{"id":2925,"date":"2024-06-14T12:16:15","date_gmt":"2024-06-14T12:16:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2925"},"modified":"2024-06-14T12:16:15","modified_gmt":"2024-06-14T12:16:15","slug":"comentario-de-mercado-viernes-14-de-junio-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2925","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 14 de Junio del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Lo m\u00e1s importante de la semana ha sido el dato de inflaci\u00f3n en Estados Unidos y la reuni\u00f3n de Reserva Federal<\/strong>. De la reuni\u00f3n de la Fed del mi\u00e9rcoles se desprendi\u00f3 que solo habr\u00e1 una bajada de tipos en Estados Unidos este a\u00f1o<\/strong>. Cuatro de los miembros de la Fed no esperan bajadas, mientras que siete han apuntado que rebajar\u00edan los tipos una vez este a\u00f1o. Los ocho restantes estar\u00edan a favor de dos recortes. Por lo tanto la mediana sobre los tipos apunta a una bajada de 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Estas son las conclusiones que se desprenden de la revisi\u00f3n trimestral del cuadro de previsiones que public\u00f3 la Fed, tras decantarse por la s\u00e9ptima pausa consecutiva, con la que mantiene los tipos en m\u00e1ximos de los \u00faltimos 23 a\u00f1os, en la franja comprendida entre el 5,25% y el 5,5%.<\/strong> El anuncio llegaba pocas horas despu\u00e9s de conocerse el dato del IPC de mayo, que se ha recortado una d\u00e9cima, hasta el 3,3%, un dato mejor de lo esperado (3,4% esperado) que alent\u00f3 a que las Bolsas americanas alcanzaran nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

El sentimiento de mercado es el del miedo a perderse las subidas<\/strong>, la mayor\u00eda de los fondos de gesti\u00f3n activa llevan mucho tiempo haci\u00e9ndolo peor que las Bolsas con lo que se ha instalado en mercado ese sentimiento de miedo a seguir estando fuera de la Bolsa, perdi\u00e9ndose la subida (FOMO, Fear Of Missing Out<\/strong>), que ha hecho que la aversi\u00f3n al riesgo est\u00e9 en m\u00ednimos:<\/p>\n\n\n\n

S&P 500 (l\u00ednea morada) y la inversa de la aversi\u00f3n al riesgo (l\u00ednea naranja) medida como un menor coste de opciones PUTs del S&P 500, que es indicativo de c\u00f3mo los inversores no est\u00e1n cubriendo sus carteras por el temor a perderse subidas del mercado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El presidente de la Fed, Jerome Powell, dej\u00f3 claro esta semana que \u201cnecesita m\u00e1s pruebas de que la inflaci\u00f3n sigue descendiendo\u201d y que hasta ahora el progreso ha sido \u201cmodesto\u201d, sobre todo tras los repuntes que experimentaron los precios en el primer trimestre<\/strong>. De hecho, pese a la buena evoluci\u00f3n de abril y mayo, el IPC sigue todav\u00eda por encima del 3,1% que se logr\u00f3 en enero y lejos del objetivo del 2% que se ha fijado como meta el banco central<\/strong>. Eso explica el endurecimiento en las previsiones que maneja ahora la Fed, con un calendario mucho m\u00e1s restrictivo que el que se manejaba marzo, cuando las voces que apuntaban a que no habr\u00eda recortes en 2024 eran minoritarias. Ahora, esa posibilidad gana peso, aunque la tendencia mayoritaria apunta a protagonizar al menos un recorte este a\u00f1o, terminando con los tipos en el 5,25%<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Los analistas no terminan de estar de acuerdo con la hoja de ruta de la Fed y creen que estas previsiones no tienen en cuenta las estad\u00edsticas sobre precios publicadas esta semana<\/strong>, algo que el propio Powell reconoci\u00f3 en la rueda de prensa posterior. Si bien hace unos d\u00edas en el mercado de futuros se cre\u00eda que la probabilidad de dos recortes este a\u00f1o era del 52%, el mi\u00e9rcoles ese porcentaje se dispar\u00f3 hasta el 70%<\/strong>, ante la confianza de que la inflaci\u00f3n siga bajando a lo largo del verano<\/strong>. Se trata de unas expectativas mucho m\u00e1s optimistas que las que maneja la propia Fed. Solo unos datos de IPC mucho mejores de lo previsto para este verano podr\u00eda hacer cambiar de opini\u00f3n al banco central.<\/p>\n\n\n\n

Powell dej\u00f3 claro que todas las posibilidades est\u00e1n sobre la mesa, pero insisti\u00f3 en que quedan muchos retos<\/strong>. \u201cLas decisiones se tomar\u00e1n en cada reuni\u00f3n<\/strong>\u201d y seg\u00fan c\u00f3mo evolucionen los principales datos macroecon\u00f3micos. Por tanto, no cierra la puerta a un primer recorte en septiembre, aunque las probabilidades parecen bajas<\/strong>. Es m\u00e1s, el presidente de la Fed cree que la econom\u00eda de Estados Unidos, cuando se analiza en conjunto, sigue siendo lo suficientemente fuerte como para mantener los tipos en m\u00e1ximos m\u00e1s tiempo. El PIB creci\u00f3 un 3,4% en el \u00faltimo trimestre de 2023 y aunque se ha ralentizado hasta el 1,6% entre enero y marzo de este a\u00f1o, se espera que vuelva a acelerarse en el segundo trimestre. En cuanto al mercado laboral, Powell insisti\u00f3 ayer en que la tasa de desempleo sigue \u201chist\u00f3ricamente baja\u201d, aunque haya escalado hasta el 4%. Con este escenario, y si finalmente no hay ning\u00fan recorte en septiembre, los analistas creen que el inicio de la desescalada de tipos no llegar\u00e1 ya hasta diciembre. La Fed se reunir\u00e1 tambi\u00e9n a principios de noviembre, coincidiendo con las elecciones de Estados Unidos, por lo que se espera que en esa ocasi\u00f3n no haya cambios en la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

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El principal foco en el que est\u00e1 centrada la atenci\u00f3n de los mercados sigue siendo la lentitud con la que va remitiendo la inflaci\u00f3n. Aunque el proceso se est\u00e1 haciendo largo cada vez estamos m\u00e1s cerca de la meta y algunos bancos centrales ya han comenzado a bajar tipos. Las subidas de las Bolsas pueden continuar considerando la decisi\u00f3n del Banco Central Europeo y las medidas adoptadas por las autoridades chinas, los inversores ven la oportunidad de aprovechar cualquier correcci\u00f3n para ampliar la exposici\u00f3n a Europa y, t\u00e1cticamente, a China.<\/p>\n\n\n\n

El incremento del empleo en Estados Unidos fue en mayo mayor de lo esperado<\/strong>, pero la tasa de desempleo tambi\u00e9n aument\u00f3. A pesar de esta aparente contradicci\u00f3n, la evoluci\u00f3n del mercado laboral sigue moder\u00e1ndose. Es probable que se est\u00e9 sobreestimando el aumento del empleo<\/strong>, ya que los datos de altas y bajas en empresas utilizadas para calcular la variaci\u00f3n de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas pueden estar desactualizados. La brecha entre el aumento de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas y los nuevos empleos seg\u00fan la encuesta alternativa que se realiza a los hogares se ha ampliado a m\u00e1s de un mill\u00f3n en 2024<\/strong>. La encuesta a los hogares se utiliza para calcular la tasa de desempleo, que aument\u00f3 hasta el 4% en mayo. Menos ofertas de empleo y menos renuncias voluntarias son se\u00f1ales adicionales de que el mercado laboral estadounidense se est\u00e1 frenando. A pesar del enfriamiento del mercado laboral, los aumentos salariales han continuado, lo que favorece el incremento de la renta disponible.<\/p>\n\n\n\n

El fin de semana comenz\u00f3 con las elecciones al Parlamento Europeo<\/strong> y termin\u00f3 con el anuncio de elecciones anticipadas en Francia<\/strong>. A nivel europeo, las elecciones dieron un previsto espaldarazo a la extrema derecha, mientras que los Verdes y el partido centrista \u201cRenew\u201d del presidente franc\u00e9s Macron fueron los grande damnificados. Macron reaccion\u00f3 a los resultados disolviendo la Asamblea Nacional y convocando elecciones anticipadas.<\/p>\n\n\n\n

La nueva configuraci\u00f3n del Parlamento Europeo tendr\u00e1 un impacto marginal, debido a los l\u00edmites de su margen de actuaci\u00f3n y a la renovada mayor\u00eda del Partido Popular Europeo, que aupar\u00e1 a un segundo mandato como presidenta de la Comisi\u00f3n Europea a Ursula von der Leyen<\/strong>. El resultado electoral refleja las tendencias nacionales, y la consecuencia pol\u00edtica que se ha producido en Francia es buen ejemplo de ello. De forma similar, el gobierno alem\u00e1n se ver\u00e1 debilitado por los resultados electorales<\/strong>. Con los Verdes perdiendo apoyos, la mayor\u00eda de los analistas ven m\u00e1s retrasos en las iniciativas para la transici\u00f3n energ\u00e9tica<\/strong>. Para el mercado de renta fija estos resultados hacen m\u00e1s complicada la integraci\u00f3n, temas como la unificaci\u00f3n del mercado de capitales o la emisi\u00f3n de deuda a nivel europeo no ser\u00e1n f\u00e1ciles dadas las diferentes prioridades en cuanto a las necesidades de gasto.<\/p>\n\n\n\n

Las acciones europeas tienen una menor capitalizaci\u00f3n, est\u00e1n menos concentradas sectorialmente y son m\u00e1s baratas que las estadounidenses. Un informe de esta semana de Julius B\u00e4er <\/strong>que analiza ciclos pasados \u200b\u200bde recortes de tipos<\/strong>, ha concluido que los mercados burs\u00e1tiles europeos subieron el 82% de las veces 12 meses despu\u00e9s de la primera bajada de tipos y se revalorizaron una media del 20%<\/strong>. La mayor\u00eda de los ciclos de recortes de tipos anteriores se caracterizaron por una recesi\u00f3n econ\u00f3mica, pero esta vez los mercados est\u00e1n en una fase de reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y mejora de las expectativas de crecimiento. Las acciones europeas<\/strong> ofrecen actualmente una mejor relaci\u00f3n rentabilidad\/riesgo y una diversificaci\u00f3n m\u00e1s barata que el mercado estadounidense, aportando una mayor exposici\u00f3n c\u00edclica.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar repuntaba esta semana tras el sorprendente aumento del<\/strong> empleo en Estados Unidos. <\/strong>El d\u00f3lar cerr\u00f3 la semana pasada con importantes ganancias frente a todas las divisas del G10 gracias a las cifras de empleo no agr\u00edcola americano. El empleo total no agr\u00edcola aument\u00f3 en 272.000 en mayo, frente a 180.000 de consenso, superando todas las estimaciones tras la sorpresa negativa de abril. Los datos de la encuesta mostraron un avance mensual promedio de 232.000 durante los 12 meses anteriores y suponen una se\u00f1al renovada de la salud del mercado laboral estadounidense. Es importante destacar que el salario promedio por hora de todos los empleados aument\u00f3 un 4,1% interanual, frente al 3,9% de consenso, mientras que la semana laboral promedio de todos los empleados se mantuvo sin cambios en 34,3 horas. La variaci\u00f3n del empleo total no agr\u00edcola de los dos meses anteriores se revis\u00f3 una vez m\u00e1s a la baja, pero solo en 15.000. Por su parte, la encuesta de hogares mostr\u00f3 que la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en mayo en el 4,0% (un a\u00f1o antes, la tasa de desempleo era del 3,7%), mientras que la tasa de participaci\u00f3n de la fuerza laboral disminuy\u00f3 al 62,5% (desde el 65,7%). <\/p>\n\n\n\n

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El d\u00f3lar y los tipos del Tesoro estadounidense subieron tras el s\u00f3lido informe que reduce la probabilidad de recorte anticipado de tipos y ayud\u00f3 a revertir la reciente correcci\u00f3n a la baja tanto en la curva de tipos estadounidense como en el d\u00f3lar. En su \u00faltimo informe los analistas del BBVA<\/strong> comentaban que hay que seguir de cerca los pr\u00f3ximos datos<\/strong>, pero seg\u00fan BBVA Research la actividad econ\u00f3mica de Estados Unidos seguir\u00e1 mostrando signos de debilidad en el futuro<\/strong>, como hemos visto \u00faltimamente excluyendo los datos del Nonfarm Payrolls del viernes pasado, lo que, en su opini\u00f3n, favorecer\u00e1 que la Fed inicie el ciclo de flexibilizaci\u00f3n en septiembre<\/strong> y limitar\u00e1 el potencial alcista del d\u00f3lar en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

Las elecciones al parlamento europeo tienen implicaciones internas para Francia<\/strong>, el jueves pasado, despu\u00e9s de la reuni\u00f3n del BCE, el eurod\u00f3lar se mantuvo estable, pero el viernes cay\u00f3 sustancialmente como resultado de los robustos datos de empleo americano. Este lunes, el euro cedi\u00f3 frente al d\u00f3lar hasta niveles cercanos a 1,07 como consecuencia de las elecciones parlamentarias celebradas el domingo en la UE, cuyos resultados han tenido implicaciones internas para Francia. El presidente franc\u00e9s, Emmanuel Macron, anunci\u00f3 el domingo que disolver\u00e1 la asamblea nacional despu\u00e9s de que su partido sufriera una severa derrota y convoc\u00f3 elecciones legislativas anticipadas que se llevar\u00e1n a cabo en dos rondas, el 30 de junio y el 7 de julio. Las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales en Francia ser\u00e1n en 2027 y, aunque todav\u00eda falta tiempo, podr\u00edan ser m\u00e1s importantes para el euro. <\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan BBVA Research la mayor convergencia del crecimiento entre Estados Unidos y la zona euro este a\u00f1o, y el inicio de la flexibilizaci\u00f3n por parte de la Fed, deber\u00eda favorecer que el eurod\u00f3lar alcance el nivel de 1,10 en la segunda mitad del a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las 10 principales compa\u00f1\u00edas del \u00edndice americano S&P 500 ya suponen un peso del 35% del total del \u00edndice, lo que supone una concentraci\u00f3n no vista en la historia:<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>seg\u00fan la \u00faltima encuesta de la Fed de Nueva York sobre las expectativas de precios de los consumidores del mes de mayo, las mismas disminuyeron ligeramente en el horizonte temporal de un a\u00f1o hasta el 3,2%<\/strong> (3.3% anterior), manteni\u00e9ndose sin cambios las relativas a 3 a\u00f1os vista en el 2,8% y aumentando hasta el 3,0% (2.8% anterior) en el horizonte temporal de cinco a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

La presidenta del Banco Central Europeo, Lagarde, dijo esta semana que \u00ablos tipos no est\u00e1n en una senda de descenso lineal\u00bb. A\u00f1adi\u00f3 que \u00abpuede haber periodos con tipos sin cambios\u00bb y <\/strong>admiti\u00f3 que la inflaci\u00f3n de los servicios es \u201cnuestro punto d\u00e9bil\u00bb<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El martes publicaba el Financial Times que la Comisi\u00f3n Europea notificar\u00eda a los fabricantes de autom\u00f3viles que aplicar\u00e1, de forma provisional, aranceles adicionales a los veh\u00edculos el\u00e9ctricos chinos importados, de hasta el 25%, a partir del pr\u00f3ximo mes<\/strong>. La Uni\u00f3n Europea decidi\u00f3 el jueves aumentar provisionalmente los aranceles entre un 17,4% y un 38%, que se sumar\u00e1n al 10% actual, sobre los veh\u00edculos el\u00e9ctricos importados de China. <\/strong>Los aranceles vigentes son del 10% y, a partir del 4 de julio, se aplicar\u00e1n las tasas adicionales. Todo ello seg\u00fan la cooperaci\u00f3n que las compa\u00f1\u00edas hayan aportado a la investigaci\u00f3n iniciada en octubre del a\u00f1o pasado por la UE como consecuencia de los subsidios gubernamentales recibidos por las productoras de coches en el pa\u00eds asi\u00e1tico. De este modo, SAIC, propietaria de marcas como MG, estar\u00e1 sujeta al arancel m\u00e1ximo establecido de un 38,1% adem\u00e1s del 10% que ya se ven\u00eda aplicando. Otras marcas chinas como Geely y BYD ser\u00e1n sometidas a un cargo adicional del 20% y 17,4%, respectivamente. Pero esta medida no solo afecta a los fabricantes chinos, sino tambi\u00e9n a empresas europeas y estadounidenses que tienen plantas de producci\u00f3n en China, como Tesla, BMW y Renault. <\/p>\n\n\n\n

Se prev\u00e9 que los aranceles recorten las importaciones europeas de veh\u00edculos el\u00e9ctricos chinos en un 25%. El ministro de Comercio de China se ha pronunciado, manifestando que la UE ignora las normas de la Organizaci\u00f3n Mundial de Comercio. Asimismo, Pek\u00edn ya anunci\u00f3 el pasado 21 de mayo que est\u00e1 preparado para imponer aranceles del 25% sobre veh\u00edculos de gasolina y SUV con motores superiores a 2,5 litros importados de Europa y EE.UU. Alemania, Suecia y Hungr\u00eda han anunciado su oposici\u00f3n a esta postura por temor a las represalias. Para anular la decisi\u00f3n de la Comisi\u00f3n Europea, se requerir\u00eda la objeci\u00f3n de otros once pa\u00edses. El pr\u00f3ximo 2 de noviembre se someter\u00e1 a votaci\u00f3n la imposici\u00f3n de estas tasas con car\u00e1cter definitivo, y generalmente se prolongan durante un plazo de 5 a\u00f1os<\/p>\n\n\n\n

En Francia el partido Agrupaci\u00f3n Nacional de Le Pen lidera las encuestas electorales con un 34%, por delante de los partidos de izquierdas (22%) y del grupo de Macron (19%)<\/strong>. Le Pen anunciaba esta semana a Jordan Bardella (28 a\u00f1os) candidato a primer ministro.<\/p>\n\n\n\n

Banco de Espa\u00f1a mejoraba al 2,3% el crecimiento del PIB en Espa\u00f1a para este a\u00f1o, pero avisaba de una inflaci\u00f3n resistente. <\/strong>Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, que el lunes se despidi\u00f3 de su mandato de seis a\u00f1os al frente del Banco de Espa\u00f1a reclamando \u201cambici\u00f3n y grandes acuerdos pol\u00edticos\u201d para que Espa\u00f1a converja en renta per c\u00e1pita con el resto de socios europeos y sin que el Gobierno haya designado a\u00fan a su sucesor, ya anticip\u00f3 semanas atr\u00e1s que la instituci\u00f3n revisar\u00eda al alza la previsi\u00f3n de crecimiento para este a\u00f1o. Lo hizo tras conocerse el dato de PIB del primer trimestre<\/strong>, que arroj\u00f3 un inesperado avance del 0,7%, frente al 0,3% que creci\u00f3 la zona euro y el 0,4% que pronosticaba el propio supervisor<\/strong>. Este martes, el Banco de Espa\u00f1a materializ\u00f3 ese ajuste, revisando al alza por segundo trimestre consecutivo sus proyecciones para la econom\u00eda espa\u00f1ola. Si en marzo elev\u00f3 al 1,9% la previsi\u00f3n de PIB para 2024, tres d\u00e9cimas m\u00e1s que en su informe de diciembre, esta semana su revisi\u00f3n fue a\u00fan mayor, de cuatro d\u00e9cimas, aupando hasta el 2,3% su pron\u00f3stico para el ejercicio<\/strong>. El Banco de Espa\u00f1a se alinea as\u00ed con otros organismos econ\u00f3micos nacionales e internacionales, que han ido ajustando al alza sus vaticinios sobre la econom\u00eda nacional hasta situarlos por encima del 2% para este a\u00f1o. El pasado 6 de junio lo hizo el FMI, que mejor\u00f3 sus perspectivas para Espa\u00f1a hasta el 2,4%.<\/strong> Estos pron\u00f3sticos superan el 2% que sostiene el Gobierno, que dice sentirse c\u00f3modo con esa previsi\u00f3n. Gran parte de la mejora anunciada esta semana por el BdE para 2024 se explica por \u201cel efecto arrastre positivo\u201d del aceler\u00f3n registrado por el PIB entre enero y marzo de este a\u00f1o<\/strong>, mayor al esperado, y en menor medida por los ajustes al alza efectuados por el INE en las tasas de crecimiento de los \u00faltimos trimestres de 2023. De hecho, el supervisor avisa de que las tasas de crecimiento que estima para los pr\u00f3ximos trimestres \u201cno son muy diferentes de las que se contemplaron en marzo, y se prev\u00e9 que \u00e9stas converjan paulatinamente hacia aquellas acordes con la capacidad de crecimiento potencial de la econom\u00eda espa\u00f1ola<\/strong>\u201d. Esto es, la econom\u00eda espa\u00f1ola crece con fuerza, pero podr\u00eda no lograr mantener el \u00edmpetu del primer trimestre, cuando el crecimiento se vio espoleado sobre todo por las exportaciones de servicios, fundamentalmente tur\u00edsticos. Es m\u00e1s, el Banco de Espa\u00f1a estima que el PIB crecer\u00e1 un 0,5% intertrimestral entre abril y junio<\/strong>, aun as\u00ed, un ritmo de crecimiento \u201capreciable\u201d. En este escenario, en el que la instituci\u00f3n augura que el crecimiento se moderar\u00e1 a lo largo del horizonte de sus proyecciones, con un avance del 1,9% en 2025 y del 1,7% en 2026 (<\/strong>las mismas previsiones que en marzo), a corto y medio plazo la inflaci\u00f3n sigue siendo un problema no del todo resuelto<\/strong>. De hecho, el Banco de Espa\u00f1a ha empeorado su pron\u00f3stico sobre los precios para este a\u00f1o, con un IPC medio del 3% frente al 2,7% que auguraba en marzo<\/strong>. El renovado encarecimiento de los precios energ\u00e9ticos, capitaneados por el repunte del petr\u00f3leo en los \u00faltimos meses, y el \u201cinesperado dinamismo que la actividad tur\u00edstica ha mostrado recientemente, una parte del cual se mantendr\u00eda de cara al futuro y supondr\u00eda ciertas presiones inflacionistas adicionales<\/strong>\u201d. Esto es, la buena marcha del sector servicios, y en particular del turismo, est\u00e1 tirando al alza del PIB pero tambi\u00e9n est\u00e1 generando renovadas presiones sobre los precios<\/strong>. La buena noticia es que el Banco de Espa\u00f1a cree que el repunte actual ser\u00e1 un fen\u00f3meno transitorio y el IPC bajar\u00e1 al 2% en 2025 y al 1,8% en 2026.<\/h1>\n\n\n\n

El principal combustible del avance del PIB en 2024 ser\u00e1 la demanda interna<\/strong>, gracias a la gradual recuperaci\u00f3n del consumo de los hogares<\/strong>, que \u201cmostrar\u00e1 un dinamismo creciente a futuro\u201d de la mano de la mejora de las rentas reales por el buen comportamiento del empleo, la subida de los salarios, la relativa moderaci\u00f3n de los precios y una mayor confianza de las familias. Un c\u00f3ctel de factores que, sin embargo, no ser\u00e1 suficiente para que el consumo per c\u00e1pita recupere los niveles prepandemia, algo que, seg\u00fan el Banco de Espa\u00f1a, no suceder\u00e1 hasta 2025. Todo ello en un contexto en el que el mercado laboral seguir\u00e1 creando empleo, pero a un ritmo menor que en trimestres anteriores, lo que ralentizar\u00e1 la reducci\u00f3n de la tasa de paro, que, seg\u00fan las proyecciones de la instituci\u00f3n, no bajar\u00e1 del 11% de aqu\u00ed a 2026. A cambio, esa moderaci\u00f3n en la creaci\u00f3n de puestos de trabajo permitir\u00e1 \u201cuna cierta recuperaci\u00f3n de la productividad\u201d, una de las grandes asignaturas pendientes de la econom\u00eda espa\u00f1ola.<\/p>\n\n\n\n

El supervisor conf\u00eda en que tambi\u00e9n la inversi\u00f3n<\/strong>, que en los \u00faltimos tiempos ha flaqueado<\/strong>, salga del letargo propulsada por la ejecuci\u00f3n de los proyectos vinculados a los fondos europeos<\/strong>, que ganar\u00e1n tracci\u00f3n este a\u00f1o y el que viene, as\u00ed como por el inicio de las bajadas de los tipos de inter\u00e9s, proceso que alumbrar\u00e1 \u201cuna cierta mejor\u00eda en las condiciones de financiaci\u00f3n\u201d, pero que ser\u00e1 m\u00e1s lento de lo que se preve\u00eda por la resistencia de la inflaci\u00f3n a bajar. Aun as\u00ed, ser\u00e1 una mejora acotada. De hecho, no impedir\u00e1 que la inversi\u00f3n sea \u201cel componente de la demanda que presente un menor crecimiento acumulado desde 2019\u201d. En la actualidad, se encuentra 2,2 puntos porcentuales por debajo de los registros previos al Covid.<\/p>\n\n\n\n

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El jueves conocimos en Espa\u00f1a esta ma\u00f1ana los datos finales de inflaci\u00f3n de mayo que<\/strong> confirmaron la cifra preliminar. El IPC general repunta tres d\u00e9cimas frente a abril y avanza a ritmos del +3,6% interanual<\/strong> afectado principalmente por el efecto base de los precios de la electricidad<\/strong>, mientras que la tasa subyacente tambi\u00e9n aument\u00f3 una d\u00e9cima, pero se encuentra contenida en niveles de crecimiento del +3% interanual. Por componentes, el mayor empuje al alza de la inflaci\u00f3n vino por el grupo de precios relacionados con Vivienda, cuya tasa anual aument\u00f3 un +5,2%. Este comportamiento fue debido a la subida de los precios de la electricidad, frente a la bajada en mayo del a\u00f1o pasado. Tambi\u00e9n el Transporte, que situ\u00f3 su tasa en el +3,8%, nueve d\u00e9cimas por encima de la del mes pasado, un incremento explicado en gran parte por los precios de los carburantes que bajaron menos que en el mismo mes de 2023. Por el lado de la moderaci\u00f3n de los precios, este mes destacaron Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas, cuya tasa anual disminuy\u00f3 tres d\u00e9cimas, hasta el +4,4%. Este descenso se debi\u00f3, en su mayor parte, a que el incremento de los precios de las frutas y la carne fueron menores que en el mismo mes de 2023, as\u00ed como a la bajada de los precios de los aceites y grasas, frente a la subida en mayo del a\u00f1o anterior.<\/p>\n\n\n\n

Por el contrario, en Francia el Banco de Francia recort\u00f3 sus previsiones de crecimiento para los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os<\/strong>, con un PIB para 2025 que cae en 3 d\u00e9cimas hasta el 1,2% y el de 2026 desciende en una d\u00e9cima hasta el 1,6%. El motivo que se argumenta es la subida de los precios de la energ\u00eda y a los recortes del gasto. Por su parte, el ministro de econom\u00eda, Le Maire, declar\u00f3 que no buscar\u00e1 la reelecci\u00f3n y advierte de una posible crisis de deuda si gana el partido de Le Pen, ya que considera que un escenario como el sucedido en Reino Unido con Liz Truss \u201ces posible\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En China, la inflaci\u00f3n sigue en niveles muy bajos.<\/strong> Este mi\u00e9rcoles conocimos el IPC, que repiti\u00f3 niveles de crecimiento del +0,3% interanual, situ\u00e1ndose una d\u00e9cima por debajo de las previsiones, pero manteni\u00e9ndose por cuarto mes consecutivo por encima del 0% y alej\u00e1ndose poco a poco del terreno de deflaci\u00f3n. Esta tendencia tambi\u00e9n se vio en los precios de producci\u00f3n industrial, que contin\u00faan retrocediendo en mayo al caer un -1,4% interanual frente al -2,5% previo y mejorando en una d\u00e9cima las previsiones. Con ello, desde octubre de 2022 los costes de producci\u00f3n siguen en terreno negativo, pero la ca\u00edda de mayo es la menor desde febrero del a\u00f1o pasado.<\/p>\n\n\n\n

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Matizando la desglobalizaci\u00f3n. Jes\u00fas S\u00e1nchez Qui\u00f1ones. Consejero Ejecutivo Renta 4 Banco.<\/u><\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Con las \u00faltimas noticias de los aranceles<\/strong> impuestos por la UE a los veh\u00edculos el\u00e9ctricos (VE) chinos de hasta el 46%<\/strong>, siguiendo los pasos de los aranceles aplicados por Estados Unidos<\/strong> a los VE y otros productos chinos fundamentales para la transici\u00f3n energ\u00e9tica de hasta el 100%, es l\u00f3gico concluir que la desglobalizaci\u00f3n es un hecho<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde ya advert\u00eda el a\u00f1o pasado de la fragmentaci\u00f3n del mundo<\/strong><\/a> en dos bloques geopol\u00edticos y econ\u00f3micos liderados por EE. UU. y China<\/strong>. Explicaba la conveniencia de trasladar las cadenas de suministros y la producci\u00f3n de productos estrat\u00e9gicos a pa\u00edses \u201camigos\u201d (friend-shoring<\/em>). A pesar de las palabras de Lagarde y de la aplicaci\u00f3n de aranceles es necesario matizar el concepto de desglobalizaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La globalizaci\u00f3n<\/strong> de la econom\u00eda se ha llevado a cabo durante d\u00e9cadas<\/strong>. Una parte relevante de la fabricaci\u00f3n de productos se traslad\u00f3 a China y a otros pa\u00edses de Asia, en detrimento de la fabricaci\u00f3n en los pa\u00edses occidentales<\/strong>. China, y en menor medida algunos pa\u00edses como India, se han convertido en las f\u00e1bricas del mundo. Durante estas d\u00e9cadas de globalizaci\u00f3n las grandes empresas han primado la rentabilidad a la seguridad del suministro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La llegada de la pandemia de 2020<\/strong> puso de manifiesto los problemas de la interdependencia econ\u00f3mica<\/strong> y de la fabricaci\u00f3n con el concepto \u201cjust in time<\/em>\u201d, minimizando los inventarios. Las cadenas de suministro se vieron seriamente afectadas y, desde entonces, se ha pasado del \u201c<\/strong>just in time<\/strong><\/em>\u201d al \u201c<\/strong>just in case<\/strong><\/em>\u201d<\/strong>. En otras palabras, ahora las empresas priman la seguridad en la cadena de suministros<\/strong> aun a costa de asumir unos mayores costes de inventarios y sufrir una merma en su rentabilidad. <\/p>\n\n\n\n

A pesar de lo anterior, la desglobalizaci\u00f3n total de la econom\u00eda es una quimera<\/strong>. La realidad es que el mundo depende cada vez m\u00e1s de la producci\u00f3n china<\/strong>, a la vista de su super\u00e1vit manufacturero en comparaci\u00f3n con los de Alemania y Jap\u00f3n, las otras dos potencias manufactureras.<\/p>\n\n\n\n

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Se suele indicar como comienzo de la desglobalizaci\u00f3n la imposici\u00f3n de fuertes aranceles a los productos chinos por parte de Trump <\/strong>que tuvieron lugar a partir de 2018<\/strong>. La realidad es que, aunque las exportaciones chinas a Estados Unidos se han reducido desde entonces, las exportaciones del gigante asi\u00e1tico a los pa\u00edses que a su vez han incrementado sus exportaciones a EE. UU. se han incrementado significativamente.<\/p>\n\n\n\n

Las cadenas de suministro se han alargado<\/strong>, pero la dependencia de China no se ha reducido, sino que se han introducido pa\u00edses intermedios en la cadena: de China a un tercer pa\u00eds, y de este tercer pa\u00eds a Estados Unidos. Algunos de estos pa\u00edses son Malasia, Tailandia o Vietnam<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La introducci\u00f3n de los aranceles de Estados Unidos no ha conseguido frenar el incremento de la fabricaci\u00f3n de bienes manufacturados chinos. De hecho, desde la introducci\u00f3n de los aranceles en 2018 hasta el fin de 2023 la producci\u00f3n china se incrementado un 40%<\/strong>, mientras que durante los cinco a\u00f1os anteriores a 2018 su producci\u00f3n s\u00f3lo se increment\u00f3 en un 15%.<\/p>\n\n\n\n

Teniendo en cuenta los compromisos de los pa\u00edses occidentales con la transici\u00f3n energ\u00e9tica y la enorme dependencia de China en este \u00e1mbito<\/strong>, es materialmente imposible avanzar m\u00ednimamente en este \u00e1mbito sin contar con los suministros procedentes de China.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, China ha invertido de forma intensiva durante la \u00faltima d\u00e9cada en sectores como el VE, las bater\u00edas o los paneles solares. Ahora China puede ofrecer en los mercados internacionales estos productos a unos precios sin competencia.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos y Europa dependen enormemente de las materias primas procedentes de terceros pa\u00edses.  <\/p>\n\n\n\n

Por su parte, los pa\u00edses no occidentales siguen dependiendo de forma considerable de la tecnolog\u00eda estadounidense<\/strong>, aunque est\u00e9n reduciendo dicha dependencia a pasos agigantados: la nube<\/strong> sigue dominada por tres empresas estadounidenses (Amazon, Microsoft y Alphabet<\/strong>) con una cuota cercana al 60%; los sistemas operativos<\/strong> siguen dominados por Microsoft <\/strong>(74% de cuota) y las grandes bases de datos<\/strong> por Oracle, IBM y Microsoft<\/strong> (80% cuota).  <\/p>\n\n\n\n

A su vez, tanto China como Estados Unidos y Europa dependen de los semiconductores fabricados en Taiw\u00e1n<\/strong>, origen del 70% de los semiconductores a nivel mundial. <\/p>\n\n\n\n

En definitiva, el aumento de los aranceles, el acercamiento de producciones o de cadenas de suministros a pa\u00edses amigables y confiables o las sanciones a pa\u00edses como Rusia o China en su caso son factores inflacionistas que alargan las cadenas de suministro, pero en ning\u00fan caso conducir\u00e1n a una desglobalizaci\u00f3n intensa<\/strong>, aunque ser\u00e1 distinta.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo m\u00e1s importante de la semana ha sido el dato de inflaci\u00f3n en Estados Unidos y la reuni\u00f3n de Reserva Federal. De la reuni\u00f3n de la Fed del mi\u00e9rcoles se desprendi\u00f3 que solo habr\u00e1 una bajada de tipos en Estados Unidos este a\u00f1o. Cuatro de los miembros de la Fed no esperan bajadas, mientras que … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 14 de Junio del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2925"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2925"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2925\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2935,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2925\/revisions\/2935"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2925"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2925"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2925"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}