas en casi 100 puntos b\u00e1sicos hasta finales de a\u00f1o, recortar el tipo repo a 7 … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 27 de Octubre del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3120"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3120"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3120\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3131,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3120\/revisions\/3131"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3120"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3120"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3120"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}