{"id":3047,"date":"2024-08-09T09:29:23","date_gmt":"2024-08-09T09:29:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=3047"},"modified":"2024-08-09T09:29:23","modified_gmt":"2024-08-09T09:29:23","slug":"comentario-de-mercado-viernes-9-de-agosto-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=3047","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 9 de Agosto del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Como comentaba el viernes pasado, Agosto se suele caracterizar por su volatilidad<\/strong>, y esta semana ha sido un gran reflejo de ello, el lunes vivimos un \u201clunes negro\u201d<\/strong> (aunque al final no fue tan negro) con las Bolsas americanas cayendo un 6%, aunque la ca\u00edda al cierre se qued\u00f3 en un 3%, lo que se vio el lunes fue un flujo vendedor claro de sectores c\u00edclicos y del sector tecnol\u00f3gico, que llev\u00f3 al \u00edndice de volatilidad del S&P 500 (VIX) a niveles que no ve\u00edamos desde Marzo del 2020, llegando a marcar un 65%, <\/strong>aunque dos d\u00edas despu\u00e9s,el mi\u00e9rcoles<\/strong>, tuvo su mayor ca\u00edda desde el 2010<\/strong>. En lo que llevamos de mes los sectores que m\u00e1s han sufrido han sido el financiero y el tecnol\u00f3gico, del 1 al 6 de Agosto <\/strong>Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale cay\u00f3 un -15,8%, Tesla un -14,3%, Nvidia un -14,1%, Monte dei Paschi un -13,9% y Amazon un -13,8%<\/strong>. Y ayer las Bolsas americanas tuvieron su mayor subida desde Noviembre del 2022<\/strong>, el Nasdaq subi\u00f3 un 2,87%<\/strong>, despu\u00e9s de publicarse un dato de peticiones semanales por desempleo en Estados Unidos (Jobless Claims<\/strong>) mejores de lo esperado, cayendo desde 250.000 de Junio a 233.000 demandas de Julio, y despejando las dudas sobre el mercado laboral americano que se plantearon con el dato del viernes pasado y un posible escenario recesivo de la econom\u00eda. De esta manera el \u201clunes negro\u201d que vivimos esta semana ha quedado en nada\u2026 El S&P 500ha corregido apenas un 3,5% desde el dato de empleo del viernes de la semana pasada y lleva una rentabilidad en lo que va del a\u00f1o del 11,50%.<\/p>\n\n\n\n

S&P 500 2024:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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                                             VIX el pasado lunes 5 de Agosto.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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VIX \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La excusa<\/strong> para la correcci\u00f3n de mercado fue un peor dato de empleo americano que se public\u00f3 el viernes pasado y que hace temer por un aterrizaje brusco de la econom\u00eda, <\/strong>JPMorgan ahora estima una probabilidad del 35% de una recesi\u00f3n en Estados Unidos para finales de a\u00f1o<\/strong>… <\/strong>Al final de este comentario semanal incluyo un art\u00edculo muy interesante del Financial Times sobre el hecho de que el movimiento visto el viernes pasado y que continu\u00f3 el lunes de esta semana se puede deber m\u00e1s a movimientos de flujos vendedores de inversores pasivos (ETFs) por el periodo estival y a cierres de coberturas del d\u00f3lar\/yen <\/strong>(carry trade), que genera ventas de bolsa americana, ya que inversores institucionales venden acciones compradas con yenes prestados ante las decisiones del Banco de Jap\u00f3n, que al hecho de que el mercado est\u00e9 poniendo en precio una posible recesi\u00f3n en Estados Unidos.<\/strong> El carry trade en yenes <\/strong>se basa en financiarse en una moneda sometida a bajos tipos de inter\u00e9s y comprar activos en otra que soporte tasas m\u00e1s elevadas<\/strong> para, adem\u00e1s de obtener la rentabilidad habitual de la operaci\u00f3n, sumarle tambi\u00e9n el diferencial del precio del dinero entre ambas monedas<\/strong>. Tras a\u00f1os de tipos de inter\u00e9s negativos, Jap\u00f3n se hab\u00eda convertido en la moneda ideal en la que captar los recursos para esta operativa<\/strong>, especialmente cuando, con la oleada inflacionista, el resto de bancos centrales comenz\u00f3 a subir los tipos de inter\u00e9s ampliando ese diferencial. Para ello, adem\u00e1s, resulta beneficioso que el yen se deprecie, tal y como estaba ocurriendo. Sin embargo, el Banco de Jap\u00f3n ha comenzado tambi\u00e9n a elevar sus tipos<\/strong>. Su segundo movimiento al alza, acometido la semana pasada, coincidi\u00f3 con malos datos macroecon\u00f3micos que dispararon la expectativa de recortes de tipos en Estados Unidos. Esto materializ\u00f3 un escenario de pesadilla para el carry trade con una inesperada apreciaci\u00f3n del yen. Muchos Hedge Fund desmantelaron las posiciones de carry trade vendiendo r\u00e1pidamente sus posiciones. Tan veloz fue su reacci\u00f3n que causaron severas p\u00e9rdidas en los mercados que, a su vez, acabaron vi\u00e9ndose magnificadas al activar margin calls. Con ello, los inversores tuvieron que liquidar otras posiciones para hacer frente a estas mayores demandas de garant\u00edas, amplificando las p\u00e9rdidas en otros mercados que de otra forma no se habr\u00edan visto afectados por la volatilidad, como el del oro. Muchos analistas valoran que las posiciones en esta estrategia en 500.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> y consideran que el grueso de la operativa se desmantel\u00f3 en las \u00faltimas semanas, sobre todo el lunes. A\u00fan queda, sin embargo, p\u00f3lvora para m\u00e1s. A pesar del menor volumen apostado ahora al carry tradecon yenes, el recuerdo de lo ocurrido el lunes puede hacer al mercado mucho m\u00e1s sensible a los movimientos alrededor de la divisa japonesa y los tipos de inter\u00e9s. Por el momento, el Banco de Jap\u00f3n ha priorizado calmar la situaci\u00f3n y velar por la estabilidad financiera al se\u00f1alar que no subir\u00e1 los tipos mientras el mercado permanezca fr\u00e1gil. La menor liquidez t\u00edpica de agosto tampoco ayuda a minimizar los efectos de los movimientos en el mercado de divisas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La semana pasada estuvo marcada por la confirmaci\u00f3n que el ciclo de bajadas de tipos oficiales se ha iniciado. El Banco de Inglaterra ha llevado a cabo el primer recorte desde 2020 y la Fed, aunque no ha movido sus fichas, ha allanado el camino para un primer recorte en septiembre.<\/strong> En su reuni\u00f3n, la Fed se mostr\u00f3 confiada en alcanzar a medio plazo sus objetivos de inflaci\u00f3n y a diferencia de sus discursos previos, Powell dijo que el comit\u00e9 est\u00e1 atento a los riesgos asociados al mandato dual, inflaci\u00f3n y empleo, mientras que, en ocasiones previas, el foco se centr\u00f3 exclusivamente en los precios. M\u00e1s a\u00fan, Powell indic\u00f3 que, si bien el nivel de desempleo contin\u00faa siendo bajo, la creaci\u00f3n de empleo se hab\u00eda moderado.\u00a0 En este sentido, las cifras de empleo del viernes pasado confirmaban la preocupaci\u00f3n de Powell respecto al mercado laboral.<\/strong> En julio, la econom\u00eda estadounidense cre\u00f3 114 mil nuevos puestos de trabajo, muy por debajo de los 175 mil esperados y de los 218 mil promedio en la primera mitad del a\u00f1o<\/strong>. Este comportamiento estuvo explicado por algunos sectores c\u00edclicos que destruyeron empleo tales como el de comunicaciones e IT, que destruyeron 20 mil empleaos frente a la creaci\u00f3n de mil del mes pasado, y servicios financieros (-4 mil frente a los +10 mil previos), a la vez que el sector p\u00fablico cre\u00f3 menos empleo que en meses anteriores y el de la educaci\u00f3n y los servicios de salud contribuyeron menos (+57 mil frente a los +79 mil en junio). Frente a ello, otros sectores ligados al consumo (Ocio y hosteler\u00eda) siguen mostrando dinamismo y tambi\u00e9n el sector de la construcci\u00f3n (m\u00e1s ligado a tipos), aportando en conjunto 48 mil puestos (27 mil empleos m\u00e1s que el mes anterior) y explicando por s\u00ed solos un 42% del total del empleo creado. Por el lado de la tasa de paro, repunt\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta el 4,3%<\/strong> en parte por la menor creaci\u00f3n de empleo, pero tambi\u00e9n por un aumento de la poblaci\u00f3n activa, la tasa de participaci\u00f3n de la econom\u00eda aument\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 62,7%. Este dato de empleo supone un freno a la contrataci\u00f3n, lo que pesar\u00eda en la evoluci\u00f3n del consumo americano en la segunda mitad del a\u00f1o, lo que vuelve a traer los fantasmas de un aterrizaje brusco y una entrada en recesi\u00f3n de Estados Unidos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En Jap\u00f3n las Bolsas vivieron su mayor correcci\u00f3n desde 1987 a comienzos del mes de Agosto, despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n decidiese abandonar el territorio de tipos negativo<\/strong> y anunciar nuevas alzas para los pr\u00f3ximos meses, propiciando una fuerte apreciaci\u00f3n del yen, que tras tocar m\u00ednimos de 34 a\u00f1os frente al d\u00f3lar acumula un +12% en el \u00faltimo mes. Una situaci\u00f3n que perjudica a la bolsa japonesa eminentemente exportadora y genera incomodidad ante el previsible reajuste de las estrategias de carry trade en las que, hasta la fecha, los inversores han venido utilizando el yen como base de financiaci\u00f3n barata para invertir en activos con m\u00e1s riesgo en el resto del mundo. En 48 horas el Nikkei cay\u00f3 un 12%, todo lo que hab\u00eda subido en el a\u00f1o, <\/strong>aunque en estos \u00faltimos d\u00edas ya ha recuperado la mayor\u00eda de esa ca\u00edda.<\/p>\n\n\n\n

Nikkei \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Muchos analistas han publicado informes sobre lo ocurrido estos d\u00edas, me ha gustado un informe de los analistas de Deutsche Bank<\/strong> en el que se preguntaban si realmente estamos viendo el final de un mercado bajista,<\/strong> y concluyen que es posible que se produzca una mayor volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas, pero no ven razones fundamentales para un mercado bajista<\/strong>, por un lado, los futuros recortes de los tipos de inter\u00e9s de los bancos centrales est\u00e1n sin duda sobre la mesa y, por otro, las empresas est\u00e1n mostrando resultados s\u00f3lidos en promedio. El S&P 500 ha ganado un 38% desde finales de Octubre de 2023 hasta mediados de Julio de este a\u00f1o, el Nasdaq 100 un 47% y la 7 Magnificas un 67%<\/strong>. El mercado ha puesto en precio una econom\u00eda robusta con una inflaci\u00f3n a la baja. Las expectativas de los resultados empresariales para el segundo trimestre<\/strong>, eran tambi\u00e9n ambiciosas, en cualquier caso, cuando la publicaci\u00f3n de resultados empresariales empieza a mitad del mes de Julio, la volatilidad del mercado aumenta significativamente. En el caso del S&P, con m\u00e1s del 80% ya publicado, el beneficio crece a doble d\u00edgito batiendo estimaciones y la ratio de sorpresas positivas supera el 80%. En Europa, mientras tanto, ha publicado ya en torno al 70% de las compa\u00f1\u00edas y se confirma la vuelta al crecimiento de los beneficios (+3,6%)<\/strong>.   <\/p>\n\n\n\n

La reserva federal ha abierto la puerta para un recorte de tipos en Septiembre en su \u00faltima reuni\u00f3n de Julio del FOMC<\/strong>, pero la decisi\u00f3n depende de los pr\u00f3ximos datos que conozcamos tanto de inflaci\u00f3n como del mercado laboral. En cualquier caso, las publicaciones de peticiones semanales de desempleo y el \u00edndice de sentimiento ISM del sector manufacturero, aumentaron las discusiones sobre si la Fed ha tardado demasiado en empezar con las bajadas de tipos y si la econom\u00eda norteamericana podr\u00eda a\u00fan llegar a caer en una recesi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El lunes el analista t\u00e9cnico de Renta 4, Eduardo Faus, public\u00f3 un an\u00e1lisis muy interesante en el que analizaba qu\u00e9 le ocurr\u00eda a un inversor si compraba S&P500 cuando el VIX alcanzaba niveles de<\/strong> 65.<\/strong> En el gr\u00e1fico inferior mostraba en los \u00faltimos a\u00f1os las ocasiones en las que esto ha sucedido y las reacciones posteriores del S&P500:<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos vivido el mayor movimiento de flujos de sectores c\u00edclicos a defensivos desde Marzo del 2020:<\/strong>
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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Este lunes la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, se une al discurso de Powell y remarca la importancia del mercado laboral en el mandato dual de la Fed. <\/strong>Tras las cifras de empleo del pasado viernes, Daly ha se\u00f1alado que el mercado laboral est\u00e1 enfri\u00e1ndose, aunque a\u00fan no se est\u00e1 debilitando debido a que la econom\u00eda contin\u00faa creando empleo. En este sentido, destac\u00f3 la importancia de no permitir que el mercado laboral contin\u00fae deterior\u00e1ndose y apunt\u00f3 a que los recortes est\u00e1n a punto de llegar, pero evit\u00f3 brindar hablar de magnitudes indicando que depender\u00e1 de la informaci\u00f3n entrante de las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n

Trump<\/strong> dijo ayer que el presidente de Estados Unidos deber\u00eda de tener algo que decir en materia de tipos. En este sentido, dijo que puede tener m\u00e1s instinto que personas que trabajar en la Fed o el propio presidente del Banco Central. La cadena ABC retransmitir\u00e1 un debate entre Trump y Harris el 10 de septiembre<\/strong>. De igual manera, el candidato republicano quiere otros dos envites para el 4 y 25 de ese mismo mes en la Fox y la NBC respectivamente. La \u00faltima encuesta de intenci\u00f3n de voto realizada por Ipsos se\u00f1ala que Harris estar\u00eda por delante de Trump (42% vs 37%).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El responsable de pol\u00edtica econ\u00f3mica y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo<\/strong>, el finland\u00e9s Olli Rehn, declar\u00f3 ayer que las turbulencias vistas el lunes en los mercados burs\u00e1tiles globales fueron una \u201creacci\u00f3n exagerada\u201d<\/strong>. Seg\u00fan Rehn, dicha reacci\u00f3n tuvo su fundamento en la incertidumbre y la escasa liquidez de los mercados durante la temporada de vacaciones, teniendo no tanto que ver por \u201ccuestiones derivadas de los fundamentos de econom\u00eda\u201d. Para Rehn, la econom\u00eda estadounidense sigue estando \u201crelativamente fuerte\u201d, pese a los datos recientes de empleo algo m\u00e1s d\u00e9biles, mientras que en Europa ve posible que el BCE siga recortando tipos de inter\u00e9s si la confianza en la moderaci\u00f3n de precios se refuerza.<\/p>\n\n\n\n

El consejero delegado de JPMorgan, Jamie Dimon, indic\u00f3 ayer que las tensiones geopol\u00edticas y la creciente deuda estadounidense hacen que el mandato de la Reserva Federal (Fed) de devolver la inflaci\u00f3n al 2% sea m\u00e1s \u201cuna esperanza\u201d que una realidad<\/strong>. Dimon se\u00f1al\u00f3, en una entrevista con CNBC, que JPMorgan est\u00e1 preparado para afrontar cualquier escenario de tipos de inter\u00e9s que oscile entre el 2% y el 8% \u201co incluso m\u00e1s\u201d. El pasado mes, Dimon reconoci\u00f3 que en Estados Unidos se han producido \u201cciertos avances\u201d en la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, pero que \u201ctodav\u00eda hay m\u00faltiples fuerzas inflacionarias en el horizonte\u201d. Lo cierto es que la inflaci\u00f3n en Estados Unidos ha regresado a la senda a la baja y se acerca al objetivo del 2%, especialmente en lo que se refiere a la tasa subyacente, la m\u00e1s vigilada por la Fed. Esa mejor\u00eda es la que ha llevado al presidente de la Fed, Jerome Powell, a abrir la puerta a un recorte de los tipos en septiembre desde el 5,5% actual que marca niveles m\u00e1ximos de m\u00e1s de 20 a\u00f1os. JPMorgan no ha permanecido ajeno a la reciente volatilidad que se ha despertado en los mercados ante, entre otros motivos, la debilidad econ\u00f3mica estadounidense. Como dec\u00eda antes, el banco ha elevado la probabilidad de una recesi\u00f3n en el pa\u00eds hasta el 35%, desde el 25% que anticipaba el pasado mes. La agitaci\u00f3n en el mercado ha disparado en gran parte las expectativas de recortes de tipos en Estados Unidos, donde se descontaban estos d\u00edas una rebaja de 50 puntos b\u00e1sicos a la vuelta del verano.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana ha venido marcada por la publicaci\u00f3n de datos de PMI<\/strong>, el lunes conocimos los PMIs de julio en Jap\u00f3n<\/strong>, compuesto 52,5 algo por debajo de los 52,6 esperados y preliminar y por encima de los 49,7 del mes anterior, y de servicios 53,7 frente a los 53,9 esperados y preliminar y 49,4 de Junio, tambi\u00e9n el lunes conocimos los PMIs Caixin en China<\/strong>, compuesto 51,2 por debajo del 52,3 esperado y de 52,8 del mes anterior, y de servicios 52,1 por encima de 51,4 esperado y 51,2 anterior.<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong>, conocimos tambi\u00e9n los PMIs de julio, referencias finales que no depararon grandes cambios frente a los datos preliminares. En la Eurozona, compuesto 50,2 frente al 50,1 esperado y 50,9 anterior, y de servicios 51,9 en l\u00ednea con lo esperado y 52,8 anterior, en Alemania, compuesto 49,1 frente al 48,7 esperado y 50,4 anterior, y de servicios 52,5 frente al 52 esperado y 53,1 de Junio, en Francia, compuesto 49,1 frente al 49,5 esperado y 48,8 anterior, y de servicios 51,9 frente al 50,7 esperado y 49,6 anterior, y en Reino Unido, compuesto 52,8 frente al 52,7 esperado y 52,3 anterior y de servicios 52,5 frente al 52,4 esperado y 52,1 anterior, tambi\u00e9n moderaci\u00f3n en Espa\u00f1a, compuesto 53,4 frente al 55 esperado y 55,8 anterior, y de servicios 53,9 muy por debajo del 56 esperado y 56,8 del mes anterior, y en Italia, compuesto 50,3 frente al 51,1 esperado y 51,3 anterior, y de servicios 51,7 frente al 53 esperado y 53,7 anterior.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong>, respecto al mes de julio tambi\u00e9n tuvimos los datos finales de PMI, compuesto 54,3 por debajo del 55 esperado y de los 54,8 de Junio, y de servicios 55 tambi\u00e9n por debajo de los 56 esperados y 55,3 del mes anterior, sin embargo, la atenci\u00f3n se centr\u00f3 en un positivo ISM de servicios 51,4 por encima del 51 esperado y 48,8 del mes anterior, el cual logr\u00f3 salir de la zona de contracci\u00f3n, junto a sus componentes de precios pagados 57 frente a los 55,8 esperados y 56,3 anterior, empleo 51,1 frente al 46,5 esperado y 46,1 del mes anterior, y nuevos pedidos 52,4 frente al 49 esperado y 47,3 anterior.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong>, despu\u00e9s de las ca\u00eddas de mercado y de la devaluaci\u00f3n del yen, han destacado las declaraciones del Vicegobernador del Banco de Jap\u00f3n Sinichi Uchida advirtiendo que no llevar\u00e1n a cabo subidas de tipos por la inestabilidad de los mercados<\/strong>. Asimismo, se\u00f1al\u00f3 que deben seguir con la flexibilizaci\u00f3n monetaria, y esperar a m\u00e1s datos. Hay que recordar que las actas de la reuni\u00f3n de junio del Banco de Jap\u00f3n mostraron la preocupaci\u00f3n de algunos miembros el aumento de los precios de importaci\u00f3n debido a la reciente ca\u00edda del yen<\/strong>, niveles de 147 yenes por d\u00f3lar frente a los 161 yenes por d\u00f3lar de principios de julio, lo que podr\u00eda representar un riesgo al alza para la inflaci\u00f3n, y que estar\u00eda alineado con el mensaje \u201chawish\u201d de la semana pasada y un mercado que descuenta otra subida de tipos de aqu\u00ed a final de a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n

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Yen\/D\u00f3lar \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Reflexiones tras las turbulencias burs\u00e1tiles. Robert Armstrong. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La cronolog\u00eda es la siguiente. El informe del ISM sobre el sector manufacturero del jueves pasado y el de empleo del viernes arrojaron la sombra de la recesi\u00f3n sobre la econom\u00eda de EEUU<\/strong>, que hasta entonces hab\u00eda estado, a ojos del mercado, planeando hacia un aterrizaje suave y perfecto. Las acciones cayeron con fuerza y los bonos del Tesoro subieron bruscamente. Durante el fin de semana, se supo que Berkshire Hathaway hab\u00eda vendido gran parte de su inmensa participaci\u00f3n en Apple.<\/p>\n\n\n\n

El lunes, los mercados asi\u00e1ticos sufrieron ventas hist\u00f3ricas. EEUU volvi\u00f3 a enloquecer y por el tono de la cobertura medi\u00e1tica, las acciones deber\u00edan haber ca\u00eddo en dos d\u00edgitos. Sin embargo, el S&P cay\u00f3 solo un 5% entre el viernes y el lunes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los sectores defensivos cl\u00e1sicos y los que se benefician de tipos m\u00e1s bajos aguantaron mejor (bienes b\u00e1sicos, atenci\u00f3n m\u00e9dica, servicios p\u00fablicos y bienes ra\u00edces), tal como se podr\u00eda esperar si lo que vi\u00e9ramos fuera puro miedo a la recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Pero los sectores peor parados fueron el tecnol\u00f3gico y el consumo discrecional. \u00bfLos sectores industriales sensibles a la econom\u00eda estar\u00edan actuando como motor si todo esto fuera una historia de crecimiento en declive?<\/p>\n\n\n\n

Tres de los 7 magn\u00edficos lo est\u00e1n haciendo muy mal: Amazon, Tesla y Nvidia<\/strong>. Amazon present\u00f3 ganancias regulares. Tesla es un valor muy especulativo. Nvidia no tiene ninguna excusa en particular, aparte del hecho de que es la mascota del sector de la IA, de la que la gente quiere deshacerse de repente.<\/p>\n\n\n\n

Volatilidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lo interesante es que el \u00edndice Vix, una medida de cu\u00e1nto cuesta colocar una cobertura a corto plazo en el S&P 500, subi\u00f3 levemente el viernes y luego muy bruscamente el lunes (antes de bajar un poco). Esto es extra\u00f1o a primera vista: no hubo muchos cambios para el S&P durante el fin de semana, aparte del descubrimiento de que Warren Buffett prefiere el efectivo en este momento y que las acciones asi\u00e1ticas est\u00e1n experimentando un importante desmantelamiento.<\/p>\n\n\n\n

Parece un poco como el miedo al miedo en s\u00ed mismo: la preocupaci\u00f3n de que las p\u00e9rdidas comiencen a alimentarse a medida que se activen los l\u00edmites de posici\u00f3n y los requerimientos de mayor colateral en las posiciones.<\/p>\n\n\n\n

Otro punto interesante: aunque la liquidaci\u00f3n de acciones se aceler\u00f3 el lunes, el movimiento hacia los bonos del Tesoro de EEUU no lo hizo<\/strong>. Los rendimientos terminaron sin cambios.<\/p>\n\n\n\n

No estamos seguros exactamente de qu\u00e9 significa eso, pero no es coherente con el recorte de tasas de emergencia que algunos reclamaban al comienzo del d\u00eda. La situaci\u00f3n con los bonos corporativos fue algo diferente. Los diferenciales de alto rendimiento se ampliaron otros 21 puntos b\u00e1sicos el lunes, despu\u00e9s de haber aumentado 37 el viernes. Los rendimientos de los bonos corporativos, a diferencia de los precios de las acciones, est\u00e1n directamente vinculados a la econom\u00eda real. Si el coste de endeudarse aumenta, afectar\u00eda al crecimiento, y la Fed no tendr\u00e1 m\u00e1s opci\u00f3n que tomar nota.<\/p>\n\n\n\n

Los diferenciales hab\u00edan sido llevados a m\u00ednimos hist\u00f3ricos por la demanda desenfrenada de renta fija impulsada por el r\u00e1pido aumento de las tasas. Ahora est\u00e1n volviendo a la realidad, aunque tal vez demasiado r\u00e1pido para que resulte c\u00f3modo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 cree el mercado que va a hacer la Fed<\/strong>? Desde el jueves, el mercado de futuros ha descontado uno o dos recortes m\u00e1s de 25 puntos b\u00e1sicos cada uno para fin de a\u00f1o<\/strong>. Una vez m\u00e1s, a primera vista se trata de un cambio brusco, pero que coloca las expectativas sobre los tipos en la mitad del rango que hemos visto en el \u00faltimo a\u00f1o, no en territorio de p\u00e1nico. Esto significa que los mercados no tienen ninguna obligaci\u00f3n de hacer movimientos con sentido, especialmente en un lapso de apenas unos d\u00edas. Despu\u00e9s de un shock, encontrar el nuevo equilibrio lleva tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, con los datos que tenemos ante nosotros, podr\u00edamos preguntarnos cu\u00e1nto de la ca\u00edda se ha debido a la percepci\u00f3n de un creciente riesgo de recesi\u00f3n en Estados Unidos, o el desmantelamiento del carry trade del yen a medida que se reduce el diferencial entre las tasas japonesas y estadounidenses<\/strong>, o una din\u00e1mica interna en un mercado dominado por el comercio de impulso, estrategias de paridad de riesgo, inversores pasivos y otros inventos perversos que suprimen la volatilidad antes de liberarla repentinamente, frente al desenlace de una operaci\u00f3n de grandes tecnol\u00f3gicas muy concurrida, concentrada y sobreevaluada<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La preocupaci\u00f3n por una recesi\u00f3n es claramente un factor contribuyente, pero tal vez no de forma importante.<\/strong> El movimiento de los bonos del Tesoro, los diferenciales de los bonos corporativos y las expectativas sobre tipos tendr\u00eda que ser mayor para que concluy\u00e9ramos que el temor a una recesi\u00f3n es el principal factor impulsor, pero los datos econ\u00f3micos son mixtos, y no malos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La desintegraci\u00f3n de las operaciones de carry tradecon yenes bien podr\u00eda haber contribuido a la liquidaci\u00f3n m\u00e1s amplia de activos, ya que los inversores se vieron obligados a vender t\u00edtulos que hab\u00edan comprado con yenes prestados<\/strong>. El desmantelamiento del carry tradepudo ser m\u00e1s importante de lo que se pensaba.<\/p>\n\n\n\n

El peso mexicano y el real brasile\u00f1o, dos monedas de mayor rendimiento que se compran habitualmente con yenes prestados, cayeron a m\u00ednimos de a\u00f1os a pesar de mantener altos diferenciales de tipos con EEUU.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPodr\u00edan haber sido arrastradas tambi\u00e9n las acciones? Es posible que fuera la liquidaci\u00f3n de acciones la que puso patas arriba las operaciones de carry, borrando las ganancias obtenidas en activos pagados con pr\u00e9stamos en yenes cada vez m\u00e1s caros.<\/p>\n\n\n\n

Como hemos visto con el VIX de los \u00faltimos a\u00f1os, los productos estructurados y los estilos de inversi\u00f3n cuantitativos han cambiado la forma en que funcionan los mercados. <\/p>\n\n\n\n

No estamos seguros de esto. El largo mercado alcista no ha proporcionado una muestra muy rica de eventos de impulso salvaje. Sin embargo, es posible que pronto haya m\u00e1s. \u00bfQu\u00e9 sigue?<\/p>\n\n\n\n

Ayer hubo algunas se\u00f1ales de estabilizaci\u00f3n en el mercado. El \u00edndice ISM de servicios mostr\u00f3 que las empresas de servicios todav\u00eda est\u00e1n en modo de expansi\u00f3n, aunque a duras penas, y su subcomponente de empleo se mantuvo firme. Los informes de ganancias del lunes no conten\u00edan sorpresas desagradables y s\u00ed una o dos positivas.<\/p>\n\n\n\n

En un mercado caro en una econom\u00eda en desaceleraci\u00f3n no necesita ninguna raz\u00f3n particular para caer, de la misma manera que uno barato en una econom\u00eda en aceleraci\u00f3n no necesita ninguna raz\u00f3n especial para subir. Incluso si el espasmo salvaje ha terminado, no ser\u00eda sorprendente ver que se eliminan m\u00e1s riesgos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

La torm<\/u><\/strong>enta del verano en seis gr\u00e1ficos.  <\/u><\/strong>A. Smith, R. Douglas y G.Steer. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las acciones de todo el mundo se tambalean por las preocupaciones sobre el crecimiento de la econom\u00eda, la venta de acciones de las grandes tecnol\u00f3gicas y el desmoronamiento de operaciones financieras habituales con el yen.<\/p>\n\n\n\n

Se ha convertido en un inicio de verano turbulento para los mercados financieros mundiales. Los \u00edndices burs\u00e1tiles de Estados Unidos y Jap\u00f3n se desplomaron el viernes y el lunes<\/strong> antes de registrar un repunte parcial, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y las monedas mundiales experimentaron fuertes oscilaciones.<\/p>\n\n\n\n

Como muestra del nerviosismo de los inversores, un indicador de la volatilidad del mercado burs\u00e1til estadounidense subi\u00f3 a su nivel m\u00e1s alto desde la pandemia de Covid-19 en 2020. \u201cAlgunos de los movimientos que hemos visto en los \u00faltimos d\u00edas han sido hist\u00f3ricos\u201d, dice Ben Powell, estratega jefe de inversiones para Apac del BlackRock Investment Institute.<\/p>\n\n\n\n

Los d\u00e9biles datos de empleo de Estados Unidos del viernes pasado pueden haber sido la chispa que desencaden\u00f3 el nerviosismo reciente en el mercado , \u201cpero tambi\u00e9n hubo mucha le\u00f1a\u201d, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Ascenso y ca\u00edda de Jap\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jap\u00f3n ha estado en el ojo del hurac\u00e1n, en parte porque los mercados hab\u00edan disfrutado de un buen desempe\u00f1o este a\u00f1o. Hace tres semanas, el \u00edndice Topix estaba en un m\u00e1ximo hist\u00f3rico, impulsado por el renovado inter\u00e9s en las acciones japonesas entre los inversores internacionales.<\/p>\n\n\n\n

Pero muchos de ellos se dirigieron r\u00e1pidamente hacia la salida despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n elevara la semana pasada las tasas de inter\u00e9s al nivel m\u00e1s alto desde 2008, lo que desencaden\u00f3 una vertiginosa subida del yen.<\/p>\n\n\n\n

A medida que la moneda se fortalec\u00eda, el Topix se desplom\u00f3 un 12,2 por ciento el lunes, eliminando sus ganancias del a\u00f1o en su ca\u00edda m\u00e1s pronunciada desde el \u2018Lunes Negro\u2019 de octubre de 1987. El \u00edndice rebot\u00f3 un 9% al d\u00eda siguiente, pero sigue muy por debajo de su pico reciente.<\/p>\n\n\n\n

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Los siete no tan \u2018magn\u00edficos\u2019<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las acciones de las grandes tecnol\u00f3gicas ya estaban sufriendo durante la reciente temporada de resultados, ya que el sector ,que hab\u00eda impulsado la mayor\u00eda de las ganancias de Wall Street este a\u00f1o no logr\u00f3 cumplir con las alt\u00edsimas expectativas de los inversores. A medida que fueron arrastrados por la reciente ca\u00edda global, aproximadamente 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares (917.000 millones de euros al cambio de ayer) se esfumaron de la capitalizaci\u00f3n de mercado de los llamados \u20187 Magn\u00edficos\u2019 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) en dos d\u00edas. \u201cSon los mercados burs\u00e1tiles, no la econom\u00eda estadounidense, los que necesitan una correcci\u00f3n\u201d, dijo Freya Beamish, economista jefe de TS Lombard. \u201cLa burbuja en los mercados era clara, con una enorme dependencia de unas pocas acciones de muy alta valoraci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Todo a la vez<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las ventas del viernes y el lunes se extendieron mucho m\u00e1s all\u00e1 del sector tecnol\u00f3gico y afectaron a bancos, empresas industriales, valores de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n y c\u00edclicos de consumo, lo que represent\u00f3 una ca\u00edda mucho m\u00e1s extendida que las anteriores correcciones del mercado este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Un indicador muy popular que mide el grado en que las acciones estadounidenses suben o bajan en conjunto se elev\u00f3, mientras las acciones en todo el mercado ca\u00edan al un\u00edsono. Esto supuso un marcado contraste con lo ocurrido a principios del verano, cuando la correlaci\u00f3n cay\u00f3 a un m\u00ednimo hist\u00f3rico, lo que ayud\u00f3 a amortiguar la volatilidad del mercado y adormeci\u00f3 a los inversores en un estado de \u201ccomplacencia\u201d, seg\u00fan el estratega de UBS, Gerry Fowler.<\/p>\n\n\n\n

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El VIX despierta<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La magnitud del p\u00e1nico se reflej\u00f3 en el \u00edndice Vix que mide las turbulencias previstas en el S&P 500, conocido como el \u201cindicador del miedo\u201d de Wall Street.<\/p>\n\n\n\n

La cifra se dispar\u00f3 a su nivel m\u00e1s alto desde las primeras etapas de la pandemia en 2020, ya que los inversores reaccionaron a las fuertes oscilaciones en los mercados de acciones y bonos. En un d\u00eda de grandes movimientos de precios, el salto del Vix fue \u201cparticularmente violento\u201d, dijo Guy Stear, jefe de estrategia de mercados desarrollados en Amundi.<\/p>\n\n\n\n

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La curva del Tesoro de EEUU<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos ha estado enviando una se\u00f1al de advertencia sobre la econom\u00eda durante m\u00e1s de dos a\u00f1os. La \u201cinversi\u00f3n\u201d de la curva de rendimiento \u2013donde los costes de endeudamiento a dos a\u00f1os superan los costes de endeudamiento a diez a\u00f1os\u2013 generalmente indica que se aproxima una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Antes de que la recesi\u00f3n realmente llegue, la inversi\u00f3n generalmente se para. <\/p>\n\n\n\n

Eso ocurri\u00f3 brevemente en el punto \u00e1lgido de la agitaci\u00f3n del mercado del lunes, a ra\u00edz de los d\u00e9biles datos de empleo de EEUU del viernes que generaron temores de que el crecimiento se estaba desacelerando r\u00e1pidamente y desencadenaron convulsiones en los bonos.<\/p>\n\n\n\n

Pero, al final de la sesi\u00f3n del lunes, los bonos del Tesoro volvieron a donde comenzaron, mientras los mercados enviaban mensajes muy fluctuantes sobre las perspectivas de la econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo.<\/p>\n\n\n\n

El lunes por la ma\u00f1ana, los bonos del gobierno estadounidense \u201cestaban incorporando a sus precios una recesi\u00f3n y un recorte agresivo de la Reserva Federal\u201d, dice Mike Zigmont, de Harvest Volatility Management. \u201cPor la tarde, los bonos del Tesoro se comportaban como si fuera un d\u00eda aburrido\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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El yen sigue en marcha<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A principios de julio, el yen se encontraba en su nivel m\u00e1s bajo frente al d\u00f3lar en m\u00e1s de 34 a\u00f1os, debido a que los tipos de inter\u00e9s japoneses y estadounidenses diverg\u00edan, lo que alent\u00f3 a los inversores a aprovechar la operativa de arbitraje de tomar prestados yenes baratos para financiar inversiones de alto rendimiento en otros mercados.<\/p>\n\n\n\n

Pero el yen comenz\u00f3 a recuperarse en julio y subi\u00f3 la semana pasada cuando el Banco de Jap\u00f3n aument\u00f3 los tipos de inter\u00e9s. Eso oblig\u00f3 a los operadores a liquidar sus posiciones, arrastrando a algunas monedas de mercados emergentes a la turbulencia.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLas operaciones de carry tradefinanciadas con yenes han proporcionado una financiaci\u00f3n significativa y din\u00e1mica para [posiciones largas] en todo el mundo\u201d, dice Powell, de BlackRock, quien espera una mayor volatilidad si esas operaciones siguen deshaci\u00e9ndose <\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
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Feliz verano a todos!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Como comentaba el viernes pasado, Agosto se suele caracterizar por su volatilidad, y esta semana ha sido un gran reflejo de ello, el lunes vivimos un \u201clunes negro\u201d (aunque al final no fue tan negro) con las Bolsas americanas cayendo un 6%, aunque la ca\u00edda al cierre se qued\u00f3 en un 3%, lo que se … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 9 de Agosto del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3047"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3047"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3047\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3065,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3047\/revisions\/3065"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3047"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3047"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3047"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}