{"id":2850,"date":"2024-05-24T12:27:56","date_gmt":"2024-05-24T12:27:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2850"},"modified":"2024-05-24T12:27:56","modified_gmt":"2024-05-24T12:27:56","slug":"comentario-de-mercado-viernes-24-de-mayo-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2850","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 24 de Mayo del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Parece que la <\/strong>Fed necesita m\u00e1s certeza en la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n para empezar el camino de recorte de tipos, la mayor\u00eda de sus miembros se alinean con el discurso oficial, tipos altos durante m\u00e1s tiempo, considerando restrictivos los niveles actuales. <\/strong>Adem\u00e1s, <\/strong>apuntan que en la segunda mitad de a\u00f1o las presiones inflacionistas deber\u00edan remitir m\u00e1s claramente, lo que justificar\u00eda el inicio del camino de recortes. <\/strong>Sin embargo,<\/strong> una minor\u00eda del comit\u00e9 se ha mostrado m\u00e1s conservadora, dudando de que los niveles actuales sean lo suficientemente restrictivos, alimentando el debate acerca del tipo neutral. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Bolsa china<\/strong> lleva actualmente un mejor comportamiento que la bolsa americana en los \u00faltimos meses despu\u00e9s de que el MSCI China ETF haya tenido un rally de m\u00e1s del 25% desde los m\u00ednimos de finales de enero. El \u00edndice chino Hang Seng lleva una subida en el a\u00f1o del 9,16%<\/strong>. Y pese al rally que lleva el mercado chino sigue siendo el mercado m\u00e1s barato a nivel global.<\/p>\n\n\n\n

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La Bolsa americana sigue en modo subida, esta semana impulsada por el optimismo ante unos muy buenos resultados de Nvidia que vuelven a sorprender al alza y que siguen apoyando el buen comportamiento de la tecnolog\u00eda. El fabricante de semiconductores vuelve a marcar r\u00e9cord trimestral de ventas, 28.000 millones de d\u00f3lares, y m\u00e1ximos en m\u00e1rgenes, 78% de margen bruto y 57% de margen de beneficios. <\/strong>Asimismo, la compa\u00f1\u00eda anuncio un split de acciones con canje de 10 por 1 y un aumento de dividendo del 150% hasta los 10 centavos por t\u00edtulo actual.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El precio del oro alcanz\u00f3 esta semana un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico<\/strong>, al superar su anterior r\u00e9cord del 12 de abril y continuando un fuerte repunte del activo refugio por excelencia este a\u00f1o. El precio se acerc\u00f3 a los 2.454,10 d\u00f3lares por onza, superando un m\u00e1ximo intrad\u00eda anterior de 2.431,21 d\u00f3lares alcanzado el mes pasado. Este impulso se produce en medio de un creciente optimismo ante posibles bajadas de tipos en Estados Unidos y las tensiones en Oriente Medio. El oro suele comprarse como protecci\u00f3n contra la inflaci\u00f3n y otras incertidumbres. El repunte de este a\u00f1o tambi\u00e9n se ha visto impulsado por la demanda de los especuladores chinos.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el precio del cobre tambi\u00e9n se ha disparado a un nivel r\u00e9cord<\/strong>. La situaci\u00f3n tiene que ver con el precio en Estados Unidos, que ha alcanzado una prima r\u00e9cord sobre el \u00edndice de referencia mundial en Londres, a medida que se suman apuestas especulativas de los fondos y los operadores se ven obligados a cubrir apuestas bajistas sobre el metal industrial m\u00e1s importante del mundo, seg\u00fan el Financial Times. Los futuros a tres meses del cobre cotizan en Nueva York en niveles r\u00e9cord de 5,1 d\u00f3lares por libra. El precio, equivalente a m\u00e1s de 11.000 d\u00f3lares por tonelada, llev\u00f3 la semana pasada la diferencia entre los precios del cobre en Estados Unidos y el \u00edndice de referencia mundial en Londres a una brecha r\u00e9cord de m\u00e1s de 1.000 d\u00f3lares. Normalmente est\u00e1n m\u00e1s correlacionados, con una diferencia de menos de 90 d\u00f3lares por tonelada, seg\u00fan Citi. Los temores sobre el nivel de stockdisponible para entrega en Nueva York alentaron en parte las apuestas. Los operadores de materias primas con posiciones bajistas se est\u00e1n apresurando a conseguir cobre para entregarlo a Estados Unidos y cerrar sus posiciones cortas.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el informe semanal de flujos de Kepler Chevreux,<\/strong> la \u00faltima semana entr\u00f3 dinero en Renta Variable(+17 billones de d\u00f3lares), sobre todo a la entrada en Renta Variable de Estados Unidos, es el mayor flujo comprador de las \u00faltimas 7 semanas, y tambi\u00e9n entr\u00f3 dinero en ETFs de Renta Fija (+8,2 billones de d\u00f3lares).  <\/strong>Sigue el inter\u00e9s comprador en Bolsa Europea (+1,7 billones de d\u00f3lares). Y la Renta Variable japonesa tuvo el mayor flujo vendedor de los \u00faltimos dos a\u00f1os (-2 billones de d\u00f3lares).<\/p>\n\n\n\n

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El mercado americano est\u00e1 en niveles r\u00e9cord, tanto en absoluto como en relativo, en t\u00e9rminos de valoraci\u00f3n (por m\u00faltiplo PER) frente a las Bolsas del resto del mundo est\u00e1 en m\u00e1ximos:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La volatilidad en Estados Unidos est\u00e1 en m\u00ednimos no vistos desde el 2020, justo antes de la Covid<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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VIX desde Mayo del 2019:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los indicadores de sentimiento de mercado siguen muy optimistas<\/strong>, la encuesta mensual de posicionamiento publicada por S&P Global sigue repuntando<\/strong>https:\/\/www.spglobal.com\/marketintelligence\/en\/news-insights\/latest-news-headlines\/investors-risk-appetite-jumps-to-highest-since-2021-as-outlook-improves-81687731<\/a><\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a la divisa<\/strong>, nos encontramos bastante por encima de los m\u00ednimos de abril en el eurod\u00f3lar siguiendo comportamiento alcista tras romper la tendencia bajista anterior. Los factores que han condicionado el cruce, seg\u00fan BBVA Forex Research<\/strong>, han sido el comportamiento positivo de las Bolsas<\/strong>, el descenso en la demanda de d\u00f3lares frente a otras divisas<\/strong> y los niveles de precios de las Materias Primas que han ayudado a la revalorizaci\u00f3n del euro<\/strong>. La clave han sido los datos macro en Estados Unidos y el impacto en las expectativas sobre lo que va a hacer la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n

Seguimos en un rango estrecho, aproximadamente en la mitad del rango de los \u00faltimos 6 trimestres, y con poca direccionalidad. Las elecciones europeas en pocas semanas podr\u00edan centrar algo de atenci\u00f3n, aunque por supuesto mucho m\u00e1s las elecciones en Estados Unidos en el mes de noviembre. El \u00edndice de Sorpresas Econ\u00f3micas americano est\u00e1 en m\u00ednimos<\/strong> (nivel m\u00e1s bajo desde 2019), lo que refleja que las expectativas sobre el d\u00f3lar eran muy optimistas y explica d\u00f3nde estamos ahora.<\/p>\n\n\n\n

Las \u00faltimas previsiones publicadas por BBVA (del 30 de Abril) son de 1,08 para Junio frente al consenso de Bloomberg de 1,07) y de 1,09 para Septiembre, frente al consenso de Bloomberg de 1,07).<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico del \u00faltimo mes:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la Fed publicadas este mi\u00e9rcoles depararon alguna que otra sorpresa.<\/strong> Por un lado, tras los comentarios en las \u00faltimas semanas de los miembros de la Fed, ya se esperaba ver un elevado consenso a la hora de retrasar las bajadas de tipos de inter\u00e9s ante la falta de evidencia en el proceso de desinflaci\u00f3n. Sin embargo, algunos miembros se mostraron ayer incluso dispuestos a subir tipos<\/strong> si la inflaci\u00f3n no muestra s\u00edntomas de convergencia al objetivo. Adem\u00e1s, otros sugieren<\/strong> que los altos tipos de inter\u00e9s estar\u00edan teniendo menos impacto que en el pasado y que el tipo de equilibrio de largo plazo podr\u00eda ser m\u00e1s alto<\/strong> de lo inicialmente esperado. Finalmente, los miembros advirtieron sobre el deterioro en la situaci\u00f3n financiera de los hogares de bajos ingresos y que esto podr\u00eda tener un impacto algo mayor de lo esperado en la actividad.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n <\/strong>en Estados Unidos, decepcion\u00f3 el \u00edndice de indicadores adelantados.<\/strong> Este importante agregado de indicadores cay\u00f3 un -0,6% mensual en abril, desde el -0,3% del mes anterior, lo que apunta a que el 2T registrar\u00eda tasas de crecimiento menos din\u00e1micas que las vistas en meses previos. Con este dato, los indicadores adelantados se sit\u00faan por segundo mes consecutivo en terreno negativo. A pesar de este retroceso, la tendencia del cambio de los \u00faltimos seis meses mejora ligeramente hasta un retroceso del -3,8% vs. -4,3% anterior.<\/p>\n\n\n\n

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La presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, manifest\u00f3 que hay mucho menos margen para bajadas de tipos de lo que inicialmente se esperaba y que habr\u00e1 que ser paciente<\/strong>. Raphael Bostic, miembro de la Fed, a favor de mantener los tipos de inter\u00e9s altos durante m\u00e1s tiempo, prev\u00e9 un primer recorte de tipos a finales de a\u00f1o, pero no antes del cuarto trimestre.<\/strong> El presidente de la Fed de Atlanta ha afirmado que la econom\u00eda postpandemia podr\u00eda ser menos sensible a las subidas del coste del dinero. Asimismo, ha recalcado su postura a favor de ser consistentes con una misma direcci\u00f3n, de tal manera que, una vez implementada la primera bajada, habr\u00eda que evitar posteriormente una subida por la incertidumbre que esto generar\u00eda en la econom\u00eda. Por otro lado, Bostic sugiere que tras un primer trimestre con una inflaci\u00f3n que se tambaleaba, ese comportamiento ha quedado atr\u00e1s, continuando el progreso hacia el 2%.<\/p>\n\n\n\n

Ayer conocimos que mejora la confianza en la zona euro.<\/strong> Los datos adelantados de confianza empresarial (PMI<\/strong>) superaron las expectativas y en mayo repuntaron m\u00e1s de lo esperado con el \u00edndice compuesto subiendo hasta niveles de 52,3 desde el 51,7 anterior y situ\u00e1ndose en m\u00e1ximos desde mayo del a\u00f1o pasado<\/strong>. Por sectores, la mejora vino explicada por el repunte en el lado manufacturero, en un 47,4 frente al 45,7 anterior, que da se\u00f1ales de mejora de la actividad, aunque sigue en terreno de contracci\u00f3n. Por su parte, en los servicios, la confianza se sostuvo sin cambios en niveles de 53,3, manteni\u00e9ndose as\u00ed c\u00f3modamente en terreno de expansi\u00f3n. En conjunto estas cifras apuntan a que la actividad continuar\u00e1 recuper\u00e1ndose en la econom\u00eda de la zona euro. Siguiendo con estos datos de confianza de los empresarios de la zona euro, el comportamiento de sus dos principales econom\u00edas fue dispar, en Alemania, el PMI compuesto subi\u00f3 con fuerza al situarse en 52,2 desde el 50,6, dando se\u00f1ales que la mayor econom\u00eda de la zona euro se est\u00e1 reactivando. Por el lado negativo, en Francia, la confianza baj\u00f3 con el PMI compuesto retrocediendo a terreno de contracci\u00f3n hasta el 49,1 frente al 50,5 anterior.<\/p>\n\n\n\n

Otra publicaci\u00f3n relevante esta semana en la zona euro, fue la confianza de los consumidores que tambi\u00e9n mejor\u00f3 en mayo, aunque menos de lo esperado.<\/strong> En concreto, este indicador se situ\u00f3 en -14,3 desde el -14,7 anterior, pero ligeramente por debajo del -14,2 esperado. Cifra que tambi\u00e9n apunta a una mejora de la actividad de consumo en la regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en la zona euro ayer conocimos el dato de evoluci\u00f3n de salarios negociados en la regi\u00f3n que repunt\u00f3 en el 1T al registrar un crecimiento del +4,7% interanual, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en el trimestre anterior y volviendo a los m\u00e1ximos desde el inicio del euro.<\/strong> Un ritmo de crecimiento que se encuentra por encima del +3%, el nivel considerado acorde con una estabilizaci\u00f3n de los precios en el +2%. Estos datos de evoluci\u00f3n de los salarios se ver\u00e1n completados con otras cifras nacionales que conoceremos a comienzos de junio, pero los datos conocidos ayer apoyan la idea de que las bajadas de tipos del BCE ser\u00e1n graduales dado que todav\u00eda existen presiones inflacionistas al alza.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos tambi\u00e9n se acelera la confianza de los empresarios. <\/strong>En mayo el PMI compuesto<\/strong> registr\u00f3 una importante mejora con el \u00edndice situ\u00e1ndose en 54,4 <\/strong>desde el 51,3 anterior, siendo que este fuerte repunte se debi\u00f3 tanto a la mejora de la confianza de los servicios, hasta el 54,8 desde el 51,3 anterior, como de las manufacturas, hasta el 50,9 desde el 50 anterior. Unas cifras alentadoras que apuntan a que la actividad sigue mostrando un elevado dinamismo. Por otro lado, en el sector inmobiliario, las cifras son menos positivas y en abril las ventas de viviendas nuevas cayeron un -4,7% mensual, revirtiendo parte de la subida del +5,4% anterior. <\/p>\n\n\n\n

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Sorprendi\u00f3 en Reino Unido el anunci\u00f3 del primer ministro, Rishi Sunak, adelantando repentinamente los comicios al 4 de julio<\/strong>. El primer ministro y l\u00edder del Partido Conservador ha fijado votaciones antes de que concluya su mandato el d\u00eda 28 de enero, a pesar de las encuestas, que apuntan a una derrota. El Partido Conservador fracas\u00f3 en las elecciones locales del 2 de mayo de este a\u00f1o, con 515 consejeros frente a los 1.158 del Partido Laborista, y busca aferrarse a toda oportunidad. Ante la duda de que las perspectivas econ\u00f3micas mejoren lo suficiente para aprovechar su efecto en los comicios y unos \u00faltimos datos econ\u00f3micos favorables, Sunak ha optado por no esperar.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos conocido nuevos datos de precios en Alemania que apuntan a una continuidad de la moderaci\u00f3n de las presiones inflacionistas.<\/strong> En abril los precios de producci\u00f3n industriales han aumentado un +0,2% mensual, lo que intensifica la ca\u00edda de los costes de producci\u00f3n que retrocede a ritmos del -3,3% frente al -2,9% anterior y por debajo del -3,1% previsto. Unas cifras que siguen mostrando una menor presi\u00f3n por el lado de los costes.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan fuentes de Bloomberg, el gobierno chino est\u00e1 considerando imponer aranceles temporales del 25% sobre ciertos autom\u00f3viles de la Uni\u00f3n Europea<\/strong>. (https:\/\/x.com\/CCCEUofficial\/status\/1792948949705212225\/photo\/1<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, ha indicado esta semana que hay una alta probabilidad de optar por un primer recorte de tipos de inter\u00e9s el 6 de junio<\/strong> si los datos refuerzan el nivel de confianza existente de alcanzar el objetivo del 2% de inflaci\u00f3n en el medio plazo<\/strong>. A lo largo del mes, los pa\u00edses miembros revelar\u00e1n sus datos de variaci\u00f3n de precios, culminando con la publicaci\u00f3n del IPC del conjunto de la eurozona el 31 de mayo<\/strong>. Lagarde ha se\u00f1alado que las previsiones para 2025 y 2026 apuntan a que la inflaci\u00f3n alcance el objetivo<\/strong>. Por otro lado, el gobernador del Bundesbank se ha mostrado m\u00e1s prudente en sus declaraciones, disuadiendo de bajadas precipitadas,<\/strong> \u201caunque bajemos los tipos por primera vez en junio, eso no significa que vayamos a recortarlos m\u00e1s\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El inter\u00e9s del bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os subi\u00f3 esta semana hasta el 1%, nivel que no que registraba en 11 a\u00f1os, desde mayo de 2013, por las crecientes expectativas de que el Banco de Jap\u00f3n haga m\u00e1s ajustes en su pol\u00edtica monetaria.<\/strong> Las tasas de inter\u00e9s a largo plazo se han mantenido desde hace m\u00e1s de una d\u00e9cada en Jap\u00f3n en torno al 0% o, incluso, en terreno negativo por la extraordinaria flexibilizaci\u00f3n monetaria aplicada por el banco central japon\u00e9s. La entidad japonesa actualiz\u00f3 su pol\u00edtica monetaria en marzo, abandonando los tipos de inter\u00e9s de referencia negativos a corto plazo con su primera subida en 17 a\u00f1os, adem\u00e1s de poner fin a su pol\u00edtica de control de los rendimientos de bonos estatales a 10 a\u00f1os e interrumpir las compras de ETF. La subida del bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os comenz\u00f3 a acelerarse la semana pasada, despu\u00e9s de que el BoJ anunciara una reducci\u00f3n del volumen de sus compras de esos activos, una decisi\u00f3n que numerosos analistas consideran un intento de actuar frente a la situaci\u00f3n de la divisa nacional, que se deprecia.<\/p>\n\n\n\n

Bono a 10 a\u00f1os japon\u00e9s desde el 1 de Mayo del 2013.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n en Jap\u00f3n ayer conocimos que la inflaci\u00f3n se ha moderado menos de lo esperado,<\/strong> el IPC registr\u00f3 un crecimiento del +2,5% interanual<\/strong>, una moderaci\u00f3n de dos d\u00e9cimas frente al mes previo, pero por encima del +2,4% previsto<\/strong>. Por el lado de la tasa subyacente<\/strong>, el crecimiento de los precios se situ\u00f3 en +2,4% interanual<\/strong>, un freno de cinco d\u00e9cimas frente al mes previo. Unas cifras que no alteran sustancialmente las previsiones de evoluci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria nipona, donde previsiblemente veremos nuevas subidas de tipos que tratar\u00e1n tambi\u00e9n de frenar la fuerte depreciaci\u00f3n de su divisa.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda espa\u00f1ola<\/strong> ha comenzado el a\u00f1o con buen pie, lo que est\u00e1 llevando a un constante goteo de revisiones al alza de las perspectivas de crecimiento entre los grandes bancos y centros de an\u00e1lisis<\/strong>. En concreto, la banca eleva sus pron\u00f3sticos de crecimiento hasta el 2,2%, de acuerdo con las cifras recogidas en el Panel de Previsiones de la Econom\u00eda Espa\u00f1ola de mayo<\/strong>, publicado por la Fundaci\u00f3n de Cajas de Ahorros (Funcas). Adem\u00e1s el mercado laboral<\/strong>, que hace unos meses parec\u00eda dar se\u00f1ales de ralentizaci\u00f3n, apunta ahora a un vigor renovado con la posible creaci\u00f3n de m\u00e1s de medio mill\u00f3n de puestos de trabajo en el conjunto del a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los institutos de an\u00e1lisis macroecon\u00f3mico de los grandes bancos son optimistas con respecto a la econom\u00eda espa\u00f1ola este a\u00f1o, despu\u00e9s de un vigoroso primer trimestre en el que la actividad se anot\u00f3 un avance del 0,7% entre enero y marzo. En concreto, Santander apuesta por un avance del 2,2%, seguido de BBVA Research y la propia Funcas (2,1% en ambos casos) y CaixaBank (1,9%). Con ello, tres de los cuatro mencionados analistas van m\u00e1s all\u00e1 de las expectativas del Gobierno (2%). Sin embargo, no se trata de los \u00fanicos organismos de previsi\u00f3n que apuntan a esta fortaleza, ya que Oxford Economics prev\u00e9 un alza del 2,4%, seguido de Analistas Financieros Internacionales, la Confederaci\u00f3n Espa\u00f1ola de Organizaciones Empresariales (CEOE) y Metyis, los tres con un 2,3%, y el Centro de Estudios Econom\u00eda de Madrid y Equipo Econ\u00f3mico (2,2%).<\/p>\n\n\n\n

El optimismo sobre la econom\u00eda espa\u00f1ola ha crecido con fuerza y de forma generalizada en lo que va de a\u00f1o. De hecho, dos terceras partes de las 19 casas de an\u00e1lisis recogidas en el consenso de Funcas han revisado en esta edici\u00f3n sus perspectivas de crecimiento respecto al informe de marzo despu\u00e9s de que 16 hicieran lo propio aquel mes<\/strong>. Un avance que se ha sustentado fundamentalmente sobre la inversi\u00f3n y las exportaciones<\/strong>, lo que apunta a que esta tendencia positiva podr\u00eda mantenerse en el futuro. En concreto, la media de los institutos de previsi\u00f3n anticipa un crecimiento del 2,5% anual en la Formaci\u00f3n Bruta de Capital Fijo por un 2,3% en las exportaciones, por delante del consumo privado (2%) y el gasto p\u00fablico (2,1%).<\/p>\n\n\n\n

Con todo, hay tres grandes puntos negativos<\/strong>. El primero es que la tasa de paro apenas se ver\u00e1 afectada (caer\u00e1 al 11,5%, apenas una d\u00e9cima por debajo de los pron\u00f3sticos de marzo)<\/strong>, debido a que la creaci\u00f3n de empleo atraer\u00e1 a nuevos demandantes de empleo al mercado laboral, ya sean inmigrantes, espa\u00f1oles en el extranjero o personas que ya tienen un empleo y buscan otro, como es el caso de quienes tienen jornadas a tiempo parcial que quieren complementar o contratos fijos discontinuos con escasa intensidad laboral a lo largo del a\u00f1o. El segundo es que la inflaci\u00f3n se est\u00e1 acelerando ligeramente<\/strong> respecto a las previsiones de hace dos meses, algo que quiz\u00e1 tiene que ver con el repunte del \u00cdndice de Precios de Consumo experimentado en los \u00faltimos meses y con la progresiva recuperaci\u00f3n de numerosos impuestos a la electricidad. As\u00ed, el panel de Funcas prev\u00e9 un aumento de los precios del 3,1% anual, una d\u00e9cima por encima de las previsiones anteriores, lo que resulta algo parad\u00f3jico en un momento en el que la inflaci\u00f3n se enfr\u00eda con mucha fuerza en la eurozona (con una tasa anual del 2,4% en abril), allanando el camino a una rebaja de tipos de inter\u00e9s en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, este mayor crecimiento apenas servir\u00e1 para resolver los problemas del d\u00e9ficit espa\u00f1ol. De acuerdo con los analistas, el desequilibrio de las Administraciones P\u00fablicas se mantendr\u00eda en el 3,4% del PIB, solo dos d\u00e9cimas menos de lo previsto hace dos meses, lo que mantendr\u00eda a Espa\u00f1a bajo la amenaza de posibles sanciones por parte de la Comisi\u00f3n Europea por exceder por cuatro d\u00e9cimas el l\u00edmite marcado por Bruselas. De hecho, de las 19 casas recogidas por Funcas, solo dos avalan las proyecciones del Ejecutivo de un d\u00e9ficit del 3%, mientras que el resto lo elevan incluso al 4,2%. Hay que tener en cuenta que en los tres primeros meses del a\u00f1o las Administraciones p\u00fablicas han elevado su endeudamiento en 39.310 millones de euros respecto al cierre del a\u00f1o pasado, lo que supone el mayor avance en un trimestre en los \u00faltimos tres a\u00f1os. Una cifra que, de no corregirse en el resto del a\u00f1o, amenazar\u00eda incluso con elevar el peso de la deuda en relaci\u00f3n al PIB.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfSer\u00e1 suficiente el plan de rescate chino del sector inmobiliario? Thomas Hale y Joe Leahy (Financial Times).<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Con el anuncio de la creaci\u00f3n de un fondo de 300.000 millones de yuanes (38.280 millones de euros) para apoyar las compras p\u00fablicas de viviendas sin vender<\/strong>, el Gobierno chino pareci\u00f3 desplegar por fin la semana pasada una considerable potencia de fuego para hacer frente a tres a\u00f1os de desaceleraci\u00f3n del mercado inmobiliario del pa\u00eds. Pero aunque las nuevas medidas pueden marcar un punto de inflexi\u00f3n en una crisis que ha lastrado la econom\u00eda china, analistas y economistas afirman que los cientos de miles de millones de yuanes no son ni de lejos suficientes. \u201cSe trata de una gota en el oc\u00e9ano, dada la magnitud del stock sin vender\u201d, afirma Harry Murphy Cruise, economista de Moodys Analytics.<\/p>\n\n\n\n

Goldman Sachs calcul\u00f3 la semana pasada que, bas\u00e1ndose en el coste, China tiene un stock inmobiliario sin vender que asciende a 30 billones de yuanes entre terrenos y apartamentos terminados, lo que equivale a 10 veces la cantidad vendida el a\u00f1o pasado. Aunque las estimaciones del stock de viviendas sin vender en China var\u00edan, suelen eclipsar la financiaci\u00f3n desvelada por el Banco Popular de China el viernes. El dinero se prestar\u00e1 a trav\u00e9s de los bancos para ayudar a las empresas estatales locales a comprar propiedades no vendidas, que podr\u00edan destinarse despu\u00e9s a viviendas sociales o asequibles. \u201cSe mire por donde se mire, parece que el tama\u00f1o y la escala del problema son mucho mayores que, al menos, lo que podemos ver de la financiaci\u00f3n comprometida por el Gobierno central<\/strong>\u201d, se\u00f1ala Hui Shan, economista jefa para China de Goldman Sachs. \u201cLas matem\u00e1ticas [muestran] que hay un problema de exceso de oferta en el mercado inmobiliario<\/strong>\u201d. Tras d\u00e9cadas de expansi\u00f3n vertiginosa, el vasto sector inmobiliario chino se paraliz\u00f3 en 2021 despu\u00e9s de que grandes promotoras privadas como Evergrande se quedaran sin liquidez. Un a\u00f1o antes, Pek\u00edn, preocupado por el sobrecalentamiento del mercado inmobiliario, hab\u00eda impuesto restricciones al apalancamiento del sector.<\/p>\n\n\n\n

Desde entonces, las promotoras m\u00e1s seguras, vinculadas al Estado, se han visto afectadas por la desaceleraci\u00f3n y la confianza no ha logrado recuperarse. Pek\u00edn ha respondido principalmente fomentando la finalizaci\u00f3n de proyectos residenciales inacabados, que en China suelen comprarse por adelantado. Sus nuevas medidas, que tambi\u00e9n inclu\u00edan la eliminaci\u00f3n del tipo hipotecario m\u00ednimo y la reducci\u00f3n de los pagos iniciales para los compradores de una primera vivienda, reflejan la necesidad de resucitar con mayor urgencia el mercado que durante d\u00e9cadas ha impulsado el crecimiento econ\u00f3mico y la riqueza de los hogares en China. Pero la medida pone de relieve la misma cautela que llev\u00f3 a los responsables pol\u00edticos hace varios a\u00f1os a contener a las promotoras privadas expansivas ante el temor a un recalentamiento.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEsto no es como la gran crisis financiera, donde la Reserva Federal sali\u00f3 a comprar todos los activos problem\u00e1ticos de las entidades financieras\u201d, afirma Leonard Law, analista de cr\u00e9dito de Lucror Analytics en Singapur. \u201cLo que China est\u00e1 intentando hacer es mucho m\u00e1s selectivo\u201d, porque \u201ctodav\u00eda tiene que combatir el riesgo moral y tener cuidado de no volver a inflar la burbuja\u201d. En una rueda de prensa celebrada el viernes en Pek\u00edn, se mencion\u00f3 15 veces el t\u00e9rmino \u201cmercantilizaci\u00f3n\u201d, un estribillo com\u00fan que alude a la necesidad de aplicar principios orientados al mercado en la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Law, estos principios son evidentes en todas las medidas adoptadas por Pek\u00edn durante la crisis inmobiliaria y, en \u00faltima instancia, significan que el enfoque \u201ctiene que ser rentable o, al menos, no generar p\u00e9rdidas para la entidad gubernamental que presta la ayuda\u201d. Las medidas pol\u00edticas adoptadas en el pasado, incluida la apertura de l\u00edneas de cr\u00e9dito a las promotoras por parte de los bancos estatales, no han logrado restablecer la confianza. Analistas de Morgan Stanley afirman que las nuevas medidas \u201clogran un buen equilibrio entre proporcionar cierta amortiguaci\u00f3n y dejar que el ciclo inmobiliario siga su curso sin aumentar los riesgos para las empresas estatales y los bancos locales\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero la ca\u00edda de los precios ha generado un riesgo financiero cada vez m\u00e1s acuciante a lo largo de los tres a\u00f1os de desaceleraci\u00f3n inmobiliaria<\/strong>. En abril, los precios de la vivienda nueva cayeron al ritmo mensual m\u00e1s r\u00e1pido de los \u00faltimos nueve a\u00f1os<\/strong>. Y Goldman Sachs calcula que<\/strong>, adem\u00e1s del stock de vivienda sin vender, en China hay entre 90 y 100 millones de unidades de \u201coferta oculta\u201d que a menudo se compraron como inversi\u00f3n y no se han habitado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl sistema financiero chino est\u00e1 impulsado en gran medida por los bancos y los pr\u00e9stamos bancarios est\u00e1n garantizados en buena parte por bienes inmuebles de una forma u otra\u201d, afirma Shan de Goldman Sachs. \u201cEsa podr\u00eda ser una de las razones por las que creen que es importante poner un suelo a los precios\u201d. \u201cCreo que quiz\u00e1 sea el principio de un nuevo enfoque\u201d, a\u00f1ade. \u201cSi se dan cuenta de que los precios siguen cayendo y las ventas no repuntan, imagino que el Gobierno central tendr\u00e1 que aumentar la financiaci\u00f3n que est\u00e1 proporcionando\u201d. UBS ha calculado que, bas\u00e1ndose en el inventario de 35 grandes ciudades, al Gobierno le costar\u00eda hasta 2,4 billones de yuanes reducir el exceso de inventario de viviendas terminadas, pero no vendidas a niveles normales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tao Wang, economista jefa para China de UBS, sostiene que, aunque la cifra del PBoC es inferior a esa suma, la direcci\u00f3n de la pol\u00edtica es alentadora. \u201cCreemos que se trata probablemente de un punto de partida y que posiblemente se necesitar\u00e1 m\u00e1s, pero no est\u00e1 claro cu\u00e1nto m\u00e1s\u201d, declar\u00f3. A\u00f1adi\u00f3 que las medidas no afectar\u00edan a su previsi\u00f3n de crecimiento del PIB del 4,9% este a\u00f1o. \u201cNo esperamos una gran recuperaci\u00f3n o crecimiento\u201d en el mercado inmobiliario este a\u00f1o, afirm\u00f3. \u201cS\u00f3lo buscamos la estabilizaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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EEUU frente a China: Trump y Biden muestran sus cartas. <\/u><\/strong>Mali Chivakul. Emerging Markets Economist de J. Safra Sarasin Sustainable AM.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Uno de los temas electorales m\u00e1s importantes en EEUU son las implicaciones econ\u00f3micas que pueden tener las posibles pol\u00edticas de los dos candidatos presidenciales en relaci\u00f3n con la competencia estrat\u00e9gica con China. Ambos candidatos consideran que la pol\u00edtica industrial de China es injusta y perjudicial para los trabajadores estadounidenses<\/strong> y coinciden en que ha vaciado de contenido la industria manufacturera de EEUU. Est\u00e1n preocupados por la amenaza que supone China para la seguridad nacional<\/strong>. Sin embargo, sus estrategias pol\u00edticas son diferentes. La propuesta de Trump es unilateral, m\u00e1s contundente y amplia, y prioriza abordar la problem\u00e1tica de la industria manufacturera estadounidense. Biden, en cambio, se centra en una lista (cada vez mayor) de tecnolog\u00edas y recaba el apoyo de socios de todo el mundo, ya que se inclina m\u00e1s por ocuparse de los problemas de seguridad nacional.<\/p>\n\n\n\n

Durante su presidencia, Trump recurri\u00f3 a imponer aranceles sobre un amplio conjunto de bienes y a un acuerdo comercial con China para corregir el tama\u00f1o de los d\u00e9ficits comerciales bilaterales. En su \u00faltima campa\u00f1a ha prometido aranceles m\u00e1s altos. Tambi\u00e9n ha sugerido que revocar\u00eda el estatus de relaciones comerciales normales permanentes (PNTR, por sus siglas en ingl\u00e9s) de China, lo que implicar\u00eda que China quedar\u00eda relegada a un grupo de pa\u00edses sujetos a aranceles m\u00e1s elevados (junto a Corea del Norte, Cuba, Rusia y Bielorrusia). Sin el estatus PNTR, los productos chinos se enfrentar\u00edan a aranceles de hasta el 60%. Adem\u00e1s, prohibir\u00eda las importaciones chinas con una propuesta de plan cuatrienal para eliminar progresivamente todas las importaciones chinas de bienes esenciales. Trump tambi\u00e9n se ha manifestado a favor de imponer un arancel del 10% a todos los productos importados.<\/p>\n\n\n\n

Cuando Biden lleg\u00f3 al poder no descart\u00f3 los aranceles de Trump, sino que fue m\u00e1s all\u00e1 para dirigirse a industrias espec\u00edficas con \u201criesgos econ\u00f3micos cr\u00edticos\u201d. Pretende reducir los riesgos y aplicar una pol\u00edtica industrial a los sectores importantes por motivos de seguridad nacional. Industrias clave como las energ\u00edas limpias, las infraestructuras digitales y las biotecnolog\u00edas avanzadas deben ser protegidas y ampliadas en Estados Unidos y con socios de todo el mundo. Tambi\u00e9n ha limitado la inversi\u00f3n exterior estadounidense en determinados sectores tecnol\u00f3gicos en China y ha introducido prioridades de seguridad nacional en el Comit\u00e9 de Inversiones Extranjeras en Estados Unidos. Sus medidas, a diferencia de las de Trump, no son unilaterales.<\/p>\n\n\n\n

El objetivo de Trump de que la seguridad econ\u00f3mica se incluya dentro de la seguridad nacional no fue tan sonado como su guerra comercial. Sin embargo, durante su mandato se propusieron por primera vez los criterios para las \u201ctecnolog\u00edas emergentes y fundacionales\u201d y las restricciones a la cadena de suministro de tecnolog\u00edas y servicios de la informaci\u00f3n y las comunicaciones. La estrategia de Biden sobre la tecnolog\u00eda de semiconductores se ha basado en el legado de Trump, ampliando las entidades chinas afectadas (a cualquier importador chino) y extendiendo los controles a toda la cadena de suministro.<\/p>\n\n\n\n

En la actualidad, las preocupaciones de Trump en materia de seguridad abarcan sectores m\u00e1s amplios que los de Biden. El candidato republicano ha hablado de impedir que las compa\u00f1\u00edas estadounidenses inviertan en China y de permitir \u00fanicamente las inversiones chinas que sirvan claramente a los intereses estadounidenses. La energ\u00eda, tecnolog\u00eda, telecomunicaciones y recursos naturales chinos deber\u00edan reducirse. Mientras tanto, Biden incluye la computaci\u00f3n en nube y ciertos flujos de datos.<\/p>\n\n\n\n

Ret\u00f3rica sobre China<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A medida que se acercan las elecciones, ambos candidatos han intensificado su ret\u00f3rica sobre China. Biden pretende triplicar la tasa arancelaria vigente sobre el acero y el aluminio chinos que ya se introdujo durante los a\u00f1os de Trump<\/strong>, y ya ha limitado las importaciones chinas a EEUU<\/strong>, por lo que tendr\u00eda un impacto m\u00ednimo. \u00bfQu\u00e9 implicaciones econ\u00f3micas debemos esperar de estas promesas? Los bienes con aranceles se han visto claramente perjudicados por las desviaciones del comercio, ya que Estados Unidos ha importado m\u00e1s del resto del mundo (M\u00e9xico y los pa\u00edses de la ASEAN).<\/p>\n\n\n\n

En nuestra opini\u00f3n, es probable que la revocaci\u00f3n del estatus PNTR se utilice primero como amenaza, ya que China tiene ventaja en el control del fentanilo<\/strong>, una prioridad de campa\u00f1a para Trump. Un arancel del 60% y\/o la prohibici\u00f3n de las importaciones ser\u00eda claramente un golpe para China, pero un aumento de los aranceles y la incertidumbre de la pol\u00edtica comercial tambi\u00e9n tendr\u00edan consecuencias negativas para la econom\u00eda estadounidense. En general, los aranceles de importaci\u00f3n deprimen persistentemente las importaciones, las exportaciones y la inversi\u00f3n interna, especialmente con represalias de China. La inflaci\u00f3n a corto plazo aumentar\u00eda. La balanza comercial puede mejorar, pero a costa de una compresi\u00f3n de la demanda interna.<\/p>\n\n\n\n

El Consejo Empresarial EEUU-China, junto con Oxford Economics, estim\u00f3 que una derogaci\u00f3n del estatus PNTR y las represalias de China podr\u00edan costar a EEUU una p\u00e9rdida acumulada de PIB de casi 2 billones de d\u00f3lares en 5 a\u00f1os. La p\u00e9rdida de puestos de trabajo podr\u00eda alcanzar los 800.000. Inicialmente, la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n aumentar\u00eda en 1,2 puntos porcentuales. El choque arancelario tambi\u00e9n afectar\u00eda a los mercados financieros. Es probable que el d\u00f3lar estadounidense se aprecie por las expectativas de que aumenten los niveles de precios, lo que llevar\u00eda a la Reserva Federal a subir el tipo de inter\u00e9s oficial. Las menores perspectivas de crecimiento tambi\u00e9n amortiguar\u00edan la renta variable.<\/p>\n\n\n\n

Las compa\u00f1\u00edas estadounidenses que dependen de las importaciones chinas, como la industria electr\u00f3nica y minorista, ser\u00edan las que m\u00e1s perder\u00edan. Las represalias de China perjudicar\u00edan tambi\u00e9n a los agricultores y otros exportadores estadounidenses (semillas, cereales, petr\u00f3leo y gas, productos farmac\u00e9uticos y medicamentos).<\/p>\n\n\n\n

En nuestra opini\u00f3n, es m\u00e1s probable que se aplique un arancel universal del 10%: menores importaciones, exportaciones e inversiones, precios m\u00e1s altos y apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar. Podr\u00eda tener el efecto previsto de aumentar la inversi\u00f3n extranjera directa (IED) en Estados Unidos, ya que los aranceles se imponen universalmente y la deslocalizaci\u00f3n cercana no ser\u00eda \u00fatil en este caso. Puede que no veamos un impacto claro e inmediato de la pol\u00edtica de Biden.<\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s probable es que se cree un muro entre Estados Unidos (y sus socios) y los ecosistemas chinos relacionados con la IA que limite el comercio potencial de productos y servicios \u201cconectados\u201d en el futuro. Los pa\u00edses que est\u00e1n m\u00e1s expuestos a China en el frente comercial pueden ser reacios a implementar la \u201cvalla\u201d de Biden por temor a sufrir represalias por parte de China. A diferencia de lo que ocurrir\u00eda con Trump, el resto del mundo tendr\u00eda que elegir un bando para navegar por el mundo de Biden.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Parece que la Fed necesita m\u00e1s certeza en la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n para empezar el camino de recorte de tipos, la mayor\u00eda de sus miembros se alinean con el discurso oficial, tipos altos durante m\u00e1s tiempo, considerando restrictivos los niveles actuales. Adem\u00e1s, apuntan que en la segunda mitad de a\u00f1o las presiones inflacionistas deber\u00edan … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 24 de Mayo del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2850"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2850"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2850\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2878,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2850\/revisions\/2878"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2850"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2850"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2850"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}