{"id":2879,"date":"2024-05-31T12:18:21","date_gmt":"2024-05-31T12:18:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2879"},"modified":"2024-05-31T12:18:21","modified_gmt":"2024-05-31T12:18:21","slug":"comentario-de-mercado-viernes-31-de-mayo-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2879","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 31 de Mayo del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Por el lado macroecon\u00f3mico<\/strong>, en 2024 los datos sorprenden al alza reiteradamente<\/strong> y a pesar del tensionamiento monetario acumulado, gracias al impulso fiscal<\/strong> y otros factores (demogr\u00e1ficos, distorsiones post pandemia, tecnolog\u00eda…)<\/strong> pr\u00e1cticamente se mantendr\u00e1n los ritmos de crecimiento de 2023, Eurozona por encima del 0,5%, Estados Unidos por encima del 2%, con los datos de empleo y de consumo robustos y con una incipiente recuperaci\u00f3n en las manufacturas, con lo que no parece que vaya a producirse ninguna recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Esta ma\u00f1ana hemos conocido que la inflaci\u00f3n en la zona euro<\/strong> subi\u00f3 en Mayo<\/strong>, por encima de lo esperado por el consenso y por Bloomberg Economics (2,50%), hasta el 2,60% en Mayo desde el 2,40% de Abril. La subyacente tambi\u00e9n subi\u00f3 al 2,9% desde el 2,7% y por encima del 2,8% que esperaba el consenso de analistas incluido Bloomberg Economics. La semana que viene es semana crucial en la que veremos si finalmente, como espera el mercado, el jueves el Banco Central Europeo rebaja los tipos de inter\u00e9s en 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong>. Seg\u00fan las encuestas de Bloomberg<\/strong>, se estar\u00edan descontando recortes en los meses de junio, septiembre y diciembre<\/strong>, siendo el tipo depo en septiembre del 2025 del 2,5%.<\/strong> Por otra parte, el 74% de los encuestados considera que la inflaci\u00f3n persistente en Estados Unidos no es indicativa de la evoluci\u00f3n de los precios en la zona euro, ya que la misma sigue su propia din\u00e1mica. El 92% cree que el BCE puede, al menos parcialmente, desvincularse de la Fed, aunque el 85% considera que la Autoridad Monetaria europea tendr\u00eda que mantener los tipos m\u00e1s altos si la Fed retrasa los recortes. Los miembros del Banco Central Europeo por su parte, han apoyado repetidas veces el recorte de tipos<\/strong>: Holzmann<\/strong> <\/em>apoyar\u00e1 el recorte de tasas de junio, <\/em>Schnabel<\/strong> dijo que es probable que se produzca un recorte de tipos de compromiso en junio, <\/em>Lane<\/strong> que es apropiado el recorte de tasas de junio, V<\/strong><\/em>illeroy<\/strong> que elrecorte de tipos de junio est\u00e1 hecho, salvo sorpresas, <\/em>Rehn<\/strong>queha llegado el momento de empezar a recortar los tipos en junio, <\/em>Nagel<\/strong>queprobablemente el BCE pueda recortar las tasas en junio, <\/em>De Cos<\/strong> que la primera bajada de tipos ser\u00e1 en junio, <\/em>Kazajos<\/strong>quees muy probable que la reuni\u00f3n de junio sea el inicio de los recortes y <\/em>Vasle<\/strong> por \u00faltimo tambi\u00e9n dijo que recortar las tasas en junio ser\u00eda razonable.<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Como estamos viendo esta semana, en pol\u00edtica monetaria<\/strong>, la fortaleza macro hace m\u00e1s dif\u00edcil que la inflaci\u00f3n siga bajando<\/strong>. A medida que se diluyen los efectos base positivos podr\u00edamos ver cada vez m\u00e1s sorpresas negativas en precios, haciendo m\u00e1s dif\u00edcil la relajaci\u00f3n monetaria. El Banco Central Europeo y la Fed comenzar\u00e1n a bajar tipos en 2024, se esperan bajadas de tipos por parte del Banco Central Europeo de 75 puntos b\u00e1sicos empezando en junio, y de la Fed de 50 puntos a partir de septiembre para este 2024, pero el ritmo de bajadas ser\u00e1 m\u00e1s suave de lo inicialmente esperado y con riesgo de frenarse incluso m\u00e1s en 2025, con lo que las rentabilidades de los bonos soberanos a largo plazo tender\u00e1n a mantenerse estables en torno a los niveles actuales.<\/p>\n\n\n\n

En Europa los \u00edndices PMIs de actividad empresarial<\/strong> de mayo fueron algo m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado, pero siguen apuntando a un crecimiento econ\u00f3mico s\u00f3lido, aunque no espectacular, con un sector servicios fuerte que compensa la debilidad de la actividad industrial.<\/p>\n\n\n\n

Expectativas de bajadas de tipos de la Fed:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Expectativas de bajadas de tipos del Banco Central Europeo:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

En cuanto a las divisas<\/strong>, el d\u00f3lar sigue sobrevalorado. A corto plazo la situaci\u00f3n geopol\u00edtica (Oriente Pr\u00f3ximo, mayor tensi\u00f3n comercial con China\u2026) y el retraso en las bajadas de tipos en Estados Unidos favorece un d\u00f3lar fuerte. Con el inicio de las bajadas en Estados Unidos el euro deber\u00eda comenzar a recuperar.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 5 a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Hay varios indicadores que apuntan a una posible correcci\u00f3n de mercado en el corto plazo, como la que ha empezado esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El MS Global Risk Demand Index<\/strong> (MSGRDI) ha vuelto a situarse por encima de dos desviaciones est\u00e1ndar, niveles que hist\u00f3ricamente han supuesto una se\u00f1al de venta:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

                                            Source: Bloomberg, Morgan Stanley Whitephone<\/p>\n\n\n\n

La exposici\u00f3n de los hedge fund a los gigantes tecnol\u00f3gicos estadounidenses alcanza un nivel r\u00e9cord<\/strong> tras la oleada de optimismo que ha supuesto para el mercado los resultados trimestrales de Nvidia, seg\u00fan un informe de Goldman Sachs. Las posiciones de este tipo de fondos en los llamados siete magn\u00edficos (Nvidia, Apple, Amazon, Meta, Alphabet, Tesla y Microsoft) representan el 20,7% del total de los hedge fund en acciones estadounidenses<\/strong>. El entusiasmo que ha supuesto en el mercado los resultados trimestrales de Nvidia, ha provocado que el valor sume cerca de 500.000 millones de d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til en menos de una semana. \u201cCreemos que el contexto justifica la exposici\u00f3n a la inteligencia artificial, incluso en medio de un entusiasmo extremo, y Nvidia sigue siendo la forma m\u00e1s clara de lograr esa exposici\u00f3n\u201d, seg\u00fan un informe de Morgan Stanley<\/strong>. Las grandes tecnol\u00f3gicas se colocan tambi\u00e9n como las acciones preferidas de los mejores gestores del mundo, seg\u00fan el \u00faltimo informe mensual de Citywire<\/strong> al respecto. La firma elabora un top 10 de las acciones con mayor respaldo entre los inversores profesionales que mejor rendimiento logran con sus fondos y este r\u00e1nking est\u00e1 copado por compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas<\/strong>. Encabeza el listado Alphabet<\/strong>, que se consolida como l\u00edder. Le sigue Samung Electronics y Meta<\/strong>. En el cuarto puesto aparece Taiwan Semiconductor Manufacturing<\/strong> (TSMC), el gigante mundial de los semiconductores y principal socio de Nvidia. El quinto puesto es para Microsoft<\/strong>, seguida de Apple y FPT Industrial<\/strong>, que es una compa\u00f1\u00eda dedicada a la fabricaci\u00f3n de motores para veh\u00edculos industriales. Completan el listado Amazon<\/strong>, la farmac\u00e9utica AstraZeneca y la el\u00e9ctrica semiestatal india NTPC. Llama la atenci\u00f3n que Nvidia no se encuentra entre las diez acciones m\u00e1s respaldadas y compradas por los gestores con mejores rendimientos este mes. El valor, que tiene una capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til de 2,8 billones de d\u00f3lares, est\u00e1 cerca de sobrepasar a Apple, que vale 2,9 billones. Por delante de ambas se coloca Microsoft, que tiene un valor de mercado de 3,19 billones. Y por debajo de ambas est\u00e1n Alphabet, que vale en Bolsa 2,18 billones de d\u00f3lares; Amazon, con 1,89 billones, y Meta, con 1,21 billones.<\/p>\n\n\n\n

La exposici\u00f3n neta de los Hedge Funds americanos<\/strong> a la Bolsa americana est\u00e1 en m\u00e1ximos de los \u00faltimos tres a\u00f1os:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El posicionamiento neto de los gestores en futuros y opciones<\/strong> sobre la Bolsa americana est\u00e1 en m\u00e1ximos desde 2008:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Un dato curioso de la publicaci\u00f3n de resultados de las compa\u00f1\u00edas del primer trimestre del a\u00f1o<\/strong> ha sido el aumento de la menci\u00f3n a la Inteligencia Artificial<\/strong>, cada vez m\u00e1s comentado el tema en los conference call de resultados, los sectores donde m\u00e1s se menciona Inteligencia Artificial son Tecnolog\u00eda, Industrial, financiero y Salud.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Esta semana Deutsche Bank<\/strong> publicaba su informe mensual centrado en las materias primas, donde los principales puntos fueron, que la recuperaci\u00f3n de la producci\u00f3n industrial mundial junto con las medidas de transici\u00f3n ecol\u00f3gica en curso auguran un buen comportamiento del complejo de metales industriales<\/strong>, mientras que los metales preciosos<\/strong> deber\u00edan seguir subiendo en medio del aumento de los riesgos geopol\u00edticos, que es probable que las medidas de est\u00edmulo inmobiliario anunciadas recientemente en China y una recuperaci\u00f3n general de la producci\u00f3n industrial impulsen los precios del<\/strong> mineral de hierro<\/strong>. Adem\u00e1s seg\u00fan el informe es probable que el cobre<\/strong> se beneficie del fuerte impulso de las energ\u00edas renovables y los nuevos veh\u00edculos energ\u00e9ticos en China y de la escasez de oferta mundial, junto con la adopci\u00f3n de la IA. El platino<\/strong> deber\u00eda ganar terreno debido a la recuperaci\u00f3n de la producci\u00f3n de veh\u00edculos y a la continuidad de las incertidumbres geopol\u00edticas.  Las tendencias estructurales de la plata <\/strong>siguen siendo s\u00f3lidas y los precios deber\u00edan aumentar debido al aumento del d\u00e9ficit de suministro. El oro<\/strong> est\u00e1 bien posicionado como una inversi\u00f3n \u201crefugio seguro\u201d en medio del aumento de los riesgos geopol\u00edticos. Sin embargo, seg\u00fan Deutsche Bank, dado que los precios han subido significativamente para algunas materias primas, como la plata, el oro y el cobre, es posible que veamos cierta consolidaci\u00f3n a corto plazo<\/strong>. Sin embargo, las perspectivas a medio plazo siguen siendo alcistas y las correcciones a corto plazo pueden utilizarse para a\u00f1adir exposici\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

En los \u00faltimos informes de estrategia de gestoras de fondos internacionales se est\u00e1n posicionando de manera muy positiva en Bolsa Europea<\/strong>. Esta semana era UBS<\/strong> en su \u00faltimo informe sobreponderaba renta variable Europea<\/strong> (Overweight European Equities), en su estrategia de incrementar exposici\u00f3n a activos de riesgo. UBS cree que el PIB nominal a nivel global seguir\u00e1 fuerte lo que les hace estar positivos en activos de riesgo. Consideran que la visibilidad y las perspectivas de la econom\u00eda europea son m\u00e1s brillantes que en otras partes del mundo ya que la inflaci\u00f3n en Europa ha ca\u00eddo con fuerza y eso permitir\u00e1 al BCE a bajar tipos antes que el resto de los bancos centrales. Adem\u00e1s, UBS dice que las valoraciones de la renta variable europea est\u00e1n cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos en relativo a la renta variable global y los spreads de cr\u00e9dito en Europa est\u00e1n m\u00e1s atractivos que en Estados Unidos. (https:\/\/www.ubs.com\/global\/en\/assetmanagement\/insights\/market-updates.html<\/a>)<\/u><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos ayer se revis\u00f3 a la baja el PIB del primer trimestre del a\u00f1o, pero la lectura de los componentes es m\u00e1s positiva y sigue confirmando que la demanda interna se mantiene estable.<\/strong> En concreto, el PIB agregado creci\u00f3 un +1,3% trimestral anualizado, tres d\u00e9cimas por debajo del dato preliminar. Por componentes hay que destacar que el consumo privado avanz\u00f3 algo menos de lo publicado anteriormente, +2% frente al +2,5% previo, aportando por s\u00ed solo un 1,3% al PIB. A ello se uni\u00f3 la sorpresa positiva de la evoluci\u00f3n de la inversi\u00f3n, que creci\u00f3 m\u00e1s de lo publicado anteriormente y aport\u00f3 un 1% al PIB. Por ello, sumando el consumo privado, la inversi\u00f3n y el gasto p\u00fablico, la demanda interna sin inventarios aport\u00f3 2,6%, unos datos que superan ampliamente al crecimiento del PIB y que ratifican la fortaleza de este componente. Por el lado negativo, el sector exterior fue el mayor detractor del crecimiento que rest\u00f3 un 0,9% al PIB y tambi\u00e9n los datos de menores inventarios restaron otro 0,45%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n Estados Unidos<\/strong> esta semana Christopher Waller, miembro del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal, dijo a comienzo de semana que el tipo de inter\u00e9s neutral sigue siendo relativamente bajo, y advierte que un gasto fiscal insostenible podr\u00eda cambiar eso. Por su parte, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo que Estados Unidos no est\u00e1 listo para firmar un acuerdo fiscal global hasta que India y China \u00abse sumen\u00bb. A\u00f1adi\u00f3 que los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados hacen que sea m\u00e1s dif\u00edcil mantener el d\u00e9ficit y los gastos por intereses bajo control y que no le gustar\u00eda que la relaci\u00f3n entre los intereses y el PIB superara el 2%. La Casa Blanca permitir\u00e1 que expire la exclusi\u00f3n arancelaria de 400 productos chinos. Adem\u00e1s la estimaci\u00f3n de PIB de la Fed de Nueva York para el 2T24 subi\u00f3 desde el 1,88% de la semana pasada al 2,04%.<\/strong> Por su parte, la estimaci\u00f3n de la Fed de St. Louis calcula un crecimiento del 1,42% (1,48% anterior)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana se public\u00f3 el Libro Beige de la Fed<\/strong> que dijo que las perspectivas<\/strong> se volvieron algo m\u00e1s pesimistas y el crecimiento de los salarios se mantuvo en su mayor\u00eda moderado<\/strong>. Adicionalmente, el documento tambi\u00e9n traslad\u00f3 que se espera que el crecimiento de los precios siga siendo modesto en el corto plazo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

China ha iniciado la tercera fase del \u201cGran Fondo\u201d, que asciende a 344.000 millones de yuanes (47.500 millones de d\u00f3lares) dedicados al desarrollo de los semiconductores. <\/strong>Esta fase aglutina la mayor cantidad de las tres, la primera, fue de 138.700 millones yuanes en 2014 y la segunda de 204.000 millones yuanes en 2019. El objetivo de este fondo consiste en construir una cadena de suministro independiente<\/strong>, tras a\u00f1os de sanciones de Estados Unidos a la importaci\u00f3n de estos componentes y cada vez mayores restricciones al acceso de esta tecnolog\u00eda. El \u201cGran Fondo\u201d ha proporcionado financiaci\u00f3n a las dos mayores fundiciones de chips de China, Semiconductor Manufacturing International y Hua Hong Semiconductor, as\u00ed como a Yangtze Memory Technologies<\/strong>, fabricante de memorias flash, y a una serie de empresas m\u00e1s peque\u00f1as. El principal accionista del fondo es el Ministerio de Finanzas de China (17%), as\u00ed como los gobiernos locales de Shenzhen y Pek\u00edn y bancos propiedad del estado. <\/p>\n\n\n\n

Siguiendo con China, el pa\u00eds ha realizado la mayor emisi\u00f3n de bonos de gobiernos locales de los \u00faltimos 7 meses. En total, asciende a 790.000 millones de yuanes (109.000 millones de d\u00f3lares). <\/strong>En el mes de mayo, la venta de estos bonos, sumada a la emisi\u00f3n de los bonos especiales del pasado viernes (138.000 millones de d\u00f3lares), demuestran la determinaci\u00f3n del gobierno chino por impulsar la econom\u00eda a trav\u00e9s de est\u00edmulos fiscales. <\/p>\n\n\n\n

Anoche decepcionaron los datos oficiales de confianza de los empresarios chinos, sobre todo en el sector manufacturero.<\/strong> En mayo, el PMI compuesto de la econom\u00eda baj\u00f3 ligeramente hasta niveles de 51 desde el 51,7 anterior. Esto se debi\u00f3 a la ca\u00edda de la confianza de las manufacturas que se situ\u00f3 en 49,5 desde el 50,4 anterior, mientras que en los servicios la confianza se mantuvo m\u00e1s positiva, en 51,1 frente al 51,2 anterior, lo que confirma un mayor dinamismo de este sector.<\/p>\n\n\n\n

Como dec\u00eda al comienzo del mail esta ma\u00f1ana, a las 11:00am, hemos conocido los datos de IPC de la zona euro de<\/strong> Mayo<\/strong>. La inflaci\u00f3n subi\u00f3 hasta el 2,60% interanual<\/strong>, por encima del 2,5% esperado, en t\u00e9rminos mensuales<\/strong> la inflaci\u00f3n general subi\u00f3 un +0,20% y la subyacente un +0,40%.<\/strong> La composici\u00f3n del dato de IPC pone de manifiesto c\u00f3mo la energ\u00eda y los servicios fueron los principales factores que sesgaron al alza la inflaci\u00f3n. As\u00ed la energ\u00eda aport\u00f3 una subida del 0,30% al dato final de inflaci\u00f3n, los servicios se aceleraron en 4 d\u00e9cimas hasta el 4,10%. Este dato de inflaci\u00f3n es una referencia negativa y mete presi\u00f3n al BCE en su pr\u00f3xima bajada de tipos la semana que viene.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

En Europa esta semana hemos tenido declaraciones de varios miembros del Banco Central Europeo, Francois Villeroy da por hecho la bajada de tipos de junio, pero afirma que la autoridad monetaria dispone de un amplio margen de maniobra para pr\u00f3ximos recortes.<\/strong> El tambi\u00e9n gobernador de Francia, ha negado la necesidad de comprometerse a realizar un nuevo movimiento en julio, reclamando libertad sobre el ritmo y elecci\u00f3n del momento oportuno. Por otro lado, ha revelado que la inflaci\u00f3n del sector servicios le importa en mayor medida que la evoluci\u00f3n de los salarios o los m\u00e1rgenes empresariales.  Por su parte, Isabel Schnabel, otro miembro del BCE, ha advertido que los costes de los programas de expansi\u00f3n cuantitativa, compra de bonos, son mayores que los provocados por otros instrumentos de pol\u00edtica monetaria.<\/strong> De este modo, aboga por las operaciones de refinanciaci\u00f3n a largo plazo, por dejar una huella menos persistente y poder revertirse m\u00e1s r\u00e1pidamente si cambian las condiciones. En caso de optar por la compra de activos, Schnabel ha indicado que los bancos centrales pueden reducir los costes realiz\u00e1ndolas de forma m\u00e1s selectiva y \u201cparsimoniosa\u201d, interviniendo en\u00e9rgicamente cuando sea necesario, pero deteni\u00e9ndolas m\u00e1s r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n\n\n

La confianza de los empresarios en Alemania se mantuvo estable en mayo.<\/strong> El \u00edndice IFO de clima empresarial repiti\u00f3 niveles de 89,3, manteni\u00e9ndose as\u00ed en su mayor nivel de confianza desde mayo del a\u00f1o pasado. Por componentes la lectura fue m\u00e1s alentadora dado que la mejora se centr\u00f3 en las expectativas de los empresarios que se elevaron hasta 90,4 desde 89,7 anterior.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Ayer conocimos las cifras de inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a,<\/strong> el IPC sit\u00faa su variaci\u00f3n anual en el +3,6%,<\/strong> situ\u00e1ndose tres d\u00e9cimas por encima de la registrada en abril<\/strong>. Por su parte, la tasa subyacente aumenta una d\u00e9cima, hasta el +3%. El INE apunta a que esta evoluci\u00f3n es debida, principalmente, a la subida de los precios de la electricidad, frente a la bajada de mayo de 2023. Tambi\u00e9n a los precios de los carburantes, cuyos precios bajan menos que en el mismo mes del a\u00f1o anterior.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles conocimos los datos de Alemania que mostraron un ligero repunte de la inflaci\u00f3n, el IPC alem\u00e1n se aceler\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta un crecimiento del +2,4% interanual, mientras que la tasa subyacente repiti\u00f3 niveles del +3%<\/strong>. Este aumento de los precios en gran medida se explica por la introducci\u00f3n el a\u00f1o pasado del conocido como ‘ticket Alemania’, una iniciativa introducida en mayo de 2023 para abaratar el transporte p\u00fablico que ahora ya no empuja a la baja la comparativa interanual (menor efecto base). <\/p>\n\n\n\n

IPC Alemania (+2,40% YoY).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Espa\u00f1a esta semana hemos conocido que la concesi\u00f3n de hipotecas contin\u00faa retrocediendo. <\/strong>En marzo el ritmo de ca\u00edda de las hipotecas sobre viviendas inscritas en los registros de la propiedad cay\u00f3 un -18,1% interanual<\/strong>, situ\u00e1ndose en 29.653 hipotecas. Hay que se\u00f1alar que el importe medio de las hipotecas sobre viviendas tambi\u00e9n disminuy\u00f3 un -3,5% y se situ\u00f3 en los 137.169 euros. En t\u00e9rminos de costes de financiaci\u00f3n, para las hipotecas constituidas sobre viviendas, el tipo de inter\u00e9s medio fue del 3,41% y el plazo medio de 23 a\u00f1os. Finalmente, el 47,4% de las hipotecas sobre viviendas se constituy\u00f3 a tipo variable y el 52,6% a tipo fijo.<\/p>\n\n\n\n

Spain Mortgage Statistics Number of Mortgages on Houses YoY<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n

El BCE y las inc\u00f3gnitas de la inflaci\u00f3n. Miguel Jim\u00e9nez Gonz\u00e1lez-Anleo. BBVA Research.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El BCE bajar\u00e1 muy probablemente sus tipos de inter\u00e9s en la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del jueves de la semana pr\u00f3xima<\/strong>. Es una decisi\u00f3n descontada desde hace tiempo, sugerida en las reuniones precedentes, e incluso claramente aceptada en sus declaraciones por los miembros m\u00e1s hawkish del Consejo de Gobierno. Estando ya la inflaci\u00f3n en una senda descendente y dado el escaso crecimiento de la zona euro, es momento de empezar a moderar unos tipos en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos (el tipo de dep\u00f3sito, el de referencia ahora mismo, en el 4%).<\/p>\n\n\n\n

Los datos de crecimiento del PIB del primer trimestre del a\u00f1o han sido mejores de lo previsto, un 0,3% trimestral<\/strong>, bien distribuido entre la mayor\u00eda de los pa\u00edses, incluida Alemania. Los servicios son parte de la explicaci\u00f3n del buen resultado, aunque tambi\u00e9n las manufacturas se est\u00e1n recuperando t\u00edmidamente por la demanda externa. Da la impresi\u00f3n de que, tras una larga espera de a\u00f1o y medio, la zona euro empieza su recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por el lado de la inflaci\u00f3n<\/strong>, en el primer trimestre de 2024 ha habido sorpresas al alza<\/strong>, pero los datos de abril han sido algo mejores<\/strong>, con la inflaci\u00f3n subyacente mensual desestacionalizada (una buena manera de mirar al corto plazo y abstraerse de los efectos base) muy baja (un 0,1%), aunque habr\u00e1 que ver si la mejora se mantiene.<\/p>\n\n\n\n

Pero el inter\u00e9s no va a estar en la bajada de junio, sino en cu\u00e1l va a ser la senda de reducciones adicionales por parte de la autoridad monetaria<\/strong>. El mercado est\u00e1 esperando dos recortes este a\u00f1o de 25 puntos b\u00e1sicos; los analistas, algo m\u00e1s. Lo que parece claro es que, de momento, los miembros del Consejo no se quieren comprometer con el resto del a\u00f1o, y se apuntan al mantra de \u201cdepender\u00e1 de los datos<\/strong>\u201d para cubrirse ante la elevada incertidumbre que rodea a la inflaci\u00f3n. La clave ser\u00e1 si la subyacente, y dentro de ella la de servicios, la que m\u00e1s preocupa, va a bajar a un ritmo adecuado, o se mantendr\u00e1 relativamente estancada. Ligado a ella, el BCE est\u00e1 siguiendo muy de cerca el crecimiento salarial, y de hecho el motivo aducido desde principios de a\u00f1o para esperar hasta junio para empezar el nuevo ciclo era asegurarse de que no se aceleraban. Y el \u00faltimo dato de salarios negociados en la zona euro publicado la semana pasada, pese a ser ligeramente m\u00e1s alto de lo previsto, no ha generado especial preocupaci\u00f3n en el BCE, lo que apunta a cierta confianza en que la desinflaci\u00f3n continuar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Elementos de incertidumbre<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No obstante, hay muchos elementos de incertidumbre sobre el ritmo de desinflaci\u00f3n los pr\u00f3ximos trimestres y, por tanto, la velocidad de aterrizaje de los tipos de inter\u00e9s y su nivel de llegada. Hemos vuelto a un mundo de elevada inflaci\u00f3n por una tormenta de shocks de oferta negativos<\/strong> (Covid, cuellos de botella, guerras en Ucrania y Oriente Pr\u00f3ximo), a lo que se une un entorno mucho m\u00e1s proteccionista<\/strong> que a\u00f1ade presiones a los precios. Ante ello, los agentes econ\u00f3micos han recuperado la memoria de la inflaci\u00f3n, con mecanismos de indiciaci\u00f3n casi olvidados durante 30 a\u00f1os, por lo que los efectos de segunda ronda sobre salarios y beneficios est\u00e1n ah\u00ed, pero su magnitud y duraci\u00f3n son inciertas. Sobre todo si consideramos que la econom\u00eda ha experimentado adem\u00e1s importantes cambios estructurales en muchas \u00e1reas: reformas en los mercados de trabajo, en la pol\u00edtica monetaria (y, por tanto, en la formaci\u00f3n de expectativas) y nuevo rol de la pol\u00edtica fiscal, y variaciones profundas en el panorama energ\u00e9tico, por citar algunos. En principio, estos cambios apuntan a un efecto temporal de las presiones inflacionistas, pero es l\u00f3gica la cautela de los banqueros centrales ante la nueva situaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Esperamos una reuni\u00f3n relativamente tranquila la semana que viene, con el recorte casi prometido de 25 puntos b\u00e1sicos y con una comunicaci\u00f3n hacia el futuro que seguir\u00e1 enfatizando la dependencia de los datos. Habr\u00e1 que estar atentos a nuevas pistas sobre las siguientes bajadas. Dentro de unos meses, cuando tengamos m\u00e1s claro el panorama sobre crecimiento e inflaci\u00f3n, se podr\u00e1 ver si el BCE toma m\u00e1s riesgos y acelera los recortes, o si actuar\u00e1 de manera m\u00e1s gradual para asegurarse la consolidaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Ni macro, ni micro: piensen en la \u2018mesoeconom\u00eda\u2019. <\/u><\/strong>Gillian Tett. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La semana pasada BMW, Jaguar Land Rover y Volkswagen estuvieron en el punto de mira del Congreso estadounidense. \u00bfEl motivo? Un informe de un comit\u00e9 del Senado que afirma que sus cadenas de suministro utilizan piezas fabricadas por mano de obra forzada uigur, lo que resulta embarazoso dado que China es casi el \u00fanico tema de consenso bipartidista en Washington en estos momentos.<\/p>\n\n\n\n

Sin duda, otros ejecutivos se apresurar\u00e1n a evaluar los riesgos de su propia cadena de suministro. Lo mismo deber\u00edan hacer los inversores. Pero hay un tercer grupo profesional que igualmente merece la pena observar en esta relaci\u00f3n: los economistas.<\/p>\n\n\n\n

Hace un par de d\u00e9cadas, no prestaban mucha atenci\u00f3n a las cadenas de suministro. Ello se deb\u00eda en parte a que la disciplina estaba dominada por la macroeconom\u00eda (estudios sist\u00e9micos descendentes) y la microeconom\u00eda (estudios ascendentes de los incentivos individuales), y las cadenas de suministro industriales<\/strong> quedaban en medio. Pero esa falta de atenci\u00f3n tambi\u00e9n reflejaba la suposici\u00f3n de que las cadenas de suministro siempre funcionaban a la perfecci\u00f3n y, por tanto, eran aburridas.<\/p>\n\n\n\n

Cuando era una reportera novata a principios de los noventa, a veces llamaba a los grupos comerciales de gestores de compras, y siempre me recib\u00edan con sorpresa, ya que rara vez trataban con periodistas econ\u00f3micos. Ahora, sin embargo, los choques geopol\u00edticos, medioambientales, sociales y pol\u00edticos est\u00e1n poniendo a las cadenas de suministro en el punto de mira.<\/strong> Y una consecuencia de ello que a menudo se pasa por alto, como se\u00f1ala Bill Janeway, profesor de Econom\u00eda de Cambridge, en un sesudo ensayo, es la aparici\u00f3n de lo que \u00e9l denomina \u201cmesoeconom\u00eda<\/strong>\u201d, o el estudio del espacio \u201cintermedio\u201d entre la microeconom\u00eda y la macroeconom\u00eda, donde se ubican las cadenas de suministro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Uno de los detonantes de este cambio intelectual es que los shocks de la cadena de suministro han equivocado recientemente las previsiones de inflaci\u00f3n<\/strong>, como lamenta la Casa Blanca. Otro es que la pol\u00edtica industrial vuelve a estar de moda.<\/p>\n\n\n\n

Un tercer impulso es la innovaci\u00f3n digital<\/strong>. El big data permite a los economistas rastrear redes empresariales con un nivel de detalle antes inimaginable, casi en tiempo real. \u201cEsto significa que cada conjunto de relaciones entre empresas puede caracterizarse matem\u00e1ticamente como un gr\u00e1fico, lo que permite utilizar conceptos de la teor\u00eda de grafos\u201d, explica Janeway.<\/p>\n\n\n\n

Dicho de otro modo: mientras que antes los economistas actuaban como los m\u00e9dicos medievales, haciendo diagn\u00f3sticos mediante la observaci\u00f3n de las partes del cuerpo y la deducci\u00f3n de su forma de interactuar, ahora pretenden parecerse m\u00e1s a los m\u00e9dicos con c\u00e1maras microsc\u00f3picas que observan c\u00f3mo circula la sangre para evaluar la salud de un paciente. Las redes importan.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Pagos Internacionales realiz\u00f3 recientemente un novedoso an\u00e1lisis de las cadenas de valor mundiales<\/strong>, y el FMI tambi\u00e9n las est\u00e1 estudiando. Los economistas tambi\u00e9n est\u00e1n utilizando la mesoeconom\u00eda para explorar las presiones sobre los precios y la innovaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Este cambio se encuentra a\u00fan en una fase incipiente. Pero, en mi opini\u00f3n, deber\u00eda ser muy aplaudido, al menos por tres razones. La primera y m\u00e1s obvia es que los responsables pol\u00edticos tendr\u00e1n una mejor idea de c\u00f3mo funciona realmente la econom\u00eda y evoluciona la inflaci\u00f3n utilizando este tipo de an\u00e1lisis gr\u00e1fico. En segundo lugar, el cambio puede contribuir a ampliar el alcance de la profesi\u00f3n econ\u00f3mica, a promover una mayor imaginaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Un replanteamiento as\u00ed comenz\u00f3 hace 15 a\u00f1os, tras el crack financiero de 2008, cuando los campos de las finanzas conductuales y la econom\u00eda conductual saltaron a la palestra, mezclando psicolog\u00eda y econom\u00eda. Ahora est\u00e1 floreciendo la neuroeconom\u00eda, que estudia c\u00f3mo se produce la toma de decisiones econ\u00f3micas en el cerebro.<\/p>\n\n\n\n

Pero este pensamiento creativo interdisciplinar debe ir mucho m\u00e1s all\u00e1. Tomemos, por ejemplo, el an\u00e1lisis de los intercambios no monetarios, como el intercambio masivo de datos por servicios en la esfera de la tecnolog\u00eda de consumo. La macroeconom\u00eda y la microeconom\u00eda del siglo XX tienen dificultades para hacerlo. Campos como la antropolog\u00eda, que tienen teor\u00edas en torno al trueque, podr\u00edan ayudar.<\/p>\n\n\n\n

Y esto pone de relieve la tercera raz\u00f3n por la que el auge de la mesoeconom\u00eda deber\u00eda ser bienvenido: el an\u00e1lisis de redes es crucial en muchos campos de la econom\u00eda pol\u00edtica, y durante mucho tiempo se ha pasado por alto.<\/p>\n\n\n\n

Pensemos en las finanzas. Tras la crisis financiera, qued\u00f3 claro que uno de los motivos de aquel desastre fue que los banqueros hab\u00edan \u201ctroceado\u201d los riesgos crediticios en complejas cadenas de transacciones peligrosamente concentradas en cuellos de botella o nodos \u00fanicos. Esta concentraci\u00f3n hab\u00eda pasado desapercibida porque pocas personas analizaban esta red, sino que se centraban en su riesgo individual o utilizaban un an\u00e1lisis descendente para examinar todo el sistema.<\/p>\n\n\n\n

Hoy en d\u00eda, los financieros y los reguladores conocen mejor estas redes de transacciones. Sin embargo, las redes tambi\u00e9n importan de otras maneras. Por ejemplo, Michael Hsu, director en funciones de la Oficina del Interventor de la Moneda de EEUU, ha advertido de que el uso que hacen los bancos de la computaci\u00f3n en nube est\u00e1 tan concentrado en unos pocos proveedores que esto crea nuevos cuellos de botella y vulnerabilidades. El BPI comparte estos temores.<\/p>\n\n\n\n

Otro ejemplo: Tim O\u2019Reilly, experto en tecnolog\u00eda y empresario, se\u00f1ala que los economistas y los responsables pol\u00edticos suelen ignorar el impacto econ\u00f3mico de las cadenas de suministro digitales. El an\u00e1lisis de redes, me explica, es necesario para rastrear \u201clos ecosistemas de creaci\u00f3n de valor que han sostenido la red mundial de Internet y c\u00f3mo se est\u00e1n viendo afectados por los grandes modelos ling\u00fc\u00edsticos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed que no s\u00f3lo necesitamos \u201cmesoeconom\u00eda\u201d, sino tambi\u00e9n m\u00e1s an\u00e1lisis \u201cmesotecnol\u00f3gico\u201d y \u201cmesofinanciero\u201d. Tal vez el Congreso y otros gobiernos podr\u00edan ampliar su nuevo foco a los riesgos de la cadena de suministro para financiar esta investigaci\u00f3n. El sector del autom\u00f3vil podr\u00eda ser un buen punto de partida.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

La IA dispara las bolsas, \u00bfqu\u00e9 tienen en com\u00fan los mejores integradores de tecnolog\u00edas? <\/u><\/strong>Aur\u00e9lien Duval. Gestor de fondos en DPAM.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Siendo innegable el marcado efecto de inteligencia artificial (IA) e IA Generativa (GenAI) en los fundamentos de las empresas, el hecho es que algunas parecen aplicar estas herramientas mejor que otras. A medida que la GenAI vaya creando nuevas capacidades en desarrollo de producto, marketing, gesti\u00f3n de la cadena de suministro y servicios al cliente, la brecha entre los l\u00edderes en tecnolog\u00eda y los rezagados seguir\u00e1 previsiblemente ampli\u00e1ndose. Al examinar m\u00e1s de cerca los distintos grados de adopci\u00f3n de tecnolog\u00edas entre empresas podemos identificar factores que definen el modo en que estas pueden sacar el mayor partido de los cambios tecnol\u00f3gicos.<\/p>\n\n\n\n

La estrategia como motor, no la tecnolog\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los l\u00edderes con mejores resultados tienen algo en com\u00fan: no se duermen en los laureles. En lugar de contentarse con lo ya conseguido buscan identificar nuevas oportunidades de crecimiento. Central en su enfoque es la capacidad de obtener una elevada rentabilidad del capital invertido. La implantaci\u00f3n de la GenAI encaja perfectamente en este enfoque de futuro y promete importantes beneficios.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, y pese a su potencial, muchos directivos no est\u00e1n seguros de c\u00f3mo implantarla ni por d\u00f3nde empezar. Los mayores retos residen en elaborar una hoja de ruta estrat\u00e9gica que genere valor, adoptar la tecnolog\u00eda y escalarla. En el \u00e1mbito digital y de la IA la capacidad de los directivos para movilizar y alinear toda la empresa es m\u00e1s importante que las propias herramientas.<\/p>\n\n\n\n

Las iniciativas fallidas de transformaci\u00f3n digital suelen deberse a la falta de una buena estrategia de gesti\u00f3n del cambio. Seg\u00fan un reciente estudio de Mendix, las organizaciones que aplican este tipo de estrategias y que fomentan que la plantilla comprenda y acepte los cambios tienen una probabilidad seis veces mayor de lograr sus objetivos de transformaci\u00f3n digital.<\/p>\n\n\n\n

No se trata de implementar la GenAI sin m\u00e1s, sino de poner en marcha un ciclo de compromiso e implicaci\u00f3n de toda la empresa que gire alrededor del cliente. Los mejores l\u00edderes, los que sobresalen en el panorama digital actual, orientan su proceso de toma de decisiones por la integraci\u00f3n de informaci\u00f3n y datos. Ya traten de optimizar los canales de distribuci\u00f3n comercial al cliente final (la \u201cruta al mercado\u201d) o de perfeccionar las estrategias de marketing digital, asignar\u00e1n estrat\u00e9gicamente los recursos en funci\u00f3n de los datos con miras a obtener la mejor rentabilidad futura.<\/p>\n\n\n\n

El \u00e9xito en la implementaci\u00f3n de la GenAI tambi\u00e9n depender\u00e1 de la competencia t\u00e9cnica de los l\u00edderes que obtienen los mejores resultados. Estos mismos l\u00edderes pueden utilizar las soluciones reci\u00e9n implementadas para reforzar su capacidad de asignar capital de forma que potencie la rentabilidad de la inversi\u00f3n. Esto crea una din\u00e1mica de realimentaci\u00f3n positiva que ampl\u00eda a\u00fan m\u00e1s la creciente brecha entre los l\u00edderes y aquellos que van rezag\u00e1ndose.<\/p>\n\n\n\n

Una cultura de la innovaci\u00f3n como requisito para crear valor<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para que las inversiones de hecho repercutan positivamente en toda la empresa \u00e9sta deber\u00e1 fomentar modelos de ejecuci\u00f3n operativa y una cultura empresarial que prioricen la innovaci\u00f3n. La falta de alineaci\u00f3n de la cultura o de las pr\u00e1cticas operativas es una de las tres razones principales del fracaso o estancamiento de las transformaciones digitales. Para crear valor hay que adoptar expl\u00edcitamente la innovaci\u00f3n como un valor corporativo fundamental, alentar y valorar la experimentaci\u00f3n y propiciar un entorno en el que los fallos se consideren algo de lo que aprender m\u00e1s que un fracaso o un contratiempo.<\/p>\n\n\n\n

Al ampliar el impacto de su transformaci\u00f3n digital, las organizaciones con una s\u00f3lida cultura de la innovaci\u00f3n son el doble de eficaces que aquellas cuya cultura es m\u00e1s d\u00e9bil. Tambi\u00e9n invierten el doble en innovaci\u00f3n e I+D. Y dan prioridad al gasto en tecnolog\u00eda en \u00e1reas en las que el impacto en el negocio puede ser mayor, como acelerar la diferenciaci\u00f3n competitiva y establecer modelos operativos resilientes.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan la compa\u00f1\u00eda Gartner, hasta 2025, el 80% de las empresas que intenten escalar su negocio digital fracasar\u00e1n<\/strong>. Las empresas deber\u00e1n estar dispuestas a realizar inversiones sustanciales en IA para que de hecho les sirva de algo<\/strong>, ya que una adopci\u00f3n limitada no mejora los ingresos ni la eficiencia. S\u00f3lo cuando las empresas llevan la adopci\u00f3n de IA al menos hasta el 25% (es decir, utilizan una cuarta parte del total de herramientas de IA disponibles), las tasas de crecimiento de los ingresos comienzan a acelerarse y las inversiones en IA empiezan a generar rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Un factor decisivo al respecto es la adopci\u00f3n de tecnolog\u00edas complementarias, en particular capacidades de big data y de computaci\u00f3n en la nube. Las primeras contribuyen a mejorar los resultados de la IA al permitir una recopilaci\u00f3n y gesti\u00f3n de datos m\u00e1s s\u00f3lida, mientras que la segunda aporta potencia inform\u00e1tica para ejecutar an\u00e1lisis complejos.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, la clave para obtener beneficios sustanciales de las inversiones en tecnolog\u00eda y GenAI est\u00e1 en manos de los l\u00edderes con mejores resultados<\/strong>. Alinear los intereses de todas las partes, fomentar la comprensi\u00f3n y aceptaci\u00f3n de cambios empresariales entre la plantilla y cultivar una cultura de la innovaci\u00f3n allanan el camino hacia el \u00e9xito. Especialmente en el caso de la GenAI, escalar la tecnolog\u00eda y obtener recursos financieros suficientes es imprescindible para lograr los resultados deseados. Estos componentes esenciales crean una brecha cada vez mayor entre los l\u00edderes tecnol\u00f3gicos y los rezagados.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por el lado macroecon\u00f3mico, en 2024 los datos sorprenden al alza reiteradamente y a pesar del tensionamiento monetario acumulado, gracias al impulso fiscal y otros factores (demogr\u00e1ficos, distorsiones post pandemia, tecnolog\u00eda…) pr\u00e1cticamente se mantendr\u00e1n los ritmos de crecimiento de 2023, Eurozona por encima del 0,5%, Estados Unidos por encima del 2%, con los datos de … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 31 de Mayo del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2879"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2879"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2879\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2901,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2879\/revisions\/2901"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2879"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2879"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2879"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}