{"id":299,"date":"2021-01-18T08:04:09","date_gmt":"2021-01-18T08:04:09","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=299"},"modified":"2021-01-18T08:04:09","modified_gmt":"2021-01-18T08:04:09","slug":"comentario-semana-18-de-enero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=299","title":{"rendered":"Comentario semana 18 de Enero"},"content":{"rendered":"\n

El invierno 2020\/2021 en el hemisferio norte est\u00e1 siendo m\u00e1s complicado de lo esperado a la hora de contener la pandemia de Covid-19<\/strong>. El descubrimiento de una nueva cepa del virus que parece ser m\u00e1s contagiosa, aunque no m\u00e1s peligrosa, est\u00e1 dificultando la tarea de las autoridades para gestionar los sistemas sanitarios. Varios pa\u00edses, especialmente en Europa, han vuelto a adoptar confinamientos m\u00e1s o menos estrictos y toques de queda. Aparentemente, la posibilidad de alcanzar la inmunidad de reba\u00f1o a mediados de 2021 en los pa\u00edses que van m\u00e1s r\u00e1pido con la administraci\u00f3n de la vacuna entre su poblaci\u00f3n, hace que los inversores miren m\u00e1s all\u00e1 del valle y vislumbren la normalizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Es cierto que el producto interior bruto puede volver a contraerse en el corto plazo, pero su efecto ser\u00e1 relativamente limitado ya que los sectores m\u00e1s afectados todav\u00eda estaban pr\u00e1cticamente parados.<\/p>\n\n\n\n

Por definici\u00f3n, cuando un sector carece de actividad, su potencial contribuci\u00f3n negativa al PIB es pr\u00f3xima a cero. Por otro lado, los gobiernos ven esto como una oportunidad para extender las medidas de est\u00edmulo y los bancos centrales, que se supone que ahora deben esperara a la inflaci\u00f3n para cambiar su rumbo, tienen pocos motivos para cuestionar sus pol\u00edticas laxas. Por lo anterior, el entorno macroecon\u00f3mico sigue siendo favorable para los activos de riesgo, por lo menos hasta que tengamos claro que la recuperaci\u00f3n completa es segura. Una segunda consecuencia de la vuelta de las medidas de restricci\u00f3n de la movilidad y distanciamiento social es que los hogares incrementaran su ahorro de forma involuntaria, ya que no podr\u00e1n gastar su renta disponible de la forma habitual. Estamos observando como el sector privado, especialmente las familias, pero tambi\u00e9n empresas poco o nada afectadas por la pandemia, han reforzado sus balances. Adem\u00e1s se ha producido un efecto riqueza positivo por la recuperaci\u00f3n del precio de los activos financieros y del inmobiliario residencial. Como resultado, el consumo de servicios deber\u00eda experimentar un peque\u00f1o \u201cboom\u201d cuando el Covid-19 retroceda, en el segundo trimestre del a\u00f1o o m\u00e1s probablemente en el tercero.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan las previsiones del BCE y del consenso de analistas de Bloomberg la Eurozona recuperar\u00e1 los niveles de PIB previos al Covid-19 a comienzos del cuarto trimestre del 2021.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Hoy las bolsas americanas<\/strong> permanecer\u00e1n cerradas por la festividad<\/strong> de Martin Luther King. De fondo, el d\u00f3lar<\/strong> se aprecia a la espera de la comparecencia ma\u00f1ana de Janet Yellen que se espera que abogue por un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico euro\/d\u00f3lar \u00faltimos 10 d\u00edas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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A nivel pol\u00edtico, Biden<\/strong> tomar\u00e1 posesi\u00f3n el mi\u00e9rcoles 20 de enero como presidente de EEUU. En la tabla que adjunto m\u00e1s abajo se ve el comportamiento del \u00edndice S&P 500 durante los mandatos dem\u00f3cratas en Estados Unidos, y de media ha generado un retorno del 9,10%, con lo que, contrariamente a lo que se cree, los gobiernos dem\u00f3cratas no han sido negativos para la bolsa, en relativo la Bolsa s\u00ed ha subido menos con gobiernos dem\u00f3cratas que con gobiernos republicanos, pero de media son retornos muy razonables.<\/p>\n\n\n\n

Chart of the day<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Por otra parte, en Alemania<\/strong> la CDU eligi\u00f3 al sustituto de Merkel al frente del partido<\/strong>, apostando por la continuidad<\/strong> con la elecci\u00f3n del moderado Armin Laschet, aunque a\u00fan es pronto para descartar a otros candidatos de cara a las elecciones generales (26 de Septiembre).<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En el plano macro hoy hemos conocido buenos datos de PIB 4T20 en<\/strong> China<\/strong>, +6,5% trimestral y +2,3% interanual (vs +2,1% que esperaban los analistas), siendo la \u00fanica gran econom\u00eda con crecimiento positivo en 2020, mientras que el tono de los datos de diciembre ha sido mixto: mejor en producci\u00f3n industrial pero peor en ventas minoristas.<\/p>\n\n\n\n

De cara al conjunto de la semana, las cifras macro clave llegar\u00e1n el viernes con los PMIs <\/strong>preliminares de enero a nivel global, mientras que el jueves tendremos reuniones del BCE<\/strong> y del Banco de Jap\u00f3n<\/strong>, que deber\u00edan reiterar sus discursos dovish<\/em> pero sin cambios esperados en sus pol\u00edticas monetarias.<\/p>\n\n\n\n

En el plano empresarial, continuar\u00e1 la presentaci\u00f3n de resultados<\/strong> del 4T20 en EE.UU. y comenzar\u00e1 en Espa\u00f1a con Bankinterel jueves.<\/p>\n\n\n\n

Contin\u00faan las tensiones EEUU-China<\/strong>, con la administraci\u00f3n Trump revocando licencias de proveedores como Intel a la tecnol\u00f3gica china Huawei, mientras China estar\u00eda amenazando con endurecer la regulaci\u00f3n sobre las tierras raras, producidas en buena parte en el gigante asi\u00e1tico y tan necesarias en varias industrias.<\/p>\n\n\n\n

Biden y la recuperaci\u00f3n de EEUU, en el punto de mira de los inversores. <\/strong>St\u00e9phane Monier. <\/strong>Chief Investment Officer de Lombard Odier Private Bank<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En la semana en que Estados Unidos registr\u00f3 el mayor n\u00famero de muertes diarias por Covid-19, el presidente saliente, Donald Trump, fue acusado de incitar a un mot\u00edn en el Capitolio y los votantes del estado de Georgia entregaron el control de ambos poderes legislativos estadounidenses a los dem\u00f3cratas. Este hecho deber\u00eda permitir un est\u00edmulo econ\u00f3mico m\u00e1s generoso bajo la Administraci\u00f3n Biden este a\u00f1o, y una recuperaci\u00f3n m\u00e1s s\u00f3lida.<\/p>\n\n\n\n

El camino hacia el mandato de los dem\u00f3cratas no ha sido sencillo. Tras las elecciones de noviembre se previ\u00f3 un Congreso dividido ya que el control del Senado depend\u00eda de la segunda vuelta en Georgia. Los votantes de Georgia acudieron de nuevo a las urnas el 5 de enero de 2021, cita en la que ganaron los dem\u00f3cratas Raphael Warnock y Jon Ossoff, dejando la c\u00e1mara alta con una divisi\u00f3n de 50:50 entre dem\u00f3cratas y republicanos.<\/p>\n\n\n\n

Desigualdad, divisi\u00f3n y cicatrices<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica estadounidense comenz\u00f3 2021 con una grabaci\u00f3n de Trump pidiendo a los funcionarios electorales del estado de Georgia que \u201crecalcularan\u201d los resultados de noviembre. Su constante negativa a aceptar el resultado de las elecciones culmin\u00f3 el 6 de enero con una incitaci\u00f3n a marchar en el Capitolio y con disturbios. Con el tiempo, esta violencia puede ayudar al Partido Republicano a cortar los lazos con Trump. Los dem\u00f3cratas, con cierto apoyo republicano, han logrado sacar adelante un segundo impeachment<\/em> para destituir a Trump de su cargo d\u00edas antes de que expire su mandato.<\/p>\n\n\n\n

Las cicatrices pol\u00edticas y sociales son profundas. El da\u00f1o infligido por la pandemia a las desigualdades sociales y raciales del pa\u00eds, la desafecci\u00f3n a las instituciones pol\u00edticas de los Estados Unidos y el da\u00f1o a la credibilidad internacional puede tardar a\u00fan m\u00e1s en sanar y probablemente dominar\u00e1 el discurso pol\u00edtico en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Asimismo, las desigualdades pueden exacerbarse si los 500.000 millones de d\u00f3lares adicionales proyectados en apoyo a la pandemia se distribuyen de forma inadecuada.<\/p>\n\n\n\n

El apoyo fiscal, clave para la econom\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para la econom\u00eda de Estados Unidos, la consecuencia m\u00e1s inmediata del control dem\u00f3crata del Congreso ser\u00e1 un mayor est\u00edmulo fiscal. El gasto adicional bajo la Administraci\u00f3n Biden, que puede incluir medidas para el desempleo, se sumar\u00eda al paquete de 900.000 millones de d\u00f3lares ya aprobado por el Congreso en diciembre de 2020. Un nuevo paquete puede elevar el apoyo total a la pandemia a alrededor del 18% del PIB de Estados Unidos y a\u00f1adir hasta un 1% al crecimiento en 2021.<\/p>\n\n\n\n

Dado que es probable que Jerome Powell permanezca al frente de la Reserva Federal durante todo su mandato, que expira en febrero de 2022, la orientaci\u00f3n del banco central de no aumentar los tipos de inter\u00e9s hasta 2023 deber\u00eda mantenerse.<\/p>\n\n\n\n

El apoyo fiscal es vital ya que la econom\u00eda del pa\u00eds sigue siendo fr\u00e1gil debido a la disminuci\u00f3n de la actividad. Por ejemplo, los datos publicados el 7 de enero mostraron que las solicitudes de desempleo en la semana del 2 de enero ascendieron a 787.000, junto con un menor aumento de nuevos puestos de trabajo desde mayo.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, las medidas de seguridad fiscales y monetarias, as\u00ed como las primeras vacunas contra el Covid, ya est\u00e1n en marcha para apoyar la recuperaci\u00f3n de Estados Unidos. En agosto de 2020, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, anunci\u00f3 que el banco central estaba ajustando su objetivo de inflaci\u00f3n para dejar que la inflaci\u00f3n media fuera del 2%. Si bien un mayor est\u00edmulo fiscal puede inducir cierta inflaci\u00f3n en la econom\u00eda, este nuevo marco permite a la Reserva Federal tolerar que se sobrepase temporalmente el objetivo de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El momento dulce del mercado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En las \u00faltimas semanas, los mercados se centraron en las implicaciones a largo plazo de la victoria dem\u00f3crata, en lugar de la pandemia o los disturbios. El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 a\u00f1os ha subido hasta 20 puntos b\u00e1sicos este a\u00f1o hasta el 1,12% el 8 de enero, su tasa m\u00e1s alta desde marzo. Las acciones de Estados Unidos tambi\u00e9n ganaron, llevando al S&P 500 a un nuevo r\u00e9cord.<\/p>\n\n\n\n

El resultado pol\u00edtico se traduce en un momento dulce para los mercados porque la Administraci\u00f3n Biden deber\u00eda demostrar m\u00e1s coherencia en sus pol\u00edticas, y cooperar internacionalmente en lugar de ser aislacionista. La estrecha mayor\u00eda dem\u00f3crata en el Senado tambi\u00e9n significa que hay menos riesgo de una mayor regulaci\u00f3n e impuestos corporativos.<\/p>\n\n\n\n

Joe Biden tomar\u00e1 posesi\u00f3n de su cargo en la Casa Blanca el 20 de enero, en presencia del vicepresidente saliente Mike Pence, pero desafiando la convenci\u00f3n, sin Trump. El cambio en el equilibrio de poder y el apoyo de est\u00edmulo a la econom\u00eda real se est\u00e1 combinando para crear un entorno s\u00f3lido para los activos de riesgo, en particular las acciones. As\u00ed, estos activos se est\u00e1n beneficiando de un fuerte rendimiento en las peque\u00f1as capitalizaciones, la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n y la asistencia sanitaria.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El invierno 2020\/2021 en el hemisferio norte est\u00e1 siendo m\u00e1s complicado de lo esperado a la hora de contener la pandemia de Covid-19. El descubrimiento de una nueva cepa del virus que parece ser m\u00e1s contagiosa, aunque no m\u00e1s peligrosa, est\u00e1 dificultando la tarea de las autoridades para gestionar los sistemas sanitarios. Varios pa\u00edses, especialmente … <\/p>\n

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